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期货投资咨询考试冲刺提纲

第一章期货投资分析概论

一．期货投资的特殊性

1.一般来说，投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。

2.投资活动的核心：评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。

期货投资的一般属性 3.投资的一般特征：a时间性 b预期性 c收益的不确定性（风险性）

4.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易的标准化合约。

1.特定性

2.远期性

期货价格的特殊性 3.预期性

4.波动敏感性

期货投资的特殊性 1.行情描述

2.高利润高风险高门槛

3.卖空机制和双向交易

期货交易的特殊性 4.T+0交易制度

5.到期交割

6.零和博弈

1.期货投资分析的对象是期货合约的价格

2.期货投资分析包括a.期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析 b期货合约之间的相对价格分析

a与基础资产有关的现货商利用期货市场进行套期保值交易

期货投资分析的特殊性 3.期货市场上的三类交易者 b试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者

c利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差进行套利的交易者

4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略的分析

二．期货定价理论

a．以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场机制

持有成本假说 b.现货价格与期货价格的差价（持有成本）由三部分组成：

融资利息仓储费用收益 Fama和French将远期和期货合约定价分为两类 a.从投机者的角度分析期货价格，将期货看做是与股票一样的的风险资产

风险溢价假说

b.认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险收益

远期合约的理论价格建立在套利模型基础上，远期合约的理论价格就是所谓的无套利均衡价格

a.无交易费用

期货定价理论 b.所有的交易净利润使用同一税率

概述 c.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金

远期合约的理论价格无套利均衡价格推导的假设条件 d.市场参与者能够对资产做空

e.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动

f.除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算

数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格

如果在到期之前利率发生变动，远期合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异

1.不支付收益的投资性资产的远期合约价格为

S F rT

00=（其中F 0是远期合约的即期价格，S 0是资产的即期价格，

r 是以连续复利计算的无风险年利率，T 是远期合约到期时间）

资产的远期合约定价 2.支付已知收益的投资性资产的远期合约价格

()e S F rT

P ?=00（其中P 为收益的现值） 3.支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格e

S F T

d r )(00?=（其中d 是红利收益率）

1.投资性商品资产的期货价格 ()e S F rT

U +=00（其中U 是期货合约有效期内所有存储成本的现值）

S F T

u r )(00+= （其中u 是每年的存储成本与现货价格的比例）

()e S F rT

U +≤00（其中U 是期货合约有效期内所有存储成本的现值）

资产的期货价格 2.消费性商品资产的期货价格 e

S F T u r )(00+≤（其中u 是每年的存储成本与现货价格的比例）

S F T

y u r )(00?+=（其中y 是商品的便利收益率）

a.对不支付红利的股票而言，既无存储成本，又无收益，持有成本就是利息占用e

S e S F rT

cT 000==

b.对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产e

S e S F T

d r cT )(000?==

3.资产的期货价格 c.对货币而言，设r f 为外汇的无风险利率

S e S F T

r cT r f )(000?==

d.对投资性商品而言，若其存储成本与价格比例为u，则持有成本因子为r+u,则 e

S e S F T

u r cT )(000+==

e.对消费型商品资产而言，y 表示便利收益率，则持有成本因子为c-y,则

S e S F T

y u r cT

)(000?+==

三．期货投资分析方法

基本面分析的定义

基本面分析的逻辑：如果期货价格与未来的供求关系关系是相适应的，则不存在买卖机会。基本面分析隐含的前提是当前的期货定价不一定合理。基本面分析基本面分析的数据性质：来自期货市场之外的现货市场和宏观环境

基本面分析的缺陷：判断期货价格是否合理是艰难的，原因一影响供求两个方面的因素不可能全部考虑到原因二数据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确可靠性较高和指导性较强的优点基本面分析的使用者：现货商大机构投资者

技术面分析的定义

技术面分析的逻辑：技术面分析认为历史会重演，因此利用历史经验来预测期货价格不仅是可行的，而且是最方便的方法技术面分析的隐含前提是：现在的期货定价是合理的

技术面分析技术面分析的数据性质：只关心期货市场中的数据，包括价格成交量和持仓量技术分析的缺陷：带有明显的经验性和一定的主观色彩

处理原始信息后有损失的信息，信号指标发信号具有滞后性，有时候会出现技术陷阱

多数人共同使用同一指标时，效果会大打折扣

技术分析的优点：利用各种图表，没有手机资料之苦

技术分析的使用者：

a.投资者对市场的认识

期货投资方法论 b.投资分析方法的可靠性

c.投资策略的完整性

四．期货投资的有效性

第一层次是市场信息，既市场数据，如成交价格成交量和持仓量

信息的三个层次第二层次是公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据（公开的非市场数据与基本面分析运用的数据对应）

第三层次是全部信息，出了包括第二层次的信息外，还包括非公开的只有个别交易者知道的内幕信息

随机走势理论的观点：期货的每个价位都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随机变动是无法预测的。

定义：有效市场假说是指市场价格可以充分并且迅捷的反应所有有关信息的市场状况。

a.投资者熟目众多，投资者都以利润最大化作为目标

有效市场的前提 b.任何与期货投资有关的信息都以随机方式进入市场

有效市场假说观点 c.投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成

弱式有效市场：市场信息如果成立，技术分析法无效

有效市场的三种形式半强式有效市场：所有公开的可获得的公共信息如果成立，技术分析&基本面分析无效

强式有效市场：全部信息如果成立，技术分析&基本面分析失效，甚至连内幕信息的使用者也不能获得超额利润

有效市场假说的检验：迄今为止的基本结论是支持弱式有效市场和半强式有效市场假设，但对强式有效市场结社的分歧较大

行为金融学指出有效市场假说的两个前提（1）投资者的投资行为模式是没有偏差的（2）投资者总是以自身利益最大化为目标

a.决策者的偏好是多样的可变的，他们的盘好经常在决策过程中才形成

行为金融学的观点行为金融学的成果 b.决策者是应变的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术

c.决策者追求满意方案而不一定是最优方案

行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本性缺陷 -----完全理性假设

行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，非理性交易者完全有可能在市场中生存下来

第二章宏观经济分析

一．宏观经济分析概述

a.一是运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判

1.期货投资中宏观经济分析的含义

b.二是分析经济运行，经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响

a.符合对经济现象进行分析一般规律的要求

○1宏观经济运行状况决定期货价格的主要趋势，即价格变动的大方向

b.有利于把握期货市场的总体变动趋势 ○2具体品种的供给需求因素决定期货价格的次要趋势，即价格波动的幅度

2.宏观经济分析的重要性 ○3周边市场，突发事件等影响期货价格的短暂趋势

c.便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异

d.有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度

a.总量分析法：是对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析(如国内生产总值消费额投资额银行贷款

规模及物价水平),以及对总量指标间相互关系进行分析，进而说明整个经济状况及其变动趋势。

3.宏观经济的分析方法 b.结构分析法：是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。

c.对比分析法：是对不同经济体的经济总量或经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比，进而说明不同经济体的

经济状况及变化趋势间的差异，对比分析法是总量分析法和结构分析法的综合运用。

4.宏观经济分析框架 a.商品期货分析框架 b.金融期货品种的分析框架

a.国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。

b.国内生产总值的增长率一般用来衡量经济增长速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。

c.国内生产总值的三种表现形态：○1价值形态 ○2收入形态 ○3产品形态

d.国内生产总值的三种计算方法：○1生产法 ○2收入法 ○3支出法

支出法计算公式：GDP=C（消费）+I（投资）+G（政府购买）+X（净出口）

1.国内生产总值 ○1经济增长的历史动态比较（所处增长波动的特征）

e.要深入了解经济运行内在规律，还需对经济运行变动特点分析 ○2经济结构动态比较（说明经济结构变化过程和趋势）

○3物价变动的动态比较（说明物价总水平的波动与通货膨胀状况） f.中国季度GDP:初步核算数据公布（季后15天左右）初步核实数据公布（季后45天左右）

中国年度GDP：初步核算数据公布（年后20天）初步核实数据公布（年后9个月）最终核实数据公布（年后17个月）

g.美国GDP季度数据初值分别在1月 4月 7月 10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月

a.工业增加值是工业企业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是工业企业生产过程中新增加的价值；

b.增加值是国民经济核算的一项基础指标，各部门增加值之和即是国内生产总值；

○1生产法（工业总产出减去工业中间投入）

2.工业增加值 c.工业增加值的计算方法

○2收入法（根据生产要素收入计算，等于固定资产折旧劳动者报酬生产税净额与营业盈余之和）

经济总体指标 d.中国统计局发布计算的现价工业增加值和可比价增长率（比较基期为上年同期）；

美国统计的是工业生产指数数据，美联储一般在每个月的15日左右发布

a.失业率是失业人口占劳动人口的比例；劳动人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。

b.我国统计部门公布的是城镇登记失业率（即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比）

3.失业率 c.美国劳工部每月发布的“非农就业”数据时最为重要的经济数据之一，一般在每月的第一个星期五

（非农数据来自工资记录，是反映劳动力市场状况最直接最有说服力的指标）

失业率数据和非农数据共同反映了美国就业市场的整体情况

a.价格指数是衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化指标（价格指数是一个相对数）；

b.价格水平主要指一个经济中商品和服务的价格加权后的平均价格（价格水平是一个绝对数）。

○1消费者物价指数（CPI）是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的随着时间而变化的平均价格；

4.价格指数 c.最重要的价格指数 ○2生产者价格指数（PPI）衡量的是生产或批发环节的价格水平，我国称为工业品出厂价格指数；

○3GDP平减指数是名义GDP与实际GDP的比值，表示现期生产成本与基期生产成本之比，反映了一国生产的

所有商品和服务的价格水平。 GDP平减指数=名义GDP/实际GDP

d.美国劳工部公布的价格指数数据中还有核心CPI和核心PPI，是剔除了食品和能源成分后剩余的部分（核心CPI低于2%为安全区域）

e.在分析研究中，将CPI与PPI的差值理解为工业企业整体潜在的利润空间；

将PPI与原材料燃料动力购进价格差值理解为工业生产链上游潜在的利润空间。

a.国际收支指特定时期（一年或一个季度）一国居民与非居民之间经济交易的系统记录（是一种流量概念，反映两个时点之间存量变化额）

5．国际收支 b.国际收支平衡表反映一个国家的国际收支情况，国际收支平衡表基本结构包括经常项目资本项目和平衡项目。

c.进口和出口是国际收支中最主要的部分：中国海关一般在每月的10日发布上月进出口情况的初步数据，详细数据在下旬发布；

美国的月度贸易数据由美国商务部在每月的第二周发布。

a.固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段；固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作指标，它是

反映固定资产投资规模速度比例关系和使用方向的综合性指标。

固定资产投资 ○1全社会固定资产投资按经济类型分：国有集体个体联营股份制外商港澳台商其他等；

b.分类 ○2全社会固定资产投资按照管理渠道分：基本建设更新改造房地产开发投资其他固定资产投资

○3根据固定资产投资来源的不同分：国家预算内资金国内贷款利用外资自筹资金和其他资金来源

c.较常用的指标是固定资产投资增长率房地产开发投资及增速房地产开发投资完成额

a.新屋开工记录了上个月住宅不动产破土动工的数量；

新屋开工和营建许可新屋的定义是指破土动工打新地基的住宅，不包括流动住房集体宿舍公寓和长期对外出租的旅馆。

b.营建许可指建筑商在开工前，从当地政府取得的书面许可证书。

c.美国商务部普查局于每月的16日至19日间公布相关数据。

需求类指标

a.社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。

社会消费品零售总额是研究国内零售市场变动情况反映经济景气程度的重要指标。

社会消费品零售总额 b.社会消费品零售总额按销售对象可分：○1居民的消费品零售额 ○2对社会集团的消费品零售额

c.社会消费品零售总额是按各种商品的实际零售价统计的，可以采用消除了社会消费品零售总额中的物价变动因素的

社会消费品零售量指数，以反映实物量的情况

社会消费品零售量指数=社会消费品零售总额指数/商品零售价格指数

零售销售 a.该数据是美国零售销售数额的统计汇总，反映美国消费状况，包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额；

b.美国商务部在每月的12日左右发布上一个月的统计数据，一个月后再发布修正数据。

a.货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化，

货币供应量对企业生产经营金融市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。

M0：流通中的现金

b.我国对货币供应量的定义 M1：M0+活期存款，其中活期存款包括企业事业单位活期存款机关团体部队存款

M2：M1+准货币，其中准货币指企业单位定期存款自筹基本建设存款个人储蓄存款和其他存款（小额定期存款） M3: M2+大额定期存款和一些流动性较低的金融资产

货币类指标

a.基准利率是在整个利率体系中起主导作用的基础利率，基准利率的水平和变化决定着其他各种利率的水平和变化。

基准利率 b.市场经济国家中一般以中央银行的再贴现率为基准利率;I在国内的利率政策中，一年期存贷款利率具有基准利率的用。

c.全球最著名的基准利率是：○1伦敦同业拆借利率 ○2美国联邦基准利率

a.存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，

存款准备金率金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

b.法定存款准备金率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一；超额准备金率由商业银行自主决定。

a.财政收入是政府为满足支出的需求，依据一定的权力原则，通过国家财政集中地一定数量的货币或实物资产收入。（公共性质）

财政收入 b.财政收入的来源：○

1各项税收○2公共收费 ○3国有资产收益 c.在不同的税制结构和财政收入体系下，财政收入的增长与经济周期的变化不完全同步

a.财政支出是政府为提供公共商品在一个财政年度内耗费的资金总和，在动态上表现为政府进行的财政资金分配使用管理活动和过程。

财政指标财政支出 ○

1一部分是经常性支出（包括政府的日常性支出公共消费产品的购买经常性转移等） b.财政支出可以分成两部分

○

2另一部分是资本性支出（包括政府在基础设施上的投资环境改善方面的投资政府储备物资的购买）

赤字或盈余：财政收入高于财政支出的部分称为财政盈余；财政收入低于财政支出的部分称为财政赤字。

a.美国非官方机构供应管理协会一般在每月的第一个工作日公布上个月份的采购经理人指数；

b.PMI 各成分的权重：新订单（30%）生产（25%）就业（20%）供应商配送（15%）存货（10%）

ISM 采购经理人指数（PMI） ○

1PMI 大于50%时，制造业和整个经济都在扩张； c.PMI 以50%作为经济强弱分界点 ○

2PMI 在50%以下但在43%以上，生产活动收缩，但经济总体仍在增长；领先指标 ○

3PMI 小于43%，生产和经济可能都在衰退。中国制造业采购经理人指数：由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作编制，每月的第一个工作日发布 OCED 综合领先指标

其他指标

a.美元指数由六种货币组成：欧元（57.6%）日元（13.6%）英镑（11.9%）加拿大元（9.1%）瑞典克朗（4.2%）瑞士法郎（3.6%）

美元指数 0.576

0.136

0.119

0.091

0.042

0.036

50.14348112()

()

t t t t t t t USDX EUR JPY GBP CAD SEK CHF ??????=××××××

b.美元指数的基期是1973年3月

商品价格指数：路透商品研究局指数(RJ/CRB 指数，简称CRB 指数)包括19种商品，权重最大的是原油（23%）

二．宏观经济运行分析（一国的经济目标主要包括经济增长物价稳定充分就业国际收支平衡等） 1.经济周期及对期货市场的影响：

经济增长是指一国生产的商品和提供劳务的总量，即国内生产总值（GDP）的增加或人均国内生产总值的增加。每个经济周期大致可以分为如下四个阶段：繁荣---衰退---萧条---复苏---繁荣（具体分析见P43） 2.物价水平对期货市场的影响：

a.定义：凯恩斯之后，大多数西方经济学家把通货膨胀定义为物价总水平的持续上升，习惯上用消费者价格指数（CPI）作为判定通胀的指标；通货紧缩与同伙膨胀相对立，表现为一般物价水平的持续下跌。

○

1按物价的上涨幅度和趋势，可以将通胀分为：○1温和的通货膨胀○2恶性通货膨胀 b.分类 ○

2按通货膨胀的形成原因分为：○1需求拉动型 ○2成本推动型 ○3供求混合推进型 ○4惯性通货膨胀 ○

3通货紧缩依其程度不同分为：○1轻度通货紧缩 ○2中度通货紧缩 ○3严重通货紧缩

○1第一，在保持温和通胀的前提下，政府通过从中央银行借款（通货膨胀性税收）增加财政收入并将其用于投资，

从而刺激总需求，促进经济增长；

c.温和的通胀一般可以促进经济增长 ○2第二，在温和通胀下，产品价格的上涨速度一般是快于名义工资的提高速度，将会增加企业的利润并刺激企业投资，

从而促进经济的增长；

○3第三，温和通货膨胀一般有利于富裕阶层的收入再分配，由于富裕阶层的边际储蓄倾向比较高，

通货膨胀通过提高储蓄率而促进经济增长。

○1第一，在持续性通货膨胀过程中，难以预测的通货膨胀率会带来极大的不确定性，使得许多决策者放弃资本投资，

结果导致市场效率降低，从而影响经济增长；

d.高通货膨胀对经济增长产生消极作用 ○2第二，不同商品价格调整所需时间的不同，未预期到的通货膨胀率的变动将改变相对价格以及物价总水平，从而

扭曲价格传递的信息，进而降低资源配置效率；

○3第三，由于投资者很难准确预期高通货膨胀率对财富产生的持续影响，他们会将资源投资到可以保值的资产中，

而不是投入到生产性投资中去，从而抑制经济的增长。

○1当经济发展处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；

e.通货紧缩对于经济增长的影响

○2当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的难度。

f.物价水平对商品期货市场的影响主要体现在：○1资产结构的调整 ○2对总需求的影响

物价水平对金融市场的影响体现在：○1资产结构的调整 ○2对总需求的影响 ○3对利率汇率等经济指标的直接影响

3.汇率变动对期货市场的影响

汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价，可视为一种货币用另一种货币来表示的价格；

影响汇率的主要因素有：经济增长率差异国际收支状况通货膨胀率利率差异预期因素中央银行干预宏观经济政策差异

○1一般而言，美元和商品价格呈负相关性；

a.美元汇率变动的全面影响 ○2美元汇率变化对不同商品价格影响有较大的差异（美元与贵金属工业品相关性较高，与农产品相关性较弱）；（国际市场上大部分商品以美元标价）○3美元走势和商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现齐涨共跌。

汇率对商品期货的影响 b.币值变化直接影响期货价格或比价关系：（如果本币升值或升值预期强烈，受计价货币币值变化及市场套利机制影响，

本国商品价格相对国际市场价格将下跌，或者国内外商品比值减少；而在价格普涨的的情况下，国内商品价格涨幅小于估计市场价格涨幅）

c.改变供求关系进而影响商品价格（通过进出口影响供求关系）

汇率变动对金融期货市场的影响（见P55）

三．宏观经济政策分析

a.财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策；

财政政策通过改变总需求，进而使经济体的产出发生变化，使国民经济能在新的均衡水平上稳定增长。

b.并不是所有涉及税收和支出的政府政策都是财政政策，只有影响宏观经济周期的政府税收和支出才是财政政策。

c.类型 ○1扩张性财政政策（增加政府支出或减税）使总需求曲线右移，在供给曲线不变的前提下，导致均衡产出增加；

○2紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总需求曲线左移，在供给曲线不变的前提下，导致均衡产出减少。

○1财政支出政策（公共工程开支政府购买财政补贴）

财政政策 d.财政政策 ○2税收政策或收入政策

○3财政赤字和盈余

○1财政政策影响现货市场的供求关系发生变化，从而影响商品期货市场；

e.财政政策影响商品期货市场的传导机制 ○2财政政策导致市场预期发生变化，也会直接影响期货和现货市场价格；

○3不同国家财政政策差异可能导致相同期货品种的价差扩大，市场间的套利行为也会影响期货价格走势。

○1财政政策主要是通过改变利率汇率的走势来直接影响金融期货市场的运行；

f.财政政策影响金融期货市场的传导机制

○2财政政策也会改变实体经济的运行环境，间接影响金融期货市场。

a.货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量信用及利率等变量的方针和措施的总称；

货币政策即指为实现货币政策中介目标（一般由货币供应量和长期利率充当）进而实现最终目标而采用的货币政策工具，

包括再贴现率公开市场操作和存款准备金制度三大工具。

再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率；（贴现是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的一种方式。）

b.再贴现率（再贴现即一般银行资金不够时，用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，以获得资金。）

○1萧条时期，央行降低再贴现率，可以促进商业银行向央行贴现，有利于扩大贷款规模，使得货币供应量增加；

○2通胀时期，央行提高再贴现率，可以抑制或减少商业银行向央行贴现，使商业银行减少贷款规模，使得货币供应量减少。

货币政策

公开市场操作指中央银行为了将货币数量和利率控制在适当的范围内而在金融市场上公开买卖有价证券的政策行为。

c.公开市场操作 ○1萧条时期，总需求小于总供给，央行向市场买进政府债券，等于向市场投放一笔款，通过商业银行的乘数作用，增加了市场货币供应量；

○2通胀时期，总需求大于总供给，物价上升，央行向公开市场卖出政府债券，等于回收一笔款，在乘数效应反向作用下，市场货币供应量减少。

○1萧条时期，央行降低法定存款准备金率，就可使商业银行在存款不变的条件下扩大放款，引起货币供给量的增加；

d.法定存款准备金率

○2通胀时期，央行提高法定存款准备金率，使商业银行减少放款或收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，使货币供应量减少。

e.道义上的劝告：即央行通过各种方式和机会，对商业银行在放款和投资方面应采取的措施，给予暗示或劝告，以使商业银行给予配合，但此法无法律效力。

f.利息率的上限：即政府规定商业银行对定期存款所支付的最高利息率，以便使存款更多地转向债券和短期存款，从而更容易加以控制和调节。

宽松货币政策对期货市场的影响（宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平，进而影响期货市场走势）

a.首先，利率下降将使得现期投资和消费相对于未来开支更为便宜，企业用于扩大再生产的支出增加，消费者决定增加购买消费品，

从而拉动总需求，使得现货商品价格走高；

商品期货市场 b.其次，利率下降还有可能引起资本溢出，引起本币贬值，刺激总需求中的净出口部分，从而推动国内现货商品价格上升；

c.再次，利率下降有可能提高资产价格，例如股票房子和其他固定资产价格，这将增加家庭的财富并刺激额外消费，从而增加现货商品的需求，

使得现货商品价格上升。现货商品价格上升将引起期货价格走高。

利率期货市场：利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。

外汇期货市场：a.利率下降引起资本溢出，本币贬值，外币升值；

b.利率下降引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出口，刺激进口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。

股指期货市场：a.利率水平下降使企业成本降低，从而扩大企业的盈利空间，对股指是利好消息；

b.宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内经济增长加快，宏观经济的增长也会推升股指。

紧缩货币政策对期货市场的影响（紧缩货币政策导致可贷资金市场的资金供给减少，提高了实际利率水平，进而影响期货市场走势）

a.首先，利率上升将使得现期投资和消费相对于未来开支更为昂贵，企业用于扩大再生产的支出减少，消费者决定减少购买消费品，

从而抑制总需求，使得现货商品价格下降；

商品期货市场 b.其次，利率上升还有可能引起资本流入，引起本币升值，抑制总需求中的净出口部分，使国内现货商品供大于求，导致现货商品价格下降；

c.再次，利率上升有可能降低资产价格，例如股票房子和其他固定资产价格，这将减少家庭的财富从而抑制消费，使得现货商品的需求下降，

从而现货商品价格下降。现货商品价格下降将引起期货价格走低。

利率期货市场：利率水平上升，将使得固定收益债券的价值下降，对利率期货是利空消息。

外汇期货市场：a.利率上升引起资本流入，本币升值，外币贬值；

b.利率上升抑制国内投资和消费需求，从而使得净出口，从而进一步加大本币升值压力，使得外币贬值。

股指期货市场：a.利率水平上升使企业成本提高，从而缩小企业的盈利空间，对股指是利空消息；

b.紧缩货币政策会抑制总需求，使得短期内经济增长减速甚至衰退，宏观经济的衰退状态也会拉动股指下跌。

a.产业政策是指根据国民经济发展的内在求，通过调整产业结构和产业组织形式，提高供给总量的增长速度，并使供求结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。 ○1产业结构政策

b.产业政策的内容 ○2产业组织政策

○3产业区域布局政策

c.产业政策实施的目的：促进经济的长期发展，实现产业的发展与经济发展的主流方向相一致。

产业政策

○1耕种面积计划，即政府根据宏观经济需求以及产业内在的运行规律，通过提高或者减少耕种的土地面积来调控谷物供给，从而避免产量价格波动幅度加大。

○2贷款计划，即为解决农户生产出来的产品避免因为价格的波动而遭受重大损失，政府会根据有关规则，通过设定一个最低的农产品贷款价格，

d. 从而达到支撑市场价格目的的作用。

具体（当谷物价格上升至大于贷款价格和持有成本水平时，农户就可以将它们以市场价格销售，转而采用现金来偿还贷款；

政策当谷物价格未升至大于贷款价格和持有成本的水平或者价格下降时，农户则可以用先前抵押的农产品来偿还贷款，而不必再承担其他费用）

○3关税和贸易壁垒（通常的讲，当一国在某一产品的生产上具有比较优势时，它总希望在这个领域，该产品的国际贸易是畅通无阻的；

反之，则设置重重障碍，阻挠自由市场的发展。）

对于具有比较优势的商品，补贴会进一步降低生产者或出口商的成本，从而使其比较优势得到进一步提升；

○4政府补贴

对于不具备比较优势的商品，补贴会提高生产者的收益，提高其生产的积极性。

第三章期货投资基本面分析

一．基本面分析理论：供需理论（基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行分析的方法。）

a.需求不变，供给发生变化

供需单方面变动对均衡价格的影响：

b.供给不变，需求发生变化

a.供需同向变动（需求和供给同向增加需求和供给同向减少）

供需双方都变动

b.供需反向变动（需求增长供给减少需求减少供给增加）

a.蛛网理论是一种动态均衡分析，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在市区均衡时发生的不同波动情况。

○1从生产到产出需要一定的时间，而且在这段时间内生产规模无法改变

蛛网理论 b.蛛网理论推演时的三个假设条件 ○2本期产量决定本期价格

○3本期价格决定下期产量

○1收敛型蛛网的假设条件：供给弹性小于需求弹性（价格变动对供给量的影响小于对需求量的影响）

c.三种类型蛛网各自的假设条件 ○2发散型蛛网的假设条件：供给弹性大于需求弹性

○3封闭型蛛网的假设条件：供给弹性等于需求弹性

二．影响因素分析（分析影响供求关系的因素可以从结构和内容两个层面进行）

a.从商品的纵向来看，任何商品都是该商品产业链中的一个环节；从横向方面而论，绝大多数的商品都存在一定的可替代性产品（竞争性产品）。

b.一般而言，商品涉及的产业链越长，每一个环节存在的可替代性产品就越多，影响因素的结构也就越复杂。

a显著性因素是指对商品供求关系有直接影响作用的因素，如播种面积的增加国家收储政策生产企业罢工等；

影响因素的结构分析 b.非显著性因素是指对商品供求关系不构成直接影响的因素，如黄大豆市场的转基因政策；

c.持续性因素是指对商品供求关系有着持续影响的因素；

d.非持续性因素则往往是由一些突发事件造成的，随着事件的消失，该因素对市场的作用也会消失。

a.结构分析即搞清楚该商品所处的产业链，明白该商品在产业链中的地位，以及搞清楚有哪些可替代性产品与其形成竞争关系；

b.运用产业链关系对商品影响因素进行分析时，应把握：

供求关系是核心是主干，宏观经济环境资金流向心理因素相关产品是枝干，直接或间接地作用于供需关系。

定义：影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。

○1供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求关系的重要显性指标；

○2从一国的供求数量看，期末库存与供求之间的关系为：

a.库存影响期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量—当期出口量—当期消费（如果当期可供应量大于当期需求量，则期末库存势必增加）

影响因素内容分析 ○3从全球范围内观察，期末库存与供求关系之间的关系式为：期末库存=期初库存+当期产量—当期消费

○4库存既是供求关系的重要表现，也是影响供求关系的重要因素，在预测模型中，库存指标往往设计为库存与消费量的比率。

b.替代品的影响（一般而言，替代品与被替代品之间具有竞争关系；如果替代品供求发生重大变化，就会影响被替代品供求关系原有的平衡。）

c.季节性因素和自然因素的影响

d.宏观经济形势及经济政策的影响

e.政治因素及突发事件的影响

f.投机对价格的影响

○1可以比较全面地用具体数值表达各种因素的影响力度；

量化分析必要性 ○2量化分析不仅可以确定单一因素的影响力度，还可以揭示多因素之间的关系，这对于包含大量信息冲击而有瞬息万变的市场非常重要； ○3量化分析在表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面更精确更可靠，且更具说服力；

影响因素量化分析 ○4量化分析为建立预测模型打好了基础，明确应纳入分析框架体系的各因素，明确应选取的数据来源和范围，是建立模型的基础工作。

量化分析的常见方法：○1变量间相关性分析方法 ○2因果关系检验方法 ○3协整检验方法

量化分析汇总需要注意的问题：○1确保数据的准确性 ○2指标形式的选择 ○3样本数据的一致性

三．基本面分析常用的方法（经验法平衡表法图表法经济计量模型法季节性分析法分类排序法指数模型法）

优点：平衡表列出了大量的供给与需求方面的重要数据，如上期结转库存当期生产量进口量消耗量当期结转库存，

平衡表法除此之外，还列出了前期的对照值及未来期的预测值。

缺点：本身没有办法回答期货价格是否合理的问题

○1首先，回归分析法在分析多因素模型时，更加简单和方便；

a.较平衡表优点 ○2其次，运用回归模型，只要采用的模型和数据相同，通过标准的统计方法可以计算出唯一的结果，

但在图和表形式中，结果引人而异；

简单线性回归分析法 ○3最后，回归分析可以准确地计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程式的效果。

b.依据相关关系中自变量个数分类：一元回归分析法多元回归分析法

经济计量模型法 c.依据自变量和因变量之间相关关系的不同分类：线性回归分析法非线性回归分析法

a.由一组联立方程表达的模型就是联立方程计量经济模型；

联立方程计量模型分析法 b.优点：理论上说，联立方程计量经济模型比单一方程更精密，结构也更完善，带来的预测效果可能更精确些；

c.缺点：模型复杂之后，不仅计算难度大大增加，对数据的要求也进一步提升了

a.农产品之所以更适合应用季节类比方法，是由其供给本身具有天然的季节性特点所决定的；

b.识别某个期货品种价格季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即利用统计方法计算出预测目标的季节性指数，以测定季节波动的规律性；

c.常用的计算季节性指数的方法：季节性图表法相对关联法

○1在研究价格季节性变动时，可以计算相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季节性变动模式；

季节性分析法季节性图表法 ○2季节性图表法最大优点：实现了各个指标的相互验证，既直观地反映了特定研究周期的涨跌概率，又从绝对量和相对幅度

对涨跌进行了度量，降低了因某个指标产生偏差的可能性；

○3具体步骤：A.确定研究时段 B.确定研究周期 C.计算相关指标 D.根据上述各个指标判断研究时段的价格季节性变动模式

相对关联法

e.季节性分析的目的是根据过去基本面条件类似季节的价格形态，推测当前季节的价格行为，知道入市时机的选择。

f.季节性分析法的隐含前提是“历史可以重演”，所以人们也称季节性分析法为“基本面的技术分析”

a.在数据相对缺乏，定量分析法无法应用时，分类排序法是一个值得利用的替代方法；

○1确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标；

分类排序法 b.分类排序法的基本程序 ○2将每一个因素或指标的状态按照利多利空的程度划分成几个等级；

○3对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值；

○4将所有指标的所得到的数值相加求和，并根据加总数值评估该品种未来行情可能是上涨下跌还是盘整。

c.注意的问题：○1采用分类排序法，只适用于判断价格的未来趋势，并不能预测价格的绝对水平或价格的变动幅度；

○2由于基本面指标的状态判断及赋值大小与分析师个人判断有关，所以这种方法得到的结论与分析师主观判断有较大的关系.

四．基本面分析的步骤与应用

○1对市场关注的各种影响因素有比较直观的认识

a.熟悉品种背景：需要达到的目的 ○2了解市场对这些因素变动的反应模式

熟悉品种背景与收集数据资料 ○3如何获得这些因素的变动数据

b.收集统计数据（数据来源：特定的政府部门非盈利研究机构盈利性研究机构）

c.辨析及处理数据

a.建立模型的目的：将各种因素与价格之间的变动关系表达出来，通过模型预测未来的价格（期望将所有的因素都包含在一个模型中是不现实的！）

○

1解释模型(,,)t

t t t

f y x P

z =（在解释模型中，影响因素（自变量）和价格（因变量）的时间几乎是同步发生的）

建立模型及模型的完善 b.解释模型和预测模型

○

2预测模型111

(,,)t

t t t f y x P

z ???=

○1对建立模型者而言，当模型不能解释过去某段时间的价格行为时，也有积极地意义 c.模型建立的过程及注意事项

○

2必须分清实际数据与在此之前的估计值之间的差别

a.模型的应用（在应用模型进行预测时，首先要做的是输入自变量的具体数值）

模型的应用与修正 ○

1输入数据的准确度不能满足要求 b.模型的调整与修正：导致预测误差的原因 ○

2预测误差也可能来自模型中函数形式的选择 ○

3市场发生重大变化，原先认为不重要的因素突然起了作用，而原先的模型并没有纳入 ○

4恶性投机和操纵也是容易被遗漏的因素

○

1基本面分析有其局限性，因而基本面分析所得到预测结论有可能产生较大的误差，甚至是片面的； a.将基本面分析与交易 ○

2即使模型精确无比，假设也正确无误，但价格的短期走势也未必符合基本面分析的预测；时机混为一谈的危险性 ○

3当市场处于亢奋时，价格对利空消息的反应很迟钝，反之，当市场处于熊市中时，即使是很重要的基本面利好消息，市场反应也会不敏感，使得期货价格继续沿着原有的轨迹滑落。 b.结合其他方法选择交易时机

基本面分析与交易关系 ○

1基本分析有时可以预示主要的价格走势，在时间上可以领先于任何的技术信号； c.基本面分析的价值 ○

2了解价格走势的基本面原因，可以让交易者坚持获胜的头寸； ○

3当基本面资料显示行情将发生重大的变化，交易者可以采取积极的立场，建立相应的部位。 ○

1首先是不容易进行，不仅需要分析者耗时费力，而且对分析者的素质要求很高； d.基本面分析的缺陷 ○

2其次这种方法并不是全天候的，在有些情况下无法进行，比如在缺乏足够的有效数据就无法进行分析； ○

3再次是在预测的准确性方面也会受到一些限制，无法预料的突发事件可能会导致原先的预测结论失败； ○

4最后是在交易时机的把握上，预测结果即使是正确的，但与行情发展的时间节奏很可能不一致。

第四章期货品种投资分析

一．农产品分析

农产品价格走势分析可以根据一段时间内影响农产品行业的重大环境因素改变和供求关系转换的利多或利空的态势来研判，

内容包括宏观经济政策导向等外因作用和平衡表调整库存需求变化等供求相对变化，判断农产品的合理价格区间和当前所处阶段（1）农产品也是商品，商品的价值是用货币来衡量的，所以测算价值区间时不应仅参照历史数据，农产品行业分析共同特征科技进步和金融形势直接影响农产品的计价基础

应用时需注意（2）农产品价格行情具有季节性，农产品平衡表的数据大多为官方公布，农产品官方报告数据具有明显的时滞性和反向性

（3）农产品作为人类食物和生存需求的一般特征，具有明显的相关性和可替代性，不能只看一个品种的平衡表

（4）受种植条件和资源禀赋的限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求增长具有相对无限性，

因此在一般金融形势下，多头行情比较明显，单边投机容易导致价格向偏离的机会较多

天气因素

农产品种植阶段

季节因素

离岸（FOB）现货升贴水

到岸价格大洋运费（受国际政治经济形势船运市场供求相关产品运输运输成本多种因素影响）进口成本港杂费期货作价成本

进口采购运输成本

港口库存量（反映了近期进口货物到港的进度和总量，以及现货分销压力）

采购环节汇率和进口关税

国内产区的播种面积（决定了国内的产量，预示了新的产量的多少）

国内采购国内农产品的销售价格（直接影响了企业的采购情绪）

农产品国内的运输条件

产业链农产品生产加工阶段进口与国产农产品的比价关系（决定了企业的采购动向和采购成本）

分析生产企业的产能和开工率（从产能可得知加工企业的最大需求量，配合开工率就可得知企业的生产情况）

生产加工环节一是所采用的新科技会不会带来技术含量的提高，能否带来生产力的提升

科技进步

二是企业的兼并重组及合资情况

产品的售价

产品销售环节物价水平

运输情况（运输成本的高低直接影响商品的销售价格以及销售利润）

企业的经济效益

成本因素

下游企业需求阶段

下游因素

a.库存消费比：农产品的价格走势实质上是该产品供求态势动态作用的表象，在整个农产品的生产与消费过程中，

能够反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量（使用量）的百分比。

库存消费比是对供给紧张程度的描述，它说明我们能将多少剩余供给量结转到下一年，作为对下一年度产量的保险供给量。

b.物流因素：农产品的物流运输状况，决定了产量有效进入市场的进度和总量，决定当期有效供给。

相关因素分析 c.政策因素：影响农产品的政策因素包括产业政策贸易政策税收政策环境政策农业补贴政策等

d.农产品套利因素：如大豆提油套利（买大豆同时卖豆油卖豆粕）反向大豆提油套利（卖大豆同时买豆粕买豆油）

盘面压榨利润=豆粕价格*出粕率（78%）+豆油价格*出油率（18%）--大豆价格

进口大豆压榨利润关系：

（CBOT大豆期货价格+FOB贴水+大洋运费）*（1+关税税率）*（1+增值税）+生产成本+油脂厂压榨利润=豆粕贡献+豆油贡献

二．基本金属分析

a.与经济环境高度相关，周期性较为明显

b.产业链环节大致相同，定价能力存在差异

基本金属行业分析的共同特征（产业链不同环节的定价能力取决于其行业集中度，总体而言矿产商大于冶炼企业，冶炼企业强于金属加工企业）

c.需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步

（金属供给项目特别是矿山供应建设周期长，一般为3~5年，并且受到资源和勘探成果限制，短期增加新产能有困难）

d.矿山资源垄断，原料供应集中

产业链分析：

a.矿山采选主要考虑的因素是：金属矿产资源具有不可再生性。

○1矿资源分布情况

b.影响矿产资源供应的主要因素 ○2潜在矿山的勘探和开发情况

1. 矿山采选 ○3已开发矿山的开发程度（现在和未来的产能产量和扩产情况）

○4因工会罢工能源短缺地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山造成的减产或停产影响

c.第四种突发因素的特点：难以预测性对市场的影响力巨大，但大多情况都表现为短期性的非本质性的。

d.产量大国的矿产存量情况以及已开发矿山的开发程度显得尤为重要。

a.在基本金属行业中，原料的供应情况直接决定了下游半成品成品的供应量

原料供应 b.原料供应根据原料的类别划分：矿石和回收的废旧金属

c.原料供应根据原料供应地划分：国内资产和国外进口

原料供应

及加工费 a.在分析金属原料的供需情况时，除直接分析国内自产量和国外进出口量之外，

也可以通过分析加工费预测金属原料的供需情况。

b.加工费是铜冶炼企业和锌冶炼企业的主要收入来源，加工费处于高位说明供应较为充裕，冶炼企业的加工费收入较高。

加工费 ○1TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的将铜精矿加工成精炼铜的费用。

○2TC是铜精矿到粗铜加工费，报价单位是美元/吨； RC是粗铜到精铜的加工费，报价单位是美分/磅

c.铜 ○3国际通行惯例：矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，

就是铜精矿的销售价格。

○4铜精矿的供应情况与TC/RC的高低存在一定的正相关

○1锌精矿可以直接冶炼成精炼锌，锌的实际加工费包括协定加工费和价格分享收益

d.锌 ○2锌的加工费=协定加工费+价格分享收益（协定加工费就是合同上达成的锌精矿加工费用（TC））

○3精锌年均价>协议基准价上浮浮动收益=精锌年均价与协议基准价之差成以上浮比例补偿给锌的冶炼商

○4精锌年均价<协议基准价下浮浮动收益=精锌年均价与协议基准价之差成以下浮比例补偿给锌的矿产商

2.金属冶炼 a.冶炼企业的减产扩产计划，或月度产量数据都会对市场的供需预期产生影响，向上影响矿产原料需求，向下影响金属成品供给

冶炼企业的产能和产量 b.作为市场供给方，冶炼企业的产量对价格的影响：产量增，供给增，价格趋于下降；产量减，供给减，价格趋于上扬

c.冶炼企业的产量除了受到原料供应和企业开工意愿的影响之外，很大程度上受到冶炼企业产能的制约，这使得即使市场价格

出现大幅攀升时，企业产量只能以产能为限

a.生产成本是生产单位为生产产品或提供劳务而发生的各项费用，包括各项直接支出和制造费用。

b.对于基本金属行业来说，市场关注更多的是成本中的直接支出部分。

生产成本 c.钢材的生产：（铁矿石焦炭）生铁粗钢（钢坯）钢材（螺纹线材）

钢铁成本/吨=铁矿石成本/吨+焦炭成本/吨+400元/吨（生铁制成费）+450元/吨（粗钢制成费）+200元/吨（轧钢费）

d.铝的生产：（铝土矿废铝）氧化铝（+电）电解铝铝材

在铝的成本中，电力成本占比大约35%至40%左右，氧化铝成本占比大约为35%，所以氧化铝和电价的价格变动直接影响了电解铝成本的变动

a.一般而言，中国金属进口增长体现了国内需求的增加，利于国际市场价格上涨，但如果国内实际消费增长不及进口量的增幅，

则会增加国内供应的压力，是国内价格增速放缓或出现调整。

进出口成本 b.另外，国内外价差变化套利及抵押融资等因素也会对进出口状况产生影响。

c.有色金属进口成本=（LME3个月期货价格+现货升贴水+到岸升水）*（1+进口关税率）*（1+增值税率）*汇率+杂费

d.有色金属出口成本=【国内现货价*（1+出口关税率）*（1-出口退税率）+运费+杂费】/汇率

a.金属制品加工属于金属产业链的中间环节，行业整体规模小，企业数量多相对分散，与上游冶炼企业和下游各种金属制品消费企业相比，

3.金属加工定价能力最差，并不具备影响金属价格的能力。

b.金属加工环节重点关注的是：○1企业开工率 ○2订单情况 ○3了解实际及潜在的消费情况

○1中国精铜终端消费主要集中在电力空调制冷交通运输电子建筑等行业

a.分析基本金属消费的地域及行业分布 ○2中国铝消费的主要行业为建筑电力电器与电子交通运输包装和机械制造

○3锌的中间制品（镀锌板压铸件锌基合金）主要用于建筑业汽车业和家电业

终端消费行业分析

b.分析重点行业对本金属消费需求的影响

4.终端消费 c.根据重点消费行业的分析结果，对某个金属的整体消费情况作出预估

a.在不同的时期，不同金属的价格存在较大的差异，但是他们的物理属性存在一些相同性，所以当金属的性价比偏离于正常水平

消费替代性的时候，某些金属的替代作用就特别明显。

b.分析金属的替代性时，除了考虑价格因素外，也需要关注此产品替代的技术变化和法规上的修订，以及副产品价格对利润的影响。

a.基本金属是工业发展的重要原材料，金属需求与宏观经济的发展呈正相关

宏观经济和国家政策一是产业政策对基本金属价格的影响（如推出限制行业准入储备轮库拍卖及采购）

b.国家政策对基本金属价格的影响包括两方面

二是国家贸易政策对基本金属价格的影响（如进出口关税出口退税出口补贴）

a.基本金属具有双重属性，商品属性反映的是金属供求关系的变化对价格走势的作用，金融属性体现为金融市场对金属的投资行为

金融属性一是作为融资工具（铜铝锌具有良好的自然属性和保值功能，历来作为仓单交易和库存融资的首选） b.广义上来说有色金属的金融属性体现在二是作为投机工具

三是作为资产类别

相关因素分析 a.长期而言，美元汇率与金属价格具有较高的负相关性，而美元指数的短期波动对于金属价格也有一定的影响。

汇率因素一方面汇率变化会直接影响金属及原材料的进口成本

b.在国内市场，人民币汇率也是影响价格的主要因素

另一方面汇率的趋势性变化会影响商品的贸易结构，进而影响金属市场的供求关系

a.库存的变化是反映供求关系的重要指标，金属库存可以分为报告库存和非报告库存

库存因素 b.报告库存也称显性库存，主要指交易所库存；

c.非报告库存即隐形库存，主要指全球范围内的生产商贸易商和消费商手中持有的库存。

周边市场：商品期货与其他金融市场的联动性越来越强，但是从长期来看，金属价格涨跌主要受自身供求的影响，股票等其他金融市场更多在心理层面影响三．能源化工分析

一是从成本上构成推力

○1原油对化工品的影响主要体现在两方面

a.受到原油走势的影响二是对投资者心理构成影响

○2当油价表现温和时，主导化工品走势的是其自身的基本面

能源化工行业具有的特征 b.价格波动上具有季节性和频繁波动性（化工品在供应商没有季节性的特点，但在需求上存在季节性的特点）

c.产业链影响因素复杂多变

d.价格具有垄断性（越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强）

a.石化行业的产业链分成两大部分：有机部分和无机部分，其中有机部分构成了产业链的主体，是能源化工行业研究的重点。

说明 b.通常可以将石化产业分成石油开采业石油炼制业石油化工化工制品

c.石化领域的上游通常指的是原油和天然气的寻找开采和生产，通常称为勘探和生产领域；

d.石油的下游领域通常指原油的炼制以及天然气和油品的销售与分发。

○1纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油（WTI）期货合约

a.世界上交易量最大，影响最广泛的原油期货合约○2伦敦国际石油交易所(IPE)的北海布伦特原油(BRENT)期货合约

开采及炼制过程 ○3新加坡国际金融交易所(SIMEX)的迪拜原油期货合约

b.石油从发现到成为产品经过的阶段：地质勘探钻井采油运输储存加工等环节

c.原油的提炼过程：分离天然气分馏裂解产品精制

a.一是气体：产品为丙烷和丁烷

原油开采及炼制阶段石油产品 b.二是轻馏分油：产品为汽油和石脑油

c.三是馏出物：产品为煤油瓦斯油取暖油和柴油

d.四是残余物：包括燃料油取暖用油重柴油重工业原料和船用油（石油产品中，各种燃料产量最大，各种润滑剂品种最多）

a.我国的石脑油和燃料油已经率先采用了“市场定价机制”

b.在我国，除石脑油和燃料油外，其他油品的价格仍然由“发改委统一定价”，采用区间定价的原则

石油产品价格形成机制 c.我们用“裂解差价”的概念描述某一油品的市场价格与原油的市场价格之差。

当裂解差价走高时，炼厂的利润扩大，意味着或者油品价格上涨，或者原油价格下降，或者两者兼而有之。

d.我国的油品价格除了受生产成本影响外，还受进口成本的影响，特别是亚洲市场价格的影响，特别是供需缺口大时进口到岸价=【（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税率）】+消费税+其他费用

a.生产成本主要包括原料成本人工成本及制造费用，它没有一个准确的界限，仅是一个价格区间。

b.在下跌过程中，运用成本分析预测商品价格走势通常是最有效率的，因为成本能较好的构成底部；

当价格处于生产成本区间时，商品的长期投资价值开始显现。

化工品生产成本 c.PTA生产成本计算：国内PTA生产成本=0.655*PX价格+1200元国外PTA生产成本=0.655*PX价格+130美元

○1电石法PVC生产成本=1.45*电石价格+0.76*氯气价格

d.PVC生产成本计算 ○2乙烯法PVC生产成本=0.48*乙烯价格+0.65*氯气价格

○3进口单体法PVC生产成本=1.025*VCM价格（氯乙烯）=1.6*1.025*EDC价格（二氯乙烷）

e. 塑料生产成本：原油—石脑油（加工费35到50美元/吨）--乙烯（95到110美元/吨）--聚乙烯（150到175美元/吨）

通常原料端用石脑油计算较为合理。

化工产品阶段 a.消费拉动型：在消费拉动情况下，下游需求增长将推动价格上涨，下游加工环节的利润随需求增长而增长，进而拉动

原材料价格的上涨，直至传导到产业链的源头（石脑油或天然气）。

化工品价格传导类型消费拉动型传导通常在产能远远大于产量或者需求的环节受到阻碍。

b.成本推动型：在成本推动的情况下，产业链源头原材料价格首先上涨，其结果要求将增加的原材料成本转嫁到加工环节的

产品价格之中，这个过程在每一加工环节中重复，直至传导至产业链末端的终端产品。

成本推动不如消费拉动那样顺畅，上游价格的向下传导，必须得到下游产品消费市场的消化。

a.时间滞后性（石化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在滞后性，越是下游的产品，越在价格传导中处于劣势）

b.过滤短期小幅波动性

化工品价格传导的特点（短期看原油价格的波动对石化品的影响并不立即显现；长期看原油对石化产品价格具有重要指引作用）

c.传导过程可能被阻断（上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品的响应的价格波动）

d.可能的差异化（一些石化产品与上游直接原材料价格存在较大的差异性）

e.国际市场价格的影响（进口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大）

a.现有库存情况对采购时机的影响

影响化工品下游需求的因素 b.下游工厂的生产条件对开工率的影响直接关系到用料的实际需求

c.下游制品的销售状况及价格涨跌对采购需求有较大影响

下游制品阶段

a.对LLDPE而言，农膜及包装膜的需求是关键；农膜需求一般具有季节性（春节前后及7—9月份是需求旺季）

各种石化品的主要用途 b.对于PVC而言，房地产建材行业的景气状况是影响其需要的关键；PVC主要用于制作门窗和节能材料以及聚氯乙烯管道。

c.对于PTA而言，聚酯增长决定直接需求，纺织增长决定终端需求。

d.对于天胶而言，汽车工业以及相关轮胎行业的发展状况将会影响天然橡胶的价格。

a.原油需求：经济增长是影响原油需求的主要因素，要对原油消费的增长作出规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。

○1市场数据缺乏，最重要的就是国际能源署与美国能源部公布的供需数据；

b.原油供给 ○2欧佩克的产量可以调整，主要任务就是调节原油市场供需平衡，进而影响原油价格；非欧佩克产量处于最大化状态

影响原油价格的因素 ○3剩余产能（特别是欧佩克剩余产能较低时直接影响投资者情绪）和炼制瓶颈也需要考虑。

c.库存

d.OPEC的政策

e.地缘政治和突发事件

f.自然因素影响

期货投资咨询考试习题集(第四章期货品种投资分析问答题)

期货投资咨询业务资格考试习题集第四章期货品种投资分析 1、简述农产品行业分析的共同特征。答：（1）农产品也是商品，商品的价值是用货币来衡量的，故测算农产品价值区间时不应仅参照历史数据，科技进步和金融形势直接影响农产品计价基础。（2）农产品价格行情具有明显季节性，农产品平衡表的数据大多为官方公布，如美国农业部的月度报告、季度报告。相对于已经体现市场预估数据的即时行情和领先的价格发现机制，农产品官方报告数据具有明显的时滞性和反向性，在期货市场中有可能一个利空的报告带来的是利空出尽的上涨行情。（3）农产品作为人类食物和生存需求的一般特征，具有明显的相关性和可替代性，不能只看一个品种的平衡表。不同品种、不同市场、不同关联农产品的期货合约之间的价格可从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出价格偏离程度和回归关系。（4）受种植条件和资源禀赋的限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求增长具有相对无限性。因此，在一般金融形势下，多头行情表现比较明显，单边投机易导致价格向上偏离机会较多。 2、简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注的内容。答：农产品产业链分为农作物种植、生产加工以及下游消费三个不同的阶段。农作物种植阶段需要关注天气因素和季节因素；农产品生产加工阶段主要关注采购环节、生产加工环节、产品销售环节；下游企业需求阶段主要关注成本因素和下游因素。 3、如何进行农产品季节分析？答：以大豆为例，目前全世界最主要的大豆生产国分别是美国、巴西、阿根廷和中国。美国与中国同处北半球，大豆主产区纬度差不多，受天气的影响因素基本相同，5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最为关键的灌浆期，10、11月是收获期。南美的春秋季节与北半球正好相反，巴西比阿根廷更靠近赤道，播种期稍早一些，10月份就开始播种，南美大豆的关键生长时期在2、3月份的开花灌浆期、4.5月份开始收割。 4、影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。答：国外进口的考虑因素包括进口成本、港口库存量、汇率和进口关税等。进口成本主要是到岸价格、港杂费和运输成本，决定了企业的原料成本。对于大豆这种进口依存度较高的品种而言，进口到岸价格直接影响着国内大豆的现货市场价格。影响进口大豆到岸价格的主要因素包括离岸（FOB）现货升贴水、大洋运费和期货作价成本。 5、如何看待和分析农产品之间的比价关系？答：进口与国产农产品的比价关系决定了企业采购的动向和采购成本。如果进口产品的价格成本与国内相比更合适，则企业在采购时更多的会选择进口。 6、如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？答：在整个农产品的生产和消费过程中，能够反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。库存消费比是对供给紧张程度的描述，它说明我们能够将多少剩余供给量结转到下一年，作为对下一年度产量的保险供给量。

中国期货CTA发展共16页

从国际上看，期货CTA业务（即商品交易顾问）是期货管理的主流方式，属于资产管理业务。CTA业务主要是通过提供商品期货、期权相关产品的买卖建议和研究报告，或者直接代理客户进行期货、期权交易而获取报酬的业务形式，本身包括了两个方面的内容：一个方面是期货资产管理，另一个方面是投资咨询建议。期货投资咨询业务与资产管理业务有一定的关联性、相似性和协调性，截至目前，这两项业务在我国还属于萌芽期、探索期，各种相关制度、规定尚未建立。文章不对两项业务进行比较研究，只是从CTA业务的产生、运作、分类以及我国发展CTA的意义上进行研究分析。一、境外期货CTA业务分类国际成熟期货市场CTA业务重点是受托资产的稳定增值,在此基础上收取一定比例的盈利分成和管理费用。其次,根据自身的专业优势,为不同需求的投资者提供差异化的咨询服务。此外,可以合作开展介绍客户(IB)相关业务。比如在期货市场发达的美国,目前该国期货中介机构主要包括FCM、FB、FT、IB、AP、CPO和CTA等几种类型。其中,CTA为投资咨询业务的主体。其是出于获利目,通过直接或间接的形式为他人提供期货交易建议,如管理和指导账户、发表及时评论、热线电话咨询、提供交易系统等,也可

直接接收个人客户的委托,代替客户作出交易决定等。我国台湾地区的期货经纪商主要有专营期货经纪商、兼营期货商、期货交易辅助人、复委托公司、期货顾问事业和期货经理事业等几大类。台湾期货市场将期货CTA 相关业务并入了期货服务事业。主要有期货信托事业、期货经理事业、期货顾问事业和期货交易辅助人等。其中,期货经理事业可以接受特定人委任经理期货交易,向非特定人募集资金从事期货交易,期货顾问事业可以接受委任,对期货交易有关事项提供研究分析意见或建议,发行与有关期货交易的出版物,举办有关期货交易的讲座等。台湾期货业商业同业公会统计显示,期货顾问事业、期货经理事业和期货交易辅助人的会员比例占总会员的比重超过50%。二、我国期货CTA业务分类根据我国期货行业实际发展状况,狭义的期货CTA 指特定客户资产管理业务。期货公司通过设立子公司或者相关投资部门的方式,为投资者提供期货账户管理服务,并收取一定的管理费用作为酬劳。此外,CTA可以进行多层次的期货咨询业务。现今我国期货行业的咨询业务仅仅局限在期货公司的研究人员撰写投资报告、为客户提供投资建议等模式。国外期货市场均已形成多层次、多元化和较为完善的行业结构,各种类型的期货中介机构,可以根据自身的优势在多层次的期货服务

精选期货从业《期货投资分析》复习题集及解析共30篇 (16)

期货从业《期货投资分析》职业资格考前练习一、单选题 1.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过( )交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 A、期货 B、互换 C、期权 D、远期 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第7章>第1节>利率互换与利率风险管理【答案】：B 【解析】：互换协议是指约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。企业通过互换交易，可以在保有现有固定利率贷款的同时，将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 2.跟踪证的本质是( )。 A、低行权价的期权 B、高行权价的期权 C、期货期权 D、股指期权 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第8章>第1节>参与型红利证【答案】：A 【解析】：最简单的参与型结构化产品是跟踪证，其本质上就是一个低行权价的期权。 3.中国的GDP数据由中国国家统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后( )天左右公布。 A、5 B、15 C、20 D、45 >>>点击展开答案与解析

【答案】：B 【解析】：中国的GDP数据由中国国家统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布，最终核实数在年度GDP最终核实数发布后45天内完成。 4.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券的修正久期为6．8，假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正久期调整为3，合理的交易策略应该是( )。(参考公式，套期保值所需国债期货合约数量=(被套期保值债券的修正久期×债券组合价值)／(CTD修正久期×期货合约价值)) A、做多国债期货合约56张 B、做空国债期货合约98张 C、做多国债期货合约98张 D、做空国债期货合约56张 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第6章>第2节>久期管理策略【答案】：D 【解析】：该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3，是为了降低利率上升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=4，对应卖出国债期货合约数量=(4×1亿元)／(6．8 × 105万元)≈56(张)。 5.影响国债期货价值的最主要风险因子是( )。 A、外汇汇率 B、市场利率 C、股票价格 D、大宗商品价格 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第9章>第1节>市场风险【答案】：B 【解析】：对于国债期货而言，主要风险因子是市场利率水平。 6.下列有关货币层次的划分，对应公式正确的是( )。 >>>点击展开答案与解析

期货从业《期货投资分析》复习题集(第648篇)

2019年国家期货从业《期货投资分析》职业资格考前练习一、单选题 1.用季节性分析只适用于( )。 A、全部阶段 B、特定阶段 C、前面阶段 D、后面阶段 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第3章>第1节>季节性分析法【答案】：B 【解析】：季节性分析法有容易掌握、简单明了的优点，但该分析法只适用于特定品种的特定阶段，并常常需要结合其他阶段性因素做出客观评估。 2.一般认为核心CPI低于( )属于安全区域。 A、10％ B、5％ C、3％ D、2％ >>>点击展开答案与解析【知识点】：第1章>第1节>价格指数【答案】：D 【解析】：核心CPI是美联储制定货币政策比较关注的一个数据，是从CPI中剔除了受临时因素(比如气候)影响较大的食品与能源成分，一般认为核心CPI低于2％属于安全区域。 3.7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以低于9月铜期货合约价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。签订基差贸易合同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价为57500元/吨的平值9月铜看涨期权，支付权利金100元/吨。如果9月铜期货合约盘中价格一度跌至55700元/吨，铜杆厂以55700元/吨的期货价格为计价基准进行交易，此时铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0，则铜杆厂实际采购价为( )元/吨。

A、57000 B、56000 C、55600 D、55700 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第5章>第1节>基差定价【答案】：D 【解析】：铜杆厂以当时55700元/吨的期货价格为计价基准，减去100元／吨的升贴水即55600元/吨为双方现货交易的最终成交价格。铜杆厂平仓后，实际付出的采购价为55600(现货最终成交价)+100(支付的权利金)=55700(元/吨)。 4.下列关于Delta和Gamma的共同点的表述中正确的有( )。 A、两者的风险因素都为标的价格变化 B、看涨期权的Delta值和Gamma值都为负值 C、期权到期日临近时，对于看跌平价期权两者的值都趋近无穷大 D、看跌期权的Delta值和Gamma值都为正值 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第2章>第2节>希腊字母【答案】：A 【解析】： Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理解为期权对标的资产价格变动的敏感性，Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度，两者的风险因素都为标的价格变化。BD两项，看涨期权的Delta∈(0，1)，看跌期权的Delta∈(-1，0)，而看涨期权和看跌期权的Gamma值均为正值；C项，随着到期日的临近，看跌平价期权的Delta收敛于-0．5，但是其Gamma值趋近无穷大。 5.从历史经验看，商品价格指数( )BDI指数上涨或下跌。 A、先于 B、后于 C、有时先于，有时后于 D、同时 >>>点击展开答案与解析【知识点】：第1章>第3节>波罗的海干散货运价指数【答案】：A 【解析】：从历史经验看，商品价格指数先于BDI指数上涨或下跌，BDl指数是跟随商品价格指

期货投资分析的考试经验和心得

期货投资分析的考试经验和心得首先说明，我考的是期货投资分析，不是期货基础的那两科。还是先把分报上，刚查的新鲜出炉，62分，擦边过，看似有点侥幸，然则就前辈经验而看，除通过率较高的第一次考试外通过的成绩基本上为60-70，所以也算正常。这次考试参考人员是7168人，及格人数是274人，通过率为3.82%。我这是第一次考，之前也因为不熟悉考试模式、内容和难度，望着那低迷的通过率而抓耳挠腮，正是这些困惑使得我坚定了如果通过就写经验分享的决心，以帮助更多后来之士啃下这块硬骨头！我说它是硬骨头一点不足为过，它的难度不亚于CIIA（因为这个我也通过了，才敢这么说）。为了让大家更清晰的认识这个考试，我分别介绍这个考试的结构，内容和难度，考试技巧和几点建议。（1）结构。考试分为单选，多选，判断和综合题，并以上述顺序依次出现，并不会出现网上的2011年5月真题中杂乱无章的形式（这个问题曾困扰我很长时间）。上述题型的题量和分值各为30，20，15和35，也即每题1分，共100题，以60分为通过。以单选为例，可以是一个题干一个问题，也可能是一个题干若干问题，但单选总题数为30，即30分。一个题干若干问题的出题方式在综合题中最为常见。综合题为不定项选择，即至少有一个正确答案。（2）内容和难度。先说对考试内容的考察特点，内容是难度的根源，考试的大多数内容都来自于那本指定教材，但又脱离于该教材，考试内容中较少出现教材上原原本本的

内容，比如问你“期货价格的特殊性是什么：特定性，预期性，远期性，波动敏感性。”只需记住就可作答，这种类型的题在期货投资分析考试中基本不会出现。考察的方式是通过对知识的理解和融会贯通的基础上作答，光记住套期保值交易策略有哪几种是不够的，而要理解每种策略适用于何种环境，以及具体的操作方式是什么，才能较好的完成试题。再说内容的范围，这是令大多数人跌倒的门槛，首先将内容分为书内和书外，比例应该是7：3，书内的内容考察方式如前所述，在于理解和掌握。书外的内容主要是包括当年所发生的经济时事和杂类，经济时事考察类型分为两种，一是纯粹看你是否对全球经济中的热点问题是否了解，比如问你“美联储QE3的操作方式是什么？”，“欧洲央行为缓解欧债危机出台的货币策略（此题为不定项，4个选项还都是英文）”；二是结合书中内容尤其是套保，套利，投机策略，还包括期权的组合策略运用，解决实际问题。杂类则相对更不好把握，如考察“甘蔗的榨糖季是几月到几月”，“观察原油期货价格波动性主要是参照哪三种原油价格的加权平均价格”，即使是期货从业人员也只是对自己所研究的几个期货品种有所了解，而不可能对所有品种面面俱到，更何况类似于我这样的学生，这无疑也是增加了很大的难度。此外，还涉及诸如CAPM等财务方面的相关知识，这要求考生对经济金融领域有个比较全面的了解。（3）考试技巧。在时间问题上，考试时间为100分钟，万不可以为只要保证1题1分钟即可。我前面说的该考试比CIIA难，难就难在时间上，尤其是综合题上，一个很复杂的题干也许就2个小问题，极为费时费力。在时间具体安排上，考虑单选和判断较容易，需要快速作答，但是也强调这是拿分的要点题型，一定要建立在熟练掌握教材知识的基础

2020年期货从业资格考试试题：投资分析

2020年期货从业资格考试试题：投资分析综合题 1.8月31日，美元6个月期与1年期的无风险年利率分别为4.17%与4.11%。市场上一种十年期国债现货价格为990美元，该证券一年期远期合约的交割价格为1001美元，该债券在6个月和12个月后都将收到60美元的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前。问1：则该合约的价值为( )。 text-size-adjust： auto; -webkit-text-stroke-width： 0px">A.-80.04 B.-87.04 C.80.04 D.87.04 【答案】B P style="BORDER-BOTTOM： 0px; TEXT-ALIGN： left; BORDER-LEFT： 0px; PADDING-BOTTOM： 0px; WIDOWS： 2; TEXT-TRANSFORM：none; BACKGROUND-COLOR： rgb(255,255,255); TEXT-INDENT： 0px; MARGIN： 15px 0px; PADDING-LEFT： 0px; PADDING-RIGHT： 0px; FONT： 14px/23px 微软雅黑; WHITE-SPACE： normal; ORPHANS： 2; LETTER-SPACING： normal; COLOR： rgb(51,51,51); BORDER-： 0px; BORDER-RIGHT： 0px; WORD-SPACING： 0px; PADDING-： 0px; - webkit-text-size-adjust： auto; -webkit-text-stroke-width： 0px">2.以下数据是对于上海市2008年1—8月三大价格指数运行的统计结果。 PHANS： 2; LETTER-SPACING： normal; COLOR： rgb(51,51,51); BORDER-： 0px; BORDER-RIGHT： 0px; WORD-SPACING： 0px;

期货投资分析重点(个人整理,最详细)

目录第一章期货投资分析概论第一节期货投资的特殊性第二节期货定价理论第三节期货投资分析方法第四节期货投资分析的有效性第二章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述第二节宏观经济运行分析第三节宏观经济政策分析第三章期货投资基本面分析第一节基本面分析理论基础：供需理论第二节影响因素分析第三节基本面分析常用方法第四节基本面分析的步骤与应用第四章期货品种投资分析第一节农产品分析第二节基本金属分析第三节能源化工分析第四节贵金属分析第五节金融期货分析第五章期货投资技术分析第一节技术分析概论第二节技术分析的主要理论第三节主要技术分析指标及其应用第四节期货市场持仓分析第六章统计分析第一节统计分析对金融投资分析的意义第二节一元线性回归分析第三节多元线性回归分析第七章期货交易策略分析第一节套期保值交易策略分析第二节投机交易策略分析第三节套利交易策略分析

第八章期权分析第一节期权概述第二节期权定价理论第三节期权套期保值策略分析第四节期权套利交易策略分析第九章期货投资分析报告第一节期货投资分析报告的基本要求第二节定期报告第三节期货专题报告第四节期货调研报告第五节期货投资方案第十章职业道德、行为准则和自律规范第一节期货投资咨询从业人员的含义与职能第二节国内外分析师组织第三节职业道德和执业行为准则

第一章期货投资分析概论学习目的与要求通过本章学习，了解期货投资分析的意义与主要分析方法，掌握期货定价理论，理解有效市场假说以及期货投资方法论。第一节期货投资的特殊性一、期货投资的一般属性投资活动的核心在于评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险，因而，投资具有时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）等一般特征。投资的类型可以按照投资对象划分，包括：股票、债券、黄金、外汇等金融市场投资，无形资产、企业产权和房地产等产权市场投资，以及具有未来增值预期的古玩、艺术品等收藏品市场投资等等。以保证金杠杆交易、信用交易为基础的期货交易不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。二、期货投资的特殊性主要的特殊性表现在：期货价格的特殊性和期货交易的特殊性。（一）期货价格的特殊性 1．特定性。不同的交易所、不同的期货合约在不同时点上形成的期货价格不同，这就是期货价格的特定性。期货合约通过对细节的明确规定，突出了期货价格的针对性与特定性。 2．远期性。现货价格往往是依据已知的信息或者过去的经验即时决策达成的现实价格，而期货价格则是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格。通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系。这是期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现，为市场提供了期现套利和远近合约套利的理论基础。现货价格是即期市场供需关系的体现，而期货价格反映的是远期的供需关系。如果现货价格或近期期货合约价格与远期期货合约价榕之间的基差或价差超过了正常的持仓成本，就会产生期现套利或者远近合约套利的机会。 3．预期性。期货价格的预期性反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期，期货价格的预期性也是众多买方和卖方关于未来价格的心态和预期观点在集中竞价上的集中体现，代表了市场人气和大多数交易商的意愿。 4．波动敏感性。

2019年期货从业考试期货投资分析备考小笔记66个高频考点汇总

期货投资分析高频考点汇总务必掌握 1.新增非农就业人数强劲增长，说明美国经济复苏，人们对美元信心加强，市场贵金属避险需求下降，从而导致贵金属价格大幅下跌。 2.中国利率政策中，1年期的存贷款利率具备及处理率的作用，其他存款利率在此基础上经过复利计算确定。 3.美元指数的基期是1973年3月。 4.宏观经济分析是以国民经纪活动为研究对象，以既定的制度结构为前提。 5.核心CPI和核心PPI 剔除了食品（25%），能源（40%），因为受临时因素影响较大。 6.货币金融指标包括：货币供应量、利率，存款准备金率、汇率、美元指数。 7.收入法：生产过程创造收入角度：劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余。 8.经济走势从需求端影响大宗商品价格，正相关。 9.美国失业率与非农就业数据的好坏对美联储货币政策制定产生一定影响；非农就业数据对期货市场，公布日日内期货价格走势也会产生一定影响。 10.中国生产者价格指数有工业品出厂价格指数（代替生产价格指数）和工业品购进价格指数两部分组成。（生产角度）

11.存款准备金：按旬、8%、万分之六利率。 12.GDP：季度-15天、45天；年度-20天、9个月。 13.支出法最常用：消费、资本形成、政府购买和净出口。 14.消费类产品的远期及期货，注重消费，不会卖空，一般F

期货投资分析考试公式汇总

1资产的期货价格（期货定价模型）合约期内不产生现金流：e S F rT 00= 合约期内若干离散时点产生收益：()rT e D S F -=00 合约期内收益率为d:e S F T d r )(00-= 合约期内产生便利收益和储存成本：()T y u r e S F -+=00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； D 是所有收益的现值之和 e ：是数学中的常数，e = 2.7 y 是连续便宜收益率； u 是连续储存成本 2、金融期货定价外汇期货：()T r r f e S F -=00 0F 是外汇期货价格； 0S 是即期汇率；r 是美元无风险利率；f r 是外币无风险利率；T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 2.7 股指期货：()T q r e S F -=00 0F 是股指期货价格； 0S 是即期股票指数；r 是美元无风险利率；q 为股息收益率； T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 2.7 利率期货：()rT e I S F -=00 0F 是债券期货价格； 0S 是即期债券价格；r 是美元无风险利率； T 为合约期限；I 为债券在期货合约期内获得所有利息收益的现值； e ：是数学中的常数，e = 2.7 3、商品期货定价投资类资产：()T q u r e S F -+=00 消费类资产:()T q u r e S F -+≤00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； e ：是数学中的常数，e = 2.7 ; q 是资产的便利收益率； u 是存储成本率 4、放松假设的期货定价

期货投资咨询业务管理规定

期货公司期货投资咨询业务试行办法中国证券监督管理委员会令第70号颁布日期：20110323 实施日期：20110501 第一章总则第二章公司业务资格和人员从业资格第三章业务规则第四章防范利益冲突第五章监督管理和法律责任第六章附则第一章总则第一条为了规范期货公司期货投资咨询业务活动，提高期货公司专业化服务能力，保护客户合法权益，促进期货市场更好地服务国民经济发展，根据《期货交易管理条例》等有关规定，制定本办法。第二条本办法所称期货公司期货投资咨询业务，是指期货公司基于客户委托从事的下列营利性活动: （一）协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等风险管理顾问服务；（二）收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研

究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务；（三）为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等交易咨询服务；（四）中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）规定的其他活动。第三条期货公司从事期货投资咨询业务，应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格；期货公司从事期货投资咨询业务的人员应当取得期货投资咨询业务从业资格。未取得规定资格的期货公司及其从业人员不得从事期货投资咨询业务活动。第四条期货公司及其从业人员从事期货投资咨询业务，应当遵守有关法律、法规、规章和本办法规定，遵循诚实信用原则，基于独立、客观的立场，公平对待客户，避免利益冲突。第五条中国证监会及其派出机构依法对期货公司及其从业人员从事期货投资咨询业务实行监督管理。中国期货业协会对期货公司及其从业人员从事期货投资咨询业务实行自律管理。第二章公司业务资格和人员从业资格第六条期货公司申请从事期货投资咨询业务，应当具备下列条件:

期货从业《期货投资分析》复习题集(第5789篇)

2019年国家期货从业《期货投资分析》职业资格考前练习一、单选题 1.国家统计局根据( )的比率得出调查失业率。 A、调查失业人数与同口径经济活动人口 B、16岁至法定退休年龄的人口与同口径经济活动人口 C、调查失业人数与非农业人口 D、16岁至法定退休年龄的人口与在报告期内无业的人口 >>>点击展开答案与解析 2.在应用过程中发现，若对回归模型增加一个解释变量，R2一般会( )。 A、减小 B、增大 C、不变 D、不能确定 >>>点击展开答案与解析 3.操作风险的识别通常更是在( )。 A、产品层面 B、部门层面 C、公司层面 D、公司层面或部门层面 >>>点击展开答案与解析 4.企业结清现有的互换合约头寸时，其实际操作和效果有差别的主要原因是利率互换中( )的存在。 A、信用风险 B、政策风险 C、利率风险 D、技术风险 >>>点击展开答案与解析 5.( )最小。

A、TSS B、ESS C、残差 D、RSS >>>点击展开答案与解析 6.基差交易合同签订后，( )就成了决定最终采购价格的唯一未知因素。 A、基差大小 B、期货价格 C、现货成交价格 D、升贴水 >>>点击展开答案与解析 7.下列利率类结构化产品中，不属于内嵌利率远期结构的是( )。 A、区间浮动利率票据 B、超级浮动利率票据 C、正向浮动利率票据 D、逆向浮动利率票据 >>>点击展开答案与解析 8.投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么以下恰当的交易策略为( )。 A、买入看涨期权 B、卖出看涨期权 C、卖出看跌期权 D、备兑开仓 >>>点击展开答案与解析 9.关于备兑看涨期权策略，下列说法错误的是( )。 A、期权出售者在出售期权时获得一笔收入 B、如果期权购买者在到期时行权的话，期权出售者要按照执行价格出售股票 C、如果期权购买者在到期时行权的话，备兑看涨期权策略可以保护投资者免于出售股票 D、投资者使用备兑看涨期权策略，主要目的是通过获得期权费而增加投资收益 >>>点击展开答案与解析 10.含有未来数据指标的基本特征是( )。

期货公司期货投资咨询业务试行办法

《期货公司期货投资咨询业务试行办法》（征求意见稿）起草说明为了规范期货公司的期货投资咨询业务活动，提高期货公司的专业化服务能力，保护客户合法权益，促进期货市场更好地服务国民经济发展，我会根据《期货交易管理条例》（以下简称《期货条例》）第17条有关期货公司可开展“期货投资咨询业务”（以下简称“期货咨询”）等规定，起草了本《试行办法》。现将有关起草情况说明如下：一、起草背景近年来，随着国际国内经济金融形势复杂多变，大宗商品价格大幅波动，我国广大实体企业、产业客户利用期货市场进行风险管理和套期保值的需求与日剧增。同时随着我国股指期货的平稳推出，相关机构投资者也日益需要期货公司提供专业化的期货咨询服务。2007年《期货条例》修订出台后，《期货条例》把期货投资咨询业务设为一项独立的许可业务，业内也多次建议根据《期货条例》相关规定尽快出台专门办法对期货咨询业务进行规范，引导期货公司逐步提高中介服务质量和水平。二、起草过程 2009年初，我会开始对期货公司期货投资咨询业务进行研究。2010年4月，我会正式启动了《试行办法》的起草工作，并于7月底起草完成了《试行办法》草案。8月～11月期间，我会通过召开座谈会、发函等多种形式，多次广泛征求了期货公司、中国期货业协会、期货交易所、期货保证金监控中心和各证监局的意见和建议。此外，我会还分别于2010年10月、11月组织座谈会，听取了来自境外金融机构和国内农产品、有色金属以及

能源化工等领域的专家和现货企业代表对期货咨询业务的意见和建议。根据各方意见，我会对《试行办法》进行了反复修改，充分吸收了各方意见和建议。三、《试行办法》的主要内容（一）关于期货咨询业务界定《试行办法》规定，期货咨询是指基于客户委托，期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。其中，风险管理顾问包括协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等；研究分析包括收集整理期货市场及各类经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作提供研究分析报告或者资讯信息；交易咨询包括为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易操作策略等。（二）关于业务申请条件《试行办法》主要是从资本实力和合规角度对期货公司申请期货咨询业务作出了如下规定：一是公司注册资本不低于1亿元、净资本不低于8000万元，二是公司最近6个月净资本等风险监管指标持续符合监管要求，三是至少1名具有3年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的高管人员，至少5名具有2年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的从业人员，四是公司最近3年持续合规经营，五是具有完备的业务管理制度等。（三）关于人员资格要求和自律管理《试行办法》规定，未取得相关资格的期货公司及其从业人员不得开展期货咨询业务；对于期货咨询从业人员的自律管理（如资格考试、资格认定、日常管理等），则由中国期货业协会

2020年等级考试《期货投资分析》测试卷(第98套)

2020年等级考试《期货投资分析》测试卷考试须知： 1、考试时间：180分钟。 2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。 3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。 4、不要在试卷上乱写乱画，不要在标封区填写无关的内容。 5、答案与解析在最后。姓名:___________ 考号:___________ 一、单选题(共70题) 1.下列属于利率互换和货币互换的共同点的是( )。 A.两者都需交换本金 B.两者都可用固定对固定利率方式计算利息 C.两者都可用浮动对固定利率方式计算利息 D.两者的违约风险一样大 2.下列关于价格指数的说法正确的是( )。 A.物价总水平是商品和服务的价格算术平均的结果 B.在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，不直接包括商品房销售价格 C.消费者价格指数反映居民购买的消费品和服务价格变动的绝对数 D.在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，居住类比重最大 3.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过( )交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 A.期货

C.期权 D.远期 4.下列关于场外期权说法正确的是( )。 A.场外期权是指在证券或期货交易所场外交易的期权 B.场外期权的各个合约条款都是标准化的 C.相比场内期权，场外期权在合约条款方面更严格 D.场外期权是一对一交易，但不一定有明确的买方和卖方 5.金融机构内部运营能力体现在( )上。 A.通过外部采购的方式来获得金融服务 B.利用场外工具来对冲风险 C.恰当地利用场内金融工具来对冲风险 D.利用创设的新产品进行对冲 6.投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么以下恰当的交易策略为( )。 A.买入看涨期权 B.卖出看涨期权 C.卖出看跌期权 D.备兑开仓 7.已知变量X和Y的协方差为-40，X的方差为320，Y的方差为20，其相关系数为( )。 A.0．5 B.-0．5 C.0．01 D.-0．01 8.一般而言，GDP增速与铁路货运量增速( )。

期货投资咨询考试习题集及答案汇总

第一章期货投资分析概论 1、期货价格的特性有哪些？特定性。期货合约是在期货交易所内达成的受法律制约，在一定时间内和范围内交割特定商品或金融产品的标准化合约。不同的交易所，不同的期货合约在不同时间点上形成的期货价格不同，这就是期货价格的特定性。远期性。期货合约在到期之前的成交价格都是远期价格，是期货交易者在当前的价格水平之上，通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系，这是期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现。预期性。期货价格的预期性反映了市场人士在现在时点对未来价格一种心理预期，期货价格的预期性也是众多卖方和买方关于未来价格的心态和预期观点在集中交易和竞价上的集中体现，具有公开性和公正性的特点，随着时间的推移以及各种影响因素的变化，这种预期性也在变化。波动敏感性。期货价格的波动敏感性是期货价格相对于现货价格而言，期货价格对消息刺激的反应程度更加敏感，波动幅度更大。 2、期货投资分析的目的是什么？从长期来看，期货投资分析的目的是通过行情预测以及交易策略分析，追求风险最小化或者利润最大化。 3、什么是持有成本假说？期货价格和现货价格之间的关系可以用持有成本假说来解释。持有成本是指持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该项资产的收益。 4、有效市场假说的前提是什么？有效市场假说的前提包含 1 投资者数目中太多，投资者都以利润最大化为目标2 任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场 3 投资者对新的信息的调整和反应可以迅速完成。 5、有效市场有哪三种形式？各自的含义是什么？有效市场包括弱式有效市场，半强式有效市场和强有效市场三个层次。弱式有效市场是指当前的期货价格已经充分反应当前全部期货市场的信息，任何技术面分析方法都没有存在的基础。半强式有效市场认为技术面分析方法是无效的，基本面分析方法也是无效的。强式有效市场认为不仅技术面分析无效，基本面分析无效，连内幕信息的利用者也不能获得超额利润。 6、行为金融学有哪些主要研究成果？行为金融学认为市场的参与者不是完全理性的，他们只是准理性或者是有限理性的人，他们在进行风险决策中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些时候，会成为影响全局的错误，在这种情况下，市场选择的结果是不确定性，其机制常常会失灵，非理性交易者完全有可能在市场上生存下来。7、基本面分析和技术面分析有哪些区别和优缺点？技术分析的优点是：利用各种资料，没有收集资料的痛苦，直观，客观，非主观性。技术分析的缺陷：有一定的经验性，各种指标都是经过处理后的结果，处理后原始信息有所损失是必然的，有一定的滞后性，有时候会出现技术性陷，再加上不可能有完全相同的情况出现，出现的差异有可能会使投资者判断失误，另外如果大多数人都在使用同一种技术分析方法，这些技术方法的有效性也会打折扣。基本面分析的优点：在正常情况下，基本面分析重点放在行情大势上，不被日常的波动迷惑，结论明确，可靠性较高，指导性较强。基本面分析的缺陷：搜集数据的能力有限，不可能完全掌握市场的供需关系。基本面数据和供求态势的结论是相对确定的，但是行情价格却是动态变化的，如何把握价格在顶部和底部运行时所处的不同阶段以及对应的基本面状况，对于没有受过专业训练的缺乏交易经验的人来说是一道难题。另外在交易中还会出现一些突发因素，超出已知的基本面之外的，有些事无法预测和量化的。 8、期货投资中方法论与方法有什么区别？方法是确定的，具体的，可以依循的解决问题的途径程序或者逻辑，方法论高于具体的方法，主要表现为： 1 方法论具有整体性要求，意味着必须关注方法之间的关联以及整体状况。 2 具体的方法侧重于解决问题，方法论还需要考察有效性的问题，注重解决为什么这样做，凭什么这样做的问题。 3 任何期货投资分析方法或者期货投资策略都是建立在如何认识期货市场和期货价格的这个基础之上的。 4 只有站在方法论的高度，才成更好的审视和评价具体方法的优劣，形成一定的投资理念，并且指导实践。 9、期货投资中预测分析和风险管理措施孰轻孰重？期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析。正确的分析方法是交易获得成功的第一步，但并不是成功的必然保证。从长期的角度来看，交易策略比预测更加重要。第二章宏观经济分析 1、为什么要分析宏观经济？第一，符合对经济现象进行分析一般规律的要求；第二，有利于把握期货市场的总体变动规律；第三，便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异；第四，有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。（p25） 2、期货投资中宏观经济分析有哪些含义？这个问题与问题1答案类似。 3、宏观经济分析的方法包括哪些？

期货投资分析考试公式汇总

期货投资分析考试公式汇总 Prepared on 22 November 2020

1资产的期货价格（期货定价模型）合约期内不产生现金流：e S F rT 00= 合约期内若干离散时点产生收益：()rT e D S F -=00 合约期内收益率为d:e S F T d r )(00-= 合约期内产生便利收益和储存成本：()T y u r e S F -+=00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； D 是所有收益的现值之和 e ：是数学中的常数，e = y 是连续便宜收益率； u 是连续储存成本 2、金融期货定价外汇期货：()T r r f e S F -=00 0F 是外汇期货价格； 0S 是即期汇率；r 是美元无风险利率；f r 是外币无风险利率；T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 股指期货：()T q r e S F -=00 0F 是股指期货价格； 0S 是即期股票指数；r 是美元无风险利率；q 为股息收益率； T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 利率期货：()rT e I S F -=00 0F 是债券期货价格； 0S 是即期债券价格；r 是美元无风险利率； T 为合约期限；I 为债券在期货合约期内获得所有利息收益的现值； e ：是数学中的常数，e = 3、商品期货定价投资类资产：()T q u r e S F -+=00 消费类资产:()T q u r e S F -+≤00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； e ：是数学中的常数，e = ; q 是资产的便利收益率； u 是存储成本率

期货考试《期货投资分析》押题试卷(7)

期货考试《期货投资分析》押题试卷(7) 期货考试《期货投资分析》押题试卷(7) xx年期货考试《期货投资分析》押题试卷(7) 总分：100分及格：60分考试时间：120分一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内，每题1分，共30题) (1)假设ABC公司股票目前的市场价格为45元，而在一年后的价格可能是58元和42元两种情况。再假设存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为48元。投资者可以按10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权，则套期保值比率为（）。A 、125 B、140 C、220 D、156 (2)运用非平稳的数据直接进行简单的回归会导致（）问题。A 、自相关 B、异方差C、多重共线性 D、伪回归 (3)货币供给的根本来源是（）。 A 、银行贷款 B、财政支出 C、企业收入 D、个人收入 (4) 需求的（），又通常被简称为需求弹性。A 、交叉弹性 B、收入弹性 C、价格弹性 D、推销弹性 (5)单相关也叫简单相关，所涉及变量的个数为（）。A 、一个 B、两个 C、三个 D、多个 (6)衡量进出口盈亏的主要依据是（）。A 、汇率 B、商品价格 C、商品的国际价格 D、通货膨胀率 (7)某一期权标的物市价是57元，投资者购买一个执行价格为60元的看涨期权，

权利金为2元，然后购买一个敲定价格为55元的看跌期权，权利金为1元，则这一宽跨式期权组合的盈亏平衡点为（）。A 、63元，52元 B、63元，58元 C、52元，58元 D、63元，66元 (8)蛛网模型以（）假定为前提。A 、需求量变动存在时滞 B、生产者按照本期的价格决定下一期的供给量 C、需求量对价格缺乏弹性 D、供给量对价格缺乏弹性 (9)常用的回归系数的显著性检验方法是（）。A 、 F检验 B、单位根检验 C、 t检验 D、格莱因检验 (10)（）是对未被解释变量变化的度量。A 、回归标准差 B、回归平方和 C、总平方和 D、拟合优度 (11)以下是欧元兑美元与美元兑人民币汇率表根据表中数据计算判断，汇率的变化将有利于（）。 (12)江恩把（）因素作为交易的最重要因素。A 、时间 B、价格 C、形态 D、走势 (13)在多元线性回归分析中，t检验主要用来检验（）。A 、各自变量前的偏回归系数的显著性 B、总体线性关系的显著性 C、样本线性关系的显著性 D、β1＝ β2＝…＝βk＝0 (14)1990年伊拉克入侵科威特导致原油价格短时间内大幅上涨，这是影响原油价格的（）因素。A 、自然 B、地缘政治和突发事件 C、 OPEC的政策 D、原油需求 (15)一般来说，中央银行提高再贴现率时，会使商业银行（）。A 、提高贷款利率 B、降低贷款利率 C、贷款利率升降不确定 D、贷款利率不受影响 (16)以下不符合基差逐利型套期保值观点的是（）。 A 、其套期保值核心不在于能否消除风险 B、其套期保值核心

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