第四章金融衍生产品

第五章金融衍生产品

第一节金融衍生产品的特征和种类

一、金融衍生产品的概念

金融衍生产品，又称金融衍生工具，由于种类繁多，发展迅速，至今尚无统一的定义。人们通常所说的金融衍生工具，是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。金融期货、金融期权、远期、互换等都属于衍生金融产品。

20世纪70年代之前，期货与期权就有了柜台方式组织的交易，被用于对商品价格波动的保值。但由于其交易的非标准化，交易手续复杂，成本很高，交易量一直很小，未形成有规模的衍生金融工具市场。

70年代初，布雷顿森林体系正式瓦解，各国纷纷实行浮动汇率制，国际金融市场上的汇率波动既频繁又剧烈，外汇风险日益增加。此外，由于石油危机的爆发，西方国家陷入严重的滞胀，各国央行纷纷利用利率杠杆控制货币供应量，使金融市场的利率波动亦变得频繁而剧烈。国际金融环境的变化，金融风险的日益增加，各种避险需求随之扩大，金融期货应运而生。

1972年5月16日，芝加哥商品交易所开辟了国际货币市场分部，办理澳元、英镑、加元、瑞士法郎和西德马克等主要外币的期货交易，这是全世界第一个能够转移汇率风险的集中交易市场，也是衍生金融商品诞生的标志之一。1975年，芝加哥期货交易所率先开办了抵押协会债券利率期货。1982年，美国堪萨斯农产品交易所推出了第一份股票指数期货合约。

股票选择权是金融期权最早出现的品种，1973年全世界第一家选择权集中交易所一一芝加哥期货交易所成立，该所初期交易16种以股票为标的物的买卖契约。1984年，芝加哥商业交易所开办期货合同选择权交易，期货与期权两种衍生交易方式组合到一起。

二、金融衍生产品的特点

金融衍生工具不同于传统的基础工具(Underlying

Instruments)，有如下方面的特点：

（一）依存于基础工具，价值受制于基础工具的价值变动。

金融衍生工具是货币、外汇、债券、股票等传统金融商品发展到一定阶段后的产物。正因为衍生金融工具是以基础工具为基础派生而来的，从而衍生金融工具的价值将主要受其基础工具价值变动的影响，即衍生性；同时，这也是衍生金融工具可用于回避风险的基础。

（二）多采用杠杆式买卖。

绝大多数衍生金融工具的交易都采取保证金制度，表现为投资者可以运用较少的资金进行很大数额的交易。衍生金融工具的财务杠杆作用，使衍生金融工具成为高风险高收益的投资工具。一方面可以利用少量资金或在承担少量风险的前提下，为庞大的金融资产找到避险的场所，在承担一定风险的前提下，还可能获得很大的收益；另一方面，一旦投资决策失误，也可使投资者承担的风险相应成倍扩大。

（三）产品特性复杂。

债券、股票等金融工具在某种意义上是对实物资产的虚拟，而一些高级的衍生产品常常采用了多种组合技术，如期货期权，相对实物资产已经是第三甚至第四层次虚拟产品，其特征就更为复杂。

（四）设计更具灵活性。

与传统的金融产品相比，衍生金融工具既有严格的标准化交易的工具形式，也有很多非标准化、个性化的形式。针对不同的交易对象和市场情况，衍生金融工具无论在权责关系、时间、计量方法，还是杠杆比率、主体关系等方面都可以变化，一定程度上体现了“法无定法，形无定形”的特点。

三、金融衍生工具的种类

衍生金融工具随着金融市场的发展和不断进行的金融创新（Financial Innovation）,其品种不断增加，对其进行系统分类很难，只能大致作以下划分：

1、根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。

远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。

掉期合约是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约，较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币如果是同种货币，为利率掉期；若为异种货币，则为货币掉期。

期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。

2、根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币中包括各种不同币种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。

中国的期货市场诞生已有１０年。其间，期市经历了疯狂发展——清理整顿——规范发展三个阶段。从3.27国债风波起，我国商品期货便逐渐转入较严厉的清理整顿阶段，而金融期货则因3.27事件而被关张至今。

[案例]巴林银行的破产与金融衍生产品

巴林银行集团成立于1762年，是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团，素以发展稳健，信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，包括英国女王伊丽莎白二世。到1993年底，巴林银行的全部资产总额为59亿英镑，1995年2月26日巴林银行因遭受巨额损失，无力继续经营而宣布破产。从此，

这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。

巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克·里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量期货合同，期望在日经指数上升时赚取大额利润。但日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银行最后损失金额高达14亿美元之巨，亏损巨额难以抵补，这座曾经辉煌的金融大厦就这样倒塌了。

[案例分析]

从理论上讲，金融衍生产品并不会增加市场风险，若能恰当地运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效的降低风险的对冲方法。但在其具有积极作用的同时，也有其致命的危险，即在特定的交易过程中，投资者纯粹以买卖图利为目的，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰厚的利润，而往往无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为就会招致不可估量的损失。新加坡巴林公司的里森，正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林集团。里森在整个交易过程中一味盼望赚钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量，对于交易中潜在的风险熟视无睹，结果使巴林银行成为衍生金融产品的牺牲品。

巴林事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。合理运用衍生工具，建立风险防范措施。随着国际金融业的迅速发展，金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。因此，凡从事金融衍生产品业务的银行应对其交易活动制定一套完善的内部管理措施，包括交易头寸(指银行和金融机构可动用的款项)的限额，止损的限制，内部监督与稽核。扩大银行资本，进行多方位经营。随着国际金融市场规模的日益扩大和复杂化，资本活动的不确定性也愈发突出。作为一个现代化的银行集团，应努力扩大自己的资本基础，进行多方位经营，做出合理的投资组合，不断拓展自己的业务

领域，这样才能加大银行自身的安全系数并不断盈利。

第二节金融期货

一、期货合约和期货交易

（一）期货合约

1、期货合约的定义

期货合约（Futures Contracts）是一种标准化合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买卖一定数量某种资产的书面协议。金融期货合约买卖的是一定数量的某种金融工具的标准化协议。

2、期货合约的规格

每种期货合约对该标的资产等级、数量、交货期、交货地点都有统一规定，只有商品价格是由买卖双方协定的；金融期货合约也是标准化合约。

一份标准的期货合约通常包括以下几个方面的内容；（1）交易地点，以推出该期货合约的交易所为主；（2）每份合约的金额；（3）交割月份；（4）最后交易日；（5）报价；（6）每日限价；（7）交割形式。

3、期货合约的种类

期货合约包括商品期货合约和金融期货合约两类。金融期货合约又可细分为外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货。

（二）期货交易

投资者出售或购买期货合约称为“开仓”（Opening），买方称为多头，卖方称为空头。投资者要想结束他在期货市场建立的仓位，可以有两种选择：第一，到期进行实际资产交割；第二是在到期之前，在市场上买卖与自己合约品种相同但数量和方向相反的期货，通过这种对冲交易（Reversing Transition）来结清他在交易中的权利责任关系。在实际操作中，进行实际资产交割的很少，在金融期货中还不到1%。进行实际资产交割的方式也有两种：一种是到期时进行期货合约基

础资产所有权的转移，另一种是进行现金交割（Cash Delivery）。前者若交割资产与合约规定的基础资产不一致，就要做出相应调整，而后者这种交割方式中结算价（Settlement Price）的确定也有很多种，一般以最后一个交易日收盘价为结算价，也有以下一个交易日开盘价为结算价的。

期货交易的结算是通过结算公司集中进行的，参加结算公司结算的只有结算公司会员，其余非会员经纪人可以通过会员进行结算。在实际操作中，期货合约的买卖方并不知道自己的对手是谁，而由结算公司来充当了买方的卖方和卖方的买方，从而在买卖双方之间架起了一座桥梁。下图a表示没有结算公司的合约交易，图b表明了结算公司的作用，它是交易双方的中介。由于结算公司的介入，合约双方无须向交易对手负责，也无须调查对手的资信状况。结算公司介入双方，保证每一笔交易的履行，因此也就承担了期货交易的信用风险。

图5-1 有无中介的期货交易对比

（三）期货交易制度

l、保证金（Margins）制度和盯市制度（Market—to—Market）

为了有效地防止交易者因市场价格波动而导致的违约行为，期货交易建立了保证金制度和盯市制度，这种制度使投资者所交纳的保证金用来抵付每日价格波动所带来的风险增加，防止亏损的过度累计，有效防范信用风险。

期货合约买卖双方都要向经纪人缴纳保证金，存入到保证

金账户。如果该经纪人不是结算公司会员，他还必须向其他会员经纪人缴纳保证金。保证金分为初始保证金（Initial Margin）和维持保证金（Maintenance Margin）。客户开仓时交纳的保证金叫做初始保证金，一般相当于合约价值的5％～10％。该比例由经纪人确定，但不得低于结算公司规定的最低标准。初始保证金存入后，随着期货价格的变化，期货合约的价格也在变化，这样与市场价格相比，投资者未结清的期货合约就出现了账面盈亏，因而在每个交易日结束后，结算公司根据当日的结算价格（一般为收盘价），对投资者未结清的合约进行重新估价，确定当日的盈亏水平，这被称为盯市。

举例来说明，若某投资者在1月1日（星期一），购买某资产X的期货合约2份，每份合约交易单位是100单位的X，当时期货价格为每单位400元，若初始保证金比率为5%，则投资者需在保证金账户中存入100×2×400×5%=4000元。假如当天交易结束后， X资产期货价格降为 397元，则该投资者损失（400-397）×2×100=600元，则保证金账户减少600元，降为3400元。同样，假如当天价格升4O3元，则保证金账户中余额为4 600元，那么投资者可将超出保证金的部分——600元提走。

随着期货价格的变化，投资者保证金账户的余额也在发生变化，但是该余额必维持在规定的最低水平，这就是维持保证金。它通常为初始保证金的75%。如果根据盯市计算出保证金账户中余额低于维持保证金水平，则经纪人会要求客户再存入一笔保证金，以达到初始保证金水平，这就是追加保证金（Margin Call）。如果客户不马上存入追加保证金，则经纪人将给予强行平仓。同样就上面的例子，如果维持保证金为初始保证金的75%，假设在此后交易日，该投资者保证金账户情况如下：

表5-1 期货交易保证金账户情况表

证金水平，所以在1月9日、15日两次追加保证金。当然，1月10日的保证金超过了初始保证金，表中假设投资者未提走盈余，事实上，投资者为了便于结算，账户中也总留有一些盈余。

最常用的是以短期国库券来代替现金缴纳保

90%。在此期间，用来代替缴

因此假若投

则期货合约初始实际0。

Price Movement Limits）

是指期货合约在一个交

(Limit Up)；前一交易日结算价减去允许的最大跌幅构成价格下跌的下限、称为跌停板(Limit Down )。因此，涨跌停板又叫每日价格最大波动幅度限制。

涨跌停板制度与保证金制度相结合，对于保障期货市场的运转，稳定期货市场的秩序以及发挥期货币场的功能具有十分重要的作用。

3、持仓限额（Position Limits）制度

持仓限额制度是指期货交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额制度，从而减少市场风险产生的可能性。交易所通常按照“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月前一个月的第十个交易日”“交割月份”四个阶段依次对持仓限额进行限制。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。这是交易所控制市场风险程度，防范风险扩大的重要措施。

二、期货交易与远期交易异同

期货交易是在远期合约(Forward Contract)交易的基础上发展起来的。二者最大的共同点是均采用先成交，后交割的交易方式，但二者也有很大的区别。

1、指定交易所

期货必在指定的交易所内交易，交易所还必须保证让当时的买卖价格能及时并广泛传播出去，使得期货从交易的透明化中享受到交易的优点。而远期市场组织较为松散，没有交易所，也没有集中交易地点，交易方式也不是集中式的。

2、合约标准化

期货合约是符合交易所规定的标准化合约，对于交易的商品的品质、数量及到期日、交易时间、交割等级都有严格而详尽的规定，而远期合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等，均由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准。

3、保证金与逐日结算

远期合约交易通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。期货交易则不同，必须在交易前交纳保征金，并由清算公司进行逐日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证

金低于维持水平时，必须及时补足，这是避免交易所信用危机的一项极为重要的安全措施。

4、头寸的结束

结束期货头寸的方法有二种，第一，由对冲或反向操作结束原有头寸，即买卖与原头寸数量相等、方向相反的期货合约，第二，采用现金或现货交割。远期交易由于是交易双方依各自的需要而达成的协议，因此，价格、数量、期限均无规格，倘若一方中途违约，通常不易找到第三者能无条件接替承受该权利义务，因此，违约一方只有提供额外的优惠条件要求解约或找到第三者接替承受原有的权利义务；

5、交易的参与者

远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构，而期货交易更具有大众意义，市场的流动性和效率都很高。参与交易的可以是银行、公司、财务机构、个人等。

三、期货的经济功能

期货市场有多方面的经济功能，其中最基本的功能是规避风险和发现价格。

1、规避风险

投资者通过购买相关的期货合约，在期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。

从整个期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。其二是商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。投资者在期货市场建立了与现货市场相反的头寸之后，商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。其三是期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物商品持有者的价格风险，从而使期货市场的规避风险功能

得以实现。

2、发现价格

期货市场的发现价格功能，是指期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。

在期货市场上，各种期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对商品价格走势的预期和商品的供求状况。因此，某一期货合约的成交价格，可以综合地反映市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。

由于现代电子通讯技术的发展，主要期货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。因此，期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为期货市场以外的其他相关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物商品持有者通过参考期货市场的成交价格，可以形成对商品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。

四、金融期货的主要品种

（一）利率期货

利率期货（Interest Rate Future）交易指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进和卖出某种固定收益资产，而在未来一定时间内进行交割的一种业务。利率期货是附有利率的有价证券期货合约,进行利率期货交易主要是为了固定资金的价格，得到预先确定的利率或收益，回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货。

1、短期利率期货

短期利率期货是指期货合约标的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货

及欧洲美元定期存款期货等。下面以短期国库券期货为例进行说明。

短期国库券（Treasury Bills）期货标的是由美国财政部发行的一种短期债券，由于其流动性高，加之由美国政府担保，所以很快就成为颇受欢迎的投资工具。与其他政府债券每半年付息一次不同，短期国库券按其面值折价发行，投资收益为折扣价与面值之差。在美国，标准的短期国库券期货合约面值为100万美元，期限90天。

（1）短期国库券期货的报价

短期国库券期货的报价是用百分比表示的，例如，若1988年12月国库券期货合约报价为93.75，也就是93.75%。

期货报价=100%-短期国库券年收益率

若短期国库券年收益率为6.25%，则期货报价应为93.75，随着收益率的上升，期货合约的价值将下降。

(2) 短期国库券期货合约的最低价格波动幅度

短期国库券期货合约的最低价格波动幅度为1基点

（0.01%），即25美元。

期货合约价值变化=期货交割价值×变化一个基点×到期天数/360

=1000000×0.01%×90/360=25美元（3）短期国库券期货合约的实际价值

上面期货报价93.75并不代表期货合约的实际价值，2000年12月90天国库券期货合约的实际价值为：

实际价值=面值-面值×收益率×到期天数/360

=面值×[1-（1-期货报价）×90/360]

=1000000×[1-（1-0.9375）×90/360]=984375美元

假定投资者购买了上述期货合约，随后利率下降了10个基点，则期货合约的价值将上升，投资者的盈利为：盈利=变化的基点数×25美元=10×25=250美元

2、长期利率期货

长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属长期利率期货，包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。

美国财政部的中期国库券（Treasury Notes）偿还期限在1年至10年之间，通常以5年期和10年期较为常见。中期国库券的付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。

长期国库券（Treasury Bonds）的期限为10年至30年之间，以其富有竞争力的利率、保证及时还本付息、市场流动性高等特点吸引了众多外国政府和公司的巨额投资，国内购买者主要是美国政府机构、联邦储备系统、商业银行、储蓄贷款协会、保险公司等。在各种国库券中，长期国库券价格对利率的变动最为敏感，正是70年代以来利率的频繁波动才促成了长期国库券二级市场的迅速扩张。

（二）股票指数期货

股票指数期货指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。

1、股票指数期货的产生的原因

根据现代证券投资组合理论，股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是由宏观性因素决定的，作用时间长，涉及面广，难以通过分散投资的方法加以规避，因此称为不可控风险。非系统风险则是针对特定的个别股票(或发行该股票的上市公司)而发生的风险，与整个市场无关，投资者通常可以采取投资组合的方式规避此类风险。根据统计分析，当证券种类在32种时可以基本上消除非系统风险。当股票指数所包含的股票数量达到一定数量规模，非系统性风险趋近于零。因此，非系统风险又称可控风险。投资组合虽然能够

在很大程度上降低非系统风险，但当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，单凭在股票市场的分散投资，显然无法规避价格整体变动的风险。

股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过套利行为避免或减少这种所谓不可控风险的影响。

图5-2 股票的风险

2、股票指数期货合约的特点

（1）股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标。股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少，这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统性风险。

（2）股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成

功的先决条件。

（3）股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。世界上所有的股票指数都是以点数表示的，而股票指数的点数也是该指数的期货合约的价格。例如，S&P500指数六月份为260点，这260点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元，例如，在

S&P500指数260点时，S&P 500指数期货合约代表的金额为260500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。

（4）股票指数期货合约是现金交割的期货合约。股票指数期货合约之所以采用现金交割，主要有两个方面的原因，第—，股票指数是一种特殊的股票资产，其变化非常频繁，而且是众多股票价格的平均值的相对指标，如果采用实物交割，势必涉及繁琐的计算和实物交接等极为麻烦的手续；第二，股指期货合约的交易者并不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算，既简单快捷，又节省费用。

（5）交易成本较低，杠杆比率较高

相对于现货交易而言，股指期货交易的成本是相当低的。例如在英国，股指期货合约是不用支付印花税的，并且购买股指期货只需要进行一笔交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。一般来说，股指期货的交易成本仅为股票交易成本的10%。

由于股指期货交易并不是当即实现，所以可以采用保证金的形式来进行。保证金只是交易金额的一小部分。少量的保证金就可以进行大量数额的交易，这被称作杠杆交易。

3、股票指数期货的交易

股票指数是一种以股市指数额为买卖对象的期货，买卖双方同意承担股票市场上价格波动带来和收益和损失，波动幅度用指数表示。股票指数期货既有期货的特点，又具有股票市场的特性。股票指数期货并不是股票交易，与股票的买卖完全不

相同。股票买卖是资产所有权的转让，而股票指数期货是价格风险的转嫁。买卖股指期货基本上是买卖将来某日的收盘指数。到期的收盘指数和当前所买入或卖出的指数之间的差额就是损益的大小。

股指期货交易也具有套期保值和套利交易两大主要用途。

（1）套期保值

利用股票指数期货进行套期保值是根据股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的，因为股票价格指数是根据一组股票价格变动的情况编制的指数，那么在股票现货市场与股票指期货市场做相反的操作就能抵消出现的风险。例如，手中持有股票就意味着做多头，在期货市场就应该卖空，若手中股票发生了贬值，则股票价格指数也会相应下跌，在期货市场上买空以对冲卖空合约，会出现盈利。

股票指数期货也可分为空头套期保值和多头套期保值。

（1）空头套期保值

空头套期保值者主要是已经持有股票的个人或机构，也可能是预期将持有股票的个人或机构。当他们预期未来股市将出现下跌时，便采用空头套期保值，在股指期货市场上卖出合约。一旦股指下挫，他们便可对冲原合约从中获利，以降低现货交易中的损失。

例如：某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖出的差价进行投机交易。

表5-2股指期货的空头套期保值

（2）多头套期保值

与空头套期保值相反，多头套期保值是在期货市场上先买后卖。主要是股票持有者担心卖出股票后股市反而大幅上涨，从而造成损失。或者，一个投资者预计能收到一笔款项，并准备用于购买股票，但在资金到位之前，预期股市将要上扬，为了控制购入股票的时间，可以在期货市场上买入股票指数期货，预先锁定将来购入股票的价格，待资金到位，便可运用这笔资金进行投资。此外，在进行公司上市、重组时，股价会由此大幅上扬，收购方也可以用买入套期保值来减少收购成本。1：某投资者在1993年6月末将有一笔可观收入，准备用1993年6月初他的收入还未到手，而股票价

购买事先要买的5-3股指期货的多头套期保值

表5-4 股指期货的多头套期保值

（2）套利。利用股票数期货进行套利的策略主要是“跨期套利”。它是指在同一期货市场上，同时买卖两种不同交割月份的股票指数期货合约，从中获得差价收益的行为。它可分为买空和卖空套利。下面以买空套期为例进行说明：

某年2月10 日，3个月期的NYSE （纽约股票指数）指数期货价格为400.45点，6个月期的NYSE 指数期货价格为408.75点。

某投资者认为3个月期的期货价格上升速度将决于6个月期的。l 份3个月期的合约，同时卖出l 份6个月期合约，点数

8.3。2月24日，3个月和6个月期的价格分别为409.85点点。该投资者认为时机成熟，卖出l 份3个月期的NYSE

1份6个月期的NYSE 指数期货合约。这时1.9点，其利润计算如下：

（409.85-400.45）×500＝4700美元

（408.75-411.75）×500＝

-1500美元 4 700-1500=3200美元

（8.3-1.9）×500＝3200美元

表5-5 股票指数期货套利交易

可见，投资者从套利中得到了一定的利润，体现了利用股票指数期货套利的优点。

（三）外汇期货

外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易，是仅限于可自由兑换成其他国家货币的货币期货。如日元、美元、英镑等期货。

1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币等金融期货。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此外汇期货市场便蓬勃发展起来。不同交易所的期货合约不尽相同，但其内容基本相同。

第三节金融期权

期权交易最早始于股票期权，利率期权、外汇期权、股价指数期权等都是在股票期权的基础上，在80年代初引入的新的金融衍生工具。股票期权的理论和实践是其他金融期权分析的基础，所以本节将就期权的基本要素及股票期权的交易作较为详细的介绍。

一.期权的定义

期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失期权费，而卖方则赚取期权费。

总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。

金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。

因此，期权实际上是以对一定标的物或其合约的选择性买卖权利为核心，与期货一样，也以合约形式存在。

二.期权的分类

1、看涨期权与看跌期权

按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权，这种分类方法是期权的最基本分类方法。

看涨期权(call option)是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的标的资产或期货合约的权利，即买方获得买权，但不同时负有必须买进的义务。买权的买方之所以要购买这一权利，是因为他对标的资产或期货合约的价格看涨。

看跌期权(put option)是指期权的买方享有在规定的有效期限内有向卖方按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的标的资产或期货合约的权利，即买方获得卖权，但不同时负有必须卖出的义务。卖权的买方之所以要购买这一权利，是因为他对标的资产或期货合约的价格看跌。

2、现货期权和期货期权

按照期权合约的标的资产划分，期权合约可以分为现货选择权（spots option）和期货选择权(future option)。现货期权包括商品现货期权和金融现货期权，其中金融现货期权又包括利率期权，货币期权，股价指数期权和股票期权；期货期权包括商品期货期权和金融期货期权，其中金融期货期权又包括利率期货期权、货币期货期权和股价指数期货期权。

3、欧式期权和美式期权

按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权

欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，既

金融衍生品习题及答案

一、单项选择题 1．20世纪70年代以来金融衍生产品迅速发展最主要最直接的原因是（）： A．基础金融产品的品种越来越丰富 B．汇率与利率波动的加剧使规避市场风险变得非常必要 C．基础金融产品交易量的扩大 D．世界经济一体化的发展趋势使得金融朝着全球化的趋势发展 2．在金融衍生产品交易中，由合约中的一方违约所造成的风险被称为（）： A．信用风险 B．流动性风险 C．操作风险 D．结算风险 3．以下关于金融衍生产品分类的说法错误的是（）： A．按交易的场所分为场内交易类和场外交易类 B．按产品性质分为远期义务类和或有权利类 C．按指向的基础资产分为外汇衍生产品，利率衍生产品以及股票衍生产品 D．期权产品都是场外交易产品 4．以下几种外汇衍生工具中，履约风险最大的是（）： A．远期外汇合约 B．外汇期货合约C．外汇期权 D．货币互换协议 5．在运用利率期货时，远期存款人采取怎样的套期保值策略（）： A．为规避利率上涨的风险而卖出利率期货合约B．为规避利率下跌的风险而卖出利率期货合约C．为规避利率上涨的风险而买入利率期货合约D．为规避利率下跌的风险而买入利率期货合约6．以下关于利率期货的说法错误的是（）： A．按所指向的基础资产的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货。 B．短期利率期货就是短期国债期货和欧洲美元期货 C．长期利率期货包括中期国债期货和长期国债期货 D．利率期货的标的资产都是固定收益证券 7．标准的美国短期国库券期货合约的面额为 100 万美元，期限为 90 天，最小价格波动幅度为一个基点（即0．01%），则利率每波动一点所带来的一份合约价格的变动为多少（）： A．32．5美元 B．100美元 C．25美元 D．50美元 8．股指期货的交割方式是（）： A．以某种股票交割 B．以股票组合交割 C．以现金交割D．以股票指数交割 9．一个投资者在美国国际货币市场（IMM）上以￡1＝$1．5000的价格卖出一份英镑期货合约，支付了$2000的保证金，并持有到期。交割日的结算价为￡1＝$1．4500，请问如果此时平仓，则该投资者的盈亏情况是（）：（每份英镑合约的面值为62，500英镑） A．赢利$100 B．赢利$3125 C．亏损$100 D亏损$3125 10．以下关于期货的结算说法错误的是（）： A．期货的结算实行每日盯市制度，即客户以开仓后，当天的盈亏是将交易所结算价与客户开仓价比较的结果，在此之后，平仓之前，客户每天的单日盈亏是交易所前一交易日结算价与当天结算价比较的结果。 B．客户平仓后，其总盈亏可以由其开仓价与其平仓价的比较得出，也可由所有的单日盈亏累加得出。 C．期货的结算实行每日结算制度，客户在持仓阶段每天的单日盈亏都将直接在其保证金账户上划拨。当客户处于赢利状态时，只要其保证金账户上的金额超过初始保证金的数额，则客户可以将超过部分体现；当处于亏损状态时，一旦保证金余额低于维持保证金的数额，则客户必须追加保证金，否则就会被强制平仓。 D．客户平仓之后的总盈亏是其保证金账户最初数额与最终数额之差。 11．以下关于互换交易的作用说法错误的是（）： A．可以绕开外汇管制 B．具有价格发现的功能 C．基于比较优势的原理降低长期资金筹措成本 D．在资产、负债管理中防范利率、汇率风险

金融衍生品市场概述

金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体划分为四类： 交易目的不同，交易主体可分为 套期保值者：又称风险对冲者，从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。 投机者：利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行交易，以获取利润的投资者 套利者：利用不同市场的价格差异，获取无风险收益。举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差 经纪人：交易中介，以促成交易、收取佣金为目的 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件

金融衍生品名词解释及案例

金融衍生品名词解释及案例 一。分类 1. 按照基础工具各类分 （1）股权类产品的衍生工具 股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权 （2）货币衍生工具 远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换 （3）信用衍生工具 信用互换、信用联结票据 2. 按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 （1）金融远期合约 远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约 （2）金融期货 货币期货、利率期货、股票指数期货、股票期货 （3）金融期权 标准化期权、权证 （4）金融互换 货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换 二。名词解释及案例 1. 远期利率协议

（1）解释 远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。 远期利率协议交易具有以下几个特点：一是具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付 金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值。 功能 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险 利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具 远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点 （2）案例 甲公司预期在未来的3个月内将借款100万美金，借款时是为6个月，假定该公司

金融衍生产品的基本概念和分类

金融衍生产品的基本概念和分类 所谓金融衍生产品（也称金融衍生工具）是指从基础资产(UnderlyingAssets)派生出来的金融工具，其价值依赖于其他更基本的标的变量(underlying)。它所依附的标的变量几乎可以是任何变量，从基础农产品价格到某个滑雪胜地的降雪量等。 国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。 （1）根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。 掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量基础资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。 （2）根据基础资产大致可以分为四类，即股票衍生产品、利率衍生产品、汇率衍生产品和商品衍生产品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。 （3）根据交易方法，可分为场内交易和场外文易。 场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。 场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。

中国银行业监督管理委员会关于修改金融机构衍生产品交易业务管理

中国银行业监督管理委员会令 2011年第1号 《中国银行业监督管理委员会关于修改<金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法>的决定》已经中国银行业监督管理委员会第101次主席会议通过，现予公布，自公布之日起施行。 主席：刘明康 二〇一一年一月五日 中国银行业监督管理委员会关于修改 《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的决定 中国银行业监督管理委员会决定对《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》作如下修改： 一、第二条修改为：“本办法所称银行业金融机构是指依法设立的商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。依法设立的金融资产管理公司、信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司，以及经中国银行业监督管理委员会（以下简称中国银监会）批准设立的其他银行业金融机构从事衍生产品业务，适用本办法。” 二、第四条修改为：“本办法所称银行业金融机构衍生产品交易业务按照交易目的分为两类： （一）套期保值类衍生产品交易。即银行业金融机构主动发起，为规避自有资产、负债的信用风险、市场风险或流动性风险而进行的衍生产品交易。此类交易需符合套期会计规定，并划入银行账户管理。 （二）非套期保值类衍生产品交易。即除套期保值类以外的衍生产品交易。包括由客户发起，银行业金融机构为满足客户需求提供的代客交易和银行业金融机构为对冲前述交易相关风险而进行的交易；银行业金融机构为承担做市义务持续提供市场买、卖双边价格，并按其报价与其他市场参与者进行的做市交易；以及银行业金融机构主动发起，运用自有资金，根据对市场走势的判断，以获利为目的进行的自营交易。此类交易划入交易账户管理。” 三、第四条与第五条之间增加一条：“本办法所称客户是指除金融机构以外的个人客户和机构客户。银行业金融机构向客户销售的理财产品若具有衍生产品性质，其产品设计、交易、管理适用本办法，客户准入以及销售环节适用中国银监会关于理财业务的相关规定。对个人衍生产品交易的风险评估和销售环节适用个人理财业务的相关规定。” 四、第五条修改为：“银行业金融机构开办衍生产品交易业务，应当经中国银监会批准，接受中国银监会的监督与检查。

2015-金融衍生品系列课程之二：期权介绍-90分

试题 一、单项选择题 1. 在无冲抵资产的情况下买入或卖出期权合约被称为（ ）。 A. 套期保值 B. 投机 C. 备兑 D. 无备兑 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 期权处于（ ）情况时时间价值最高。 A. 价内 B. 平价 C. 价外 D. 临近到期日 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 你以每股99美元的价格卖空100股IBM股票。为了保护自己，你买入1份IBM 7月每股99美元的 认购期权（一份标准美股期权合约对应100股股票），权利金为3.5美元。如果IBM股价涨至111美 元，你的获利或损失应该为（ ）。 A. 损失1.550美元 B. 损失350美元 C. 获利1,200美元 D. 损失1,100美元 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 多头认沽期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 期权中的Theta表示（ ）。 A. 时间推移对期权权利金的侵蚀 B. 期权价格变化与无风险利率水平变化的关系

C. 当标的证券价格上升时，期权Delta值的预期变化 D. 期权权利金变化与标的证券价格变化的预期比例 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 一位投资者卖出1份认购期权，行权价格低于标的股票的市场价格。因此，这份期权为（ ）。 A. 价内期权 B. 平价期权 C. 价外期权 D. 无价值 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 多头认购期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 如果标的股票在认购期权期限内派息，则在其他条件不变的情况下，认购期权的价值将( )。 A. 下降 B. 上涨 C. 不变 D. 需要更多信息 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 9. 下列关于美式期权的表述错误的是（ ）。 A. 只能在到期日行权 B. 可以在到期日之前任何时间行权 C. 只能在美国购买并交易 D. 行权价格相同的情况下，比欧式期权的要求更为严格 您的答案：C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 10. 你买入1份IBM 3月交易价格130美元的认购期权，权利金为4美元。如果IBM当前交易价格为 145美元，则当前标的股票的价格低于行权价格。（ ）

金融衍生产品业务操作规程

金融衍生产品业务操作规 程 High quality manuscripts are welcome to download

清算中心金融衍生产品操作流程一、掉期交易 （一）掉期外汇买卖 外汇掉期业务是指以甲货币交换乙货币,并于未来某一特定时日,再以乙货币换回甲货币的交易。根据总行规定,我分行办理的外汇掉期业务是进行外汇各币种之间的头寸调整,即在美元头寸短缺,日元、港币外汇头寸较充足的情况下,通过总行叙做将日元、港币换成美元的交易。 业务发生时,资金部应提供“交易证实书”等文件给清算中心，清算中心对交易性质、交易行名称、交易币种、交易汇率、交易本金、交易日、交易期限、有权人签章等要素审查无误后，在旧结算网记帐，并登记台帐. 交易日 即期部分： 借：存放同业——买入币种 贷：自营外汇买卖————买入币种（481002） 借：自营外汇买卖————卖出币种（481002） 贷：存放同业——卖出币种 远期部分： 借：期收外汇款项——货币掉期应收款——买入币种（168004）贷：自营远期外汇买卖————买入币种（481009） 借：自营远期外汇买卖————卖出甲币种（481009） 贷：期付外汇款项——货币掉期应付款——卖出币种（238004）货币掉期远期到期交割：

借：存放同业——买入币种 贷：期收外汇款项——货币掉期应收款——买入币种（168004） 借：期付外汇款项——货币掉期应付款——卖出币种（238004） 贷：存放同业——卖出币种 (二) 利率掉期 利率掉期是指交易双方为互换以同种货币表示，以不同利率基础计算的现金流而签订的一种协议。分为固定利率与浮动利率的交换和浮动利率与浮动利率的交换两种。利率互换不存在本金的支付，通常采用轧抵支付差额的方式。利率掉期的本金要建立备查账，登记备查。 成交日，会计分录为 借：619002掉期应收款——利率掉期应收款 贷：690102未实现金融衍生产品损益——未实现利率掉期损益借：690102未实现金融衍生产品损益——未实现利率掉期损益 贷：629002掉期应付款——利率掉期应付款 约定利息付息日时，清算中心根据交易证实书及“交割通知书”，审查交易行、交易内容、利率、交割日等要素无误后，按约定方式和约定利率编制收息或付息的转账凭证，在NOVA系统计帐,可以轧抵支付差额，也可以采用全额收、支利息办法，合约交易结束编制表外付出传票，同时冲销备查账。 会计分录： 借：118001 上存总行备付金 贷：513102金融衍生产品交易损益——代客金融衍生产品交易损益——利率掉期户

C13032_金融衍生品系列课程之四：互换介绍_答案_2013

一、单项选择题 1. 互换经纪商（）。 A. 匹配具有相似需求的交易双方 B. 从自由库存中卖出 C. 与互换交易商的作用相同 D. 在互换中做市商 2. 浮动利率支付的基础是（）。 A. 每个付款周期开始时的实际LIBOR利率 B. 每个付款周期末的实际LIBOR利率 C. 每个付款周期中的平均LIBOR利率 D. 合约签订时的实际LIBOR利率 3. 互换中，根据名义本金金额向交易对手支付固定利息的交易方称为（）。 A. 利率 B. 固定利率收取者 C. LIBOR D. 固定利率支付者 4. 在货币互换中，本金应（）。 A. 仅由浮动利率支付方支付 B. 由双方支付 C. 双方均不支付

D. 仅由固定利率支付方支付 5. 在货币互换中，双方同意在交易初始以及到期日以相同的汇率交换本金的原因是（）。 A. 双方均不会在货币交换中出现损失 B. 一方将在货币交换中出现损失，一方将获利 C. 双方将在货币交换中出现损失 D. 双方将分担在货币交换中的损失 6. 互换交易商（）。 A. 为互换做市商 B. 匹配具有类似需求的交易方 C. 从自有库存卖出 D. 为客户卖出互换 7. 简单利率互换中的固定利率支付者一般以（）为基础收取利息。 A. 债券收益率 B. 合约达成时确定的固定利率 C. 股票市场回报率 D. LIBOR 二、多项选择题 8. 货币互换的三个步骤包括（）。 A. 持续交换利息现金流 B. 本金的最终交换

C. 本金的初始交换 D. 每月调整固定利率 三、判断题 9. 在利率互换中，名义本金双方均不支付。（） 正确 错误 10. 交易方A能够以10%的固定利率和LIBOR+2%的浮动利率借款，交易方B能够以12%的固定利率和LIBOR+3%的浮动利率借款， A在固定利率市场有优势，因此A将成为互换中的固定利率收取者。（） 正确 错误

金融衍生工具简介,分类和案例

1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。

《金融衍生产品概论》课程教学大纲

《金融衍生产品概论》课程教学大纲 课程名称：金融衍生产品概论 课程代码：030235 学时：32 学分：2 讲课学时：30 ：考核方式：闭卷考试 先修课程：经济学、金融学（货币银行学） 适用专业：金融专业、 开课院系：管理学院金融系 教材：叶永刚．衍生金融工具概论武汉大学出版社．2000 主要参考书：江秀平．金融衍生品基础知识．中国物价出版社；2001 胡继之．金融衍生品及其风险管理．第1版．中国金融出版社．1998 周笠．金融工程与风险管理．第1版．中国金融出版社．2001 张亦椿．金融市场学．第1版．高等教育出版社．1999 施兵超．金融期货与期权．第1版．三联出版社．1996 王文灵．衍生工具定价理论．第1版．经济科学出版社．1998： 李一智．期货与期权教程．第1版．清华大学出版社．1999 杨迈军．金融衍生品市场的监管．第1版．中国物价出版社．2001 John.C.Hull．Fundamentals of Futures and Options Markets Fouth Edition．Prentice Hall．2001 一、课程的性质和任务 《金融衍生工具》课程从基础上阐述了外汇期货、利率期货、金融期权、互换等主要金融衍生工具的基本理论、基本方法和基本技巧。旨在使学生了解和掌握金融衍生工具监管的主要内容、执行部门、场外交易的发展现状和监管方法，及金融衍生工具监管的国际合作。介绍其新型的衍生工具,其主要内容包括新型的期权、期权，期货在保险业的新运用、衍生工具在其它行业的运用。 二、教学内容和基本要求 第一章金融衍生工具导论 教学要求：本章将系统讲述金融衍生工具的含义、特征、种类等，并通过对金融衍生工具市场发展的研究，进一步分析其性质、功能及其运用，从而对金融衍生工具市场有一个较全面的认识。通过本章教学，在深刻理解金融衍生工具及其特点的基础上，进一步认识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场的功能，了解金融衍生工具产生背景和发展动因。 内容结构： 金融衍生工具的含义和特点 金融衍生工具的含义 1．金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 2．金融衍生工具是对未来的交易 3．金融衍生工具有杠杆效应 二、金融衍生工具的特点 1．金融衍生工具构造具有复杂性

《金融衍生产品》试题--答案

一、简答题（每题10分） 1.如果投机者(Speculator)的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响 1）套期保值者转移的风险将失去承担者。 如果只有套期保值者参与期货交易，那么，必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等时，交易才能成立。实际上，多头保值者和空头保值者的不平衡是经常的，因此，仅有套期保值者的市场，套期保值是很难实现的。投机者的参加正好能弥补这种不平衡，促使期货交易的实现。在利益动机的驱使下，投机者根据自己对价格的判断，不断在期货市场上买卖期货合约，以期在价格波动中获利。在这一过程中，投机者必须承担很大的风险，一旦市场价格与投机者预测的方向相反时，就会造成亏损。如果期货市场上没有投机者或没有足够的投机者参与期货市场，套期保值者就没有交易对手，风险也就无从转嫁，期货市场套期保值回避风险的功能就难以发挥。 2）市场失去流动性，价格发现功能难以实现。 发现价格功能是在市场流动性较强的条件下实现的。一般说来，期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。投机者的介入，为套期保值者提供了更多的交易机会，众多的投机者通过对价格的预测，有人看涨，有人看跌，积极进行买空卖空活动。这就增加了参与交易人数，扩大了市场规模和深度，使得套期保值者较容易找到交易对手，自由地进出市场，从而使市场具有充分的流动性。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也难以找到交易对手，少量的成交 2.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经济公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 中交易的玉米期货合约的规模为5,000蒲式耳，与远期市场上通过协商确定的合约规模相比，这一标准化的期货合约规模的优缺点各是什么 标准化的期货合约规模有利于降低交易的协商成本，提高交易效率，增强市场的流动性。 缺点在于，缺少灵活性，不一定符合客户的特定需求。

银行间市场金融衍生产品交易业务指引

银行间市场金融衍生产品交易业务指引》(征求意见稿) 第一章总则 第一条本协会名称为中国银行间市场交易商协会（以下简称“协会”），英文名称为National Association of Financial Market Institutional Investors（缩写为“NAFMII”）。 第二条协会是由银行间市场参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者自愿组成的银行间市场自律组织，为全国性的非营利性社会团体法人。 第三条协会的宗旨：遵守宪法、法律、法规和国家政策，对银行间市场进行自律管理；为会员服务，维护会员的合法权益；维持银行间市场正当竞争秩序，推动市场的规范、健康发展。 第四条协会接受中国人民银行、民政部的业务指导和监督管理。 第五条协会注册地和常设机构均在中国北京。 第六条本章程所称银行间市场包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场。 第二章业务范围 第七条协会的业务范围：

（一）制定行业自律规则、业务规范和职业道德规范，并负责监督实施； （二）依法维护会员的合法权益，代表会员向主管部门、立法机关等有关部门反映会员在业务活动中的问题、建议和要求； （三）教育和督促会员贯彻执行国家有关法律、法规和协会制定的准则、规范和规则，监督、检查会员的执业行为，对违反章程及自律规则的会员给予纪律处分，维护市场秩序； （四）对会员之间、会员与客户之间的纠纷进行调解； （五）组织从业人员接受继续教育和业务培训，提高从业人员的业务技能和执业水平； （六）组织会员进行业务研究、开展业务交流，根据会员需求，按照有关规定组织、管理适合银行间市场特性的产品研发，推动会员业务管理和业务规范； （七）收集、整理和发布有关市场信息，为会员提供服务； （八）对市场发展有关问题进行研究，为会员业务拓展及主管部门推动市场发展献计献策； （九）开展为实现协会宗旨的其他工作； （十）会员代表大会决定的和中国人民银行赋予的其他职责。 第三章会员

C13031金融衍生品系列课程之三：衍生品交易 (100分)

单项选择题 1. 期货保证金账户的最低余额被称为（）。 A. 变化保证金 B. 清算所保证金 C. 维持保证金 D. 初始保证金 2. 如果公司通过自有证券库存交易，则这家公司被称为（）。 A. 交易商 B. 经纪商 C. 代理商 D. 中介 3. 买卖期货所要求的诚信资金被称为（）。 A. 清算所保证金 B. 维持保证金 C. 初始保证金 D. 变化保证金 4. 下列关于场外市场（OTC）的描述中错误的一项是（）。

A. 可以通过互联网交易 B. 可以通过交易所场内交易 C. 可以通过电话交易 D. 可以通过计算机网络交易 5. 如果一家公司作为交易主体参与交易，则其可以通过（）从交易中获利。 A. 与竞争者相比，向客户卖出更多证券 B. 与竞争者相比，从客户处买入更多证券 C. 以高于可以转售价格的价格买入证券 D. 以高于买入价格的价格卖出证券 6. （）不是电子交易的优势。 A. 利用资金暗池 B. 减少交易足迹 C. 成本更低 D. 专家做市 7. 一般来讲，芝加哥交易所（CBOT）对1.6万美元的期货合约的初始保证金要求为（）。 A. 50%

B. 10% C. 2% D. 100% 8. 下列关于期货空头头寸持有者的陈述，正确的一项是（）。 A. 他们不需要支付初始保证金 B. 他们通常需要支付期货价值的100%作为初始保证金 C. 如果逐日盯市价值低于维持保证金，则不需要采取行动 D. 如果逐日盯市价值高于维持保证金，则不需要采取行动 9. 买方与卖方直接进行交易的市场被称为（）。 A. 电子通讯网络（ECN） B. 场外市场（OTC） C. 指令驱动市场 D. 算法交易市场 二、判断题 10. 买方与卖方直接进行交易的市场被称为场外市场（OTC）。（） 正确 错误

金融衍生产品的基本概念和分类

金融衍生产品的基本概 念和分类 Revised at 2 pm on December 25, 2020.

金融衍生产品的基本概念和分类 所谓金融衍生产品（也称金融衍生工具）是指从基础资产(UnderlyingAssets)派生出来的金融工具，其价值依赖于其他更基本的标的变量(underlying)。它所依附的标的变量几乎可以是任何变量，从基础农产品价格到某个滑雪胜地的降雪量等。 国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。 （1）根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。 掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。 期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量基础资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。 （2）根据基础资产大致可以分为四类，即股票衍生产品、利率衍生产品、汇率衍生产品和商品衍生产品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成

浅谈金融衍生产品及其发展(一)

浅谈金融衍生产品及其发展(一) 摘要：21世纪是金融全球化和自由化的时代，在金融创新浪潮的冲击下，我国发展金融衍生产品势在必行。我国本来就处于发展中阶段，金融市场的规范管理还不是很规范，就目前金融衍生产品现状和相关环境关系及迅速发展的原因，借鉴发展国家经验，并结合我国的现实情况，我国金融产品的发展不可急躁冒进，应该循序渐进，必须经历在以国内金融衍生产品市场为中心的国内发展经营阶段，完善交易规则和监管体系，并培育交易主体，积累经验后，才能逐步开放金融市场。关键词：金融衍生产品；发展；商业银行 一、金融衍生产品概述 衍生产品是一种金融产品，它的价值是从其他的基础证券和基础变量的价值衍生而来的，因此成为衍生产品。国际上通常将金融衍生产品归为一种金融合约或金融产品，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期和期权。金融衍生产品还包括具有远期、期货、掉期和期权中一种或多种特征的结构化金融产品。 金融衍生产品也叫衍生工具或衍生证券。国际互换和衍生协会在1994年对金融衍生产品作了具体的定义：衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。 在经济持续快速发展的情况下，实体经济出现货币资产过剩，将直接推动虚拟经济的发展和金融自由化进程的加快。在金融自由化过程中，金融衍生产品的发展是具有核心内容的。金融衍生产品使得经济主体可以用较低的交易成本对各类资产风险进行独立管理并将风险进行分割和转移，增强了金融体系的弹性与抗风险能力，有助于虚拟经济保持平稳运行，吸纳实体经济过剩资源，也可以增加宏观调控的灵活性。 二、金融衍生产品迅速发展的原因 20世纪70年代，在布雷顿森林货币体系崩溃、金融自由化和金融全球创新浪潮的冲击下，金融衍生产品市场得到迅速发展。1972年，美国芝加哥商品交易所国际货币市场率先推出了英镑等六种外汇期货合约，开创了金融衍生产品的先河。此后金融期货、期权、互换、衍生证券等多种金融衍生产品在国际市场上兴起，金融衍生产品由于具有管理风险、杠杆效应等功能，有效地弥补了传统金融市场上的不足，极大地促进了国际金融市场的发展。 进入21世纪，我国金融进入飞速发展阶段，国家对金融市场的重视也达到了前所未有的高度。 1．从我国企业内部因素看。（1）流动的需要。在经济形势变化加剧的时代，公司和个人更加关心资产的流动性，很多金融衍生产品就是针对这方面的问题设计的，其中，有的创新是为了容易获得现金，有的则是为了把暂时不需要的先行使用出去。（2）降低代理成本的需要。所有权和控制权分离是现代公司的基本特征，为了降低公司的代理成本，金融市场创造出了股票期权等衍生工具。（3）防范风险的需要。金融创新的核心在于引入非常有效的纷繁管理工具和设计出非常精致的风险管理策略。 2．从外部环境看。金融衍生产品是金融自由化的产物，它的创新步伐远远快于金融市场的发育和金融监管水平的提升。金融衍生产品的结构日益复杂，各类金融工具类别的区分越来越困难。目前的金融会计制度将金融衍生产品交易大多列入银行表外业务，难以准确计量交易合同的当前价值和奉献头寸。当衍生产品在市场中的风险逐渐积累，投机因素无法得到充分消化，衍生产品价格就会在投机力量的带动下背离基础资产价格，在经济出现过热时加速泡沫的形成和资产价格上涨，在政府调控时有加速泡沫的破裂和资产价格的回落。 3．从环境因素看。（1）价格波动性增强。金融商品的价格（利率、汇率）波动频繁，价格变动是多种因素综合的结果，例如，通货膨胀，传统金融结构的衰落与国际协议的破裂，发展中国家迅速发展工业化等。（2）金融理论的推动。1973年，美国芝加哥大学教授ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃｋ和ＭｙｒｏｎＳｃｈｏｌｅｓ创立布莱克—斯科尔斯期权定价模式（Ｂ

金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述(100分)

、单项选择题 1. 一位农民约定于10月以每蒲式耳1.10美元的价格卖出5万蒲式耳大豆。交割时价格为每蒲式耳1.15美元。下列说法中正确的是（）。 A. 买方盈利，农民亏损 B. 农民盈利，买方亏损 C. 农民与买方均盈利 D. 双方均不盈利，也不亏损 2. 远期合约买方的风险不包括（）。 A. 生产商的信用问题 B. 现货价格上涨 C. 交割履约问题 D. 现货价格下跌 3. 一位农民约定于10月以每板英尺5.00美元的价格售出5万板英尺松木。8月，松木价格跌至 4.80美元。10月时松木价格升至 5.00美元。下列选项正确的是（）。 A. 农民盈利，买方亏损 B. 买方盈利，农民亏损

C. 双方均不盈利，也不亏损 D. 农民与买方均亏损 4. 期货账户中每天调整保证金账户的做法被称为（）。 A. 逐日盯市 B. 保证金要求 C. 投机 D. 清算所 5. 期货合约的亏损在（）可实现。 A. 每天 B. 合约购买时 C. 在合约期限一半时 D. 交割时 6. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则( )。 A. 卖方盈利 B. 买方盈利 C. 双方都不盈利 D. 双方都盈利

7. 一般情况下，在期货合约中，如果商品价格下跌，则（）。 A. 无款项支付 B. 取消合约 C. 买方向卖方付款 D. 卖方向买方付款 8. 远期合约对生产者有利，因为合约（）。 A. 是获得最佳价格的最有效方法 B. 保证交割时为最高价 C. 确定能够对商品价格进行投机 D. 确定了买方 二、多项选择题 9. 期货合约在交易所挂牌的好处包括（）。 A. 合约标准化 B. 价格有效性 C. 降低了基差风险 D. 消除了信用风险 三、判断题

金融衍生产品术语及名词

金融衍生产品术语及名词 1.期货合约 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 2.金融期货 金融期货是期货的一种，它是以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货；换言之，金融期货是以金融商品合约为交易对象的期货。 3.外汇期货 外汇期货又称货币期货，是金融期货中最早产生的品种。它是为适应人们管理外汇风险的需要而产生的，其标的物为外汇的汇率。 4.外汇风险 外汇风险，又称汇率风险，是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人民遭受损失的可能性。从其产生的领域分析，外汇风险大致可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类。 5.商业性汇率风险 商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。 6.金融性汇率风险 金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。

7.债权债务风险 债权债务风险是指在国际借贷中因汇率变动而使其中另一方遭受损失的可能性。 8.储备风险 储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。 9.利率期货 利率期货指以一定数量的某种与利率相关的商品，即各种固定利率的有价证券为标的物的金融期货。 10.股票价格指数期货 股票价格指数期货是以股票价格指数为标的物的金融期货。它是为适应人们管理股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。 11.股票价格指数 股票价格指数是反映整个股票市场上各种股票的市场价格总体水平及其变动情况的一种指标。它有多种不同的编制方式。 12.套期保值 套期保值是指通过在现货市场与期货市场同时做相反的交易而达到为其现货保值的目的的交易方式。其具体做法是：在现货市场买进或卖出某种金融资产的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而回避

场外金融衍生品市场概述 测试答案

一、单项选择题 1. 当市场表现为震荡时，场外金融衍生品投资者更倾向于购买采用（）方案的产品。 A. Digital Call B. Call Spread C. Double No Touch D. Up and Out Barrier 二、多项选择题 2. 海外投行场外衍生品业务的成功经验主要包括：（）。 A. 有功能强大的交易分析和风控平台 B. 以上均正确 C. 海外投行的销售交易业务有良好的外部环境 D. 海外投行拥有经验丰富而有分工精细的专业人才 3. 场外金融衍生品销售业务对手方包括：（）。 A. 证券公司 B. 保险公司 C. 上市公司股东和高净值个人 D. 商业银行、基金公司、券商资管等财富管理机构 E. 私募基金 4. 我国场外金融衍生品市场发展的问题包括（）。 A. 证券公司杠杆融资的限制 B. 证券公司的风险管理部门职能有待完善 C. 场内衍生品市场的缺失 D. 其他可能影响公司持续经营的事项 E. 信用交易及主协议的缺失 三、判断题 5. 顶级海外投行销售交易业务的核心竞争力包括：融资及杠杆的可能性（无苛刻的净资本约束）、发达的场内市场产品用于风险对冲（场内期权等）、成熟的信用交易协议与规范（ISDA）和开放的市场准入制度。（） 正确 错误 6. 根据海外投行的经验，经验丰富而又分工精细的专业人才是发展场外衍生品市场的重要条件。（） 正确 错误 7. 缺乏跨市场、跨资产类别、被广泛接受的信用交易主协定（类似于ISDA）导致了我国场外衍生品市场交易的低效率。（） 正确 错误 8. 对证券公司杠杆融资的限制没有影响我国金融场外衍生品业务的大规模发展。（） 正确 错误

金融衍生品的作用和风险

金融衍生品的作用和风险 一、金融衍生品的概念 金融衍生品是从基础的金融工具衍生发展出来的新的金融产品,其价值由基础金融工具的价格变动而决定。金融衍生品是和现货相对应的一个概念,主要包括期货、期权、掉期和互换等。比如我们国家准备推出的股指期货,就是从股票价格指数衍生出来的,其标的物便是股价指数。金融衍生品产生于上个世纪70年代,主要是为规避金融风险的需要而设计产生的。当时的世界经济局势,布雷顿森林体系瓦解,美元地位下降,国际金融市场出现动荡,这些新的问题都客观上呼唤一种新的金融工具来规避放大的风险。同时,自由资本主义和金融自由化理论的复兴,对金融衍生品的出现奠定了思想基础。而通讯技术的迅速发展也为设计和推广复杂的金融衍生品奠定了技术基础。 二、金融衍生品的作用 金融衍生品的产生是源自于规避逐渐放大的金融风险,但除此之外,金融衍生品还有其他两个方面的作用。 (一)价值发现:金融衍生品的价格变动取决于标的变量的价格变动,而金融衍生品的价格发现功能有利于标的价格更加符合价值规律,有利于对现货市场的价格进行合理的调节。现货市场和期货市场的价格是密切相关且一定程度上是正相关的,金融衍生品的市场供需状况往往可以帮助现货市场建立起均衡价格,形成能够反映真实供求关系和商品价值的合理价格体系。 (二)风险转移:金融衍生品交易是将现货市场上的交易风险进行打包创造出新的衍生金融资产和衍生金融工具,最后将金融衍生品和风险重新分配转移到其他持有金融衍生品的经济体中。金融衍生品的出现只是减少了某部分经济行为的风险,而将风险以新的方式重新转移到其他经济部分去,经济体系的总风险并未因此而降低。 三、金融衍生品的风险 (一)市场风险 市场风险指因标的资产价格出现与预期逆向的变动而导致金融衍生工具价格出现损失的可能性。在利率市场化,汇率完全放开的金融体制下,金融衍生品交易的价格波动幅度是比较大的。因为衍生品交易基本都是大宗交易,涉及的交易数额庞大,所以交易方一旦对市场的估计出现了偏差,现货市场价格出现了与预期反向的变动,给交易方带来的损失往往是巨大的。 (二)信用风险 信用风险指交易对手未履行合约承诺而产生的风险,它主要表现在场外交易市场上。这种道德风险发生的可能性也比较高,因为金融衍生品交易是一种杠杆交易,在保证金的基础上交易量被放大几十甚至上百倍,交易出现亏损时,亏损一方可能出现违约以逃避损失。但出现信用违约的交易方一般都会被永远取消交易资格。信用风险导致的损失取决于交易对方的资信度和投资工具价值的大小。 (三)流动性风险 流动性风险指衍生工具持有者不能以合理的价格卖出金融衍生合约,不能对头寸进行对冲,只能等待执行最终交割的风险。这种风险导致的损失往往是被动的,金融衍生品作为创新的金融工具,其流动性风险是很大的。因为金融衍生品涉及大量资金的交易,因而拥有交易资金能力的交易主体有限,一旦市场发生大的波动,可能因为缺失交易对手而不能对衍生金融资产进行对冲。 (四)法律风险 法律风险指由于金融衍生合约在法律上无效、合约内容不符合法律规定等给衍生工具交易者带来损失的可能性。由于各个金融机构对金融衍生品的不断创新,各种金融衍生产品层