美国次贷危机
附件2
外文文献译文
华尔街依然在坍塌：止赎混乱以及房产业的其它问题
为了检查那些因为程序错误或者欺诈行为而可能存在缺陷的案件，大型抵押贷款公司暂停了“止赎”（foreclosure）（也称为“丧失抵押品赎回权”，即业主失去赎回其抵押房产的权力，指银行对于那些无力继续偿还抵押贷款的业主采取收回抵押房屋的做法，业主此后将无权再赎回这些房产。——译者注）程序，它们的这一举措为本来已经疲弱无力的房地产市场又注入了新的不确定性因素。沃顿商学院的教授和房地产分析人士认为，尽管在这次检查中没有多少房主会撤销止赎，不过，这次检查为房地产市场增添了混乱，同时也延缓了这个麻烦缠身的市场的复苏。
在这个陷入困境的行业遭受的诸多挫败中，止赎混乱是它受到的最近一次打击，而且就发生在新一代潜在购房者重新思考拥有自己的住房这一传统梦想的当口。“对很大一部分人来说，购买住房并没有多少意义。”沃顿商学院房地产学教授费尔南多·费雷拉（Fernando Ferreira）谈到，他说，拥有自己的住房会减少在其他地区找工作的灵活性，同时，还占用了本可用于更好投资产品的购房首付款。“在住房市场的繁荣时期，我们都忘记了这些经验。不过，我认为，一代新人会认识到这一点的——至少5年到10年以后会认识到这一点的。”
发现员工违反程序，试图胡乱处理止赎案件以后，美国三家居于领先地位的抵押贷款服务机构——摩根大通集团（J.P.Morgan Chase）、通用汽车金融服务公司（GMAC）和美国银行（Bank of America）——在23个州暂停了进一步的行动，这些州要求，止赎案件需经过司法审查。美国银行的一位“签字机器人”（robo-signer）（止赎文件通常厚达百页，有几十处需要签字，“签字机器人”应运而生。他们每天的工作就是签署50到150页的文件，除了日期，他们和机器人一样，不会详细核查有关内容，故得名。——译者注）坦承，尽管法律要求，签字人必须要亲自审查所有的文件，不过，他一个月还是签署了多达1万个止赎案件。随后，美国银行延长了在全部50个州暂停止赎程序的时间。
沃顿商学院房地产学教授苏珊·沃切特（Susan Wachter）认为，因为冻结止赎无法让丧失抵押品赎回权的房产流入市场，并给某些家庭提供了筹集足够的资金保住自己住房的另一个机会，所以，这一措施可能会暂时提振住房价格。不过，她也谈到，大部分目前冻结的止赎案件最终还是会解冻的。所以，“现在的措施只是延迟了市场清理的过程。”
沃顿商学院房地产学教授乔吉特·查普曼·菲利普斯（Georgette Chapman Phillips）谈到，尽管她不再将其称之为欺诈，不过，出借人确实可能犯有伪造文件的过错。她还补充谈到，基于错误文件延迟或者撤销止赎程序，会造成新的道德风险（moral hazard），从而，可能会导致更多的房主停止偿付其住房抵押贷款。“这是由银行和二级市场制造的可怕混乱。虽然出借人马马虎虎，不过，借贷人并没有声称它们在贷款过程中存在欺诈。我们不能对此视而不见，在整个乱局中，处在最底层的是那些因为未能偿付抵押贷款而丧失了抵押品赎回权的房主。”
设在加利福尼亚州欧文（Irvine）的房地产数据机构RealtyTrac公司称，在美国积压的120多万宗处于止赎程序的贷款中，有问题的案件只是其中的一部分。此外，另外9万个被银行收回的房产依然留在这些出借人的账面上，同时，还有500多万宗贷款被严重拖欠。全国房地产经纪人协会（The National Association of Realtors）称，8月，包括丧失抵押品赎回权房产在内的“困厄销售”（distress sales）占全部住房销售量的34%。
沃顿商学院房地产学教授约瑟夫·吉奥科（Joseph Gyourko）谈到：“理顺房产价格的唯一途径，就是消化完积压的丧失抵押品赎回权房产，但是，解决这一问题则需要很长的时间，这是一个需要好几年时间的过程。”他还补充谈到，在美国的所有住房中，有20%到25%的住房价值，低于房主欠出借人贷款的价值。“他们中的每一个人都可能拖欠贷款，都可能丧失抵押品赎回权。”吉奥科认为，尽管房产市场始终具有很强的周期性，不过，从目前看来，该市场的复苏前景受到了整个市场的活动极为低迷的阻碍，这些活动既包括新房开工，也包括销售数量。另外，该市场目前的萧条状况不同以往，因为现在的市况不但受到该领域失调的驱动，而且还受到了宏观经济问题的影响。“这次的市场复苏不同以往，会比正常情况更慢……除非就业增长，否则，住房市场的活动——住房的购买和卖出活动——不会恢复景气。”沃切特对此表示赞同：“住房市场的关键驱动因素依然是就业。”
RealtyTrac公司的高级副总裁瑞克·沙尔加（Rick Sharga）认为，最近这次止赎问题是“背信”（breach of trust）的体现，但是，“背信”对止赎问题的最终解决没有什么影响。“实际上，止赎是一个暂时推迟解决的议题。” 沙尔加预测说，对止赎问题的详细检查可能会延长60天到90天的时间。住房抵押贷款研究机构Access Mortgage Research & Consulting公司认为，审查时间的延长会使止赎问题的解决推迟6个月到18个月的时间，并将住房价格的调整推迟同样长的时间。摩根大通集团披露，公司正在检查5.6万宗止赎案件，不过，其他公司尚未说明到底有多少止赎案件会被延迟处理。丧失抵押品赎回权数量最
多的州包括加利福尼亚州、内华达州、亚利桑那州和密歇根州，在这些州，贷款出借人收回房产权无需经过正式的司法审查程序。
RealtyTrac公司的数据显示，8月，美国有338，836宗房产的主人收到了房屋抵押贷款止赎通知函（foreclosure filings）——其中包括违约通知、拍卖时间表和银行收回房产的通知，这一数量比6月增加了4%，不过比2009年8月的数量降低了5%。8月，每381个房产就有一个收到某种形式的房屋抵押贷款止赎通知函。沙尔加认为，银行收回房产的数量将在2011年达到峰值，“2012年的状况会稍有改善……2013年，随着对过量止赎房产处理进程的不断发展，我们会看到，止赎案会显著减少。”
沙尔加表示，现在，在银行拥有的90万丧失抵押品赎回权的住房中，只有三分之一流到了市场。银行之所以将这些房产留在账面上，是因为处理文件的工作耽误了时间，而且还因为州法律规定，这些房产的出售需要6个月以后进行，以便给房主偿付贷款最后一次机会。沙尔加谈到，另一个因素是，银行不愿意取得丧失抵押品赎回权房产的所有权，因为新会计法要求，住房的价值要按目前的市场价格来评估。在很多情况下，用这种方式评估的住房价值，会低于未清偿贷款的价值，从而，不利于银行的财务报表。
虽然有些预测人士认为，在所谓的“影子存量”（shadow inventory）中，有多达800套住房在等待入市，不过，RealtyTrac公司估计，因为这场金融危机而易手的“困厄房产”（distressed properties）总数最多会达到300万套到350万套。沃切特认为，人们购买在止赎程序中售出的住房时，会争取比房主之间进行的正常交易低40%到50%的价格。
随着止赎程序可能被滥用的消息为人所知，各州和国家的官员开始向这个行业施压，要对它们进行新一轮的调查。比如，在缅因州，居民就对通用汽车金融服务公司提起了集体诉讼。在佛罗里达州，总检察长正在就伪造文件的指控，对一家抵押贷款处理公司和四家止赎法律事务所展开调查。星期二，白宫发言人罗伯特·吉布斯（Robert Gibbs）指出，奥巴马政府支持各州调查止赎程序的行动，但是，没有要求全国暂停止赎程序。一个新闻报道援引吉布斯的话说：“我们希望采取恰当且必要的措施，以确保程序合法。” 吉布斯还谈到：“与此同时，我们不希望看到住房市场以及住房市场的复苏受到大规模的伤害。”
沙尔加表示，尽管止赎问题已经浮出水面，不过，原告会发现，很难证实自己被剥夺抵押品赎回权（无论采用何种方式）受到了伤害。“但是，在法庭上却发生了奇怪的事情。”他补充谈到。比如，法官可能会要求对过去3年中完成的止赎案件提供新宣誓作证书。“在这种情况下，事情就完全乱套了。实际上，这种要求会让止赎程序承担极大的压力。”当一位新房主已经取得了某个房产的所有
权以后，再通过回溯来推翻止赎程序，可能会导致“令人难以置信的复杂性。不过，我认为，这不应该成为一个问题。”沙尔加谈到。
目前的不确定性将人们的注意力转向了产权保险人（title insurer）（产权保险人是指提供产权保险的保险公司。产权保险是保险人在对拟投保的产权进行调查，确认产权真实状况的基础上，向受益人提供的产权风险保障服务。产权保险的标的是房地产产权的真实、完整。——译者注），因为产权保险人应该确保房屋的卖方确实是该房产的所有人。一家名为老共和国产权保险公司（Old Republic National Title Insurance）的保险机构指示其保险经纪人，不要为摩根大通集团丧失抵押品赎回权的房产提供保单。美国土地产权协会（American Land Title Association）在一份声明中，为那些可能购买了止赎程序不当房产的住房买主罗列了一个辩护理由清单，比如，买主可以说明，自己是“本着诚信的态度”来购买房产的。沃切特谈到，产权保险公司对此不承担法律责任。“事实上，应该承担责任的，是那些银行以及将这些贷款证券化的机构，是它们允许这种有问题的程序运行的。”
此外，沃切特还谈到，银行对贷款修改（loan modifications）以及“亏损出售”（short sales）（也称为“先行出售”、“短售”）的心态变得越来越开放了，亏损出售是指房主同意不经过止赎程序而将房产易主。她谈到，银行发现，亏损出售可能是解决长期拖欠贷款问题成本最低的方式了，尽管银行依然面临着房主背弃协议的风险——而房主背弃协议则会引发止赎诉讼。
与此同时，因为利率很低，同时，住房价格表现疲弱，所以，人们更能负担得起住房了。第二季度，全美住宅建筑商协会/富国银行住房机会指数（National Association of Home Builders/Wells Fargo Housing Opportunity Index）自建立20年以来，连续第六个季度处于最高水平。这一指数的水平意味着，6.44万美元的中位数收入家庭，能买得起第二季度销售的72.3%的新房和既有住房。至于说住房价格，标准普尔/凯斯-席勒房价指数（S&P/Case-Shiller Home Price Index）显示，20个城市的综合房价在继续上涨，7月的房价比去年同期上涨了3.2%。不过，这个上涨幅度低于6月4.2%的水平。
沃切特谈到，仔细查看各个城市的凯斯-席勒数据就能发现，某些市场的房价涨势强劲，而有些市场的住房价值则在继续萎缩。比如，大部分数据都表明，与去年同期相比，旧金山（上涨11.2%）、圣地亚哥（上涨9.3%）和洛杉矶（上涨7.5%）的住房价格均表现为上涨。与此同时，同一时期，拉斯维加斯（下跌4.9%）、夏洛特（下跌3.5%）和坦帕（Tampa）（下跌3.2%）的住房价格则在下跌。“不同的市场反应也不同。” 沃切特谈到。“目前的情势是，正在复苏的住房市场与复苏极为缓慢的市场之间正在分化。”
沃顿商学院房地产学教授格雷斯·王·布奇艾勒瑞（Grace Wong Bucchianeri）谈到，对那些尚没有自己住房的家庭来说，住房市场的崩溃可能会让他们形成“暂时等等看”的心态。“其他拥有住房的人可能会停下来认真思考一下，我们从拥有自己的住房中到底想得到什么——是想免受房屋租金波动的影响呢，还是想掌控自己的生活空间，亦或是炫耀？”她谈到“我不知道这种改变需要多长时间，美国人有希望拥有自己的土地和住房的长期历史。”布奇艾勒瑞研究了拥有住房与幸福感之间的关系，她发现，拥有自己住房的人，并不一定比其他人感到更幸福。现在，她正在就潜在购房者愿意为住房的什么特色——比如，是有游泳池、私人车道，还是更大的空间——多付钱的问题进行一项新研究。“据此，我们有望预测出以后人们对住房需求的变化。”
吉奥科谈到，那些为自己购买住房的决定感到沮丧的房主，只是发现了房地产经济学家一直都很清楚的一点——不应该将购买住房当作投资。使用抵押贷款确实是个积蓄的很好方式，因为它会要求你严守定期偿付贷款的纪律。不过，他也谈到，住房价格上涨所创造的价值，低于其他投资产品——比如，股票或者债券——价格上涨所带来的价值。如果某位房主花费10万美元购买的一所住房价格上涨到了20万美元，实际上，房主的收益并不是10万美元，他或她无法变现10万美元的收益，因为他或她必须要找个新住房居住。而与这所住房相当的住房的价格也会上涨这么多，从而吞噬了这位房主的收益。而价值增长了同样数量的股票，则能在卖出之后带来10万美元的收益，而且税费更低。
吉奥科谈到，在酝酿这场危机的那几年，房主“自欺欺人”地认为，自己的住房是投资工具，他们以住房价值为“杠杆”，借贷了用于度假、购买汽车和用于子女大学教育的新贷款。“但是，这种方式风险很高。如果房价下跌，那么，这些房主的住房就成了‘溺水房’（underwater）（意指未偿付的贷款价值高于住房价值的住房。——译者注）。”能将住房价格的上涨视为积蓄的唯一情况，就是当房主以高价住房换低质量住房的时候，或者当房主亡故以及不再需要寻找新地方居住的时候。
此外，如果人们被锁定在一所无法轻易售出的住房上，那么，拥有自己的住房还会妨碍人们为了更好的工作而搬迁。费雷拉在与吉奥科合作的一篇论文中指出，从1985年到2007年，在自己的住房上拥有“负资产”（negative equity）的所有人中，有三分之一的人不太可能搬迁。“很多人都被捆绑住了。”费雷拉谈到。
费雷拉认为，房地产市场正在趋于稳定，但是，在今后两年，仍然会持续下跌的市况；他预期，住房价格重拾升势还需要5年甚至10年的时间。此外，他还认为，甚至连预测房价也是很困难的，因为交易极为稀少。他谈到，在1980年到1986年期间，美国的房地产市场每年有60万到80万宗交易，2005年到2006
年期间，这个数字更是跃升到了140万宗的水平。可现在，这个市场每年的交易量已经萎缩到了35万到40万宗的水平，尽管这个国家的人口数量自1980年以来已经增长了30%。
不过，给房地产市场的未来带来重压的还有另一个问题，那就是有能力偿付抵押贷款，以及已经将贷款清偿完毕，但想搬迁到一个更大或者更小的住房，想搬迁到一个新社区或者另一个州的那些房主的住房。费雷拉谈到，因为住房市场非常疲弱，所以，这些人还没有把自己的住房列入出售名单。他还补充谈到，到最后，他们会对等待感到厌烦的，而且会将自己的住房推向市场，从而，会为这个市场提供更多的房源，并进而打压房价。“现在，他们依然可以继续保留这些投资，但现实情况是，最后——可能是从现在算起的1年、2年或者3年之后——很多人都会对投资房地产感到厌倦的，到那时候，他们会以任何价格将房产出售。”
费雷拉预测说，从长期来看，住房的年投资回报不会超过3%，其水平不过仅仅能与通货膨胀率的上涨保持一致而已。他谈到，将来，住房应该被视为一个居住的场所，而不是一种投资。“我强烈建议，不要把住房当作一种潜在投资。这个工作还是留给住房投机者吧。如果你要购买一所住房，你应该买来用于自己的消费，这才是你应该关心的。”
美国次贷危机形成及原因简析
美国次贷危机形成及原因简析 美国次贷危机概况 美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场并且影响至今。 次贷危机的形成 次级抵押贷款指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房，其首付比例一般低于20%。 举例，房利美和房地美是美国两家主要服务于房地产抵押贷款的银行，他们承担了许多次级抵押贷款业务。由于次级抵押贷款存在高风险，高收益的特征，银行为了分担风险，会将次级抵押贷款打包成刺激抵押贷款债券（CDO），出售给其他金融机构等，这些机构为了降低风险又会将次贷债券打包出售给保险公司，对冲基金等机构，最后将次贷风险出售到全球。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5．25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。 截止2007年1月，美国按揭贷款支持的证券化产品总额达到5.7万亿美元。而自1995年以来，美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率相对较低，导致的金融机构大量发行的次级按揭贷款达到1.2万亿，占全部按揭贷款的14%。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的
次贷危机根源及对中国的影响课后练习题
次贷危机根源及对中国的影响课后练习 判断题：1、次贷危机爆发的深层次原因是美国提高利率。正确答案：B 2、中国应提防房地产市场的危机。正确答案：A 3、IndyMAC银行倒闭标志着次贷危机蔓延到了美国房贷优质贷款市场。正确答案：B 4、次贷危机与传统的金融危机发生机制及传导模式完全不同。正确答案：A 5、金融创新提高金融资产的替代性，可以增加流动性。正确答案：A 单选题： 1、促使美国房地产市场繁荣的降息阶段是（）。正确答案：A A、2001.1-2003.6 B、2003.6-2004.6 C、2004.6-2006.6 D、2006.6-2007.6 2、次贷危机是指爆发在美国房地产抵押贷款市场中（）的危机。正确答案：C A、优质贷款市场 B、Alt-A贷款市场 C、次级抵押贷款市场 D、整个住房抵押贷款市场 3、次贷危机爆发的标志是（）。正确答案：B A、2007年4月美国新世纪金融倒闭。 B、2007年8月美国房地产投资信托公司破产。 C、2008年3月贝尔斯登濒临倒闭。 D、2008年7月美国IndyMAC银行倒闭。 4、次贷危机对中国的影响，下列表述正确的是（）。正确答案：D A、直接影响很大，但间接影响很小； B、直接影响很大，间接影响很大； C、直接影响不小，间接影响不大； D、直接影响不大，间接影响不小。 多选题： 次贷危机爆发的直接原因是：正确答案：BD 1、 A、美国攻打伊拉克； B、美国提高利率水平； C、“911”恐怖袭击引发的恐慌； D、房地产价格下降。 造成全球流动性过剩的原因包括：正确答案：ABC 2、 A、世界储备货币超额发行； B、全球低利率政策； C、金融创新不断发展； D、美国房地产市场的发展。 美国应对次贷危机的措施包括: 正确答案：ABCD 3、 A、注入流动性； B、降低联邦基金利率； C、下调再贴现率；
美国次贷危机的原因及对中国的启示
美国次贷危机的原因及对我国的启示 摘要：自9.11事件之后，随着美国次贷市场的兴起，经济的复苏，为了防止经济过热，美联储又先后17加息，引起房地产泡沫的破灭，次贷危机从而发生。美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，同时对国际贸易和全球金融市场的影响也产生了金融危机。针对此次危机产生的原因和中国经济的现状，本文探讨了次贷危机对我国的启示。 关键词：次贷市场，美国次贷危机，金融风险，金融危机，启示 一、美国次贷危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界 二、美国次贷市场的兴起 美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投资银行、对冲基金等各类机构投资者，次级抵押贷款公司的信用风险被转移出去了。 三、次贷危机产生的原因 从2004年6月开始，美联储持续加息，房地产业开始趋冷，一些借款买房人不能按期还贷而违约，违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司（如美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融）出现亏损以至破产。同时，次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，它的价格下跌引起了投资于此机构出现财务困难。投资者了解到这个信息后，纷纷要求赎回投资，造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回，这引发了投资者的恐慌。商业银行出于安全考虑不肯拆出资金。出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金，次级债危机就演变为流动性危机，引起了造成美国和全球主要股市下跌。
次贷危机对中国金融发展的影响及对策
次贷危机对中国金融发展的影响及对策 【摘要】2007年以来全面爆发的美国次贷危机,引发了全球范围的金融动荡,中国金融业也受到不同程度的冲击。及时消除次贷危机带来的负面影响,防范金融风险,对促进中国金融持续健康发展具有重要的现实意义。本文主要揭示了次贷危机对中国金融业发展带来的负面影响,在此基础上提出了中国金融业的应对策略。 【关键词】次贷危机;金融发展;金融市场 一、美国住房次级抵押贷款的运行模式 次级抵押贷款是指那些信用等级偏低、未能达到一定标准的客户向抵押贷款机构申请的一种贷款,主要面向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放。美国次级住房抵押贷款业务不是银行的专利,一大批专门的信贷公司都在从事房贷业务,多数信贷公司的资金来源是把公司持有的债权(通过证券化)卖出去,转换成现金,满足其流动性,才能让贷款业务继续滚动发展。美国次级住房抵押贷款模式具有很长的金融链条,其具体运作模式为:次级抵押贷款公司在和客户履行贷款协议并获得客户债权后,往往会将此类抵押贷款进行资产证券化,做成资产抵押债权,形成以次级抵押贷款为基础的次级债(ABS)。然后,次级抵押贷款公司将那些信用级别较高的次级债券(如A级)部分或全部卖给投资银行以获得更多的流动资金,并为更多客户提供贷款。投资银行在接手那些A级的次级债后,再次对其进行证券化,做成有担保的债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO),其中级别较高的CDO(如A++级),具有较高的流动性,容易得到包括保险公司等金融机构的青睐。而对冲基金则偏好那些级别较低而收益较高的CDO,因此,投资银行进一步将这类担保债务凭证(CDO)卖给对冲基金公司。同时,为了获取更多的收益率,对冲基金还可能使用杠杆工具,在CDO的基础上进一步衍生出CDOs2,CDOs3……,以进行更广泛的对冲交易。这样,就形成了如图1所示的资金链条和运作流程。 二、美国次贷危机对中国金融发展的影响 (一)对银行业的影响 总体上看,美国次贷危机对中国银行业的直接影响有限,但间接影响明显。目前涉及美国次贷相关产品投资的国内银行只有中国银行、中国工商银行和中国建设银行等3家银行。根据2007年年报数据显示,这三家银行持有的美国次贷相关资产的账面价值分别为49.90亿美元、12.26亿美元、10.62亿美元,占其总资产的比重分别为0.61%、0.10%和0.115%,占其总股本的比例分别为14.36%、2.68%和3.2%,都不算高。以持有美国次级债最多的中国银行为例,中行持有的全部次级债折合人民币大约有364.54亿元,占集团证券总投资的2.13%,2007年的税后利润为560.29亿元人民币,即使中行持有的次级债全部受损,也不会导致其业绩出现亏损。由于国内银行业投资美国次级债的总量有限,且都没有使用杠杆,因而目前的
浅析美国次贷危机产生的原因及对我国的启示
引言 2008年以来，美国次贷危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。由于美国、欧洲等海外市场需求减弱，中国经济也面临很多困难，需求不足、产能过剩、企业效益下降，经济增速明显放缓。本次美国金融危机的发生，其实反映了盛极则衰、创新毁灭、月盈则缺的事物发展的内在逻辑和客观必然性。资本主义高度发达与极度创新的金融系统在有效监管出现困境的情况下，信贷过度扩张造成金融市场内在的稳定性脆弱, 其发展到极致时，金融市场对风险的抵御能力会极度脆弱，任何来自外部的小小风险都有可能触发系统性危机。本文致力于全新视角来分析美国金融危机爆发的的直接原因与内在根源及对 中国的影响与启示性意义。 总之，针对此次金融风暴中国应该做好美国经济长期低迷、国际金融市场持续动荡的准备。要采取各种政策和措施应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，促进中国宏观经济健康、持续发展。
一、美国次级按揭贷款与次贷危机的关系 （一）美国次级按揭贷款与次贷危机概述 美国抵押贷款市场是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，大体分为优惠级和次级按揭贷款两个层次。次级按揭贷款是指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低，无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款首付一般低于15%。 次级按揭贷款利率通常比优惠级贷款利率高2%～3%，对放贷机构来说是一项高回报业务。但由于次级按揭贷款对借款人的信用要求比优惠级贷款低，借款人信用记录较差，其全额偿还的期望概率相对较低。因此，必须用严格的金融监管来防范风险。否则次级按揭贷款机构就会遭到巨大损失。 美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级按揭贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机的影响是非常严重的，目前已对各国实体经济产生了较大影响。 (二)次级按揭贷款与次贷危机的关系 次级揭贷贷款业务本身是一件正常业务，除美国外，英国、日本等国家都有次级贷款业务。这个业务从社会角度来说也是有益的。次级按揭贷款与次贷危机有什么联系呢?是不是次级按揭贷款必然导致次贷危机发生呢？次级按揭贷款转变为次贷危机是需要条件的。次贷危机发生的条件，就是信贷环境改变、特别是房价持续下跌。次级按揭贷款人的资信状况本来就比较差，或缺乏足够的收入证明，或还存在其他的负债，还不起房贷，很容易发生违约事件。但在信贷环境宽松，或者房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们可以通过再融资，或者把抵押的房子收回来，再卖出去，也能规避风险。但在信贷环境紧缩，特别是房价下降的情况下，不仅再融资困难，就是把抵押的房子收回来，再卖出去也会发生亏损。当大规模集中性发生这类事件时，次贷危机就出现了。 二、美国次贷危机产生的原因 美国次贷危机的爆发乃至形成一种全球性的金融危机并非偶然，造成危机爆发的原因也是多方面的。具体可从直接原因与深层原因尽行分析：（一）直接原因 房价的下跌和利率的升高是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。美国次级房贷市场从上世纪90年代中期开始形成。2001年美国网络泡沫以后，
美国次贷危机对我国资产证券化的启示
美国次贷危机对我国资产证券化的启示 美国次贷危机揭露了资产证券化存在的风险，对我国现阶段资产证券化进程有一定的启示作用，我国的政府和金融机构应采取相应措施规范资产证券化的发 展，规避可能发生的风险。 标签：次贷危机；资产证券化；启示 目前，我国资产证券的进程正在稳步进行中，通过美国的次贷危机，使我们更清楚的看清资产证券化所存在的风险，这对我国今后金融机构处置不良贷款提供了新的思路，减少不必要的风险提供了保障。资产证券化业务在我国具有广阔的发展空间，我们应当充分把握这一机会，为我国的经济发展提供充足的动力。 1 美国次级贷款证券化的基本原理 住房抵押贷款证券化，是指住房抵押贷款发放机构（如商业银行）将其持有的住房抵押贷款汇集成住房抵押贷款组合（即资产池，是拟证券化的标的），出售给特殊目的机构（SPV）；特殊目的机构再将其购买到的住房抵押贷款组合，经过担保、保险和评级等形式的信用增强后，以抵押支持证券（MBS）（区别与ABS)的形式出售给投资者的融资过程。它主要的运行主体有：发起人(Originator?or?Sponsor) 、发行人(Issuer) 、服务人(Servicer) 、信用评级机构(Credit Rating?Agency) 、证券承销商(Securities?Underwriter) 、投资者 (Investor) 。 次级贷款证券化的基本原理：信用较低的人抵押房产，从次级放贷机构获得抵押贷款；放贷机构再将房屋抵押的债权出售给投资银行，用所得收益进行再贷款；投资银行则再将这些债权重新包装成债券在资本市场发行，获取高额回报。如果没有大银行的支持，抵押贷款机构将难以为继。如今，这个资金鏈条面临断裂的危险。放贷机构一旦收不回贷款，那么投资银行及其旗下在这一资金链运作的产品相应都受到连累。这便是美国次贷按危机的全球骨牌效应，多米诺骨牌：首先引发放贷机构收回房产→所有非政府债券资信下降→通过杠杆放大百倍对冲基金→日元瑞郎等套利交易砍仓→美及其它国家消费者信心受挫→套息交易 恐慌性结利。 2 我国资产证券化和美国资产证券化的比较
中国重演次贷危机机率越来越大
中国重演次贷危机机率越来越大 副标题：房价波动影响到银行一半左右的信贷资产安全 新闻来源：星岛环球网点击数：52 更新时间：2008-2-26 9:23:13 上海银监局在近日发布的《2007年度上海市房地产信贷运行报告》（以下简称《报告》）中指出，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。对此，有市场人士对此表示悲观，认为中国重演美国次贷危机的机率越来越大。》》延伸阅读：中国银行业坏帐甚于次贷 分析指出，房价的波动影响到了银行一半左右的信贷安全，显示了房地产信贷占银行贷款比重的巨大，如果楼市崩盘，银行也跑不掉，加上此前有消息称中国银行业的坏帐越来越多，预示了中国上演次贷危机的机率越来越大。 据《华夏时报》报道，统计显示，2007年，中资商业银行增量贷款中有%投向了房地产业，至12月末，中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为%。如果加上大量以房产作为抵押的其他贷款，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。 银行风险加大 对此，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊称，房价之所以会给银行的信贷安全带来如此大影响，主要是与抵押资产的现值有关。现在银行主要在做的“按揭”，其实是一种住房抵押。一旦还款人出现问题，银行需要处置其住房资产时，如果房产价格偏低，那么银行能够变现的资产额就会很低。除了房价带来的风险，上海银监局还指出，在2007年央行连续加息之后，借款人贷款还款压力明显加大，个人住房不良贷款余额仍维持在20亿元左右。 下滑的房价，上涨的利率，听起来并不陌生。连续激增的月供额曾经让美国的次级抵押贷款者不堪重负，无力还贷，而停滞不前的房价让无法收回贷款的金融机构发现，作为抵押的资产价值已远远小于已放出的款额，一个个华丽的泡沫开始迅速破灭，一连串的蝴蝶效应引发了美国经济的轰然倒塌。而如今，这两只信号灯也开始在中国闪烁。 面对居高不下的CPI数据，央行又一次陷入“加不加息”的两难境地；而万科此次引领的楼市降价风潮所造成的房价波动，对银行业的房地产信贷质量所造成的影响尚不可知。一位交行总行信贷部的高管称，如果只是小范围的价格波动，应该还不会对银行的信贷资产质量造成影响。 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析，当前房价处于虚高位，楼市有价无量，加上万科这次对房价做出的适当修正，很有可能使房价出现10%－20%的合理回调。但是出现深幅下跌的可能性不大，再加上央行以往加息时对银行房贷的保护态度，因此银行不会出现大面积损失。 信贷资源向房地产业聚集 从1月到现在，房地产信贷的增量比重已达多少，是否会让房价的波动影响到银行更大规模的信贷安全，交行、浦发均表示目前不便透露。然而，银行信贷总量猛增已经是很明显的事实，上海银监局相关人士表示，这一方面是去年年底积压下的贷款，银行集中在年初放出；另一方面银行出于利益考虑，更愿意在一季度把贷款放出去。 根据《报告》中透露的去年数据来看，一至四季度房地产贷款增量分别为亿元、亿元、亿元和亿元，其中三季度贷款增量出现的明显“井喷”现象，推动贷款余额于9月一举突破5000亿元关口，这是自2005年6月突破4000亿元以来，登上的一个新台阶。 上海银监局表示，要关注信贷资源向房地产业聚集的趋势，银行也要重视潜在的系统性信用风险。 奚君羊认为，控制房地产信贷方面的风险，银行应该保持一个适度的按揭比率，对贷款人的还款能力要仔细核查，此外，还应该对房产价格的波动，做好思想上的准备。特别是在房价偏高、出现泡沫的时候，银行放贷更要谨慎，要对有可能出现的大规模回落保持警惕。
浅析美国次贷危机形成原因(1).
浅析美国次贷危机形成原因(1) 本文从金融创新产品本身和连接投资者与金融机构的信用评级机构这两个角度分析次贷危机形成的原因，力图从微观角度解释危机酝酿与形成的过程。 一、引言 2007年8月，次贷危机全面爆发，对国际金融秩序造成了极大的冲击和破坏，使金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应，国际金融体系累积的系统性风险得以全面暴露，其危害尚在蔓延。这是美国20世纪30年代“大萧条”以来最为严重的一次金融危机。 二、原因分析 (一)金融创新产品：次级贷款和资产证券化 1.失控发放的次级贷款 （1）次级抵押贷款 次级贷款具有良好的市场前景，它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。与此同时，次级贷款对放贷机构来说也是一项高回报业务。从90年代末开始的利率持续走低带动了次级抵押贷款的蓬勃发展。 （2）“掠夺式”的放贷 2001~2005年的房市繁荣带来了次级抵押贷款市场的快速发展，房贷金融机构在利益的驱使下，纷纷将次级和次优住房贷款作为新的利润增长点。金融机构之所以大力发展这一业务，还由于不断上涨的房价使金融机构认为，一旦出现严重违约，他们可以通过没收抵押品，并通过拍卖而收回贷款本息。 次级住房贷款的发放达到了失控的局面。次级房贷规模从1994年的350亿美元、约占4.5%的美国一到四家庭住房贷款总额，发展到2001年的1600亿美元、占5.6%和2006年的6000亿美元、占20%。 2.资产证券化工具推动次贷膨胀 资产证券化是近30年来国际金融市场最重的金融创新之一，已经成为全球主金融市场和金融机构的重业务构成和收入来源，也是各发达国家有效管理经济和金融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重工具。因此，资产证券化产品在近年来发展迅速，一方面，新的产品不断衍生，另一方面，在规模上也出现了快速的增长势头。 (二)信用评级机构——利益冲突与制度漏洞 1.评级机构的利益冲突 （1）利益冲突首先产生于发行方付费的业务模式。 据统计，评级机构90%的收入来自发行方支付的评级费用。这使得评级机
次贷危机及其对中国的影响
2007年爆发的美国次贷危机在2008年以来没有出现任何缓和的迹象。美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷危机向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家央行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的救赎行动正在上演。在这一背景下，此次危机越来越多地受到人们的关注。关于“次贷”形成的背景、表现和原因、损失及影响，以及一些国家应对危机的政策干预和效果评价等问题，成了一个全球性的热点话题。 美国次贷危机是指由于美国次级抵押贷款借款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。在这一危机中，高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在信贷市场发生流动性紧缩的情况下，次贷危机最终演变成了一场席卷全球的金融风波。 与传统金融危机不同的是，次贷危机中风险的承担者是全球化的，所造成的损失是不确定的。次贷的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷危机集中体现出来。也正是由于上述不确定性造成了次贷损失的难以计量和对市场的巨大冲击。既然如此，那么次贷危机会对中国这个全球最大的发展中经济体产生怎样的影响呢？有哪些有用的启示呢？ 由于我国仍然存在一定的资本管制，次贷危机通过金融渠道对中国经济的稳定与健康的直接影响比较有限，对中国经济的短期直接影响总体上不会太大。但在经济全球化的今天，我国与美国、全球经济之间的联系日益密切，因此，次贷危机对我国经济长期发展中的间接影响不可低估。 （一）直接影响：比较有限 1、国内金融机构损失有限 国内一些金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品。由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。虽然还没有明确的亏损数据，但这些银行的管理层普遍表示，由于涉及次贷的资金金额比重较小，带来的损失对公司整体运营而言，影响轻微，少量的损失也在银行可承受的范围内。 2、国内金融市场动荡加剧 随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持续动荡所导致的不确定性会影
浅析美国次贷危机的原因和思考
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/3713353862.html, 浅析美国次贷危机的原因和思考 作者：吴渝璋 来源：《商情》2008年第03期 [摘要]由于房价的持续下跌和房贷违约率的上升引起的美国次级抵押贷款市场危机（简称次贷危机）被认为是继亚洲金融危机后最严重的一次金融风暴。从去年七八月间爆发以来，美国次贷危机导致了全球金融市场的剧烈波动，许多公司因此遭受巨额损失甚至倒闭，欧美等国央行不得不紧急向市场注入4000多亿美元以缓解流动性不足。本文分析了这次危机产生的原因，并探讨了对我国的启示。 [关键词]次级抵押贷款低利率贷款证券化房地产风险管理金融监管 一、美国次贷市场的兴起 美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。 二、危机产生的原因 自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投
次贷危机对我国的影响
国际在线消息：在上周刚刚闭幕的博鳌亚洲论坛2008年年会上，美国次贷危机成为与会代表热议的话题之一。多位中国经济界的高层人士在论坛上表示，截止到目前，次贷危机对中国金融业和房地产业产生的负面影响较小。他们普遍认为，在继续推动金融业改革的同时，中国应吸取次贷危机的教训，加大对金融业的监管工作。由于世界的全球化在这场危机面前谁也不能置身度外。 一场美国次级贷款债券危机，引发了全球金融大动荡，使全球经济特别是美国经济出现了衰退迹象。面对美国次贷危机，各个国家都在高度警惕可能对本国带来的影响，中国也不例外。 由于美国次贷危机源自于美国盲目扩展的房地产市场。而中国房地产市场在连续数年飞涨之后，至今热度仍然不减。一些业内人士认为，中国的房地产市场泡沫过大，很可能在美国次贷危机的影响下，在今年出现拐点，甚至是进入“寒冷的冬天”。中国住房和城乡建设部政策研究中心主任陈淮先生表示，这样的看法太过悲观。 “我不认为中国的房地产面对的是一个低谷，中国的城镇化(进程产生的对房地产的需求，)不管有没有美国的“次贷危机”，也不管有没有2008年的奥运会，它总之是一个需要二十到三十年才能完成的长期发展战略过程。所有的这些突发事件或者是重大项目，它影响的只是资金或者资源积聚在空间上的结构关系和时间上的结构关系。在某年会稍微集中一点，在某个区域会集中一点，并不会因为美国有‘次贷危机’，中国的房地产就会来了冬天。” 但是，经济学家、高盛亚洲有限责任公司董事总经理胡祖六先生则认为，虽然到目前，美国次贷危机对中国的房地产业的影响还未显现出来，但并不意味着中国的房地产业应放松
警惕。因为从美国的经验来看，房地产业一旦出现问题会对整个金融体系和对宏观经济产生严重影响。 “可能要避免中国特殊论，不能因为我们中国是地大物博或者是我们过去三十年以来经济持续高涨。发生在美国的这些房地产的泡沫最后破灭，或者引发了金融危机，可能跟中国无缘，这点我觉得我们还是要很谨慎。“ 除了房地产业之外，中国的金融机构由于所持的次贷资产不多，因而也没有受到太大冲击。12日，中国央行――中国人民银行行长周小川先生在华盛顿出席国际货币基金组织国际货币与金融委员会第十七届部长级会议上表示，在此次次贷危机中，中国一些金融机构因拥有相关金融产品而有所损失，但这些损失有限且都在可消化范围内。 在出席上月举行的中国全国人大年度例会时，周小川也做过类似的表示。他说：“中国的金融机构在次债方面也是有一些投资的，这些投资也会有损失的，但是总的来讲，数量和比例都不大。也就是说中国金融机构次债投资所占的比例比较小，能够消化。还有就是中国金融机构规模都是比较大的，经营状况也是比较好的，少量的损失他们也是可以承受的。” 虽然如此，一些业内人士和专家认为，美国次贷危机对中国金融业敲响了警钟。美国的次贷危机是通过多种金融衍生工具，使得高风险的房地产资产以证券化方式进入投资市场。目前，中国正处于发展金融衍生品市场的初期阶段，虽然规模较小，但是也要从起步阶段就注意有效控制和化解市场风险。 在博鳌论坛召开期间，不少中国大型国有商业银行的负责人认为，中国的金融机构包括商业银行有必要吸取美国、欧洲的商业银行在此次危机中遭受损失的教训，保持清醒头脑，将风险控制放在首位，实现自身的稳健经营和持续发展。中国工商银行董事长姜建清先生认为，在金融机构的风险管理中，董事会对风险管理负有主要责任。 “董事会的成员，他们的专业水平以及他们的经历更加地多元，他们会从不同的角度对风险会提出他们的意见。此外，他们的专业的素养是非常重要的，我认为他们必须是对金融业有非常深刻的了解。” 姜建清还指出，美国次贷危机的发生，包括商业银行在内的投资者要负相当大的责任，因为它们购买了大量美国的债券。他呼吁，亚洲的债券市场应该更加多元化，使投资更加分散，这样将有利于分散风险。 中国银行业监督管理委员会主席刘明康先生在博鳌论坛上则表示，美国次贷危机给了中国金融业一个很重要的启示，就是政府应当进一步加强对金融行业的监管：“监管机构必须要站在市场的身边，要随时做好准备。一旦市场的主体不愿意或者是无能力来克服他们的问题的话，那么这个时候监管机构必须采取措施，来保护存款人的利益，来保护投资者的利益，
美国次贷危机何时见底 subprime mortgage crisis
When Will US Subprime Mortgage Crisis End? Zhou Shijian, Senior Research Fellow, Center for US- China Relations, Tsinghua University There are three levels concerning borrowers’ credit in the US real estate mortgage market: Prime Mortgage Market, Mortgage Market and Subprime Mortgage Market. Based on borrowers’ credit index, 700 to 820 points is categorized to excellent, 600 to 700 good, 500 to 600 moderate and 300 to 500 poor. The last two categories comprise subprime mortgage, which is provided to borrowers having other debts and without high credit index and repayment prove. Compared to favorable mortgage provided to high-credited borrowers, the interests of subprime mortgage are higher. That’s why financial institutes provide mortgage to borrowers of lower credit rating. They always chase for maximum profits. In order to attract low incomers, financial institutes lower the threshold to subprime mortgage. People can borrow money with no down payment and only pay interests for the first three years. The policy stimulates rapid expansion of subprime mortgage market. In 2003, the total value of subprime mortgage was only 300 billion US dollars. The number reached 2,000 billion in 2006. Forty percent of new house buyers relied on subprime mortgage in 2006. The interests of the first two years remains low, but as time goes by, the interests of subprime mortgage increase accompanying benchmark rate rising. In 2003, the repayment interest was 3 percent. And it raised above 12 percent three years later. For buyers with low incomes, they resort to subprime mortgage for they expecting housing prices to rise despite heavy economic burden resulted from high interests – the interests of subprime mortgage are usually 30 percent higher than those of mortgage. While financial institutes don’t keep the high-risk subprime mortgage in hand. They turn those mortgages to stocks and securities and sell them to other institutes and public investors. Those Wall Street securities traders even create various complicated financial derivatives, including house mortgage in Collateralized Debt Obligations and sell to risk-prone investors after being labeled with high rates. Subprime mortgage and its derivatives transfer from hand to hand in merely several months. Nobody knows who will be the last possessor and how many he will possess. The snowball of such financial derivatives become bigger and bigger. Two elements may be blamed for subprime mortgage crisis: low interests and surging housing prices. Alan Greenspan cut deposit interest for 13 times since January 30, 2001. The rate decreased to 1.0 at the end of June 2003 from 6.5 at the first place. From 2002 to 2004, low interest boosted real estate market for three consecutive years. According to statistics, the increase rate of housing prices was 5 percent higher than that of GDP in the same period and the housing prices rose by about 80 percent. To avoid inflation and overheating economy, Greenspan started increasing interest on June 30, 2004. After the 17th increase, the rate reached 5.25 on June 29, 2006. At the same time, the mortgage interests, especially subprime mortgage rate surged from 3 percent to more than 12 percent. When the housing prices move upwards, people can raise a mortgage on their houses, but when the trend is down, low
美国次贷危机与欧洲主权债务危机的异同及对中国的启示.
美国次贷危机与欧洲主权债务危机的异同及对中国的启示 一、美国次贷危机与欧洲主权债务危机的异同 1、相同之处： （1）危机的爆发受前期的宏观政策影响较大。在危机爆发前，为了促进经济增长，美国与欧洲五国都采取了扩张性的财政政策和货币政策。美国放松了房地产个人信用政策，美联储甚至将利率降到了1%，与此同时，配套了减税政策来刺激经济。欧洲各国在危机之前都曾实施大规模经济刺激政策而产生了高额财政赤字和公共债务,这毫无疑问会增加财政风险。 （2）房地产市场都是重要风险聚集地。美国次贷危机起源于住房抵押贷款机构将资金大量贷给没有稳定收入证明的次级贷款者，从而积聚了巨大的违约风险。爱尔兰、西班牙等国政府的房地产刺激计划，使得房地产市场空前繁荣，在信用审查中放低门槛，产生了大量不良债务，直接导致了债务危机的爆发。 （3）从影响上来说，都对中国产生了不利影响。美国次贷危机爆发后，股市震荡，美元贬值，进口需求乏力。中国持有的美国国债价值下跌，股市也经过传导直接下滑，没有强力的需求出口自然乏力。在美国次贷危机后，中国政府调整了外汇储备，增加了欧洲资产，但是欧洲也爆发债务危机，令中国再次遭受损失。 2、不同之处 （1）直接主体不同。欧洲主权债务危机是政府以主权担保，获得对外借款，主体是各国政府，债务性质是对外债务，危机发生后，主要在国家间传导。美国次贷危机主体繁多，次级贷款者、商业银行、投资银行和对冲基金、保险公司等都卷入其中，主要是在金融行业中震荡。 （2）导致危机的原因不同。 欧洲：高支出、高福利政策和庞大的政府机构已经成为政府的负担；希腊等国家的经济缺乏生产性，例如，希腊的主要产业为农业、旅游业、海运业，极易受到外部经济活动的冲击；欧盟内部的财政政策和货币政策不一致，各国经济发展也不均衡。 美国：住房抵押贷款机构发放了大量的次级贷款聚集了巨大的风险，又将不良贷款证券化卖给投资银行和对冲基金，风险虽然转移了，但是规模也变得更大。投资银行又将证券化后的产品进行复杂的包装，包装成高收益和低风险的产品，同时转卖给保险公司等，风险变得更加庞大，最终房地产价格下跌后，引发连锁反应。 二、对中国的启示
美国次贷危机的对策
美国次贷危机的对策 一、美国采取的措施 1.1美联储采取的措施 美联储除采取连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率等常规货币政 策手段以外还采取了各种非常规措施。 (1)创新流动性管理手段。一是调整贴现政策。2007年8月17日,美联储下调贴现率50个基点,使其与美联邦基金利率之差由此前100个基点缩小为50个基点,贷款期限延长至30天。2008年3月美联储再次下调贴现率75个基点,使其贴现率与联邦基金利率进一步缩小至25个基点,贷款期限延长至90天。二是创新融资机制。2007年12月12日,美联储采用定期贷款拍卖机制TAF。2008年7月30日,美联储推出84天期TAF,以更好地缓解3个月期短期融资市场的资金紧张情况。美联储于2008年10月6日将TAF 总规模扩大至3000亿。三是采用新融券机制。四是采用一级交易商信贷工具PDCF。向一级交易商开放贴现窗口，提供隔夜贷款。五是采用资产支持商业票据AMLF。六是采用商业票据融资工具CPFF。2008年10月7日,美联储宣布创建CPFF,为美国的银行、大企业、地方政府等商业票据发行方提供日常流动性支持。 (2)救援金融机构。首先是对投资银行贝尔斯登的救助。2008年3月14日,美联储紧急批准了JP摩根与贝尔斯登的特殊交易,即纽联储通过JP摩根向贝尔斯登提供应急资金,以缓解其流动性短缺问题。其次是对房利美和房地美的救助。2008年7月13日,以美联储将在两家企业的资本充足率监管和其他审慎性监管中发挥咨询作用为条件,美联储将允许“两房”直接从纽联储贴现窗口借款。再次是对美国国际集团AIG的救助。2008年9月16日,以美政府需获得A工G79.9%的股权以及持有其向其他股东分红的否决权为条件,美联储向AIG提供850亿美元的高息抵押贷款。2008年10月8日,美联储允许AIG以投资级固定收益证券作抵押,再次给予AIG378亿美元的贷款额度。最后是采取国际联合救援。要求各主要国家中央银行通过公开市场操作等渠道向本国货币市场注入流动性;与主要国家中央银行建立临时货币互换安排,并根据形势发展调整互换的期限和规模;美联储、欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大中央银行、瑞典中央银行和瑞士国家银行等联合宣布降息50个基点等。 二、美国财政部采取的措施 (1)经济刺激计划。2008年1月4日,美国国会宣布实施1500亿美元的一揽子财政刺激计划。美国家庭将得到不同程度的税收返还,商业投资第一年可以享受50%折旧,中小企业还可以享受到额外税收优惠。2009年2月13日,美国国会又批准总额7870亿美元的经济刺激计划。