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中国风险投资现状及研究_商务指南频道_风险投资_创业融资

一、一个悖论与一个假说:准创业投资的基础

创业投资,是产业投资的一种,又称风险投资、风险资本,是指把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领域,以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种投资行为。一般多以投资基金方式运作,表现为以设立公司等组织形式来投资于未上市的新兴中小型企业(尤其是高科技企业)的一种既承担高风险又谋求高回报的资本形态。在国外，风险投资始于二战后的美国,后来发展到西欧和日本等国家、地区，已有40多年的发展历史。

风险投资基金由风险投资公司经营。当１只基金的资产全部进行了投资后，风险投资公司可能组建第二只基金。在80年代中期，美国许多风险投资公司同时运行3、4只不同发展阶段的基金。风险基金为封闭式,但是,当基金寻找到合适项目全部投入后，风险投资公司可以再组建新的基金。

所以,风险投资大多数是通过风险投资公司进行具体运作的。美国的风险投资公司有些是象通用电器一样的大公司建立的，有些是管理家族资产的，如洛克菲勒家族,有些是金融机构如银行、证券公司的分支机构,其大部分都是合伙公司。合伙人一般有３到4个合伙人和大致同样多的联系人组成,他们聚在一起从大金融机构筹资后投资到快速增长的新公司。合伙人邀请一些著名的企业家组成一个委员会，一方面提高公司的声望，一方面帮助公司开拓商业联系,评审投资计划。一旦风险投资的项目获得成功,投资往往可以获得远远高于一般商业投资的利润，回报率可高达几倍甚至几十倍、上百倍。为了能让风险降到最低、保证高回报,风险投资多选择一群项目进行投资，并且与几个合作伙伴一道共同参与风险项目投资,严格选项。一般投资1０个风险项目有5个失败、2个保本、３个成功，就能以成功的高额利润抵偿失败的风险损失，获得20%左右的平均回报率。

根据国际惯例,创业基金起码须兼顾创业企业和投资方两的利益。对创业企业,要以资本、资产为资本经营服务，培育、扶持创业企业的发展；对投资,要通过所投资企业公开上市、乃至向其它证券投资机构出售的方式，实现投资资产增值，为基金投资谋取最大回报。

中国与美国风险投资环境的比较

美国

中国

风险资本来源充足的民间富余资金;众多的风险投资基金;公开完善的风险投资资本市场；养老基金，保险基金资金缺乏、民间资金没有有效地组织;现有的几家风险投资基金主要由政府提供资金;养老基金、保险基金进入资本市场尚有诸多限制退出机制NASＤＡＱ二板市场;发达的产权交易市场；资产证券化程度高国内缺乏中小企业上市的途径;产权制度制约配套政策有一整套相关政策法规;在税收方面提供优惠没有相应法律政策规定；虽对高新技术企业有税收优惠;但对风险投资没有优惠政策道德风险法规健全、信息充分、道德风险低操作不透明、信息不对称、约束不严、道德风险高从表１-1中，我们可以看出,中国与美国风险投资环境的差距主要存在于三个方面：第一，风险投资的资金来源不足,渠道单一,投资基金规模偏小。在美国有风险投资基金公司近1000家，而我国至1９99年7月，只有8０家风险投资基金。从国内目前已经建立的风险投资机构的资金来源看,除外资投资基金外，绝大部分是由政府或金融机构出资的，私人、民间资本几乎没有。并且基金规模明显偏小,远达不到分散风险、建立投资组合的目的。

第二,缺乏具有较高专业素质的风险投资人才。由于风险投资涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技等多方面综合专业知识,并要在投融资过程中解决一系列实际操作问题,因而需要风险投资人才既具备专业素养,又要有丰富的实践经验。但在国内,这类高素质的风险投资人才少之又少。

第三，缺少真正的风险企业和创业企业家。我国技术创新能力远远落后于发达国家,国内一些高新技术企业也名不副实,科研成果的市场化导向不强,同时也缺少具有战略眼光和创新精神的企业家。因此，能吸引风险投资的项目不多。一些国内风险投资基金成立后难以做成投资项目,除了其自身原因外，缺少有价值的项目和创业团队也是一个重要因素。

第四,风险投资的退出问题尚未解决。我国创业资本所投资的项目，不管项目开发的好坏,创业资本都无法退出。项目开发好，企业价值初步形成或风险投资的价值形成了,但却找不到价值升值的渠道,既没有下家来接手,又没有更大的资金实力进行再次投资。项目开发坏了，清算不了，拖得风险投资公司耗时、耗力、耗资金,导致大量资金沉淀,从而大大影响了风险投资企业的良性成长。

创业资本运作的一个主要条件是,建立一套风险投资基金的运作机制,其中风险投资的有效退出机制的建立显得十分重要。在国外主要是通过建立二板市场帮助风险投资企业实现成功的退出的。如美国的ＮASDAＱ，欧洲的EＳＤＡQ与EURＯ．ＮM。因此成熟的资本市场对于风险投资业的发展有着至关重要的作用。

然而，我国对股票上市在公司历史、净资产、利润率等方面有着严格的要求,处于成长期的创业企业一般难以达到。尽管我们可以借鉴国际上通行的做法,建立中国的CAＳDAQ，即第二板股票市场,根据风险企业所涉及的技术领域及技术人员的组成结构与水平,降低高新技术企业上市的标准，为其上市创造条件。但是,在我国目前还没有建成完善的二板市场的情况下,发展风险投资事业确实可谓“万事不具备，只有东风”。可以说,我国风险投资业还处于萌芽阶段，只能称作

准创业资本。面对这样的形势,从我国资本市场发展的实际出发，积极发展和利用准创业资本的主要退出路径意义十分重大。二、准创业投资退出机制与路径的综合评述

创业投资退出路径选择的基本原理是,要么通过风险企业股票的公开上市转让股份,收回投资,或不通过公开上市转让股份,或创业自己继续保留创业企业的股份,变风险投资为长期投资。创业投资退出路径选择的最基本的出发点是,风险投资基金如何在现有经济环境下,有效运用拥有的风险企业的股权，实现风险投资收益最大化。

根据国外创业投资的退出经验，创业投资的退出路径不外乎：

（1)风险投资基金本身上市与回赎;

(2)基金所投资的目标企业上市;

（3）投资目标企业回购;

（4)其它退出方式。建立二板市场是前三条途径顺利运作的前提条件。第二板市场就是一国证券主板市场之外的证券交易市场,它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务,是一条中小企业的直接融资渠道,是针对中小企业的资本市场。与主板市场相比,在二板市场上市的条件较低,中小企业更容易上市募集发展所需资金。

但是，在我国目前还没有建立风险投资基金的情况下,贸然开辟二板市场,会给广大股民带来很大的风险,并为投机提供入市投机之机。此外，在我国目前一板市场还未健全之际,建立二板市场条件更不成熟,也难于在二板与一板市场之间建立合理的联系。因此，我们应该主要考虑第四种,即其它退出方式。

２.1利用香港及国外的第二板市场世界各国在严格控制和管理主板市场上市公司以保证其正常运行的前提下,都相继建立了以发行高科技的风险企业股票为主的二板市场。如美国的OTC(柜台交易)市场及在此基础上发展起来的NAＳＤAQ(全国证券自营协会自动报价系统）,就是为了那些不具备在证券交易所上市资格的中小企业的股票交易而建立的。OTC股票交易数量约占全美股票交易的35%,而在OTC上市的公司则已经超过3000０家,是美国证券交易所上市数量的１０倍。通过ＮＡＳDAQ进行交易的则是OＴC市场中最活跃的股票,目前有４8０0多家。英国在1９８0年底建立了二板市场,即AＩM市场，已经有３50个左右的高科技风险企业发行了1０亿英镑左右的股票。日本政府也于１983年分别在大阪、东京和名古屋建立了二板市场。此外，还有比利时布鲁塞尔的ESD ＡQ市场、法国巴黎的Ｎｏｕｖeavｍarchｅ市场，马来西亚、新加坡(即SEＳDAＱ)也都先后开设了二板市场。二板市场的建立,一方面为高科技风险企业直接融资提供了可能，另一方面也为风险投资的增值、退出提供了舞台。创业板与主板上市比较

创业板

主板

投资对象专业及充分了解市场的投资

所有投资

证券类别只接受股本证券及债务证券(包括期权、股权证及可转换证券股本证券、债务证券、由第三发行的衍生工具、单位信托基金和投资工具市场的目的为主线业务的增长公司筹集资金，行业类别及公司规模不限目的众多,包括为较大型、基础较佳以及具有盈利记录的公司筹集资金双重上市容许双重上市,但无论作第一、第二上市均需遵守同样的规定容许双重上市,但作第一上市及第二上市分别需遵守不同地规定盈利要求不设盈利要求过去三年合计５０00万港元,最近一年须达到２000万元港元,在之前两年合计需达到3000万港元营业记录需显示公司有两年的主要业务记录需具备三年业务记录主要业务需主营业务一项而非两项或多项不相干的业务。不过，涉及主营业务的其它业务是可以的并无具体规定，但实际上,主要业务的盈利必须符合最低盈利的要求上市后的保荐期间在上市第一个财政年度的余下时间及其后两个完整财政年度聘任一名保荐人,该保荐人只担任顾问申请人上市后,将不需保留保荐人（Ｈ股发行人须于上市后至少一年内保留保荐人）最低市值无具体规定,但实际上市时不能少于4600万港元上市时市值须达1亿港元最低公众持股量上市时至少须达３００0万港元,而公众持股量平均须占已发行股本的２0％－25%５000万港元或已经发行股本的25％(以较高为准);如发行人的市值超过40亿港元,发行股本的百分比降至10%股东人数上市时公众股东至少有1００名上市时最少有１００名股东，而每1０0万港元的发行额须不少于３名股东持有包销规定无硬性包销规定,但如发行人要筹集新资金,新股只可以在招股章程所载的最低的认购额达到时方可上市公开发售必须全面包销保荐人资格在过去5年内以保荐人的身份参与最少两次或以副保荐人的身份参与最少三次在主板或创业板已完成的首次招股活动并无具体规定。实际上，如保荐人未能显示其具有所需的经验，则需要在两次已完成的首次公开招股活动中担任副保荐人后，才可担任主保荐人的资格

我国香港联交所理事会于1998年1２月1日通过了设立香港创业板的方案，其上市规则建议稿于1９99年6月出台。目前正处于紧锣密鼓筹备之中的香港二板市场已经正式命名为香港创业板(Ｇｒｏwth Enｔerprise Maｒkｅｔ,简称G ＥＭ)。在香港的二板市场上市,则是我国风险投资从风险企业中成功退出的一个有效途径。自香港联合交易所准备开辟创业板的消息公布以来，国内很多企业便着手准备到创业板上市融资，并委托证券公司进行前期上市准备。

香港的二板市场对国内风险企业的吸引力最主要在以下几个方面:一是国内科技企业上市审批条件较为严格,并且供小于求，而创业板上市的条件要宽松得多。二是通过创业板上市进行股份改制,创业板允许管理层拥有期股权。三是可吸引国外的风险投资基金。四是筹集资金既快又便捷。由于创业板上市的企业规模较小,与主板市场相比单位成本相对较高,上市费用大约在1000万元左右。虽然创业板对企业没有规模要求,但考虑到上市成本的问题，一般选择注册资金在5００0万元以上的企业。另外,如果证券公司有足够资金实力，企业只要缴纳一定的前期费用即可,待上市成功后再收取相应的费用。

但是,另一方面是香港二板市场对风险企业的监管比较严格:一是信息披露要求严格。主板市场规定半年披露一次,创业板对上市公司业绩要求一个季度公开披露一次,并且采用环比的披露方式（这一季度比上一季度的增长率作出比较)。如果这一季度的业绩偏差,那么将会直接反应到股市上。二是投资风险较主板市场大。对于投资来讲,高风险投入,必然希望得到高收益的回报。如果公司发展速度低于２0%的增长率,很难赢得投资的青睐。三是对于公司董事结构的规定。创业板规定公司董事中必须有两名独立董事,对独立董事的要求必须是不在公司担任任何职务的局外人,独立董事有权不经过公司绝大多数董事的同意,如果认为公司存在严重问题时,可向联交所申请停牌,这一举措提高了监管力度。四是对发起人股东持股锁定的规定。发起人同时又是公司的管理，要求所持股份必须在两年以后才可以转让。因此,发起人的利益必须与公司的利益捆绑在一起。五是与国内上市公司相比市盈率低。

目前,国内风险企业到香港二板市场上市的最大困难是证监会还没有出台上市规则，使其工作很难展开。再有国有企业是否能在香港上市及上市国有股占有的比例应该是多少，创业板上市规定管理层能否拥有期股权，对于这方面国家至今没有明确的规定。政策的不确定造成工作模糊性。表现在判断企业的不确定性上,比如对什么是有价值企业、什么是发展潜力的企业、什么样的企业是否符合境外投资的胃口等判断没有把握。毕竟创业板是一种新的融资品种,没有前车之鉴。

除了利用香港的二板市场,我国风险投资企业同样可以利用前述新加坡等其它国家的二板市场,实现公开转让股权,收回风险投资。这一点类似于发行Ｎ股、GDR股。新加坡有两个资本市场，一个是当地企业上市的，另一个是以美元结算供外国企业上市的，但这个市场比较小,成交不够活跃。为吸引国际投资,新加坡明确提出要成为亚洲的基金中心。

新加坡政府的态度比香港积极，比如新加坡政府投资机构在中国内地投资,就是希望企业能去新加坡，而不去香港上市。二板市场上香港从政策优惠来讲不如新加坡，企业到新加坡上市,可以把总部搬到新加坡。

2.２利用主板市场

由于国内二板市场尚未建立，除利用在国外及香港的二板市场公开上市退出途径外，主要应该借助主板市场,即上海证券交易所和深圳证券交易所的证券市场产权交易功能，实现股权转让；或利用产权交易市场,转让风险投资企业的股权。同时也应该其它的风险投资退出方式。

的确，风险资本退出还有多种方式。比如,可以利用现有上市公司的“壳资源”实施资产重组吸收高科技风险资本，还可以通过投资分红与技术市场来进行股权出售。具体可以考虑如下几条适合当前中国国情的风险投资退出路径:

（１）股份回购，即由风险企业收购部分或全部风险资本股份。例如，重庆“华邦”制药在短短几年内由一个4名员工、注册资本３万元的民营科研机构,发展成为利润千万元的高科技企业。这应得益重庆“高创中心”的孵化与渝高公司的风险投资。1996年底，高创中心向渝高公司和华邦员工转让了在华邦的全部股

份,抽回了在华邦的投资,实现了资本的增值,收回资金120万元，为19９3年入资额的近3倍。

(2)如果风险投资公司或股东有实力，可以长期持有风险企业的股份。例如,三家国外风险投资公司投资于亚信集团,因为看中了该公司的高成长性,准备长期持有,从公司利润中分享成果。在重庆高创中心完成对华邦的孵化使命后，渝高公司占华邦股本的５２％。仅1997年,渝高公司从华邦公司分得了红利80万元，不仅收回全部投资,并且使公司股本大大增加。渝高公司对华邦的成功投资,主要是认准了华邦雄厚的技术力量及市场前景。

(3)卖青苗。如果存在二板市场的话,风险投资可把风险企业这粒种子培育成能抵抗一定风雨的小树以后再上市。但在目前情形下,也可以考虑卖“青苗”，即将风险企业出售给行业内的大公司或其它有实力的大集团继续孵化。例如,首钢集团特别注意经营领域的多元化，强调高科技作为首钢的新的经济增长点,近年来不断收购青苗,兼并了一些小型科技企业,效果非常好。

(4）风险企业与大公司拼接在一起,到海外上市。目前我国国内企业越来越多地在纽约、东京、香港上市,而配上高科技项目，一是可以使公司较容易地获得上市;二是可以提高公司股票的价值。

(5）风险企业与国内上市公司合作，作为该公司的配股题材,这是对双方都有利的事情。

(6)技术转让。如果风险投资公司实力较弱、急于变现，可以将科研成果申请专利,从专利转让费中收回投资。例如，北京烽森技术分析公司所投项目，除采取股份收益以实现变现外，还采取技术成果转让方式,取得技术转让费,收回原始投资。

三、准创业投资退出方式的比较与可行性研究自19８5年以发展高新技术产业为宗旨而创办中国高新技术创业投资公司(简称中创公司)以来,中国一直处在对风险投资建立、设计和尝试的讨论中。期间,不少公司(包括政府成立的投资公司和一些上市公司）开始注重对高科技项目进行融投资；各地方政府开始专门成立专为小型高科技企业初创阶段提供投资服务的创业服务中心。一些国外风险投资基金和投资机构也已经开始在中国落户。

19９2年全球最大的信息技术服务公司美国国际数据集团(ＩＤG),在中国成立美国太平洋风险投资基金后,即开始进行多家风险企业投资。199８年5月IＤG 设立的太平洋技术创业投资基金宣布向成立于1993年的金蝶公司先期投入2000万元人民币,是迄今为止，IDG对华软件产业最大一笔风险投资,也是国内信息企业接受的最高的风险投资。１9９８年10月２6日，国家科技部和美国国际数据集团在京宣布,科技部将在未来7年内从该集团引进１0亿美元,用以创立高新技术发展基金。199８年4月,因特尔、恒隆IDG及哈理森公司共同向“中文网络神探――搜狐”(SoＨoo）注入近2００万美元的二期风险投资。爱特信公司于19９6年11月获得美国麻省工学院和商学院三位教授2２万美元初期风险投资;爱特信公司采取“两头在外”的资本运作方式，即吸纳国外风险资本，严

格照国际通用的用人制度和会计原则,在国内成立实体，计划２00１年在美国上市。四通利方凭借技术力量和庞大的客户群于1997年8月获得美国华登创业投资基金、罗伯特、史蒂文森高科技投资银行及四通集团６50万美元投资合同。经过国际化改造以后的四通利方总资产达到15００万美元，比1993年的公司创立时增长２3倍。继四通利方之后，还有亚信集团、多方伟博等信息技术企业成功地融入了美国及中美合作风险投资。

近期，珠海高新技术产业开发区三灶科技工业园根据国家有关政策法规，正筹建珠海晨星科技创业投资基金。该基金为公司型封闭式产业基金，先以私募方式设立,条件成熟时转为公募。基金规模为两亿元，转为公募时适当扩大规模。基金存续期限十年,存续期满后经批准可以续期两年。所以,我国风险投资事业正面临着大发展的前途。

创新理论的鼻祖熊彼特先生认为，发展高新技术产业,需要具有这样几个必备条件。首先要有具有创新精神的企业家,其次是能够转化为现实产品的高新技术，第三是保证高新技术产业能够生根发芽的对高新技术产品的市场需求,最后一个条件是对高新技术产业提供必要的资金支持。

通过上市公司的资产重组，将高新技术组入传统的国有上市公司，逐渐改造现有企业的原有产品线、产品项目,或增加新的科技含量相对高的产品线，逐步淘汰原有落后的生产设施和产品,或给处于困境中的高科技企业提供资金市场支持,则是风险投资退出的主要渠道之一。

通过上市公司的资产重组,利用上市公司的比较优势、集合高科技企业有关方面的特长，可以充分满足熊彼特所说的四个必备条件。上市公司是中国企业家的摇篮，上市公司与资本市场联系紧密,具有融资特权，可以便利使用证券融资渠道，能够有效地筹措发展高新技术需要的资金,上市公司具有完善的市场营销渠道、以及功能较为齐全的营销队伍。截至1999年７月,沪深两地证券交易所上市的科技类公司中,主要包括电子类、通讯类、生物类、新材料类和机电类。截至1999年７月底沪深两地高新技术企业上市情况

高新技术类别电子通讯生物医药新材料机电及其它合计沪市上市公司家数304＊＊＊******深市上市公司家数26７9５１3６0 通过与上市公司进行资产重组是风险投资退出的主要途径之一。因为:上市公司可以通过与风险企业资产重组,提升经营业绩,获得送股配股，或增发新股资格，筹集发展高新技术项目需要的资金;通过与风险企业的资产重组，剥离不良资产，停止一些陈旧经营项目,上马高新技术项目。

国嘉实业是最早通过资产重组将主业改为软件的上市公司。其控股公司北京和德主要从事软件开发、高科技产品生产，和德的软件技术主要来自美国DEAＬ公司，其持有的90%北京国软软件公司股份与国嘉原有资产置换后,国嘉控股国软90%股份，同时,北京和德公司和美国UＳ.Ｉ.Ｉ．I公司分别成为国嘉实业的第一、第二大股东。汇通水利199８年利用配股资金投入3000万元于中软融鑫信息技术有限公司，开发银行自动化系统软件,接着,中软融鑫又宣布投资1．17亿元,建设上海浦东融鑫软件园，建立上海软件开发基地。

其它通过资产重组方式参与软件行业的有，南华西１999年投资10００万元(占18%）与TCL集团，成立翰林汇软件产业有限公司。轻纺城与杭州新中大计算机系统有限公司组建杭州新中大软件有限公司，专门开发财务及企业管理软件。宁波华通,协同公司第一大股东中物物资有限公司,与中科院下属公司合作成立注册资本1亿元的中软软件产业有限公司，主要开发机顶盒用软件,以及“天天数学”软件、金融证券用掌上电脑调制解调器。五矿发展投资90万元现金,成立五矿腾龙软件公司，控股６0％,主要开发网络软件和视频解码软件。还有中国武夷参股福州海峡软件园有限公司,海信电器与海信集团内部共5家法人共同组建软件公司,石达电脑收购东方铭泰软件公司,开发东方快车软件。

近年,有关上市公司经过资产重组涉及高新技术产业的典型案例请参见

1998年通过资产重组介入高新技术产业的主要上市公司公司原来主营业务主要重组内容鞍山合成化纤通过大规模资产剥离介入生物医药托普软件机床托普集团收购上市,介入软件产业辽源得亨纺织化纤大规模资产重组介入软件产业泰康股份化纤深圳聚友和成都振兴科技收购，同时反向收购成都聚友介入信息产业广华化纤化纤从化博大实业公司收购,重组介入高科技农业和电子业

资料来源;《证券时报》19９9年２月８日。

至１99９年7月底，上海本地上市公司１19家，属于高新技术企业的约12家，严格可以称得上高科技企业的,恐怕只有上海贝岭、复星实业、方正科技、三爱富、华东电脑5家。其中方正科技由原延中实业与北大方正经资产重组后才进入高新技术行业。在上海本地上市公司中,１9９6年以前上市的有９2家,这些企业大多数经营业绩已经沦为壳资源，这些企业的产业取向急需升级换代，这就为通过资产重组方式发展上海的高新技术产业提供了需要和可能。１99８年，上海本地上市公司资产重组案例中,涉及高新技术项目比例占全部３3家发生资产重组的上市公司总数的２0％。这些,为风险投资通过风险企业与上市公司的资产重组,退出变现提供了有利的条件。

上海本地上市公司中的主要高新技术企业

上市公司名称上海贝岭复星实业方正科技三爱富华东电脑从事的高新技术产业电子元气件生物医药电脑系列产品新材料电脑系列产品

所以,通过上市公司资产重组,可以打通风险企业与资本市场的通道，可以成功地将风险投资退出风险企业。

改变风险投资退出思路,将风险投资的项目作为上市公司的长期投资的方式，也是可行的。风险投资的本意,其投资目的是通过退出来获得高额回报，具有明显的投机性质。在上海一百的视美案例中我们看到,上海第一百货进行风险投资的目的是为了开创商业经营的新模式,寻求新的利润增长点，属于长期战略投资。这是我国风险投资的新突破，必将进一步促进风险投资界思想的解放,为众多的产业资本进入风险投资领域找到恰当的切入点。而上市公司通过风险投资的方式实现资源的重新配置和资产重组,也在一定程度上解决了风险资本的退出问题。

近日,上海创业投资有限公司和上海技术产权交易所同时成立。上海创业投资有限公司选择处于风险期的中小型企业和科研机构的高新技术项目进行投资。待项目成长到成熟阶段,创业投资有限公司将所占股份,通过新建立的技术产权交易所或其它途径,套现成货币资金退出。所以,风险投资的途径正越走越宽阔。

但是,中国要素市场的发育很不完善，尤其是股权市场的功能和层次单一,既无法提供经理股票期权激励高科技企业家，也无法提供高效的上市或退出的机会吸引风险资本的注入。因此,尽管我国的风险投资可以利用多种途径退出,但是在中国建立上市标准较低的专为中小型企业服务的二板市场势在必行。

2０多年的改革开放已经使资本市场发展初具规模,积累了丰富的改革经验(特别是转轨过程中投资主体的培育经验)。这些对于二板市场的建设和整个资本市场的完善都是非常有益的。但是，风险资本市场与主板市场的建设截然不同(如“准入制”、低门槛、全面充分即时地披露风险和企业经营财务信息制度等),仅靠降低沪、深股市准入条件是不现实的。风险资本更多的是需要国家政策法规上的引导和规范,核心是鼓励社会资本的直接参与与高科技产业投资的积极性和风险防范机制。在我国风险资本市场的发展初期，政府除了大力支持和实行倾斜政策外，还必须借鉴国外的经验教训直接着手建设切实可行的中国二板市场，制定并完善相关的法规体系。

实际上,二板市场的运作与主板市场的综合发展本身就是中国多元化资本建设的内容。因为：

（1)主板市场与二板市场的资本服务对象不同。主板市场是买方市场,是为了鼓励成熟的企业实现规模经营提高运作效率;而二板市场是资金的“卖方市场”，在中小型高科技企业融资的同时实际上是鼓励那些有能力的民营企业和群众投资参与投资。这两互补关系的完善在当前我国商品买方市场的经济形势下显得尤为必要。

（2)我国资金市场面临的问题实际上就是资金的卖方市场问题。从资本来源看，居民储蓄存款至1９99年7月底已经达到６万亿元,银行利率一降再降仍旧呈刚性增长；而且银行等中介机构一度出现惜贷、慎贷的体内循环越来越严重。另一方面，现有的证券市场无法满足众多的改制企业融资、筹资需要（几年审批的额度至今仍不能发行上市）。

（3)活跃主板市场、改革国有企业需要更多趋于成熟的民营高科技企业的参与支持。如果把5万亿元的居民储蓄中的1%通过资本市场流向风险企业,将形成51０亿元风险资本:假设平均每家风险企业投资250万元（创业投资服务中心对其高新技术开发区内新创企业投资平均水平都在１00万元以下)，则可使2万家高新技术企业获得企业资本。高科技企业的参加对于促进资本市场和国民经济发展无疑具有划时代的作用。

（4)长期以来,政府对广大群众的投资行为包办比较严重,其善良的动机是担心进入风险和百姓的风险防范能力较弱。其实,风险投资的二板市场正是给百姓一个敢于承担能够承担风险的舞台，给高科技风险企业一个适生存的竞争成长机

会。近几年来，国家三令五申禁止场外交易,其结果禁而不止,就是因为一方面广大中小型高科技企业需要融资、需要产权交易,另一方面有相当一部分能人和机构投资善于进行风险投资。因此，发展引导社会资本流向最有效率的部门为新兴高科技风险企业提供融资便利及风险资本退出通道的多层次资本市场，是促进中国风险投资乃至整个经济健康发展的保证。

四、结论：准创业资本的主要退出路径――间接利用主版市场

应当明确二板市场的作用主要是为已经孵化成功的风险企业提供退出路径,同时也可为该企业的进一步发展筹集资金。在风险企业的开拓及成长阶段，由于风险相当大,只能用风险投资基金的方式进行筹资。在我国目前还没有建立风险投资基金的情况下，贸然开辟二板市场，会给股民带来很大的风险,并为投机提供宽松入市的条件之机。此外,在我国目前一板市场还未健全之际，建立二板市场条件更不成熟,也难于在二板市场与一板市场之间建立合理的联系。为此,发展我国的创业资本，应先建立风险投资基金，并积极创造条件开辟二板市场。

有人认为，在我国不建立二板市场就不能发展风险投资，其实，从风险投资的发展规律来看,一个风险企业从创办到成熟一般需要3－7年时间,而且其出路也非只有在国内二板市场上市一条。例如可以出售给大企业,也可以出售可上市公司,再由其扩股上市,还可以推荐国内的高新技术企业到境外的二板市场上市。

总之，间接利用主板市场,运用各种资产运营方式,是现阶段我国创业资本的主要的退出路径。

中国风险投资现状和特点及其未来(修改后)

湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制

目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)

摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策

一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而

创业融资如何吸引风险投资人

如何吸引风险投资人 个人心里都有一个创业梦，然而在创业简单，融资难的时代，创业者要想取得成功，融资成了实现创业梦的第一个也是最重要 的关键因素之一。 融资会议对于创业者来说，是观察和了解专业投资者们如何 寻找他们所称的“值得投资的公司”(fundable company)的最佳 方式之一。 那么究竟看到一家什么样的公司，这些人才会兴奋地投资呢? 如果有的话，情形到底与1990年代末“互联网狂热”(the dotcom craziness)时期有何变化呢? 以下是现在他们所说的重要的东西： ■经验：投资人希望寻找有经验，年纪大一些的创业者，因 为这些人已经有了不少经历(“been there，done that”)。当然，投资19岁的一个技术天才，也并非不可能，但这小孩最好能 找到个年纪较大、经验丰富的管理者加入他的团队。 ■顾客：与把考察重点放在团队或收入数据上不同的是，现 在有一种趋势是更关注顾客。什么驱使他们买这种产品或服务?这 种产品或服务解决了什么问题?为什么比替代品要好?为什么它值

这个价钱?它值得你去向他人介绍你的使用经验吗?有顾客问过你 他们能不能投资你的公司吗? ■团队：团队仍然是一个重要因素，但是创业者个人更重要。在这里你会看到，投资者希望在这二者身上看到的特质。激情： 创业者在谈到公司愿景时，必须要表现出一种极具感染性的兴奋。坚韧：创业者必须证明他们有耐力和毅力坚持自己的创业梦想， 不畏艰险。灵活性：当计划不像预期一样奏效时，创业者必须愿 意重新评估和调整自己的计划。承诺：企业家要舍得往公司项目 中投入自己全部资本，以向投资人表明诚意。协作：创业者的团 队必须证明他们能够在一起有效工作。学习力：创业者及其团队 必须要不断学习，没有一个团队懂得成功所需要的一切。了解市场：投资者愿意支持深刻了解市场背景，能把握市场机会的团队。 ■机遇：投资人希望看到大创意(big ideas)，那些可以改变 世界，能够改变我们的行为、文化或思维方式的创意，这种创意 能够建立起一个亿万美元规模的公司。如果什么都没有，就是投 机行为了。投资一家公司的风险很大，而回报的机会又如此小， 投资人就不敢为这种看不到巨大回报可能的公司投下赌注。而寻 找机会的时候，其中的一个最大的问题就是“我是否太早了?” 投资一个会五年后才被市场认同和接受的机会，将非常令人沮丧。这不仅会使你白白丢掉投资，更要命的是，看着别人在你培育起 来的市场基础上大把赚钱的时候，你将极度失望。 ■商业模式：数字可以“清晰制定”出来(map out)吗?或者 换句话说，一旦有人要拿着铅笔开始追查每1美元的收入来自于 哪里，并质疑花费的每一笔钱将产生怎样的收入时，你是否具有：

企业管理风险投资的运作程序

企业管理风险投资的运 作程序 Document serial number【NL89WT-NY98YT-NC8CB-NNUUT-NUT108】

风险投资的运作程序 -------------------------------------------------------------------------------- 风险企业要成功获取风险资本，首先要了解风险投资公司的基本运作程序。一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。如美国“新企业协进公司”（New Enterprise Associates Inc·）每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十个项目进行投资，可谓百里挑一。这些项目最终每10个平均有5个会以失败合终， 3个不赔不赚， 2个能够成功。成功的项目为风险资本家赚取年均不低于 35％的回报（按复利计算）。换句话说，这家风险投资公司接到的每一项目，平均只有l％的可能性能得到认可，最终成功机会只有% 风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35％以上的年收益率）的公司或机会。有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速发展。 虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：（一）初审 风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资，对投资进行管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。以前风险投资家用 6O％左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到 40％。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此，风险投资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。 （二）风险投资家之间的磋商 在大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。 （三）面谈 如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功，风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这～项目感兴趣的其他风险投资家。（四）责任审查 如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括参观公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投

风险投资与一般投资的区别

风险投资与一般投资的区别： 一、投资对象与投资目的的差异。 风险投资又名创业投资,其投资对象为处于创业阶段的企业,这部分企业通常在营运初期风险很大,获利又不高,其诱人之处在于他未来极大的市场发展潜力。风险投资看重的是创新活动和创新成果潜在的商业价值,风险投资追求的是股本增值的收益,而不是利润分配的收益,与此相反,普通股权投资的投资对象一般都是处于成熟期以后的企业。其投资目的是为了追求来自公司利润的分红,倾向于长期利益。 二。运作机制不同 普通股权投资一般只涉及两方当事人,即股权投资者与被投资企业,股权投资者及资金所有者,他对资金享有所有权和使用权,完全可以根据自己的判断自主决定投资于何企业,在这里资金的供给方与需求方直接联系,没有中介机构的介入。风险投资则涉及三方当事人,即:风险资本投资者,风险资本运作者(基金管理人)和风险企业。 风险投资的风险综合体现在投资,融资双方。对投资方而言,风险投资的资金往往会在目标项目上沉淀多年,甚至可能完全收不回来,无法全身而退。据统计,在美国获得风险投资的高科技企业中,大约60%会破产,只有10%能够上市。足见此投资风险。另一方面,对筹资者即风险企业而言,如前所述,为吸引风险投资,风险企业往往会让风险投资者拥有某些特权,例如在权益分配上可能超过其资金所占份额,而风险企业一旦成功,其回报率是相当高的,这样风险企业将较高比例的权益出让给投资者,就是以牺牲潜在利益为代价而获取风险资金,显然此代价是昂贵的。三。退出机制不同。 由于普通股权投资追求的是一种长期投资收益,其目标是企业的长期利润分红,它主要是通过股利的收益回收投资,因此资本的回收是逐步的,基本上不存在一次性的资本撤出。而风险投资则不同,由于它是一种阶段性的投资,其退出机制对于风险投资的发展具有十分重要的意义。风险投资的退出机制主要由三种:一种是通过发行上市实现资本的退出;一种是通过兼并与收购实现;还有一种方式是通过场外交易实现。

我国风险投资业的现状、存在的问题及发展对策

我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。 关键词：风险投资问题分析二板市场对策探讨中国 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 1.2风险投资的特征 1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本 风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 1.2.2风险投资具有高风险、高回报性 一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。 2我国风险投资的现状 2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域

创业风险与对策精编版

动漫主题餐厅创业计划 风险与对策 虽然我们的动漫主题餐厅利润空间很大，但是餐饮这个行业里涵盖了很多纷繁复杂的分类，而不同的经营策略也都存在很多的风险，但凡经营不善就可能面临很多问题，甚至倒闭。所以，作为经营者，我们一定要能够预见问题、妥善处理以避免风险减少损失。 在此，我们将存在的风险分为竞争风险、人力资源风险、财务风险、原料资源风险以及创新风险。 一、竞争风险 动漫主题餐厅将坐落于上海理工大学与复旦大学中间的唯一的商业中心五角场内。鉴于周围有很多餐厅供大家选择，所有餐厅不可避免会存在很大的竞争风险。 价格问题是餐馆间主要的竞争内容，消费者在选择何处就餐前往往会对各家餐馆之间的性价比进行比较，性价比高的餐馆才能吸引更多的客源。除了价格之外，餐馆间的服务优劣也是消费者做选择的参考之一。若是在用餐的同时享受到优质的服务一定会为消费者留下深刻的映像。 竞争风险的控制 a.搜集周围餐馆的定价标准，对餐馆的食物进行调价，在有利可取的情况下适量调低5%-15%左右。而为了弥补在餐饮上获利的损失，我们的主题餐厅会利用自己的优势贩卖有关动漫的周边产品，类似相关海报、漫画、光碟、服饰等。另外，我们会对服务员进行培训，达成一切以顾客为主的共识，尽最大的努力满足顾客的要求。由于我们征收的服务员对动漫要有或多或少的了解，所以在不影响工作的前提条件下，他们可与消费者交流各自心得，希望每位顾客在我们的餐厅都能有宾至如归的感觉。值得一提的是，我们的餐厅会定期举办与动漫相关的活动，餐厅的装潢配置均与动漫有关，这本身也很有特色。 二、人力资源风险 当今的餐营业，可以说人力资源和人力资本所凝聚的核心竞争力已经成为企业赢得竞争的关键因素，而餐饮行业人员之间的流动频繁性更加大了餐厅经营的风险。作为一家以人为本的动漫主题餐厅，必须在人力资源管理方面努力改善。 （1）在工作人员正式上岗前给予充分的时间熟悉餐厅的环境与服务 （2）定期培训餐厅工作人员，提高大家的优质服务意识 （3）拉近服务人员与管理层之间的距离，（以开例会、办活动等的方式）避免缓和时间过久而降低工作效率 （4）对工作人员多加鼓励，士气高涨才能提高工作效率 （5）根据工作人员的表现进行相应的奖惩 三、财务风险 创业的前提室友足够的资金，作为一家由大学生投资经营的餐厅，筹资资金不落

中国风险投资简介

中国风险投资简介 风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 关键词:风险投资 一.中国风险投资的起源 “风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。中国的风险投资业出现甚早。1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。 二、风险投资及风险投资机构 风险投资的核心是创新融资与组织更新。它不仅是一种投资，同时也是一种融资，并且，投资和融资的工具都是由权益形式存在的，即作为金融中介的风险投资机构，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式对一些具有成长性的企业进行投资。当风险企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从风险企业中退出。整个风险投资的运作过程涉及投资人、风险投资机构和创业者等三个主体。在这里，我们着重对风险投资机构的运作予以介绍。在风险投资过程中，风险投资机构扮演着重要的角色。风险投资机构一般是指风险投资公司或风险投资基金。风险投资机构可以说是一种利用创业资本生产新企业的企业。加工性质的企业组织各种资源生产出工业产品，而风险投资机构则是组织各种资源生产出新企业。目前在美国，典型的风险投资机构是由合伙制组织起来的。根据最新权威数据，一个典型合伙关系有6-12个一般合伙人，他们是有经验的企业家，财务、销售、工程、软件开发、产品设计等的专家或曾经在某行业的企业中当过经理的人。一小部分来自投资银行或商业银行。一般合伙人是风险投资机构的管理者，在合伙关系中出资比例很小，只有大约1%。主要的投资资本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30个，机构或个人都可以。一个有限合伙人的典型出资额是100万美元。不过一个风险投资机构资本总额有一千万就可操作了

中国风险投资前景

中国风险投资前景 阎焱 21世纪，全球GDP增长的70%的动力来源于高科技的增长。在过去五十年里面80%的科技发明都是来自于美国，美国每年用于风险投资和直接投资的基金超过600亿美元，中国建国以来，用于风险投资的基金大概不超过10亿美元。纵向分析中国在过去二十年里面99%外商投资都是战略投资，真正的财务投资进入中国市场大规模的启动是在两年以前。去年是中国直接风险投资第二个历史上最高的年头，总共投资是10.04亿美元，同一年风险投资在以色列的投资是18.8亿美元,以色列人口不到300万,中国是13亿多人口，去年美国的风险投资是370亿美元。 在今后的三到五年里面，中国大概是世界上最好的作为直接投资的市场之一，其中有很多的原因。 第一，中国有广阔的市场和低密度的产业。在历史上经济的竞争主要集中在两个方面，一个是所谓的要素，第二个是技术。中国在过去的一百年里面没有自己的技术，我们经常讲科技发明中国有指南针、造纸、火药，中国今天的原创技术也是缺乏的，中国历史上是一个资金匮乏的社会，所以中国在经济竞争中间一直是处于劣势。当互联网时代到来的时候，中国的人口、中国的市场一下变成非常重要的经济竞争要素。由于互联网的出现把这个市场一下变成一个直接的经济的要素，带入了这个世界经济的循环和竞争，中国有个广阔的国内市场与低密度的产业，相对其他的地区中国市场也相对平稳，过去20多年里面，中国的GDP 以接近10%的高速度连续增长，这是人类历史上从来没有过的，尤其是人口占世界1/5的国家从来没有过的。 第二，中国劳动力不是最便宜的地方，但是中国训练有素的劳工和工程师的市场非常庞大。中国一年有30万学工程的大学生毕业,美国全年是7万，而这7万中间大概有将近60%是外国人。中国之所以能够成为世界数字制造中心，一个非常重要的原因是中国有非常大的工程师队伍。 以前我们在美国的时候，有一种商店里面所有的产品都是一美元，这些产品大部分都是中国制造，今天你到美国去看，美国的沃尔玛60%的采购是在中国，美国的白色家电都是中国制造，从中端到低端。非常大的改变就是，过去《东京时报》上的标题说来自中国的产品是价格便宜，但是质量非常差，现在日本人说你的产品便宜，但是质量也不错，日本的索尼，每年经常出一些非常优秀的电子产品，比如相机、MP4等，它最新的产品是PSP2，可以无线上网的，它里面的芯片是历史上第一次用别的工厂制造的芯片，这个芯片是谁制造的呢？就是我们投资的一家中国公司，这家公司所设计的芯片可以做到90纳米，索尼做不出来。 中国经过20年的发展，民营企业在发展规模上都达到了临界值，十年以前在中国找一个民营企业，一千万、两千万美元需求的企业寥寥无几，现在可以找几千个，这是中国经济发展的质的转变，这是中国为什么会成为最理想的风险投资地最重要的条件。另外一个条件

创业投资与风险投资的区别

创业投资与风险投资的区别 创业投资（venture capital）与风险投资（risk capital）两者有密切联系，但本质上并非同一事物。创业投资指人们对较有意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资本支持，这里的venture有一种主动的意思。与此相对应，风险投资指人们在投资活动中承担不可预测又不可避免的不确定性，以期获报酬，这里的risk没有主动的成分。 从历史发展上来看，创业投资概念起源于15世纪。当时英国等国家的一些富商纷纷投资于开拓与发现新殖民地和商业机会的远洋探险，首次出现“venture capital”这个词。19世纪，美国一些商人投资于油田开发、铁路建设等创业企业，“venture capital”一词广为流传。而risk capital则是随着股票市场和期货市场的发展，在各种投资工具层出不穷的基础上发展起来的。 因而国外学术界倾向于将创业投资与风险投资加以严格区分：“创业投资” （ venture capital）特指投资于创业企业的资本形态，与“非创业投资” （non- venture capital）即投资于相对成熟企业的资本形态相对应；“风险投资”（risk capital）则泛指所有未做留置或抵押担保的投资形态，与“安全投资”（security capital）即已做留置或抵押担保的资本形态相对应。 风险投资也叫“创业投资”,一般指对高新技术产业的投资。作为成熟市场以外的、投资风险极大的投资领域,其资本来源于金融资本、个人资本、公司资本以及养老保险基金和医疗保险基金。就各国实践来看, 风险投资大多采取投资基金的方式运作。 风险投资具有与一般投资不同的特点,表现在： 1）高风险性。风险投资的对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业,企业规模小,没有固定资产或资金作为抵押或担保。由于投资目标常常是“ 种子”技术或是一种构想创意,而它们处于起步设计阶段,尚未经过市场检验, 能否转化为现实生产力,有许多不确 定因素。因此,高风险性是风险投资的本质特征。 2）高收益性。风险投资是一种前瞻性投资战略,预期企业的高成长、高增值是其投资的内在动因。一旦投资成功,将会带来十倍甚至百倍的投资回报。高风险、高收益在风险投资过程中充分体现出来。 3）低流动性。风险资本在高新技术企业创立初期就投入,当企业发展成熟后, 才可以通过资本市场将股权变现,获取回报,继而进行新一轮的投资运作。因此投资期较长,通常为4～8年。另外,在风险资本最后退出时,若出口不畅,撤资将十分困难, 导致风险投资流动性降低。 从本质上来讲, 风险投资是高新技术产业在投入资本并进行有效使用过程中的一个支持系统,它加速了高新技术成果的转化,壮大了高新技术产业, 催化了知识经济的蓬勃发展,这是它最主要的作用。当然,对于整个国家经济而言, 风险投资在推动企业技术创新,促进产业机构的调整、改变社会就业结构、扩大个人投资的选择渠道、加强资本市场的深度等方面都有重要的意义。 先说私募股权投资吧： 股份公司可以直接发行股票,和是否上市无关.不过上市公司发行的股票流动性较好相对风险较低,比较受投资者欢迎,所以融资数量较多;未上市的股份公司发行的股票融资数量较低. 股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。

创业计划书创业融资计划书怎么写

创业融资计划书怎么写 创业计划书是一份全方位的商业计划，其主要用途是递交给投资商，以便于他们能对企业或项目做出评判，从而使企业获得融资。创业计划书有相对固定的格式，它几乎包括反映投资商所有感兴趣的内容。 任何创业都是要本钱的，就算是起码的启动资金，也要包含一些最基本的开支，如产品定金、店面房钱等，更别说大一些的贸易项目了。因此，对创业者来说，能否快速、高效地筹集到资金，是创业成功至关重要的因素。 融资渠道 目前国内创业者的融资渠道较为单一，主要依靠银行等金融机构来实现，其实，创业融资，要多管齐下，千万别吊死在一棵树上，这样才能多多益善。 渠道1：银行贷款银行贷款被誉为创业融资的“蓄水池”，由于银行财力雄厚，而且大多具有政府背景，因此在创业者中很有“群众基础”。从目前的情况看，银行贷款有以下4种: 1、抵押贷款，指借款人向银行提供一定的财产作为信贷抵押的贷款方式。

2、信用贷款，指银行仅凭对借款人资信的信任而发放的贷款，借款人无须向银行提供抵押物。 3、担保贷款，指以担保人的信用为担保而发放的贷款。 4、贴现贷款，指借款人在急需资金时，以未到期的票据向银 行申请贴现而融通资金的贷款方式。 提醒创业者从申请银行贷款起，就要做好打“持久战”的准备，因为申请贷款并非与银行一家打交道，而是需要经过工商管 理部门、税务部门、中介机构等一道道“门坎”。而且，手续繁琐，任何一个环节都不能出问题。 渠道2：风险投资在许多人眼里，风险投资家手里都有一个神奇的“钱袋子”，从那个“钱袋子”掉出来的钱能让创业者坐上 阿拉丁的“神毯”一飞冲天。但风险投资是一种高风险高回报的 投资，风险投资家以参股的形式进入创业企业，为降低风险，在 实现增值目的后会退出投资，而不会永远与创业企业捆绑在一起。而且，风险投资比较青睐高科技创业企业。 提醒风险投资家虽然关心创业者手中的技术，但他们更关注 创业企业的盈利模式和创业者本人。因此，“等闲之辈”很难获 得风险投资家的青睐，只有像张朝阳、邵易波、梁建章那样的创 业“枭雄”，才有机会接近那些金光闪闪的“钱袋子”。

企业管理风险投资的激励机制

风险投资的激励机制 李昌奕 激励机制的形成与设计是风险投资业务运作中十分必要和关键的要素。风险投资激励机制主要运用的手段一般包括有限合伙制的激励制度、股票期权、经理人市场竞争、精神激励等，激励机制的实现方式有退出的激励机制、可转换优先股等。 一、有限合伙制的激励机制 有限合伙制对风险企业中的风险投资方的激励机制具体体现在两个方面：一是风险投资方对风险投资企业债务所承担的无限责任。由于风险投资方对风险投资企业的债务承担无限责任，所以风险投资方如果经营不善，所造成的超过基金数额的亏损将完全由风险投资企业中的普通合伙人承担。所以从强化理论的角度看，不利的结果将弱化风险投资方降低企业经营业绩的行为。在有限合伙制的规则下，风险投资方将努力经营企业并避免亏损，从而形成了对风险投资方的激励。 二是风险投资方获得的远远多于其出资比例的投资收益。风险投资企业以1%的出资获得利润的15%—30%，这种与投资不成比例的利润分配，实际上是对风险投资管理者劳动的充分肯定，这种有利的结果将强化风险投资方努力经营的行为。由于风险企业利益与风险投资方利益的一致性，这种机制将激励风险投资方追求股东利益的最大化以实现自身利益的最大化。 从强化理论的角度看，有限合伙制规则构成了同时包含强化与弱化过程的激励机制，本文称之为“强化——弱化激励机制”。由于普通合伙人——风险企业的风险投资方——对亏损承担无限责任，因此起到了对于风险投资方的惩戒作用，这种不利的结果不断弱化风险投资方“道德风险”和“逆向选择”。与此同时，风险投资方不仅可以每年获得约1.5 — 2.5%的基金管理费用，而且还可以获得远高于其1%出资比例的15% —30%的利润分配，这种对风险投资方有利的结果不断强化其追求股东利益的最大化。 此外，在某些情况下，有限合伙人有权更换普通合伙人，这也对风险投资

创业计划书财务分析与风险

第六章投资分析 6.1 股本结构与规模 公司注册资本350万元，其中技术入股105万元，资金入股140万元,管理层筹资105万元。股本结构如下： 表7-1 股本结构表 图7-1 股本结构图

6.2 资金的运用与来源 公司初期向银行借款资金20.68万元，用作流动资金。资金主要用于购建生产性固定资产、运杂费等合计210.44万，以及生产中所需的直接原材料、直接人工、制造费用及其它各类期间费用等共计160.24万。 6.3 投资收益与风险分析 为了便于公司的投资收益与风险的分析，特作出如下假设：公司的设备、原材料供应商的信誉足够好，设备到货、安装、调试在4个月内完成，生产中能够保证产品质量。 6.3.1投资收益分析 对沈阳市浑南开发区进行了1000份调查问卷分析，收回800份, 从上面的调查问卷得之，顾客一定会买本公司产品的有122人，可能会买的有550人，可能不会买的有99人，不会购买的有29人；对购买欲望的结果汇总如下图：

图7-2 购买欲望分析图 假定投产当年沈阳有2万客户需要对防盗装置进行购买，从调查问卷了情况来看，一定会购买的客户有15.3%*2=0.306，可能会买以及可能不会购买人群中保守估计10%的人购买了本公司的防盗装置产品，则销量为10%*2=0.2，由此可以统计本公司投产第一年就会向外销售产品0.5万个。 本公司由于是处于建立初期，所以第一年只在沈阳地区进行销售，第二年扩大销售范围在东北地区进行销售，第三年到第五年由于该公司逐步趋向成熟，将产品推广到全国。

根据以上分析结果对该产品接下来几年进行销量与销售额的预测： 表7-2 销量与销售额的预测 注：制作成本530元/件 6.3.2 前五年投资现金流量表预测 表7-3 前五年投资现金流量表预测表 单位：万元

创业融资与风险投资者会面之前该做哪些准备工作

与风险投资者会面之前该做哪些准备工作？ 融资项目要获得投资商的青睐，良好的融资策划和财务包装，是融资过程中必不可少的环节，其中最重要的是应做好符合国际 惯例的高质量的商业计划书。中国企业在国际上融资成功率不高，不是项目本身不好也不是项目投资回报不高，而是项目方创业计 划书编写的草率与策划能力让投资商感到失望。 有些创业者并不熟悉如何向机构投资者进行融资来发展事业。创业者一般用个人投资来组建公司，并且支持随后的公司发展计划，这些个人投资可以来自公司创立者自己、朋友、家庭等，有 时也来自银行或者政府。 风险投资现在是一种越来越重要的融资方式，特别是在高科 技公司这样的高成长性行业。但不幸的是，许多创业者并不知道 如何与机构投资者打交道，如何向他们介绍一个投资机会，也不 知道从他们那里除了获得融资之外还能获得些什么。 在开始一项投资的分析和谈判阶段，创业者通常对风险投资 者的情况会有很多问题。为了解释清楚风险投资者如何进行投资 的工作方式，本文整理出一个清单和相应的说明，这个清单不一 定完整，但是对创业者会有一些指导，以帮助他们如何准备投资 建议书，以及如何与风险投资者打交道。

在投资过程中的关键问题和步骤包括如下： 向风险投资进行融资的目的是为了发展一个商业机会。 站在投资者的角度考虑问题，并对自己的投资建议书提出批评。 了解你的听众。 准备好一份商业计划书(business plan)，以及一份执行摘要(executive summary)。 对自己的商业机会进行估值，并准备好谈判底线。 融资有成本的，要花费时间和金钱。 可能会需要有经验的法律帮助。 准备好做路演。 准备好开始谈判，并且对你的公司进行外部审查。 准备好公司治理结构的改变。

中国风险投资发展史

中国风险投资发展史 1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。 1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》和1987年颁布的《中国人民银行关于审批金融机构若干问题的通知》，全国性的投资公司的设立由中国人民银行总行审核，报国务院审批；省级风险投资公司的设立有中国人民银行省级分行审核，报人民银行总行批准。1993年《中国人民银行关于严格金融机构审批的通知》对核准制进一步强化。（民间资本基本被排斥在外） 1986年，国家科委在《科学技术白皮书》（1986年经国务院批准，国家科委（后改称科技部）决定公开发布《中国科学技术政策指南》（第1号）。这是中国第一次以政府部门的名义出版的科学技术白皮书，公布党和国家在科学技术方面制定的政策）中首次提到了发展风险投资事业的战略方针。此后一段时间内，又有中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司（1992年）、广州技术创业公司等一批探索性的风险公司问世。但受特定环境的影响，这些机构并没有按设立时的发展计划运作起来。 1987年，以各个高新技术开发区为后盾，以促进高新技术成果的商品化、产业化和国际化为目的的高新技术企业“孵化器”——创业中心，开始在各地陆续设立，如武汉创业中心（1987年）、成都创业中心（1989年11月25日）、上海创业中心等，初步开创了中国科技风险投资机构成功运作的良好局面。可以说，创业中心是中国科技投资业的先行者和实践者，为风险投资业在中国的兴起和发展开辟了道路。 1987年，国家经委和财政部创办“中国经济技术投资担保公司”，进行投资、融资和担保。 1988年5月，国务院正式批准以中关村电子一条街为基础建立北京新技术产业开发试验区。我国第一

创业与风险投资的关系

创业与风险投资的关系 正所谓：有人辞官归故里，有人星夜赶考场。 人在一生当中，有几种关系需要处理好，比如夫妻之间的关系、同事之间的关系，前者影响幸福，后者影响事业。 对于创业者而言，最重要的一个关系就是和风险投资的关系。从目前在纳斯达克上市公司的成功案例来看，不管是早先的三大门户网站，还是后来的携程、盛大、百度、分众都离不开风险投资的支持。 没有风险投资似乎就没有张朝阳和陈天桥的成功，但是当创业者成功以后，他们会说：不要听华尔街的，他们不懂。 创业者和风险投资就像一对欢喜冤家，好的时候如胶似漆，不分彼此，坏的时候相互指责，各不买账。 我没有听过哪一个创业者说过VC的好话，即便是拿到钱的创业者也是颇有微词，好耶网的CEO朱海龙说：要钱的时候一个人也看不见，不要钱的时候老是在我眼前晃，烦！ 其实，对于互联网的创业者而言，在商业模式初步搭建完成以后，能否获得风险投资，获得多少风险投资，获得什么样的风险投资是创业成败的关键。 创业者需要理性而不是感性地认识VC，这对他们心态的调整至关重要。

关于“雪中送炭和锦上添花”。 创业者必须明白VC不是慈善机构，而是资本的化身，追逐利润是VC的天性，请放弃用道德的标准来衡量他们。就是你要冻死了，饿死了，也千万不要寄希望于VC.你没有得到同情和支持是理所应当的，VC投资的标准不是你有多么不容易，你是如何的可怜，你是如何的刚毅和勇敢，这些道德评判的标准在VC的眼里一钱不值。 如果你在暴风雪中奄奄一息了，求一求家人、同学和朋友吧！如果叫天天不应，叫地地不语，就有尊严地死去。不要在临死的时候诅咒风险投资的心太狠，因为他们从来就没有温柔过，都怪你自己把事情想歪了，它不是你爸，更不是*** ，就是你爸*** 又能怎么样呢！ 如果需要添花，就先把自己变成一块锦缎吧！把“雪中送炭”变成一块结石，让它烂到肚子里，或者当你自己创业成功了，给别人送一回炭。 创业者第一个误区：盼望送炭人的出现。 关于“短板和长板，看多和看空”。 创业者一般富有激情，但是往往过度乐观，对自己的项目过分自信，看到的都是木桶上最长的一块木板。而VC往往以批判的、挑剔的、怀疑的眼光来审视创业者，他们更多是从负面的角度来看待项目，致力于寻找项目致命的弱点，更多关注木桶的短板，往往看空。

中国最全风险投资公司名单及简介(最全)

中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.wendangku.net/doc/834496738.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.wendangku.net/doc/834496738.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。

创业融资创业融资六种方案

创业融资六种方案 创业者来说，能否快速、高效地筹集资金，是创业企业站稳 脚跟的关键，更是实现二次创业的动力。据了解，目前国内创业 者的融资渠道较为单一，主要依靠银行等金融机构。而实际上， 风险投资、民间资本、创业融资、融资租赁等都是不错的创业融 资渠道。风险投资：创业者的“维生素C” 在英语中，风险投资的简称是VC，与维生素C的简称Vc如出一辙，而从作用上来看，两者也有相同之处，都能提供必需的 “营养”。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的 投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密 集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资 是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力 的企业中的一种权益资本。 案例：重庆江北通用机械厂从1995年开始研制生产大型氟里 昂机组新产品，其具有兼容功能，并可以用其他冷冻液进行替代。由于银行对新产品一般不予贷款。重庆风险投资公司提供了100 万元贷款。两年后，江北通用机械厂新产品销售额达7000万元。 天使投资：创业者的“婴儿奶粉” 天使投资是自由投资者或非正式风险投资机构，对处于构思 状态的原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资。天使

投资虽是风险投资的一种，但两者有着较大差别：天使投资是一 种非组织化的创业投资形式，其资金来源大多是民间资本，而非 专业的风险投资商;天使投资的门槛较低，有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得资金，而风险投资一般对这些尚 未诞生或嗷嗷待哺的“婴儿”兴趣不大。 在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投 资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他 们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展 之前就向该企业家投入大笔资金，一笔典型的天使投资往往只是 区区几十万美元，是风险资本家随后可能投入资金的零头。 对刚刚起步的创业者来说，既吃不了银行贷款的“大米饭”，又沾不了风险投资“维生素”的光，在这种情况下，只能靠天使 投资的“婴儿奶粉”来吸收营养并茁壮成长。 案例：牛根生在伊利期间因为订制包装制品时与谢秋旭成为 好友，当牛自立门户之时，谢作为一个印刷商人，慷慨地掏出现 金注入到初创期的蒙牛，并将其中的大部分的股权以“谢氏信托”的方式“无偿”赠与蒙牛的管理层、雇员及其他受益人，而不参 与蒙牛的任何管理和发展安排。最终谢秋旭也收获不菲，380万元的投入如今已变成10亿元。 创新基金：创业者的“营养餐”

我国风险投资的现状及发展对策研究

我国风险投资的现状及发展对策研究 作者学院名称专业年级指导教师日期 中文摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建

议。 关键词：风险投资；资本市场；现状；对策 Abstract V enture Capital is an investment in the business of financing and investment, Determines the extent of its development level of development of China's high-tech industries, The country's

economic security and overall competitive strength of the strategic importance, This paper analyzes the venture capital industry in the current situation and our problems and corresponding countermeasures. Keywords:V enture Capital；Capital Markets；Status quo；Countermeasure 目录 摘要……………………………………………………………………………………………………Abstract………………………………………………………………………………………………第一章引言………………………………………………………………………………………第二章风险投资的内涵、特点、风险…………………………………………………… 2.1 风险投资的涵义…………………………………………………………………… 2.2 风险投资的特点……………………………………………………………………