全球行业基金发展状况报告
全球行业基金发展状况报告
陈启欢
（上海证券交易所，上海200120）
摘要：近年来，国内基金已差不多形成了类似国外较齐全的基金产品线。在现有法律框架下，国内基金能够创新的方向将进一步从原先的概念化、大统化向品种细分化、市场细分化的方向进展。行业基金在国外差不多比较成熟，同时得到比较大的认同度，无疑是我国基金品种研发和进展的重要方向之一。本文基于全球视野，对行业基金的进展历史、特点、分布、策略等等领域进行调查研究，以期对国内行业基金的进展提供比较有价值的参考。
关键词：行业基金；基金治理公司；基金家族；基金规模
作者简介：陈启欢，博士，供职于上海证券交易所交易治理部。
中图分类号：F830.39 文献标识码：A
行业基金的英文名称是Sector Fund或者Specialty Fund。其投资是以行业为导向，投资范畴局限于某个行业或者某几个特性相近的行业，以期从行业的高速增长中获得超额收益，能够幸免过于集中投资单个公司而承担较高的风险。从投资角度考察，行业基金是平稳投资收益和风险的一种投资策略；从基金产品设计角度考察，行业基金是基金投资领域细化的产品模式。
行业基金分类
行业基金的数量专门庞大，全球已有公募行业基金数量大约为3000多只，差不多上涵盖了国民经济的大部分行业。各个国家的行业基金所依据的行业分类标准不一定相同，大体上能够归结为两个主流标准：GICS分类标准和FTSE分类标准，GICS标准在美国和世界大部分市场使用，FTSE在英国和香港等地使用，因为GICS的使用范畴相对广泛，因此本文要紧基于GICS标准来介绍国外的行业基金状况，GICS标准采纳四级分类方法，依次为：行业部门（Sector）、行业组（Industry Group）、行业（Industry）、子行业（Sub-Industry）。
1998年标普（Standard & Poor）和美林公司（Merrill Lynch）创建了第一个专门为指数基金使用的美国行业分类系统，系统存在一定的缺陷，故此在2000年，摩根斯坦利资本投资公司（Morgan Stanley）与标普公司重新编制了新的行业分类标准，以求与全球经济保持一致，自2002年1月开始标普公司完全执行新的全球行业分类标准。
新的标普全球行业分类标准把标普1500指数的成分股分为10个行业部门、23个行业组、59个行业。10个行业部门如下：
（1）基础材料(Materials)——化学品、金属采矿、纸产品和林产品；
（2）消费者非必需品(Unnecessary Consume)——汽车、服装、休闲和媒体；
（3）消费者常用品(Necessary Consume)——日用产品、食品和药品零售；
（4）能源(Energy)——能源设施、冶炼、石油和天然气的开采；
（5）金融(Finance)——银行、金融服务和所有保险；
（6）医疗保健(Medical & Health)——经营型医疗保健服务、医疗产品、药品和生物技术；
（7）工业(Industry)——资本物资、交通、建筑、航空和国防；
（8）信息技术(Information technology)——硬件、软件和通讯设备；
（9）电信服务(Telecom)——电信服务和无线通讯；
（10）公用事业(Utilities)——电力设备和天然气设备。
大部分基金公司都按照经济部门的分类结构来设置行业基金，例如原材料行业基金就把所有属于原材料行业（Materials）的上市公司都作为投资对象，而随着基金行业竞争日趋
猛烈，一些基金公司把旗下的基金投资范畴细化，采纳行业组甚至子行业作为划分基金投资的关注范畴，例如Fidelity基金公司除了原有的5个一级行业基金外，还拥有46个以3级行业标准设置的行业基金，像造纸行业基金、贵金属行业基金等，所关注的对象都属于原材料行业大类的范畴内。
尽管行业基金以某个行业分类标准为参考，然而也可不能完全参照行业标准来定义和划定基金的投资（除了行业指数基金外），因此行业基金的统计范畴可不能一致，为了便于分析，我们以GICS行业分类标准为分类基础，对行业基金的行业分布进行统计。
表1统计了基金数量的行业分布特点，医疗保健行业、高科技行业以及房地产行业基金比重最大，因为三个行业在本经济周期具有好的表现，因此大部分的基金公司设立行业基金更加关注这三个行业。从行业基金的总资产角度统计行业基金的分布特点，能够发觉以总资产统计的分布状况与基金数量的分布状况专门相象，最大差异在于医疗保健行业基金的总资产份额显著高于基金数量的份额，这说明保健生物行业基金的平均规模大于其他行业基金的平均规模，具体的比例数值对比见表1。总之，高科技行业、房地产行业和保健生物行业占据总行业基金数量和资产的50%以上，国际上的基金治理公司专门关注这三个行业；而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业所占份额专门低，这种分布情形与行业可投资的股票数量有关，高科技行业、房地产行业以及保健生物行业的上市公司比例大，而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业的上市公司比例低。
注:
治理公司的网站，数据样本时刻截至2005年。下同。
行业基金的进展
最早的行业基金是世纪资产治理公司（Century Capital Management）在1928年发行的金融行业基金；第二个行业基金是Petroleum & Resources Corp公司于1929年发行的能源基金；然而第三个行业基金则是二战终止后德意志银行于美国发行的基金。
在专门长一段时刻内行业基金进展专门缓慢，直至上世纪80年代行业基金才有比较快速的进展。表2是全球最早显现的10个行业基金的具体信息，第一个行业基金到第十个行业基金的显现横跨了30年（从1928年到1959年），这可能受到二战阻碍的结果，考察上述10个早期的行业基金，它们分别是由10个不同的基金治理公司发行，反映了当时基金治理公司关于行业基金的认识：他们仅仅孤立地设置行业基金，并没有形成体系化的行业基金设置策略，而现在大型的基金治理公司一样都力求于短时刻内发行多个行业基金，不同行业的基金之间得以相互支持和补充。另外，国外早期的行业基金倾向于投资金融
行业和高科技行业，高科技行业仍旧是现在行业基金的投资热点，可见高科技行业投资热情并可不能随着时刻发生变化，因此不同时期内高科技行业的含义和技术内容应该具有专门大的差别。而从发行地区和投资地区角度考察，大部分行业基金在美国发行，投资地区则要紧集中于美国和全球。
行业基金的大规模进展要紧在1980年以后，在此之前的50多年内总共才发行了45只行业基金，而1980年后的30年内显现了3000多只行业基金，见图1，专门于1997年以后，行业基金更是爆发性的进展。正是在1997年前后基金业对行业基金的品种内涵、价值挖掘和经营策略形成了体系化的指导思想，同时行业基金作为基金品种大类也取得了不俗的业绩。
不同行业的基金同样也会随着时刻出现一定的进展规律，从中能够了解到阻碍行业基金设立的某些决定因素。表3列出了各种行业基金最早的显现时刻和高峰显现时刻，高峰显现时刻是指涌现新行业基金数量最多的年份。第一考察最早显现的时刻，除去最早显现的两个行业基金，能够把行业基金显现时刻划分为两个时期：二战后10年和20世纪的80年代，战后10年内显现了高科技行业基金、公用事业行业基金和贵金属行业基金，而80年代显现了环境行业基金、食品行业基金、互联网通讯行业基金以及休闲行业基金，这两个时期恰好分别是两个经济复苏期，国民经济中的各个行业逐步走向增长，因此能够涌现新的行业基金类型。再考察高峰显现时刻，几乎所有类型的行业基金都于2000年左右显现高峰状态，这段时刻正是以新经济为代表的高涨时期，互联网以及信息技术牵引着全球的经济走热，该时期的全球资本市场也达到了最高点，于2000年后经济热潮走向衰退，这些特点充分说明了行业基金受到经济周期专门是资本市场周期的阻碍。
表3 各类行业基金的时刻特点
行业基金的地域特点
行业基金的发行和投资具有一定的地域特性，一样而言行业基金是经济发达地区的特权，大部分的行业基金差不多上在经济发达地区发行，而投资的地域对象也差不多上是经济
发达地区。以大洲来区分的基金分布状况，欧洲、北美和澳洲占了要紧的基金发行比例，专门是欧洲，行业基金的几乎占据了全球一半的总量，具体的地域分步数据见表4（该表包括世界前20名的国家），世界上拥有行业基金数量最多的国家（地区）是卢森堡，卢森堡是一个专门小的欧洲国家，然而其所拥有的行业基金数量却为世界第一，这足以说明欧洲金融市场的发达。随后的第二至第四位分别为澳大利亚、美国和日本，前四名分布代表了四个大洲的行业基金进展状况。
表5是从总资产的角度统计行业基金的地域分布情形，单位是百万美元。美国是世界上拥有行业基金资产最大的国家，同时美国行业基金所掌管总资产的规模比其他国家的资产总额至少高出一个数量级。经统计全球行业基金的总资产额约为3500亿美元，而美国的行业基金资产占了其中的50%以上，说明美国行业基金的进展差不多达到相当的成熟程度：从基金数量的进展转向基金规模的进展，已具备专门强的市场适应能力和进展潜力。
以大洲区分的基金投资地域分布状况，绝大部分（约50%）的行业基金差不多上全球投资，近年来投资领域显现了全球化的趋势，行业基金的投资也同样顺应这一潮流。另外欧洲、北美、澳洲和亚洲也是比较重要的投资地区，前三者是传统的经济发达地区，毫无疑问占有重要的投资地位，而亚洲的投资地位也与这三个地区日趋接近，因为亚洲拥有日本这一经济高度发达的国家，同时亚太新兴地区的涌现也促使投资基金更多地关注亚洲的投资机会。
表6列出了行业基金投资前20名的国家和地区，除了全球化的投资外，美国、澳大利亚和日本等国是最大的投资地区，其中投资于美国的资产远远高于其他国家。另外投资的目标区域往往以区域联合体为主，例如欧元区域、亚太区域等，中国和印度这类大国地域宽敞，资源丰富，拥有比较全面的国民经济行业结构，因此也是众多行业基金的投资目标之一。
通过行业基金地域特点的分析，对比发行地域特点和投资地域特点，我们发觉一国或地区既能够成为行业基金的发行大国，同时也能够成为行业基金的投资大国，例如美国和澳大利亚，因为这些国家和地区拥有专门强大的金融市场以及健全的产业结构；而一些小国例如卢森堡缺乏健全的产业结构，然而却拥有专门强大的金融市场，因此该国能够成为众多行业基金的发行选择地点，尽管行业基金差不多上可不能投资于该国；而另外一些国家拥有比较丰富的行业结构，然而金融市场却不够发达，例如中国和印度，这些国家往往成为行业基金投资的目标地，然而却可不能成为行业基金发行的重要市场。
行业基金的治理公司
众多基金治理公司设置有行业基金，初步统计全球大致有936家基金治理公司设立了行业基金，平均而言每家基金治理公司治理了3只行业基金。大部分的基金治理公司仅仅拥有1只行业基金，而治理两只以上行业基金的基金公司为169家，拥有10只行业基金的基金治理公司仅仅为5家；而旗下行业基金最多的治理公司见表9的右侧数据，治理行业基金数量最多的为75只基金。
拥有行业基金数量最多的基金治理公司是比利时的KBC资产治理公司，拥有75只行业基金，而列于第三位的Fidelity公司也拥有54只行业基金。前20位的基金治理公司所拥有的行业基金数量专门庞大，总共拥有674只行业基金，是世界上最顶端的基金治理公司，从这些治理公司所在国家的分布考察，要紧分布在澳大利亚、美国、西欧和日本，其中澳大利亚的治理公司数量最显著，共有9家澳大利亚的基金治理公司列于前20名。因此一些国际化的基金治理公司往往在全球专门多国家和地区都设置有分公司，例如Fidelity公司除
了在美国的总部外，它在英国等地都设置了分公司或者合资公司，假如考虑这些国际性基金治理公司的海外分支，称之为基金治理公司家族，那么Fidelity家族所治理的行业基金数量最多，共92个行业基金，表10的Fidelity是指美国总部所管辖的行业基金数量，同一家族的基金治理公司往往能够共享统一的信息平台、技术平台以及人员平台，具有其他基金治理公司所不具备的优势。排列在第二位和第三位的基金治理公司家族分别是KBC（共管辖80只行业基金）和Colonial（共管辖75只行业基金），专门明显最大的基金家族与表7中的最大基金治理公司差不多一致，仅仅差别于排列次序的不同。
考察当前行业基金治理公司的资产规模，全球治理行业基金资产最大的25家基金公司见表7。尽管一些治理公司管辖的基金数量不多，然而其总资产的规模专门大。从管辖基金数量以及管辖资本量来看，众多基金治理公司的策略大致能够分为两种类型，一种是靠增加行业基金的数量来扩大所治理的总资产，另外一种是靠扩大旗下单个行业基金的规模，来扩大所治理资产。各家治理公司规模比率是指各家公司的基金平均规模与市场平均规模的比率，假如大于1说明该公司关注单个基金规模，假如小于1则说明该公司关注基金数量。从表7能够看出，Fidelity治理公司的治理总资产规模最大，基金数量多，同时单个基金治理规模也大于1，说明该公司同时于基金数量和单个基金规模上进行进展。而对比第2位（Wellington治理公司）和第11位（KBC治理公司），两个公司的进展模式完全不同，Wellington治理公司尽管只有5个行业基金，然而单个基金的规模专门庞大，平均比率达到13.6；KBC治理公司的基金数量是最多的，然而单个基金的规模专门小。纵观这25家全球最好的行业基金治理公司，假如某家治理公司所管辖行业基金数量超过10个，那么它的单个基金规模比率几乎都小于1；而管辖基金数量小于10个，单个基金规模比率几乎都大于1；只有Fidelity治理公司例外，这说明了在行业基金领域，治理公司必须要具有自身的风格和策略，专门难做到既设立数目众多的行业基金，同时又能使得单个基金具有规模优势。位列25位的Waddell & Reed治理公司尽管仅拥有一个行业基金，然而该行业基金的规模优势使得该治理公司能够在900多家治理公司中脱颖而出。
基金资产总额的45％。
行业基金的投资策略与绩效
表8选取了5个具有代表性的行业基金公司，比较不同基金公司行业基金采纳的投资策略，不同基金公司之间的策略差不多上相同，要紧区别在于除了用心于某行业外，是否还能够跨行业投资，像摩根斯坦利公司（Morgan Stanley）能够用不高于20％资产的跨行业投资，而专门多行业基金不承诺该种投资行为。专门少行业基金使用某种行业指数来实施被动投资策略。
表8 五个代表性基金公司的行业基金投资策略
在不同的经济周期和股市周期内，不同的行业具有不同的进展速度和总体盈利能力，因此，不同类型的行业基金往往在不同时刻段内出现不同的收益特点。换言之，投资和设立新的行业基金必须考虑所处宏观经济周期的时期。
表9是各类型行业基金的历史表现统计数据。不同的行业基金在不同经济周期内表现差别专门大，这也是行业基金存在的重要理由。
表10是各个行业（大类）在过去10内的盈利性变化特点，资料来源自Morningstar，明显说明了行业基金设立时机的重要性。为了幸免经济周期对基金公司的业绩阻碍过大，实力比较强的基金公司（例如Fidelity）选择同时推出多个行业的行业基金的措施，以保证在经济周期的各个时期都能够具有亮点，同时往往一个基金经理治理多个行业基金。
表10 各类行业基金10年内的赢利性变化
注：数据从Morningstar公司网站的数据统计而得。见:// morningstar /Cover/Funds.html?pgid=hetabfunds.
国内发行的行业基金还专门少，具已有的资料显示仅有3只行业基金。最早的行业基金是华宝兴业基金治理公司的康宝消费品行业基金，成立于2003年7月。其次是2004年2月成立的巨田基础行业和嘉实服务增值行业二只行业基金。国内行业基金之因此这么少，因为我国的基金进展历史尚短，不管市场和基金治理公司对基金的产品创新认同尚待提高，同时法规操纵得相对严格；另外我国上市公司的数量不够多，专门我国专门多上市公司存在主营不清的特点，难以划分出来清晰的行业投资集。相信随着我国上市公司数量的增长，逐步进展出行业特点明显的股票群，行业基金作为一种细分化的基金种类在我国将有专门大的进展空间。