DDM掌上电桥用户手册V2.30

DDM掌上电桥用户手册V2.30

技术特点

DDM电桥性能指标

DDM电桥产品外形

DDM电桥正面和背面图

操作方法

外形布局

开机页面和数据显示内容说明

开机页面显示软件版本号，与手册对应；无版本号显示，使用V2.0版本手册。

数据显示分成3个区域，每行显示内容：

第一行显示内容：测量参数：1.测量图标，2.测量频率F，3.标准电阻值Rs，4.电量；

第二行显示内容：主参数，5.五位浮点显示，最右侧显示单位；

第三行显示内容：相位角，6.五位带符号定点数，单位为度；

第四行显示内容：付参数1：7.电感显示Q值，电容显示D值，电阻无显示；

第五行显示内容：付参数2：8.电感，电容显示Esr值，电阻无显示；

第六行显示内容：工作参数1：9.测量电压mV，10.测量电流mA，11.温度℃；

第七行显示内容：工作参数2：电压采样值0~4095，电流采样值0~4095，锂电池电压mV。锂电池电压自动测量时，第六，七行显示测量状态。

机身指示灯：蓝色LED：工作指示；黄色LED：充电指示；白色LED：无测量器件指示。

端口说明

2线4线选择开关与测量元件安装是对应的，位置错误，结果显示就会出错，用户要特别留意，参见下图：

4线测量和2线测量元件安装方法

外部夹具接入后，内部夹具自动断开。

操作中，应该优先使用内部夹具，外部夹具由于分布参数的影响，100KHz以上频率工作时，测量精度受到限制。外部夹具尽量缩短引线长度，减小分布电容的影响。测量时，不要使用充电器，降低外部干扰对精度的影响。

电量显示全空时，需要充电，充电口兼容安卓手机充电器，关机时接入充电器也能充电。正常充电在2个小时以内。电池充满电后，内部电路自动断开电池，电压升高到5V左右，断开充电器正常工作。

外接插口接入3节耳机，可以听到1KHz音频，快速判断电桥输出信号。

自动测量

自动搜索方法比较简单，适合1 ~ 1M电阻，1p ~ 100uF电容，10u ~100H电感。自动搜索测量，大部分元件可在3秒内出结果。适合元件初步测量，每个元件都可能有多个频率和Rs参数可以使用，自动搜索只搜出一组参数就结束，不能针对这个元件作参数优化，这是自动搜索的局限所在。

第一行状态显示内容的颜色含义

图标参数颜色参数红色粉色黄色绿色青色

测量图标信号幅度0.0 0.2 0.4 0.6 0.8

测量频率电压采样0.0 0.2 0.4 0.6 0.8

标准电阻电流采样0.0 0.2 0.4 0.6 0.8

电池图标测量温度35℃30℃25℃20℃18℃自动测量可选R L C Auto挡位，RLC挡位可以提高测量速度，测量结果与挡位匹配，显示黄色，不匹配显示红色，要改换挡位，其他挡位显示灰色。短按右循环，长按左循环。

手动测量

手动测量，可以选择F，R参数。频率按键5，短按(<0.5s)F+，长按(>0.5s)F-；R键同样操作。关机前最后一次设定，会保存到下次开机。这种方法适合精确测量，和参数优化测量。

大于100uF的电解电容，需要手动测量。元件一定要先放电，再装入夹具。选择档位：F025(>480uF)，F050(220~480uF)，F100(<220uF)；Rs：R010。测量结果要等待一段时间才能稳定，频率越低，滤波时间越长。大电解，只有频率3个档位可选，操作并不复杂。

50uH以下小电感可以选择手动测量，电感测量参数：F0M1(50~20uH)，F0M2(<20uH)，R010；内阻测量参数：F316，或F1K0，R001 。参数不同，测量项目就不一样。操作先R后F。

极限参数

DDM电桥可以保存短路电阻，短路电感，和开路电容。这3组参数反映夹具内部的阻抗特征。2线，4线或外部夹具所对应的数值是不一样的，改换夹具，理论上要重新测量极限参数。

1.短路电阻Rz：夹具短路后测量的电阻值。测量豪殴电阻，大电容，小电感Esr时，需要操作。

步骤1：夹具短路，电阻档自动测量，稳定显示；

步骤2：短按左侧F键，显示Rz数值；

步骤3：再次短按左侧F键，保存Rz，长按清除Rz，几秒后Rz显示消失，操作完成。

测量Rz时数值变动较大，一般稳定在0 ~ 0.2mΩ就能满足需要，超出范围，就要重新测量，保存新数值。测量需要耐心，理论值：内部2线Rz=150mΩ；内部4线Rz=120 mΩ；外部4线Rz=110 mΩ。差距过大，重点检查夹具的接触电阻，保持接触面清洁，开关接触电阻(重新拨动)，弹簧的压力等机械因素。实际操作中，使用外部2线夹，Rz数值更易稳定，因为甩掉了内部开关和引线的影响。

保存Rz值后，用一个10 mΩ左右的电阻作校验。

测量Esr值，一定要先测量保存Rz。

短路电阻Rz由几个部分组成：

1.固定电阻：100mΩ，保证运放工作稳定

2.夹具接触电阻：5mΩ，

3.2线/4线开关电阻：30 mΩ

4.外部连接器插座电阻：10 mΩ

5.连线电阻：5mΩ

2.短路电感Ls：夹具短路后测量的电感值。测量微亨电感时，如果短路时电感不为0，需要操作。

步骤1：夹具短路，电感档自动测量，稳定显示；

步骤2：短按左侧F键，显示Lz数值；

步骤3：再次短按左侧F键，保存Lz，长按清除Lz，几秒后Lz显示消失，操作完成。

操作完成后，电感在10nH以内变化，就可以保证电感测量精度。

使用小电感测量，记录测量值，测量值与已知感量的偏差值，累计到系统设定的短路电感参数中，设置完成后，电桥显示修正后的结果。这种方法快速准确。

出厂时内部夹具已经做过设定，使用内部夹具测量，不需要测量，Lz清零就可以了。

3.开路电容Copen：夹具开路后测量的电容值。测量pF电容，100KHz以上频率，需要操作。

步骤1：夹具开路，电容档自动测量，稳定显示；

步骤2：短按左侧F键，显示Co数值；

步骤3：再次短按左侧F键，保存Co，长按清除Co，几秒后Co显示消失，操作完成。

操作完成后，电容在0.02pF以内，就可以保证电容测量精度。测量大于100pF电容时不需要Co操作。

参数优选

1.电阻测量

电阻测量中，按标准电阻Rs±50%范围选择参数。比如，要测量5K ~ 15K范围内的电阻，

采用自动搜索，有可能出现R1K0，R10K两个参数，需要手动优化成R10K来测量。

R001挡位只适合测量2Ω以下电阻，大于2Ω，要使用R010挡位。

2.电容测量

电容自动测量，可用参数比较多，103电容，有4组参数（F316，R0M1），（F1K0，R10K），（F10K，R1K0），（F0M1，R100）可以测量，测量结果不同，如何选择？原则1.选择相位角接近-90度的结果，电容值最准确；原则2.选择Rs最小值，Esr最准确。需要明确，DDM电桥在Rs小于100Ω时，Esr数值是可信的，Rs大于100Ω，Esr测量值偏大，不可信。

DDM电桥只能测量容量大于103电容的Esr，并且Rs选择R100以下挡位。

有些电容，由于生产工艺的原因（卷绕式小容量电容），寄生电感较大，在特定频率下会产生谐振，反映在测量中，相位角超过-90度，显示红色“θ=”，需要跳过这样的频率。

大容量电解电容测量Esr之前，要先作Rz测量。

3.电感测量

测量电感，参数优化方法与电容类似，接近+90度的结果可信度高。同一个电感或变压器绕组在不同频率下测量，感量差异较大，这是磁性材料的特性决定的。

要选择接近工作频率的参数测量。

线绕电感Q值较高，有一些贴片叠层电感，只能工作在特定频段，Q值较低，在其他频段可能测不出感量，测量的结果与标称数值有较大差异，这并不是电桥的问题。

测量电感的电阻值，使用（F1K0，R001）就可以，中小感量的电感都可以直接测出电阻，降低F，测量结果更接近直流电阻。

一些电感不同频率测量时，Esr变化很大，这是高频趋肤效应引起的，DDM电桥可以反应这种变化，其他10KHz电桥测不出来。

测量原理

电桥原理

数字电桥测量LCR原理并不复杂，但要完全讲清楚，还真需要一定的篇幅。这里用3幅图片简要说明，更详细的说明，您需要搜索“数字电桥”，有大量文章。

左图是用直流电测量电阻的电路图，Rs是已知阻值的标准电阻，Rx是待测电阻。只要测量这两个电阻的电压值Ux，Ix，图中公式就可以计算出阻值。Ix不是电流值，而是标准电阻的电压值。伏安法数字电桥就是使用这个电路结构，如中图。不同点：1直流电换为交流电；2 Zx、Ux、Ix由标量变为矢量。测量结果包含电阻和电抗，右图显示出相互的关系。

公式中Ux / Ix 是个矢量，在我们的模型中，采用极坐标表达，即由幅度和相位角表达。只要得到这两个参数，就得到测量结果。工程实践中，Vref应该是固定值，不能随其他因素变化，便于采样，使用运放作I/V转换。由运放的原理可知，正负输入端等电位，Vref固定。

本产品Vref = Vcc / 2，虚地电位等于电源中点电位。I/V转换运放的性能对数字电桥指标有决定性的影响，模拟电路要达到0.1%，对运放要求：

1.输入偏置电流小于10纳安，（1000mV / 100K）/ 1000；

2.25Hz 到200KHz 正弦波幅度失真小于0.01%；

3.25Hz 到200KHz 正弦波相位失真小于0.09度，90 / 1000；

4.带宽20MHz，输入偏置电流±1.5 nA，THD < 0.01% ，最大输出电流40mA 。

正弦波由MCU通过DAC产生，经过OP1，OP2缓冲放大，到开尔文夹，OP3用于扩展电压量程；OP4，OP5和模拟开关K1，K2组成I/V转换，Rs切换电路。K1，K2各有4个状态（1，2，3选通和全部断开）。供8个开关状态，其中5个用于Rs切换，3个设定缓冲级增益。模拟输出Vout1，Vout2，Iout1，Iout2

进入MCU的ADC输入端口。

AFE电路在测量应用中独特之处在于信号源幅度可变，大信号测量。

大信号测量：对于12位ADC，如果3V的量程，如果输入3V，转换结果为4095，输入1.5V，转换

结果为2047；显而易见，输入信号越大，分辨率越高。4个字的噪声，对1.5V输入，精度是±0.1%，对3V输入，精度是±0.05% 。在运放不过载，不失真的条件下，加大信号幅度，获得最佳测量精度。应用中，最大电压可以达到2.8V，Rs最大电流40mA，这个极限值可由用户调整。实现大信号测量，就需要

信号源幅度可变，通过MCU调整DAC的输出幅度，可以实现信号源幅度调整。AFE电路的后续数据处理功能全部由MCU的软件实现。

本产品数据处理采样独创的方法，新方法特点在于U，I信号在单个正弦周期内多次同步采样，采样间隔保持精确的相位关系，一个周期内就可得到测量结果需要的全部数据。

这种方法的名称：双通道同步直接测量DualChannel Synchronic Direct Measurement。简称：同步测量DDM。本产品以此命名。

DDM对MCU的DAC和ADC有很高要求，选用ST的STM32F302RB。这款MCU有2个特点适合本产品：

1.DAC 可以做到200K，16个点的正弦波，超过手册给出的指标；

2.两个独立的ADC采样率达到5MSPS，可双通道同步采样。本产品最高采样率

3.2M完全满足。

测量精度高，是数字电桥的优点，通过校准和标定，消除内部器件误差，实现精度高测量。校准过

程是生产厂内实现，消除标准电阻与模拟开关内阻产生的误差，校准结果写入Flash，永久保存。标定是对标准电阻在全频段的幅度和相位进行修正，在厂内进行，也可以由用户自行操作，需要用户按自有的

标准电阻对电桥修正，结果保存在EEPROM中，掉电不丢失，多次可改写。

本产品具有搜索功能，在一定范围内自动设置频率F，标准电阻Rs和幅度G，用户随时介入，最短

时间得到测量结果。

横坐标是频率，对数坐标，每格相差一个数量级

纵坐标是电阻，对数坐标，每格相差一个数量级

电容用-45°斜线表示，电感用+45°斜线表示。理解图表，可以迅速选定测量参数。

技术特点对比

DDM电桥相敏检波电桥模拟电路I/V转换，一次变换，失真小I/V转换，相敏检波，两次变换

测量电平大于2V，幅度自动调整小于0.6V，固定电平

测量频率25Hz到200KHz 100Hz到10KHz

失真检测软件检测信号失真无法实现

ADC 高速 5M 低速

标定工厂操作，用户可操作工厂操作

校零改变频率不需要校零每个频率需要作短路，开路校零

自动测量频率，Rs，幅度自动调整Rs自动调整

高频特性Esr 趋肤效应频率幅度受限，不能测量

消零短路电阻，短路电感，开路电容无此功能

相敏检波电桥技术成熟，大多数商品电桥采用这种方法，相敏检波后使用电容积分，可以对小信号累积，同时又可以滤除噪音干扰，用100Hz，1KHz，10KHz频率可以完成全部测量范围。100KHz电桥模拟电路成本更高，由于信号经过2次变换，模拟电路复杂，信号幅度受限制，每个频率都要作开路，短路校零，难以实现频率和Rs自动测量。I/V变换产生的失真，后级无法处理。

DDM电桥采用具有高速ADC和DAC的MCU，测量信号只需要一次I/V变换，就进入ADC，硬件电路简单，产生信号失真的环节减少，在低频和高频段容易扩展，软件算法去掉正弦波过零点的采样值，使用高信噪比的采样数据，可以判断波形失真，频率，Rs，幅度自动调整，实现自动测量。可以作出低成本，高性能，高精度的产品。200KHz频率下，适合DDM电桥的MCU刚推出不到2年，这项新技术还需要时间改进和完善。

DDM电桥直接测量的技术特点，可使测量参数更接近器件的工作参数，例如开关电源的工作频率越来越高，由66KHz向133KHz或更高的频率扩展，电容的寄生电感，电感的趋肤效应对电路的影响，已经不能忽视。100KHz以上的测量频率不是奢侈，而是必须。简化模拟电路，提高工作频率，大信号测量，提高信噪比，这些特点使DDM电桥不需要金属外壳，以及高的性价比实现200KHz的工作频率，价格低廉，是高性能的普及应用电桥产品。适合业余和专业人员使用。

系统设置

系统设定需要外接一个带按键的编码器，选用标定板连接编码器电缆，开机进入自动测量，按下编码器按键，可进入系统设定状态。操作不正常，重点检查连接电缆的顺序是否接反，地线对地线是否导通。

系统设定连接图，电缆连接到背面右侧插座

设定项目 设定内容 设定范围

出厂值 操作说明 Display Set. 显示方向 上下左右

上 UP 电桥搜索测量，短按编码器1次，旋转选择方向 Vcc Cal. 电源电压 2500~3500

3000 短按编码器1次，旋转调节设定，3V 测量电压值 Uadc Limit ADC 极限 1000~2047

1500 短按编码器1次，旋转调节设定，电压采样极限值 Iadc Limit ADC 极限 1000~2047

1500 短按编码器1次，旋转调节设定，电流采样极限值 Upp Limit 峰值极限 2000~3000

2700 短按编码器1次，旋转调节设定，电压峰值极限值 Ipp Limit 峰值极限 20 ~ 40

36 短按编码器1次，旋转调节设定，电流峰值极限值 Low Pass 输出滤波 1 ~ 200

20 短按编码器1次，旋转调节设定，输出滤波系数 LED Setup 蓝色LED 亮,闪,呼吸

亮 短按编码器1次，旋转调节设定，蓝色LED 显示方式 DEM Clear 修正清零 0 ~ 9

0 短按编码器1次，旋转调节设定，选择修正数据清零 L short Set 短路电感 0 ~ 2000

350 短按编码器1次，旋转调节设定，短路电感（nH) C open Set 开路电容 0 ~ 20.00 5.00 短按编码器1次，旋转调节设定，开路电容（pF)

系统设定只需操作编码器就能完成。基本操作是，按一下编码器，进入设定，旋转编码器调整参数，再按一次保存参数，进入下一项设定。

需要等待显示全部信息后，再进入下一项，不能连续按键。

项目1：显示方向。用户按使用习惯选择LCD 显示方向。

项目2：电源电压校准值。本产品采用3伏电压供电，用户需要使用4位半以上精度的表测量电源电压，测试点在右按键上方，测量结果存入本机，可使温度和锂电池电压换算更精确。数据在LCD 屏幕右下发两排显示。

项目3，4，5，6：极限设定。ADC 极限决定测量信号源的输出幅度，和最高采样值，过小损失精度，过大I/V 转换会产生消顶失真，搜索速度变慢，最好用示波器观察冷热两端波形，确定数值。电桥工作时，

采样结果在设定值±10%范围内。4个数据在LCD屏幕左下方两排显示。峰值极限由运放的参数决定，超过会产生失真。用户可在出厂值附近调整，调整幅度过大，有必要重新标定。Uadc和Iadc不要超过1800，系统需要判断信号失真的空间。

项目7：输出滤波。数值加大，结果稳定，测量时间增加，用户可安需要调整。软件算法中，刚开始测量时，没有加滤波，尽快出数据，测量稳定后，再加滤波，显示效果是刚开始数据跳动大，随时间增加数据变得稳定。测量频率低，数据跳动时间长。

项目8：工作灯设置。蓝色LED有3种显示方式：常亮，闪烁，呼吸。闪烁，按测量频率闪烁，这种方法反应不同频率下测量的完成速度，标定时，至少要闪烁，滤波系数的4倍以上，标定数据才能保存。

项目9：修正数据清零。用户标定的修正数据可以单项或全部清零，按需要选择。数据0，表示无清除内容，系统完成设定的项目后，回到0状态。1到8表示单个电阻值清零，显示对应的阻值，9表示全部数据清零。用户不标定，不要清零，一旦清零，要重新标定。

项目10：短路电感。参考极限参数相关测量方法。设定范围0 ~ 2000nH。

项目11：开路电容。参考极限参数相关测量方法。设定范围0 ~ 20.00pF。

设定项目时，如果关机，当前项目数据不保存，只保存已完成的项目。例如，设定到第7项关机，前6项数据保存，第7项数据不保存。

系统设定完成后，需要重新启动电源，新设置才能有效。

标定方法

标定的测量原理：

电桥测量时，Zs被当作已知量，计算Zx数值。Zs由模拟开关，运放电路构成，测量工作中，一定会产生误差，使用外接的标定电阻，反向测量内部Zs数值，结果Zer作为修正数据保存在MCU中，对测量数据进行修正，这个过程就是标定。标定电阻，要求阻值精确，寄生电感接近于零。本产品的用户通过标定板，可自行完成标定操作，无需在生产厂进行。

对于发烧级用户，使用自己信任的标定电阻进行操作，可以更好发挥本产品的性能优点。

标定电阻取值：1Ω、10Ω、100Ω、1KΩ、10KΩ、100KΩ、1MΩ、10MΩ。

要求高精度，测量到5位有效数字，低温漂，无感电阻。

标定操作前，电池充满电，电桥短路，清除Rz测量值，操作时电桥不有外接联线，如充电线，示波器测量线等，隔绝外界干扰。2线或4线方式都可以标定，由于DDM电桥采用大信号测量，实践证明，外部或内部2线，4线只对极限参数有影响（小电阻，小电容，小电感）。最好不用外部夹具标定，分布电容参数影响标定精度。

标定电阻和频点：数字表示数据稳定时间（秒），No不标定

标定电阻频点1 频点2 频点3 频点4 频点5 频点6 频点7 频点8 频点9 ΩF050 F100 F316 F1K0 F3K1 F10K F31K F0M1 F0M2

R001 120 60 40 20 No No No No No

R010 120 60 40 20 20 15 10 8 6

R100 120 60 40 20 20 15 10 8 6

R1K0 120 60 40 20 20 15 10 8 6

R10K 120 60 40 20 20 15 10 8 6

R0M1 120 60 40 20 20 15 10 8 6

R1M0 120 60 40 20 20 15 No No No

R10M 120 60 40 20 No No No No No

操作按频率由低到高，电阻由小到大的顺序进行。

下面图片中是一个频点的标定操作，照片中的电桥是老版本，新版R参数与标定电阻数值相同，方便对照。每更换一次标定电阻，需要保存一次电阻值，切换频点时不用重复修改数据。完成一个频点，需要测量标定的结果，阻值误差在±5个字，1MΩ，10MΩ可放宽要求。相位角误差在±0.005°1Ω，1MΩ，10MΩ可放宽要求。这样，1字头的电阻测量误差在万分之五。对于32KHz以上高频点，标定前注意相位角，如果超过±0.5°，应标定2次，1次标定相位角，2次标定阻值。如果（F0M2，R0M1）无法进入标定，可以跳过，这个参数基本用不到，测小电容只用到（F0M1，R0M1）。

标定，本质上是测量I/V变换电路的幅频特性和相频特性，同时记录Rs电阻和模拟开关的误差，在测量中这些数据修正运放电路和Rs的偏差，测量结果更精确。通过对比测量，在搜索范围内的器件，测量精度优于0.2%。DDM电桥可实现用户标定，也是这个原因。这里有一个问题必须提出，使用电阻进行标定，测量电路是直流耦合的，在元件测量中，对电阻和电感测量的结果是没有影响的，因为都是直流耦合，但测量电容就可能产生影响，因为电容测量是交流耦合，究竟产生多大影响，定量的研究还在进行，需要数据积累。

DIY教程

夹具组装

电极焊接：按图焊接，连线根部浸锡，焊锡不要溢出焊接槽。用裁纸刀刮掉移动电极底面毛刺，保证移动电极在托板上平滑移动。

弹簧修整：用尖嘴钳将弹簧两引出端向内弯，平放后向上翘1毫米

夹具准备：面板有正反面，反面有沉孔，托板选较光滑的一面向上，备好螺丝。

电极组装：固定电极垂直卡在托板方孔内，固定臂与托板圆孔对齐。

螺丝穿过托板，备上螺帽。

筷压入内部，顶到移动臂凹槽内

股票估值的基本原理

股票估值的基本原理 一、价值与价格的基本概念 证券估值是指对证券价值的评估。有价证券的买卖双方根据各自掌握的信息对证券价值分别进行评估，然后才能以双方均接受的价格成交，从这个意义上说，证券估值是证券交易的前提和基础。另一方面，当证券的持有者参考市场上同类或同种证券的价格来给自己持有的证券进行估价时，我们发现，此时证券估值似乎又成为证券交易的结果。证券估值的复杂性很大程度上来源于人们对价格、价值等重要市场经济概念理解的多重性，从头梳理这些概念对我们讨论证券估值至为重要。 （一）虚拟资本及其价格 随着信用制度的日渐成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为“虚拟资本”。我们将要讨论的股票、债券均属虚拟资本的范畴。作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。它们的价格运动形式具体表现为： 股票开户：股票开户 1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。 2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。 3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。 （二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际 1.市场价格。 有价证券的市场价格是指该证券在市场中的交易价格反映了市场参与者对该证券价值的评估。根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。 2.内在价值。 市场价格对投资者至关重要，很多投资者仅仅因为预期市场价格上涨而买入证券，因预期市场价格下跌而卖出证券。与此同时，几乎所有投资者也常常会问这样的问题：“以这个价格买（卖），是不是合算呢？这个证券到底应该值多少钱？”换言之，投资者在心理上会假设证券都存在一个“由证券本身决定的价格”，投资学上将其称为“内在价值”（Intrinsic Value）。 3.公允价值。 投资者可以参考当前的市场价格来估计自己持有（或打算买入/卖出）的证券价值，也可以运用特定的估值模型计算证券的内在价值。在证券市场完全有效的情况下，证券的市场价格与内在价值是一致的，但是现实中的证券市场却并非完全有效。 4.安全边际。 格雷厄姆和多德在其经典著作《证券分析》一书中数十次提及“安全边际”（Margin‐of‐safety）概念。按照他们的理论，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。“就债券或优先股而言，它通常代表盈利能力超过利率或者必要红利率，或者代表企业价值超过其优先索偿权的部分；对普通股而言，它代表了计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分”。

主流企业估值模式

主流企业估值模式 ★MBA经典教材估值方法： 1、内在价值法：现金流量折现方法或者期权定价方法。用未来盈利预测现金流，用数学模型计算公司的现值。 2、相对价值法：对比行业内除亏损公司外的公司的指标，得出目前公司股价是否高估。 3、并购价值法：是按当前的市场条件，假设重置一家同样规模和质量的企业，需要投入的成本。(2008年水泥板块) ★股利分红估值模式 股价=预期股息/银行利率（预期股息可以取几年平均股息计算） 红利、股息都称为股利：股利可理解为存款利息收入，股息是股东分取的盈利，红利是分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。股息红利对上市公司的资产、负债、股东权益总额毫无影响。如果一家上市企业再不减少净资产的前提下实现连续高分红，那这样的企业无疑是值得长期投资的企业。 一只10元的股票，预期股息为0.5元，而此时银行利率为5%。假定此股未来业绩不增长，买入股票还不如将钱存入银行。 2005年12月，宝钢股息预期为0.32元，此时1年期银行利率为2.25%，按照此模式计算出宝钢的合理估值应为14.22元，而此时宝钢股价为4元，相

差255%，无疑极具有投资价值，后来宝钢股份股价一度冲到22元。 驰宏锌锗2007年股息为2元按照2007利率4.14%计算的话，合理股价应为48.31元。但不能保证明年还大规模分红，所以一般取7-8折。折扣后合理股价为33.8-38.64元，所以驰宏锌锗按照股利模式估值低估28%—46%。 此法适合长期稳定盈利稳定分红的企业，对在某年突然大量分红的企业不适合。结合长期分红取均值来计算较好。 ★成长性评估模式 盈利增长率，总资产收益率，净资产收益率等可衡量企业的成长性。 盈利增长率：每年每股收益成两位数增长的都是好企业，但单看盈利增长率很难判断企业是否依靠财务手段（变卖资产）实现盈利成长性。一次性收益，政府补贴，税率改变等等，如一家每股资产为10元的企业，每年变卖资产实现每股2元收益，可产生5年的高盈利增长，5年过后该企业将会一无所有。 ROA 资产收益率：资产收益率是每一元资产产生多少利润。 资产收益率＝净利润×总资产 总资产＝负债＋所有者权益（净资产） 企业负债较少，资产收益率能很好衡量企业增长率的标准。它可以衡量一个企业的总资产在每次经营活动后产生的增加比率。企业造假主要在负债上。企业可以通过变卖或者转移资产，增加负债的情况实现资产的稳定增加，但所有者权

公司估值之倍数估值法

公司估值之倍数估值法 虽然贴现现金流模型法是理论上基础扎实的方法，但在实际应用中却易于出错——因为必须做企业发展状态的综合估算，而且，参数的变化对最终价值会产生很大的影响。为了验证贴现现金流模型法求取的公司价值的合理性，人们通常会采用估值倍数法。 这些实用性好很多但理论根基稍逊的方法，享有相当的优势：易于运用，且在许多情形下，它们本身就可以作为一个估值方法使用。将推导确定合理倍数的方法并用研究案例予以说明。但一定要清楚各种倍数估值法的作用：它们是作为贴现现金流法的验证手段和替代方法。 使用倍数估值法估值一家公司的依据是利润、销售额、现金流和面值的倍数。例如，如果一家公司的市盈率是10、净利润是5000万美元，那么，这家公司的合理价值就是5亿美元。从现在开始，术语“公司价值”的使用与股权投资公司的权益价值一样，而贴现现金流模型中的术语“企业价值”则包括了股权投资公司的权益和负债。 在应用经典的倍数估值法时，通常要集合一组与目标公司类似的有代表性的公司，并计算这组公司的估值倍数均值。把求得的估值倍数乘以目标公司诸如净利润等业绩指标，就可以得到目标公司的公允价值。

因此，如果麦当劳和百胜餐饮的估值倍数都是18倍的市盈率，而且，来自快餐行业的目标公司公布的每股利润是2美元，那么，它的公允价值就是36美元。这种方法暗指同一组群的企业有着类似的估值。 比较于同类组群公司，对于表现出优势或劣势的企业，予以一个溢价或折扣——这种优化只是稍许改善了一下这个模型。除了这些点外，同类估值的另一个弱点是：本质上，商业模式独特的企业不会有真正可比的对手，否则，它们就不是独一无二的了！不过，商业模式独特且经济形态特别的公司是长期导向的投资者的特别所爱，但这种估值方法适用的情形非常有限。另一个遭受批评的点是：如果整个比较组群估值的结果不正确，那么，会导致目标公司估值的失准。 因此，经典的倍数估值法仅仅是一个相对受制的估值方法。 例如为了估值互联网公司谷歌，你会计算微软、雅虎、百度、苹果和三星的平均估值倍数（利润、销售额、面值、息税前利润和现金流），并以它们来对应谷歌的财务比率。如果同组群的市盈率倍数均值是17，那么，以这个数值乘以谷歌的预期利润，得到的是后者的公允价值。 鉴于业务范畴、规模和区域特征，谷歌能否直接和上述企业相比较都是问题。事实上，经典估值倍数的好处应该受到质疑。企业自身都是多元的单个组织，因此，比较对手的估值通常无法提供合宜的结果。而且，根据会计准则的不同，各种基础要素会表现出很大的差异，因此，不同地理区域公司的直接比较，意义十分有限。

企业估值的六大困惑解析

企业估值的六大困惑解析 随着国内资本市场的发展，估值技术已经不再限于专业人员所有，处在资本大浪潮中的企业家、企业高管、投资人等都应该对估值技术有相当程度的了解。本文集中阐述了估值过程中存在的六大困惑，希望能够帮助大家加深对估值技术的理解。1估值估的是什么？估值的对象当然是企业的真实价值，从现金流产生的角度讲，企业价值是企业拥有的核心资产运营所产生的价值；从现金流去向的角度讲，企业价值是指企业所有出资人（包括债权人、股东）共同拥有的企业运营所产生的价值，既包括股权的价值，也包括债权的价值。在日常的交易中，我们通常以股权价值为落脚点，经常直接评估股权价值或者用企业价值减去净债务价值来得到股权价值。 2估值的结果精准吗？“加多少酱油？少许；放多少大料？适量；鱼煎多久？中火煎至双面略带金黄。少许是多少？适量是多少？略带金黄是多黄？没有人告诉你。中华厨艺，靠冥想和天赋”，这是一位大神描述中华厨艺的一段话。估值与之有许多相似的特征。§现金流的高速增长什么时候停止？§终值究竟该有多大？§风险溢价需要多大的调整？§关键人员离开导致企业折价的比率应该是多少？且不论多种因素都在变动之中，就是在一个稳定的环境里也没

有人能够给出一个精确的答案。如此多的不确定性，决定了最好的估值也只能是对企业真实价值的无限接近。事实上就算是接近也是很困难的，它需要你对企业本身有足够的认识，对宏观环境、行业发展有足够的把控，对财务、金融理论有足够的理解，只有有了这些基础才可能对增长率、增长年限、贴现率等等赋予一个合理的区间，才能真正的拥抱和处理估值过程中的不确定性。在现实的交易中，一个足够接近真实价值的估值已经能够满足交易所需，而且这个不完美的评估值在整个交易过程中起着十分关键的作用。作为对真实价值的一种估计，估值结果为交易价格的确定提供了一个基础，有了它交易双方才能心里有底，不至于沦为对方操纵的木偶。 3估值的方法有哪些？估值理论发展100多年来，产生了各种各样的估值方法，按照其原理划分大致分可为4类：绝对估值法、相对估值法、期权估值法和其他估值方法。绝对估值法、相对估值法、期权估值法是咨询性业务中主流的方法，而其他估值法中列示的几种方法通常用于鉴证性业务（如国企资产评估等）这里不做详细讨论。§绝对估值法：无杠杆自由现金流折现股权现金流折现经济增加值折现调整 净现值法这是最传统、最经典、理论基础最为健全但同时也是最为复杂的一种方法，它起源于1908年费雪提出的折现理论，后经过历代诺贝尔奖经济学家的调整修正成为估值的

企业价值估值模型notes

企业价值估值模型 一、企业价值 企业价值 =净债务价值+少数股东权益 +联营公司价值取决于EV的Revenue或者EBITDA、EBIT中是否包含联营公司的值+股权价值 二、企业价值评估方法概述 三、可比公司法 通常，在股票市场生总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司 (一)可比公司的用途及优缺点

(二)可比公司信息来源 ●财经软件（如路透社、彭博、Factset等） ●投资银行的研究报告（中金报告、摩根报告、Thomson Research）●公司年报 EBITDA：扣除折旧、摊销、利息费用及所得税前的利润，简单地理解，相当于税后利润加回所得税、利息费用、折旧与摊销。这个指标反映的是不考虑企业的融资活动、纯粹的经营所产生的现金流 (四)电信公司在不同阶段的可比指标 对于在市场中处于不同地位的公司，投资者使用的可比指标也会不同：对于传统公司，投资者注重底线增长（利润、现金流），主要估值指标为市盈率、企业价值/EBITDA、股权价 值/现金盈利；对于新竞争这，投资者注重顶线的增长（收入、现金流），不同发展阶段存在 不同的估值指标；除财务指标外，经营指标的实现是驱动股价的重要因素。

(五)两类估值结果 四、现金流折现及现金流贴现法 (一)现金流的重要性 1.现金流比净利润更重要，因为它可以通过考虑以下因素而得到更准确的“价值”： ●资本需求（营运资本=存货+应收账款+其他流动资产-应付账款-其他流动资产） ●时间（货币的时间价值） 2.另外，现金流可以一定程度地避免每个企业由于会计准则不同而产生的差异 3.然而，由于缺少会计中的摊销、预提、递延费用和收入的概念，现金流并不能很好地反 应企业当期的盈利情况 (二)（二）企业经营中的现金循环

股权投资机构估值方式 股权投资如何估值

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/e811384093.html, 股权投资在金融市场上的关注度越来越高，我们都知道股权投资是一个长期的、复杂的过程，那么作为股权投资机构是如何选择投资企业和投资项目的呢。下面，金斧子小编就为大家带来：股权投资机构估值方式，股权投资如何估值？ 1 股权估值 股权估值是私募股权投资运作中的关键环节，私募股权投资的目的是获得资本增值收益。投资机构通过对有高成长预期的目标企业进行权益投资，成为其股东，并通过行使股东权利为其提供经营管理增值服务，待被投资企业发展壮大后，选择合适的时机转让所持股权，获得投资收益，达到资本增值的目的。可见，在选定投资目标后面临的最重要的问题就是对拟投资企业进行估值。尤其是股权估值，对于私募投资机构而言，是否能对拟投资企业进行正确的股权估值，不仅关系到投资成本的高低，更直接影响到整个投资项目的成败。 2 常用经典估值方法 常用经典估值理论包括贴现现金流法（DCF）、相对估值法、资产评估法和期权法。 现金流量贴现法（DCF）内含一个复杂而又完美的模型，使用时需要对现金流量和折现率进行相对准确的估算和预测，同样复杂的期权法估值中内含的期权定价模型（BS），适用需要严格的假设前提以及精确的参数估计。因为数据可得性与权威性较差，私募对非上市公司进行股权投资时，较少使用上述两种方法。 在实践中，最常使用的估值方法是资产评估法和相对估价法。私募股权投资机构投资于国有企业时，常常需要进行资产评估，从而以不低于净资产的价格进行投资。资产评估法相对规范，也容易操作，假设企业是有一系列独立的要素资产相加而得，较少考虑企业的整体性，因此往往忽略通货膨胀、过时贬值、组织资本等因素，常常导致评估结果偏离企业的实际价值。 近年来随着国内私募股权投资的蓬勃发展，各大机构为了竞争需要，往往采用更加简单的相对估价法（主要采取市盈率法进行估价）。这种方法已经相当流行，可以说是当前中国私募股权投资机构在投资中的首先估值方法。它优势在于便于使用，便于快速做出判断和投资决策。在抢夺项目资源的竞争大背景下，该方法的流行是自然而然的现象。然而，它在实践中也存在诸多缺陷： 1、单一的市盈率估值方法，致使私募机构在竞争中只能一味地调高估值水平，现在很多项

企业估值方法与经典估值案列分析大合集(附尽调方式以及模板清单)

独角兽公司估值10亿美元的门槛是怎么定的？ 滴滴的估值超千亿，是不是就和1/3个阿里巴巴一样了？ papi酱3亿估值是怎么算出来的？ 关于估值，是每个准备融资的创业者绝对绕不开的话题。那么，今天，我们一起来了解下什么是正确的估值？以及融资阶段如何做正确的估值？ 一、什么是真正的估值？ 非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权融资(EquityFinancing)或兼并收购(MergerAcquISition，MA)等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。 二、公司估值方法通常分为两类： 一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法； 另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。

三、企业的商业模式决定了估值模式 1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。 四、企业估值的逻辑与小米估值思考 小米6月25日起招股，据不完全统计，前十大券商当日最少共为小米借出了70多亿港元的融资额度，首日认购额度较公开发售部分已超购近2倍，至少有两间券商的融资额度已经借爆。 即将上市的小米一直是企业成长研究领域的热点案例之一，研究目的是探寻中国新经济企业变革性高速发展的核心逻辑，为企业成长模式研究提供新的视角。目前关于小米的企业价值估算有多种不同的说法：600亿美元，700亿美元，800亿美元，1000亿美元。

经典估值理论在周期性行业的应用研究

经典估值理论在周期性行业的应用研究 我国资本市场的发展及企业价值管理的需要使得价值评估已成为评价和管理企业多种财务活动的基本标准。从2005年5月份开始，中国证券市场开始进行股权分置改革，以求从本质上部分解决证券市场的制度性问题，实现全流通。而在全流通市场中资源的有效配置，势必将引起价值投资理念与投机理念的相互碰撞。并且随着基金与QFII等机构投资者在市场中的地位与作用逐步增强，外资并购活动的日益增多，再投资融资市场上将呈现更为理性的投资融资行为，价值投资的概念将更加深入到广大的投资者思想中。 周期性行业作为我国行业中占据半壁江山的支柱性行业，是国家资源配置与市场资源配置的重点。因此周期性行业公司的价值评估就显得更为引人注目。然而中国周期性行业有其自身特性，经典估值理论在我国运用不应该完全采取拿来主义，而是应该根据具体行业与企业采用不同的估值方法。本文正是基于这样一种认识，以贴现现金流和乘数估值理论和模型这两种当前的经典估值理论为切入点，对贴现现金流和乘数估值理论和模型分别进行介绍、比较和应用条件分析，提出针对不同的行业企业进行价值评估应该使用不同的估值方法。 然后对中国周期性行业的典型上市公司的价值评估进行实证研究，分析估值理论在中国周期性行业应用的特性及所产生的启示。本文贯穿价值评估这条主线，从贴现现金流估值法和乘数估值法两种主要的价值评估方法阐述了各个估值模型的特点，对其运用条件进行比较分析。贴现现金流估值法主要介绍股息贴现模型，股权资本自由现金流量模型和公司资本自由现金流模型，贴现模型中的价值从利用股利，到利用公司自由现金流量，价值决定因素逐渐回归到资本的成长能力和盈利能力上来。相对价值估值模型或乘数模型主要介绍市盈率模型(PE)、市净率(PB)等，介绍模型表达信息和适用条件。 然后对贴现现金流估值法和乘数价值法的适用条件进行利弊比较。本文认为不同的估值模型应该适用于不同的行业和企业。本文在这个方面尝试运用经典估值理论(贴现现金流估值法与乘数估值法)对中国周期性行业和企业进行实证分析。取有色金属行业中较典型的上市公司G中金和G宏达进行估值分析，对估值法应用过程中出现的差异试图做出可行的分析。 最后针对经典估值理论在中国周期性行业的实际应用产生的差异及其

计算机及互联网公司估值方法最全总结

1、计算机及互联网公司估值问题背景简介 1.1、计算机及互联网公司估值思路与估值难点 计算机公司与互联网公司的估值方法与传统行业差异较大，本文将通过分析美国等海外市场对IT公司的估值方法以及研究相关领域的学者观点，梳理出计算机与互联网公司的估值思路。人们目前所熟知的计算机与互联网行业，包括软件公司、互联网平台公司、游戏公司等。 近年来，大部分相关论文对计算机及互联网公司估值方法的选取倾向于与营业收入、现金能力、毛利率相关的估值方法。Schwartz和Moon（2001）认为当公司的营业收入增速足够高的时候，公司的高估值可以被认为是理性的。在估值方法选取方面，Ofek和Richardson（2002）认为当互联网公司股票的交易量过高时，互联网公司的资产价值不能反映公司的基本面水平，因此P/BV（Book Value, 账面价值）倍数不适用。Demer和Lev（2001）在其研究中选用P/S 倍数，而Gollotto和Kim（2003）在研究中选用P/GM（Gross Margin, 毛利率）倍数。学者们对于合理的估值方法持有不同意见并提出了不同的支持依据。由于大多数论文探讨的是互联网泡沫期间的市场异常状况，因此市盈率估值法普遍未被纳入研究的考量范围，营业收入、现金能力和毛利率是研究关注的重点。Trueman和Wong等（2000）发现用户平均浏览的页面数量对投资者有重大意义。因此，适用于互联网公司的特殊指标也被纳入研究的考量范围。 对公司进行估值时，主要有五个因素能够影响估值方法的选择： 公司类别、商业模式、公司发展阶段、企业战略转型、非经常性支出或收入

计算机及互联网公司估值应从公司类别（主营业务）判断开始，明确公司所在的细分领域，并结合公司商业模式和公司所处的发展阶段进行估值指标选择。但是，公司类别、商业模式和公司发展阶段三个因素不一定能用以确定最终的估值方法。投资者仍需分析公司是否存在企业战略转型或非经常性收支的特殊情况。若存在对公司业绩产生较大影响的特殊情况，估值时需要对估值方法进行适当调整。 在进行公司估值时，相对于传统行业公司，确定计算机及互联网公司的估值方法难度更高，主要原因包括以下几个方面： 行业细分领域多，可对比公司较少 计算机行业中的细分行业数目繁杂，估值时寻找可对比公司的难度也比较大。计算机及互联网行业规模较大，业内公司数量多，但是细分行业多，同一细分行业的上市公司数量较少。 不同商业模式将导致不同盈利水平

巴菲特和芒格对公司估值的精彩论述

巴菲特和芒格对公司估值的精彩论述 我们无法做到对微软和英特尔感到很确定， 不过这并不意味着你也不能获得两倍于伯克希尔 历史回报率的一种方法…… 股东问：如果有人采用你的投资哲学——构建一个由 6 到 8 只股票组成的高度集中的投资组 合，并采用你的投资方法——节税、 买入并持有， 不过他的投资对象是像微软和英特尔那样 的年增长率为 30%的高科技公司，而不是你投资组合中增长率通常只有 15%的公司，你觉 得他这样做获得的回报率能否达到伯克希尔历史回报率的两倍？ 巴菲特： 如果微软和英特尔的表现达到可口可乐和吉列的两倍， 这种方法肯定能取得两倍于 我们的回报率。 问题的关键是能够识别那些你能理解并对它们的情况非常肯定的企业。 如果 你懂这些企业，许多人都懂微软和英特尔，但查理和我不懂，你就有机会评估它们的价值。 如果你觉得它们的价格很合理， 有美妙的发展前景， 如果你的判断是对的， 将获得非常丰厚 的回报。 我们只是发觉有些企业比其他企业更难理解 巴菲特： 有一大堆企业， 查理和我完全不知道该如何评估它 们的价值， 烦恼。 我们不知道可可豆或者卢布以后的价格走 势， 得自己掌握了对其进行估值的知识。 期待有人懂世界上的每一家企业可能过分了一点， 企业难理解得多。 我说的“懂”的意思是能够看到 10 年之后的情况 巴菲特：当我说懂时，我的意思是，你非常清楚 许多企业的理解都不足以让我产生这种信心， 说的那样，我只需要真正懂几家企业就够了，可能是 对微软和英特尔的情况，我无法做到像对可口可乐和吉列那样确定 巴菲特： 如果我们能够洞察刚才你说的这些有点复杂 的高科技企业的发展前景的话， 作为伯 克希尔的股东， 你们获得的回报会更好。 如果我们真有这种洞察力， 你们的回报肯定会比实 际情况好， 因为以前投资这些公司确实有机会赚大钱， 现在仍然存在这种机会， 如果这些公 司的高增长率能够得到维持的话，投资它们确实可以赚大钱。 我觉得你找不到比英特尔的安迪- 格鲁夫和微软的比尔-盖茨更好的经理了， 这些企业在它 们各自所在的行业中似乎都占据着领导地位。 不幸的是， 我对这些企业懂得不够深， 以至于 我不能确定它们在行业中的地位是不是像可口可乐和吉列的地位那样强大。 与可口可乐和吉 列相比，你可能更懂高科技企业，这或者是因为你的职业背景，或者是因为你的天分。 但我 不是这样， 我更懂可口可乐。所以， 我必须坚持投资那些我认为我能理解的企业。 地方有更多的钱可以赚，我认为，在那些地方赚到钱的人是有资格赚这个钱的。查理？ 这一点也不会让我们 对于各种各样的金融工具， 我们也不觉 无论如何， 我们只是发觉有些企业比其他 10 年之后公司的情况将是什么样的。我对 不过有少数几家企业可以。 幸运的是， 就像你 6 家或 8 家。 如果其他

麦肯锡公司价值评估经典模型

A Tutorial on the Discounted Cash Flow Model for Valuation of Companies L.Peter Jennergren? Sixth revision,August25,2006 SSE/EFI Working Paper Series in Business Administration No.1998:1 Abstract All steps of the discounted cash?ow model are outlined.Essential steps are: calculation of free cash?ow,forecasting of future accounting data(income state- ments and balance sheets),and discounting of free cash?ow.There is particular emphasis on forecasting those balance sheet items which relate to Property,Plant, and Equipment.There is an exemplifying valuation included(of a company called McKay),as an illustration.A number of other valuation models(abnormal earn- ings,adjusted present value,economic value added,and discounted dividends)are also discussed.Earlier versions of this working paper were entitled“A Tutorial on the McKinsey Model for Valuation of Companies”. Key words:Valuation,free cash?ow,discounting,accounting data JEL classi?cation:G31,M41,C60 ?Stockholm School of Economics,Box6501,S-11383Stockholm,Sweden.The author is indebted to Tomas Hjelstr¨o m,Joakim Levin,Per Olsson,Kenth Skogsvik,and Ignacio Velez-Pareja for discussions and comments.