2014年以来大宗贸易融资面临的困境及破解思路

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2014年以来大宗贸易融资面临的困境及破解思路

作者：李刚李三亮王睿达

来源：《金融经济·学术版》2014年第11期

2014年2月以来，在人民币汇率双向波动幅度加大，信用证贴现利率上升、银行审核更

加严格等多重因素影响下，以铜和燃料油为代表的大宗商品贸易融资出现了一些新的特点，企业反映贸易融资的总体成本增加，收益空间缩小，特别是青岛港事件之后，大宗商品贸易融资潜在风险逐渐暴露。由于国内大宗商品融资起步较晚，贸易融资风险控制与监管技术相对滞后，贸易融资的长远发展仍然面临许多难题。

一、当前大宗商品贸易融资情况

（一）贸易融资带来的收益空间正在缩小。

一是汇率双向波动导致汇差收益收窄。企业开展贸易融资的获利主要来自价差、汇差、利差三个方面；成本主要由贴现利率、汇率风险对冲成本、仓储费用及银行手续费等组成。2012年以来受益于人民币与美元基础利率的差异以及人民币长期以来单边升值的趋势，企业开展大宗商品贸易融资在获取短期的融资之外，还能够取得一定的息差收入。但当前大宗商品贸易融资的市场、政策环境正在发生改变，2014年以来，央行多次通过公开市场操作回笼资金，维

持市场流动性总量平衡。在经济下行压力加大以及融资去杠杆化的背景下，国内货币调控的灵活性加大，这就使产生获取高收益利率的机会将越来越少；2014年2月底，人民币突然贬

值，央行3月宣布扩大人民币双向浮动范围，使人民币当日汇率波幅由1%扩大至2%，各种因素使单边押注人民币升值的风险越来越大，这就给企业贸易融资的汇差收益带来更多的不确定性，并增加了进口商的融资成本。二是监管政策收紧。自2013年以来外汇局先后出台了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（汇发[2013]20号）、《国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》（汇发[2013]44号），大宗商品贸易融资活动受到了一定程度的限制，尤其是今年青岛港事件后，银行加强了贸易融资单证审核和风险控制，部分银行基本暂停了包括有色金属类、天然橡胶及燃料油等在内的商品融资，例如部分企业反映银行压缩了贸易融资的付款期限，导致开证费用等相关成本都有所增加，企业贸易融资总体成本增加，例如某金属加工企业反映之前开立的是180天人民币信用证，但当前只能从银行开立90天信用证，为了与生产经营周期相匹配，企业只能增加开证次数，综合开证手续费等因素，企业融资成本增加，另外，随着信用证贴现利率的提升，加上开证及审单等一系列的费用之后，开立人民币信用证的综合成本约在6%以上，高于去年同期4%左右的水平。若企业开

立的是美元信用证，还需要开展远期结售汇及掉期业务来规避汇率波动，这就增加了企业对冲汇率头寸的成本，部分有色金属及石化企业反映已经着手调整融资策略，逐步减少商品贸易融资在收支中的比重。