固定收益证券套题

1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A多级步高债券）。3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。

5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债）

6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含

报酬

率）。

7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可

能下降）。

9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小)

11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。

12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易；

13、贴现率升高时，债券价值（A 降低）

14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。

15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。

16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。

17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险）

18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。

19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。

20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。

26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权)

27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保）

28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险）

固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。

下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平

某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此

人现在应当存入银行（B.18181、82）元。

在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。

如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？

B.无法及时追踪基准指数数据

以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府

发行的无内置期权债券。

有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？

D.不对，C组合比B组合的再投资风险大

多选

2、风险具有以下基本特征（ABCD）。

A风险是对事物发展未来状态的看法

B风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性

C风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握

D风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分

4、金融债券按发行条件分为（ABC）。

A普通金融债券 B 累进利息金融债券 C贴现金融债券

8、债券的收益来源包括哪些？（ABC）

A 利息

B 再投资收入

C 资本利得

10、中央银行的货币政策包括下列哪些工具？(ABCD)

A 再贴现率

B 公开市场操作

C 存款准备金率

D 道义劝告

21、通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？（ABCD）

A 每年支付利息不尽相同

B 发行人实际支付的资金成本不同

C 利息指数化结构可以较早获得现金流

D 适用的债券品种不同

22、为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？（ABD）

A 债券的期限越长，固定利率的风险越大

B 期限长能体现通胀指数化债券的优势

D 减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要

23、一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？（AB）

A 提高利率

B 提高存款准备金

24、以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？（ ABC ）

A 月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增

B 用于偿付利息部分逐月

减少

C 借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险

25、从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？( ABCD )

A 改善了发行人的资本结构

B 改善银行的期限管理

C 提高了资产的流动性，降低了资产的风险

D 提供了新的融资渠道

29、期货交易的基本特征包括哪些？（ABCD ）

A 标准化合约

B 盯市制

C 保证金制度 D逐日结算制

30、期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？（ABCD）

二、问答题（每题10分，共40分）

1、试分析金融风险的基本特征。

金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具

有以下特征：

（1）客观性：由于金融业务总是与未来的经济活动相关，即在当前无法完全确定金

融业务在将来的收益，而人们对未来的预知能力是有限的，加上信息不对称及信息的非完全性等，使金融活动总是与风险密切相关。

（2）社会性：金融是经济运行的核心，在社会经济中占有非常重要的地位，有着经

济神经中枢的作用。

（3）扩散性：金融风险的扩散性是指金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围

或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，严重时甚至可能导致全社会的信用和经济危机。

（4）隐蔽性：由于现代金融业务室建立在信用的基础上，通过信用创造等途径实现的。

2、请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。

浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。

3、简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。（一）预期收益理论的基本命题：

预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。

（二）预期假说理论的前提假设：

（1）投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。

（2）收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。

（3）所有市场参与者都有相同的预期。

（4）在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。

（5）金融市场是完全竞争的。

（6）完全替代的债券具有相等的预期收益率。

（三）预期假说理论对收益率曲线形状的解释：

（1）收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。

（2）收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。

（3）当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。

4、什么是通胀指数化债券？为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？

通胀指数化债券是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标[如消

费者物价指数、零售物价指数、或国内生产总值除数]定期进行调整的浮动债券品种。普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。

5、分析通胀指数债券的优势及其缺陷。

通胀指数化债券的优点：

（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化

（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行

（3）提供反通胀政策的激励

（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。

通胀指数化债券的不足：

（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政

部的发行成本

（2）所依据的通胀指数具有滞后性

（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被

要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。

6、前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。你同意他的看法吗？从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？

答：不完全同意。尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。这是因为：

第一，在指数化债券支付息票和计算应计利息前，必须编制和发布CPI 指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。滞后限制了ILB 预测通胀率的作用。 第二，TIPS 的税收政策将影响TIPS 的定价和收益率。 第三， 在具有相同期限的普通债券和TIPS 之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。 7、投资TIPS 的潜在风险是什么？ 影响提前偿付的因素有：（1）市场利率；（2）市场利率的历史路径；（3）季节性因素；（4）抵押贷款的年龄；（5）住房价格；（6）抵押贷款期限；（7）宏观经济状况。 提前还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。 8、预制房屋支持债券的现金流包括哪几部分？ 为什么由于再融资导致的提前偿付对预制房屋贷款不重要。 现金流包括利息、计划本金偿还额，以及提前还款。提前还款的速度之所以稳定，原因有以下几点：（1）贷款余额一般较小，因而再融资带来的资金结余并不明显； （2），对移动房屋的折旧率的规定使得在前几年的折旧额大于偿还贷款的金额，这就使得为贷款再融资更加困难； （3）借款人的信用质量一般较低，所以通过再融资获得资金比较困难。 9、在中长期利率期货中，空方有哪些选择权？为什么要给予他们这些选择权？ （1）品种选择权：选择具体交割债券，空方在交割时可以使用任何一种芝加哥交易所认可的可接受债券来进行交割。 （2）交付日选择权：是指空方可以在合约到期的交割月内选择对自己有利的日期进行交割。如果是9月份到期的期货合约，空方可以选择9月份的任何一个营业日向多方交割债券。 （3）野卡选择权：在空方确定了具体的交割日期后，还可以选择该天内对自己有利的时段来进行债券的交割。 给予空方这些选择权，使得最终可交割的债券不止一个，多方也不知道最后交割的债券和交割的时间，从而避免了多方操纵单一债券的市场价格来进行盈利，也有利于整个债券市场的平稳发展。 10、画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益 由于期权多头只有到期选择执行期权的权力，而没有必须执行的义务，而期权只有对多头来说是实值期权时，才会被执行，否则就会到期自然失效。所以对于看涨期权的多头来说，期权到期价值为：max （ t S -X ，0），也就是现价与执行价的差与0的较大者；对于看跌期权的多头来说，期权到期价值为：max （ X -t S ，0），也就是执行价与现价的差与0的较大者。由于期权是零和交易，所以期权空头的期权价值与多头正好相反。如果再考虑到期权费，就可以得到期权多空双方的净损益，其中多方的净损益为期权价值减去期权费，期权空方的净损益为期权价值加上期权费。其图示如下：

11、利率期权有哪几种细分类型，请简单介绍一下。 （1） 债券期权：债券期权是以债券，尤其是中长期国债为基础资产的期权。 （2）短期利率期权：以短期市场利率为标的资产的期权。 （3） 期货期权：期货期权是以期货合约为标的资产的期权，看涨期货期权给与持有者以一个固定的期货价格成为期货合约的多头的权力，也就是赋予期权持有人可以在期权到期前以一定价格买入期货合约的权力。 （4） 互换期权：互换期权是以互换合约为标的资产的期权，指期权多方在支付空方相应的期权费后，就获得了在未来特定时间以某一约定的固定利率进入互换合约的权力。 （5） 利率上限和下限：利率上限赋予了期权持有者在期权期限内只要基准利率上升超过某一协议利率时，就有权获得空头支付的一定名义本金上的基准利率与协议利率的利息差额。

12、影响期权价值的因素有哪些？

期权价格的影响因素主要有六个，它们是标的资产的市场价格、期权的协议价、期权的有效期、标的资产的波动率、无风险利率和标的资产的收益率等，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。?

（一）标的资产的市场价格与期权的协议价格

由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。

（二）期权的有效期

对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。

（三）标的资产价格的波动率

标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。

（四）无风险利率

无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。

（五）标的资产的收益

由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

三、计算题（每大题里面的每小题5分，共40分）

1、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：

（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。

（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？

（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的

收益率是多少？

答（1）债券实际年利率＝（1＋8％/2）^2－1＝8.16％

每次发放的利息＝100×8％/2＝4（元）

利息现值＝4/（1＋4％）＋4/（1＋8％）＋4/（1＋12％）＋4/（1＋16％）＋4/（1

＋20％）＋4/（1＋24％）＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13（元）

（2）债券价值＝4×（P/A，5％，6）＋100×（P/S，5％，6）＝20.30＋74.62＝

94.92（元）

（3）2008年7月1日债券价值＝4×（P/A，6％，4）＋100×（P/S，6％，4）＝

13.86＋79.21＝93.07（元）

该债券应该购买。

（4）4×（P/S，i/2，1）＋104×（P/S，i/2，2）＝97

i＝12％时：

4×（P/S，6％，1）＋104×（P/S，6％，2）＝3.77＋92.56＝96.33

i＝10％时：

4×（P/S，5％，1）＋104×（P/S，5％，2）＝3.81＋94.33＝98.14

利用内插法：

（i－10％）/（12％－10％）＝（98.14－97）/（98.14－96.33）

解得，i＝11.26％

2、C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每

年12月31日付息，到期时一次还本。要求：

答(l)发行价=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)

=100*3.8897+1000*0.6499

=388.97十649.90

=1038.87(元)

(2)用9%和8%试误法求解:

V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)

=100*3.2397+1000*0.7084

=1032.37(元)

V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)

=100*3.3121+1000*0.7350

=1066.21(元)

插补法求解:

(3)900=1100/( l+ i)

1+i=1100/900=1.2222

跌价后到期收益率=22.22%

（4）现金流入期望值=550

=550变化系数=550/550=1

要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×变化系数=8%+0.15×1=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元

（2）加权平均贷款期限。

4、假设某种资产支持证券的结构如下：

优先级$220,000,000

次级1 $50,000,000

次级2 $30,000,000

基础担保品价值为$320,000,000。次级2作为第一损失的债券类别。

（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？

（2）如果违约损失为$15,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（3）如果违约损失为$35,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？（4）如果违约损失为$85,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？（5）如果违约损失为$110,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

4、（1）超额抵押价值=320,000,000－（220,000,000＋50,000,000＋30,000,000）=20,000,000

（2）损失被超额抵押吸收。各个类别的债券都不会损失。

总损失

（$）

优先级次级1 次级2

(3) 35百

万

0 0 15百万

(4) 85百

万

0 35百万30百万

(5) 110百10百万50百万30百万

(2) 零息票债券的市场价值一定为1157万元，与债务的市场价值相等。因此，面值一定为1157×(1.10)1.856=1381万元。

6、某银行交易员在某交易日快结束时持有5年期公司债券面值100万元，票面利率为6.9%（半年支付），价格为平价。该债券流动性很差，因此出售该债券会遭受很大的损失。而隔夜持有该债券也有很大风险，因为市场利率上升可能性比较大，该银行交易员卖空流动性很强的国债来对冲风险。具体情况是，市场中有下面的债券：

10年期，利率为8%，价格P=1109（面值1000元）

3年期，利率为6.3%，价格P=1008.1（面值1000元）

6、计算步骤：

第一，计算被避险债券的修正久期

第二，计算卖空债券的修正久期

第三，计算避险系数

问题（1）：

对于5年期公司债券而言，票面利率6.9%(半年支付)，平价交易。因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688

对于10年期国债而言，票面利率8%，价格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005 对于3年期国债而言，票面利率6.3%，价格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=2.7 设10年期国债卖空数量为N10，需满足：

7.005×N

10

=100万×4.1688

N 10=593861.5

设3年期国债卖空数量为N3，需满足：2.7×N

3

=100万×4.1688

N 3=1544000

问题（2）：

该银行交易员在了结卖空头寸后的交易结果如下：

5年期公司债券的到期收益率上升到7.9%，价格下降到959.344元（面值1000元）。投资者损失了40656元，即

100万×（1-0.959344）=40656元

10年期国债的到期收益率上升到7.5%，价格下跌到1034.74元（面值为1000元）。相当于原来价格的93.3%（1034/1109）。卖空10年期国债实现的收益为39788.7，

即

593861×（1-0.933）=39788.7（元）

3年期国债的到期收益率上升到7%，价格为981.35元（面值1000元）。相当于原来价格的97.346%（981.35/1008.1）。卖空3年期国债实现的收益是41070元，即1544000×（1-0.97346）=41070（元）

问题（3）：

设W10为10年期国债卖空的比重，W3为了避险，资产和负债的持续期应该相等，即：

W 10×7.005+（1- W

10

）×2.7=4.1688

W 10=34.12%，W

3

=65.78%

10年期国债卖空的比重为34.12%，价值为34.12万元，3年期国债卖空的比重为65.78%，价值为65.78万元。

7、一个面值为10万美元的中长期利率期货，某一可交割债券的剩余期限为15年9个月，息票率为7%，每半年付息，该期货报价为110-17。

求（1）该可交割债券的转换系数；

（2）该债券的实际交割价格。

8、某投资者买入一执行价格为50美元的看涨期权，支付期权费3美元。

（1）分别计算当到期日标的资产价格为48美元、52美元、55美元时，该期权的到期日价值及该投资者的到期净损益，并说明期权是平值期权、实值期权还是虚值期权？

（2）对于该期权的空头来说，以上结果又是怎样的？

固定收益证券 姚长辉 第一章 课后题答案

固定收益证券 第一章作业 1 解： ()22 .746%)51/(100031.751%101/100063 =+==+=p p 半年复利：年复利： 85.740)365/%101/(100074 .741)12/%101/(100065 .743%)5.21/(100010953612=+==+==+=p p p 天复利：月复利：季复利： 82.740/1000)/%101/(10003.03==+=e n p n 连续复利： 2解： 0885 .02000)2/110000905 .02000)1(1000168=?=+=?=+r r r r （半年复利：年复利： 0866 .02)/1(0867 .02365/10870 .0212/10876 .024/1829209632=?=+=?=+=?=+=?=+r n r r r r r r r n 连续利率：）天利率：（）月利率：（）季复利：（ 3解： 1823 .02.1ln %201%200392 .004.1ln %41%,4==?=+==?=+r e r e r r ，年计息： 复利年计息： 复利 1984 .0)12/%201ln(12/%201%201952.005.1ln 4/%201%20121244=+=?=+==?=+r e r e r r ）（，月计息：复利）（，季计息： 复利

4解： 应计利息净价全价全价应计利息净价+=?++=??==+=184 1051) 2/09125.01(100184 /792/09125.010071875 .10132/231012x 解得： 029911851.0=x 故买入收益率为0.029911851 同理 卖出收益率为0.027782327 5解： 答：（1）设逆浮动利率债券的利率公式为X 5000*9%=3000*（LIBOR+3%）+2000X 解得X=18%-1.5LIBOR 逆浮动利率债券的利率确定公式为18%-1.5 month LIBOR （2）因为0

《固定收益证券》2015复习题

《固定收益证券》 一、单项选择题（每小题 2 分，本题共 28 分。每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。） 1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B） A. 金融债 B.国债 C.企业债 D.公司债 2．债券的期限越长，其利率风险（A）。 A. 越大 B. 越小 C.与期限无关 D.无法确定 3．5 年期， 10%的票面利率，半年支付。债券的价格是 A.25 元 B.50元 C.100元 D.1501000 元，每次付息是 （元 B）。 4．下列哪种情况，零波动利差为零？（A） A. 如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C. 对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ A. 违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 C）。6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（B） A. 某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C. 成分指数中的某些债券缺乏流动性 D. 投资经理与指数提供商对债券价格的分歧7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的 因素？(B) A. 某种债券发行渠道的限制 B. C. 成分指数中的某些债券缺乏流动性无法及时追踪基准指数数据 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分 歧 8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A. 违约风险 B.利率风险 C. 9．某人希望在 5 年末取得本利和20000现在应当存入银行（B）元。 A） 购买力风险 元，则在年利率为 D.期限风险 2％，单利计息的方式下，此人 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 10．固定收益市场上，有时也将（ A. 零息债券 B.步高债券A）称为深度折扣债券。 C. 递延债券 D.浮动利率债券 11．贴现率升高时，债券价值（A） A. 降低 B. 升高 C.不变 D.与贴现率无关 12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7 年到期的负债免疫。所有债券都是政府 发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？（D） A. 不对， B 组合比 A 组合的再投资风险小 B.不对，C组合比A组合的再投资风险 小

固定收益证券-课后习题答案

第1章固定收益证券概述 1．固定收益证券与债券之间是什么关系？ 解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。 2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？ 解答：可视为类同于一个零息债券。 3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。 解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。 4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。 解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。 5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率×2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。 表1.4 1年期定期存款利率和国债利率 第1次重订日 计算的债券的票面利率为：1.5%×2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率

下限，所以票面利率按利率下限4%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×4%=4元 第2次重订日 计算的债券的票面利率为：2.8%×2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。 此时，该债券在2年期末的票面利息额为100×4%=4元 第3次重订日 计算的债券的票面利率为：4.1%×2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。 此时，该债券在3年期末的票面利息额为100×4.2%=4.2元 第4次重订日 计算的债券的票面利率为：5.4%×2+0.5%-5.8%=5.5%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在4年期末的票面利息额为100×5%=5元 第5次重订日 计算的债券的票面利率为：6.7%×2+0.5%-7.0%=6.9%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×5%=5元 6．某公司拟发行固定利率8%的债券，面值为1000万元，但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值为400万元，逆浮动利率债券的面值为600万元，浮动利率债券的利率按照下面的公式确定： 1 month Libor＋3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法，并给出浮动利率债券与逆浮动利率债券的顶和底。 解答： 若债券都按照面值发行，则根据现金流匹配原则和无套利原理，浮动利率和逆浮动利率每一期的票面利息额之和应等于固定利率的票面利息，因此，现金流应满足：

固定收益证券5套题

1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A 多级步高债券）。 3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。 5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债） 6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率）。 7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可能下降）。 9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小) 11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。 12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易； 13、贴现率升高时，债券价值（A 降低） 14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。 15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。 16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。 17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险） 18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。 19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。 20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。 26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权) 27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保） 28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险） 固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。 下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平 某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（B.18181、82）元。 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？B.无法及时追踪基准指数数据 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债 券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？

固定收益证券试题

固定收益证券试题 1）Explain why you agree or disagree with the following statement: “The price of a floater will always trade at its par value.” 2）A portfolio manager is considering buying two bonds. Bond A matures in three years and has a coupon rate of 10% payable semiannually. Bond B, of the same credit quality, matures in 10 years and has a coupon rate of 12% payable semiannually. Both bonds are priced at par. (a) Suppose that the portfolio manager plans to hold the bond that is purchased for three years. Which would be the best bond for the portfolio manager to purchase? (b) Suppose that the portfolio manager plans to hold the bond that is purchased for six years instead of three years. In this case, which would be the best bond for the portfolio manager to purchase? 3）Answer the below questions for bonds A and B. Bond A Bond B Coupon 8% 9% Yield to maturity 8% 8% Maturity (years) 2 5 Par $100.00 $100.00 Price $100.00 $104.055 (a) Calculate the actual price of the bonds for a 100-basis-point increase in interest rates. (b) Using duration, estimate the price of the bonds for a 100-basis-point increase in interest rates. (c) Using both duration and convexity measures, estimate the price of the bonds for a 100-basis-point increase in interest rates. (d) Comment on the accuracy of your results in parts b and c, and state why one approximation is closer to the actual price than the other. (e) Without working through calculations, indicate whether the duration of the two bonds would be higher or lower if the yield to maturity is 10% rather than 8%. 4）Suppose a client observes the following two benchmark spreads for two bonds: Bond issue U rated A: 150 basis points Bond issue V rated BBB: 135 basis points

1 固定收益证券习题课与作业[1]

1.1年期国债的收益率是4.7%，5年期国债的收益率是5.7%，微软发行的5年期公司债券的收益率是7.9%，加州比萨厨房公司发行的一年期公司债券的收益率是6.7%。由加州比萨厨房公司和微软公司发行的债券的违约风险溢价分别是多少？ 习题： 2.你投资了通胀指数化债券，面值是1000元，息票率是4.6%。你支付了面值的价钱购买了该债券，到期期限是两年。假设这两年的通货膨胀率分别是 3.2%和2.1%。请计算面值、利息、本金偿还、总支付以及未来两年内的名义和实际的收益率。 时间通胀率面值利息本金偿还总支付 名义收益率实际收益率010001 3.2%103247.47047.477.95% 4.6%2 2.1% 1053.67 48.47 1053.67 1102.14 6.80% 4.6% 3.一只可转债券的面值是1000元，现在的市场价格是995元。发行债券的公司股票价格是32元，转换率为31股。债券的转 换价值是多少？转换溢价是多少？ 4.一只债券每半年付息一次，面值是1000元，5年到期，息票率是11%。如果年利率为10%[半年利率为5%]，那么这只债券的内在价值是多少？ 5. 一只债券每年支付一次利息，息票率为10%，面值是1000元，5年到期。现在以低于面值111元的价格出售。这只债券的到期收益率是多少？如果半年付息一次呢？

6.一只债券的息票率是10%，面值是1000元，15年到期，利息每半年支付一次。债券5年后可赎回，赎回价格为1070元。如果现在债券以1100出售，那么债券的赎回收益率为多少？ 7.一只三年期的面值为1000元的债券，售价为973元。债券的息票率为8%，利息是年付的。假定利息再投资的收益率为：第二年7%，第三年10%。那么债券的实现的复合收益率是多少？ 8.你购买了一只到期期限是12年，到期收益率是11%，面值是1000元的零息债券。假设你在持有一年之后将债券出售，假设在出售该债券时的到期收益率为12%，那么你的持有期收益率是多少？9.下表中列出的是面值为1000元，但期限不同的零息债券目前的市场价格： 时间价格 1952.38 2898.47 3831.92 4763.23 （1）1年期、2年期、3年期和4年期零息债券的到期收益率分别是多少？ （2）第2年，第3年和第4年的远期利率分别是多少？ （3）面值为1000元，期限是4年，年付息一次，息票率为12%的债券的价格是多少？10.1年期债券的到期收益率是6.3%，2年期零息债券的到期收益率是7.9%。那么， （1）第二年的远期利率是多少？ （2）根据期望假说，明年的1年期利率的期望值是多少？（3）根据流动性偏好假说，明年的1年期利率的期望值比上一题中的值高还是低？原因是什么？

《固定收益证券》2015复习题

《固定收益证券》 一、单项选择题（每小题2分，本题共28分。每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。） 1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ B ） A.金融债 B.国债 C.企业债 D.公司债 2．债券的期限越长，其利率风险（ A ）。 A.越大 B.越小 C.与期限无关 D.无法确定 3．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 4．下列哪种情况，零波动利差为零？（ A ） A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ C ）。 A.违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（ B ） A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的 因素？( B ) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分 歧 8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ） A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.期限风险 9．某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ B ）元。 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 10．固定收益市场上，有时也将（ A ）称为深度折扣债券。 A.零息债券 B.步高债券 C.递延债券 D.浮动利率债券 11．贴现率升高时，债券价值（ A ） A.降低 B.升高 C.不变 D.与贴现率无关 12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？（ D ） A.不对，B组合比A组合的再投资风险小 B.不对，C组合比A组合的再投资风险 小

固定收益证券试题及部分答案

国际经济贸易学院研究生课程班 《固定收益证券》试题 班级序号：学号：姓名：成绩： 1）Explain why you agree or disagree with the following statement: “The price of a floater will always trade at its par value.” Answer:I disagree with the statement: “The price of a floater will always trade at its par value.” First, the coupon rate of a floating-rate security (or floater) is equal to a reference rate plus some spread or margin. For example, the coupon rate of a floater can reset at the rate on a three-month Treasury bill (the reference rate) plus 50 basis points (the spread). Next, the price of a floater depends on two factors: (1) the spread over the reference rate and (2) any restrictions that may be imposed on the resetting of the coupon rate. For example, a floater may have a maximum coupon rate called a cap or a minimum coupon rate called a floor. The price of a floater will trade close to its par value as long as (1) the spread above the reference rate that the market requires is unchanged and (2) neither the cap nor the floor is reached. However, if the market requires a larger (smaller) spread, the price of a floater will trade below (above) par. If the coupon rate is restricted from changing to the reference rate plus the spread because of the cap, then the price of a floater will trade below par. 2）A portfolio manager is considering buying two bonds. Bond A matures in three years and has a coupon rate of 10% payable semiannually. Bond B, of the same credit quality, matures in 10 years and has a coupon rate of 12% payable semiannually. Both bonds are priced at par. (a) Suppose that the portfolio manager plans to hold the bond that is purchased for three years. Which would be the best bond for the portfolio manager to purchase? Answer:The shorter term bond will pay a lower coupon rate but it will likely cost less for a given market rate.Since the bonds are of equal risk in terms of creit quality (The maturity premium for the longer term bond should be greater),the question when comparing the two bond investments is:What investment will be expecte to give the highest cash flow per dollar invested?In other words,which investment will be expected to give the highest effective annual rate of return.In general,holding the longer term bond should compensate the investor in the form of a maturity premium and a higher expected return.However,as seen in the discussion below,the actual realized return for either investment is not known with certainty. To begin with,an investor who purchases a bond can expect to receive a dollar return from(i)the periodic coupon interest payments made be the issuer,(ii)an capital gain

固定收益证券全书习题

第一章固定收益证券简介 三、计算题 1．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？ 答案：年息票额为5%*1000=50美元。 四、问答题 1．试结合产品分析金融风险的基本特征。 答案：金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性. 社会性.扩散性. 隐蔽性 2．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。 答案：欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六面： 1）欧洲债券市场部属于任一个，因此债券发行者不需要向任监督机关登记注册，可以回避多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。 2）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。 3）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广 4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。 5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。 6）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。 3．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。 答案：浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订期越长，其价格的波动性就越大。 三、简答题 1．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。 答案：预期收益理论的基本命题 预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。 预期假说理论的前提假设 预期假说中隐含着这样几个前提假定： 投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。 所有市场参与者都有相同的预期。 在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。 金融市场是完全竞争的。 完全替代的债券具有相等的预期收益率。 预期假说理论对收益率曲线形状的解释

财经大学固定收益证券期末考题

xxx财经大学本科期末考试试卷 课程名称：固定收益证券 担任教师：xxx 考试学期：xxx学年第一学期 专业：xxx级金融学学号： 年级：姓名： 考试时间：xxx年月日（星期）午： -- ： 出题教师必填：1、考试类型：闭卷[ ] 开卷[ ]（页纸开卷） 2、本套试题共五道大题，共页，完卷时间120分钟。 3、考试用品中除纸、笔、尺子外，可另带的用具有： 计算器[ ] 字典[ ] 等 （请在下划线上填上具体数字或内容，所选[ ]内打钩） 考生注意事项：1、出示学生证或身份证于桌面左上角，以备监考教师查验。 2、拿到试卷后清点并检查试卷页数，如有重页、页数不足、空 白页及刷模糊等举手向监考教师示意调换试卷。 3、做题前请先将专业、年级、学号、姓名填写完整。 4、考生不得携带任何通讯工具进入考场。 5、严格遵守考场纪律。

一、单选（2分/个，共20分） 1、一个含回售权的债券其收益率下降1%，如果用久期估算其新价格，会导致结果（） A. 太大 B. 太小 C. 可能太大也可能太小 D. 准确2、 3、在货币市场上的3个月、6个月、9个月、1年期国债的收益率分别为2.28%、2.55%、3.01%、3.22%，如果某基金经理预测未来3个月后市场利率保持不变，那么未来3个月投资到哪种债券他会获得最高收益（） A. 3个月 B. 6个月 C. 9个月 D. 1年期 4、loyr零息债券当前收益率9.4%，价格为39.91，如果到期收益率上升至9.9%，价格下降为38.05，如果到期收益率下降至8.9%，价格上升为41.86，则其有效久期为（） A. 9.38 B. 9.48 C. 9.55 D. 9.58 5、下列关于期限结构理论的准确陈述是（） A. 在流动性偏好理论下，收益率曲线是向上倾斜的 B. 先向上后向下的收益率曲线符合市场分割理论但不符合纯预期理论 C. 人寿保险公司强烈偏好30年期债券，这一事实支持市场分割理论 D. 只有优先聚集的理论才能解释收益率曲线的四种形状 6、中期国债6个月后到期，其价格与刚发行的6个月期限的短期国债相比，应该（） A. 较低 B. 较高 C.相同 D.无法比较 7、on-the-run债券与off-the-run债券存在不同，on-the-run债券（） A. 比off-the-run债券期限更短

固定收益证券套题

1、某8年期债券，第1~3年息票利率为%，第4~5年为7%，第6~7年为%，第8年升为8%，该债券就属于（A 多级步高债券）。 3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。 5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债） 6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率）。 7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可能下降）。9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小) 11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。 12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易； 13、贴现率升高时，债券价值（A 降低） 14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。 15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。 16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。 17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险） 18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。 19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。 20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。 26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权) 27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保） 28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险） 固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。 下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平 某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（、82）元。 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？B.无法及时追踪基准指数数据 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债 券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？ D.不对，C组合比B组合的再投资风险大

西南财经大学固定收益证券期末考题

西南财经大学本科期末考试试卷 课程名称：固定收益证券 担任教师：韧 考试学期：2014 －2015 学年第一学期 专业：2012级金融学学号： 年级：： 考试时间：2015 年月日（星期）午：-- ：题 号一二三四五六七八总分 阅卷 人 成 绩 出题教师必填：1、考试类型：闭卷[ ] 开卷[ ]（页纸开卷） 2、本套试题共五道大题，共页，完卷时间120 分钟。 3、考试用品中除纸、笔、尺子外，可另带的用具有： 计算器[ ] 字典[ ] 等 （请在下划线上填上具体数字或内容，所选[ ]内打钩）

考生注意事项：1、出示学生证或身份证于桌面左上角，以备监考教师查验。 2、拿到试卷后清点并检查试卷页数，如有重页、页数不足、空 白页及刷模糊等举手向监考教师示意调换试卷。 3、做题前请先将专业、年级、学号、姓名填写完整。 4、考生不得携带任何通讯工具进入考场。 5、严格遵守考场纪律。

一、单选（2分/个，共20分） 1、一个含回售权的债券其收益率下降1%，如果用久期估算其新价格，会导致结果（） A. 太大 B. 太小 C. 可能太大也可能太小 D. 准确 2、 3、在货币市场上的3个月、6个月、9个月、1年期国债的收益率分别为2.28%、2.55%、3.01%、3.22%，如果某基金经理预测未来3个月后市场利率保持不变，那么未来3个月投资到哪种债券他会获得最高收益（） A. 3个月 B. 6个月 C. 9个月 D. 1年期 4、loyr零息债券当前收益率9.4%，价格为39.91，如果到期收益率上升至9.9%，价格下降为38.05，如果到期收益率下降至8.9%，价格上升为41.86，则其有效久期为（） A. 9.38 B. 9.48 C. 9.55 D. 9.58 5、下列关于期限结构理论的准确陈述是（） A. 在流动性偏好理论下，收益率曲线是向上倾斜的 B. 先向上后向下的收益率曲线符合市场分割理论但不符合纯预期理论 C. 人寿保险公司强烈偏好30年期债券，这一事实支持市场分割理论 D. 只有优先聚集的理论才能解释收益率曲线的四种形状

固定收益证券计算题

计算题 题型一：计算普通债券的久期和凸性 久期的概念公式：t N t W t D ∑=?=1 其中，W t 是现金流时间的权重，是第t 期现金流的现值占债券价格的比重。且以上求出的久期是以期数为单位的，还要把它除以每年付息的次数，转化成以年为单位的久期。 久期的简化公式：y y c y c T y y y D T +-+-++-+=]1)1[()()1(1 其中，c 表示每期票面利率，y 表示每期到期收益率，T 表示距到期日的期数。 凸性的计算公式：t N t W t t y C ?++=∑=122)()1(1 其中，y 表示每期到期收益率；W t 是现金流时间的权重，是第t 期现金流的现值占债券价格的比重。且求出的凸性是以期数为单位的，需除以每年付息次数的平方，转换成以年为单位的凸性。

例一：面值为100元、票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后，如果到期收益率（折现率）为10%，计算它的久期和凸性。 每期现金流：42%8100=?=C 实际折现率：%52 %10= 即，D=5.4351/2=2.7176 利用简化公式：4349.5% 5]1%)51[(%4%)5%4(6%)51(%5%516=+-+?-?++-+=D （半年） 即，2.7175（年） 36.7694/（1.05）2=33.3509 ； 以年为单位的凸性：C=33.3509/（2）2=8.3377

利用凸性和久期的概念，计算当收益率变动1个基点（0.01%）时，该债券价格的波动 ①利用修正久期的意义：y D P P ??-=?*/ 5881.2% 517175.2*=+=D （年） 当收益率上升一个基点，从10%提高到10.01%时， %0259.0%01.05881.2/-=?-≈?P P ； 当收益率下降一个基点，从10%下降到9.99%时， %0259.0%)01.0(5881.2/=-?-≈?P P 。 ②凸性与价格波动的关系：()2*2 1/y C y D P P ???+??-=? 当收益率上升一个基点，从10%提高到10.01%时， %0259.0%)01.0(3377.82 1%01.05881.2/2-=??+?-≈?P P ； 当收益率下降一个基点，从10%下降到9.99%时， %0676.0%)01.0(3377.82 1%)01.0(5881.2/2=??+-?-≈?P P 又因为，债券价格对于收益率的降低比对收益率的上升更加敏感，所以凸性的估计结果与真实价格波动更为接近。

固定收益证券-课后习题答案

第 1 章固定收益证券概述 1．固定收益证券与债券之间是什么关系？ 解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。 2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？ 解答：可视为类同于一个零息债券。 3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。 解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点 的票面利息视为零息债券。 4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。 解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。 5．假如面值为100 元的债券票面利息的计算公式为： 1 年期银行定期存款利率×2+50个基点－ 1 年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。如果以 后 5 年，每年利率重订日的 1 年期银行存款利率和国债利率如表 1.4 所示，计算各期债券的 票面利息额。 表1.4 1 年期定期存款利率和国债利率 重订日 1 年期银行存款利率（ %） 1 年期国债利率（%）债券的息票利率 第 1 次 1.5 2.54% 第 2 次 2.8 3.04% 第 3 次 4.1 4.5 4.7% 第 4 次 5.4 5.85% 第 5 次 6.77.05%解答： 第 1 次重订日 计算的债券的票面利率为： 1.5%× 2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下 限，所以票面利率按利率下限4%支付。 此时，该债券在 1 年期末的票面利息额为100×4%=4 元 第 2 次重订日 计算的债券的票面利率为： 2.8%× 2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下 限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。 此时，该债券在 2 年期末的票面利息额为100×4%=4 元 第 3 次重订日 计算的债券的票面利率为： 4.1%× 2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率 下限和利率上限之间，所以票面利率按 4.7%支付。 此时，该债券在 3 年期末的票面利息额为100×4.2%=4.2 元 第 4 次重订日 计算的债券的票面利率为： 5.4%× 2+0.5%-5.8%=5.5%，由于该票面利率高于设定的利率 上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在 4 年期末的票面利息额为100×5%=5 元 第 5 次重订日

固定收益证券练习题

第三章 1 、Convert nominal 3% compounded quarterly to the nominal rate compounded monthly. nominal 6% compounded semi-annually to the nominal rate compounded continuously. (a) (1+3%/4)4=(1+r/12)12 (b) (1+6%/2)2 =e r 2、求以下名义利率的有效利率 (a) 8% compounded monthly? reff=(1+8%/12)12 -1=0.083 (b) 5% compounded semi-annually? reff=(1+5%/2)2-1=0.050625 (c) 10% compounded continuously? reff=e0.1-1=0.105171 3、以下四种利率哪项对投资者最优，为什么？ (a) 10% compounded continuously. e0.1 =1.105 (b)10.3% compounded monthly. (1+10.3%/12)12 =1.108 (c)10.5% compounded quarterly. (1+10.5%/4)4=1.109 (d)10.6% compounded yearly. 1+10.6%=1.106 因为1.109＞1.108＞1.106＞1.105 所以，c)选项的利率对投资者最优。 第四章 1、下表是各年期零息债券（面值1000元）的报价 期限价格即期利率远期利率 0.5年943.412% 12% 1年898.4711% 10% 1.5年847.6211.3% 12% 2年792.1612% 14% （1）、请填写表中空格。此处均为半年复利一次的名义利率。 （2）、现金流x=(x0,x0.5,x1,x1.5)为(-1020,85,85,1085) 根据上表计算它的净现值和内部收益率。 答：（1）、如图 （2）、该现金流净现值为： 85×0.9434+85×0.89847+1085×0.84762-1020=56.2 内部收益率为：