资产负债表渠道效应对企业投资的影响分析

资产负债表渠道效应对企业投资的影响分析

会计学朱建霞指导教师佟爱琴

【摘要】随着国内金融市场的发展，作为一种货币政策传导机制——资产负债表渠道效应，对于企业投资的影响越来越明显。本文针对2008年美国次贷危机前后，选取98家上市公司作为样本，通过研究它们的投资行为，对我国企业的资产负债表渠道效应进行实证分析。与现有文献不同，采用资产价格变动引起的净资产变化作为衡量资产负债表渠道效应的变量指标，反映出该机制对投资的直接影响。研究结果显示：危机发生前，资产负债表渠道效应对于低利息保障倍数企业的影响更大；危机之后，该机制对于低利息保障倍数企业影响变得不显著，而对高利息保障倍数企业的影响仍然显著，并且比危机前的影响更大，其启示是我国企业面临更严重的融资约束，从而影响企业投资，应拓宽融资渠道以保证投资资金来源。

【关键词】资产负债表渠道信息不对称融资约束投资

【Abstract】（略）

【Keywords】（略）

1绪论

1.1研究背景

“当前的混乱（指美国次贷危机）不仅仅是简单的流动性问题，而反映的是深层次的资产负债表脆弱性和虚弱的资本基础，而这意味着它的影响可能是广泛的，纵深的和更持久的。”

公允价值会计规则会借助资产负债表放大外界冲击，特别是经济危机的冲击，资产负债表渠道效应引起许多专家学者的关注，大多是基于发达经济主体进行了理论与实证研究。作为一个发展中国家，我国债券市场发展还处于初期阶段，信用评级机构的缺乏等同时约束了企业的融资，强化了企业的融资约束。上市公司在有限的资金来源下，危机对企业的冲击更加显著。西方发达资本市场，企业的融资渠道相对多样化，同时金融工具创新也部分缓解了资产负债表渠道效应带来的影响。我国的信贷市场不够完善，基于银企的信息不对称现象十分严重。而一直以来偏好股权融资的上市企业，也随着成熟市场负债率较高的规律，逐渐提高负债比率，从1999年到2005年负债在企业融资结构中提高了近30%。外源性融资在企业融资结构中比重的提高，基于融资约束的资产负债表渠道效应也随之愈加显著。

由于我国上市公司偏好股权融资，其投资支出在很大程度上取决于外部融资需求的实现情况，这是符合融资约束假说的。在上市公司普遍面临融资约束下，其投资支出更依赖于股汉融资而不是债务融资。这一特征与发达国家上市公司明显不同。同时，相对于大公司，小规模公司的投资支出波动性很大。多数实证研究的经验结果表明，小规模公司面临更严重的融资约束问题，投资支出没有稳定的资金来源保障，而大规模公司的投资支出水平较高并且较为稳定。

本文正是在这样的背景下，从不同时期，研究不同融资约束状况的企业资产负债表渠道致应对企业投资的影响。探究该机制在经济危机前后两个阶段对我国企业的投资的影响变动情况。

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1.2研究意义

现有文献较多研究的是资产负债表作为一种货币政策传导机制，是基于宏观政策角度期考量资产负债表，并提出相关政策建议，作为微观经济主体的企业在宏观政策下处于被动地位。而在经济快速发展，竞争激烈的现代社会，不进则退的选择模式要求企业主动应对各种不利影响，积极主动寻求变大变强的战略战术。所以，基于宏观政策角度更多的是为政策制定者考虑，那么从企业微观角度研究资产负债表渠道效应对其投资的影响则直接为企业生存发展寻求出路。我国的宏观经济政策研究与微观企业行为研究存在割裂局面，迫切需要借鉴宏观经济政策研究的成果，

“在微观层面上分析宏观经济政策的微观传导机制，从而更好地理解企业行为与企业产出的关系，更好的预测企业未来的行为与产出”。

国外发达国家的资产负债表渠道效应研究较多，对于发展中国家，特别是我国这样特殊的经济环境与体制下，研究资产负债表渠道效应对企业投资影响对于我国企业与世界五百强企业相竞争并跻身于其中具有重大意义。随着金融危机的经济周期化理论的提出，专家们越来越相信经济危机会有一个周期，而现有研究表明资产负债表渠道效应在经济危机时影响更为显著。因而研究金融危机前后该效应对企业的影响显得尤其重要。

1.3研究思路

在现有研究基础上，通过实证研究探索资产负债表渠道效应对企业投资的影响。首先，通过文献综述的回顾，本文将主要研究内容定格在资产负债表渠道效应对于企业投资的影响，并选择我国的上市企业为研究对象。然后，通过相关理论的论证，全面选择相关原始变量，并运用因子分析对原始变量进行处理，消除相关性。最后，以98家上交所主板企业为样本，进行回归分析，得出结论，并提出建议。

预期能检验资产负债表渠道对于我国上市企业投资的影响。在经济发展阶段，资产负债表渠道效应，使企业的资产状况优于实际状况，向债权人与投资者传递较好信息，融资的代理成本较低，投资资金来源稳定，而且更加充沛，导致投资支出的提高。而在危机期间，会恶化企业资产负债表，提高企业融资成本，降低企业资金需求，引起投资和产量萎缩。在这个假设得到证实下，从企业角度提出发展的建议，包括融资渠道的拓展以及融资方式的创新等方面的建议。

2文献综述

近年来，Bernanke和Gertler在1989年首次提出资产负债表渠道这个放大经济冲击的机制后，资产负债表渠道得到越来越多的关注。许多专家学者分析认为：信息不对称的存在暗示着公司（或者家庭）净资产有可能影响投资（或者更具普遍性的支出）决策。

2.1资产负债表渠道的界定

Bernanke与Gertler (1989)、Gertler与Gilchrist (1993)、Oliner与Rudebusch (1996)、Toshitaka Sekine与Ydahlia Metzgen(1 999)等界定出资产负债表渠道效应，并得到了学者的认可。他们强调在不完全的金融市场上，信息是非对称的，导致资产负债表恶化时出现逆

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向选择，同时面临道德风险，企业的借款成本会因此增加。当利率上升时，企业需要为浮动利率借款偿付更多的资金，背负更多的债务，这是货币政策通过传统的利率渠道对企业的直凄影响。同时，利率的上升降低了企业长期资产的价值，企业的净资产价值会因此而降低。面资产负债表渠道效应假定借款人的外部融资溢价的大小或者贷款代理成本的大小取决于它的资产净值的多少，企业资产净值越低所需支付的外部融资成本就越高。反之，企业资产净值越高，所需支付的外部融资溢价就越低。所以，宏观经济政策引起的资产价格波动，通过企业财务状况影响其外部融资溢价，从而影响其信贷条件，最终引起其投资与产出的变动。

传统的资产负债表渠道强调的是货币政策通过借款人财务状况影响外部融资升水大小（及当时的投资经费）。Marco Gallegati (2005)研究表明：资产负债表渠道通过借款数量而非借款成本影响企业投资经费的选择，放大了对货币政策冲击的经济反应。因而，借款人的周期净 p富变化，是直接地而不是间接地放大和传播了产出波动。陆前进(2008)，昌忠泽(2010)，王义中与陈雪

( 2010)等认同了资产负债表渠道效应的直接影响并研究了这种直接效应对于年国企业的影响。对于资产负债表渠道效应的经验性研究结果可归纳出以下特征：

第一、企业融资分为外部融资与内部融资，在信息不对称息下，存在逆向选择与道德风险，因而企业在外部融资时需要支付代理成本，所以外部融资成本高于内部融资成本；

第二、外部融资成本与借款人的净资产价值成反向变动关系；

第三、借款人净资产价值遭受到正面冲击时，即净资产价格提高，其外部融资的代理成本将降低，投资增加；相反，在负面冲击时，代理成本上升，企业更难获得资金，进而引起投资和产量的萎缩。

2.2资产负债表渠道效应的影响因素

随着资产负债表渠道效应的理论研究更加成熟，对于资产负债表渠道是否影响企业已经不再是研究重点，而重点转移到如何影响企业，以及影响的程度。同时，这些研究更多的是基于企业微观角度对资产负债表渠道效应进行实证研究。研究结果证明，资产负债表渠道效应随着企业不同的融资约束情况，包括公司规模大小，融资渠道获得难易程度，银行贷款依赖程度等因素，对企业融资所引起的约束不尽相同，从而引起投资上的不同变动。

对于大小企业的资产负债表渠道效应的实证研究，Chu-Ping C．Vijverberg (2004)、；uvadee Rungsomboon(2005)、罗琦(2009)等分析发现，企业投资相对于内部资金的敏感度随着企业规模的变大而降低。小企业在外部资本市场上比大企业面临着更严重的融资约束。一个小的信贷冲击对于更小的企业的资本与存货投资都产生更大的影响，而且对存货投资影向更大。

不同市场中的资产负债表渠道效应的研究中，Charles Nolan与Christoph Thoenissen(2009)通过比较三类相似的冲击：金融市场摩擦冲击，生产力冲击和货币政策冲击，得出：金融加速器冲击对于投资的改变以及内外部融资的成本差异的影响远大于利率的冲击。内外鄂融资成本差异受到资产负债表渠道的影响最大。信贷市场不完善使得企业与债权人之间存在信息不对称，完善程度大小差异引起融资约束程度的不同，从而资产负债表渠道对于企业投资的影响也就不同。Marco Antonio F.H. Cavalcanti(2010)从理论和实证上研究得出：逮多的市场摩擦必然的预示着冲击放大的程度越高，假若其他条件不变，那么，不完全市场

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中宏观经济波动越大。所以不同融资约束程度的企业所受到资产负债表渠道效应的影响程不同，而且该机制在不同国家的影响也不完全相同。

最后，许多学者强调了危机时期的资产负债表渠道效应的影响更为显著。Suvad Rungsomboon (2005)直接对比了泰国金融危机前后企业受到该机制的影响，研究结果证了理论界的一致观点。王义中与陈雪( 2010)、昌忠泽(2010)也强调了资产负债表受到经危机的负面冲击更大，放大机制在危机时期更为显著。

2.3资产负债表渠道效应的国际比较

2.3.1国外研究现状

现有文献研究用于公司投资支出的外部融资有效性的，大部分关注发达经济主体例如本、美国、英国、德国和西班牙。发达国家的资本市场更加完善，企业的融资渠道更加多化，同时信用的评级机构的存在也部分解决了信息不对称对中小企业的限制。而在发展中家，信贷与资本市场都使得企业融资约束与发达国家不同。然而，研究发展中国家的文章很有限。

Agung2000检验了融资因素与投资的关系，基于1993-1997时间段印度尼西亚公司进行实证分析。Driffield and Pal (2001)采用四个东亚国家，分别是印度尼西亚、韩国、马来西亚和泰

国，在1989-1997期间的公司水平数据，以此调查研究公司用于投资的融资模式。研究结果发现印度尼西亚公司很大程度上依赖现金流作为投资资金来源。Francois Hermet (2003)、Suvadee Rungsomboon(2005)、Gibson与Angelopoulou (2009)分别分析了韩国，泰国和英国公司的资产负债表渠道效应对于不同企业的影响，将样本按公司规模大小或者融资政策（股息支出，股份发行以及财务杠杆方式）分类，不同样本的数据证明资产负债表渠道效应在不同的类型的企业，产生的影响不尽相同。易晶津(2007)通过捷克共和国、！日本、韩国的研究，反映了在不同经济特征的国家，货币政策的资产负债表渠道存在差异。j 不同国家的实证研究比较，我们可以发现，资产负债表渠道效应发挥作用的主要受到不同的市场环境的影响，尤其是信贷环境。因而，在发展中国家特殊的投资环境下，资产负债表渠道效应对于投资的影响也更具特殊性。

2.3.2国内研究现状

国内关于资产负债表渠道效应的研究重点在于是否存在资产负债表渠道效应，刘英(2007)、赵延申(2010)、王义中与陈雪(2010)的实证研究都证实了这一机制对于我国企业的影响。此外，国内研究更多致力于对于融资约束与投资效率的考量。

目前作为度量融资约束的代理变量主要有股利支付率、公司规模、利息保障倍数。但融资约束本身是一个相对复杂的问题，用一个变量所能代表的信息有限，因此单一变量度量约束程度的缺陷是很明显的。对融资约束的度量，也有文献采用了多个指标综合评价的方法，李延喜、杜瑞等(2007)借鉴了Cleary的思想，运用主成分分析法构建了度量融资约束的指标体系，在一定程度上避免了单一指标对实证研究造成的偏差；李科与徐龙炳基于中国上市公司2002-2007年的数据，通过衡量金融工具——短期融资券的推出融资约束的改变，巧妙地避免了融资约束型企业与非融资约束型企业的分类标准，或者融资约束程度的衡量。

对于投资效率的考量，郭建强(2005)提出在充分考虑不确定性，融资约束的统一投资模型的基础上，投资需要考虑经济环境的不确定性，融资环境的改善等，对企业投资更具实

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际指导意义。连玉君(2009)研究了中国上市公司投资效率两大影响因素：基于资本市场信息不对称发展出来的融资约束理论和基于经理人与股东利益冲突发展出来的代理成本理论，其中融资约束影响更为显著。两者共同作用使得上市公司整体投资支出比最优水平低了约34%。

国内的实证研究并没有过多强调中国特殊的投资环境下的影响，只是借鉴了发达国家研究的结果，并没有强调危机前后我国融资约束不同的企业受到不同的资产负债表渠道效应。对于企业如何应对资产负债表效应的带来的不良冲击放大，没有太多实际指导意义，这也与其研究的宏观政策角度有关。

3理论基础与研究假设

根据文献综述，本文旨在考察资产负债表渠道效应对我国企业的投资的影响，从企业微观角度，选取了发展中国家该渠道效应与企业投资的分析模型。

由于信息的非对称导致的代理问题，贷款者索取的实际利率要大于在没有非对称信息条件下的利率成本。因而，所有的传统的投资理论假定投资的成本等于借贷市场的均衡利率水平——无风险利率是不准确的，至少是小于现实条件下的银行索取的利率。现实的资本成本要高于传统理论所定义的资本成本。这种低估的成本因素正是金融因素——资本市场的非完全性导致的投资成本被低估了。资产负债表渠道效应则放大了这个金融因素的影响，通过影响企业财务状况间接影响企业融资，同时，通过影响借款数量影响投资资金来源，最终放大了宏观经济政策对于企业投资产出的影响。

3.1资产负债表渠道效应指标的衡量

现有的文献选用的分析模型主要分歧在于三大变量的衡量，分别是融资约束、资产负债表渠道效应、投资机会，如表1所示。

表l变量指标的衡量

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3.1.1 融资约束指标的衡量

现有文献对于融资约束的衡量一般包括企业规模、股息支付比率及利息保障倍数，还有直接将样本按企业规模的大小，其他渠道资金获得的能力，银行贷款的依赖程』分类比较。Fazzari et a1．(1988)选取股利支付率作为衡量融资约束的替代变量，认为信息不对称带来的融资成本对于企业约束较大时，企业会减小股利的支付，从而留存更多利润用来投资，进而对内部资金的波动更敏感，而Cleary(1999)也根据公司股利支付率对样本进行分类，但得出结论相反。

大量研究使用了股利作为标准，但这要求市场经济一定的完善程度，对转型经济I当，尤其对于中国不适合，我国股利支付少，股利分配并不具备西方股利分配的4企业现在基本上处于资金短缺时期，整体都表现为圈钱特点。另外，我国上市公j理导向的环境中发展起来，虽然目前市场化改革在逐步深化，但制度因素仍然起到了很重要的作用，国外很多文献研究中国上市公司投资、融资约束与不确定性问题时，都要花大量篇幅论述中国的制度背景。所以近年来国内对于资产负

债表渠道效应的研究，融资约束采用利息保障倍数，根据国内外文献，我们采用利息保障倍数来衡量企业的融资约束情况。

利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的：要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。利息保障倍数越高，企业外部融资成本越低，融资约束就越弱，反之，则融资约束就越强。

Milne (1991)的研究，他通过研究英国制造业企业与银行的关系发现，当企业利息保障倍数低于5时，银行就特别注意该借款企业的还款能力。一般选取五年的利息保障倍数平均值进行考量，但限于危机之后至今可获数据仅三年，所以只能进行三年的考察。王义中与陈雪( 2010)也将企业按利息保障倍数基于5，分为融资约束强弱两组进行比较分析。

3.1.2投资机会的衡量

Q理论是现金流量模型的一般化，该理论假定企业投资的决定与Q值对应。Q值是资本资产价值与资本资产的重置成本的比率。资本市场价值是资本的需求价格，而替代这些资本的价格就是资本的供给价格。当Q等于1时，市场处于均衡状态，表明资本的需求价格与供给价格相等。当Q大于1时，企业愿意增加投资，相反，当Q小于l时，则投资意愿较少。

理论上，Tobin Q是公司投资机会的代理变量，公司的投资与公司的边际Tobin Q有关，投资机会越高，公司的投资会越多。然而更多文献提出了投资的销售加速模型，所以Q值不能完全反映需求的影响，因此根据投资的销售加速模型，引入了销售收入变量。然而，Tobin Q

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随衡量上仍存在问题。因为理论上边际Q值才是合理的变量。实际上我们只能观察到公司的平Tobin Q，在回归方程的估计中使用平均Tobin Q代替边际Tobin Q导致了测量误差的问题（Erickson与Whited，2000)。特别是在中国的资本市场上，加上平均Tobin Q的计算也存在不同的方法，因此在估计回归方程中可能存在更大的测量误差问题。在研究中国资本市场上的投资方程中，得出的Tobin Q的估计系数大相径庭，饶育蕾与汪玉英(2006)估计的Tobin Q系改为负。徐惠玲与刘军霞(2007)详述了中国资本市场上Tobin Q存在的问题。本文研究金融危机前后，公司融资约束的外部冲击引起融资约束变化对公司投资的影响有助于克服先前实证研究中的问题，因此能够提供融资约束对投资影响方面的新的更加可靠的证据。

托宾Q假定证券市场相对有效，关注影响企业投资行为的长期发展机会因素，而市场价格能够充分反映企业的长期发展趋势。而用收入增长衡量的是企业短期的发展机会。所以本文采用Q 与销售收入增长同时作为投资机会的衡量指标。

Q值的计算方法采用Smith与Watts (1993)的方法，用公司上年的权益市场价值与公司负贷面值之和除以公司总资产账面价值，公司权益市场价值用年末股价乘以流通股数量加上每投净资产乘以同年非流通股数量来计算。

3.1.3资产负债表渠道效应的衡量

现有文献中大多研究投资与现金流的敏感性来研究资产负债渠道效应的影响，对于融资约束下投资与现金流的敏感性关系进行的研究呈现出不同的结果：Athey和Laumas (1994)限据股权资本账面值来衡量公司规模，并对印度公司的样本进行划分。这两项研究的结论表羽：大规模公司相对于小规模公司具有较低的投资一现金流敏感性；Palani (1998)等对用公司市值、总资产与销售额来衡量公司规模，发现不同规模公司的投资对现金流量的影响存在显著性差异，大公司的投资对现金流量的敏感性比小公司更强。Marco Gallegati (2005)趼究表明：资产负债表渠道，通过借款数量——而非借款成本——影响企业投资经费的选择，直接放大了对货币政策冲击的经济反应。强调了这种影响机制的直接性而非间接性。陆前进(2008)、昌忠泽(2010)、王义中与陈雪

(2010)等认同了资产负债表渠道效应的直接影响。觋金流所反映出来的融资约束对于企业投资的影响是间接的，所以，基于现金流的研究即使能达成一致的结果，在理论模型本身也有一定的欠缺性。

本文综合现有文献的研究，借鉴了王义中与陈雪( 2010)以资产价格波动作为资产负债表渠道效应的衡量变量，反映了该渠道效应是通过引起企业资产缩水，直接影响企业投资。

3.2现有实证研究方法的不足

根据文献综述，国内外关于资产负债表渠道效应的实证研究主要有以下局限：

1．现有文献主要关注宏观经济因素的对比，如Charles Nolan与Christoph (2009)将资产负债表渠道效应在经济危机下的影响与市场摩擦，汇率变动进行比较分析。而在资产负债表渠道效应角度，应该重视的是其对于企业影响程度，以及影响机制，从而为企业投资存生的阻碍与约束提出实际的建议。现有文献更多致力于提出更好的货币政策，是站在宏观经齐角度，而不是企业微观，如Francois Hermet(2003)、Suvadee Rungsomboon (2005)。

2．大多研究资产负债表渠道效应对大小企业的影响，很多文章研究经济危机时期的资产负债表渠道效应，但是缺少危机前后时期的对比。如Oliner与Rudebusch(1996)通过研究发现，货币政策紧缩后投资与现金流量之间的相关性更为显著。Driffield与Pal (2001)采用在

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1989-1997期间的公司数据。王义中与陈雪(2010) [3]选取了2001-2008年的数据，并组对比，但是不是基于金融危机前后，而是为了考察2007年实施会计新准则对资产负债表渠道效应的影响。

3．由于国内外研究主要关注宏观经济政策的传导，忽视了资产负债表渠道效应对于企业的具体影响机制。从资产负债表渠道效应的提出开始，就是作为一种货币政策传导机制而逐渐被学者关注的。Marco Gallegati (2005)提出了该机制对企业影响的直接性，更加清晰地解释资产负债表渠道效应的影响机制。

近年来的研究才开始选取现金流之外的指标作为影响变量。如李科与徐龙炳( 2010)构建了一个信用评价指标，王义中与陈雪( 2010)构建了资产价格波动引起的净资产变动指标作为资产负债表渠道效应的变量。赵延申(2010)通过构建一个货币政策虚拟变量来衡量资产负债表渠道效应。这些最新研究客服了传统分析模型的理论偏差，衡量了资产负债表渠道效应对企业的直接影响，对于本文的研究具有借鉴意义。

4．以我国企业为研究对象的资产负债表渠道效应的研究文献屈指可数。Charles Nolan与Christoph hoenissen (2009)、Marco Antonio F．H．Cavalcanti (2010)等都强调了不同市场环境下该机制的影响不同。我国信贷市场与证券市场发展较晚，一直为把自身经济与国际接轨而努力，国际化的加强，我国受到国际贸易与经济往来的影响不断加强。特别是作为美国第一大债权国，美国次贷危机对中国的影响不可忽视。而且我国信用基础较差，还处在致力于构建适合自身经济发展的信用评级体系。鉴于我国企业融资与投资的特殊性，资产负债表渠道效应的研究对于企业微观的意义重大。

3.3研究假设

公允价值计量的企业净资产价值在外部冲击下产生了波动，这种波动通过影响企业净资产导致企业资本成本的变化影响企业投资。我们假设企业投资资金来源于内部现金流与外部借贷资金，也就假定了企业的融资分为内部融资与外部融资，并且在信息不对称下，外部融资需要支付额外成本。资产负债表渠道正是通过影响企业投资资本成本，通过借款数量再影响借款成本，从而放大了外部冲击对企业的影响。

在这个过程中，与西方发达国家不同，中国这种特殊的投资状况下，高利息保障倍数的企业具有较强的外部融资能力，因而其投资资金较多的依赖于外部资金，其外部融资成本更易受到净资产价格波动的影响。低利息保障倍数的企业投资更多依赖于自身现金流，尽管其外部融资成本也受净资产价格波动影响，但是和高利息保障倍数的企业相比，外部融资渠道一直以来都难以获得，导致其投资资金一直限制在少量的自由资金和有限的外部借款，因而外部融资约束的变动对于投资变动的影响不明显。

因此本文提出假设1：

资产负债表渠道效应对于低利息保障倍数公司影响更不显著，而且与高利息保障倍数公司相比，该效应与投资的相关性更小。

随着金融全球化趋势增强，金融危机的辐射面更广，而且影响速度更快，在金融危机过程中，资产负债表渠道效应放大了资产负债表变量的变动性，从而放大了宏观经济对于微观企业的冲击。而这种冲击对于外部投资的投资意愿的影响相比于危机之前下更为明显。正如Krishnamurthy (2009)突出金融危机的放大机制。王义中与陈雪(2010)也强调了在经济危

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帆下资产负债表渠道效应更显著。

而信贷市场的不完善加上证券市场的发展较晚，中国企业的投资都有别于发达国家。高利息保障倍数的企业一般是大企业，融资渠道选择上更倾向于股权融资，而低利息保障倍数企业一般是小企业，外部融资主要依赖于银行贷款。在经济形势较差时，银行更倾向于加大对大企业的贷款力度，所以出现了宏观经济环境较好时在股市中“圈钱”，而在环境较差时才跨向负债的现象(黄辉2009)。

因此，本文也试图研究在中国这种特殊的资本市场下，资产负债表渠道效应对于企业投资的影响是否有别于西方发达经济体，同时研究危机发生后对于企业投资的具体影响变动情兄。

由此本文提出假设2：

低利息保障倍数公司在危机之前的资产股债表渠道效应显著；而危机之后，由于外部融资受到限制，因而反而不显著；

高利息保障倍数公司在危机前后的资产负债表渠道效应都显著；而危机之后，由于危机带来了巨大的负面冲击；导致该渠道效应对于企业投资影响更大，相关性增强。

4 研究设计

4.1变量设计

基于以上理论分析，为克服现有实证研究中变量选取上的不足，本文在数据可获性项基础上，以修正模型为标准，选取以下指标作为原始变量。

表2变量定义一览表

4.2样本选择和数据处理

本文以2005—2010年上海证券交易所上市公司为研究对象，在样本选取上采取以下标准：1．样本公司均在2003年1月1日之前上市，且2010年继续上市交易；

2．剔除ST公司，这类企业的公司业绩波动的幅度较大，所得数据不具有可比性；

3．剔除金融类公司，这类公司采取的会计制度与其他公司存在显著差异，同时依照证监

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会行业分类标准，对所剩行业进行分类以便控制行业差异；

4.剔除数据不全及数据异常公司，然后从有效的公司中选取样本最终得到100家公司。公司财务报表数据与财务指标分析数据来自国泰安数据库，样本公司数据来自resset数据库。

数据处理方面，以2003-2010年年度报表所列利息保障倍数为基础，加权求平均值，作为本文回归分析的衡量指标，以保障该分类指标的可靠性（五年以上），并且确保了以利息保障倍数，低于5的为低利息保障倍数。两组样本的利息保障倍数计算公式如下：

利息保障倍数A=（净利润+财务费用+所得税）／财务费用

利息保障倍数B=（利润总额+财务费用）／财务费用

本文在被解释变量与解释变量数据处理上均采用三年的年末数据进行平均，分别是2005-2007年与2008-2010年。

4.3模型的选取

根据先前的理论分析，本文综合现有文献的研究成果，采用传统的线性回归分析方法，j同时充分考虑最新的理论对于传统研究提出的挑战，选取了修正过的模型作为实证分析的分析模型。

4.3.1传统分析模型

国内外的资产负债表渠道效应的研究分析模型基本上借鉴Oliner and Rudebusch(1996)和Guariglia (1998)构建的投资与现金流模型：

I/K=a CF+b Q+￡ (1)

企业在受到外部资金约束较大时，投资所需资金主要依赖于企业自身内部经营活动产生的现金流，所以该模型构建了投资于现金流的线性回归方程，通过现金流量前的系数随着融资约束程度的变化而发生的变化，考察融资约束程度不同的企业投资对于现金流的敏感程度。

4.3.2修正过的模型

随着资产负债表渠道效应的理论的完善，特别是Marco Gallegati (2005)提出该机制的直接影响后，许多学者开始考虑如何更好的衡量这个直接影响，近年来的研究，如陆前进(2008)，昌忠泽(2010)，王义中与陈雪(2010)等在传统分析模型上做了较多修正。充分考虑了传统模型的不足与缺陷，综合现有文献的分析，本文选用的修正过的模型为：

UK=a P(A-D)/K+b Q+cS/K+d CF/K jr￡(2)

在投资现金流模型的基础上，资产负债表渠道效应的分析模型假如了对应的变量，本文选择王义中与陈雪( 2010)的资产价格变动引起的总资产波动作为衡量资产负债表渠道效应的指标。在投资机会的衡量上选择托宾Q，销售收入S与资本存量K的比值两个变量同时衡量。

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表3分析模型指标的定义

5 来自上市公司的实证分析

实证结果

5.1.1描述性统计

本文将98个样本按利息保障倍数大于5的列为利息保障倍数高组，即为融资约束(CR)而利息保障倍数低于5的企业列为CR高，表示低利息倍数公司的融资约束较高。高利息}公司为64家，低利息倍数公司为34家。

表4报告了2005-2007期间各个变量的描述性统计情况。从表中可以看出，在2005-2007 j，低利息倍数公司的资产负债表渠道效应均值为3. 162，而高利息倍数公司的该指标均值19. 265，表明高利息倍数公司的净资产更易受到股票市场价格波动的影响。其次，低利息《公司的现金流极大值与均值分别是0. 180和0.044，均高于高利息倍数公司的0.000和生0，说明与后者相比，前者在外部融资有限的条件下，其投资更多地依赖内部现金流。最后，利息保障倍数低组企业的投资／总资产指标的最大值，均值，标准差分别是1. 032、0.444、45，略高于高利息倍数企业的0. 998、0.428、0.243，表明与低利息倍数公司相比，资产 l表渠道效应对高利息倍数公司的融资约束影响更强，更易引起外部融资受到限制，从而使得高利息倍数公司与低利息倍数公司受到程度相当的融资约束，最终都限制了企业的投资。

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2008-2010年各变量的描述性统计情况如表5所示，从中我们不难看出，在此期间，j低利息保障倍数公司的均值为 3.350，而高利息保障倍数公司的该指标均值为-0.864，表明危机时期，低利息倍数公司的净资产受到股票市场价格波动稍高于高利息倍数公司。另外，低利息倍数公司与高利息倍数公司的现金流均值分别为是0.064和1.460，说明前者在外部融资有限的条件下，内部现金积累也受到很大约束。最后，低利息保障倍数公司的投资／总资产指标的均值为0.343，略高于高利息倍数企业的0.291，显示外部融资约束的确会限制企业的投资行为。

表5危机后描述性统计量

表6给出了2005-2007与2008-2010两个期间的资产负债表渠道效应指标的描述性统计情况。对于融资约束较高的企业，在2008-2010期间该指标极大值、均值和标准差均分别为29. 745、3.350和5.325，均大于2005-2007时期的21. 483、3.162、4.401。而融资约束较低的企业，该指标的平均值在两个时期分别是-19. 265和-0. 864，均为负值，．且该数值在2008-2010期间远高于2005-2007期间，进而表明融资约束较低的企业受到金融危机的冲击更大。同时，由于融资约束较低的企业在经济危机之前更容易进行外部融资，再加上我国企业偏好股权融资，净资产受到股票价格波动的影响更大。而经济危机引起的资产价格波动，致使其以往所依靠的外部投资资金受到约束，所以投资萎缩更为严重。表7则显示了投资指标的描述性统计情况，从中不难发现，融资约束较低企业的投资均值在2008-2010期间和

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05-2007期间分别为0.291和0.428，相比之下减少了0.137，比融资约束较高组减少的0.101明显。

表6资产负债表渠道效应指标描述性统计量

表7投资指标描述性统计量

5 .1.2回归结果

表8多元线性回归分析结果

注：( )内为t值，P为sig值，***，**，*分别表示1%，5%，10%的显著性水平

表8报告了企业投资的回归结果。各样本的回归结果显示，调整后的R2为0. 706、0.323、

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0. 475、0.804，表明模型中的解释变量对被解释变量有着很好的解释力度，而且整体拟合度好，F统计值均在1%水平上显著。

(1)表8给出了资产负债表渠道效应的回归结果，从中我们可以发现，两组企业的资产负债表渠道效应回归系数均显著为正，表明企业投资和资产负债表渠道效应之前的关系显著正相关。

另外，低利息倍数公司的回归系数为0. 035，大于高利息倍数公司的0.013，表明在金融危机之前，低利息倍数公司投资受到资产负债表渠道效应的影响更大，即融资约束越高，资产负债表渠道效应对企业投资的影响越大，假设1没有成立，2008-2010期间的回归结果显示，低利息倍数公司的资产负债表渠道效应指标回归系数荐0. 02，而高利息倍数公司的该变量回归系数为0.028，两者回归系数都非常显著。表明金融危机之后，低利息倍数公司投资因其投资依赖内部现金流而受到较弱的资产负债表渠道效应的影响，而高利息倍数公司因其融资渠道从外部权益融资转向银行贷款，资产负债表渠道效应仍然明显，但是由于权益融资更多受到股票价格波动引起的净资产波动影响，而我国的银行贷款对于融资约束低的企业是相对稳定的资金渠道，所以其变量系数由0. 035降低到0.028。这与预期假设2的低利息倍数公司危机之前受到更显著的资产负债表渠道效应影响相一致，而与假设2的高利息倍数公司危机后资产负债表渠道效应更强不一致，假设2没有完全成立。

(2)表8显示的其他变量的实证结果可以看出：

变量Q对于投资的影响均表现出非常显著的正相关，证实了投资不但受到投资资金限制，而且受到投资机会的影响。

变量S/K对于I/K的影响均不显著，其系数的显著性水平均在10%上，即不显著，这与本文综合现有文献所做的修正原理不符。在该实证结果下表面销售收入对于企业投资的影响不明显。

变量CF/K对于投资的影响与资产负债表渠道效应变量的影响具有很大的相似变动。金融危机前，与高利息倍数公司相比，低利息倍数公司的投资与现金流的相关系数明显较大。盼融资约束越高，企业现金流对企业投资的影响越大；金融危机之后，与高利息倍数公司相比，现金流对于低利息倍数公司的投资影响增强，但是影响变得不显著。金融危机前后对比，低利息倍数公司现金流与投资的敏感性变得不显著而且降低比率较大；高利息倍数公司的投资于现金流的相关系数有较大降低，而且在显著性水平上均保持非常显著。

5.2实证结果的理论解释

5.2.1投资机会的实证结果分析

本文综合了现有文献的研究成果，采用Q值与销售收入作为投资机会的衡量指标，实证结果显示销售收入这种模型即加速模型（赵延伸2005），对于投资的影响并不显著。原因是，实证分析中将企业的发展机会简化为销售收入的增长，而没有将其他的因素考虑进入模型，因此，加速模型对于反映企业发展机会从而引导企业的投资行为，显得信息含量不够。

5.2.2资产负债表渠道效应的实证结果分析

本文的分析结果证实了现有文献的结论，即经济危机发生之前，资产负债表渠道效应对于企业的影响随着融资约束的提高而增强，但此结论成立的前提条件是融资约束能够通过利息保障倍数来衡量。

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另外，本文的结果进一步表明，在危机发生时期，利息保障倍数高的企业投资受到较大)冲击，而且投资与资产负债表渠道效应显著相关。然而，利息保障倍数低的企业，在危机『期受到的资产负债表渠道效应较弱，而且不显著。其中原因可能由于现有文献特别是国外的文献在理论分析阶段都会强调的市场环境与制度环境，而中国的特殊性主要体现在企业筹资结构与投资行为两方面上，我国企业的筹资对于中小企业而言不但需要支付更高的成本而且面临更高的门槛，所以在高利息保障倍数衡量企业低融资约束的同时，也衡量了企业外部融资的难易程度。

我国上市公司一直以来都重股权融资，轻债务融资，由于股利分配政策等与发达国家不同，导致了股权融资成本较低的异常现象，再加上我国A股市场上市条件苛刻，只有当财务状况较好，特别是利息保障倍数较高时，企业才能够较容易发行新股，获得股权融资资金，成功在A股市场上市。而利息保障倍数较低的企业，其投资受到资金的融资约束较强，所以；主要依赖于银行借款来筹集外部资金。从表9的结果我们不难发现，利息保障倍数低的企：在金融危机前后两个阶段均有较高的财务费用（虽然财务费用不能直接作为借款费用，但由于我国利息费用没有单独列示，所以只能选取财务费用作为一个参考指标）。基于此种关系，与股权融资相比，银行贷款对净资产波动敏感性更低。所以金融危机之后，低利息保障倍数企业的资产负债表渠道效应表现不显著，而偏好权益融资的高利息保障倍数企业反而受到更大的资产负债表渠道效应的影响。

5.2.3现金流实证结果的分析

利息保障倍数低的企业其外部融资渠道较少，因此企业投资主要依赖于自身的现金流与行贷款。我国利率仍然处于管制阶段，银行的贷款不能随着风险的提高和提高，所以贷款内部现金流这两种资金来源相比于权益融资比较稳定，受到经济波动的冲击较小，或者至是比较缓慢的。所以在实证回归结果中，低利息保障倍数的企业，投资与现金流的相关系在危机前后都比利息保障倍数高组大。

郭建强(2005)提出：“一些企业，如现金流状况较好的企业，可能对外部不确定性的敏性要弱一些，而现金流状况较差的企业，可能对不确定性环境的敏感强一些。再如，大型业与小型企业的情况可能又不同。这些都与企业的经营环境和条件有关。”

从本文的实证结果可以看出：在我国的特殊经济背景与环境下，资产负债表渠道效应对

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于企业投资的影响有别于发达国家。但是和发展中国家的研究文献有相一致的结果。如， Suvadee Rungsomboon (2005)对于泰国的1000家企业进行实证分析，得出了难以获得其他筹资渠道（发行证券）的企业，在经济危机之后，投资受到的资产负债表渠道效应变得较不显著，而且影响程度

降低。而且本文实证结果与赵延伸(2010)对于中国130家制造业上市企业的实证分析结果也基本一致。

综上实证结果分析，本文的实证结果解释了资产负债表渠道效应对我国企业投资的影响，以及该效应在危机前后对企业影响的变动情况。

6结论与建议

6.1研究结论

本文选取98家上市公司作为样本，采用统计学中的回归分析模型，着重探讨资产负债表渠道效应对于企业投资的影响，通过将企业按利息保障倍数高低分组，衡量其在金融危机前后阶段的不同资产负债表渠道效应；对于不同类型的企业，我国货币政策传导的资产负债表渠道效应有明显不同。主要有以下结论：

第一，根据企业利息保障倍数不同，把企业分为融资约束高的企业与融资约束低的企业，这两类企业投资与资产负债表渠道效应之间的关系明显不同：

金融危机前，由于中国特殊的融资环境，融资约束低的企业相比于融资约束高的企业，外部筹资渠道比较多。而其他融资渠道特别是股权融资更容易受到资产价格的冲击，融资约束低的企业受到更显著的资产负债表渠道效应；

金融危机后，由于有限的银行贷款在危机冲击下转向了融资约束低的企业，融资约束高的企业融资约束变得更加严重，致使其投资受到外部影响不再明显，所以与融资约束低企业相反，融资约束高企业的资产负债表渠道效应反而变得不显著。

第二，实证分析表明，不同经济阶段企业资产负债表渠道效应对投融资的影响也不尽相同：融资约束高的企业外部融资主要依靠银行信贷，资金来源单一而且比较稳定。一直以来面临较大的资金压力，一旦资产负债表状况不好，外部融资约束就更强，所以在危机前比之后其投资与资产负债表渠道效应的正相关性比融资约束低的企业更大；

融资约束低的企业外部融资更倾向于权益融资，同时较容易得到银行贷款，因而在危机之前，资产负债表渠道效应对其影响较小，相反，危机之后外部融资更多转向银行贷款，因而资产负债表渠道效应增强。

通过以上分析，正如宋旺与钟正生( 2010)提出的，随着金融市场的发展，资产负债表渠道效应对企业的影响会更显著。本文的实证结果也证明了这个结论。而在金融危机之后，特别是随着股市与国民经济关联度的提高（刘英2007），融资约束低的企业受到更严重的冲击，即资产负债表渠道效应对高利息保障倍数企业影响更大。融资约束高的企业在经济危机之前受到更大的资产负债表渠道效应。

6.2改善资产负债表渠道效应的建议

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通过本文的实证分析可以看出，无论是融资约束高的企业，还是融资约束低的企业，都会受到资产负债表渠道效应的影响。在经济危机之前融资约束高的企业受到较大影响，而在经济危机之后融资约束低的企业受到更大的影响。其根本原因都是我国企业的资金渠道较为单一，相比于发达国家市场，我们的信贷市场不够完善，因而企业受到较大的资金约束，只是由于各自的主要投资资金依赖不同，所以在不同经济阶段具体的影响程度有所差异。因此，本文从以下几个方面提出建议：

1.与银行建立好良好的信贷关系。Suvadee Rungsomboon (2005)、Elent Angelopoulou与{eather D．Gibson (2009)的实证分析都得出了资产负债表渠道效应随着银企关系密切程度的增强而减弱。

在高速发展的契约经济时代，建立好企业自身的信誉是企业追求长期生存与发展的基础。而企业

信誉在于银行的债务往来中体现的最为突出，因此企业应致力于树立好在银行中的信誉。

2.资产负债表渠道效应顾名思义就是因资产负债表而起的，外部债权人在决定投资时主要看的

是企业的资产负债表状况，所以作为市场经济中的盈利主体，提高自身资产负债表状况是最根本的。在消除了外部信息不对称的前提下，只有企业具有良好的发展前景，较高的获利能力，才能

引起投资者的投资兴趣，才能保证投资的价值。

3.加强金融创新。企业受到资产负债表渠道效应主要是由于融资渠道有限，所以通过加强金融

创新，如李科与徐龙炳( 2010)提出发行短期融资券等可以改善资产负债表渠道效应的不良影响。

金融市场不完善导致了企业的融资约束，从而影响了投资，而金融市场上的创 l可以降低金融市

场的摩擦成本，缓解了公司的融资约束，最终能够增加企业的投资。

6.3研究不足

本文通过对上交所的98家企业样本进行实证分析，对于资产负债表渠道效应进行了初步开究，在一定程度上揭示了资产负债表渠道效应对我国企业的投资的影响。但是如果能够运用主成

分分析法构建度量融资约束的指标体系，在一定程度上可以避免单一指标对实证研究造成的偏差。

同时在样本选取与数据处理上，本文采用了截面数据并对三年的数据进行简单的平均处理，若能

够选取更大的样本量，并进行样本期间差异的检验，可以更加客观的解释该效应对于企业投资的

影响。

本文旨在研究资产负债表渠道效应对于我国企业投融资的影响状况，以及分析金融危机商后的

影响变化情况。在了解资产负债表渠道效应在我国的特殊影响，以及在特殊经济阶段时企业投资

的不良冲击更为显著的基础上，之后研究可以把重点放在如何改善这种不利冲击，以更好地提高

我国企业投资效率。

总之，通过对资产负债表渠道效应对企业投资的影响分析，实证检验结果阐明了外部经济冲击

给我国企业的投资的具体影响情况。在微观层面上分析宏观经济政策的微观传导机制，从而更好

地理解企业行为与企业产出的关系，为企业未来的投资政策的制定提供更加坚实的微观基础。

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主要参考文献

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赵延申，资产负债表渠道对货币政策影响的微观视角研究——基于我国制造业上市企业的实证分

析[D].硕士学位论文，浙江工商大学，2010

附录

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资产负债表水平分析教程文件

资产负债表水平分析

资产负债表水平分析 一、资产负债表水平分析表的编制 将分析期的资产负债表各项目数值与基期（上年或计划、预算）数进行比较，计算出变动额、变动率以及该项目对资产总额、负债总额和所有者权益总额的影响程度。 二、资产负债表变动情况的分析评价 （一）从投资或资产角度进行分析评价 1、分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对总资产影响较大的重点类别和重点项目； 3、分析资产变动的合理性与效率性； 4、考察资产规模变动与所有者权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性； 5、分析会计政策变动的影响。（二）从筹资或权益角度进行分析评价 1、分析权益总额的变动状况以及各类、各项筹资的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对权益影响较大的重点类别和重点项目； 3、注意分析评价表外业务的影响。（三）资产负债表变动原因的分析评价1、负债变动型 2、追加投资变动型 3、经营变动型 4、股利分配变动型。资产负债表垂直分析 一、资产负债表垂直分析表的编制 通过计算资产负债表中各项目占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构变动的合理程度。

静态分析：以本期资产负债表为对象动态分析：将本期资产负债表与选定的标准进行比较。 二、资产负债表结构变动情况的分析评价 （一）资产结构的分析评价 1、从静态角度观察企业资产的配置情况，通过与行业平均水平或可比企业的资产结构比较，评价其合理性； 2、从动态角度分析资产结构的变动情况，对资产的稳定性做出评价。（二）资本结构的分析评价 1、从静态角度观察资本的构成，结合企业盈利能力和经营风险，评价其合理性； 2、从动态角度分析资本结构的变动情况，分析其对股东收益产生的影响。 三、资产结构、负债结构、股东权益结构的具体分析评价 （一）资产结构的具体分析评价 1、经营资产与非经营资产的比例关系2、固定资产和流动资产的比例关系：适中型、保守型、激进型。 3、流动资产的内部结构与同行业平均水平或财务计划确定的目标为标准（二）负债结构的具体分析评价 1、负债结构分析应考虑的因素（1）负债结构与负债规模（2）负债结构与负债成本（3）负债结构与债务偿还期限（4）负债结构与财务风险（5）负债结构与经济环境（6）负债结构与筹资政策 2、典型负债结构分析评价（1）负债期限结构分析评价（2）负债方式结构分析评价（3）负债成本结构分析评价 （三）权益结构的具体分析评价 1、股东权益结构分析应考虑的因素（1）股东权益结构与股东权益总量（2）股东权益结构与企业利润分配政策（3）股东权益结构与企业控制权（4）股东权益结构与权益资本成本（5）股东权益结构与经济环境 2、股东权益结构分析评价

第4章 资产负债表分析知识巩固题

第4章资产负债表分析知识巩固题 一、填空题 1、严格地说，或有负债并不属于（）范畴，因而或有负债并不在（）中体现，但是必须将其在（）中进行披露。 2、会计利润与应纳税所得额之间的数量差异，一般可以分成两类：一类是（），另一类是（）。 3、从成本效益关系的角度来分析，只有当企业的（）（应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比）大于企业的（）时，企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。 4、按照财务管理理论，企业筹集资金的用途决定筹集资金的类型：企业增加永久性流动资产或增加长期资产，应当通过（）（包括所有者权益和非流动负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分，则应由（）来解决。 二、单项选择题 1、通常情况下，固定资产的专用性在一定程度上决定固定资产的（）。固定资产的专用性越高，其市场价值的波动性就越大，至少要大大查过通用固定资产。 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 2、交易性金融资产的计量以公允价值为基本计量属性，无论是在其取得时的初始计量还是在资产负债表日的后续计量。在分析交易性金融资产的质量时，应关注其公允价值这一计量属性，着重分析该项目的（） A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 3、长期股权投资项目的（）呈现出较大的波动性，具体要依据其投资方向、年内所发生的重大变化、投资所运用的资产种类、投资收益确认方法等诸多因素来确定。 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性

4、长期递延资产实质上是按照权责发生制原则资本化的支出，本身没有交换价值，不可转让，因而根本没有（），盈利性的大小要视具体项目情况而定 A 盈利性 B 周转性 C 变现性 D 时效性 E 与其他资产组合的增值性 5、对于预收款项、部分应付账款、其他应付款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于（）。 A.非流动性负债 B.非强制性负债 C.非偿付性负债 D.非流转性负债 E.非付现性负债 6、一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的（）。 A.经营规模 B.采购能力 C.议价能力 D.发展潜力 E.偿债能力 7、一般地说，企业资产的总体规模会在很大程度上反映出该企业的（）。 A.行业选择 B.行业定位 C.生命周期 D.经营风险 E.竞争优势 8、一般地说，企业的资产结构（这里指经营性资产与投资性资产的相对比例）会在很大程度上反映出该企业的（）。 A.财务风险 B.竞争优势 C.生命周期 D.盈利模式 E.行业定位 9、从企业的经营实务来看，最终决定企业短期偿债能力的关键因素往往是（）。 A.流动比率 B.速动比率 C.营运资本 D.资产负债率 E.经营活动现金净流量 10、下列财务指标中不属于营运能力分析比率的是（）

如何分析资产负债表

如何分析资产负债表 资产负债表是企业财务报告三大主要财务报表之一，选用适当的方法和指标来阅读，分析企业的资产负债表，以正确评价企业的财务状况、偿债能力，对于一个理性的或潜在的投资者而言是极为重要的。 一、资产负债表的作用： 1、资产负债表向人们揭示了企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源，即资产的总规模及具体的分布形态。由于不同形态的资产对企业的经营活动有不同的影响，因而对企业资产结构的分析可以对企业的资产质量作出一定的判断。 2、把流动资产（一年内可以或准备转化为现金的资产）、速动资产（流动资产中变现能力较强的货币资金、债权、短期投资等）与流动负债（一年内应清偿的债务责任）联系起来分析，可以评价企业的短期偿债能力。这种能力对企业的短期债权人尤为重要。 3、通过对企业债务规模、债务结构及与所有者权益的对比，可以对企业的长期偿债能力及举债能力（潜力）作出评价。一般而言，企业的所有者权益占负债与所有者权益的比重越大，企业清偿长期债务的能力越强，企业进一步举借债务的潜力也就越大。 4、通过对企业不同时点资产负债表的比较，可以对企业财务状况的发展趋势作出判断。可以肯定地说，企业某一特定日期（时点）的资产负债表对信息使用者的作用极其有限。只有把不同时点的资产负债表结合起来分析，才能把握企业财务状况的发展趋势。同样，将不同企业同一时点的资产负债表进行对比，还可对不同企业的相对财务状况作出评价。 5、通过对资产负债表与损益表有关项目的比较，可以对企业各种资源的利用情况作出评价。如可以考察资产利润率，运用资本报酬率、存货周转率、债权周转率等。 二、阅读资产负债表的几个要点： （一）游览一下资产负债表主要内容，由此，你就会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模，而它的增减变化与企业负债与股东权益的变化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。 （二）对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权益中的具体项目等。例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越小。又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。再如，在企业股东权益中，如法定的资本公积金大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的股利分配政策。但在此同时，如果企业没有充足的货币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分配方案而非采用发放现金股利的分配方案。另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会给企业带来很高的经济效益。

中国平安公司资产负债表分析

（一）从投资或资产角度进行分析评价 根据上表，可以对中国平安保险（集团）股份有限公司总资产变动情况作出以下分析评价： 该公司总资产本期增加759248百万元，增长幅度%，说明中国平安保险（集团）股份有限公司本年资产规模有一定幅度的增长。进一步分析可以发现： （1）流动资产本期增加了51889百万元，增长的幅度为 %，使总资产规模增加 %。非流动资产本期增加707359百万元，增长的幅度为%，使总资产规模增加了%。两者合计使总资产增加了759248百万元，增长幅度为%。 （2）本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上。如果仅从这一变化来看，该公司资产的非流动性有所增强。尽管非流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但增长主要体现在四个方面：一是发放贷款及垫款的大幅度增长。发放贷款及垫款本期增长191489百万元，增长的幅度为%，对总资产的影响为4,78%。企业发放贷款及垫款的大幅度增加，说明企业金融企业的贷款损失准备是作为“发放贷款及垫款”的备抵科目，“发放贷款及垫款”项目是根据贷款和垫款减去贷款损失准备填列，说明企业准备了大量的贷款为贷款损失准备金做准备。二是可供出售金融资产的增加。可供出售金融资产本期增加164929百万元，增长幅度为46,93%，对总资产的影响为%。三是持有至到期投资的增加。持有至到期投资本期增长133172百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。四是应收款项类投资的增加。应收款项类投资本期增长152977百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。 （3）流动资产的变动主要体现在以下四个方面：一是货币资金的增长。货币资金本期增加32350百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%，货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。二是拆出资金的增长。拆出资金本期增加30795百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%，三是应收利息的增长。应收利息本期增加了5301百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。四是结算备付金的增加。结算备付金本期增加30795百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。

资产负债表分析报告模版

资产负债表分析报告 :蕾 学号: 班级:工商1311

目录 一．公司介绍 (3) 二．资产负债表水平分析 (3) 资产部分析 (4) 流动资产分析 (4) 权益总额部分析 (4) 三．资产负债表垂直分析 (6) 资产结构的分析评价 (7) 负债结构的分析评价 (10) 股东权益结构的分析评价 (11) 资本结构的分析评价 (11) 资产与资本适用角度分析 (12) 四．资产负债表趋势分析 (12) 资产变化情况分析 (15) 负债变化情况分析 (16) 股东权益变化情况分析 (16) 提出问题 (16) 五．重要项目分析 (16) 货币资金 (16) 应收账款 (17) 其他应收款 (17) 坏账准备 (17) 存货 (17) 固定资产 (17) 短期借款 (18) 应付票据 (18) 应付账款 (19) 应交税费 (19) 资本公积 (20) 未分配利润 (20)

一．公司介绍 银轮机械股份，在原省天台机械厂（银轮机械集团）改制基础上发起设立的股份。经营围为：实业投资；汽车零部件、船用配件、摩托车配件、机械配件、电子产品、基础工程设备、化工设备的设计、制造和销售，商用车、金属材料的销售；机械技术服务；经营进出口业务。 主要产品为不锈钢冷却器、中冷器、冷却器总成、管翅式冷却器、封条式冷却器、铝冷却器等。 二．资产负债表水平分析

分析评价:

从上表可以看出，银轮公司总资产本期增加36186万元，增长幅度为11.48%，说明该公司本年资产规模有所增长。其中，流动资产本期增加了6363万元，增长的幅度为3.48%，使总资产规模增长了2.02%；非流动资产本期增加了29824万元，增长的幅度为22.56%，使总资产规模增长了9.46%。 1.本期资产的总增长主要体现在非流动资产的增长上，原因是投资增加。主要体现在三方面： （1）固定资产净额增加了26438万元，增幅为42.88%,使总资产规模增长了8.39%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。原因有两个，一是主要由在建工程转入所致，本年在建工程转入合计30725万元，二是受计提折旧的影响，本年度固定资产原值增加了34254万元，固定资产折旧增加了7857万元，而固定资产减值准备减少了44万元，但并不影响固定资产净值的增加。总体来讲，固定资产原值的大幅增加，也说明了该公司的生产能力有所增加。 （2）在建工程增加了3825万元，增幅为15.60%，使总资产规模增长了1.21%，虽然随着项目的增加会带来生产能力的扩，但是另一方面也会带来负债的增加。（3）可供出售金融资产本年度增加了2770万元，增幅为41.10%，呈现大幅增长局面，使总资产规模增长了0.88%。原因主要在于本年度该公司新增加对7个单位的投资，期末时账面余额达到了9240万元，本期增加了2500万元。这一部分投资一方面可以为公司带来更多的红利，另一方面也大大降低资金的流动性。 2.就本年度的流动资产变化来看，该公司资产的流动性也有所增强。主要体现在以下几个方面： (1）存货增加了10062万元，增幅为26.82%，使总资产规模增长了3.19%，是流动资产中对总资产变动影响最大的项目。由于固定资产的增长，使企业的生产能力进一步提升，导致存货增加。 (2）应收账款本期增加了6073万元，增幅为9.99%，使总资产规模增长了1.93%，原因在于坏账准备计提比例减小，由期初的6.12%到期末的5.66%，采用账龄分析法计提坏账准备有助于组合的优化。且本年度该企业未发生重大的应收账款坏账准备核销，说明该企业资金周转良好。 (3）应收票据本期增加了5633万元，增幅为25.55%，使总资产规模增长了1.79%，主要是因为本年度生产规模的扩大，占很大比例的是期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据，合计38557万元，而这部分金额是较有希望收回的。尽管增幅较小，但这种变化对企业的偿债能力和满足资金流动性需要都是有些许的帮助的。 (4）以上三点都是流动资产的有利变化，但与此同时，货币资金本年度减少了16533万元，大幅减少，减幅为31.02，使总资产规模减少了5.24%。库存现金只有30万，还有大部分货币资金收到限制，其中银行承兑汇票保证金就达到9702万元，增长了2802万元，大大限制了资金的流动性，削弱了企业的偿债能力。 3.本年度权益总额增加了36186万元，增幅为11.48%，主要体现在以下两个方面： （1）负债增加了19182万元，增幅为11.36%，使权益总额增长了6.08%。本期权益增长大部分体现在负债的增长上，而负债的增长全部是由于流动负债的增长，本期在非流动负债减少236万的情况下，流动负债却增长了19418万元，增幅为17.38%，使权益总额增长了6.16%，主要表现为短期借款、应付账款、应付票据的大幅增长，导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加，如不能按期支付，还会对企业的信用产生不良影响。另一方面，应交税费本期增长了1926万元，

资产负债表水平分析表-参考

中国石油天然气股份公司

总资产的变动状况： 可以看到，流动资产增加了亿元人民币，增长的幅度为%，而非流动资产增加了亿元，增长幅度仅 为%，本期中石油的资产流动性显着提高。 一、总资产变动情况 1、流动资产本期增加68257百万元，增长的幅度为%，使总资产规模增长了%。非流动资产本期增加了185523百万元，增长的幅度为%，使总资产规模增长了%，两者合计使总资产增长了253780百万元，增长幅度为%。 2、本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上，原因是投资的增加。主要体现在三个方面：一是固定资产的增长。固定资产本期增长75,276百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。固定资产的增加主要由在建工程转入所致，计提折旧主要导致了固定资产的减少，总体看该公司的生产能力有增加。二是在建工程的增长。在建工程本期增长52,243百万元，增长的幅度%，对总资产的影响为%。在建工程的增加一方面可加强企业的生产能力，一方面会增加企业的负债。三是油气资产的增长。油气资产本期增长46,369百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。该项目的减少主要是因为计提的折耗，这部分的增长对中国石油的未来经营有积极作用。 3、流动资产的变动主要体现在三个方面：一是货币资金的增长。货币资金本期增长42,199百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。二是存货的增长。该项目本期增长24,096百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。由于固定资产的增长，提高了企业的生产能力，导致存货增加。三是应收账款的增加。应收账款本期增长11,975百万元，增长的幅度为%，对总资产的影响为%。在2008年度及2009年度，该企业未发生重大的应收账款坏账准备核销，说明该企业资金周转良好。可得出，流动资产增加主要是现金及现金等价物的增长。 二、权益总额的变动情况 1、负债本期增加194,108百万元，增长的幅度为%，使权益总额增长了%；股东权益本期增加了59,672百万元，增长的幅度为%，使权益总额增长了%，两者合计使权益总额本期增加了253,780百万元，增长幅度为%。

第四章 资产负债表分析

□练习题 一、单项选择题 1. 企业资产利用效率提高，形成资金绝对节约是指（）。 A 增产增收时不增资 B 产值、收入持平，资产减少 C 增产增收时增资 D 减产减收时增资 2. 短期借款的特点是( )。 A 风险较大 B 利率较低 G 弹性较差 D 满足长期资金需求 3. 企业资本结构发生变动的原因是（）。 A 发行新股 B 资本公积转股 C 盈余公积转股 D 以未分配利润送股 4. 存货发生减值是因为( )。 A 采用先进先出法 B 采用后进先出法 C 可变现净值低于账面成本D可变现净值高于账面成本 5. 固定资产更新率的计算公式为（）。 A 本期新增固定资产原值 本期期末固定资产原值 B 本期新增固定资产原值 本期期末固定资产原值 C 本期增加固定资产原值 本期期末固定资产原值 D 本期增加固定资产原值 本期期初固定资产原值 6. 固定资产退废率的计算公式是（）。 A 本期退废的固定资产原值 本期期末固定资产原值 B 本期退废的固定资产原值 本期期初固定资产原值 C 本期减少的固定资产原值 本期期末固定资产原值 D 本期减少的固定资产原值 本期期初固定资产原值 7. 固定资产磨损率的计算公式是（）。 A 固定资产累计折旧 固定资产原值 B 固定资产本期折旧 固定资产原值 C 固定资产累计折旧 固定资产净值 D 固定资产本期折旧 固定资产净值 8. 如果资产负债表上存货项目反映的是存货实有数量，则说明采用了( )。 A 永续盘存法 B 定期盘存法 C 加权平均法 D 个别计价法 9. 在物价上涨的情况下，使存货余额最高的计价方法是（）。 A 加权平均法 B 移动加权平均法 C 后进先出法 D 先进先出法 10. 如果按成本与市价孰低法计价，资产负债表中长期投资项目反映的是（）。 A 投资发生时的账面价值 B 投资发生时的市值 C 决算日的账面价值 D 决算日的市值 二、多项选择题

企业资产负债表分析案例

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/f17673300.html, 企业资产负债表分析案例 作者：李雪兰欧阳怀婷 来源：《商情》2016年第26期 【摘要】本文结合行业状况，从资产负债表结构、资产构成要素、以及财务指标三个方面对登海种业2013年至2015年的财务报表进行了分析，深入探讨了登海种业财务状况及经营效果，旨在找出公司发展中存在的问题，并对企业的管理给出几点建议。 【关键词】结构分析构成要素指标分析 一、资产负债表结构分析 1.资产结构分析。由分析我们可以看出公司流动资产合计占资产总计的比例三年平均为83.05%，非流动资产总计占资产总计的比例为16.95%，公司流动资产比重较高，非流动资产比重较低。流动资产比重较高会占用大量资金，降低流动资产周转率，从而影响企业的资金利用效率。非流动资产比例过低会影响企业的获利能力，从而影响企业未来的发展。 2.负债与权益结构分析。由分析我们可看出公司流动负债占资本总计的2 3.19%，非流动负债占资本总计的2.10%，所有者权益占资本总计的76.42%。由此我们得出，公司的债务资本 比例为25.23%，权益资本比例为74.77%，公司负债资本较低，权益资本较高。低负债资本、高权益资本可以降低企业财务风险，减少企业发生债务危机的比率，但是会增加企业资本成本，不能有效发挥债务资本的财务杠杆效益。 3.资产与负债匹配分析。公司资产与负债的匹配方式为稳健型的匹配结构，在这一结构形式中，企业长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要则使用长期资金和短期资金共同解决。在稳健型的匹配结构下，公司融资风险相对较小，融资成本较高，因此股东的收益水平也就不高。 二、资产构成要素分析 企业总资产为422444万元，其中流动性资产为44820万元，占资产总额的比例为 68.86%；非流动资产为20269万元，占据的资产份额为31.14%。通过对企业资产各要素的数据仔细分析可以发现，企业的资产构成要素分析如下： 1.现金金额较大。企业货币资金的金额为40682万元，占资产总额的9.63%。这个表明企业的货币资金持有规模偏大。过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会，增加企业的筹资资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。 2.应收账款管理较好。公司2015年的应收账款净值为8501.44万元，占企业总资产的 2.01%，应收账款和应付账款比例为0.7，表明企业对外融资（短期借款）获得的能力较强，应

公司资产负债表管理分析

第八章案例 编写本章的目的是通过解剖一些典型案例，关心参与贷款风险五级公类工作的有关人员，掌握贷款五级公类的原理，并综合运用财务分析、现金流分析、非财务分析和担保分析工具，较准确的找出识不贷款风险类不的要紧特征，以便更好地指导贷款五级公类工作。为维护当事人的合法权益，本案例中有关借款人、保证人的名称及信息均做了必要的掩饰、简化等技术处理。 案例一 一、甲公司背景：甲公司（股份有限公司）成立于1995年6月，注册资本216.42万元，公司主营业务：彩色显示器、彩色电视机等电子产品。 二、行业地位：作为中国知名的家电企业，甲公司产品已获得ISO9002质量体系认证和世界要紧发达国家的安全技术标准证书，为进一步拓展国际市场奠定了基础。公司凭借自身雄厚的技术实力，不断开发出适应市场需求的新产品，如：十六画面彩电、多媒体彩电、大屏幕超平彩电、变频彩电、液晶显示器等。该公司生产的“信合”彩电以及按国际标准组织生产的“信合”液晶显示器，以其优良的品质赢得了一定的市场份额，产品远销世界各地。目前公司致力于提升传统产品的技术含量，数字高清晰度彩色电视机（HDTV）的研发成功，为公司产品结构的升级和行业优势的巩固加注了筹码，生产和销售上具有较大的竞争优势。三、经营治理和进展战略：2001年面对市场供大于求，产品竞争激烈，中国彩电行业大打价格战，该公司采取了更为激烈的低

价销售策略以保持原有市场份额，并取得一定成绩，但总体销售收入比2000年有较大幅度的下降，全年实现净利润8.85万元，比上年下降了67.72%；同时2001年公司调整了采购策略，全面使用承兑汇票进行结算。 公司治理层意识到假如不引入新产品，就难以在有限的市场需求中维持和扩张自身的市场份额，因此在2000年下半年开始，公司就提出坚持“以经济效益为中心”的经营方针，深挖企业潜力，大力调整产品结构，加强成本操纵，一方面加大新产品的开发力度，另一方面对原有生产线进行技术改造，进一步降低生产成本。2002年有关固定资产技术改造差不多完成，新的高清彩电投入市场，销售持续上升，同时，公司加大海外市场拓展力度，并在下半年成功取得欧美市场订单，进一步促进公司销售的增长。2002年公司净利润17.62万元，比上年上升了99.10%。但同时，由于销售奖励力度的加大，公司相关费用支出也比以往有较大幅度的上升。 四、借款情况：甲公司2002年在AAA信用社借款153.66万元，以公司厂房和设备抵押，经WF公司评估，评估价值为280万元。借款期限为2002年9月1日至2003年8月31日，期限壹年。 五、财务报表 （一）甲公司2000-2002年损益表 损益结构分析表 单位：万元、%

财务报告分析-资产负债表

（文科类） 课程名称：财务报告分析专业班级： 学生学号：学生： 所属院部：指导教师： 20 ——20 学年第学期 金陵科技学院教务处制

实践报告书写要求 实践报告原则上要求学生手写，要求书写工整。若因课程特点需打印的，要遵照以下字体、字号、间距等的具体要求。纸一律采用A4的纸。 实践报告书写说明 实践报告中一至四项容为必填项，包括实践目的和要求；实践环境与条件；实践容；实践报告。各院部可根据学科特点和实践具体要求增加项目。 填写注意事项 （1）细致观察，及时、准确、如实记录。 （2）准确说明，层次清晰。 （3）尽量采用专用术语来说明事物。 （4）外文、符号、公式要准确，应使用统一规定的名词和符号。 （5）应独立完成实践报告的书写，严禁抄袭、复印，一经发现，以零分论处。 实践报告批改说明 实践报告的批改要及时、认真、仔细，一律用红色笔批改。实践报告的批改成绩采用百分制，具体评分标准由各院部自行制定。 实践报告装订要求 实践报告批改完毕后，任课老师将每门课程的每个实践项目的实践报告以自然班为单位、按学号升序排列，装订成册，并附上一份该门课程的实践大纲。

实践项目名称：资产负债表分析实践学时： 同组学生：实践地点： 实践日期：实践成绩： 批改教师：批改时间： 指导教师评阅： 一、实践目的和要求 实践目的： 加强学生资产负债表分析的实际操作训练，巩固所学理论知识与分析方法，提高学生思考问题、分析问题、解决问题的能力；通过各种小组活动，增强学生团队协作意识，提高会计职业的判断能力、语言表达能力、沟通能力和分析报告写作能力。 实践要求： 1、能熟练利用各种网络及其他媒体查阅所需资料。 2、能熟练使用各种计算工具。 3、能较好地与同伴沟通协作。 4、能较好地利用财务会计报表所披露的资料。 5、能把握资产负债表分析的关键点。 6、能对公司财务状况作出客观、全面的分析与评价。

资产负债表分析案例

资产负债表分析案例资料中给出的表格为公司2011年12月31日的合并资产负债表。本文从以下三个方面进行分析，并对企业的管理给出几点建议。 一、资产负债表结构分析 1.资产结构分析 表1：资产结构表 从表1我们可以看出，公司流动资产合计占资产总计的比例为68.86%，非流动资产总计占资产总计的比例为31.41%，公司流动资产比重较高，非流动资产比重较低。流动资产比重较高会占用大量资金，降低流动资产周转率，从而影响企业的资金利用效率。非流动资产比例过低会影响企业的获利能力，从而影响企业未来的发展。 2.负债与权益结构分析 表2：负债与权益结构表 从表2中我们可以看出公司流动负债占资本总计的18.02%，长期负债占资本总计的18.44%，所有者权益占资本总计的63.54%。由此我们得出，公司的债务资本比例为36.46%，权益资本比例为63.54%，公司负债资本较低，权益资本较高。低负债资本、高权益资本可以降低企业财务风险，减少企业发生债务危机的比率，但是会增加企业资本成本，不能有效发挥债务资本的财务杠杆效益。 3.资产与负债匹配分析 表3：资产与负债匹配结构图

通过公司资产与负债匹配结构图我们可以看出，公司资产与负债的匹配方式为稳健型的匹配结构，在这一结构形式中，企业长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要则使用长期资金和短期资金共同解决（见表3）。在稳健型的匹配结构下，公司融资风险相对较小，融资成本较高，因此股东的收益水平也就不高。 二、资产构成要素分析 企业总资产为65089万元，其中流动性资产为44820万元，占资产总额的比例为68.86%；非流动资产为20269万元，占据的资产份额为31.14%。具体构成情况见表4： 表4：资产构成表 单位：万元 通过对企业资产各要素的数据仔细分析可以发现，企业的资产构成要素存在以下问题： 1.现金金额较大 企业货币资金的金额为8437万元，占资产总额的12.96%。这个表明企业的货币资金持有规模偏大。过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会，增加企业的筹资资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。 2.应收账款、坏账准备比例较高 公司2011年应收账款为5424万元，占资产总额的8.33%。应收账款高于应付账款数倍，全部应收款也高于全部应付款的数倍，表明其对外融资（短期借款）获得的资金完全被外部占用。此外，企业的坏账准备为1425万元，坏账准备占应收账款的比例为26.27%，坏账损失比例相当高，这说明企业应收账款的

资产负债表的分析报告(案例分析)

For personal use only in study and research; not for commercial use 某服务性企业2008年的资产负债表分析 一、资产规模和资产结构分析

（一）资产规模分析： 从上表可以看出，该公司的非流动资产的比重56.09%远远高于流动资产比重43.58%，说明该企业非流动资产周转缓慢，变现能力低，增大了企业的经营风险，削弱了企业的应变能力。 流动资产的比重，由20.90%上升到43.58%，非流动资产的比重由78.58%下降到56.09%，说明企业的抗风险能力和变现能力提高了，企业创造利润和发展机会也增强了，加速资金周转的潜力较大。 （二）资产结构分析

从上表可以看出，非流动资产占总资产的比重为56.09%，说明企业的非流动资产比重较高，进一步说明了企业的非流动资产周转缓慢，变现能力较低，增大企业经营风险，削弱企业的应变能力 流动资产占总资产比重为43.58%，比重较低，说明该企业的底子较厚，但灵活性较差。 流动负债占总负债的比重为100%，说明企业对短期资金的依耐性很强，从而企业偿债的压力也就加大。 该企业的非流动资产的负债为0，说明该企业在经营过程中不借助外来长期资金。从而减轻的企业的偿债压力。 二、短期偿债能力指标分析 （一）营运资金分析 营运资金越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 应该注意，营运资本指标必须与过去期间的营运资本指标相比才能衡量指标的合理性，但要注意企业规模的扩大和缩小问题，如果营运资本显得不正常，过高或是过低，就必须逐项分析流动资产和流动负债。 对该企业而言，年初的营运资金为-558268.1000 ，年末营运资金为-713021.9600 ，金额都为负，表明企业不能偿债的风险较大，而且与年初数相比减少了154753.8600 ，表明营运资金状况继续下降，而且还增大了不能偿债的风险。 但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，相比的意义很有限，不便于不同企业的比较，因此在务实中很少直接使用。 （二）流动比率分析

资产负债表分析 习题及详细分析

资产负债表分析分析 1. 资产负债表分析的目的。 2. 如何对资产负债表的变动情况进行一般分析。 3. 资产负债表变动情况分析应注意哪些问题。 4. 应收账款和应收票据变动的原因有哪些。 5. 如何评价资产负债表变动的几种类型。 6. 如何进行资产负债表结构分析。 7. 不同负债结构分析有什麽意义。 { 8. 不同对称结构的主要标志和结果。 9. 坏账准备变动对应收款项的影响应如何分析。 10. 送股与转股对企业财务状况的影响是否相同，为什麽。 11. 为什麽要进行资产负债表附注分析，其重点是什麽。 12. 怎样分析会计政策变更和会计估计变更对应收款项的影响。 13. 存货会计政策分析应从那些方面进行。 14. 固定资产会计政策分析应侧重那几方面。 习题 ? 一、单项选择题 1. 企业资产利用效率提高，形成资金绝对节约是指（）。 A 增产增收时不增资 B 产值、收入持平，资产减少 C 增产增收时增资 D 减产减收时增资 2. 短期借款的特点是( )。 A 风险较大 B 利率较低 G 弹性较差 D 满足长期资金需求 3. 企业资本结构发生变动的原因是（）。 A 发行新股 B 资本公积转股 { C 盈余公积转股 D 以未分配利润送股 4. 存货发生减值是因为( )。 A 采用先进先出法 B 采用后进先出法 C 可变现净值低于账面成本D可变现净值高于账面成本 5. 固定资产更新率的计算公式为（）。 A 本期新增固定资产原值 本期期末固定资产原值 B 本期新增固定资产原值 本期期末固定资产原值 C 本期增加固定资产原值 本期期末固定资产原值 D 本期增加固定资产原值 本期期初固定资产原值 6. 固定资产退废率的计算公式是（）。 A 本期退废的固定资产原值 本期期末固定资产原值 B 本期退废的固定资产原值 本期期初固定资产原值 C 本期减少的固定资产原值 本期期末固定资产原值 D 本期减少的固定资产原值 本期期初固定资产原值 [ 7. 固定资产磨损率的计算公式是（）。 A 固定资产累计折旧 固定资产原值 B 固定资产本期折旧 固定资产原值

企业资产负债表分析

企业资产负债表分析 资产状况分析 资产增减变动分析 通过对万达影视院线股份有限公司2015年资产负债表的水平分析表，可以看出该企业财务状况的变化主要表现在以下几个方面： (1)企业本期的货币资金较上期增长了约亿元，增长率为147%，说明企业产生现金流的能力大大增强，资产流动性也有所提高，现金偿债能力因此增强。 (2)企业本期应收账款较上期增加了约亿，增长率为%，说明企业生产的产品市场较好，使应收账款大幅度上升。同时，企业也应该加大对应收账款的管理力度。 (3)企业本期预付款项较上期增长了约为亿元，增长率为%，企业本期其他应收款较上期有大幅上升，降低了约为亿元，增长率为%，表明企业放松了其他应收款的管理。 （4）企业本期在建工程较上期增加了约为亿元，增加率为%，说明公司在新建固定资产投入较多，这为公司的未来发展必将打下坚实的基础，当然，同时也可能增加公司的财务负

担。 （5）企业本期无形资产较上期增加了约为亿元，增加率为%，说明在研发投入和土地购置方面投入了较大的资金。研发投入多可以增强公司未来的发展能力，土地投资多，一方面可以带来较高的增值，另一方面也保证了公司未来扩张的需要。 企业本期商誉较上期增加了约为亿元，增加率为 %，说明公司在经营中获得了很高的信用，对公司的经营发展产生促进作用。 共同比资产项目分析 从万达影视院线股份有限公司2015年资产项目垂直分析表可以看出： （1）企业本期流动资产占比达到总资产的%，非流动资产却占%，，根据该公司的资产结构可以认为该企业资产流动性不强，资产风险较大。 （2）货币资金增加，增加的速度慢于流动资产，货币资金的比重下降，企业应加强资金管理工作。 （3）无形资产所占比重仅达%，所占比重偏低，在市场竞争中处于不利地位，企业

财务报表分析报告(案例分析)25957

财务报表分析 一、资产负债表分析 （一）资产规模和资产结构分析 单位：万元 从上表可以看出，公司本年的非流动资产的比重 2.35%远远低于流动资产比重97.65%，说明该企业变现能力极强，企业的应变能力强，企业近期的经营风险不大。 与上年相比，流动资产的比重，由88.46%上升到97.65%，非流动资产的比重由11.54%下降到2.35%，主要是由于公司分立，将公司原有的安盛购物广场、联营商场、旧物市场等非超市业态独立出去，报表结果显示企业的变现能力提高了。 2、资产结构分析 从上表可以看出，流动资产占总资产比重为97.65%，非流动资产占总资产的比重为,2.35%，说明企业灵活性较强，但底子比较薄弱，企业近期经营不存在风险，但长期

经营风险较大。 流动负债占总负债的比重为57.44%，说明企业对短期资金的依赖性很强，企业近期偿债的压力较大。 非流动资产的负债为42.56%，说明企业在经营过程中对长期资金的依赖性也较强。企业的长期的偿债压力较大。 （二）短期偿债能力指标分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 1、营运资本分析 营运资本越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 对该企业而言，年初的营运资本为20014万元，年末营运资本为33272万元，表明企业短期偿债能力较强，短期不能偿债的风险较低，与年初数相比营运资本增加了13258万元，表明企业营运资本状况继续上升，进一步降低了不能偿债的风险。 2、流动比率分析 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小。 对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。 当流动比率大于2时，说明企业的偿债能力比较强，当流动比率小于2时，说明企业的偿债能力比较弱，当流动比率等于1时，说明企业的偿债能力比较危险，当流动比率小于1时，说明企业的偿债能力非常困难。 我公司，期初流动比率为1.52，期末流动比率为2.11，按一般公认标准来说，说明企业的偿债能力较强，且短期偿债能力较上年进一步增强。 3、速动比率分析 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们还希望，特别是短期债权人，希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这就是速动比率。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为企业面临着很大的偿债风险。 影响速度比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。帐面上的应收帐款不一定都能变成现金，实际坏帐可能比计提的准备要多；因此评价速动比率应与应收账款周转率相结合。速动比率同流动比率一样，反映的是期末状况，不代表企业长期的债务状况。 企业期初速动比率为1.42，期末速动比率为2.04，就公认标准来说，该企业的短期偿债能力是较强的。

中国联通2015年资产负债表水平分析

根据上表，可以对联通公司总资产变动情况做出一下分析评价： 该公司总资产增加6,819,481千元，增长幅度为12.46%,使总资产规模增长13.90%，进一步分析可以发现： 1.流动资产本期增加了313709千元，增加幅度为5.54%，使总资产规模增加了0.64%。非流动资产本期增加6505773千元，增加的幅度为13.62%，使总资产规模增加了13.62%。两者合计使总资产增加了6819481千元，增长幅度为1 2.46%。 2.本期资产的增长主要体现在非流动资产本的增长上，仅从这一变化来看，该公司的资产的流动性较弱，尽管非流动资产本的各项目都有不同程度的增减变动，但其主要增长体现在二个方面：一是长期股权投资，它本期增长了2991816

千元，增长的幅度为978.82%，对总资产的影响为6.10%，二是在建工程，它的可以使公司增加3930908千元，增长的幅度为68.73%，对总资产的影响为8.01%。 3.流动资产的变动主要体现在两个方面：一是其他应收款的增长，它本期增长了481939千元，增长的幅度为100.37%，对总资产的影响为0.98%，二是其他流动资产的增加，它本期增长了200462千元，增长的幅度为158.81%，对总资产的影响为0.41%。 根据上表，可以对联通公司权益总额变动情况做出以下分析: 该公司权益总额较上年同期增加6819481千元，增长的幅度为12.46%，进一步分析可以发现，本期权益的增加主要体现在所有者权益的增加，一是未分配利润的增加，它本期增长了188579千元，增长的幅度为6.56%，对总资产的影响为0.82%。二是归属于母公司股东权益合计的增加，它本期增长了134566千元，增长的幅度为1.74%，对总资产的影响为0.58%。 值得注意的是，联通公司各项目的变动有可能是企业经营活动造成的，也有可能是企业会计政策变更造成的，或者是由会计的灵活性、随意性造成的，因此，只有结合权益各项变动的情况分析才可以解释其变动的真正原因。

资产负债表水平分析表

一：资产负债表水平分析表单位：万元 资产期初期末 变动情况 对总资产的影响（%）变动额变动率（%） 10000%% -8000%% 9500%% -12000%% 10600%% 10100%% 8800%% 27500%% 3000%% 39300%% 49400%% 17400%% 1900%% 2130%% -1187%% 20243%% 3600%% 0%% 3600%% 23843%% 0%% -4400%% 2897%% 27020%% 25557%% 49400%%

评价： 1.从资产角度 本公司总资产本期增加49400万元，增长幅度为%，说明公司本年资产规模有一定的增长。进一步分析可发现： （1）流动资产本期增加10100万元，增长幅度为%，使总资产规模增长了%。 非流动资产本期增加39300万元，增长幅度为%，使总资产规模增长 了%。两者合计使总资产增加了49400万元，增长幅度为%。 （2）本期总资产的增长主要由非流动资产的增长引起。相关变动主要体现在以下三个方面： A.固定资产净值。固定资产净值本期增加了27500万元，增幅为%， 使总资产规模增长了%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的 项目。固定资产规模体现了本公司的生产能力。固定资产净值反映 了企业在固定资产项目上占用的资金，其一方面受企业购入新的机 器设备的影响，一方面也受当年固定资产折旧及固定资产的处置等 影响。从总体上看，该公司购入新的机器设备，生产能力能得到较 大的提高。 B. 长期投资的增长。长期投资本期增加8800万元，增幅为%，使总 资产规模增长了%，其本身的增幅较大。对外投资的增加说明企业 扩大了投资的规模或拓宽了投资的领域，在可能获得跟好收益的 同时也具有一定风险性，要引起谨慎，定时进行风险评定。 C.无形资产的增长。无形资产本期增长3000万元，增幅为%，对总资 产的影响为%，对公司未来经营有积极作用。 （3）流动资产增长，一定程度上体现了公司的资产流动性有所增强。流动资产的变动主要体现在： A.货币资金本期增长10000万元，增长的幅度为%，对总资产的影响 为%。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要 是有利的，同时因从资金利用的效果等深入分析。 B.应收账款的增加。应收账款本期增加9500万元，增幅为%，对总资 产的影响为%。该项目会对流动资金有一定影响，因对公司年度销售 规模、信用政策和收账政策综合深入评价，做好应收账款的控制工 作。 C．存货及短期借款有一定幅度的减少，但对总资产的影响不大。 2.从权益角度 （1）负债本期增长28343万元，增长的幅度为%，使权益总额增长%；股 东权益本期增长了25557万元，增幅为%，使权益总额增长了%，两者 结合使权益总额本期增长了49400万元，增幅为%。 （2）本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，流动负债增长是其主要原因。流动负债本期增长20243万元，增幅为%，对权益总额的影响 为%，这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动 负债增长主要由短期借款的增加引起，本期增加了17400万元，增幅 为%，公司将面临较大的偿债压力，风险增加。 （3）股东权益本期增加了25557万元，增幅为%，对权益总额的影响为%。