2019年军民融合市场投资策略调研分析报告
2019年军民融合市场投资策略调研分析报告
1．军民融合富国强兵，成就军工大行情 (6)
1.1军民融合本质上是军民领域资源的合理配置和充分使用 (6)
1.2 军民融合是一国经济社会发展及国防军队建设的必然 (6)
1.3军民融合往往能助推军工行业的牛市行情 (8)
2．世界上典型的军民融合模式主要有4种 (10)
2.1美国：为解决冷战后资源配置失衡问题，形成“军民一体化”模式10 2.2俄罗斯：苏联解体后俄罗斯为确立大国地位，推行“先军后民”模式11 2.3日本：作为二战战败国军事发展受限，因而采用“以民掩军”模式13 2.4以色列：特殊地理环境及安全局势，催生“以军带民”模式 (14)
3．我国军民融合上升为国家战略并写入党章，实施方式主要包
括军转民及民参军两方面 (16)
3.1 我国军民融合目前已上升为国家战略，委员会配置规格高 (16)
3.2 军民融合之军转民 (19)
3.3 军民融合之民参军 (21)
4. 军民融合配套政策改革加速落地，有助军工行业利润释放及
估值提升 (23)
4.1 军民融合包含多重改革，预计近期将有细化配套政策出台 (23)
4.2 装备采购定价机制改革在即，预期将释放利润弹性 (23)
4.3 科研院所改制进入攻坚期，资本运作预期加强或带来估值溢价提升25
5. 把握军民融合战略机遇，挖掘军民融合投资机会 (26)
5.1 芯片自主化领域，看好国睿科技、四创电子、景嘉微、航天电子 (26)
5.2 北斗导航领域，看好中国卫星、北斗星通、振芯科技、海格通信 (28)
5.3 航空领域，看好中航飞机、中航机电、中航电子、中航电测、航新科技 (30)
6. 相关标的估值表 (32)
图1：军民融合内涵 (6)
图2：世界各国军费开支占GDP比重在下降 (7)
图3：世界各国军费开支占中央政府支出比重在下降 (7)
图4：受益于军转民的红利，海康威视近4年营收与净利润复合增长超32%（单位：百万元） (8)
图5：海康威视市值自2013年起至今增长500%+（单位：亿） (8)
图6：波音公司军民融合发展过程 (9)
图7：受益于军民融合，波音公司股价20年增长735% (9)
图8：近十年来，改革和资产重组预期往往成为驱动军工行情上扬的关键因素 (9)
图9：美国军民一体化路径 (10)
图10：俄罗斯军民融合主要措施 (11)
图11：高度集中的一元化管理体制 (13)
图12：自下而上政、军、民相互协调决策机制 (13)
图13：以色列所处环境不容乐观 (14)
图14：以色列公共教育支出占GDP的比重国际领先（%） (15)
图15：我国军民融合发展经历5阶段,军民融合发展效应逐步显现 (16)
图16：中央军民融合发展委员会领导班子及第一次会议参会人员 (18)
图17：军民融合实施方式主要包括“军转民”及“民参军”，配套政策主要包括“科研院所改制”、“武器装备定价机制改革”、“混改”等 (18)
图18：军品供应链金字塔层级划分 (19)
图19：2007年至今，军工集团资产证券化水平翻倍 (20)
图20：2017年各集团资产证券化水平相较于2007年增长明显 (20)
图21：军民融合还包括院所改制、国企混改及军工体外资产证券化等诸概念 (23)
图22：改革开放以来，军品定价机制由初期的“成本加成”模式在逐渐向市场化方向转变 (24)
图23：预计2020年我国卫星导航与位置服务产值超4000亿 (30)
图24：我国北斗组网建设步伐在不断迈进 (30)
表1：战争形态升级对军用技术及军费需求升高 (7)
表2：美国几大军工巨头军转民成果显著 (11)
表3：俄罗斯军民融合政策及大事梳理 (12)
表4：军民融合政策及事件密集出台 (17)
表5：我国国防科技工业的行业分类 (19)
表6：近几年推动我国国防科技工业领域向民营企业开放的重要政策/事件梳理 .. 21表7:受军品定价机制影响，中美总装类军工企业财务指标差距明显 (24)
表8：军工科研院所改制政策和事件梳理 (25)
表9：政府及各部门出台多重政策文件支持北斗产业发展 (27)
表10：政府及各部门出台多重政策文件支持北斗产业发展 (28)
表11：北斗产业链及参与上市公司 (29)
表12：航空工业产业链及上市参与主体 (31)
表13：重点推荐标的估值表 (32)