Ray Dalio之一 经济如何像机器一样运行-理解经济运行的框架

【安信策略·雄文选译】猛人Ray Dalio 的“三部曲”（之一）

徐彪、刘名斌、江金凤、刘晨明翻译：聂萍

全球殿堂级对冲基金Bridgewater Associates的创始人Ray Dalio绝对是当世名列前端的金融超级巨头，我们无需再详细介绍这位猛人，不了解的朋友可以在互联网上搜索一下。Ray Dalio 可谓投资大师，我们不妄自评论，一是因为面对这样一位猛人，我们并没有资格精准而客观地做出令人信服的评论；二是这里的重点不是评论这位猛人，而是要向大家推荐这位猛人公开发表过的三篇雄文（按作者创作的时间先后顺序编排）：

1、《经济如何像机器一样运行-理解经济运行的框架》

2、《论国家经济成败的原因》

3、《关于去杠杆化的深入理解》

Bridgewater Associates是全球宏观对冲基金，能够成长成为全球NO.1，其创始人关于宏观经济的理解绝对值得细读和借鉴。这三篇雄文都是烧脑级作品，精心创作的结果，费时费力之事，基本上应该反映出作者对经济的真实认识。对冲基金是资金管理的实际执行者，对宏观经济的理解应当不会只停留在理论层面，还应该融入对实际投资经验的理解和总结。

当然，Ray Dalio的文字当然不止这三篇，但这三篇雄文，我们在前几年就曾认真学习，读时艰苦但震撼，心里默认为Ray Dalio的“三部曲”，对我们理解宏观经济，是很好的启发性文章。因此，一直念念不忘，早存向朋友们推荐之诚心，但缺少一个满意的契机。

所幸的是，近期，得同事聂萍（英语专业八级）允诺，把这三篇雄文一并翻译为中文，读来清晰流畅，因此籍机第一时间推出，与广大朋友共赏。

猛人Ray Dalio 的“三部曲”之一：

作者以交易为基础去理解经济运行方式，出发点的不同让我们从中能够看到跟传统教科书上不一样的东西，自下而上的角度或许更能接近真实的客观世界。

经济如何像机器一样运行——理解经济运行的框架

Ray Dalio

创作于2008年10月31日|更新于2012年3月

翻译：聂萍

经济的运行就像机器的运行。从本质上来说，它就像是一个相对简单的机器，尽管这并不容易理解。我写这篇报告就是为了描述我是如何理解经济的运行方式。我的描述和一般的经济学家的描述略有不同，您要自己判定我说的是否合理。我会从简单入手，逐渐铺展，所以还请耐心地往下看。若您耐心地跟随我的思路，便可以理解和评估我的描述。

经济如何像机器一样运行：“一个以交易为基础的运行方式”

简单来说，经济实际上就是大量交易的总和。诚然，单独的一笔交易过程很简单，但由于经济是由大量交易组成，所以它看上去要比实际更显复杂。如果我们不是自上而下来研究，而是从交易的角度自下而上的来研究的话，理解起来将会容易得多。

一笔交易就是指买方支付给卖方货币（或信用），同时卖方给买方提供物品、服务或者金融资产的交易过程。所有的买方和卖方为同一种物品进行交易，这就构成了一个市场——例如，小麦市场就是由持有不同目的买方和卖方做出的各种交易组成。所以，尽管看似复杂，经济其实不过就是由大量的简单交易共同运行组合在一起而已。

对于一个市场（或对于经济），如果你知道花费的总资金量（或信用量）和总销售量，你便获得了用于理解它所需要的所有信息。也就是说，一种物品、服务或金融产品的价格等于买方的总支出(total $)除以卖方的总销售量(total Q)。因此，想要了解一个东西的价格，你只需

要知道总支出和总销售量就足以。虽然在任一市场都会有很多持有不同交易目的的买方和卖方，但其中最主要的买卖方的交易目的通常较易理解，如果从交易的角度自下而上来研究，把它们加总起来来理解经济就不会那么困难。下面用简单的图表来进行说明。这个供需观点不同于一般的传统观点，传统的观点用数量来衡量供给和需求，并且采用弹性系数来描述供需之间的价格关系。这种差异对理解市场具有重要意义。

要了解这个框架，需知道的另外一件最重要的事情，就是消费既可以通过货币又可以通过信用来实现。好比你去商店买东西时，你可以用信用卡或用现金付款。如果你用信用卡付款，那么你就创造了信贷（承诺未来支付），反之，如果你用现金付款，你就没有这种负债。

简单来说，不同的市场、不同类型的买方和卖方，以及不同的支付方式共同构成了经济。为简明起见，我们接下来把它们分组，然后总结经济如何像机器一样运行。基本点如下：

经济活动和金融市场价格的所有变化都归因于1）货币的变化，或2）支付的信用量（total$）的变化，以及这些被出售的物品、服务和金融产品的总量（total Q）变化。总支付额（total $）的变化通常比总销售量（total Q）的变化对经济活动和价格的影响更为显著。那是因为货币和信用供给量（total $）比任何东西都更易发生变动。

为方便起见，我们把买方分为以下两大类：1）私人部门，2）政府部门。私人部门包括“家庭”，以及国内外的企业。政府部门主要包括：a）联邦政府，主要购买物品和服务，以及b）中央银行，它是唯一能够创造货币的机构，主要购买金融资产。

比起生产或供应物品、服务和投资性资产，创造（或停止创造）货币和信用以及产生通过这两者满足的需求较为容易，于是产生了经济和价格周期。

资本主义制度

如前所述，经济主体购买和出售：1）物品和服务；2）金融资产，并且他们可以选择以下两种方式之一来支付：1）货币，或者2）信用。在资本主义制度中，这个交易通过自由选择来进行——构成“自由市场”，物品、服务和金融资产的买卖双方根据自身利益需求来进行交易。金融资产的创造和购买（即借贷和投资）的过程被称为“资本形成”。之所以能产生资本形成是因为金融资产的买卖双方都相信达成这些交易对自身有好处。债权人之所以愿意提供货币或信用给债务人，是相信债务人在未来会偿付更多。所以，经济得以良好运行的

前提是有大量资本供应者（即投资者/贷款人），向大量资本接受者（借款人和股权卖方）提供货币和信用，以换取有信用的债权，并且相信这个债权在未来可以带来比投入更多的回报。虽然货币由央行控制，但是信贷能够被凭空创造出来——即任何有意愿的双方都可以约定用信贷来做交易，即使信贷会受央行政策影响。在经济泡沫中，被创造出来的信用超出将来可偿还的能力范围的话，就会造成破产。

当资本紧缩时，经济随之紧缩，用于物品、服务和金融资产交易的货币和/或信用出现短缺。紧缩通常在两种情形下发生，即衰退（即短期债务周期下的紧缩）和萧条（即去杠杆下的紧缩）产生时。衰退通常比较好理解，因为它经常发生而我们大多数人都经历过，而萧条和去杠杆较难理解，因为不常发生，很少有人经历过。

短期周期（通常称为商业周期），产生于a）消费支出的增长（S,即基于货币和信用增长的总消费支出）快于产量的增长（Q），导致价格（P）上升，直到b）消费支出的增长因货币和信用紧缩而变慢，这时便产生了衰退。换言之，紧缩的央行政策（通常用以对抗通胀）造成私人部门债务收缩，由此引起经济紧缩从而产生衰退，当央行实行宽松政策时，衰退结束。当央行降低利率来刺激对物品和服务的需求和信用的增长时，衰退结束，因为更低的利率会1）降低债务偿付成本；2）减少因用信用付款而产生的每月偿付额（实际上是成本），这会刺激对信用的需求；以及3）通过以更低利率贴现现金流的现值效应来提高像股票、债务和房地产这类产生收入的资产的价格，造成消费支出上的“财富效应”。

而相应的：

长期债务周期，产生于债务的增速快于收入和货币的增速时，直到债务偿付成本过高时才结束，因为利率已经降到最低限度。去杠杆是一个减少债务负担（即相对于收入的债务和债务偿付成本）的过程。去杠杆的过程一般会通过以下组合方式来进行：1）债务减免，2）紧缩，减少支出，3）财富再分配，以及4）债务货币化。萧条是去杠杆化下的经济紧缩阶段，它产生的原因是因为中央银行已经无法通过降低货币成本来扭转私人部门债务收缩的状况。在萧条期，a）大量债务人必须偿还比他们原本的债务更多的货币；以及b）货币政策在降低债务偿付成本和刺激信用增长方面都是无效的。通常，货币政策在刺激信用增长上不管用，这要么是因为利率无法再降低（因为利率已经接近0%），再降低会碰触到影响消费和资本形成的经济状况的临界点（这造成紧缩性去杠杆），要么是因为大量货币涌入购买通胀对冲资产，而不是增加信贷，这造成通胀去杠杆。萧条通常通过中央银行印刷货币以使大量债务货币化来结束，用来抵消债务减免和紧缩带来的通缩性萧条效应。

需要明确的是，虽然萧条是去杠杆化的紧缩阶段，但是如果管理得当，去杠杆化过程（比如减少债务负担）并非一定会出现萧条。（详见我们的另一篇报告《关于去杠杆化的深入理解》）政府在衰退和去杠杆两个问题上采取的不同应对措施，可以帮助大家判断当下是属于哪种情况。例如，在去杠杆化过程中，央行一般通过“印刷”货币来采购大量的金融资产，来弥补私人部门信用降低，而在衰退阶段绝不会听说采取这类措施。此外，在去杠杆化过程中，中央政府通常扩大消费支出更多是用来弥补私人部门消费的减少。

请不要太操之过急。这两种类型的紧缩实属于两个不同周期，在本框架中将会对此进行更为完整的说明，请继续耐心跟随我来看看这个框架。

框架：三大力量

我认为大多数的经济活动主要是由以下三大力量驱动：1）生产率增长趋势线，2）长期债务周期以及3）短期债务周期。如图所示：

以下内容将对这三大力量进行解释，并且诠释如何通过把“商业”周期叠加到典型的长期债务周期之上，以及把它们两个同时叠加到生产率趋势线之上，以便获取一个能跟踪主要经济/市场运动的好框架。这三个力量适用于所有国家经济，但在这个研究框架中，我们把过去100年美国经济作为一个例子进行考察。在《关于去杠杆化的深入理解》和《论国家经济成败的原因》中，我们将研究不同国家的周期。

一、生产率增长

如下图1所示，过去100年来，真实人均GDP以略低于2%的平均速度增长，且变化幅度都是在2%左右。（若想了解不同国家的经济在一定时期内如何发生变化以及变化的原因，请参见相关报告《论国家经济成败的原因》）。这是因为人们的技术随着时间的推移不断发展，生产率和生活标准也随之提升。正如本图所示，这个趋势线从长期来看只有相对非常小的变化。

即使是在1930年代的大萧条时期，它的变化看起来也相当小。因此，我们确信随着时间的推移，经济将回到正常轨道上。然而，短期来看，这些偏离趋势的变化可能是非常显著的。例如，通常在萧条中，实际经济从波峰到波谷下降大约20%,金融财富破坏程度通常超过50%，而股票价格通常下降80%左右。对于那些在萧条刚开始时获取金融财产的人来说，金融财产的损失通常大于这些参考数字，因为还存在财产拥有者的大量转移。

围绕这个趋势的波动主要并不是因技术知识的扩张和收缩而产生。例如，大萧条不是因为人们忘记如何有效地生产而发生，也不是由战争和干旱引发。所有令经济繁荣的因素其实都在，只不过是失去了活力。所以，为何工厂主宁愿让厂房闲置也不雇佣失业者，也不利用手头资源来赚取利润？这些周期不是因为我们无法控制的事件引起的，例如自然灾害。它们的产生归因于人性和信用体系运作的方式。

最重要的是，围绕趋势的主要波动是由于信用的扩张和收缩——即信用周期，主要包括：1）长期债务周期（通常50-75年，即“长波周期”）和2）短期债务周期（通常5-8年，即“商业/市场周期”）。

关于债务周期

我们发现每当开始谈论周期，特别是“长波”变化，总是能引人侧目并且引发反应，仿佛我们好像在谈论占星术似的。为此，在我们开始解释这两种债务周期之前，先说一些关于一般周期的事。

周期无非就是一系列的逻辑序列事件反复出现的模式。在一个资本主义经济中，信用扩张和信用收缩周期驱动经济周期，并且它们因完全合乎逻辑的理由而产生。每个序列并非因预先设计使其按照完全相同的模式循环重复，时间长短也并非一样，虽然它们的模式在逻辑上相似。例如，如果你熟悉大富翁游戏，你就能比较容易地理解信用和经济周期。大富翁游戏的初期阶段，玩家拥有大量现金和少量旅馆，通过支付现金换取旅馆。那些拥有更多旅馆的人就赚得更多的钱。见此情景，玩家就会尽可能多地把现金转换为财产，以便得到其他玩家的

现金来获取利润。因此，随着游戏的进行，越来越多的旅馆被收购，当很多人已经耗尽他们的现金来购买旅馆时，这同时造成越来越多的现金需求（用来购买其他人的旅馆）。当发现现金短缺时，他们不得不折价出售他们的旅馆。所以，在游戏的早期，“财产为王”，而在游戏的晚期，“现金为王”。在这个组合比例需要调整时，那些最会玩这个游戏的玩家非常善于将其调节到合适比例。

现在设想一下，如果在大富翁游戏中增设银行的角色来发放贷款和获取存款，游戏将会发生什么变化？玩家会选择向银行贷款而不再用现金购买旅馆，他们会把现金存入银行以获取利息，银行也会有更多的资金进行放贷。让我们再设想一下，这个游戏的玩家能够相互依靠信用（即承诺在未来的某个时间支付）从其他人那里购买和出售财产。如果设想大富翁游戏以这种方式来玩，这相当于给我们提供了一个几乎完美的经济运行方式的模型。更多玩家会支付更多信用来购买旅馆（通过承诺在未来的某个时间付款）。负债金额将迅速增长到现有货币量的数倍，旅馆价格将提高，而那些持有旅馆的债务人的资金短缺缺口也越来越大。所以，周期将变得越来越明显。当存款人无法从银行提款，与此同时贷款人无法偿付银行贷款，于是银行和那些在它们那里存钱的人都面临麻烦。基本上，经济和信贷周期也是以这种方式运作。

现在我们来看看信贷周期——包括长期信贷周期和“商业周期”是如何驱动经济周期的。系统如何运作

当生产率高时，经济便一片繁荣，需求旺盛。在这种形势下，企业利润良好，失业率较低。这种状态持续得越久，信用增长就越快，于是刺激经济发展从而产生更高的生产力。而需求下降则会造成生产率降低，于是企业利润下降，失业率升高。这种状况持续得越久，就会产生越多成本削减行为（即重组），通常包括债务减免和资产减记。因此，经济繁荣意味着需求旺盛，而在以信贷为基础的经济中，旺盛的需求意味着真实信贷的高速增长；反之，去杠杆意味着低需求，会造成真实信用增长速度放缓。跟当前流行的观点相反，衰退和萧条不因生产率下降（即无效生产）而产生；它们因需求下降而产生，通常因为信贷的下降而形成。由于需求比生产率更能反映经济走势，人们便会认为只要政府采取刺激需求的政策就能让经济走向繁荣。但是当经济面临着低效的生产率、下降的商业利润和过高的失业率时，为何政府不简单直接地采取一切措施刺激需求来改善经济呢？想知道答案首先请跟我来了解这些措施具体包含哪些内容。

货币

货币是用来结算支付的。有人误以为任何可购买物品和服务的方式都称之为货币，不管是用美钞或仅仅是一个未来会支付的承诺（比如，信用卡或一个当地杂货店的帐号）。当你在一家百货公司刷信用卡购物，信用卡是货币吗？不是，因为你并没有结算。你只是承诺了要付款。所以你创造了信用，即付款的承诺。

联邦储备委员会用多个组合来共同定义“货币”（例如，通货加上不同形式的信用-M1、M2等），但这是误导人的。实际上，他们称作货币的几乎全部是信用（即支付货币的承诺），而不是货币本身。美国债务的总量大约为50万亿美元，而现存的货币（即通货和储备）总量大约3万亿美元。所以，参考这些数据，支付货币的承诺（即债务）的数量大概是实际交付的货币数量的15倍。主要是因为很多人使用信用卡购物，对他们承诺要支付的货币和如何获取它们却并不太关注。所以，实际货币量远远少于偿还债务所需货币量。

信用

如上所述，信用是支付货币的承诺，而信用拥有像货币一样的消费能力。虽然用信用消费和货币消费一样容易，但如果你是用货币付款此次交易就已结算；而如果采用信用支付，此次交易还有待结算。

扩大需求的方法有两种：使用信用和不使用信用。当然，使用信用比不使用信用刺激需求要

容易得多。例如，在一个没有信用体系的国家，如果我要购买物品或服务，必须用我所拥有的同等价值的物品或服务来交换。所以，要获得更多的物品和服务以及整体经济想获得增长，唯一方法就是扩大生产。结果，在一个没有信用体系的经济体，需求增加受制于生产增长。这会降低繁荣-萧条周期的发生，同时也会降低原本有助于促进经济高度繁荣的生产率，以及放缓激烈的去杠杆过程，使得围绕生产力增长趋势线的波动更低，大约2%左右。

相反，在一个有信用体系的经济体中，不需要交换任何私人物品和服务，就能获得想要的物品和服务。用现有资产和未来收入作为为抵押，基于未来会偿还的承诺，就可以获得银行的贷款。因此，信用和消费较货币和收入增长得更快。这听起来可能有悖直觉，下面来举例说明。

假设我请你来给我的办公室刷墙漆，我们订立一份合约，约定我在未来数月后付款。你给我的办公室刷漆，你的收入在未来将获得增加（因为我是通过刷信用卡给你的刷漆服务付款），所以它将增加到GDP中，并且增加到你的净资产中（因为承诺在未来偿还给你的现金相当于等值的资产）。我们的交易也会产生一项资产（即我的办公室的资本增值）和一项债务（我仍欠你的债务）到我的资产负债表中。现在，我给你带来的新增业务让你的财务状况获得改善，这会刺激你想要贷款增值。于是，你到银行给银行经理看你增长的收入和净资产，他会很乐意贷给你一些“钱”（这提升了他的销售业务和他的资产负债表），若你暂时不想消费，你用这些钱购买金融资产（比如股票）。显而易见，债务、消费和投资相对于货币和收入都获得了增长。

一般来说，这个过程可能会得到自我强化，因为消费需求的增长会促成收入和净资产的增长，这提升了人们的贷款能力，于是可以进行更多的消费，循环往复。货币扩张通常用于支持信用扩张，因为系统中更多的货币使得债务人更易于还清他们的贷款（用更少价值的货币），且使得我获得的资产更具有价值，因为周围有更多货币向它们出价。结果，货币扩张提高信用评级，增加抵押品价值，于是借贷量和购买量更易随之增加。

在这样的经济中，需求仅仅受制于债权人和债务人扩大和接受信用的意愿。当信用简单可行而且成本不高时，借款和消费便会发生；当信用不足且成本太高时，借款和消费将随之减少。在“商业周期”中，中央银行将控制货币供给和通过影响信用成本（即利率）来影响私人部门创造的信用数量。私人部门信贷变化驱动周期。长期来看，通常是数十年，债务负担会上升。这显然不可永久持续下去。当无法持续的时候，去杠杆便会出现。

如前所述，资本主义系统中私人部门信贷产生的最基本条件是借款人和贷款人相信交易对他们有利。因为一个人的债务是另一个人的资产，贷款人必须相信他们贷款后将获得税后大于通胀的货币数量（即大于它们把财富储存在通胀对冲资产上的所得）。并且，因为债务人以他们的资产（即产权）来作为抵押激励贷款人，所以当他们对所抵押的资产（即产权）进行估值时，他们至少对支付他们债务的能力有信心。

另外，投资者的一个重要的考虑是流动性——即他们所投资的产品的变现能力，用来购买物品和服务。举个例子，如果我拥有$100,000的国库券，我或许认为我可以用它兑换$100,000的现金，并且用这些现金换取价值$100,000的物品和服务。然而，因为金融资产对货币的比率非常高，如果大批人试图把他们的金融资产转换成货币，同时购买物品和服务，中央银行要么制造更多的货币（引发货币通胀风险），要么允许大量违约（导致通缩去杠杆）。

货币系统

各国政府拥有的最强有力的权利之一就是可以发行货币和创造信用，它们根据各自的货币系统，以及通过控制影响货币和信用供给增加和减少的杠杆来具体运行。各国政府在不同时期会选择不同的货币系统。古时是以货易货——即相等内在价值的交换，那是货币的基础。当你用金币来支付时，交换的是相等内在价值的物品。随后信用得到了发展——即承诺支付内在价值的“货币”，后来又产生了支付没有内在价值的货币的承诺。

那些贷款方期望他们将会收回比当初借出的更多——即他们利用信用用当下的物品和服务跟未来等值物品和服务进行交换。从信用产生开始，债权人便不断质问操纵货币系统的那些人：“我们怎么确定将来用你们印的这么多的货币是否真的可以交换足够多的物品和服务？”在不同时期，这个问题的答案会有所不同。

目前有两种类型的货币系统：1）以物品为基础的体系——包括某种物品（通常是黄金）、通货（能够按固定价格转化为物品）和信用（以通货为支持的债权）；以及2）法定体系——那只包含通货和信用。在第一个体系下，信用扩张相对困难。因为政府若试图扩大通货和信用时，人们会把通货和信用归还给政府以换取可交换的物品。当货币供应上升，其价值下降，也就是说商品的价值上升。当商品价值上升到比固定价格还高时，为了从政府那里以低于市场价购买有形资产，持有信用（即以通货为支持的债权）者出售他们的债权来换取通货，最终获取利润。信用的出售和通货退出流通，使得信用紧缩，货币价值上升；另一方面，物品和服务的一般价格水平将下降。通胀率随之降低，经济活动减弱。

因为相对于几乎其他所有东西，货币随着时间的推移已经出现了贬值，我们可以把通货跟任何一样东西挂钩来说明这个货币体系如何运作。例如，1946年买一磅白面包需花费10美分，现在假设把美元跟面包挂钩在一起，假定这样一个货币体系，即从1946年政府规定一磅面包的价格是10美分，并且这个价格到现在都没有发生过变化。实际上现在购买一磅白面包需花费$2.75。当然，如果他们使用这个货币体系，价格无法上升至$2.75，因为我们不是从自由市场购买面包，而是会以10美分的价格从政府那里购买面包，最后政府的面包供应断货。但是，在我们的例子中，如果说面包的价格是$2.75，我当然愿意用我所有的钱从政府那里以10美分的价格购买面包，然后在市场上以$2.75的价格出售，并且其他人也一定会这么做。这个过程会减少流通中货币的数量，这会使得物品和服务的价格下降，并且增加流通中的面包的数量（因此它的价格较其他价格下降得更加迅速）。事实上，如果面包的供给和需求受其对通货的可兑换性影响不大，这种挂钩会大幅度降低通货和信用在过去50年迅速增长的速度。

很显然，通货可兑换成什么物品在这个过程中非常关键。例如，假定用鸡蛋代替面包来挂钩美元，因为一打鸡蛋的价格在1947年是70美分，而今天大约$2.00，通货和信用的增长所受的限制会少一些。

理想的情况就是，如果国家拥有以商品为基础的货币体系，它就会想要将通货同某种不受供给和需求大幅波动制约的东西挂钩。例如，如果通货挂钩面包，面包店实际上就具有生产货币的能力，这会导致通货膨胀上升。黄金以及占较小程度比例的白银虽然并不完美，但已被历史证明比其他大多数通货支持物更加稳定。在第二类货币体系——即法定体系中，货币的数量不受交换物品能力的约束——货币和信用的增长较大程度地受制于中央银行的干预和借款人跟贷款人创造信用的意愿。

政府通常更偏爱法定系统，因为它可以让政府拥有更强大的印刷货币的权力，通过改变货币价值来扩张信用和重新分配财富。相比起长期利益，政府官员（以及非政府官员）更倾向于追求当下利益，这是人性使然，所以政府政策会允许自由信贷来刺激需求，这却导致债务危机的产生。政府通常只有在一种情况下会选择以商品为基础的体系，即货币价值出现严重贬值政府不得不作出反应时，而货币严重贬值的原因，则是政府为减轻由于货币体系不受约束而导致的过重债务负担而大量“印刷”货币。当在债务危机中对货币创造的约束变得很费劲时，他们就会放弃以商品为基础的货币体系。所以贯穿历史来看，政府在以商品为基础的货币体系和法定货币体系之间交替转换，以应对另一个体系带来的不良后果。然而，这种变化不经常发生，因为货币体系通常会有效运行多年，因为信用增长会得到有效控制，所以很少会达到这个需要转换的拐点。在接下来的两个部分，我们先对长期债务周期进行说明，然后再是商业/市场周期。

二、长期（即长波）周期

如前所述，当债务和消费的增长快于货币和收入的增长时，这个过程会向上自我加强。因为消费增长导致收入和净财富增长，这提升了借款者借贷能力，于是产生更多购买和消费，循环往复。然而，因为债务的增长不可能永远都快于货币和收入增长，也就是说债务增长有限度。快于收入增长的债务增长就像潜水瓶里的空气一样——它的数量有限，你可用来获得一个额外的升压，但你不能永远靠它来生存。在债务的例子中，在你支出货币短缺的时候可以通过借贷（在你信用良好的时候你可以借贷），但你最终得偿还债务。当你使用信贷的时候，你能消费支出的比能承受的更多，这给了你繁荣的表象。这时候，你和那些借钱给你的人可能都会误以为你资信可靠，而对要偿还的情况并没有特别重视。当你的收入无法再承担债务的进一步增长，而且偿还时间到来时，此过程将反向运行。这便是长期债务周期产生的动态过程。这些长期债务周期在出现信用的同时就已经存在。甚至旧约也描述了每50年就有必要消灭一次债务，这就是所谓的禧年。

下图展示了美国自1916年以来的债务/GDP，并演示了长期债务周期的过程。

上升在周期中出现，并且得到自我加强，处在一个货币增长使得债务增长更快的过程中，消费和资产购买支出都获得了增长。消费增长和更高的资产价格刺激更快的债务增长。这是因为贷款者会基于借款者以下几方面的情况来确定借出多少:1)用以偿还债务的收入/现金流，以及2）净财富/抵押物，以及他们自身的借贷能力，这些都在自我强化中不断增长。

假设你能赚$100,000，有$100,000的净财富且没有债务。你每年能借$10,000，所以你每年消费能力是$110,000，并且可以持续数年，即使你只挣了$100,000。对整个经济来说，消费的增长会产生更多的收益，这支持了股票估值和其他资产价值，人们获得了更高的收入和更多的抵押物用于更多的接待，循环往复。在周期的上升波段部分，支付货币的承诺（即债务负担）相对两个方面出现上升：a）货币供应，以及b）货币量和应收账款（通过收入、借款和资产出售获得）的数量。周期中的这个上升波段通常持续几十年，伴随着主要由央行的信用紧缩和宽松政策（产生商业周期）所引发的波动。但它无法永远持续下去。最终，因为信用额度刚好或者不足以偿还债务额，消费必然下降。当货币和信用无力兑现支付货币的承

诺（偿付债务）时，将反向运行，这时必须开始去杠杆。由于借贷仅仅是拉动消费的一种方式，每年只挣$100,000却消费$110,000的人，此刻必须把花费削减到$90,000。

虽然上张图显示债务量和GDP之比，即债务比率，但更准确地说应该是高债务偿付额（即本金联合利息）而非高债务水平，使得债务因为现金流问题而紧缩，最终导致经济减速。例如，如果利率下降足够多，在债务偿付额上升不足于导致紧缩的情况下，债务便能增长。下图演示了这个动态过程。它以占可支配收入百分比地形式展示了1920年以来的美国家庭利息偿付额、本金偿付额和总债务偿付额。我们之所以展示家庭部门的债务偿付负担，是因为家庭部门是经济最重要的部分；然而，这个概念同样适用于所有部门和个人。正如图中所展示的，家庭债务偿付负担已经增长到大萧条以来的最高水平。是什么引发这样的反转？

当1）债务负担高，以及/或2）货币政策抑制信用增长，长期债务周期顶部出现。从这点上，债务相对于收入、净财富和货币供给无法再继续增长。于是旨在降低债务率的去杠杆随之开始。任何一次去杠杆都是因为货币供应无法满足债务人的需求。大量的企业、家庭和金融机构在债务问题上出现违约，同时成本削减，失业率升高，其他问题也由此产生。虽然导致这些债务问题的原因有很多，但最典型的是利用杠杆在高价购买投资性资产——基于对未来现金流作了过于乐观的设想。结果，实际现金流却不足以偿付债务。具有讽刺意味的是，早期的现金流短缺往往是因为政府实施了紧缩的货币政策，启用紧缩的货币政策是为减少这些泡沫活动（使用过多杠杆购买定价过高的资产）所做的滞后尝试，所以紧缩的货币反而触发了它们的产生（比如，1928/29年很多国家，1989/1991年的日本和2006年7月很多国家都发生了类似的情况）。同样具有讽刺意味的是，金融资产的通货膨胀比物品和服务的通货膨胀更加危险，因为金融资产的通胀看起来像件好事而不会被抑制，其实它和任何其他形式的过度负债一样危险。实际上，当债务融资环境利好伴随着低通胀往往是萧条的先兆，当时的经济往往会因投资增长而呈现繁荣局面（比如在1920年代晚期很多国家，1980年代晚期的日本和2000年代中期很多国家）。

一般情况下，当经济衰退、市场疲软，中央银行放宽货币政策的时候，利率会有所下调，但下调的幅度有限，因为0%是下限。所以，央行无法通过降低利率来缓和这些债务负担、刺激私人信用增长以及引发资产价格上涨。这些负面状况使得金融资产的购买者对他们投资的资产会获得比投入更多的回报产生怀疑。因此，货币政策在修复不平衡方面也是无效的。在去杠杠过程中，债务并非上升（即相对于收入和货币，债务和债务偿付上升），而是下降。可以通过以下四种方式中任一种：1）债务减免，2）支出紧缩，3）财富从富人转移到穷人，4）债务货币化。这四种方法都能降低债务/收入比，但它们对通胀和经济增长有不同的影响。债务减免（即违约或重组）和支出紧缩都会引发通缩和萧条，而债务货币化则引起通胀并刺激经济增长。财富转移通常以多种形式发生，但极少会对去杠杆起到有意义的作用。去杠杠最后如何结束取决于这四项措施的力度和进度。

萧条是去杠杆过程的紧缩阶段。去杠杆过程的“萧条”阶段通常在去杠杆的初期出现，此时出现大量债务违约和支出紧缩（由通缩和萧条导致）。最初，在去杠杆过程的萧条阶段，债务人的收入和借款不足于支付承付款项，需要出售资产和削减消费。在这个阶段，资产价值下降，于是抵押物贬值，转而收入缩减。由于抵押物贬值和收入缩减，借款人信用下降，所以显然他们只能获得更少的信贷，且这会以一种自我强化的方式持续下去。因为对借款人信用的判定依据两个方面:a）涉及债务的资产/抵押物的价值（即净财富），以及b）相对于债务支付额,他们的收入规模，并且，因为净财富和收入下跌快于债务下跌速度，借款人信用降低，贷款人更加惜贷。在这个阶段，紧缩不断自我加强，同时，债务/收入和债务/净财富比率上升。这是因为以下两个原因：第一，当债务无法被偿还时，债务人和债权人利益都受损；因为一个人的债务是另一个人的资产，债务问题减少净财富，影响借贷能力，因此引起一轮自我加强的紧缩周期。第二，当消费被削减，收入也减少，从而又降低了消费的能力，于是也引发一轮自我加强的紧缩。

在上图2和图3中都可以看到，经济处于通缩萧条的同时，债务负担上升。这些图中的垂直线位于1929年。如图2所示，债务/GDP比从1929年的160%左右迅速上升至1933年的250%左右。图3中的垂直线展示了相同的状态——即相对收入水平，债务偿付水平上升，因为收入水平下降了。在经济和信贷低迷时期，债务负担上升，同时债务被减免，因此债务清算过程是强制的。图4展示了家庭部门债务相对于其净财富的比率。如图所示，正如大萧条期间一样，这个杠杆率从本来就很高的水平继续快速上升，因为房屋和股票价格下降引起净财富下降。

正如上文所述，在一个以信用为基础的经济中，消费能力是借贷能力的扩展。当贷款/借款发生时，贷款人相信：a）他们将收回一笔数量大于通胀的货币，以及b）他们能够把他们的债权转化为货币。在去杠杆过程中，贷款人当然会担心这些将无法实现。

在经济衰退时，降低利率和发行更多货币能够修复不平衡状况，但是在去杠杆过程中，货币政策对创造信用是无效的。换言之，在衰退过程中（此时货币政策是有效的），货币数量和偿付债务的货币需求之间的不平衡能够通过把利率降低到可达到以下效果就能得以修复：1）减轻债务偿付负担，2）刺激经济活动，因为每月债务偿付额相对收入来说很高，3）引起正的财富效应；然而，在去杠杆过程中，这些都无法发生。在通缩萧条/去杠杆过程中，货币政策对创造信用通常是无效的，因为利率触碰到0%而无法进一步下降，所以其他更无效的增加货币的方式接踵而至。信用增长难以有效刺激，因为借款人仍然过度举债，想要轻松贷款是不可能的。在通胀去杠杆过程中，货币政策对创造信用是无效的，因为上升的货币增长被转换为其他通货和对冲通胀的资产，这是因为投资者担心他们的贷款将会被用贬值的货币来偿还。

为了改善这个根本的失衡状态，政府必然会：a）采取积极措施鼓励信贷创造，b）放宽那些要求债务人偿债的政策（即暂缓偿债），最重要的是，c）印刷货币用来购买物品、服务和金融资产。中央银行印刷货币和购买金融资产，则央行的资产负债表表现为扩张，中央政府增加消费，预算赤字则迅速增加。详见下图。

如下图所示，在1930-1932年和2007-2008年，政府短期利率下降到0%

联邦储备委员的货币发行和消费增加

以及预算赤字爆炸性增长

在这三种现象同时发生时，就可以判定此时正在进行去杠杆化过程，因为其他时候不会发生这种情况。

一般情况下，当政府初期的政策调节力度不足以修复失衡状况和扭转去杠杆过程时，政府便会逐渐加大力度；然而，这些调节政策通常只会带来暂时的缓解，体现为金融资产熊市反弹和经济活动增强。例如，在大萧条时，合计下跌89%的熊市中，股票市场有6次的大反弹（幅度在21%-48%），所有这些反弹都由这些力度逐步加强的政府行动所触发，这些政府行动的目的是为了缓解根本性的不平衡。要让资本形成和经济活动环境恢复正常，只有通过消除根本性的不平衡，资本供应者（即投资者/贷款人）才会愿意贷款给有能力的资本接受者（借款者和股票卖方）以交换未来能收回比贷出要多的可靠的债权。最终，政府会印刷足够的货币或实施债务货币化来消除债务减值和紧缩的通缩力量。当债务减值、紧缩和“印刷货币/货币化”之间关系逐渐平衡时，经济正增长，债务负担相对于收入得到减轻。在美国1930年代去杠杆过程中，这种情况出现在1933-1937年间。

有些人错误地认为萧条问题仅仅只是心理层面的：恐慌的投资者把他们的资金从风险较大的投资产品转移到安全投资上（比如，从股票和高收益贷款移到政府现金流上），并且妄想可以通过劝导投资者把他们的资金撤回到风险投资来解决这个问题。产生这种错误的观点主要有两个原因。首先，跟大众观点相反，去杠杆动态过程主要并不是心理驱动，而是主要由信用、货币、以及物品和服务的供给和需求、以及它们之间的关系驱动。如果每个人睡觉醒来后对所发生的事情没有记忆，我们将很快发现我们自己处在相同的位置。与此类似，因为债务人仍然无法偿还他们的债务，因为他们赚取的收入仍然不够偿还所欠的债务，政府仍然面临会导致同样结果的相同选择，等等。与此相关的是，如果中央银行发行更多的货币来缓和短缺，将会贬低货币的价值，从而并没有阻止债权人担心将无法获得大于借出款的收益。其次，认为现有的货币数量会保持不变且只是从风险资产转移到低风险资产的观点也是不正确的。人们总是认为货币实际等同于信用，且它会消失。举个例子，当你用信用卡在商店买东西时，你其实是通过说“我承诺未来会支付”来达成这个交易。同时你创造了一笔信用资产和一笔信用负债。所以你从哪里拿出了货币了呢？没从任何地方，是你创造了信用。当你在之后完成偿还支付，它就随即消失。假设商店老板有确凿理由相信你和其他人可能不会支付给信用卡公司，而如果这确实发生的话，信用卡公司可能也不会支付给他。那么，他会有理由相信他所拥有的“资产”并不是真的存在。

因此，去杠杆过程的一大部分是人们发现很多他们原来认为的财富并不真的存在。当投资者为了筹集所需现金而试图把他们的投资兑换为货币时，他们投资的流动性受到考验，若事实证明他们的投资流动性不足的话，就会出现大量因恐慌而产生的“逃跑”事件和大量抛售证券行为。显而易见的是，那些逃跑的当事人，特别是银行（虽然大多数依赖短期融资的实体是真实的），在筹集货币和信用以满足他们的需求方面出现问题，最后不得不遭受亏损。此时，政府就被迫要决定提供资金来援救谁，并且要选择是通过中央政府来获得这笔资金（即通过预算处理）还是通过中央银行“印刷”更多货币。这两种方法政府通常都会采用，虽然实际操作的程度有所不同。判断去杠杆是通缩还是通胀的依据的是看央行为抵消信用紧缩造成的影响而发行货币的力度。

货币体系基于某种商品或者挂钩货币的政府在“印刷货币”和供应货币方面受到更多的限制，而那些采用独立的法定货币体系的国家所受限制较少。然而，在两种货币体系下，央行都急于要提供货币和信用，所以总是会降低所收抵押物的质量要求，并且除了提供货币给一些重要的银行，常常也会提供给一些它认为重要的非银行实体。

中央银行采取宽松的货币政策，同时投资者资金转向更加安全的投资，首先压低了短期政府利率，使收益率曲线变得陡峭，而且扩大了信用和流动性溢价。那些资金和/或信用短缺却还要偿还债务款项和维持运营的大量债务人，最后只能违约，然后破产。

在萧条时期，信用体系一旦崩溃，人们失去工作，而且他们很多人没有足够的储蓄，需要财务支援。因此除了需要给这个体系提供财务支援，政府还需要资金来帮助那些最需要财务援助的人。此外，某种程度上还需要扩大消费以弥补私人部门消费的下降，这需要更多资金。而与此同时，政府税收收入下降，因为社会收入下降。由于这些原因，政府的预算赤字增加。尽管此时贷款人为寻求安全而转向购买政府证券的需求在上升，政府借到的货币量有一定增加但是还是无法满足需求（政府赤字）。结果，中央银行再一次被迫在“印刷”更多货币购买政府债务和让他们的政府和私人部门竞争有限的货币供给之间做出选择，后者将导致货币陷入极度紧缩。

与采用法定货币体系的政府相比，采用挂钩商品的货币体系的政府只能承受更小的预算赤字并且实施更紧缩的货币政策，虽然它们最终都会采取宽松政策且印刷更多货币（即采用挂钩商品的货币体系的政府要么放弃这种体系，要么改变它们交换一单位货币的物品数量/定价，以使他们能够印刷更多货币，而那些采用法定体系的政府直接印刷更多货币就好了）。中央银行用新印刷的货币购买政府证券和譬如公司有价证券、股票和其他资产等非政府资产。换言之，政府“印刷”货币并且利用它来消除某些由紧缩的信用带来的负面影响，这体现在信用和实际经济活动收缩的同时货币量却得到急速增长上，以致货币乘数和货币周转速度起初通常表现为收缩。如果货币发行过多，货币将贬值，实际利率下降，投资者也会把金融资产转向对冲通胀的资产上。这种情况通常会在投资者想要把货币转移到通货之外，以及短期政府债券不再被看作是安全投资的时候出现。

政府需要更多资金，但由于财富和收入通常大量地集中在少数人的手中，于是政府会提高富人的税收。此外，在去杠杆的过程中，人们会憎恨那些在经济繁荣时挣了钱，特别是那些金融机构的资本运作者，他们赚取了大把的钞票，助推了债务的产生（特别是那些被某些人认为建立在其他人损失的基础上获利的空头）。“富人”和“穷人”之间的紧张关系不断升级，且常常出现从右到左的移动。实际上，有这么一个说法- “在繁荣期每个人都是资本主义者，而在萧条期每个人都是社会主义者”。各种综合原因导致对富人的征税大幅上升。政府通常提高收入税和消费税来增加税收，因为这些税收形式对提升收入最有效。而有时财产和遗产税也会提高，但常常只能提供非常少的资金，因为许多财产是低流动性资产，且即使是流动资产，迫使纳税人出售金融资产以便提高税收有损资本形成。尽管对富人征收了更高的税，但仅靠这些多征的税收收入是不够的，因为社会收入甚微，包括劳动收入和资本收入，而且

消费支出也缩减了。

在通胀调整时期，富人的“真实”财富在多方面遭受了不同的损失，包括他们的投资组合价值的下降、劳动收入所得下降以及更高的征税。所以，他们心理上会倾向极度防御状态。很多时候，他们都有动机把他们的资金转移到国外去（这使得通货疲弱）、非法逃税以及寻求流动性上安全而又不依赖于信用的投资。

人们失业而政府想要保护他们，便会实行贸易保护主义，偏好更弱势的货币政策。贸易保护主义减缓了经济活动，而货币弱势促使资本外逃。债务国通常受资本外逃损害最深。

当资金逃离该国时，中央银行再度必须在两者间做选择：“印刷”更多的货币，这会降低货币价值；为保持货币价值而不印刷货币，但货币会紧缩。他们必然会选择“印刷”更多货币。这对该国货币来说会造成进一步地看空。如前所述，货币贬值对政府来说是可接受的，因为货币变弱会刺激增长且有助于消除通缩压力。另外，当通缩成为问题时，就会期望货币贬值，因为这有助于消除通缩。

债务、资本账户赤字国特别容易受到资本撤离和货币疲软的影响，而外国投资者也趋向于逃离，这归因于两个缘由：货币疲软，以及经济环境不利于获得良好的资本回报率。然而，这对于那些拥有大量以本国货币为面值的债券的国家并非如此（比如近期和萧条时期的美国），因为这些债务创造了对这些货币的需求。由于债务是未来会偿还的一种承诺，这本质上是一种压榨，当下面情况出现时便会结束：a）债权人被完全压榨（即债务被拖欠），以及/或b）印刷足够多的货币以减轻挤压，和/以及c）债务偿付以其他某种方式得到缓解（比如，宽限偿还时间）。

这个阶段的风险是货币变弱和货币供给的增加将导致短期信用（甚至政府短期信用）变得不受欢迎，引发通胀对冲资产的购买和资本外逃，而非信用创造。对于外国投资者，接近于０％的利率，持有存款面值下降的外国货币带来的都是负收益；所以这种经济环境使得持有信用，甚至是持有国家短期信用，都变得不受欢迎。反之，对于国内投资者，这种经济环境却使得外币存款变得更受欢迎。一旦发生这种情况，投资者会加快金融资产的出售，特别是债务资产，以获取资金来购买其他货币或通胀对冲资产，比如黄金。他们也寻求借入本地货币资金。于是央行再一次不得不在增加货币供给来适应需求、或者收紧货币和信用及提高实际利率之间做出选择。在这种情形下，有时政府会通过建立外汇管制和/或禁止拥有黄金来削弱这种经济活动。此外，有时会采取控制价格和工资的措施。这些措施最后总是会造成经济扭曲，而并不是减轻问题。

虽然去杠杆的过程，特别是其萧条阶段，看起来非常可怕也确实造成很大的困境，在某些情况，甚至引发了战争，但这是自由市场的自我修复方式。换言之，通过修复基本面的失衡状态，资本市场和经济运行进入到更加健康良性的状态。债务减少（通过破产和其他债务重组的方式），通过削减成本，企业盈亏平衡水平下降，金融资产定价变得便宜，央行多发货币为购买资产

当前中国宏观经济的现状

当前xx宏观经济的现状 我国当前的经济运行现状可以从宏观经济政策的四个目标着手。从经济增长来看，受到世界经济危机的冲击，复苏缓慢，复苏的基础还稳定；从就业上看，大量中小企业倒闭，失业人数上升，社会有效吸收就业，再就业的能力明显不足；从物价上看，当前出现较为严重的通货膨胀，大宗商品价水平持续上涨；从国际收支看，总体顺差任然存在，但顺差额在减少。 1.经济增长GDP 改革开放三十年来，中国宏观经济形势日趋佳境。尤其是1996年底中国宏观经济成功实现“软着陆”以来的十年间，中国经济走过了一段持续“高增长，低物价”的辉煌历程，从而使中国经济彻底摆脱十年前“大起大落”的周期性波动特征。2006年中国GDP更是大增 10.7%，GDP总量首次突破20亿大关。 从长远看，中国庞大的农业劳动数量和“三农”问题仍将是困扰中国经济增长方式有转变的最大难题，尽管我们的工业GDP比重曾高达50%以上，但事实上我们仍是一个农业人口大国，这便是矛盾的症结所在。同时，节能消耗和环保任务十分艰巨。 为此我们国家和政府已经出台一系列产业政策并采取相关措施，大力解决现实生活中存在的上述问题。我国将大力发展无污染高技术的第三产业。 2.就业方面 劳动是最基本，最重要的经济资源，一国的国民收入中，很大一本分来自劳动力的贡献，因此，对劳动力必须加以充分利用。而劳动的实现就是就业。 只靠市场机制不能保证充分就业，必须引入政府对经济的干预。 我国目前的失业率是4%，由于产业的转型，许多产业都向高技术方面发展，需要的劳动力急剧下降，由于现在许多企业都需要知识型人才，导致一大部分非知识型人失业找不到工作，在家滞留。影响我国的经济发展水平。 3.通货膨胀

高级宏观经济学题库考试复习资料

高级宏观经济学 名词解释 1. 国内生产总值:（GDP）经济社会（一国或一个地区）在一定时期内运用生产 要素所生产的全部最终产品及其劳务的市场价值总和。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。 2. 消费函数：社会总消费支出主要取决于总收入水平。 3. 投资乘数:指由投资变动引起的收入改变量与投资支出改变量之间的比率，其数值等于边际储蓄倾向的倒数。 4. 投资函数：是指投资于利率之间的关系。可写i=i(r),一般地，投资量于利率呈反方向变动关系。 5. IS曲线：描述产品市场均衡时，国民收入与利率之间关系的曲线，由于在两 部门经济中产品市场均衡时I=S，因此该曲线被称为IS曲线。 6. 货币需求：货币的需求源于人们对货币的流动偏好。是指人们在不同条件下， 出于各种考虑对持有货币的需要。 7. 货币供给：一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、 纸币和银行存款的总和。 8. 法定准备率：指中央银行规定的各商业银行和存款机构必须遵守的存款准备 金占其存款总额的比例。法定准备率可因银行类型、存款种类、存款期限和数额 的不同而有所差异。 9. 公开市场业务：又称公开市场操作，是指中央银行在金融市场公开买卖有价 证券和银行承兑票据，来调节货币存量和利率的一项业务活动。公开市场业务是 目前西方国家中央银行调节货币供应量，实现政策目标中最重要、最常用的工具。 10. 总需求曲线：总需求曲线是产品市场和货币市场同时均衡时，产量（国民收入）与价格水平的组合，它是表明价格水平和总需求量之间关系的一条曲线。曲 线上任意一点表示某一确定的价格水平及其对应的产品市场和货币市场同时均 衡时的产量水平。总需求曲线是向右下方倾斜的。 11. 自愿失业：指工人所要求得到的实际工资超过了其边际生产率，或在现行的 工作条件能够就业、但不愿接受此工作条件而未被雇佣所造成的失业。 12. 非自愿失业：指具有劳动能力并愿意按现工资率就业，但由于有效需求不足 而找不到工作造成的失业。 13. 储蓄率：储蓄在国民收入中所占有的份额，也就是这个社会的储蓄比例。用 公式表示为s=S/Y。 14. 名义GDP：名义GDP是指用生产物品和劳务的当年价格计算的全部最终产品

我国当前宏观经济运行特征分析

我国当前宏观经济运行特征分析 【打印】【繁体】2013年8月6日中国行业研究网https://www.wendangku.net/doc/936435793.html, 中研普华报道： 经济相关研究报告 ?2013-2017年海洋经济行业市场竞争格局与投资战略研究咨 ?2013-2017年中国经济型桥车市场调查及投资前景咨询报告 ?2013-2017年中国经济型桥车行业市场现状调查及投资前景 ?2013-2017年中国循环经济产业园区行业市场营运格局分析 ?2013-2017年中国临空经济区深度调研及发展策略咨询建议 ?2013-2017年中国长三角经济区行业投资环境分析及发展前 ?2013年版中国经济型轿车项目可行性建议书 ?2013年版经济型轿车项目可行性分析咨询报告 查看更多行业>>当前，国际经济环境错综复杂，全球经济增长乏力。我国经济运行处在中长期潜在经济增长率下降和短周期弱复苏的交织阶段，结构性矛盾突出，运行风险增加。展望下半年，“稳增长”政策会继续发挥积极作用，企业适度回补库存，我国宏观经济将保持中速平稳增长态势。预计2013年GDP增长7.6%左右，CPI上涨2.7%左右。要坚持既定的宏观调控政策，处理好稳增长、控通胀、防风险的关系，着力通过改革释放经济增长的动力和活力，提振信心，稳定预期，保持经济持续健康发展。 当前宏观经济运行基本特征 今年以来，在中长期潜在经济增长率下降、短期内由政治周期引导的基础设施投资和去库存周期基本结束拉动经济缓慢复苏的共同作用下，经济运行基本上处于平稳态势，需求面和供给面调整相对稳定，就业形势总体平稳，物价较为温和。 1、国民经济处于合理区间运行 自2012年9月份企稳回升以来，我国经济基本保持了平稳增长态势。2013年一、二季度GDP分别增长7.7%和7.5%，增幅同比放缓0.4和0.1个百分点，连续五个季度在7.4%-7.9%之间运行，经济增长的稳定性有所提高。经济增速也保持在7.5%的调控目标的下限之上，处于合理区间运行。1-6月份，规模以上工业生产增长9.3%，增幅同比放缓1.2个百分点，与2012

高鸿业版宏观经济学每章课后习题答案全

第十二章国民收入核算 1.宏观经济学和微观经济学有什么联系和区别？为什么有些经济活动从微观看是合理的，有效的，而从宏观看却是不合理的，无效的？ 解答：两者之间的区别在于： (1)研究的对象不同。微观经济学研究组成整体经济的单个经济主体的最优化行为，而宏观经济学研究一国整体经济的运行规律和宏观经济政策。 (2)解决的问题不同。微观经济学要解决资源配置问题，而宏观经济学要解决资源利用问题。 (3)中心理论不同。微观经济学的中心理论是价格理论，所有的分析都是围绕价格机制的运行展开的，而宏观经济学的中心理论是国民收入(产出)理论，所有的分析都是围绕国民收入(产出)的决定展开的。 (4)研究方法不同。微观经济学采用的是个量分析方法，而宏观经济学采用的是总量分析方法。 两者之间的联系主要表现在： (1)相互补充。经济学研究的目的是实现社会经济福利的最大化。为此，既要实现资源的最优配置，又要实现资源的充分利用。微观经济学是在假设资源得到充分利用的前提下研究资源如何实现最优配置的问题，而宏观经济学是在假设资源已经实现最优配置的前提下研究如何充分利用这些资源。它们共同构成经济学的基本框架。 (2)微观经济学和宏观经济学都以实证分析作为主要的分析和研究方法。 (3)微观经济学是宏观经济学的基础。当代宏观经济学越来越重视微观基础的研究，即将宏观经济分析建立在微观经济主体行为分析的基础上。 由于微观经济学和宏观经济学分析问题的角度不同，分析方法也不同，因此有些经济活动从微观看是合理的、有效的，而从宏观看是不合理的、无效的。例如，在经济生活中，某个厂商降低工资，从该企业的角度看，成本低了，市场竞争力强了，但是如果所有厂商都降低工资，则上面降低工资的那个厂商的竞争力就不会增强，而且职工整体工资收入降低以后，整个社会的消费以及有效需求也会降低。同样，一个人或者一个家庭实行节约，可以增加家庭财富，但是如果大家都节约，社会需求就会降低，生产和就业就会受到影响。 2.举例说明最终产品和中间产品的区别不是根据产品的物质属性而是根据产品是否进入最终使用者手中。 解答：在国民收入核算中，一件产品究竟是中间产品还是最终产品，不能根据产品的物质属性来加以区别，而只能根据产品是否进入最终使用者手中这一点来加以区别。例如，我们不能根据产品的物质属性来判断面粉和面包究竟是最终产品还是中间产品。看起来，面粉一定是中间产品，面包一定是最终产品。其实不然。如果面粉为面包厂所购买，则面粉是中间产品，如果面粉为家庭主妇所购买，则是最终产品。同样，如果面包由面包商店卖给消费者，则此面包是最终产品，但如果面包由生产厂出售给面包商店，则它还属于中间产品。 3.举例说明经济中流量和存量的联系和区别，财富和收入是流量还是存量？ 解答：存量指某一时点上存在的某种经济变量的数值，其大小没有时间维度，而流量是指一定时期内发生的某种经济变量的数值，其大小有时间维度；但是二者也有联系，流量来自存量，又归于存量，存量由流量累积而成。拿财富与收入来说，财富是存量，收入是流量。 4.为什么人们从公司债券中得到的利息应计入GDP，而从政府公债中得到的利息不计入GDP？ 解答：购买公司债券实际上是借钱给公司用，公司将从人们手中借到的钱用作生产经营，比方说购买机器设备，这样这笔钱就提供了生产性服务，可被认为创造了价值，因而公司债券的利息可看作是资本这一要素提供生产性服务的报酬或收入，因此要计入GDP。可是政府的公债利息被看作是转移支付，因为政府借的债不一定用于生产经营，而往往是用于弥补财政赤字。政府公债利息常常被看作是用从纳税人身上取得的收入来加以支付的，因而习惯上被看作是转移支付。 5 .为什么人们购买债券和股票从个人来说可算是投资，但在经济学上不算是投资？

中国当前的宏观经济状况分析

中国当前的宏观经济状况分析 目前，我国宏观经济仍面临着不少下行压力，如企业利润增速低迷，过剩产能仍有待消化，出口需求疲软，银行的不良贷款率呈上升趋势等等。但总体上看，支持经济增长的积极因素仍然存在。 一、就业形势较为平稳 近几年来,我国的就业形势是不容乐观的,特别是大学生的就业情况越来越严峻。在我国,就业吸纳人员最多的就是服务业了,并且这几年来服务业所容纳的就业人员也越来越多,服务业作为第三产业在我国国民经济中发挥着极其重要的作用。我国的服务在加速发展,创造了许多的就业岗位,解决了许多的就业人员,这也得益于我国经济的平稳较快发展。经济发展与就业之间是有很大的关系的,经济增长对就业的吸纳能力有一定的增强作用,预计在2015年新增的就业人数可超过1000万人,总体的就业压力不大,但是大学生的就业形势以及农民工的就业形势是相当严峻的,国家在未来的经济发展过程中应该较多地关注大学生的就业问题以及解决大学生的就业问题。 二、物价温和回升 从物价方面来看,我国的工业消费品的物价基本上保持稳定,国际大宗商品的价格处于平稳运行的状态之下,通货膨胀的压力不大。从服务价格来看,人口结构发生了变化,劳动者的工资逐步上涨,使得一部分生活服务品的价格上涨。从食品价格来看,大部分的粮食都增产,粮食价格比较稳定,但是相对来说,蔬菜、肉类的价格会微涨,这可能与劳动力工资上涨有一定的联系。除此之外,从资源产品方面来看,近几年的资源性产品在不断地改革,资源性产品的价格上涨,出现高物价的局面,这与国家实行的节能减排,提倡节能减排的政策有一定的联系。此外,纵观全国的房地产业,房价也发生了一定的变化,房价实现了小幅度上涨。 三、国民经济依然保持平稳增速 纵观宏观经济的发展态势,我国的经济依然保持快速增长,其发展的潜力还

宏观经济分析的基本思维框架

宏观经济分析的基本思维框架 作者：魏杰 编者按：本文是著名经济学家、捷盟首席专家、清华大学教授魏杰先生给清华MBA09S1班讲课提纲，本刊全文刊登，与读者朋友共赏。 在近百年的历史进程中，人类社会逐渐形成了一套分析宏观经济的最基本思维框架。现在人们分析一定时期的宏观经济时，大都是依据这套宏观经济分析的基本思维框架来进行的，因而要分析一定时期的宏观经济状态，就必须把握这套宏观经济分析的基本思维框架。 一、分析宏观经济首先要关注的三个指标 1．价格 这里讲的价格不是指某个产品的具体价格，而是指价格总水平，主要包括三个方面的价格。 ①消费品价格 国际上将消费品价格称之为CPI，包括食品价格、服装价格、家电价格等，一般来说，消费品价格上涨过快，就会出现通货膨胀；而消费品价格下跌过快时，就会出现通货紧缩。就中国现在来讲，我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5%会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。 ②投资品价格 国际上称之为PPI，我们也称生产资料价格，工业产品出厂价格，包括钢材价格、水泥价格等。一般来说，投资品价格上涨过快就会出现经济过热，而投资品价格下跌过快，就会出现经济过冷，我国目前PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热；低于4%会出现经济过冷。 ③资产价格 资产价格在我国主要是指股价和房价。资产价格升幅过快，会出现经济泡沫，而资产价格跌幅过快，慢会出现资产缩水，导致信用体系破裂。目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。现在理论界有人认为资产价格就股价来说，应以2006年为基数，上海股市为蓝本，每年上涨1000点左右，自2009年之后的未来5年内达到1万点以上为正常；资产价格就房价来说，应以2006年为基数，每年上涨幅度5%-10%,15-20年翻一番为正常。

宏观经济学知识要点总结(完整版)

宏观经济学知识要点总结 第一章 一关键概念 1、实证分析：回答“是什么”的问题，建立逻辑框架对经济行为和现象进行分析和解释，推导出的命题要能用经验数据来检验。 2、规范分析：回答“应该是什么的问题”，从理论上探讨某类经济行为应该是什么或某类经济问题应如何解决。 3、均衡分析：研究经济的部分或整体趋向均衡（一种相对静止、稳定不变的状态）的条件、机制和结果。 4、静态分析：研究经济达到某一状态的条件和结果。 5、动态分析：研究经济的实际变动过程。 6、国内生产总值（GDP）和国民生产总值（GNP）比较： （1）GDP是某一时期内（衡量期的长度通常为一年）在一国境内为市场生产的所有最终产品和服务的货币价值的总和。 （2）国民生产总值（GNP）：一国居民拥有的生产要素在某一时期内为市场生产的所有最终产品和服务的货币价值的总和。 （3）GNP与GDP关系：GNP=GDP+NFP，其中NFP是净要素支付，即本国居民拥有的生产要素在国外使用所获得的报酬（工资、利息、股息等）-国外生产要素在本国使用所获得的报酬。 （4）GNP比GDP更能反映国民收入（一国居民拥有的生产要素所获得的

报酬）的变动，并且，一个国家居民的福利水平更直接地反映在GNP而不是GDP上。

7、名义价值：用核算期货币价值衡量的产品和服务的价值量。 8、实际价值：用基期货币价值衡量的产品和服务的价值量，它是经过通货膨胀调整的价值量。 9、流量：一定时期内的增量，如GDP、GNP、NDP、收入、投资和折旧。 10、存量：某一时点上的累积量，如财富和资本。 11、现值：未来某时刻获得的货币折算到当前时刻的价值。 二复习思考题 1、宏观经济学的研究对象是什么？宏观经济学研究经济整体的运行，主要内容是经济活动整体水平（总收入、失业率、物价指数和通货膨胀率等）的决定。 2、宏观经济学的研究方法是什么？总量分析方法，即分析经济活动整体水平（总收入、失业率、物价指数和通货膨胀率等）的决定、变动和相互关系。 3、请谈谈宏观经济学派与宏观经济学的关系。（1）现代宏观经济学的主要学派包括凯恩斯主义学派、新凯恩斯主义学派、货币主义学派、理性预期学派和供给学派等。（2）现代宏观经济学在各学派的争论中不断发展和演变。争论的内容主要是市场机制的有效性以及政府干预的必要性和效应。 4、你认为当前中国宏观经济运行中的主要问题是什么？（1）内需不足；（2）通货膨胀压力大；（3）外汇储备急剧增加；（4）流动性过剩。 5、简要分析宏观经济学的发展趋势。（1）各流派的争论将会持续下去；（2）新古典综合派仍占正统地位；（3）宏观经济学的精密化、实用化与微观化。

中国宏观经济现状分析及未来趋向

中国宏观经济现状分析及未来趋向 ◆任达轩 2009年，世界经济和中国经济都经历了严峻的考验。为应对金融危机的冲击，世界各国纷纷推出了超常规的经济刺激计划，而中国的经济刺激方案在世界主要经济体中更是值得关注。从加大投资，到刺激消费；从两年新增投资4万亿，到全年新增信贷近10万亿；从减税降费、贴现降息，到家电下乡、汽车下乡，一系列刺激方案使中国经济以顽强的“V”形反转。在中国交出了一份出色的答卷后，我们迎来了2010这个承上启下之年，这是年轻共和国的下一个航程、又一个甲子的开启。2010年无论对于实现经济全面复苏，还是谋求发展方式转变而言，都是关键之年。那么我们应该如何认识当今的全球及中国经济形势？中国的经济又该走向何方？为此，我们将从全球经济及中国经济现状、中国宏观经济运行的短期隐忧、中国宏观经济运行的长期问题和中国宏观经济的未来展望4个部分进行分析，为我国宏观经济调控提供参考依据。 一、全球经济及中国经济现状 全球经济在经历了2009年第一季度大幅下滑、第二季度降速放缓之后，复苏势头在第三季度开始显现。第三季度，美国经济结束了连续5个季度环比负增长的局面，GDP增长率达2.8%；日本经济也结束了连续4个季度的负增长，二、三季度分别增长0.7%和1.2%；欧元区经济结束了连续5个季度的负增长，三季度增长0.4%。中国经济在2009年则演绎了奇迹。从经济增长率上看，如图1所示，中国经济从2009年一季度跌入谷底（GDP增长率仅为6.1%），再到三季度GDP增长率达到8.9%，划出了一个漂亮的“V”形轨迹。更为可贵的是2009年中国经济的增长是一种均衡的增长，第一产业、第二产业和第三产业全面复苏。从城镇固定资产投资看，如图2所示，2009年11月份城镇固定资产投资为17，924亿元，同比增长32.10%，环比增长2.23%，自年初累计额为168，634亿元。从企业景气及企业家信心指数看，如表1所示，2009年第三季度，企业景气指数为124.4，同比增长24.40%，环比增长8.50%。企业家信心指数为120.1，同比增长20.10%，环比增长9.90%。由此可知，世界经济已经走出了经济衰退的低谷，而中国经济已率先在全球经济中实现复苏。 图１２００８年第１季度至２００９年第３季度中国ＧＤＰ增长率的变动情况 图２城镇固定资产投资的变动情况 部分学者认为，世界经济已经进入持续上升的轨道，而中国经济无论是从实体经济指标如钢铁、发电、汽车销量等，还是从楼市、股市等资本市场经济指标，或更具有全局意义的GDP等指标看，经济复苏的基础都已经巩固。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵教授认为，中国经济复苏之快超出预期，目前经济正处于从局部恢复到全面恢复时期，全年经济很可能在今年呈现“V”型复苏。国家统计局副局长许宪春认为，无论是从生产还是需求看，2009年经济都处于回升的态势，经济增长进入了新一轮的上升期。中国经济体制改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲研究员认为，中国经济正经历“V”型复苏，并不会出现一些人所担心的“W”型波动。2009年中国经济

中国宏观经济现状

中国宏观经济现状 近年来，我们在生活中可以明显地感受到身边的巨大变化，国家的高速发展。最近几年来中国经济变化非常巨大，足以令其他国家瞠目结舌。 自2005年以来，宏观经济运行中出现的一个可喜的现象，消费的增长速度有了明显提高，消费需求增长保持在12％以上，出现了消费增长逐步加快的好趋势。2007年和2008年实际增长率分别为12.2％和12.3％左右，名义增长率分别为16.5％和16.2％左右。消费继续保持较稳定的增长，成为拉动宏观经济增长的主要因素之一。 受世界经济增长和国内需求旺盛的拉动下，我国的经济发展火热。2003年以来，我国经济连续4年保持了10%以上的高速增长，且增长速度逐年提高。发展有从偏热开始转向过热的趋势。GDP增速由2006年的11.1％提高到2007年上半年的11.5%。针对这种情况，中央已经加大了进行宏观调控的力度，主要是7次提高银行存款准备金率和5次提高存贷款基准利率、发行特别国债，取消或降低部分产品的出口退税率和反征出口关税以及人民币升值等，这些政策措施对以至经济从偏热转向过热都发挥了积极的作用，2007年全年GDP增幅最后为11.4%。 在宏观经济持续高涨的带动和国家积极就业政策的引导下，我国就业形势进一步好转。经济的增长反馈于人民，由于就业的情况较好，新增就业人数较多，各地提高了最低工资标准，企业效益好转使企业的职工工资水平得到提高，农产品涨价使农民普遍收益，城乡居民收入实现较快增长，广大群众从经济增长中得到的实惠增多，不再出现之前的经济增长与人们收入不相关、群众受益少的现象。2007年和2008年城镇居民可支配收入将分别增长12.5％和10.9％左右，高于前两年的增长水平。2007年党中央、国务院继续采取了一系列重大措施努力提高农民收入水平，农村居民收入得以实现继续增长。预计2007和2008年农民人均纯收入的增长率将分别到达8.5％和8.0％左右，增长水平比前两年进一步有所提高。我们需要继续努力改变农民人均纯收入增长速度仍将低于城镇居民人均可支配收入增长速度的局面。 但是经济的快速增长必然会带来问题，效率与质量往往很难相平衡。早前受到供需不平衡、游资投机炒作和美元不断贬值等多重因素的影响，国际大宗商品价格大幅上涨，原油、铁矿石和粮食的价格快速攀升，全球通胀压力骤然增大。虽然居民收入得到提高，但是近年来居民消费价格的涨幅也在提高，甚至在2007年出现过连续两个月突破公认的可承受通货膨胀率界限值。2007年以猪肉价格为导火索，居民消费价格出现了始料未及的较大幅度上涨。由于各种价格上涨因素的影响，2007

宏观经济学框架

宏观经济学框架 宏观经济学以经济资源的有效利用为目标。 宏观经济学是从整体上考察国民经济运行及其规律的一门科学，它研究经济总量的决定及其变动。它是用总量分析研究整个国民经济活动已解决资源充分利用的问题，最终是为了实现充分就业，物价稳定，经济持续增长，国际收支平衡这四大目标。 整个宏观经济学主要包括四大理论:国民收入核算理论、国民收入决定理论、宏观经济政策理论和国民收入变动理论，其中最重要最核心的就是国民收入决定理论或就业理论。下面对这四种理论简要分析。 一、国民收入核算理论 国民收入的核心就是GDP，即国内生产总值，国民收入核算理论就是紧紧围绕着GDP来分析的，主要是GDP的定义，GDP的核算方法(即支出法和收入法)，国民收入的恒等式(即储蓄-投资)。名义GDP和实际GDP这四个方面。 二、国民收入决定理论 国民收入决定理论是整个宏观经济学的核心，它主要包括简单国民收入决定理论、产品市场和货币市场的一般均衡，总需求-总供给模型。这三个方面是层层递进，逐步深入的。简单国民收入决定理论只涉及产品市场，讨论的是储蓄和消费与国民收入之间的关系，并由此引出均衡国民收入。中间又引出了一个乘数原理。产品市场和货币市场的一般均衡就是在简单国民收入决定理论的基础之上加上了货币市场，最终推导出了IS-LM模型，这个模型给出了在产品市场和货币市场共同作用下的均衡国民收入的求法。而总需求-总供给模型则是引进了供给方面，讨论的是国民收入和价格水平的关系。把总需求曲线和总供给曲线结合起来，可以说明产品

市场，货币市场和劳动市场的总需求和总供给如何决定国民收入与价格水平，即三个市场同时均衡的国民收入和价格水平。 三、宏观经济政策理论 1宏观经济政策分析:包括四大目标，财政政策(工具、扩张收缩、自动稳定器)，货币政策(中间目标的选择标准、三大法宝、选择性工具、传到机制等)。重点是分析财政政策和货币政策效果以及两个政策的配合使用。 2宏观经济政策实践，主要是用财政政策和货币政策以及收入政策实现宏观经济四大目标。 四、国民收入变动理论 国民收入变动理论是讲述致使国民收入变动的因素，包括通胀与失业理论、经济增长理论和经济周期理论。前者两个问题是宏观经济中经常出现的现象，在通胀方面，主要有三种情况;需求拉动通货膨胀，成本推动通货膨胀，结构型通货膨胀。失业方面有奥肯定律,而且失业与通货膨胀之间也有菲利普斯曲线说明两者之间的关系。后者的经济增长理论最著名的是新古典增长模型，而经济周期主要包括繁荣、危机、萧条、复苏四个阶段。 以上便是整个宏观经济学体系的主要内容。(参考:万仁刚)

我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响

1、公开市场业务。这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。 2、再贴现政策。再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。 3、调整法定存款准备金率。存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。 加息一次，上调存款准备金率6次。 中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56% 对证券市场的影响： 一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。 1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。 (1)国家预算 扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。全国财政收支差额10500亿元。 (2)税收 通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。全国财政收支差额10500亿元。 (3)国债 在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。 2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策 总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。

A《理解宏观经济运行的框架》Ray_Dalio

如何理解宏观经济运行的框架—世界最大宏观对冲基金创始人如何描述经济运行 英文原版在这里： https://www.wendangku.net/doc/936435793.html,/zlWDiol 。这是一篇近15000字的长篇文章，需要时间和耐心才能读完。但作为一篇符合实际的，而又比较通俗易懂的《宏观经济学》教程，1万5千字不算多。文中表达的很多观点，在我的两本免费电子书里都有以不同视角，不同的行文阐述过。 有趣的轶事：Ray Dalio 是从高尔夫球童开始对投资产生兴趣的，富达基金历史上最牛的基金管理人彼得林奇也做过高尔夫球童。 作者背景：Ray Dalio，全球最大的宏观对冲基金Bridgewater（规模1200亿美元）创始人兼CEO,，2010年管理的基金收益同行业第一，收益率高达44.8％；在2011年经济以及股市动荡中，该基金依然获得了23％的投资回报。Bridgewater过去20年年均回报14.7%，成立以来给客户赚了500亿美元以上，是累计给投资者赚钱最多的对冲基金（排名第二是索罗斯的量子基金，第三是做空美国房地产的约翰鲍尔森基金）。 翻译人：徐治彪，华中科技大学同济医学院药学学士，上海财经大学财务管理硕士，国泰基金医药行业分析师 宏观经济运行的框架 戴利奥.雷（徐治彪译） 作者完成于2008-20-31 更新于2012年 经济的运行如同机器的运行，而且本质上来说是经济是相对比较简单的机器，然而并不总是非常好理解。我写这篇文章的目的是描述经济这台机器是怎么运作的，跟传统的经济学家们描述的不一样，你需要自己加以判断并吸收利用。下面跟随我描述这座简单的经济机器。我相信如果你耐心的读完，你会更好的理解经济的运行。 经济如何运行：“基于交易的理解方法” 经济是大量交易的总和，而每个交易都很简单。交易包括买方和卖方，买方支付货币（或者信贷）给卖方以换取商品、服务或者金融资产。大量的买方和卖方交换同一种商品，这就构成了市场，例如：小麦的市场包含了各种持有不同目的的买方和卖方，他们进行不同的交易方式。各种交易的市场便组成了经济。因此，现实中难以理解看似复杂的经济，其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起而已。 对于一个市场（或者对于经济），如果你知道了支出货币以及信贷的总额、所卖商品的数量，你就是知道了理解经济的所有的事情。比方说，既然任何商品、服务以及金融资产的价格等于所有买方花费的支出（total $）除以卖出的总产量（Q）,因此如果要了解或者预测商品的价格，你只需要预测出总支出（$）以及总产量（Q）。然而，每一个市场有都大量的买方和卖方，并且这些买方和卖方交易的动机不一致，但是最主要的买卖动机总是很好理解，这样考虑理解经济就变得不那么困难。可以用下面的一个简单图表来说明。这种解释经济的视角比传统的解释方式要更容易理解，传统的解释视角是基于商品的供给、需求以及价格弹性。

中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析 2011上半年，中国的经济形势依然具有典型的“两面性”特征。短期内经济增长出现小幅波动，但整体来看经济运行将进一步趋于平稳。从上半年的主要指标数据看，尽管部分经济指标有所回落，但当前中国经济的总体运行态势良好，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。首先主要的经济指标还是保持平稳较快增长，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。分产业看，第一产业增加值15700亿元，增长3.2%；第二产业增加值102178亿元，增长11.0%；第三产业增加值86581亿元。可以说，国家通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，使我国经济在面临欧洲债务危机、世界经济增长不断放缓等不利因素的情况下取得了不错成绩，但宏观经济运行中依然存在许多矛盾和问题。 一、上半年国内经济形势：经济增速在宏观调控下平稳回落 GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。 根据国家统计局初步测算，2011年上半年GDP为204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%，与去年同期相比降低1.5个百分点，环比下降0.1个百分点。经济增速在宏观调控下平稳回落,但仍保持较快增长。 经济放缓是三个因素相互叠加的结果：一是宏观调控影响。自去年以来央行已连续12次上调存款准备金率、5次加息，M2增速从去年底的19.7%至今年6月末的15.9%，紧缩政策导致经济增速放缓。二是要素供给冲击。二季度以来，不少省份出现“电荒”，有关测算表明，仅用电缺口就将拉低工业增加值3.6个百分点。三是企业去库存化。从去年底到今年一季度，在原材料价格上涨等因素带动下，企业库存增加很快，远超往年同期，而新订单增加不明显。由于库存增加超过需求，且二季度开始大宗商品价格有所回落，企业开始去库存。 二、上半年国内物价走势：价格全面上涨，通胀形势不容乐观 CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。 PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。

国际宏观经济形势

第一章2016-2020年宏观经济形势总结 第一节2010-2015时期世界经济发展概况2010-2015期间，世界经济整体处于疲软态势之中，各国在复苏之路上走走停停。主要国家相继实施深度的政策调整以应对国际金融危机，2010-2015的五年期间，中国面临着高度不确定性的外部环境，国际形势十分复杂，机遇和挑战相互交织，时和势总体对我国有利。 一、2010-2015全球经济发展总体情况 2008年，全球经济受金融危机重创。此后，世界主要经济体普遍采取积极财政政策、货币政策刺激经济复苏，但由于结构性问题的存在，导致全球经济形势复杂化。2009年全球经济回升，但从2010年开始，增速明显降低。2011年至2014年，全球经济开始缓慢复苏，到2014年，世界经济复苏形势基本得以巩固，但世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期。 从世界经济具体表现来说，本研究分别从经济增长、就业、物价、贸易、社会问题这五个方面着手，对2011年-2014年世界经济形势做出分析，在此基础上对2015年世界经济形势做出展望。 （一）全球经济增长缓慢回暖 表1.2009-2015年（预测）世界经济增长趋势 单位：%

资料来源：IMF《世界经济展望》，2014年10月。 如表1所示，2009年世界经济经历严重衰退，于2010年反弹至高速增长状态。2011年，发达经济体平均增速、新兴经济体和发展中国家平均增速，以及世界经济平均增速均比2010年各自增速降低1.3个百分点，说明2011年以来，新兴经济体和发展中国家经济产出与发达经济体经济产出基本持平。 2012年-2013年，世界经济增速分别低于上年，其中发达经济体增速放缓是由于自身总需求不足、市场信心匮乏；而新兴经济体和发展中国家则受到自身控制通胀政策的影响以及发达经济体拖累。 2014年，尽管世界经济复苏步伐弱于预期，但增速相比2013年仍提高0.3个百分点。其中发达经济体家庭债务调整、缩小财政赤字工作取得进展，增长动力部分恢复；新兴经济体和发展中国家经济增速则比2013年放缓0.3个百分点。 展望2015年，世界经济表现将略好于2014年，IMF预期世界经济平均增速为3.8%。 （二）全球就业情况略有改善 金融危机爆发以来，全球失业率大幅下降。2011年-2014年世界平均就业水平有所好转，但各主要经济体就业状况差异较大。此外，以欧元区为典型的青年失业问题日益严重，这不仅会导致诸多社会问题，还将长期制约劳动生产率提高。

宏观经济学框架

宏观经济学逻辑框架 一.宏观经济学演变、分析对象、分析方法、流派 二.对比宏观经济学和微观经济学 三.宏观经济学复习总纲 GDP为核心 1.GDP概念及核算y=min(AD,AS) 2.简单的国民收入决定理论AE-NI 只考虑产品市场 3.扩展的国民收入决定理论IS-LM 加入货币市场 4.完整的国民收入决定理论AD-AS 加入劳动力市场 5.开放的国民收入决定理论IS-LM-BP 加入国外经济部门 6.封闭条件下宏观经济政策的分析财政货币效力政策搭配 7.开放条件下宏观经济政策的分析区分N种情况画图 8.宏观经济政策目标与经济短期波动（失业和通货膨胀） 第2-8点为短期国民收入决定理论又称为凯恩斯国民收入决定理论注重国民收入的短期决定和波动分析解决的是一国国民收入是如何核算的？一国国民收入是由哪些变量决定的？这些变量哪些是经济决策者可以完全控制的哪些是部分控制的？一国为什么会出现繁荣与萧条？政府应当如何进行政策搭配控制经济变量来干预经济？干预的规则应当是什么？干预的机制和效力又是如何？AS究竟是短板长板还是恒定？针对AS情况需求管理政策的运用分类 以上是宏观经济学的第一部分 宏观经济学的第二部分是国民收入的长期决定理论 1.经济增长的概念、核算、原因及经济增长理论运用经济增长理论解决一国应如何实现稳

定的增长？稳定的涵义是什么？如何理解稳定增长的条件？经济决策者应该控制哪些变量变量控制的规则应该是什么？ 2.经济周期的概念（古典定义和现代定义）和原因运用经济周期理论阐述经济长期波动的原因重点包括RBC和乘数—加速数理论前者是外生的代表后者是内生的代表掌握其他的外生周期理论和内生周期理论 另一种宏观经济学梳理框架： ＆熟练推导书上所有的几何模型和数学方程掌握四大流派之理论 ——凯恩斯主义、货币主义、理性预期学派、新凯恩斯主义 1.前提假定、基本主张、代表人物 2.对市场机制内在稳定性的看法（自由主义or干预主义） 3政策规则调控的看法（财政货币政策） 4对宏观经济政策的效力分析（财政货币政策） 5对总供给曲线斜率的观点及重要的理论！ 6统一于IS-LM、AD-AS框架分析，短期+长期 7对于失业和通货膨胀的看法（短长期Philips曲线） 8对于经济波动之原因及采取的政策干预 9对经济增长的看法 10社会影响力 ＆重点掌握Keynes理论的基本框架图（书上） Y=C+I+G+NX C如何被决定？ I如何被决定？

中国宏观经济分析报告

中国宏观经济分析报告（2004 年1 季度） 出版日期：2004 年05 月编写说明 2004 年1 季度，我国经济继续快速增长，工业生产、固定资产投资、消费品 零售额、进出口等均呈现较快增长，经济景气依然处于扩张周期的上升阶段。但经济运行中存在的矛盾和问题不断突现出来，突出表现在投资过快增长，投资品价格高增长向消费品价格传导进程加快，通货膨胀压力增大。当前形势下，宏观趋势的把握上不应再拘于经济是否“过热”的讨论，而应想办法坚决抑制盲目投资和低水平重复建设，防止经济的大起大落，保持国民经济平稳运行；宏观政策趋向上要从扩大内需转向调节经济平稳运行的方向上来，但同时，应当注意政策实施的力度和时机，防止政策力度过大过猛。 中国行业分析报告----宏观经济 II 目录 Ⅰ 2004年1季度宏观经济形势 (1) 一、一季度经济运行的主要特点 (1) （一）国民经济快速增长，工业生产继续高增长 (1) （二）固定资产投资超高速增长 (2) （三）消费需求增长稳健 (3) （四）市场物价继续上涨 (4) （五）对外贸易增势强劲，利用外资保持较高水平 (5) （六）货币信贷增势未减 (5) （七）经济运行效益比较好，居民收入增长加快 (6) 二、一季度经济运行中存在的主要问题 (7) （一）投资增长过快，盲目投资和能力扩张势头加剧 (7) （二）煤电油运紧张状况加剧 (8) （三）通胀压力加大 (8)

（四）信贷调控难度加大 (9) Ⅱ 2004年2季度经济形势分析与预测 (9) 一、固定资产投资增长将高位回落 (9) （一）制约投资增长的因素 (9) （二）促进投资继续高增长的因素 (10) 二、诸多因素将遏制物价上涨 (11) （一）农副产品价格将呈现先扬后抑的走势 (11) （二）各项控制物价上涨的行政手段将发挥一定作用 (11) （三）严控投资过快增长的政策措施有助于投资品价格回落 (11) （四）投资热、消费稳，不会出现严重通货膨胀 (12) （五）我国经济买方市场特征鲜明，不会出现需求推动型的价格轮番上涨12 三、2004年2季度经济形势分析与预测 (13) 中国行业分析报告----宏观经济 .... III Ⅲ提高宏观调控政策的有效性 (14) 一、扩张性政策应进一步向中性政策过渡 (14) 二、财政政策应加大结构调整的力度 (14) 三、实行差别化的货币信贷政策，优化信贷结构 (14) 四、统一认识，端正行为，坚决抑制地方政府的投资冲动 (15) 图表目录 图表1 2003年与2004年各产业投资增长情况比较 (3) 图表2 2003-2004年投资资金来源结构变化 (3) 图表3 2003-2004年分地区固定资产投资增长情况 (3) 图表4 2003－2004年生产和消费物价月涨幅一览表 (4) 图表5 2004年1季度宏观经济运行主要指标与上半年预测 (13) 本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库” 中国行业分析报告----宏观经济 .... 1 Ⅰ 2004 年1 季度宏观经济形势

宏观经济数据有哪些指标

国内生产总值（GDP）： 是某一国在一定时期其境内生产的全部最终产品和服务的总值。反映一个国家总体经济形势的好坏，与经济增长密切相关，被大多数西方经济学家视为“最富有综合性的经济动态指标”。主要由消费、私人投资、政府支出、净出口额四部分组成。数据稳定增长，表明经济蓬勃发展，国民收入增加，有利于美圆汇率；反之，则利淡。一般情况下，如果GDP连续两个季度下降，则被视为衰退。此数据每季度由美国商务部进行统计，分为初值、修正值、终值。一般在每季度末的某日北京时间21：30公布前一个季度的终值。 工业生产（INDUSTRIAL PRODUCTION）： 某国工业生产部门在一定时间内生产的全部工业产品的总价值。在国内生产总值中占有很大比重。由于工业部门雇佣了大量工人，其变动对整个国民经济有着重大影响，与汇率呈正相关。尤其以制造业为代表。此数据由美联储统计并在每月15日左右晚间21：15或22；15发布。 失业率（UNEMPLOYMENT RATE）： 经济发展的晴雨表，与经济周期密切相关。数据上升说明经济发展受阻，反之则看好。对于大多数西方国家来说，失业率在4%左右为正常水平，但如果超过9%，则说明经济处于衰退。此数据由美国劳工部编制，每月第一个周五21：30公布。 贸易赤字（TRADE DIFICIT）： 国际间的贸易是构成经济活动的重要环节。当一国出口大于进口时称为贸易顺差；反之，称逆差。美国的贸易数据一直处于逆差状态，重点是在赤字的扩大或缩小。赤字扩大不利于美圆，反之则有利。此数据由美国商务部编制，每月中、下旬某日晚间21：30公布前一个月数字。 经常项目收支： 经常帐为一国收支表上的主要项目，内容记载一国与外国包括因为商品/劳务进出口、投资所得、其他商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。如果为正数，为顺差，有利本国货币；反之，则不利于本国货币。此数据由美国商务部编制，每月中旬某日21：30公布。 资本帐收支： 主要描述一国的长、短期资本流动情况，包括长期资本、非流动性短期私人资本、特别提款权、误差与遗漏，以及流动性短期私人资本等项目。资本项目在金融日益国际化、自由化的今天，影响不亚于经常帐项目，金融市场对外开放程度越高，影响越大。其对汇率的影响的观察方法与经常帐基本相同。 利率（INTRESTRATE）： 利率是借出资金的回报或使用资金的代价。一国利率的高低对货币汇率有着直接影响。高利率的货币由于回报率较高，则需求上升，汇率升值；反之，则贬值。美国的联邦基金利率由美联储的会议来决定。

当前中国宏观经济形势分析论文

2011年中国宏观经济形势分析 当前中国经济正处在由企稳回升走向全面恢复的关键阶段,应努力保持来之不易的经济成果,妥善处理经济运行中的突出矛盾与困难,为下一阶段经济平稳运行打好基础。宏观调控应根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。 一、国民经济全面恢复物价上涨压力加大 1.消费增长保持稳定 (1)推动消费增长的主要因素:一是政策因素将继续成为支持消费增长的重要动力。扩大消费需求,提高消费对经济增长的贡献度是当前及未来一段时间我国宏观调控政策的重点,二季度家电、汽车、节能产品消费政策将继续完善,增加城乡居民特别是低收入者收入的措施将进一步落实,“万村千乡”和“双百”工程建设将深入推进,政策对消费的推动作用依然较强。二是城乡居民收入增长将提高社会消费意愿。一季度,农村居民人均现金收入实际同比增长9.2%,比上年同期加快0.6个百分点;城镇居民人均可支配收入实际同比增长7.5%。根据一季度人民银行储户问卷调查,城镇居民判断收入增加的占比从2009年二季度的12.6%回升到2010年一季度的21.3%,实际收入与收入预期的改善将提高居民消费能力与意愿。三是世博会召开刺激消费增长。二季度世博会在上海举行,届时周边地区旅游、会展等生活性与生产性服务消费将大幅增加。四是居民消费价格上涨,将促使消费名义增速走高。2009年二季度CPI同比负增长1.3%,而今年二季度CPI呈明显上行趋势,社会消费品零售总额名义增速将提高。 (2)抑制消费增长的主要因素:一是国家近期连续出台的房地产调控政策效果在二季度显现,与住房相关的家具、建材消费增长将趋缓。而且,前期房价涨幅过大,对已买房居民下一阶段的其他消费形成一定制约。二是干旱、地震等自然灾害将减少当地居民收入,降低居民生活水平,导致局部地区消费能力下降。三是近期粮食、蔬菜、水果价格涨幅较高,成品油价格调整,不利于居民实际购买能力提高。 总体而言,消费需求将保持稳定,初步预计,二季度社会消费品零售总额名义增长19%。 2.物价上涨压力加大 一是翘尾因素提高二季度物价涨幅。经计算,二季度CPI翘尾因素为1.6个百分点,PPI 为4.4个百分点,分别处于全年翘尾值次高和最高水平,即使不考虑新涨价因素,二季度CPI与PPI也将呈现一定幅度上升。二是输入型物价上涨动力增强。世界经济复苏导致国际大宗商品价格暴涨,国际价格对我国物价的传导影响逐步加深。三是西南地区多年少见的干旱、华北地区普遍低温等异常天气影响农产品(16.07,0.00,0.00%)产量。四是目前较高的生产资料与原材料购入价格将向下游传导。一季度流通环节生产资料价格上涨17.9%,原材料燃料动力购进价格上涨9.9%,上游产品价格涨势将有部分传导至下游行业。五是沿海地区通过提高工资解决“招工难”问题导致劳动力成本上升,资源品价格改革导致水、电、燃气和成品油价格上涨,这些因素客观上将加大成本推动型物价上升压力。 综上所述,二季度物价上升动力较强,初步预计居民消费价格指数增长 4.2%;工业品出厂价格指数增长7%。 二、经济增速创危机以来新高点 1.经济并未“过热” 去年二季度以来,我国宏观经济逐季回升。今年一季度,国内生产总值80577亿元,按可比价格计算,同比增长11.9%,比上季度加快1.2个百分点,达到本轮经济回升新高点。其中,第一产业增加值5139亿元,增长3.8%;第二产业增加值39072亿元,增长14.5%;第三产业增加值36366亿元,增长10.2%。第二产业增速明显提高,带动了经济整体快速拉升。