米什金 货币金融学 第十版 摘要笔记 第二章

第2章：金融体系概览

金融市场

（直接融资）

金融中介

（间接融资）

金融体系

债券、股票市场（按照具体交易工具来划分）

初级市场、二级市场（按照是否首次交易来划分）

货币市场、资本市场（按照证券的交易期限来划分）

2.1 金融市场的功能：

最关键的功能是实现资金的融通。

金融市场能将需要用钱（资金短缺，已经寻找到投资机会）的一方A与资金盈余的另一方B（没有找到投资机会）聚到一起进行交易，从而实现有效的资源配置，提高整个社会的经济效率。以债券为例，A需要向B借钱，于是A发行了债券，B成为了债券的持有者并借钱(债券的票面价值)给A。A拥有到期向B偿还利息的义务。A用借来的资金做投资，之后A能获得投资项目的收益。这样，A、B双方实现共赢（A有收益，B得到了额外的利息）。

2.2 金融市场的分类（3种划分标准）

2.2.1债券市场和股票市场

有关债券和股票的定义和理解，参考之前的笔记。

债券市场的分类：短期债券（1年之内到期）、中期债券（1-10年之内到期）、长期债券（10年及以上到期）

债券VS 股票（详见第8章）：债券持有者只能获得固定的利息支付，而股票的持有者的收益可以直接从公司的盈利和资产价值中获得。然而，股票持有者只能在公司偿还所有债务之后才能获得这些收益。换句话说，他们拥有的是剩余索偿权。

在美国，债券的交易量通常多于股票。

2.2.2 初级市场和二级市场

初级市场：首次发行债券或股票的地方。这里需要提及的一个重要的金融机构就是投资银行，他们承销那些证券：他们代理证券发行人发行债券并出售给投资者。

二级市场：再售发行过的债券或股票的地方。主要有纽约交易所和纳斯达克（交易股票）、外汇市场、期货市场、期权市场。给买卖双方介绍交易的人称为经纪人（broker）。为双方确定交易价格的人是经销商(dealer)。本书主要围绕二级市场来讲。

一个公司可以通过初级市场募集资金而无法在二级市场再次募集新的资金。

二级市场的功能（两个）：

第一，增强金融工具的流动性。出售债券的人能更快地获得现金。

第二，决定了交易证券在一级市场的发行价格。证券在二级市场交易的价格越高，那么下一次公司在一级市场发行该证券的时候定价就更高，从而能募集到更高的资金。

二级市场的分类：场内交易和场外交易。场内交易更标准化。场外交易更常见。

2.2.3货币市场和资本市场

货币市场：交易短期债券的地方。

资本市场：交易中期、长期债券、权益性工具（equity instruments）的地方。

货币市场vs 资本市场：货币市场的交易量更多，市场流动性更强。（货币市场上的）短期证券价格波动没有（资本市场上的）中长期证券的大，投资短期证券看起来风险更小、更安全（第4章会提及）。因此很多公司和银行都通过货币市

场来获取短期的利益。资本市场的参与者通常是一些金融中介，比如保险公司、养老基金公司。资本市场证券的未来收益是不确定的，这就决定了这些公司能够筹集到的资金数目是不确定的。

2.3金融市场涉及的金融工具（证券）

2.3.1 货币市场上的金融工具

●美国国库券（Treasury bills）：涉及国库券利率

所有货币市场上的金融工具中，国库券的流动性最强，交易最频繁，最安全（无违约风险）。政府欠投资者（主要是银行）的钱可以用征税或者发行货币（纸币或硬币）的途径来偿还。国库券的持有者通常是银行，少数由家庭、公司和其他金融中介持有。

其期限可以是1个月、3个月以及6个月。

到期只需支付票面金额，无需支付利息。

然而，通常会被折价卖给投资者。比如，你在2013年的5月以9000元的价格购买了6个月期限的国库券，到了2013年的11月，该债券可以以10000元的价格被赎回。

●可转让存单(Negotiable bank certificates of deposit)

存单是银行卖给存款人的一种债务票据，它规定了银行具有支付年息和到期归还本金的义务。

存单在二级市场出售，是商业银行重要的融资方式之一。通常，商业银行将这些存单卖给公司、货币市场共同基金、慈善机构、政府机关。

●商业票据（Commercial paper）

商业票据由大银行和知名企业（如微软、通用汽车）发售。商业票据市场持续发展（原因见第13章）。

●回购协议（Repurchase agreements）

回购协议是将国库券作为抵押品的一笔短期贷款。资金供应者通常是大型企业，还款人通常是银行。

【举个例子，某个银行目前需要资金，此时，通用汽车的银行账户有闲置资金，于是，借给了银行100万美元，期限为一周。银行便给发给它价值100万美元的国库券作为抵押品（这意味着，万一银行到期无法还款，那么这些国库券就归通用汽车所有了）。银行向通用汽车出售国库券这种金融资产的时与其签订协议，约定一周之后银行将以比原价高的价格（注意：这里的价格可以是国库券的原价，也可以是其他价格，具体要看双方如何约定的。）购回那些国库券。】

双方签署这份协议的目的在于：

借款人（通用汽车）向银行借出一笔款项并持有抵押品（国库券）直至到期；银行以约定价格偿还款项。

●联邦基金（Fed funds）

联邦基金是商业银行存放在联邦储备银行的准备金（一定数额的存款）。在联邦

基金市场上，当一个银行的准备金不能满足要求的时候，该银行可能会向其他银行（该银行也有联邦储备金）借入资金（隔夜贷款）以满足信贷需求。

在联邦基金市场上，借款涉及到的利率就是联邦基金利率。低利率意味着银行缺乏资金，信贷需求高。

除了国库券利率，联邦基金利率以外，还有两种利率经常在媒体可以看到。一种是贷款利率（Prime rate）:反映企业向银行贷款时的融资成本。还有一种利率是伦敦银行同业拆借利率（Libor rate）:反映银行之间互借时的融资成本。

● 2.3.2 资本市场上的金融工具

主要为一年以上到期的金融工具。

●（公司）股票(Stocks)

持有公司的股票就意味着你拥有分享该公司的净收入和资产的权利。

●抵押贷款（Mortgages）和按揭证券(Mortgage-backed Securities)

抵押贷款是指发放给家庭或者公司的贷款，用于购买土地，房屋或其他建筑物，但是获得贷款需要以土地或者其他财产作为抵押品。在美国，房屋贷款的发放量是其他商业贷款和农用贷款的4倍还不止。

这些抵押贷款可以由储蓄与信贷协会、互助储蓄银行、商业银行和保险公司这些金融机构发放。然而，最近几年，按揭证券成为主要的融资贷款方式。

按揭证券是一种债券性质的负债融资方式。本来抵押贷款的债权人是银行，现在个人债务被打包变成一张证券，卖给愿意提供资金的第三方，现在债权人就是第三方。在第9章中，我们将会知道，这些按揭证券和更多复杂的证券变体（如CDOs:债务抵押债券）是促成全球金融危机的关键因素。

●公司债券(Corporate Bonds)

公司债券是由公司发行的、具有很高信用评级的长期债券。通常是每半年付一次利息给债券持有人，然后到期偿还本金。也有其他公司债券，比如可转换债券（convertible bonds）。这种债券赋予持有人一种附加权利：可以在债券到期之前的任何时候将债券转换成一定数量的股票。对于这种债券的购买者来说，如果未来股价持续增高，那么购买者可以通过转换债券获利；另外，对于公司来说，一旦债券被转换，公司就不用再向购买者支付利息了。当然，这种债券的流动性没有美国政府债券那么强，因为不论哪个公司，流通在外的可转换债券和不可转换债券的数量很少。

流通在外的公司债券的数量没有股票那么多（仅占股票发行量的1/5还不到），然而每年新发行的公司债券数量比股票要多。因此，对于一个公司的融资决策来说，公司债券市场的反应远比股票市场的重要。

购买公司债券的主要有：人寿保险公司、养老基金还有各个家庭。

●公债(U.S. Government Securities)

公债由美国财务部发行的长期债务凭证，筹借的资金用于弥补联邦政府的财务赤字。公债是资本市场上流动性最强的证券。

公债的购买者（持有者）通常是美联储、银行、各个家庭以及国外投资者。

●美国政府机构证券（U.S. Government Agency Securities）

美国政府机构证券就是由政府机构发行的证券，这些政府机构包括吉利美（Ginnie Mae: 主管房贷）、联邦农业信用银行（主管农业贷款）、田纳西州流域管理局（主要为水力发电设备等河谷建设方面提供融资）。

这些政府机构证券大多都由联邦政府提供担保。其性质像美国政府债券。

●州政府和地方政府债券（也称市政债券municipal bonds）

这些债券的发行是为了支持学校建设、公路建设和其他大型项目的财政费用。这种债券的利息支付从联邦所得税中扣除(就是说，原来需要上交的所得税现在不用上交了，这部分所得税额算作政府支付给你的债券利息了)。因此，这类债券的持有者通常是需要支付高额所得说的机构或个人，主要是商业银行和富人。

●消费者贷款和银行商业贷款(Consumer and Bank Commercial Loans)

面向消费者的贷款主要由银行和信贷公司发放；面向企业的贷款主要由银行发放。

2.4 金融市场的国际化

在1980年以前，和别的国家相比，美国的金融市场占据主导地位。然而，近些年来，它的优势已经越来越不明显了。国外（美国以外）金融市场监管的放开，以及美国放在日本的存款越来越多，带动了国外金融市场的迅速成长。现在，美国的公司、银行通过国际资本市场融资，各投资者也经常在国外市场上谋求投资机会。

2.4.1 国际化的债券市场

在国外债券市场上，最主要的金融工具就是外国债券（foreign bonds）。外国债券是指在国外某国发售的，并以该国货币标价的债券。

欧洲债券（Eurobond）是一种创新的金融工具，是指A国的一家机构在B国债券市场上发售的，以C国货币标价（大部分是美元，也可以是日元等其他币种）的债券。

欧洲货币（Eurocurrencies）是欧洲债券的一个变种，它是指在存放在本国以外或者境外银行分支机构的，以本国货币标价的银行存款。其中，最常见的是欧洲美元（Eurodollars, which are U.S. dollars deposits in foreign banks outside the United States or in foreign branches of U.S. banks.）

2.4.2 国际化的股票市场

虽然美国股票市场至今还是占据世界市场的领先地位，但是国外的股票市场也在不断成长，这一点不容忽视。投资于国外股票市场所获的利息收益促进了股票市场的国际化。美国的投资者现在除了关注道琼斯工业指数(Dow Jones Industrial Average)之外，还会关注境外股票市场资讯，例如东京的。。。、FTSE, 还有伦敦的。。。（pg78）。

2.5 金融中介的作用：间接融资

除了通过证券市场这一直接融资渠道外，还可以通过金融中介来实现间接融资。不论对于美国还是其他工业化国家来说，间接融资都是一种更重要的融资渠道，

被多数企业所采用。

为什么我们说金融中介和间接融资在金融市场中发挥着很重要的作用呢？要回答清楚这个问题的话，我们需要理解交易成本（Transaction costs）、风险分摊（Risk sharing）还有信息成本(Information costs)在金融市场中的作用。

金融中介可以降低交易成本（包括时间和相关费用）。（Financial intermediaries can substantially reduce transaction costs.）简单来说，本来借贷双方需要花大量时间和金钱才能找到合适的交易对象。然而，金融中介掌握了更多交易对象的信息，有了金融中介，金融交易双方可以缩短寻找的时间，节约了时间成本。另一方面，金融中介服务趋于专业化，可以促成越来越多的交易，从而达到规模经济，每项交易（比如一笔贷款）的相关费用（比如雇佣一名律师来起草一份贷款合同所涉及的律师费）相比较原来没有金融中介的时候更低了，这样一来，每笔交易获得的利润比原来更多了。每达到一定的规模，交易成本都能下降一部分。随着规模的增加（交易量的增加），能省的交易成本越来越多，利润提升的越来越大。

低交易成本可以带来更多的便利。其一，金融中介可以向储蓄者提供流动性服务，比如储蓄者可以在银行开户，方便结算，在需要购买产品和服务的时候可以马上支付款项。其二，低交易成本可以减少投资风险。金融中介可以将相对较低的风险资产卖给那些能够承受风险的投资者，再用获得的资金购买其他更高风险的资产，从而赚取差价。另外一种风险分摊的方式是通过组合各种风险资产，打包成一种较低风险的新资产，再卖给投资者。

2017年金融考研专业课米什金《货币金融学》重点章节

2017年金融考研专业课米什金《货币金融 学》重点章节 第一章为什么研究货币、银行与金融市场 GDP平减指数，通货膨胀率计算 第二章金融体系概览 1.名词解释 逆向选择：在信息不对称的情况下，差的商品总是将好的商品逐出市场； 或者说拥有信息优势的一方总是趋向于做出有利于自生而不利于别人的选择。 金融恐慌：由于资金提供者对金融中介机构的稳定性产生怀疑， 因而将资金从稳定和不稳定的机构中抽回，导致大量金融机构倒闭。2.金融市场的基本经济功能： 将资金从那些由于支出小于收入而积蓄多余资金的人手中转移至由于支出大于收入而缺乏资金的人手中。（直接，间接融资） 3.金融市场的结构： 债权股权市场；一级二级市场；交易所、场外市场OTC； 货币市场：小于一年，短期国库券，可转让存单，商业票据，银行承兑汇票， 回购协议，联邦基金等。 资本市场：大于一年，股票，公司债券，抵押贷款，美国政府证券，商业贷款等。 4.金融市场国际化： 外国债券：在外国市场上发行，并以发行国货币计价的债券。 欧洲债券：在外国市场上发行，但并非以发行国货币来计价的债券。 欧洲货币：存放在本国之外的银行的外国货币。最重要的是欧洲美元。 欧洲美元：存放在美国以外的外国银行或美国银行国外分支机构的美元。 5.金融中介功能（间接融资）： 1）降低交易成本，为客户提供流动性服务。 2）分担风险，减少投资者风险。 3）缓解由信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题。 6.金融中介类型： 1）存款机构：银行，信用社。 2）契约性储蓄机构：保险，养、退休基金。 3）投资中介机构：财务公司，共同基金，货币市场共同基金，投行。 6.金融体系的监管 帮助投资者获取更多信息，确保金融体系的健全性。 1986《Q》废除。（Q：美联储有权利设置银行存款利率上限） 第三章什么是货币 1.货币的功能 交易媒介，记账单位，价值贮藏（流动性：资产转化为交易媒介的成本和速度） 2.货币计量

货币金融学第11版-米什金-思考题目答案第15章

Chapter 15 ANSWERS TO QUESTIONS 1.The snowstorm would cause float to increase, which would increase the monetary base. To counteract this effect, the manager will undertake a defensive open market sale of securities using a reverse repo transaction. 这场暴风雪将使浮款上升，这将增加货币基础。为了抵消这种影响，经理将采用逆回购交易进行防御性公开市场销售。 2.When the public’s holding of currency increases during holiday periods, the currency–checkable deposits ratio increases and the money supply falls. To counteract this decline in the money supply, the Fed will conduct a defensive open market purchase of securities. 在节假日期间，当公众持有货币升值时，现金/存款比率增加，货币供应量下降。为了抵消货币供应的下降，美联储将采取防御性的公开市场购买证券。 3.As we saw in Chapter 14, when the Treasury’s deposits at the Fed fall, the monetary base increases. To counteract this increase, the manager would undertake an open market sale of securities. 正如我们在第14章所看到的，当财政部的存款下降时，货币基础会增加。为了抵消这种增长，经理将采取公开市场出售证券。 4.Because the decrease in float is only temporary, the monetary base is expected to decline only temporarily. A repurchase agreement only temporarily injects reserves into the banking system, so it is a sensible way of counteracting the temporary decline in the monetary base due to the decline in float. 因为浮动的减少只是暂时的，货币基础只会暂时下降。回购协议只是暂时将储备注入银行体系，因此，由于浮款的下降，这是抵消货币基础暂时下降的一种明智的方式。 5.False. The Fed also can affect the level of borrowed reserves by directly limiting the amount of loans to an individual bank or the broader financial system. 美联储还可以通过直接将贷款额度限制在单个银行或更广泛的金融体系，从而影响借入准备金的水平。 6.Uncertain. In theory, the market for reserves model indicates that once the fed funds rate reaches the discount rate, it would never surpass the discount rate since banks would then borrow directly from the Fed, and not in the fed funds market, which would prevent the fed funds rate from ever rising above the discount rate. However, in practice, the fed funds rate can (and has) been above the discount rate. This may occur due to the stigma associated with banks borrowing directly from the Fed; i.e., banks may prefer to pay a higher market rate than to borrow directly from the Fed and incur the perceived stigma. In addition, nonbank financial institutions, which do not have access to the discount window, can and do participate in the federal funds market. The extent to which nonbank financial companies participate in the fed funds market may mean that the gap when the fed funds rate is above the discount rate may not be arbitraged away. 不确定。理论上,市场准备金模型表明，一旦联邦基金利率达到贴现率，它永远不会超越贴现率由于银行会直接向美联储借钱，而不是在联邦基金市场，这将阻止联邦基金利率上升高于贴现率。然而，实际上，联邦基金利率可以(也有)高于贴现率。这可能是由于银行直接从美联储借款会留下污点；即银行可能倾向于支付更高的市场利率，而不是直接从美联储借款而留下污点。 此外，那些没有贴现窗口渠道的非银行金融机构也可以并确实参与联邦基金市场。非银行金融公司参与美联储基金市场的程度可能意味着，当联邦基金利率高于贴现率的时候，这一差距可能不会被套利。 7.Uncertain. In theory, the market for reserves model indicates that once the fed funds rate reaches the interest rate on reserves, it would never go below this rate since banks could then earn a risk-free interest rate paid directly from the Fed, rather than loaning excess reserves in the more risky fed funds market at an equivalent or lower rate; this should prevent the fed funds rate from ever falling below the interest rate paid on reserves. However, in practice, the fed funds rate can (and has) been below the interest rate paid on reserves. This is because nonbank financial institutions, which cannot earn interest on reserves, participate in the federal funds market and provide a significant amount of funding to the market. The

货币金融学课后答案解析米什金

货币金融学课后答案 1、假如我今天以5000美元购买一辆汽车，明年我就可以赚取10000额外收入，因为拥有了这辆车，我就可以成为推销员。假如没有人愿意贷款给我，我是否应该从放高利贷者拉利处以90%的利率贷款呢？你能否列出高利贷合法的依据？ 我应该去找高利贷款，因为这样做的结果会更好。我支付的利息是4500（90%×5000）,但实际上，我赚了10000美元，所以我最后赚得了5500美元。因为拉利的高利贷会使一些人的结果更好，所以高利贷会产生一些社会效益。（一个反对高利贷的观点认为它常常会造成一种暴利活动）。 2、“在没有信息和交易成本的世界里，不会有金融中介机构的存在。”这种说法是正确的、错误的还是不确定？说明你的理由。 正确。如果没有信息和交易成本，人们相互贷款将无成本无代价进行交易，因此金融机构就没有存在的必要了。 3、风险分担是如何让金融中介机构和私人投资都从中获益的？ 风险分担是指金融中介机构所设计和提供的资产品种的风险在投资者所承认 的范围之内，之后，金融中介机构将销售这些资产所获取的资产去购买风险大得多的资产。 低交易成本允许金融中介机构以较低的成本进行风险分担，使得它们能够获取风险资产的收益与出售资产的成本间的差额，这也是金融中介机构的利润。对投资者而言，金融资产被转化为安全性更高的资产，减少了其面临的风险。 4、在美国，货币是否在20世纪50年代比70年代能更好地发挥价值储藏的功能？为什么？在哪一个时期你更愿意持有货币？ 在美国，货币作为一种价值储藏手段，在20世纪50年代比70年代好。因为50年代比70年代通货膨胀率更低，货币贬值的贬值程度也较低。 货币作为价值储藏手段的优劣取决于物价水平，因为货币价值依赖于价格水平。在通货膨胀时期，物价水平迅速上升，货币也急速贬值，人们也就不愿意以这种形式来持有财富。因此，人们在物价水平比较稳定的时期更愿意持有货币。 5、为什么有些经济学家将恶性通货膨胀期间的货币称做“烫手的山芋”，在人们手中快速传递？ 在恶性通货膨胀期间，货币贬值速度非常快，所以人们希望持有货币的时间越短越好，因此此时的货币就像一个烫手的山芋快速的从一个人手里传到另一个人手里。 6、巴西在1994年之前经历快速通货膨胀，很多交易时通过美元进行的，而不是本国货币里亚尔，为什么？ 因为巴西快速的通货膨胀，国内的货币里亚尔实际上的储藏价值很低，所以人们宁愿持有美元，美元有更好的储藏价值，并在日常生活中用美元支付。 7、为了支付大学学费，你获得一笔1000美元的政府贷款。这笔贷款需要你每年支付126美元共25年。不过，你不必现在就开始偿还贷款，而是从两年后你大学毕业时才开始。通常每年支付126美元共25年的1000美元固定支付贷款的到期收益率为12%，但是为何上述政府贷款的到期收益率一定低于12%？ 如果利润率是12%，由于是在毕业两年后而不是现在开始贷款，那么政

货币金融学第11版-米什金-思考题目答案第16章

Chapter 16 ANSWERS TO QUESTIONS 1. A nominal anchor helps promote price stability by tying inflation expectations to low levels directly through its constraint on the value of money. It can also limit the time-inconsistency problem by providing an expected constraint on monetary policy. 名义上的锚定可以通过约束货币价值，将通胀预期直接与低水平挂钩，从而促进价格稳定。它还可以通过提供预期的货币政策约束来限制时间不一致问题。 2.Central bankers might think they can boost output or lower unemployment by pursuing overly expansionary monetary policy even though in the long run this just leads to higher inflation with no gains to increasing output or lowering unemployment. Alternatively, politicians may pressure the central bank to pursue overly expansionary policies. 央行官员可能认为，他们可以通过推行过度扩张的货币政策来提高产出或降低失业率，尽管从长远来看，这只会导致通胀上升，而不会增加产出或降低失业率。或者，政治家们可能会向中央银行施压，要求其推行过度扩张的政策。 3.This could pose a problem for a couple reasons. First of all, monetary policy has limited ability to encourage long-run economic growth other than through its ability to maintain low, stable long-run inflation and interest rates. Moreover, a strictly interpreted focus on economic growth may result in an unhealthy focus on keeping short-term interest rates low for a prolonged period of time to raise investment and consumption in the near-term. This could lead to imbalances in the economy that, if not properly addressed, could lead to bubbles and financial crises. 这可能会造成一个问题，有几个原因。首先，相对于维持低、稳定的长期通胀和利率，货币政策刺激长期经济增长的能力有限。 此外，对经济增长的严格解读，可能会导致不健康的关注于将短期利率维持在较低水平以便在短期内提高投资和消费。这可能导致经济失衡，如果不恰当解决，可能导致泡沫和金融危机。 4.Uncertain. Most economists probably would not dispute that trying to maintain stability in financial markets is important to the economy. However, having a constant and prioritized focus on financial market stability in order to prevent crises in most cases is probably unnecessary since financial crises are generally pretty rare. In addition, constantly focusing on maintaining stability in financial markets could come at the expense of ignoring more important factors that can be far more costly to the economy on a day-to-day basis, such as stabilizing output, unemployment, or other related short-term movements in the business cycle. 不确定的。大多数经济学家可能不会否认，试图维持金融市场的稳定对经济是重要的。然而，为了防止在大多数情况下发生危机，将重点放在金融市场稳定上，这可能是不必要的，因为金融危机通常是相当罕见的。此外，不断关注金融市场的稳定，可能会忽视更重要的因素，这些因素在日常生活中可能会对经济造成更大的损失，比如稳定产出、失业，或商业周期中其他相关的短期波动。 5.False. There is no long-run trade-off between inflation and unemployment, so in the long run a central bank with a dual mandate that attempts to promote maximum employment by pursuing inflationary policies would have no more success at reducing unemployment than one whose primary goal is price stability. 通货膨胀与失业之间没有长期的平衡，因此长期以来，央行有双重使命：通过推行通货膨胀政策来促进就业最大化，在降低失业率方面没有比其主要目标是价格稳定更成功的了。 6.The success of inflation targeting relies on its ability to credibly anchor inflation expectations at a low, desirable level. Without formal public announcements and reminders about the numerical inflation target, markets and the public may have less faith that policymakers are committed to maintaining the inflation target. And if a formal inflation target is not announced at all, market participants and the public may not know the exact target and be forced to infer or estimate the target, creating uncertainty which can raise

米什金 货币金融学 第十版中文版

米什金货币金融学第十版中文版(米什金的《货币金融学》第十版修订不大，主要是第九章和第十六章进行了较大变动，特别是第十六章，是本次修订版本的精华，第一稿已经完成，先发一部分上来看看效果。原创作品，转载请注明:译者:Amoysea;QQ:910399443) 第16章货币政策的运用 前言 货币政策是否正确对经济的健康发展至关重要。过渡扩张的货币政策导致通货膨胀，最终降低经济效率，阻碍经济增长。过渡紧缩的货币政策会导致经济衰退，最终造成经济输出下降，失业率上升。过渡紧缩的货币政策还会导致通缩，即物价水平的下降，最典型的莫过于美国的大萧条时期及日本的十年萧条期。正如我们在第9章所探讨的，通缩对经济的破坏尤为严重，在于它会引起金融的不稳定并导致金融危机。 现在我们已经知道美联储等中央银行用于操作货币政策的工具，我们可以来考虑下中央银行会如何运用货币政策。为了探讨这个话题，在本章中，我们首先探讨了三个货币政策战略，这三个战略的重点都将物价稳定放在了首位，及并以货币政策的长期运行为目标;然后我们分析了各种战术，即货币政策工具的选择和设置。在分析完战略和战术后，我们就能对美联储过去的货币政策操作行为进行评估，并祈盼这种分析会告诉我们未来的货币政策走向。 货币稳定目标及名义锚 在过去的几十年中，全球范围内的政策制定者们已经日益意识到通货膨胀所造成的社会成本及经济成本，同时也越来越关注于将维持物价稳定作为经济政策的目标之一。虽然中央银行将物价稳定定义为较低和稳定的通货膨胀率，但实际上越来越多的人认为物价稳定是货币政策最重要的目标之一。物价稳定是非常有必要的，

因为上升的物价水平(通货膨胀)造成经济具有不确定性，而该种不确定性可能会阻碍经济发展。比如，当物价总体水平发生变化时，货物及服务物价所传递的信息就难以解读，造成消费者、企业及政府难以做出准确决策，并导致金融体系更加低效。 不仅民意测验表明，公众对通货膨胀怀疑敌意，而且越来越多的实证也表明通货膨胀会导致更低的经济增长率。最极端的物价不稳定例子就是恶性通货膨胀，如阿根廷、巴西、俄罗斯和津巴布韦在过去的几年中都曾经经历过恶性通货膨胀。经验表明恶性通货膨胀对经济运行的破坏性及其严重。 通货膨胀还会增加制定经济计划的难度，比如，在一个通货膨胀的环境下，我们在子女大学教育储蓄的决策时就面临更多的困难。此外，通货膨胀还会导致一个国家社会结构的紧张:比如社会各团体为了跟上物价的上涨水平，就会互相竞争，而这种竞争可能会导致各种冲突的产生。 名义锚的作用 由于物价稳定对经济的长期健康发展具有至关重要的作用，货币政策是否成功的一个核心要素就是名义锚的使用，名义锚是一种名义 变量，比如货币供应的通货膨胀率，名义锚的作用是控制物价水平以实现物价的稳定。通过名义锚将名义变量控制在一个较小的范围内，通过直接产生较低和稳定的通货膨胀预期，实现物价稳定。名义锚重要性的另外一个原因在于，当货币政策及其不稳定时，它能控制时间-不一致问题。 时间不一致问题 时间不一致问题是我们日常生活中一直面临的问题。我们经常制定计划，并确信该计划将产生好的结果，但是当明天来临时，我们却常常身不由己，我们会为了短期利益而改变我们的计划。比如，我们制订了一个一年期的减肥计划，但不久后，我们实在控制不住欲望尝试了一个新出品的冰激凌，不久后又尝试了另外一个

米什金《货币金融学》(第11版)-考研真题精选(下)【圣才出品】

考研真题精选 五、计算题 1．某公司预期未来3年股利收益分别是5元/股，7元/股，6元/股，当前资本成本率5%。[天津大学2019研] （1）股价20元/股，问股价被高估还是低估？ （2）当前股价40元/股，3个月远期期货43元/股，无股利，年利率5%，问如何套利？ 答：（1）股价＝未来所有股利的贴现值，有公式： 31223 1(1)(1)D D D P R R R =+++++其中，P 代表股价；D 代表各期股利；R 代表资本成本率；带入数值则有： 2357616.29()15%(15%)(15%) P =++=+++元由于16.29元＜20元，所以股价被高估了。 （2）假定该股票的即期价格为S 0，T 是远期合约到期的时间，r 是以连续复利计算的无风险年利率，F 0是远期合约的即期价格，如果F 0＞S 0×e rT ，套利者可以买入股票同时卖空股票的远期期货合约；如果F 0＜S 0×e rT ，套利者可以卖空股票同时买入股票的远期期货合约； 此时，由于S 0×e rT ＝40×e 0.05×3/12＝40.5元＜43元； 所以，投资者可以买入股票，同时卖空远期期货合约来套利，合约到期，即三个月后，投资者可获利：43－40.5＝2.5元。

2．假设英国和欧元区的通货膨胀都为0，两地的利率水平都为2%，即期汇率为GBP1＝EUR1。假如英国突然地意外宣布增加货币供给5%，英镑各期限利率由2%迅速下降至1%，预计货币宽松将在三年后在价格水平上得到全部反映，实体经济不受影响，也不考虑对欧元区的外溢影响。问：在宣布货币供给变化后，英镑兑对欧元的汇率将会怎样变化？导致短期和长期变化不一致的原因是什么？[暨南大学2018研] 答：（1）短期：英镑即期贬值，欧元即期升值。 由于英镑各期限利率由2%下降到1%，因此，资金立即从英国转入欧元区，英镑被抛售以买入欧元进行投资，到期末，欧元再被换成英镑。 e＝1×（1＋2%）/（1＋1%）＝1.0099，即GBP1.0099＝EUR1。 （2）长期：英镑贬值。 e＝1×（1＋5%）/1＝1.05，即GBP1.05＝EUR1。 但长短期贬值幅度不一样，短期是由于利率水平变动导致的汇率变化，理论基础是利率平价，长期是由于价格水平变动导致的汇率变化，理论基础是购买力平价。 3．借款100亿，两个还款方案：A（20，40，60）；B（60，40，20）。（单位：亿元） 两个方案都是年末支付。 （1）选择哪个方案划算，请说明原因。 （2）求方案A的到期收益率。 （3）折现率8%，问方案B第三年末的终值FV。[西南财经大学2017研] 答：（1）根据资金的时间价值，三年后需还清款项的现值为：

货币金融学(米什金)读书笔记

货币金融学(米什金)读书笔记 “授人以鱼，不如授人以渔”。这本书带给我们的绝不仅是金融学的一些知识和理论，而是为我们提供了分析和解决实际问题的重要工具。例如，我们可以了解到这些看似枯燥的理论是如何通过生动的事例得以体现的，可以学习如何方便、高效地找到我们所需要的资料，如何利用工具对五花八门的经济金融数据进行分析和整理，以及如何培养我们的金融学思维，用一种崭新的方式来认识和剖析我们周围的世界。其次，这本教材为我们打开了一扇窗户，加深了我们对实际金融体系的了解。米什金教授长期供职于美联储，对美国金融体系的结构和运作机制了如指掌，在为我们展示了一幅美国金融风情画卷的同时，米什金教授还对金融体系的未来发展进行了展望。由于中国在世界经济和金融市场中的重要性不断上升，米什金教授在最近几版中特别增加了对中国情况的介绍，其中有些内容不一定完全准确，但却能够启发我们对一些现实问题的思考。 1、导言 ●金融市场：资金从拥有闲置资金的人手中转移到资金短缺的人手中； ●金融中介机构：金融体系是由银行、投资银行、保险公司、共同基金、财务 公司等不同类型的金融机构组成的复杂系统。所有金融机构都受到政府严格监管。 2、金融体系概览 金融市场将资金从支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，引导至因支出超过收入而资金短缺的经济主体那里。 金融中介机构种类有商业银行、契约性储蓄机构如保险公司、养老和退休基金等；投资中介公司如投资银行、财务公司、共同基金等。 3、货币是在商品、劳务支付和债务偿还中，被普遍接受的东西,与收入和财富是有区别的。 4、债务市场：利率、利率行为、利率的风险和期限结构—经济中最受关注的变量之一 利率的市场均衡：人们愿意购买债券的数量和人们愿意出售债券的数量相等，此时债券价格成为均衡价格或市场出清价格，对应该价格的利率为均衡利率或市场出清利率。由于存在超额供给和超额需求，市场总是趋于均衡状态。 ●利率的风险结构：违约风险是指债券发行人无法或不愿意履行承诺的利息支 付或本金偿付；无违约风险债券是指国债这种没有违约风险的债券；风险溢价是指有违约风险的债券与无违约风险的债券之间的利差。 ●利率的期限结构：到期期限是影响债券利率的另外一个因素。风险结构相同， 期限不同的债券的收益率连成一条线，即为收益率曲线，三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。

米什金《货币金融学》第十一版 第二章 课后题

米什金《货币金融学》第十一版 第二章课后题 1、如果是我，我不会去找高利贷借款，即使这样可以获得10000-5000*90%=5500美元的净收入，会改善我的经济状况，但高利贷会暗藏很多不稳定因素，比如暴力、威胁、恐吓等等。我无法举出高利贷合法的论据，抱歉。 2、正确，因为缺乏运转良好的金融市场意味着无法将稀有的资金引导并配置到最具生产效率的生产者那里，企业家会因无法获得资金去创建企业，从而不能够使得经济快速发展。 3、对于持有人来说，微软股票是一项资产，因为股票持有人可据此分享微软公司的收入和财产；对于微软公司来说，股票是一项负债，因为股票持有人对公司的收入和财产拥有索取权。 4、我更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持股人得到的只是最后剩余的索取权。 5、这种观点是错误的。二级市场上的价格决定了发行证券的公司在一级市场上的发行价格，而且二级市场使得证券更具流动性，从而使证券在一级市场上更易于发行。 6、a.国库券是美国政府发行的短期债务工具，用于支付财政赤字支出。 b.存单是由银行发行并出售给存款人的。

c.商业票据是由公司和大型银行发行的，用于债务市场的短期融资。 d.回购协议主要由银行发行，以国库券为担保，由公司和其他银行通过贷款提供资金，其中发行银行明确同意在不久的将来偿还债务（回购资金）。 e.联邦基金是银行同业间的隔夜贷款。 7、抵押贷款是向家庭或企业提供的用于购置住房、土地或其他建筑物的贷款，这些建筑物或土地本身即为贷款的抵押品。抵押支持证券是类似债券的债务工具，由一揽子个人抵押贷款支持，它的利息和本金一起支付给抵押证券持有者。 8、这种属于外国债券，一方面，英国通过借款给美国人能得到更高的利息收入；另一方面，美国能通过借款来为其商业活动融资。 9、好处是通过抵押支持证券，欧洲银行可以获得这些证券的收益，同时美国金融市场获得了所需的资本，以支持新建住宅和其他生产用途的资金需求，因此两者都受益了。 但是，随着06年美国房地产市场的不景气，导致欧洲银行所持有的抵押支持证券价值下跌，极大地影响了欧洲市场，这便是金融市场国际化所面临的成本。 10. 风险分担是指金融中介机构能够以较低的交易成本减少投资者的风险，即减少投资者资产收益的不确定性的功能。金融中介机构进行风险分担有两个途径，一个是通过资产转换，即中介机构设计并出售适合投资者风险偏好的资产，并将出售资产所得资金用于购买风险程度较高的资产的过程，并从中获取利润；另一个是多样化策略，帮助个人实现资产的多样化，从而降低了他们所可能遭受的风险。

货币金融学第11版-米什金-思考题目答案第25章

Chapter 25 ANSWERS TO QUESTIONS 1.Despite very low interest rates as a result of monetary easing, expenditures on consumer durables were weak at this period of time, indicating that the interest rate channel, as it affected consumer durables, was not very healthy. As a result, the government instituted such programs in order to more directly stimulate spending in these areas. 尽管由于货币宽松政策利率非常低，但在这段时间内，消费者耐用品支出疲软，这表明利率渠道，因为它影响了耐用消费品，并不是很健康。因此，政府制定了这样的计划，以便更直接地刺激这些领域的支出。 2.Uncertain. Although consumption is the largest part of overall U.S. GDP, and there is no doubt that these channels can be important to monetary policy effectiveness, some may disagree with this statement. For instance, even though investment is closer to 15% of U.S. GDP, investment fluctuations are much more pronounced over the business cycle than changes in consumption, leading to the possibility that interest rate effects on investment could be potentially more important. In addition, proponents of the credit view believe that credit market effects are much more important than interest rate effects, and since the credit view primarily impacts investment, credit effects on investment could be potentially more powerful than consumption effects from monetary policy changes. 不确定的。尽管消费是整个美国GDP的最大组成部分，但毫无疑问，这些渠道对货币政策的有效性很重要，有些人可能不同意这种说法。例如，即使投资接近美国GDP的15%，投资波动在商业周期中比消费变化更明显，这就导致了利率对投资的影响可能更重要。此外，信用观点的支持者认为，信贷市场效应比利率效应更重要，而且由于信贷观点主要影响投资，信贷对投资的影响可能比货币政策变化带来的消费效应更强大。 3.If the central bank commits to a higher inflation policy while maintaining low nominal interest rates, this will raise inflation expectations and therefore lower real interest rates, even if the nominal interest rate is zero. In addition, the central bank can commit to keeping short-term interest rates low for a long time, which can have the effect of lowering longer-term nominal interest rates, which also reduces real longer-term interest rates. 如果央行在维持低名义利率的同时承诺提高通胀政策，这将提高通胀预期，从而降低实际利率，即使名义利率为零。此外，央行还可以承诺长期保持低短期利率，从而降低长期名义利率，这也会降低实际较长期利率。 4.Part of the problem with deflation is that lower (negative) inflation raises the real interest rate, which raises the cost of capital and lowers investment and consumption through the interest-rate channel, creating further deflationary pressure. In addition, short-term nominal interest rates reach the zero lower bound, meaning traditional monetary policy is rendered ineffective. Thus, by being “responsibly irresponsible,” central banks can commit to creating strong but temporary inflationary policies that are designed to raise inflation expectations (and hence lower real interest rates) enough to create stimulus through the interest-rate channel and expand aggregate demand safely and surely to get out of a deflationary spiral. 通缩问题的部分原因在于，较低的(负面)通胀率提高了实际利率，从而提高了资本成本，通过利率渠道降低了投资和消费，从而产生了进一步的通缩压力。此外，短期名义利率达到零下限，意味着传统货币政策失效。因此,通过“负责任的不负责任”,央行可以致力于创造强大但暂时性的通货膨胀政策,旨在提高通货膨胀的预期(因此低实际利率)足以创造刺激通过利率渠道和扩大总需求肯定安全的通缩螺旋。 5.An advantage to monetary policy having so many channels through which it can impact the economy is that if policy is rendered ineffective through any one particular channel, it doesn’t mean the policy is entirely ineffective, as there are other channels and other sectors of the economy in which the same policy can still impact the economy. On the other hand, having so many different channels through which monetary policy operates can increase uncertainty over the effects of any given policy.

货币金融学课后标准答案米什金

货币金融学课后答案 １、假如我今天以５0００美元购买一辆汽车,明年我就可以赚取10０00额外收入，因为拥有了这辆车,我就可以成为推销员。假如没有人愿意贷款给我,我是否应该从放高利贷者拉利处以90％的利率贷款呢？你能否列出高利贷合法的依据？ 我应该去找高利贷款，因为这样做的结果会更好。我支付的利息是45００(9０％×5０00),但实际上，我赚了100０0美元，所以我最后赚得了５500美元。因为拉利的高利贷会使一些人的结果更好，所以高利贷会产生一些社会效益。（一个反对高利贷的观点认为它常常会造成一种暴利活动）。 2、“在没有信息和交易成本的世界里，不会有金融中介机构的存在。”这种说法是正确的、错误的还是不确定?说明你的理由。 正确。如果没有信息和交易成本，人们相互贷款将无成本无代价进行交易，因此金融机构就没有存在的必要了。 3、风险分担是如何让金融中介机构和私人投资都从中获益的？ 风险分担是指金融中介机构所设计和提供的资产品种的风险在投资者所承认的范围之内,之后，金融中介机构将销售这些资产所获取的资产去购买风险大得多的资产。

低交易成本允许金融中介机构以较低的成本进行风险分担，使得它们能够获取风险资产的收益与出售资产的成本间的差额,这也是金融中介机构的利润。 对投资者而言，金融资产被转化为安全性更高的资产，减少了其面临的风险。 4、在美国,货币是否在20世纪50年代比70年代能更好地发挥价值储藏的功能？为什么?在哪一个时期你更愿意持有货币? 在美国，货币作为一种价值储藏手段，在２0世纪50年代比70年代好。因为50年代比7０年代通货膨胀率更低,货币贬值的贬值程度也较低。 货币作为价值储藏手段的优劣取决于物价水平,因为货币价值依赖于价格水平。在通货膨胀时期,物价水平迅速上升,货币也急速贬值，人们也就不愿意以这种形式来持有财富。因此,人们在物价水平比较稳定的时期更愿意持有货币。 5、为什么有些经济学家将恶性通货膨胀期间的货币称做“烫手的山芋”,在人们手中快速传递？ 在恶性通货膨胀期间，货币贬值速度非常快,所以人们希望持有货币的时间越短越好,因此此时的货币就像一个烫手的山芋快速的从一个人手里传到另一个人手里。 6、巴西在１99４年之前经历快速通货膨胀,很多交易时通过美元进行的,而不是本国货币里亚尔,为什么？ 因为巴西快速的通货膨胀,国内的货币里亚尔实际上的储藏价值很

货币金融学第9版 米什金 中文答案

货币金融学课后答案 米什金第九版 第1章为什么研究货币，银行和金融市场？ 2。图1，2，3和4的数据表明，实际产出，通货膨胀率和利率都将下降。 4。你可能会更倾向于购买房子或汽车，因为他们的融资成本将下降，或你可能不太容易保存，因为你赚你的储蓄少。 6。号的人借钱来购买房子或汽车，这是事实，更糟糕，因为它花费他们更多的资助他们购买，然而，储户的利益，因为他们可以赚取更高的储蓄利率。 7。银行的基本业务是接受存款和发放贷款。 8。他们的人不必为他们的生产使用的人的渠道资金，从而导致更高的经济效益。 9。三个月期国库券利率比其他利率波动更是平均水平。巴阿企业债券的利率平均高于其他利率。 10。较低的价格为一个公司的股份，意味着它可以筹集的资金数额较小，所以在设施和设备投资将下降。11。较高的股票价格上涨意味着消费者的财富，是更高的，他们将更有可能增加他们的消费。 12。这使得外国商品更加昂贵，因此，英国消费者将购买较少的外国商品和更多的国内商品。 13。它使英国商品相对美国商品更加昂贵。因此，美国企业会发现它更容易在美国和国外出售他们的货物，并为他们的产品的需求将上升。 14。在中期到20世纪70年代末，在20世纪80年代末和90年代初，美元的价值低，使得出国旅游相对较昂贵，因此，它是在美国度假的好时机，看到大峡谷。随着美元的价值在20世纪80年代初兴起，出国旅游变得相对便宜，使它成为一个很好的时间来参观伦敦塔。 15。当美元价值的增加，外国商品相对美国商品变得更便宜，因此，你是更倾向于购买法国制造的牛仔裤比美国制造的牛仔裤。在美国制造的牛仔裤的需求下降，因为强势美元造成伤害美国牛仔裤制造商。另一方面，美国公司进口到美国的牛仔裤现在发现，其产品的需求上升，因此它是更好时，美元强劲。 第2章金融体系概述 1。微软股票的份额是其所有者的资产，因为它赋予雇主微软的收入和资产的份额。份额是微软的责任，因为它是一个由该雇主的份额，其收入和资产的索赔。 2。是的，我应该采取的贷款，因为我这样做的结果会更好。我的支付利息$4,500$5,000（90％），但作为一个结果，我将获得一个额外的$10,000，所以我会在比赛之前$5,500。由于拉里的高利贷业务，可以使一些人更好，在这个例子中，放高利贷可能有社会效益。（然而，反对高利贷合法化的论据之一，在于它是频繁的暴力活动。）3。是的，因为金融市场的情况下，意味着资金不能被输送到的人都对他们最有生产力的使用。企业家则无法获得资金设立的企业，这将有助于经济的快速增长。 4。主要使用的债务工具，在英国共售出，以英镑计价的外国债券。英国获得，因为他们是作为一个美国人贷款的结果可以赚取更高的利率，而美国人获得，因为他们现在有资本开始赚钱的生意，如铁路。 5。这种说法是错误的。在二级市场的价格确定的价格在一级市场发行证券的公司接收。此外，二级市场证券更具流动性，从而更容易在主要市场出售。因此，二级市场，如果有的话，比一级市场更为重要。