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企业现金持有量与宏观经济

本文选取GDP增长率作为宏观经济变量，研究了宏观经济和企业现金持有量的关系，结果表明当GDP增长率较高时，企业现金持有量较多。然而，按照GDP增长率高低进行分组后，当增长率处于较高水平时，企业的现金持有水平不受GDP增长率的影响。

一、引言

虽然对企业现金持有量的研究有很多，但现有研究大多从企业微观层面出发，仅考虑企业自身的因素，而忽略了企业所处的外部经济环境。事实上，企业的经营决策，不可避免会受到外部宏观经济环境的影响，经济环境的变化也会促使企业对财务行为进行相应的调整。目前仅有少量学者在研究企业现金持有量时考虑了宏观经济因素，例如Baum等(2004)、Custodio等(2005)、祝继高和陆正飞(2009)。

经济学中，经济波动往往被分为古典型经济波动和增长型经济波动两种形式，古典型经济波动是经济总量的波动，而增长型经济波动是根据经济增长率的上升或下降而定义的。我国目前所处的周期就是属于增长型经济波动。自2008年以来，受到国际金融危机的影响，我国经济增长有所减缓，企业的行为有所改变。因此，研究宏观经济波动对微观主体行为的影响具有现实意义。本文的目的在于在结合企业微观特征基础上，研究宏观经济对企业现金持有量的影响。

的其他部分安排如下：第二部分是文献回顾，第三部分是研究设计，第四部分是回归分析，最后一部分是研究结论。

二、文献回顾

目前研究企业现金持有量的文献非常丰富，早期的研究重点考察的是企业特征对现金持有量的影响，但是企业的财务行为还受到宏观经济因素的影响。例如Baum等(2006)分析了宏观经济不确定性对企业持有现金预防性动机的影响。

目前国内从这一角度进行的研究还比较少。罗琦和张克中(2007)从理论上阐述了经济周期波动对企业现金持有量的作用机理，但没有实证检验这一假设。陆庆春和卢小广(2008)研究了1998-2006年宏观经济因素的不确定性对公司的投资现金流的影响。祝继高和陆正飞(2009)研究了货币政策是如何影响企业现金持有水平的。

三、研究设计

(一)研究假设

凯恩斯最早提出了企业持有现金的预防性动机。预防性动机是指企业为了应对经营的不确定性、把握有利的投资机会、避免陷入财务困境而持有现金。许多学者也都从这个角度对企业现金持有量的影响因素进行了实证研究，所得出结论都支持这一观点。虽然大多数研究都集中于企业自身微观因素的分析，而没有通过结合宏观经济因素来考虑这种不确定性，但是都得出了这样的结论：如果预期未来有更多的投资机会，那么企业倾向于增加持有的现金(Opler等，1999;Mikkelson等，2003;Ferreira和Vilela，2004)。因此，当经济增长较快时，我们可以预期未来有较多的投资机会，企业会愿意持有较多的现金。

此外，在经济繁荣期间，企业的生产经营活动往往处于较好状态，此时企业能够从日常经营中获得较多的现金流入。正如Ferreira和Vilela(2004)等学者的研究所说，现金持有水平与现金流量显著正相关，因此可以推断，在经济繁荣期间企业持有现金

较多。基于以上分析，本文提出下面的假设：

假设1：经济增长越快，企业持有的现金越多。

(二)样本选取

本文选取1998-2008年沪市A股上市公司为研究对象，样本的筛选遵循以下原则：(1)剔除金融类公司;(2)剔除数据缺失的公司;(3)为了消除极值的影响，对于主要的变量去除了两端1%的数据，最后得到8750个样本，数据均来自WIND数据库。

(三)模型及变量

参考以往学者对现金持有量的研究，本文采用如下回归模型：

CASH=α0+α1GDPGrowth+α2SIZE+α3LEV+α4ROA+α5CFO+α6N WC+α7INV+α8SALEGrowth+α9MSR+α10IND

其中CASH为货币资金/总资产，GDPGrowth代表GDP 增长率，SIZE为总资产的自然对数，LEV为资产负债率，ROA 为总资产净利率，CFO为经营活动产生的现金流量/总资产，NMC 为净营运资本/总资产，INV现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金/总资产，SALEGrowth为主营业务收入增长率，MSR为管理费用/主营业务收入，IND为行业控制变量。

四、回归分析

本文将样本分为经济增长率高、经济增长率低两个组。1998-2008年GDP增长率的均值为9.57%，中位数为9.1%，GDP 增长率高于均值界定为高增长率组(2003-2007)，GDP增长率低于均值界定为低增长率组(1998-2002、2008)。

t-statistics in parentheses

*** p 0.01, ** p 0.05, * p 0.1

表1的回归结果显示，在两个样本组中，lev、roa、cfo、nwc均与企业现金持有量显著正相关，而inv、salegrowth、msr 则与现金持有量不显著相关，说明企业的盈利能力是产生现金的来源，且当增长率较高时，企业的经营活动对现金持有量的影响更大。

比较两个样本组可以发现，在低增长率组中，经济增长与企业现金显著正相关，因为经济增长会增加企业的盈利能力，从而企业能够从经营活动中获得更多的现金，符合假设1。但是在高增长率组中，经济增长和企业现金却不存在这种关系，可能的原因是在经济较为繁荣的时期，市场需求较大，企业需要加大生产来满足不断增长的市场需求，生产所需要的原材料以及在产品、成产品均会增加，因而获得的现金可能有很大一部分用于增加存货，研究发现高增长率组企业平均存货(7.90e+08)确实高于低增长率组(5.50e+08)。也就是说，一方面经济增长使得企业获得更多的现金流入，另一方面，企业会将更多的现金投入存货等其他资产，在这两种相反作用的共同影响下，企业最终持有的现金并没有显现出受到经济增长的显著影响。回归结果也支持这一点，在增长率较高的情况下，企业持有的现金与规模显著负相关，而与资本性资产的投资不显著相关。

五、研究结论

本文研究了GDP增长率对企业现金持有量的影响，发现企业的现金持有量与经济增长正相关。如果按照GDP增长率高低分组，可以发现，若增长率已经达到较高水平，企业对存货等资产的投资会抵消现金的增加，从而表现为现金持有量不受经济增长的显著影响。此外，企业的资产负债率、总资产收益率、经营

现金流量、净营运资本均与现金持有量显著正相关。

在不同宏观经济环境下，企业的现金持有水平存在差异，本文的意义在于描述了这种关系，证实了宏观经济会对企业的财务行为产生影响。

企业现金流量的财务分析

一、企业现金流量财务分析的方法

１．现金流量的结构分析

现金流量的结构包括现金流入结构与现金流出结构两方面。通过分析现金流入结构，能够获知企业现金流的主要来源；通过分析现金流出结构，可以有效获知企业现金的主要去向。现金流入流出比为现金流入量占现金流出量比重，且流入流出比越大表示每一元的现金流出可以换回更多现金流入。一般而言，经营活动产生的现金流入量占总现金流量的比例越高，或企业现金流入与现金流出的比重越大，企业的现金流量结构越合理，其面临的财务风险越小。通过对企业现金流量结构进行分析，可以从整体上把握企业的财务状况、形成原因，以及变化趋势，从而把握企业所处行业的生命周期。

２．偿债能力与支付能力分析企业偿债能力与支付能力是

衡量企业债务风险的主要指标，因此基于现金流量的财务分析能够为企业经营管理人员提供必要的风险数据。企业偿债能力指标主要有三个：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比。企业支付能力是通过对比当期现金收入占现金支出的比例得来，反映了企业现金流量的周转能力。

３．获现能力与盈利质量分析通过对比企业经营活动产生的现金净流入量与现金投入量的比例，衡量企业资金的投入产出效率。衡量指标主要有：销售现金比率，每股营业现金净流量，资产现金回报率等。企业经营收益质量的评价要通过对现金流量进行财务分析，其中运营指数是最为权威的衡量指标之一。运营指数是指经营活动产生的净现金流入量与经营活动产生的总现金的比例。当所有的经营活动产生的现金全部流入企业时，其营运指数为１，然而当经营活动产生的现金被无效率占用时，如商品的库存积压、应收账款未如期偿还等都会造成运营指数小于１，削弱了企业的获现能力。

二、企业现金流量的财务分析的应用

１．经营活动现金流管理加强企业库存管理，实现零库存管理。企业原材料、产成品的库存积压造成了企业资金的无效占用，因此加强企业的获现能力，以及经营收益质量都要重视库存的管理，加速企业资金的周转效率。加强企业库存管理，可以借鉴国外先进的零库存管理模式，所谓零库存管理是指企业生产所需的原材料、企业制造出的半成品、产成品等在采购、生产、销售、配送等各个环节，不是处于仓储状态，而是一直处于周转状态。实现零库存管理，首先要加强与供应商建立长期合作伙伴关系，及时分享市场信息。在企业需要相应原材料时供应商能保证提供高质量的供应。同时，在出现原材料剩余时可以与供应商协

议将剩余生产原材料回收。其次，建立由订单决定生产的理念。要求企业只有在接到订单的时候开始进行生产活动，企业的一切经济活动都以订单的产生为起点。构建企业应收账款回收体系。首先，企业要树立应收账款的管理意识，时刻意识到良性的资金周转是企业实现顺利生产的核心。牢固树立应收账款风险管理意识，将应收账款的管理纳入财务风险管理的重要内容之一。其次，完善应收账款管理制度。一是建立客户信用评价制度，只有当客户满足一定的赊销条件时方可进行赊销；二是注重合同条款的制定。在与客户签订销售合同时，要明确规定货款的交付时间、方式及违约责任等。三是建立完备的应收账款责任制度，明确应收账款的责任部门或责任人。再次，建立应收账款控制机制，注重将不良应收占款控制在签约之前及签约之后的检测。在合同签订之前，要对客户的信用记录、偿债能力、财务状况等做详细的调研，对信用主体的资信状况进行评估，并形成可行性报告，为是否授信提供坚实的判断依据。在合同签订后的履约过程中，要时刻关注债务人资信的变化情况，对于不良趋势要及时采取补救措施，尽量将损失降到最低。

２．筹资活动现金流管理强化资金需求预算管理，确定合理的融资规模，制定融资计划。构建企业资金需求预算管理制度，以明确合理的融资规模。首先，建立程序化的现金需求预算机制，由各预算部门提出年度资金需求，由预算管理办公室负责预算申请的审批。其次，严格现金预算的执行力度，加强对各部门预算执行情况的动态、实时审计、监督。对于超出预算的部门要及时发现其是否为正常行为，对于不合规的操纵，要及时纠正。最后，将预算管理纳入对企业经营管理人员的绩效考核，同时也纳入企业经营成果的考核当中，提高管理人员对资金预算管理的重视。

３．投资活动现金流管理充分评估投资风险，保障企业资金的安全。首先，要对自身运营资金的需求要做充分的调研，合理预测企业未来一段时期内资金需求，要在保障自身运营资金需求的基础上方可进行对外投资。其次，对于投资项目，要对其风险进行充分的评估。对投资项目的收益、行业前景、宏观经济政策等进行充分的评估，保障收益与风险的高度均衡。

最佳现金持有量决策方法和例题

最佳现金持有量 Ⅰ、考点分析： 最佳现金持有量的确定方法有成本分析模式、存货模式、随机模式和现金周转模式。 1、成本分析模式： （1）含义：成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。 （2）现金持有成本：机会成本、管理成本、短缺成本 现金持有总成本最低时的现金持有量即机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有量。 【提示】成本分析模式是一种传统的分析方法，其中机会成本、管理成本和短缺成本三项之和的总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 2、存货模式： （1）含义：存货模式是通过分析机会成本与交易成本，寻找使这两者总成本最低的现金持有量。

（2）考虑相关成本：机会成本、交易成本。 种类含义与现金持有量的关系 同向变化关系 机会成本占用现金的代价，表现为因持有现金不能 将其投资到生产经营领域而丧失的收益。 与现金的平均持有量成反比 交易成本企业每次以有价证券转换回现金是要付 出代价的（如支付经纪费用）。 （3）计算公式： 式中： C*――最佳现金持有量 T――一定时期内的现金需求量 F――每次现金转换的交易成本 K――持有现金的机会成本率 【提示】 ①现金交易成本假定每次的交易成本是固定的，且企业一定时期内现金使用量是确定的；②存货模式模式简单、直观；主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这是很少的。 3、随机模式 （1）基本原理：A：测算出现金持有量的上限和下限；B：当持有现金量达到控制上限时，购入有价证券，使现金持有量下降；C：当持有现金量降到控制下限时，则出售有价证券，换回现金，使现金持有量回升；D：若持有现金量在控制上下限之内的，是合理的，不必理会。 （2）应用前提：企业的现金未来需求总量和收支不可预测，此法计算出来的现金持有量比较保守。

2020中级会计 会计 第58讲_持有现金的动机、目标现金余额的确定(1)

第二节　现金管理本节考点 1.持有现金的动机 2.目标现金余额的确定 3.现金管理模式 4.现金日常管理 一、持有现金的动机 （一）交易性需求

（二）预防性需求 （三）投机性需求 【提示】企业现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。 应用举例 【例题· 年多选题】 2018企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，下列各项中体现了交易性需求的有（ ）。 A.为满足季节性库存的需求而持有现金 B.为避免因客户违约导致的资金链意外断裂而持有现金 C.为提供更长的商业信用期而持有现金 D.为在证券价格下跌时买入证券而持有现金

【答案】 AC 【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。本题 A C 选择 、 项。 2019某公司发现某股票的价格因突发事件而大幅度下降，预判有很大的反【例题· 年单选题】 弹空间，但苦于没有现金购买。这说明该公司持有的现金未能满足（ ）。 A.投机性需求 B.预防性需求 C.决策性需求 D.交易性需求 【答案】 A 【解析】因缺少现金而错过投资股票的机会，属于公司持有的现金未能满足“投机性需求”。 2019企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金，该现金【例题· 年单选题】 持有动机主要表现为（ ）。 A.交易性需求 B.投资性需求 C.投机性需求 D.预防性需求 【答案】 A 【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。 2012下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（ ）。 【例题· 年多选题】 A.企业临时融资的能力 B.企业预测现金收支的可靠性 C.金融市场上的投资机会 D.企业愿意承担短缺风险的程度 【答案】 ABD 【解析】通过本题掌握持有现金的动机。 二、目标现金余额的确定

现金管理—企业持有现金的需求与目标余额的确定

企业持有现金的需求与目标余额的确定 企业的流动资金是指投放在流动资产上的资金，流动资金的主要包括现金、应收账款和存货。拥有一定量的流动资金是企业进行生产经营活动必不可少的物质条件。管理好流动资产则是要尽可能地减少资金的占用量，增加企业的盈利。 企业生产经营的资金周转就是流动资金的不断投入、不断收回，并不断地再次投入的循环过程。由于资金的流动性大，因此我们很难直观地评价每笔资金投入后确切的投资报酬率。因此流动资金的管理就是要以最低的成本来确保企业的正常运营。 企业持有现金的需求 企业持有现金的需求一般可以分为：交易性需求、预防性需求和投机性需求。

交易性需要是指企业为满足日常业务而产生的现金支付需要。企业日常经营过程中的收入和支出不可能做到同步同量。因此在收入大于支出的时候就形成现金置存，而在收入小于支出的时候就形成了现金短缺。企业必须保留满足其交易性需要的最低水平的现金额才能使经营活动正常进行、维持一定的企业信用。 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就越大;反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可以小些。在实行集中管理的情况下，子公司只需向母公司提供自身经营情况的报告，由母公司统一进行分析和预测，所有的预防性现金由母公司实行集中管理。但是如果实行分散财务管理权，那么就可以由各子公司自行决定相应的预防性的现金库存量。 投机性需要是指置存现金用于不寻常的购买机会，例如遇到廉价原材料或其他资产供应的机会，便可利用手头现金大量购入;或在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券来投机获利等等。在跨国企业中，子公司一般只是一个利润中心，而不是投资中心，因此作为子公司而言，无需滞留投机所需的现金。

现金持有动机与公司投资行为分析

现金持有动机与公司投资行为分析 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 摘要：近年来，国外和中国的公司普遍出现大量持有现金的现象，在不同的现金持有动机下，现金持有对公司投资行为的影响是不一样的。现有关于现金持有动机及其对投资行为的影响研究结论不一。在中国特殊的制度背景下，未来研究的重点是：将现金持有动机、公司投资行为和公司治理诸因素结合研究，探寻改善经理人行为的有效措施，促使经理人和股东利益趋于一致。 关键词：现金持有动机；现金持有量；投资行为 20世纪80年代末，西方企业出现大量持有现金和现金等价物的现象。而浏览中国上市公司的年报，我们也会发现它们同样持有大量的现金及现金等价物。现金持有虽然能满足公司日常生产经营活动以及应付紧急情况的需要，也有利于抓住转瞬即逝的投资机会，然而，大量持有现金也会带来机会成本，同

时也可能引发由于经理人代理成本所造成的投资不足问题。因此，公司持有现金的主要动机及其对公司的投资行为的影响将会成为现金持有研究中值得深入探讨的问题。 一、公司现金持有动机分析 (一)交易成本动机 交易成本理论认为，企业现金流入和现金流出并不是完全同步的，并且在非完全市场里，任何资产之间的交换都是有成本的，也就是说公司在向外部筹集资金时是需要付出一定成本的。然而，在现实中由于所有公司均有可能陷入资金短缺的危机，为了避免在进行外部资本市场融资、变现资产、消减投资及减少股利或者债务重组时承受高昂的融资成本，公司处于交易动机的考虑有必要持有一定量的现金以备不时之需。Myers和Majluf认为外部融资成本高于内部融资成本，公司的最优选择是持有一定数额的现金满足投资性需求。以免失去有利投资机会。Opleretal 发展了交易成本模型，得出类似的结论：外部融资的交易成本、资产出售的融资成本、投资机会等的增长会使公司现金短缺的可能性增大，从而促使公司增加

对存货模式下“最佳现金持有量”计算方法的探讨

对存货模式下“最佳现金持有量”计算方法的探讨 ［摘要］企业现金管理的传统模式是“存货模式”。用“存货模式”计算的“最佳现金持有量”与实际执行结果往往相差甚远。“存货模式”的现金流入假设——证券的出售在现实生活中不是主流，现实意义不大。每次证券变现转换成本接近于零时，会使“存货模式”失去意义。企业最佳现金持有量是存在的，而且是一个可变值。在确定此可变值时应考虑定期性现金流出，当天的不规则现金流出和上市维持日常运作的每日现金使用量。 ［关键词］存货模式；最佳现金持有量；现金流出 企业的现金管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。对现金持有量的确定方法很多，在众多的财务管理教材中目前流行甚广、影响最大的是“存货模式”，如全国会计专业技术资格考试指定用书、中国人民大学的教科书等。但笔者认为，“存货模式”对“最佳现金持有量”的确定不具有实际的指导作用。 一、一般教材中“存货模式”的计算方法 “存货模式”的着眼点是现金持有成本最低。在现金持有成本中，管理成本因其相对稳定并同现金持有量的多少关系不大，因此“存货模式”将其视为无关成本而不予考虑。由于现金是否会发生短缺、短缺多少、各种短缺情形发生时可能的损失如何等存在很大的不确定性并且不易计量，因此“存货模式”对短缺成本也不予考虑。在“存货模式”下，只考虑机会成本和转换成本。机会成本是指持有现金所放弃的投资收益，通常用有价证券利息率表示，它与现金持有量成正比。转换成本是指现金与有价证券转换的固定成本，如证券过户费、通讯费、固定手续费等，这种成本只与交易次数有关。最佳现金持有量是指使机会成本和转换成本之和最低的现金持有量，其计算公式为： 式中，Q为最佳现金持有量；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；K为有价证券利息率（机会成本）。 公式有效性的前提条件是：（1）货币支出均匀发生；（2）现金持有成本和转换成本易于预测。按此公式计算出的最佳现金持有量一般为某一周期内现金总需求量的1/5至1/3。

企业现金持有结构性差异的实证研究

企业现金持有结构性差异的实证研究 企业的现金持有问题已经成为一个学者越来越关注的领域,现金的持有水平能够反映企业的公司治理、投融资策略以及财务稳健性等信息。现金不同于某些财务指标,其受人为操控的影响很小,因此其能够更加客观地反映企业的实际经营情况。国内外学者分别从权衡理论、优序融资理论、信息不对称以及代理成本等角度出发,对企业的现金持有问题展开了研究。但他们的研究并没有涉及到多个行业现金持有特点的比较,而是将研究范围局限于单个行业或多行业的混合数据。 本文以中国国内A股不同行业上市公司作为研究对象,采用计量经济学的方法获得不同行业现金持有的实证模型,并判断这些模型是否存在结构性差异:如果存在差异,对差异形成的原因进行解释。根据证监会对我国上市公司行业划分的标准,本文选择制造业的三个二级行业(机械、电子、医药)以及房地产行业作为研究的样本。结合经典的企业现金持有理论,分别从企业的股权结构、财务信息和行业背景中提炼出一组解释变量:企业规模、股权集中度、负债率、负债结构、企业增长因子、历年现金流增量均值以及历年现金流增量标准差,以此建立了企业现金持有的理论模型。采用上市公司2006年年报中的财务数据,结合当期上市公司的股价,对模型进行多元线性回归,最后得到各行业现金持有的实证模型。 经过实证研究,我们发现行业间主要的结构性差异为:(1)负债率对电子行业的现金持有水平影响不显著,而对别的行业影响非常显著;(2)负债结构对医药行业的现金持有水平影响显著,但在别的行业中不显著;(3)行业规模对机械行业的现金持有水平影响显著,在别的行业中则不显著;(4)股权集中度对房地产行业的现金持有水平影响显著,但在别的行业中不显著。对这些差异形成的原因在论文最后一章进行了解释。

最佳现金持有量决策方法和例题

I 、考点分析: 最佳现金持有 量的确定方法 有成本 分析模 式、存货 模式、随机模 式和现金 周转 模式。 1成本分析模式: （2）现金持有成 本：机会 成本、管理成本、短缺成本 成本种类 含义 与现金持有量的关系 机会成本 占用现金的代价，表现为因持有现金不能将其 投资到生产经 营领域而丧失的收益。 同向变化关系 管理成本 管理现金的各种开支，如管理人员工资、安全 措施费 等。 无明显的比例关系 短缺成本 缺之必要的现金，不能应付业务开支所需，而 使企业蒙 受的损失或为此付出的代价。 反向变化关系 （3） 决策原则： 现金持有总成本最低时的现 低时的现金持有量。 金持有量即机会成本、 管理成本和短缺成本之 和最 【提示】成本分析模式是一 种传统 的分析 方法，其 中机会 成本、 管理成本 和短 缺成本一项之和的总成本线是一 条抛物 线，该 抛物线的 最低点 即为持 有现金的 最低 总成本。 2、存货模式： （1）含义：存货 模式是通 过分析 机会成 本与交易 成本，寻找使 这两者总 成本最 低的现金持有量。 （2）考虑相关成 本：机会 成本、交易成 本。 种类 含义 与现金持有量的关系 最佳现金持有量 （1）含义：成本 现金持有量。 分析模式 是通过 分析持 有现金的 成本, 寻找使持有成本最低的

同向变化关系 机会成本 占用现金的代价，表现为因持有现金不能将其投资 到生产经营领域而丧失的收益。 交易成本企业每次以有价证券转换回现金是要付出代价的 与现金的平均持有量成反比 （如支付经纪费用）。 （3）计算公式: C= J（2C 旳/恳 式中： C 最佳现金持有量 T――一定时期内的现金需求量 F——每次现金转换的交易成本 K――持有现金的机会成本率 【提示】 ①现金交易成本假定每次的交易成本是固定的，且企业一定时期内现金使用量是确定的；②存货模式模式简单、直观；主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这是很少的。 3、随机模式 （1）基本原理：A:测算出现金持有量的上限和下限；B:当持有现金量达 到控制上限时，购入有价证券，使现金持有量下降；C:当持有现金量降到控制 下限时，则出售有价证券，换回现金，使现金持有量回升；D:若持有现金量在控制上下限之内的，是合理的，不必理会。 （2）应用前提：企业的现金未来需求总量和收支不可预测，此法计算出来的现金持有量比较保守。

现金管理企业持有现金的需求与目标余额的确定

现金管理企业持有现金的 需求与目标余额的确定 Prepared on 22 November 2020

企业持有现金的需求与目标余额的确定 企业的流动资金是指投放在流动资产上的资金，流动资金的主要包括现金、应收账款和存货。拥有一定量的流动资金是企业进行生产经营活动必不可少的物质条件。管理好流动资产则是要尽可能地减少资金的占用量，增加企业的盈利。 企业生产经营的资金周转就是流动资金的不断投入、不断收回，并不断地再次投入的循环过程。由于资金的流动性大，因此我们很难直观地评价每笔资金投入后确切的投资报酬率。因此流动资金的管理就是要以最低的成本来确保企业的正常运营。 企业持有现金的需求 企业持有现金的需求一般可以分为：交易性需求、预防性需求和投机性需求。

交易性需要是指企业为满足日常业务而产生的现金支付需要。企业日常经营过程中的收入和支出不可能做到同步同量。因此在收入大于支出的时候就形成现金置存，而在收入小于支出的时候就形成了现金短缺。企业必须保留满足其交易性需要的最低水平的现金额才能使经营活动正常进行、维持一定的企业信用。 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就越大;反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可以小些。在实行集中管理的情况下，子公司只需向母公司提供自身经营情况的报告，由母公司统一进行分析和预测，所有的预防性现金由母公司实行集中管理。但是如果实行分散财务管理权，那么就可以由各子公司自行决定相应的预防性的现金库存量。 投机性需要是指置存现金用于不寻常的购买机会，例如遇到廉价原材料或其他资产供应的机会，便可利用手头现金大量购入;或在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券来投机获利等等。在跨国企业中，子公司一般只是一个利润中心，而不是投资中心，因此作为子公司而言，无需滞留投机所需的现金。

企业管理毕业论文现金对公司业绩的阻碍

现金对公司业绩的阻碍 一、现金持有对企业业绩影响的理论及文献回顾 现金是流动性最强的资产,可以满足企业流动性需求并为之带来较大的利益,但它又是收益性最差的资产,持有现金会使企业丧失诸多投资机会。对影响现金持有水平因素的分析在一定程度上能够间接地考察企业现金持有水平的合理性,而企业现金持有水平适度与否的直接后果是企业业绩的高低差异。权衡理论认为,企业持有现金应当权衡其成本和收益。按照Opler等人(1999)[1]的观点,持有现金既可以避免外部融资的交易成本,又能及时抓住有利的投资机会。融资优序理论也认为,当存在信息不对称时,外部融资成本高昂,企业应当重视内部资金的积累,避免丧失有利的投资机会。所以持有大量现金是有利于提升企业业绩的。然而代理理论却认为,股东和管理层之间存在着利益冲突。管理层乐于持有大量现金的动机在于,既可以满足其个人私利,又有利于避免外部市场的约束和监管;在利益的驱使下,管理层甚至会盲目投资于净现值为负的项目。所以持有大量现金有损企业业绩的提升。可见,三大理论对现金持有水平与企业业绩关系的分析并不一致,而具体到已有的文献,对这一问题的实证结果也有较大差异。Mikkelson和Partch(2003)[2]研究美国1992~1996年的上市公司时发现持有高额现金的企业业绩比对照组更好一些。但Schwetzler和Reimund(2004)[3]研究德国企业样本时却发现那些现金持有水平连续三年超额的企业业绩显着较差。Couderc(2005)[4]同时研究多个发达国家时也得出了类似的结论,认为过量持有现金会导致企业业绩下降。彭桃英、周伟(2006) [5]选取1998~2003年我国的

营运资金管理计算分析题

营运资金管理计算分析题： 1、若某企业A材料年需用量为24 000公斤，年单位储存成本4元，单位缺货成本6元，每次进货费用50元。试计算A材料的经济进货批量和平均缺货量。 解：经济进货批量=【√2*年需要量*每次订货成本/单位存货年储成本】 =【√2*24000*6/4】=268.3 公斤 平均缺货量=774.60*4/（4+6）=309.84公斤 2、某公司现金收支平稳，预计全年现金需要量为400 000元，现金与有价证券转换成本每次为200元，有价证券利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量；（2）计算量最低现金管理成本、转换成本、持有机会成本；（3）计算有价证券交易次数，有价证券交易间隔期。解：(1)最佳现金持有量=√2*400000*200/10%=40000元 (2)转换成本=400000/40000*200=2000元 持有机会成本=40000/2*10%=2000元 最佳现金管理成本=2000+2000=4000元 (3)有价证券交易次数=400000/40000=10次 有价证券交易间隔时间=360/10=36天 3、某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料见下表：单位：元 方案 甲乙丙丁 项目 现金持有量15 000 20 000 25 000 30 000 管理成本 2 000 2 000 2 000 2 000 机会成本（%）10 10 10 10 短缺成本 4 500 3 000 2 500 0 要求：计算该企业的最佳现金持有量。 解：甲方案的机会成本=15000*10%=1500元甲的相关总成本=1500+2000+4500=8000元乙方案的机会成本=20000*10%=2000元乙的相关总成本=2000+2000+3000=7000元丙方案的机会成本=25000*10%=2500元丙的相关总成本=2500+2000+2500=7000元丁方案的机会成本=30000*10%=3000元丁的相关总成本=3000+2000+0=5000元 从上面可以看出，丁方案的相关总成本最低，因此，企业的最佳现金持有量为30000元。 4、某企业的应收帐款的平均收款期为90天，应付帐款的平均付款期为60天，从原材料购买到产品销售的期限平均为70天。要求：（1）计算该企业的现金周转期；（2）计算该企业的现金周转率；（3）若该企业年现金需求总量为342万元，则最佳现金持有量为多少？解：（1）现金周转率=90+70-60=100天 （2）现金周转率=360/100=3.6次 （3）最佳现金持有量=342/3.6=95万元 5、某公司测算，若采用银行业务集中法，增设收帐中心，可使公司应收帐款平均余额由现在的300万元减至250万元，每年增加相关费用8万元。假设该公司综合资金成本率为20%。要求：计算分散收帐收益净额，并判断该公司可否采用银行业务集中法收帐。

几种确定最佳现金持有量的方法

会计从业、初级、中级题库下载：https://www.wendangku.net/doc/8017766291.html,/ztalldown/?wenku 几种确定最佳现金持有量的方法 “现金为王”一直以来都被视为企业资金管理的中心理念。现金管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。下面是几种确定最佳现金持有量的方法： 1.成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。 企业持有的现金，将会有三种成本： （1）机会成本 现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金资产的流动性极佳，但盈利性极差。持有现金则不能将其投入生产经营活动，失去因此而获得的收益。企业为了经营业务，有必要持有一定的现金，以应付意外的现金需要。但现金拥有量过多，机会成本代价大幅度上升，就不合算了。 （2）管理成本 企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。这些费用是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 （3）短缺成本 现金的短缺成本，是因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 2.存货模式 由上可知，企业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金

会计从业、初级、中级题库下载：https://www.wendangku.net/doc/8017766291.html,/ztalldown/?wenku 占用的机会成本；而平时持有较少的现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占用的机会成本。如果企业平时只持有较少的现金，在有现金需要时（如手头的现金用尽），通过出售有价证券换回现金（或从银行借入现金），便能既满足现金的需要，避免短缺成本，又能减少机会成本。因此，适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。这与企业奉行的营运资金政策有关。采用宽松的投资政策，保留较多的现金则转换次数少。如果经常进行大量的有价证券与现金的转换，则会加大转换交易成本，因此如何确定有价证券与现金的每次转换量，是一个需要研究的问题。这可以应用现金持有量的存货模式解决。 现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉.鲍曼（William Baumol）提出的用以确定目标现金持有量的模型。 企业每次以有价证券换回现金是要付出代价的（如支付经纪费用），这被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。假定现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现金使用量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额越大，企业平时持有的现金量便越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低；反之，每次转换回现金的金额越低，企业平时持有的现金量便越低，转换的次数会越多，现金的交易成本就越高，现金交易成本与持有量成反比。 3.随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。

第43讲_现金持有动机、目标余额确定

第二节现金管理 一、持有现金的动机 动机含义影响因素 交易性需求企业为了维持日常周转及正常商 业活动所需持有的现金额 企业向客户提供的商业信用条件和企业从 供应商那里获得的信用条件不同；企业业 务的季节性需求 预防性需求企业需要维持一定量现金，以应付 突发事件 企业愿冒现金短缺风险的程度 企业预测现金收支可靠的程度 企业临时融资的能力 投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机 会而持有的现金 — 【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。 【例题·单选题】某公司发现某股票的价格因突发事件而大幅度下降，预判有很大的反弹空间，但苦于没有现金购买。这说明该公司持有的现金未能满足（）。（2019年卷Ⅰ） A.投机性需求 B.预防性需求 C.决策性需求 D.交易性需求 【答案】A 【解析】投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。 【例题·单选题】企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金，该现金持有动机主要表现为（）。（2019年卷Ⅱ） A.交易性需求 B.投资性需求 C.投机性需求 D.预防性需求 【答案】A 【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金是为了正常生产经营活动，属于满足交易性需求的需要。 【例题·判断题】不考虑其他因素的影响，如果企业临时融资能力较强，则其预防性需求的现金持有量一般较低。（）（2019年卷Ⅰ） 【答案】√ 【解析】预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。企业临时融资的能力较强，当发生突发事件时，可以进行临时筹资，所以预防性需求的现金持有量一般较低。

内部资本市场对企业现金持有水平的影响

内部资本市场对企业现金持有水平的影响 摘要：“系族企业”是内部资本市场主要载体之一，内部资本市场对系族上市公司的现金持有水平存在正反两 方面的效应：多钱效应和代理效应。多钱效应使企业倾向降低现金持有水平，代理效应则刚好相反。本文利用中国“系族企业”2000―2013年的面板数据，采用动态面板模型，实证结果支持了上述理论预期。更进一步，在分时段面板固定效应模型检验结果表明，多钱效应对现金持有水平的影响有显著增强趋势，代理效应对现金持有水平的影响呈减弱趋势。 关键词：“系族企业”；内部资本市场；现金持有水平；多钱效应；代理效应 中图分类号：F832.51；F275.1 文献标识码：A 文章编号：1000176X（2015）05009607 一、引言 越来越多的研究关注内部资本市场对企业现金持有水 平的影响。根据Lamont[1]的观点，内部资本市场最初是指M 型联合企业的总部和分部之间的资金配置机制。从微观机理上来看，企业集团的实际控制人（母公司）等同于M型联合企业的总部，而成员企业类比于M型中的分部。中国“系族企业”作为狭义定义的企业集团中规模较大一类，一般包含

两家或两家以上的上市公司，中国在法律上对企业集团的定义为“以资本为纽带、以母子公司为主体、以集团章程为共同行为规范组成企业法人联合体”。法律意义上的企业集团 明显比狭义企业集团定义还要窄。“系族企业”是指企业集 团一般采取参股控股等方式将一些上市公司纳入旗下，理论研究中更侧重于上市公司之间的联系，较少关注上市公司内部以及上市公司与非上市关联企业之间的联系，具有明显的中国特色。 “系族企业”内部资本市场对成员企业以及总体现金持有水平有三个方面的作用：首先，企业集团中各业务单元（子公司）并非完全相关，内部投融资决策中，母公司可以用一个子公司的持有现金及经营净现金流用于另一个子公司的 投资项目。其次，企业集团资产规模远大于单个企业，并进行多元化经营，核心业务之外还有众多非核心业务，外部环境恶化时，母公司可以出售非核心资产用以预防资金短缺的风险。最后，Prezas[2]在2009年曾指出，内部资本市场除了形成第三类委托代理问题（总部与分部之间），也加剧了第 二类委托代理问题（大股东与中小股东之间），出于“掏空”的目的，大股东倾向增加成员企业负债和现金持有量。综合来看，“系族企业”内部资本市场产生两个副产品：多钱效 应和代理效应。其中内部资本市场多钱效应包括前两个方面，同时融资能力更强，能够放松企业融资约束，缓解投资不足

目标现金余额的确定

目标现金余额（最佳现金持有量）的确定 （一）成本模型 1.相关成本 2.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本） 3.现金余额的调节及转换成本 1）调节现金余额，均衡机会成本与短缺成本 i.现金多余时，转换为有价证券； ii.现金不足时，将有价证券转换成现金。 2）转换成本：现金同有价证券之间相互转换的成本，分为两类： i.与委托金额（转换额）相关； ii.与转换次数有关：现金持有量（每次有价证券变现额）越少，证券变现次数越多，转换成本越高。 （二）随机模型（米勒－奥尔模型） 1.适用情况：现金流入、流出不稳定 2.模型原理——确定目标现金余额的范围 1）对现金持有量确定一个控制区域，定出上限（H）和下限（L）； 2）当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理水平，无需进行调整； 3）当现金余额达到上限H时，将部分现金转换为有价证券，使现金余额回到回归线R； 4）当现金余额下降到下限L时，卖出部分证券，使现金余额回到回归线R。 3.计算公式 1）最低控制线L：取决于模型之外的因素，由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定。 2）回归线：R＝ 3）最高控制线：H＝3R－2L，等价转化形式：H－R＝2（R－L），即上限与回归线之间的距离，是回归线与下限之间距离的两倍。 其中：b——（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本 i——以日为基础计算的现金机会成本（有价证券的日利率） δ——公司每日现金流变动的标准差 4.特点 1）符合随机思想，适用于所有企业现金最佳持有量的测算； 2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。

最佳现金持有量的概念

最佳现金持有量的概念 最佳现金持有量又称为最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要，又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。即能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。 就企业而言,最佳持有量意味着现金余额为零，但是,基于交易、预防、投机动机的要求,企业又必须保持一定数量的现金,企业能否保持足够的现金余额,对于降低或避免经营风险 与财务风险具有重要意义。 2最佳现金持有量的确定 确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转模式及随机模式。 (一)成本分析模式 成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。 运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤是： (1)根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值; (2)按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表; (3)在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。 (二)存货模式 存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。 运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的： (1)企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小; (2)企业预算期内现金需要总量可以预测; (3)现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足; (4)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。 如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定最佳现金持有量。

企业现金持有量与宏观经济.doc

企业现金持有量与宏观经济 本文选取GDP增长率作为宏观经济变量，研究了宏观经济和企业现金持有量的关系，结果表明当GDP增长率较高时，企业现金持有量较多。然而，按照GDP增长率高低进行分组后，当增长率处于较高水平时，企业的现金持有水平不受GDP增长率的影响。 一、引言 虽然对企业现金持有量的研究有很多，但现有研究大多从企业微观层面出发，仅考虑企业自身的因素，而忽略了企业所处的外部经济环境。事实上，企业的经营决策，不可避免会受到外部宏观经济环境的影响，经济环境的变化也会促使企业对财务行为进行相应的调整。目前仅有少量学者在研究企业现金持有量时考虑了宏观经济因素，例如Baum等(2004)、Custodio等(2005)、祝继高和陆正飞(2009)。 经济学中，经济波动往往被分为古典型经济波动和增长型经济波动两种形式，古典型经济波动是经济总量的波动，而增长型经济波动是根据经济增长率的上升或下降而定义的。我国目前所处的周期就是属于增长型经济波动。自2008年以来，受到国际金融危机的影响，我国经济增长有所减缓，企业的行为有所改变。因此，研究宏观经济波动对微观主体行为的影响具有现实意义。本文的目的在于在结合企业微观特征基础上，研究宏观经济对企业现金持有量的影响。 的其他部分安排如下：第二部分是文献回顾，第三部分是研究设计，第四部分是回归分析，最后一部分是研究结论。 二、文献回顾

目前研究企业现金持有量的文献非常丰富，早期的研究重点考察的是企业特征对现金持有量的影响，但是企业的财务行为还受到宏观经济因素的影响。例如Baum等(2006)分析了宏观经济不确定性对企业持有现金预防性动机的影响。 目前国内从这一角度进行的研究还比较少。罗琦和张克中(2007)从理论上阐述了经济周期波动对企业现金持有量的作用机理，但没有实证检验这一假设。陆庆春和卢小广(2008)研究了1998-2006年宏观经济因素的不确定性对公司的投资现金流的影响。祝继高和陆正飞(2009)研究了货币政策是如何影响企业现金持有水平的。 三、研究设计 (一)研究假设 凯恩斯最早提出了企业持有现金的预防性动机。预防性动机是指企业为了应对经营的不确定性、把握有利的投资机会、避免陷入财务困境而持有现金。许多学者也都从这个角度对企业现金持有量的影响因素进行了实证研究，所得出结论都支持这一观点。虽然大多数研究都集中于企业自身微观因素的分析，而没有通过结合宏观经济因素来考虑这种不确定性，但是都得出了这样的结论：如果预期未来有更多的投资机会，那么企业倾向于增加持有的现金(Opler等，1999;Mikkelson等，2003;Ferreira和Vilela，2004)。因此，当经济增长较快时，我们可以预期未来有较多的投资机会，企业会愿意持有较多的现金。 此外，在经济繁荣期间，企业的生产经营活动往往处于较好状态，此时企业能够从日常经营中获得较多的现金流入。正如Ferreira和Vilela(2004)等学者的研究所说，现金持有水平与现金流量显著正相关，因此可以推断，在经济繁荣期间企业持有现金

企业持有现金需求与目标余额的确定

企业的流动资金是指投放在流动资产上的资金，流动资金的主要包括现金、应收账款和存货。拥有一定量的流动资金是企业进行生产经营活动必不可少的物质条件。管理好流动资产则是要尽可能地减少资金的占用量，增加企业的盈利。 企业生产经营的资金周转就是流动资金的不断投入、不断收回，并不断地再次投入的循环过程。由于资金的流动性大，因此我们很难直观地评价每笔资金投入后确切的投资报酬率。因此流动资金的管理就是要以最低的成本来确保企业的正常运营。 企业持有现金的需求 企业持有现金的需求一般可以分为：交易性需求、预防性需求和投机性需求。 交易性需要是指企业为满足日常业务而产生的现金支付需要。企业日常经营过程中的收入和支出不可能做到同步同量。因此在收入大于支出的时候就形成现金置存，而在收入小于支出的时候就形成了现金短缺。企业必须保留满足其交易性需要的最低水平的现金额才能使经营活动正常进行、维持一定的企业信用。 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就越大；反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可以小些。在实行集中管理的情况下，子公司只需向母公司提供自身经营情况的报告，由母公司统一进行分析和预测，所有的预防性现金由母公司实行集中管理。但是如果实行分散权，那么就可以由各子公司自行决定相应的预防性的现金库存量。 投机性需要是指置存现金用于不寻常的购买机会，例如遇到廉价原材料或其他资产供应的机会，便可利用手头现金大量购入；或在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券来投机获利等等。在跨国企业中，子公司一般只是一个利润中心，而不是投资中心，因此作为子公司而言，无需滞留投机所需的现金。 企业现金持有量过多过少都不利于企业的经营发展。若现金持有量过少，缺乏必要的现金就不能应付日常业务所需而使企业蒙受损失或为此付出的代价。由此造成的损失称为短缺现金成本。若现金持有量过多，也会发生成本，就是现金留作它用的机会成本。由于置存现金使得企业不得不放弃了其他高收益的投资。 目标现金余额的确定 现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低而效益最大。目标现金余额又称为最佳现金持有量，其确定要在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的短缺成本之间进行权衡。 与现金持有量有关的成本主要包括： 第一，持有现金的机会成本，即持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算。它与现金持有量呈同方向变化。 第二，现金与有价证券的转换成本，即将有价证券转换为现金的交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。假设这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持有量呈反方向变化。 第三，短缺成本，是指因缺少必要的现金，不能应付业务开支所需而发生的丧失购买机会、造成信用损失和得不到折扣等成本。它与现金持有量呈反方向变化。 第四，管理成本，即企业持有现金所发生的管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，它与现金持有量之间没有明显的比例关系。 从图中我们很清楚地就能看到现金持有量越大，机会成本就越高，但短缺成本或转换成本就越低；现金持有量越小，机会成本也越小，但短缺成本或转换成本就越高。 随机读管理故事：《抱怨是一种毒药》 抱怨是一种毒药。它摧毁你的意志，降低你的身价，摧残你的身心，削减你的热情。抱怨命运不如改变命运，抱怨生活不如改善生活，毕竟抱怨解决。任何不顺心都是一种修炼，进锅炉的都是矿石，出来的却分矿渣和金属。凡事多找方法，少找借口，强者不是没有眼泪，而是含着眼泪在奔跑!

财务管理-家庭(个人)持有现金的动机及与企业持有现金动机的不同

财务管理实践报告 论文题目：家庭（个人）持有现金的动机及 与企业持有现金动机的不同 学院：人文学院 专业：旅游管理 年级： 2010级 学生姓名： 学生学号： 指导教师：赵林 二○一二年七月十日

调查方法：抽样调查 调查时间：2012年7月8日 调查地点及对象：贵大在校学生 前言 “动机持有之货币，乃在提防有不虞之支出，或有未能逆睹之有利进货时机。” 现代社会，企业、工厂的正常运转，货物产销，家庭的“柴米油盐”等日常开支都离不开现金的巨大作用。现金是企业、家庭或个人资金资产中流动性最强的部分，是满足他们正常经营、生活支出、履行企业或者个人纳税等义务的重要保证。企业持有一定数量的现金，是由于存在着对现金的需求，即：要持有一定的现金应付日常事务开支（支付、交易动机）；要持有现金应付可能存在的突发事件对现金的不时之需（预防动机）；要持有一定的现金以抓住可能存在的潜在获利机会（投机动机）。这对于增加企业资产的流动性，降低或避免经营风险或财务风险都具有十分重要的意义。 相对的，家庭或个人持有一定的现金，肯定也有其动机所在。所以，针对“个人或家庭持有现金（包括银行活期存款等随时提取的货币资金）的动机有哪些”，我对周边同学和朋友进行了小范围的走访调查。

调查结果分析 个人（家庭）持有现金的动机 现金具有普遍的可接受性，可以有效地立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。而正是由于现金的完全流动性，使人们在心理上具有对其强流动性的偏好，即人们总是偏好将一定量的现金保持在手中，以应付日常的、临时的和投机的需要。根据上述现金的特点，人们的现金持有心理以及调查者在日常生活中的所见所闻，整理分析看出，人们对现金的持有是由三种动机所决定的，即：交易动机；预防动机；投机动机。 （1）交易动机，即由于收入与支出的时间不一致，故必须持有一定货币在手中，以满足日常交易活动的需要。人们需要货币是为了进行交易或者是支付。就个人或家庭而言，一般是定期取得收入，由于收入时间的限制，人们又经常需要支出，为购买日常需要的生活资料，外出交通费用，必要的大型机械等，这些交易活动不可能等到薪金到账或现金未持在手上时进行，所以，他们经常要在手边保持一定数量的现金，这对于维持正常的生活节奏是必不可少的。 在被调查的在校的大学生中，根据他们的描述，归纳总结下来得出，他们之中的90%“交易动机”是为了满足其日常的饮食、生活必需品等方面的开销。而在其正常的外出费用，购买相对大型的设备器具方面，费用占得比例占的比较少。对于常人来说，每天生活消耗物品的更换，交通费，购买食物、衣物消费支出等。 （2）预防动机，即为应付意外的、临时的或是紧急需要的支出

货币政策_企业成长与现金持有水平变化

摘要：本文利用中国人民银行发布的“货币政策指数”，研究了货币政策与企业现金持有的关系。我们发现，企业的现金持有水平会随着货币政策紧缩程度的变化而变化，当货币政策趋于从紧时，外部融资约束增强，企业会提高现金持有水平；当货币政策趋于宽松时，外部融资约束降低，企业会降低现金持有水平。在银根紧缩期间，为了缓解外部融资约束，满足未来投资需求，高成长企业会增加更多的现金。我们还发现，高成长企业和低成长企业在增加现金持有的融资方式上存在很大的差异。本文的结论支持了现金持有理论中的预防性动机和权衡理论。 关键词：货币政策 现金持有 企业成长 一、引言 现金是企业的“血液”，一旦企业出现现金危机，企业将面临着破产。曾经有很多大型企业因资金链断裂而轰然倒塌，例如德隆。因此，企业通常会储备一定量的现金以应付各种可能的情况。Dittmar 等（2003）对1998年世界主要国家或地区现金持有比率进行了比较①，他们发现美国企业的现金持有比率为6.4%、英国为8.1%、日本为15.5%、新加坡为10.2%、韩国为 8.9%、印度为3.4%、中国台湾为11.6%、中国香港为13.1%。相比而言，中国上市公司的现金持有水平较高。我们根据Dittmar 等（2003）的方法计算了中国上市公司的现金持有比率，1998年中国上市公司的现金持有比率约为16.8%，1998~2007年中国上市公司的平均现金持有比率约为24%。中国上市公司不但现金持有水平高，而且季度间调整幅度较大。图1是2004年第1季度至2007年第4季度上市公司现金持有比率。从图1可知，上市公司现金持有比率在17% ~22%的区间内变动，变动最大幅度达5%。除了季节因素，是什么原因导致上市公司频繁调整现金持有比率呢？ 以往的学术研究表明，企业持有现金的影响因素有很多，比如企业财务状况、公司治理结构、行业竞争等。但是，财务状况、公司治理、行业竞争等因素在某一时期内是相对稳定的，因此这些因素并不能很好地解释现金持有量的季度变化。本文从货币政策角度研究了货币政策的紧缩程度对企业的现金持有水平变化的影响。一般而言，银行资金是我国企业资金的主要来源，但是银行信贷融资容易受到宏观政策，尤其是货币政策的影响。一旦货币政策从紧，将会明显地限制企业的外部融资能力，使得企业出于预防动机增加现金储备。而且，以往文献主要讨论企业出于何种动机增加现金持有，却鲜有分析企业通过何种途径增加现金持有。相比国外发达的资本市场，中国的资 货币政策、企业成长与现金持有水平变化 图１２００４年第１季度至２００７年第４季度 上市公司现金持有比率 资料来源：根据CCER 财务数据库数据整理。