高级财务管理期末复习资料
3. 某投资组合中包含 A 、B 、C 三种证券，其中 20%的资金投入 A ，预期收益率为 18%，50%
的 资金投入 B ，预期收益率为 15%，30%的资金投入 C ，预期收益率为 8%，则该投资组合预期收 益率为（ ）。
A.
9.5%
B.10.8%
C.13.5%
D.15.2%
4. 当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（ ）。 A. 0 B.1 C.-1 D. 不确定
5. 根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（ ）。 A. 该组合的风险收益为零
B. 该组合的非系统风险可完全抵消
C. 该组合的投资收益大于其中任一证券的收益
D. 该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险
6. 如果投资组合由 30 种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为 （ ）。 A. 30 和 30 B.900 和 30 C.30 和 870 D.930 和 30
7. 有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ ）。 A. 相同的标准差和较低的预期收益率 B. 相同的预期收益率和较高的标准差 C.较低的预期收益率和较高的标准差
D. 较低的标准差和较高的预期收益率
8. 已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为 12%和 15%，无风险收益率为 6%，假设某投
资者可以按无风险利率取得资金， 将其自有资金 800万元和借入资金 200 万元均投资于风险 组合，则该投资者投资的预期收益率和标准差分别为（ ）。
A.
13.5%和 18.75% B.15.25%和 12.5% C.15.25% 和18.75% D.13.5%和 12.5%
9.
WWW 公司目前无风险资产收益率为
5%，整个股票市场的平均收益率为 12%，该公司股票预 期收益率与整个股票市场平均收益率之
间的协方差为 360，整个股票市场平均收益率的标准 差为 18，则 WWW 投资公司的股票必要收
风险与收益
、选择题 1. 甲公司面临 A 、 B 两个投资项目，它们的预期收益率相等，但 A 项目的标准差小于 B 项目
的标准差。对 A 、 B 两个项目可以做出的判断为（ ）
。
A.A 项目实际取得的收益会高于其预期收益
B.B 项目实际取得的收益会低于其预期收益
C.A 项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于 B 项目
D.A 项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于 B 项目
2. 一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（
）。
A.系统风险
B. 非系统风险
C. 总风险
D.
公司特有风险
益率为（）。
A.10.56%
B.11.30%
C.12.78%
D.13.33%
10.
假设市场投资组合的收益率和方差分别为 12%和
0.25 ，无风险收益率为 8%， P 股票收益
率的方差是 0.16 ，与市场投资组合收益率的相关系数为
）。
二、判断题
1. 标准差是衡量风险大小的指标，可用来比较各种不同投资方案的风险程度。
2. 在一个完善的资本市场中， 预期收益率等于必要收益率。
3. 投资组合的风险可以用该组合收益率的方差来衡量， 的加权平均数。
4. 根据投资组合理论，不同股票的投资组合可以降低风险，股票种类越多， 场全部股票构成的投资组合的风险为零。
（
）
5. 无论资产之间的相关系数如何， 投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益， 而投资组
合的风险都不高于单项资产的最高风险。
（ ） 6. 由两项资产构成的投资组合的有效边界是一条直线或曲线。 （ ） 7. 资本市场线只适用于有效证券组合。
（
）
8. 资本市场线反映了市场组合与无风险资产所构成组合的风险与预期收益之间的关系， 它可 以
用来衡量所有资产组合的风险与收益。 （ ）
9. 如果投资者都愿意冒险， 证券市场线斜率就大， 风险溢价就大； 如果投资者都不愿意冒
险， 证券市场线斜率就小，风险收益率就较小。 （ ）
10. 投资组合的β系数完全取决于投资组合内单项资产的β系数。 （ ） 11.
β系数实质上是不可分散风险的指数，用于反映个别证券收益变动相对于市场收益变动 的灵
敏程度。 （ ）
0.4 ，则该股票的必要收益率为
A.9.02%
B.9.28%
C.10.28%
D.10.56%
11. 如果投资者预期未来的通货膨胀率将上升， 并且投资者对风险更加厌恶，那么证券市场
线 SML 将（ ）。
A.向上移动，并且斜率增加
B. 向上移动， 并且斜率减少
C.向下移动，并且斜率增加
D.
向下移动， 并且斜率减少
12. β系数是用于衡量资产的（ ）。
A. 系统风险
B. 非系统风险
C.
特有风险 D. 总风险
13. 若某种证券的β系数等于 1，则表明该证券 ）。
A.无任何风险
B.
无市场风险
C.与金融市场所有证券平均风险相同
D.
比金融市场所有证券平均风险高一倍
14. 如果 PM 公司的β系数为 0.8 ， 市场组合的预期收益率为 15%，无风险收益率为 10%，
PM 公司股票的预期收益率为（ ）。
A.10%
B. 14%
C. 15%
D. 19%
它是投资组合中各项资产收益率方差
风险越小， 由市
12. 在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β系数较大。（）
三、计算分析题
1、某投资组合由A、B 两种股票构成，这两种股票的预期收益率分别为10%和20%，而股票
A、B的标准差分别为12%和30%，假设股票A和股票B的协方差为-2.52% 。
要求：
（1）计算 A 股票和 B 股票的相关系数；
（2）当组合由30%的股票A和70%的股票 B 组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（3）当组合由60%的股票A和40%的股票 B 组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（4）如果你是厌恶风险的，你将愿意持有100%的股票A，还是股票B，说明理由。
2、甲公司持有A、B、C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的β系数分别为 1.8 、1 和0.5 ，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A 股票当前每股市价 6.2 元，刚收到上一年派发的每股0.5 元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。
要求：
（1）根据资本资产定价模型计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险溢价；③甲公司证券组合的必要收益率；④投资于 A 股票的必要收益率。
（2）利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利。
3、X公司β系数为2，该公司正在考虑收购Y公司，Y公司的β系数为 1.5 。两家公司的规模相同。要求：
（1）计算收购后预期的β系数；
（2）若国库券收益率为8%，市场收益率为12%，分别计算X 公司收购前和收购后的投资必
要收益率；
（3）该公司最近一期刚支付 2 元的股利，如果收购失败，股利固定增长率每年6%；如果收购成功，未来股利增长率为7%。分别计算该公司收购前和收购后的每股股票价值；
（4）根据（3）的计算结果，判断该公司是否应该收购Y 公司。
四、问答题
1、证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数，为什么？
2、资本市场线（CML）与证券市场线（SML）有何区别或联系？
资本结构决策
一、单项选择题
1. 债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。
A. 债券的筹资费用少
B. 债券的发行量小
C.债券的利息是固定的
D. 债券风险较低，且利息具有抵税效应
2. 某公司发行面值为 1 000 元10 年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10 年后
一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200 元，
则该债券的资本成本为（）。
A.7.50%
B.7.89%
C.9.47%
D.10.53%
A.所得税税率
B.优先股年股息
C.优先股筹资费率
D.优先股的发行价格
3.某公司发行普通股500 万股，每股面值 1 元，发行价格为每股18 元，筹资费率3%，预
计
第 1 年年末每股发放股利0.8 元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。
A.10.44%
B.10.58%
C.10.86%
D.11.73%
4. 在个别资本成本的计算
中，
不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A.债券资本成本
B.普通股资本成本
C. 留存收益资本成本
D.长期借款资本成本
5. 一般地，根据风险收益对等的观念，各种筹资方式资本成本由小到大依次为（）。A. 优先股、公司债券、普通股 B. 普通股、优先股、公司债券
C.公司债券、优先股、普通股
D. 普通股、公司债券、优先股
6. 公司经营杠杆系数用来衡量公司的（）。
A. 经营风险
B. 财务风险
C.系统风险
D. 非系统风险
7. 如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则（）。
A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率
B. 息税前收益变动率一定大于销售量变动率
C. 边际贡献变动率一定小于销售量变动率
D. 边际贡献变动率一定大于销售量变动率
8. 如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000 元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（）。
A.7 200 件
B.9 000 件
C.12 000 件
D.18 000 件
9. 在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（）。
A.只存在经营风险
B. 只存在财务风险
C. 存在经营风险和财务风险
D. 经营风险和财务风险可以相互抵消
10. 如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（）。
A. 等于0
B. 等于 1
C.大于 1
D. 小于 1
11. W公司全部资本为200 万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100 万元时，息税前收益为18 万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A. 0.8 倍
B.1.25 倍
C.1.8 倍
D.2.25 倍
12. MM理论和权衡理论的共同点是（）。
A. 假设信息是对称的
B. 考虑了代理成本
C. 考虑了财务危机成本
D. 认为负债率达到100%时是最佳资本结构
13. 在考虑公司所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因在于（）。
A. 财务杠杆的作用
B. 总杠杆的作用
C.利息减税的作用
D. 不存在财务危机成本
14. 如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（）。
A.负债总额×利率
B. 负债总额×所得税税率
C. 负债总额×利率×所得税税率
D.负债总额×所得税税率/ 利率
二、判断题
1. 从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的最低收益率或投资的机会成本。（）
2. 若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额计算债券资本成本。（）
3. 与公司债券相比，发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此其资本成本较低。（）
4. 留存收益无需公司专门去筹集，所以它本身没有任何成本。（）
5. 在计算公司加权平均资本成本时，以账面价值为权数能够真实反映实际的资本成本水平，有利于进行财务决策。（）
6. 根据项目资本成本进行投资选择时，应采用公司加权平均资本作为决策的依据，而不是以项目特定资本来源的成本作为决策依据。（）
7. 不同销售水平下的经营杠杆系数是不相同的。（）
8. 假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越大。（）
9. 经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（）
10. 一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于对财务风险的控制程度。（）
11. 资本结构是指公司长短期资本的构成比例。（）
12. M M含公司税理论中，负债经营的公司价值比无负债经营的公司价值增加，是因为负债使公司创造出更多的税前现金流量。（）
13. 根据MM含公司税理论，当公司的负债达到100%时，公司的价值达到最大。（）
14. 财务危机成本大小与债务比率同方向变化。（）
15. 根据信号理论，投资者可以通过资本结构来判别公司价值的高低，高价值的公司愿意采用较多的负债进行筹资，而低价值的公司则更多的依赖股票筹资。（）
三、计算题
1、某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率
为8%，每年付息一次，10 年后到期，每张债券面值 1 000 元，当前市价964 元，共发行100 万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10 000 万股，每股面值 1 元，市价28.5 元，β系数1.5 。当前的无风险收益率 4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）分别计算债务和股权的资本成本；
（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。
2、新盛公司年销售额600 万元，变动成本率68%，全部固定成本和费用120 万元，总资产500 万元，资产负债率40%，负债的平均成本为8%，公司所得税税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资200 万元，使得每年固定成本增加20 万元，并使销售额增加20%，变动成本率下降至60%。
要求：（1）如果投资所需资本通过追加股权资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（2）如果投资所需资本以10%的利率借款取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
3、MBI 公司是一家用电器生产公司，流通在外的普通股共 2 000 股，目前市场价值为每股
10 元。公司的经理比股东掌握更多、更准确的信息，知道公司研制出一种新型低耗能的冰箱。据预测，此产品一经上市需求量很大，将会使公司的销售大增。因此公司经理认为股票实际价值为20 元。现有现打算投资一项目，需要资本60 000 元，预计会带来40 000 元的净现值。若公司拟通过增发新股来满足这项资本需求。
要求：
（1）若发行新股时信息是对称的，计算新股的价格；
（2）若发行新股时信息是不对称的，计算信息不对称情况得以改变后公司股票的价格；
（3）通过（1）和（2）的计算，分析发行新股筹资实施该项目对公司新、老股东的影响，并判断公司是否应该通过增发新股来实施该项目。
四、问答题
1. 影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？
2. 债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？
股利政策
一、选择题
1. 由于股利比资本利得具有相对的稳定性， 于（ ）。
A. 股利政策无关论
B.
C.差别税收理论
D.
2. 公司制定股利分配政策时，应该考虑股东的因素是（ ）。 A. 资产的变现能力 B. 未来的投资机会 C.偿债能力
D. 控制权的稀释
3. 某公司需投资 200万元，目前公司的负债比率为 40%，净收益为 180 万元，如果采用剩余
股利政策，可以支付股利（ ）。
A.20 万元
B.60 万元
C.100 万元
D.180 万元
4. 公司采用剩余股利分配政策的基本理由是（ ）。 A.为保持理想的资本结构 B. 使股利与公司盈余紧密结合 C. 保持各期发放的股利相等
D. 使公司资本使用具有较大的灵活性
5. 使公司的股利随着公司收益的变动而变动，股利支付不稳定的股利政策是（ ）。 A.剩余股利政策
B. 低正常股利加额外股利政策
C. 固定股利支付率政策
D. 固定股利或稳定增长股利政策
6. 按照《公司法》 规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达 到
公司注册资本的（ ）。
A.10%
B.20%
C.25%
D.50%
7. 下列各项中，不能用于分配股利的是（ ）。 A. 净收益
B. 资本公积
C.避免经营者短期行为
D. 避免公司帮助股东避税
9. 确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（ ）。 A. 除息日 B. 股利支付日
因此公司应维持较高的股利支付率， 这种观点属
“一鸟在手”理论 差别收入理论
C.盈余公积
D.
上年度未分配利润
8. 法律对公司利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（
）。
A.避免资本结构失调
B. 避免损害少数股东权益
C.股权登记日
D. 股利宣告日
10. A A 公司现有发行在外的普通股100 万股，每股面值 1 元，资本公积100 万元，未分配利润900 万元，股票市价 6 元。发放股票股利后公司资本公积变为300 万元，则股票股利的发放比率为（）。
A.10%
B.20%
C.40%
D.50%
11. A股份公司目前的每股收益和每股市价分别为 1.5 元和30 元，现拟实施10 送 1 股的送股方案，若股价随股数成比例变动，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）。
A.1.36 元、27.27元
B.1.5元、27.27 元
C.1.5 元、30 元
D.1.65元、33 元
12. 公司股票分割
般不会引起（）。
一
A.每股收益变化
B.发行在外的股数变化
C.每股市价变化
D.公司财务结构的变化
二、判断题
1. 为了减少税负，高收入阶层的股东通常愿意公司少支付股利而将较多的盈余保留下来以作为再投资用。（）
2. 股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。（）
3. 所谓剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，公司的盈余应该首先满足投资机会的需要。（）
4. 比较而言，低正常股利加额外股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。（）
5. 发放股票股利会由于普通股股数的增加而引起每股收益下降，进而引起每股市价下跌，因
而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（）
6. 股票股利不会改变股东权益总额，但是股票分割会使股东权益减少。（）
三、计算题
1. MIB 公司2007 年实现净收益为 1 500 万元，公司的目标资本结构为40%的负债和60% 的
股权，公司流通在外的普通股为500 万股。若该公司2008 年投资计划所需的资本为 2 000 万元。要求：
（1）按照剩余股利政策计算该公司的股利发放额、股利支付率和每股股利；（2）如果公司股利支付率为40%，在市盈率为10、每股收益为 3 元的条件下，计算该公司为满足下一年度投资计划所需资本应增发的普通股股数（公司目标资本结构保持不变）。
2. MAC公司是一家从事房地产开发的上市公司，现有流通在外的普通股500 000 股。公司当
期的税后收益为660 000 元，市盈率为10倍。公司董事会宣布按每10股送 2 股的方案发放股票股利。要求：
（1）分别计算股票股利发放前和发放后的股票价格；
（2）假设在股利发放前你拥有 1 000 股该公司股票，分析股利发放后你的股票总价值的变化。
四、问答题
1、公司采取现金股利，或股票股利，或进行股票分割，或股票回购的动机是什么？这些支 付方
式对股票价值有什么影响？
期权理论
一、选择题
1. 欧式期权的行权时间是（ ）。 A.期权有效期内的任何营业日 B. 只能在期权的到期日 C. 在未来的任何时刻
D. 只能在分派红利之后的任何营业日
2. 如果标的资产的现时市场价格（ S ）大于期权行权价格（ K ），则说明（ ）。
A.1 份看涨期权处于有价状态
B. 1 份看涨期权处于无价状态
C. 1 份看跌期权处于有价状态
D. 1 份看跌期权处于无价状态 3. 如果市场利率上升，将会使（ ）。 A.买权和卖权的时间价值都上升 B. 买权和卖权的时间价值都下降
C. 买权的时间价值上升，卖权的时间价值下降
D.买权的时间价值下降，卖权的时间价值上升
4. 假设你购买了一张执行价为 80元的看涨期权合约，合约价格为 3 元。忽略交易成本，这 一
头寸的盈亏平衡价格是（ ）。
A.74 元
B.77 元
C.83 元
D.240 元
100 美元。一张 JP 公司 3 个月欧式看跌期权的执行
价 格为
102 美元，权利金为 4 美元。忽略委托佣金， 的收益，则到期日股票价格可能（ ）。
A.跌到 96美元
B. 跌到 99 美元
6. 一个股票看涨期权的买方可能承受的最大损失是（ ）。
A.行权价格
B. 购买看涨期权合约的权利金
C. 股票价格减去看涨期权的价格
D. 行权价格减去看涨期权价格
、判断题
5. 假设 JP 公司当前的股票价格是每股 若使持有人在期权到期日履约并获得一定
C.涨到 106 美元
D.
涨到 108 美元
1. 期权价值实际上是期权合约中约定的到期对标的资产交割的价格。（）
2. 一份可按50 元买入某项资产的期权，在期权到期日，如果该项资产的市价为56元，此时期权有价，其内含价值为60 元。（）
3. 从理论上说，一个期权通常不会以低于其内含价值的价格出售。（）
4. 期权的时间价值反映了期权合约在到期前获利机会的价值，据到期日越近，其价值就越高。（）
5. 通常一个期权的时间价值在它平价时最小，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递增。（）
6. 无论对于买权还是卖权而言，当期权处于平价或无价状态时，其价值完全由时间价值构成，内含价值为零。（）
8. 期权买卖双方的收益和风险是对称的。（）
9. 在其他条件不变的情况下，执行价格越高看涨期权的价值就越高。（）
三、计算题
1. 如果你支付5 元订立了一份3个月的AMT公司股票买入期权合约，行权价格为80元。
要求：根据上述资料计算下列不同的股票交易价格下期权的内含价值。
（1）80 元；（2）86 元；（3）74 元。
2. 如果你购买了甲股票的看跌期权，执行价格为100元，期权费是 2 元。要求：根据上述资料计算甲股票在到期日的价格分别为以下情况时的投资收益。
（1）50 元；（2）75 元；（3）100 元；（4）120 元。
3、考虑一份 6 个月期执行价格为55 美元的AOL股票的看涨期权。当前市价是55 美元。当时的市场利率为4%，即半年2%。假设AOL股票在 6 个月后仅有两种可能的价格变化——下跌1/4 ，为$41.25 ，或者上涨1/3 ，为$73.33 。
要求：（1）计算该看涨期权目前的价值。
（2）把上述的看涨期权换成看跌期权，其他条件不变。于是看跌期权价值为？
四、问答题
1. 什么是期权，为什么说期权合约中的权力与义务是不对等的？
2. 什么是期权价值？期权价值与内含价值和时间价值有何种关系？
期权与公司财务
一、选择题
1. 下列不属于期权性筹资方式的是（）。
A. 可转换债券
B. 认售权证
C. 可赎回债券
D. 优先股股票
2. 权证作为期权的一个变种，认购权证实质上是一种（）。
A. 买入期权
B. 卖出期权
C. 双向期权
D. 依具体条件判定
3. 若公司发行普通股的每股市价为10 元，认购权证的普通股每股认购价格为 6 元，换股比例为0.5 ，则该认购权证的内含价值为（）。
A.0 元
B.2 元
C.4 元
D.6 元
4. 下列构成可转换债券最低极限价值的是（）。
A. 纯债券价值
B.
转换价值
C.纯债券价值与转换价值中较大者
D.
期权价值
5. 公司发行可转换债券时附加的可赎回条款， 对于投资者而言，
相当于 一种（
）
A. 买入买权
B. 买入卖权
C.
卖出买权 D.
卖出卖权
6. 下列不属于实物期权标的资产的是（
）。
A. 土地
B. 矿藏
C.
机器设备 D.
股票
7. 延迟期权可使公司获得一个以投资项目的未来现金流量现值为标的资产的（ ）
A. 美式看涨期权
B. 美式看跌期权 C
. 欧式看涨期权 D.
欧式看跌期权
8. 以下不属于衍生金融工具的是（ ）
。
A. 货币期货
B. 股票期权
C.
利率互换
D.
外汇存贷款
二、判断题
1. 备兑权证通常由上市公司发行，行权后增加股份公司的股本。 （ ）
2. 当认购权证持有者行使转换权时会导致认购权证的价值上涨； 当认售权证的持有者行使转 换
权时会导致认售权证的价值下跌。 （ ）
3. 无论是认购权证还是认售权证，标的资产波动率越大，它们的价值越高。 （ ）
4. 认购权证行使转换权时，一般会使公司的现金流量增加。
（ ）
5. 由于可转换债券具有期权性和债券性， 因此，可转换债券利息率通常高于纯债券的利息率。
（）
6. 可转换债券的转化价格等于可转换债券的面值除以转换比率，它是这一买权的行权价格。
（）
7. 根据 B/S 模型，股票价值 （买权价值 ）与公司资产价值 （标的物 ）标准差呈同向变化，
标准差 越大，风险越高，股票价值就越大，债券价值就越小。 （ ）
8. 一般来说， 扩张项目期权对于处于行业较稳定且收益率较低的项目要比所处变化剧烈、 收
益较高行业的项目明显更有价值。 （ ）
9. 在动态投资环境中，折现现金流量方法忽视了投资项目中隐含的实物期权。 （ ）
三、简答题
1. 认购权证与可转换债券作为期权的两个变种有何联系和区别？
2. 在项目评价中，折现现金流量法与实物期权法的区别是什么？
A. 较高的折现率
B. 较低的折现率
C. 银行借款利率
D. 市场利率
投资项目风险评价
一、单项选择题
1. 不考虑与公司其他项目的组合风险效
应， 值的离散程度的风险是（ ）。
A. 市场风险
B. 项目风险
2. 风险调整折现率法对风险大的项目采用单纯反映特定项目未来收益可能结果相对于预期
C. 公司风险
D. 系统风险
）。
3. BIRD 公司的资本由债务资本和股权资本构成，资产负债率为40%。已知股票的β系数为1.5 ，无风险收益率为4%，市场投资组合收益率为9%，负债的利率为6%，公司的所得税税
率为25%。现在公司拟投资一新的项目，如果以公司的加权资本成本作为决策依据，则该投资项目的内部收益率至少应该超过（）。
A.6.7 %
B.7.3%
C.8.7%
D.9.3%
4. 甲企业拟投资一新项目，通过分析得出该项目根据无风险收益率计算出的各年现金流量现值的期望值为 1 600 元，根据各年现金流量标准差计算的该项目的总体标准差为420元，假设无风险收益率为4%，企业同类项目的风险收益系数为0.2 ，则风险调整折现率为（）。
A.4.45%
B.5.25%
C.6.05%
D.9.25%
5. 在投资项目风险调整中，可以根据风险的差别对不同年份现金流量进行调整的方法是
（）。
A. 风险调整折现率法
B. 内部收益率法
C.风险调整现金流量法
D. 获利指数法
6. 采用风险调整现金流量法进行投资项目风险分析时，需要调整的项目是（）。
A. 无风险的折现率
B. 有风险的折现率
C.无风险的现金净流量
D. 有风险的现金净流量
7. 某公司现有一笔资金，如果将它存入银行，一年后可得到 4 800 万元，如果利用这笔资金
进行一项目投资，一年后在市场有利和不利的情况下分别会得到现金流量8 000万元和 3 000万元，并且预测未来市场出现有利和不利情况的概率分别为60%和40%，如果公司认为这两
种方式一年后所得到的现金流量对其效用是相同的，那么确定等值系数α为（）
A.0.60
B.0.80
C.1.25
D.1.60
8. 下列属于风险调整折现率优点的是（）。
A.符合风险调整逻辑关系且应用较为普
遍 B.现金流量容易确定
C.同时完成时间调整和风险调整
D.能够合理估计远期现金流量的风险
二、判断题
1. 某投资项目现金流量与公司其他项目现金流量的相关性越低，该项目对降低公司资产组合风险贡献就越大。（）
2. 在公司众多的投资项目中，如果其中的一个项目的收益具有高度的不确定性，那么这个公司的总风险必定很高。（）
3. 风险项目可以通过用风险调整折现率对项目期望现金流量折现的方法进行评价。（）
4. 确定等值法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的确定等值系数。（）
5. 风险调整折现率法与调整现金流量法一样，均对远期现金流量预以较大的调整，区别仅在
前者调整净现值公式的分母，后者调整其分子。（）
三、计算分析题
1.昌盛公司资本全部通过股权资本筹集，该公司的β系数为0.8 ，目前无风险收益率为5%，市场投资组合收益率为10%。要求：
（1）根据资本资产定价模型，计算该公司平均风险投资项目要求的收益率；
（2）如果新的投资项目期望的β系数为 1.4 ，根据资本资产定价模型，试计算该公司对此
新项目所要求的收益率；
（3）某一投资项目的初始投资额为 1 000 万元，预计在未来 6 年的使用期限内每年产生现
金净流量240 万元，期满无残值。使用昌盛公司平均风险项目所要求的收益率，计算该项目的净现值；
（4）使用（2）中的风险调整折现率，重新计算该项目的净现值。
2.康恩贝尔公司正在考虑购买一套大型设备以提高生产能力，投资500 万元后预计该设备的使用将给公司未来带来的现金净流量和财务分析人员确定的确定等值系数如表7-3 所示。
表7- 3 期望现金净流量表单位：万元
要求：
（1）使用资本成本为12%作为折现率，计算该投资项目的净现值；
（2）如果无风险收益率为6%。，请计算该投资项目确定等值的净现值。（上述计算结果均保留两位小数）
四、简答题
1. 与投资项目相关的风险包括哪些？分别如何来衡量？
2. 风险调整折现率法和风险调整现金流量法的区别是什么？
并购
一、单项选择题
1、下列（）属于纵向兼并的方式。
（A）两家航空公司（B）两家石油公司
（C）钢铁公司和铁矿公司（D）采购企业和零售企业
2、企业并购时，谋求财务协同效应中的合理避税是指（）
（A）并购中的各项支出可以免税
（B）并购企业可以享受减税优惠
（C）税法的亏损递延条款可抵消以后年度盈余
（D）实现规模经济可相对减少纳税
3、A公司拟横向兼并同行业的B公司，A公司近 3 年的税后利润平均值为160万元，B公司
近 3 年税后利润的平均值为20 万元，A公司的市盈率为15 倍，B公司的市盈率为10 倍，则应确定的目标企业价值为（）
(A) 2400 万元(B) 1600 万元(C) 300 万元(D) 200 万元
4、如果并购后能扩大企业规模，节省管理费用，产生预期效应，则其并购行为实现了( )
(A) 战略重视效应(B) 经营协同效应
(C) 财务协同效应(D) 经营协同效应与财务协同效应
5. A 公司拟收购B公司，A公司目前的市场价值4000 万元，B公司目前的市场价值为1000 万元，估计合并后新公司的市场价值将达到7500 万元。B公司股东要求以1250 万元成交，并购后的交易费用为250 万元，这家公司完成次并购的净收益为( )万元。
(A) 2500 (B) 2000 (C) 250 (D) 500
二、判断题
1. 杠杆收购是收购公司完全依赖借债筹资，以取得目标公司的控股权。 ( )
2. 并购净收益是指并购新公司的价值减去并购完成成本、实施并购前被并购方公司价值的差额。( )
3. 收购的实质是取得控制权，它与兼并、合并既有联系又有区别，但在实务中作为同义词一起使用，统称为“并购”或“购并” 。( )
4. 兼并是资产、债权、债务的一同转换，兼并后被并企业不复存在；而收购后，被收购企业仍有可能以法人实体存在。 ( )
三、计算题
1.A 公司拟用并购方式取得对 B 公司的控制权。 B 公司生产经营特点决定其未来创造现金流量的能力较强，鉴于此， A 公司的最高决策层决定对B公司的估价，采用贴现现金流量法。有关 B 公司预测数据如下：
2010 年 B 公司实现现金净流量100 万元，估计今后现金净流量将持续每年以4%的幅度递增；
B 公司资本结构为：负债占50%，普通股股本占50%；证券市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为13%，B 公司股票的贝他系数为2；负债考虑所得税后资金成本率为10%。问：若A公司只有现金1000 万元，能否实现对B公司的购买并购？
2.公司每股收益 2 元，市盈率20倍，共发行100万股股票，而乙公司每股收益为 1 元，市盈率为10倍，共发行80万股股票。现甲公司准备并购乙公司，预计并购后的新公司价值为5100 万元，经过谈判，乙公司的股东同意以每股11.25 元的价格成交，并购中发生的谈判费用50 万元，法律顾问费30 万元，其他固定费用10 万元，问该并购是否会发生?