全球金融危机下投资银行发展模式研究
［收稿日期］2010年11月18日
［作者简介］李勇，男，中国工商银行黑龙江省分行党委书记、行长，博士；陈耀刚，男，中国工商银行投资银行部，CFA ，博士（北京，100140），E-mail ：chenyg@https://www.wendangku.net/doc/e05611548.html, 。
2008年9月，
美国五大投行纷纷倒闭或转型，似乎投行将一蹶不振甚至消亡。然而事实上，由于市场对投资银行业务仍存在巨大需求，上述转变不过是各大投行积极寻求危机下的生存之道，在危机过后他们仍将在全球市场发挥重要作用。承销、并购、财务顾问等投行业务在中国仍然前景广阔，但金融市场交易领域的创新确需谨
慎，从高盛、
摩根斯坦利的转型到美林的“寄人篱下”，我们都清晰地看到美国投行业务模式正向商业银行和投资银行结合方向发展。在重塑国际金融新秩序的关键时期，
尽快打造我国世界级的金融航母，是金融体系改革和建设的重要任务。在以银行为主导、以间接融资为主的金融格局下，银行业的经营规模、资金实力和风险管理水平都明显高于其他金融行业，惟有大型银行才能担此金融航母重任。工商银行的投行发展道路表明，以银行为主体发展投行业务的“商投”模式是可行的综合化经营之道。本文将分析华尔街危机的原因、各大投行的转型
策略，并探讨中国投行的
“商投”模式与综合化经营、投行在金融危机中扮演的角色、国际投行下一步发展模式以及中国投行业的发展方向。
一、华尔街危机的直接诱因在于过度膨胀的金融市场交易
（一）五大独立投行失败只是美国金融危机的突出表现
美国次贷危机引发的全球金融海啸，使得2008年注定是不平凡的一年。2008年3月，
美国第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购；9月15日，
第四大投行雷曼兄弟破产；几乎与此同时，第三大投行美林宣布将被美国银行收购；9月21日，
第一和第二大投行高盛和摩根斯坦利宣布转型为银行控股公司。至此，美国独立大投行或倒闭，或被收购，或转型，世界不禁惊呼“独立投行模式宣告终结”（Melanie ，2008
）。一时间，“投行失败”似乎已成为次贷危机、金融海啸的代名词，华尔街的失败几乎被等同于独立投行的失败。“投资银行”这个极具光环的名词似乎已经彻底低下其高傲的头颅，甚至已经成为人们嘲笑或讥讽的对象。仿佛一夜之间，投行已经过时，投行已经不再有前途，已经成为失败者的象征，已被视为此次全球金融危机的“罪恶源头”。
然而，事实上，华尔街危机绝不仅仅是投行的危机，而是一场所有机构都受到冲击的全面的金融危机。投行不是最先倒下的一批机构，也不会是最后一群失败的机构。事实上，各类金融机构都没有能在此次危机中独善
全球金融危机下投资银行发展模式研究
李
勇陈耀刚［摘要］美国华尔街危机是包括银行、保险公司、对冲基金等机构在内的全面危机，是各类机构以高杠杆进行金融市场交易类业务并导致巨额亏损的后果。美国独立投行的消失也并不意味着投行实体的消失，以大型银行为主体的金融控股集团确实具有更强的抗风险能力。承销、并购、财务顾问等投行业务在中国仍然前景广阔，但金融市场交易领域的创新确需谨慎。在重塑国际金融新秩序的关键
时期，应尽快打造中国世界级的金融企业，继续以
“商投”模式为基础，构建以大型银行为主体的综合化金融集团；在允许参股基金、租赁、保险和信托公司的基础上，继续扩大银行业务范围。
［关键词］金融危机；投资银行业务；投行模式；综合化经营
［文章编号］1009-9190（2011）04-0026-06［中图分类号］F830.4［文献标志码］A
其身，按揭贷款机构、商业银行、投资银行、保险公司、对冲基金，甚至是共同基金都出现了大幅亏损乃至濒临倒
闭。随着次贷违约率的提高，发放次贷的金融机构首先遭受了损失，于是有了美国新世纪金融集团和英国北岩
银行的危机，接下来是房地美和房利美，再接下来是贝尔斯登和雷曼兄弟，然后是华盛顿互惠银行和美联银
行，以及最大的保险集团AIG。此外，很多对冲基金被迫关闭。即便是花旗、汇丰等全球最大、最稳健的集团，也
出现高达数百亿美元的巨额亏损和资产减计。如花旗集团2007第三季度至2008年9月初资产减计和信贷亏
损共计551亿美元，在当时就远超雷曼兄弟82亿美元、摩根斯坦利144亿美元的资产减计规模。
事实上，华盛顿互惠银行、美联银行都是美国前十大银行，其资产分别高达3000多亿美元和5000多亿美
“两房”关乎美国无数居民的切实利益；AIG更是最大的保险集团，并通过发售CDS合约元，储蓄均超千亿美元；
等方式为全球数千亿美元的债务提供保险。这些机构跟美国存款人、保险人、投资者的关系比各大投行更加密
切，一旦倒下，将对全球金融市场形成巨大的冲击，引发多米诺骨牌效应。因此他们的失败可能会比投行失败造
成的冲击更大，这也正是美国政府必须救“两房”、必须救AIG的原因所在。
但客观地说，对于美国之外的民众而言，新世纪、华盛顿互惠、美联、AIG等机构的名称相对陌生得多。而作
为华尔街的象征，五大投行的危机确实是最能吸引全球大众眼球的一幕。这可能是因为这些顶级投行吸引了全
球最优秀最聪明的一群人，可能是由于投资银行家数以千万美元计的年终分红引得全球媒体争相报导和无数
民众的艳羡所导致，也可能是因为投行的声音往往能够左右全球金融市场走势。
从本次危机的传导链也可以看到，投行仅仅是其中的一环，是“重要帮凶”但绝不是“万恶之源”。美国抵押
贷款机构发放次级按揭贷款后，将其证券化（MBS）出售给投资者。投资银行对MBS现金流进行重组，设计出风
险和收益不同档次的担保债务凭证CDO，然后再推出能够对冲低质量档次CDO风险的信用违约互换CDS，以
—合成CDO。这样就形成了一条次贷产品链：次级贷款—MBS—CDO—CDS—合成CDO，及两者的结构化产品——
甚至是“CDO平方”、“CDO的N次方”等新产品。在这个次贷“毒资产”的生产链条上，次级贷款银行负责生产；
投资银行、房利美和房地美负责深加工和销售；资产评级公司是质量监督局；对冲基金负责仓储和批发；商业银
行提供信贷；养老基金、托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者等成了资产毒垃圾的最终消费者。次贷
危机演变成金融危机，这条链上所有机构都负有责任。
因此，投行不是惟一“凶手”，也不是惟一“受害者”。在这次金融危机中，投行的“失败”显然被媒体、业界和
民众过度关注和夸大了。
（二）金融市场交易类业务的巨额亏损是投行机构损失的主体
美国几大投行迅速以倒闭、被收购和转型方式“倒下”，其中巨额资产减计的亏损是直接原因。早期投行的
本源业务主要是证券的承销、财务顾问和经纪等业务。这些业务的共同特点在于：都是基于收费和佣金的业务，
对资本金的需求较少，风险也相对较小。但是，随着金融市场发展和企业规模的不断扩大，传统的承销、财务顾
问和经纪等业务收入已经难以支撑收入和盈利急剧增长的要求。尤其美林、摩根斯坦利、高盛在20世纪70年
代到90年代相继上市，公众公司对利润增长、资本回报率的追求更为明显，传统合伙制下大家赢利后再轻松分
—交易和自营业务，或者说全球市场以及本金钱的时代已不复存在。于是，各家投行纷纷进军新的业务领域——
交易部门已渐渐成为各大投行新的更大的收入来源。
从2007年高盛的收益结构可以清晰地看到，其固定收益、货币与商品交易部门（FICC）与本金投资部门收
入占比合计达到总收入的43.4%。在繁荣的市场中，如2006年，交易部门确实成为利润的重要来源；但在危机时
刻，这些部门中的业务也成为可能引发崩溃的“定时炸弹”。以美林为例，2008年第三季度净亏损32亿美元，其
中仅FICC部门就损失99亿美元，成为导致净亏损的最重要部门；其次为以自营为主的本金交易部门亏损65.73亿美元；而承销和财务顾问等传统投行业务的利润尽管比2007年同期下降25%，但仍然获得了7.5亿美元的净利润。从贝尔斯登、雷曼兄弟的分析也可以得出相同的结论。值得注意的是，即使像花旗和汇丰这样相对稳健的大型综合集团，其亏损和资产减值也主要出自交易部门，金额也高达数百亿美元。而基于收费和佣金的承销和财务顾问等投行业务虽然因为资本市场的整体走势而导致收入下降，但还能保持盈利。
综上可知，几大投行的失败是由交易和自营部门的亏损所引发的，目前来看，传统的投资银行业务发展仍
然健康。
（三）高杠杆应用于金融产品交易是投行遭遇危机的关键
对数据进行分析后可以发现，美国3000多亿美元次级贷款本身的损失不过是数百亿美元级别，分散到各个金融机构可能仅为数十亿美元的规模。从13033点到8175点，道琼斯指数2008年下跌的最大幅度也不过37%左右。但这样的损失为何会导致美林、雷曼兄弟这样资产近万亿美元、资本达数百亿美元的大型金融机构倒闭呢？其原因就在于高杠杆的使用。对于一个20倍杠杆的机构而言，只要总资产损失5%，理论上就会让其资本耗尽而破产。
为了追求更大的资本回报，近年来投行的财务杠杆确实在不断提高。如美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至2007年的28倍。摩根斯坦利和高盛分别达到33倍和28倍。2008年初贝尔斯登和雷曼兄弟也分别达到了33倍和32倍。交易部门是杠杆交易的主要使用者，他们一方面通过在货币市场发行商业票据等有限的手段进行融资，另一方面将这些借来的钱不但投资到高风险的MBS、CDO、CDS等产品中，还投资到商品期货、外汇衍生品以及更为复杂的衍生品中。这种过高的风险偏好在风险繁荣阶段给收益提供加成，但却会在风险动荡阶段加大风险伤害。在投资银行缺乏像商业银行和零售银行那样稳定的收入现金流的情况下，一旦投资出现损失，将面临突然的流动性风险甚至引发倒闭破产。
可以说，衍生产品的过度创新以及滥用杠杆是投行遭遇危机的关键点。为了应对危机，美国各家机构加快了“去杠杆化”的进程，即同步削减自身的资产和负债，降低杠杆比例。当然，在一个低迷的市场中，由于去杠杆而导致不断的资产出售也会进一步加大对市场的压力。不过，这毕竟是一个痛苦而必须经历的过程。
二、美国独立投行转型是危机下的生存之术
（一）高盛和摩根斯坦利转型后使投行业务获得更广阔的空间
面对危机，高盛和摩根斯坦利于2008年9月21日迅速转为银行控股公司，接受美联储的监管，并获得与花旗、摩根大通等相同的待遇。这看似“独立大投行”的彻底消失，但仔细分析后我们可以发现，高盛和摩根斯坦利不过是将衣服里层的“棉毛背心”变成“防弹背心”，并名正言顺地穿在了最外面。
首先，高盛和摩根斯坦利本来就已经开展了一些商业银行的业务，也即早就有了“棉毛背心”。业务的“趋同性”已经成为美国大型金融机构近年来发展的一个明显趋势。商业银行不断拓展其业务领域，开展投资银行、保险等各类业务；而投资银行也不断涉足贷款、信用卡等业务。对于自身业务与花旗开展业务的区别，高盛的某高级经理在2006年就曾说过：“没有什么不同，其实他们在做的业务，我们也都在做。只不过开展的方式、所占比例有所不同而已。”事实上，高盛在2005年就已经有并购贷款以及专门的William Street贷款计划，并在当年持有138亿美元的贷款。Discover信用卡在前几年也曾是给摩根斯坦利带来丰厚盈利的业务线。美林也开展了类似的商业银行业务。应该说，这些业务的开展对于扩大投资银行的收入来源，提高盈利水平起到了很重要的作用。
其次，这次危机的到来，使得高盛和摩根斯坦利有了很好的理由申请获批转型为银行控股公司。据美国媒体报道，高盛董事长在美联储批准其转型之前曾经打电话给花旗CEO，询问是否愿意收购高盛。不过考虑到业务重叠和整合的困难，花旗拒绝了这个要求。但这也充分反映了高盛希望得到批准但又没有把握的心态。获批对身陷危机之中的高盛和摩根斯坦利确实是很大的利好消息。
转型为银行控股公司，使得高盛和摩根斯坦利可以获取“防弹背心”并将其外穿。即一方面可以申请美联储的各种贷款和资金支持，另一方面也可以更加名正言顺地开展各项商业银行业务。通过转型，他们可以将投资银行可用的3条融资渠道（商业票据、长期债务、担保融资）拓宽到包括吸收存款、美联储贷款工具、美联储贴现窗口在内的9种渠道，从而大大提高了在危机时紧急获取资金的能力。此外，高盛近期宣称已经对属下的商业银行业务相关机构进行整合，并计划择机收购银行业资产。摩根斯坦利也发布公告表示，其全球的分支机构已经通过财富管理机构和专业人士开展高端的存款和其他商业银行业务。
可以预见，融资渠道的拓宽和商业银行业务的强化，将使得高盛和摩根斯坦利获取新的竞争优势。高盛和摩根斯坦利后续的发展还将是首先发挥其投资银行领域的核心竞争力，走以投行为主，商业银行为辅的“投商”
模式。
（二）美林被收购后将背靠强大的商业银行保持相对独立的运营
相比贝尔斯登和雷曼兄弟而言，美林是发现自身问题较早，有较为充裕的考虑时间，但又异常迅速果断地实施“卖身自救、寄人篱下”策略的大投行。面对贝尔斯登贱卖、雷曼兄弟固执而破产的结局，美林的CEO约翰·塞恩（John Thain）于2008年9月13日早上迅速找到美国银行的总裁肯·刘易斯（Ken Lewis），在不到两天的商谈之后，9月14日晚，就闪电式宣布以500亿美元的价格，以换股的方式将美林出售给美国银行。美国银行同意以每0.8595股美国银行股份交换1股美林股份，这是相当于美林每股市价票面价值1.8倍的溢价转让（Bank of America，2008）。
从并购后双方的声明来看，美林认为此次合并能够充分利用美国银行强大的商业银行和零售银行的背景和客户资源，以及强有力的融资渠道的支持，能够发挥各自优势并形成互补。从美国银行来看，如果自己发展投行业务将需要至少十年的时间，而收购美林是最快捷的方法，并且能够使美国银行成为全美最大的金融机构。
—财富管理仍然很健康，美林持有除此之外，尽管美林的金融市场交易等业务受到重创，但其另一主营业务——
的资产管理公司贝莱德（BlackRock）49%、价值约为150亿美元的股份始终保持盈利（Bank of America，2008）。
2008年11月3日，双方向各自股东分发股东大会的相关材料，并于12月初召开各自的股东大会，在2009年第一季度完成合并。合并的方案要点是美国银行会专门设立一个壳公司Merger Sub来与美林合并，合并完成后美林成为存续公司，并成为美国银行的下属子公司。在合并完成之前，美林的运作基本如常，如股票仍以“MER”为代码在纽约交易所交易，其分析师依然如旧地对市场做出各种分析和判断。不过当交易结束完成换股之后，美林也像贝尔斯登那样从纽交所退市。美林原股东将按换股比例持有美国银行的股票，并总共在新的美国银行中拥有约25%的股份和3个董事席位，当时的美林董事长也进入新董事会。
尽管合并之后，美林成为美国银行的一个子公司，但根据双方的合并条款，美林仍能够保持其自身的知识产权，保持其品牌。尽管进行了一些整合行为，如规模为1.5万亿美元的资产管理部门同美国银行原有的5000亿美元左右的部门合并。新的美国银行的投资银行业务也走向以商业银行为主的“商投”模式。但背靠强大的商业银行，美林仍将作为一个子公司相对独立地运作，仍然是国际投行市场上重要的角力者。
（三）大型银行为主体的金融控股公司确实体现了更强的抗风险能力
除高盛、摩根斯坦利和美林之外，花旗、摩根大通等综合化的金融集团也是投行市场上的重要竞争者。当花旗整合旅行者集团中的所罗门美邦之后，就凭借商业银行的强大资金、客户和品牌优势，2001年以后取得了连续13个季度的股票和债券联合承销冠军。摩根大通也通过自建和收购的方式，不断向投资银行领域渗透，2008年6月完成对贝尔斯登的低价收购之后，更是大大强化了投行领域的竞争实力。事实上以银行为主体的综合金融机构，在债券承销、股票承销和并购顾问等很多领域都取得了超越独立投行的成功。根据BCG咨询公司的统计，2007年，在公司债券承销领域，花旗、摩根大通分列美国一、二名，德意志银行、RBS、花旗分列德国前三，而汇丰、巴克莱、RBS分列英国前三。在股权资本市场IPO方面，花旗、德意志银行、摩根大通分列英国前三，德意志银行、摩根大通分列德国市场一、二名。在全球完成的并购交易方面，花旗和摩根大通也位列第三、第四，紧跟高盛和摩根斯坦利。
在此次金融危机过程中，花旗、汇丰等以银行为主体的金融控股公司也遭受了巨大损失。比如，花旗就在次贷发放、金融市场交易等业务线上蒙受重大损失，2007年三季度以来资产减计超过550亿美元（喻中，2008）。但是，高达1261亿美元的资本金、稳定的资金来源、多样化的业务结构和收入来源，还是大大增强了他们的抗风险能力。由于业务线的均衡分布以及合理的区域布局，使得汇丰也成为英国银行业中受危机冲击最小、股价最为坚挺的金融集团。
无论是高盛和花旗的转型、美林的被收购，还是花旗、汇丰、摩根大通的例子都充分表明，兼具商业银行和投资银行业务的金融机构，由于拥有稳定的资金来源和更广的融资渠道，在金融风暴中能够具有更强的抗风险能力；充分实现商业银行与投资银行业务互动的综合化金融集团，在未来的投行业务竞争中将更具优势。
三、“商投”模式是中国可行的综合化经营之道
（一）中国投行业务仍面临广阔空间
在风雨飘摇、瞬息万变的国际金融环境中，我们有必要仔细审视中国的资本市场环境以及中国投行业务的
发展前途。2005年中国股票市场下探到998点的大底之后，爆发了历时2年多的超级牛市行情。然而，在2007
年10月上摸6124点之后急转直下，于2008年4月份跌破3000点。2008年下半年美国金融危机全面爆发并
转变为全球危机之后，中国股市继续低迷，下探至10月底的低位1664点，整体跌幅超过了70%。与二级市场走
势相对应，股票市场融资在2007年也达到了8680亿元的巅峰。金融危机爆发后的一年内，IPO规模大幅减少，
定向增发、配股等业务也大幅下降，整个股票融资市场进入深度调整阶段。
受股票市场低迷的影响，证券行业整体业绩也急剧下滑。2008年三季报显示，东北证券、国元证券等券商的
业绩同比下滑均超过75%，自营业务亏损、承销业务极少、经纪业务由于市场低迷而大幅下滑是利润下降的主
要原因。不过由于中国券商理论上还没有杠杆交易，市场上也基本上没有美国那样的“有毒资产”以及纷繁复杂
的衍生产品，因此即使经历了如此大幅下跌，其业务仍然较为健康。但客观地说，如果股市继续低迷，一些业务
线单一、规模较小的独立券商确实会面临生存危机，行业整合可能成为必然。
不过，在严峻的环境中，我们仍看到，尽管股票市场会有较长时间的调整，但中国的投行业务市场仍然存在
机遇。近期来看，在重组并购、财务顾问、企业理财、债券承销等领域将有比以前更多的机遇。随着经济发展的逐
渐减速，很多行业的整合步伐将进一步加快，这将带来更多的重组并购业务机遇。其次，金融危机的宣传和影响已
深入人心，经济的不确定性和复杂多变的金融环境，使得企业对投资、融资和财务管理咨询等财务顾问的需求将
明显增加。第三，股票和基金市场的低迷，使得个人投资渠道再次收窄，对银行发行的类固定收益的理财产品需求
“信托加理财”类产品面临更好的机遇。第四，股票市场筹资难度加大，将推动企业向债券直接融资市场转移，增加，
从而增加交易所市场公司债发行以及银行间市场中期票据和短期融资券的发行。当前环境下中国投行业务的这
些新机遇，恰恰落在商业银行发展投资银行业务的优势领域之中，商业银行的投行业务将迎来新的发展契机。
从长远来看，危机总会过去，而中国金融改革的市场化大方向将不会改变，直接融资市场还有巨大的发展
空间。投行不但不会在中国消亡，还将在承销、经纪、财务顾问、企业理财等领域高速发展。
（二）在金融市场交易领域的创新应保持谨慎的节奏和步伐
在金融全球化的今天，作为发展中大国，中国的金融和经济也不可避免地受到美国危机的冲击。比如，各家
中资银行也在各类次贷相关产品投资中蒙受损失，业绩受到一定影响。一些与外资银行合作的QDII产品、外汇
结构化理财产品也给客户带来了损失。实际上，很多这样的产品，恰恰投向了雷曼兄弟、美林等投行为分散风险
而包装出来的衍生产品。除了套期保值的功能外，从投机（甚至是投资）的角度来看，复杂的衍生产品交易本质
上是由投行等机构设计和销售的对赌游戏。而在这些近乎零和的游戏中，中国大批毫无国际金融知识的个人
投资者，往往就像是坐在桌旁与花旗、高盛等国际大投行对国际市场的利率、汇率、大宗商品价格甚至是某类指
数的走向进行对赌，成为其（或其客户）对冲风险的交易对手。在此情况下，个人投资者要获得超额收益就需要
等到高盛、花旗等判断失误，而出现这种状况的概率确实并不大。近期中信泰富、深南电等公司由于外汇市场和
商品期货市场的急剧波动而在衍生产品投资上蒙受巨额亏损就是典型的例子。国内银行还应进一步强化金融
市场交易中的风险意识和风险管理。
当然，中国的金融创新确实还不够，金融期货等一些较为成熟的、基本的金融工具也还没有推出。我们不应
该因噎废食，停止创新的脚步。然而，美国大投行利用高杠杆进行金融市场交易导致的巨幅亏损，以及我们已经
因次贷危机而蒙受的损失都提醒我们，在创新时，尤其金融市场相关产品创新时，必须注意创新的节奏和步伐。
要有鉴别地引进国外投行的产品，真正弄清楚产品机理，并站在为银行本身、为客户负责的角度分析潜在的风
险和获利的几率，做到科学有效的创新，而不能再盲目成为外资投行转移风险的接受者。
（三）“商投”模式是可行的综合化经营之道
从高盛、摩根斯坦利的转型到美林的“寄人篱下”，我们都清晰地看到美国投行业务模式正向商业银行和投
资银行结合方向发展。稳定的融资来源、有效的协同效应以及较低杠杆率是其发展的核心思路。
在中国资本市场面临发展低潮，券商发展速度放缓的时期，以工商银行为代表的、与美国投行发展趋势相同的“商投”发展模式，更显示出其合理性和可行性。工商银行于2002年即战略性提出了发展投资银行的策略，在国内银行同业中率先成立了投资银行部，统筹发展全行的投行业务。逐步形成了由咨询顾问类、重组并购类、资产转让与资产证券化、直接融资类构成的四大投行业务产品线，实现了商业银行从提供传统金融服务到提供深层次综合金融服务的重大突破。2007年工商银行实现投行收入45亿元，在四大行同业占比达到49％。2008年、2009年继续保持良好的增长势头，分别实现投行收入77亿元和117亿元。工商银行的投行发展道路表明，商业银行完全可以抓住机遇，做大做强投行业务。“寒冬时播种”，在国际金融大鳄忙于自救、国内券商估值进入低谷的时候，大型商业银行是否也应该借鉴摩根大通和美国银行的做法，在法律法规允许的条件下实施低成本整合，及时抓住进一步向综合化金融集团迈进的时机？
我们认为，在重塑国际金融新秩序的关键时期，尽快打造中国世界级的金融航母，是金融体系改革和建设的重要任务。世界级的经济强国背后都有世界级的金融机构支撑，要进一步巩固和提升中国经济的全球地位，必须加快建立世界级的金融航母，争夺国际金融的话语权。在以银行为主导、以间接融资为主的金融格局下，银行业的经营规模、资金实力和风险管理水平都明显高于其他金融行业，因此，惟有大型银行才能担此重任。
具体来说，可继续以“商投”模式为基础，构建以大型银行为主体的综合化金融集团。在允许参股基金、租赁、保险和信托公司的基础上，继续扩大银行业务范围。建议近期再向银行开放公司债的承销和投资业务，授予银行以恰当的方式逐步进入证券经纪业务的资格。此外，建议允许银行以恰当时机、恰当形式筹组证券公司，获取直接投资、证券承销、交易、受托资产管理等全面投行业务牌照，形成完整的投行产品体系。
未来，以大型银行为主体的综合化金融集团要继续完善和强化包括商业银行业务、投资银行业务等各类业务的全面风险经营、管理和监督体系，真正将自身建设成为能够与花旗、摩根大通、美国银行等国际大型金融机构相抗衡的民族金融航母。
［参考文献］
喻中，2008.华尔街资产减计产生多米诺效应［N/OL］.http：//https://www.wendangku.net/doc/e05611548.html,/2008-09-15/108879237.html.
Bank of America，2008.BOA_ML_mergerproxy［DB/OL］.http：//https://www.wendangku.net/doc/e05611548.html,.
Melanie，2008.告别华尔街五大投行时代［J/OL］.http：//https://www.wendangku.net/doc/e05611548.html,/Article/tzhz/tzhz200810/tzhz20081008.html.
A Study of Development Model of Investment Bank in the Context of Global Financial Crisis
LI Yong CHEN Yao-gang
［Abstract］The Wall Street crisis is not only investment bank’s failure,but also an overall crisis of institutions including banks, insurance companies,hedge funds,etc.It is resulted from the high leverage trading,which causes huge losses,of institutions in financial markets.Because financial holding group,large banks as its main body,indeed has a stronger ability to resist risks,the disappearance of American independent investment banks does not mean the disappearance of investment bank entity.The prospect of underwriting,mergers and acquisitions,financial advisory and other investment banking in China is still bright,but it
is really necessary to treat innovations in the field of financial market transactions cautiously.In the crucial period of reshaping international financial order,China should build world-class financial enterprises as soon as possible.Specifically,the model of “commercial investment bank”can continue to be the basis to construct comprehensive financial group with large banks as its main body.On the basis of allowing to hold shares of funds,leasing,insurance and trust companies,the scope of bank’s busi-ness should be expanded.
［Key words］financial crisis;investment bank;model of investment bank;integrated operation
（责任编辑：雨耕校对：置心）
全球十大投资银行市值排名
全球十大投资银行市值排名 1. 什么是投资银行? 广义投资银行：指任何经营华尔街金融业务的金融机构，业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。 较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。 较狭义投资银行：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。 狭义投资银行：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。 2.关于投行 首先有个小小的前提概念：投资银行不是我们平时概念上从事存贷业务的商业银行，商业银行不能从事投行业务，投资银行也不从事个人/企业的存贷业务。 直到1999年美国《金融服务法》才允许银行控股公司可以不受限制从事证券承销，买卖以及共同基金业务，保险业务。所以，大多数金融控股关系型模式的投行背后都是银行巨头。投资银行的盈利业务主要有两方面: 一。获利性业务: 1。初级市场造市：证券承销业务，比如为企业做IPO。 2。次级市场买卖撮合：包括自营和经纪业务。 3。自有资金操作交易：包括投机，套利等。 4。公司重组：包括扩大/缩小规模，所有权与控制等。 5。财务工程 6。其他获利性业务：包括咨询，投资管理，商人银行，风险基金，顾问业务等。 二。支援性业务：包括市场研究，清算服务，信息资讯服务等。 国际投资银行的三大系统: 1。美国投行--比如号称华尔街证券三巨头的美林，高盛，摩根士丹利。 2。英国商人银行及欧洲综合银行 腹有诗书气自华
投资银行业务发展规划
1.投资银行概述 1.1.定义 投资银行定义分为狭义与广义两种。狭义的的投资银行，指的是严格限于证券承销和在一级市场上筹措资金，以及在二级市场上进行证券交易（经纪人/交易商功能）。广义的投资银行，包括所有资本市场的活动，从证券承销、证券交易、重组并购、结构化融资到银团贷款、资产证券化、项目融资、资产管理、财务顾问等。 1.2.投资银行与商业银行的业务对比 1.3.商业银行发展投资银行业务的意义 1.3.1.企业需求不断升级，需要银行提供投行等综合金融 服务 随着银行业竞争日益激烈，很多业务同质化现象已经越来越严重，商业银行陷入规模扩张和低水平同质竞争的泥潭。随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷汇结算等传统服务，而要求银行提供包括股权、债权直接融资、重组并购、投资理财等投行业务在内的综合金融服务。尽快适应客户需求变化，加快发展知识密集、高附加值的投行业务，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。 以投资银行等业务为代表的高附加值新兴业务，在创造直接效益的同时也将带动其他业务的发展，体现与商业银行业务的关联效益，成为银行核心竞争力的重要组成部分。
1.3. 2.国内外经济形势变化与国际银行渗透，要求加快发 展投行业务 随着国际国内经济形势的变化，“金融脱媒”加速，资本约束加大，将导致大规模信贷投放的经济基础发生根本变化；利率市场化提速将导致存贷利差缩窄，信贷业务收益将出现下降；中国传统制造业转型升级、新兴产业兴起、区域经济梯度发展将为培育新的信贷增长点、优化信贷结构、发展非信贷业务提供更多机遇；人民币加速国际化，将进一步推动中国经济融入世界经济体系，为银行经营转型提供更为广阔的空间。 金融危机虽使国际投行受损，但随着高盛、摩根斯坦利转型为银行控股公司，美国银行、摩根大通分别收购美林和贝尔斯登之后进一步强化其投行功能，国外大型金融集团的混业经营局面更为明显。他们以各种方式参与国内金融市场的竞争，为高端客户提供银行、证券、保险等全方位金融服务，将进一步挤占了国内银行的业务和利润空间。 我国金融市场已经按照WTO协定全面向外资开放，且我国投行市场收入潜力巨大。据波士顿咨询公司预计，到2017年投行收入市场规模将达到7000亿元，可能成为世界第二大投行市场。 1.4.现有政策环境下商业银行可发展的投行业务 在我国，独立投资银行就是证券公司。但近年来国内商业银行普遍存在的收入结构单一、过分依赖存贷款利差的盈利模式已经不能满足高速增长的中国经济和居民收入的需要。商业银行也开始主动转型，在财富管理、资产管理、投资银行等诸多业务领域进行创新，通过开展投行类业务拓展综合化经营的空间。在分
我国投资银行业发展存在的问题与对策研究
山东财经大学 投资银行学论文题目：近年中国投资银行问题分析与对策研究 学院：金融学院 专业：金融学 班级：09 02 学号：2009030347 姓名：李宗诗 指导教师：王荣 二O一二年六月
我国投资银行业发展存在的问题与对策研究 摘要 投资银行业在我国刚刚起步,虽然在很多方面还不完善,但其市场潜力是巨大的。我国投资银行业必将向着规模化、全面化、专业化、国际化、混业型发展。本文从投资银行业的概念界定入手,结合我国投资银行业存在的一些问题,分析了在新的形势下我国投资银行业的市场定位情况以及发展模式选择。在深入剖析我国投资银行业面临的挑战和机遇的基础上,提出了21世纪我国投资银行发展的对策选择,以实现我国投资银行业的跨越式发展。 关键字：投资银行业；存在的问题；发展对策
China's investment banking problems in the development and Countermeasures Abstract: Investment Banking in China has just started, although in many respects is not perfect, but its market potential is enormous. China's investment banking will toward large-scale, comprehensive, professional, international, mixed business model development. This paper defines the concept from the start with investment banking, investment banking in our country there are some problems, analyzed the new situation of China's investment banking market positioning as well as the development of mode selection. In-depth analysis of China's investment banking industry faces challenges and opportunities, based on the proposed development in the 21st century, China's investment bank response options to achieve our investment banking industry by leaps and bounds. Keywords:Investment banking industry, Existing problems, Development countermeasures
第五章投资银行业务与经营
第一节投资银行概述 一、投资银行的涵义 投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的金融机构。 在我国，能够被称作投资银行的是那些具备证券承销资格的证券经营机构。 二、投资银行的业务 （一）投资银行的主要业务 1.证券发行与承销 （1）证券发行是指商业组织或政府组织为筹集资金，按照法律规定的条件和程序，向社会投资人出售有价证券的行为。 （2）证券承销是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。通常的承销方式有两种，包销和代销（又称尽力推销）。 （3）证券发行与承销业务是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融资的主要手段之一。 （4）证券发行与承销业务也称为证券一级市场业务。 2.证券经纪与交易 证券经纪与交易同样是投资银行最本源、最基础的业务活动。 投资银行在证券二级市场中扮演着三重角色，即证券经纪商、证券交易商和证券做市商。此外，投资银行还在证券二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动。 3.兼并收购 并购与反并购设计和咨询已成为现代投资银行业务领域中的核心部分。 4.基金管理 5.风险投资 在风险投资业迅速发展的过程中，投资银行起到了积极地促进作用，其业务内容涉及风险投资的各个方面。第一，采用私募的方式为这些企业募集资本。第二，对于某些潜力巨大的企业有时也进行直接投资，成为其股东。第三，更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”，向这些企业提供资金来源。 6.项目融资 项目融资是一种不主要依赖发起人的信贷或涉及的有形资产，而主要是以项目本身的效益和项目的资产与现金流量为支持的融资方式。 7.金融衍生产品创新与交易 金融衍生产品创新一般分为期货，期权和互换等三类。 利用金融衍生产品的策略主要有套期保值和套利。 首先，投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融衍生产品并收取佣金；其次，投资银行业可以获得一定的价差收入，因为投资银行往往首先作为客户的对方进行金融衍生产品的买卖，然后寻找另一客户做相反的抵补交易；第三，这些金融衍生产品还可以帮助投资银行进行风险控制，免受损失。 8.财务顾问和投资咨询 9.资产证券化 （1）资产证券化是指将资产原始权益人或发起人（卖方）具有可预见的未来现金流量的非流动性存量资产，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。
我国投资银行对策研究-Word整理
我国投资银行的发展对策研究 摘要 从世界范围来看，投资银行业自产生发展至今已有上百年的历史，在国外已经发展成了一个较完善的产业体系。而在我国，投资银行业还是朝阳产业，目前也存在着许许多多的问题和缺陷。虽然在二十几年间，我国投资银行业务从无到有、从小到大取得了迅速发展，但我国投资银行发展还不成熟，业务范围较窄，资金规模较小，业务水平不高，竞争力较弱，与国外大型投资银行存咋着明显的差距。就这一问题，下面就研究一下如何去改善我国投资银行的发展前景，促进我国金融企业的向前发展。 关键词：投资银行，现状，发展思路，对策建议
The development of our country investment bank countermeasures Author:li Nan ABSTRACT All over the world, investment banks have hundreds’ years of history. They have been developed as a more perfect business system. In our country, investment bank is still a emerging industry, and it has lots of problems and indications at the moment. Though the investment bank got a lot of development in our country in decades, it isn’t mature. Its range of business is narrow, and the fund size is small, and the level is low, and its competitiveness is weak. The investment bank in our country has an obvious gas to the foreign investment banks.For this a problem, here is a research how to improve our country investment bank prospect, promote our country's financial enterprise forward progress. Key words:Investment bank,Current situation,Development,Development thought,Countermeasures
世界投资银行最新投行排名 1
世界投资银行最新投行排名 2009 version 2010-03-27 18:40 The 50 most prestigious banking employers 2009 1-25: Goldman Sachs The Blackstone Group Morgan Stanley Lehman Brothers J.P. Morgan Investment Bank Merrill Lynch Lazard Credit Suisse’s Investment Banking Business Deutsche Bank UBS Investment Bank Citi Institutional Clients Group Chase Commercial Bank Greenhill & Co. Barclays Capital Rothschild Bear Stearns* Bank of America Wachovia Corporation Citi Consumer Banking HSBC North America Holdings Houlihan Lokey Royal Bank of Scotland Perella Weinberg Partners Jefferies & Company Evercore Partners (*Acquired by JPMorgan Chase in May 2008) 25-50: Deloitte & Touche Corporate Finance LLC 5.076 NR Piper Jaffray Companies Wells Fargo Dresdner Kleinwort RBC Capital Markets Thomas Weisel Partners Bank of New York Mellon BNP Paribas Allen & Company Oppenhiemer & Co. Macquarie Group (USA)
我国投资银行的国际比较和对策研究
我国投资银行的国际比较与对策研究 摘要 投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，其主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等。投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制等经济建设发面发挥着重要的作用。 本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国投资银行现阶段所存在的问题，探究其根源，提出了相应的可行性建议。 关键词：投资银行；现状；风险管理； 一、绪论 （一）选题背景与意义 投资银行起源于15世纪的欧洲，它是经营全部资本市场业务的金融机构，一般来说投资银行的主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等，其实质就是资本市场的中介。在现代社会，经济全球化和国际分工进一步细化。作为资本市场重要主体之一的投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。文章立足现阶段我国投资银行业的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、业务运营，人才资源、激励约束机制、风险控制与监管方面的内容，总结了我国投资银行现阶段发展所存在的差距所在，并提出相应的发展可行性建议。
当前在社会主义经济建设的高速发展时期，有很多企业特别是已濒临困境或即将濒临困境的一些国有企业急需要进行现代企业制度的改革工作，通过对这些企业的改良与重组从而挽救企业，恢复或提高经营效率与经济收益。同时，一些新兴产业与成长型企业的发展需要充足的资金支持。那么国外的发展经验告诉我们，投资银行作为金融中介机构可以担当这一重要媒介，通过运用兼并与收购的手段完成对资产的改良，提供有效地资金的融通，从而使企业高效地经营其资产以获取最大的经营利润。目前我国从事投资银行业务的主体金融机构是证券公司，我国投资银行业的发展普遍存在着规模小，业务单一，人才匮乏的问题，并且针对投资银行的相关配套法规与监管措施还极不完善。 （二）研究综述 投资银行在我国的发展历程不长，针对目前我国的实际情况，我国投资银行在发展模式、业务、人才、风险控制、监管机制方面的问题已成为我国投资银行在成长期亟待研究与解决的课题。在投资银行的发展模式方面，国内的一些学者在参考国外投行发展模式的基础上提出了券商转变模式、主办投资银行模式、中外合作投资银行模式的设想。针对当前我国投资银行的规模普遍较小这一现状，国内的学者则提出通过证券公司间的合并、合作、建立战略联盟手段来扩大规模。另外，大部分学者对我国投资银行的业务品种简单化问题的的研究都在集中在我国投资银行应该在金融产品创新、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资和资产证券化业务上进行开拓发展，使其业务发展及时顺应经济发展需要。对于就我国投资银行发展所必须面临的风险与监管方面的研究，国内的学者提出了建立相应的法人治理结构与风险管理委员会，以及建立相关激励机制、强化信息披露制度与健全监管法规以风险监管为导向进行有效监管同时降低风险程度。 二、投资银行的内涵与发展概述 （一）投资银行的定义与功能 投资银行并非传统意义的银行，它只是一种在金融理论上的称谓。由于它在不同地域的发展状况存在着一定程度的多样性，因此投资银行的称谓在各个国家中有不同的叫法，具有代表性的则是英、美、德三国。英国的投资银行被称为“Merchant Bank”即商人银行，是因为英国投资银行是由早期专门从事商业汇票销售与贴现交易的商人银行发展而来的。美国的投资银行是“Investment
世界主要商业银行和投资银行
主要商业银行和投资银行 商业银行 1. 世界银行 世界银行（theWorldBank）是世界银行集团的俗称，“世界银行”这个名称一直是用于指国际复兴开发银行(IBRD)和国际开发协会(IDA)。 这些机构联合向发展中国家提供低息贷款、无息信贷和赠款。它是一个国际组织，其一开始的使命是帮助在第二次世界大战中被破坏的国家的重建。 今天它的任务是资助国家克服穷困，各机构在减轻贫困和提高生活水平的使命中发挥独特的作用。 2. 花旗银行Citibank美国 花旗银行（Citibank, N.A.）是花旗集团属下的一家零售银行，其主要前身是1812年6月16日成立的“纽约城市银行”（City Bank of New York），经过近两个世纪的发展、并购，已成为美国最大的银行，也是一间在全球近五十个国家及地区设有分支机构的国际大银行，总部位于纽约市公园大道399号。 3. 汇丰银行HongkongandShanghaiBankingCorp.香港 汇丰银行全称香港上海汇丰银行有限公司（The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited，简称HSBC和汇丰）为汇丰控股有限公司的全资附属公司，属于汇丰集团的创始成员以及在亚太地区的旗舰，也是香港最大的注册银行，以及香港三大发钞银行之一（其他两个是中国银行（香港）和渣打银行），总部位于中环皇后大道中1号香港汇丰总行大厦，现时香港上海汇丰银行及各附属公司主要在亚太地区设立约700间分行及办事处。 4.其它 汉华实业银行ManufacturersHanoverCorp.美国 加拿大帝国商业银行CanadianImperialBankofCommerce加拿大 加拿大皇家银行RoyalBankofCanada加拿大 劳埃德银行LloydsBankPLC.英国 里昂信贷银行CreditLyonnais法国 伦巴省储蓄银行CassaDiRisparmioDelleProvincieLombarde意大利 梅隆国民银行MellonNationalCorp.美国
投行业务存在的问题及发展建议
我国商业银行投行业务存在的问题及发展建议(1) 目前,我国商业银行大多数都设立了投资银行部门或专业投行机构,国有大型商业银行更是利用规模优势在投资银行业务探索上先试先行并取得显著进展,股份制中型商业银行也紧随其后大力拓展投行业务。我国商业银行在面对金融业全面开放的挑战和机遇时,已经由传统商业银行向现代全能型银行集团转变,在资本约束、利率市场化、融资结构失衡等条件下,商业银行要向更广阔的资本市场拓展已成为必然选择。 一、我国商业银行投行业务发展现状 (一) 法律框架现状 随着我国金融市场发展,商业银行经营环境发生了巨大变化:各个资本市场之间原本清晰的边界变得模糊,参与者数量增长使得竞争不断加剧,金融产品结构日趋复杂,金融服务需求强烈且多样化。无论是主观意愿还是客观条件上,商业银行顺理成章地发挥其资金成本、客户资源、运营网络、对外信誉等优势开展投资银行业务。相应地,监管部门也逐渐出台相关的法规政策,有限度地放松了对商业银行开展投资银行业务的束缚。中国人民银行相继出台了《证券公司进入银行间同业市场管理规定》、《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》、《证券公司股票质押贷款管理办法》、《商业银行中间业务暂行规定》,明确商业银行开办代理证券业务、衍生产品、基金托管、财务顾问等投资银行业务。在2001 年商业银行开始提供“银证通”后,基金托管、财务顾问、项目融资、个人理财等业务陆续开展。2004 年,批准商业银行直接投资设立基金管理公司。2005 年确定工商银行、建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行,这使商业银行通过基金公司间接进入证券市场成为可能。同年,商业银行获准开展资产证券化业务。2006 年,9 家商业银行获准从事短期融资券承销业务。国家对金融业综合经营改革的鼓励与扶持政策取向,为未来国内商业银行探索综合经营、实施业务整合,提供了有利的外部政策环境。至此,我国的商业银行已经实现了在分业经营框架下的一定程度上的业务交叉融合。 (二) 业务经营模式选择 1. 准全能银行式的直接综合经营。德国商业银行为典型的综合经营银行模式。在这种模式下,商业银行通过内设部门直接开展非银行金融业务,各种金融业务融合在一个组织实体内。商业银行在政策允许的范围内设置相关的职能部门,在中间业务的范畴内开展诸如财务顾问、委托理财、代理基金发售等投资银行业务。工商银行于2002 年5 月设立投资银行部,下设重组并购处、股本融资处、债务融资处、资产管理处、投资管理处等业务部门。招商银行于2001 年成立了其投资银行部门———商人银行部,全力推进投资银行业务。2002 年招商银行又成立了招银国际金融有限公司,正式申领投资银行牌照。交通银行上市后旋即成立投资银行部,浦东发展银行2006 年设立投资银行部,选择事业部附属模式,公司及投资银行部下设投行业务部,主要职责包括银团与结构性融资(包括短期融资券承销) 、项目融资(房地产融资) 、资产管理、财务顾
第五章投资银行业务与经营题库13-2-10
第五章投资银行业务与经营题库13-2-10
问题： [多选]（）投资银行在资本市场基本要素形成和发展中发挥了重要作用，主要表现在： A.投资银行为市场参与各方提供间接融资的桥梁 B.投资银行通过不断的金融创新创造了多样化的金融工具和金融衍生产品 C.投资银行作为证券交易所的主要会员，直接参与了证券交易市场和清算体系的建设 D.投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性
问题： [多选]（）风险资本退出的方式主要包括： A.A.企业上市后退出 B.B.OTC柜台交易市场退出 C.C.股权转让或并购 D.D.清算
问题： [多选]（）我国对于证券公司的监管内容主要包括： A.A.证券公司市场准入制度 B.B.经营风险防范制度 C.C.对从业人员的监管制度 D.D.建立市场退出制度 (辽宁11选5 https://www.wendangku.net/doc/e05611548.html,)
问题： [多选]（）与商业银行比较，投资银行的主要特点包括： A.以间接融资为主 B.主要以佣金收入为主 C.只为资金需求者提供融资服务 D.主要服务于资本市场，通常由证券监管当局监管
问题： [多选]（）在投资银行并购业务中，其为收购方提供的服务通常包括： A.寻找合适的目标公司，并根据收购方战略对目标公司进行评估 B.提出具体的收购建议，包括收购策略、收购价格、相关收购条件及相关财务安排 C.制定有效的反收购方案，并提供有效的帮助，阻止敌意收购 D.与其它相关中介机构（律师、会计师等）的协调工作
国际投资银行业向新型金融服务公司演变模式(DOC 10)
国际投资银行业向新型金融服务公司演变模式(DOC 10)
国际投资银行业向新型金融服务公司演变 【摘要】欧洲全能银行和美国金融控股公司通过提供全方位的金融服务，以其协同优势首次在国际范围内与传统独立投资银行展开了激烈竞争，对传统投资银行的经营模式和绩效构成了重大威胁。 在国际范围内，全能银行和金融控股公司对传统投资银行经营模式构成了重大挑战，同时资本市场动荡使得投资银行收益不稳定性和抗风险能力差的弱点深刻显现。撇开资本市场的周期性影响，金融业的长期发展趋势为投资银行的结构重组和价值定位提供了机遇，全球五家最大的独立投资银行都对自身的事业组合和组织结构作了重大调整，拓展了业务宽度和技术深度，改善了经营绩效和增强了竞争优势。 金融服务集团和独立投资银行的竞争格局 投资银行的核心价值定位与结构缺陷 商业银行、保险公司、投资银行(证券公司)以及养老基金和共同基金等。金融中介是将资金提供者和使用者联系起来的公司或其它经营者，它们的产出包括“生产”金融服务，及提供诸如风险评估、咨询、管理和分销之类的服务。按照所扮演的核心角色不同，每种金融中介都有其根本上的优势：商业银行集中在集聚资产、贷款和提供支付服务；保险公司承保风险、管理风险并为风险融资；投资银行承销债务和股权证券，提供并购交易咨询和证券经纪服务；养老基金和共同基金则通过投资于多样化的资产组合提供了一种为将来进行储蓄的手段。但是，为了应对外部环境和客户行为的变化，这些不
欧洲银行在大力发展中间业务和推进全球化的同时，爆发了一轮追求规模经济、范围经济的并购整合浪潮，这是欧洲的银行在全球内整合的标志。从事传统业务的小银行的重要性和数量都在不断下降，银行业市场回报率稳步上升，而大型全能银行的国际竞争力得到了提高。欧洲银行在整合中，通过并购辅以内部增长方式大力发展投资银行业务。例如，1995年荷兰国际集团(ING)收购了英国商人银行巴林银行，1997年又收购了美国投资银行Fuman Selz公司。1996年瑞士信贷(Credit Suisse)取得了瑞士信贷第一波士顿公司(CSFB)的全部股权。1998年11月30日德国第一大商业银行德意志银行(Deutsche Bank)收购了美国银行家信托(Banker Trust)，交易价值为102亿美元。1995年和1997年，瑞士银行(Swiss Bank)先后收购英国商人银行华宝银行(S.G. Warburg)和美国投资银行德威(Dillon Reed)；1997年12月瑞士银行与瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland)合并后将其投资银行事业单位改称为瑞银华宝(SBC Warburg)；2000年瑞士银行收购了美国第四大私人证券经纪商普惠集团(Painewebber)，交易价值为165亿美元。2000年德国第二大商业银行德累斯顿银行以股票出资方式收购了华尔街著名投资银行克雷华特(Kleinwort Benson)。另外，法国安盛集团(AXA)也通过美国公平保险(Equitable)间接持有美国投资银行唐氏兄弟(Donaldson Lufkin & Jenrette, DLJ)。
我国投资银行的国际比较与对策研究
我国投资银行的国际比较与对策研究
我国投资银行的国际比较与对策研究 摘要 投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，其主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等。投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制等经济建设发面发挥着重要的作用。 本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国投资银行现阶段所存在的问题，探究其根源，提出了相应的可行性建议。 关键词：投资银行；现状；风险管理； 一、绪论 （一）选题背景与意义 投资银行起源于15世纪的欧洲，它是经营全部资本市场业务的金融机构，一般来说投资银行的主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等，其实质就是资本市场的中介。在现代社会，经济全球化和国际分工进一步细化。作为资本市场重要主体之一的投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。文章立足现阶段我国投资银行业的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、业务运营，人才资源、激励约束机制、风险控制与监管方面的内容，
总结了我国投资银行现阶段发展所存在的差距所在，并提出相应的发展可行性建议。 当前在社会主义经济建设的高速发展时期，有很多企业特别是已濒临困境或即将濒临困境的一些国有企业急需要进行现代企业制度的改革工作，通过对这些企业的改良与重组从而挽救企业，恢复或提高经营效率与经济收益。同时，一些新兴产业与成长型企业的发展需要充足的资金支持。那么国外的发展经验告诉我们，投资银行作为金融中介机构可以担当这一重要媒介，通过运用兼并与收购的手段完成对资产的改良，提供有效地资金的融通，从而使企业高效地经营其资产以获取最大的经营利润。目前我国从事投资银行业务的主体金融机构是证券公司，我国投资银行业的发展普遍存在着规模小，业务单一，人才匮乏的问题，并且针对投资银行的相关配套法规与监管措施还极不完善。 （二）研究综述 投资银行在我国的发展历程不长，针对目前我国的实际情况，我国投资银行在发展模式、业务、人才、风险控制、监管机制方面的问题已成为我国投资银行在成长期亟待研究与解决的课题。在投资银行的发展模式方面，国内的一些学者在参考国外投行发展模式的基础上提出了券商转变模式、主办投资银行模式、中外合作投资银行模式的设想。针对当前我国投资银行的规模普遍较小这一现状，国内的学者则提出通过证券公司间的合并、合作、建立战略联盟手段来扩大规模。另外，大部分学者对我国投资银行的业务品种简单化问题的的研究都在集中在我国投资银行应该在金融产品创新、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资和资产证券化业务上进行开拓发展，使其业务发展及时顺应经济发展需要。对于就我国投资银行发展所必须面临的风险与监管方面的研究，国内的学者提出了建立相应的法人治理结构与风险管理委员会，以及建立相关激励机制、强化信息披露制度与健全监管法规以风险监管为导向进行有效监管同时降低风险程度。 二、投资银行的内涵与发展概述 （一）投资银行的定义与功能 投资银行并非传统意义的银行，它只是一种在金融理论上的称谓。由于它在不同地域的发展状况存在着一定程度的多样性，因此投资银行的称谓在各个
世界十大投资银行简介
世界十大投资银行简介 高盛集团Goldman Sachs 高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。高盛集团同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。随着全球经济的发展，公司亦持续不断地发展变化以帮助客户无论在世界何地都能敏锐地发现和抓住投资的机会。2004年，高盛实现突破，在北京建立合资公司高盛高华证券有限公司，真正进入了正在快速发展的中国金融服务市场。 花旗集团Citigroup 由花旗公司与旅行者集团于1998年合并而成。换牌上市后，花旗集团运用增发新股集资于股市收购、或定向股权置换等方式进行大规模股权运作与扩张，并对收购的企业进行花旗式战略输出和全球化业务整合，成为美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业务于一身的金融集团。合并后的花旗集团总资产达7000亿美元，净收入为500亿美元，在100个国家有1亿客户，拥有6000万张信用卡的消费客户。从而成为世界上规模最大的全能金融集团之一。 摩根士丹利Morgan Stanley 从1935年到1970年，大摩一统天下的威力令人侧目。它的客户囊括了全球十大石油巨头中的6个，美国十大公司的7个。当时惟一的广告词就是“如果上帝要融资，他也要找摩根士丹利。” 大摩从20世纪80年代中期就积极开拓中国市场。于1994年在北京和上海开设办事处。1995年，摩根士丹利和中国建设银行共同创立了中国国际金融有限公司，这是到目前为止中国批准的唯一一家合资投资银行。2000年，摩根士丹利协助完成了亚信、新浪网、中国石化和中国联通的境外上市发行。 摩根大通公司JP Morgan 摩根大通(JP Morgan Chase Co)为全球历史最长、规模最大的金融服务集团之一，由大通银行、J.P.摩根公司及富林明集团在2000年完成合并。合并后的摩根大通主要在两大领域内运作：一是在摩根大通的名义下为企业、机构及富裕的个人提供全球金融批发业务；二是在美国以“大通银行”的品牌为3 千万客户提供零售银行服务。摩根大通与新中国的关系始于1973年，当时担任大通银行主席的大卫·洛克菲勒带领第一个美国商业代表团访问了中国。大通银行当年就成为中国银行首家美国代理银行，并于1982年成为首家在北京开设办事处的美资银行之一。 2003年10月，摩根大通得到中国证监会批准，取得了QFII资格。 美林证券Merrill Lynch 世界最著名的证券零售商和投资银行之一，总部位于美国纽约。公司创办于1914 年1月7日，当时美瑞尔(Charles E. Merrill)正在纽约市华尔街7号开始他的事业。几个月后，美瑞尔的朋友，林区(Edmund C. Lynch)加入公司，于是在1915年公司正式更名为美林。1920年代，美林公司纽约办公室坐落于百老汇120号，并且它在底特律、芝加哥、丹佛、洛杉矶和都伯林都有办公室。今天，这个跨国公司在世界超过40个国家经营，管理客户资产超过1800亿美元。 瑞银华宝UBS Warburg 1995年瑞士银行以13.9亿美元的代价收购英国最大的投资银行华宝集团的投资银行业务，
我国商业银行的投资银行业务发展分析
我国商业银行的投资银行业务发展分析 【摘要】随着世界经济一体化的发展，在于2001年《商业银行中间业务暂行规定》出台后，商业银行经人民银行总行审批备案后可以办理金融衍生业务、代理证券、各类投资基金托管和信息咨询等投资银行业务。由此，我国商业银行有了发展中间业务的法律依据和巨大空间。因此积极发展投资银行业务是我国商业银行应对融资格局变化和优化盈利结构的现实需要。但在快速发展的过程中我们也发现了一系列的问题。 【关键词】投资银行业务；面临问题；优化改进 一、我国商业银行投资银行业务发展现状： 随着银行业竞争日益激烈市场环境和客户金融意识的逐步增强，更多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的一系列综合金融服务。因此大力发展投行业务是推进综合化经营和提高自身的核心竞争力。也是我国个大商业银行的普便共识。中间业务的大力发展带来的营业收入的快速上升，也越来越引起我国各个商业银行的重视。投行业务也在逐步的调整与发展中与其他传统业务，商业银行信贷业务相互补充、相互促进，从而提高市场竞争力，迎
接更好的发展。 二、我国商业银行开展投资银行业务存在的问题 在投行业务快速的发展过程的情况下，随着市场需求的改变与发展和一系列的潜在或者是一些偶然或者不可 控因素的出现，在积极发展投行业务的同时，也出现了许多的问题和一些发展的瓶颈以至于和预计效果产生较大的出入。因此在对于这种出现的不利的结果进行分析。即发现出现这种情况的主要原因有以下3种：1.市场经济体制不健全，2.经营理念不先进，3.产品创新力度较差因此分别对于这3种原因进行简洁的解释与阐述。 （一）市场经济体制不健全 首先我国经济市场起步较晚，国民综合对市场经济的了解不够深入，也对大部分的投行业务不太熟悉从而引起对某些投行业务的一部分抵触和误解，因此对部分投行业务的发行带来不利的潜在因素。其次对于在经济市场中信息的不对称和传递的丢失性所带来滞后性的操作和对市场及时 判断也是对投行业务的发展的一个重大的不利因素。我国社会主义市场经济发展要依赖统一、开放、竞争、有序的市场体系和完善市场价格机制。但我们市场上垄断现象、市场分割现象依然比较严重。此外，我国也在不断的为经济市场的稳定和有序性，提供法律保障但由于起步较晚或新问题的出现，也还需要不断的完善，当市场波动性较大时，民众多以
投行业务创新剖析
投行与资管业务联动：商业银行转型新动力 2015年一季度几家大型银行的季报显示，净利润增速大多不及1.5%，仅有建设银行达到了1.83%。由于商业银行经营具有顺周期性，这反映了国内经济下行过程中银行资产增速放缓，信贷资产风险上升，银行计提拨备增加等对利润增长引起的扰动。可以预估的是，随着利率市场化的推进，存款保险制度实施等因素叠加，大型银行资产端的增长已经处于短期的顶部区域，前几年利润两位数的增长已经难以出现，利润增速还可能进一步放缓。当前股市持续发力，促使居民部门的财富管理意识大大觉醒，即便今年以来两次降息下调了存贷款基准利率，中央银行货币政策事实上的宽松并没有降低资金市场的成本，大型银行负债端的成本仍然在趋势性上升，而资产端的收益继续受到挤压。两难困境之下，商业银行的投资银行业务作为具有广袤前景的新兴战略性业务，承担银行未来发展转型的重任势必在情理之中。 商业银行投行业务与资管业务结合 一定意义上，商业银行投资银行业务衍生于信贷业务，主要承担为客户进行融资的任务。资产管理业务则通过对客户委托的资金进行资产配置和投资管理，实现资金的保值增值，主要着眼于为客户进行投资理财。投资银行和资产管理业务联合起来即体现出商业银行的投融资管理能力，一方务实另一方相对务虚，但最终都对实体经济和国
民经济贡献巨大。考虑到两项业务很大程度上是商业银行的蓝海业务，两者的融合协同发展就显得特别重要。 组织机构设置有统有分，体现出不同银行的理念思维。目前国内商业银行对于投资银行部门和资产管理部门实行不同的机构设置方式，有的是两个部门设置为一体，这种模式以建设银行和中国银行为代表。有的则将两个部门分开单独设置，或者将投行部放在公司业务部门下面成为二级部，这以工商银行为代表。机构一体化设置的银行，更多考虑发挥投资银行与资产管理业务互相支持、联动发展的优势。例如希望借助投资银行业务的历史渊源，支持资管业务的做强壮大。而分开设置的银行则更多关注发挥传统公司金融业务的特点，借之以维护重要的客户关系。 例如有客户是银行的重要存贷结算大客户，给这些客户充当投融资方面的财务顾问，负责承销支持其发行的债券，可以促进银企关系进一步紧密，这里的投行业务更多的是作为一种维系客户的手段在使用。但总的来说，投行和资管部门不同的组织机构设置模式，实际上体现的是银行发展战略和业务逻辑。究竟是积极布局新兴战略性业务，还是继续集中支持传统业务做大做强，依据的是各家银行的业务传承、形势判断和未来的业务策略。 投行业务范围仍受限制，业务联动需要积极实践。
我国投资银行业务发展探究
我国投资银行业务发展探究 发表时间：2018-07-18T15:50:17.390Z 来源：《科技中国》2018年2期作者：安琪[导读] 摘要：我国证券市场起步较晚，处于逐步成长的阶段。而相应的，中国的投资银行业务也从起步开始，逐步发展成熟。但是由于发展时间较短，中国的投资银行业务相较于欧美发达国家比较成熟的投资银行业务，还有很大差距。本文在这个背景下，叙述了我国投资银行业务发展的现状，对我国投资银行业务发展过程中出现的问题进行剖析，并给出了有针对性的政策建议。 摘要：我国证券市场起步较晚，处于逐步成长的阶段。而相应的，中国的投资银行业务也从起步开始，逐步发展成熟。但是由于发展时间较短，中国的投资银行业务相较于欧美发达国家比较成熟的投资银行业务，还有很大差距。本文在这个背景下，叙述了我国投资银行业务发展的现状，对我国投资银行业务发展过程中出现的问题进行剖析，并给出了有针对性的政策建议。 关键词：投资银行；投行业务；证券市场 1.我国投资银行业务的发展现状 1.1投资银行业务 投资银行业务在我国是一个新兴行业，而且发展迅速。在经济领域中，投行业务这一描述包含了很多含义。广义地分析，它的内涵比较宽泛，包含了众多金融业务；而狭义地分析，它主要指资本市场中的相关业务。 狭义的投资银行含义，仅限于某些资本市场，其中重点表现于发行市场的承销，并购，与融资业务的财务分析。 广义的投资银行业务，则不局限于特定的资本市场，即包含公司的融资支持，兼并和收购辅助，股票的承销和辅助发行，资产管理及投资分析和风投业务。 1.2我国投资银行业务的发展现状 通过对于欧美等发达国家发展较完备的投资银行体系的研究，当今投资银行的热门业务主要是项目融资，企业并购，资产证券化，投资咨询资产及基金管理等。而我国投资银行业务收入，集中表现比较基础的投资银行业务中，资金信托、重组合并、资产管理相对高端的业务仍处在发展的最初阶段。行业领先的券商和投行的业务已经表现出在资金信托、重组合并、资产证券化、企业上市发债顾问、资产管理、政府与机构财政顾问、企业资信服务等投行业务收入的逐步增长，但是虽然这些业务收入的绝对数值有所上涨，这些新兴的、利润更加丰厚的投行业务仍然不在我国投资银行业的主要利润来源之中，我国的投资银行业仍然以比较基础的投资银行业务为主要的创收来源。 与西方等发达国家成熟的金融投资市场相比，我国的投资银行尚处于初始阶段，资产实力弱、业务拓展不足、收入来源不够丰富、专业化和精细化程度较低等问题仍待解决。也正是这些问题的存在，才导致了我国投资银行在世界仍处于落后状态，收入水平欠缺，无法适应国际投资银行发展的节奏。 2.我国投资银行业务存在的问题 2.1机构数量多，资产规模小 截止到2015年，我国的证券公司数量已经超过200家，但是这些证券公司中的大部分规模并不大，抵抗风险的能力不足。有行业分析表明，2015年我国经营投资银行业务的盈利能力排名前三的证券公司不论是资产规模还是盈利水平，都远不如美国的顶尖投资银行。公司的资产规模不足，最直接的表现就是公司的风险抵抗和承受能力不足，抵御风险的措施不完善，无法从容地应对复杂、变幻莫测的投资环境。这样的企业对国内投资银行业务的拓展能力十分有限，面临经济全球化的逐渐完全，不仅无法很好地开拓国内的投资银行业务市场，而且在与外资投行进入中国之后的业务竞争中也不堪一击。 2.2业务范围较窄 我国的券商业务范围涵盖少，主要的盈利方式还是基本的投资银行业务。利润丰厚的资产管理和并购重组业务，我国的投资银行业务主体参与度很低。我国的投资银行和开展投资银行业务的金融机构，从事的投资银行业务深度、广度都明显不足。我国投行业务主体自营业务的广度也十分有限，主要是赚取证券差价，与发达国家的投行业务相比仍然处于比较初级的阶段。目前很多券商的主要收入来源仍为自营业务，依靠机构投资者的投资优势赚取利润，而投资银行业务的境地十分尴尬，而且我国投资银行业务主体的投行业务依然依赖证券的二级市场行情，收入与二级市场走势相关性较高。于此同时，我国投资银行业务主体对相对深入而典型的投资银行业务，诸如并购重组、风险投资、咨询等业务涉及很少，参与度很低，以至于国内投行对国内投行业务的占有率低下。 2.3业务结构相似，专业化程度不高 我国当前投资银行业务主体的整体业务开展情况差异很小，不管是在业务开展还是在业务创收方面，不同的投资银行业务组织机构都有较大的相似度，而帮助企业从竞争中显现实力的企业核心竞争力或有较大相对优势的业务也拓展不足。这种现象主要能概括为两个方面：第一，投资银行业务主体的承销业务差异性不足。我国目前主要推行审批制的准入制度，发行证券、进入证券市场难度很大，而投资者日益增长的投资工具需求和当前证券市场准入难度大造成的证券市场中证券不丰富的矛盾，使得证券市场呈现出明显的卖方优势，这种优势使得证券的发行市场和二级市场差价巨大，但在当期的调控政策下，证券发行失败的情况是很难被市场接受的，这也导致证券承销业务的风险几乎为零，我国证券承销商正是看准了这样的市场特点，对证券承销业务十分看重。第二，经纪业务拓展不足。我国证券市场不够成熟，一个重要的表现就是当前我国资本市场的投资工具和证券种类比较贫乏，主要集中于股票、债券和期权期货，而在这些证券中，股票又占了绝大多数的份额，这使得我国证券承销机构更擅长股票发行的承销，对其他债券发行的承销业务专业性不足。同时，我国证券承销业务的授权太过散乱，相对于发达国家的证券市场中只有少数几家投资银行具有证券承销资格的市场特点，我国对证券承销机构的限制和认证非常松散，证券发行市场因此比较混乱，显然不利于证券市场效率的提高和进一步完善。同时，松散的行业监督也使得我国的投资银行业务主体在自身业务的强化和业务拓展上组织混乱、不注重效率，不利于我国投资银行业务的整体发展。 3.政策建议 3.1寻求合适的发展策略，吸取国际投行的优秀经验 投资银行业应当与证券市场的发展保持步调一致。从当下形势来看，我国证券市场内的结构调整问题和证券业整体经营效率的提高仍是我国经济市场面临的重要问题。对此，我国的投资银行应摆正自身位置，通过了解证券市场的发展方向来规划属于自己的发展战略。要明晓重点攻克方向，从而展现自身的优势。