金融经济学复习资料整合

金融经济学总复习

什么是金融经济学？

金融经济学是一门研究金融资源有效配置的科学，它所要回答的问题是，商品经济的价值规律是否还能完全指导所有的经济主体（个人、机构、企业和政府等）在参与金融活动中所做的决策。它在微观经济学的基本框架内发展了金融理论的主要思想，并以此思想来观察金融活动参与者的行为和他们之间的相互作用，从中探索金融交易过程中所蕴涵的经济学的普遍规律。

?所研究的核心问题是不确定性金融市场环境下的金融决策和资产定价。

金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具，实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。

金融产品（证券）的特殊性

?对未来价值的索偿权：即购买并持有一项金融商品，取得了对该项商品未来收入现金流的所有权。

?风险性和不确定性

?由信息决定价格

金融产品的现金流特性

流动性——是指金融商品的变现能力和可交易程度

收益性——是指预期收益，是未来各种可能情况下实际发生的收益的统计平均收益

风险性——实际发生的收益对预期收益（即平均值）的偏离程度，用收益的方差或标准差度量，且二者都是统计平均值

金融决策分析的三大原理或三大支柱

?货币的时间价值原理：是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。

?资产价值评估原理：一价原则

?风险与收益权衡原理

金融经济学的研究内容

三个核心问题

1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策；

2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；

3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率。

三大基础理论体系

（1）个体的投资决策及资产组合理论：证券组合理论

（2）公司融资决策理论：MM定理

（3）资本市场理论：EMH

金融经济学分析方法：绝对定价法与相对定价法

绝对定价根据金融工具未来的现金流特征，运用恰当的贴现率将现金流贴现成现值，该现值即绝对定价法要求的价格。优点：比较直观，便于理解普遍使用；缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定

相对定价法：是利用基础产品价格与衍生品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生品价格。优点：定价公式没有风险偏好等主管变量，容易测度；贴近市场

①均衡定价法则：

在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。均衡定价的经典模型：CAPM

②套利定价法则

通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等，即所谓的“一价原则”。

复制是套利定价的核心分析技术。

套利定价的经典模型：OPT APT MM 定理

第一章 资本市场、消费和投资

边际替代率：MRS ，是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少1元，下期消费增加的量的相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。r i 表示主观的时间偏好率。数学公式为

)1(0101i U C C r C C MRS +-=??==常数

边际转换率：MRT ，是投资机会曲线的斜率，表示初期放弃1元消费，用这1元来投资给第二期消费所带来的增加量的相反值。

MRT=- (1+R i ) ，R i 就是投资的收益率。

资本市场线：沿着资本市场线将初始禀赋移至主观时间偏好等于市场利率的那一点，即可得到最大的效用。资本市

场线方程是*01*1)1(C r W C +-=，斜率是 -(1+r)，即市场利率。

存在资本市场的消费投资决策：1、选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于客观市场利率；2、利用资本市场线进行借款或者贷款，从而选择最优的消费模式，使主观时间偏好等于市场报酬率。

Fisher 分离定理：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。

这说明，最优的生产决策是与个人的偏好无关的（即分离的），

如果不存在资本市场，没有借贷关系，投资者1将选择Y 点生产，此时效用低，投资者2将选择X 点生产组合，这时效用也低于B 点。

在均衡时，所有投资者的边际替代率都等于市场利率也即等于生产性投资的边际转换率。

对投资者i和j的边际替代率为：

MRS i=MRS j=-(1+r)=MRT

第三章决策理论：不确定下的效用函数

确定性：是指自然状态如何出现已知，并替换行动所产生的结果已知。它排除了任何随机事件发生的可能性。

风险：是指那些涉及已知概率或可能性形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定性问题。即对于未来可能发生的所有事件，以及每一事件发生的概率有准确的认识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知。

不确定性：是指发生结果尚未不知的所有情形，也即那些决策的结果明显地依赖于不能由决策者控制的事件，并且仅在做出决策后，决策者才知道其决策结果的一类问题。即知道未来世界的可能状态（结果），但对于每一种状态发生的概率不清楚。

独立性味着如果将两个抽奖与第三个抽奖放在一起考虑，则前两者的偏好顺序独立于特定的第三个抽奖。独立性公理是不确定性环境下决策理论的核心，它提供了把不确定性嵌入决策模型的基本结构。通过该假设，消费者将复杂的概率决策行为，分为相同和不同的两个独立部分，整个决策行为仅由其不同的部分来决定。

期望效用函数公式：E[U(W)]=∑piU(Wi)。

内容：期望效用是效用的线性组合。投资者总是追求其期望效用的最大化。效用函数对个人来说是特定的，没有办法对比两个人的效用函数，群体的效用函数是没有意义的。

性质：1、保序性，若x>y，则U(x)>U(y)。2、风险资产排序，U[G(x,y:a)]= aU(x)+(1-a)U(y)

风险态度：1、风险厌恶，U[E(W)]>E[U(W)]，图形下凹；2、风险中性，U[E(W)]=E[U(W)]，图形直线；3、风险偏好，U[E(W)]

风险溢价：指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。

公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。

Pratt-Arrow风险溢价：前提条件E(z)=0，风险溢价π满足E[U(W+z)]=U[W+E(z)-π(W,z)]，泰勒展开后可得

])

()([21

2W U W U Z '''-=σπ。 绝对风险厌恶：ARA=)

()(W U W U '''-

。它可以用来衡量既定财富水平下的风险厌恶程度。当财富增加时，绝对风险厌恶反而减少。 相对风险厌恶：RRA=W*ARA=)()(W U W U W

'''-。绝对风险厌恶乘以财富水平。不变的相对风险厌恶意味着个体对等比例的财富损失的厌恶程度一样，尽管损失的绝对额会随财富水平的增加而增加。

结论：财富的边际效用为正，且随财富增加而减少；ARA 的数值随财富的增加而递减，而RRA 保持不变。

风险厌恶的比较：Pratt-Arrow 定义风险溢价假设风险小和公平的，Markowitz 的定义仅仅比较期望财富与确定性等价财富。对于小的且公平投机的风险，二者非常接近，而对于大的且非对称的风险，Markowitz 对风险溢价的侧度要大一些。

一阶随机占优：定义一：资产x 随机占优另一个资产y ，若在每一个状态下个体从资产x 获得的收益多于资产y 。定义二：对所有具有连续递增的效用函数U 而言，投资者对x 的偏好胜过y ，即EU(x)>=EU(y)。定义三：y 的累积概率分布总是位于x 的左侧。

数学定义：对任意W ，Fx(W)<=Gy(W)；对某一W ，Fx(W)

二阶随机占优：定义一：如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好x 胜过y ，即EU(x)>=EU(y)。定义二：对所有风险厌恶投资者，x 优于y 意味着，在任何既定的财富水平下，y 的累积概率分布的覆盖面积均大于x 的覆盖区间。

数学定义：对任意W ，[Fx(W)-Gy(W)]从负无穷到W 的积分>=0；对某一W ，Fx(W)不等于Gy(W)。

随机占优理论：如果某项资产符合二阶随机占优，任何一个厌恶风险的投资者不管其效用函数形状如何特别，都会偏好该项资产。通常将随机占优作为指导风险厌恶投资者进行选择的理论基础，只需要找出符合随机占优的投资组合集，然后从该集合中选择出一个投资组合。

均值-方差准则：假定资产收益服从正态分布，因此收益完全由它的均值、方差决定。风险厌恶投资者的无差异曲线表述为收益分布的均值和标准差的函数，无差异曲线代表了所有使得财富的期望效用相等的风险和收益的组合。无差异曲线是平行的（不要相切或相交），斜率大于零（代表高收益、高风险），曲线下凹（代表风险厌恶）。

第四章 状态偏好理论

纯证券：是指某种证券在特定状态发生时可在期末获得1美元，而当其他状态发生时，则不能获得任何支付。纯证券的概念使得现实中的证券可以符合逻辑地分解为由纯证券组成的证券组合。因此，每一种市场证券都可以视为不同纯证券的组合。

完全的资本市场：当线性无关的证券数量等于未来可能的自然状态的总数量时，市场就被称为完全的，可产生任何形式的收益。在状态偏好理论中，证券未来价值的不确定性由可能的状态对应的证券收益来表示，可能状态对应的证券收益的线性组合表示个体投资组合的收益机会集。这一机会集的一个重要特性取决于市场是否完全。

证券价格的经济决定因素：1、对消费和投资的时间偏好。在完全市场中，无风险证券总是可以通过构造证券组合而得到的，这一组合由对应于每种状态的单个纯证券组成。无风险利率的实际大小反应了对消费和投资的时间偏好。

2、特定状态发生概率的预期。在同质期望假说（即所有个体对状态发生的概率持有同样判断）下，纯证券的价格可以分解为状态概率与状态发生时的预期支付的乘积，只要各状态发生的概率不同，纯证券的价格就有差异。

3、当累积财富随状态变化时，个体的风险态度。极度厌恶风险的投资者会投资于各种纯证券以此来消除不确定性。若财富多的状态，对应的纯证券价格较低，财富少的状态则相反。

投资组合的最优性条件：1、期望的边际效用等于市场价格比；2、边际替代率与市场交换率相等。等边际法则：状态下财富的期望边际效用除以状态下纯证券的价格得到的数值在所有状态下相同，并与当前消费的边际效用相等。 投资组合分离条件：1、当风险证券组合的选择与投资者财富水平无关时，投资组合分离成立。2、若对投资者的偏好施加额外的限制，或者对投资收益施加额外的限制，组合分离成立。3、效用函数是二次函数、或者证券的收益是联合正态分布时，两基金分离成立。

第五章 均值方差资产组合理论

有效集：指在方差既定的情况下，从投资机会集中选出的均值－方差组合，没有其他任何投资机会可以获得比有效集更高的平均收益。

两个风险资产

效用最大化投资组合：沿着机会集尝试不同的投资组合，直到找到某投资组合，其在最小方差机会集上的风险和收

益之间的边际转换率恰好等于无差异曲线上的边际替代率。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性就额定了有效集和无差异曲线的切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。

为什么相切时最优：若边际转换率不等于边际替代率（即不相切时），总是可以通过改变投资组合来提高效用，直至相切。

不同无差异曲线投资者的选择：风险厌恶程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近转折点。风险厌恶程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近右上方。

有效集曲线的形状特点：1、向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险”的原则；2、向左凸的曲线。有效集上的任意两点所代表的两个组合再组合起来得到的新的点一定落在原来两个点的连线的左侧，这是因为新的组合能进一步起到分散风险的作用，所以曲线是向左凸的；

一个风险资产一个无风险资产

有效集：存在无风险资产情形下的机会集为直线，存在无风险资产情形下的有效集为机会集的上半段直线（切点往上部分）。

结论：1、无论投资者的无差异曲线如何，均会持有两种基金：市场组合和无风险投资组合2、均衡时，不论投资者主观上对风险持有何种态度，面临的风险和收益之间的边际替代率均是相同的。

多资产投资组合

多个风险资产的机会集：其实与两个资产的投资机会集的形状是相同的。差别仅在于多个资产的情况下，一些投资组合将落入机会集的内部。机会集由各种投资组合以及一些具有有效均值-方差的单个资产所构成。只有不存在无风险资产，风险厌恶者仍可使用前面的方法，即通过找到有效集与最高无差异曲线间的切点的方法来最大化其期望效用。但是要求必须能估算出上述所有的均值、方差和协方差。

多个风险资产与一个无风险资产的有效集：所有投资者都更偏好无风险资产与落在有效集上的投资组合切点M 所构成的组合，所以存在无风险资产时有效集是一条直线。投资者可以通过将无风险资产与投资组合M 进行组合而获得最好的结果。所有的风险资产都是风险投资组合M 的一部分。

第六章 资本资产定价模型与套利定价理论

切点组合是市场投资组合：资本市场线与有风险资产的有效组合边界的切点所代表的资产组合就是有风险资产的市场组合。

原因：任何市场上存在的资产必须被包含在切点M 所代表的资产组合里。不然的话，因为理性的投资者都会选择AM 直线上的点作为自己的投资组合，不被M 所包含的资产就会变得无人问津，其价格就会下跌，从而收益率会上升，从而刺激投资者对这些证券的需求，直到进入到M 所代表的资产组合。

两基金分离定理内容：在所有有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合表示。

核心：1、在均衡条件下，每一位投资者只要向风险资产投资则必定持有切点组合。2、如果切点组合的构造已知，则投资者只需将资金适当分配于无风险资产和切点组合即可实现最佳投资。3、一个投资者的最优风险资产组合是与投资者对风险和收益的偏好状况无关的。

意义：不管投资者的收益/风险偏好如何,只需找到切点所代表的风险资产组合,再加上无风险证券,就可以为所有投资者提供最佳的投资方案。

成立的原因：如果一个投资者决定要构造风险资产加无风险资产的组合，他只需要一个最优的风险资产组合投资，无论他做什么选择，都有一个新组合产生（包含无风险和风险资产），这个组合的标准差和期望收益之间一定存在着线性关系，因为有效集是线性的，所以有分离定理成立。

CAPM 的假设：1、投资者是风险厌恶者；2、投资者是价格的接受者；3、存在无风险资产使投资者可以无风险利率不受限制的贷入或借出；4、资产数量固定，均可交易且完全分割；5、资本市场是无摩擦的；6、不存在市场不完全的情况。

内容：收益率等于无风险收益率加风险溢价。风险溢价等于风险价格乘以风险数量，风险价格是证券市场线的斜率，是市场组合的期望收益率与无风险收益率的差额，风险数量是贝塔系数。

i f m f i R R E R R E β])([)(-+=

贝塔系数：风险资产与市场组合的协方差除以市场组合的方差。体现了风险与市场风险的比例，体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性。投资组合的贝塔系数是单个资产的贝塔系数的加权和，若要测量投资组合的系统风险，只需度量个别资产的贝塔系数。

证券市场线与资本市场线：资本市场线反映的是有效资产组合的风险溢价是该资产组合标准差的函数，标准差测度的是投资者总的资产组合的风险。而证券市场线反映的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数，测度单个资产风险的工具是该资产对于资产组合方差的影响程度或贡献度，用贝塔值来测度。

联系与区别：均刻画期望收益与风险之间的关系；使用的风险定义不同；图形坐标不同；价格表达式不同；所有的证券都在证券市场上，而只有有效的证券组合在资本市场上。

特征线：证券特征线表示的是证券均衡预期收益率与实际预期收益率的关系。通过对过去观察的数据得出实际收益率对市场均衡收益的回归分析而得到的拟合直线就是特征线。

阿尔法系数：证券的真实期望收益与均衡期望收益间的差额，这种差额反映了市场价格的误差程度。大于0时，市场对证券的收益率的预期高于均衡期望收益率，因而市场价格偏低；小于0时，市场价格偏高。

APT 与CAPM 的联系：1、二者的使用范围具有一致性；2、二者假设具有相似性；3、二者对风险的划分具有一致性；

4、CAPM 可以看作是APT 的特殊情况。

区别：1、对投资风险的解释程度不同；2、二者的基本假设有诸多不同之处；3、市场的均衡原理不同；4、从实用性的角度比较，CAPM 具有一定的缺陷；5、二者的适用范围不同。

APT 多因素模型的一般式：在多因素模型中，一个组合对某一因素的敏感性是对所含证券的敏感性的加权平均，权数为投资于各证券的比例。

it t i t i i it F F R εββα++++= 2211

第十章 有效资本市场：理论

弱式有效：没有任何投资者可以基于历史的价格或者收益率的信息推测出交易规则，从而获得超额收益。换句话说，过去的价格或者收益情况无益于获得超常收益，或者与获得超常收益无关。推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

半强式有效：没有任何投资者可以通过任何公开可获得的信息建立交易规则而获得超常收益。公开可获得的信息包括：公司年报，《华尔街日报》上的“华尔街见闻”一类的投资加以，或者电传股票行情。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

强式有效：没有任何投资者可以通过任何信息而获得超常收益，无论该信息是否为公开可获得信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

分形市场假说（FMH ）：它强调证券市场信息接受程度和投资时间尺度对投资者行为的影响，并认为所有稳定的市场都存在分形结构。

主要内容：1、市场由众多处于不同投资水平的投资者组成，投资水平对其行为会产生重大影响。2、信息对处于不同投资水平上的投资者所产生的影响不相同。3、市场的稳定在于市场流动性的保持，而只有当市场是由处于不同投资水平上的众多投资者组成时，流动性才能够得以实现。4、价格不仅反映了基于技术分析所做的短期交易，而且反映了基于基本分析所做的长期估价。一般而言，短期价格变化比长期交易更具易变性。

总共的内容~引言~不确定条件下的选择~投资组合理论~AD 框架~套利定价理论

第十一章 行为金融学

? 行为金融学：是心理学、行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。研究人的心理偏差和情绪对

金融决策、金融产品定价以及金融市场变化的影响。

? 行为金融学的理论基础

（一）有限理性

（二）有限套利

（三）前景理论

? 对于认知困难的解释

? 一、信息获取阶段的认知偏差

（一）易记性偏差

人们在获取信息过程中，往往对容易记住的信息更加关注。

比如，具体的事情比抽象的概念容易记住，因此给人的印象更深刻。

（二）易得性偏差

人们倾向于对容易获得和掌握的信息更加关注，而不是去寻找其他相关的信息。

（三）次序效应

人们通常会将获取的信息按照一定的顺序排列，有时会给予排列中最先到来者以优势地位（首因效应），有时则赋予最后到来者以更大的权重（近效应）。

?二、信息输出阶段的认知偏差：过度自信

–过度自信(Over-confidence)：指人们对自己的能力、知识和判断等，表现出过分的乐观与自信。

?三、损失厌恶loss aversion

–损失厌恶：人们对财富的减少(损失)比对财富的等量增加(收益)更为敏感，而且损失的痛苦要远远大于获得的快乐。

–卡尼曼通过心理学研究发现，在可以计算的大多数情况下，人们对所损失东西的价值估计高出得到相同价值的两倍。

–当所得的比预期的多时，人们会很高兴；而当失去的比预期的多时，就会非常愤怒和痛苦。这两种情绪是不对称的。（薪酬设计）

–长期收益可能会周期性地被短期损失所打断。损失厌恶会导致投资者过于强调短期的投资亏损，而不愿长期持有股票。

?四、后悔厌恶

–后悔厌恶：当人们作出错误决定后往往会后悔不已，感到自己的行为要承担引起损失的责任，会比损失厌恶更加痛苦。

–如果某种决策方式可以减少决策者的后悔心理，则对其来说，这种决策方式将优于其它决策方式。

–为了避免痛苦，人们常常做出许多非理性的行为，如：为了等待不必要的信息而推迟决策，从众行为，推卸责任，等等。

?五、确认偏差

–确认偏差：人们一旦形成一个较强的信念，他们就会有意识地寻找有利于证实自身信念的各种证据，不再关注那些否定该信念的证据，并人为地扭曲新的信息。

–比如女生买衣服和对自己中意的男（女）朋友的一见钟情。

–确认偏差会使得投资者坚持错误的交易策略，导致定价错误的持续存在，直至非常强而有力的证据出现才能迫使改变原有的信念。

行为金融学解释

Benartzi and Thaler(BT)(1995) ，提出投资者如何偏好在国库券和股票之间分配其金融账户，即人们在选择投资组合时，会对每一种资产计算其潜在的收益和损失，然后选择期望效用最高的那一个。

由于投资者对其证券组合的可能损失存在着厌恶心理，因此会格外的关注其资产组合的安全性，这种关注使得投资者频繁的对其证券组合进行着绩效评价，由于股票价格具有较大的波动性，暂时性损失的概率要远远高于债券，频繁的绩效评估，会使投资者越来越多的感受到股票资产上所发生的损失，从而降低股票对投资者的吸引力。只有当股市上的长期平均收益维持在较高水平时，投资者才会将股票和债券看作是可替代的。也即在短视性损失厌恶理论条件下，股市上存在的高水平股权溢价是维持股票和债券两种资产之间均衡关系的必要前提。

金融工程的期末练习题附答案

第二章 一、判断题 1、市场风险可以通过多样化来消除。（F ） 2、与n 个未来状态相对应，若市场存在n 个收益线性无关的资产，则市场具有完全性。（T ） 3、根据风险中性定价原理，某项资产当前时刻的价值等于根据其未来风险中性概率计算的期望值。（F ） 4、如果套利组合含有衍生产品，则组合中通常包含对应的基础资产。（T ） 5、在套期保值中，若保值工具与保值对象的价格负相关，则一般可利用相反的头寸进行套期保值。（F ） 二、单选题 下列哪项不属于未来确定现金流和未来浮动现金流之间的现金流交换？（ ） A 、利率互换 B 、股票 C 、远期 D 、期货 2、关于套利组合的特征，下列说法错误的是（ ）。 A.套利组合中通常只包含风险资产 B.套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空来融资 C.若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产 D ．套利组合是无风险的 3、买入一单位远期，且买入一单位看跌期权（标的资产相同、到期日相同）等同于（ ） A 、卖出一单位看涨期权 B 、买入标的资产 C 、买入一单位看涨期权 D 、卖出标的资产 4、假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，该股票3个月期的欧式看涨期权协议价格为10.5元。则（ ） A. 一单位股票多头与4单位该看涨期权空头构成了无风险组合 B. 一单位该看涨期权空头与0.25单位股票多头构成了无风险组合 C. 当前市值为9的无风险证券多头和4单位该看涨期权多头复制了该股票多头 D ．以上说法都对 三、名词解释 1、套利 答：套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 等价鞅测度 答：资产价格 t S 是一个随机过程，假定资产价格的实际概率分布为P ，若存在另一种概率 分布* P 使得以* P 计算的未来期望风险价格经无风险利率贴现后的价格序列是一个鞅，即 ()() rt r t t t t S e E S e ττ--++=，则称* P 为P 的等价鞅测度。

金融经济学复习资料整合

金融经济学总复习 什么是金融经济学？ 金融经济学是一门研究金融资源有效配置的科学，它所要回答的问题是，商品经济的价值规律是否还能完全指导所有的经济主体（个人、机构、企业和政府等）在参与金融活动中所做的决策。它在微观经济学的基本框架内发展了金融理论的主要思想，并以此思想来观察金融活动参与者的行为和他们之间的相互作用，从中探索金融交易过程中所蕴涵的经济学的普遍规律。 ?所研究的核心问题是不确定性金融市场环境下的金融决策和资产定价。 金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具，实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。 金融产品（证券）的特殊性 ?对未来价值的索偿权：即购买并持有一项金融商品，取得了对该项商品未来收入现金流的所有权。 ?风险性和不确定性 ?由信息决定价格 金融产品的现金流特性 流动性——是指金融商品的变现能力和可交易程度 收益性——是指预期收益，是未来各种可能情况下实际发生的收益的统计平均收益 风险性——实际发生的收益对预期收益（即平均值）的偏离程度，用收益的方差或标准差度量，且二者都是统计平均值 金融决策分析的三大原理或三大支柱 ?货币的时间价值原理：是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 ?资产价值评估原理：一价原则 ?风险与收益权衡原理 金融经济学的研究内容 三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率。 三大基础理论体系 （1）个体的投资决策及资产组合理论：证券组合理论 （2）公司融资决策理论：MM定理 （3）资本市场理论：EMH 金融经济学分析方法：绝对定价法与相对定价法 绝对定价根据金融工具未来的现金流特征，运用恰当的贴现率将现金流贴现成现值，该现值即绝对定价法要求的价格。优点：比较直观，便于理解普遍使用；缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定 相对定价法：是利用基础产品价格与衍生品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生品价格。优点：定价公式没有风险偏好等主管变量，容易测度；贴近市场 ①均衡定价法则： 在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。均衡定价的经典模型：CAPM ②套利定价法则 通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等，即所谓的“一价原则”。

金融经济学》复习题

同等学力申请硕士学位（研修班）考试科目 《金融经济学》题库

一、名词解释 1、什么是金融系统？ 2、什么是委托人-代理人问题？ 3、解释内涵报酬率。 4、解释有效投资组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 6、解释无风险资产。 7、什么是互换合约？ 8、简要介绍市盈率倍数法。 9、什么是NPV法则？ 10、解释衍生证券。 11、什么是一价原则？ 12、解释风险厌恶。 13、什么是套期保值？ 14、解释Fisher 分离定理。 15、解释远期利率。 16、什么是风险厌恶者？什么是绝对风险厌恶者？ 17、解释两基金货币分离。 18、解释卖空资产的过程。 19、什么是无摩擦市场？ 20、什么是最小方差证券组合？ 21、解释资本市场线。 22、解释证券市场线。 23、什么是实值期权？ 二、简答题 1、金融系统的核心职能都有哪些？ 2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。 3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。 4、CAPM模型成立的前提条件是什么？ 5、解释说明证券市场线。 6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？ 7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？ 8、美式期权和欧式期权的区别是什么？ 9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？ 10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？ 11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？

12、风险转移有哪几种方法？ 13、财务报表有哪些重要的经济功能？ 14、财务比率分析有哪些局限性？ 15、简述风险管理过程及其步骤。 16、比较内部融资和外部融资。 17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？ 18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？ 19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 28、简述CAPM模型假设。 29、简述影响期权价格的因素并加以解释。 30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。 31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 40、什么是风险厌恶？用数学表达给出风险厌恶的定义。 41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件？并分析你所给出的条件所 带来的限制和约束。 三、案例分析 1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）

金融经济学复习

金融经济学复习 Prepared on 24 November 2020

1、请阐述金融学在资源配置效率方面关注的焦点。（5分） 金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。在微观层面，配置效率关注的是经济参加者如何使用他们所拥有的资源来最优的满足他们的经济需要。在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产出价值的地方。 2、金融经济学关心的三个主要问题是什么（5分） （1）个体参与者如何做出金融决策，尤其是在金融市场中的交易决策（2）个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为，特别是金融要求权的价格（3）这些价格如何影响资源的实际配置。 3、解释信息不对称下的逆向选择和道德风险，（4分）并举例。（2分） 逆向选择：是指在买卖双方信息不对称的情况下，差的商品必将把好的商品驱逐出市场的现象 举例：二手车市场 道德风险：是指个人在获得保险公司的保险后，降低防范意识而采取更冒险的行为，使发生风险的概率增大的动机。 举例：保险公司（家庭财产险） 4、解释偏好及其应满足的条件，偏好的基本假设有哪些（6分）经济学家采用效用函数分析偏好有哪些好处（2分）P13 偏好就是参与者对所有可能消费计划的一个排序。 偏好是C 上的一个二元关系，表示为≥，它满足：①完备性：a ，b ∈C ，a ≥b 或b ≥a ，或两者都成立；②传递性：a ≥b 且b ≥c ，则a ≥c 。 基本假设：①不满足性：如果a>b,那么a ﹥b ；②连续性：c ∈C ，集合{a ∈C ：a ≥c }和{b ∈C ：b ≥c }是闭的；③凸性：a ，b ∈C 以及a ∈（0,1），如果a ﹥b ，那么aa+（1-a ）b ﹥b 。 效应函数作为偏好的描述处理起来更为方便，更加易于分析。 5、在课程第二章中，我们是如何对一个经济体进行描述和定义的。（5分）假定在这样一个经济体中，有现在和未来两个时期，第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ，现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ，证券市场结构为X ，价格为S ，假设消费者对证券持有量的选择为 ，请描述消费者的消费计划集，（2分）并给出一般意义上的消费者最优证券选择和市场均衡的解，（3分）简要总结均衡求解的两个步骤。（3分） 经济体包括三个方面：①它所处的自然环境 ②经济中各参与者的经济特征 ③金融市场 6、课本29页第4题，前4问，（a ）（b ）（c ）（d ）（各2分，共8分） 解： 7、在金融经济学中，我们是采用什么评判标准来判断资源配置的，（3分）什么情况下可以说证券市场是一个有效市场。（3分） P26 帕累托（Pareto ）最优，在不牺牲其他参与者的福利或使用更多资源的前提下，不能改进任意一个参与者的福利。

期末练习题

《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT

金融学形考参考答案 第3章

第三章 单选题（每题6分，共5道） 1 目前人民币汇率实行的是( )。 A. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的固定汇率制 B. 以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 C. 以市场供求为基础的、单一的钉住汇率制 D. 以市场供求为基础的、单一的弹性汇率制 知识点提示: 人民币汇率制度。参见教材本章第三节。 正确答案是：以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 2 中间汇率是（）两种汇率的算术平均数。 A. 即期汇率和远期汇率 B. 官方汇率和市场汇 C. 买入汇率和卖出汇率 D. 开盘汇率和收盘汇 知识点提示:汇率的种类。参见教材本章第一节。正确答案是：买入汇率和卖出汇率 3 在现行结售汇制度下，我国外管局每个交易日公布的汇率是（）。 A. 买入汇率 B. 套算汇率 C. 卖出汇率 D. 中间汇率 知识点提示:汇率的种类。参见教材本章第一节。正确答案是：中间汇率 4 对我国而言，下列（）采用的是间接标价法。 A. 1英镑=9.15人民币 B. 1欧元=10.23人民币 C. 1人民币=0.14064美元 D. 1美元=6.82人民币 知识点提示:汇率及其标价。参见教材本章第一节。正确答案是：1人民币=0.14064美元 5 （）认为汇率在一定时期内的变化是由两个国家在这段时期内的通货膨胀率的差异决定的。 A. 相对购买力平价理论

B. 绝对购买力平价理论 C. 汇兑心理说 D. 利率平价理论 知识点提示:早期汇率决定理论。参见教材本章第二节。正确答案是：相对购买力平价理论 多选题（每题8分，共5道） 6 汇率作为重要的金融价格，其变动会影响（）。 A. 进出口 B. 物价 C. 资本流动 D. 金融资产的选择 E. 汇率制度安排 知识点提示: 汇率的主要影响。参见教材本章第二节。正确答案是：进出口, 物价, 资本流动, 金融资产的选择 7 汇率作为联系经济体内部和外部的重要变量，具有货币层面和实体经济层面双重性质，下列属于从货币层面考察的汇率决定理论有（）。 A. 国际借贷理论 B. 国际收支理论 C. 购买力平价理论 D. 利率平价理论 E. 汇兑心理说 知识点提示: 早期汇率决定理论。参见教材本章第二节。正确答案是：购买力平价理论, 利率平价理论 8 下列说法正确的是（）。 A. 直接标价法下，外币的数额固定不变，本币的数额随币值变化 B. 直接标价法下，汇率越高，本币价值越低 C. 直接标价法下，汇率越高，本币价值越高 D. 间接标价法下，汇率越高，本币价值越低 E. 间接标价法下，汇率越高，本币价值越高 知识点提示:汇率的标价方法。参见教材本章第一节。

金融经济学期末

金融经济学 ●什么是套利均衡定价 通过市场上其他资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的机会 ●金融经济学的研究问题 1、不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策 2、作为经济主体跨期资源配置 行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价3、金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率 ●认股权证 市公司发行的给予持有认股权证的投资者在未来某个时间或者一段时间以确定的价格购买一定数量该公司股票的权力 ●做市商制度的功能和缺陷 功能 1、有利于证券市场的稳定 2、有利于活跃证券市场 3、有利于股价保持一定的连续性和在一段时间内的稳定性 缺陷 1、做市商制度不是万能的良药，而只是现行指令报价驱动交易制度的完善和补充 2、做市商选择性做市 3、可能利用掌握的市场信息为自己牟取暴利或操纵市场 4、不可能改变投资者在长线、短线的操作上的投资观念 5、不能改变投资者对市场总体的兴趣 ●什么是期望效用最大化原则 当面对多项有风险的投资机会时，理性投资者一定选择期望效用最大的那项投资机会进行投资 ●风险管理策略有哪些 风险规避：放弃高风险的行为或投资; 风险预防与控制：在进行风险性的投资过程中，采取各种措施防止风险实际发生或者降低风险发生所造成的损失; 风险转移：将相关的风险转移给其他人承担;

风险自留：依靠自身的力量承担可能的风险损失 分散策略：指投资者在进行证券投资时并不把其全部资本集中投资于某一种特定的证券，而是将其资本分散地投资于多种不同的证券。 ●什么是Pareto最优配置 ●什么是Arrow Debru证券市场 ●什么是凸性 指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度，是债券价格对收益率的二阶导数，是对债券久期利率敏感性的测量。 ●影响利率期限结构的因素 对未来利率变动方向的市场预期 债券预期收益率中可能存在的流动性溢价 市场效率低下或资金从长期(短期)市场流向短期(长期)市场可能存在的障碍 ●市盈率方法的注意问题 1、合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值； 以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值2、市盈率高低的标准和该国货币的存款利率水平是有着紧密联系的3、市盈率应与成长性挂钩4、企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。 ●市销率 市销率=每股市价/每股销售收入 ●二阶随机占优的判定 ●什么是基金分离

《金融经济学》

一、导言部分 1、金融经济学的研究对象与方法：为什么要研究货币、银行、投资和金融市场，为什么要用实证分析与规范分析，如何定义总产出、总收入与物价总水平。 2、货币的基本原理：货币的内涵及功能，货币的计量与数据，支付制度。 3、金融和金融体系概览：金融、金融系统、金融市场的内涵，金融中介、金融工具、金融创新。 4、投资与财务报表：投资背景、收益率及价值评估，财务报表的分析、预测及财务比率。 二、利率与价值评估模型 1、利率理论：货币的时间价值与现金流贴现分析，利率行为与均衡利率，利率的风险结构与期限结构。 2、价值评估模型：资产价值评估原则，已知现金流的价值评估，普通股价值评估。 三、风险管理与投资组合理论 1、风险管理基本原理：描述风险的工具，风险的偏好类型，确定性等价物与风险升水，降低风险的办法，风险资产的需求。 2、风险的规避、分散及保险的技术与方法：风险的规避的技术与方法，风险分散的技术与方法，保险的技术与方法。 3、投资组合选择：投资需求理论，资产配置，资产组合分析，资本资产定价模型和套利定价模型。 四、金融市场 1、理性预期与有效市场理论：理性预期理论，有效市场理论，为什么汇率是随机变动的？ 2、外汇市场：外汇、汇率与外汇市场的内涵，汇率理论及汇率风险防范。 3、货币市场与资本市场：货币市场、固定收益证券、美国政府证券、公司债券、股权证券及股票，全球股票股票市场及其流动性，统计分析和证券市场线。 4、金融衍生品市场：期货、期货交易机制及期货定价，期权定价、期权种类、期权交易及期权合成头寸。 5、对冲基金：对冲基金分类、对冲基金原理、恶性投机对冲基金的立体投机。 6、信息不对称市场：对称与不对称信息的含义，旧车市场与逆淘汰，保险和信贷市场，声誉与标准化的重要性，市场信号模型。 五、金融机构 1、金融结构的经济分析：交易成本、信息不对称理论、逆向选择、道德风险及其影响。 2、金融创新：金融创新的原理、分类及趋势，金融创新的风险，金融创新与银行监管，对华尔街金融创新的反思。 3、银行企业：银行的基本业务与银行资产负债表，信用风险管理与利率风险管理。 4、银行业：银行体系、商业银行业的结构与跨国银行业务，银行业监管危机。 5、非银行金融机构：保险公司、养老基金、金融公司、互助基金、政府金融中介与证券市场机构。 六、货币与货币政策工具、货币政策传导机制 1、货币供应：基础货币、多倍存款创造、货币乘数理论、货币供给模型。

《金融经济学》复习题(西财)

《金融经济学》复习题 、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和 委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票 经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为 零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在 既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合 约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双 方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 &简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答: NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项 目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就 需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以 盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保值。14、解释远期利率。

金融经济学期末复习

第七章资产评估 1、资产估值的原理 资产的基本价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。 2、价值最大化和金融决策 完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。 金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。 3、一价定律与套利 一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。 一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。 套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。 4、套利与金融资产价格 出现似乎违反一价定律的现象原因：某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；两项资产之间存在某些经济角度的差别。 5、利率和一价定律 金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。 6、汇率与三角套利 把货币A换成贬值的货币B购买第三样东西C,将C以货币A卖出，赚取差价 借入货币A换成对于A贬值的货币B，B换成C,C换成A赚取差价（A和C，B和C之间的比率不变）对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。

7、运用参照物进行价值评估 甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时，我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行评估。 8、价值评估模型 对房地产进行价值评估 对股票进行价值评估 一家企业的市盈率=其股票价格与每股收益的比率 公司股票的估计价值=公司的每股收益x行业平均市盈率 账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准 9、价值的会计标准 当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值 如果资产价值没有被特别重新估值，从而反映资产的当前市场价值，那么不要将在财务报表中出现的资产价值解释为市场价值 公司股票市场价格不等于账面价格的理由：账面价值不包括一家公司的全部资产和负债；一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。 按照当前市场价格对资产和负债重新估值并且进行公告被称为逐日盯市法。 10、信息怎样反映在股票价格之中 11、有效市场假说 有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得的信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本因素相关。 假设价格是所需求股票多于供给股票情况下的价格，于是价格可望上升，否则价格下降。股票市场价格将反映所有分析师观点的加权平均值。 第八章已知现金流的价值评估：证券 1、使用现值因子对已知现金流进行价值评估

金融经济学(广东外语外贸大学)第4章,第5章复习题.doc

一选择题 一投资组合的收益率在不同市场状况下的表现如下表，那么其预期收益率是（） A.4% B. 10% C. 20% D. 25% 2.小明将其财富的30%投资于一项预期收益为15%、方差为0.04的风险资产，将其财富的70%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益率与标准差分别为（） A.11.4%与0.12 B. & 7%与0.06 C. 29.5%与0. 12 D. & 7%与0. 12 3.在资木资产定价模型中，是用（）来测度风险的。 A.非系统风险 B.贝塔值 C.收益率的标准差 D.收益率的均值 4.根据CAPM模型，某个证券的收益应等于（） A /y+0[E（%）] B （中）y] C （饰）廿] D p + E（%） 5.在存在无风险资产时，零贝塔证券的预期收益率是（） A.市场收益率 B.零收益率 C.负收益率 D.无风险资产收益率 6.无风险收益率为7%,市场期望收益率为15%。某证券X的期望收益率为12%,贝塔值为1. 3o 那么你应该（） A.买入X,因为它被髙估了 B.卖空X,因为它被高估了 C.卖空X,因为它被低估了 D.买入X,因为它被低估了 7.下面哪一项不能作为均值一一方差分析框架成立的假设？ A、经济行为主体的效用函数是二次型 B、所有证券的回报率服从二项分布 C、所有证券的回报率服从正态分布 D、经济行为主体追求效用最大化 8.允许卖空相对于不允许卖空，在期望回报率一一标准差平而上，证券形成的组合的可行集：

B、会缩小 C、会扩大 D、无法判断

9.证券的系统性风险可以用 _________ 衡量。 A、B系数 B、相关系数 C、冋报率的标准差 D、回报率的方差 10.根据一种无风险证券和N种有风险证券作出的资本市场线是___________ □ A、连接无风险利率和风险证券组合最小方差两点的线 B、连接无风险利率和有效前沿上期望回报率最高的风险证券组合的线 C、通过无风险利率，和风险证券组合有效前沿相切的线 D、通过无风险利率的水平线 11.在不具有无风险资产的证券组合前沿上，假定三个前沿证券组合A、B、C的期望收益率分别为0、1、0.6,那么下列说法正确的是（）。 A.B不能由A和C生成 B.B能够由A和C生成，并且在A、C的权重分别为0.4和0.6 C.B能够由A和C生成，并且在A、C的权重分别为0.6和0.4 D.上述说法都不正确 12.下列关于前沿证券组合p的零协方差组合zc （p）说法正确的是（） A.如果p的期望收益率大于A/C,那么zc （p）的期望收益率也大于A/C B.p的期望收益率总是大于zc （p）的期望收益率 C.p的期望收益率与zc（ p）的期望收益率有可能相等 D.p的期望收益率与zc （p）的期望收益率决不可能相等 13.在现代证券组合理论屮，关于风险资产收益率的协方差矩阵V,下列说法正确的是（）。 A.V是正定矩阵，但不是对称矩阵 B.V既不是正定矩阵，也不是对称矩阵 C.V不是正定矩阵，是对称矩阵 D.V既是正定矩阵，也是对称矩阵 14.下列关于具有无风险资产的证券组合前沿的描述不正确的是（） A.当无风险利率等于A/C （最小方差组合的期望收益率）时，具有无风险资产的证券组合前沿是不具有无风险资产证券组合前沿的渐近线 B.当无风险利率等于A/C （最小方差组合的期望收益率）时，风险厌恶投资者对风险资产总需求为0 C.在市场均衡时，无风险利率只能是小于A/C （最小方差组合的期望收益率） D.具有无风险资产的证券组合前沿一定会和不具有无风险资产的证券组合前沿相切 15.假定小李有1000美元用于投资，该1000美元全部投资于股票或全部投资于无风险国库券的 A. 20% 预期收益见下表，则投资于股票的风险溢价是（）

福大金融经济学复习重点

第一章 1.金融：金融是在时间和风险两个维度上优化的配置资源。 2.金融学：学习和研究金融问题的学科。 3.金融经济学（狭义）：是金融学的经济学理论基础，着重讨论金融市场的均衡建立机制，其核心是资产定价。 4.金融/财务决策和资产估值之间的关系涉及的问题是： （1）实物资产的投资决策。长期（超过1年）的实物资产投资决策在公司财务中称为资本预算。投资决策的核心问题是如何正确地为实物资产定价，也就是正确的资产估值。 （2）融资和偿付决策。即如何为实物资产的投资筹集资金并安排偿付。其核心是如何为进行融资的金融工具（包括银行贷款、债券、股票等）正确定价。 金融/财务决策和资产管理之间的关系涉及的最主要问题是： 风险管理决策，即风险管理如何符合未来企业的投资和融资的需要（对于个人理财来说是如何满足未来消费的需要）。 5.套利机会：套利机会是具有以下性质的一组交易： （1）对整组交易而言，初始投资非正 （2）未来产生的收益非负 （3）或者初始投资严格负，或者至少在未来某种状态发生时收益严格正，或者这两种情况同时出现 6.资本成本：货币资本如果投资于金融资产（有价证券），则其预期收益率被称为资本成本。 7.资本的机会成本：货币资本如果投资于实物资产，则其证券化复制品的预期收益率被称为资本的机会成本。 第二章 1.确定性条件下的效用函数 选择公理1（完备性）：任何两个消费集X中的消费计划是可以比较好坏的，数学表达为

12,c c X ?∈，一定有12c c ≥或者21c c ≥。 选择公理2（反身性）：任何消费计划都不比自己差，数学表达为c X ?∈，一定有c c ≥。 选择公理3（传递性）：不会发生循环的逻辑选择，如果123 ,,c c c 是消费集X 中的三个消费计划，1c 不比2c 差，2c 不比3c 差，则1c 一定不比3c 差。数学表达为 123,,c c c X ?∈，12c c ≥，2313c c c c ≥?≥。 选择公理4（连续性）：偏好关系不会发生突然的逆转。也就是说，如果有一串消费集X 中 的消费计划,1,2,i c i =，所有的i c 都不差于消费集中的某个消费计划c ，即有,1,2, i c c i ≥=； 而,1,2, i c i =收敛于一个消费计划c （由消费集的闭性知，c 也一定属于X ），则一定有c c ≥。 选择公理5（局部非厌足性）：对于任何一个消费集中的消费计划，一定可以通过对它稍作修改，获得严格比它好的消费计划。也就是说，没有一个消费计划能够使消费者完全满意。 满足理性选择公理（1，2，3）和选择公理4则存在效用函数，且效用函数是唯一的。 2.不确定条件下的期望效用函数： 行为公理1（理性选择）：偏好关系≥?必须满足理性选择公理1至3，即满足完备性、反身性和传递性。 行为公理2（独立性）:如果,,,,,πππ∈?，并且, ππ≥?，则对于任何(0,1)α∈，有 ,,,,,(1)(1)απαππαπ+-?+-，对于不严格的偏好关系≥?，独立性公理有类似的描述。 行为公理3（阿基米德性）：如果,,,,,πππ∈?，并且,,, πππ??，则存在,(0,1)αβ∈，使得 ,,,,,(1)(1)απαππβπβπ+-??+- 满足行为公理123则期望效用函数存在。 3．公平赌博：预期收益（平均收益）为0，则这个赌局被称为公平赌博。 4. 风险厌恶：[()][()]E u c u E c ≤ 风险中性：[()][()]E u c u E c = 风险喜好：[()][()]E u c u E c ≥ 一个投资者是（严格）风险厌恶的，其必要和充分的条件是他的确定性效用函数是（严

金融经济学简答题

1边际替代率：MRS，是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少1元，下期消费增加的量的相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。数学公式为MRS 上面C0线面C1 等于 aC1/a C1| u=常数 2分离定理分离定理：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。 含义：对任何一个理性的投资者，尽管他或她的最终投资组合选择不相同，但对风险资产的选择是相同的：每个投资者以无风险利率借或贷，然后把所筹集到的或所剩下的资金按相同的比例投资到不同的风险资产上。这一相同的比例由切点T表示的投资组合来决定。 3确定性的五个定理 （1）完备性（可比性）定理：对于任意两个消费计划a,b。要么a优于b，要么b优于a；或者两个都成立也就是说a，b是无差异的。换一句话说就是任何选择都可以比较好坏。 （2）传递性公理：如果a优于b，并且b优于c。则可以推出a优于c。（3）独立性公理：如果x和y无差异，则α概率下得到的x，（1-z）概率下得到的z，与， z概率下得到的y，（1-z）概率下得到的z 也是无差异的。 假设消费计划c和c'相对于某一状态有相同的消费路径x。并且c优于c' ,那么，如果我们把 X换成另外一个消费路径y，c与c' 的排序不变。 （4）可测性如果偏好y的程度小于x但大于z，那么此时存在唯一的a(一种概率)使得个体认为y与某种投机活动是无差异的，这种投机活动以概率a得到得到结果x，以概率（1-a）得到结果z.如果x大于y大于等于z，或者x大于等于y大于z，则此处存在唯一的a使得y和G（x,z:a）无差异 （5）有序性如果y和u均处于x和z的中间，那么我们可以设定这样一系列投机活动，即个体认为y同由x（概率为a1）与z组成的投机活动无差异，同样u 同由x（概率为a2）与z组成的另一次投机活动无差异，如果a1大于a2,则y优于u。 4风险态度：如果投资者不喜欢任何零均值（即公平博弈）彩票，则称其为风险厌恶者。 风险厌恶与凸凹性有关，如果效用函数为凹的则风险厌恶；反之凸效用函数为风险喜好；直线为风险中性。1、风险厌恶，U[E(W)]>E[U(W)]，图形下凹；2、风险中性，U[E(W)]=E[U(W)]，图形直线；3、风险偏好，U[E(W)]y，则U(x)>U(y)。2、风险资产排序，U[G(x,y:a)]= aU(x)+(1-a)U(y)

金融经济学总复习

金融经济学总复习 一、概念题 1.风险与收益的最优匹配 即就是在一定风险下追求更高的收益;或就是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,就是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。2.优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。 3.资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据她对风险的态度,按照期望收益率对风险补偿的要求,就可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合。 4.资本市场的无差异曲线(与上题相同) 5.风险溢价 风险溢价就是指超过无风险资产收益的预期收益,这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产,就是指其收益确定,从而方差为零的资产。一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。 6.风险资产的可行集(Feasible Set ) 可行集又称为机会集,由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合,也就就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言,这一集合呈现伞形,具体形状依赖于所包含的特定证券,它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。

7.资本配置线 对于任意一个由无风险资产与风险资产所构成的组合,其相应的预期收益率与标准差都 落在连接无风险资产与风险资产的直线上。该线被称作资本配置线(capital allocation line,CAL)。 E(rc)=rf+ [E(rp)-rf] 二、简答题 1.风险厌恶型投资者效用曲线的特点 1,斜率为正。即为了保证效用相同,如果投资者承担的风险增加,则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:即在一定风险水平上,为了让其承担等量的额外风险,必须给予其更高的额外补偿;反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。 2,下凸。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险,其期望收益率的补偿越来越高。如图,在风险程度较低时,当风险上升(由σ1→σ2),投资者要求的收益补偿为E(r2);而当风险进一步增加,虽然就是较小的增加(由σ2→σ3),收益的增加都要大幅上升为E(r3)。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅就是非线性的,而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上就是边际效用递减规律在投资上的表现。 3,不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高,如图中的A曲线。这就是由于给定某一风险水平,越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高,因此其效用水平也越高;同样,给定某一期望收益率水平,越靠左边的曲线对应的风险越小,其对应的效用水平也就越高。此外,在同一无差异曲线图(即对同一个

金融经济学教学大纲

《金融经济学》教学大纲 一、课程目的与任务： 金融经济学是关于金融市场的经济学，主要研究金融市场的均衡条件下金融资产的定价问题。微观经济学解决了一般商品市场均衡的存在性和惟一性问题，而金融经济学则解决了具有不确定性特性的金融市场均衡的存在性和惟一性。所以，金融经济学属于理论经济学的范畴，是金融学的经济学理论基础，在金融学科体系层次中具有经济学教学层次中微观经济学的地位。 通过本课程学习，要求学生理解金融市场存在的意义，掌握确定现金流和不确定现金流的金融资产的利率决定理论，也就是利率的期限结构理论、资本资产定价理论、套利定价理论、期权定价理论等现代金融理论。 二、教学内容： 包括导言、第1至7章。 导言： 1、金融经济学的研究对象 金融资产的定价公式 2、金融经济学课程结构 第一章：资本市场、消费和投资 金融市场存在的意义。（1.1~1.2）

1）两时期(现在和将来)纯交换经济分析框架：现在的货币与未来的货币的交换（生产投资、证券投融资） 2）经济行为主体的效用最大化下的消费策略问题 第二章：固定收入证券和利率的期限结构 给未来现金流确定的证券（即国债）定价。 1、国债的价格，到期收益率，名义年化利率 2、现货利率与远期利率 现货利率曲线 3、利率的期限结构理论：无偏期望、易变性偏好、市场分割 第3~7章，给未来现金流不确定的证券定价 第三章：不确定下的选择理论 3.1~3.6 1、不确定条件下的偏好关系与期望效用函数 期望效用表达定理及阿莱悖论 2、个体风险厌恶与效用函数的形式 第四章：均值——方差分析 均值—方差分析框架的由来。（4.1~4.4） 1、一些基本定义

金融学第三章

第三章自测题??金融学/ 5道）6单选题（每题分，共题目1 ）。下列外汇中不会被居民个人持有的外币资产是（B 选择一项：外币支付凭证A. 正确B. 特别提款权 外币有价证券C. 外币现钞D. 2 题目认为汇率在一定时期内的变化是由两个国家在这段时期内的通货膨胀率的差异决定）（A 的。 选择一项： A. 相对购买力平价理论正确B. 绝对购买力平价理论C. 汇兑心理说D. 利率平价理论3 题目）两种汇率的算术平均数。C 中间汇率是（ 选择一项：即期汇率和远期汇率A. B. 官方汇率和市场汇正确 C. 买入汇率和卖出汇率 D. 开盘汇率和收盘汇）采用的是间接标价法。4、对我国而言，下列（C 选择一项：人民币=9.15A. 1英镑人民币B. 1美元=6.82 正确=0.14064C. 1人民币美元=10.23D. 1欧元人民币）不属于三类中D 5、牙买加体系下的汇率制度具有多样性，可以归结为三类。下列（的内容。 选择一项：可调整的钉住汇率制A.

B. 有限浮动的中间汇率制 C. 更灵活的浮动汇率制可调整的固定汇率制 D. 正确 5道）分，共多选题（每题86、银行以不同方式卖出外汇时，下列正确的选项是（ABD ）。 选择一项或多项：电汇汇率是外汇市场的基准汇率A. 正确正确B. 信汇汇率低于电汇汇率信汇汇率高于电汇汇率C. 票汇汇率低于电汇汇率D. 不正确E. 票汇汇率高于电汇汇率 ACDE ）。7、属于早期汇率决定理论的是（ 选择一项或多项：A. 国际借贷理论正确B. 换汇成本说C. 利率平价理论正确汇兑心理说正确D. 正确购买力平价理论E. ）。8、下列说法正确的是（BE 选择一项或多项：直接标价法下，外币的数额固定不变，本币的数额随币值变化A. B. 直接标价法下，汇率越高，本币价值越低正确 C. 直接标价法下，汇率越高，本币价值越高 D. 间接标价法下，汇率越高，本币价值越低正确间接标价法下，汇率越高，本币价值越高 E. BCDE ）。9、通过本币贬值改变国际收支情况需具备的条件有（ 选择一项或多项：A. 进口商品为必需品B. 正确进口商品为非必需品 正确C. 出口商品需求弹性高 D. 正确国内总供给能力强