资本成本练习题
资本成本练习题
Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】
第六章资本成本
一、单项选择题
1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是()。
A.发行债券
B.发行普通股
C.发行优先股
D.留存收益
2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于()。
A.实际成本
B.计划成本
C.沉没成本
D.机会成本
3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。
A.长期借款成本
B.债券成本
C.保留盈余成本
D.普通股成本
6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为()。
% 8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是()。
A.风险调整法
B.财务比率法
C.可比公司法
D.到期收益率法
14.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为( )。
% 18.资本成本的概念包括两个方面，它们是()。
A.公司的资本成本与投资项目的资本成本
B.投入的资本成本和产出的资本成本
C.盈利的资本成本和亏损的资本成本
D.债券的资本成本和股票的资本成本
21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。
A.发行普通股
B.留存收益筹资
C.长期借款筹资
D.发行公司债券
27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有()。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜
B.选择国库券利率比较适宜
C.必须选择实际的无风险利率
D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率
28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为()。
%二、多项选择题
1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。
A.银行借款
B.长期债券
C.优先股
D.普通股
2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当()。
A.与目标公司处于同一行业
B.具有类似的商业模式
C.员工人数类似
D.负债比例和财务状况类似
4.下列有关债务成本的表述正确的是()。
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本
C.债务的承诺收益率即为债务成本
D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本
5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有()。
A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度
B.整个社会资金供给和需求的情况
C.企业内部的经营和融资状况
D.企业融资规模
E.整个社会的通货膨胀水平
6.资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括()。
A.投资决策
B.筹资决策
C.评估企业价值
D.业绩评价
7.在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有()。
A.长期借款成本
B.债券成本
C.留存收益
D.普通股成本
8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是()。
A.债券成本
B.银行借款成本
C.普通股成本
D.留存收益成本
9.下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有()。
A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率
B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率
C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率
D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率
10.留存收益的资本成本，正确的说法是()。
A.它不存在成本问题
B.其成本是一种机会成本
C.它的成本计算不考虑筹资费用
D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率
E.在企业实务中一般不予考虑
11.判断历史β是否可以指导未来的关键因素有()。
A.经营杠杆
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.财务杠杆
12.下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。
A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价
B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响
C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位
D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本
14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有()。
A.普通股成本
B.留存收益成本
C.债券成本
D.银行借款成本
16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是()。
A.投资资本实际支付的成本
B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益
C.投资资本的机会成本
D.银行利息
17.下列有关资本成本的表述中错误的有()。
A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价
B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价
C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策
D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额
21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的()。
A.未来成本
B.实际成本
C.机会成本
D.过去成本
23.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是()。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.风险调整法
D.财务比率法
三、计算分析题
公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为,A的标准差为,证券市场的标准差为1。
要求：
(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;
(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。
2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：
(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。
(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。
(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利元，以后每年按8%递增。
(4)其余所需资本通过留存收益取得。
要求：
(1)计算个别资本成本;
(2)计算该企业加权平均资本成本。
3.某公司股票目前的市价为20元，2005～2009年的股利支付情况见下表：
年份2009
股利.
要求：
分别按照下列两种方法计算股利的平均增长率，确定该公司股票的成本
(1)按算术平均数计算;
(2)按几何平均数计算。
四、综合题
资料：
(1)E公司的2009年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：
收入4000
税后利润400
股利240
留存利润160
负债4000
股东权益4000
负债及所有者权益总计8000
(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变;
(3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本结构不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。
要求：
请分别回答下列互不相关的问题：
(1)计算该公司目前的可持续增长率;
(2)计算该公司股票的资本成本;
(3)计算该公司负债的税后资本成本;
(4)计算该公司的加权资本成本。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】D
【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。
2.
【答案】D
【解析】资本成本是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。
3.
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。
4.
【答案】C
【解析】本题考核的是加权平均资本成本。负债的市场价值=10000-6000=4000(万元)，权益资本成本=5%+×9%=%
负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=%
加权平均资本成本=%×60%+%×40%=%
5.
【答案】A
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。
6.
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。
因为：所以，。
7.
【答案】B
【解析】
时间(年末)市场指数收益率
2006年2000
2007年4500(4500-2000)/2000=125%
2008年1800(1800-4500)/4500=-60%
2009年3500(3500-1800)/1800=%
算术平均收益率=[125%+(-60%)+%]/3=%
几何平均收益率==%
按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=%%=%
8.
【答案】B
【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。如果公司没有上市的长期债券，则可以使用可比公司法估计债务成本。如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。
9.
【答案】C
【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利
率)=40%×25%/(1-40%×25%)=%
股票的资本成本=3×(1+%)/50+%=%
10.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。
加权平均资本成本=。
11.
【答案】C
【解析】普通股资金成本=D/[P×(1-F)]+g=[25×(1-5%)]+6%=%
12.
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。
权益资本成本=11%+×%=%
负债的税后资本成本=15%×(1-25%)=%
加权平均资本成本=。
13.
【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。
14.
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。根据固定成长股票的股价计算公式：，则:=，求得g=%。
15.
【答案】A
【解析】本题考核的是资本结构。资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。
16.
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。
NPV=500×10%×(P/A，K，5)+500×(P/F，K，5)-600
当K=4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600 =50×+500×=+=(万元)
当K=6%，NPV=500×10%×(P/A，6%，5)+500×(P/F，6%，5)-600 =50×+500×=+=(万元)
K==%。
债券税后资本成本=%×(1-25%)=%。
17.
【答案】C
【解析】本题考核的是平均收益率的估计。算术平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=%;几何平均收益率==%。
18.
【答案】A
【解析】本题考核的是资本成本的概念。资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本;另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资者所要求的最低报酬率。前者称为公司的资本成本，后者称为投资项目的资本成本。
19.
【答案】C
【解析】普通股资金成本=D1/[P0×(1-F)]+g=[25×(1-5%)]+6%=%
20.
【答案】B
【解析】本题考核的是资本资产定价模型估计普通股成本。
=8%+×4%=%。
21.
【答案】A
【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。
22.
【答案】B
【解析】本题考核的是资本成本的概念。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会的收益率，也就是投资于本公司的机会成本。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。
23.
【答案】C
【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
24.
【答案】D
【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账目价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
25.
【答案】A
【解析】K=9%/(1-5%)=%
26.
【答案】C
【解析】本题考核的是无风险利率的估计。通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。
27.
【答案】D
【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。
28.
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。
留存收益成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=14%×(1+5%)+5%=%。
二、多项选择题
1.
【答案】AB
【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。
2.
【答案】AB
【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。如果可比公司与目标公司具有C和D选项的特征，当然好，但不是必须的。
3.
【答案】ABD
【解析】计算加权平均资本成本时，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。而计算个别资金占全部资金比重时，可以选择ABD来计算.
4.
【答案】ABD
【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
5.
【答案】ABCDE
【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本成本要受资本市场和经营者决策的影响。
6.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是资本成本的用途。公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
7.
【答案】ABD
资本成本计算公式及例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =） （）（f -1B T -1i B 0?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =） （f -1P D 0
资本结构理论梳理
资本结构理论梳理 一、前言 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论。 二、资本结构理论发展 （一）早期资本结构理论 1952年，大卫·杜兰特提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他把资本结构的理论系统地划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。 1、净收益理论。 核心思想：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。 2、净营业收益理论。 核心思想：公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。 3、传统折中理论。 核心思想：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。（二）现代资本结构理论[1] 经典的MM理论可分为最初的MM理论、修正的MM理论和米勒模型三个阶段[2]。 1、最初的MM理论 美国学者莫迪格利安尼和米勒在1958年发表的《资本成本、企业财务与投资理论》一文中提出了最初的MM理论。核心思想：在企业投资与融资相互独立、无税收及破产风险和资本市场完善的条件下，企业的市场价值与资本结构无关。
资金成本计算题
资金成本计算题 １、?某公司长期借款100万元，年利率为10％，借款期限为３年，?每年付息一次，到期一次还本。该公司适用的所得税税率为33％。要求：计算长期借款的成本。 ２、?某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10％，筹集费用率为5％，该公司适用的所得税率为33％，要求：计算该批债券的成本。 ３、某公司发行优先股100万元，筹集费用率为2％，每年向优先股股东支付10％的固定股利。要求：计算优先股成本。 ４、某公司普通股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为 10％。要求：计算普通股成本。 ５、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，?留用利润20万元，各种资本的成本分别为5％、8％、12％、10％。要求：计算该公司的加权平均成本。 6、某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。 要求：根据以上资料 (1)计算该公司筹资前加权平均资金成本； (2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。（不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑） 7、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少 8、某企业计划年初资本结构如下：
资本成本练习题
第四章资本成本 ●学习目标与要求 1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。 2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。 3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。 4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。 ●学习重点与难点 学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。 学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。 ●练习题 一、单项选择题 1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。 A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益 2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（）。 A.长期 B.债券成本
资本成本计算
引言 如果您想开办一家企业，您首先要解决的问题就是资金；另外，还要解决选择哪些方式筹资，哪些方式是最好的选择，最佳选择如何确定等问题。资金不是阳光、空气，可以随便享受，资金是一种稀缺资源，使用资金必须付出代价，因此要学会测算各种方式的资本成本。此外，在财务管理中也存在“一两拨千斤”的杠杆效应。下面就分别讨论筹资决策中资金需求量的预测、资本成本（包括个别资本成本与加权综合资本成本）分析、杠杆作用（经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆）分析与筹资决策判断原则以及相应的上机操作方法。 【本章重点】 资金需求量预测方法 个别资本成本、加权综合资本成本、边际资本成本 经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆 每股收益无差别点 【本章难点】 销售百分比法预测资金需求量 加权平均资本成本计算 磾 3－1 资金需求量预测 磽 资金需求量预测是指根据企业未来的发展目标和现实条件，参考有关资料，利用专门方法对企业未来某一时期内的资金需求量所进行的推测和估算。合理预测一定时期的资金需求量，对于保证资金供应、有效组织资金运用、提高资金利用效果具有重要的意义。 资金需求量的预测方法主要有销售百分比法、线性回归法和因果分析预测法等，这里重点分析前两种方法。 3－1－1 销售百分比法 销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入之间的依存关系，并结合销售收入的增长
情况来预测计划期企业需要从外部追加筹措资金的数额的方法。运用销售百分比法预测资金需求量的具体步骤如下： （１）将资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。敏感性项目是指其金额随销售收入的变动呈同比率变动的项目，非敏感性项目是指其金额不随销售收入自动成比例增减变动的项目。敏感性资产项目一般包括库存现金、应收账款、存货。如果企业的生产能力没有剩余，那么继续增加销售收入就需要增加新的固定资产投资，在这种情况下，固定资产也成为敏感性资产。敏感性负债项目一般包括应付账款、应交税费等。由于长短期借款都是人为可以安排的，不随销售收入自动成比例变动，所以是非敏感性项目。 （２）对于各个敏感性项目，计算其基期的金额占基期销售收入的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。 （３）根据计划期的销售收入和销售净利润率，结合计划期支付股利的比率，确定计划期内部留存收益的增加额。 （４）根据销售收入的增长额确定企业计划期需要从外部筹措的资金需求量，计算公式为：EFR＝ΔA S·（S１－S０）－ΔL S·（S１－S０）－S１·R·（１－D）＋F１ 式中：EFR———外部融资需求量（ＥｘｔｅｒｎａｌＦｕｎｄｓＮｅｅｄｅｄ）； S０———基期销售额； S１———计划销售额； ΔA S———敏感资产占基期销售额百分比； ΔL S———敏感负债占基期销售额百分比； R———销售净利率 D———股利支付率； F１———计划期零星资金需求。 也就是其基本原理为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益当企业计划期需要从外部筹措资金时，公式为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益＋计划资金需求量 例3－1 Ａ公司２００５年的销售收入为２００００万元，销售净利润率为１２％，净利润的６０％分配给投资者。２００５年１２月３１日，Ａ公司的资产负债表（简表）如表３－１所示。该公司２００６年计划销售收入比上年增长３０％。为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值１４８万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司２００６年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求计算２００６年Ａ公司所需的外部资金需求量。
浅论资本成本会计的理论框架及其影响
一、资本成本会计的理论框架 关于资本成本会计的理论框架，会计理论界曾出现过许多的观点，尤其以安东尼教授提出的理论构想最具代表性，因此，我在此就在安东尼教授的观点引导下做一下资本成本会计的理论框架分析： 1．关于会计要素问题。会计要素是会计对象的具体化，它把会计对象用会计特有的语言加以表述。另外，它还是财务报表的组成项目，会计恒等是描述了各个要素的数量关系，按照安东米教授提出的资本成本会计理论构想，在资本成本会计中，会计恒等式应修改为：“资产=负债+股东权益+主体权益”。与此变化相适应，安东尼教授对会计要素及其相关问题也进行了讨论。①单独设置“业主权益”要素。会计要素及其设置数量的多少，主要应该取决于会计信息系统的目标。虽然会计要素本身就是一种信息，但是它毕竟是一个综合信息，根据安东你教授所提出的资本成本会计构想应该单独设置“业主权益”要素取代原来的“净收益”或“全面收益”要素。它在数量等与资产总额与负债和股东权益之和之间的差额。其主要来源是主体的经营活动。②对资产、负债和股东权益要素的重新定义。安东你教授认为现行的财务会计概念结构无法提供解释会计主体实际发生情况的信息，同时，它对“资产“要素的定义不具有实际操作性，因此，安东尼教授在资本成本会计中对资产、负债和所有者权益要素的概念作了重新定义，具体表述如下：①资产是主体的资本存在形态。资产包括货币性项目、未耗用成本和各项投资。其数额未凝固在各种资本存在形态上的数额。②股东权益反映由股东提供的资本数额。它包括股东直接投入的资产以及这些资本的应计利息。 2．关于会计目标问题。会计目标是会计系统运行的必然趋势，是会计系统运行的出发点和归宿点，表现位于其应达到的目的。它的基本目标时提供有助于人们进行有目的的控制和决策的财务信息计其他有关信息，这是一切经济条件下的会计所共有的，并不以经济环境的改变而变化，资本成本会计业不例外。但是，现行的财务会计实务中，仅仅确认显现成本，即债务资本成本，而没有确认隐含成本，即权益资本成本。安东尼教授认为资本成本中不仅包括债务资本成本，而且还包括权益资本成本，因此，在资本成本会计中，会计信息系统所提供的有目的的控制和决策的财务信息中应反映企业在生产经营过程中发生的一切成本，既包括显现成本，又包括隐含成本。 3．关于会计信息的质量特征问题。关于会计信息质量特征的研究在西方财务会计文献中早已存在。例如：美国会计学会认为会计信息系统所提供的信息必须符合相关性、可验证性、公正不偏性和可定量性四项准则。资本成本会计信息在质量特征方面也符合这四项准则。①就相关性而言，确认和计量资本成本中的隐含成本，对于提高会计信息的决策游泳性，增强会计信息的相关性的回答是肯定的。②就可验证性而言，对于资本成本会计的权益资本成本计量来说，它是指根据相同的数据和方法，两个或两个以上的不同专业人员进行权益资本成本的结算，应该得到基本相同的结果。对于这一点，利用资本资产定价模型来计算权益资本成本得到相同的数据并不难以实现，因为在高度发达、完善的金融市场条件下，模型中所取得有关变量树脂相同，计算结果也会基本相同。③就公正不偏性而言，它要求会计信息的提供和传递过程中不渗入个人偏见，以免损害其他信息使用者的利益，既然权益资本成本计量具有可验证性，那么，不同经济利益关系的集团，为了维护自身的利益，就可以通过权益资本成本计量结果来进行验证，从而敦促会计信息系统遵循公正不偏性准则。④就可定量性而言，权益资本成本的计量过程本身就是最好的例证。 4．关于会计基本假设和会计原则问题。会计假设侍从会计实践中抽象出来的，是最基础的一个层次，使整个财务会计结构的基础，是会计理论的最高层次，对会计理论和会计实务具有普遍有用性。资本成本会计作为会计的分支，它只是强调在确认成本是，不仅包括债务资本成本，而且还包括权益资本成本。在会计所处环境、核算对象等方面无很大区别，因此，财务会计上的四个基本假设：主体假设、持续经营假设、会计分期假设和货币计量假设，仍
浅析资本成本决策
浅析资本成本决策 摘要:当企业的资金需要量大于企业的资金拥有量时,为保证企业生产经营活动的正常进行,就需要筹集资金。追求正确的筹资决策,就必须对资本成本、加权平均的资本成本、资本的边际成本进行分析研究,从而用较少的投入,取得企业所需资金,提高企业筹资效益。 关键词:资本成本决策 一、关于资本成本的内涵 通常,资本成本被定义为企业使用各种来源的资金所付出的代价。这种定义方式容易使人忽略了那些成本形式不明显的资金使用成本如权益资本的成本,而且这种理解方式已经渗透到企业利润的计算中去了——我们通常所计算的利润总额只扣除了负债的利息费用(使用各种负债资本的资本成本),而未扣除使用权益资本的成本,这导致了管理者认为权益资本成本为零而忽略了使用权益资本的效率,并在筹资方式上放弃债务筹资,一味地通过发行新股、配股等方式筹集资金以满足企业各种资金需求,从而使企业的资本结构难以优化。因此,资本成本的定义不宜从企业角度出发,而应从投资者角度出发,以纠正企业的经营者对资本成本的错误理解。笔者以为可以将资本成本定义为投资者投资于企业所希望获得的报酬率。 二、资本成本理念在企业财务决策中的作用 从投资者角度看,资本成本是投资者在资本市场投资特定的项目所要求的收益率,或者机会成本。如果有更具吸引力的投资选择意味着更高的期望收益率,投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须支付的最低价格。如果企业资本收益低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者进行投资。资本成本是以股东价值最大化为财务目标的反映。任何资产的价值都是资本市场对该资产未来预期能够产生的现金流的现值,而现值是用反映资产未来预期现金流收益风险的贴现率,即资本成本贴现未来预期现金流所得。资本成本隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上:一是作为企业取舍投资机会的财务基准,或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资。二是用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效,为业务/资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本,业务单元继续经营才有经济价值。三是作为企业根据预期收益风险变化动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加低成本的长期债务,减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。四是作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。另外,采用贴现现金流方法评估企业整体价值时,也要估算资本成本。我们理解资本成本要注意:资本成本取决于投资项目的预期收益风险,由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同。资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价,必须到资本市场上去发现。资本成本计算建立在市
企业的权益资本成本包括哪些_会计学堂
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权益资本成本，股权资本成本有什么区别？ 权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的心要收益率。 股权资本成本：是股权资本使用的机会成本。应把资本的社会平均成本作为股权资本成本，具体操作中可以用银行长期借款利息率（一年期以上）作为股权资本成本率。股权资本成本的确认应和资本的使用量及使用时间相结合，即使用多少资本确认多少成本，使用时间长短和资本成本多少相结合，何时使用何时确认。 会计学堂问答：https://https://www.wendangku.net/doc/946975436.html,/ask/
我国资本成本研究综述及未来展望
□财会月刊· 全国优秀经济期刊□·76· .下旬 近几十年来，随着投资组合多样化，学者们对市场效率和资产定价等领域的理论突破已经转化为对公司资本成本的高度关注。因此，国内学者借鉴国外现有的研究成果，结合我国资本市场的具体情况， 在资本成本的概念、资本成本的计量、影响资本成本的因素、我国上市公司资本成本水平等领域进行了研究，并取得一定成绩。但我国资本市场发展时间短，对资本成本的研究还处于探索之中。 因此，本文通过对国内学者研究资本成本的回顾，阐述了我国关于资本成本的研究现状、尚待解决的问题，并展望了未来的研究方向。 一、资本成本基本概念研究 汪平（2007）认为资本成本可能是我国理财学中出现的混乱理解最为严重的概念。傅元略（1996）是国内首次使用资本成本和权益资本成本的财务学者，并引入了西方的资本资产定价模型法和现金流量折现的内含报酬率法计算权益资本成本。关于资本成本理念的探讨另一有代表性的观点是朱武祥（2000）从投资者角度和企业角度分别解释了资本成本，他认为从投资者角度看，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率，即机会成本。从企业角度看，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。在我国财务学的研究历史中，既存在资本成本概念，又存在资金成本概念。 这两个概念的同时存在令人莫衷一是，宋琳（2004）认为在我国财务学的投融资决策中，资本成本与资金成本的概念不能同时使用，容易造成我国财务理论研究的混乱，并在资本市场的实践中引发不良影响，笔者认为财务理论界应完全接受资本成本的理念。 但是汪平（2007）认为许多人对于资本成本的解释往往是基于表面的观察。例如，许多人认为借款利率是资本成本的典型代表。许多上市公司中，甚至会由于可以不分派现金股利而以为股权资本是没有资本成本的。他认为对资本成本的理解偏差，是我国理财学发展不成熟的重要表现。 二、影响资本成本的因素研究 1.公司特征。陈晓、单鑫（1999）以1997年为研究窗口，应用截面数据，通过回归分析考察资本结构与资本成本之间的关系。研究结果表明，短期财务杠杆对企业资本成本没有显著影响，长期财务杠杆与加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系， 企业规模与资本成本存在正相关关系，行业因素对资本成本无显著影响。叶康涛、陆正飞（2004）研究采用的11个企业特征主要分为8大类变量： 市场波动性、经营风险、财务风险、破产成本、信息不对称、流动性、市场异常性和代理问题。他用以上变量分别考察其对股权成本的影响，结果表明，虽然股票β系数是股票成本的主要决定因素，但其他变量（如负债率、企业规模、账面市值比等）也是影响企业股权成本的重要因素。姜付秀、陆正飞（2006）选取了2001~2004年我国上市公司作为样本进行实证分析，得出多元化与公司权益资本成本正相关而与总资本成本负相关的结论。姜付秀等（2008）通过问卷调查方法进行研究，得出我国上市公司的股权融资成本与投资者利益保护呈显著的负相关关系。王兵（2008）研究发现，盈余质量显著影响公司资本成本，公司盈余质量越高资本成本越低。蒋琰（2009）研究发现，上市公司的综合治理水平有利于降低企业的权益融资成本和债务融资成本；公司治理水平对于企业权益融资成本的影响要大于对于债务融资成本的影响。 2.制度因素。制度因素对权益资本成本的影响越来越受到关注，我国目前研究主要集中在信息披露、信息透明度和法律建设方面。在研究上市公司权益资本成本与其自愿披露水平的关系上，许多学者得出了一致的结论。例如，汪炜、蒋高峰（2004），曾颖、陆正飞（2006）认为在控制了公司规模、财务风险等若干变量之后，上市公司信息披露水平的提高有助于降低公司的权益资本成本。何玉、张天西（2006）通过对信息披露影响资本成本的相关文献进行综述，从而形成一套关于信息披露影响资本成本的理论框架。沈洪波（2007）研究发现，在市场分割和双重披露的作用下，AH 股和AB 股公司的资金成本比A 股公司低。研究表明，公司的外部环境如法律监管和信息披露对资本成本有着重大的影响。肖珉、沈艺峰（2008）再次针 我国资本成本研究综述及未来展望 任翠玉 (东北财经大学会计学院大连116025) 【摘要】随着我国资本市场的发展， 资本成本在公司投资决策、融资决策、价值评估以及公司业绩评价方面的作用日益受到理论界的重视，我国越来越多的学者开始重视资本成本理论研究。本文选取了发表在国内有代表性杂志的相关论文及研究报告，从五个方面总结和回顾了我国资本成本理论的研究现状，并结合资本成本理论未来的发展趋势对未来的研究方向予以展望。 【关键词】资本成本影响因素估算
资金成本公式(整理版)
资本成本的计算 借款的资本成本 （筹资费很小时可以略去不计） 筹资费率）（借款成本所得税税率）（年利率借款成本-1-1???= K =）（）（f -1L T -1i L ??=f -1）T -1（i =）T -1（i 债券的资本成本 筹资费率）（发行价所得税税率）（票面利率债券面值-1-1???= K =） （）（f -1P T -1i B ? 优先股资本成本 筹资费率）（发行价优先股每年股利-1?= K =） （f -1P D 普通股资本成本 股利固定增长率筹资费率） （股价第一年的股利 +?= -1K = g f 1P D 1+-）（ 留存收益资本成本 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法 股利固定增长率股价 第一年的股利 += K =g P D 1+ （2）资本资产定价模型 无风险利率）（平均收益率贝塔系数无风险利率-?+=K =)R R R m f f β-?+（ （3）风险溢价 风险溢价债券成本+=K =C P B R K + 加权平均资本成本 债券的资金成本总资金债券资金留存收益的资金成本总资金留存收益普通股的资金成本 总资金 普通股资金 借款的资金成本总资金借款资金?+?+?+?= ωK = ∑=n 1 i j j K W
边际贡献总额·Q P V S M C ?-=-=）（b 息税前净利润·a -M EBIT = 净利润·I EBIT -=净利润 普通股每股收益·股数 N I EBIT EPS -= 杠杆原理的计算 杠杆：一个因素发生较小变动，导致其它因素发生较大变动。 经营杠杆系数·a -=M M DOL 财务杠杆系数·T D I EBIT EBIT DFL -- -= 1 复合杠杆系数·DFL DOL DTL ?= DOL. EBIT Q S ?→?a / DFL. EPS EBIT I ?→? DTL. EPS Q S I ?→?,a / 项目投资的计算 建设期资本化利息原始总投资投资总额+= 建设期资本化利息固定资产投资额固定资产原值+= 该年回收额 该年利息费用该年摊销额该年折旧该年净利润经营期净现金流量++++=【直线法计提折旧】 折旧年限 净残值 建设期资本化利息固定资产投资额折旧年限净残值固定资产原值折旧--+==
资本成本和资本结构
第八章资本成本和资本结构 学习目的和要求 1．了解MM理论、权衡理论和啄食次序理论等资本结构理论。 2．理解经营杠杆、经营风险、财务杠杆、财务风险，综合杠杆、综合杠杆系数、资本结构、财务危机成本的直接和间接成本、财务危机引发的代理成本、影响筹资方案选择的主要因素等概念。3．重点理解或掌握资本成本的概念、资本成本的作用、个别资本成本、加权平均资本成本、经营杠杆系数、综合杠杆系数、息税前利润与每股收益分析的计算。 学习内容： 第一节资本成本的概述 资本成本是指投资于新项目资金的机会成本。只有企业投资的收益率超过筹资来源（包括普通股股东）所要求的收益率，企业普通股股东的价值才会增加，从而增加股东财富。资本成本决定了企业为了使其价值最大化而必须在新投资中所获得的收益率。 一、资本成本的概念 资本成本是指企业为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹措费用。 1.资金占用费 资金占用费实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特定投资项目所要求的风险补偿两部分所组成。 2.资金筹措费用 资金筹措费用是指企业在筹资过程中所发生的费用。 3.资本成本在企业金融管理中的重要作用 1)评价投资项目 2)确定筹资方案的重要依据 3)衡量企业经营成果的尺度 二、个别资本成本的确定 个别资本成本是指使用各种长期资金的资本成本。 个别资本成本的计算包括：负债成本、优先股成本和普通股成本等。在确定普通股成本时，介绍了股利评价模型方法和资本资产定价模型方法等。 1.长期借款的资本成本
()T i K b b -?=1 2. 债券的资本成本 ()T K K d d -?=1' 3. 优先股资本成本 p p p P D K = ()p p p f P P -?=1' 4. 普通股留存收益的资本成本 股利增长模型方法 g P D K e e +=1 资本资产定价模型方法 ()[] f M e f e R R E R K -?+=β 5. 普通股新股的资本成本 () e e e f P D K -=11 三、 加权平均资本成本的确定 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 其计算公式为：j n j j w W K K ?=∑=1 第二节 经营杠杆和财务杠杆 一、 经营杠杆 经营杠杆是指企业利用与生产或服务有关的固定成本以期望使销售量的增加引起企业经营利润(或息税前利润)更大的增加。 经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数，或者说息税前利润随着销售量的变动而发生变动的程度。
读《资本成本公司理财和投资理论》
读《资本成本公司理财和投资理论》 读《资本成本、公司理财和投资理论》 对于现代金融学来说，投资组合理论、MM定理、CAPM和APT是其赖以发展的基石。我们小组研读的这篇《资本成本、公司理财和投资理论》由莫迪格里尼和米勒于1958年发表于《美国经济评论》，在这篇文章中，作者提出：在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间 分割的比例，却不改变企业价值的总额。这就是被誉为现代金融学benchmark之一的“MM定理”。 一、
问题的提出 本文开篇，作者就提出了“什么是资本成本”的问题。从资本成本的角度出发考虑公司理性决策问题。而这一问题的衡量标准有两个①利润最大化；②公司价值最大化。 作者首先详细分析了传统理论中关于资本成本影响理性公司投资决策的研究中，没有考虑风险因素而带来的种种不足：不考虑风险则两大衡量标准一致，都是在投资收益率高于等于利率时投资，债务融资和股权融资的资本成本都等于债券利率。作者指出，传统分析方法如采用确定性等价的近似分析法——在期望收益中加上风险折现（或在市场利率的基础上加上风险溢价）——在微观层面上的价值很小。 考虑风险因素时，采用利润最大化标准的思路无法解决很多问题※，因而作者提出应当选用市场价值最大化作为衡量公司投资决策是否理性的标准。由这个标准出发考虑资本成本，进一步研究公司的资本结构与公司价值之间的关系。
资本成本计算公式与例题演示教学
资本成本计算公式与 例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12%
3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =）（f -1P D 0=）（ 2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：
资本成本分析(1)
资本成本分析 第七组 组长：闫苗妙 组员：朱继旺 熊雅洁 李秀萍 赵印
一、资本成本的含义 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，如股利、利息等。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 二、资本成本的作用 1、资本成本是企业筹资决策的重要依据。 2、资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。 3、资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。 三、案例分析 假设本公司初始投资额为300万元，预计年销量为17750台，单位售价为343元，变动成本为231元/台，固定成本为1150000。长期借款为150万元，年利率为6%，且发行普通股5万股，市场价值为30元，今年预计股息为2元。所得税为25%。由于企业需要扩大规模，引进完善的配送线，所以现在需要筹资200万元，有2种筹资方案： 方案一：发行长期债券200万元，年利率为10% 方案二：发行长期债券100万元，年利率为10%， 发行普通股100万元，股息增加到2.5元，且以后股利支付率每年增加5%，普通股市场价下降20%。 原有资本： 加权资本成本率Kw=50%*4.5%+50%+11.7% =0.0225+0.0585 =8.1%
方案一:债券资本成本率=借款利息*（1-所得税率）/借款本金*（1-筹资费用率） Kd =200*10%*（1-25%）/200 =7.5% 方案二：债券资本成本率Kd=100*10%*（1-25%）/100=7.5% 权重=100/200=0.5 （1+g）/P+g 普通股成本Ke=D =2.5/24+5% =15.42% 权重=100/200=0.5 加权平均资本成本Ka=7.5%*0.5+15.42%*0.5=11.46% 因为：方案一的资本成本率＜方案二的资本成本率 所以：本次筹资，该选用方案一：发行长期债券200万元，年利率为10% 最佳资本结构=（150+200）/（300+200）=0.7 分析：当债券融资成本较低，股票融资成本较高时，如果债权融资使用过多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司风险提高，市场预期随之提高，权益成本上升。债务成本和权益成本的关联性是不可忽视的。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，必须考虑股权融资成本的提高。合理的融资决策必须保证公司经营的现金流量匹配的前提下，尽可能降低融资的成本。 在本案例的融资方式中，方案一的融资方式增加了债务成本，但所需的融资成本低于方案二所需的融资成本，所以选择方案一是最优方案。
MM资本结构理论的假设
知识点：资本结构的MM理论 （一）MM资本结构理论的假设 MM的资本结构理论所依据的直接及隐含的假设条件有： 1.经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。 2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。 3.完美资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。 4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。 5.全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。 【提示】暗含假设：收益全部作为股利发放。 在无税条件下，无负债企业实体流量等于股权流量，均等于EBIT，有负债企业的实体流量等于无负债企业的实体流量，即无论有无负债，企业实体流量均等于EBIT。 （二）无税MM理论 均资本成本就是无负债企业的权益资本成本。
本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。 无所得税条件下MM的命题一和命题二 （三）有税MM理论 时，企业价值达到最大。 有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。 其表达式如下： 【提示】（1）由于“1－T<1”，所以考虑所得税时有负债企业的权益资本成本比无税时要小。 （2）有负债企业权益资本成本随着负债比例的提高而提高； （3）有负债企业加权平均资本成本随着负债比例的提高而降低。 有所得税条件下MM的命题一和命题二
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资本成本计算公式与例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =） （）（f -1B T -1i B 0? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本
企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =） （f -1P D 0=）（2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： K e =0 1V D +g ，式中：K e 代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 K e =8 1+5%=17.5%
基本的筹资方法和资金成本的计算方法
基本的筹资方法和资金成本的计算方法 一、单项选择题1．某施工企业从银行借人资金100万元，借款合同中载明，期限自2004年10月1日起至2005年9月20日止，该借款应为( )。A．短期银行借款B．中期银行借款C．长期银行借款D．基本建设贷款(.)2．施工企业短期银行借款，按借款是否需要担保可分为( )。A．无担保借款和担保借款B．短期借款和长期借款C．政策性银行贷款和商业银行贷款D．临时性贷款和周期性贷款3．某施工企业以其卓越的信誉、优异的业绩和可持续发展的未来盈利能力，不需实物抵押和第三方担保，从银行取得2000万元借款，该借款应属( )。A．抵押贷款B．结算贷款C．担保贷款D．无担保贷款4．某企业欲启动一小型基本建设项目，拟从银行贷款解决资金问题，银行要求要么提供抵押品，要么需第三方作担保，最终企业以债权应收账款80万元作为抵押品，从银行获得85万元贷款，该企业贷款的类型是( ) A．无担保贷款B．担保贷款C．信用借款D．循环协议借款5．信用额度是根据协议规定银行允许借款企业向银行借款的( )。A．平均限额B．最低限额C．最高限额D．借款未使用额6．对借款限额未使用部分，企业需向银行支付( )。A．滞纳金B．罚金C．违约金D．承诺费(.)7．以延期付款或预收货款方式进行商品购销活动，所形成的借贷关系是企业间的( )。A．资金结算关系B．商品往来关系C．直接信用关系D．间接信用关系8．某建筑工程公司自华山水泥厂购进水泥900吨，价款30.15万元，货款未付，这种商业信用形式是( )。A．赊购商品B．以货易货C．同业资金拆借D．现金销售9．购销双方按合同进行商品交易，因延期付款而签发的反映债权债务关系的信用凭证是( )。A．银行汇票B．银行本票C．应收票据D．应付票据10．持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得资金的信用形式，称为( )。A．商业承兑汇票B．票据贴现C．银行承兑汇票D．票据转让11．“net45”表示的是( )。(.) A．45天内按发票全额付款B．45 内按合同全额付款 C 45天不需付款D．45天后方可付款12．某企业销售商品混凝土，为扩大销售采用30天信用销售，考虑到货款尽早收回，决定给予客户现金折扣，条件为“1/10；0/30”，该信用条件表达的含义是( )。A．信用期10天，允许30天内付款B．信用期30天，10天内付款一部分，30天付清C．信用期限