公司理财复习资料全

第一章

一、基本概念

公司理财：包括融资、投资、运营资本管理。以最低的成本融资，向最高的收益项目投资，最有效地管理企业的运营资本。

固定资产：持续时间较长的资产。某些固定资产是可触及的、有形的，如机器和设备；某些固定资产是不可触及的、无形的，如专利和商标。

流动资产：持续时间较短的资产，如存货。

短期负债：也称为流动负债，是指一年内必须偿还的贷款和债务。

长期负债：不必在一年内偿还的债务。

所有者权益：股东对企业资产的剩余索取权，等于公司的资产价值与其负债之间的差。

资本预算：指长期资产的投资和管理过程。

资本结构：公司短期及长期负债与所有者权益的比例。

净营运资本：流动资产与流动负债之差。

二、财务管理的目标

1.财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，更一般地表述为最大化现有所有者权益的市场价值。

2.利润最大化目标的缺陷：

（1）没有考虑资金的时间价值；

（2）没有考虑风险因素；

（3）没有考虑产出与投入之间的比例关系；

（4）没有考虑权益资本的成本。

3.代理成本股东和管理层利益冲突的成本

直接的代理成本是失去的机会

间接的代理成本有两种形式。第一种是管理层受益但股东蒙受损失的公司支出；第二种是出于监督管理层行为需要的支出。4.利益相关者：是除了股东和债权人外，其他队企业的现金流量有潜在索取权的人。如职工、顾客、供应商、政府。

三、金融市场

金融市场由货币市场和资本市场构成。货币市场是指短期的债券市场，期限在一年以内；资本市场是指长期债券和权益证券市场，其中长期债券的期限在一年以上。

②负债与权益（见上表—索取权的先后）

③市价与成本

存在大量的交易者，没有哪一个交易者对市场价格具有举足轻

重的影响

市场上只能存在一种利率。

投资决策第一原则：实施这个项目至少要带来与金融市场上可

获得的机会相等的效用。

理财学的分离定理：一项投资的价值与个人偏好无关。

一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量减去初始资本投资。

如果一项投资的 NPV 为正值，就应实施；如果为负值，就应摒弃。

第四章

（红色为必考知识点）

复利：指把货币留在资本市场并继续出借的过程。（1+r）

^2=1+2r+r^2

一笔投资的终值：FV=Co×（1+r）^T，其中 Co 是初期投资的金额，r 是利息率，T 是资金投资所持续的时期数。

计算未来现金流现值的过程就叫做“贴现”。

投资的现值：

其中 CT 是 T 期的现金流，r 是适用的利息率。

算数公式：在 T 期产生效益的投资项目的净现值为：

永续年金：是一系列没有止境的现金流。

复利计息的终值：

年金：是指一系列稳定有规律的，持续段固定时期的现金收付活动。年金是一项最为常见的金融工具。人们退休后所得到的养老金经常是以年金的形式发放的。租赁费和抵押借款也通常是年金的形式。

例题4-24：

第五章

一．名词解释

债券：是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金。

纯贴现债券：也许纯贴现债券是最简单的一种债券。这种债券

承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付，比如说 1 美元。如果在未来一年后支付，则该债券称为一年期纯贴现债券；如果支付发生在两年后，则称为两年期纯贴现债券。以此类推。纯贴现债券经常称为零息债券，强调了债券持有人到期前不能得到任何现金支付的特性。

平息债券的价格：利息的现值和本金的现值之和。

金边债券：既没有最后到期日，也从不停止支付票面利息，永不到期。因此，金边债券也就是永久债券。金边债券的一个重要例子是优先股。优先股是一种由公司发行的，给予债券持有者永久固定股利的股票。如果该公司没有任何困难支付优先股的股利，这样的优先股实际上就是金边债券。

到期收益率：是使债券的价格等于本金现值与利息现值之和的

折现率。

二．平息债券的发行方式

平息债券一般按照以下的方式进行发售：

1.如果票面利率等于市场利率，债券以 1000 美元的面值平价销售

2.如果票面利率低于市场利率，则债券折价销售

3.如果票面利率高于市场利率，则债券溢价销售

三．现金流的形式

特点：1，净现值使用了现金流量；

2，净现值包含了项目的全部现金流量；

3，净现值对现金流量进行了合理的折现。

回收期法：收回投资所用的时间为回收期。

存在问题：1，回收期内现金流量的时间序列；

2，回收期后的现金流量；

3，回收期决策的主观臆断。

由于其决策过程简便，且易于管理控制，故有经验的大公司在处理小规模的决策投资时，以及缺乏现金的公司常使用此方法。

折现回收期一定大于或等于相应回收期。

平均会计收益率法：

ARR=平均净收益/平均投资额

缺陷：1，抛开了客观且合理的原始数据

2，忽略了时间序列

3，无法确定标准

优点：计算过程简便，数据易从会计账目上获取

内部收益率法：

内部收益率：令项目净现值为 0 的贴现率。

独立项目：对其接受或放弃的决策不受其它项目投资决策影响的投资项目。

互斥项目：不能同时采纳的项目。

对于独立和互斥均有的问题：1，投资项目和融资项目的判定法则相反；

2，对多重收益率不适用。

仅互斥项目存在的问题：1，规模问题，2，时间序列问题。

解决办法：1，比较净现值

2，计算增量净现值

3，比较增量内部收益率与贴现率优点：用一个数字概括项目特征，涵盖项目主要信息。

盈利指数法：

PI=所有后续现金流量的现值/初始投资

独立项目：PI>1,接受该项目；PI<1，放弃该项目。

互斥项目：忽略了规模效应，可以用增量分析法来解决。

资本配置：无法处理多个期间的资本配置问题。

盈利指数法则：资金有限时，不能仅依据单项目的净现值排序，而要根据现值与初始投资的比值（即 PI)进行排序。

第七章

一、重要名词术语

沉没成本：指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。沉没成本不属于增

量现金流量。

机会成本：一旦我们将一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方法所能带来的潜在的收入。这些丧失的收入有充分的理

由被看成成本。因为选择了这个项目，公司就失去了其他

利用这项资产的机会，所以称为机会成本。

负效应：最重要的负效应是“侵蚀”。侵蚀是指公司原有客户和公司其他产品销售的

现金流量转移到新项目上。

净营运资本：流动资产与流动负债之差。

现金流量：经营性现金流量=销售收入-经营成本-所得税

总现金流量=销售收入-经营成本-所得税+投资的总现金流

量

名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额

的比率。

实际利率：指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

名义现金流与实际现金流：名义现金流量不考虑通货膨胀，实际现金流量

是名义现金流量排除了通货膨胀影响后的结果。

名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)^n式中：n 表示

相对于基数的期数

二、有关现金流量的定义。

答：现金流量——而非会计利润。公司金融课程与财务会计课程有很大的区别。公司金融通常运用现金流量，而财务会计则强调

收入和利润。前者更多的关注公司融资成本，公司决策，而后者更

多的关注赋税，以及将企业运作状况反馈给投资者。

三、哪套账簿

答：公司管理层通常会有两套账簿，一种提供给 IRS(税收账簿)，另一种作为年报（股东账簿）。税收账簿遵循 IRS 法则，股东账簿

遵循财务会计准则委员会（FASB）的法则。许多大公司一直向股东

报告盈利而对 IRS 报告亏损。计算现金流量应运用 IRS 法则，税收

支付是一种现金流出，而 FASB 法则适用于会计利润的计算而非现金流量。

价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有

必须买进或卖出的义务。

实物期权最广义的理解可以认为是企业对投资的选择权。

8.4.1拓展期权

当经济发展势头强劲时，拓展期权是重要的期权之一。拓展期

权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现，回顾 8.2 节中

提到的 SEC 公司该公司在市场测试阶段的费用，其实就是购买生产

新型发动机期权的保证金．结果表明该项期权值得购买。SEC 可根

据市场测试的结果来决定是否生产新型喷气式发动机。

现实中有很多这样的实例。1997 年 Saab 公司率先推出涡轮汽

车发动机，在配备涡轮发动机的 900 轿车投放市场后．其销售量几

近翻倍。为满足不断发展的需求．Saab 公司扩大生产能力．与其他

汽车制造商联营以增加产量。现在．许多汽车制造商都采用涡轮发

动机

8.4.2放弃期权

关闭厂房设备的期权同样也具有价值。如果市场测试的结果不

理想的话，SEC 的喷气式发动机项目必要继续下去．可选择放弃生

产喷气式发动机项目。

以 GM 公司为例。1991 年 12 月 19 日，GM 宣布：到 1995 年底计

划关闭 21 个工厂，削减 74000 个工作岗位，同时将出售与汽车业无关的资产。面对疲软的汽车市场需求，GM 决定停止扩大汽车生产能

力的投资，损失了 21 家工厂的绝大部分初始投资。不过，与其在低

迷的汽车市场需求下继续亏损，倒不如这样快刀斩乱麻。宣布关闭

工厂的当天，GM 股票价格仅仅微跌了 0.125 美元（从 27.875 美元跌至 27。75 美元）股票市场这种反应所传递的信号是 GM 早该关闭

那些工厂了。GM 所面临的汽车市场需求远比想像的更为疲软。不过，令股东放心的是 GM 最终还是放弃了亏损的工厂。

我们举这些失败的计算机产子．用意在于说明：公司应当不断

地行使放弃期权，而不是在经济形势或许会转好的期望中继续生损

的产品。

8.4.3贴现现金流量与期权

传统的 NPV 法通常是根据一定的项目周期，对这段期间的现金

流量进行贴现，再来决定是放弃还是接受该项目。在实践中，经理

可以在项目的生命周期内的任何时点，拓展或收缩项目。因此，在

理论上．项值应当包含这些管理期权。

项目的市场价值（M）等于不包含拓展或收缩期权在内的 NPV 与管理期权价值之和：M=NPV+Opt

8.4.4一个例子详见 P152

权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。

资本预算原则：项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。

权益贝塔：是企业所有者的风险，因企业提高负债，企业所有者需要偿还负债，所以其权益贝塔会因负债的比率提高而降低。

资产贝塔：与企业业务相关，只要你的业务不变，相关资产的风险不变。那么即使企业负债率100%，资产的贝塔都是不变的。

经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。

加权平均资本成本：是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。

二、公司的贝塔是一系列因素的函数，其中三个最重要的因素是：

收入的周期性：

经营杠杆：

财务杠杆：

财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。

在财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔

三、关注P237例题12-8（公司理财原书第六版）

第十三章

1、名词解释

泡沫理论：证券的价格大大高于其真实价格，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。

序列相关系数：表示某一种证券现在的收益与过去的收益之间的相关关系。

市场资本化：企业资产(包括有形资产和未来收入流)、土

地和各类自然资源、劳动者未来收入流，都可通过产权化、证券化或者金融票据化转变成流通的资本，把死资产和未来收入流变成随时能变现、变成可以花的钱。（这个是百度的，自己也不理解）随机游走：股票的公平原则即要求公开信息资源，使得一个投资者没有更多战胜其他投资者的有用信息。在信息完全公开的情况下长时间的股票曲线应该近似于一维无规则行走。

二、有效市场

定义：是指资产的现有价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。这意味着证券的现有市场价格反映了它的基本现值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信息谋取或赚取超常或剩余利润的任何方法。

三种形式：

弱型有效市场：资本市场上的证券价格充分地包含和反映了其历史价格的信息。

半强型有效市场：资本市场上的证券价格充分地反映了所有公开的信息，包括公司公布的财务报表和历史的价格信息。

强型有效市场：资本市场证券的价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息。

含义：

1.公司股票的价格不会因为公司改变会计方法而变动

2.公司的财务经理不可能通过使用公司可用的信息来选择股票和债券的发行时间。

3.公司发行证券的数量多少不会引起证券价格的下跌。

三、市场无效的原因

1.股东漠不关心：许多股东认为在某一天只有一部分股票成交换手，市场价格不能达到有效，他们没有利用那些信息获得更多的报酬。

2.市场竞争低，证券价格不能很快地根据新信息进行调整。

3.资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假说所描述的那样和谐、有序，有层次。比如，有效市场假说(EMH)并未考虑市场的流通性问题，而是假设不论有无足够的流通性，价格总能保持公平。故EMH不能解释市场恐慌、股市崩盘，因为这些情况下，以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多。

四、三种创造价值的财务决策