【强烈推荐】浅论中国证券市场的有效性-本科毕业论文设计
本科毕业论文
论文题目：浅论中国证券市场的有效性学院（部）：经管学院
专业班级： 2009级金融辅修
学号：
学生姓名：
指导教师：讲师
2013 年 5 月 20 日
目录
摘要 (1)
Abstract (2)
绪言 (3)
1 中国证券市场的有效性研究概述 (3)
1.1有效市场理论涵义 (3)
1.2证券市场有效性理论 (3)
1.4关于研究的方法问题 (6)
1.5关于研究的定位问题 (7)
2 中国证券市场有效性现状分析 (8)
2.1中国证券市场现状 (8)
2.2证券市场的运行 (10)
2.3三个层次的效率市场对证券市场运行的影响 (11)
2.3影响中国证券市场有效性的因素 (13)
2.4对中国股市EMH实证检验及其结论的评述与思考 (15)
2.5传统EMH检验方法对中国股市的有效性检验及其结论 (15)
2.6 我国股市的弱型验证 (15)
3我国证券市场低效率的原因分析 (19)
3.1 股本结构不合理 (19)
3.2 信息披露制度不完善 (19)
3.3 投资者结构不合理 (20)
4 针对中国证券市场弱型有效的现状提出的建议 (20)
4.1进一步加强证券市场的法制建设 (21)
4.2加强证券监管的力度 (21)
4.3定位政府在证券市场发展中的角色 (22)
4.4寻求证券市场持续性发展 (22)
总结： (22)
参考文献： (24)
致谢 (26)
浅论中国证券市场的有效性
摘要
伴随着我国证券市场的爆发式增长，技术分析有效性的研究日益凸现出其重要意义，这不仅有助于投资者在剧烈波动的证券市场中选择适当的投资策略，同时也能够从经济学定义上验证我国证券市场的弱式有效问题。
本文从理论角度分析了技术分析有效性的基础，从历史收益率等角度出发阐
述了收益率的时交性特征，结合收益率波动的记忆效应，为技术分析的核心前提
假设即价格趋势的存在提供了国内外研究的实证支持。
有效市场理论是现代资本市场理论体系的一个重要基石，本文对有效市场理论进行了简单的阐述,研究了我国证券市场有效性的现状及有效性对证劵市场的影响,分析了中国证券市场有效性欠佳的主要原因,提出了完善上市公司治理结构、加强信息披露，健全法律法规体系、加大证券监管的力度等方法来增强证券市场有效性的对策和建议。
关键词：证券市场，有效性，信息披露，对策建议
Effectiveness of Chinese securities market
Abstract
With the exploration of China stock market,searching the effectiveness of technical analysis becomes more necessary．This not only a volatile stock market,but also provides evidence to support the researches on weak—form efficiency of China stock market．
In this thesis，we theoretically analyze the fundamental reasons of
Profitability of technical analysis，stating the time-varying characteristic of expected rerun series and predictability from capital market theory is an important cornerstone of the efficient market theory in this paper a simple exposition of the status of China's securities market and the effectiveness of cross-checks the validity of the securities markets, analysis of China's securities market effectively The main reason of the poor, by improving the corporate governance structure, strengthen information disclosure, improve the legal system, increase the strength of securities regulation and other methods to enhance the effectiveness of countermeasures and suggestions stock market.
Keywords: Stock Market，Effectiveness，Information disclosure，Countermeasures
绪言
我国证券市场经过十余年的发展，取得了飞跃的发展，并在经济发展中发挥着不可替代的作用。中国证券市场的发展得益于中国经济和金融改革，随着证券市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。证券市场对
我国经济和社会的影响日益增强。··········································································································································
1 中国证券市场的有效性研究概述
1.1有效市场理论涵义
有效市场理论别称为有效市场假说。这是现代资本市场理论体系的基础之一,许多有名的金融类投资理论 ,例如资本资产定价模型 ( CAPM ) ,套利定价理论(APT)等都是在有效市场假说的基础上提出的。有效市场理论中 ,金融资产的价格能准确的反映市场信息 ,投资者不可能利用任何其他额外信息去获取超额收益。在证券市场中 ,投资者利用能影响股价的现在或未来事件的信息来预判证券市场现在的证券价格是否合理。信息的出现是随机性的和连续性的 ,投资者根据现有的信息来不断修正证券预期 ,通过交易使证券价格也随之不断波动。信息是否能够准确而迅速地影响证券的价格取决于证券市场的有效性。如果信息能以不带任何偏见的方式在证券价格中得到正确及时的反映 ,那么，该市场是有效的。市场有效意味着证券市场的价格为指针、引导资本资源得到了有效的配置 ,最终实现整个社会资源配置的最优化。因此对中国证券市场的有效性研究有极其重要的理论及现实意义。
1.2证券市场有效性理论
1965年在《商业杂志》由芝加哥大学Eugene Famaz撰写的“股票市场价格的行为”一文中提出了有效率市场的假说（EMH，efficient market - 1(0,t代表第一天股价将不可避免地上升,股票价格的上涨速度超过平均水
(2)代表了前一天的价格运动(Pt 1可以产生(Pt,ie条t - 1链路天的下跌,(Pt 1 < 0,这意味着股票价格必然上升,天t和股票价格的上涨速度超过平均水平。
(3)代表了前一天的价格运动(Pt 1和(Pt是不相关的,即条t - 1链路价格增长的日子并不意味着股价将上升,天t和股票价格大于或小于平均增长率水平。
沼泽的随机样本股票在华尔街上市的29个,计算每个星期每个股票,平均相关系数为-0.06,基本上倾向于0,表明股价的波动性每周不能用来预测未来的股票价格波动。农夫道琼斯工业平均指数样本30股票,天数1、2、3、4、5天时间间隔范围基本相关系数趋向于0,也表明,价格变化遵循随机游走模型。
东北大学李教授凯,也使用序列相关和运行测试方法,中国股票市场的有效性弱特征;当测试在个别股票的整体有效性,选中的样品测试通过,与大盘一致;然而,个别股票价格表现出一定的相关性。这表明,整体发展的中国股票市场在最近几年的规范和有效的倾向,但其有效性不高。
（2）半强式有效市场对证券市场运行的影响
半强势有效市场价格形成的证券,可以迅速调整,以反映所有公开发表的信息,即股票市场价格完全反映了所有公开可用的信息,包括弱有效市场假说认为所有的市场信息,如股票价格、收益率、交易量等,还包括所有非市场信息,如获利和股息公告,市盈率(P E),股息收益率(D P),账面价值比率(BV MV),股票分割,经济新闻和政治新闻,显示重要的信息从这些公布,投资者将不会收到超过一般水平的交易收益,因为证券价格已经反映了所有这些公共信息。发布的信息分为三个时期:市场评估期间,信息披露,事后考
证券投资基金作为主要机构投资者与证券市场信息披露的完整性、准确性、及时性和投资操作规范。证券投资基金是一种利益共存的一个风险共担的集合证券投资,这是通过发行基金份额,集中投资者的资金,由基金托管人托管,基金经理和基金的使用。人们通常说基金主要是指证券投资基金。证券投资分析有三种主要方法:基本分析、技术分析、系统分析、基本面分析主要用于选择的主题投资,技术分析和演化分析主要用于特定的投资判断的操作时间和空间在投资分析为提高有效性和可靠性的一个重要补充。复旦大学国际金融部门工作小组(8242001)发表在中国证券投资基金的投资组合(1999年1月5日到2000年12月29日)进行了测试,测试结果从实证的角度,在基金投资组合公告后公告,累积异常返回基本下行趋势,没有积极的非正常回报我们期望速率的情况下,市场价格信息发布之前,信息反应过度,半强势市场效率不持有。异常收益率下降,主要与基金的投资组合公告延迟性。
（3）强有效市场对证券运行的影响
强有效的市场,股票价格反映了所有公开和非公开信息(内部信息),这意味着任何投资不得有独家信息来源对价格形成,其中包括弱有效市场和子强有效市场假设,麦基尔,1971 - 1991年的专业投资机构或肥皂内部人士(投资者关系广泛研究强)投资收入和收益在正常投资比较,发现该基金的总收益和净收益扣除管理费用低于市场平均水平,表明美国股市强劲和有效的市场。然而,信息披露制度在我们国家是不完美,人们倾向于获得内幕信息获得非凡的经济利润从股票市场,阻碍中国证券市场健康、快速发展。信息披露法律制度主要视图,它是基于发行人主线,共同参与的多体系统。从每个主体在信息披露制度中扮演的角色和地位的气息看,他们可以分为四类,第
一类是身体的一个重要的信息披露,信息发布是常有的主要证券市场的政策,因此,更重要的信息,这样的身体包括证券市场监管机构和政府部门。特别是在证券市场监管机构,他们都是在信息披露制度中重要的主题的信息披露,信息披露也是一个搓好客当局实施法律,所以它们在信息披露制度是极其重要的地位。第二类是一般的身体,发行人的信息披露,他们应当承担披露义务披露主要是他们自己以及他们的相关信息,股票市场是主要的信息揭露者。第三是信息披露的信息到一个特定的主题,它们是股市投资者一般不会有义务披露信息,但在某些情况下,他们只是履行信息披露义务。第四类是主要的其他机构,如证券交易场所和其他自律组织各种证券中介机构,他们正在开发一些市场交易规则,有时还发布了一个非常重要的信息,如交易系统的改革,因此,应按照有关要求履行相应的义务。例如,“银广夏破产事件”在股票市场造成了巨大的涟漪效应,它采取了一个虚拟的无形手段,假借高科技,使股票被寻求;他们的分支机构在天津,但也有“神奇的技术“谎言欺骗成千上万投资者全年,许多基金和上市公司有不同程度的牵连,不能的数目,投资者遭受重大损失。表明,中国证券市场信息披露不规范,没有强有效的市场特征。
2.3影响中国证券市场有效性的因素
（1）机构投资者对市场有效性的影响
一般来说。机构投资者参与率赵高。较强的市场的有效性。机构投资者有一个强有力的领导作用,在一定程度上,影响投资行为的小投资者。此类证券的价格能够反映市场的更多信息。市场效率将会提高。对于机构投资者,个人投资者对他们的掌握和使用公共信息有专业优势,容易有一个理性的投资决策。机构投资者参与程度较高的股票、股票信息和内在价值的股票价格反映了更完全的,价格是更有效的性能的各种类型的信息,因此价格
趋势更好的适应特征的有效市场理论。从理论上讲,循环有利于形成科学的治理结构。可交易的恰恰是为了形成一个循环进行。所以公司的科学治理结构。该公司在提高信息传播的真实性徐可说的一些改善企业透明度。这使得信息的传播速度。从而提高效率率。
（2）信息不对称对证券市场有效性的影响
信息不对称是指信息的数量不同的投资者有不同的。这反过来又可以分为通知和无知的投资者。研究显示。如果数量的内部人士在某种程度上,竞争会使私人信息之间内部传输到股票价格。中国的股票市场投资者知情交易者占总数的比例相对较小。市场商品或证券交易员,无论是买方,而且卖方,买方或卖方的商品可能是相同的或证券的卖方或买方。那是,交易活动,买方或卖方的对立统一,一些交易员出售货物或证券信息持有者和生产者,同时也是商品或证券交易员,因此形成的信息资源在公开信息存在某种不完备。具体来说,在证券市场上,有两个来源的信息不对称的情况。股票市场的情况总是筹款,上市公司比投资者更好地了解公司的业务,与更多的信息;另一种情况是该公司同时上市股份的出版商,但也是其股票在二级市场交易员。作为交易者在市场潜在的不同的信息位,这反过来会影响其贸易利益和交易成本。
（3）中国资本市场的制度完善对证券市场有效性的影响
中国资本市场要有效的市场信息,国内资本市场体系不完善。在一定程度上影响了。完美的资本市场有利于发展证券市场的内部结构,提高市场化程度。因此加快证券市场效率的提高。香港证监会越位自律组织管理日常监督、行业自律组织不能发挥监督作用在管理和基层。交易委员会完全在其监管职能非常模糊,和两个交易所的竞争关系,而在功能显然是一个利益冲突。
2.4对中国股市EMH实证检验及其结论的评述与思考
股票市场在资源配置是通过价格机制,因此股票价格行为和定价效率的研究,一直是金融理论研究的重要问题。价格机制是市场机制的核心资源配置,因此,西方学者研究资本市场的效率,大多数价格研究效率,研究如何在金融市场,资产定价是有效的,这对研究和验证效率的资本市场本身。一个最具影响力的有效市场假说(EMH)是主流金融市场理论。
2.5传统EMH检验方法对中国股市的有效性检验及其结论
到目前为止,已经有一个相当数量的弱类型在中国证券市场高效、有效测试半强势类型的研究。传统的测试方法类型半强势有效市场假说有效主要是三种类型:一是基于该公司的交易策略测试表征方法一般是小公司效应试验和低市盈率效应试验;第二,信息市场过度反应或反应不足的检验;第三,专业投资者的测试结果是否与专业技能的专业投资者获得超额收益。如果股市在上面的情况存在,然后不到半强势有效,否则强烈的形式达到了半有效模型对中国股票市场半强势有效的检验,学者们基本上得出了同样的结论,即中国股市最终半强势有效形式。
弱有效的表示方法是随机游走检验测试、运行测试和过滤试验。这类本质上是一个测试存在证券之间的价格之间的相关性检验证券价格如果不是展览一些看得见的或统计信息来确定趋势,你认为市场已经达到弱式效应。早期中国股票市场是弱式有效的测试,不符合中国股票市场弱式有效,与股票市场,以后使用传统的测试弱有效市场假说有效方法测试倾向于认为中国的股票市场,中国股票市场已随着时间的推移,达到弱有效。
2.6 我国股市的弱型验证
中国的股票市场还没有传统的有效市场假说的外部条件测试中国证券
市场与传统的有效市场假说的测试结果弱有效的结论来定位中国市场,股票市场效率,其结论的可信度不高。理由如下:
(1)传统问题的有效市场测试本身
主流EMH的测试适用于在一个线性计量经济模型,独立和正态分布是其基本的假设,然而,实际情况未必如此。中国股票市场有效性的检验,中国学者已经注意到价格行为之间存在的非线性映射关系传统的有效市场假说测试影响的非线性框架,发现拒绝传统的方法来判断中国股票市场的有效性是弱。
(2)中国股票市场价格偏离自己的严重问题
股票价格代表了企业的价值偏差发生,导致了中国股市的价格严重出基本因素决定真正的价值。有效市场假说测试方法与主流的中国股市弱得出正确结论的风格,定位的有效性,中国的股票市场是几乎不能解释中国股票市场上市公司的估值定价是有效的,有效的程度问题。
总之,原因不是照搬外国EMH理论中国股票市场测试得出结论,在最后的分析是由于中国股票市场和外部环境的不成熟的决定,中国股票市场信息,规格,真实性,充分和分布均匀性等等和成熟市场有很大的不同。这是加剧了投资者的非理性行为,从而导致反应和反映价格信息是很难评估企业的价值是“有效的”。当然,实证测试仍有其参考价值。市场效率测试结果的市场测试,如果价格的确是一个随机漫步,或至少解释股票市场的运行一直能够更全面和快速反应在历史信息,这是提高效率的股市,性能本身。但当涉及到股票市场价格的资源分配的有效性,还需要市场自身运行机制,外部系统和全面的分析,因此,经济环境可能对中国股票市场的效率,更加完整和准确的把握,从而进一步提高效率的中国股票市场,股票市场在我国完善市场经济的作用。
2.7中国股市有效性分析
（1）中国股市非有效的市场结构性因素分析
中国股票市场尽管失效对每个人都接受,但问题是,它应该正确地探索中国股票市场无效的原因造成的。中国股票市场不规范信息披露,一些人利用资金优势股票市场操纵、内幕交易和其他类似的因素中国股市只有一些肤浅的无效的原因,但中国的股票市场效率的根本原因是市场结构,其他因素需要为了产生一种效应在此基础上,它不是效率的各种因素影响股票市场相提并论。
中国的股票市场表现的市场结构,投资者从股票市场构成的观点的一部分,许多股票的股份由一个(或多个)“银行家”和大量的“零售”的共同点是中国股票市场失效的基本原因归因于中国的股票市场是市场结构的股票市场,因为需要建立股票市场的效率接近完全竞争市场的基础,而中国的股票市场这个结构,完全摧毁了完全竞争市场的条件。我们知道,在发达市场经济成熟市场,经济学家在股票市场的有效性通过大量实证测试,在比较一直是强大的和有效的,在某种程度上,一个强大和有效的结论。开发了一个成熟的股票市场是有效的基石,证券市场在这些国家是相对合理的市场结构,市场非常接近成为一个完全竞争市场。首先,市场有许多买家和卖家,任何投资者只能是市场价格接受者,而不是以操纵市场。其次,信息是不完整的。第三,资本可以自由流动。第四,产品是同质的,而在中国的股票市场,股票市场,尽管证券监管限制寡头操纵股票,如“暂行条例》股票发行与交易管理”和“证券法案”对机构投资者投资,股票限制总流通股股票在5%的个人仅限于不到5‰,但事实上,熟悉中国人民知道股票市场,股票市场投机寡头比例的股票持有流通股的位置和其他方式分散远远超过这个比例,否则称为“银行家”的概念就不会如此受欢迎的在中国股票市场。也就是说,在中国股票
市场,这一法案的规定难以得到有效实施。
现在,我们来分析中国股票市场这个市场结构决定了寡头和小投资者在股票市场的投资决策和投资活动,以及这些决策和活动在这个过程中如何变得更接近破坏中国股市的基础实现完全竞争市场条件下,导致中国股票市场无效的。
随着股票市场的特点是寡头垄断股票持有相当大的份额,从而操纵股票的价格,所以股票市场寡头和小型投资者之间的交互的一个典型的游戏本质。为描述方便,我们首先假设他们属于游戏的类型之间的完全信息静态博弈,那么这个游戏类似于著名的博弈论“聪明的猪游戏”的例子。“聪明的猪游戏”这个例子告诉大猪和小猪需要做出决策,谁将按下一个按钮来获得食物。分析这个游戏,大猪是最优策略,即纳什均衡,一个大型出版社猪,猪等待,结果是一个大猪已经收到相同的好处,所有四个单位吃的食物在股票市场,股票市场是类似于寡头大猪,小投资者像猪。股票寡头盈利,只有他们自己的信息收集、利用资本优势,操纵价格的差异。小投资者既没有能力来收集信息,也没有能力来操纵价格,他们的最优策略是跟随股市只能寡头。但前提是,完全信息静态博弈式的假设,但在现实中,它是远离小投资者“猪”那么幸运。事实上,他们与村里的,在大多数情况下,结果是一个损失而不是李的原因是,小投资者在中国股市和股票市场寡占型市场结构在一个特定的游戏是不完全信息静态博弈类型。从另一个角度来看,中国的股票市场结构,所以,小投资者和股票市场是寡头垄断游戏远离中国证券市场是完全竞争的市场条件下。首先,从信息的角度来看,股票市场和小型投资者寡头之间存在严重的信息不对称之间游戏游戏的不完整的信息。其次,从资本流动的角度,中国股市小投资者流动性实际上大大受阻。再次,从的角度来看,中国股票市场产品同质化是不同的与不同的权重分享利润条件。中国大多数上市公司的股票分
为国有股、法人股份和公共股票三个部分,其中国有股份,法人股份不能流过证券交易所流通。
（2）市场有效理论对我国股市发展的启示
股票市场是股票价格是有效应对市场信息的程度。根据上海和深圳股票市场试验表明,自1995年以来,中国的股票市场是弱式有效市场基地。与此同时,使用有效市场理论有助于政府货币当局在证券市场监管,也有利于中国的发展,股票市场的机构投资者以及培养保护个人投资者。
以下从两个方面分析我国股票市场的有效性对股票市场发展的启示。
市场有效性理论对监管当局的启示
政府在股票市场主要有两种途径干预:一是通过宏观调控,试图调整股票市场总供给和总需求,长期趋势的股票价格控制不能高飞也直线下降,即凯恩斯理论对市场干预证券市场;另一个是通过立法和其他手段来规范市场行为,创造良好的市场环境,以确保市场公开、公平、公正,避免违约风险的资本市场有效理论研究,我们相信第二干预,完全符合有效市场理论,而第一个干预是不可能达到预期的效果。
资本市场,有效市场理论告诉我们,股票价格是最终的决定因素的信息,它包含,而不是供给和需求,换句话说,无论市场强劲或半强势或弱势状态,试图管理股票宏观和供需状况改变希望达成长期运行的股票市场,这是不可能在一个有效的股票市场监管,信息是决定价格的最重要的因素,所以信息在一个股票的途径、传导速度和传导,影响股票市场的质量已经成为体现在什么效率是关键,而一个有效的政府干预股票市场是最好的方法去完善信息传导机制和监管,所以政府的管理和干预股市当前的行政措施应该建立模式逐步转化为大力加强原理成立于各位阁下的披露信息渠道、完善和规范内容和形式的信息披露和监控质量的信息披露,等等,因此股市反映了更
高的效率,最低的交易成本发挥重要作用真的促进市场经济的健康发展。
股票市场有效性理论对投资者的启示
①对机构投资者的启示
对机构投资者来说,在一个有效市场,角色应该提供一个第一市场分布业务,对个人投资者来说,投资和融资服务,服务费用每个方式不同类型的投资者不同的投资条件的投资服务应该是他们主要的操作模式,一方面,为了使有效的机构投资者在资本市场可能持续和稳定的发展,另一方面,机构投资者比个人投资者降低投资成本,从而减少了交易成本对整个股票市场的前提,而形成这种情况势必会使内幕交易的利润不足以支付他们的交易成本,包括直接交易成本和成本的非法,因此必须努力促进中国的机构投资者,机构投资者通过理性投资,确保股票市场的稳定性。
②对个人投资者的行为也是有重要意义的
(1)技术指标的态度。市场效率理论告诉我们,股票价格波动满足随机漫步模型、历史价格只包含历史信息,它是建立在前提上技术分析——历史是重复的,历史价格包含所有的信息是一个巨大的挑战,大多数实证研究技术分析也表明,即使技术分析可以带来超额的利润,这种超额利润也通常不考虑交易成本的情况下出现,技术分析可以使投资者可以继续获得超额利润是有问题的。
(2)在理解概念的理性投资。股票市场效率理论告诉我们,只要新投资者支持必要的信息来做出自己的反应,他们的行为是理性的,是股票市场价格稳定是不相关的。相反,如果价格反映了不在一个长期稳定的投资市场长期投资,这种投资行为是不合理的。所以作为一个投资者,应该清晰的长期投资和短期投资不理性和非理性投资标准,只有分工上的信息市场投资行为充分体现了真正的理性的投资行为。
(3)成本的个人投资者在中国投资。在一个低效率的股票市场投资是一个非常大的成本,这个成本包括直接成本的成本进行交易的,信息和机会成本,在考虑成本的低效率的市场获得收益,投资者不要奢望太多。
总之,股票市场效率理论的发展,中国的股票市场已经很好的参考,它建立了股票市场,监管机构和不同的投资者有重要的指导意义,尤其是在中国各方面的股票市场仍然是完美的时间来研究股票市场的有效性理论将帮助我们发育过程中的股票市场,采取一些弯路,所以,市场经济,股市在中央建设中国市场经济起到了最大的作用,促进中国市场经济的发展和改进。
3我国证券市场低效率的原因分析
3.1 股本结构不合理
资本市场筹集长期资金市场,但也有效资源配置的市场。然而,这些功能需要通过转让股票玩的资本市场来实现,在资金流动和完成流程的合并和收购资源有效配置。中国上市公司的资本结构是由国有股和法人股股票,普通股三部分组成,其中超过23的国有股和法人股不经过二级市场股票流动性,很难通过股权转让实现资源有效配置。真正的大股东权益几乎非循环,从而限制转让股份通过有效配置资本资源。
低比例的流通股,证券交易的市场价格产生一个高比例的流通股股票价格明显高于主要流通股小的股票价格,小型股通常高于市场价格。虽然操作的结果是更好的比大盘股,小盘股,经销商通常基于他们的财务实力,选择一个较小的数量的股票发行和上市公司发行在外的股票投机。因为经销商并没有很多钱,一个固定的股数炸小盘股巨大的股票,只能猜,小投资者价值投资不感兴趣是热衷于跳舞,大通销售,村里这样的市场制造商将能够获得巨大的利润操纵两种。
3.2 信息披露制度不完善
如果市场是完全有效的,那么市场参与者能够使用所有可能获得的信息来预测股票价格,以确定当前股票价格是合理的。市场应该提供给所有市场参与者提供充分披露的信息,所以,每一个投资者可以获得相同的信息。披露信息的完善程度直接决定了市场竞争的效率,信息披露的上市公司应遵循真实、及时、子原理。然而,有失真中国证券市场的信息披露,迟到和不充分的情况比较严重,大多数投资者在很大程度上造成误导。具体来说,主要在以下三个方面:
(1)信息披露的信息失真。许多公司上市之前为了最大化挪用犹豫地违反规定的过度包装,操作的结果和收益预期夸张,一些上市公司粉饰掩盖损失报告盈利被夸大,以及上市公司贿赂会计公司和其他中介机构和新闻媒体发布虚假信息来误导投资者,暗中操纵股票价格的上升或下降。直接导致虚假信息披露在未来市场价格趋势预测偏差,影响当前的股票价格是合理的,阻碍市场效率是实现。
(2)信息披露不及时。信息的及时性影响股票市场的一个重要因素,资源分配的效率,及时披露信息对投资者决策信息进行迅速调整减少延迟投资风险。但事实上,许多上市公司的信息披露不及时,特别是对重大事件临时信息披露,通常是股票价格波动异常长时间只有在当事人出面澄清在压力下,内幕交易一直是一个既成事实,未知的真相的小投资者遭受重大损失,影响了证券市场的效率。
(3)信息披露不充分。根据有效市场理论,价格信息反映了所有可能影响股票价格的运动信息都应该披露。但在中国股票市场上市公司信息披露一般是不够的,一些上市公司预测性财务信息披露,以及相对较少的低精度的收益预期过于乐观的预测和实际情况的数据差异很大,一些上市公司的信