当代明诚：静待新英资产注入 增持评级

财务数据与估值

会计年度2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 431.2 569.0 719.1 920.0 1,102.2 同比增长(%) 507.6% 32.0% 26.4% 27.9% 19.8% 营业利润(百万元) 86.1 159.1 252.0 325.7 397.3 同比增长(%) 2158.1% 84.8% 58.4% 29.3% 22.0% 净利润(百万元) 53.5 122.2 188.1 243.5 294.5 同比增长(%) 5504.1% 128.5% 54.0% 29.4% 20.9% 每股收益(元) 0.11 0.25 0.39 0.50 0.60 PE 154.9 67.8 44.0 34.0 28.1 PB 9.5 3.5 3.1 2.9 2.6 数据来源：贝格数据，华金证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

利润表财务指标

（百万元）2015 2016 2017E 2018E 2019E （百万元）2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入431.2 569.0 719.1 920.0 1,102.2 年增长率

减:营业成本251.0 260.5 305.5 382.4 449.8 营业收入增长率507.6% 32.0% 26.4% 27.9% 19.8% 营业税费 2.4 3.4 4.3 5.5 6.6 营业利润增长率2158.184.8% 58.4% 29.3% 22.0% 销售费用16.9 7.3 10.1 12.1 15.1 净利润增长率5504.1128.5% 54.0% 29.4% 20.9% 管理费用49.5 80.5 104.6 136.0 176.8 EBITDA增长率1207.288.4% 42.9% 29.1% 20.0% 财务费用17.2 37.0 24.7 25.0 16.3 EBIT增长率1927.889.8% 41.1% 26.8% 18.0% 资产减值损失12.9 17.6 28.9 37.0 44.3 NOPLAT增长率3796.5137.2% 43.7% 26.8% 18.0% 加:公允价值变动收益- -4.4 - - - 投资资本增长率1493.4204.4% -8.8% -12.4% 24.3% 投资和汇兑收益 5.0 0.7 11.0 3.7 4.1 净资产增长率529.5% 171.0% 11.9% 8.8% 12.4% 营业利润86.1 159.1 252.0 325.7 397.3

加:营业外净收支15.0 13.9 9.6 12.8 12.1 盈利能力

利润总额101.1 173.0 261.6 338.5 409.4 毛利率41.8% 54.2% 57.5% 58.4% 59.2% 减:所得税32.4 26.0 35.3 45.6 55.2 营业利润率20.0% 28.0% 35.0% 35.4% 36.0% 净利润53.5 122.2 188.1 243.5 294.5 净利润率12.4% 21.5% 26.2% 26.5% 26.7%

EBITDA/营业收入24.4% 34.8% 39.3% 39.7% 39.8% 资产负债表EBIT/营业收入24.0% 34.5% 38.5% 38.1% 37.5% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力

货币资金60.2 326.1 708.6 1,014.9 851.6 资产负债率25.2% 31.0% 28.5% 23.6% 22.9% 交易性金融资产- - - - - 负债权益比33.7% 44.9% 39.9% 30.9% 29.7% 应收帐款413.2 555.2 607.5 805.5 802.6 流动比率 3.35 3.83 3.11 4.57 4.77 应收票据- 3.5 0.1 0.1 0.1 速动比率 2.11 2.49 2.21 4.25 3.41 预付帐款29.3 201.5 74.7 116.5 95.9 利息保障倍数 6.00 5.30 11.19 14.03 25.32 存货298.6 691.3 611.1 153.7 745.9 营运能力

其他流动资产 1.5 192.2 102.0 112.2 123.4 固定资产周转天数37 4 6 8 9 可供出售金融资产62.5 125.5 200.0 150.0 170.0 流动营业资本周转天数243 640 649 397 372 持有至到期投资- - - - - 流动资产周转天数354 877 1,020 843 788 长期股权投资- 0.3 13.2 17.9 26.4 应收帐款周转天数178 306 291 276 263 投资性房地产- - - - - 存货周转天数125 313 326 150 147 固定资产 4.9 8.1 15.0 25.8 31.5 总资产周转天数589 1,518 1,863 1,526 1,358 在建工程- - - - - 投资资本周转天数421 1,213 1,382 966 845 无形资产0.1 0.3 1.8 1.9 2.0

其他非流动资产347.9 1,476.0 1,531.2 1,535.3 1,534.9 费用率

资产总额1,218.2 3,580.0 3,865.0 3,933.9 4,384.5 销售费用率 3.9% 1.3% 1.4% 1.3% 1.4% 短期债务102.0 290.0 - - - 管理费用率11.5% 14.1% 14.6% 14.8% 16.0% 应付帐款72.3 132.5 130.2 211.8 206.9 财务费用率 4.0% 6.5% 3.4% 2.7% 1.5% 应付票据- - - - - 三费/营业收入19.4% 21.9% 19.4% 18.8% 18.9% 其他流动负债65.2 91.8 546.3 270.7 341.9 投资回报率

长期借款66.0 200.0 - - - ROE 6.2% 5.1% 7.1% 8.6% 9.3% 其他非流动负债 1.4 395.6 425.0 445.0 455.0 ROA 5.6% 4.1% 5.9% 7.4% 8.1% 负债总额306.9 1,109.9 1,101.5 927.5 1,003.8 ROIC 117.9% 17.6% 8.3% 11.5% 15.5% 少数股东权益42.1 82.5 120.6 170.0 229.8 分红指标

股本164.0 487.2 487.2 487.2 487.2 DPS(元) - - - - - 留存收益705.2 1,893.1 2,155.7 2,349.2 2,663.7 分红比率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益911.3 2,470.1 2,763.5 3,006.4 3,380.7 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

现金流量表业绩和估值指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润68.7 147.0 188.1 243.5 294.5 EPS(元) 0.11 0.25 0.39 0.50 0.60 加:折旧和摊销 2.3 2.8 6.3 14.7 24.8 BVPS(元) 1.78 4.90 5.42 5.82 6.47 资产减值准备12.9 17.6 - - - PE(X) 154.9 67.8 44.0 34.0 28.1 公允价值变动损失- 4.4 - - - PB(X) 9.5 3.5 3.1 2.9 2.6 财务费用13.2 46.5 24.7 25.0 16.3 P/FCF -12.4 -7.5 20.3 31.1 -38.4 投资损失-5.0 -0.7 -11.0 -3.7 -4.1 P/S 19.2 14.6 11.5 9.0 7.5 少数股东损益15.2 24.8 38.2 49.4 59.8 EV/EBITDA 27.3 44.4 29.2 21.2 18.2 营运资金的变动-131.3 -718.9 218.8 327.5 -561.8 CAGR(%) 62.2% 34.1% 454.6% 62.2% 34.1% 经营活动产生现金流量-78.3 -318.8 465.1 656.4 -170.5 PEG 2.5 2.0 0.1 0.5 0.8 投资活动产生现金流量-40.9 -643.8 -89.0 28.3 -47.1 ROIC/WACC 11.5 1.7 0.8 1.1 1.5 融资活动产生现金流量177.2 1,225.3 6.4 -378.3 54.2

资料来源：贝格数据华金证券研究所

公司评级体系

收益评级：

买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；

增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；

中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；

卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；

风险评级：

A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

分析师声明

付宇娣声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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