(直接打印)基金绩效衡量重点提要

基金绩效衡量重点提要

第一节基金绩效衡量概述

一、基金绩效衡量的目的与意义

目的：基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。但为了对基金经理的投资能力作出正确的衡量，基金绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性处理。

二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素

基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。他们或者可以获取比一般投资者更多的私人信息，或者可以利用其独到的分析技术对公开信息加以更好的加工和利用。

首先，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。

其次，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。

第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。

第四，绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。

此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效衡量问题变得复杂化。

作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面：

(一)基金的投资目标

基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。

(二)基金的风险水平

需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。

(三)比较基准

在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。

(四)时期选择

计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。

(五)基金组合的稳定性

三、绩效衡量的不同视角(七种不同的衡量角度)

(一)内部衡量与外部衡量

(二)实务衡量与理论衡量

(三)短期衡量与长期衡量

短期衡量通常是对近3年表现的衡量，而长期衡量则通常将考察期设定在3年(含)以上。

(四)事前衡量与事后衡量

迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。

(五)微观衡量与宏观衡量

微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量，而宏观衡量则力求反映全部基金的整体表现。

(六)绝对衡量与相对衡量

仅依据基金自身的表现进行的绩效衡量为绝对衡量，而通过与指数表现或相似基金的相互比较进行的绩效衡量则被称为相对衡量。

(七)基金衡量与公司衡量

基金衡量侧重于对基金本身表现的数据分析，而分析衡量则更看重管理公司本身素质的衡量。

第二节基金净值收益率的计算

一、简单(净值)收益率计算

简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持收益率的计算类似：

例题(P316)

假设某基金在1999年12月3日的份额净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的份额净值为1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么这一阶段该基金的简单收益率则为：

×100%=38.98%

二、时间加权收益率

时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。

时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。考虑到分红再投资的时间加权收益率在数值上可能大于简单收益率的，也可能是小于简单收益率，这就取决于分红后基金的表现，也就是说如果分红后基金表现非常差，就造成亏损，加权收益率就会小于简单加权收益率，如果是表现好，就会大于简单加权收益率。

时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，这样更科学一些。成为衡量基金收益率的标准方法。

选择题：

当前衡量基金收益率的一个标准方法是()

A.简单收益率

B.净值收益率

C.时间加权收益率

D.算术平均收益率

答案：C

三、算术平均收益率与几何平均收益率

算术平均收益率法与几何平均收益率法的区别：算术平均收益率法将所有的收益率加起来除以收益率的个数;几何平均收益率是将所有收益率相乘再开方，所以几何平均收益率更科学一些。一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。

假设某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为0，年几何平均收益率为-13.40%，可以看出，几何平均收益率能正确地算出投资的

最终价值，而算术平均数则高估了投资的收益率。

几何平均收益率可以准确的衡量基金表现的实际收益情况，常用于对基金过去收益率的衡量。算术平均收益率是对平均收益率的一个无偏估计，常用于对将来收益率的估计。

四、年(度)化收益率

有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。

第三节基金绩效的收益率衡量

基金表现的优劣只能通过相对表现才能作出判断。分组比较与基准比较是两个最主要的比较方法。

一、分组比较法

分组比较就根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。

分组比较法是目前最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效评价方法，但在应用中却存在一系列的问题。

二、基准比较法

基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相同风格的组合。

一个良好的基准组合应具有如下五个方面的特征：

(1)明确的组成成分;即构成组合的成分证券的名称、权重是非常清晰的。

(2)可实际投资的;即可以通过投资基准组合来跟踪积极管理的组合。

(3)可衡量的;即指基准组合的收益率具有可计算性。

(4)适当的;即与被评价基金具有相同的风格与风险特征。

(5)预先确定的;即基准组合的构造先于被评估基金的设立。基准组合可以是全市场指数、风格指数，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。

与分组比较法一样，基准比较法在实际应用中也存在一定的问题。

第四节风险调整绩效衡量方法

一、对基金收益率进行风险调整的必要性

风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益

与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。

二、三大经典风险调整收益衡量方法

(一)特雷诺指数

第一个风险调整衡量方法是由特雷诺(Treynor,1965年)提出，因此也就被人称为“特雷诺指数”。特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。

式中：

在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷诺指数实际上是无风险收益与基金组合连线的斜率。特雷诺指数越大，额外的收益越高，系统的风险越低或者额外收益率又高、系统风险又小。

特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。

特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只是资产组合的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。

特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。β值并不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低，因此当基金分散程度提高时，特雷诺指数可能并不会变大。

例：假设基金A、基金C的季度平均收益率分别为2.50%、2.00%，系统风险分别为1.20、0.80，市场组合的季平均收益率为2.20%，季平均无风险收益率为0.65%，则不难得到，基金A、基金C的特雷诺指数分别等于1.54、1.69，市场指数的特雷诺指数为1.47，因此基金C的表现好于基金A，它们的表现都要好于市场的表现。

(二)夏普指数

夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。

在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指标就是基金组合与无风险收益率连线的斜率。

夏普指数越大，额外收益率

越高，标准差越小或者额外收益

率又高、标准差又小。

所以夏普指数越大，绩效越

好。

夏普指数调整的是全部风

险，因此，当某基金就是投资者

的全部投资时，可以用夏普指数

作为绩效衡量的适宜指标。

(三)詹森指数

詹森认为将管理组合的实

际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。

从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。

如果风险指标大于零，说明基金组合获得了超越SML曲线上相应组合的超常绩效表现; 如果风险指标小于零，说明基金组合的表现并不好。

三、三种风险调整衡量方法的区别与联系

夏普指数与特雷诺指数给出的是单位风险的超额收益率，因而是一种比率衡量指标，而詹森指数给出的是差异收益率。比率衡量指标与差异衡量指标在对基金绩效的排序上有可能给出不同的结论。

(一)夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。

夏普指数考虑的是总风险，而特雷诺指数考虑的是市场风险。当投资者将其大部分资金投资于一个基金时，那么他就会比较关心该基金的全部风险，因此也就会将标准差作为对基金风险的适宜衡量指标。这时适宜的衡量指标就应该是夏普指数。当投资者不仅仅投资于无风险证券和单一基金组合，所要评价的投资组合仅仅是该投资者全部投资的一个组成部分时，就会比较关注该组合的市场风险，这时用特雷诺指标比较好。

(二)夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致

当基金完全分散投资或高度分散，用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排序是一致的。但当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比较时，用两个指标衡量的结果就可能不同。一个分散程度差的组合的特雷诺指数可能很好,但夏普指数可能很差。

(三)特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。

深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小，而广度则对组合的分散程度加以了考虑。

由于特雷诺指数与詹森指数只考虑了回报的大小问题，而没有考虑组合分散程度问题，所有分散市场风险只有夏普指数反映出来。

(四)詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算

例题：下述风险调整指标描述正确的是()。

A.特雷诺指数描述了全部风险

B.夏普指数调整的是全部风险

C.夏普指数越大，基金绩效越好

D.夏普指数同时考虑了绩效的广度和深度

答案：BCD

四、经典绩效衡量方法存在的问题

(一)CAPM模型的有效性问题;

(二)SML误定可能引致的绩效衡量的误差;

(三)基金组合的风险水平并非一成不变;

(四)以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。

建立在CAPM模型之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。

五、风险调整收益衡量的其他方法

(一)信息比率

信息比率以马柯威茨的均异模型为基础，可以用以衡量基金的均异特性。

信息比率以马柯威茨的均异模型为基础，可以用以衡量基金的均异特性。

基金收益率相对于基准组合收益率的差异收益率的均值，反映了基金收益率相对于基准组合收益率的表现。基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，通常被称为“跟踪误差”(Tracking Error)，反映了积极管理的风险。

(二)M2测度

M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。

第五节择时能力衡量

一、择时活动与基金绩效的正确衡量

基金组合的β值是稳定不变的。但实际上，基金经理常常会根据自己对市场大势的判断而调整现金头寸或改变组合的β值。在这种情况下，采用特雷诺指数和詹森指数往往不能对基金的投资能力作出正确的评判。

基金经理的投资能力可以被分为股票选择能力(简称“选股能力”)与市场选择能力(简称“择时能力”)两个方面。

二、现金比例变化法

在市场繁荣期，成功的择时能力表现为基金的现金比例或持有的债券比例应该较小;在市场萧条期，基金的现金比例或持有的债券比例应较大。

使用这种方法，首先需要确定基金的正常现金比例。正常现金比例可以是基金投资政策规定的，也可以评价期基金现金比例的平均值作为代表。

择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+(现金实际配置比例-

正常配置比例)×现金收益率

假设某季上证A股指数的收益率为10%，现金(债券)的收益率为2%。基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，现金(债券)的投资比例为20%，但基金在实际投资过程中股票的投资比例为70%，现金(债券)的投资比例为30%，则可以根据上式得到该基金在本季的择时效果。

择时损益=(70%-80%)×10%+(30%-20%)×2%=-1%+0.20%=-0.80%

损益大于零说明择时能力比较好，损益小于零说明择时能力比较差。

三、成功概率法

成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。

设P1表示基金经理正确地预测到牛市的概率，P2表示基金经理正确地预测到熊市的概率，成功概率可由下式给出：

成功概率=P1+P2—1

数值大于零说明基金经理具有优秀的择时能力。

四、二次项法

如果γi>0表明基金经理具有成功的市场选择能力。二次项法又被称为T—M模型。

五、双贝塔方法

这种方法又被称为β模型。

第六节绩效贡献分析

对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一方面;另一方面，人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。这就是绩效贡献(归因或归属)分析所要回答的问题。

一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量

基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率的和，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。

例题

假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、现金上的正常投资比例分别是80%、15%、5%，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别是70%、20%、10%，股

票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别是10%、4%、1%，那么，资产配置贡献可计算如下：

Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%)×1%=-0.75%

由于基金降低了在股票上的投资比例，而股票在当季却表现出强势。因此，错误的资产配置拖累了基金的整体表现。

二、行业或部门选择能力的衡量

用与考察基金资产配置能力类似的方法，可以对基金在各类资产内部细类资产的选择能力进行进一步的衡量。这里仅在股票投资上对基金在行业或部门上的选择能力进行说明。

从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。

第十五章基金绩效衡量

第十五章基金绩效衡量(答案解析) 一、单项选择题 1.使用现金比例变化法，首先需要确定基金的( )。 A.现金比例 B.正常现金比例 C.特殊现金比例 D.投资比例 2.着重对管理公司本身素质的衡量属于( )。 A.基金衡量 B.绝对衡量 C.公司衡量 D.微观衡量 3.基金绩效衡量是对基金经理( )的衡量。 A.投资能力 B.管理能力 C.风险偏好 D.稳健性 4.对个别基金绩效的衡量属于( )。 A.绝对衡量 B.内部衡量 C.微观衡量 D.实务衡量 5.择时能力是基金经理对( )的预测能力。 A.市场风险 B.市场整体走势 C.个别证券走势 D.市场收益 6.正确的计算择时能力的公式是( )。 A.择时损益=股票实际配置比例一正常配置比例+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率 B.择时损益=股票实际配置比例X股票指数收益率+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率 C.择时损益=(股票实际配置比例一正常配置比例)X股票指数收益率+现金实际配置比例一正常配置比例. D.择时损益=(股票实际配置比例一正常配置比例)X股票指数收益率+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率 7.成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变( )对基金择时能力进行衡量的方法。 A.现金比例的百分比 B.各种证券持有量 C.预期收益率 D.组合风险 8.具有择时能力的基金经理能够在( )。 A.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时也提高基金组合的β值 B.市场高涨时降低基金组合的β值，市扬低迷时提高基金组合的β值 C.市场高涨时降低基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值 D.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值 9.( )以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。 A.特雷诺指数

证券投资基金绩效评估模型分析

本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。 证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什幺因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什幺类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。 一、理论模型分析 (一)Markowits均值一方差模型 证券投资基金投资及其它风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。 根据以上假设，Markowits确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值一方差模型，该模型运用于基金整体绩效的评估，可表达为： 目标函数： 限制条件：(不允许卖空) 式中Rp为基金组合收益，Ri为i基金(或第i只股票)的收益，Xi和Xj为基金i、j的投资比例，δ2(Rp)为组合投资方差(组合总风险)，Cov(Ri—Rj)为两个基金之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。该模型表明，在限制条件下求解Xi基金收益率使组合风险δ2(Rp)最小，可通过拉格朗日目标函数求得。其经济学意义在于，投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投资项目(如某只基金或股票)上的投资比例，使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。 (二)单因素整体绩效评估模型

股权投资基金管理公司绩效考核评价指标

附件13 股权投资基金管理公司绩效考核评价指标

股权投资基金管理公司绩效考核评价解释 一、贯彻省委、省政府决策部署情况 贯彻落实省委、省政府决策部署情况是指按照省委、省政府政策性文件引导资金进行股权投资，并在此过程中加强和改善自身合法合规，有效防范和化解运营风险。 此项为定性评分。 二、服务全省转方式、调结构的情况 服务全省转方式、调结构是指引导社会资本进入区域性资本市场，投资于省内的中小企业、新兴制造业、高科技产业、现代服务业以及政府政策鼓励发展的服务业等领域，支持传统产业转型升级。 此项指标为定性评分。 三、支持省内中小微企业发展情况 1、支持中小微企业家数指数 支持中小微企业家数指数是指一个会计年度内基金管理公司投资中小微企业家数与考评范围内全部基金管理公司投资中小微企业家数的比数。 支持中小微企业家数指数公式为：基金管理公司投资中小微企业家数/ 考评范围内全部基金管理公司投资中小微企业家数 2、投资中小微企业额度指数 投资中小微企业额度指数是指一个会计年度内基金管理公司

投资中小微企业的资金额度与考评范围内全部基金管理公司投资中小微企业的资金额度总和的比数。 投资中小微企业额度指数公式为：基金管理公司投资中小微企业资金额度/ 考评范围内全部基金管理公司投资中小微企业资金总额 五、公司经营发展情况指标 1、公司管理资产规模指数公司管理资产规模指数是指一个会计年度末股权投资基金管理公司资产额度与考评范围内全部股权投资基金管理公司资产总额的比数。 公司管理资产规模指数公式为：公司总资产/ 考评范围内各公司总资产最高值 2、公司营业收入增长指数 公司营业收入增长指数是指一个会计年度末股权投资基金管理公司营业收入增长率与考评范围内各公司营业收入增长率最高值的比数。 公司营业收入增长指数公式为：公司营业收入增长率/ 考评范围内各公司营业收入增长率最高值 3、公司净利润增长指数公司净利润增长指数是指一个会计年度末股权投资基金管理公司净利润增长率与考评范围内各公司净利润增长率最高值的比数。 公司净利润增长指数公式为：公司净利润增长率/ 考评范围内各公司净利润增长率最高值

基金的绩效评估

基金的绩效评估 -------基于博时基金的案例分析 2009118238 注册会计 摘要：本文从普通投资者常用的基金评价指标开始，逐步深入到经过风险调整的评价指标。 经典的评价体系里面包涵了詹森指数、特雷诺指数、夏普指数、信息比率；而TM、HM 模型和TM、HM多因素模型则进一步拓展了衡量的空间，通过把基金的业绩分解成承担系统风险所必要的收益和选择性收益，引入二次项去评价基金的择时能力，同时模型也给出了选股能力的测度。我们选取了博时旗下3只类似的基金，用以上方法去评价，并检测这些指标的一致性，最后给出评价。 一、研究的标的。 我们选取了博时基金旗下的3只基金，分别是博时新兴成长、博时创业成长、博时精选股票。前两只基金旨在精选具有高成长潜力的公司，以期待获得较好的收益。博时精选则奉行价值投资的理念，精选股票，分享中国经济的成长。从他们对基金的描述可以看书，公司运作这三只基金的成功关键因素是个股的选择。投资者会期待这些精选的个股能战胜市场。 二、对3只基金表现的一般描述。 我们站在普通投资者的角度，对这3只基金的历史业绩和其特征进行简单的描述。 1本文以80%的沪深300指数加上20%的国债指数作为市场组合，无风险利率为一年期存款利率。

从上面的数据来看，我们能初步判断精选股票是一只相对保守的基金，因为它抗跌同时上涨行情中表现不如市场。另外两只基金则不是那么明显，为了进一步考察更长的期间的表现，我们把市场在2010.4.6到2012.4.6划分为不同的波段，并且在每个波段中去考察每只基金的表现。 从上面的表格我们能得到如下的信息： 1.这3只基金具有一个共同的特点：在市场下跌的时候，他们能够战胜市场，相对跌幅小一些； 但是在市场上涨的时候，这些基金则无法战胜市场，上涨幅度不如指数。 2.新兴成长和精选股票具有良好的抗跌性和滞涨性，创业成长和市场走势差别不明显。 三、经典指标衡量。 我们主要使用以下4种指标分别衡量：β 2例如在波段1时，市场在该期间下降12.16%，而新兴成长战胜市场10.62%，即只下跌了1.54%。

九九乘法口诀表A纸可直接打印附乘法口算窍门诀窍

九九乘法口诀表 大九九乘法口诀表 （19×19的乘法口诀表） 1乘的乘法有: 1×1=1 1×2=2 1×3=3 1×4=4 1×5=5 1×6=6 1×7=7 1×8=81×9=9 1×10=10 1×11=11 1×12=12 1×13=13 1×14=14 1×15=15 1×16=16 1×17=17 1×18=18 1×19=19 2乘的乘法有: 2×2=4 2×3=6 2×4=8 2×5=10 2×6=12 2×7=14 2×8=162×9=18 2×10=20 2×11=22 2×12=24 2×13=26 2×14=28 2×15=30 2×16=322×17=34

2×18=36 2×19=38 3乘的乘法有: 3×3=9 3×4=12 3×5=15 3×6=18 3×7=21 3×8=24 3×9=27 3×10=30 3×11=33 3×12=36 3×13=39 3×14=42 3×15=45 3×16=48 3×17=51 3×18=54 3×19=57 4乘的乘法有: 4×4=16 4×5=20 4×6=24 4×7=28 4×8=32 4×9=36 4×10=40 4×11=44 4×12=48 4×13=52 4×14=56 4×15=60 4×16=64 4×17=68 4×18=72 4×19=76 5乘的乘法有: 5×5=25 5×6=30 5×7=35 5×8=40 5×9=45 5×10=50 5×11=55 5×12=60 5×13=65 5×14=70 5×15=75 5×16=80 5×17=85 5×18=90 5×19=95 6乘的乘法有: 6×6=36 6×7=42 6×8=48 6×9=54 6×10=60 6×11=66 6×12=72 6×13=78 6×14=84 6×15=90 6×16=96 6×17=102 6×18=108 6×19=114 7乘的乘法有: 7×7=49 7×8=56 7×9=63 7×10=70 7×11=77 7×12=84 7×13=91 7×14=98 7×15=105 7×16=112 7×17=119 7×18=126 7×19=133 8乘的乘法有: 8×8=64 8×9=72 8×10=80 8×11=88 8×12=96 8×13=104 8×14=112 8×15=120 8×16=128 8×17=136 8×18=144 8×19=152 9乘的乘法有: 9×9=81 9×10=90 9×11=99 9×12=108 9×13=117 9×14=126 9×15=135 9×16=144 9×17=153 9×18=162 9×19=171 10乘的乘法有: 10×10=100 10×11=110 10×12=120 10×13=130 10×14=140 10×15=150 10×16=160 10×17=170 10×18=180 10×19=190 11乘的乘法有: 11×11=121 11×12=132 11×13=143 11×14=154 11×15=165 11×16=176 11×17=187 11×18=198 11×19=209 12乘的乘法有: 12×12=144 12×13=156 12×14=168 12×15=180 12×16=192 12×17=204 12×18=216 12×19=228 13乘的乘法有: 13×13=169 13×14=182 13×15=195 13×16=208 13×17=221 13×18=234 13×19=247 14乘的乘法有: 14×14=196 14×15=210 14×16=224 14×17=238 14×18=252 14×19=266 15乘的乘法有: 15×15=225 15×16=240 15×17=255 15×18=270 15×19=285 16乘的乘法有: 16×16=256 16×17=272 16×18=288 16×19=304 17乘的乘法有: 17×17=289 17×18=306 17×19=323 18乘的乘法有: 18×18=324 18×19=342

基金公司绩效考核方案

**基金绩效考核方案 目录 一、总则 (2) 二、考核目的 (2) 三、考核原则 (2) 四、适用对象 (2) 五、考核用途 (2) 六、考核组织机构及职责划分 (2) （一）绩效考核管理委员会职责 (2) （二）人力资源部职责 (3) 七、考核一般程序 (3) 八、考核与奖励 (3) 九、申诉及其处理 (4) （一）提交申诉 (4) （二）申诉受理机构 (4) （三）申诉受理 (4) 十、附则 (5) 十一、附件 (5) 附件1：**基金绩效考核表 (5) 附件2：员工申诉表 (5) 附件3：员工申诉处理记录表 (6)

一、总则 为进一步深化绩效管理制度，明确考核指标，促进绩效考核科学化、规范化，同时为了充分调动并切实保护员工的工作积极性和创造性，同心同德创建企业利益共同体，特制定本方案。 二、考核目的 全面、客观评估**基金股权投资部和实业投资部员工绩效，提高工作效率，培养优秀人才，通过上级领导对下级员工工作公平、公正、及时、准确的评价，使员工充分了解自己的工作表现与取得奖励、职位晋升的关系，获得努力向上改善工作的动力。 三、考核原则 1．以公司对员工的综合能力、工作业绩和实际工作中的客观事实为基本依据； 2．以员工考核制度规定的内容、程序和方法为操作准则； 3．以全面、客观、公正、公开、规范为核心考核理念。 四、适用对象 本考核方案主要是为**基金股权投资部和实业投资部人员设计。 五、考核用途 考核结果的用途主要体现在以下几个方面： 1.奖金分配； 2.职务晋升； 3.岗位调整； 六、考核组织机构及职责划分 （一）绩效考核管理委员会职责 由总经理、副总经理、人力资源部经理等组成公司绩效考核管理委员会，领导考核工作，承担以下职责： 1.组织领导公司绩效管理工作的开展； 2.组织领导绩效管理体系的建立、监测、改进和完善；

基金,绩效考核

基金,绩效考核 篇一：基金公司绩效考核方案 **基金绩效考核方案 目录 一、总则 (2) 二、考核目的 (2) 三、考核原则 (2) 四、适用对象..........(). (2) 五、考核用途 (2) 六、考核组织机构及职责划分 (2) （一）绩效考核管理委员会职责 (2) （二）人力资源部职责 (3) 七、考核一般程序 (3) 八、考核与奖励 (3) 九、申诉及其处理 (4) （一）提交申诉 (4) （二）申诉受理机构 (4) （三）申诉受理 (4) 十、附则 (5) 十一、附件 (6)

附件1：**基金绩效考核表 (6) 附件2：员工申诉表 (7) 附件3：员工申诉处理记录表 (7) 1 一、总则为进一步深化绩效管理制度，明确考核指标，促进绩效考核科学化、规范化，同时为了充分调动并切实保护员工的工作积极性和创造性，同心同德创建企业利益共同体，特制定本方案。 二、考核目的全面、客观评估**基金股权投资部和实业投资部员工绩效，提高工作效率，培养优秀人才，通过上级领导对下级员工工作公平、公正、及时、准确的评价，使员工充分了解自己的工作表现与取得奖励、职位晋升的关系，获得努力向上改善工作的动力。 三、考核原则 1．以公司对员工的综合能力、工作业绩和实际工作中的客观事实为基本依据； 2．以员工考核制度规定的内容、程序和方法为操作准则； 3．以全面、客观、公正、公开、规范为核心考核理念。 四、适用对象 本考核方案主要是为**基金股权投资部和实业投资部人员设计。五、考核用途 考核结果的用途主要体现在以下几个方面： 1.奖金分配； 2.职务晋升；

3.岗位调整； 六、考核组织机构及职责划分 （一）绩效考核管理委员会职责 由总经理、副总经理、人力资源部经理等组成公司绩效考核管理委员会，领导考核工 2 作，承担以下职责：1.组织领导公司绩效管理工作的开展； 2.组织领导绩效管理体系的建立、监测、改进和完善； 3.作为公司绩效管理的最高机构，受理绩效考评申诉的最终裁决。（二）人力资源部职责 作为绩效考核工作具体组织执行机构，主要负责： 1.对考核各项工作进行培训与指导； 2.对考核过程进行监督与检查； 3.汇总统计考核评分结果； 4.协调、处理各级人员关于考核申诉的具体工作； 5.对考核工作情况进行通报； 6.对考核过程中不规范行为进行纠正、指导与处罚； 7.为员工建立考核档案，作为薪酬调整、职务升降、岗位调动培训、奖励惩戒等的依据； 8.对考核制度提出修改建议。 七、考核一般程序1．员工自评：按照“**基金绩效考核表”，员工进行自我评估；

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九九乘法口诀表

九九乘法口诀表

1乘的乘法有: 1×1=1 1×2=2 1×3=3 1×4=4 1×5=5 1×6=6 1×7=7 1×8=8 1×9=9 1×10=10 1×11=11 1×12=12 1×13=13 1×14=14 1×15=15 1×16=16 1×17=17 1×18=18 1×19=19 2乘的乘法有: 2×2=4 2×3=6 2×4=8 2×5=10 2×6=12 2×7=14 2×8=16 2×9=18 2×10=20 2×11=22 2×12=24 2×13=26 2×14=28 2×15=30 2×16=32 2×17=34 2×18=36 2×19=38 3乘的乘法有: 3×3=9 3×4=12 3×5=15 3×6=18 3×7=21 3×8=24 3×9=27 3×10=30 3×11=33 3×12=36 3×13=39 3×14=42 3×15=45 3×16=48 3×17=51 3×18=54 3×19=57 4乘的乘法有: 4×4=16 4×5=20 4×6=24 4×7=28 4×8=32 4×9=36 4×10=40 4×11=44 4×12=48 4×13=52 4×14=56 4×15=60 4×16=64 4×17=68 4×18=72 4×19=76 5乘的乘法有: 5×5=25 5×6=30 5×7=35 5×8=40 5×9=45 5×10=50 5×11=55 5×12=60 5×13=65 5×14=70 5×15=75 5×16=80 5×17=85 5×18=90 5×19=95 6乘的乘法有: 6×6=36 6×7=42 6×8=48 6×9=54 6×10=60 6×11=66 6×12=72 6×13=78 6×14=84 6×15=90 6×

九九乘法口诀表(A4纸可直接打印-附乘法口算窍门诀窍)

九九乘法口诀表(A4纸可直接打印-附乘法口算窍门 诀窍) 九九乘法口诀表(A4纸可直接打印-附乘法口算窍门诀窍) 九九乘法口诀表数字版： 1×1=1 1×2=2 2×2=4 1×3=3 2×3=6 3×3=9 1×4=4 2×4=8 3×4=12 4×4=16 1×5=5 2×5=10 3×5=15 4×5=20 5×5=25 1×6=6 2×6=12 3×6=18 4×6=24 5×6=30 6×6=36 1×7=7 2×7=14 3×7=21 4×7=28 5×7=35 6×7=42 7×7=49 1×8=8 2×8=16 3×8=24 4×8=32 5×8=40 6×8=48 7×8=56 8×8=64 1×9=9 2×9=18 3×9=27 4×9=36 5×9=45 6×9=54 7×9=63 8×9=72 9×9=81 文字版： 一一得一 一二得二，二二得四 一三得三，二三得六，三三得九 一四得四，二四得八，三四十二，四四十六 一五得五，二五一十，三五十五，四五二十，五五二十五

一六得六，二六十二，三六十八，四六二十四，五六三十，六六三十六 一七得七，二七十四，三七二十一，四七二十八，五七三十五，六七四十二，七七四十九 一八得八，二八十六，三八二十四，四八三十二，五八四十，六八四十八，七八五十六，八八六十四 一九得九，二九十八，三九二十七，四九三十六，五九四十五，六九五十四，七九六十三，八九七十二，九九八十一 计算训练诀窍请试着用心算算出下面的答案：13×12 = ？ （被乘数）×（乘数） 印度人是这样算的： 第一步：先把（13）跟乘数的个位数（2）加起來13 + 2 = 15 第二步：然后把第一步的答案乘以10（也就是说后面加个0） 第三步：再把被乘数的个位数（3）乘以乘数的个位数（2）2×3 = 6 （13+2）×10+6=156 就这样，用心算就可以很快地算出11×11 到19×19了。 在19×19口诀表中，两个因数，十位都是1，个位+个位=10，

基金的绩效评估

基金的绩效评估

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基金的绩效评估 -－-----基于博时基金的案例分析 200９１18238注册会计 摘要：本文从普通投资者常用的基金评价指标开始，逐步深入到经过风险调整的评价指标。 经典的评价体系里面包涵了詹森指数、特雷诺指数、夏普指数、信息比率;而TM、HM 模型和TM、HM多因素模型则进一步拓展了衡量的空间，通过把基金的业绩分解成承担系统风险所必要的收益和选择性收益，引入二次项去评价基金的择时能力,同时模型也给出了选股能力的测度。我们选取了博时旗下3只类似的基金，用以上方法去评价，并检测这些指标的一致性,最后给出评价。 一、研究的标的。 我们选取了博时基金旗下的３只基金，分别是博时新兴成长、博时创业成长、博时精选股票。前两只基金旨在精选具有高成长潜力的公司,以期待获得较好的收益。博时精选则奉行价值投资的理念，精选股票，分享中国经济的成长。从他们对基金的描述可以看书，公司运作这三只基金的成功关键因素是个股的选择。投资者会期待这些精选的个股能战胜市场。 二、对３只基金表现的一般描述。 我们站在普通投资者的角度,对这3只基金的历史业绩和其特征进行简单的描述。 精选股票创业成长新兴成长市场组合1日期基 金 最近一月-４.08% －５.63％-4.３5％-５.29% 今年以来 6.2９％5．46% 4.9６% 9．４9% 最近一年-1５．５3% -2０.６3% -28．4８％-2３.6％ 成立以来219.8% -9.13％-10.2９% — 从上面的数据来看，我们能初步判断精选股票是一只相对保守的基金，因为它抗跌同时上涨行情中表现不如市场。另外两只基金则不是那么明显,为了进一步考察更长的期间的表现,我们把市场在２010.4.６到２0１２.4.6划分为不同的波段,并且在每个波段中去考察每只基金的表现。 1本文以80%的沪深300指数加上20%的国债指数作为市场组合，无风险利率为一年期存款利率。

证券投资基金绩效评估和风险度量分析

收益与风险都不具有持续性——证券投资基金绩效评估与风险度量分析 若一个基金的业绩具有持续性,则说明以它过去的业绩能够预示它未来的业绩,基金投资人可以据此选择他所要投资的基金。 研究显示,基金的月原始收益在样本期间内没有表现出明显的持续性特征；基金的月风险调整收益在样本期间内也没有表现出明显的持续性特征。基金的季度原始收益在样本期内并不表现出持续性；基金的季度风险调整收益在样本期内也不表现出持续性。 研究结果表明,我国基金的业绩在短期内不具有持续性。 基金业绩评估的核心是如何对基金所面临的风险进行准确测量,从而得出经风险调整后的收益排名。各金融和投资机构应尽早采用科学的风险管理工具,有效地进行风险控制,规避风险。 一、基金业绩及其持续性的实证分析 1、证券选择和时机选择分析 一般而言,基金业绩来源有四个方面：市场一般收益水平、基金的市场风险水平、基金管理人的投资才能、基金经理的运气。所谓基金业绩评价,就是指剔除基金业绩中的市场一般收益水平、基金的市场风险和基金管理人的运气因素,仅对基金管理人的投资才能作出评

估。 （1）Jensen指标法：Jensen不仅提出了计算风险调整收益的Jensen指标,还提出了判断Jensen指标在统计学意义上是否显著的方法,即下列回归方程式： rp-rf＝αp＋βp（rm-rf）＋εp（I） 其中,αp、βp为回归系数,εp为随机误差项。由于方程I中包含了代表市场一般超额收益水平的（rm-rf）和代表基金市场风险的βp,所以在样本时间区间大于等于1年的情况下（剔除了基金管理人的运气因素）,αp就综合衡量了基金管理人的证券选择和时机选择能力。 （2）Treynor和Masuy对证券选择和时机选择的分析方法：Treynor和Masuy在“Can＇tMutualFundsOutguesstheMarket”一文中提出了分析证券选择能力和时机选择能力的方法,体现为方程II和方程III： rp-rf＝a＋b（rm-rf）＋c（rm-rf）2＋ep（II） rp-rf＝a＋b（rm-rf）＋c（rm-rf）D＋ep（III） 其中,a、b、c为回归系数,ep为随机误差项。D为虚拟变量。当rm＞rf时,D＝0；当rm ＜rf时,D＝-1。若a为正值且a的p检验值显著,则表明基金管理人的证券选择能力在基金业

第十章基金投资与绩效评价(精)

第十章基金投资与绩效评价 一、单选题 1、投资管理策略中积极策略和消极策略的根本区别在于( A 、投资者的风险承受能力不同; B 、对市场有效性的判断不同; C 、是否构造投资组合; D 、是否采取系统化的投资策略; 2、 ( 旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合, 并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整,获得超过市场组合收益的回报。 A 、投资组合保险策略 B 、买入并持有策略 C 、积极型股票投资策略 D 、消极型股票投资策略 3、如果股票市场价格处于震荡、波动之中,恒定混合策略可能优于( A 、投资组合保险策略 B 、买入并持有策略 C 、动态资产配置 D 、投资组合保险策略 4.基金绩效衡量是对基金经理(的衡量。 A .风险偏好 B .管理运作能力 C .投资能力 D .投资风格及水平 5. 具有择时能力的基金经理能够在( 。 A. 市场高涨时提高基金组合的β值,市场低迷时也提高基金组合的β值; B. 市场高涨时降低基金组合的β值,市扬低迷时提高基金组合的β值; C. 市场高涨时降低基金组合的β值,市场低迷时降低基金组合的β值 ;

D. 市场高涨时提高基金组合的β值,市场低迷时降低基金组合的β值 ; 二、多选题 1、买入并持有策略下,投资组合完全暴露于市场风险之下,放弃了( 从而提高投资者效用的可能。 A 、从市场环境变动中获利; B 、因投资者的效用函数改变资产配置状态; C 、因风险承受能力的变化改变资产配置状态; D 、因资产的收益情况的变化改变资产配置状态; 2、下列关于基金投资管理的说法中,错误的有( A 、按基金投资目标的不同, 可分为价值型基金、收入型基金、成长型基金和平衡型基金; B 资产配置风格有保守型、稳健型和激进型三种; C 、投资组合保险策略的支付曲线是直线; D 、买入并持有策略要求市场有适度的流动性; E 、战术性资产配置和战略性资产配置对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设相同; 3、基金绩效衡量需要考虑的因素包括( 。 A .风险水平 B .比较基准 C .时期选择 D .基金组合的稳定性 E 、基金的投资目标 4、三大经典风险调整收益衡量方法是指( 。 A .特雷诺指数 B .夏普指数 C .标准普尔指数

九九乘法口诀表(超清晰打印版)

1×1=1 1×2=22×2=4 1×3=32×3=63×3=9 1×4=42×4=83×4=124×4=16 1×5=52×5=103×5=154×5=205×5=25 1×6=62×6=123×6=184×6=245×6=306×6=36 1×7=72×7=143×7=214×7=285×7=356×7=427×7=49 1×8=82×8=163×8=244×8=325×8=406×8=487×8=568×8=64 1×9=92×9=183×9=274×9=365×9=456×9=547×9=638×9=729×9=81

一一得一 一二得二二二得四 一三得三二三得六三三得九 一四得四二四得八三四十二四四十六 一五得五二五一十三五十五四五二十五五二十五 一六得六二六十二三六十八四六二十四五六三十六六三十六 一七得七二七十四三七二十一四七二十八五七三十五六七四十二七七四十九 一八得八二八十六三八二十四四八三十二五八四十六八四十八七八五十六八八六十四 一九得九二九十八三九二十七四九三十六五九四十五六九五十四七九六十三八九七十二九九八十一

×123456789 1123456789 224681012141618 3369121518212427 44812162024283236 551015202530354045 661218243036424854 771421283542495663 881624324048566472 991827364554637281

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基金绩效评价工具

收益率评价法 什么是收益率评价法 在所有的基金绩效评价方法中，收益率评价法是最常见、计算最简单的一种方法，并且收益率指标直观明了，便于投资者理解，符合投资者的投资意图。计算收益率只需取得基金每单位净值即可。 基金每单位净值(NAV)是由各基金管理公司，按周或按月定期公布，所以收益率(R pt)的计算就变得很简单，只需套用以下公式即可： 式中： ?NAV t：表示基金期末（t时期）每单位净值； ?NAV t?1：基金期初（t-1时期）每单位净值。 收益率评价法的限制条件 收益率评价法由于具有计算简单、便于理解的特点，实践中，仍然得到了广泛的应用。但在使用时，必须设置一定的限制条件，使其对市场走势和风险水平不敏感。具体的限制条件如下： 1、使用收益率评价绩效，只能进行同期比较。不同时期的市场走势不一样，所以不同时期的基金不具备可比性，即使是同一基金，不同时期也不可相比。 2、在使用收益率进行评价前，必须按风险程度对基金进行分类。不同风险水平的基金，不能用收益率来比较。 上述的限定条件可以使以收益率评价基金绩效的结果相对客观，但仍然不能完全避免收益评价结果的盲目性。最根本的方法是使用对市场走势和风险不敏感的指标来评价基金绩效，如詹森指数、特雷诺指数和夏普指数等。这些指数能更加客观准确地评价基金绩效，尤其需要取得准确的投资组合β值资料。在我国目前的市场信息条件下尚不易做到，这有赖于加快市场信息传导机制的建设。 收益率评价法的评价 虽然上式直接反映了投资者对投资收益最大化目标的追求，但该式只能说明基金的增值程度，并不能准确反映基金经理管理水平的高低和基金绩效的真实状况。收益率评价法的缺陷主要表现在两方面： 1、尽管投资者的目标是获取高收益，但是按照收益水平选择基金是不明智的，过去的高收益，并不能保证现在或将来的高收益。 2、以收益率评价基金绩效高低是不客观的。基金绩效本质上是基金经理获得收益、规避风险的能力。基金经理的能力越高，基金绩效就越好，所以基绩效评价的实质是对基金经理人员能力的评价，但是通过收益率的高低不能看出基金经理能力如何。这是因为收益率并不是仅由基金经理的能力决定，而是由多个因素共同作用的结果。其中，最重要的是市场走势和基金的风险水平。