我国货币供应量M1与GDP关系的实证分析

我国货币供应量M1与GDP关系的实证分析

摘要：我国国家宏观调控的政策包括财政政策和货币政策。我国货币供应量M1与国内生产总值GDP具有显著的时间性和不平稳性，通过建立V AR（3）模型，分析得出我国货币供应量M1与国内生产总值GDP存在长期稳定的正相关关系。脉冲响应分析和方差分解分析，得出货币供应量M1和国民生产总值GDP均具有显著的内生性，并且货币供应量M1对GDP的作用的发挥是一个长期过程，在短期内效果有限，而GDP对货币供应量M1在短期内有较强的影响力，而在长期影响力变弱。最后，通过建立货币供应量M1与GDP的长期ECM协整方程以及短期误差修正模型，进一步用数理方程式证明我国货币政策的作用在短期内较弱，在长期内较显著。

关键词：货币供应量M1、国内生产总值GDP、V AR模型、ECM误差修正

一、货币供应量与GDP关系的理论分析

1，货币供应量是货币政策的一部分，货币供应量的增加对gdp的增长有一定的刺激作用。由产出关系式m

+

+

+

=可以发现，货币供应量（以狭义货

c

y-

g

x

i

币供应量m1表示）的增加，使利率降低，从而刺激投资i和消费c，带来产出的增加，企业收入增长，又会增加国家的税收，从而增加政府购买g，流通中的货币增加又会造成汇率下降，从而刺激出口，而短期内进口具有刚性，因而，总得来说，y增加，用价值表示就是gdp的增加。

2，货币供应量受经济发展水平的制约，流通中的货币供应量增加速度快于经济发展速度，则会造成通货膨胀，严重的通货膨胀对经济发展造成负面影响，因此，货币供应量不可能无限制增长，央行根据经济需要决定货币发行，货币发行量的政策指导性很强，具有显著的内生性。

3，国内生产总值GDP对货币供应量有正向影响，GDP的增加，使社会各个经济单位和部门的收入增加，从而使流通中的货币总量增加，同时，GDP的增长要求社会有充足的流动性以满足物质增长的需求，因此，要求央行新发行货币以满足经济发展需要，因而国内生产总值的增长刺激了货币供应量的增加。

二、数据来源

文章选择了两个变量M1、GDP,M1包括现金和活期存款，是狭义的货币供应量，GDP选用的是全国的数据，两个变量选取了自1997年第一季度到2012年第三季度的季度数据，共63个样本，数据来源于中经网统计数据库。

三、V AR模型观测

1，M1与GDP关系的初步判断

在V AR模型中，通过作图发现，Gdp与m1都是带有趋势项的非平稳时间序列，存在某种均衡关系的可能性比较大，如图1显示。通过V AR模型做GDP与M1的回归方程，分别把GDP和M1作为因变量，得到如下关系：

GDP = - 0.000598249256689*GDP(-1) - 0.710207335739*GDP(-2) -

-0.00580 -8.08555

（0.10310 ）（0.08784）

6.71531079693*M1(-1) + 8.54572724475*M1(-2) + 31405.5115336

-5.00689 6.37544 2.96993

（1.34121）（1.34041）（10574.5）

M1 = 0.0029192472696*GDP(-1) + 0.00339707570295*GDP(-2) +

0.23666 0.32325

（0.01234）（0.01051）

0.631382720176*M1(-1) + 0.397914053956*M1(-2) + 1634.896878

3.93467 2.48121 1.29224

（0.16047）（0.16037）（1265.16）

第一个数字表示t值，第二个数字表示标准差，两个方程的拟合优度系数分别为 0.821924， 0.995947，拟合的比较好，可以判定，m1与gdp之间存在某种关系。

500,000

400,000

300,000

200,000

100,000

19982000200220042006200820102012

M1GDP

图一

2，滞后期阶数的选择

特定条件下AIC赤迟信息准则和SC施瓦茨准则越小越好，图中五颗星均显示

应建立V AR（3）模型，即滞后期应选择3期。选择滞后期为3期的模型，AR根检

验显示，所有点都位于单位圆内，V AR模型是平稳的。

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

0 -1516.823 NA 3.33e+19 50.62742 50.69723 50.65473

1 -1346.29

2 324.0075 1.29e+17 45.07641 45.28584 45.15833

2 -1300.452 84.04109 3.21e+16 43.68172 44.03078 43.81826

3 -1267.750 57.77270* 1.23e+16* 42.72500* 43.21369* 42.91615*

Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-1.5-1.0-0.50.00.5 1.0 1.5

3，脉冲响应分析

脉冲响应分析反映M1的变化对GDP的冲击大小、GDP的变化对M1的冲击大

小，以及自身的冲击大小。可以看出，gdp和m1的变动受自身影响较大，gdp变

化剧烈，但始终围绕0%的变化率；m1则在自身的冲击下具有非常明显的变化，

说明我国货币供应量具有内生性；m1对gdp的影响力较弱，gdp的变动基本围绕

0%水平线，gdp对m1的影响较明显，随着影响时间的增长，gdp每变化一个百分

点，对m1的影响虽然呈震荡变化，但总体趋势是逐渐加大，在第九期达到最大

值。

-30,000

-20,000-10,000010,000

20,00030,00040,0001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Response of GDP to GDP

-30,000

-20,000-10,000010,000

20,00030,00040,0001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Response of GDP to M1

02,000

4,0006,0008,00010,0001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Response of M1 to GDP

02,000

4,0006,0008,00010,0001

2

3

45678910

Response of M1 to M1

Response to Cholesky One S.D. Innovations

4，方差分解分析

在给定的V AR 模型基础上，将不同时期gdp 和m1的方差进行分解以反映变量之间的因果关系强度。从方差分解图形可以看出，gdp 的预测误差基本由其自身决定，在第一期完全由其自身决定，随着时间增长，gdp 的预测误差受其他因素影响力变大，但依然绝大部分受其自身影响，在第十期达到最小，但依然保持在82%以上，m1的预测误差也基本受自身影响，随着时间增长，影响力越来越大，达到80%，说明gdp 和m1的增长极具内生性。M1对gdp 的影响随着时间的推移呈上升趋势，基本达到20%，而在第一期，影响力基本为零，说明m1对gdp 的影响是一个长期的过程，在短期内效果不显著。Gdp 对m1的影响较m1对gdp 的影响大，在第一期达到最高值37%，但随着时间的推移，影响力逐渐下降，但保持在20%，说明gdp 对m1的影响在短期内很显著，在长期不够显著，因为m1的增长具有内在性。

0204060801001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Percent GDP variance due to GDP

0204060801001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Percent GDP variance due to M1

0204060801001

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Percent M1 variance due to GDP

0204060801001

2

345678910

Percent M1 variance due to M1

Variance Decomposition

5，Granger 因果关系检验

对gdp 和m1做单位根检验发现，他们都是无常数项无趋势项的二阶平稳时间序列

有无常数项和趋势项

t 值

1%临界值

5%临界值

10%临界值

P 值

结论

gdp 均无 2.292597 -2.605442 -1.946549 -1.613181 0.9943 非平稳 dd(gdp) 均无 -317.5222 -2.605442 -1.946549 -1.613181 0.0000 平稳 m1 均无 3.805356 -2.605442 -1.946549 -1.613181 0.9999 非平稳 dd(m1)

均无

-4.029736

-2.605442

-1.946549

-1.613181

0.0001

平稳

对gdp ，m1二阶差分变成平稳时间序列后进行Granger 因果关系检验，发现，两个假设的概率0.0379，0.0004均小于0.05的临界值，拒绝原假设，可知，m1是gdp 的原因，gdp 是m1的原因，也就是gdp 与m1互为因果关系，这也表明，货币供应量的货币政策能起到作用，但货币供应量的数量也受经济总量的影响，也就是说，货币政策发挥作用要受到经济发展的限制。

Lags: 3

Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob.

DDM1 does not Granger Cause DDGDP 58 3.02365 0.0379

DDGDP does not Granger Cause DDM1 7.26858 0.0004

（DDM1，DDGDP分别表示对m1和gdp的二阶差分）

6，Johansen协整检验

对gdp和m1做Johansen协整检验发现，68.89510> 12.32090， 64.75271>11.22480也就是迹统计量均大于5%水平下的临界值，且p值为0.0000，小于0,05，拒绝原假设（No. of CE(s)），也即是gdp和m1可以进行协整。

Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)

Hypothesized Trace 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**

None * 0.660137 68.89510 12.32090 0.0000

At most 1 * 0.066710 4.142388 4.129906 0.0496

Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)

Hypothesized Max-Eigen 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**

None * 0.660137 64.75271 11.22480 0.0000

At most 1 * 0.066710 4.142388 4.129906 0.0496

四、ECM模型的建立

运用ols对gdp与m1的差分进行回归，接着对残差进行单位根检验，可以发现t值小于5%水平下的临界值，且DW值远远大于5%水平下的临界值，说明残差没有单位根，是平稳的。gdp与m1可协整。

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.533987 0.0121

Test critical values: 1% level -2.606163

5% level -1.946654

10% level -1.613122

回归分析去掉了常数项，p 值小于0.05，通过检验最终长期协整关系为：

gdp=1.009*m1

17.04 调整的可决系数为0.563

误差修正（ECM)分析将非均衡误差e 引入到模型1.1中，同时，为了消除e 的自相关，在模型中加入dgdp 和dm1的滞后项得模型1.2， dgdp=a*dm1+c+b*e(-1) （1.1）

dgdp=∑=n

i i a 1*dm1(-i)+∑=n

j j b 1

*dgdp(-j)+e(-1)+c （1.2）

经反复修正，最终可得如下短期协整关系：

dgdp=0.67*dm1-0.55*dgdp(-1)-0.75*dgdp(-2)-0.62*e(-1)-0.93*dgdp(-3)+13067.38

2.138412 -7.092799 -1

3.77512 -5.850854 -32.20934 6.840581 （0.315075） （0.077692） （0.054466） （0.106489） （0.028864） （1910.273） 0.0371 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 调整的可决系数为0.992274，拟合的非常好。

分析发现，长期货币供应量对gdp 的影响系数为1.009，而在短期影响系数为0.67，说明货币供应量对gdp 的影响是一个长期过程，也即国家货币政策的实施在短期内效果并不明显。短期协整关系也表明，gdp 的变化具有很强的内生性，gdp 的增长受前一期，前两期，前三期gdp 的影响，并且是负影响，这说明gdp 不可能无限制增长，而且货币供应量对gdp 的长期均衡效应对短期动态效应的修正幅度为62%，如果上一年的gdp 的长期均衡误差e 为负，则通过误差修正项使本年的gdp 往高的方向调整，反之，如果上一年gdp 的增长速度过快，则通过货币供应量作用使gdp 的增长幅度调低，即货币供应量对gdp 起调控作用，但是，这种调控还是受gdp 自身的内生性影响。 四、结论

1，货币供应量与国民收入呈正相关关系，并且有稳定的长期关系，通过建立长期关系和短期关系，可以预测货币供应量的增加对国民收入增长的贡献；

2，货币供应量和国民收入的增长有内生性，货币供应量的增加对国民收入的影响主要是长期影响，在短期内并不显著，说明国家实施货币政策在短期内效果并不好，货币政策只有在长期才能发挥显著的宏观调控作用；反过来，国民收

入对货币供应量的影响在短期内较为显著，经济的发展，国民收入的增加，要求货币供应量有相应的增长，因此，经济发展的状况是国家实施货币政策的依据；

3，国家实施货币政策应该正确预测经济发展情况，货币政策不可过于宽松或过于紧缩，国家应加强宏观调控，在短期内加强财政政策力度，在长期内加强货币政策力度。

六、参考文献

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践.2007

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[6]庞浩.计量经济学[M].西南财经大学出版社.2001

[7]张保法.经济计量学[M].经济科学出版社.2005

通货膨胀与房价的关系

通货膨胀与房价的关系 通货膨胀，一个在2008年被人们越来越多提起的词。我们先来了解下通货膨胀，它是指流通中的货币数量超过经济运行所需的货币数量而引起的货币贬值和价格水平全面、持续上涨的经济现象。通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度，那么与住房价格是什么样的关系呢。自1999年以来，中国房地产业得到持续发展，有力地推动了经济的增长。但房价持续地上涨，增幅远远高于一般商品价格，引发了民众对泡沫经济的种种猜想。尤其在目前通涨压力加大的形势下，房价上涨也变得越发敏感。很多人认为，房价的飙升对经济的通货膨胀并没有太大的关系。为什么人们会有这种感觉呢，这是因为在2004年至2006年，内地各大城市住房价格猛涨的时候，通货膨胀并没有很明显地表现出来。而导致这个现象的原因有两个，一是目前我国衡量通货膨胀的统计指标CPI（居民消费价格指数）对居住类消费的计算权重较低，大概在13%左右，并且没有计入商品房销售价格，只是计入房租价格。二是CPI对食品类消费的权重较高，大约在33%左右，而房价对食品类商品价格的影响有着滞后效应。 住房价格的飙升到底对我国的通货膨胀有什么影响，可以说，住房价格是我国目前通货膨胀的主要诱因之一。目前我国通货膨胀的是由食品类商品价格上涨引起的，食品类商品的价格为什么在2007年大面积的上涨呢，主要原因两个，一是受国际市场食品类商品价格上涨影响，属于输入型通货膨胀；二是受到房价飙升的影响，受到商品比价复归特性的影响。本文主要分析为什么房价的飙升带来了中国通货膨胀的形成。 了解一下什么是比价复归。所谓比价复归就是具有比价关系的不同商品的价格先后发生同方向、同幅度的变化，使比价关系在一定程度上复原。各种商品之间的价值比例是商品比价关系的基础，但由于商品价格偏离价值的程度不同，比价复归所引发的结果也不相同。比价复归大致又分为两种，一种是行政力量主导下的比价复归，比如，由国家定价的商品，政府一般要根据商品的价值和商品的供求关系来确定比价。一种是市场力量主导的比价复归，这是一种隐性的但非常强大的力量。各种商品的价值之间的比例关系是商品比价关系的基础，因为商品的价格背离其价值的幅度是有一定客观限度的。 因为通货膨胀与房地产价格之间关系较复杂，难以直接对其进行分析研究。正如通货膨胀归根结底是一个货币问题，房地产价格波动可以说也是一种货币现象。根据房地产价格与货币供应量及通货膨胀等经济数据，运用经济计量方法找出房地产价格的货币影响因素（货币供应量），通过货币供应量作为中间量探讨房地产价格与通货膨胀二者之间关系，从而进行一些判断并为宏观经济决策提供理论基础。 一、货币供应量的概念、指标及影响货币供应量(也称货币存量)，是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总现阶段我国的货币供应框架体系中，货币供应量主要有以下几个指标： M0 = 流通中现金M1（狭义货币）= M0 + 非金融性 公司的活期存款M2（广义货币）= M1 + 非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款通常所说的货币供应量，主要是指M2。 通常来讲，衡量货币供应是否均衡的主要标志是物价水平的基本稳定。物价总指数变动较大，则说明货币供求不均衡，反之则说明供求正常。 二、货币供应量与通货膨胀的关系研究 从货币分析法的一个公式：Md= P L ( R ，Y )我们可以得出，货币总需求 （M）与价格（P）、利率（R）和产出水平（国民收入-Y）有关。在利率 （R）相对稳定的情况下，要保持物价的稳定就要保证货币的供给随着国民收入的增加

货币供给量和利率

货币供给量和利率 在国民经济的宏观调控中，利率比货币供给量更有效 一、货币供给量 1. 货币供应量（Money Supply）是指：世界各国中央银行货币估计口径不完全一致，但划分的基本依据是一致的，即流动性大小。所谓流动性，是指一种资产随时可以变为现 金或商品，而对持款人又不带来任何损失，货币的流动性程度不同，在流通中的周转次数 就不同，形成的货币购买力及其对整个社会经济活动的影响也不一样。 2. 所谓货币政策，是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供 给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。政府为实现一定的宏观经济目标所制 定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。广义来所就是中央银行调 节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与 总供给趋于理想的均衡的一系列措施。 3. 货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。扩张性的货币政策是通过提高货币供应 增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总 需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。 紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下， 取得信贷较为困难，利息率也随之提高。调控作用突出表现在以下几点：1. 通过调控货 币总量保持社会总供给与总需求的平衡；2. 通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保 持物价总水平的稳定；3. 调节国民收入中消费与储蓄的比例；4. 引导储蓄向投资的转化 并实现资源的合理配置。 二、利率 1. 利息率的高低，影响利息率的因素，主要有资本的边际生产力或资本的供求关系。此外还有承诺交付货币的时间长度以及所承担风险的程度。利息率政策是西方宏观货币政 策的主要措施，政府为了干预经济，可通过变动利息率的办法来间接调节通货。在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。所以,利率对我们的生活有很大的影响。 利率是市场经济体制中货币政策的主要传导渠道,也是西方发达国家日益倚重的货币 政策中介目标。在我国,随着社会主义市场经济体制的不断完善和中央银行宏观调控由直 接向间接方式的逐步转变,利率在国民经济中发挥着越来越重要的作用,中央银行日益注重 发挥利率这一价格型货币政策工具的杠杆作用,利率调整日趋灵活。自1990年以来,中国 人民银行已经26次调整存贷款利率,其中:1996年至2019年连续8次下调存贷款利 率,2019年至2019年连续9次上调存贷款利率,2019年连续3次下调存贷款利率,调整的 密度和频率明显加快。对于中国人民银行2019-2019年连续9次上调存贷款利率的效果,

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在国民经济的宏观调控中，利率比货币供给量更有效 一、货币供给量 1. 货币供应量（Money Supply）是指：世界各国中央银行货币估计口径不完全一致，但划分的基本依据是一致的，即流动性大小。所谓流动性，是指一种资产随时可以变为现金或商品，而对持款人又不带来任何损失，货币的流动性程度不同，在流通中的周转次数就不同，形成的货币购买力及其对整个社会经济活动的影响也不一样。 2. 所谓货币政策，是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。广义来所就是中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。 3. 货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。 紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。调控作用突出表现在以下几点：1. 通过调控货币总量保持社会总供给与总需求的平衡；2. 通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；3. 调节国民收入中消费与储蓄的比例；4. 引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。 二、利率 1. 利息率的高低，影响利息率的因素，主要有资本的边际生产力或资本的供求关系。此外还有承诺交付货币的时间长度以及所承担风险的程度。利息率政策是西方宏观货币政策的主要措施，政府为了干预经济，可通过变动利息率的办法来间接调节通货。在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。所以,利率对我们的生活有很大的影响。 利率是市场经济体制中货币政策的主要传导渠道,也是西方发达国家日益倚重的货币政策中介目标。在我国,随着社会主义市场经济体制的不断完善和中央银行宏观调控由直接向间接方式的逐步转变,利率在国民经济中发挥着越来越重要的作用,中央银行日益注重发挥利率这一价格型货币政策工具的杠杆作用,利率调整日趋灵活。自1990年以来,中国人民银行已经26次调整存贷款利率,其中:1996年至2003年连续8次下调存贷款利率,2004年至2007年连续9次上调存贷款利率,2008年连续3次下调存贷款利率,调整的密度和频率明显加快。对于中国人民银行2004-2007年连续9次上调存贷款利率的效果,许多经济学者进行了讨论和研究。但是对于2007年以来,中国人民银行从连续上调利率到开始连续下调利率的转折性效果,尚未进行具体而深入的探讨。由于一定时期的利率政策总是与一定时期的经济环境和宏观经济政策导向紧密联系,其实施效果将直接影响着下阶段利率政策调控方向、幅度和相关政策措施的决策。因此,最近一个时期,利率政策调控的实际效果及传导效应将直接影响着今后一个时期内我国的利率政策调控和利率政策决策。 2. 如果说，在传统计划经济体制下，政府通过对贷款规模的直接控制，基本上就可以控制住货币的供应量；那么，伴随着计划经济体制向社会主义市场经济的转变，贷款规模的控制作用必然会逐步削弱。这一方面是因为单纯依靠直接行政办法，已经无法控制住投资规模，因而控制不住货币需求量的过快增长；另一方面是因为，我国社会上有越来越大的一部分货

我国的货币供应量对通货膨胀的影响分析

我国的货币供应量对通货膨胀的影响分析 本文采用2000年1月到2015年10月的月度数据，计量经济分析方法，研究货币政策中的货币供应量和公开市场业务中的股票市场对我国通货膨胀有一定的波动影响，并且前者作用较强，但是随着时间推移起作用逐渐减弱。 标签：货币供应量；通货膨胀；V AR模型 自改革开放以来，我国经济增长达到了一个前所未有的地步，我国已经是世界的第二大经济体系，由于我们的金融市场还很不完善，政府对市场进行调控时做出的政策还不能准确的达到预期的效果，因此从根本上了解，各政策的影响，就可以准确把握经济的宏观调控。 王凯和庞震（2008）的研究弗里德曼假说在我国是成立的，通货膨胀不确定性的增加将会减缓我国的经济增长。这都说明货币供给将一定程度影响通货膨胀。程彦斌，唐诗磊，李杜（2009）表明货币供给量对我国的通货膨胀影响并不显著，并且不能预测通货膨胀。对于这些文献，各有各自的观点，对于不同的观点看法，首先各研究者使用的数据不同，起始时间不同、各项数据的频率不同，年度数据、季度数据和月度数据这在根本上就可能存在差异。其次选取的模型方法有所不同，文献常用的模型为协整误差修正模型和向量自回归模型等，不同的模型对数据的要求也是有所不同，因此可能有不同的结果。还有就是研究者中处理该項变量，还加入了其他的变量，因此受到影响，会产生不同的结果。大多数文献是通过样本来进行估计各项指标的直接关系没有进行对比。现实生活中经济形式是十分复杂的，也就是不能直接进行简单变量关系的确定，只是单一研究变量的关系，忽视变量之间互相影响，变量的传导机制。因此在研究中需要的是将现实中的因素加入其中，结合现实进行检验，得出符合实际的结论。 本文采用的是V AR模型研究在现阶段我国在面对通货膨胀及物价发生变化时，所应采用的政策，首先，在经济学中，国家稳定经济的手段主要有，货币政策、财政政策和公开市场业务，但是当调控通货膨胀时，一般不会采用财政政策，这是因为财政政策，是一种长时间调节的政策，随着时间的推移才会产生效果，所以一般很少变动，在西方国家中，有着成熟市场经济体系，所以一般采用的是公开市场业务，进行经济的调控。但是在我国就不能直接来进行使用，首先我国的市场体系还不完善，具体采用哪种政策，本文根据近年来的各项指标变化，将做出具体分析给出一定的建议。 本文主要应用向量自回归（V AR）模型来对问题进行研究的。V AR模型是由希姆斯（sims）在1980年提出来的，模型采用多方程联立，利用模型中的所有内生变量对它们的若干滞后项进行回归，最后估计全部的内生变量的动态关系。一般根据AIC和SC信息量取值最小的准则确定模型的滞后项。在使用V AR 模型可以不必对模型中变量的内生性和外生性做出假定，避免了对系统中每个内生变量关于所有内生变量滞后项函数的建模问题。

基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系

图１：１年期贷款基准利率 与１年期Ｓｈｉｂｏｒ走势网 ２００７Ｍ０７２００８Ｍ０１２００８Ｍ０７２００９Ｍ０１２００９Ｍ０７ Ｅ王叵亘［三互圈 导致利率政策调控无效．与此相反的观点则指出我国应加强利率机制在货币调控巾的作用，因为这顺应了全球趋势和中国货币调控机制的改革方向。利率调控在我国货币政策中的作用已成为一个争鸣的焦点，因研究视角不同。得出的结论也不同。其中从基础货币大量被动投放这一宏观经济背景出发，已有研究通过定性分析指出基础货币被动投放导致利率调节功效缺失。本文从定量分析出发，利用２００７年１月至２００９年７月（我同利率凋控频繁期）的月度数据，通过考察利率与货币供应量之间的关系以对这一问题作出再次审视。，数据来源为巾国人民银行网站和上海银行间拆借利率网站。 目前，我国的存款利率上限和贷款利率下限仍处于管制之中．央行的利率政策主要是对金融机构的存贷款基准利率进行调整。与此同时，我国继续推进利率市场化改革，积极培育真正的市场基准利率，于２００７年１月４Ｅｌ推出上海银行间拆放利率Ｓｈｉｂｏｒ．其将来的作用类似于美国联邦基会利率或伦敦银行同业拆借利率Ｌｉｂｏｒ。要在这一过渡时期分析我国利率与货币供应量的关系。就应分为两部分：一是考察目前的管制利率与市场利率的联动性；二是运用时间序列 图３：隔仅、１周、１个月、６个月 Ｓｈｉｂｏｒ走势图 ｆ２２】《金融发展研究》第１１期 图２：６个月期贷款基准利率 与６个月Ｓｈｉｂｏｒ走势图 的计量经济方法分析市场利率与货币供应量之间是否存在格兰杰因果关系。 二、管制利率与Ｓｈｉｂｏｒ的联动性 从银行主体性的角度考虑，此处的管制利率选择金融机构的贷款基准利率。Ｓｈｉｂｏｒ日前有隔夜、１周、２周、１个月、３个月、６个月、９个月及１年八个品种。基于匹配性。此处贷款基准利率选择六个月以内（含六个月）和六个月至一年（含一年），Ｓｈｉｂｏｒ选择６个月和１年两种。用ＥＶｉｅｗｓ５．０得到的图形如图１．２（考虑到节假日因素，Ｓｈｉｂｏｒ曲线出现个别断点）。 从图１．２可以十分清晰地看出．无论是６个月的Ｓｈｉｂｏｒ还是１年的Ｓｈｉｂｏｒ都与相应期限的贷款基准利率有着几乎一致的变化步调，这说明央行对于基准利率的人为调整可以准确地控制较长期的市场利率水平。由于Ｓｈｉｂｏｒ的期限大部分是短期。同时短期利率水平能够更及时地反映出市场资金的供求状况。所以有必要对代表Ｓｈｉｂｏｒ不同期限的利率水平走向作出比较。这里选取隔夜、ｌ周、１个月和６个月的Ｓｈｉｂｏｒ数据。图３＿４显示，Ｓｈｉｂｏｒ的期限结构渐趋明显。２００７、２００８年的短期Ｓｈｉｂｏｒ波动幅度明显．但从波动轴心看，６个月以下的Ｓｈｉｂｏｒ水平与６个月的Ｓｈｉ． 图４：隔夜、ｌ周、１个月、６个月 平均Ｓｈｉｂｏｒ走势图

通货膨胀与货币供应量

七彩杂货店 --项目书 姓名：吴金乐 学号：20080332 专业：公共事业管理 学院：贸易与行政学院 指导老师：吴永球 完成日期：2011.06.14 摘要:为应对美国金融危机对中国实体经济造成的冲击,运用spss工具模对货币供给量与通货膨胀的关系进行了回归分析。分析得出的结论:货币供给量与通货膨胀之间存在显著的长期稳定关系,货币供给量变动是引起通货膨胀的主要原因，货币政策仍具有最终影响价格水平的能力。借此分析2008-2010年我国通货膨胀率成因和相对于回归方程计算的膨胀率偏低

的原因。 关键词:金融危机;货币供给量;通货膨胀;回归方程 为应对美国金融危机对中国实体经济造成的冲击,中国政府于2008年10月开始采取适度宽松的货币政策,导致广义货币供给量急剧增加,从而引发了学术界对未来通货膨胀风险的疑虑。依据货币数量理论和弗里德曼对美国货币发展史的研究成果,货币供给量增长是决定通货膨胀的根本因素,较长时期内货币供给量与通货膨胀成正向变动关系[1]。本文拟采用VAR模型就中国货币供给量变动对通货膨胀率的影响程度及其有效影响时期进行实证分析,以预测中国急剧增加的货币供给量对通货膨胀率的影响程度。 自从2008年美国次贷危机爆发以来，由于担心美国的次贷危机会向我国蔓延，导致我国的经济增长放缓，再加上我国政府在历次的全球性经济危机中发挥了举足轻重的作用，所以这次次贷危机一发生，我国中央政府马上开始猛吃药，中央政府立刻出台8万亿元经济刺激计划，并且要求各级地方政府相的配套20万亿。当然，这些举措的效果也是相当的明显，在美国等的一些国家经济出现负增长的情况下，我国的经济却保持了强劲的发展势头，以2008年我国经济增长率为9.6%。本来我国可以通过经济的适度放缓来挤掉我国的房地产泡沫，使经济回到正常的轨道上来，但由于这一轮的刺激经济的措施却会使房地产的泡沫越来越大。同时，这28万亿的经济刺激计划的副作用还没有凸显出来，特别是向市场中投放了这么大的货币，今后的高通货膨胀率是不可避免的。真实情况也是这样，从2009年开始，流动性过剩开始显现出来，豆你玩，姜你军、蒜你狠等现象陆续出现，这是典型的由于流动性过剩导致大量的货币寻求出路，致使大量的农产品的价格飙升，股市繁荣也是一个人真实的写照，2009年我国股市经历了罕见的牛市，也就是股市起到了分流相当大的流动性的作用，使得通胀率出现的时间有所延迟，并且也起到了使膨胀率降低的作用。中央银行抗通货膨胀率的任务也很艰巨，尽管从2009年以来，陆续出台了紧缩性的货币政策，包括提高存款法定准备金率和提高利率来收缩流动性，以此来抑制高的通货膨胀率，但实际效果不是很理想，这主要是由于我国过多的外汇储备和我国实行的固定结汇制，2009年我国的外汇储备达到了惊人的，尽管我国央行一边在紧缩银根，但由于我国的外汇储备增长过快和我国的固定结汇制使得央行又在大量的向市场上投放货币，这必须让高通货膨胀率来为此买单。 一、通货膨胀率与货币供应量增长率的实证分析 （一）模型假设与模型建立 伟大的经济学家、货币主义学派的创始人之一弗里德曼曾说过通货膨胀永远只是一种货币现象，虽然这是一种套套逻辑，但他一针见血的指出通货膨胀的本质:正是央行发行货币过多，导致过多的货币追逐过少的商品和服务，从而使得一般商品和服务的价格持续和普遍的上涨。本文为了解释我国此次通货膨胀率与货币供应量是否存在因果关系，我收集了1991-2010年我国的通货膨胀率和我国央行在此期间货币供应增长率的数据，如表一所示。为了分析简化，我假设通货膨胀率用CPI指数来代表，货币供应量增长率用狭义口径M1的增长率代替。我假设用Y（单位：百分比）表示通货膨胀率，X（单位：百分比）表示M1的增长率。 设一元线性回归模型： yi = β0 + β1 +εi , I = 1,2,…,20 εi ～N(0, δ2 ), I = 1,2, …,20 ε1, ε2, …, ε20相互独立 如图表二散点图所示，通货膨胀率和货币供应量增长率存在线性相关关系。

我国货币供应量与物价关系实证分析

我国货币供应量与物价关系实证分析 本文以我国2000年1月-2012年5月的数据为样本，运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验的计量方法研究我国货币供应量与物价水平之间的关系，并提出了提高货币政策有效性和稳定物价水平的有关政策建议。 关键词：货币供给物价水平实证分析 根据国家统计局统计显示，自从2007年以来我国居民消费价格总水平开始不断攀升，每个月的CPI都超过国际公认的3.0%的轻微通货膨胀底线，2008年全年CPI指数上涨5.9%（本文中所提到CPI相关数据均出自中国国家统计局网站：http：//https://www.wendangku.net/doc/463504293.html,/tjgb/），出现持续通胀现象。虽然从2009年开始，CPI出现了回落，但PPI指标仍然较高，外贸顺差继续扩大，而且进出口总额占GDP的份额明显过大，我国对外依存度扩大，内外失衡，虚拟经济的不断膨胀引发了对经济过热的担忧，央行被动投放基础货币。货币增长率上升虽然不是通货膨胀的唯一原因，但它们之间存在着一定的联系，货币供应量的增加迫使总需求的“主动增加”，尤其是促进了资产价格的上涨，然后通过传导机制影响食品价格并有引发通胀的可能，进而影响经济的稳定增长。 文献综述 （一）国外文献综述 西方学者Bernanke（1992）在《联办基金利率与货币政策传导渠道》中，利用Granger因果检验方法检验了M1、M2、联邦基金利率、票据利率与物价和产出的关系，认为基金利率是经济的Granger原因。Mishkin（2001）通过对加拿大1971-1999年的数据进行实证分析，认为货币供应量与物价水平存在一定关系，货币供应量能有效解释物价水平的短期波动。 （二）国内文献综述 杨建明（2003）在收集整理我国季度CPI和GDP数据的基础上，利用均衡修正模型对中国1986-2001年货币供应量变动与产出、物价相关性进行协整分析。其经验证据表明，在整个样本期内，狭义货币M1与通货膨胀、经济增长之间不存在稳定的长期均衡关系。广义货币M2与通货膨胀、经济增长之间虽然存在稳定的长期均衡关系。孟祥兰、雷茜（2011）用向量误差模型以及脉冲响应和方差分解的方法对中国货币供应、物价水平与经济增长的关系进行实证研究，认为短期内物价水平与货币供应量之间相互影响、互相促进。货币供应对经济增长的影响具有促进效应，长期内货币非中性。吴军（2004）通过理论推导和实证分析，得出随经济的高速增长和体制转轨，经济均衡机制由资源约束型向需求约束型过渡，货币对实质经济的影响也逐渐减弱，处于由“非中性”向“中性”转变的过程之中，从而削弱了货币政策对扩张有效需求、刺激经济增长的作用。

货币供给量与通货膨胀关系研究

货币供给量与通货膨胀关系研究考察1994年第一季度～2004年第四季度期间中国的货币供给量增长与通货膨胀率之间的长期均衡关系和短期动态关系.结果表明不同层次货币供给量增长率与通货膨胀率之间都存在协整关系,M2的增长率对通货膨胀率的解释能力最强。研究结果表明我国的通货膨胀仍然是一货币现象,货币政策仍具有最终影响价格水平的能力. 通货膨胀是衡量一国宏观经济运行是否稳定和健康的重要指标。货币学派的代表人物弗里德曼认为通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象，指出货币在长期是中性的，其扩张率将全部转化为通货膨胀率，也就是说货币供给增长是通货膨胀波动的主要根源。 有关货币供应量的统计口径，央行1994年10月27日明确了Mi (i=0，1，2，3)的统计范围。 M0=流通中的现金(货币供应量统计机构之外的现金发行) M1=M0+企业存款(扣除单位定期存款和自筹基建存款)+机关团体存款和农村存款+信用卡类存款 M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款)+外币存款+信托类存款 M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单 图1、图2和图3给出了样本期内通货膨胀率与M0、M1、M2的季度同比增长率的变化路径。

图1通货膨胀率与M0增长率 Figure1The Relationship between Inflation Rate and M0 Gr owth Rate

图2通货膨胀率与M1增长率 Figure2 The Relation ship between Inflation Rate and M1 Growth Rate

货币供应量与经济增长、物价、利率之间的关系

货币供应量与经济增长数据及分析 从长期来看，我国货币供给量和GDP均呈上升趋势。我们可以看出GDP 与M2存在着长期稳定的关系。M2对GDP 有正向的促进作用，表明货币供给对产出有影响，是经济增长的助推器；从短期来看，扩大货币供给对经济增长具有明显的促进作用，而这种促进作用随着经济的恢复和稳定发展，会逐渐削弱。 货币供应量增长要先于经济增长，我国货币供应量的冲击对经济的影响是与时间因素紧密联系的，对实际经济产出的作用需要一定的时间才能充分显示出来。 反映货币供应量的指标M2与反映经济增长的指标GDP不是简单的对应关系。由于不可避免地存在货币沉淀现象，所以M2不是全额用于国民经济活动。而GDP是一定时期内一个国家或地区经济中生产出的最终产品和劳务的价值。 经济增长实际受货币有效供给而非名义供给影响。理论上，货币供应量影响经济增长的传导机制是：货币供应—利率—投资—经济增长。所以，在货币供应量对实体经济的传导不顺畅的时候，货币有效供给才是真正影响经济的因素，而决定有效供给的则是经济体的实际货币需求。 货币供给量与经济增长及物价水平的数据分析 经济增长率、货币供应增长率和通货膨胀率之间存在着长期均衡关系。 长期内, 货币供应增长对通货膨胀和经济增长具有正面效应, 而经济增长和通货膨胀不影响货币供应量。经济增长和通货膨胀之间负相关, 而且, 经济增长率和通货膨胀率都具有回归正常水平的趋势。短期内, 货币供应增长对通货膨胀的影响不稳定, 对经济增长没有显著影响, 经济增长和通货膨胀也不影响货币供应量。经济增长与通货膨胀之间正相关。经济增长率具有回归正常水平的趋势,通货膨胀率具有持续效应。

曼昆宏观经济学(第67版)习题精编详解(第4章货币与通货膨胀)

第4章货币与通货膨胀 跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。 以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。 一、判断题 1．由实际可变因素带来的货币变化的不相关性被称为货币中性，大多数经济学家认同货币中性的观点，将其作为一种对长期而不是短期的经济的好的描述。（）【答案】T 【解析】货币中性是指货币对实际变量的无关性。大多数经济学家都认同，在长期内，货币是中性的。 2．古典理论使我们可以不用涉及货币供给而研究实际变量的决定。（） 【答案】T 【解析】古典二分法的产生是因为在古典经济理论中，货币供给的变动不影响实际变量，货币是中性的，因此可以不用涉及货币供给而研究实际变量的决定。 3．货币可以将现在的购买力变成未来的购买力，这是货币交换媒介职能的表现。（）【答案】F 【解析】货币可以将现在的购买力变成未来的购买力，这是货币作为价值储藏手段的表现。 4．未预期到的通货膨胀如果高于预期的通货膨胀，那么债权人会受益而债务人受损。（） 【答案】F 【解析】本题所述条件相当于未预期到的通货膨胀高于实际的通货膨胀，则债权人受损而债务人收益，因为偿还的价值比双方预期的低，也就是比实际应该支付的低。 5．如果通货膨胀被完全的预期到了，那么通货膨胀将是没有成本的。（） 【答案】F 【解析】预期的通货膨胀的成本包括：①由通货膨胀税产生的人们持有的货币量的扭曲； ②因高通货膨胀引起企业更经常地改变它们的价格，从而产生菜单成本；③面临菜单成本的企业不会频繁改变价格，导致资源配置上的无效率；④税法的许多条款并没有考虑通货膨胀的效应；⑤通货膨胀给人们的生活带来不方便。 6．当期物价水平不仅受当期货币供给量的影响，而且还与未来货币供给量预期相关。（） 【答案】T 【解析】如果预期未来货币供给量增加（或减少），则现期的物品将会升值（贬值），相

分析国际收支、利率、汇率、国内物价、经济增长与就业、国际储备、货币供应量之间的关系。

（1）国际收支状况对汇率的影响： 一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切对外经济、金融关系的总结。一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位，也影响着该国的宏观与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。 由某项经济交易（如出口）或资本交易（如外国人对本国的投资）引起了外汇的收入。由于外汇通常不能自由在本国市场上流通，所以需要把外币兑换成本国货币才能投入国内流通。这就形成了外汇市场上的外汇供给。而由于某项经济交易（如进口）或资本交易（到国外投资）则引起了外汇支出。因要以本国货币兑换成外币方能满足各自的经济需要，在外汇市场上便产生了对外汇的需要。 把这些交易综合起来，全部记入国际收支统计表中，便构成了一国的外汇收支状况。如果外汇收入大于支出，则外汇的供应量增大；外汇供应量增大，在需求不变的情况下，直接促使外汇的价格下降，本币的价值就相应的上升；如果外汇支出大于收入，则对外汇的需求量增大。当外汇需求量增大时，在供给不变的情况下，直接促使外汇的价格上涨，本币的价值就相应的下跌。 （2）分析国际收支、利率、汇率、国内物价、经济增长与就业、国际储备、货币供应量之间的关系。国际收支逆差的影响： 一国的国际收支出现逆差，一般会引起本国货币汇率下浮；如逆差严重，则会使本币汇率急剧跌落。该国货币当局如不愿接受这样的后果，就要对外汇市场进行干预，即抛售外汇和买进本国货币。这一方面会消耗外汇储备，甚至会造成外汇储备的枯竭，从而严重削弱其对外支付能力；另一方面则会形成国内的货币紧缩形势，促使利率水平上升，影响本国经济的增长，从而引致失业的增加和国民收入增长率的相对与绝对下降。 从国际收支逆差形成的具体原因来说，如果是贸易收支逆差所致，将会造成国内失业的增加。如系资本流出大于资本流入，则会造成国内资金的紧张，从而影响经济增长。 国际收支顺差的影响 一国的国际收支出现顺差，固然可以增加其外汇储备，加强其对外支付能力，但也会产生如下的不利影响： 1．一般会使本国货币汇率上升，而不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题。 2．顺差固然可以加大国内的黄金和外汇储备，但也会使本国货币供应量增长，而加重通货膨胀。

浅析通货膨胀与经济增长＼货币供应量的联动关系

浅析通货膨胀与经济增长＼货币供应量的联动关系 内容摘要：近年来，我国货币供应量以及经济的快速增长引发国内外各界对我国通货膨胀的关注与担忧。本文通过对我国1990-2010年货币供应量和经济发展的实际情况进行实证分析发现，当期的物价水平和前一期GDP 的增长率呈正相关，当期货币供应量的增加会引起下一期物价水平的上升，且均通过了显著性检验。因此，货币当局在保持经济增长的同时，应控制物价上涨的幅度，将货币供应量的增长速度保持在适当的范围内。 关键词：通货膨胀经济增长货币供应量 引言 “通货膨胀”是中国目前使用频率极高的词汇之一。近年来，我国经济快速增长的同时也不免带来了通货膨胀的困扰。虽然央行频繁调动存款准备金率冻结回笼上千亿的人民币，减少商业银行的可用资金，调节货币供给量，缓解通货膨胀的压力，但宏观经济数据表明，我国目前通货膨胀的形式仍然不容乐观，通货膨胀率持续保持在高位运行。货币供给量的控制又直接影响着一国经济能否平稳运行，为了厘清我国通货膨胀、经济增长与货币供应量的互动关系，且考虑到统计口径的一致性，本文引入了1990-2010年的相关数据进行实证分析。 文献综述 国内外学者的研究表明，价格变动与经济增长和货币供应有密切的关联。在传统的凯恩斯主义模型中，纯粹货币扰动在短期和长期都对总收入有重要影响，他们认为货币流通速度v是不稳定的，存在从货币供应量M—利率r—投资I—总收入Y的作用机制。20 世纪中叶，弗里德曼提出了现代货币数量论，认为“无论何时何地，通货膨胀总是一种货币现象”，是由于流通中的货币数量超过实际需求量而造成的，控制通货膨胀的措施主要是减少货币的供应量。McCarrdless 和Weber考察了100多个国家，得出通货膨胀率和货币供应量的变化具有非常强的相关关系，并且从长期来看，货币供应量的增加将最终导致相同程度通货膨胀的上涨。国内学者贵斌威、甄苓通过构建一个内生增长的CIA模型，发现当货币供给速度变大时，经济增长率会因此降低，通货膨胀将升高。张奇通过货币供应量与经济增长的EMC模型分析，说明货币供应量是推动经济增长的主动力。 理论依据以及指标选择 （一）理论依据 将交易方程：MV=Py的变量动态化，并取自然对数有lnP+lny=lnM+lnV，

我国货币供应量对通货膨胀影响分析

我国货币供应量对通货膨胀的影响分析-工程论文 我国货币供应量对通货膨胀的影响分析 孙静SUN Jing；张静ZHANG Jing；孙芊晓SUN Qian-xiao；卞思然BIAN Si-ran （北京信息科技大学经济管理学院，北京100192） （School of Economics and Management，Beijing Information Science Technology University，Beijing 100192，China） 摘要：本文首先分析了我国近年来货币供给和居民消费价格指数的变动趋势，然后选取近20年的统计数据，建立一元回归模型，就居民消费价格指数与货币供应量的相关关系进行了实证检验。根据实证分析结果，提出了相关建议。Abstract: Firstly, this paper analyzes the changing trend of money supply and consumer price index in recent years in China, then builds a regression model by choosing the statistics of nearly 20 years, empirically tests the relationship between consumer price index and money supply, and puts forward relevant proposals based on the empirical results. 关键词：货币政策；货币供应量；通货膨胀 Key words: monetary policy；money supply；inflation 中图分类号：F820.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）06-0012-02 0 引言

试分析中国货币供应量、GDP增长与通货膨胀三者间关系

试分析中国货币供应量、GDP增长与通货膨胀三者间关系 ——基于古典货币数量论 摘要： 古典数量货币论认为，一国价格水平受一国货币供给量的影响，一国的通货膨胀也和货币供应量息息相关。文章在古典货币数量论的费雪方程式这一理论基础上，结合中国近十年来货币供给量、GDP、CPI变化情况来具体分析近些年来我国货币供给量的变化率与物价指数变化率、国民生产总值的变化率之和的关系并检验我国的通货膨胀是否和货币供给量有关。 关键字：费雪方程式，货币供给量，GDP，CPI，通货膨胀 1.古典货币数量论 “古典”宏观经济学是现代西方学者从马歇尔、庇古等人的著作中概括出来的，它由三个部分组成：(1)关于就业和产出决定的古典理论、古典资本市场及货币数量论。本文主要基于古典货币数量论来分析中国近十年来货币发行量、通货膨胀及物价水平三者间的关系，因此，这里重点介绍下古典货币数量论的相关内容。 1.1含义 陈乐一【1】（2000）认为货币数量论在“古典”宏观经济理论中占据主导地位,它有多种表示形式，其中极具影响的数量论有两种：费雪( Irving Fisher)的交易方程式( The Equation of Exchange)和马歇尔、庇古的“剑桥现金—余额分析法”(Cambridge Cash - balance App roach)。 王文杰【2】（2010）说到，古典学派货币需求理论的主要观点是：（1）认为货币的功能只是媒介；（2）假定经济处于充分就业水平，货币流通速度和商品产量在短期内不会有太大的变化，可视为常数；（3）认为物价水平取决于货币数量的变化，随货币数量的变动而变动也就是说，货币供应量的增加引起物价的同比例上涨，达到通货膨胀的境地；（4）认为货币政策应是控制货币量的增长物价和币值。 1.2费雪方程式 古典货币数量论有两种主要流派，一为费雪方程式，又称作交易方程式；二为剑桥方程式，又称为现金余额方程式。本文的分析主要建立在费雪方程式的基础之上。 20世纪初，美国经济学家欧文﹒费雪在《货币的购买力》一书中提出了交易方程式，这一方程式为： MV=PT 后又写做MV=Py （其中M表示货币的数量；V表示货币的流通速度；P指物价水平；T指交易的次数或各类商品的交易总量，y表示一国实际的国民收入）

货币供应量和利率作为货币政策中介目标的适用性

货币供应量和利率作为货币政策中介目标的适用性 一、选择货币政策中介目标的目的 （一）中央银行实施货币政策的最终目的是调控宏观经济运行 中央银行执行货币政策，即通过调控金融变量达到调控宏观经济变量的效果，其目的在于调控宏观经济运行。中央银行不能直接控制投资、消费和对外经济活动，只有通过金融杠杆来调控经济。中央银行执行货币政策隐含的理论前提是，中央银行可以调控金融杠杆，金融杠杆对宏观经济具有影响。中央银行针对宏观经济变量的调控目标称为最终目标，中央银行针对金融变量的调控目标称为中介目标。 （二）中央银行设定中介目标的目的在于确定调控方向和幅度 货币政策设定中介目标隐含的理论基础有三：货币政策中介目标与最终目标具有较强的相关性，并且具有稳定的数量关系；货币政策中介目标具有可度量性；中央银行对货币政策中介目标具有可控性，中央银行可以将充当中介目标的金融变量控制在所需目标附近。 货币政策之所以设定中介目标，在于设定一个调控方向和调控幅度，防止调控反向、调控过度或调控不足。例如，在经济低迷时确定一个趋于宽松的货币政策目标，在经济高涨时确定一个趋于紧缩的货币政策目标。从理论上讲，中央银行可以假定中介目标和最终目标之间的关系不变，可以据此确定货币政策中介目标，并将有关金融变量调控到中介目标水平，这样就可保证最终目标的实现。但是由于中介目标与最终目标之间的关．系具有一定程度的不确定性，中间目标变量作为经济体系的一个变量，又具有一定的内生性，中央银行企图通过将金融变量控制在目标值而完全实现最终目标的想法是不现实（建议不动，“不现实”说得过于绝对）的。 货币政策不但可以设定中介目标，而且可以为中介目标设定前置目标，即操作目标。其关于操作目标与中介目标之间关系的理论假定与关于中介目标与最终目标之间的关系的假定相同。如果为货币政策最终目标设置两层前置目标，由于操作目标和中介目标之间的关系可能会发生变化，中介目标和最终目标之间的关系也会发生变化，因此实现了操作目标，不见得能实现中介目标；实现了中介目标，不见得能实现最终目标。 （三）选择货币供应量和利率作为中介目标之调控方向可以是一致的 选择货币供应量作为中介目标与选择利率作为中介目标在调控方向上可以是一致的。选择货币供应量增长率作为中介目标，把货币供应量增长率定得高一些，意味着执行宽松的货币政策，也可以通过调低利率来实现，如果将利率作为中介目标，调低利率也会达到相应的目的；把货币供应量增长率定得低一些，意味着执行紧缩性货币政策，也可以通过调高利率来实现政策目的，如果设定利率为中介目标，则将利率目标调高一些就可以了。 二、货币供应量增长率作为中介目标的评价 （一）货币供应量增长率与经济增长率和通货膨胀率之间的相关性 理论上一般认为货币供应量增长率变动是经济增长率变动和通货膨胀率变动的原因，货币供应量增长率与经济增长率和通货膨胀率基本同步或货币供应量增长率超前于经济增长率和通货膨胀率，调控货币供应量增长率就可以影响经济增长率和通货膨胀率。但是，在实践上根据这个命题进行货币政策操作仍然存在

货币供应量与通货膨胀关系研究

货币供应量与通货膨胀关系研究 近年来,物价上涨已经成为当前人们经济生活中突出的问题之一,人们越来越感觉到通货膨胀所带来的压力。居民消费价格指数(CPI)从2010年1月份的101.5一直高涨不下,到今年5月份达到了103.1,CPI的月度数据基本上每个月都在增长。选用了1990年~2009年的数据进行分析货币供应量与通货膨胀的关系(因为我国在1990年以前的货币供给量的计算口径与现在的不同会产生偏差)。综合运用了协整理论分析以及误差修正模型来揭示我国货币供给与通货膨胀的长期均衡及短期波动关系。 标签：货币供应量;通货膨胀;协整理论;误差修正模型 0 引言 通货膨胀是衡量一国宏观经济运行是否稳定和健康的重要指标。货币学派的代表人物弗里德曼认为通货膨胀是经济运行中价格总水平大幅度持续上升的货币现象,并指出货币在长期是中性的,其扩张率将全部转化为通货膨胀率,也就是说货币供给增加是通货膨胀波动的主要根源。 国内外学者的研究表明,价格变动与货币供应密切相关。弗里德曼利用美国1867年~1960年间货币供给(M2)与通货膨胀(GDP缩减因子)的数据分析发现高的货币供给导致高的货币膨胀,但两者没有短期相关性。另外,McCandless和Weber考察了110个国家,得出通货膨胀率和货币供给量的变化具有非常强的相关关系,其相关系数在0.92~0.96之间,几乎接近于1,并且长期来看,货币供给量的增加将最终导致相同程度的通货膨胀率的上升。也就是说,货币供应量的变化最终体现在物价的变化上。我国的众多学者在该问题的分析上也做了大量的工作。王少平以1978年~1994年为样本,验证了中国通货膨胀形成的基本原因是货币发行过量。 1 指标选取 判断是否发生了通货膨胀、通货膨胀的程度如何,涉及到通货膨胀率的侧度问题。目前,常用的通货膨胀的衡量指标有消费价格指数(CPI),零售价格指数(RPI),批发价格指数(WPI),生产者价格指数(PPI),以及国内生产总值缩减指数(IPD)等。国际上,一般采用CPI指标来观察某个国家或地区是否发生了通货膨胀或通货紧缩。虽然居民消费价格指数只是局限于统计居民家庭消费的商品和劳务,而把国家消费和集团消费排除在外,不能全面的反映物价的变动,但它编制较为简单,有可靠的数据来源,且与人民的生活息息相关,所以本文选用居民消费价格指数(CPI)作为衡量通货膨胀的指标。 我国货币供应量一般分为三个层次,M0、M1、M2。其中,M0为流通中的现金,M1=M0+活期存款,M2=M1+准货币(定期存款+储蓄存款+其他存款)。笔者认为广义货币供应量M2最能反应货币的总体情况,而之前也有学者作了研究发现

货币政策--利率与货币供应量

货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调 控利率的各项措施。 1，三大政策工具 1、存款准备金。中央银行通过调整存款准备金，改变金融机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制金融机构的信用创造能力和货币供应量的目的。自1998年中国人民银行改革了法定存款准备金制度，将法定准备金账户的备付金账户合并为法定准备金账户。我国的存款准备金率从13%降低到8%，再到目前的6%②。 2、公开市场操作。中央银行在公开市场上买卖有价证券，用以增加或减少货币供应量。1999年，中国基础货币的主要供应渠道发生了根本性变化--公开市场操作成为中央银行吞吐基础货币的主渠道。全年通过公开市场操作净投放基础货币1920个亿，占全年基础货币投放的52%②。 3、再贴现机制。中央银行通过调整再贴现率和规定贴现条件来影响市场利率和货币供给和需求。从1998年3月起再贴现利率成为独立的利率体系，不再继续与同期再贷款利率挂钩。同时下调再贴现利率并延长再贴现最长期限。1999年，中央银行颁发了《关于进一步改进和完善再贴现业务管理的通知》，进一步改进了再贴现业务的方式，扩大其范围，使年末余额达500亿，增长51%②。 三大政策工具的操作力度虽然很大，货币供应量的增幅也较高，但其实际效果却远远低于预期水平。货币政策传导在中央银行层面上遇到的障碍主要是我国以货币供应量为中介目标，但同时实行利率管制，利率并未完全市场化。我国虽然放开了同业拆借利率的上限控制、银行间债券市场利率和票据贴现利率，逐步扩大贷款利率波动幅度，但是我国仍然是以管制利率为主的国家，包括存、贷款利率在内的多种利率仍由中央银行代表政府制定，影响了利率对资源配置的结构调整作用。从我国目前来看，按照风险收益对称原则，中小企业和某些大企业的高风险业务贷款利率应偏高，但由于利率管制必然造成了银行对中小企业的“惜贷”现象，同时，政策性的偏向导致资金高度集中于国有大企业，这成了不良资产上升和经营风险加大的一个重要原因。利率管制的另一个后果便是使货币市场的基准利率难以发挥作用，影响了货币政策信号的传导。此外，在公开市场上，由于资金宽松导致央行收回资金容易，投放资金困难；在外汇市场上，外汇储备受贸易逆差影响和保持人民币汇率稳定的政策约束，央行只能被动地买卖外汇，银行结售汇差构成了央行在外汇市场上的数量限制，导致公开市场操作对利率控制乏力，利率机制作用难以发挥。 2，货币政策中介目标选择的标准主要有三个：可计量性、可控性、可预测的对政策目的的影响。从世界各国的货币政策实践来看，可供选择的货币政策中介目标有货币供应量、信贷