中药企业营业收入10亿到20以企业对比研究
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
1研究员： 郭林海
Tel: 0755-******** 药业
研究（三）
——营业收入10亿元到20亿元企业
1. 益佰制药（600594） 1.1公司介绍
公司横跨OTC 和处方药两大系统，拥有覆盖全国800多个县市的营销网络，在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势，具有强大的营销能力。公司近几年加强了对研发领域的投入，在专利申请和产品研发方面已取得多项成绩。
09年半年报业绩 单位：百万元
分行业或分产品 营业收入 同比增减(%) 营业成本 同比增 减(%) 毛利 率(%) 同比增减个百分点
分行业 医药 587.0311.88158.799.28 72.95 12.87分产品 otc 107.310.5245.85-2.42 57.27 2.82处方 424.4311.9975.71 6.67 82.16 13.22原料药 2.81-9.30.63-61.79 77.5 50.84医疗服务 44.9255.1730.0960.26 33.01
45.76
卫生巾系 5.49 1.08 5.09-5.94 7.29 1,938.33其他
2.05
39.29
1.42
-5.51 31.08 -2,811.72
实现净利润（归属于母公司所有者）5,009.31 万元，同比增长15.67%。
1.2 主要产品 克咳胶囊
止嗽，定喘，祛痰。用于咳嗽，喘急气短。 羚羊感冒胶囊
清热解表。用于流行性感冒，伤风咳嗽，头晕发热，咽喉肿痛。
艾迪注射液 清热解毒，消瘀散结。用于原发性肝癌，肺癌，直肠癌，恶性淋巴瘤，妇科恶性肿瘤等。 银杏达莫注射液
适用于预防和治疗冠心病、血栓栓塞性疾病。
清开灵（冻干）粉针 清热解毒，化痰通络，醒神开窍。用于上呼吸道感
染，高热。 复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)
破血消瘀，攻毒蚀疮。用于原发性肝癌，肺癌，直肠癌，恶性淋巴瘤，妇科恶性肿瘤等。
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
3药商业则包含了两个子公司：九芝堂医药贸易有限公司（主要负责销售公司分行业 营业收入 同比增减（％） 营业成本 同比增减（％） 毛利率（％）同比 增减个百分点医药工业 409.09 5.98130.53 3.49 68.090.77医药商业 120.49-18.585.41-27.74 29.119.06分产品 驴胶补血颗粒 114.72-935.31-15.01 69.22 2.18浓缩丸 116.4616.2636.6110.8 68.57 1.55
2.2 主要产品 驴胶补血口服液 滋阴补血，健脾益气，调经活血。用于久病体虚，气虚血亏型月经不调。 六味地黄浓缩丸滋阴补肾。用于头晕耳鸣，腰膝酸软，盗汗遗精。
足光散 清热燥湿，杀虫敛汗。用于湿热下注所致的角化型手足
癣及臭汗症。
补肾固齿丸 补肾固齿、活血解毒。用于肾虚血热性牙周病、牙齿酸
软、咀嚼无力、松动移位、牙龈出血。
乙肝宁颗粒 调气健脾，清热利胆，活血化瘀。用于慢性迁延性肝炎、慢性活动性肝炎属湿热内蕴、肝郁脾虚、气虚血瘀证者，对急性肝炎属此证者亦有一定疗效。 裸花紫珠片 消炎、解毒、收敛、止血。用于细菌感染引起的炎症、
急性传染性肝炎、呼吸道和消化道出血。
生物药斯奇康 主要用于治疗和预防慢性支气管炎、感冒、哮喘等疾病。公司目前产品线非常丰富，最为重要的主导产品有两个，年销售额都过亿，分别是浓缩丸系列和驴胶补血颗粒。 公司另有二线产品共五个，年销售额过千万元：生物药斯奇康、裸花紫株片、乙肝宁颗粒、补肾固齿丸和足光粉。 2.3 近期投资项目 1. 总投资约7800万元，占地面积约210亩的“成都金鼎药业有限公司改扩建工程项目”建设已完成，并将于8月底正式进行GMP 认证，获益产品为足光散、补肾固齿丸等。 2.总投资2.5亿元左右的“现代中药科技产业园中成药系列产品生产线项目” 即新基地建设09年开工建设，预计2011年底完成，项目建成后，公司将进
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
4行搬迁，形成统一的生产、质量、研发、管理基地。 2.由于同类产品竞争，市场变化，投资项目存在达不到预期收益风险。 3. 康恩贝（600572） 3.1 公司介绍 公司是国家火炬计划重点高新技术企业，主要业务包括植物药中药业务、保健品业务、化学药业务和医药商业，是重点高新技术企业，其中植物药中药和保健品业务是目前公司业务的重点。 09年半年报业绩 单位：百万元 分行业或分产品 营业收入 同比增 减（％）营业成本 同比增 减（％） 毛利率(%) 同比增 减百分点 分行业 工业销售448.04-0.16151.08-5.78 66.28 2.01商业销售119.91-0.69107.930.57 9.99 -1.13合 计 567.95-0.27259.01-3.24 54.4 1.4分产品
现代植物药 179.53 1.951.31 3.54 71.42 -0.45化学药品 143.59-0.624.69-38.62 82.8 10.64保健品 49.36-10.8414.12 1.43 71.4 -3.46原料药 80.54-1.967.3211.62 16.42 -10.11
其他产品114.93 3.17101.57-2.02 11.62 4.67
合 计 567.95-0.27259.01-3.24 54.4 1.4
实现营业利润3,930.25 万元，同比增长41.7%。
3.2 主要产品
前列康普乐安片 用于肾气不固，腰膝酸软，尿后余沥或失禁，及慢性前列腺炎、前列腺增生具有上述症候者。 小儿清热止咳口服液 清热，宣肺，平喘，利咽。用于小儿外感，邪毒内盛，发热恶寒，咳嗽痰黄，口干音哑，咽喉肿痛。
天保宁牌银杏叶片 活血化瘀通络。用于瘀血阻络引起的胸痹、心痛、中风、半身不遂、舌强语蹇。
乌灵胶囊 补肾健脑，养心安神。症见失眠、健忘、神疲乏力、腰膝酸软、脉细或沉无力等。
金奥康（奥美拉唑） 适用于十二指肠溃疡和卓-艾综合征，也可用于胃溃疡和反流性食管炎。（化学药） 元邦（保健食品）
抗疲劳、延缓衰老
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
5可用于辅助治疗冠心病、心绞痛、心肌梗死、视网膜动、静
主打产品普乐安片及胶囊进入基本药物目录，普乐安片目前的销售有
70%在OTC 市场，进入基本药物目录的同类产品少，对基层医疗市场的增量
带来很大的市场潜力。08年报元邦产品单品种年销售收入达到9000 万元以
上，同比增长60%，已在浙江市场同类保健品中具领先地位。
另外公司前列康普乐安新产品研发取得阶段性成果，即将进入中试，该
项目成功后将进一步丰富普乐安产品结构，为扩大市场份额增添新的优势；
银杏叶产品的二次开发完成了一系列研发，提高了银杏叶制剂的质控水平和
药效，为“金”天保宁成功上市和推广提供了有力的技术支持。
西药方面在08年氟氯西林钠及氟氯西林钠胶囊（抗感染药）取得新药证
书和生产批件，注射用奥美拉唑钠（消化性溃疡出血、吻合口溃疡出血）
取得生产批件，菊花舒心片已完成产业化研究，正在筹备临床试验，法罗培南钠片（广谱抗感染药）、瑞舒伐他汀钙片（降低胆固醇）、注射用氟氯西林钠阿莫西林钠已完成III 期临床试验。 3.3 近期投资项目 09年5月，公告受让康恩贝集团有限公司所持江西天施康中药股份有限
公司800万股份，占江西天施康中药股份有限公司总股本的8%。天施康旗下
拥有近300个中药品种，其中包括了珍视明、肠炎宁等知名品牌，收购天施
康成为康恩贝做大中药植物药业务战略规划中，举足轻重的一步。
3.4 潜在风险
1.进入基本药物目录的政策风险（公司49个品种进入目录）。
2.新产品增长慢于预期风险。
4. 康缘药业（600557）
4.1 公司介绍
公司是我国现代中成药的龙头企业之一，拥有妇科、骨科、抗感染、抗
肿瘤、心血管等产品系列。公司的核心竞争力表现在丰富的产品线和产品梯
度，以及较强的研发实力和产品分线销售的独特营销模式。公司主要产品为
独家生产，市场竞争压力相对较小。公司现有多个在研或研究结束的产品，
有望在未来3－4年内陆续上市，这将为公司未来的业绩发展提供良好的支撑。
09年半年报业绩 单位：百万元
分行业 营业收入 同比增减(%) 营业成本 同比增 减(%) 毛利率(%) 同比增减
百分点
医药工业416.91 3.0792.37 6.46 77.84 -0.7出口贸易 16.360.0812.890.33 21.19 5.84分产品 胶囊 301.66 2.55269.127.98 77.09 -1.15
15.27-20.6 3.64-22.64 76.14 0.63
本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
7明： 1. 是目前国内医药市场销售额第三大药品，预计销售额在20-30亿元。惊天宁2007年度销售额约为4.4亿元。藤黄酸的适应症为肿瘤。该品种申报的厂家很少，未来的竞争少，未来的销售额还需要根据其临床效果确定。 4.3 近期投资项目 1.总投资1.5亿的“现代中药注射剂生产线技术改造项目”， 目前注射剂生产线主体工程基本完成，所需相关设备已开始调研、订购，预计2010年初可投入使用。目前热毒宁注射液销售情况良好。呈现出良增长曲线；此外，其他几个注射液也将逐渐进入市场，包括已完成临床认证的银杏内酯注射液和正进行临床试验的惊天宁注射。因此，公司未来有扩大中药注射液产能的需要。 2.总投资6千万的“散结镇痛胶囊产业化项目” 预计2010年内可建成。由于目前硬胶囊产能基本饱和，有进一步扩大产能的需要。 3.总投资8千万的“创新中药研究与（GLP ）安全评价中心项目”2011年建成。在南京成立研究所，吸引高端科研人才，同时建立中药安全评价系统。这将有利于为公司内部研发提供良好支持，通过对外提供科研服务支持自身发展。 4.4 潜在风险 新产品研发投入大、周期长，预期收益不确定性较大。 5. 金陵药业（000919） 5.1 公司介绍 目前公司形成以中成药为主，天然药和海洋药为重点，生物技术和医药产业为发展目标的战略格局。拳头产品脉络宁注射液拥有自主的知识产权。公司依托两大商业公司——南京华东医药有限公司（子公司）与南京益同药业有限公司，在全国建立了较为健全的市场网络。下属三十家金陵大药房。 09年半年报业绩 单位：百万元 行 业 营业收入同比增减（%）营业成本 同比增减（%） 毛利率（%） 同比增减（%）主营业务(含医疗收入) 1,019.93 6.4755.618 25.92-1.1其他业务 7.48-22.59 1.6563.08 77.91-11.62、按产品划分 脉络宁注射液 288.0911.38171.2122.5 40.57-5.39其他 731.84 4.56584.39 4.38 20.150.14其中南京鼓楼医院集团宿迁市人民医院实现业务收入 1.51 亿元，同比增长21.56%，利润3千万左右，成为公司又一个新的利润增长点。
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
9江中药业（600750） 江中的健胃消食片能占据中成药消食产品70％的市场份额，在同行业中居于领先地位，公司片剂生产线是国内最大的片剂单一生产线。 09年半年报业绩 单位：百万元 分行业或分产品 营业收入 同比增 减(%) 营业成本 同比增 减(%) 毛利 率(%) 同比增减百分点 分行业 工业 696.37 2.09149.87-31.93 78.48 10.76医药流通179.19/ 174.25/ 2.76 /
分产品
中成药 598.838.3127.16-2.7 78.76 2.4保健食品及其他 97.55278.7322.71177.77 76.72 8.76 6.2 主要产品 江中健胃消食片 健胃消食。用于脾胃虚弱，消化不良 复方草珊瑚含片 疏风清热、消肿止痛、清利咽喉。用于外感风热所致的咽喉肿痛，声哑失声；急性咽喉炎属风热证者。江中亮嗓 清咽润喉（清咽）
初元复合氨基酸 手术后补充营养；体弱及病后补充营养
焕采牌羊胎娇丸 增强免疫力、改善皮肤水份，适宜人群免疫力低下者、皮肤干燥者
可纯咀嚼片 促进排铅接触铅污染环境者 钙添欣多维营养素片
补充多种维生素及矿物质
09年上半年"江中牌健胃消食片"实现营业收入47161 万元，同比增长8％；"复方草珊瑚含片"实现营业收入为12690 万元，同比增长14％。新产品“初元”08年5月上市，通过大广告、大品牌、大终端策略以及渠道规范，09年上半年实现营业收入7936万元，增长迅速。2008年江中药业工业项下尚有1.75亿元的青霉素销售收入，该业务被剥离后留下的空间被保健品业务填补，因此工业销售收入尚有2.09%的增长。
6.3 近期投资项目 1. 对外投资九州通，累计投资5100 万，持股比例为51％。2008 年7 月8 日正式投入运营，本次投资有望实现九州通集团优势医药商业资源与江中产品、品牌等资源的强强联合，提高公司工业产品的市场占有率。
2. 3亿元收购湾里区生产经营用地1570 亩，从而获得了公司一直租赁使用
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
10的生产场所。该生产经营性土地收购事项的完成，完善了上市公司资产、业外转让。原有的1.75亿元的青霉素销售收入，被剥离后留下的空间被保健品业务填补。本次剥离有助于公司集中资源做好主营中药OTC 及保健品业务，提高上市公司整体质量和经营业绩。 6.4 潜在风险 1．行业竞争加剧的风险，公司所属OTC 药品行业竞争激烈，缺乏自主知识产权和专利保护，一旦出现实力强大的对手，将面临较大风险。 2. 现有产品较单一，且缺乏拥有自主知识产权的重点新产品，有竞争力下降风险。 7. 康美药业（600518） 7.1 公司介绍 是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。是中药饮片行业的龙头企业，生产各类中药饮片1,000多种，10,000
多个品规。为国内生产中药饮片品种最多的企业。 09年半年报业绩 单位：百万元 分行业 营业收入 同比增 减(%) 营业成本 同比增 减(%) 毛利 率(%) 同比增减百分点 医药 1,194.5144.98850.4741.56 28.8 1.72分产品 络欣平 30.44 5.613.658.83 55.14 -1.33诺沙 32.07 2.5621.28 5.84 33.66 -2.05利乐 33.87 3.3122.01 6.56 35 -1.98中药饮片437.9749.19270.2747.81 38.29 0.58 7.2 主要产品 康美诺沙克拉霉素分散片，适用于克拉霉素敏感菌所引起的感染炎症。
肌苷片 在体内参与细胞能量代谢和蛋白质合成，提高各种代谢酶的活
性，改善肝脏功能，促进受损肝脏的恢复。
甲硝唑片用于治疗肠道和肠外阿米巴病（如阿米巴肝脓肿、胸膜阿米巴
病等）。还可用于治疗阴道滴虫病、小袋虫病和皮肤利什曼病、
麦地那龙线虫感染等。
阿莫西林适用于敏感菌(不产b 内酰胺酶菌株)所致的感染 络欣平 原发性高血压；良性前列腺增生。 利乐
氨酚伪麻片，抗鼻阻、解热镇痛药。
1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用；
117.3 近期投资项目 千万，一方面控制垄断人参上游资源，同时树立新开河红参滋补高端品牌。为未来收拢扩大市场作准备。 2．投资3亿元建设康美（北京）公司中药生产基地，计划征地约120亩，建筑面积7万平方米，建设期1年，预计2010年底建成投产。项目可新增年销售收入约3亿多元，税后利润4900万元，投资利润率19.55%，项目回收期6年。该项目将有力扩大产能、提升北京市场饮片物流配送和管理能力，进一步扩大市场份额。 3. 不超过8000万元进行企业信息系统升级及电子商务平台建设。 4．不超过5000万元进行中药保健品生产线及GMP 车间改造，该项目将加大高端饮片礼盒的生产销售。 其它在建项目： 1．康美中医院工程项目，投资3亿元，项目投入进度78%，预计10年初完工投产。项目地址广东普宁市区，征地60亩，设床位450张，第一年达产30%，第二年达产70%，第三年全部达产，全部达产后预计新增营业收入1.5亿，新增利润总额约6千万，投资利润率19.94%，项目回收期7年。 2．成都康美中药饮片生产基地项目工程项目（计划分二到三期投资），一期投资3亿元，项目投入进度41%，预计一期在2010年上半年完工，一期完工后可新增销售收入2.8亿，税后利润6千多万，投资利润率17.03%，项目回收年限7.5年。项目定位为整合利用四川丰富的中草药资源，打通上游供应渠道。 3．中药物流配送中心项目，项目总投资10亿，项目投入进度77%。预计09年底可建成。根据 2007 年公司公开增发A 股招股说明书披露，中药物流配送中心项目主要收入为中药材销售收入。项目经营期前3 年经营负荷分别按50%、70%、90%进行计算，从经营期第4 年开始按满负荷运营计算，满负荷运营时年销售收入为180,000 万元。税后平均投资利润率20.11%，税后投资回收期6.27 年（含建设期2 年）。 7.4 潜在风险 1．中药饮片市场规范程度不及中西成药，也不及西药原料药，进入门槛较低，有竞争加剧风险。 2．近期投资项目众多，资金管理存在风险。 3．投资项目达不到预期收益风险。
．偿债能力对比