高盛欺诈案下的CAPM模型分析

高盛欺诈案下的CAPM模型分析

2010年4月16日，高盛银行和华尔街头号对冲基金经理约翰保尔森深陷SEC 的指控。罪名是涉嫌隐瞒关键信息，使投资人遭受超过十亿美元的巨额损失。

4月16日纽约证交所高盛股票价格下跌超过12%，创过去一月来最大日跌幅。道指单日下跌125点，标准普尔500指数下跌19点。

纵观整个高盛股价下跌的过程，我们不难发现，高盛在净资产、收益、市盈率等各个方面均没有发生大的变化，这次SEC指控高盛欺诈所得1500万美元，但是在华尔街，1500万美元扔下去都没有响。可见影响股票短时间内大幅度下跌的原因主要还是股市心理和经济环境政策。

根据著名的“羊群理论”，少部分人开始抛售高盛的股票必定会带来更多的人更快地抛售，股价便开始严重下跌。

根据资本资产定价理论（CAPM）：

E(r i) = r f + [E(r M) – r f ]βi

虽然高盛发表了一系列的强心剂般的措施如发放股利，并且再三声明自己的利润率飙高，但是由上述公式我们可得，预期收益率与证券的当前市场价格成反比。

按照公式和网络数据可得，

R f = 0.0002

E(r M) = 0.81%

β= 1.43

可得E(r i) = 0.0002 + (0.0081 – 0.0002) 1.43 = 0.0115

Abnormal Return = -10.68% - 1.15% = -11.83%

由此说明其预期收益率低于市场预期收益率。但是高盛的股价下跌并不是由于其经营真的出现多么严重的问题，更多是由于市场信心下降、人们受“羊群效应”的影响而导致的集体性信心不足和抛售所致。

事实上，即便是高盛最终俯首认罪，最终将面临最高7.065亿美元的罚款，与其去年134亿美元的盈利相比仍是小菜一碟，更何况整个取证过程将是异常艰难。