小贷公司资产证券化产品案例

一、德晟资本·紫金科贷小贷资产证券化项目投资基金

募集规模：优先级规模5000万元

认购起点：100万起，以10万的整数倍递增

产品期限：8个月、9个月

收益分配：按季付息、到期还本

资金用途：用于购买紫金科贷持有的24笔小贷资产（基础资产）

预期收益：

风控措施：

1）优先/次级分层：优先级资产支持证券本息优先受偿，37.58%劣后级资金给优先级资金提供安全垫作用，具有一定的增信作用；

2）超额覆盖：基础资产未来现金流对优先级本息的覆盖倍数为1.51倍，能够保障产品的安全；

3）现金储备账户设置：产品预先留存200万元于账户，保障产品的到期兑付；

4) 担保措施：紫金科贷对投资资金提供担保，并对逾期资产进行回购。

产品优势：

1）结构化设置，项目风险可控；

2）原始权益人背景实力强，违约风险低；

3）产品期限短，季度付息；

4）AA+评级，低风险享高收益。

二、“安稳盈”小额信贷资产权益产品

职能与分工

【联交所】

作为小额信贷资产登记托管的机构，深圳联交所主要负责登记托管标准和相关规则的制定、申请审核、产品的发行备案、募集资金的监管以及投资者权益登记托管、信息披露、收益分配等。

【小贷公司】

作为信贷资产的原始权益人和到期回购人，在投资计划存续期限内，小贷公司全面负责投资计划项下信贷资产的日常回收管理和服务；在投资计划到期时，按照约定向投资人溢价回购信贷资产。

【主推荐和主承销机构】

负责市场开拓、小贷公司及资产包的初步筛选及推荐、产品承销以及补充回购担保等。【担保增信机构】

为小贷公司信贷资产回购提供外部增信。若投资计划到期，而小贷公司兑付不足，担保增信机构实施差额回购。

【资金保管机构】

进行投资计划的资金募集以及为投资计划所产生的现金流提供保管服务。

交易结构

三、金马甲-中金小额贷款收益权凭证

产品设计背景

小额贷款收益权作为小微金融业务中创新，随着小贷业务规模的发展，也逐步在金融交易市场崭露头角，其创新模式也呈现多元化，同时也逐步得到各地金融监管机构的肯定。

1、核心理念：

小贷资产收益权产品是以小额贷款未来还款现金流为支持，出让其收益权的一种资产转让方式。小贷资产收益权产品作为一种金融创新工具，既拓宽了小额贷款公司的融资方式，又增加了机构投资者的理财选择。

2、主要发行渠道：

1）传统实体交易所—重庆金交所模式：小贷公司作为发起人，将其拥有贷款资产进行打包，然后通过重庆金融交易所的实体市场进行产品交易，实现资金融通。

基于互联网金融交易平台的创新模式：小贷公司作为发起人，深圳中投金信资产管理有限公司作为对多家小贷公司的管理者，将多家小贷公司的资产包进行评级、筛选，组成一个流动性资产包，并对其存续期间流动性进行置换和监管；并根据其未来现金流量设计收益权凭证产品（包括确定凭证面值、存续期限、预期收益等）；利用金马甲互联网平台实现投资者较为快速认购和后续交易，有效降低融资成本，并实现投资者所持资产的流动性，能够更加准确和高效达成金融交易。

二、产品特点

“金马甲-中金小额贷款收益权凭证”产品是充分利用了项目提供方、网络交易平台、投资者、地方政府等四方面的资源优势，基于中国金融国际有限公司（下称：中金国际）所投资的小额贷款公司所形成的存量信贷资产未来所产生的现金流而设计一款产品，该产品将通过金马甲的网络交易平台挂牌出让其收益权，投资者通过对该收益权的投资将资金出借给小贷公司，待产品到期后将获得一定数额的投资回报。

1、产品基本情况

产品名称：金马甲-中金小额贷款收益权凭证

产品支持资产：中金国际所属小贷公司的存量信贷资产

产品存续期：1-2年，到期发行方回购

产品预期收益：7.5%/年-9.5%/年

产品发行规模：首期约为2亿元；

产品发行结构：分为优先级和劣后级，两者的比例为9:1；优先级由市场上合格投资者认购，劣后级由信用顾问中投金信认购；

产品认购单位：100万起售

产品销售方式：在金马甲网站上认购

产品后续交易：在金马甲网站认购结束后一段时间内，开通T+5后续交易，

交易浮动单位为：100元。

交易结构

发行方：中国金融国际有限公司的各家小贷公司

组织方：深圳中投金信资产管理有限公司

交易方：北京金马甲产权网络交易有限公司

承销商：

政策监管方：小贷公司所在地金融办

3、主要的交易流程及参与者

小贷公司：日常业务形成数量众多存量信贷资产；

组织方：小贷公司将这些存量信贷资产提供给组织方，组织方承担信用

顾问的职责（中投金信），对小贷公司及其资产包进行评级、筛选、组包

和监管；

资产包：信用顾问通过对这些基础资产报筛选，打包组成一个具有一定

规模的流动资产包，并根据其未来现金流量设计收益权凭证产品（包括

确定凭证面值、存续期限、预期收益等）；

政府监管：信用顾问设计完的产品经过金马甲相关的专家认可，小贷公

司所在地金融办申报批准；

交易方：金马甲作为网络交易平台的提供商，将为产品的上市交易提供

服务；

承销商：协助挂牌后的产品推广和销售，并寻找合格的投资者认购投资

优先级产品；劣后级产品由信用顾问进行投资认购。

兑现本金和收益：产品到期后，由发行方负责兑付本金和收益，金马甲网络交易平台按照既定的分配规则，监管发行方从资金托管专户向投资者分配相关本金和收益。

4、风险控制措施

（1）小贷公司准入标准：设定严格的小贷公司准入门槛和资产包选择标准，参与的小贷公司需得到所在地金融办的批复；

（2）主体及资产包信誉：信用顾问将对小贷公司主体信用及资产包质量等情况进行全面的尽职调查；

（3）小贷公司融资比例:每家小贷公司的提供的资产包总额不超过其注册资金的20%，资产包打折比例：对资产包进行内部打折后才发行（发行规模控制资产包价值的80%以内）；（4）回购和反担保：小贷公司承担回购责任和反担保责任，股东承担无限连带责任；（5）设置劣后：中投金信承担劣后级资产认购10%的额度，目前小贷行业的平均坏账率不超过3%，10%完全覆盖小贷行业的坏账率；

（6）到期偿付的准备：资产包现金流的专户管理；到期前的偿付资金管理并提前进入偿付专户管理；到期前如资金专户未达到兑付额度要求，立即要求小贷公司进行回购，并启动反担保程序；劣后级收益需要在优先级投资的本金和收益全部分配后才能进行分配；严格（7）信息披露制度：按期如实披露小贷经营情况及资产包现金流回笼情况；定期对小贷公司进行回访，并发布回访报告。

四、银杏5号-中达小贷资产1号收益权凭证

1. 主要参与方

1.1 贵州股权金融资产交易中心有限公司（简称“交易平台”或“股交中心”）

1.2 中山市中达小额贷款有限责任公司（简称“挂牌会员”或“中达小贷”）

1.3 华创证券有限责任公司（“华创证券”或“受托管理人”）

小贷公司信贷资产证券化案例-重庆金交所

小贷公司试水资产证券化 8月的重庆，闷热，街头处处是不加掩饰的拆迁、建筑工地，正在大干的山城已顾不上装扮。 在重庆闹市区解放碑的一座楼中，人们正围绕着一个名为“小额贷款公司资产收益权凭证”的新事物而忙碌着。小额贷款公司资产收益权凭证即是将小额贷款公司贷出去的资产打包后，再发行收益权凭证。 这是一种全新的金融创新业务，或将撬动中国资产支持证券(ABS)市场的“大蛋糕”。进入2011年以来，监管部门也频频释放欲重启信贷资产证券化的信号。 5月14日，央行副行长刘士余表示，小额贷款公司在发展过程中面临资本金来源不足的问题，可以考虑通过银行间债券市场进行信贷资产证券化。 8月18日，央行金融市场司副司长吴显亭表示，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点，央行会同相关部门目前正在积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。 7月19日，重庆金融资产交易所(下称“重庆金交所”)首批总价值1亿元的小贷公司资产收益权凭证和价值1000万元的信贷资产上线，甫一推出即告售罄。 “小额贷款资产收益权凭证是由小额贷款公司作为发行人，以其小额贷款资产包产生的现金流为支持，基于应收债权出让其收益权的资产转让方式。”重庆金交所董事长罗得志博士对记者说。 这与资产证券化类似，但也并非完全相同。资产证券化融资时，发行人先将资产包真实出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle，SPV)，然后由SPV来发行有价证券融资。而小额贷款资产收益权凭证融资时，并不设立SPV，资产包的所有权并不发生实质性的转移，因此，它的收益和风险是锁定的。 重庆市副市长童小平在上线现场表示，该产品对于解决草根经济的资金问题，对于解决老百姓的创业问题，对于解决中小企业乃至微型企业的发展问题，都有积极意义。 此番重庆市政府为支持小额贷款公司和草根经济，敢为天下先，也吻合其一贯的思路。早在2008年，时任重庆市常务副市长的黄奇帆就提出，要把重庆建成银证保之外的另类金融中心。当年5月，银监会、央行联合发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》，以黄奇帆为组长的重庆小额贷款公司试点领导小组随

银行资产证券化案例

银行资产证券化案例 今年以来，银行信贷资产支持证券呈密集发行趋势，已有浦发银行(、江苏银行、顺德农商行等多家商业银行加入了发行队伍。业界 人士分析，参与机构的扩大以及基础资产池种类的增多，是新一轮 信贷资产证券化扩容的典型特征，其在盘活银行信贷资产、缓解流 动性压力上的多重效应正在显现。 “当前信贷资产证券化正在第三轮试点中，有望进入常态化的发展轨道。”社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者表示，对银行 而言，信贷资产证券化相当于将部分资产“表外化”，能够在一定 程度上降低风险资产，那么银行融资以补充资本的压力就会减轻。 在一些银行的资产支持证券基础资产池中，贷款期限比较长，比如3至5年，对银行来讲这是很长的资金占用，可能会带来很多的 风险。尤其是在利率市场化过程中，银行的存款利率在升高，而且 稳定性在下降，这意味着银行存款成本越来越高，期限越来越短， 如果在资产端匹配的是长期流动性较低的贷款的话，会带来流动性 方面的压力。因此，发行信贷资产支持证券能够加快银行资产的流 动性。 曾刚认为，从满足资本充足率的角度来讲，信贷资产证券化是在降低银行风险资产的规模，发行二级资本债则是为了增加资本，一 个是减少分母，一个是扩大分子，有利于银行提高资金流转的速度，在一定程度上改善资产负债期限错配的状况。 不过，该产品相对较低的收益率也为人所诟病。平安银行的这款类ABS产品资金门槛100万，而收益率仅在7%-7.5%。普益财富数 据显示，9月的第一个星期，信托公司共发行了28款产品，平均期 限为23.89个月，环比延长2.29个月。其中，12个月、24个月、 30个月平均最高预期收益率分别为8.96%、9.79%、10.20%。同时也有业内人士指出，当前100万起步的集合信托，一般收益率水平在8.5%~11%左右。

资产证券化案例分析

投资银行学结业论文题目资产证券化案例分析 二级学院经济金融学院 专业金融工程 班级113020701 学生姓名詹鑫 学号 11302070122 时间2016年7月10日

资产证券化案例分析 ——公路收费证券化 资产证券化是世界金融领域近 30 年来最重大、发展最迅速的金融创新和金融工具。资产证券化起源于美国的住房抵押贷款证券化，并很快被应用于其它资产。巴塞尔新资本协议对银行资本充足率、风险资产的关注和约束极大的刺激了各国金融机构从事资产证券化的需求，从而推动了资产证券化在欧美各国以及亚洲新兴市场经济国家的发展。相对而言，我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了从无到有、快速发展和不断突破的过程。2005 年底，国开行 41.77 亿元的信贷资产支持证券和建行 30.1 9 亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行，这也是我国首批政策规范下的资产支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。2015年前8个月，中国已发行的资产证券化产品已经达到263亿美元，较去年同期208亿美元的规模大增25%。数据还显示，信贷资产支持证券(CLO)1-8月总计发行了209亿美元，较2014年同期的159亿美元提高了超过三分之一。这些资产证券化产品的发行，不仅加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，而且丰富了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的不断创新。 一案例简介 资产证券化是将金融机构或者其他企业持有的缺乏流动性，但能够产生可预见、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流动的金融产品（资产担保类证券，ABSs）。比如缺乏流动性的公路收费资产。 公路收费证券化是一种典型的基础设施证券化，是以项目所属资产收费权为支撑的证券化融资方式。我国自20世纪80年代初期开始收费公路建设，据中国收费公路网的不完全统计，截至2000年年底，中国大陆证券化的收费公路总里程为11559公里，独立桥隧188828米。收费公路证券化在我国大陆地区的21个省市自治区均有不同程度的分布，其中广东、江苏、安徽等省市是证券化程度最高的省份。 1996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，成功地根据美国证券法律的144a规则发行了资产担保债券。该债券的国内策划人为中国国际金融公司，承销商为世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。珠海高速公路有限公司以当地机动的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持，发行了总额为2亿美元的债券，所发行的债券通过内部信用增级的方法，将其分为两部分：其中一部分为年利率为9.125%的10年期优先级债券，发行量是为8500万美元；另一部分为年利率为11.5%的12年期的次级债券，发行量为

【重磅国务院】小贷公司拟实行许可制：可发债贷款资产证券化融资(附全文)

【重磅！国务院】小贷公司拟实行许可制：可发债、贷款、 资产证券化融资（附全文） 国务院法制办8月12日在其官网公布了《非存款类放 贷组织条例（征求意见稿）》和中国人民银行关于《非存款 类放贷组织条例（征求意见稿）》的说明（全文附后）。源：国务院法制办公室官网 征询意见稿规定：非存款类放贷组织应当主要运用自有资金从事放贷业务,也可以通过发行债券、向股东或银行业金融机构借款、资产证券化等方式融入资金从事放贷业务。非存款类放贷组织的贷款资产可以转让。 非存款类放贷组织通过互联网平台经营放贷业务的，应遵守本条例有关规定，并由银监会制定网络小额贷款的监管细则。任何单位和个人未经监督管理部门批准，不得在名称中使用“放贷”、“贷款”、“贷”或类似字样。 关于经营地域，征求意见稿规定非存款类放贷组织取得经营放贷业务许可证后，可依法在省内经营，不受县域限制。中国人民银行关于《非存款类放贷组织条例（征求意见稿）》 的说明 一、制定条例的必要性 非存款类放贷组织，是指经营放贷业务但不吸收公众存款的机构。随着我国金融业不断发展，信贷市场层次也不断丰富。

目前，除传统的金融机构贷款业务外，各类非存款类贷款组织的放贷活动和民间借贷活动比较活跃，构成了我国信贷市场的重要部分，丰富了我国信贷市场层次。为了促进信贷市场健康发展，规范非存款类放贷组织经营行为，公平保护借贷当事人的合法权益,有必要制定非存款类放贷组织条例。（一）有利于完善多层次信贷市场，为发展普惠金融提供制度基础。当前，我国信贷体系包容度仍有不足，信贷资源配置不平衡，针对小微企业、“三农”和中低收入人群的金融服 务还存在短板。非存款类放贷组织作为多层次信贷市场重要组成部分，需要进一步规范发展，更好发挥积极作用。从国际经验看，非存款类放贷组织在发达国家和发展中国家普遍存在，定位于“小额、短期、分散”这一细分市场，为经济社 会发展提供了有力支持。制定本条例有助于为非存款类放贷组织发展营造公平、透明、可持续的政策环境和制度基础；有助于深入贯彻党的十八届三中全会“发展普惠金融”的要求，引导更多金融活水服务小微、“三农”等金融服务覆盖不足的 群体，促进金融包容；有助于增加信贷市场的多层次性，更好满足不同层次的信贷需求。 （二）有利于规范民间融资、打击非法集资。当前，各地民间融资活动还存在一些突出问题，例如社会资金脱实向虚，民间融资中介化趋势明显，大量以投资咨询公司、资产管理公司、担保公司等名义经营放贷业务的机构缺乏有效监管，

资产证券化介绍及案例分析

资产证券化资料汇总 一、资产证券化简介 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。 在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。 资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。 （一）资产证券化的概括 1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 1 ）资产证券化实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS ）。 概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池（Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 （二）资产证券化通俗解释： A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。

银行公司贷款资产证券化(CLO)评级方法

银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法 （2012） 东方金诚国际信用评估有限公司 Golden Credit Rating International Co.,LTD.

一、概述 银行公司贷款资产证券化（Collateralized Loan Obligation，CLO，以下简称“信贷资产证券化”），是银行处置公司贷款资产的一种方法，从而达到调整资产结构的目的。 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）信贷资产证券化信用评级方法根据东方金诚评级政策、信贷资产证券化风险特征以及相关法律法规制定。法律法规及制度依据包括但不限于以下文件： 1.信贷资产证券化试点管理办法【人行银监会（2005）第7号】 2.资产支持证券信息披露规则【人行2005年6月】 3.信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项【人行（2007年）第16 号】 4.信贷资产证券化试点会计处理规定【财会（2005）12号】 5.金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法【银监会2005 年第3号】 6.信托公司管理办法【银监会2007年第2号】 7.资产支持证券交易操作规则【全国银行间同业拆借中心2005年】 8.关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知【财税2006年第5号】 9.关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知【银监会办公厅 2008年第23号】 东方金诚信贷资产证券化评级分析要点包括： 1、资产池中单笔贷款资产信用分析； 2、资产池组合信用分析； 3、交易结构分析，包括现金流支付机制、结构化安排等； 4、资产池现金流分析，构建现金流模型进行现金流分析及压力测试； 5、参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等； 6、证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。 具体而言，东方金诚信贷资产证券化信用评级的框架如图1。

天虹股份资产证券化的案例分析

天虹股份资产证券化的案例分析 历史上第一次资产证券化的形成可以追溯到1970年,是由美国 政府全国抵押贷款协会发起的。其首次以基础资产为抵押的资产证券化项目,在成功发行后的短时间内,便被推广到世界各地。而由于一系列的原因,内部原因有我国立法方面的不健全,外部原因则是国际市 场经济的各方面影响,我国的资产证券化过程开始则相对较晚,在 2005年到2012年,我国才正式开始资产证券化的试行工作,这些都造成了我国公司证券化发展的严重阻碍。在研究方面,国外对于资产证 券和的研究水平普遍已进入高层次,而现阶段我国的研究多集中在国 内企业实例的基础上,且研究方式方法多基于国外的研究成果进行的。我国在资产证券化的研究上还需要更多的专家学者共同努力,才能使 得研究更加成熟,进而使更多的企业获益。本文采用了案例分析与理 论结合的方式探讨了上市公司采用资产证券化方式融资的问题,探讨 的案例是天虹商场资产支持专项计划,天虹商场资产支持专项计划是 国内第一单资产真正出表、实现了风险隔离的类房地产信托投资基金产品,也是国有商业企业成功发行的第一单类房地产信托投资基金产品。本文以天虹股份的这一典型案例为基础,试图探索我国零售业企 业的资产证券化实施与其财务指标、市场效应、股东财富等之间的关系,以期为其他公司实施类似的资产证券化提供相关参考。本篇关于 天虹股份的案例分析论文主要包括一下几部分:第一部分是引言,主 要介绍了本文的研究背景及意义,归纳了资产证券化在国内外包括动因、模式、交易结构和保障机制等方面的研究状况,之后阐述了文章

的研究思路、研究方法,最后概括了整篇论文的基本行文框架。第二部分是资产证券化相关联的理论综述:首先论述了资产证券化的内涵和特点,然后阐述了融资的重要途径,接着介绍了国内上市公司实施 资产证券化的一般过程。第三部分介绍了天虹股份有限公司实施资产证券化的案例,这部分主要介绍案例公司天虹股的基本营业现状和公司最新的股权结构,以及该资产证券化案例的基本特征。第四部分是全文的主体部分,主要运用专业知识对天虹股份资产证券化融资进行效果分析,主要从市场效应和财务效应两个方面进行,这部分运用规 范研究的方法,分析了资产证券化计划的特点和动因。根据收集到的数据和信息,分析了实施资产证券化对天虹股份公司的股东权益、资本结构、公司业绩等方面的影响。第五部分是天虹股份案例给予的结论与启示。本文采用理论部分与实际案例相结合的方法,对我国上市公司资产证券化过程产生的相关问题进行研究。其中的理论分析部分,基于国内外文献的基础上,分析了企业实施资产证券化的动因、运作模式以及交易结构等因素及其对公司资产证券化面临风险所采取的 相应保障机制方面的研究。在案例分析部分,文章选取“天虹商场资产支持专项计划”作为案例,根据相关理论对此案例进行分析,对资产证券化的模式、过程、决策及产生的效果进行深入分析,找出关键问题,对资产证券化未来的发展提出些许改进意见来完善我国的资本市场,使之能够更好地发挥其作用,为日后企业实施资产证券化提供指 导和帮助。

2018年资产证券化行业深度分析报告

２０１８年资产证券化行业深度分析报告

摘要： 资产证券化的法律本质是把债权或收益权以结构化的方式转让给资本市场的投资者。目前，我国资产证券化的主要模式包括中国人民银行和原银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化、交易商协会主管的资产支持票据和原保监会主管的项目资产支持计划四大类。 相比传统融资工具，资产证券化能够降低企业融资门槛，突破40%净资产限制，并丰富企业募集资金用途。第一，资产证券化基础资产信用独立，实现了与原始权益人主体信用的隔离，能够降低企业融资门槛；第二，能够突破净资产40%的限制，不占用发行人传统债务融资额度；第三，募集资金用途灵活广泛，给予融资主体更大财务自主权。 截至2018年6月30日，我国资产证券化发行总额达3万亿，存量规模超过2万亿。2018年上半年，发行规模达7,501亿元。 信贷资产证券化产品以个人住房抵押贷款资产证券化为主。个人住房抵押贷款证券化成为信贷资产证券化市场的主力，这与美国资产证券化发展方向一致，表明我国信贷资产证券化业务逐渐迈向成熟发展期。2017年时，个人住房抵押贷款、信用卡分期、企业贷款和汽车抵押贷款产品发行规模分别是1708亿、1310亿、1205亿和1090亿，规模相差不大。但2018年上半年，则呈现出RMBS一家独大的局面，发行规模高达2281亿，其余的产品发行规模皆尚未超过500亿元。 信贷资产证券化市场产品主要包括：（1）个人住房抵押贷款：发行总量和余额最大的传统资产证券化产品；（2）企业贷款：典型且相对成熟的信贷资产证券化产品；（3）银行票据：基于真实贸易背景签发的票据资产证券化产品（4）汽车贷款：国际化程度最高的贷款类资产证券化产品；（5）信用卡贷款：银行信用卡分期债权资产证券化产品。 资产支持票据占比相对较低，2018年6月底存量占市场总存量的5%。2017年资产支持票据发行总量584.95亿人民币，占发行总量的4%；2017年末存量为673.06亿元，同比增长143.83%，占市场总量的4%。2018年上半年，资产支持票据发行规模达501.83亿元，存量931.91亿人民币，在市场中的占比增长到5%。 企业资产证券化业务基础资产主力由小额贷款变为应收账款。2017年企业ABS共发行8,114.02亿元，同比增长77%，企业ABS市场快速扩容，小额贷款发行总额2759.45亿，应收账款发行总额1476.71亿，带领企 业资产证券化产品在发行量、存量规模上全面超越信贷资产证券化产品。 资产证券化产品主要在银行间债券市场和证券交易所进行发行与交易，投资者包括银行、保险、券商、基金、海外投资者、私募基金、夹层基金、高净值客户、投资公司等。银行间市场投资者以银行、农信社和保险公司为主，银行处于主导地位；证券交易所市场以非银金融机构为主，个人投资者为辅，券商资管、私募基金的资金来自于银行，保险公司、基金是交易所市场的主要投资机构，依据风险偏好投资于不同类型、不同信用等级的资产证券化产品。 风险提示：政策推动不及预期，经济下行导致基础资产违约潮频发

华侨城资产证券化案例

华侨城资产证券化案例 华侨城资产证券化项目是我国企业资产证券化在旅游产业中的第一次有益尝试，其发行规模18．5亿元，发行期限5年期，融资成本5．5％至6％，取得了良好的成绩。与银行信贷、债券融资等融资方式相比，具有如下几个特点： 首先，华侨城欢乐谷是以提供娱乐设施为主的旅游服务设施类公司，深圳、北京和上海三家原始权益人资产负债率分别为71％、55％和79％，除华侨城A资产规模较大外，北京与上海两家公司的总资产均为20亿元左右，属于典型的高负债率、轻资产型公司。通过对主题公园人园凭证的证券化，突破了传统融资方法对于高负债率、轻资产型公司的种种限制条件，对于旅游企业具有较强的借鉴意义。 其次，该项目在首期不足3亿元人园凭证收人的基础上，不仅利用5年发行期作为时间乘数实现杠杆放大，同时根据可靠的历史现金流记录合理预估了未来5年的增长，将有效资产规模进一步放大，最终实现了18．5亿元的融资规模和5年期的融资期限。时间乘数以及预期增长两项创新有效挖掘了基础资产的融资潜力，取得了传统融资方法所不能效果，实现了良好的创新效果。 再次，本案例基础资产由位于深圳、北京和上海三地资产集合而成，利用聚集效应，通过统一的冠名将各地有融资需求的不同企业绑定在一起，发挥规模优势满足增信要求并提升评级，实现了全资本市场的公开融资。集合融资模式不仅有效突破了单一企业因为规模小、信用低、成本高所面临的融资困境，而且打破了传统融资方式较强的地域限制，更是在企业资产证券化领域中具有重大创新意义。 最后，与传统融资方式中债券融资明确要求募投项目、银行贷款严格限定资金使用方向有所不同，企业资产证券化中的资金使用相对灵活。例如本次专项计划募集资金就主要用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金，尽可能满足原始权益人的资金使用自由度。此外，通过结构化的资产重组技术，本次专项计划将北京、上海和深圳三家独立欢乐谷的人园凭证收入进行打包重组，提升了资产的规模效应；同时采取了5档优先级收益凭证和1档次级受益凭证的优先与次级分层，将专项计划自身的信用等级提高了1至2个等级，降低了融资成本，具有十分有益的推广价值。 一、未来展望 欢乐谷是我国最大的民族品牌主题公园，基于欢乐谷入园凭证而设立的专项计划的成功发行是对国家文化和旅游产业政策的积极响应，也是对民族主题公园品牌的极大支持，更是推动我国金融创新的一大创新举措，在旅游产业和金融行业中都取得了良好的示范效果。 利用稳定的服务费收人为基础资产发起的企业资产证券化专项计划，充分挖掘了轻资产型旅游企业的有效资产，不仅可用作基础资产的产品范围广，而且通过未来收益权规模和融资期限为杠杆有效放大融资规模，提高了基础资产的融资使用率，对我国不同地区、不同规模、不同类型的旅游企业具有普遍的适用性和较强的可操作性，必将成为旅游产业未来广泛使用的一种融资方式。 对金融行业而言，以旅游服务费收人为基础资产发行的资产支持证券，是我国企业资产证券化由试点业务向常规业务转换过程中的一次大胆尝试，突破了以往基础资产仅限于基础设施等传统行业的局限性，具有典型的示范作用，将引领企业资产证券化产品创新进入黄金发展阶段。 进入“十三五”，旅游业将初步建设成为国民经济的战略性支柱产业，产业发展前景十分广阔，企业资产证券化以其融资规模大、成本低、期限长等优势，将迎来更为广阔的机遇。

资产证券化案例分析

资产证券化案例分析 以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划为例、专项资产管理计划产品基本结构

、专项资产管理计划交易主要参与方 （一） 原始权益人：华侨城 A 、上海华侨城、北京华侨城 （二） 计划管理人/推广机构：中信证券 （三） 担保人：华侨城集团 （四） 托管人/专项计划账户开户行：中信银行 （五） 监管银行/收款账户开户行：中信银行深圳分行、上海分 行和交通银行北京分行 三、交易结构 （一）现金流走向分析 1、 华侨城作为原始权益人，委托中信证券设立专项资产管理计 划募集资金。 2、 中信证券向投资者发行专项资产管理计划项下的受益凭证， 将专项计划募集资金划至华侨城。 中（ S 证券 设立并 F 社老上诵协这步? 兀呼E'「 蜡粮雄人补￡） I g 恳础賢产 ■/加靖 人I::二址 制喘-协:莒 九保＜ 扛砒贵产观事朮r 1机盟管讲 （知有不足*由嫌| .扎" 蜡粮雄人补足）閒承错 飞盘丸■证料 全你*: 中:正企冷:圳

3、华侨城将相关基础资产产生的现金流归集至专项计划账户, 并通过中证登深圳 分公司向投资者支付受益凭证本金及收益。 （二）现金流划转安排 资金流向 1、华侨城将游客购买入园凭证的款项汇入专项计划的收款账户 （中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行）。 2、收款账户中基础资产产生的对应款项按规定汇入专项计划账 户，如基础资产产生的收益低于约定的最低收益时，原始权益人将支 付差额资金至专项计划账户；如原始权益人未按约定履行差额支付义务时，担保人华侨城集团将提供担保资金至专项计划账户。 3、专项计划管理人将专项计划账户中的资金进行分配，并通过中证登向投资者兑 付该专项计划项下受益凭证的本息。 指令流向 辛项计燮;躺户 知原站机建人未转约定粳 A 分配资金 R-1 ' 兑付设金 R+1 1 _ 基额茫诃I 如龜欢乐答主遞仝园的鬆础賢产幣進沟饷氐于妁走 妁最低梢疇均恂嗣或]-.斡卷匙量健论阳柔假缆轡 纹时J 购买人： 冃； i訥售居踊许产对- 应I的人园吨证隸 项 凭证狀瑚 止常情况下

信贷资产证券化业务简介

信贷资产证券化业务简介 一、什么是信贷资产证券化 （一）资产证券化的定义 资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务的进展趋势之一。多年来，金融领域的专家们关于这一金融创新给出了诸多的定义，如：“它是一个精心构造的过程，通过这一过 程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”（James A. RosenthaI和Ju an M. Ocampo, 1988）, “它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出 售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于专门难直截了当出售的小型贷款的出售” （Christine A. Pavel，1989），“使从前不能直截了当兑现的资产转换为大 宗的，能够公布买卖的证券的过程”（Robert Kuhn，1990）。 从上述观点中，我们能够得出资产证券化的几个特点：（1）资产证券化的基础资产要紧是贷款、应收帐款等具有可估量的以后现金流的资产； （2）资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售；（3）资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；（4）资产证券化可提升资产的流淌性，将原先难以兑现的资产转换为可流淌的证券。 那个地点，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义：资产证券化是指将缺乏流淌性但具有可预期的、稳固的以后现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。 （二）资产证券化的种类 可证券化的基础资产的品种繁多，包括各类贷款、应收帐款、商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收费、证券等各类能产生可预期的稳固现金流的资产。 依据不同的资产类别，资产证券化可分为不同的种类，如 住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证 由于迄今为止，住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分，因此习惯上将资产证券化(Asset Backed Securitization,简称ABS) 分为住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed Securitization,简称MBS), 和除此之外的资产证

广深高速资产证券化案例

一、离岸资产证券化项目融资案例――广深珠高速公路证券化融资 （一）广深珠高速公路证券化项目融资简介 广深珠（广州－深圳－珠海）高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳－珠海高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支持，由其在国际资本市场发行 6 亿美元的债券，募集资金用于广州－深圳－珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路 50% 的股权，并最终持有广深珠高速公路东段 30 年的特许经营权直至 2027 年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省政府。 从性质上看，广州－深圳－珠海高速公路的资产证券化项目融资属于离岸（跨国）资产证券化（Cross-border Securitization）融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化运行模式，一般认为，国内融资方通过在国外的SPV在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出，“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。 （二）离岸资产证券化项目融资的优势分析 1.从证券化产品角度看，离岸资产证券化项目融资具有以下优势：（1）基础设施收费的证券化符合资产证券化项目融资产品的要求，项目未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。（2）在这个交易机构中，原始权益人将项目的收益权转让给境外的 SPV ，实现了证券化的关键一步――破产隔离。（3）以债券分层的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。 2.与其它类型的项目融资方式相比，离岸资产证券化融资具有较强的优势：（1）它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。（2）由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集增加时，成本可以降低。（3）离岸资产证券化融资对已建成的和在建项目均适用，不受项目的局限，在离岸资产证券化融资的这个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。 3.从交易机构的地域分布看，离岸资产证券化项目融资也具有其固有优势：（1）离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求，规避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化项目融资的顺利完成。（2）在境外发行证券时面对的市场容量大，机构投资者相对较多。 4.从融资角度看：（1）离岸资产证券化融资与其他形式的项目融资想比具有很大的优势，它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题；（2）由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，融资成本可以降低。 5.其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施项目和在建项目均可适用，不受项目

建行资产证券化_案例分析

摘要： 资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一，它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、改善资产质量、增强流动性有着重大的意义，同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。 21世纪初，我国金融领域展开了全面的金融体制改革，这也是一次我国商业银行走向市场化、企业化经营的真正意义上的改革。新巴塞尔资本协议为商业银行的资本充足率提出了更加严格的要求，而且我国商业银行长期以来一直面临着大量流动性差的信贷资产问题。因此，各商业银行纷纷寻找更加有效的金融工具来完善自身的经营能力、改善资本质量。于是，资产证券化作为一种创新型的金融工具在九十年代被引入我国，并逐渐在国内一些领域得到应用。 2005年，随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布，这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐，并进行尝试。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券。作为2005年最重要的金融创新之一，这两只资产证券化产品的启动，标志着我国资产证券化已经进入了实施阶段。 关键词：资产证券化商业银行信贷资产 一．背景及研究的意义 资产证券化是1970年以来全球金融领域最重要的创新之一，由于其具有破产隔离、信用提升以及设计灵活等优点，因此相关产品得到了快速发展，目前已经成为发达国家商业银行解决长期贷款风险高、流动性差等问题的主要手段。 从上个世纪60年代末开始，以利率自由化程度扩张、布雷顿森林体系下的固定汇率制度宣告结束、两次石油危机导致的石油价格飞涨、《巴赛尔资本协议》的实施等为代表的新金融秩序的浪潮给银行业带来了巨大的冲击，为了控制利率、汇率导致的价格风险以及信贷自身流动性风险、保持商业银行稳健经营，银行不得不开始寻求更为有效的金融工具。于是，新的风险管理工具在金融业务自由化和金融管制放松的环境下开始萌生。1968年美国国民抵押协会为了摆脱储蓄存款大量提取所造成的流动性困境，将经过联邦住房管理局保险的面向中低收入居民的贷款作为基础资产首次公开发行“过手债券”，这种“过手债券”成为了资产证券化产品的雏形，它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能。在80年代，资产证券化的产品、内涵和方式发生了巨大的变化，最初的“过手证券”演变成为当今的“住房抵押贷款支持证券”，美国每年住房抵押贷款的60%以上靠发行MBS来提供。目前，用于证券化的资产覆盖租金、版权专利费、汽车贷款应收款、信用卡贷款应收款、消费分期付款等多种领域，其规模已经成为仅次于联邦债券市场的第二大市场。世界各国也纷纷效仿美国，渐进推行各种适合本土环境的资产证券化产品，当前已经成为国际资本市场最具潮流性的金融创新产品。 我国的资产证券化进程相对于发达国家起步较晚，于上个世纪90年代初开始初步探索。从80年代末到90年代初，随着国家信贷计划体系的建立、金融体制改革的开展，我国各家国有银行正式从由过去的专业银行模式向从事提供信贷服务的商业银行模式进行转变。出于自身经营和配合国家信贷政策的需要，商业银行产生了大量的长期贷款，严重牵制了商业银行的经营发展。国家经济环境的转变滋养了资产证券化产品的萌芽。然而，我国的资产证券化产品并没有在银行贷款中孵化，而是脱壳于同样有着长期、巨额融资需求的房地产企业和基础设施建设企业。1992年的海南三亚首先尝试房地产证券化运作，1996年的广深珠高速公路等基础设施进行资产证券化试验，1997年的中国远洋运输公司（COSCO）北美航运应收款支撑票据证券推出，2000年的中国国际海运集装箱集团8000万美元应收账款证券化发行成为了我国资产证券化领域的先导者。 本世纪初，我国的资本市场建设己经基本完善，我国商业银行的资本构成也由过去单一国家财政出资的方式向股份制模式进行了转变，商业银行本身经营模式也由政策性经营转变为企业化经营，公司治理结构逐渐形成，大量

发起机构信贷资产证券化业务操作规程完整

**银行信贷资产证券化业务操作规程（暂行） 第一章总则 第一条为规本行信贷资产证券化业务的开展，指导信贷资产证券化业务的日常操作流程，防经营风险和操作风险，依据《信贷资产证券化试点管理办法》（中国人民银行中国银行业监管管理委员会公告[2005]第7号公布）、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（中国银行业监督管理委员会令2005年第3号发布）、《资产支持证券信息披露规则》（中国人民银行公告[2005]第14号公布）、《信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项》（中国人民银行公告[2007]第16号公布）等文件的有关规定，特制定本操作规程（暂行）（以下简称“本规程”）。 第二条本办法所称信贷资产证券化，是指本行作为发起人将持有的预期可产生未来现金流的信贷资产进行组合，信托给受托机构并实行破产隔离后，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券本息及相关费用的行为。 第三条本行作为“贷款服务机构”的操作，根据“贷款服务手册”办理。

第二章职责分工 第四条为促进高效开展本行信贷资产证券化业务，本行将设立总行信贷资产证券化领导小组（以下简称“领导小组”），履行信贷资产证券化业务中重大事项的审议及审批决策职能。领导小组成员包括但不限于资产负债管理部、业务条线管理部门、公司信贷管理部、风险管理部、金融同业管理部、财务部、评审部、科技部等相关部门负责人，总行资产负债管理部分管行领导担任领导小组组长。同时以上相关职责部门分别指定人员组成总行信贷资产证券化工作小组（以下简称“工作小组”），负责本行信贷资产证券化业务的项目方案的具体实施工作，并由资产负债管理部指定工作小组总联络人。 第五条总行资产负债管理部是全行信贷资产证券化业务的牵头部门。 （一）牵头发起本行信贷资产证券化业务，组织并协调相关部门构建基础资产池，负责组织中介机构选聘并发起采购申请，组织中介机构开展尽职调查，交易结构设计与产品定价工作，推动信贷资产证券化业务审批和发行申报，并协助受托机构、信用评级机构等做好基础资产的信息披露；负责就本行实施信贷资产证券化业务后分支行综合经营目标考核提出管理意见。

小贷资产证券化解析

小贷资产证券化解析 一、回归服务实体经济，证券化拓宽融资渠道 近期对于网络小额贷款的清理整顿引起了众多的关注，显示了监管对于小贷业务规范经营的重视。小贷公司需要切实落实合规经营，积极回归发挥服务实体经济的作用。 相对银行而言，小额贷款公司发放贷款更为便捷，能够更好地为中小企业提供短期紧急经营资金，匹配中小企业生产经营周期，支持中小企业正常生产经营。同时，小贷公司对于个人正常消费资金支持也相对快速灵活。因而，小贷公司已成为中小企业融资和居民消费金融不可或缺的一部分，客户群体主要为小微企业、个人消费、三农，这些最直接体现实体经济的领域。 按照银监会规定，国内小贷公司的法定资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，并且规定对外融资额不得超过资本净额的50%。由于贷款需求旺盛，融资渠道较少，同时限于“只贷不存”的规定，低杠杆运营模式使小贷公司普遍出现资金短缺现象。根据wind资讯数据，截至2017年9月底，国内小额贷款余额9,704.16亿元，同期小额贷款公司实收资本合计8,259.23亿元，权益乘数（贷款余额/实收资本）仅为1.18倍，杠杆经营程度较低。

在规范经营的前提下，为了更好的服务实体经济发展，小贷公司也需要拓宽融资渠道。通过把符合规范的资产进行证券化的方式，可为小贷公司获取低成本资金，同时通过交易结构、交易条款等设计可一定程度上实现资产出表，从而减少对小贷公司杠杆占用。 因而小贷公司对于发行资产证券化产品动力较强，根据wind资讯数据，截止2017年11月22日，已发布发行公告的交易所小贷资产证券化产品总金额达到2986.69亿元，占2017年9月底国内小额贷款余额比例达到30.78%。 二、小贷资产证券化项目实操关注点 下面小编总结了实际小贷资产证券化项目中需要关注的三大方面： 1、资产审核 小贷资产通常笔数较多，资产审核涉及内容众多，包括借款合同、贷款发放转账记录等放款证明文件、借据及其他附属凭证、担保合同、抵质押登记证明文件、借款人及担保人基本资料等材料。除了常规的律师事务所尽调外，可增加商定程序，以提升资产审核的准确度和全面性。 特别的，对于附有最高额抵押的相关拟入池资产，要注意该最高额抵押下的担保债权是否已经确定。《物权法》第二百零六条规定, 约定的债权确定期间届满或新的债权不可能发生时, 抵押权人的债权确定。因此，需要具体了解该最高额抵押的主债权确定期间是否已经届满；

建行资产证券化_案例分析

建行资产证券化案例分析 摘要： 资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一，它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、改善资产质量、增强流动性有着重大的意义，同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。 21世纪初，我国金融领域展开了全面的金融体制改革，这也是一次我国商业银行走向市场化、企业化经营的真正意义上的改革。新巴塞尔资本协议为商业银行的资本充足率提出了更加严格的要求，而且我国商业银行长期以来一直面临着大量流动性差的信贷资产问题。因此，各商业银行纷纷寻找更加有效的金融工具来完善自身的经营能力、改善资本质量。于是，资产证券化作为一种创新型的金融工具在九十年代被引入我国，并逐渐在国内一些领域得到应用。 2005年，随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布，这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐，并进行尝试。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券。作为2005年最重要的金融创新之一，这两只资产证券化产品的启动，标志着我国资产证券化已经进入了实施阶段。 关键词：资产证券化商业银行信贷资产 一．背景及研究的意义 资产证券化是1970年以来全球金融领域最重要的创新之一，由于其具有破产隔离、信用提升以及设计灵活等优点，因此相关产品得到了快速发展，目前已经成为发达国家商业银行解决长期贷款风险高、流动性差等问题的主要手段。 从上个世纪60年代末开始，以利率自由化程度扩张、布雷顿森林体系下的固定汇率制度宣告结束、两次石油危机导致的石油价格飞涨、《巴赛尔资本协议》的实施等为代表的新金融秩序的浪潮给银行业带来了巨大的冲击，为了控制利率、汇率导致的价格风险以及信贷自身流动性风险、保持商业银行稳健经营，银行不得不开始寻求更为有效的金融工具。于是，新的风险管理工具在金融业务自由化和金融管制放松的环境下开始萌生。1968年美国国民抵押协会为了摆脱储蓄存款大量提取所造成的流动性困境，将经过联邦住房管理局保险的面向中低收入居民的贷款作为基础资产首次公开发行“过手债券”，这种“过手债券”成为了资产证券化产品的雏形，它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能。在80年代，资产证券化的产品、内涵和方式发生了巨大的变化，最初的“过手证券”演变成为当今的“住房抵押贷款支持证券”，美国每年住房抵押贷款的60%以上靠发行MBS来提供。目前，用于证券化的资产覆盖租金、版权专利费、汽车贷款应收款、信用卡贷款应收款、消费分期付款等多种领域，其规模已经成为仅次于联邦债券市场的第二大市场。世界各国也纷纷效仿美国，渐进推行各种适合本土环境的资产证券化产品，当前已经成为国际资本市场最具潮流性的金融创新产品。 我国的资产证券化进程相对于发达国家起步较晚，于上个世纪90年代初开始初步探索。从80年代末到90年代初，随着国家信贷计划体系的建立、金融体制改革的开展，我国各家国有银行正式从由过去的专业银行模式向从事提供信贷服务的商业银行模式进行转变。出于自身经营和配合国家信贷政策的需要，商业银行产生了大量的长期贷款，严重牵制了商业银行的经营发展。国家经济环境的转变滋养了资产证券化产品的萌芽。然而，我国的资产证券化产品并没有在银行贷款中孵化，而是脱壳于同样有着长期、巨额融资需求的房地产企业和基础设施建设企业。1992年的海南三亚首先尝试房地产证券化运作，1996年的广深珠高速公路等基础设施进行资产证券化试验，1997年的中国远洋运输公司（COSCO）北美航运应收款支撑票据证券推出，2000年的中国国际海运集装箱集团8000万美元应收账款证券化发行成为了我国资产证券化领域的先导者。 本世纪初，我国的资本市场建设己经基本完善，我国商业银行的资本构成也由过去单一国家财政出资的方式向股份制模式进行了转变，商业银行本身经营模式也由政策性经营转变为企业化经营，公司治理结构逐渐形成，大量缺乏流动性金融资产对于处置方式创新的迫切性催生了商业银行、资产管理公司在资产证券化领域的尝试。2003年华融资产管理公司对132亿元不良资产进行了信托证券化处置，2004年中国工商银行宁波分行对26.19亿元的不良资产进行了资产证券化试点。这两个项目是国内第一次按照国际规范的资产证券化业务流程进行的金融资产证券化，尤其中国工商银行宁波分行的资产证券化项目可谓是国内商业银行资产证券化市场的“破冰”之作，为我国商业银行信贷资产证券化奠定了实践基础。2005年4月20日中国人民银行、中国银行业监督管理委员会颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，这标志着有关我国信贷资产证券化法律制度环境已经建立。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券，作为2005