投资银行学试卷A+答案

《投资银行学》试卷参考答案

一、名词解释（每个2分，共20分）

1.绿鞋期权

是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

2.资产重组

一个公司由于受到主观或客观环境的影响，对公司的资本结构进行重新调整和组合，构造出一个新的公司形态，以适应新的经营环境，取得更好的发展前景，这种行为方式称为资产重组。

3.做市商制度

指每只股票同时由做市商报出买价和卖价，与投资者成交。主要作用：有利于提高市场运作效率；有利于创业板市场的稳定；有利于提高市场的流动性；有利于股票价格保持连续性；有利于市价价格回归真实价格，减少泡沫。

4.绿色勒索

目标公司同意以高于市场或袭击者当初买入价的一定价格买回袭击者手持的目标公司股票，袭击者因此而获得价差收益。同时，袭击者签署承诺，保证它或它的关联公司在一定是时期内不再收购目标公司，即所谓的的“停止协议”。

5.特殊目的载体

是指接受发起人的资产组合，并发行以此为支持的证券的特殊实体。

其智能是在离岸资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。

6.金降落伞

指目标公司董事会通过决议，由公司董事及高层管理者与目标公司签订合同规定：当目标公司被并购接管、其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的退休金（解职费）、股票选择权收入或额外补贴。

7.资产证券化

指使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程，或提供的一种金融工具。

8.担保抵押债券

指在根据支持资产未来每期所产生的收入的多寡而分别创造短、中、长期不同级别的证券，从而达到减低投资者所面临的系统风险的目的一种债券。

9.中期票据

指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

10.对冲基金

也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段，并以盈利为目的的基金。对冲基金以私募的方式集资，其组织结构为为有限合伙人，投资范围一般不受限制，不必披露业绩等方面的信息，受到的监管程度较低。

二、简答题（每题10分，共40分）

1.简述投资银行的基本功能。

（1）提供金融中介服务

投资银行是资本市场的灵魂机构,是资本供给者和资本需求者的中介机构,发挥了直接融资的功能。

（2）推动证券市场的发展

在证券市场上主要有四个行为主体:发行者、投资者组织者和投资银行,其中,投资银行起着沟通各市场参与主体、推动证券市场发展的重要作用。

（3）提高资源配置效率

投资银行的资金媒介作用,使资金余缺得到充分协调。它一方面使得能获取较高收益的金业不至于因缺乏扩大再生产的资金而放缓发展速度；另一方面为大量闲散资金提供了高收益的渠道,促进了整个国家资源的合理配置。

（4）推动产业集中

投资银行的收购兼并业务在促进产业集中过程中发挥了重要作用。收购兼并是一项技术性很强的工作,选择合适的对象、时间、价格以及合理的财务安排等都需要投资银行提供专业知识和服务。

2.简述证券投资基金的特点。

①集合理财，专业管理。基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点。有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。

②组合投资，分散风险。基金可以通过分散化的组合投资方式，分散风险。

③利益共享，风险共担。基金投资者是基金的所有者，基金投资收益在扣除基金其他费用之后的所有盈余全部归基金投资者所有，并根据各基金所有者的基金份额进行分配。

④严格监管，信息透明。为了保护投资者的利益，增强投资者的信心，通常各国基金监管机构都对基金业实行严格监管，并强制他们进行相关的信息披露。

⑤独立托管，保障安全。基金管理人负责负责基金的投资操作，本身并不经手基金财产的保管，而由基金托管人托管。这种相互制约、相互监管的制衡机制为保护投资者利益提供了重要的作用。

3.信用增级的主要方式有哪些？

资产证券化得以展开的一个重要基础条件就是信用增级。信用增级可以提高所发行证券的信用级别，使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性等方面能更好地满足投资者的需要。只有进行了信用增级，才可以使开展资产证券化变得对各方都有利，不仅使投资者的偿还风险降低，相应得到更好的收益率，也可以使投资者在相同条件下节约融资成本。同时，信用增级还能满足发行人在会计、监管和融资目标方面的需求。在实际操作中，是否有良好的信用增级构成了资产支持证券发行能否成功的关键。

信用增级的方法有许多，总体来看，可以分为内部信用增级和外部信用增级两类，内部信用增级包括:

第一种是划分优先和次级结构，将所发行的证券分成优先和次级两种，在优先证券的本息尚未支付之前，仅对次级证券付息而不还本，优先证券的信用级别会相应提高，而次级证券一般只发售有限的数量或不发售，以确保优先证券的信用等级；

第二种是在银行开立现金担保相互，当未来收益不能足额实现时，由此相互给予投资者一定的弥补；

第三种是超额抵押，指在发行证券时发行人把价值比未来可收到的现金流更大的资产作为抵押。

外部增级主要是通过金融担保来实现的。如由银行或金融担保公司作为第三方提供全额或部分担保，这样，担保机构的高信用级别就“租借”给了SPV，

4.创业投资的阶段分为几类，并简单描述各阶段的特征。

创业投资阶段分为五个阶段及特征：

（1）种子期是指创新项目处于创意，发明或实验室初级产品阶段。这一阶段的产品和经营方式还停留在一个概念和计划的阶段。

（2）启动期是指创业投资项目产品完全商品化，并进入测试阶段，这是技术完善和产品试销阶段。由于企业还没有经营业绩，很难获得商业信贷，这一阶段通常是创业投资的进入阶段，进入的创业投资成为启动资本。

（3）成长期是指从试营以后到形成初步规模的阶段。这是企业开始进入生产期。在这一阶段的创业投资可能出现的问题是风险企业有可能转向新的创业投资者。

（4）扩张期是从产品初具规模到大规模地占领市场的阶段，这是技术发展和生产扩大的时期，这时产品销售已经能回笼相当的资金，银行的稳健资金也会介入。

（5）成熟期是指企业的技术成熟，产品进入大工业生产阶段。这也是企业上市前的最后一个阶段和创业投资的退出阶段，此阶段的风险虽然较小，但有可能会有管理者流失、财务控制失当的内部风险和市场增长率降低、公司上市受阻的外部风险。

三、论述题（每题20分，共40分）

1.分析企业并购的正面效应与负面效应。

企业并购的正面效应分析

（一）经营协同效应

所谓协同效应即1+1＞2的效应。经营协同效应主要指的是并购给企业生产经营活动带来的效率的提高及其提高生产的效益。企业并购对企业效率的提高的最明显的作用，表现为规模经济效应的取得。规模经济带来的好处:

（1）企业可以通过并购对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模的要求，节省管理费用、营销费用，使工厂保持尽可能低的生产成本。

（2）并购还能够使企业在保持整体产品结构情况下，集中在一个工厂中大量进行单一产品生产，从而达到专业化生产的要求。

（3）企业通过并购，特别是纵向并购，可以有效地解决由于专业化引起的各生产流程的分离，将它们纳入同一工厂中，可以减少生产过

程中的环节间隔，降低操作成本、运输成本，充分利用生产能力（4）可以集中足够的经费用于研究、发展、设计和生产工艺改进等方面，迅速推出新产品，采用新技术。

（二）财务协同效应

财务协同效应主要是指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由于效率的提高，而是由于税法、会计初处理惯例以及证券交易等内在规定的作用。主要表现在以下方面。

（1）通过并购实现合理避税的目的。税法对个人和企业的财务决策有着重大的影响，在并购活动中，企业可以利用税法中亏损延递条款来达到合理避税的目的。

（2）预期效应的巨大刺激作用。一个企业可以通过不断并购有着较低PE比率，但有着较高每股收益的企业，使企业的每股收益不断上升，让股价保持一个持续上升的预期效应趋势。

（三）促进企业发展

（1）并购有效地降低了进入新行业的壁垒。运用并购方法时，不但获得了原有企业的生产能力和各种资产，还获得了原有企业的经验，实现经验—成本曲线效应。

（2）通过并购促进企业战略的调整。企业可以指定较长远的发展战略，有意识地通过企业并购的方式进行战略转移。

（3）通过并购能获得科学技术上的竞争优势。企业常常为了取得生产技术或产品技术上的优势而进行并购活动。

企业并购的负面效应分析

企业并购的负面效应主要表现在以下几个方面:

（1）收购成本高，并购活动更多地为目标公司创造价值。在大多数情况下，不会产生真正的协同效应，致使目标公司股东价值的提高以收购公司股票价值的下降和转移为代价。

（2）难以准备地对目标企业进行估价和预测，管理层的并购决策可能由于狂妄和盲目乐观，对目标公司错误估价，对协同效应错误估计。（3）整合难度大，组织、文化冲突可能断送并购的成果，实现真正整合后的协同效应所要求的条件比较高。

（4）伴随不必要的附属繁杂业务，收购企业往往需做出重大承诺并承担大量义务。

同时，并购往往还面临七大风险：政治环境风险、法律风险、信息风险、财务风险、产业风险、营运风险、体制风险。

2.论述国际投资银行监管模式及其优缺点。

国际投资银行监管模式主要分为三类：集中型监管模式、自律型监管模式和综合型监管模式。

一、集中型监管模式

是指国家通过制定专门的监管法律并设立全国性的监管机构来实现对投资银行的监管。其特点是有一套较为完备的监管投资银行的专门法律来监管其业务活动：有权威的监管机构在全国范围内对投资银行实施监管。美国、韩国、日本、巴西是该模式的典型代表。

（一）优点

一是专门的法律使得投资银行及其业务活动有法可依，也便于监管部门进行法制化监管。

二是监管机构具有相对超然、独立的地位，能够较为公平、公正、客观地发挥监管作用，有利于保护投资者利益。

（二）缺点

一是监管机构毕竟脱离市场的具体运作，难以及时跟上市场的快速发展和变化，往往使得监管滞后并流于僵化，从而降低监管效率。

二是在这样的集中监管模式下，各部门协调难，监管的成本通常比较高。

三是各种自律性组织在监管机构的监督、指导下活动，拥有的自主权较少，不利于这些自律性组织充分发挥自身的监管能力。

二、自律型监管模式

是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行业，对投资银行及其业务活动的监管主要通过自律组织和投资银行自己来进行。自律型监管模式的重点在于确保市场的有效运转和保护会员的正当利益，实行这类模式的典型代表有：英国、新加坡和中国香港。

（一）优点

一是既可提供投资保护，又可充分调动投资银行的积极性，充分发挥其创新精神，促进有效竞争。

二是投资银行参与制定管理规则，监管工作既具有更大的灵活性和更高的效率，也更符合客观实际。

三是自律组织由于贴近实际，能够对违规行为做出迅速而有效的反应。

（二）缺点

一是监管重点常放在保证市场正常运转和保护会员利益上，对投资者利益的保护往往不充分。

二是监管者的非超脱性难以保证其监管的公正。监管的权威性不强也致使监管手段相对脆弱。

三、综合型监管模式

综合型监管模式是集中型监管模式和自律型监管模式相结合的模式，既强调政府机构集中监管，又注重行业自律，但在实践中则有所侧重。

其特点是既有专门性的政府监管机构和监管法律，又存在自律性的行业组织进行自我管理。