利率

聚焦央行时隔3年后首度加息：为何挥出加息利剑

[日期：2010-10-20] 来源：人民日报作者：田俊荣[字体：大中小]

10月19日晚，央行宣布自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年期存款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的２．２５％提高到２．５０％；一年期贷款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的５．３１％提高到５．５６％；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

这是我国央行时隔３年后的首度加息。央行最近一次加息是在２００７年１２月，２００７年为应对流动性过剩和通胀压力，央行曾先后６次上调存贷款基准利率。２００９年９月起，为应对国际金融危机，央行又开启了降息空间，５次下调贷款利率，４次下调存款利率。

在感叹央行亮剑之突然后，人们最关心三个宏观问题：为什么要加息？是否意味着货币政策转向？会不会加剧“热钱”流入？

加息是央行对保持经济平稳较快发展和管理好通胀预期慎重权衡后作出的正确决定

加息出人意料。此前，市场曾普遍认为，由于担心经济超预期下滑，年内加息的概率已大大减少。

然而，细细分析，加息却正当其时。“当前，经济下行风险可能性基本消失，而物价上涨压力却不断加大、通胀预期有所强化，加息是央行对保持经济平稳较快发展和管理好通胀预期慎重权衡后作出的正确决定。”国家信息中心首席经济师、经济预测部主任范剑平说。

前一段时间，市场忧虑一些不确定因素，如世界经济复苏乏力特别是欧洲债务危机对我国出口的影响、房地产市场调控对投资的影响等可能引起经济大幅回落。从现在看，欧元初步稳定下来，并且德国和法国的经济复苏比年初预测的还好一些，欧债危机对我国出口的影响有限，国内消费和投资仍保持着较高增速，即使是房地产开发投资今年前9月增速仍高达36.4%。因此，今年中国经济仍将实现较快增长。

这样的判断也得到了数据的有力支撑。8月份，制造业采购经理指数（PMI）达51.7%，在连续3个月回落后首度回升，9月份更是上扬至53.8%，好于市场预期。8月份，规模以上工业增加值同比增长13.9%，比7月份加快0.5个百分点，这是今年以来规模以上工业增速连续下滑后第一次出现反弹。“我们预计三季度经济增长将趋稳，四季度更加稳定，全年GDP很可能达到10%左右。”范剑平坦言。

释放了强烈的政策信号：央行有决心管理好通胀预期

另一方面，通胀的阴影却悄然逼近。“不少专家曾认为，今年7、8月份是翘尾因素最多的两个月，随着翘尾因素逐渐减少，9月份CPI有望见顶回落。但事实上，9月份CPI同比涨幅很可能高于8月份的3.5%，环比也可能上升，表明出现了翘尾因素之外的新涨价因素，物价还可能继续上行。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。

丁志杰分析，这些新涨价因素包括全球大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力、货币信贷仍在高位运行、房价大幅攀升后抬高日常消费的成本等。

随着物价上涨，我国“负利率”已持续7个月之久，这不利于存款人增加收入、扩大消费，也可能导致居民强化投资股市、购买住房等意愿，不利于银行体系资金稳定。

“在这样的背景下，控通胀显然比保增长更为迫切一些。”范剑平说，“25个基点的加息虽然无法彻底改变负利率状况，但释放了一个强烈的政策信号，那就是央行有决心管理好通胀预期。”

“事实上，这次加息的具体安排也体现出央行管理好通胀预期的意图。”丁志杰分析说，存款活期化往往是物价上涨的助推力量，此次一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分别提高25、46、52和60个基点，意在吸收长期储蓄、扭转存款活期化趋势，对抑制通胀有积极作用。

目前不能因此而判定货币政策开始改变“适度宽松”的基调

作为货币政策的利器，加息是否意味着适度宽松的货币政策开始转向？

多数专家认为，加息是一项收紧的政策，但目前不能因此而判定货币政策开始改变基调。“年初央行制定了今年货币政策的主要预期目标：货币供应量增长17%，贷款新增7.5万亿元，这样的…盘子?并没有因为加息而改变，换言之，货币环境依然是适度宽松的。另一方面，经济并没有过热，未来一段时间的过热风险也不大。因此，货币政策仍将维持适度宽松的基调。”丁志杰说。

不过，交通银行首席经济学家连平认为，短期来说货币政策的基调不变，但如果到年底，物价仍然继续上涨、楼市没有出现合理调整、股市也形成局部泡沫，也不排除货币政策基调由“适度宽松”向“稳健”转变的可能性。

有助于稳定资产价格

此次加息是在主要经济体大量释放流动性、人民币汇率弹性增强的背景下进行的，中国与其他国家的汇差利差加大，会不会加剧国际“热钱”流入？

“…热钱?流入后大多不是存银行，而是追求股市、楼市等资产价格上涨的收益。加息有助于稳定这些资产的价格，防止出现大起大落，缩小了…热钱?的获利空间，反而有利于降低国际资本的无序流动。”范剑平说。

不过，连平表示，加息扩大了利差，也不排除一部分“风险厌恶”型的逐利资金因此流入我国的银行体系，货币政策和外汇管理政策应对此作出有效的应对。(记者田俊荣)

如何应对人民币“内贬外升”

[日期：2010-10-26] 来源：新华网作者：[字体：大中小] “人民币面临极其矛盾的状态：国际上，压迫人民币进一步升值，最好是一步登天；国内，农产品、原材料涨价，CPI一直在飘红，通货膨胀预期越来越严峻。我们该如何应对这个内贬外升的局面？”中国社会科学院学部委员杨圣明说，中国经济快速增长，人民币升值是必然的，但绝不能突然大幅度升值，搞一蹴而就。

杨圣明是在今天召开的一场学术研讨会上作上述表示的。昨天，有消息称，20国集团(G 20)领导人，将在下月寻求就减少全球贸易失衡的具体方针达成一致，以求再次努力避免潜在的“汇率战争”。

杨圣明认为，人民币价格不是可以随意改变的。在汇率问题上，至少要考虑4个方面的因素：劳动生产率、国内价格水平、贸易结构和国际经济关系。

货币作为商品，其价格高低是由国内劳动价值含量决定的。目前，中国和美国在劳动生产率上不可同日而语。美国一天生产的价值超过中国三天生产的。再者，中国国内价格各方面都低，劳动力、能源、环境和资源等都比在美国价格低，美国人一小时最低工资8美元，中国人不到两美元，在这种价格水平下，想让人民币价格突然上去，是不现实的。

杨圣明强调，以现在的经济结构论，中国的比较优势在劳动密集型产品上，美国的比较优势在高科技产品和军工产品上。按照传统西方经济学理论，优势出口，劣势进口，贸易平衡。然而，美国进口中国的劳动密集型产品，却限制高科技产品到中国来，贸易当然失衡了。“美国也不是不出口，它出口债券和美元。如果完整地看，贸易也是平衡的。可是，美国偏要以实物贸易为标准，当然没有解决之道了。”

另外，影响汇率的因素很多，不是说贸易逆差了就不对了。国际经济关系包括了国际收支、资本市场甚至旅游等方面。经常项目和资本项目仅占到这个关系总量的五分之一，用五分之一说五分之五的事儿怎么能行呢？来源：中青在线－中国青年报

人民币四个月升值2.48% 专家:仍有温和升值空间

[日期：2010-10-15] 来源：经济参考报作者：张莫方烨[字体：大中小] 专家：仍有温和升值空间，但波动幅度可能扩大

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，10月14日人民币对美元汇率中间价报6.658 2，较前一交易日走高111个基点，再度改写汇改以来新高纪录。自9月以来，人民币对美元中间价已经13次刷新最高纪录，近一个月的升值幅度已接近1.2%。

6月19日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。记者按照中间价计算，从6月19日至10月1 4日近四个月的时间内，人民币对美元累计走高1693个基点，升值2.48%。

市场对人民币升值的预期在同步升温。在人民币外汇远期市场，14日一年期美元/人民币贴水1450个基点，即市场预期一年后美元对人民币汇率为6.5132，而在半个月前，一年期美元对人民币仅贴水500个基点左右。与此同时，一年期美元/人民币无本金交割远期外汇(N D F)14日跌至27个月的低点。“新增金融机构外汇占款继7、8月份连续回升，并在8月份首次回升到2000亿元以上之后，本月继续上升到2890亿元。这主要是由于人民币的升值预期造成了结汇意愿的显著增强。”兴业银行经济学家鲁政委表示。

“近期人民币对美元中间价屡创新高的主要原因还是美元自身的走弱。从9月到现在，美元兑一篮子货币一直处于下跌通道，人民币也是盯住一篮子货币进行调节，对美元自然就处于升值通道。”中国建设银行高级研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示。截至记者发稿时，衡量美元兑一篮子货币汇率指标的美元指数已经跌至76 .44，创下年内新低。

一些机构已经调整了对人民币升值的前景预期。渣打银行发布的最新报告显示，到明年一季度，美元对人民币汇率预期将达到1美元兑6.57元人民币，而此前，其预期值为6.71。报告称：“我们预期，美元的普遍疲软将会延续到年底。在此背景之下，短期内，人民币仍有少许升值空间，因此我们相应调高人民币/美元汇率预期。”

大通证券的报告则显示，人民币在11月之前可能升值到6.6附近，比重启汇改前升值3%左右。长江证券的报告指出，未来人民币形成长期升值趋势的概率正在变大。

瑞银证券中国区首席经济学家汪涛在接受媒体采访时表示，以中国的利益出发来权衡利弊，人民币的温和升值对中国经济调整结构是有好处的。但也有观点认为，人民币汇率变动应考虑中国经济和外贸产业的实际承受能力，那种以政治因素为出发点、逼迫人民币短期内大幅升值的做法对全球市场有害无益。事实表明，人民币升值与否，与某些国家和中国之间的贸易顺逆差问题并没有直接关联，少数国家和地区不能将改善自身外贸结构的希望寄托在人民币升值上，也不能将世界经济结构失衡的责任推给中国，人民币汇率形成机制的完善不仅对中国外贸有利，也对世界市场稳定有利。

人民大学经济学院副院长刘元春认为，第四季度人民币汇率的波动幅度可能会加大，甚至不排除个别时段汇率贬值的可能。大通证券也指出：“一旦热钱大量涌入，股市和楼市都会受到冲击，造成市场流动性过剩，通胀压力加大。如果人民币汇率有升有降，海外热钱将

会无利可图。”鲁政委表示，若未来人民币单向升值预期难以打破，预计监管部门会扩大人民币兑美元汇率的波动幅度。（记者张莫方烨）

人民币汇率波动中惊现持续上涨

[日期：2010-09-21] 来源：中国经济新闻网-中国经济时报作者：

李雨谦

[字体：大中小]

■本报记者李雨谦

沉寂了一段时间后，美国人终于耐不住性子，又开始对人民币升值问题喋喋不休，逐渐向中国当局施压；巧合的是，人民币对美元汇率在经历了两个多月的明显双向波动之后，从９月９日开始，竟真的出现了一波持续的升值走势。到底有哪些原因，使人民币走势出现如此突兀的变化？

连续９天飙升

央行数据显示，９月９日至９月１７日，人民币对美元汇率中间价已经累计升值６４５个基点。而自２００５年７月２１日人民币首次汇改以来，人民币对美元汇率已累计升值２３％。

９月９日，人民币对美元汇率中间价报６．７８１７，较前一交易日上涨９０个基点；１０日报６．７６２５，上涨１９２个基点；１３日报６．７５０９，上涨１１６个基点；１４日报６．７３７８，上涨１３１个基点；１５日报６．７２５０，上涨１２８个基点；１６日报６．７１８１，上涨６９个基点；１７日报６．７１７２，上涨９个基点。

另根据国际清算银行１６日公布的数据，人民币实际有效汇率也结束前两个月的下降趋势，由７月份的１１７．９１上升至８月份的１１８．６４，环比回升达０．６２％。

“近日我国人民币升值压力主要来自美元贬值，美元扩大贬值必然带来人民币升值。”

中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受本报记者采访时表示，这也并非是中国独有的状况，其它主要国际货币都面临美元贬值的升值压力，包括日元、欧元、澳元、瑞郎和英镑等都没有逃脱，人民币也在所难免。

美元指数则从今年６月份以来一直处于下降的态势，迄今为止下降幅度近１０％，截至记者发稿时，美元指数为８１．０６。

对此，有专家称，这或许可以说明，人民币汇率中市场因素正在逐渐加大。目前人民币

汇率已经开始逐渐贴近中国央行６月１９日提出的双边走势的意愿，这是人民币规避风险的结果；同时在市场化需求旺盛的情况下，人民币汇率出现阶段性上涨也存在一定的可能性，人民币此次持续升值正是自身价值的部分修正。

另一方面，从经济运行上看，人民币似乎也有升值的压力。

在最近公布的８月份中国贸易数据中，贸易顺差数据仍处于较高水平。尽管贸易顺差已从７月份的２８７亿美元收缩至８月份的２００亿美元，但１月至８月份贸易顺差仍高达１０４５亿美元。

“近几个月来中国贸易顺差维持高位运行，很大程度上预示了人民币汇率在未来较长时间内存在明显的升值空间。” 澳新银行中国经济研究总监刘利刚表示。

外部压力增大

不过，近期人民币的升幅可能仍无法平息美国政府方面对人民币汇率政策的指责。

中国是美国第一大贸易赤字贡献国，虽然在经济危机中，中美之间的再平衡已经有所启动，但是自去年下半年开始，随着复苏的推进，中美的不平衡反而有所加剧。

数据显示，美国对中国的出口恢复缓慢，而对中国的进口额则快速反弹，中美之间的贸易赤字占美国的贸易赤字比重逐渐接近６０％，达到此次金融危机前的水平。

有学者称，推动美元贬值，是美国重塑商品与服务竞争力的重要手段。因此，未来人民币价格趋势的跳动和震荡将逐步扩大，人民币走势将面临巨大的方向性和结构性的调整。

刘利刚认为，中国对美国的贸易顺差压力将再次成为施压人民币升值的一大影响因素。因为，随着美国中期选举的不断临近，人民币汇率政策自然又会成为美国两党选举展开辩论时的一个政治话题。“在美国中期选举和Ｇ２０峰会之前，人民币的即期和离岸不可交割远期汇率都可能出现较大幅度的波动。”

中信建投证券研究发展部经济分析师吴旻也表示，人民币升值压力可能会在美国１１月中期选举前最大化，此后将略有缓减。而考虑到美元在第三季度至第四季度的弱势格局，人民币对美元的中期升值，将在“震荡”的掩护下，持续至１１月左右。

国内银行市场风险—利率风险值之探讨

國內銀行市場風險 ─利率風險值之探討 沈大白*楊佳寧** 一、前言 在金融自由化、國際化的趨勢下，銀行業的營運空間加大，加上政府開放新銀行的成立，新的競爭者不斷加入，使得國內金融環境之變動較以往大幅增加，環境的不確定性也愈來愈高，因此如何平衡各種風險並將之控制在可以忍受的範圍內，已成為今日銀行管理的新課題。財政部訂定「銀行自有資本與風險性資產計算方法說明」，要求銀行自有資本與風險性資產之比率計算，應自八十七年十二月三十一日起依計算說明之規定，計算信用風險與市場風險。其中市場風險是指因市場價格不利之變動 (如市場利率、匯率、股價及商品價格之不利變動) 所造成對銀行資產負債表上及表外部位可能產生之損失。 銀行部位之市場風險主要可分成利率、權益證券、外匯及商品等四種風險，本文僅先針對利率風險部分進行說明，並計算上市櫃銀行利率風險風險值，做一比較，其他風險部分將於後續文章中再進行討論。首先對於幾種傳統利率風險的衡量方法作說明，接著說明如何由傳統的利率風險衡量方法演進到利用風險值來衡量利率風險，並述說不同到期期間利率間之相關性，最後以風險值來衡量國內三十家銀行之利率風險。 二、傳統的利率風險衡量方法 衡量銀行利率風險的方法,主要可分為缺口模型分析及利率敏感度分析，其中缺口模型分析可分為資金缺口模型、到期日缺口模型、存續期間缺口模型三種。 1、資金缺口模型(Funds gap) 資金缺口模型又稱為重新定價模型，是一種從會計面價值角度的現金流量分析法，分析利率敏*作者任教於東吳大學會計系。 **作者為數位財經股份有限公司研究員。

感性資產所產生的利息收入，與利率敏感性負債所產生的利息支出間的缺口，即資產負債管理理論中的缺口管理。利率敏感性缺口（GAP）的計算方式如下： GAP ＝ RSA － RSL 其中，RSA（Rate Sensitive Assets）為利率敏感性資產；包括存放同業、同業透支、拆放同業、短期投資、買匯及貼現、短期擔保、信用放款 RSL（Rate Sensitive Liabilities）為利率敏感性負債；包括同業存款、透支同業、同業拆款、活期存款、活期儲蓄存款、一年內到期長期負債 判斷方式： 若RSA－RSL＞0 正的缺口，當利率上升時，會有淨利息所得的增加 若RSA－RSL＜0 負的缺口，當利率上升時，會有淨利息所得的減少 資金缺口模型的缺點，在於(1)未考慮資本之市場價值，(2)個別利率敏感性資產及負債之特性在從事分組處理時，資產或負債現金流量發生的時機可能不同(期初、期末)，在計算GAP時可能會因過度加總（Over aggregative）而被抵銷。另外，（3）資金缺口為一絕對值之觀念，無法用於不同銀行之比較。 2、到期日缺口模型(Maturity gap) 到期日缺口模型之資產及負債是以市場價值來表示，到期缺口亦可用來衡量銀行資產或負債科目之利率風險。若到期缺口為正，當利率下降時，則銀行有利率風險；反之，若到期缺口為負，利率上升，則銀行將有利率風險。到期日缺口模型缺口(GAP)的計算步驟如下： 步驟一：將缺口區分出於不同的到期子期間(Maturity buckets)，例如一天、一月、三月、一年等。 因到期模型將根據當時的利率水準來重新評估銀行的資產與負債的市場價值，所以選取 的子期間過多，將會造成銀行資產與負債市場價值的評估上的困難。 步驟二：將利率敏感性資產與利率敏感性負債放置於對應之到期期間。 步驟三：計算到期模型缺口（maturity gap）。若以MA表示資產項目的加權平均到期值，ML表示負債項目的加權平均到期值。則MA－ML則為到期缺口。 根據到期模型，固定所得資產與負債與利率間之存在反向關係，也就是說當利率上升時，資產或負債市場價值將下降。在考慮到期期間，若到期日越長，當利率上升時，市場價值的下降幅度將越大。因此到期模型中若資產與負債的現金流量發生的時機與到期日相同，則銀行可規避較大的利

理财计算公式

理财计算公式

一、 财会计算 （一）偿债能力指标 1. 流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 2. 速动比率 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 3. 现金比率 现金比率=（现金+银行存款+现金等价物）/流动负债 4. 现金流量比率 现金流量比率=年经营现金净流量/流动负债 5. 资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额 （二）投资收益指标 1. 普通每股净收益 普通每股净收益=（税后净收益-优先股股息）÷发行在外普通股股数（元/股） 2. 市盈率 每股收益市场价格 市盈率 3. 股票获利率

个人所得税起征额）×税率－速算扣除数 1)个体工商户的生产、经营所得 应纳税额=[收入总额－（成本+费用+损失+准予扣除的税金）]×税率－速算扣除 2)对企事业单位的承包经营、承租经营所得 年度应纳税额=[纳税年度收入总额－年度必要费用]×税率－速算扣除 3) 劳务报酬所得、特许权使用费所得、财产租赁 所得 应纳税额=（劳务报酬收入－费用）×适用税率－速算扣除 4) 稿酬所得 应纳税额=（每次收入额－费用）×20%×（1－30%） 5) 财产转让所得 应纳税额=（转让财产收入额－财产原值－费用）×20% 6) 利息、股息、红利所得，偶然所得和其他所得 应纳税额=每次收入额×20% 个人所得税率表.d oc 二、理财计算

（一）风险价值 1)预期收益率 预期收益率E（R i）等于当i种情况出现时第n年的概率乘以当i种情况出现时第n年的收益率的累积和。 2)方差 3)标准差 4)变异系数 5)风险报酬率 β—风险价值系数 6)风险报酬 C—投资额

利率与汇率的关系

利率与汇率的关系 1．利率变动对汇率的影响 首先，利率政策通过影响经常项目对汇率产生影响。当利率上升时，信用紧缩，贷款减少，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外汇汇率下降，本币汇率上升。与利率上升相反，当利率下降时，信用扩张，货币供应量(M2)增加，刺激投资和消费，促使物价上涨，不利于出口，有利于进口。在这种情况下会加大对外汇需求，促使外汇汇率上升，本币汇率下降。实际利率的下降引起外汇汇率上升、人民币汇率下降。 其次，通过影响国际资本流动间接地对汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升、外汇汇率下降。而且，一国利率的提高，促进国际资本流入增加，而资本流出减少，使国际收支逆差减少，支持本币汇率升高。与利率上升相反，当利率下降时，可能导致国际资本流出，增加对外汇的需求，减少国际收支顺差，促使外汇汇率上升、本币汇率下降。 2．汇率变动对利率的影响也是间接地作用，即通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。 首先，当一国货币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升，引起国内物价水平的上升，从而导致实际利率下降。这种状况有利于债务人、不利于债权人，从而造成借贷资本供求失衡，最终导致名义利率的上升。如果一国货币汇率上升，对利率的影响正好与上述情况相反。 其次，当一国货币汇率下降之后，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，在本币贬值预期的作用之下，引起短期资本外逃，国内资金供应的减少将推动本币利率的上升。如果本币汇率下降之后，人们存在汇率将会反弹的预期，在这种情况下，则可能出现与上述情况相反的变化，即短期资本流入增加，国内资金供应将随之增加，造成本币利率下降。如果一国货币汇率下降之后能够改善该国的贸易条件，随着贸易条件的改善将促使该国外汇储备的增加。假设其他条件不变的情况下，外汇储备的增加意味着国内资金供应的

公司金融计算公式汇总

第二章财务报表分析 一、基本的财务比率 （一）变现能力比率 1、流动比率 流动比率=流动资产÷资产负债 2、速动比率 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 3、保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷流动负债（二）资产管理比率 1、营业周期 营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 2、存货周转天数 存货周转率＝销售成本÷平均存货 存货周转天数＝360÷存货周转率 3、应收账款周转天数 应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款 应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率 “销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。 4、流动资产周转率 流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产 5、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额 （三）负债比率 1、资产负债率 资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100% 2、产权比率 产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100% 3、有形净值债务率 有形净值债务率＝［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］×100% 4、已获利息倍数 已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用 长期债务与营运资金比率＝长期负债÷（流动资产－流动负债） 5、影响长期偿债能力的其他因素 （1）长期租赁 （2）担保责任 （3）或有项目 （四）盈利能力比率 1、销售净利率 销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100% 2、销售毛利率 销售毛利率＝［（销售收入－销售成本）÷销售收入］×100% 3、资产净利率 资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100% 4、净资产收益率 净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100% 二、财务报表分析的应用 （一）杜帮财务分析体系 1、权益乘数 权益乘数＝1÷（1-资产负债率）

《期货基础知识》答案

20XX年5月期货基础知识答案 一、单项选择题 1．B【解析】1925 年芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立以后，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构就产生了。 2．C【解析】对冲平仓是期货交易特有的方式，在期货结算机构中，对冲平仓作为免除合约履行的一种独有的方式而存在。 3．D【解析】《期货交易管理条例》规定，期货公司是依照《中华人民共和国公司法》和本条例规定设立的经营期货业务的金融机构。设立期货公司，应当经国务院期货监督管理机构批准，并在公司登记机关登记注册。 4．D【解析】期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。 5．A【解析】基差从负值变为正值，基差走强。 6．A【解析】实值期权是指如果期权立即执行，买方具有正的现金流；平值期权是指如果期权立即执行，买方的现金流为零；虚值期权是指如果期权立即执行，买方具有负的现金流。对于看涨期权，当市场价格>协定价格时，为实值期权，即本题中的期权为实值期权。7．B【解析】买入看跌期权的盈亏平衡点为x-c，此时投资者执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费。 8．A【解析】水平套利是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权和看跌期权合约的套利方式。 9．A【解析】虽然股票指数能够较好地分散非系统风险，但却对系统风险无能为力，股票指数期货则能够很好地规避系统风险，它通过与股票市场指数的套期保值或对冲交易，来实现对系统风险的规避。 10．B【解析】由于期权的空头承担着无限的义务，所以为了防止期权的空头方不承担相应的义务，就需要他们缴纳一定的保证金予以约束。 11．A【解析】当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。如果预测失误，市场价格下跌，且跌至协议价格之下，那么可以选择放弃执行期权。这时期权购买者损失有限，买入看涨期权所支付的期权费就是最大损失。 12．B【解析】美式期权比欧式期权更灵活一些，因而期权费也高些。 13．C【解析】对于该看涨期权而言，由于执行价格高于当时的期货合约价格，所以该投资者拥有的期权是虚值期权。 14．B【解析】该投资者采用的是多头看涨期权垂直套利，净权利金为4，损益平衡点=280+4=284。 15．C【解析】由于期货投资基金给投资者提供了一种投资传统的股票和债券所不具有的特殊的获利方式，并且其投资资产同传统资产相关度很低，因此在国外管理期货和对冲基金一起通常被称为另类投资工具。 16．C【解析】保护性止损是指当损失达到一定的程度时，立即对冲了结先前进行的造成该损失的交易，以便把损失限定在一定的范围之内。 17．C【解析】持续整理形态包括三角形、矩形、旗形和楔形。 18．A【解析】目前，股指期货已成为金融期货，同时也是所有期货交易品种中交易量最大的品种。 19．A【解析】外汇期货是以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。它是最早出现的金融期货品种。 20．B【解析】短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期

利率平价

摘要：通过实证分析和论证，得出利率平价理论在我国并不适合及人民币利率上调对汇率并不存在升值压力的结论。这一结论与利率平价基本理论的预测结果恰好相反。通过使用格兰杰(Gran ger)因果检验、协整检验等方法进行了研究，试图对理论与实践的差异进行分析，并据此对我国现行的汇率机制提出一些政策建议。 关键词：利率；汇率；格兰杰因果检验；协整检验 一、问题的提出 中国人民银行在2005年7月21日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这是自1 994年中国进行汇率改革以来的重大变化，这次改革对人民币汇率做出了2%左右的上调幅度，远低于市场上对人民币升值的预期。尽管如此幅度的变动对整个经济的影响会是相当小的，但毕竟打破了长达十年盯住美元的汇率体制，这意味着人民币汇率开始更加灵活，并有可能进一步升值。 自1993年下半年以来，中国人民银行一直执行适度从紧的货币政策，1994年汇率并轨后，人民币对美元的名义汇率从1994年至1997年基本上是一个小幅升值的走势，1997年到2005年基本上一直保持在1美元兑换8.28元左右人民币的水平，变化幅度始终不大，而同期人民币利率却发生了很大的变化：1993年7月和1995年1月中国人民银行两度提高利率，使得人民币利率远远高于美元利率。而自1996年5月起，中国人民银行更是先后7次降低利率。仅从1997 年下半年开始，为了刺激国内外的需求，拉动国内经济的增长，央行就连续6次降息。此后与连续降息同时出现的是人民币汇率的持续稳定。 除了1997～1999年人民币利率水平是低于美元利率水平外，我国人民币利率水平一直明显高于美元利率水平。回顾1994—1995年人民币汇率的走势，我们发现，人民币从 1994年初的1美元兑换8.61元升至1995年12月底的1美元兑换8.35元左右，而且市场交易者及贸易商也普遍预期到了这一升值趋势，这种预期持续有两年之久。 如果根据利率平价的基本理论，当国内利率水平上升时，本币汇率应当是预期贬值的，而不应是升值的。那就是说，如果根据利率平价理论，当人民币利率高于美元利率时，人民币汇率应该趋于贬值；当人民币利率低于美元利率时，人民币汇率应趋于升值。这与我们上面所看到的实际情况正好相反。1996～1997年人民币汇率继续保持稳中有升的势头，利率平价的预测正好相反；1998～2004年人民币利率水平高于美元利率水平，利率平价预示人民币应该升值，实际上，人民币汇率基本保持不变。那么，人民币汇率与利率变动之间的关系究竟应该是怎样的呢? 二、汇率和利率关系的理论分析 经济理论中关于汇率和利率关系的理论研究有很多，而最直接给出利率与汇率之间关系的理论是利率平价理论。

财务分析计算公式

留存盈利比率=（净利润-股利总额）/净利润 股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价 股利支付率=每股股利/每股收益=股利总额/净利润=1-留存盈利比率 每股股利=股利总额/年末普通股股份总额 每股收益=净利润/年末普通股份总额 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产-存货 总资产周转率=营业收入/资产总额 营业成本=（1-销售毛利率）*营业收入 存货周转率=营业成本/存货 平均收现期=应收账款*360/营业收入 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入=毛利/销售收入 资产负债率=负债总额/资产总额 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 平均收现期（应收账款回收期）=应收账款平均余额*360/营业收入 存货周转天数=营业成本/平均存货数 利息保障倍数即已获利息倍数＝息税前利润 / 财务费用 存货周转率＝营业成本÷平均存货总额 应收账款周转天数＝平均应收账款×360天 / 销售收入 或者应收账款周转天数=计算期天数 /应收账款周转率 固定资产周转率＝营业收入 / 平均固定资产净值 总资产周转率= 销售收入 / 平均资产总额 销售净利率= 净利润 / 销售收入 资产净利率= 税后净利润 / 资产总额 每股收益 = 利润 / 总股数 每股股利 = 股利总额 / 年末普通股股份总数 市盈率 = 每股市价 / 每年每股收益 股利支付率 = 每股股利 / 每股净收益×100% 股利保障倍数 = 每股收益 / 每股股利 留存盈利比率 = （净利润－全部股利）/净利润×100% 每股净资产 = 股东权益 / 总股数 市净率 =每股市价 / 每股净资产 产权比率 = 负债总额 / 所有者权益 长期资产适合率 =（所有者权益+长期负债）/ （固定资产+长期投资） 权益乘数 =1 ／（1 - 资产负债率） 应收账款周转率 = 营业收入 / 应收款净额平均数 存货周转率 = 营业成本 / 平均存货总额 流动资产周转率 = 营业收入 / 平均流动资产 总资产周转率（次） = 营业收入 / 平均资产总额 固定资产周转率 = 营业收入 / 平均固定资产净值 主营业务净利率 = 营业利润 / 营业收入净资产收益率 = 销售净利率×总资产周转率×权益乘数×100% 息税前利润 = 净利润+所得税+财务费用 已获利息倍数＝息税前利润 / 利息费用

期货从业期货基础知识拔高试题 含答案考点及解析

2018-2019年期货从业期货基础知识拔高试题【21】(含答案 考点及解析) 1 [多选题]下列短期利率期货，采用指数式报价方式的是（）。 个月欧洲美元期货 年欧洲美元期货 个月银行间欧元拆借利率期货 年银行间欧元拆借利率期货 【答案】A,C 【解析】短期利率期货的报价比较典型的是3个月欧洲美元期货和3个月银行间欧元拆借利 率期货的报价。两者均采用指数式报价，用100减去不带百分号的年利率报价。AC项均采用指数式报价，BD项均属于中长期利率期货。故本题答案为AC。 2 [多选题]美国中长期国债期货报价由三部分组成。其中第三部分由哪些数字组成?（） A.“0” B.“2” C.“5” D.“7” 【答案】A,B,C,D 【解析】美国中长期国债期货采用价格报价法，在其报价中，比如118’222(或118-222)，报 价由3部分组成，即“①118'②22③2”。其中，“①”部分可以称为国债期货报价的整数部分，“②”‘③”两个部分称为国债期货报价的小数部分。“③”部分用“0”“2”“5”“7”4个数字“标示”。 选项ABCD为组成第三部分的四个数字。故本题答案为ABCD。 3 [单选题]以本币表示外币的价格的标价方法是( )。 A.直接标价法 B.间接标价法 C.美元标价法 D.英镑标价法 【答案】A 【解析】直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单位的外国货币作为标准，折算 为一定数额本国货币的标价方法。 4 [单选题]直接标价法是指以（）。 A.外币表示本币

B.本币表示外币 C.外币除以本币 D.本币除以外币 【答案】B 【解析】直接标价法是指以本币表示外币，即以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定 数额的本国货币的方法。故本题答案为B。 5 [单选题]一种货币的远期汇率高于即期汇率，称为（）。 A.远期汇率 B.即期汇率 C.远期升水 D.远期贴水 【答案】C 【解析】一种货币的远期汇率高于即期汇率称为升水，又称远期升水。故本题答案为C。 6 [单选题]下列选项中，关于期权说法正确的是（）。 A.期权买方可以选择行权．也可以放弃行权 B.期权买方行权时，期权卖方可以选择履约，也可以放弃履约 C.与期货交易相似，期权买卖双方必须缴纳保证金 D.任何情况下，买进或卖出期权都可以达到为标的资产保险的目的 【答案】A 【解析】期权买方购买的是选择权，如果行权，卖方必须履约。期权的买方不用缴纳保证金，需要支付权利金。D明显错误。故本题答案为A。 7 [判断题AB]在交易所上市的期权称为场内期权，也称交易所期权。（） A.对 B.错 【答案】A 【解析】在交易所上市的期权称为场内期权，也称交易所期权。故本题答案为A。 8 [单选题]金融期货最早产生于（??）年。

如何解读基准利率参考指标

如何解读基准利率参考指标 从本月12 日起，全国银行间同业拆借中心正式推出基准利率参考指标，这个指标的推出经过了科学的论证，综合了各方面的意见，为金融市场提供了一个市场化的利率指标。 推进利率市场化的创新之举 长期以来，我国一直把银行 1 年定期存款利率作为市场基准利率，然而现阶段我国的存贷款利率还不是一个完全市场化的利率，存贷款利率由人民银行规定，并长时间保持不变，如现行的1年定存利率 1.98%自2002年2月21日以来一直没有变动，基准利率的市场化特征丧失，给货币市场的发展带来了许多不利因素，因此推出市场化程度更高的基准利率是货币市场发展的内在要求。全国银行间同业拆借中心推出基准利率参考指标，既是交易中心服务市场的职责所在，也顺应了市场发展的趋势，是利率市场化改革进程中的一项有意义的创新。 基准利率参考指标的推出将会极大推动市场建设、产品创新以及市场成员的风险管理，进一步丰富货币市场的利率体系。基准利率与债券市场的发行结合可推出市场化程度更高的浮动利率债券，提高市场成员管理短期资金的能力，增强资金成本意识和风险管理的水平。 采用指数加权计算方法 全国银行间同业拆借中心是银行间市场的交易前台，所有的交易数据均出自交易中心的交易系统，是发布交易数据的主平台。 3 年以前全国银行间同业拆借中心就已经着手货币市场新基准利率的研究工作，期间同业中心进行了大量的实证分析，召开了多次论证会，并把研究报告和实施方案向人民银行进行了汇报，人民银行对此十分重视，专门召开会议征求市场成员的意见，在人民银行的直接领导下，此项工作正式进入实施阶段，并最终实现了正式发布。 7 天回购具有较高的市场化特征，统计分析显示，银行间市场上7 天回购交 易量、流动性，并具有较强的波动性，在所有回购品种当中代表性，由此产生

中国银行关于印发《中国银行外汇利率管理办法》及《中国银行关于

中国银行关于印发《中国银行外汇利率管理办法》及《中国银行关于加强人民币利率管理的规定》的通知 【法规类别】外汇综合规定 【发布部门】中国银行 【发布日期】1991.03.26 【实施日期】1991.03.26 【时效性】现行有效 【效力级别】行业规定 中国银行关于印发《中国银行外汇利率管理办法》 及《中国银行关于加强人民币利率管理的规定》的通知 （１９９１年３月２６日） 管辖分行、计划单列城市分行、经济特区分行： 为了加强利率管理，使我行的利率工作走上制度化、科学化轨道，总行在去年召开的计划处长座谈会上听取了各行对利率管理工作和执行情况的汇报，并对部分分、支行的利率执行情况作了调查。去年１１月，总行召集８个行的同志在郑州讨论起草了《中国银行关于加强人民币利率管理的规定》和《中国银行外汇利率管理办法》，随后又征求了总行有关部门的意见，并经今年全国计划会议讨论修改定稿，现正式下发你行，请即转发辖内各行，并认真组织贯彻实施，有何问题及时上报总行。 为便于各行更好地执行这两个利率管理文件中的有关规定，现说明如下：

一、《中国银行外汇利率管理办法》第九条所列各项外汇利率，目前仍由各有关业务部门根据业务需要研究确定，但下达文件时应会签并抄送综合计划部门。 二、《中国银行关于加强人民币利率管理的规定》第七条及《中国银行外汇利率管理办法》第二十四条所规定的停、减、免息和加罚息的减免可参照总行（８８）中信字第１０６号的规定，凡１００万美元和３００万人民币以上的贷款报总行批准；１００万美元和３００万人民币以下的贷款由各行根据辖内情况制定相应的审批权限。 买方信贷、政府贷款、混合贷款的免息则应按总行（９０）中贷（财）字第７３号及（９０）中贷财字第８７号规定办理。 特此通知。 附一：中国银行外汇利率管理办法 第一章总则 第一条利率是国家调节经济的重要杠杆之一，为了保证国家利率政策的正确贯彻执行，充分发挥外汇利率和外汇专业银行在促进国民经济发展中的重要作用，提高外汇资金的使用效益，特制定本办法。 第二条本办法适用于中国银行国内各级机构。 第三条中国银行的各级综合计划部门是外汇利率管理的职能部门。 第二章外汇利率制定的原则

中国人民银行的利率

最近，国内外金融市场都在关注中国人民银行的利率政策调整。本文 认为，此次降息具有两个方面的重要意义：一是保持中国经济平稳较 快增长：二是加快中国利率市场化改革进程。当前我国经济运行总体 平稳，经济增速保持在年初预期目标区间内，但国内外环境更加错综 复杂，出现一些新变化。国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问 题，特别是经济下行压力加大。为了应对这一挑战，必须坚持“稳中 求进”的总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和 管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。根据经济 形势变化，加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性， 积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好的 政策环境。为此，从去年年底开始，中国人民银行逐步调整货币政策 操作方向，分别于2011年12月、2012年2月和5月连续三次下调法 定存款准备金率；于2012年6月降低人民币存贷款基准利率。并通过 多种货币政策工具配合，适当增加市场流动性。 中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。关于这一信息我们简要点评如下: 1、时间点完全符合预期。上次降准之后我们分析报告的题目是"降准了,降息已经提上议程"。周五没有降好多人说是不是要等下周,我说还看看周六,周五六是法定宽松日,今天降息基本在预期之内。 2、去年11月份我们写报告强调还有3次降息6次降准,截止目前1次降息1次降准,预计还有5次降准,2次降息。 3、为什么这么看。因为通货紧缩是头号敌人,只有不断的量宽(降息降准)才能缓解实际利率过高经济收缩的恶性循环。春节是惯常的涨价高峰,但2月份物价可能只有1%,说明当前通缩形势比想象严重,降息势在必行。 4、宣示效应和实质影响都不应该忽视。春节后第一周就降息,意义非同寻常。第一彰显国家稳增长的信心,希望提振企业信心。第二宣告中国正式进入降息周期,企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显着下降。第三,这次存贷款下降的同时进一步提高存款上限至1.3倍,离完全放开只有一步之遥,考虑到存保即将推出,利率市场化将明显加快。资金将更能够反映供求状况,优势企业将得到更多的资金追捧,劣势企业将越来越难以获得所需要的资金。利率的市场化将加速经济转型。第四,由于宣示效应和实质效应,从理论和实践看降息周期中股市往往会有比较好的表现,非银地产资源投资品有比较好的表现,这次降息的效应值得期待。

复利利率计算方法

财务管理计算题：某人现在存入现金100000元，定期5年，若银行存款年利率（复利）为10% 那么5年到期时本利为多少？（已知利率为10%，期数为5的复利终值系数为1.611；利率为10%，期数为5的年金系数为6.105）到期的本利和=100000*1.611=161100元年金是指每年在某一时期定期存入一定金额，一共存N期，这时用年金系数来计算；现在存入现金100000元，5年后的本利和，用终值系数计算。 因为利率总调整，我就给你具体计算银行存款利息的公式方法吧~ 1、计算活期储蓄利息：每年结息一次，7月1日利息并入本金起息。未到结息日前清户者，按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息，利息算到结清前一天止。 确定存期： 在本金、利率确定的前提下，要计算利息需要知道确切的存期。在现实生活中，储户的实际存期很多不是整年整月的，一般都带有零头天数，这里介绍一种简便易行的方法，可以迅速准确地算出存期，即采用以支取日的年、月、日分别减去存入日的年、月、日，其差数为实存天数。 例如：支取日：1998年6月20日－存入日：1995年3月11日=3年3月9日按储蓄计息对于存期天数的规定，换算天数为：3×360（天）3×30（天）9如果发生日不够减时，可以支取“月”减去“1”化为30天加在支取日上，再各自相减，其余类推。这种方法既适合用于存款时间都是当年的，也适用于存取时间跨年度的，很有实用价值。 2、计算零存整取的储蓄利息到期时以实存金额按开户日挂牌公告的零存整取定期储蓄存款利率计付利息。逾期支取时其逾期部分按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息。 零存整取定期储蓄计息方法有几种，一般家庭宜采用“月积数计息”方法。其公式是：利息=月存金额×累计月积数×月利率，其中：累计月积数=（存入次数1）÷2×存入次数。 据此推算一年期的累计月积数为（121）÷2×12=78，以此类推，三年期、五年期的累计月积数分别为666和1830.储户只需记住这几个常数就可按公式计算出零存整取储蓄利息。 例：某储户1997年3月1日开立零存整取户，约定每月存入100元，定期一年，开户日该储种利率为月息4.5‰，按月存入至期满，其应获利息为：应获利息=100×78×4.5‰=35.1元 3、计算存本取息的储蓄利息储户于开户的次月起每月凭存折取息一次，以开户日为每月取息日。储户如有急需可向开户银行办理提前支取本金（不办理部分提前支取），按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息，并扣回每月已支取的利息。逾期支取时其逾期部分按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息。该储种利息计算方法与整存整取定期储蓄相同，在算出利息总额后，再按约定的支取利息次数平均分配。

期货基础知识大全(免费)

首先，在了解期货的开始，先来了解一下什么叫保证证交易？保证金杆杠交易简单来说就是把本钱放大几倍,甚至几百倍来交易,以更小的资金进行更大投资,实现以小博大,同时损失也会增大. 比如说以黄金为例我们知道黄金都是以美元/盎司计价的一手黄金的总合约是100盎司，现价是1700美元为例，那么他的总合约值是170000美元，合计成人民币是（6.3），算下来是1071000元。黄金做一手的保证金是1000美金，那么也相当于1000美元就可以买到价值107万人民币的黄金这就是保证证的作用。 再来谈一谈期货：期货是什么东东？期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。 期货包括：商品期货和金融期货商品期货：1.农产品期货：如大豆、豆油、豆粕、籼稻、小麦、玉米、棉花、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、棕榈油 2.金属期货：如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、、螺纹钢、线材。 3.能源期货：如原油（塑料、PTA、PVC）、汽油（甲醇）、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。 金融期货：股指期货：德国DAX指数、恒生指数、沪深300指数 中国目前有四家交易所：中金所期货交易所商品交易所商品期货交易所. 期货的特点：1.T+0双向交易，可以做多，也可以做空. 2. 保证金交易（通常为5%-10%），像股指期货是15%.有的是18%。有的时候还会提高保证金要求，交易所会有通告。3.交易时间：上午是9：00-10：15 10：30-：11：30 （也就是说中间停盘15分钟）下午13：30-15：00 4。有涨跌停板限制10%. 投资名词：阳烛：单位时间收盘价高于开盘价阴烛：单位时间开盘价高于收盘价 跳空：又叫缺口，价格在波动中没有交易的区域。开仓：开始买入或者卖出某一种商品合约的交易行为。平仓：交易者为了了结手中持有的合约，从合约转为现金的一种交易行为。 套利：投机者或者对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某一市场买进现货或者期货商品，同时在另外一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。 1．什么是金融衍生产品？它包括哪些种类？ 衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从原生资产（Underlying Asserts）派生出来的金融工具。由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称表外交易）”。金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。国际上金融衍生产品种类繁多。活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下下种分类方法 （1）根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。 掉期合约是一种交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确他说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；若是异种货币，则为货币掉期。 期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非

利率市场化后我国利率趋势变化

一、我国的利率市场化进程 我国利率市场化改革始于1996年，已进行20余年。总体来看，我国利率市场化改革经历了三个阶段：第一阶段为货币市场和债券市场的利率市场化，第二个阶段为外币存贷款利率市场化，第三个阶段则是人民币存贷款利率市场化。中国人民银行自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，并于2015年10月23日取消了存款利率浮动上限，我国金融机构的存贷款利率放开，利率市场化改革基本完成。未来，我国将建立与利率市场化相适应的利率管理和宏观调控体系，进一步推进利率市场化，健全利率定价自律机制，建立风险利率定价体系，创新货币调控手段，提高货币政策执行效率，确保宏观调控目标顺利实现。 二、短期内利率趋势的影响因素分析 受国内外不确定性因素的影响，短期内国内市场利率出现全线上扬的趋势。从2016年底开始，银行间同业拆借利率、中期票据利率和国债到期收益率等都出现显著的上行，目前仍然保持着上行的压力。 首先，我国经济下行压力有所减轻，但金融风险有所积聚，国内货币政策面临去金融杠杆和抑资产泡沫的要求，金融监管力度不断加强，资金环境趋紧，短期内国内市场利率存在上行压力。2016年以来，国内宏观经济形势缓中趋稳，经济下行压力有所减轻，通胀压力阶段性提升但总体温和。在L型经济新常态下，为适应国内去金融杠杆和抑制资产泡沫的要求，国内货币政策由稳健中性转向中性偏紧。从2016下半年开始，货币市场的中枢利率就随金融部门去杠杆而逐渐上行。2017年春节前后，央行先后上调了中期借贷便利（MLF）、逆回购和常备借贷便利（SLF）等多种政策操作利率，發出明确的加息信号。2017年3月，

在进行多天连续的逆回购操作实现资金净回笼后，央行再次上调逆回购、6个月期MLF和SLF利率。 其次，受全球经济回暖和美联储加息的影响，为应对资本外流和人民币贬值压力，短期内需上调国内市场利率，以应对全球经济的不确定性因素。当前，全球经济整体处于上行通道，海外市场复苏，全球通胀预期再起，主要经济体货币政策呈分化态势。美国经济复苏势头较为强劲，通胀、就业数据整体向好，美联储加息和特朗普改革计划进一步推升通胀和经济增长预期，缓慢加息仍旧是美联储货币政策的主要基调。2016年12月、2017年3月和6月，美联储先后三次加息，联邦基金利率从0.25%～0.5%调升到1%～1.25%。美联储指出2017年年内开始缩减资产负债表计划，并预计在2019年底之前加息7次，目标值2.9%。美联储宣布加息后，中国香港、土耳其相继提高了基准利率。美联储的紧缩政策对新兴市场国家汇率构成压力，人民币面临更大的贬值压力，我国央行存在上调国内利率以稳定人民币汇率的动机。 短期内存款利率会上升。从国内市场的货币基金的收益率变化趋势来看，2016年1月至2016年12月初，货币基金的七日年化收益率在2.3%～2.7%之间，2016年12月后，货币基金的七日年化收益率出现明显上升，进入2017年后维持在3.3%以上，6月已上升至4.1%左右。从银行理财产品的预期年化收益率变化来看，2016年10月、11月、12月，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率分别为3.73%、3.73%、3.99%的水平，而2017年3月、4月和5月的平均收益率为4.25%、4.30%和4.37%。银行理财产品收益率持续上升，反映出资金面在趋紧。随着2017年美联储渐进式加息预期的增强，以及国内去金融杠杆政策力度的加大，国内货币政策保持中性偏紧，加之以美联储和我国央行同时

金融市场学计算题.docx

金融市场学 -- 计算题 第一题、中长期固定利息债券净价交易时应计利息额的计算，以及到下期起息 日止的到期收益率的计算。 1、净价交易应计利息 应计利息额＝票面利率÷365 天×已计息天数 其中： ①应计利息额，对于零息债券（以贴现方式发行的债券）而言是指发行起息日 至交割日所含利息额；对于附息债券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息 金额。 ②票面利率，对于固息债是指发行票面利率，对于浮息债是指本付息期计息利率。 ③年天数及已计息天数，一年按 365 天计算，闰年 2 月 29 日不计息；已计息天数是指起息日至交割当日实际日历天数。 如果考虑到债券半年付息等情况，则应计利息计算公式为： 应计利息额＝票面利率 / 年付息次数×已计息天数/ 该付息周期实际天数 例：某 7 年期固息债券每年付息一次，票面利率3%，起息日 7 月 1 日，某投资者于 10 月 1 日买入该债券 100 手，问应计利息额？ 解：根据题意， 0.03/365 × 92×100 ×1000=756.16（元） 2、净价交易到期收益率（按全价计，单利） FV PV D Y PV365 其中： Y 为到期收益率； PV 为债券全价（等于成交价格加应计利息）； D 为交易当日至债券兑付日的实际天数； FV为到期本息和。 例：上例中，该投资者10 月 1 日买入 100 手，每百元净价101 元，问至下期起息日到期收益率多少？ 解：根据题意， (1010.76)36592 103 Y1010.76365 =0.012185÷ 0.74795=1.63%

第二题、权证理论价值（或价格）的计算方法，掌握计算公式并能进行运算。若权证发行后股票市价上升，能比较股票价格升幅和权证价格升幅。 认购权证内在价值公式为： 认购权证的内在价值 =标的股票市场价格-履约价格（认股价） 或： V m P m－ P i N条件为 Pm＞ Pi 其中 ,Vm 为认股权证理论价格 ( 内在价值 ) ， Pm 为股票市场价， Pi 为认股价， N 为购买 1 股新股所需认股权证数。 举例： 某公司股票市价为20 元/ 股，每 2 份认股权证可以认购定价为15 元的股票 1股，则该认股权证内在价值为： (20 －15)/2= 2.5元 若标的股票价格≤履约价格，则内在价值为零。 股票权证价值及影响因素 认售权证内在价值公式为： 认售权证的内在价值 =履约价格 -标的股票价格 或：V m P i－P m N条件为 Pi ＞Pm 除非是很特殊的情况，权证最低价格至少应等于它的内在价值 举例：某公司股票市价为 6 元/ 股，每 2 份认售权证可以出售定价为8 元的股票1 股，则该认售权证最低理论价格（内在价值）为(8－6)/2= 1元 若标的股票价格≥履约价格，则内在价值为零。

第八章利率期货上课讲义

第八章利率期货 本章考点 ◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类 ◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约 ◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利 名师点拨 本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。 最新考点例题解读 －、单项选择题 1．利率期货诞生于（）。 A．20世纪70年代初期 B．20世纪70年代中期 C．20世纪80年代初期 D．20世纪80年代中期 专家解读： 答案为B。利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。 2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（）。 A．套利交易 B．全价交易 C．净价交易 D．投机交易 专家解读： 答案为C。净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。 二、多项选择题 1．期货市场利率金融工具主要包括（）。 A．欧洲美元 B．亚洲银行间拆放利率 C．美国国债 D．欧元银行间拆放利率 专家解读： 答案为ACD。期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（）。 A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利 B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息 C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息 专家解读： 答案为BD。在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C 不正确。

第三章利息与利率参考答案

第三章 利息与利率 参考答案 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分。在每小题列出的四个备选答案中只有一个是最符合题目要求的，请将其代码分别填写在下列表格中。错选、多选、漏选或未选记-1分）。 1.B 2.C 3.A 4.B 5.A 6.C 7.D 8.A 9.A 10.D 11.B 12.A 13.B 14.A 15.B 16.C 17.B 18.A 19.A 20.C 二、多项选择题（本大题共10小题，每小题1.5分，共15分。在每小题列出的五个备选答案中有二至五个是符合题目要求的，请将其代码分别填写在下列表格中。错选、多选、未选均记-1.5分。） 1.ABCD 2.AB 3.ABC 4.BCDE 5.CD 6.ABCE 7.ACD 8.ABCDE 9.ABCDE 10.BCDE 三、计算题（本大题共3小题，每小题5分，共15分。）根据所给资料和要求列出必要的计算过程，最终结果保留两位小数。 1.解：名义收益率=票面收益/票面金额×100%=8/100×100%=8% 即期收益率=票面收益/购买价格×100%=8/95×100%=8.42% 实际收益率=%100?±购买价格本金损益票面收益=%100959/951008?-+）（=9% 2．解：单利法：实得利息=I=P*i*n=1000000*4.25%*3=127500元 复利法：三年本利和：S 3= P （1+ i ）3=1000000*(1+4.25%)3 =1132995.52元 实得利息=1132995.52-1000000=132995.52元 3.解： 方案A 投资收益的现值： 万元825%)151(200%1512005002=++++=A I