非财务信息与企业投资效率研究综述

财经管理

非财务信息与企业投资效率研究综述

郝燕

(安徽大学商学院，安徽合肥230039)

摘要：作为上市公司信息资料的重要组成部分，非财务信息在资本市场中发挥着越来越重要的作用。阐述 了非财务信息对企业投资效率的影响机理，并从投资不足和投资过度两方面分别阐述了国内外的研究成果，并在 此基础上指出了已有研究的不足之处及未来的研究方向。

关键词：非财务信息；投资效率；投资不足；过度投资

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10. 19311/https://www.wendangku.net/doc/fe5633361.html,ki. 1672-3198. 2017. 11. 040

1引言

非财务信息是指以非财务资料形式出现与企业的生产经营活动有着直接或间接联系的各种信息资料，|般包括公司的背景信息、经??业绩指标、管理当局分 析、企业面临的机会和风险、社会责任信息等。从内容 上看，非财务信息能提供范围更广，也更加全面的信息，是深人揭示企业内部运营状况的“窗口'有效率的投资是指当企业管理者在多项投资项目中进行选择 时，会从中选择净现值为正的投资项目。在实际市场中，市场的有效性很可能会被市场不完善所导致的噪音所影响，进而使得企业的投资不能达到最高水平6其中，导致这种噪音的一个主要原因是市场上的信息不对称（Bushman and Smith，2001) d人们发现财务信息可以在一定程度上去缓解信息不对称问题，那是因 为财务信息是一种可以反映公司异质性的信息。然而 投资者为了更好的做出决策，不断增加对企业信息的需求，这时财务信息已经不能够满足投资者的需要，可 以反映出相关公司未来发展前景的非财务信息开始被 人们所发现，并越来越受到重视（Amir and Lev，1996; Aerts et al，2008 ;沈洪涛等，2010)，随着市场不断的发 展，非财务信息对资本市场的影响也越来越大。

2非财务信息与投资效率关系

与财务信息类似，上市公司自愿披露的非财务信息可以有效缓解企业内外的信息不对称，提高公司透明度（Glosten and Milgrom，1985) s已有研究表明，信 息不对称是影响企业投资效率的重要因素之一（Myers and Majluf，1984)。第一，外部投资者和公司管理者之间的信息不对称会对公司的外部融资成本造成一定的 影响，当其中有些公司受流动性所约束时就很容易出现投资不足的现象；第二，Narayanan(1988)的研究中 表明信息不对称还会导致公司出现投资过度的现象，即企业会选择投资一些净现值为负的新投资项目，研 究发现非财务信息的披露可以缓解企业内外部信息不 对称，提尚投资效率（Schrand and Verrecchia，2(504 ; Hughes，1986)。首先，非财务信息的披露使得企业获得更多的债务融资。在获取有关公司的内部信息时，虽然银行等金融机构与普通的中小投资者相比，可能 会更容易获知较多的公司内部信息，但是银行与借款

作者简介：郝燕(1993—），安徽淮北人，安徽大学硕士研究生。488 现代商贸工业丨2017年第11期公司中管理者之间的信息不对称现象还是明显存在着 的，所以银行为了更好地做出贷款决策也会关注借款公司所披露的非财务信息。因此，企业非财务信息的自愿披露很可能会对公司获得更多的债务融资产生a

接的影响。再者，非财务信息的选择性披露可以降低企业股权融资的成本s Bujaki等（1999)研究中发现的 结论是：公司管理者对反映企业未来发展的非财务信息的披露中好消息占了巨大的比重，约为97. 5%，而其 中坏消息仅占了 2.5%。我国学者的研究也表明中国上市公司对于非财务信息的披露也是好消息明显多于 坏消息(程新生，谭有超等，2012)。管理者披露越多的 企业非财务信息中的好消息将会影响投资者的态度，在这种情况下，管理者就会通过披露更多的好的非财务信息，来吸引更多的投资者，从而提升了股价，降低 了企业股权融资的成本。Stein(2003)认为，一旦公司 获取了大量超过自身所需的最优融资总额后，必然不 会错失那些净现值为正的项目，进而减少了投资不足的问题，但是当公司拥有多余的资源时就会投资一些净现值小于零的项目，这将会使公司出现投资过度的现象。因此，非财务信息的披露也可能会导致企业的过度投资从而损害了投资效率。

3非财务信息与投资效率研究综述

3.1国外非财务信息与投资效率研究综述

企业的非效率投资主要有两种表现形式：投资不 足与投资过度。非财务信息的自愿披露可以缓解股东和债权人等与管理层间的委托代理问题，降低融资约 束，从而减少非效率投资行为。（1)非财务信息的披露 可以对企业的投资不足行为起到抑制作用0投资不足 是指当企业在选择投资项目时会放弃一些净现值大于 零的投资项目，这将会降低企业的盈利能力，并使得企 业的市场价值受到冲击。根据已有研究，有价值的信息披露可以解决信息不对称引起的逆向选择问题，从 而可以防止低估企业市场价值现象的出现，进一步也 对融资成本的降低有一定积极作用(Grossman and H art，1980 ;Healy et al.，1999)。Hughes(1986)的研究 中发现企业向外部投资者自愿披露的非财务信息中包 括一些可以用来更加准确评估公司价值的信息，这将 会帮助投资者做出正确的决策。还有一些学者则认为

现代商贸工业

上市公司向外部投资者自愿披露的反映未来发展趋势 的信息能够使得分析师的预测结果更加准确（Muslu et al.，2011)，进而投资者对公司未来价值的评估也会更加精准（Schleicher et a L，2007)。非财务信息相比于财 务信息来说，相关性和及时性都要更高一些，因此高质 量的非财务信息将会提高投资者对公司未来发展趋势 判断的准确性，进而帮助投资者做出正确的决策6公 司也能够得到所需的充足的融资额，从而保障高收益项目的顺利实施，缓解投资不足9(2)非财务信息也可 以制约过度投资。过度投资是指企业选择投资的项目 中包括一些净现值小于零的项目。基于委托代理理论，由于企业所有权和控制权的分离，使得外部投资者 与公司管理层之间的利益不同，这将会使管理者根据自身利盡最大化的原则来选择投资项目，而这种选择 对投资者是不利的（Jensen和Meckling，l976)。之后 JenSen(1986)在此基础上提出了著名的现金流量假说，当公司获得大量的自由现金流时，公司管理者往往更倾向于投资更多的项目，而不是给股东分红，这将会使 管理者的薪酬、权利和个人卢誉等有所提升（Murphy，1985 ;Jensen and Murphy，1990)。大量的国外文献也发现当管理者为了自身利益去扩大投资规模时，将会 出现许多非效率投资（Jensen，1986; Hope and Thom-as，2008) 非财务信息的 披露会对融资约束起 到一定 抑制作用，使得公司获得超额的资源，为了防止投资不 足现象的出现，管理者可以利用充足的资源去选择收益大于零的投资项目，但是在本身利益的驱动下，公司 管理者很可能会继续扩大投资规模，投资于那些净现值为负的项目，从而导致过度投资，最终损害了投资效 率。

3.2国内非财务信息与投资效率研究综述

对于非财务信息对投资效率的影响这一问题，国内的研究结论与国外基本一致。首先，对于非财务信息能否抑制投资不足问题，国内学者给出了直接证据。已有的研究文献中发现，上市公司非财务信息的披露对企业债务融资成本可以通过声誉制度进行控制a唐 跃军等(2008)发现即使是在市场发展不成熟的中国，披露水平较低的情况下公司也可以获得很好的声誉，为了提高公司声誉可以通过提升信息披露的水准，声 誉是一种非正式制度，在我国正式制度不完善的情况下，可以起到一定的替代作用。我国银行在决定是否给企业贷款时会调查企业的声誉（叶康涛等，2010)，声 誉越高，银行贷款的可能性越髙。此外，Chen(2011)的实证结果也表明，上市公司非财务信息的披露水乎提高，公司声誉将会上升，从而使得银行贷款也更容易取得。由此可以看出，非财务信息的披露会减低企业债务融资的成本进而有效缓解企业的投资不足问题。程 新生，谭有超等(2012)研究表明，作为非财务信息与投资效率之间的中介变量，外部融资同时也制约着两者之间的关系，非财务信息虽然可以减少投资不足的发生，但是又会导致投资过度的出现。汪炜和蒋高峰(2004)使用临时公告与季报数量测度自愿披露，发现 自愿披露与股权融资成本负相关。随后沈洪涛等(2010)调查我国重度污染行业的上市公司，发现他们 关于环境方面的非财务信息披露与股权融资成本之间 也是成负相关关系的。何贤杰等（2012)则发现关于社 会责任方面的非财务信息的披露可以缓解融资约束，并且社会责任报告质量越高，缓解融资约束的作用也

越强。在我国新兴市场的特殊制度环境下，投资者辨 别信息质量能力较差，低质量的非财务信息很可能也

可以臝得投资者信任，公司便会获取到超量的融资额，进而管理层在本身利益的驱动下很可能会继续矿大投 资规模，将会导致大i t的非效率投资出现9

参考文献

[I]程新生，谭有超，刘建梅.非财务信息、外部融资与投资效率—

基于外部制度约束的研究〇].管理世界，2012，（7).

,[:_2]何贤杰，肖土盛，陈信元.企业社会责任信息披露与公司融资约束

[I].财经研究，2012，（8).

[3]沈洪涛，游家兴，刘江宏.再融资环保核查、环境信息披露与权益

资本成本[J].金融研究，2:〇1:0，（12),

|[4:1唐跃军，吕斐适，程新生.大股东制衡、治理战略与信息披露[J1经济学（季刊），2008，(,2).

[5] 汪炜，蒋高峰.信息披露、透明度与资本成本[_〇,经济研究，2Q04,

(7).

[6]叶康涛，张然，徐浩萍.声誉、制度环境与债务融資〇].金融研究，

2010,(8).

[7] Ae:r t.s，W.，D.C orm ier and M.M agnan*Corporate Environm ent

D isclosure,Financial M arkets and the M edia：An International

Perspecti寧e[J]. Ecological Econom ics,2008 ,(64) ：634-659.

[8] A m ir，E.，B.Lev.V alue—relevance of N on—Financial Inform a-

tio n：The W ireless Communication Industry[J]. Journal D：f Ac-counting and Econom ics.1996,22(13) ：3-30.

l￡0] Bujaki,M. ,D.Zeghgil and R.Bozec.The Disclosure of Futtife〇-riented Inform ation in Annual Reports of Canadian Corporations LIU-W orking P ap er,1999.

[l〇3Bushman?R.and A.Sm ith.FirmneinL Aecoimting Inform ation and Corporate Governance[J]. Journal of Accounting and Eco-nomics,2001, (32) -237-333.

[II] C ken,J.J.V oluntary D isclosure,R eputation and Bank Loan CJ^- W orking Papef,2011.

[12] C h en,J.J, .，X. .C'h cn g,Y.T ail.Coinpaiiy ValaBu V oluntary

Disclosure arid Earnings M anagcm cnt[J]. W orking P ap er-2011. [13] Gl〇st6.a.'，L.，https://www.wendangku.net/doc/fe5633361.html,groffi,B id,A sk and T ransaction Prices in a

Specialist M arket w ith H eterogeneously Informed T raders￡ J].

Journal of Financial Econom ics,1985 ,(14) ：71-100.

[14] G rossm an，S,J.，0. H art.Disclosure Laws and Takeaver Bids

[J〕.Journal of Finance，1980，（3.5) :323-334*

[1|] H ealy.P.M. ,K.G.P a lfp u,A.H.Sweeney.Stock Perform-ancf and Interm ediation Changes Surrounding Sustained Increa-ses in Disclosure^J]. C\)ntcmporary Accoiititing R esearch*1999 , 16(3)：485-520.

[l,f] H egtlj，P.，K.Palepu.IiifortntaMon A sym m etry?Corporate Dis-closure,and the Capital M ark?!#：A Review of th# Empirical Dis-closure L iterature [J]. Journal of Accounting and Econom ics, 2011,31(13)：405-440.

[17] H o p e，O.，W.T hom as.M anagerial Empire Building and Firm

Disclosmre[J]… Journal of Accounting R esearch,2009,46 (3) s591-626,

[18] H u g h es^P.Signalling by Direet Disclosux? under A sym iw trip

Inform ationQ M Journal of AeGounting and Econom ics^1986,(8)：119-142.

现代商贸工业I2017年第11期|89

洋河股份投资价值分析文献综述

洋河股份投资价值分析文献综述 前言 随着证券市场规模不断壮大与规范、市场创新不断深化、证券市场信息披露不断完善、机构投资者队伍不断壮大、WTO的加入和QFII的引入使得中国证券市场正在加速与国际接轨，投机思维的生存空间已被大大缩水，价值投资逐渐成为一种重要的投资理念。上市公司的投资价值已经成为大众所关心的问题，如何科学、合理地分析评价上市公司的投资价值已成为当前理论与实践的重要问题。 投资价值是一种资产投资理论，它是非强调投资对象的投资价值，其精髓在于如何寻找及评估价值，投资价值者的原则是市场价格远低于股票内在价格，通过对股票价格的定位分析，选择被市场低估的股票，并应用投资技巧对其进行操作，从而达到最大的盈利目的。 一．白酒类市场宏观分析 夏芳在《茅台进入下降通道高端白酒市场或生变数》一文中讲述茅台的涨价和降价这一事实，通过记者采访白酒专家铁犁和中投顾问食品行业研究员周思然的回答作为开题，展开对白酒降价原因的分析，专家们认为茅台的降价是因为价格过度飞涨，导致不少经销商大量囤货，价格下降时对囤货的消化：另外，限制“三公”消费也是价格下降的主因，去年11月，国务院法制办公开了《机关事务管理条例(征求意见稿)》，其中明确规定，机关事务工作应当遵循保障公务、厉行节约、务实高效、公开透明的原则。 《顺应消费者心理需求：白酒企业追求“伪时尚”？》，郭佑辰在文章中认为“无酒不成席”已是一种约定俗成的饮酒习惯,它所指的是餐桌上要有酒，而且越是重要、正式的场合越是不能离开酒，尤其是白酒。从市场发展来看，白酒这个特殊的产物，不仅能给消费者带来地位、层次、品位、圈子等特征的价值联想，还能出色地满足消费者的使用价值。对白酒选择特点为：对白酒有选择差异大，不同阶层、不同年龄、不同职业的消费者因为消费心理差异之大，选择白酒品牌往往差异很大，且消费者众口难调，优质及低劣的白酒在市场上会同时存在；伪时尚趋势明显，目前的中高端白酒消费，基本以商务、政务宴请为主，而宴请方主要是满足对方或自己的某种心理欲望。白酒品牌的选择不仅能体现主人身份、地位、经济实力，而且还能折射出主人的生活品位及个性性格等特征，“时尚”开始成为一些消费者心理诉求的重要要素，但白酒，自古以来和时尚都相距甚远。 田聪和王建强的《我国白酒行业发展现状及趋势分析》一文中认为，白酒在我国可谓源远流长,白酒已经是中国人生活中不可或缺的一部分,刚性需求很大。现状分析：在1996 年，我国白酒产量达到了历史顶峰值801.3 万吨，至2004年一直处于衰退状态，从2004年开始，，我国白酒行业一路稳步回升，产量逐年增长，幅度逐步递增。另外，由于白酒是一个粮食消耗性产业，与国家倡导的环境保护政策不太吻合，国家可能会在产业政策上对白酒行业进行结构性限制与整合，重新进行资源配置，鼓励大中型白酒企业发展，这对大多数中小白酒企业将会很不乐观。一.白酒产量波动原因分析: 首先是国家政策的调整, 其次是替代产品的发展。二.白酒行业竞争状况分析：（一）从“品牌战”到“品类战”，，我国白酒产品主要分为三类：首先是茅台、五粮液的第一集团。其次是以泸州老窖、洋河、郎酒等为代表的第二集团，在全国范围内都具有一定的知名度，竞争相当激烈，各品牌都想从第二集团脱颖而出，成为继茅台、五粮液之后的第三品牌。（二）其他酒类对白酒的冲击，随着人们生活方式和生活理念的转变，酒类消费也越来越多元化，取消关税壁垒，洋酒大量进入，国内的啤酒、保健酒、黄酒、加上国际葡萄酒等都给白酒行业的扩张带来了压力，不断蚕食着白酒的市场份额。三、白酒行业未来的发展趋势：高端白酒市场继续垄断，2010 年五粮液、茅台、泸州老窖的销售额整个白酒行业销售额的百分分别为39%、37%、7%；中高档酒竞争加剧，低档酒销量减少，调查显示，有32.5%的消费者择20- 40 元的白酒，38.7%的消费者

国际直接投资理论综述

国际直接投资理论综述 一、主流的国际直接投资理论研究 国际直接投资的研究对象是跨国公司的对外直接投资行为,研究的核心是跨国公司对外直接投资的动机、决定因素、行为方式和条件等。目前对对外直接投资的研究较多,已经形成了比较完善的理论体系。 1、垄断优势理论(Monopolistic Advantage Theory） 美国学者斯蒂芬·海默(Stephen Hymer, 1960)在其博士论文《国内企业的国际经营———关于对外直接投资的研究》中，运用西方微观经济学关于厂商垄断竞争的原理来说明跨国公司对外直接投资的动因，提出了“垄断优势理论”，指出大企业凭借其特定的垄断优势从事对外直接投资。它是一种阐明当代跨国公司在海外投资具有垄断优势的理论。垄断优势理论是最早研究对外直接投资的独立的理论，开创了对外直接投资理论研究的先河。后来金德尔博格（Kindleberger，1969）推进了海默的思想，认为跨国企业在对外直接投资时具有规模优势、市场优势、生产要素优势等。约翰逊（Johnson，1970）从知识资产的占用和使用的角度，阿利伯（Aliber，1970）从货币和资本的角度，卡夫斯（Caves，1971）从产品的异质化能力、知识和技术等核心资产的角度，彭罗斯（Penrson，1976）从规模经济的角度论述了企业的垄断优势。邓宁（Dunning，1977）进一步把这种优势发展为“所有权优势”。即经过其导师金德尔伯格(Charles P·Kindleberger)以及其他学者的补充，发展成为完整的垄断优势理论。 垄断优势理论首次提出对外直接投资应该从不完全竞争出发，在市场不完全的情况下，企业才能够以自己的各种垄断优势，如技术优势、资金优势、规模经济优势、管理技能和销售渠道优势等,对他国进行直接投资，方能抵消跨国经营的各项额外成本和由此产生的劣势。 2、产品生命周期理论(The Theory of Product Life Cycle) 美国哈佛大学教授雷蒙德·弗农(Raymond Vernon)于1966年5月在《经济学季刊》上发表了《产品周期中的国际投资和国际贸易》一文，提出了“产品生命周期理论”。他认为，产品在市场上呈现周期特性，该周期大体可分为三个阶段,即创新阶段、成熟阶段和标准化阶段，各个阶段与企业的区位决策、出口或国外生产决策均有联系。产品的生命周期在不同的技术水平的国家里，发生的时间和过程是不一样的，期间存在一个较大的差距和时差，正是这一时差，表现为不同国家在技术上的差距，反映了同一产品在不同国家市场上的竞争地位的差异，从而决定了国际贸易和国际投资的变化。 该理论将企业的垄断优势与区位优势相结合，动态描述了跨国公司对外直接投资的原因。然而，就其应用范围来讲，该理论难以解释非代替出口的工业领域方面投资增加的现象(如美国对欧洲食品加工工业的投资)，也不能说明对外直接投资的发展趋势，以及为了适应东道国市场而将产品加以改进和多样化的行为。 3、内部化理论(The Theory of Internalization）

房地产投资与经济增长效率的文献综述研究

Value Engineering 0引言 随着1998年住房体制的改革，我国政府提出将住宅建设作为新的经济增长点，房地产业发展进入一个崭新的阶段。房地产业作为国民经济的基础产业和支柱产业，对我国的经济发展起着举足轻重的作用。我国正处于经济增长和城市化加速时期，房地产市场发展非常迅速，房地产投资增速高于其他固定资产投资增速，也远高于经济增长速度，这使得房地产市场存在很大的泡沫风险。此外由于我国房地产业收益过高，这必然会引起社会上人力、物力和财力等各种资源涌入房地产市场，掀起国内房地产开发投资的热潮，这也可能使得房地产投资资本积累过度，从而影响经济增长的质量。因此对房地产投资与经济增长效率的研究具有重大意义。本文主要回顾经济增长与投资效率的研究及房地产投资与经济增长的研究，为后续进一步研究做好准备工作。 1经济增长与投资效率的文献回顾 在整个研究经济增长的发展史上，投资形成资本， 结合劳动力的投入，共同构成了社会生产不可缺少的生产要素。在经典增长理论中，投资（尤其是物质资本投资）是一个国家工业化进程中实现高速增长的不可或缺的因素，但仅仅依靠大量投资还不足以保证经济增长，从长期来看一个国家的宏观投资效率才是关键。通过对已有的文献的整理和分析，我们认为目前对宏观投资效率的研究主要分为两大类：从投资总量的角度分析是否存在投资过度或投资不足的问题；从投资结构的角度分析资本在不同行业、地区的配置是否合理。 分析宏观投资总量效率的主要研究方法是，根据新古典增长的动态效率理论，运用AMSZ 准则进行测算。宏观经济中动态效率的概念最早来自菲尔普斯（Phelps ， 1961），后来在新古典增长理论的索洛增长模型中有了精 确的数学表达。在索洛增长模型中，资本积累的“黄金律”水平，就是“使消费最大化的稳定状态”时的资本存量（记为k * gold ），可证f ′（k * gold ）=n+g+δ①。如果经济达到稳态时k * >k * gold ，则存在过度资本积累问题，这时经济处于动态无效 状态，其资源配置不再是帕累托最优的。从动态效率的定义来看，最直接判断经济中是否存在投资过度的标准，就是比较资本边际收益率与黄金律的水平。但在实际应用中准确估算边际资本收益率很难，幸运的是Abel 等（1989）提出了一个简便易行的AMSZ 准则：如果一个国家每年的总资本收益始终大于当年的总投资（D>I ），那么这个国家的宏观投资就是动态有效的，否则就是动态无效的。根据“黄金律”和AMSZ 准则，史永东、齐鹰飞（2002）和袁志刚、何彰勇（2003）研究了我国宏观投资的动态效率问题，认为中国经济是动态无效的，且存在资本的过度积累问题。在此基础上，刘宪（2004）认为史永东和袁志刚等不应当将生产税净额从总收益中去掉，从而低估了我国经济总的总资本收益。刘宪修正后的实证研究发现：中国经济从总体来看，近年来一直处于动态有效状态，并未发生资本的过度积累问题。项本武（2008）遵循AMSZ 准则，但运用更新后的总资本收益计算方式，对我国1994-2003的经济动态效率进行重新测算，得到在样本期内，我国经济的动态效率是波动的，投资率较高时，经济处于动态无效状态，投资率较低时，经济处于动态有效状态，这与我国经济的投资驱动型特征相吻合。 对宏观投资结构效率的评判方法主要是，资本边际收益率均一化准则。即通过测算资本边际收益率差异的变化趋势，来判断资本配置效率是否提高，如龚六堂、谢丹阳（2004）的表述“一般来讲，生产要素的边际生产率差异变小就表明资源配置的有效性得到改善② 。在一般均衡理论 中， 当且仅当要素价格等于其边际生产率的时候，资源配置才是有效的， 经济整体也达到帕累托最优，我们也可以据此判断资本配置效率。然而在实际中我们看不到资本的—————————————————————— —作者简介：李文华（1982-），女，山东栖霞人，硕士研究生，教师，研究方向为会计电算化；李文龙（1985-），男，山东栖霞人，宁波大学，硕士研究生，研究方向为金融计量与风险管理。 房地产投资与经济增长效率的文献综述研究 A Survey of Real Estate Investment and Efficiency of Economic Growth 李文华①LI Wen-hua ；李文龙②LI Wen-long （①山东协和学院，济南250107；②宁波大学，宁波315200） （①Shandong Xiehe Institute ，Ji'nan 250107，China ；②Ningbo University ，Ningbo 315200，China ） 摘要：房地产业作为国民经济的基础产业和支柱产业，对我国的经济发展起着举足轻重的作用。但近年来出现不少关于房地产投 资过度以及存在泡沫的言论，如何从我国目前投资体制以及政策引导角度分析房地产投资效率具有重大意义。本文整理和介绍了经 济增长与投资效率的文献及房地产投资与经济增长关系的文献，尽量准确地介绍这些研究方法并相应作出分析和评述，为后面进一步深入理论和实证研究提供帮助。 Abstract:The real estate industry,as the basic and dominant industry,has promoted the growth of national economy.Has real estate over -invested?Is there a bump in real estate market?So the study of the efficiency of real estate investment has great mean in the background of our own investment system.This paper provides a comprehensive review of the researches about economic growth and investment efficiency and about real estate investment and economic growth. 关键词：房地产投资；经济增长；投资效率Key words:real estate investment ；economic growth ；investment efficiency 中图分类号：F293.3文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）14-0195-03 ·195· DOI:10.14018/https://www.wendangku.net/doc/fe5633361.html,13-1085/n.2013.14.154

企业财务管理目标文献综述

企业财务管理目标文献综述 财务管理目标是财务学的核心问题之一。财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。它是企业财务管理活动的导向器，它决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标、无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义。因此对财务管理目标的研究，一直是国外财务学者关注的焦点内容之一，近些年我国财务学者也尽力探讨，力求找到既能符合财务活动的内在要求，又能衔接国家财务管理目标，并能满足企业各经济当事人经济利益的要求，实现我国企业财务管理目标。对此，回顾财务管理目标的发展，以指出财务管理目标的发展趋势。 一、财务管理目标发展述评 根据现有资料，对于财务管理目标的表述主要有以下几种： （一）利润最大化。这一目标是从19世纪初形成和发展起来的，其渊源是亚当?斯密的企业利润最大化理论。有学者明确提出“用利润最大化作为企业理财总目标是一种客观的选择”（何清波、邢建平，1998），“国有企业管理目标的完整表述应该是:在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”。以利润最大化作为财务管理目标有其合理性。一方面，利润是企业积累的源泉，利润最大化使企业经营资本有了可靠的来源；另一方面，利润最大化在满足业主增加私人财富的同时，也使社会财富达到最大化。然而，随着商品经济的发展，企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化，业主经营逐渐被职工经理经营代替，企业利益主体呈现多元化，在这种情况下，利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊不清，没有反映出利润与投入资本的比例关系，还因为即使实现了利润最大化，如果未考虑到各种利益主体的合理利益，会影响未来企业经营资本的来源。 （二）净现值最大化。20世纪40年代末，西方财务界开始关注资本在企业内部的有效分配，以及企业在资本市场中的作用。随着1951年乔尔?迪安（Joel Dean）的《资本预算》的出版，财务界开始讨论如何在各类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。如果一个企业所有各投资项目的净现值最大，企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大化增值。因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标，这一目标考虑了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标，但并为从根本上克服利润最大化目标的缺陷。 （三）每股收益最大化。20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标，这以目标在科学上更进了一步，因为这里的“收益额”有时间概念，且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本（每股，不是每元）所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系，但这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险；二是没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大，企业就决不会支付股利。

对外直接投资理论综述

对外直接投资理论综述 摘要：对外直接投资已有近半个世纪的历史并形成了对外直接投资理论。本文对传统的对外直接投资理论中发达国家和发展中国家的对外直接投资理论进行了综述，并论述了对外直接投资理论的最新进展，希望能对我国对外直接投资的发展起到一定的理论指导作用。 关键词：投资对外直接投资理论研究综述 对外直接投资(Foreign Direct Investment，FDI)，是指一国的企业、团体等在国(境)外以现金、实物、无形资产等方式投资，并以控制国(境)外企业的经营管理权为核心的经济活动。对外直接投资的内涵主要体现在一个经济体通过投资于另一个经济体而实现其持久利益的目标。改革开放以来，我国在积极引进外资的同时，也在不断进行对外直接投资的尝试，特别是近几年来对外直接投资发展较快。初具规模，已成为我国对外经济合作的一个重要组成部分。因此，研究对外直接投资理论具有重要的意义。 一、传统对外直接投资理论 （一）发达国家的对外直接投资理论 对外直接投资起源于发达国家，对外直接投资的理论研究始于20世纪60年代，其研究对象是跨国公司的对外直接投资行为，研究的核心是跨国公司对外直接投资的动机、决定因素、行为方式和条件等。目前国外对对外直接投资的研究较多，已经形成了比较完善的理论体系。 1．垄断优势论 美国学者海默(Hymer,1960)在其博士论文《国内企业的国际化经营：对外直接投资的研究》中，运用西方微观经济学中关于厂商垄断竞争的原理来说明跨国公司对外直接投资的动因, 提出了“垄断优势论”，指出大企业凭借其特定的垄断优势从事对外直接投资，开了对外直接投资理论研究的先河。该理论后来经过其导师金德尔伯格(Kindleberger,1969,1975)的补充发展，现称之为“海默一金德尔伯格传统”。垄断优势论首次提出对外直接投资应该从不完全竞争出发，在市场不完全的情况下，企业才能够以自己的各种垄断优势，如技术优势、资金优势、规模经济优势等，对他国进行直接投资。它研究的对象只是实力厚、具有明显垄断优势的美国跨国公司。根据该理论，没有垄断优势的企业无法进行对外直接投资。而20世纪80年代以来，没有垄断优势的发展中国家跨国公司对外直接投资的兴起, 则对此理论提出了质疑。另外，垄断优势理论也无法解释产品出口、

企业盈利能力的文献综述

有关企业盈利能力分析的文献综述 摘要 获取利润是企业的最终目的。也是投资者投资的基本目的。获利能力的大小显示着企业经营管理的成败和企业未来前景的好坏。企业必须能够获利才有存在的价值,建立企业的目的是赢利,增加盈利是最具综合能力的目标。作为投资人,主要关注的是企业投资的回报率。而对于一般投资者而言,关心的是企业股息、红利的发放问题,对于拥有企业控制权的投资者,则会更多地考虑如何增强企业竞争力,扩大市场占有率,追求长期利益的持续、稳定增长。这就需要对企业进行盈利分析。本文献综述主要归纳有关论述企业的盈利状况和盈利能力分析的文献资料。 关键词：财务报表分析、盈利能力、 一、盈利能力分析的涵义综述 南开大学出版社，崔也光在2005年的《财务报表分析》中对盈利能力分析的。内涵有阐述。他说，盈利能力是指企业利用各种资源赚取利润的能力，它是企业营销能力、获取现金能力、降低本钱能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。 陈红权在《企业偿债与盈利能力的分析评价》说：“盈利能力，也称为获利能力，它是指企业获得利润的能力。盈利能力的分析应包括盈利水平及盈利的稳定、持久性两方面内容。企业盈利能力分析中，人们往往重视企业获得利润的多少，而忽视企业盈利的稳定性、持久性的分析。实际上，企业盈利能力的强弱不能仅以企业利润总额的高低水平来衡量。虽然利润总额可以揭示企业当期的盈利总规模或总水平，但是它不能表明这一利润总额是怎样形成的，也不能反映企业的盈利能否按照现在的水平维持或按照一定的速度增长下去，即无法揭示这一盈利的内在品质。所以，对盈利能力的分析不仅要进行总量的分析，还要在此基础上进行盈利结构的分析，把握企业盈利的稳定性和持久性。 黄明、郭大伟在《浅谈企业盈利能力的分析》说，盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人，还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。 二、有关盈利能力分析对象的综述 （一）洪国赐、卢联生著《财务报表分析》中对盈利分析对象有全面的阐述：1．毛利率是销售毛利与销售收入的比率，它反映企业经营的获利能力。

公司投资效率文献综述

公司投资效率文献综述 摘要：目前文献中对公司投资的研究主要是研究公司的投资效率。这一问题可以用非效率投资来衡量。非效率投资，即公司进行的无效率的投资，具体表现为过度投资及投资不足两个方面。前者为公司实际投资量超出合理投资量，后者则相反。过度投资浪费了公司有限的资源，而投资不足使得公司错失发展良机，两种情形均使得公司及其股东的价值受到损害。 关键词：公司投资；非效率投资；公司金融

引言： 国内对公司投资的研究主要是从政府干预、公司治理、公司负债、现金股利、投资环境、管理者特征等对投资的影响进行研究。 一、公司投资效率与政府关系 公司投资不仅与企业未来成长有关，还与宏观经济有关，企业投资作为一项重要的战略决策，是宏观经济发展的引擎。企业扩大投资不仅可以拉动当地经济增长，还有利于增加就业机会、维护社会稳定。而企业的投资效率不仅受到企业内部代理问题的影响，也深受政府行为以及政府与企业关系的影响。下面主要谈谈政府对企业投资的影响。 现有的文献主要研究政府对企业投资效率的影响，主要以地方政府对国企投资的影响为研究对象。一般来说，地方政府为了实现当地GDP增长，地方政府干预导致了地方国企过度投资。在经济发展水平较低的地区，政府干预动机越强烈，使得该地区国企过度投资问题越严重。杨华军和胡弈明（2007）指出，地方政府控股的国有企业过度投资较为严重。申慧慧（2012）指出，国有控股公司表现为投资过度，而非国有控股公司则表现为投资不足。白俊（2014）指出，政府干预行为对企业投资决策的影响，表现出两种效应：一是，政府对所辖企业的“保护效应”。政府官员因政绩而有责任和动机对企业投资行为加强监督以及缓解与外部投资者的代理冲突。二是，政府对企业的“掠夺效应”。政府较强的干预会扭曲企业投资决策的效率。黄俊（2014）政府为保持就业稳定客观上会为企业员工提供隐形担保，从而即使在企业衰退期，企业也不会削减投资，造成公司投资过度。此外，曹春方（2014）指出，财政压力和晋升压力均能导致地方国企过度投资，财政压力越大，晋升压力越大，地方国企过度投资越严重。官员任期与地方国企过度投资之间存在倒U形关系。王文甫（2014）结合产能过剩现象来研究公司投资行为。发现，中国非周期性产能过剩的主要原因为：地方政府为了追求GDP和税收最大化，盲目扩大政府购买和政府补贴，特别是向大企业、重点项目的倾斜，使它们产量增加的同时也出现了投资过度。 从近几年的文献可以看出，政府对企业投资效率的影响主要集中在政府的干预导致企业过度投资。这在地方政府对国有企业上以及经济发展水平较低和市场化程度不高的地区尤为突出。同时我们也看到，现有的文献主要研究国有企业投资过度，但对民营企业投资效率与政府关系的研究相对较少。这一点也与我国的经济环境有关。研究公司投资效率主要是从政府对企业干预方面进行，但很少有考虑到融资约束对企业投资的影响。而这一点，对于我国国有企业与民营企业有很大差别，从而也就造成两者不同的投资行为。 二、公司投资效率与公司治理

企业财务风险及其应对文献综述

企业财务风险及应对探讨文献综述 重庆工商大学会计专业200X级X班XX 指导老师XXX 目录 摘要 ............................................................................................................................... 错误!未定义书签。 一、财务风险基础理论研究在理论界，财务风险已经成为现在财务理论的核心内容，得到了学者的广泛关注和重视。财务风险与企业资金的筹措、运用、管理以及安全密切相关，它是从价值方面反映企业在理财活动里边以及处理财务关系中所遇到的风险。.......................... 错误!未定义书签。 1、财务风险的概念研究........................................................................................ 错误!未定义书签。James C. Van Horn, John M. Wachowicz Jr(2001)在《Fundamental of Financial Management》里面更宽泛地说明了财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益变动。 ......................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 2、财务风险的类型研究........................................................................................ 错误!未定义书签。 二、财务风险产生因素研究.......................................................................................... 错误!未定义书签。 三、财务风险管理策略研究.......................................................................................... 错误!未定义书签。参考文献 ......................................................................................................................... 错误!未定义书签。

会计信息可比性与投资效率研究的文献综述

会计信息可比性与投资效率研究的文献综述 [摘要] 会计信息质量与投资效率的相关研究已经十分成熟，大多从会计信息质量的特征对投资效率的影响构建模型或根据实证数据进行研究，然而会计信息可比性与投资效率的研究目前还十分的少见，现有的研究更多的是稳健性、可靠性、相关性等的角度研究与投资效率的关系，关于会计信息可比性的研究大多停留在规范性、概念性的研究，这样的研究不能够准确、具体、明确的反映会计信息可比性的高低、趋势等问题，而且对于研究其余投资效率的关系也存在影响。没有具体的测量方法无法明确的表示可比性对投资效率产生的影响高低，因此，会计信息可比性与投资效率的关系十分需要进一步的研究。 [关键词] 会计信息；可比性；投资效率；结论 [中图分类号] F230 [文献标识码] B 引言 自我国实行改革开放以来，经济飞速繁荣，各行业的发展速度呈现几何式增长，随着我国的上市公司日益增多，证券、银行等领域逐渐受到关注，有关投资决策、融资决策等问题自然受到人们的关注。公司投资作为公司拓展经济领域、提高企业竞争力的重要性决定因素之一，对企业的短期、

长期战略规划都有着深远的影响。其中，投资效率作为企业衡量投资行为是否正确有用的标准进入了人们的视线之中。而另一方面，会计信息质量也逐渐引起了众多学者的关注，会计信息无论是在宏观经济还是微观经济中都有着举足轻重的地位，更是投资者、债权人、企业管理层等利益相关者评价企业经营成果、财务状况，了解企业目前及今后一定期间内有可能发生的财务风险并作出相应对策从而进行风险防范、规避的依据。作为会计信息质量的重要特征之一，会计信息可比性能够帮助信息使用者分析出两种经济现象之间的联系与区别从而进行相应的决策，会计信息可比性的这一特性对于投资效率来说是具有一定影响的，其可以从一定程度上缓解非效率投资。然而会计信息可比性的测度是具有难度的，因此鲜有文献描述和论证会计信息可比性与投资效率关系。在本文中将就此主题进行相关研究。 一、会计信息质量理论研究 （一）会计信息质量特征 1.国外研究。Jonas和Blnacher（2000）提出了关于评估财务报告质量的建议框架，该框架是美国审计界对于财务报告质量的评估的研究成果，强调会计信息的透明度、充分披露以及可比性。[1] 美国财务会计准则委员会和IASB（2010）分别发表了第8号概念公告和2010年财务报告概念框架，提出了有用

企业财务管理论文6篇

企业财务管理论文6篇 第一篇：企业的财务管理风险 一、财务风险的概述和原因 (一)财务风险和分类 财务风险也称为融资风险,财务风险是企业财务活动过程中,因为各种 不可预测的因素的作用而产生的,财务风险是一个经济利益相对的概念,指的是未来经济利益不能实现的可能性。财务风险分为广义和狭义,决 定论者定义风险为损失的不确定性,这是狭义的风险。其他专家认为, 损失的风险不但指损失的不确定性,而且还包括盈利的不确定性。从这 个角度看,风险是不确定性,这盈利和亏损可能会对企业构成威胁,可能 也带来机会,这是广义的概念,财务风险能够大致分为筹资风险,投资风险,经营风险,存货管理风险和流动性风险。 (二)财务风险形成的原因 从外部看，中小型企业业务活动的各种类型财务风险发生的原因有很多,但也会受到自己周边环境因素的影响。一般大致分为外部和内部原因。当一些行业激励措施鼓励和倾斜的状态,对一些产业也将是有限的。在内部,中小企业的内部财务管理混乱的企业财务风险的最重要原因。 未知的内部责任,财务管理混乱导致严重的资本损失,所以不能保证基 金的安全性、完整性,从而导致中小企业内部融资,增加了财务风险管 理的不科学因素。 二、财务管理的现状和风险分析 从财务管理现状的角度来看,有以下主要问题： (一)中小企业资产管理水平低、结构不合理 很多中小企业现金管理不严,导致闲置资金或不足,没有严格的信贷政策。中小企业基金中,应收账款不能兑现或怀疑的可能性非常大。

(二)很多中小企业基金的使用往往是没有计划性的 需要时资金紧张,容易陷入财务困境。导致财务风险，进而使得公司 遭受巨大的损失。与此同时,中小企业的负债比率越高,财务风险的不 确定性。对未来的业务和财务都有影响。 (三)盲目的投资 多样化是一件好事,但是这个要求对中小企业的管理水平提出了更高 的要求,很多中小企业甚至在没有达到这个要求之前,选择了多元化的 投资,使投资最终失败。 (四)缺乏对内部控制的理解,财务控制失效 很多中小企业不完整的内部控制制度,如财务库存系统,成本会计系统,财务收支审批制度，不完善的基本体系虽然得以构建,但没有认真在实际工作中落实。绝大多数中小企业的经营者缺乏对内部控制系统的理解,内部意识薄弱,导致混乱基金账户管理。财务管理是基于运企业的 管理需求,人为地增加了财务风险出现的可能性。从风险的角度看,一 方面,财务风险没有适当的评价体系。中小企业会依赖于会计和财务部门的控制功能,而不是实行特定的评估和分析财务活动的活动,会计部 门就承担财务预测、分析得功能,一些公司甚至处于不健全会计部门的会计制度,会计信息不完整的状态,从而使财务会计信息对财务风险评 估不足。另一方面,很多中小企业仅仅专注于销售增长和总利润实现, 导致过度使用基金。中小企业,因为盈利水平有限，更关心生产和销售收益。注重短期收益,即使它也可能意识到财务风险的优点和缺点,但 是成本因素,他们不愿意改善财务风险预测和控制技术投资。所以,虽 然表面上降低成本,但可能会增加商业风险。 三、中小企业财务风险防范的对策 中小企业财务风险是一种客观现实,从而要想消除财务风险是不可能的,也是不现实的。中小财务风险,但能够采取预防措施,将影响减少到最低水平。

对外直接投资文献综述

FDI对经济发展影响的文献综述 1、FDI对经济增长的影响 自20世纪50年代以来，FDI作为一种特殊的投资方式引起了学者的关注，尤其是其对东道国的经济发展的影响，大量的学者对这一问题进行了探究。索洛等人基于新古典经济学的观点提出了新古典增长模型，又被成为索洛-斯旺模型。这一模型认为FDI是资本的一种重要来源，其会导致总的投资量上升，而总投资的增加直接影响经济的增长。而宏观经济增长理论的乘数效应则提出投资的改变会使得产出的倍数发生改变，即当对一国的投资增多时，则该国产出的倍数也会相应的增加。内生增长理论认为经济增长的主要动力不来自于外力的推动，反而依赖于内在的科学技术和人力资本等要素（Romer，1986，1987；Lucas，1988）。FDI能够对一国的技术水平、人力资本甚至制度等产生一定的影响，进而对该国的经济增长产生间接影响。此外，通常来说FDI在生产过程中更多的引进和使用新的生产技术，这一方式与国内投资研发相比具有极大的优势。 大量的国外学者就FDI与经济增长之间的关系进行了探究。Lee、Rana和Iwasaki（1986）基于多个亚洲发展中国家私人投资和外国援助数据，探究了二者对该国经济的发展和储蓄的状况的影响，结果表明外国私人投资能够有效促进该国的经济增长，而对于储蓄状况的影响相对不显著。而Firebaugh（1992）则将国内经济与FDI对经济的影响效果做了对比分析，结果表明国内资本和FDI对于国内经济发展均有着显著的影响，但是国内经济对增长的影响作用要大于国外资本的影响。Borenztein、Gregorio 和Lee（1998）则从探究缘由的角度出发，他们的研究表明FDI为东道国引进新的生产技术提供了渠道，且与Firebaugh研究结果相悖，他们的研究结果表明FDI对经济的贡献已经超过了国内投资对经济增长的影响。随着FDI在东道国经济增长中扮演的角色越来越被学者所验证，甚至有的学者将一国经济不景气乃至衰退归结于外国投资的不足。Choe（2003）则基于80个国家和地区20多年的数据，对FDI和国内投资分别与经济增长的关系进行了探究。基于格兰杰检验表明，FDI 与与经济增长之间互为格兰杰原因，国内投资不是经济增长的格兰杰原因，但经济增长是国内投资的格兰杰原因。Trevor Campbell（2012）使用1979—2008 年相关数据，对巴巴多斯FDI 对经济增长的影响进行E-G 两步法协整检验，结果表明，从长远来看，FDI 流入量每增加1%，GDP 就增长0.10 个百分点，而在短期内，FDI 对经济增长的效应不明显。 国内学者，何洁（2000）用1993—1997 年28 个省市自治区的工业部门共140 个相关数据进行分析，得出FDI 在各省市工业部门中均存在明显的正向外溢效应。魏后凯（2002）利用1985—1999 年时间序列和横断面数据，对FDI 对中国区域经济增长的影响进行了实证分析，结果表明，改革开放以来，中国区域经济发展呈现出的典型的二元结构特征与FDI 分布的不平衡密切相关。谢兴龙、师萍、李晓峰、潘胜利（2005）用不同的数值测量FDI 对经济增长的作用，使用计量经济学模型，考察在中国、印度和巴西3 个经济转型国家FDI 对经济增长的作用和功能以及它们之间的因果关系，实证结果表明，印度的吸收能力最好，巴西最差，中国位于二者之间，而不同类型的FDI 对这3 个国家的经济增长所起的作用不同。尹翔，王英（2006）采用中国1984—2003 年、印度1991—2004 年的GDP、FDI 数据，把FDI 作为自变量，建立二元回归模型，对两国FDI 和GDP 的关系进行分析，初步探讨两国经济增长模式的区别：认为规模巨大的FDI 对中国经济增长起到了重要的推动作用，但是印度数量极少的FDI 也能高效地作用于印度经济。赵奇伟、张诚（2007）对中国1997—2004 年31 个省市的面板数据进行实证分析，结果表明随着外资大规模涌入，中国要素市场已难以为当地企业提供足够的资金和人才支持，从而造成FDI 溢出效应为负。徐婷（2009）使用1985—2005 年的数据，选取常用的柯布—道格拉斯生产函数作为模型的依据，利用平稳性检验、协整检验并建立回归模型对中国FDI 与GDP 的关系进行实证分析，结果表明，FDI 与中国经济增长具有长期稳定的相关关系，因此高效吸收和合理利用外资是

电力市场中发电投资决策方法探讨综述(doc 9页

电力市场中发电投资决策方法探讨综述(doc 9页)

电力市场中发电投资决策方法研究综述 摘要：在电力市场中，发电投资者是电力市场的重要成员之一，具有十分重要的作用，是电力系统供电可靠性的保障。而竞争的市场环境下，发电投 资商面临更多的投资风险，为了保证电力供应的安全性，电力工业的市 场化改革为发电投资决策引入了更多的不确定性因素。本文主要介绍在 竞争的电力市场环境下发电投资决策的方法。 关键词：电力市场发电投资实物期权 Abstract: In power market, the generation investor is a key member of power market with important function . In the competition environment of power market, the generation investor have to face to much investment risk . In order to ensure power supply . The electric power industry market reform for generation investment decision-making to introduce more uncertainty factors . And On decision-making flexibility has put forward higher requirements . This paper mainly introduces in the competitive electricity market environment generation

会计信息质量与投资效率研究综述

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/fe5633361.html, 会计信息质量与投资效率研究综述 作者：黄昕璐 来源：《大经贸·创业圈》2020年第04期 【摘要】投资是公司经营管理中的核心环节，投资效率的高低也备受各个利益相关者的关注，而会计信息质量在一定程度上影响着企业的投资效率。尽管我国在不断更新和完善企业会计准则和会计信息的披露制度，部分企业的会计信息质量有所改善，但从整体来看，会计信息质量水平普遍不高。这是企业投资效率低下的重要原因。因此，参考现阶段各学者对会计信息质量和投资效率的相关研究，对国内外关于会计信息质量与投资效率的研究进行梳理，主要分别从会计信息质量、投资效率以及会计信息质量与投资效率的相关研究这三个方面进行了综述，并在梳理已有研究的基础上，提出相关问题与思考。 【关键词】会计信息质量;投资效率;会计披露 投资是企业维持和扩大再生产的重要手段，是公司财务理论的核心问题，关系着一个公司未来的发展，同时投资更是促进经济发展的重要因素。一个国家的经济体制的发展与完善必然会影响这个国家企业的发展，政府也会通过一定的手段来对企业的发展进行管理，在“投资”这一问题上就毫不例外。相关学者在关于何种因素影响了企业的投资决策的研究中发现包括信息不对称、委托-代理以及信号传递三种理论。通过对这些理论的分析，解释了它们对投资效率的作用原理。委托代理的兴起使管理者和投资者分离，管理者为了寻求个人利益的最大化，会选择向投资者隐瞒企业的真实经营情况，加上管理者承担的风险和投资者也有所不同，即使一些项目的净现值为负，他们也仍然选择投资。因此，为了促进经济健康和可持续发展，必须提高投资效率。 一、国内外关于会计信息质量研究综述 Jones（1991）在其研究中建立了著名的 Jones 模型来研究不可操纵的应计项目，这一模型能够容纳较大的样本，能进一步提高最终结果的可靠性和精准性。 Dechow 和 Soloan（1995）又发现 Jones 模型在收入被操纵时会产生误差。因此，他们根据 Jones 模型添加了收入确认的盈余管理。他们还认为这一模型优于其他此类研究模型，更具有可靠性。 葛家澍（2005）在其文章中指出企业公开的会计信息必须达到其规定的质量标准，其中最本质的是会计信息的可靠性。如果企业的会计信息不真实，那么这些信息对于投资决策者而言就是没有价值的。同时，根据这些无价值信息做出的决策必然是错误的、有风险的。

(企业管理战略)跨国公司投资对区域经济发展贡献度文献综述(国外)

“跨国直接投资对区域经济发展的贡献度” 文献综述（国外现状） 在经济全球化的今天，跨国直接投资已经成为了企业进入和开拓别国市场的一种重要的方式。通过跨国直接投资，企业能够利用东道国的廉价劳动力和原材料、节省产品运输成本、绕过贸易壁垒等，增强在东道国市场上的竞争力。同时，跨国直接投资对于东道国当地经济的发展也有着不同的影响。目前，国外学者关于跨国直接投资（FDI）对区域经济发展的贡献度的研究比较多，相关的研究从区域经济的各个方面对跨国直接投资的贡献进行了分析，并提出了相应的观点。就研究方法而言，这些研究中较多地采用了计量分析的方法，同时也有一些学者采用了比较分析等其他分析方法。 本文试图对“跨国直接投资对区域经济发展的贡献度”的迄今为止的国外研究成果进行全面的综述。对于诸多学者的各方面研究，本文以其研究的最终结论(观点)入手进行逻辑上的分类，从“跨国直接投资对区域经济的积极作用”“跨国直接投资对区域经济的消极作用”“跨国直接投资对区域经济同时具有正负两面作用且其正负作用难以权衡”“跨国直接投资的作用尚不明确(或跨国直接投资作用的发挥对其他因素具有较大的依赖性)”这四个互斥的集合加上“跨国直接投资的相关理论建设”共五个方面对相关文献进行整合。 一．跨国直接投资对区域经济发展的积极作用 企业在东道国投资之后，随着其采购、生产、运输和销售等活动的开展，对当地的经济的发展必然造成一定程度的影响。综合国外学者的研究成果，跨国直接投资对区域经济发展的积极作用是居于主流地位的观点。跨国直接投资不仅在总体上对当地经济的增长有推动作用，而且还通过各种渠道将跨国企业拥有的先进的生产技术、管理经验等溢出到东道国的企业，同时还有在产业结构、对外贸易等方面的积极影响。本文从经济增长、溢出效应以及其他方面这三个二级标题对持这一观点的文献进行分类。 (一)、跨国直接投资对经济增长的推动作用 不少学者利用包括计量分析在内的各种研究方法利用不同国家和地区的数据对跨国直接投资对区域的经济增长的作用进行研究，普遍认为跨国直接投资可