2017年资产管理行业发展分析报告

2017年资产管理行业发展分析报告

本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，欧咨行业数据库，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录

第一节资管行业现状概览 (4)

一、资管业生态格局 (4)

二、资管业资金流向 (5)

三、各机构投资范围与资产配置 (9)

第二节监管升级对资管行业及债市的影响 (10)

一、2016 年监管政策回顾 (10)

二、监管升级的影响 (13)

第三节各资管机构优劣势分析与中长期展望 (16)

一、资管机构的三方面能力各异 (16)

二、银行理财 (18)

三、信托 (19)

四、券商 (20)

五、保险 (21)

六、公募基金 (22)

七、基金子公司 (23)

八、期货资管 (24)

九、阳光私募和私募股权投资 (24)

图表目录

图表1：资管业生态结构 (5)

图表2：资管机构间资金流动表 (6)

图表3：资管机构间资金流动图 (7)

图表4：监管标准不统一 (8)

图表5：资管机构可投资范围 (9)

图表6：各资管行业资产配置结构对比 (10)

图表7：2016 年以来的资管业监管 (12)

图表8：3-6 个月银行保本收益产品平均收益率 (15)

图表9：3-6 个月银行非保本收益产品平均收益率 (15)

图表10：去年二季度以来，信托平均预期收益率持续下降 (15)

图表11：各资管行业资产配置结构对比 (17)

图表12：代销机构基金只数占有率排名 (23)

第一节资管行业现状概览

一、资管业生态格局

纵向看，我国形成了资金获取，投资管理和通道的三层资管结构。

资金获取方面，银行占据了资管行业的主导位置，除了证券、公募基金和保险有一定的线上和自销渠道外，其他资管的资金来源几乎全要来自或经由银行。截至2016 年中仅银行自身理财就有26.30 万亿，银行还承担了相当部分的保险和公募基金代销。

另外值得关注的是随着金融互联网的深化，除了各机构自己搭建线上平台外，第三方理财机构也开始在客户渠道方面崭露头角。自2012 年2 月22 日首批4 家机构获得第三方基金销售牌照以来，独立基金销售机构数量在过去的4 年时间里暴增20.5 倍至86 家，在主要的五类销售渠道中排名第三，占比达25.67%。以销售额最大的东方财富旗下的上海天天基金为例，其2015 年销售达1.92 万亿元，较2014 年0.48 万亿翻了三倍。

投资管理方面，银行有一部分自己投向货币市场和债券市场，另外有相当一部分通过券商资管进行投资管理。而公募基金、保险、集合信托和私募基金主要依靠自身的资产管理能力进行投资。

通道方面，在今年《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》发布之前主要是单一信托、基金子公司、券商专项计划和期货资管。其资金来源直接或间接来自于银行理财。最终主要投向非标，还有一部分股权类资产，主要是定增、股票质押融资、董监高二级市场配资。理财新规后由于银行理财投资非标只能通过信托进行，股权投资虽仍可以借助基金子公司和券商资管通道，但由于非标占据通道业务绝大多数，基金子公司资管规模将快速萎缩。

横向看，主要有银行理财、基金、保险三条线:

第一条是发端于银行理财，一部分直接或委外投向债券、货币市场。另外一部分经由或不经券商资管作为主要被委外人，借助单一信托、基金子公司券商定向专项作为通道投向非标和股票。（理财新规发布前）

第二条是公募基金自身利用线上渠道，或者借由券商、第三方、银行代销，然后自己进行标准化资产投资管理。

第三条是保险通过自身渠道或者银行代销获得资金，然后进行标准化资产及非标投资管理。

总体来看，虽然公募和保险资管需要一定程度借助银行强大的渠道能力，但基本上公募基金和保险同时拥有资金获取和投资管理能力，是独立于银行理财条线的。而银行则在为作为投资管理者的券商资管及和作为通道的单一信托、基金子公司、券商专项、定向和期货资管提供资金的同时，另外还承担着相当一部分基金、保险、集合信托的代销任务。

图表1：资管业生态结构

资料来源：北京欧立信调研中心，浅色为代销

二、资管业资金流向

如果从资金流向的角度来观察，我们可以发现资管业的大发展与银行密切相关。信托业的09 年的快速崛起与银行理财投向非标、股权资产需求的快速增加息息相关。券商定向、基金专户、基金子公司、期货资管在2012、2013 年后的快速发展的内核是银行资金渠道多样化。

我们可以将资管机构间的资金流动，基本把资金分为三条主线：1，银行到各资管。

2，银行、券商定向到信托。3，各机构到基金。

一是，银行到各资管机构：其他资管机构中的机构资金很大部分来自于银行，经过我们估计2015 年末，流向券商定向10.1 万亿、基金子公司4.8 万亿、信托4.1 万亿、保险2.6 万亿、基金专户2.4 万亿、券商集合0.8 万亿、券商专项0.2 万亿。合计25 万亿左右的资金来源于银行。

二是，银行、券商定向到信托：这条线主要是银行通过信托公司，或者绕道券商定向间接到信托投资非标、股票等投资产品，主要去向为单一信托，截至2015年末单一信托的余额为9.35 万亿。

三是，各机构到基金：基金公司在标准化金融产品投顾方面相比较为专业，因而成为了各资管机构投向货币、债券、股票的重要途径。公募基金中有0.5 万亿来自于集合资管，1.4 万亿来自于定向资管。基金专户中，来自银行的有2.4 万亿，来自信托、保险、证券的有0.8 万亿。而对于新晋的基金子公司，与信托一样，主要是银行借助其通道进行非标资产的投资，当然这一局面将得到迅速的改变。

图表2：资管机构间资金流动表