投资者情绪对股票收益波动影响分析

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投资者情绪对股票收益波动影响分析

作者：杨墨

来源：《合作经济与科技》2015年第23期

[提要] 中国股票市场作为一个典型的新兴市场，与国外成熟股票市场相比存在很大差别，其产生的“金融异常现象”更加突出和显著。投资者情绪是反映投资者心理的重要因素，必然会对投资者行为和决策，进而对股票市场收益和波动性产生重大影响。系统深入地研究中国股票市场收益、波动性与投资者情绪之间的关系是正确解释中国股票市场“异常现象”的有效途径，对于加强中国股票市场的风险管理和控制，改善政府对股票市场的监管效率，保障中国股票市场健康、稳定、持续发展都具有非常重要的理论和现实意义。

关键词：股票市场；股票的收益；投资者情绪；影响

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2015年10月9日

一、投资者情绪概念

投资者情绪在证券市场中影响着投资者的认知和行为。证券市场上投资者对外界价值的认知与评价更加注重，我们认为在证券市场上我们可以直接观察到投资者的认知能力和理性程度。通过观察发现，在证券市场上投资者的认知行为能力与理性程度是有限的，而现实生活中的投资者在证券市场上的活动往往具有情绪化的行为，这与经典经济理论中投资者理性假设有所不同。现代经济理论在相当程度上克服了传统经济理论的不足，它把现实行为人作为研究对象，把研究的范畴扩大到投资者情绪，接受了投资者是有限理性的事实，更有效地解释了投资者行为。我国经济学家饶育蕾给出了较为直观的定义解释，她通过研究认为投资者心理偏差通过投资者情绪反映，投资者的预期会受这些心理偏差的影响，因此投资者对未来证券市场带有系统性偏差的预期即为投资者情绪。

二、中国股票市场的投资者情绪分析

（一）股市投资引导功能失效。当前，中国股票市场参与者的心态表现并不成熟，投资者通常比较短视，不会考虑长期价值投资。由于历史遗留问题，我国股市公开报表信息与公司实际情况“貌合神离”，严重削弱了市场公开信息的参考价值，再通过我国为数众多的非理性投资者的交易行为进一步加剧了市场投资行为的盲目性，这导致股票市场的投资定价功能大大弱化，继而出现投机行为过度的现象。而对于投资者来说，进入到股市犹如一场赌博游戏，赌徒心理泛滥。

（二）有效信息缺乏致使“羊群效应”泛滥。根据行为金融学的理论，投资者在获取及处理信息方面的能力并不是无限的。人们的行为偏差其实是系统性的。投资者想要合理的分析股票