套期保值的原理、方法及策略
一套期保值定义
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
二套期保值的基本特征
在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现货”与"期货"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
三套期保值的理论基础
（一）传统套期保值理论
传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。
（二）期货套期保值理论的演变与创新
在实践中，完全利用“品种相同、数量相等、方向相反”这个传统套期保值理论运作，对于企业来说，会感到效果并不一定非常好。实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货
市场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高，此时利用这个理论会有比较好的效果。考量保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。比如对于玉米贸易商来说，在企业买玉米现货的同时，抛出等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。但在实践中我们发现，若按照该理论严格执行，由于期货与现货存在升贴水问题、价格趋势波动问题、现货定价模式多样性等问题，根本无法完全通过套保工具以一一对应的方式来操作。
随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。
1、基差逐利型套期保值理论
基差逐利型套期保值理论由Working提出，是指通过选择现货与期货、或期货不同时间跨度合约之间，或有生产关系的不同品种之间的套期图利行为，以规避一段时间范围内的过程风险问题。该理论的交易特点不再像传统套期保值理论那么刻板，要求的品种不尽相同，但必须有关联性、数量相等、方向相反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链链条长、企业单位利润率较低的领域，这在很大程度上更适应当前的市场环境与企业现实。比如，压榨企业可在大豆、豆油、豆粕出现压榨利差时，通过买入美国大豆、卖出国内豆粕和豆油，建立一个虚拟的期货头寸，而真正的利润需要通过实物及生产过程产生。由于利差的正锁定，价格对于企业已经不重要了，企业可随时在美国点价交易买入大豆，从而将采购、运输、生产加工整个过程的风险加以锁定，实现套期保值的效果。
2、现代套期保值理论
现代套期保值理论由Johnson、Ederington较早提出，通过采用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值概念，即将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待，套期保值实际上是资产组合。在企业经营过程中，在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市环境下，卖出保值就可以减少卖出的规模，减少无效保值的量，根据市场情况，允许现货有一定的风险敞口。该理论是根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或效用函数最大化。其交易特点是更加灵活，品种不尽相同，数量不尽相等，方向相反，适用于较成熟或市场化的期现市场。目前市场利用该理论设计出宏观保值策略，比如利用升水商品编制成价格指数，对冲固定资产投资风险；利用贴水商品编制成价格指数，对冲通胀风险。
纵观套期保值理论发展的三个阶段，分别呈现出如下特点：第一阶段，同品种、同数量、方向相反，解决了系统性风险问题；第二阶段，品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水问题；第三阶段，品种不尽相同、数量不等、方向相反，解决价格趋势问题。随着期货市场套期保值要求越来越细，水平越来越高，效果越来越好，套期保值理论也不断创新升级，以适应市场的变化与企业的需求。
四套期保值的交易原则
1、交易方向相反；
2、商品种类相同；
3、商品数量相等；
4、月份相同或相近。
企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以规避现货交易风险为目的的风险投资行为，是结合现货交易的操作。
五套期保值的作用
企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套
期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。归纳起来，套期保值在企业生产经营中有以下作用：
1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。
2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。
3、保证企业预算不超标。
4、行业原料上游企业保证生产利润。
5、保证贸易利润。
6、调节库存：
A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。
B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。
7、融资。当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。
8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。
9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，是现货采购或销售的适当补充。
六套期保值案例
（一）卖出套保实例：
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌
带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。
交易情况：7月份现货市场大豆价格2010元/吨，卖出10手9月份大豆合约：期货市场价格为2080元/吨；9月份现货市场卖出100吨大豆：价格为1980元/吨，期货市场买入10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨。
套利结果：现货亏损30元/吨，期货盈利30元/吨；最终结果：净获利100*30-100*30=0元。（注：1手=10吨）
从该例可以得出：
第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。
第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。
（二）买入套保实例：
9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。
交易情况：9月份现货市场大豆价格2010元/吨，在期货市场买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/吨；11月份现货市场买入100吨大豆：价格为2050元/吨，期货市场卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨。
套利结果：现货市场亏损40元/吨；期货市场盈利40元/吨；最终结果：净获利
40*100-40*100=0元。
从该例可以得出：
第一，完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。
第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
七套期保值的程序和策略
为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。（1）坚持"均等相对"的原则。"均等"，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对"，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反。
（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用。
（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。
（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。
股指期货的套期保值策略研究
股指期货的套期保值策略研究 摘要： 引文： 股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金 融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一 只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国 金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。 股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。 股指期货具有如下几个特点有： 1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。 2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。 沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。 3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个 股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。 4.交易成本较低。 股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资 产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波 动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝 塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。 股指期货的套期保值策略 股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。 套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。
现金流量套期会计处理1
现金流量套期会计处理 【例25-5】20ｘ7年1月1日，DEF公司预期在20ｘ7年6月30日将销售一批商品X，数量为100 000吨。为规避该预期销售有关的现金流量变动风险，DEF公司于20ｘ7年1月1日与某金融机构签订了一项衍生工具合同Y，且将其指定为对该预期商品销售的套期工具。衍生工具Y的标的资产与被套期预’期商品销售在数量、质次、价格变动和产地等方面相同，并且衍生工具Y的结算日和预期商品销售日均为20ｘ7年6月30日。 20ｘ7年1月1日，衍生工具Y的公允价值为零，商品的预期销售价格为1 100 000元。20ｘ7年6月30日，衍生工具Y的公允价值上涨了25 000元，预期销售价格下降了25 000元。当日，DEF公司将商品X出售，并将衍生工具Y结算。 DEF公司采用比率分析法评价套斯有效性，即通过比较衍生工具Z和商品X预期销售价格变动评价套期有效性。DEF公司预期该套期完全有效。 假定不考虑衍生工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，DEF公司的账务处理如下(单位：元)： (1)20ｘ7年1月1日，DEF公司不作账务处理。 (2)20ｘ7年6月30日 借：套期工具——衍生工具Y 25 000 贷：资本公积——其他资本公积(套期工具价值变动) 25 000 (确认衍生工具的公允价值变动) 借：应收账款或银行存款 1 075 000 ! 贷：主营业务收入 1 075 000 (确认商品X的销售)
借：银行存款25 000 贷：套期工具——衍生工具Y 25 000 (确认衍生工具Y的结算) 借：资本公积——其他资本公积(套期工具价值变动) 25 000 贷：主营业务收 25 000 (确认将原计入资本公积的衍生工具公允价值变动转出，调整销售收入) 【例25-6】ABC公司于20ｘ6年11月1日与境外DEF公司签订合同，约定于20ｘ7年1月30日以外币(FC)每吨60元的价格购入1 00吨橄榄油。ABC公司为规避购入橄榄油成本的外汇风险，于当日与某金融机构签订一项3个月到期的远期外汇合同，约定汇率为1FC=45人民币元，合同金额FC6 000元。20ｘ7年1月30日，ABC公司以净额方式结算该远期外汇合同，并购入橄榄油。 假定：(1)20ｘ6年12月31日，1个月FC对人民币远期汇率为1FC=44．8人民币元，人民币的市场利率为6％；(2)20ｘ7年1月30日，FC对人民币即期汇率为1FC=人民币元； (3)该套期符合运用套期保值准则所规定的．运用套期会计的条件；(3)不考虑增值税等相关税费。 (简要提示：根据套期保值准则，对外汇确定承诺的套期既可以划分为公允价值套期，也可以划分为现金流量套期。) — 情形1：ABC公司将上述套期划分为公允价值套期 (1)20×6年11月1日 远期合同的公允价值为零，不做账务处理，将套期保值进行表外登记。 (2)20×6年12月31日 远期外汇合同的公允价值=[ｘ6 000／(1+6%×1／1 2)]=1 194人民币元。
国际金融管理例题1套期保值方法 (1)
套期保值方法的选择 美国F公司将在180天后支付20万英镑,公司的选择有：（1）不保值，（2）远期外汇交易保值，（3）货币市场保值，（4）货币期权交易保值。该公司得到的金融行情如下： 今天的即期汇率：GBP/USD 1.50 180天的远期汇率: GBP/USD 1.47 GBP USD 180天存款利率180天借款利率 4.5% 5.0% 4.5% 5.0% 期限为180天的GBP看涨期权协定价格为$1.48, 期权费为0.03. 可能出现的结果发生概率 1.43 1.46 1.52 20% 70% 10% 公司决定选择花费美元成本最少的方法套期保值。 解：（1）不保值避险 预期180天后的即期汇率水平买入20万英镑需要支付的美元成本概率 $1.43/￡$1.46/￡$1.52/￡$28.6万 $29.2万 $30.4万 20％ 70％ 10％ （2）远期外汇交易保值 买入180天远期英镑20万，未来美元成本固定为： ￡20万×1.47＝$29.4万 （3）货币市场保值 今天借入180天期限的美元，即期换成英镑，将英镑存入银行180天，180天后用到期的英镑本息和共20万对外支付。 20万 今天需要存入银行的英镑额＝----------------------＝￡195,599 （1＋4.5%×180/360） 今天需要借入的美元额＝195,599×1.5＝美元293,399 180天后需要偿还的美元总债务＝293399×（1＋5％×180/360）＝$300,733
（4）货币期权保值 180天后可能的即期汇率行使还是 放弃期权 每单位英镑的美元成本 （含期权费） 买入20万英镑 的美元总成本 概率 $1.43/￡$1.46/￡$1.52/￡放弃 放弃 行使 1.43+0.03=1.46 1.46+0.03=1.49 1.48+0.03=1.51 $29.2万 $29.8万 $30.2万 20％ 70％ 10％ 比较这几种结果可以看出，远期外汇交易保值的结果优于货币市场保值。而 期权保值的结果有80％的概率成本高于远期交易。因此，三种保值策略中，远 期外汇交易保值是最好的方法。 不保值的成本更少（90％概率），所以F公司也有可能不保值，除非F公司 对风险的厌恶程度非常高，宁愿稳定未来现金流。 1、空中客车公司出售了一架A400给美国Delta航空公司，并开出6个月后支付3000 万美元的发票。空中客车公司关心这次国际贸易的欧元收入，希望控制汇率风险。 目前的EUR/USD即期汇率是1.05，6个月远期汇率是1.10。空中客车公司可以买一个6个月期的美元看跌期权，执行价€0.95/$，期权费€0.02/$。现在欧洲地区6个月的利率是2.5%，美国6个月的利率是3.0%。 （1）如果空中客车公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算公司得到的欧元收入。 （2）如果空中客车公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？能保证得到的欧元收入是多少？ （3）如果空中客车公司决定用美元看跌期权来套期保值，期望得到的欧元收入是多少？假设公司预测将来的即期汇率就是现在的远期汇率。 （4）未来的即期汇率是多少时，公司会认为期权套期保值与货币市场套期保值没有区别？ 2.Princess Cruise公司（PCC）从三菱重工业公司购买了一艘轮船，并收到了1年后 支付5亿日元的发票。目前的USD/JP￥即期汇率是￥124/$，一年远期汇率是110。 现在日本一年的利率是5%，美国一年的利率是8%。PCC还可以买一个一年期的日元看涨期权，执行价$0.0081/JP￥，期权费$0.00014/￥。 （5）如果PCC公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。 （6）如果公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。 （7）假设远期汇率是将来即期汇率的最佳估计，如果用期权来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。
展期套期保值策略研究
第33卷 第1期 电 子 科 技 大 学 学 报 V ol.33 No.1 2004年2月 Journal of UEST of China Feb. 2004 展期套期保值策略研究 伍海军，马永开 (电子科技大学管理学院 成都 610054) 【摘要】分析了展期套期保值者头寸的价值变化量，研究了展期套期保值的修正基差和基差风险，根据展期套期保值者头寸价值变化量的分析，建立了展期套期保值模型，得出了展期套期保值的最优套期保值比率和最小展期套期保值基差风险，并应用精算学中的分摊方法，给出对展期套期保值进行动态跟踪调整的策略。 关 键 词 展期；套期保值；分摊；动态调整；展期基差 中图分类号 F832.5 文献标识码 A On Rolling Strategy of Hedging Wu Haijun ，Ma Yongkai (School of Management Science, UEST of China Chengdu 600054) Abstract In this paper, we analyzed the change in the value of rolling hedger’s position and studied the basis of rolling hedge and basis risk. The rolling hedge model is estabilished based on the change in the value of rolling hedger’s position and drove out the optimal hedging ratio and the minimum rolling basis risk. The dynamic adjustment was discussed in the paper on the basis of the sharing idea from actuarial science. Key words rolling; hedging; sharing; movable adjustment; rollover basis 利用期货合约对资产进行套期保值是生产者和投资者转移、减少或分散现货资产价格波动风险的有效 手段[1]。由于期货市场对期货资产的种类和期限都有明确的规定，使交易者无法获取期限足够长的合约，或 者出于流动性的考虑而将期货合约向前滚转，即为展期套期保值[2] ，文献[3～5]的研究涉及了这类多阶段套期保值问题，本文则对展期套期保值策略进行研究。 1 套期保值的展期策略分析 考虑一个公司，在时刻希望运用空头套期保值来减少时刻收到现货资产的价格波动风险，如果存在个期货合约(不一定所有合约在时刻都有交易)，到期日逐个后延，则采用如下展期策略： 0t n t n 0t 0t 时刻，以价格卖空期货合约1 0G 1t 时刻，以价格平仓期货合约1，同时以价格卖空期货合约2 1F 1G # n t 时刻，以价格平仓期货合约n n F 对于多头展期套期保值，其展期过程可以类似得出。从分析展期过程发现，在整个套期保值期间存在个不确定性的来源，在时刻期货合约的价格与现货资产价格之差存在不确定性。另外，在n n t n 1?n 个展期时刻，新开仓合约价格与前一个合约平仓价格之差也存在不确定性，这种不确定性是由于期货合约向前展期 收稿日期：2003 ? 05 ? 05 基金项目：国家杰出青年科学基金资助项目(79725002) 作者简介：伍海军(1974 ? )，男，硕士，讲师，主要从事金融投资与金融工程方面的研究.
套期保值在炼厂中的应用策略
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/eb2131229.html, 套期保值在炼厂中的应用策略 作者：姜珊 来源：《中国化工贸易·上旬刊》2017年第10期 摘要：受到国际原油及成品油价格的不确定因素影响，炼厂作为生产加工型企业也面临 着诸多采购和销售风险。过去传统的随行就市的经营方式使炼厂在降低成本、优化利润方面处于比较被动的地位。而随着原油进口和成品油出口资质的不断开放，炼厂的原料与产品在计价机制上有更多的机会可以和国际基准挂钩。本文介绍了国际油品贸易的概况和特点，引入了期货与纸货的套期保值工具，旨在找出适合炼厂的套期保值方案策略及其应用方法。 关键词：纸货市场；原理；策略 1 纸货市场与套期保值原理 1.1 纸货市场的基本经济功能 第一个功能是发现价格。发现价格是指在有众多专业人士参与的纸货市场中，通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格的变化，是市场供需关系变化的直接反应；第二个功能是规避风险。利用期货价格信号，组织安排现货生产与销售，锁定生产成本，实现预期利润，从而有效规避市场波动风险。对于油田、炼厂这样的生产型企业，纸货规避价格波动风险的功能尤其重要。 1.2 套期保值的原理 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的纸货交易行为，原理是以纸货交易来对冲现货交易的风险。套期保值的英文hedge直译就是对冲。对冲的结果实际上是将成本或利润提前锁定，变浮动价格为固定价格，从而免除了价格波动导致的风险。 2 炼厂套期保值原理与策略 2.1 炼厂套期保值操作基本原理 针对原料和产品两个方面，炼厂的主要保值方式有两种：待炼库存保值及静态炼油毛利保值，两种保值同时进行。 静态炼油毛利保值是指对指成品油销售收入与同期原油采购成本的差价的保值。炼厂的主营业务是加工原油，生产成品油。炼厂的主要考核指标——炼油毛利可以概括为成品油的销售价值与按当月价格折算的原油成本之差。如果炼油毛利下跌，则炼厂销售收入随之减少。提前锁定炼油毛利，就提前锁定了生产利润。
套期保值原理.docx
[套期保值原理] 基本思想：建立一个股票和空头看涨期权的组合，使得无论股价上行还是下行，该组合产生的现金净流量相同，实现风险对冲。 该组合“补进”H股股票，“抛出”1股以该股票为标的的看涨期权。（非常类似与“抛补看涨期权”，后者补进1股股票，抛出1股看涨期权） 假设：已知现行股价S0，并且股价只有上行或下行的两种可能，各自的上行或下行的百分比已知。以该股票为标的的看涨期权执行价格为X。 推导：我们的目标是推导关键量H。根据套期保值原理的基本思想，我们假设购入H股股票，并且同时抛出1股以该股票为标的的空头看涨期权，要使得股票和期权产生的现金净流量无论股价上行或下行均相等。所以，我们需要分别计算上行和下行时组合的现金净流量，再令两者相等。 股价上行时，已知股价上行百分比可知股价上行乘数u（=1+股价上行百分比），上行时股价S u=S0*u，很容易计算股票产生的现金净流量为H*S u，此时期权的执行净收入（到期日价值）为-C u=-Max{S u-X，0}。（分析空头看涨期权的执行净收入以分析多头看涨期权为基础，再根据空头与多头零和博弈的特性，加负号即可） 由此，股价上行时，对冲的现金净流量=H*S u+（-C u）；同理可知，股价下行时，对冲的现金净流量=H*S d+（-Cd）。令两者相等，有： H*S u+（-C u）=H*S d+（-C d） 整理得，H=（C u-C d）/（S u-S d），这就是我们拟建立的对冲中的股票股数，实现风险对冲。 [复制原理] 基本思想：建立一个股票和借款的组合，以模拟以该股票为标的的多头看涨期权。使得无论股价上行还是下行，该组合产生的现金流量分布与期权相同，借以组合的投资成本作为看涨期权的价值。 该组合需要借入一定数额的借款（暂设为M），并买入H股股票（期权的标的）。 假设：已知现行股价S0，并且股价只有上行或下行的两种可能，各自的上行或下行的百分比已知。以该股票为标的的看涨期权执行价格为X。无风险利率为r（为使讨论简单化，
对四种套期保值方法进行经济效益分析如下
对四种套期保值方法进行经济效益分析如下： (1)远期合同套期保值。公司买入180天远期英镑，金额为200 000英镑；180天后需要支付294 000美元。 180天后需支付的美元＝英镑应付账款X英镑的远期汇率＝200 000X1．47＝294 000(美元) (2)货币市场套期保值。公司目前借入287 082美元，立即兑换成191 388英镑，将英镑存入银行，180天后取出英镑存款，用得到的200 000英镑支付货款，归还美元贷款本息301 436美元。180天后所需英镑的现值＝200 000÷(1+0．045)＝191 388(英镑)兑换该英镑现值需要的美元＝191 388X1．50＝287 082(美元) 180天后美元贷款本息＝287 082X(1+0．05)＝301 436(美元) (3)买入期权套期保值。公司购买一份买入期权，成本收益结果见表： (4)不套期保值。180天后公司在即期外汇市场买入200 000英镑，根据对未来即期汇率的预测，公司所需支付的美元见表： (5)结论。通过对上述四种风险管理方法的名义美元成本进行分析，我们不难发现哪一种方法公司支出的美元名义成本最低。远期和货币市场方法的成本一目了然，期权和不保值方法的成本则要取决于180天后的市场即期汇率。 下图对四种方法下公司支付的美元名义成本的概率分布进行了比较：
通过比较可以得出这样的结论： 1)远期套期保值优于货币市场套期保值，因为远期套期保值的名义成本低，显然要低7436美元(294 000—301436)。 2)远期套期保值的成本有80％的概率低于买入期权，因此，远期套期保值优于期权套期保值。 3)不套期保值的成本有90％的概率低于远期套期保值，因此，公司不进行套期保值时支付的美元成本最低。 如果公司决定进行套期保值，那么应该选择远期套期保值方法。 当然，做出不套期保值的决定是基于对180天未来即期汇率波动的预测，由于预测有可能不准确，导致公司的决策失误，因此，公司最好定期重新评价套期保值决策。例如，每隔60天进行一次上述分析，并根据评价结果对下一期应该使用的套期保值方法重新进行选择，企业套期保值时间越长，越需要这种动态调整。
套期保值账务处理
企业套期保值会计处理 根据我国《企业会计准则第24号——套期保值》，我国的套期会计运用的是综合套期会计方法，衍生工具作为套期工具按公允价值计量。 一、套期的确认 1、在套期开始时，企业对套期关系（即套期工具和被套期项目之间的关系）有正式指定，并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容。 套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关，且最终影响企业的损益。 2、该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。 3、对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。 4、套期有效性能够可靠地计量。 5、企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。 二、套期的计量 1、公允价值套期 公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。该类价值变动源于某类特定风险，且将影响企业的损益。 基本要求： （1）套期工具为衍生工具的，公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益；套期工具为非衍生工具的，账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。 （2）被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值。被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的，也应当按此规定处理。 例：
2008 年1 月1 日，某钢铁ABC公司为规避所持有钢铁存货公允价值变动风险，决定在期货市场上建立套期保值头寸，并指定期货合约Y为2008 年上半年钢铁存货价格变化引起的公允价值变动风险的套期。期货合约Y的标的资产与被套期项目存货在数量、质次、价格变动和产地方面相同。 2008 年1 月1 日，期货合约Y 的公允价值为零，被套期项目(钢铁存货)的账面价值和成本均为1 000 000 元，公允价值是1 100 000 元。2008 年6 月30 日，期货合约Y 的公允价值上涨了25000 元，钢铁存货的公允价值下降了25 000 元。当日，钢铁ABC公司将钢铁存货出售，并将期货合约Y 结算。 钢铁ABC公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较期货合约Y 和钢铁存货的公允价值变动评价套期有效性。钢铁ABC公司预期该套期完全有效。 假定不考虑期货合约的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，钢铁ABC公司的账务处理如下(金额单位：元)： (1)2008 年1 月1 日 借：被套期项目—库存商品 1 000 000 贷：库存商品 1 000 000 (2)2008 年6 月30 日 借：套期工具—期货合约 25 000 贷：套期损益25 000 借：套期损益25 000 贷：被套期项目—库存商品 25 000 借：应收账款或银行存款1 075 000 贷：主营业务收入1 075 000 借：主营业务成本975 000 贷：被套期项目—库存商品× 975 000 借：银行存款25 000 贷：套期工具—期货合约Y 25 000
套期保值的原理方法及策略精编版
套期保值的原理方法及 策略 GE GROUP system office room 【GEIHUA16H-GEIHUA GEIHUA8Q8-
一套期保值定义 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。 二套期保值的基本特征。 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 三套期保值的理论基础。 （一）传统套期保值理论。现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。（二）期货套期保值理论的演变与创新。
随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论以其灵活性及有效性逐步取代了传统套期保值理论。 1.传统套期保值理论 传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。这正是期货市场关于套保的总体印象：品种相同、数量相等、方向相反。在真正的实践中，完全利用这个理论运作，对于企业来说，会感到效果并不一定非常好。实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高，此时利用这个理论会有比较好的效果 综合考量其保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。比如对于玉米贸易商来说，在企业买玉米现货的同时，抛出等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。但在实践中我们发现，若按照该理论严格执行，由于期货与现货存在升贴水问题、价格趋势波动问题、现货定价模式多样性等问题，根本无法完全通过套保工具以一一对应的方式来操作。 2.基差逐利型套期保值理论
(整理)大豆期货套期保值策略研究
大豆期货套期保值策略研究 前言 随着我国经济发展和人民群众生活水平的不断提高，对大豆的消费需求呈现快速增长态势。过去十多年，我国大豆消费需求快速增长，从1990年的不到1000万吨，增长到2003的3500万吨左右，其中榨油用大豆增长更为快速，从1993那边占大豆总消费量的约一半，增长到目前的74%。但我国大豆生产量基本保持稳定，年产量维持在1300~1600万吨之间（其中黑龙江占三分之一）。2003年全国产量达到1651万吨，达到历史最高水平。巨大的供求缺口主要依靠进口来解决。自1996年我国从大豆净出口国转为大豆净进口国后，大豆进口数量快速增长，2001年进口大豆接近1400万吨，2003年进口大豆首次突破了2000万吨。 近几年来，随着对植物油脂产品需求的快速增长和国际油脂产业生产力布局的调整，我国以大豆压榨为核心的油脂产业迅速发展，已经成为全球最重要的大豆压榨中心。在压榨能力快速增长过程中，油脂企业大型化的进程明显加快，特别是新建油厂在规模、装备和技术上，多数已经达到世界先进水平。但是，我国油脂企业在实现规模扩张的同时，对进口大豆价格波动导致的经营风险，没有较好地利用套期保值工具，特别是过去一年来，国际大豆市场价格波动较大，导致许多大豆压榨企业的正常经营受到很大影响。 2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌，直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业因此元气大伤，经营陷入困境。面对痛苦的现实，我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思：当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候，成败的关键将不是盈利的多少，而是控制风险和价格管理是否成功，正如有关专家所说，第一是保本，第二是保本，第三才是盈利。 作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的。但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的。很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化，并调整产销以帮助企业增加盈利。但是，要完全做到准确预测市场价格的变化，在市场经济条件下几乎是不可能的。而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。 贸易、压榨与饲料等涉及大豆企业参与期货套期保值的数理统计根据 一、大豆与豆油、豆粕的比较关系 对中国现货市场豆油、大豆和豆粕的月价格数据进行统计，样本数量为67，数据来源与国家粮油信息中心，统计软件为Eviewsl.l。
套期保值的会计处理案例分析.doc
套期保值的会计处理案例分析 期货市场最为突出的功能之一,就是为生产经营者提供回避价格风险的手段,即生产商、贸易商通过在期货市场进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险期货市场最为突出的功能之一,就是为生产经营者提供回避价格风险的手段,即生产商、贸易商通过在期货市场进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险,利用套期保值交易来锁定生产经营成本,降低现货库存风险,实现预期利润。目前企业进行套期保值主要按“财政部财会[2006]3号文件”进行会计核算。 一、套期保值的概念 现货企业的套期保值,是指企业为规避商品价格波动的风险指定一项或一项以上套期工具(期货合约),使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。 企业运用商品期货进行套期时,其套期保值策略通常是,买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合同,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合同来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 二、企业套期保值期货交易的财务处理(以钢材期货套保为例) 1.公允价值套期保值财务处理原则 (1)套期工具为衍生工具时,公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益。 (2)被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益,同时调整被套期项目的账面价值。 2.公允价值套期会计处理举例 例1:2009年8月1日,某钢铁X公司预期在2009年10月30日将销售一批钢材,为规避所持有钢材存货的公允价值变动风险,与期货公司Z签订了套期保值的合约,并将其指定为2009年钢材存货价格变化引起的公允价值变动风险的套期。钢材期货合约的标的资产与X 公司的存货在数量、品质、价格变动和产地方面相同。 2009年8月1日,X公司有钢材存货8000吨,该批钢材的成本为32000000(4000元/吨)元,公允价值为36000000元(4500元/吨),当天钢材期货合约的价格为4800元/吨,X公司卖出800张钢材期货合约Y,则该合约的公允价值为38400000元,同时向Z期货公司支付手续费用10000元。2009年10月30日,期货合约Y的公允价值上涨了2000000元,存货的公允价值下降了2000000元。当日,X公司将该批钢材出售,同时将期货合约Y平仓结算。 假定不考虑衍生工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素,X公司的账务处理如下(单位:元):
非常全面的企业套期保值方法详细介绍
涉锌企业套期保值方案介绍 涉锌企业套期保值介绍 一.套期保值概述 1.套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易． 2.套期保值的经济原理 套期保值之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本的经济原理： （1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 3.套期保值操作原则 按照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则: (1)商品种类相同原则 即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。（如果因期货品种有限，目前期货市场上没有氧化锌这个期货合约，但氧化锌和锌板价格趋势基本一致，理论上可以利用锌板的套期保值回避氧化锌因价格波动带来的风险） (2)商品数量相等原则 即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 (3)月份相同或相近原则
套期保值交易策略分析与交易策略分析
一．套期保值交易策略分析 （1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润 （2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险 企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情 常见的问题 (4)管理运作不规范 (5)教条式套期保值 1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险 套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准 b.交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证 2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位 套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库 e.替代品升贴水问题 f.交割中存在的增值税问题 3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统风险 d.外部风险 4.基差风险 5.流动性风险
基差逐利型套期保值 核心：不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润 传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b.最佳套期保值比率 等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘 以两者的相关系数 组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保 值者头寸价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为 2222X Q X Q V R R ρσσσσ=+- 222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q R ρσσ= (其中 X σ为现 货价格变动标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性 往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下 1.锁定原材料的成本或产品的销售利润 套期保值的作用 2.锁定加工利润 3.库存管理 a.降低企业 库存成本 b.锁定库存风险 4.利用期货市场主动掌 握定价权 套期保值的应用 1.循环套保（在期货市场上不断地移仓换月来达到循环套保的目的） 2.套利套保 套期保值的方式 3.预期套保（一般来说， 期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易） 4.策略套保（企业应该根 据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率） 5.期权套保 明确套期保值的需求 企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的
套期保值会计处理
套期保值会计处理 套期保值（简称套期）是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。 套期可分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期 注：境外经营净投资是指企业在境外投资净资产中的权益份额 一、套期保值的适用条件 套期保值必须高度有效，并符合企业最初为该套期保值确定的风险管理策略；预期交易应当很可能发生并将使企业面临影响损益的现金流量变动风险；套期保值的有效性能够可靠的计量；在套期保值开始时,企业对套期保值关系要有正式指定,要准备关于套期保值关系、风险管理目标和套期保值策略的正式书面文件。无论哪类套期保值都必须同时满足这几个条件才能运用新会计准则对套期保值进行会计处理。 其中，认定高度有效的条件是： （1）在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动； （2）该套期的实际抵销结果在80%至125%的范围内 二、套期保值的会计处理 套期保值会计处理方法分为公允价值的套期保值、现金流量的套期保值和境外经营净投资法的套期保值三种。套期保值会计处理方法将套期工具和被套期项目作为一个经济组合来进行会计处理, 从而将套期工具和被套期项目的会计处理紧密的联系在一起,它改变了套期工具和被套期项目常规的确认,计量程序,使套期工具和被套期项目的相互抵消的损益能在同期计入利润表。 （一）对公允价值套期会计处理 公允价值套期保值会计的基本要求是，不管套期工具还是被套期工具的公允价值变动都是要计入当期损益的。 （1)套期保值会计账户的设置： 套期保值会计要求单独设置三个会计科目：套期工具(共同类)、被套期项目(共同类)、套期损益(损益类)。共同类科目借方余额表示资产，贷方余额表示负债。 套期工具公允价值变动后的账务处理是： 借：套期工具
化工企业经营风险与套期保值策略
化工企业经营风险与套期保值策略 期货市场的基本功能之一就是为企业提供价格风险管理机制，国内期货市场不断发展壮大，越来越多的化工企业通过参与期货交易，进行套期保值，以转移现货经营风险。 化工行业是我国支柱产业，在国民经济发展中起着举足轻重的作用。我国化工企业众多，企业经营状况受能源价格影响程度较大，经常面临原材料价格暴涨暴跌和产品价格暴涨暴跌的状况，企业经营极不稳定。如何在不稳定的经济环境带来原料和产品价格剧烈波动的背景下稳健经营，成为化工企业面临的重要课题。期货市场的基本功能之一就是为企业提供价格风险管理机制，国内期货市场不断发展壮大，越来越多的化工企业通过参与期货交易，进行套期保值，以转移现货经营风险。 一、化工企业经营风险分析 1.生产成本受原油价格影响非常大 化工企业的生产原料主要为来自石油炼制过程产生的各种石油馏分和炼厂气等。石油馏分通过烃类裂解、裂解气分离可制取乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃以及苯、甲苯、二甲苯
等芳烃。随着科学技术的发展，烯烃和芳烃经加工可生产包括合成树脂、合成橡胶、合成纤维等高分子产品。 比如大连商品交易所上市的线型低密度聚乙烯（LLDPE），主要生产流程为“原油—石脑油—乙烯—LLDPE”，乙烯法生产的聚氯乙烯（PVC）的主要流程为“原油—石脑油—乙烯—PVC”；郑州商品交易所上市的精对苯二甲酸（PTA）主要生产流程为“原油—石脑油—混二甲苯—对二甲苯—PTA”。虽然我国PVC的生产方法以电石法为主，但就世界范围来说，PVC的生产主要以乙烯法为主。因此，国内期货市场三大化工品种的生产原料都间接来自于原油，原油价格波动对其生产成本影响极大。 全球金融危机对石油需求的影响已经消退，全球石油需求将出现快速增长，国际油价已从2009年年初最低时的38美元涨到100美元附近。原油作为全球最主要的大宗商品之一，其价格涨跌对其他大宗商品具有一定带动作用。油价上涨对于化工企业来说直接的影响是成本增加、利润降低，如果不能有效转移出去，相关化工企业将面临经营困难。虽然成本具体提高多少要依据企业整体业务量而定，但油价上涨，原材料购进成本将会跟着上涨，物流成本上升，企业生产性流动资金也可能随之增加，企业经营风险就会随之增加。 2.产品销售价格变化速度非常快 一般来说，产能过剩的产品根据成本进行销售定价，原油价格对其影响更大些，如LL EPE；产能不足的产品根据自身销售情况定价，原油价格对其影响较小。大部分化工产品销售价格敏感度高，极易受原油和化工产品外盘价格影响。 2008年7月，纽约原油价格创下147美元/桶的历史高点，但随后4个月里原油价格开始暴跌，2009年1月原油价格跌到33美元/桶的低点。原油期货价格的暴跌直接冲击着
套期保值的原理、方法及策略规划
一套期保值定义 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 ,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。 （二）期货套期保值理论的演变与创新。
随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论以其灵活性及有效性逐 全通过套保工具以一一对应的方式来操作。 2.基差逐利型套期保值理论 基差逐利型套期保值理论由Working提出，是指通过选择现货与期货、期货不同时间跨度合约之间，有生产关系的不同品种之间的套期图利行为，以规避一段时间范围内的过程风险问题。该理论的交易特点不再像传统套期保值理论那么刻
板，要求的品种不尽相同，但必须有关联性、数量相等、方向相反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链链条长、企业单位利润率较低的领域，这在很大程度上更适应当前的市场环境与企业现实。比如，压榨企业可在大豆、豆油、豆粕出现压榨利差时，通过买入美国大豆、卖出国内豆粕和豆油，建立一个虚拟的期货头寸，而真正的利润需要通过实物及生产过程产生。由于利差的正锁定，价格 3. 险。 纵观套期保值理论发展的三个阶段，分别呈现出如下特点：第一阶段，同品种、同数量、方向相反，解决了系统性风险问题；第二阶段，品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水问题；第三阶段，品种不尽相同、数量不等、方向相反，解决价