第十章 资本结构-经营杠杆
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理第十章 资本结构知识点：经营杠杆
● 详细描述：
一、息税前利润与盈亏平衡分析 1.息税前利润
总成本＝固定成本＋变动成本＝固定成本＋单位变动成本×销售量
息税前利润＝销售收入－总成本＝（单价－单位变动成本）×销售量－固定成本 2.盈亏平衡分析
息税前利润＝（单价－单位变动成本）×销售量－固定成本 盈亏平衡点销售量＝固定成本/（单价－单位变动成本）
几个相关概念：
概 念
公 式说 明
边际贡献Tcm 销售收入－变动成本（单价－单位变动成
本）×销售量
单位边际贡献cm 单价－单位变动成本边际贡献＝单位边际
贡献×销售量
边际贡献率cmR 边际贡献/销售收入＝单位边际贡献/单价
变动成本率bR
变动成本/销售收入＝单位变动成本/单价
边际贡献率＋变动成本率＝1含义
经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险（EBIT的波动大小即反映经营风险的大小）
例题：
1.某企业经营杠杆系数为4，每年的固定经营成本为9万元，利息费用为1万元，则下列表述不正确的是（）。A.利息保障倍数为3B.盈亏临界点的作业率为75%C.销售增长10%，每股收益增长60%D.销量降低20%，企业会由盈利转为亏损正确答案：D 解析：D
经营杠杆系数=(（息税前利润+固定成本）/息税前利润=1+（9/息税前利润）=4，解得：息税前利润=3（万元），故利息保障倍数=3/1=3，选项A正确；经营杠杆系数=1/安全边际率，所以安全边际率=1/4=25%,因此盈亏临界点的作业率为75%，所以选项B正确；财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=3/(3-
经营风险影响因素
1.产品需求；
2.产品售价
；3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小；越不稳定，经营风险越大。 4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，则经营风险小。 5.固定成本的比重。固定成本比重大——经营风险大
关系经营杠杆系数越大，经营风险越大
关注
经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营风险的来源是生产经营的不确定性。经营杠杆的存在会放大息税前利润的变动性，也就放大了企业的经营风险
变动关系
销售量：反方向变化。 单价：反方向变化 单位变动成本：同方向变化 固定成本：同方向变化
降低经营风险的途径
企业一般可以通过增加销售量、提高单价（即增加营业收入）、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险
1)=1.5,总杠杆系数=4x1.5=6，所以选项C正确；销量降低25%，企业会由盈利转为亏损，选项D错误。
2.下列关于经营杠杆系数说法不正确的是（）。
A.在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大
B.在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越大
C.当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于0
D.经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险越大
正确答案：C
解析：在其他因素一定的情况下，产销量越小，成本越大，经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险也越大，当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1。
3.部门边际贡献等于（）
A.部门商品销售收人-商品变动成本-变动销售费用
B.部门商品销售收人-商品变动成本-变动销售费用-可控固定成本
C.部门商品销售收入-商品变动成本-变动销售费用-可控固定成本-不可控固定成本
D.部门商品销售收入-商品变动成本-变动销售费用-可控固定成本-不可控固定成本-公司管理费
正确答案：C
解析：本题考核的知识点是“部门边际贡献率的计算".选项A表示的是边际贡献，选项B表示的是可控边际贡献，选项C表示的是部门边际贡献/选项D表示的是部门税前利润。
4.已知经营杠杆系数为4,每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）
A.2
B.2.5
C.3
D.4
正确答案：C
解析：本题考核得知识点是“经营杠杆系数的简化公式和利息保障倍数的公式的计算”。经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+9/息税
前利润=4，解得:息税前利润=3(万元），故利息保障倍数=3/1=3
5.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。以下说法中，正确的有（）。
A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%
C.安全边际中的边际贡献等于800元
D.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为20
正确答案：B,C
解析：在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收入，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即
(12X400)/(400X20)X100%=60%。在保本状态下，盈亏临界点的销售量=固定成本+单位边际贡献=2400/(20-12)=300(件)，则盈亏临界点的作业率
=300/400=75%，即该企业生产经营能力的利用程度为75%。安全边际额=(预计销售量-盈亏临界点的销售量)X单价=(400-300)X20=2000(元)，则安全边际中的边际贡献=安全边际额X边际贡献率=2000X(1-12/20)=800(元)。
6.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在息税前利润率的变动上。（）
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：本题考核的知识点是“经营风险的含义”。经营风险是指仅限于经营活动（广义的经营活动，，还包括内部的固定资产投资活动）本身，而不考虑筹资活动，即企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果（即息税前营业利润），表现在资产息税前利润率的变动（或息税前营业利润的变动）上。
7.低经营风险与低财务风险的搭配，因其不符合债权人的期望，所以不是一种现实的搭配。（）
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：本题考核的知识点是“低经营风险与低财务风险”。低经营风险与低财务风险搭配，因不符合权益投资人的斯望，不是一种现实的搭配。对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。
8.可以降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径是（）。
A.提高资产负债率
B.提高权益乘数
C.减少产品销售量
D.节约固定成本开支
正确答案：D
解析：节约固定成本开支可降低经营杠杆系数，减少产品销售量，会增大经营风险，而选项A、B与经营风险无关，只影响财务风险。
9.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBlT)的计划增长率为10%,假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS)的增长率为（）。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
正确答案：D
解析：财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率2.5X10%=25%。
10.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是()。
A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度
B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应
C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的
D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应
正确答案：A
解析：经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。
11.已知经营杠杆系数为4,每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为()。
A.2
B.2.5
C.3
D.4
正确答案：C
解析：经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本）/息税前利润=(息税前利润+9)/息税前利润=4,解得：息税前利润=3(万元），故利息保障倍数=3/1=3。
12.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增长（）。
A.1.2倍
B.1.5倍
C.0.3倍
D.2.7倍
正确答案：D
解析：总杠杆系数=1.8x1.5=2.7，又因为：总杠杆系数
=△EPS/EPS/△S/S,所以当销售额每增长1倍时，每股收益将增长2.7倍。13.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2。如果固定性经营成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A.2.4
B.3
C.6
D.8
正确答案：C
解析：在没有优先股的情况下，总杠杆系数
14.某公司本年销售额100万元，税后净利润12万元，固定性经营成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税税率40%。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为（）。
A.1.8
B.1.95
C.2.65
D.2.7
正确答案：D
解析：税前利润=税后净利润/(1-所得税税率）=12/(1-40%)=20(万元）因为：财务杠杆系数=息前税前利润/税前利润所以：1.5=息前税前利润/20则
：息前税前利润=30(万元）边际贡献=息前税前利润+固定性经营成本
=30+24=54(万元）经营杠杆系数=边际贡献/息前税前利润=54/30=1.8总杠杆系数=1.8X1.5=2.7
15.下列说法中正确的有（）。
A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的息税前利润增长（减少）的程度
B.当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大
C.财务杠杆系数表明息税前利润变动所引起的每股收益的变动幅度
D.经营杠杆程度较髙的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆
正确答案：A,B,C
解析：选项A、B、C表述均正确。选项D不正确，因为若经营杠杆较大，表明企业经营风险较大，此时若财务杠杆较高，则企业的财务风险也会较高，企业的总体风险会较大。
16.下列表述中正确的有（）。
A.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险
B.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比
C.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零
D.当财务杠杆系数为1时，企业没有固定性融资费用
正确答案：A,C,D
解析：企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定。财务风险与经营风险相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的。当一个项目失败以后，企业仍有可能从其他项目的收入中偿还债务，所以选项A正确；经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数会越大，总杠杆系数也会越大，所以选项B错误；经营杠杆系数趋近于无穷大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润为零，所以选项C正确；财务杠杆系数为1，说明没有债务利息和优先股股利，所以选项D正确。
17.下列有关杠杆的表述中正确的有（）。
A.由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降得更快
B.在其他条件不变的情况下，权益乘数越大，则财务杠杆系数越大
C.企业保本经营时的经营杠杆为无穷大
D.若固定成本为零，在其他因素不变时，营业收入增长比与息税前利润增长比相等
正确答案：B,C,D
解析：经营杠杆的作用是在固定成本不变的情况下，营业收入对息税前利润产生的作用。财务杠杆的作用，才是用来估计息税前利润变动所引起的每股收益的变动幅度，选项A错误；权益乘数是表示企业负债程度的，权益乘数越大，资产负债率越高，而财务杠杆系数就是因为负债而形成的，负债程度越高，财务杠杆系数越大，选项B正确；DOL=(S-VC)/(S-VC-F),当企业保本经营时，S-VC-F=O,则DOL为无穷大，选项C正确；在其他因素不变时，固定成本为0，不再具有经营杠杆作用，使得营业收入和息税前利润二者变化的幅度趋于一致，选项D正确。
14年版财务管理学精讲(第六章 杠杆原理与资本结构)
第六章杠杆原理与资本结构 学习目的与要求 通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。 本章重点、难点 本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。 难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。 第一节杠杆原理 财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 一、经营风险和经营杠杆——经营风险 经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记） 在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会） 1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。 2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。 3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。 4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。 5.固定成本占总成本的比重。当产品销售量增加时，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，但是当销售量减少时，单位产品所负担的固定成本会随之增加，公司的利润就会相应减少。此时，如果固定成本占总成本的比重越大，利润减少的幅度就会越大，经营风险就会越高。 在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。 一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆 1.经营杠杆的含义（识记） 经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 2.经营杠杆系数的概念及计算（应用） 经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。 经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
财务管理 姚海鑫 课后答案 第11章 --第20章 复习资料
财务管理姚海鑫课后答案第11章 --第20章复习资料
第十一章 资 本 成 本 第一节 学习要点及难点 本章的学习重点和难点主要包括：资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。 1．资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成：一是资本筹集成本，一是资本使用成本。 （1）从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。 （2）从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本。 （3）从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 2.企业资本成本的影响因素主要有： （1）经济环境； （2）证券市场条件； （3）企业内部的经营和融资状况； （4）项目融资规模。 3．资本成本的计算： （1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。若不考虑资金时间价值：长期借款成本(1)(1) ?-=?-年利息所得税税率筹资额筹资费用率。若考虑时
间价值：K 1=K (1-T )。 （2）公司债券资本成本为：(1) (1)b b b I T K B F -=-。 若考虑时间价值：K b =K (1-T )。 （3）优先股的资本成本为：0 (1)D K P F =?-。 （4）普通股的资本成本为：(1)c D K G P F =+?-。也 可以用CAPM 公式计算普通股资本成本： ()c f m f K R K R β=+-。 （5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，它包括提取的盈余公积和未分配利润。一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算其资本成本。 4.分析资本成本有以下作用： （1）选择筹资方式的重要依据； （2）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度； （3）衡量企业经营业绩的一项重要标准。 5．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本，一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本：1 n w i i i K K W ==∑。 6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本。边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。 第二节 练习题及解答
资金杠杆原理
资金杠杆原理 杠杆收购是指一个公司进行结构调整和资产重组时，运用财务杠杆，主要通过借款筹集资金进行收购的一种资本运营活动。 杠杆收购与一般收购的区别在于，一般收购中的负债主要由收购方的资金或其他资产偿还，而杠杆收购中引起的负债主要依靠被收购企业今后内部产生的经营效益、结合有选择的出售一些原有资产进行偿还，投资者的资金只在其中占很小的部分。通常为10%—30%左右。杠杆收购于本世纪60年代出现于美国，随后风行于北美和西欧。最初杠杆收购交易只在规模较小的公司中进行，但80年代以后，随着银行、保险公司、风险资本金等各种金融机构的介入，带动了杠杆收购的发展，又由于杠杆收购交易能使股票持有者和贷款机构获得厚利，还有可能使公司管理人员成为公司的所有者，因而发展很快。 杠杆收购的特点主要表现在：（1）收购者只需要投入少量的自有资金便可获得较大金额的银行贷款用以收购目标企业。（2）收购者可以通过杠杆收购取得纳税利益；资本的利息支出可在税前扣除，对于猎物企业，被购进前若有亏损，可递延冲抵收购后的盈利，从而减低应纳所得额基数。（3）高比例的负债给经营者、投资者以鞭策，促使其改善经营管理，提高经济效益。 要恰当地运用杠杆收购，必须在结合本公司情况对目标公司产业环境、盈利能力，资产构成及利用等情况进行充分分析的基础上，科学选择策略方式，合理控制筹资风险，从而优化各种资源配置，以实现资本增值最大化。 二、策略方式 作为杠杆收购的具体运用，有八种可供选择的策略方式。 第一，背债控股。即收购方与银行商定独家偿还猎物企业的长期债务，作为自己的实际投资，其中一部分银行贷款作为收购方的资本划到猎物方的股本之中并足以达到控股地位。 第二，连续抵押。购并交易时不用收购方的经营资本，而是以收购方的资产作抵押，向银行争取相当数量的贷款，等购并成功后，再以猎物企业的资产作抵押向银行申请收购新的企业贷款，如此连续抵押下去。 第三，合资加兼并。如果收购企业势单力薄，可依靠自己的经营优势和信誉，先与别家合资形成较大资本，然后再去兼并比自己大的企业。 第四，与猎物企业股东互利共生。猎物企业若是股份公司，则其大股东往往成为收购企业以利争取的对象。给其有关好处以取得其支持，购并交易往往能起到事半功倍的效果。
资本成本与最新资本结构之杠杆原理
第七章资本成本与资本结构 第二节杠杆原理 一、经营风险与财务风险（P245） 二、经营风险的衡量(P246) (一)财务管理中杠杆的含义 （二）财务管理中常用的利润指标及相互的关系 （三）经营杠杆（P246） 1.含义：固定成本的存在使得销售量每变动一个百分点就会使息税前利润变动更大的百分点。 EBIT=（P-V）Q – F
种类 公式 用途 定义公式 DOL Q Q EBIT EBIT //??= 用于预测 简化公式 记忆 公式 DOL F M M EBIT M -== ＝基期息税前利润 基期边际贡献 用于计算 教材公式 (1)用销量表示：()()()q BE Q P V Q DOL Q P V F Q Q -== --- (2)用销售收入表示：s S V EBIT F DOL S VC F EBIT -+= = -- 用于客观题中 考虑相关影响因素
【提示】公式推导 ①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT 1=(P-V)×Q 1-F ②-①＝△EBIT ＝(P-V)×△Q DOL EBIT M EBIT Q V P Q Q EBIT Q V P Q Q EBIT EBIT =-=??-=??= )(//)(// 【例题·计算题】 项目 2008年 2009年 单价（P ） 10元/件 10元/件 单位变动成本（V ） 5元/件 5元/件 销量（Q ） 10000件 20000件 固定成本 20000元 20000元 求2009年经营杠杆系数。 【答案】
08年M=(P-V)×Q=(10-5) ×1=5(万元) EBIT=5-2=3(万元) 09年M= (10-5) ×2=10(万元) EBIT=10-2=8(万元) DOL 09=△EBIT/ △Q= 1 /)12(3 /)38(--=1.67 或者=DOL 09=5/3=1.67 3.结论
第十一章股利分配-计算题参考答案
个人收集整理-ZQ 计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位. 、某公司税后利润为万元，目前资本结构为权益资本与债务资本各占％.假设第年投资计划需资金万元，当年流通在外普通股为万股.计算：如果采取剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为多少元.个人收集整理勿做商业用途 〔参考答案〕 可供分配利润＝－×％＝（万元），每股股利＝＝（元股）. 、某公司现有发行在外地普通股万股，每股面额元，资本公积万元，未分配利润万元，股票市价元；计算：若按％地比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积地报表列示将为多少.个人收集整理勿做商业用途 〔参考答案〕 股本按面值增加××％＝（万元）； 未分配利润按市价减少：××％＝（万元）；（万元）；个人收集整理勿做商业用途 资本公积金按差额增加：－＝（万元）； 累计资本公积金＝＋＝（万元）. 、假定华泰公司年盈余为万元，某股东持有股普通股（占总股数地），目前每股价格为元.股票股利发放率为，假设市盈率不变.个人收集整理勿做商业用途 要求： （）计算华泰公司地市盈率； （）计算发放股票股利之后每股收益； （）计算发放股票股利之后每股价格； （）计算发放股票股利之后该股东持股总价值. 〔参考答案〕 （）发放股票股利之前普通股股数＝＝（股）＝（万股），每股盈余＝＝（元）个人收集整理勿做商业用途 市盈率＝＝ （）发放股票股利之后地普通股股数＝×（＋）＝（万股） 每股收益＝＝（元） （）发放股票股利后，市盈率＝ 每股市价＝×＝（元） （）发放股票股利后，该股东持有地股数＝×（＋）＝（股）＝（万股） 该股东持股总价值＝×＝（万元） 1 / 1
浙大城院-财务管理-乙-周虹-第9章-财务杠杆与资本结构-bb平台-标准答案
复查测验：第9章财务杠杆与资本结构 自制杠杆是： 所选答案： A. 由个别股东借款或贷款作为调整其财务杠杆水平的一种手段 下列哪个理论表明，企业的权益资本成本直接与公司的资本结构比例相关？ 所选答案： B. M &M命题II 问题 得10 分，满分10 分3 显性成本，如法律和行政费用、与企业违约相关的成本分类为_____成本。 所选答案： A. 直接破产 问题 得10 分，满分10 分4 由于下面的哪一个，企业不再持续存在？ 所选答案： A. 清算 公司价值最大化时： 所选答案： C. 加权平均资本成本最小化
AA旅游公司比较两种资本结构以确定更好的融资业务。第一个选择是完全股权融资。第二个选择是基于0.45的债务权益比率。如果预期的息税前利润（EBIT）低于盈亏平衡水平，AA旅游应该如何选择？假设不考虑税。 所选答案： B. 由于预计息税前利润低于盈亏平衡水平，选择无杠杆的融资 下列关于杠杆和无杠杆资本结构之间的关系，哪个陈述是正确的？假设没有税。 所选答案： C. 无杠杆企业EBIT变动时，EPS会更敏感 问题 得10 分，满分10 分8 M & M命题II： 所选答案： B. 企业的权益资本成本是一个斜率为（R A- R D）的线性函数 问题 得10 分，满分10 分9 以下哪一项是直接破产成本？ 所选答案： D. 为准备破产报告支付外部会计师费 在公司最优资本结构中增大债务比例，企业的最大的可能是？ 所选答案： C. 低概率的财务困境 最优资本结构： 所选答案： D. 将随着时间的推移、税收和市场条件而变化
资本结构的静态理论主张，企业的最优资本结构： 所选答案： B. 由于额外债务带来的税收节约，与额外债务产生的破产成本 相等 M & M理论的基本观点是，公司的价值取决于： 所选答案： D. 公司的总现金流量 根据优序融资理论，企业首先更愿意使用的融资方式为： 所选答案： C. 内部储备资金 凯尔索电子公司正在比较杠杆和非杠杆的资本结构。完全权益的资本结构由 40000股普通股构成。杠杆企业资本结构由25000股股票加上7%利率、280000 美元的债务构成。这两个融资方案之间的息税前利润盈亏平衡点是多少？忽略税 收。 所选答案： B. $52,267 问题 得10 分，满分10 分16 Holly是完全权益公司，其流通股市场价格为每股45美元，共9000股。公司已决 定以9.5%的利率发行120000美元的债券，以满足回购股票的资金需求。回购预 计将增加每股收益。公司的期望EBIT最低水平是多少？忽略税收。 所选答案： A. $44,141 问题 得10 分，满分10 分17 MDG公司是一个发行48000股流通股完全权益公司，其市场价格为每股50美元。 公司的息税前利润为128000美元。该公司已经决定以8%的利率发行250000美 元的债券，向其金融业务加杠杆。债务将被用于回购股票。你有400股股票，你
财务杠杆与资本结构
财务杠杆与资本结构 （全部投资内部收益率与自有资金内部收益率的关系） 房地产项目可行性研究过程中经常用到IRR（内部收益率）指标，用来评价项目的投资价值和盈利能力，内部收益率概念又可细分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率，二者到底是何种关系呢？ 首先来解释一下名词，内部收益率是指资金流入现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的折现率。它是一项投资渴望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。 全部投资内部收益率，顾名思义，就是假设项目投资全部使用自有资金，不发生融资利息支出，这种情况下项目能够达到的收益率。自有资金内部收益率，也很容易理解，就是由于使用了贷款等外部融资，自有投资金额下降了，但同时付出了更多的利息，利润总额也有一定下降，在这种情况下，计算自有投资所能达到的收益率。 全部投资内部收益率与自有资金内部收益率的关系如下： 理论上，设某项目的全部投资为P，其中自有资金为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，根据三者的关系可得： P＝Pm＋PL IRRm=(P·IRR-PL·IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL·IL)/Pm=IRR+(IRR-IL)·PL/Pm 令 k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的比例，则有： IRRm=IRR+(IRR-IL)·(1-k)/k 整理上式可得： IRR=k·IRRm+(1-k)IL 最终公式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR； IRR 第十一章借款费用 一、本章概述 （一）内容提要 本章阐述了借款费用的界定及分类，案例解析了借款费用资本化条件及资本化的计算过程。 （二）关键考点 1.各项借款费用资本化条件的界定 2.专门借款利息费用资本化的计算 3.一般借款利息费用资本化的计算 4.专门借款和一般借款混用时资本化的计算 二、知识点详释 知识点：借款费用概述★ （一）借款费用的范围 1.实际利息费用 （1）银行借款利息 （2）公司债券的实际利息＝公司债券的票面利息＋/－折、溢价摊销 ＝期初摊余成本×实际利率 2.汇兑差额 【举例】借入100万美元，借入时汇率为1:7，如果期末汇率为1:8，负债增加100万元人民币（100×8－100×7），是汇兑损失；如果期末汇率为1:6，则为汇兑收益。 3.辅助费用 （二）借款的范围 借款包括专门借款和一般借款。 （三）符合资本化条件的资产 符合资本化条件的资产是指需要经过相当长时间的购建或者生产活动才能达到预定可使用或者可销售状态的固定资产、投资性房地产和存货等资产。这里所指的“相当长时间”应当是指为资产的购建或者生产所必要的时间，通常为一年以上（含一年）。 【要点提示】掌握借款费用的内容及符合资本化条件的资产类别。 【多选题】下列各项中，属于借款费用的有（）。 A.银行借款的利息 B.债券溢价的摊销 C.债券折价的摊销 D.发行股票的手续费 『正确答案』ABC 『答案解析』发行股票的手续费，是权益性融资费用，不属于借款费用。 【2018年单选题】下列各项中，不属于借款费用的是（）。 A.企业融资租入固定资产发生的融资费用 B.以咨询费名义向银行支付的借款利息 C.外币借款汇兑差额 D.发行股票支付的承销商佣金、手续费 『正确答案』D 第六章杠杆原理与资本结构 一、单项选择题 1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。 A.1.45 B.1.30 C.1.59 D.1.38 2、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。 A.降低单位变动成本 B.提高固定成本 C.降低利息费用 D.提高销售量 3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。 A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额 C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额 4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A.4% B.5% C.20% D.25% 5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。则该企业2012年财务杠杆系数为（）。 A.1.1 B.1.13 C.10 D.7.5 6、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 7、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。 A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长 B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大 C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大 8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。 A.4% B.25% C.20% D.60% 9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。已知甲企业负债10000万元，利率10%。2012年销售收入5000万元，变动成本率40%，固定成本总额与利息费用数额相同。则下列说法错误的是（）。 A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15% B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40% C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30% D.如果每股收益增加10%，销售量需要增加30% 10、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。 A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用 B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重 C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资 D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 11、采用比较资本成本法确定合理的资本结构时，需要比较的资本成本是（）。 A.加权平均资本成本 B.边际资本成本 C.债务资本成本 D.权益资本成本 12、下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 财务杠杆与资本结构专题 一、资本成本 1、资本成本：（1）是一种机会成本 （2）是公司可以从现有资产获得的、符合投资人期望的最小收益率； （3）数量上等于各项资本来源的成本加权平均数； （4）又称最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。 二、个别资本成本 1、债务的税后成本 ∑ =+-?+= -?N i i dt i i v K T I P F P 1 ) 1()1()1( 其中，v P 为债务的现值（债务发行价格或借款金额）； F 为发行费用占债务发行价格的百分比； i P 为第i 期本金的偿还金额； i I 为第i 期债务的利息； N 为债务的期限，通常用年表示； T 为所得税率； dt K 为税后债务成本。 ★几点说明： （1）因公司债券可以平价、溢价或折价发行，因此，v P 有三种可能，即z y v P P P P ,,0=（平价、溢价、折价三种实际可能的发行价格）。 （2）F 有两种情形：F=0（即不考虑发行费用），F ≠0（考虑发行费用）； （3）T 亦有两种情形：T=0（不考虑所得税），T ≠0（考虑所得税）。 （4）当F=0，T=0，0P P v =，且债务具有固定偿还期和偿还金额，该债务称为最简单债务，其特征为： A 、债权人的收益=债务人的成本； B 、对于平价发行债券而言，债券的价值等于债券面值，即债务成本=债券票面利率； C 、对于银行借款债务成本，就是借款合同成本； D 、此时的dt K =d K ，即内含报酬率。 （5）当F ≠0，T=0时，手续费减少了债务人得到的资金，但未减少利息支付，故比F=0时的资本成本要高。 （6）当F ≠0，T ≠0时，债务人的利息支出可减少债务人的所得税。 （7）在估计债务成本成，要注意区分债务的历史成本和未来成本，作为投资决策和企业价值评估依据的资本，只能是借入新债务的成本。 （8）债务价格（溢价、折价）、手续费均影响折现率的计算，但与利息抵税无关。 2、留存收益成本 留存收益：指企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业追加投资。 如有帮助，欢迎下载支持 第十一章股利分配 计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。 1、某公司税后利润为50万元，目前资本结构为权益资本与债务资本各占50％。假设第2年投资计划需资金60万元，当年流通在外普通股为10万股。计算：如果采取剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为多少元。 〔参考答案〕 可供分配利润＝50－60×50％＝20（万元），每股股利＝20/10＝2（元/股）。 2、某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面额1元，资本公积8000万元，未分配利润16000万元，股票市价50元；计算：若按10％的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为多少。 〔参考答案〕 股本按面值增加1×1000×10％＝100（万元）； 未分配利润按市价减少：50×1000×10％＝5000（万元）；16000-5000=11000（万元）； 资本公积金按差额增加：5000－100＝4900（万元）； 累计资本公积金＝8000＋4900＝12900（万元）。 3、假定华泰公司2010年盈余为110万元，某股东持有10000股普通股（占总股数的1%），目前每股价格为22元。股票股利发放率为10%，假设市盈率不变。 要求： （1）计算华泰公司的市盈率； （2）计算发放股票股利之后每股收益； （3）计算发放股票股利之后每股价格； （4）计算发放股票股利之后该股东持股总价值。 〔参考答案〕 （1）发放股票股利之前普通股股数＝10000/1%＝1000000（股）＝100（万股），每股盈余＝110/100＝1.1（元） 市盈率＝22/1.1＝20 （2）发放股票股利之后的普通股股数＝100×（1＋10%）＝110（万股） 每股收益＝110/110＝1（元） （3）发放股票股利后，市盈率＝20 每股市价＝20×1＝20（元） （4）发放股票股利后，该股东持有的股数＝10000×（1＋10%）＝11000（股）＝1.1（万股） 该股东持股总价值＝1.1×20＝22（万元） 1页脚内容 财务杠杆与公司价值 摘要 对于资本结构的争论已经持续了几十年，争论的关键点在于资本结构对公司价值的影响是积极还是消极的。许多关于这个问题的文献背离了莫迪利亚尼和米勒（1958年）的开创性著作和他们的无关性理论（即MM定理：指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。）。随后许多研究人员同意了他们资本结构最优化的观点。这项研究的目的在于评估增加财务杠杆对南非公司价值的影响是正面还是负面的。此外，鉴于目前当地利率市场化的高水平和波动性，本报告也研究本地利率的波动性是如何影响资本结构的。这项研究使用来自麦格雷戈BFA数据库从1998-2007年期间的辅助数据来进行研究。样本包括113约翰内斯堡证券交易所（JSE）的上市公司，为了得到不同行业在这方面的动态分析，这些公司按照行业分类。为检验结果进行了回归分析。结果发现，增加财务杠杆与公司价值是负相关的。这项研究证明利率对资本结构的影响是非决定性的。 1. 杠杆与资本结构 杠杆和资本结构 据沃德和普赖斯（2006年），财务杠杆是通过债务融资而不是股权融资的资本的比例。因此，杠杆越高，债务在公司的资本结构的金额就越高。费勒，罗斯，韦斯特和约旦，（2004）也指出资本结构是指公司用以提供其经营活动的债券和股票的数额比例。 最优资本结构 当一个企业的价值最大化，而资本成本最小化时，将实现最优债务/权益比率（费勒等人，2004年和艾哈特和布里格姆，2003）。相比之下，迈尔斯（1984）认为，不同的资本结构理论并不能解释实际的融资行为，因此它对企业最优资本结构的建议是很可笑的。然而各类研究人员已经发现证据，可以证明最优资本结构和公司价值最大化之间是正相关的。沃德和普赖斯（2006年）指出，在一个盈利的企业里，增加债务/权益比率可以增加股东回报，但同时也增加了风险。沙玛（2006）指出杠杆和公司价值之间有直接的关系。拉舍（2003）声称，提高债务融资水平会增加每股收益率（EPS）和资产收益率（ROE）。德韦特（2006）证明，通过无限移动接近最优杠杆水平可以显著提高公司价值。法马（2002）指出负债率和企业盈利能力间是正相关的。与此相反，拉詹和津加莱斯（1995）却发现，负债率和盈利 第十一章 财务管理基础 本章考情分析 本章是2010年教材完全新增的内容，主要内容涉及财务管理概述、资金时间价值和风险与收益等内容，考试的题型主要是客观题，但也有出计算题的可能性。 第一节 财务管理概述 一、财务管理的基础 （一）含义 财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 （二）财务活动 企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配等一系列行为。 【提示】注意财务活动的主要内容及各种活动的体现。 1.投资活动：注意狭义与广义的区别。 【例题1·单选题】下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（ ）。 A.购买设备. B.购买零部件 C.购买专利权 D.购买国库券 【答案】D 【解析】狭义投资仅指对外投资。选项A 、B 、C 属于企业内部投资。 2.资金营运活动 教材主要介绍三个方面： 首先，企业需要采购材料或商品，从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用； 其次，当企业把商品或产品售出后，便可取得收入、收回资金； 最后，如果资金不能满足企业经营需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金。 【例题2·多选题】下列各项中，属于企业资金营运活动的有( )。 A.采购原材料 B.销售商品 C.购买其他债券 D.支付利息 4.资金分配活动 财务活动 1.投资活动(广 2.资金营运活对外投资：如投资购买其他公司的股票、债券， 或与其他企业联营，或投资于外部项目 内部使用资金：如购置固定资产、无形资产、流动资产等 广义的分配：是指对企业各种收入进行分割和分派的行为 狭义的分配：仅指对企业净利润的分配 3.筹资活动 狭义投资 【答案】AB 【解析】选项A、B是企业的日常经营活动，属于资金营运活动；选项C属于投资活动；选项D属于筹资活动。 3.筹资活动：筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。 企业通过筹资通常可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业权益资金； 二是企业债务资金。 【提示】注意具体内容与举例。筹资活动不光只是资金的流入，还有流出。 与筹资活动相关流入、流出都属于筹资活动。 【例题3·多选题】下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（ACD ）。 A.偿还借款 B.购买其他企业股票 C.支付利息 D.发行债券 【解析】B选项属于狭义的投资活动。 4.分配活动：注意广义与狭义的区别。 广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为，如销售产品取得销售收入后，要考虑补偿成本、支付债权人利息、给股东分配股利等。 狭义的分配仅指对企业净利润的分配。如分配给投资者、企业留存等。 【提示2】企业与投资者和企业与受资者之间的关系都指的是一种所有权性质的关系。如果企业购买其他企业的债券或者债权人把资金投给企业都不是投资者和受资者之间的关系，而应该归为企业与债务人或企业与债权人之间的财务关系。 【例题5·单选题】在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“企业与债务人之间财务关系”的业务是（ A ）。 A.甲公司购买乙公司发行的债券 B.甲公司归还所欠丙公司的货款 C.甲公司从丁公司赊购产品 D.甲公司向戊公司支付利息 【解析】甲公司购买乙公司发行的债券，则乙公司是甲公司的债务人，所以A形成的是“本企业与债务人之间财务关系”； 选项D形成的是企业与债权人之间的财务关系,选项BC形成的是企业与供应商之间的财务关系。 (四)财务关系与财务活动之间的关系 资本结构和财务杠杆的关系 企业的资本结构是指公司长期资本(长期负债、优先股、普通股)的构成及其比例关系,是公司采取不同的筹资方式形成的,其杠杆比率即表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。因此从一般意义上说资本结构就是指负债比率,即债务资本占资本总额的百分比。财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下:。 式中,EPS为普通股每股收益,EBIT为息税前利润, I为利息费用,D为优先股股息,T为所得税税率。利用财务杠杆,就是运用公司固定的融资成本这个杠杆,通过增加或减少息税前利润而引起的普通股每股收益更大的变化,即随着息税前利润发生增减变动,每一元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加,从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。财务杠杆系数(DFL)用来衡量财务杠杆的作用度大小,等于每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数,其简化的计算公式:。 由此可知,财务杠杆作用度大小主要取决于资本结构,当公司在资本结构中增加负债或优先股筹资比例时,固定的现金流出量就会增加,从而加大了财务杠杆作用度和财务风险。一般来说,财务杠杆系数越大,每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大;反之就越小。较大的财务杠杆可以为公司带来较强的每股收益扩张能力,但固定筹资费用越多,由此引发的财务风险就越大。 如果公司全部资产收益率低于固定筹资费率,那么普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。基于上述理论,说明企业进行融资决策时,既要避免财务风险,又要合理利用财务杠杆,将债务资本和权益资本的比例保持在一个恰当的比例,使得股东财富最大化。 一、股利理论 （一）股利无关论（完全市场理论） 主要观点：a.投资者并不关心公司股利的分配； b.股利的支付比率不影响公司的价值。 （二）股利相关论 1.税差理论 税差：股利收益税和资本利得税有差异（分红和出售股票税额的差异）； 主要观点：a.如果不考虑股票交易成本，企业应采用低现金股利支付率的分配政策 b.如果考虑股票交易成本，当资本利得税与交易成本之和>股利收益税时，股东会倾向与 企业采用高现金股利支付率政策；反之，低股利。 2.客户效应理论 主要观点：边际税率较高的投资者会选择实施低股利支付率的股票； 边际税率较低的投资者会选择实施高股利支付率的股票。 3.“一鸟在手”理论 一鸟在手强于二鸟在林。—股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。 4.代理理论 主要观点：a.股东与债权人之间的代理冲突；（债权人为保护自身利益，希望采取低股利支付率） b.经理人员与股东之间的代理冲突；（股东实施多分少留高股利支付率的政策，有利于抑 制经理人随意支配自由现金流量的代理成本） c.控股股东和中小股东之间的代理冲突（中小股东希望采取高股利支付率政策，以防控股 股东的利益侵害） 5.信号理论 主要观点：在信息不对称的情况下，可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格 二、股利政策的类型 （一）剩余股利政策 含义：指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构物（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余（净利润）当中留用，然后将剩余盈余作为股利予以分配。 特点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。【剩余股利政策是基于股利无关论】 分析时要注意以下问题 1.关于财务限制：a.资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率不变，不是资本负债率不变； b.分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期 借款解决，与筹集长期资本无直接关系。 2.关于经济限制：a.出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利 润补充资金，其次的来源时长期借款，最后的选择是增发股份。 b.限制动用以前年度未分配利润股利。如果动用，企业为保持目标资本结构，还需 要按照目标资本结构去增发新股和借款，不符合经济原则。 3.关于法律限制：按照10%提取盈余公积 含义：将每年派发的股利固定在某一特定水平上或在此基础上维持某一固定增长率从而逐年稳定增长 优点：a.向市场传递着公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定或上升； b.有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点：a.股利支付与盈余脱节； b.不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 第11章－借款费用－练习题参考答案 一、单项选择题 1.【答案】C 【解析】符合资本化条件的资产在购建或者生产过程中发生非正常中断、且中断时间连续超过3个月的，应当暂停借款费用的资本化。其中，非正常中断通常是由于企业管理决策上的原因或者其他不可预见的原因等所导致的中断。比如，企业因与施工方发生了质量纠纷，或者工程、生产用料没有及时供应，或者资金周转发生了困难，或者施工、生产发生了安全事故，或者发生了与资产购建、生产有关的劳动纠纷等原因，导致资产购建或者生产活动发生中断，均属于非正常中断。 2.【答案】B 【解析】借款费用资本化期间是指从借款费用开始资本化时点到停止资本化时点的期间，借款费用暂停资本化的期间不包括在内。 3.【答案】A 【解析】2014年度的借款利息尚未开始资本化，所以应予资本化的利息金额为0。 4.【答案】D 【解析】借款费用开始资本化的时点为2014年1月1日，选项A错误；2014年4月19日至8月7日，因进行工程质量和安全检查停工，属于正常中断，不应暂停借款费用资本化，选项B错误，选项D正确；2014年均属于资本化期间，资本化期间专门借款利息收入应冲减借款费用资本化金额，选项C错误。 5.【答案】B 【解析】一般借款资本化率=（600×8%+450×6%）÷（600+450）×100%=7.14%。 6.【答案】A 【解析】购建或者生产符合资本化条件的资产达到预定可使用或可销售状态时，借款费用应当停止资本化，选项A正确。 7.【答案】D 【解析】2013年1月1日为开始资本化的日期，4月19日至8月7日的停工属于正常停工，不用暂停资本化，则整个2013年均处于资本化期间；由于公司债券按面值发行，而且利息于每年支付，该债券的票面利率即为其实际利率；由于专门借款的闲置资金未创造收益，则专门借款2013年全年利息均应资本化，即当年资本化金额=3000×3%=90（万元）。 8.【答案】C 【解析】由于工程于2013年8月1日至11月30日发生非正常停工且时间连续超过3个月，所以这段期间应当暂停资本化，在2013年度资本化的期间为2个月。2013年度借款利息应予资本化的金额=4000×6%×2/12-3000×0.5%×2/12=37.5（万元），选项C正确。 二、多项选择题 1.【答案】ABD 【解析】企业发生的权益性融资费用，不应当包括在借款费用中。 2.【答案】ABCD 3.【答案】ACD 【解析】非正常中断，通常是由于企业管理决策上的原因或者其他不可预见的原因等所导致的中断。 4.【答案】AB 【解析】对于企业发生的专门借款辅助费用，在所购建或者生产的符合资本化条件的资产达到预定可使用或可销售状态之前发生的，应当在发生时根据其发生额予以资本化；在所购建 第十一章股利分配 【知识点1】利润分配与股利支付一、分配顺序 二、股利支付的程序 三、股利支付的方式 【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 【例多选题】下列关于利润分配的说法不正确的有< ）。[参见《应试指南》182页多选1] A.只要本年净利润大于0，就应该进行利润分配 B.只有可供分配利润大于0时，才能进行利润分配，计提法定公积金的基数为可供分配利润 C.如果可供分配利润大于0，则必须计提法定公积金 D.“补亏”是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关 【答案】ABC 二、股利相关论 1.主要观点：股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 2.影响股利分配的因素 【例】<2003年多选题）下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有< ）。 A.物价持续上升 B.金融市场利率走势下降 C.企业资产的流动性较弱 D.企业盈余不稳定 【答案】ACD 【解读】物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。 【例】下列情形中会使企业减少股利分配的有< ）。<2004年） A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 【答案】ABD 【解读】本题考核影响利润分配的因素。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放，所以C不是答案。市场销售不畅，企业库存量持续增加，占用的资金增加，公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。 【知识点3】股利分配政策与内部筹资 一、剩余股利政 策 1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹 第十一章资本结构（答案分离版） 一、单项选择题 1.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。 错误!未找到引用源。A.2268 B.2240 C.3200 D.2740 2.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。 错误!未找到引用源。A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式 错误!未找到引用源。B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 错误!未找到引用源。C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可 错误!未找到引用源。D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 3.假设某企业债务资金与权益资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 错误!未找到引用源。B.经营风险大于财务风险 错误!未找到引用源。C.经营风险小于财务风险 错误!未找到引用源。D.同时存在经营风险和财务风险 4.下列各项中，在不考虑优先股的情况下，不会同时影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素是（）。 错误!未找到引用源。A.产品销售数量错误!未找到引用源。B.产品销售价格错误!未找到引用源。C.固定成本错误!未找到引用源。D.利息费用 5.某企业只生产B产品，销售单价为40元，2008年销售量为100万件，单位变动成本为2 0元，年固定成本总额为100万元，利息费用为40万元，优先股股息为120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为25%，下列说法不正确的是（）。 错误!未找到引用源。A.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12 错误!未找到引用源。B.销售量为100万件时的总杠杆系数为1.18 错误!未找到引用源。C.2008年的每股收益为2.55元 错误!未找到引用源。D.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.09 6.假设正保公司在未来10年内每年支付2000万元的债务利息，在第10年末偿还2亿元本金。这些支付是无风险的，在此期间每年的公司所得税税率为25%。无风险利率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）万元。 错误!未找到引用源。A.20000 错误!未找到引用源。B.4556.6 错误!未找到引用源。C.3860.8 5 错误!未找到引用源。D.15443.4 7.下列关于影响企业经营风险的因素，说法不正确的是（）。 错误!未找到引用源。A.市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小CPA 注册会计师 会计 分章节知识点详解 第十一章 借款费用
最新14年版自考财务管理学练习题(第六章-杠杆原理与资本结构)
财务杠杆与资本结构
第十一章股利分配计算题参考答案
财务杠杆与公司价值financialleverageandfirmvalue
第十一章 财务管理基础
资本结构和财务杠杆的关系
财管 第十一章 - 第十二章
第11章 借款费用练习题-参考答案
第十一章股利分配主要知识点
第十一章-资本结构