【论文】美的集团获利能力分析.pdf
摘要
近年来，随着我国经济社会改革进程的加深和增速，金融市场的快速发展，资本化程度的提高，企业数量迅速增长，对上市公司财务报表进行分析显得越来越重要。其中，企业的获利能力是财务分析中的重中之重，引起了人们的广泛关注。企业是以获利为目的的经济组织，企业的本质就是获利，获利是企业生存和发展的关键，企业必须依靠获利，才能实现其根本价值。有效地运用其经济资源和资本，获取更多的利润，让企业利润最大化、让企业价值最高化，是企业运作的最终目标。对增值的不断追求是企业资金运动的目的与动力，获利能力是指企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小和水平的高低。利润向来是社会各界关注的焦点，不仅只局限于企业内部，还有债权人、政府等等。对获利能力进行分析，不仅可以更加科学的、客观的了解企业的财务状况和获利状况，还可以对企业的财务状况和经营成果作出正确的评价，并为决策者的决策提供可靠、有利的依据。本论文正是基于这一背景，对美的集团的获利能力进行分析和研究。
本文通过实证与研究相结合的方法，首先对获利能力的内涵、特征、意义和重要性等方面进行理论阐释；其次采用定量分析法，根据美的集团最近三年的财务报表，以其数据作为分析样本，从美的集团资产经营获利能力、资本经营获利能力、商品经营获利能力三方面着手，分析其经营成果和财务状况；最后构建杜邦财务分析体系，得出财务分析结论，并对其做出评价。
关键词获利，获利能力，杜邦体系，财务分析
IⅠ
ABSTRACT
In recent years, as China's economic and social reforms have deepened and growth, financial market fast development, the capitalization rate rise, the enterprise has risen rapidly for listed companies, analyzes the financial statements have become more and more important. Among them, the profit ability is the top priority, financial analysis has attracted widespread attention. Enterprise is for the purpose of gain economic organizations, the nature of enterprise's profit, earnings are the key enterprise survival and development, enterprise must rely on earnings, can realize its fundamental value. The effective use of its economic resources and capital, to make them much more profitable, make enterprise profit maximization, let the enterprise value of enterprise operation, is the highest goal. The constant pursuit of appreciation of the enterprise is capital movement with direct source purpose, profitability is enterprise capital appreciation ability, it usually incarnated for enterprise income amount of size and level of high and low. Profit is always the focus of social all circles, not only with the enterprise internal, and creditors, governmental, etc. Analysis of profitability, can not only more scientific, objective understanding of the enterprise's financial status and profitability, still can to enterprise's financial position and operating results of assessment, and to make the right decisions for policymakers to provide reliable, advantageous basis. This paper based on the background, the profitability of Midea group analysis and research.
This thesis method combining with research of profitability, first the connotation, characteristics and significance and importance etc aspects of the theory explanation; Secondly using quantitative analysis method, Midea group in the last three years, according to the financial statements, with its data as analysis samples from the Midea group assets management profitability, capital management profitability, commodity business profitability three aspects, analyzes its operating results and financial condition; Finally the do pont financial analysis system construction, it is concluded that financial analysis to its conclusion, and make comments.
Keywords Profit，Profitability，DuPont Analysis System，Financial analysis
I IⅠ
目录
前言 (1)
第一章美的集团资产经营获利能力分析 (2)
1.1净资产收益率分析 (2)
1.2总资产报酬率分析 (3)
第二章美的集团资本经营获利能力分析 (5)
2.1资本收益率分析 (5)
2.2每股收益分析 (6)
2.3每股股利分析 (6)
2.4每股净资产分析 (7)
2.5市盈率分析 (8)
第三章美的集团商品经营获利能力分析 (9)
3.1营业利润率分析 (9)
3.2营业净利率分析 (9)
3.3营业毛利率分析 (10)
3.4盈余现金保障倍数分析 (11)
3.5成本费用利润率分析 (12)
第四章美的集团杜邦体系分析 (13)
4.1净资产收益率的分析 (13)
4.2权益乘数的分析 (13)
4.3总资产净利率的分析 (14)
结论 (16)
展望 (18)
参考文献 (19)
致谢 (20)
附录 (21)
声明 (27)
IIIⅠ
前言
美的集团创业于1968年，是一家以家电业为主，涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有完整的空调、洗衣机、冰箱等产业链。美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长，上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%，21世纪以来，年均增长速度超过30%，至2010年末，公司资产总额由15亿元增至421亿元，
增长达27倍；营业收入由9亿元增至746亿元，增长近82倍；利润总额从1.4亿元增至49.6
亿元，增长34倍。2010年，美的集团整体实现销售收入达1150亿元，其中出口额50.8亿美元。
近年来，随着我国金融市场的快速发展和资本化程度的提高，中国金融系统对国际市场
展开了全方位的开放，我国企业也置身于一个国际化的大平台，全球化促进了资源的优
化配置，给我国企业带来了很多机遇的同时也带来了更大的挑战。竞争如此之激烈，如
何提高企业的获利能力被很多企业放在了头等地位，获利能力分析引起了人们的广泛关注。
获利能力是企业的一项重要的财务指标，分析评价企业的获利能力，对企业的决策有着
至关重要的影响和作用，对于企业的财务人员来说，分析获利能力是对企业进行财务分
析的重要部分之一。
从企业的角度来看，企业作为自主经营、自负盈亏的独立生产者和经营者，它的目的就是为了最大限度地赚取利润，这样才能，才能更好的保证向股东发放股利，增加雇员的薪金，使企业持续稳定地发展。获利能力是企业健康发展的根本保证，也是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现。
从经营者的角度看，进行获利力分析有两个方面的好处：首先，获利能力指标可以反映和衡量企业的经营状况。经营者的根本任务，就是通过自己的努力，使企业赚取更多的利润，而获利能力的各项指标，可以客观且全面的反映出一家企业的获利状况，也能很好的反映出经营者的工作业绩。其次，通过获利能力分析，我们可以发现企业经营管理中存在的问题，获利能力是企业各环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都可以通过盈利能力表现出来。通过对获利能力的深入分析，可以发现经营管理中的重大问题，进而采取措施解决问题，提高企业收益水平。
文章中对各个指标进行的指标分析，选取的是2010年国务院颁布的企业绩效评价标准值，与美的集团各指标进行比较分析。
1
第一章美的集团资产经营获利能力分析
资产经营获利能力，是指企业运营资产所产生的利润的能力，它反映的是企业每一元钱所能获取的收益，该指标数值越大，企业的获利能力就越强，资产转化为收益的能力就越强，最具代表的指标是净资产收益率和总资产报酬率。
1.1 净资产收益率分析
净资产收益率又称股东权益收益率，反映的是股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率可以衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足。如公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，所以，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。计算公式：净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%。净资产收益率是评价企业自有资本
及其积累获取报酬水平的最具综合性和代
表性的指标，能够反映企业资本运营的综合效益。净资产收益率适用范围广，通用性强，不受行业和地域的局限，通过净资产收益率可以看出美的集团在同行业中的排位，有很强的可比性。美的集团2008-2010年度净资产收益率见表1-1
表1-1 美的集团2008-2010年净资产收益率表
净资产收益净利润平均净资
年度优秀值良好值平均值较低值率(%) （亿元）产（亿元）
2010 27.75 40.41 145.55 20.7 16.1 12.6 6.2
2009 25.1 25.1 100.09
2008 23.9 5.5 64.75
从表1-1中我们可以看到，2010年美的集团净资本收益率较同行业优秀值高7个百分点，是由净利润增长幅度大大高于平均净资产导致的，净资产收益率的提高，可以反映出美的集团资本运营的综合效益有所提高，获利状况良好，投资会带来更多的收益，运营效果增强，在同行业中占很大优势，有效保障了投资者和债权人权益。
2
净资产收益率从2008年到2010年，各年都匀速增长，每年大约增长两个百分点；净资产收益率的增长主要是由于净利润和平均净资产的增长所致。2009年的净利润与2008年相比增长率为62%，2010年净利润与2009年相比增长率为61%，增长幅度较大；平均净资产近三年也有较大增长，2009年与2008年相比增长率为
54.6%，2010年与2009年相比增长率为45.4%。平均净资产增速低于净利润，使得
净资产收益率每年保证了正增长。美的集团净资产收益率逐年稳步增长，反映出美的集团的获利状况良好，投资会带来较高的的收益，运营效果较好，对股东投入资本的利用率得到了很好的保障。
1.2 总资产报酬率分析
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率，它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。计算公式：
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均总资产×100% 总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利能力，企业所有者和债权人都很
关注此指标。一般情况下，该指标越高，企业资产利用效果越好，整个企业获利能力越强，经营水平越高。美的集团2008-2010年度总资产报酬率见表1-2
表1-2 美的集团2008-2010年总资产报酬率表
利润总额
总资产报平均总资
年度利息支出优秀值良好值平均值较低值
酬率(%) 产（亿元）
（亿元）
2010 14.7 54.27 368.56 13.0 9.1 6.0 2.0
2009 10.8 29.75 275.21
2008 11 22.37 203.55
从表1-2中我们可以看出，2010年美的集团总资产报酬率较同行业优秀值高出
1.7个百分点，是由利润总额和利息支出之和的增速高于平均总资产引起的，反映
出美的集团资产利用效果在同行业中比较优秀，经营水平较高，获利能力较强。利润总额和利息支出这部分2009年比2008年增长了33%，2010年比2009年
增长了82%，增长幅度较大；平均总资产2009年比2008年增长了35%，2010年
3
比2009年增长了34%，和2009年增速基本持平；2009年平均总资产增长幅度低于利润总额和利息支出，使得美的集团2009年总资产报酬率比2008年下降了0.2个百分点，2010年平均总资产增幅远远高于利润总额和利息支出，使得美的集团
2010年总资产报酬率比2009年上升了3.9个百分点。总资产报酬率的提高，说明
美的集团资产综合利用效率有所增强，整个集团的获利能力较去年有所提高，经营水平也增加了。
4
第二章美的集团资本经营获利能力分析
资本经营获利能力是指企业的所有者以资本为基础，通过资源优化配置，来提高资本经营效益的经营活动，在资本增值的领域，使得企业以资本投入，取得尽可能多的资本收益，反映每一单位的股票在分红前的净收益，该指标数值越大，说明企业获利能力就越强，股东获得的回报率越高。资本经营获利能力的指标包括资本收益率、每股收益、每股股利、每股净资产以及市盈率。
2.1 资本收益率分析
资本收益率是企业一定时期内净利润和平均资本的比率，对于上市公司的投资者来说，资本收益率是一个很重要的指标，因为它的高低，直接关系到投资者的权益。计算公式：资本收益率=净利润÷平均资本×100%
平均资本=1/2×（实收资本年初数+资本公积年初数+实收资本年末数+资本公
积年末数）资本收益率可以用来考核投资者资本保值增值能力，资本收益率越高，说明投
资者投入资本的获利能力就越强，企业管理者经营管理能力越高，工作越有效率。美的集团2008-2010年度资本收益率见表2-1
表2-1 美的集团2008-2010年资本收益率表
年度资本收益率（%）净利润（亿元）平均资本（亿元）
优秀值良好值平均值较低值
2010 2009 77.6 1.6 0.5 40.4 25.1 52.05 1547 22.4
18.5 13.3 5.5
2008 15.5 3173.25
从表2-1可以看出，美的集团资本收益率大大领先同行业优秀值3.5倍之多，
2010年资本收益率之所以增长如此迅猛，主要原因是平均资本较去年大幅减少所
致，这也说明了美的集团投资者投入资本的获利能力大大的增强了，在同行业中处于领先地位，企业管理者经营管理能力有所提高，工作更加有效率。
美的集团从2008年到2010年，资本收益率逐年上升，2009年资本收益率较
2008年上升了1.1个百分点，2010年较2009年上升了76个百分点，上升速度迅
猛。美的集团实际获得投资额的回报水平逐年上升,但是，2010年资本收益率出现如此大的变化，需要引起关注，经查明，2007年11月23日，美的集团与华凌集
5
团公告资产重组事宜，控股股东美的集团承接华凌集团旗下净负债约11.48亿元港币，由控股股东美的集团自行消化。而后，华凌集团发布公告，拟以45亿港元向大股东美的集团反向收购华凌电机，收购完成后，华凌电机将被溢价注入华凌，华凌电机资产将作价45亿港元。与此同时，华凌向美的集团发行新股，发行的股份定价为0.414港元，涉及股份数目为87.53亿股。2007年底大量股本注入后，使得美的集团2008年平均资本大幅上升，达到了3173.25亿，平均资本的快速上升，必然引起资本收益率的下降。2009和2010年的平均资本逐年回落到平时正常水平，
引起了资本收益率的逐年上涨，美的集团投资者的资本保值增值能力有很大的提升，获
利能力大大增强。
2.2 每股收益分析
每股收益是衡量上市公司获利能力时比较常用的财务指标。计算公式：每股
收益=净利润÷普通股平均股数。
每股收益反映了企业普通股股东持有每一股可以享受的企业利润和需要承担的风险和亏损，也可以用来测定股票的投资价值，分析每一股所具有的价值。美的集团2008-2010年度每股收益见表2-2
表2-2 美的集团2008-2010年每股收益表
年度每股收益（元）净利润（亿元）普通股平均股数（亿）
2010 2009 0.97 1 40.4 25.1 4040
2580
2008 0.55 15.5 2800
从表2-2中我们可以看出，2009年的净利润较上年增长了62个百分点，2010年较上年增长了61个百分点；2009年普通股平均股数比2008年下降7个百分点，
2010年较2009年上升了56.6个百分点。由于净利润和普通股平均股数的共同影响，
美的集团每股收益逐年上升，每股收益越高，获利能力就越强。
2.3每股股利分析
每股股利是反映上市公司每一普通股可以获取股利的大小的指标，每股股利越大，获利能力越强。计算公式：
每股股利=普通股股利总额÷年末普通股股数
6
计算每股股利可以看出公司股利发放的增减变化，因为，每股股利受企业股利发放政策与利润分配政策的影响，企业若计划扩大再生产，就需要多留股利，每股股利就会减少，反之就会增多。美的集团2008-2010年度每股股利见表2-3
表2-3 美的集团2008-2010年每股股利表
年度每股股利（元）普通股股利总额（亿）年末普通股股数（亿）
2010 2009 0.37 0.4 1517 1040 4100
2600
2008 0.35 1050 3000
从表2-3中我们可以看出，美的集团2009年每股股利比2008年上涨了0.05元，2010年每股股利比2009年下降了0.03元，这是由于美的集团2008年与2009年的普通股总数与发放的普通股股利下降幅度大致趋同，变化不大；而2010年美的集团的每股股利较2009年有所下降，主要是因为2010年发行的普通股股数比
2009年增长了近58个百分点，普通股股利比2009年只增长了46个百分点，增速
低于普通股股数所引起的，每股股利降低，极有可能是美的集团计划扩大在生产，为下个会计周期留足后劲所致。
2.4 每股净资产分析
每股净资产是股东权益与总股数的比率，可以反映出每股股票所拥有的资产现值。计算公式：
每股净资产= 年末股东权益÷年末普通股总数
每股净资产越高，公司每股股票代表的财富越雄厚，股东拥有的资产现值就越
多，公司创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力就越强，一般情况下，每股净资产越高就越好。美的集团2008-2010年度每股净资产见表2-4
表2-4 美的集团2008-2010每股净资产表
年度每股净资产（元）年末股东权益（亿）年末普通股总数（亿）
2010 2009 5.5 4.5 15415 12728 2803
2828
2008 2.5 7293 2917
从表2-4中我们可以看出，美的集团2009年每股净资产比2008年上涨了80%，
2010年每股股利比2009年上涨了22%，2009年每股净资产之所以能上涨如此之多，
7
是由于美的集团2009与2008年的总股数变化不大，而2009年的股东权益却比2008年同期增长了75%之多，2010年美的集团每股净资产比2009年上涨22个百分点，也是2010年的股东权益比2009年增长了21个百分点所拉动的。美的集团每股净资产逐年增长，也表明了股东拥有的资产在增加，美的集团创造利润和抵御外来因素干扰的能力逐年增强。
2.5市盈率分析
市盈率是反映上市公司获利能力的一个重要的指标，表示投资者对上市公司每一元净利润所愿意支付的价格。计算公式：
市盈率= 普通股每股市价÷普通股每股收益
市盈率越高，说明投资者越看好这家公司，越相信这家公司的市场前景，越愿
意出更多的价钱购买这家公司的股票。美的集团2008-2010
年度市盈率见表2-5 表2-5 美的集团2008-2010年市盈率
表
年度市盈率（元）普通股每股市价（元）普通股每股收益（元）
2010 2009 35.6 21.5 35.6 20.9 1.00
0.97
2008 16.2 8.91 0.55
从表2-5中我们可以看出，2009年普通股每股市价比2008年增长了135%，普通股每股收益吧2008增长了76%，2010年普通股每股市价比2009年增长了70%，普通股每股收益比2009年增长了3%，普通股每股市价的增长幅度低于普通股每股收益，导致2009和2010年市盈率上涨幅度较大，2009年和2010年的市盈率分别上涨了33%和66%，说明了投资者对美的集团的发展前景非常看好，美的集团是市场潜力良好。
8
美的集团获利能力分析
第三章美的集团商品经营获利能力分析
商品经营获利能力研究的是利润与收入和成本之间的比率关系，反映商品经营获利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率。这类指标主要有营业利润率和销售利润率。另一类是各种利润额与成本之间的比率，主要是指成本费用利润率。
3.1 营业利润率分析
营业利润率是企业一定时期内营业利润与营业收入的比，它是衡量企业经营效率的指标。计算公式：
营业利润率= 营业利润÷营业收入×100%
营业利润率越高，说明企业管理者通过经营获取利润的能力就越强，市场竞争
力越强，发展潜力越大，获利能力也就越强。美的集团2008-2010年度营业利润率见表3-1
表3-1 美的集团2008-2010年营业利润率表
年度营业利润率（%）营业利润（亿元）营业收入（亿元）
2010 2009 3.5 5.3 26 25 746
473
2008 3.8 17 453
由表3-1我们可以看出，2009年美的集团营业利润较2008年增长了47个百分点，而营业收入较2008年仅上涨了4个百分点，导致2009年营业利润率上涨39个百分点；2010年美的集团营业收入较2009年上涨了57个百分点，而2010年营业利润与2009年相比变化不大，致使营业利润率较上年有所下降。就美的集团这三年的营业利润率来讲，大体上美的集团市场竞争力还是可以的，发展潜力也很大。
2010年营业收入大幅上升，而营业利润却未同步的原因是，2010年美的集团
转变了经验模式和理念，主打低价低端产品，企图以低价占领市场，显然，我们可以从表3-1中看出，结果并没有按照美的集团的计划展开，将经营的重点放在低端产品上，并没有带来更多的利润。
3.2 营业净利率分析
营业净利率是净利润和营业收入的比率，反映的是企业营业收入创造净利润的能力。计算公式：
营业净利率= 净利润÷营业收入×100%
9
营业净利率是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，企业的获利能力就越强。美的集团2008-2010年度营业净利率见表3-2
表3-2 美的集团2008-2010年营业净利率表
年度营业净利率（%）净利润（亿元）营业收入（亿元）
2010 2009 5.4 5.3 40.4 25.1 746
473
2008 3.4 15.5 453
从表3-2中我们可以看出，2009年净利润的大幅上涨，营业收入与2008年基本保持稳定，导致美的集团营业净利率上涨了1.9个百分点；而2010年净利润比
2009年上升了61%的同时，营业收入比2009年上升了58%，低于净利润的增长速
度，但是相差不大，导致营业净利率仅增长了0.1个百分点。美的集团营业净利率的稳定增长，表明美的集团获利能力较强，且营业收入创造利润的能力有所加强，公司目前经营活动较稳定。
3.3 营业毛利率分析
营业毛利率是营业毛利额和营业收入之间的比率，反映企业每单位营业收入中含有的毛利数额。计算公式：
营业毛利率= （营业收入-营业成本）÷营业收入×100% 营业毛利额越高，企业的利润额就越高，企业的获利能力就越强。美的集团
2008-2010年度营业毛利率见表3-3
表3-3 美的集团2008-2010年营业毛利率表
年度营业毛利率营业收入- 营业成本营业收入优秀值良好值
平均值较低值
（亿元）
（%）（亿元）
2010 2009 17 22 124.5 103 746 473 23.4 19.1 12.9 4.2
2008 19 86.8 453
从表3-3中我们可以看出，2010年美的集团主营业务营业利润率指标数值较正常，虽然没能达到同行业优秀值，但是处于良好值和优秀值之间，反映出美的集团管理者通过经营获取利润的能力与同行业相比较强，有较大的市场竞争力和发展潜
10
力，获利能力有一定保障，但是要想处于行业领头羊地位，还需要在保障利润的同时降低成本。
2009年美的集团营业毛利额较2008年增长了19个百分点，而营业收入较2008
年仅上涨了4个百分点，二者共同影响营业毛利率，使得2009年的营业毛利率比
2008年上涨了3个百分点；2010年营业毛利额较2009年上涨了20个百分点的同
时，营业收入较2009年上涨了58个百分点，营业毛利额的上升幅度低于营业收入，致使营业毛利率低于2009年5个百分点。通过分析可以看出，2010年营业毛利率的下降是由于成本费用增加所致，但是由于下降幅度不是很大，可以看出，美的集团的经营还算控制的适度，公司经营活动稳定，获利能力良好。
3.4 盈余现金保障倍数分析
盈余现金保障倍数是企业一定时期经营现金净流量与净利润的比值，盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价的指标。计算公式：盈余现金保障倍数= 经营现金净流量÷净利润盈余现金保障倍数可以反映企业当期净利润中现金收益的保障程度，此指标可
以真实的反映企业盈余的质量。美的集团2008-2010年度盈余现金保障倍
数见表3-4 表3-4 美的集团2008-2010年盈余现金保障倍数表
年度盈余现金保障倍数经营现金净流量净利润优秀值良好值平均值较低值
（亿元）
（亿元）
2010 2009 1.35 0.82 54.46 20.56 40.4 25.1 7.8
5.0 1.1 -0.5
2008 2.42 37.53 15.5
从表3-4中可以看出，盈余现金保障倍数仅高于同行业平均值，通过分析我们可以得出，是因为经营现金净流量并没有随着净利润的攀升而增长，企业经营活动产生的净利润对现金的贡献虽然有，但是并不大，在以后的经营活动中，美的集团还需要提高收益的流动性，保障企业收益质量。
除了2009年盈余现金保障倍数出现了大幅下降外，其余各年均保持上升趋势，
2008年和2010年，美的集团经营活动产生的净利润对现金的贡献较大。2009年盈
余现金保障倍数较2008年下降的主要原因是，经营现金净流量较2008年下降了
11
46%，而净利润较2008年上涨了67%；2010年经营现金净流量较2009年上升了165%，净利润较2009年上升61%，致使盈余现金保障倍数较2009年增长了0.53，
经营现金净流量有大幅增长，表明美的集团收益的流动性大大的提高了，企业经营活动产生的净利润对现金的贡献也加大了，企业收益质量得到了保障。
3.5 成本费用利润率分析
成本费用率指企业一定时期利润总额和成本费用总额的比率。计算公式：成本费用利润率= 利润总额÷成本费用总额该指标越高，表示企业为取得利润所付出的代价就越少，成本控制的越好，获
利能力越强。美的集团2008-2010年度成本费用利
润率总额见表3-5 表3-5 美的集团2008-2010
年成本费用率表
年度成本费用利润率利润总额成本费用总额（亿优秀值良好值
平均值较低值
（亿元）
（%）元）
2010 2009 6.87 6.14 49.6 27.5 722.5 448.2 13.8 10.8 7.2
3.2
2008 4.04 17.6 722.5
从表3-5可以看出，2010年美的集团成本费用率并没有达到行业平均值，就美的集团近三年成本费用率来看，这三年数值还是比较稳定的，变化并不大，可以看出美的集团经营比较稳定，没有太大的起伏，但是对于美的集团这样一个大规模集团公司而言，成本费用控制的得当也是其制胜的必要条件之一，不可忽视，美的集团还需要根据其经营规划，采取一些稳健有效的措施，加强企业自主创新和研发，逐步降低其成本费用。
2008年到2010年成本费用利润率每年均小幅度上升，主要是利润总额逐年增
长的幅度大于成本费用总额增长的幅度，表明了美的集团近三年来成本费用控制的很稳定，获得利润所付出的代价得到很好的控制，美的集团管理者还需要采取一些有效措施，进一步降低成本费用，以保障成本费用利润率的增长。
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第四章美的集团杜邦体系分析
杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率的指标，按其内在联系有机地结合起来，最终用净资产收益率反映，形成一个完整的指标体系，综合地分析企业的财务状况的一种方法。具体来说，它是一种用来评价公司获利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。这种分析方法是由美国杜邦公司创立发明的，因而称为杜邦分析法。净资产收益率是杜邦分析体系的核心，净资产收益率是总资产净利率与权益乘数的乘积。计算公式：
净资产收益率= 资产净利率×权益乘数
4.1 净资产收益率的分析
净资产收益率充分的考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，它考虑的能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等各种因素综合而成的结果。通过此指标，可以判断是否投资或者是否转让股份，考察经营者经营业绩，以及决定股利分配政策。美的集团2008-2010年度净资产收益率见表4-1
表4-1 美的集团2008-2010年净资产收益率表
年度净资产收益率（%）资产净利率（%）权益乘数
2010 2009 23.33 15.09 7.04 5.17 3.15
2.92
2008 6.22 2.34 2.66
分析表4-1可以看出，2010年资产净利率较2009年增幅达到121%，权益乘数较2009年增幅达11%，在二者共同影响下，2010年的净资产收益率较2009年增幅达143%；2009年资产净利率较2008年增幅达到36%，权益乘数较2008年增幅达7.9%，净资产收益率较2008年增幅达55%。通过分解可以看出净资产收益率的变化是资产净利率和权益乘数这两项指标共同影响产生的结果。
4.2权益乘数的分析
权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，当资产负债率低时，权益乘数就小，公司的负债程度就低，公司就会有较少的杠杆利益，但相应的它所承担的风险也会很低。计算公式：
权益乘数=1÷（1-资产负债率）
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财务杠杆具有正反两面性，在收益好的年份，它可以使股东的潜在权益增加，但是股东要承担因负债增加而引起的高风险，在收益不好的年份，它会降低股东的潜在权益，但是相对来说，承担的风险则低的多。而对于投资者而言，只要资产报酬率高于借贷自本利息率，负债比率越高越好。美的集团2008-2010年度权益乘数见表4-2
表4-2 美的集团2008-2010年权益乘数表
年度权益乘数 1 1-资产负债率
2010 2009 3.13 3.03 1 1 1-0.68
1-0.67
2008 2.63 1 1-0.62
从表4-2中可以看出，美的集团近几年的资产负债率都保持在62%以上，真实的反映了美的集团的获利能力，也是股东价值很好的体现。近三年来，美的集团权益乘数保持逐年递增的趋势，这也就说明美的集团近几年来资本负债率高，权益乘数大，负债程度高，体现了美的集团的较好的融资能力，同时，在企业资产获利时，股东也会获得更多的利润。
4.3总资产净利率的分析
总资产净利率是影响净资产收益率的最重要的指标，具有很强的综合性，总资产净利率是把企业在一定时期内的净利与资产相比较，表明企业资产利用的综合效果，是营业净利率和总资产周转率的乘积。总资产周转率是反映总资产的周转速度的指标，以判断影响公司资产周转的主要问题到底出在何处。计算公式：
总资产净利率=营业净利率×总资产周转率营业净利率反映销售收入的收益水平的指标，它由净利润和营业收入共同影响
决定，扩大销售收入，降低成本费用，是提高企业营业利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高总资产周转率的必要方法。企业可以联系营业收入分析企业资产的使用状况是否合理，资产总额中流动资产和非流动资产的比例是否恰当。美的集团2008-2010年度总资产净利率见表4-3
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表4-3 美的集团2008-2010年总资产净利率表
年度总资产净利率营业净利率总资产周转率
2010 2009 5.17 7.04 3.01 3.49 1.72
2.02
2008 2.34 1.05 2.33
从表4-3中可以看出，总资产净利率是营业净利率和总资产周转率的乘积，
2009年营业净利率较2008年增长了187%，总资产周转率较2008年下降了26%，
受二者共同影响，2009年总资产净利率较2008年上升了120个百分点；2010年营业净利率较2009年增长了16%，总资产周转率较2009年增长了17%，在二者共同作用下，2010年总资产净利率较2009年增长了36个百分点，以如此高的增长，在同行业中也算是佼佼领先，资本充足，完全可以满足美的集团高速发展的需要，我相信，即使再过一两年，美的集团的各项指标仍然会很好。
虽然杜邦分析也具有一定的局限性，如过度偏重于企业经营者角度，但是通过杜邦分析体系，不仅可以看出企业各项财务指标间的内在关系，还可以为经营者提供更好的经营决策，增强更好的经营理念，扩宽思路，优化资源配置，所以，在各行业还是得到广泛的应用。
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结论
本文运用定性和定量相结合、理论和实际相结合的方法，对美的集团的获利能力进行了评价和分析，前言部分对获利能力的内涵界定、影响要素和研究获利能力的必要性进行了阐述；正文第一章基于美的集团资产经营获利能力分析，主要指标有：净资产收益率和总资产报酬率；第二章基于美的集团资产经营获利能力分析，主要指标有：资本收益率、每股收益、每股股利、每股净资产和市盈率；第三章基于美的集团商品经营获利能力分析，主要指标有：营业利润率、营业净利率、营业毛利率、盈余现金保障倍数和成本费用率。第四章基于美的集团杜邦体系分析，主要分析的指标有：净资产收益率、权益乘数和总资产净利率。
从本文的阐述中，我们可以得知，企业的获利能力受很多因素的影响，有资产经营方面、资本经营方面和商品经营方面等等，每个层面的影响都是多方面的，我们不能仅依靠一个指标，来衡量一个企业的获利能力，需要多角度多方面综合的进行分析和思考。
以上各章节分析了获利能力的指标，但是获利能力指标并不能单独孤立的进行评价分析，必须在比较中才能得出结论。将美的集团的获利能力指标与2010年企业绩效评价标准进行横向比较，我们可以看出，美的集团2010年净资本收益率、总资产报酬率和资本收益率状况优异，发展趋势良好，均超过同行业优秀值。尤其是资本收益率大大领先同行业优秀值，2010年资本收益率之所以增长如此迅猛，主要原因是平均资本较去年大幅减少所致，这也说明了美的集团投资者投入资本能力，在同行业中处于领先地位，企业管理者经营管理能力有所提高。
2010年美的集团净资产收益率较同行业优秀值高7个百分点，净资产收益率
的提高，可以反映出美的集团资本运营能力的提高，获利状况良好，投资带来的收益、运营效果在同行业中占很大优势，有效保障了投资者和债权人权益。
2010年美的集团总资产报酬率较同行业优秀值高出1.7个百分点，反映出美的
集团资产利用效果、经营水平在同行业中比较优秀，获利能力较强。
2010年美的集团主营业务营业利润率指标数值较正常，虽然没能达到同行业
优秀值，但是处于良好值和优秀值之间，属于正常区间内，反映出美的集团有较大的市场竞争力和发展潜力，获取利润的能力与同行业相比较强，获利能力有一定保障，但是要想处于行业领先地位，还需要在降低成本上下一定功夫。
与此同时，我们需要注意成本费用率和盈余现金保障倍数这两个指标，其中，
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2010年美的集团成本费用率并没有达到行业平均值，盈余现金保障倍数仅仅刚过
平均值。就美的集团近三年成本费用率来看，这三年数值还是比较稳定的，说明美的集团经营比较稳定，没有太大的起伏，虽然成本费用率控制的较好，但是对于美的集团的规模而言，成本费用是不可忽视的必要条件，美的集团还需要根据其经营规划，采取一些稳健有效的措施，加强企业自主创新和研发，开发高端高科技产品，逐步降低成本费用。盈余现金保障倍数仅高于同行业平均值，通过分析我们可以得出，是因为经营现金净流量并没有随着净利润的攀升而增长，企业经营活动产生的净利润对现金的影响并不大，在以后的经营活动中，美的集团还应提高收益的流动性，保障企业收益质量。
总的来说，美的集团的获利能力还是有一定保障的，一直保持着稳固的增长趋势，扩大销售收入，降低成本费用，提高了资本利用率，保障股东权益，具有一定的市场竞争力和发展潜力，偿债能力和获利能力也有所增强，可谓前途一片光明，但是美的集团的经营策略过度侧重于低价销售，随着人民币升值和原材料价格的上涨，一味的依靠低价销售，虽然能使市场份额迅速扩大，但并不是长远之计，而且可能会对美的这个品牌产生不良的影响，也会对美的集团的获利能力产生一定的负面效果，希望美的集团可以就相关方面进行一下思考，采取一些有效的措施。
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