金融：清理规范保险公司投资性房地产
行业报告
目录
一、行业动态 (4)
1.清理规范保险公司投资性房地产 (4)
2.保险业要成为经济提质增效升级的重要动力 (4)
二、行业数据 (5)
三、公司动态 (6)
1.生命人寿6月将网销100亿元万能险 (6)
2.华夏人寿仨月内再抛补血计划 (6)
3.平安“好房宝”最高收益14% (6)
4.华泰保险筹建养老保险公司 (6)
四、公司数据 (7)
五、行情回顾 (8)
六、投资建议 (9)
七、风险提示 (9)
图表目录
图表 1 保费与营业费用同比增速(月) 图表 2 2014年4月各险种保费同比增速 (5)
图表 3 险资运用:债券占投资比重(月) 图表 4 中证10债累计涨跌幅(周) (5)
图表 5 中国人寿保费单月同比增速
图表 6 平安人寿保费单月同比增速 (7)
图表 7 太保人寿保费单月同比增速
图表 8 新华人寿保费单月同比增速 (7)
图表 9 保险指数超额收益走势图（周） (8)
图表 10 金融子行业2014年月涨跌幅（%） (8)
图表 11 上市公司相对保险指数获得超额收益（周，%） (9)
一、行业动态
1.清理规范保险公司投资性房地产
6月5日，保监会下发《关于清理规范保险公司投资性房地产评估增值有关事项的通知》。清理范围包括：（1）保险公司以物权方式直接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。（2）保险公司通过设立或入股项目公司间接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。
保监会将对保险公司报送的以公允价值计量的投资性房地产逐项审核，对不符合会计准则和偿付能力监管规定的，将责令公司调整会计报表账面价值和偿付能力报表认可价值，并区分问题性质确定是否对以前各期偿付能力报告进行追溯重述。保监会正在修订投资性房地产的偿付能力资产认可标准，目前此项工作正处于公开征求意见阶段。
2.保险业要成为经济提质增效升级的重要动力
保监会主席项俊波日前在中国保监会2014年局级主要领导干部培训班上指出，保险业要成为经济提质增效升级的重要动力。
项俊波认为，当前保险业发展和监管面临的形势，一是宏观经济调速换挡，二是保险市场多元并存，三是监管工作“喜中有忧”。
项俊波指出，保险业要围绕“保险业能干什么”、“国家需要保险业干什么”、“保险业应该怎么办”三个问题，研究在国家治理体系中的定位。一要成为经济提质增效升级的重要动力。通过提高金融系统的资源配臵效率、促进经济结构优化升级，为城镇化建设提供长期稳定资金、促进科技创新等，为提升经济治理水平服务；二要成为改善民生保障的有力支撑。要在就业、填补社会保障缺口、保障人民生产生活方面发挥积极作用，为提升社会治理水平服务；三要成为转变政府职能的有效抓手。一方面要辅助社会管理、帮助政府管理管到位，另一方面要承接公共事务、帮助政府放权放到位，为提升政府治理水平服务。
资料来源：华融证券整理
二、行业数据
图表 1 保费与营业费用同比增速(月) 图表 2 2014年4月各险种保费同比增速
数据来源：Wind 华融证券
图表 3 险资运用:债券占投资比重(月) 图表 4 中证10债累计涨跌幅(周，%)
数据来源：Wind 华融证券
三、公司动态
1.生命人寿6月将网销100亿元万能险
据《经济观察报》消息，6月生命人寿将通过阿里招财宝平台销售100亿元规模的万能险，预期年化收益率6.48%。该产品6月5日10点起售，半小时即创造了10亿元的销售奇迹。
5月24日，保监会主席项俊波明确指出当前保险业高现金价值业务存在“预期收益高、产品期限短、保障功能弱、资本占用大”四大风险隐患，以及资金运用存在的坏账风险、错配风险等问题。以生命人寿为代表的这类中小保险公司的成长路径不能不引起重视。
2.华夏人寿仨月内再抛补血计划
保监会近日披露，批准华夏人寿发行10年期次级定期债，募集规模不超过22亿元。保监会要求华夏人寿在6个月内完成募集工作。这是自今年3月底华夏人寿增资33亿元后又一次寻求补血。
投资型保险资本消耗快，华夏人寿正是受累于此才再度寻求增资。保监会数据显示，今年前4月，华夏人寿保障型产品保费收入12亿元，同比缩减37%，而投资性保险保费收入却高达313亿元，业务规模高居行业首位，其中银保渠道发力是导致该公司投资型保险激增的主要因素。
3.平安“好房宝”最高收益14%
6月6日，平安好房网在业内首推金融购房类“宝”产品“好房宝1号”。即存入购房首付款，不仅每天产生“滚雪球”收益，认购者还将获得包括优先选房、优先解决购房贷款、提供首付低息分期等多项增值服务。该产品综合收益预计可高达14%，由两部分组成：基金收益与房积金收益。其中，基金收益并不固定，部分挂钩平安大华日增利货币基金，该基金近半年的7日年化收益率平均高达5.5-5.6%。认购“好房宝1号”的消费者即使不买房，这部分收益也能拿到手。房积金收益则只有在180天内通过平安好房网认购新房的消费者能够拿到，该部分收益由平安好房自掏腰包进行补贴。“好房宝1号”的基金收益与房积金收益累积在一起，预计实现综合收益率14%。因此房积金的收益随着货币基金收益浮动而浮动，约在6-8%之间。不论是否购买房产，“好房宝1号”在180天内可以随时存取。但是，只有在半年内通过平安好房网站买房者才能获14%的全部收益。
4.华泰保险筹建养老保险公司
据《每日经济新闻》记者报道，5月27日，“华泰养老保险有限公司”获得了国家工商总局的名称核准。华泰保险集团最早起家于华泰财产保险公司。2013年年报显示，华泰财险2013年的已赚保费为52.45亿元，实现净利润3亿元；华泰人寿的已赚保费为28.15亿元，亏损0.72亿元。
资料来源：华融证券整理
四、公司数据
图表 5 中国人寿保费单月同比增速图表 6 平安人寿保费单月同比增速
数据来源：Wind 华融证券
数据来源：Wind 华融证券
五、行情回顾
上周（6月3日-6月6日）保险行业指数（中信）下跌0.33%，同期沪深300下跌1.01%，保险行业指数跑赢沪深300指数0.68个百分点。图表 9 保险指数超额收益走势图（周）
数据来源：Wind 华融证券
图表 10 金融子行业2014年月涨跌幅（%）
图表 11 上市公司相对保险指数获得超额收益（周，%）
数据来源：Wind 华融证券
六、投资建议
由于保险销售从二季度起逐渐进入传统淡季；股票及证券基金投资不振，险资投资运用余额环比负增长；非标投资和房地产投资风险监控越来越紧。另外，险资债券投资占比下行，与债券投资收益率的一路向上，形成强反差。我们决定调整行业评级至“中性”。如果宏观经济能够在一系列微刺激政策下确定企稳，我们仍然企盼今年第四季度保费收入回暖，证券投资收益转好。
七、风险提示
宏观经济下行压力加大；债券投资收益不振，创新类投资渠道风险加大；新政缓慢或收紧。
投资评级定义
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