华谊兄弟限售股减持动机、效应与盈余管理-去年获奖案例
案例正文
华谊兄弟限售股减持动机、效应与盈余管理1
摘要：华谊兄弟传媒集团创建于1994年，是一家致力于发展广播电影电视业的综合性民营娱乐集团。本案例描述了华谊兄弟上市后多次限售股解禁前后大股东的减持动机、减持行为前后的股价操纵及背后的盈余管理。重点阐述了大股东解禁后减持的巨额收益以及基于自利动机在减持之前进行的盈余管理。2005年正式成立华谊兄弟传媒集团后，全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，且取得了巨额的经济效益。在筹备上市之前的华谊兄弟的十大股东在限售股解禁后频频减持，大多已不在十大股东之列。作为业绩颇好的集团公司，大股东为何在限售股解禁后频频减持其股份进行套现？其动机为何？在减持前后产生了什么市场效应，股价变动与股东收益又有何关系？为避免大股东利用市场估值泡沫，在减持之前发布利好消息引导股价走向，对应计项目的确认期间进行正向调整，通过择机减持获取收益，实现大股东与中小投资者之间的财富转移，应如何限售股的发行与监管政策提出建议？
关键词：限售股；解禁；减持；盈余管理
0 引言
随着近期传媒娱乐股的疯涨及华谊兄弟和光线传媒互不相让的“一哥争夺战”，使得两家娱乐公司的股价不断创出新高。就在市场纷纷关注公司股价时，华谊兄弟的总经理王中磊却悄然进行了减持，从中套现。从深交所诚信档案及相关人员股份变动情况发现，2013年5月24日，王中磊通过竞价交易减持了公司457万股股份，成交均价为30.89元，套现金额约达到1.41亿元。此次，也是其首次对华谊兄弟股份进行减持。5月27日，抛售117.56万股，成交均价30.52元，套现3587.93万元。两日共计套现1.77亿元。华谊兄弟年报显示，王中军、王中磊二人共持有华谊兄弟2.08亿股，持股比例达到34.41%。去年9月，在三年限售解禁到期之时，王忠军、王忠磊两位实际控制人曾承诺在今年4月30日前不减持所持有的公司股份。而且这部分限售股在今年5月2日解
1.本案例由武汉理工大学经济学院的曾玲玲副教授、谭喻萦撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。
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3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。
4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。
禁前，王中军也曾在接受媒体采访时表示，他们两个人短期内不会卖股票。因为自己长期看好华谊兄弟。此外，王中军表示最近他不需要大量投资，就算需要投资，个人融资也越来越方便，不像之前资金来源限于公司股票或者分红收益。在董事长的一番表态下，5月2日解禁当日，尽管有巨量限售股出笼，但华谊兄弟股价不仅没有下跌，反而冲击了涨停板，随后几日股价也持续上扬不断创出新高。自5月2日解禁后到5月24日王中磊减持股票，华谊兄弟股价持续上涨了44.99%，市场对华谊兄弟的热捧或许一部分也基于董事长王忠军一句“短期不减持”的承诺上，然而未料到王中军话音刚落，王中磊就抛售575万股，且抛售的价格正处于历史高位。此种境况使得华谊兄弟自上市后频遭减持的状况跃然于眼前。
1 公司上市与初期的“变相减持”
1.1公司简介及上市初期的股权结构
作为中国文化创意产业十大领军企业之一，中国电影第一股的华谊兄弟传媒股份有限公司，于2009年10月30日登陆创业板，总股本16800万股。公司主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。主要业务收入来自于电影票房收入、音像、电视播映版权收入；电视剧播放权收入、音像版权收入、衍生产品(公关活动等)收入；艺人经纪佣金收入、企业客户艺人服务收入等。首批创业板上市公司共有28家，华谊兄弟肯定不是其中盈利能力最强或者增长最快的公司。但它获得了更多的媒体关注，一方面是因为相对于锂电池或农用机械，人民群众对冯小刚的电影更容易理解并产生想象，另一方面也是因为它像白色风衣上的红围巾一样帮助创业板定义了自己的气质。从上市公告来看，由于华谊兄弟拥有众多明星股东，因此在上市初期便受到广泛关注。华谊兄弟的前十大股东持股数都超过200万股，持股数最低的高民，其持股也达368万股。在这10名股东中，除了董事长王中军、总经理王中磊、副董事长马云、董事虞锋、员工高民外，还有5名自然人股东：江南春、鲁伟鼎、赵静、张毅、王育莲。
1.2为什么会对尚未解禁的限售股进行“变相减持”
2009年11月“身轻如燕”的创业板又成了市场炒作的焦点。11月19日，上证指数冲高回落，而创业板股票却整体逆市上扬。华谊兄弟首次发行A股发行价28.58元，市盈率为69.71倍，发行股份数量4200万股。上市之后，在创业板28家首批上市公司中，华谊兄弟的股价涨幅最大，成为创业板一颗耀眼的明珠，在上市第一天以70.81元收盘，远高于发行价。众多股东都宣称会继续持有华谊兄弟股票，而在限售股解禁后，
华谊兄弟频遭减持。此外，11月初，是创业板新股上市还不到一个星期的日子，但创业板“制造”的一些千万、亿万富翁们已经在圈内兜售锁定期一年的创业板股权，他们通过合同协议的股权质押方式，将锁定期的股权“变相减持”，即双方约定以例如5折的价格合同协议转让，但在具体操作时，则是办理一份股权质押融资合同，由卖方向交易所递交申请书，然后再到中登公司办理股票冻结手续，等一年后解禁时再交易过户。
创业板首批28家新股上市还不到1个月，股东就将锁定期一年的股权拿出来卖，这一方面说明“股东对公司的内在成长没信心”，另一方面则是对目前的市场价格没信心，觉得股价高估了，想提前套现。
2 “神秘大户”抛售首批解禁限售股
截至2010年11月底，首批创业板公司限售股解禁刚满一个月。深交所大宗交易数据和诚信档案显示，至少有21家创业板公司的限售股股东选择减持股份。他们累计从资本市场套现超过25亿元。其中，兑现利润的高管或高管亲属多达31人，累计套现4.88亿元。华谊兄弟董事虞锋的母亲王育莲、监事会主席谭智的太太孙晓璐以及监事赵莹堪称高管或其亲属的减持之最。从本月1日至26日，王育莲、孙晓璐和赵莹几乎天天卖出华谊兄弟的股票。三人的减持次数分别为13次、11次和3次，卖出股票分别为183.05万股、770万股和1.3万股，累计套现金额高达2.8亿元。这意味着，创业板高管或高管亲属一个月内减持的股票近60%来自华谊兄弟。月底，华谊兄弟上周五又一次遭到某股东的大手抛售。有股东通过大宗交易平台分三次甩卖合计400万股华谊兄弟股票，共套现1.2亿元，相当于当天该股成交额的近50%。11月30日，华谊兄弟收于30.6元，下跌3.23%。目前该股的市盈率超过70倍，在创业板中相对较高。
11月26日，马云减持了所持华谊兄弟300万股，称“为了改善生活”。按11月26日30.04元的交易价格计算，马云300万股的套现金额高达9012万元，相较其不足1000万元的入股成本，盈利已近10倍；若算上剩余2464.8万股零成本持股市值，浮盈超过百倍。由于300万股尚未达到披露要求，马云的减持行为未获公开披露。公开资料显示，马云入股华谊兄弟最早在2006年。该年6月15日，周石星将华谊兄弟前身浙江华谊10.7%的股权转让给马云，转让价款为53.5万元；同日，汪超涌、王忠军、王忠磊、刘晓梅分别将其持有浙江华谊2.1%、0.525%、0.105%、0.07%的股权转让给马云，转让价款分别为10.5万元、2.625万元、0.525万元、0.35万元。转让结束后马云出资金额为67.5万元，占出资比例的13.5%，持股成本为67.5万元。2006年6月23日，浙江华谊注册资本由500万元增至5000万元，其中增加的4500万元全部由股东华谊广告认缴。
华谊广告注册资本200万元中，王忠军出资144万元，占72%；王忠磊出资8万元，占4%；马云持有15%的股权。增资后，华谊广告出资浙江华谊4550万元，占比91%；马云在浙江华谊中直接出资67.5万元，占比1.35%。假设马云在华谊广告中出资价格与王忠磊一样，则马云持有华谊广告15%股权的成本为30万元，加上其在浙江华谊的出资成本67.5万元，马云直接和间接在浙江华谊的投入为97.5万元。2006年8月1日，浙江华谊变更为华谊有限。2007年8月28日，马云将其持有的华谊有限0.27%的股权转让给鲁伟鼎，转让价款为13.5万元。转让后马云持有华谊广告12%股权，出资华谊有限54万元，占比1.08%。2007年11月19日，华谊广告将其持有的华谊有限91%股权中的
12.7048%转让给马云，转让价款为635.24万元，马云共出资金额689.24万元，占比
13.78%。2007年11月华谊有限增资至5264 万，马云出资金额689.24万元，占比13.09%。2008年1月华谊有限整体变更设立股份公司后，马云持股华谊兄弟1310.4万股，占比13.09%。2008年2月华谊兄弟增资至1.26亿股，增资每股定价3元，马云认购72万股，出资216万元，累计持股1382.4万元，占比10.97%。2010年11月1日，华谊兄弟1.36亿股限售股解禁，马云所持2764.8万股全部解禁，兑现每年转让的比例不超过其所持股份总数25%的承诺后，实际上市流通股数为691.2万股。此次，马云减持其中的300万股，套现9012万元，相比原始投资的935.24万元，获益达8.64倍，扣除现金分红后的盈利为16.31倍。剩余的2464.8万股则为零成本，以11月29日30.6元收盘价计算，市值为7.54亿元。若汇总2764.8万股的盈利，市值加套现总额达8.44亿元，原始投资获益为89.28倍，扣除现金分红后浮盈161.21倍。
3 星光渐暗
3.1 艺人出走致使华谊“形散”
2009年10月30日，华谊兄弟作为“中国娱乐第一股”在深交所创业板挂牌上市。11月1日是创业板解禁后的首个交易日，华谊兄弟面临13639.2万股的解禁，解禁数额为目前流通股总数的 1.62倍，占到总股本的40.5％，解禁压力前所未有。就在这个节骨眼，众人都在猜测谁会“出卖”华谊。同一时间点上，华谊旗下很多明星的合约都要到期，周迅已经宣布自己成立工作室。持有华谊36万股的李冰冰也宣布自组工作室，而持有华谊180万股的黄晓明则还在洽谈之中。明星们离场最直接的影响，就是使得华谊艺人经纪业绩有所下滑，在1-9月艺人经纪方面创收超过8000万，但占据整个公司营运收入比例下降了5.87%。这几天华谊的股票也是一路走跌，到11月18日尾盘收于29.37元/股，已经跌破了30元。对此，很多人怀疑持有华谊大量股票的明星们借合约
到期来抛售华谊的股票，从中套现。对此，华谊的董秘胡明则认为，这几天华谊股价的波动非常正常，股市就是有涨有跌，“这几天的股市整体情况都不是很好，不只华谊一家在跌。”至于明星们是否会抛售股票，胡明称，李冰冰、黄晓明、张纪中等都表达将持有华谊的股票。
在其招股说明书中,华谊兄弟也指出:影视及艺人经纪服务行业具有较强的专业性,优秀人才的专业能力及丰富经验是本公司的宝贵财富;公司拥有包括黄晓明、李冰冰、周迅、邓超等着名艺人在内的国内富有竞争优势的签约艺人队伍,这些优秀人才对公司的经营业绩具有重要影响,构成了公司突出的人才优势,也是公司的核心竞争力之一。所谓水能载舟,亦能覆舟。2005年金牌经纪人王京花出走,几乎掏空了华谊兄弟的艺人储备。华谊兄弟吸取教训,在2009年上市时让大批明星持股。以股份为筹码,让艺人成为东家,希望以此尽可能留住那些大牌明星。但目前看来并不是很奏效。黄晓明即持有华谊兄弟180万股的股份,李冰冰持有36万股,但这仍旧阻止不了其离开。以知识产权和智力资源为核心的流行文化与娱乐产业中,人力资源永远是第一生产力。王中军曾如此说。但如何留住众星和名导,并培养出更多的人才,对王氏兄弟来说,无疑是一大考验。
3.2 未来股价走势难测
根据股权分置改革办法，原非流通股股份满期后可解禁流通。根据代理理论，企业大股东受利益最大化的支配，通过信息优势了解市场对公司价值的定价错误后，利用市场时机选择来减持限售股以获取额外收益。然而，从理论上而言，对于绝对或相对控股的非流通股东来说，管理办法中对限售股的减持比例和信息披露具有相对严格的要求，股份转让需缴纳20%的个人所得税，且若公司的盈利能力较好，其控制权是具有价值的。因此只有当股票价值高估到能弥补其损失且能获得超额收益时才会减持。
事实上，内部人减持限售股在近年来是较为普遍的。由于存在信息不对称，股东为获取更高的超额收益，对限售股解禁进行盈余管理以择机减持，而散户常常无法辨识利好消息背后的潜在风险，因此导致大股东与散户之间的财富转移，致使散户蒙受巨额损失。2009年华谊兄弟前十大股东均为自然人，截至2011年底，上市时前十大股东有四位通过减持已不在前十大股东之列。由于“明星股”的光环，华谊兄弟在上市之后备受市场关注，且其上市前的优秀业绩也给足了市场信心，然而，在上市之后的第一个季度，华谊兄弟的业绩便急速下滑，在2010年4月后，其股价急剧下降，光环似乎逐渐褪去。2010年11月1日限售股解禁后，华谊兄弟的明星股东纷纷减持，进行套现。艺人方面，其旗下艺人相继离开，星光逐渐暗淡。
表1 华谊兄弟限售股解禁时间表
图
2 上市日至2012年底股价变动及减持时间表
处为限售股解禁日
表3 华谊兄弟大股东减持概况
2013年度内，华谊兄弟的实际控制人“王中军、王中磊年内已经多次减持华谊兄弟，累计套现超过8亿”。再加上马云的两次减持，“三人减持的市值共计达到11亿元”。大股东为什么减持？而且是如此集中地巨额减持？从相关媒体的报道来看，大股东巨额减持的现象，并不限于华谊兄弟，原因何在？
从通过大宗交易减持的价格来看，其中5笔交易的成交价格低于同日二级市场的价格。从解禁开始便马不停蹄地折价抛售，股东的减持意愿似乎甚为迫切。那么，这些股东剩下的那部分流通股继续减持的可能性便不容小觑，反正已巨额浮盈。面对多重压力，从股价走势上看，不管是解禁前还是解禁后，华谊兄弟普遍跑输创业板综指。中金公司在最近一个月内的研究报告中，对华谊兄弟维持“中性”评级。我们认为，由于面临着小非减持预期、费用上升以及人员流失的风险，加上估值较高，对华谊兄弟的投资应该谨慎。
3.3 密集减持，或为并购？
华谊兄弟2013年6月5日开盘后不久就以拟披露重大事项而紧急停牌。6日，公司发布公告披露马云减持的详情，但并没有提及何时复牌。该重大事项很可能是并购游戏公司事宜。华谊兄弟董秘胡明在今年初曾表示，文化产业在政策利好的背景下正处在快速发展的时期，这为公司成为全产业链、综合性的娱乐传媒集团提供了良好的契机。今年公司会继续在投资并购方面发力，标的主要围绕影视娱乐相关的、成长性高的优质公司。华谊兄弟在投资掌趣科技上尝到了甜头。2010年6月，华谊兄弟以自有资金1.485亿元投资掌趣科技，即通过以收购股权及增资的方式获取掌趣科技22%的股权。两年后，掌趣科技通过重重“关卡”登陆A股。掌趣科技招股发行上市后，华谊兄弟这部分股权占掌趣科技总股本比例降至15.73%，为第二大股东。随着掌趣科技股价一路水涨船高，华谊兄弟投资收益超过10倍。华谊兄弟若再收购游戏公司，体量应该比掌趣科技大。而且，华谊兄弟可能谋求在业务上与其融合和互补，布局全产业链。华谊兄弟投资掌趣科技，角色主要是财务投资者，对其经营业务基本没有插手。但游戏是娱乐产业的重要部分，华谊兄弟管理层希望游戏能与影视业务融合发展，所以再次收购游戏公司的预期很大。
近期，华谊兄弟已进行多次减持，包括公司实际控制人减持自家股票和华谊兄弟减持掌趣科技。密集的减持或许是为了并购筹措资金。有分析师表示，华谊虽然业绩爆发增长，但手头并不宽裕，今年一季度货币资金也就7亿，经营活动产生的现金流量净额仅2306万元。公司如果有大的收购举动，通过减持套现不失为捷径。
（案例正文字数：6048）
The Motivation, Effect and Earnings Management of Selling
Non-tradable shares of Huayi
ABSTRACT:
After the spilt share structure reform in 2005, the original non-tradable shares are allowed to be traded. Big shareholders make use of market choose to sale their shares. In this case, the Huayi Brothers Media Corporation, for example, specifically explores the holdings of major shareholders cash in huge gains and earnings management before the reduction based on the self-serving motives. Big shareholders take advantage of market valuation bubble, released before the reduction of the good news to guide stock prices, project corresponds to the positive earnings management, to earn money after the sales and achieve the transfer of wealth between big shareholders and minority investors. This article is restricted to companies listed on GEM lifted frequently underweight as the background, before the lifting of the ban or reduction of earnings management analysis provides concrete examples and recommendations for regulatory policy, there is some reference to its governance significance.
KEY WORDS：non-tradable shares market choose earnings management
案例正文附件
附件1：资本市场现状
非流通股进入流通市场后，原非流通股股东攫取利益方式开始变为利用资本市场。若原流通股股价存在估值泡沫，并在可预期的未来，其股价必然会回落至其真实价值，则大股东必然有减持套现来获取超额收益的投机动机。事实上，股权分置改革以来，自2006年始，限售股逐渐解禁，减持套现现象便不断涌现，2006年第一批解禁的限售股约为104.8亿股，当年的减持规模即达约4.4亿股，此后每年不断增长。至2013年，
限售股将实现全面解禁。理论上，限售股的解禁时间是既定的，其解禁后不会引起明显的市场反应。然而，利用资本市场动因的盈余管理，大股东在减持之前利用信息及控制权优势通过发布利好消息等手段将股价估值泡沫持续推高，并在股价最高点时进行大额减持，获取超额收益，减持后再修正其原先的业绩预测，估值泡沫迅速破灭，大股东与中小投资者就实现了财富再分配。
过去10年，中国股票市场结构发生了基础性的改变，从一个非流通股占主导的市场逐渐转变为一个接近“全流通”的市场。在2005年股权分置改革启动前，A股流通市值仅1万亿元，占A股总市值的29%；到2014 年 6 月末，A 股流通市值扩容至 20 万亿元，占总市值的比重跃升至 73%。可以说，股权分置改革重构了A股市场的估值体系，对市场价值造成了全面而深远的影响：一是带来了市场流通价值的显著提升，伴随二级市场上不能交易的非流通股转变为有一定锁定期的有条件限售股，其估值水平从以净资产为基准转向以二级市场市盈率为基准，流通性增强本身产生了巨大的溢价；二是导致了市场整体估值水平的修正，限售股逐步解禁造成了二级市场股票供给的急剧增加，A 股市场平均市盈率从2007年的49倍大幅下降至2014年6月末的12倍。
附件2：股票的流通性与流动性
股票的流通性（marketability）在概念上不同于流动性（liquidity）。流动性是指资产以合理价格变现的速度和能力, 而流通性通常是指资产在某些法律条款约定下能
否自由转让或出售的权利。流动性反映交易发生的难易程度，而流通性表明交易发生的可能性，完全流通并不意味着完全的流动性。从另一方面看，非流通性就是缺乏流动性的一种极端情况。在多数情况下，非流通性一般是指证券不能在二级市场上交易或出售，但这并不意味着不能通过场外市场进行协议转让，比如股改前的非流通股、股改后的有条件限售股，皆可在场外协议转让。正是由于交易方式受到限制，非流通性股票缺乏流动性。Longstaff（1995a）、Dyl和Jiang（2008）等国外文献有时将流通性和流动性视为等同。根据上述概念的区别，基于中国股权分置改革的特殊性，在非流通股转变为有条件限售股的过程中，本案例使用流通性概念来描述这种股票内涵性质的变化。
附件3：创业板限售股减持概况
截至2012年10月底，创业板首批上市的28家企业的限售股全部解禁，股份数量约为49.39亿股，其中，90%以上为首发原始股东所持股份。而坚持套现所体现的巨大的财富效应很容易使大股东进行减持套现，因为与机构投资者不同，自然人并不注重其发展远景，只为近期的巨额利润而吸引。尽管解禁并不意味着一定会减持，但创业板的大规模的限售股迎来的解禁洪峰仍会给市场带来巨大压力。截至2012年10月，首批28
家创业板上市公司合计遭大股东(占总股本比超5%)及高管减持约47亿元。其中26家公司遭到减持，华谊兄弟遭减持59次，减持市值以8.86亿元位居第二位；
经过几年的市场检验，创业板公司“造富神话”的光环正在褪去。而不断的高管减持更是雪上加霜，这也充分说明高管对企业未来的发展状况感到担忧。同时，这种只顾套现获益而并不注重发展实业的态度，并没有给创业板的设立带来良好的市场反应。
被市场看好的华谊兄弟频遭减持，其业绩也并不如市场预估的那一片美好前景，本文将对减持股东的获利状况进行探究，研究华谊兄弟解禁前后的股价、滚动市盈率、股东的市场回报率变化，来分析大股东的减持动机。此外，对于套现获利，华谊兄弟是否存在资本市场动因的盈余管理行为，本文将从其减持前后的盈利能力、财务状况等方面进行探究。
案例使用说明：
华谊兄弟限售股减持动机、效应与盈余管理
一、教学目的与用途
1、适用课程：投资学、金融市场与金融机构、金融理论与政策
2、适用对象：此案例主要为工商管理、经济、金融各本科、研究生相关课程学习。可也供MBA与EMBA案例课使用。
3、教学目的：本案例阐述华谊兄弟传媒集团限售股解禁后频遭减持背后的盈余管理，围绕大股东减持的动机、效应及其获取的套现、收益为主线，分析创业板上市公司限售股遭“提早减持”及解禁后迅速减持的原因及资本市场的有效性原理。为什么大股东在公司上市之前增加个人持股，在上市后首批限售股解禁时频繁抛股，积极的减持行为对股价市场的冲击如何？两者有何联系？为解读上市公司减持前后对公司的盈余进
行人为管理的行为提供启示与借鉴。
具体目标分为以下2个方面：
（1）基于有效市场理论对当前中国资本市场的环境进行分析。结合本案例，大股东利用资本市场的信息不对称，蓄意在减持前放出公司利好消息，引导股价走向，在股价走高时以高价减持自己的股份，以进行套现，获取巨额收益，实现财富从中小投资者向大股东的转移。让学生学会用有效市场理论分析我国的资本市场是否有效。
（2）基于财务报表分析方法对减持前后的盈余表现进行分析，探究在减持前上市公司对财务报表中应计项目的调整，从而改变其相关财务比率的数额，展现与实际不相符合的财务信息，引导市场股价走向。
二、启发思考题
1、华谊兄弟的原始大股东减持动机是什么？分析减持后，股东套现所获取的收益。
2、华谊兄弟的巨额减持行为一般发生在股价持续上涨之后、大幅下跌之前，其减持行为的发生与股票市场的波动息息相关，试分析减持时机背后的盈余管理。
3、结合创业板限售股解禁后的股价波动，分析供给冲击的股价效应。
4、分析限售股减持的市场效应及其影响因素。
5、对限售股减持背后盈余管理行为提出监管建议。
三、分析思路
1.研究市场走势与减持金额之间的关系，可以发现：如果本月沪深300指数的收益率越高，下月减持的金额就会相对较高；如果沪深300指数本月收益率低，那么下月减持的金额就会相对较低。
2.华谊兄弟的巨额减持一般发生在持续上涨之后、大幅下跌之前，这一减持规律背后的潜台词是什么？是不是意味着，在股票价格相对高估时减持？是不是减持即意味着股票价格将走入回归其真实价值的通道？
3. 限售股解禁是一种显著的供给冲击。尽管解禁的时间和数量是历史公开信息，本身并未包含新的信息，但如果股票需求是有限弹性的，那么股票供给的增加将会给股票价格造成下跌的压力，可以用价格压力假说等相关理论进行解释。
四、理论依据与分析
（一）理论依据
有效市场理论
公众股相关理论
价格压力假说
（二）具体分析
1、华谊兄弟的原始大股东减持动机是什么？分析减持后，股东套现所获取的收益。
沪深两市上市公司的限售股解禁后均不同程度遭到减持，这与我国资本市场的并不完善密切相关。首先IPO发行价虚高使得大股东有利用市场择机在股价峰值时减持的冲动；其次，市场估值泡沫及对信息的敏感度使大股东能够将信息优势与市场反应联系起来，利用过高估值获取收益；其次，中小投资者中的“羊群效应”使部分股价估值过高，大股东通过获取非公开信息预知股价未来走向，通过适当减持进行套现；最后，大股东由于缺乏资金而通过减持进行套现。然而，巨额的收益是大股东进行减持的主要动机。（1）从减持市盈率看股票价格的高估。
减持市盈率即内部人减持均价与减持前一年每股收益的商。我们选取了9次大宗交易的数额来计算其减持市盈率，制成下表：
假设全社会平均投资报酬率为10%，由表4可知，其减持市盈率约为45倍，即大股东将1元的利润卖出了45元的价格，再按10%的投资报酬率将减持套现所得进行投资，得到4.5元的利润，则这比卖掉的1元的利润多出了3.5倍，这是否就意味着减持的股份价格高估了约4.5倍呢？而中小投资者以45元的价格买入价值1元的利润，财富就在中小投资者与大股东之间发生了转移。因此，在股票市场存在高估泡沫时，大股东有投机动机减持股份。
（2）从累计超额收益率看大股东减持的收益
从基期到第t日的累计超额收益率为每一日的超额收益率之和，第t日的超额收益率为个股回报率与市场回报率之差。以上市日为基期，以每一阶段的减持时间为统计期，可以得出华谊兄弟上市以来的累计超额收益率。
表5 创业板华谊兄弟累计超额收益率
由上图可知，自上市以来，在每个减持阶段之初，华谊兄弟股票的累计超额收益均在1倍以上，因此大股东在减持时获得了超过1倍的超额收益，食物链底层的散户不可能成为富人，并且终将成为成为生产富翁的消耗品，创业板已沦为“创富板”。
2.华谊兄弟的巨额减持一般发生在持续上涨之后、大幅下跌之前，其减持行为与股票市场的波动息息相关，试分析减持时机背后的盈余管理？由图1的股价变动表可知，大股东减持总是精确地发生在近期股价的最高点，因此不能排除大股东的减持存在市场择机行为。然而，相对于散户而言更具有信息优势的大股东们所表现出来的减持的急迫性，也同时向市场传递着对企业未来的业绩和成长缺乏信心的市场信号，由此也会引发企业的股价下跌。所以我们无法界定减持后的股价下跌其主导因素是什么。
以累计超额收益率为衡量标准，同时以2011年底的大幅减持为观察点来计算2011年10月至2012年1月的累计超额收益率。图中阴影部分为两个时间段的持续减持期间，由图可知，大股东减持前累计超额收益率均呈现递增走势，大股东减持后则逐渐下降。减持时间均发生在累计超额收益率的相对最高点，对于如此巧合的市场时机选择，我们不得不怀疑减持背后存在自利动机的会计行为。
图6 2010年10月-2011年1月累计超额收益率
（1）事件日的确定
大股东有自利动机，利用控制权优势在减持之前发布利好消息抬高股价，下表总结了2010年10月至2011年底发布公告时间、内容及当日的股价表现。
表7 2010-2011华谊兄弟公告内容及日期
图8 公告事件与股价波动的关系
由股价波动与公告发布时间的关系图可知，市场对于披露的信息能够作出及时反应，因此业绩报告的消息发布会在很大程度上影响股价走势。并且，由表4可知，大股东减持当月，其均价相对较高，而在减持前后，股价相对较低。自2009年华谊兄弟上市以来，其股价呈现波动性下降的趋势，而大股东大量减持所传递的对企业未来业绩并不看好的市场信号必然是导致其股价波动性下跌的重要原因之一。相对于中小投资者，大股东能够提前获知某些重大的、非公开的信息，另一方面也可以直接介入信息的加工及披露过程。以下将从企业的财务信息来分析其具体的盈余管理行为及企业实际的盈利能力。
（2）华谊兄弟解禁或减持前的盈余管理方式
在已有的研究中已证实，由于要在减持前抬高股价，在原非流通股股东解禁或减持
之前的季度期间，公司的可操控应计为正。在股改之前，大股东无法通过资本市场途径攫取利益，因此对盈余的会计调整主要与政府监管行为相关。股改之后，限售股被允许进入流通市场，大股东的利益实现方式逐渐与资本市场联系起来。大股东减持事件存在两个事件点，即解禁和减持，解禁是指原限售股达到限售期限后被允许上市流通，减持则是大股东减少手中持有的股份，由于解禁与减持之间的等待期较短，因此只有发布的季度报及业绩快报能够及时地影响市场预期，因此，解禁或减持之前的盈余管理主要是针对季度性盈余进行会计调整。
OA=OI-CFO，OA为营业性总应计，OI为营业利润，CFO为经营活动净现金流量。
表9 华谊兄弟季度性营业性总应计
由表可知，2010及2011年11月解禁之前的第三季度报告其营业性总计及基本每股收益达到相对最高点，2011年每股收益较低是因为2010年股东大会决议以资本公积转增股本，总股本达到60480万股。营业性总应计在解禁前夕呈现相对高点现象，也说明在减持之前的会计调整为正向的盈余管理，将不属于本期的营业收入提前确认，向市场传递业绩增长的利好消息，影响其会计利润的分布情况。
（3）财务报表分析
尽管华谊兄弟频遭减持，市场却仍对其发展充满信心，大股东减持股份均由机构投资者买入，上市仅3年时间，华谊兄弟前十大股东除控制人外遭遇大换血，原自然人股东均由机构投资者替代。通过对其上市前即2008年至上市后3年的财务数据的整理，分析华谊兄弟的实际盈利能力。
①盈利能力分析
表10 华谊兄弟盈利能力指标
华谊兄弟的总体盈利能力较好，但在2010年达到最低点，其每股收益降至0.25，股价却并没有随之下降，继续维持在较高水平，致使其市盈率在2010年达到峰值。2010年华谊兄弟限售股陆续解禁，原值1元利润的股份买到117.32元，而在2010年底，大股东减持较为集中，达43次。由此可知，在此次减持中大股东套现获得了巨额收益，此后华谊兄弟的股票也一直低于其最初的发行价。
上市之初，华谊兄弟成为市场关注焦点，由于在上市之前已成为文化娱乐产业民营企业中的佼佼者，使其在上市之初的市盈率达到86.61，首日上市更以高出发行价约3倍的股价收盘，在2010年频遭大股东减持后逐渐下降，经过2011年底的大幅度减持后降至最低。与市盈率变化趋势不同的是净资产收益率，在2010年遭受业绩大幅下滑后，净资产收益率在2011年实现反升，基本每股收益与净资产收益率变化趋势较一致。因此尽管大股东减持给市场传递了不对其未来盈利看好的信息条件下，华谊兄弟仍以自身的盈利实力证明了自己的傲人地位。
②资产运营能力分析
表11 华谊兄弟资产运营财务指标
与盈利能力的趋势不一致的是，华谊兄弟的资产运营能力在2010年达到高峰，其存货周转较快，应收账款收回能力加快，在11年及12年又迅速下降。而从华谊兄弟的年报中可知，2010年的应收账款占该期资产的22.64%，而在2009年时这一数据仅为11.41%，2011年又降至16.63%，而且2011年的预付账款也占到16.19%，华谊兄弟对2010年巨额的应收账款的解释为“公司业务规模扩大，报告期内应收上映影片分账款及电视剧销售款增加所致，其中报告期下半年共有5部影片上映，而上年同期下半年仅有2部影片上映，导致报告期末应收账款增加。”
然而2010年较差的盈利状况与该解释并不相符，因此可以怀疑华谊兄弟在2010年底减持之间对应计项目进行了正向的盈余管理，提前确定不属于该期的收入。
③偿债能力分析
表12 华谊兄弟偿债能力指标
比较08及09年的数据可充分体现出上市公司的融资优势，企业以上三项指标均迅速上升，重要原因之一是2009年公司上市后首次公开发行股票，使得公司的净资产规模扩大，资金充裕。2009年上市之后，华谊兄弟的资产负债率持续上升，流动比例与速动比率呈现下降趋势，存在一定的偿债风险。
一方面，上市之后的华谊兄弟业绩出现下滑，原签约艺人纷纷解约，华谊兄弟的发展前景一度堪忧，另一方面，华谊兄弟尽管在解禁之后频遭减持，但企业本身的盈利能力与运营情况较好，仍不失为文化娱乐界的一颗明珠。华谊兄弟建立了全方位的品牌竞争优势，充分发挥电影、电视剧制作与发行及艺人经纪的协同效应。随着国民经纪的持续快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望及消费能力均得到了快速提升，同时随着国家产业政策的持续扶持，华谊兄弟作为民营电影企业中的佼佼者，有着良好的发展前景。
3. 结合创业板限售股解禁后的股价波动，分析供给冲击的股价效应。
2009年10月，创业板登陆中国A股市场。自此以来，以高发行价、高市盈率、高投机性和股价高波动性为特征的创业板成为了资本市场争议的中心。作为证券发行制度安排的结果，创业板IPO股票分别形成了3个月( 针对询价对象网下配售的股票，2012年5月25日浙江美大(002677) 上市始，IPO取消了针对询价对象网下配售股票3个月锁定期的限制。) 、12个月( 针对战略投资者配售的股票) 和 36个月( 针对原始股股东持有的股票) 三种不同的锁定期，从而相应地形成三次供给冲击。供给与需求共同决定股票价格。限售股解禁是一种供给冲击，是否对股票价格产生影响或者影响程度然要受到股票需求弹性的影响: 在其他条件不变时，如果股票需求弹性很大，那么供给冲击对股票价格影响就较小；反之，如果股票需求弹性很小，那么供给冲击将造成股票价格的显著下跌。
根据现行的股票发行与上市制度规定，IPO首日上市交易的股份占总股本的比重是
比较小的，而大量的股份是以解禁的方式逐步上市交易的，因此，限售股解禁是一种显著的供给冲击。尽管解禁的时间和数量是历史公开信息，本身并未包含新的信息，但如果股票需求是有限弹性的，那么股票供给的增加将会给股票价格造成下跌的压力，价格压力假说等相关理论与实证研究对此给出了解释。供给冲击( IPO限售股锁定期解除) 的价格效应理论主要包括价格压力假说、资产替代假说、信息发现假说、流动性假说、买卖价差假说等。在股票解禁的情况下，股价的异常变动通常伴随着交易量的异常变动。大量的限售股涌向二级市场，流动性增加，可能引起交易量的显著增加。供给冲击越大，股价变动越显著。限售股占流通股的比例越高，实际解禁规模越大，则供给冲击就越大，在其他条件相同的情况下，股价下跌的幅度可能就越大。如果创业板股票第一次与第二次实际解禁的股票数量有差异，那么价格变动应会有显著差异。此外，实际解禁的限售股占原流通股的比例越高，则供给冲击效应越显著。
如果在上市首日允许更多数量或更高比例股票上市交易，那将有助于提高新股定价效率。如果在发行时能够配售给参与询价的机构投资者较少的股票而配售给战略投资者更多的股票，那将有助于减小供给冲击的股价下跌效应，从而有助于股价的稳定。从减少供给冲击幅度、提高定价效率来说，在发行环节引入存量发行、完善市场化定价方式、提高信息透明度、打击股价操纵行为等，也将具有重要的现实价值。
4.分析限售股减持的市场效应及其影响因素。
限售非流通股的解禁与减持一说最早出现于我国股票市场2005年以来的股权分置改革，公司上市之前，将其所有股票分为三份，一为可以公开交易的社会公众股，即实际流通在外股份，而另外两份分别是国有股和法人股，属于非流通股，解禁指的就是这些非流通股在股权分置改革之后的某时点允许上市交易和转让，变成流通股，减持是指限售股解禁之后实际发生的股份转让行为。而作为地位仅次于主板市场的创业板市场，在2009年10月上市初也延续了这项政策，平均限售期为一年。根据中国证券登记结算有限责任公司的统计，仅2010年，创业板市场累计解禁市值达到了463亿，占当前流通市值835亿的55%，相当于进行了一次1：1的增发。在宣布解禁后一个月内，就已有14家公司出现了不同程度的减持，减持的比例达到了50%以上&而截至2011年4月2日，共有16家创业板公司遭到14家风投机构的减持，共减持股票数量4347.26万股，减持套现金额达10亿元。一般而言，主板市场上限售股的解禁和减持行为，都会被投资者认为是一项利空，而这种市场的预期往往会在事件发生后对股价造成冲击。但创业板股票在上市门槛、监管制度、信息披露、股东性质、投资风险等方面和主板市场有较大区
筹资管理案例分析(20200830124440)
--------------- 时磊5说--- ---- ----- 筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发 行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司，由王忠军、王忠磊兄弟创立，主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001，注册资本12,600万元，2008年3月12日，公司注册资本由增至12,600万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺：公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹 配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能 不能壮大的重要依托。 2股票筹资的作用：是筹集资金的有效手段，通过发行股票可以分散投资风险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点：没有固定的股利负担；没有固定到期日；筹资风险小；增加公司信誉；普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较：发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本；普通股股利由净 利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处，公司的控制权容易分散。 5、市场前景：公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状 况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于2009年10月15日，采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股（A股）4,200万股人民币普通股A股，每股面 值1.00元，发行价为每股人民币28.58元，其中，网下发行占本次最终发行数量的2 0%，即8 4 0万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票 拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000.00 元，扣除发行费用人民 币52,121,313.55 元，公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45 元，其中：增加股本42,000,000.00 元，增加资本公积1,106,238,686.45 元。 1、本次发行的基本情况 （一）股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值人民币 1.00元。 （二）发行数量和发行结构
华谊兄弟资本运营案例研究分析..
华谊兄弟资本运营案例分析..
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公司简介 华谊兄弟传媒集团，创业板股票代码：N华谊 300027，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团。 关于华谊兄弟,创始人王中军作了如下概括：“我们的业务实际是两大板块，电影电视及其衍生产品放在一起是一个板块，娱乐营销、音乐公司和经纪人公司划分到第二大板块。相互补充的强势产业链，形成了华谊兄弟的核心竞争力。”关于王中军 “我在娱乐圈很少看到经营家，王中军算一个。”马云对王中军如此评价。 创业板的上市让华谊兄弟这个娱乐品牌炙手可热，即便暴涨之后又大幅跌落，华谊兄弟的品牌却已然在大众的脑子里扎下了根。作为这一切的操盘手，王中军成为2009年娱乐业中一位当仁不让的挑大旗者。 从广告公司起家的王中军有喜欢结交商界朋友的“习惯”。“王中军是中国娱乐界最善于和自己圈子之外，尤其是资本打交道的人。”一位跟王中军私交不错的朋友这样评价他。这个“习惯”带给他诸多好处，不仅结交了马云、江南春等一批新生代企业家，也为他的融资以及上市带来了极大的好处。 于是，有人这样概括总结王中军：善于圈钱、圈人、圈地的经营者。 不过，跟大多数拼命工作的传统企业家相比，王中军的生活似乎更多姿多彩。现在的王中军只管理公司不到10位高管职员，对下属公司的治理，只抓收支两条线，其他的事一概“放手”。 在王中军看来，公司最大的竞争力就是人才，“华谊兄弟有两大财富，人才贮备与资本结构”。就像在商界朋友中长袖善舞一样，圈住众多大腕明星的王中军也颇有一套：“你不能硬要帮着他们做什么，这不是你的事情。”王中军说，他平时上午在家休息，下午到公司转转，“比如拍《天下无贼》，我管好冯小刚、葛优、刘德华和刘若英就可以了。我的主要任务就是让他们把关系处好。一部电影，前前后后有上千人为它工作。这些人，我根本不认识。偶尔去现场探班，我问冯小刚‘怎么样？还需要我做什么？’冯小刚说‘没什么，你瞧好吧。’这就
筹资管理案例分析
筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发 行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司，由王忠军、王忠磊兄弟创立，主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ，注册资本12,600 万元，2008 年3 月 12 日，公司注册资本由增至 12,600 万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺：公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2 股票筹资的作用：是筹集资金的有效手段，通过发行股票可以分散投资风险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点：没有固定的股利负担；没有固定到期日；筹资风险小；增加公司信誉；普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较：发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本；普通股股利由净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处，公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股（A 股）4,200 万股人民币普通股A股，每股面值1.00 元，发行价为每股人民币28.58 元，其中，网下发行占本次最终发行数量的２０％，即８４０万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000.00元，扣除发行费用人民币52,121,313.55 元，公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45元，其中：增加股本42,000,000.00 元，增加资本公积 1,106,238,686.45 元。 1 、本次发行的基本情况 （一）股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股（A 股），每股面值人民币1.00 元。 （二）发行数量和发行结构
财务管理案例分析
财务管理案例分析论文——论华谊兄弟传媒集团资本运营模式分析 姓名：胡晓琳 班级：财务管理1110 学号：110520298
（一）公司背景 华谊兄弟传媒股份有限公司，英文名为HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION。 1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。 华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。作为国内首家境内上市的民营传媒企业，在业界享有较高的品牌知名度和美誉度。从一家小型广告公司发展到如今庞大的娱乐帝国，华谊兄弟走过了一条不寻常的崛起之路。它的成长路径和运营模式[1]反映出了影视传媒企业从小到大, 不断做强的发展轨迹。多元化的融资渠道、娴熟的人才运用、完整的产业链构成使得华谊兄弟在国内影视传媒业纵横捭阖、名震四方，在公司业绩上赚得盆满钵满，成为娱乐圈的焦点、业界的宠儿、民营影视娱乐公司中的典范和领跑者。 （二）案例内容 1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。 华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。时隔不久，华谊兄弟从一个名不见经传的广告公司，摇身变为拥有众多大牌明星的上市公司。公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的扩张型资本运营方式实现的。 华谊兄弟财务情况
华谊兄弟资本运营案例分析(DOC)
公司简介 华谊兄弟传媒集团，创业板股票代码：N华谊 300027，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团。 关于华谊兄弟,创始人王中军作了如下概括：“我们的业务实际是两大板块，电影电视及其衍生产品放在一起是一个板块，娱乐营销、音乐公司和经纪人公司划分到第二大板块。相互补充的强势产业链，形成了华谊兄弟的核心竞争力。” （一）公司发展进程 王中军、王中磊兄弟在1994年创立华谊兄弟传媒集团，1998年开始由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。 （二）资本运作 华谊兄弟成功之处在于其出色的资金运作，将自身从单纯的制片商转型为资金管理和版权管理的平台，以少量投资撬动了大片制作，加快资金周转。其在影片运作、资金链管理、版权经营上的独到模式。并在融资手法、利用多种资金拍片、激励导演和艺人创利等方面，体现了出色的财技。经过多年经营，华谊兄弟已完成了在电影、电视剧、音乐三大内容制作方面的布局。 除了电影的老本行，在演艺经纪方面，华谊兄弟2000年底收购王京华的经纪公司；并向发行环节延伸产业链，在2003年5月，华谊兄弟收购了西影股份发行公司40%的股权，并将其改名为西影华谊电影发行有限公司；在2004年收购战国音乐，组建了华谊兄弟音乐有限公司；2005年，华谊兄弟进入电视行业，并购天音传媒，收编了张纪中和黄磊。电视剧能够提供稳定的现金流，利润贡献
管理会计——本量利案例分析报告
管理会计——本量利案例分析报告 一：案例基本情况 酒吧经营分析 酒吧最初源于欧洲大陆，经美洲进一步的变异和拓展，于大约十年前进入我国，并得到了迅猛的发展，尤其在北京、上海、广州等地，更是得到了淋漓的显现，仅北京来说就有400多家酒吧。由于八十年代外资与合资的酒店在大陆大规模的发展，相当一部分富有开拓精神的人们对酒店内的酒吧发生了兴趣；追求发展和变化的心态促使一部分原来开餐厅和酒馆的人们做起了酒吧生意。随着改革开放在中国的进一步深化，酒吧和咖啡产业在中国得到了迅猛发展。据国家有关统计数据表明，中国的酒吧数量每年以20%左右的速度在增长。就目前来看，咖啡酒吧业全年的消费额为亿元，占全国餐饮服务业消费额5000亿元的%，发展速度比同业高出个百分点。按这个速度，在未来的五年内，中国的咖啡酒吧服务业市场份额将达到500亿元。咖啡酒吧产业市场将呈现出巨大的发展潜力。现在我们选择酒吧经营的案例是紧跟时代潮流的脚步，即可了解现代都市生活的前沿风情，也可熟悉课本知识，将知识紧密的同社会实践相结合，为以后可能从事的行业积累一定的经验。 在如此强大的市场潜力的催生下，许多小酒吧应运而生，许多明星也投入到酒吧经营的浪潮中，他们说开酒吧仅是为了为自己归隐后找一个栖身之所，可更多的是为了以此“敛金盈利”，其实所有的企业都是以盈利为目的的，这也无可厚非，但如何在市场竞争如此激烈的环境下做到保本不亏继而稳赚盈利确实是一件很伤脑筋的事情。小酒吧投资少，通常20万至60万加元不等；利润高，啤酒毛利在50%以上，白酒毛利更可能高达100%；回本快，小酒吧的投资回本普遍快于杂货店和餐馆；经营易操作，1或2人就可以打理好小酒吧的生意。然而经营好小酒吧并不容易，有许多成功的例子，也有许多失败的教训。我们将在下面展示如何用“本量利分析法”的原理来定量分析酒吧经营的案例。 某演艺界明星因手上有一笔闲钱，打算进行酒吧投资，赚取利润，因平日不
管理会计论文
全面预算管理和ABC、BSC绩效管理体系在公司中的实际应用 报送地区： 案例名称：全面预算管理和ABC、BSC绩效管理体系在公司中的实际应用 案列类型：企业案列 案列单位具体名称 通信地址： 邮政编码： 作者姓名： 职务职称： 准考证号： 联系电话： 电子邮箱：
目录 一、背景描述------------------------------------------------------ 1（一）公司基本情况-------------------------------------------------- 1（二）公司管理现状分析和存在的主要问题------------------------------ 1（三）选择全面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的方法主要原因--------- 2二、总体设计------------------------------------------------------ 2（一）应用全面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的目标----------------- 2（二）运用全面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的总体思路------------- 2（三）全面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的内容--------------------- 3（四）全面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的创新--------------------- 4三、应用过程------------------------------------------------------ 6（一）单位组织架构基本情况------------------------------------------ 6（二）参与部门和人员------------------------------------------------ 7（三）面预算管理和ABC、BSC运用的资源、环境、信息化条件的部署和要求- 7（四）面预算管理和ABC、BSC具体应用的模式和应用流程----------------- 7（五）推行价值链整合过程中遇到的主要问题和解决方法----------------- 10 四、取得成效------------------------------------------------------ 9（一）应用面预算管理和ABC、BSC管理工具前后情况对比----------------- 9（二）面预算管理和ABC、BSC管理会计工具使用的评价------------------- 9五、经验总结----------------------------------------------------- 13（一）面预算管理和ABC、BSC管理会计工具应用的基本条件-------------- 13 （二）面预算管理和ABC、BSC管理会计工具应用成功的关键因素---------- 10 （三）对改进面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的思考---------------- 10 （四）面预算管理和ABC、BSC管理会计工具应用的优缺点---------------- 14 （五）对发展完善面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的建议------------ 14 （六）对推广应用面预算管理和ABC、BSC管理会计工具的建议------------ 15 六、使用面预算管理和ABC、BSC管理会计工具前后的数据对比表--------- 15
华谊兄弟规章制度
华谊兄弟规章制度 篇一：艺人签约合同1 艺人签约合同 甲方：东莞市岁美电子商务有限公司 地址：广东省东莞市大朗镇兴业华庭A3-1 法人：李博君 乙方：XX 身份证号：XXXXXX 通讯地址：XX省XX市XX社区XX号 通讯号码：XXXXXXX，XXXXXXX 根据双方协商，就签约代理事项，甲乙双方达成以下协议： 甲方的权利与义务 一、甲乙双方本着相互信任、共同发展的原则进行合作，甲方有义务竭尽全力为乙方开拓其创作及表演事业，乙方应尊重甲方的努力和劳动；
二、甲方负责乙方的艺术形象、艺术定位、宣传定位等总体包装的设计策划； 三、甲方负责乙方创作作品的出版、各种摄影设计、以及全面代理事宜； 四、在合约期间，甲方拥有乙方的肖像权、艺术形象、影音制品、广告形象的使用权，以及各类演出的代理权； 五、甲方应接受乙方合理的特别委托，对乙方进行全方位的包装宣传活动（费用由乙方自理）； 六、甲方有权利按照公司的各种规章制度对乙方的艺术行为、演出行为、以及各种行为进行必要的管理； 七、履行合同期间，为了使乙方在表演基础上能达到甲方的要求，为甲方所重用，甲方免费安排每年至少一次的强化培训（吃、住、行费用、教材费自理），甲方负责为乙方办理演员证（费用自理）； 八、甲方履行合同期间，每年安排乙方参与亿元以上制作成本电影至少2
部以上，并保证一年期间提供给乙方的拍摄机会不少于5部； 九、甲方在履行合同期间，为提高乙方知名度，应安排乙方至少出一张音乐唱片，且唱片制作费用不得少于XXXXXX元。 十、甲方有义务为乙方提供改变公众形象、改变戏路的机会，并在合同履行期间，至少向乙方提供一次出演外国大片的机会。 十一、甲方为乙方安排演出任务时，甲方代理乙方从用人单位收取演出报酬的全部收入，并由甲方来发放给乙方，同时甲方有权从收入中收取35%作为甲方演出经济代理费； 十二、甲方负责替乙方追讨演出收入，并保护乙方个人声誉、以及肖像权、艺术形象、影音制品、广告形象等权益，甲乙方双方将其按彼此的演出收入中的分配比例共同负担有关的诉讼或其他支出；十三、甲方根据乙方个人情况和要求，负责安排乙方进入艺术院校继续深
华谊兄弟IPO案例案情分析报告
华谊兄弟IPO案例案情分析 一、你认为中国民营传媒企业上市的优势和劣势主要表现在哪些方面？ 解析：企业上市优、劣势分析主要是着眼于企业自身的实力及其与竞争对手的比较。分析如下： 优势方面： 1、灵活的体制。民营传媒有灵活的体制，注定了它在意识形态上不会受到太多的干预和限制，会有自己足够的发展空间。 2、市场化动作。以观众为需求，以市场为导向，民营传媒企业按照市场经济的规律来进行运作。 3、运营模式已现雏形。经过几年的市场洗礼，不服水土规模较小的民营传媒企业已经被淘汰，集各类服务为一体，民营传媒集团运营模式初现。 4、政策日渐宽松。国家对民营企业进入传媒一种鼓励的政策。“充分调动国有、民营和其它社会力量投资广播影视产业的积极性，初步形成一定规模，真正面向市场，多种经济成分并存，比较完善的广播影视容产品的生产制作经营体系。” 5、容的巨大缺口。中国电视节目的缺口大，重播率高，供需极不平衡。随着各级电视台频道的增加以及电视台实行制播分离，这一市场的容量将进一步扩大。同时，我国计划推出的数字电视付费频道将扩大到80个，并在2015年关闭模拟电视，届时数字电视的节目容量将增加到500套左右。数字电视的开播，将会进一步加剧节目容的匮乏。 劣势方面： 1、同质化的问题。影视作品及娱乐节目选题、容策划方面，民营传媒相互克隆的现象严重，缺乏原创的节目容，同质化竞争的问题严重。民营出版业也存在类似的问题。 2、融资困难。民营传媒业目前的投融资渠道不畅，企业的规模一般都较小，发展后劲和企业的核心竞争力不足。 3、政策因素。由于政府和主管部门对于民营传媒企业的法律地位、经营围等均缺乏明确规定，民营传媒企业仍有不确定因素。有关民营传媒企业的任何风
沃尔玛管理会计案例
中华女子学院2014——2015学年第2学期《成本管理会计模拟实验》课程论文 论文题目沃尔玛管理会计案例 课程代码 1050042002 课程名称成本管理会计模拟实验 学号 120301032 120301033 姓名张小雨蔡素烟 院系管理学院 专业会计学 考试时间 2015年6月23日 考试成绩
沃尔玛管理会计案例 沃尔玛成立于1962年。出身草根，白手起家，没有高科技外衣，没有高端战略，只是以特有的企业文化、企业精神和突出的“低成本”战略，成为零售业的龙头老大。沃尔玛主要涉足零售业，是世界上雇员最多的企业，连续三年在美国《财富》杂志世界500强企业中居首位。 而对比中国的零售老大---华联发现，华联需要走的路还很长。2003 年华联超市国内加盟店总数达到 1100 家，是沃尔玛的 24% 左右。但是，华联超市的销售收入、净利润和每股收益分别仅为沃尔玛的 0.2% 、 0.09% 和 2.67% 。2003 年沃尔玛的毛利率为 21.55% ，比华联超市 15.53% 的毛利率高出 6 个百分点。 2003 年沃尔玛的净资产是华联超市的 881 倍，但是，其净资产增长速度仍然超过 12% 。下列各表列举近3年的部分数据、流动比率、销售净利润率。 表1 沃尔玛2013年至2015年部分数据表单位：百万美元 表2 华联2013年至2015年部分数据表单位：万元
表3 沃尔玛、华联2013年—2015年的主要财务指标 除了华联，沃尔玛对于另一劲敌---家乐福，仍处于领先地位。2014年，沃尔玛在500强排名首位，而家乐福排名39名。截取其中某种数据可发现：家乐福（2010年）全年总收入为926.85亿欧元(不含汽油业务);2009年为873.79亿欧元;沃尔玛 (2010年)全年总收入为2953.26亿欧元;2009年为2924.16亿欧元;近5年平均毛利率：率家乐福：21.16%、沃尔玛：23.95%。 而为什么沃尔玛能够在零售业称霸？这主要归功于沃尔玛独具特色的“低成本”战略和企业文化。 （1）沃尔玛的一个经理一语道破了其中的天机，她说其实采购、办公、差旅、人力资源省下的成本永远只是小头，而运营和物流费用才是最大的一块。（2）沃尔玛三大特色：天天低价、物流配送、增值服务。天天低价源于成功的成本控制。在沃尔玛有五项竞争能力，最为核心的是成本控制能力，其他的业态创新能力、快速扩张能力、财务运作能力和营销管理能力，都是围绕着成本控制能力来运行的，这五个能力最终都在不同的方面节省了沃尔玛的整个运营成本，都是为运营成本服务的，为竞争优势服务的；成本控制的另一优点：物流配送。沃尔玛的配送中心在全球建立了62个，为450多家店铺进行配送，配送半径最远为500公里。沃尔玛大约80个店铺需要建立一个配送中心，10万平方米的店铺面积一般有1万平方米左右的配送中心，配送中心有6个，比如有服装的配送中心、进口商品的配送中心、退货的配送中心等；沃尔玛的增值服务已经成为企业的一种文化，沃尔玛的员工对顾客提倡的是忠于顾客。忠于顾客的内涵就是提供有价值的商品给顾客，忠于顾客的外延就是实行天天低价，为顾客节省每一分钱。 （3）沃尔玛的“吝啬”与“慷慨” 虽然可能对沃尔玛的节俭有所耳闻，但是你所见到的绝对会超乎你的想象。
商业模式案例-华谊兄弟
商业模式案例-华谊兄弟
商业模式案例 资本运作 【案例】资本练就华谊兄弟 【基本概况】 股权回购引入多轮资金 华谊兄弟传媒集团的前身华谊兄弟广告有限公司，由王中军、王中磊兄弟于1994年创办。2000年3月，王中军和太合集团各出资2 500万元，将其重组为华谊兄弟太合影视投资有限公司，王中军兄弟持有50%的股权。2001年王氏兄弟又从太合控股回购了 5%的股份，拥有了公司的绝对话语权。 主业为地产和金融的太合集团，主要扮演财务投资者的角色，但正是它的2 500万元，使华谊兄弟迅速完成了初始扩张。随着实力的壮大，华谊兄弟开始进人加速扩张阶段，为解决所需资金，公司又进行了三轮私募，先后引入了 TOM
集团、雅虎中国、分众传媒等传媒集团和其他金融投资机构。 与合资时相比，王中军兄弟的财技已然提升。在这三轮融资中，华谊兄弟均采用了国际流行的"股权融资+股权回购"的手法操作，公司先从其他原股东手中溢价回购股权，再向新投资者出售股权融资，由此不仅保全了影片版权的完整性和对公司的控股权，也强化了外部资金的流动性，以便其获利后安全退出。 2004年底，华谊兄弟从TOM集团募得1 000万美元，以约7 500万元、溢价3倍回购太合公司手中45%的股份后更名为华谊兄弟传媒集团，此后，TOM又以6倍市盈率即500万美元获得华谊兄弟27%股权，以500万美元认购年利率为6%的可换股债券，华谊兄弟承诺TOM转股后股权可达35% ，信中利以70万美元获得3%的股权，王中军兄弟持有的股权则上升到70%。这样，太合以300%的投资回报率退出。 2005年12月，华谊兄弟进行第二轮融资。在操作上，也是先回购TOM的部分股权，而后，新投资人雅虎中国以1 200万美元换取华谊兄弟15%股份，对价较一年前上涨了一倍，TOM持股
管理会计工作总结与管理会计案例分析总结汇编
如对你有帮助，请购买下载打赏，谢谢！ 管理会计工作总结与管理会计案例分析总结汇编 管理会计工作总结 管理会计：概念：指利用财务会计和其他资料，采用灵活多样的方法，着重对企业未来的经营活动进行预测与决策，以及规划与控制的信息系统。职能：预测、决策、规划、控制、考核评价内容：a预测、b决策、c全面预算、d成本控制、e责任会计等，其中ab合称为预测决策会计，cd合称为规划控制会计管理会计与财务会计的联系：a都起源于传统会计b共同目标都是为了提高企业经济效益区别：a核算目的不同：财：对外会计，管：对内会计。b核算重点不同：财：着重反映过去，提供信息，管：着重规划未来和控制现在（有时也需要评价过去）c核算依据：财：必须遵守公认的会计准则，管：只服从管理人员的需要，不必遵守公认的会计准则d核算对象不同：财：以整个企业的生产经营活动的全过程为对象，管:可以是整个企业，也可以是某个责任部门，甚至是某个责任人，可以是生产经营活动的全过程，也可以是某个阶段或某一方面e核算方法不同：财：会计方法，管：会计方法、统计方法、数学及其他方法。f核算要求：财：力求精确，管：不要求绝对精确，只要计算近似值。g核算程序不同：财：比较固定，管：不固定，可自由选择h编制时间不同：财：定期编制，管：不要求定期编制i法律效力不同：财：财务会计是正式报告，具有法律效力，管：管理会计报告不是正式报告，不具有法律效力成本按经济用途分类：分为生产成本和期间费用。生产成本包括直接材料，直接人工和制造费用。即通常所说的料工费。期间费用指本期发生的直接计入当期损益的费用，包括管理费用，销售费用和财务费用成本按其性态可分为固定成本、变动成本和混合成本。固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。变动成本指在特定的产量范围内其总额随产量变动而正比例变动的成本。混合成本指当业务量总数发生变化时，有一些成本项目的成本总额随业务量呈非正比例变动。成本性态分析是指在成本性态分类的基础上，按一定的程序和方法，将全部成本最终区分为固定成本和变动成本两大类，并建立相应的成本函数模型。方法：高低点法，是根据历史成本资料中产量最高及产量最低期成本以及相应的产量，推算单位产品的增量成本，以此作为单位变动成本，然后根据总成本和单位变动成本来确定固定
华谊兄弟公司融资方式分析
华谊兄弟公司融资方式 分析 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
本科生毕业论文（设计） 题目：华谊兄弟融资方式分析 姓名：吴凡 分院、系：会计系 专业：财务管理 年级：2011 学号：FNM11079 指导教师：史继坤职称：副教授 2014年 12 月 12 日 原创性声明 兹呈交的学位论文（设计），是本人在导师指导下独立完成的研究成果。除文中已经明确标明引用或参考的内容外，本论文（设计）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。 声明人（签名）： 日期：年月日
华谊兄弟融资方式分析 [摘要]在当代社会，文化传媒产业已经成为社会发展的重要组成部分。文化传媒业的快速发展，不仅表现在作品数量上，质量上也得 到了提升，逐渐形成了强大的市场规模。根据我国国情和政策导 向，文化传媒业是推动文化产业发展的重要力量，文化传媒产业融 资问题则直接关系到企业能否发展壮大并且实现可持续发展。然而 因为我国文化传媒业开展的时间不长，还未能很好地打开市场，也 尚未形成成熟的产业链，从而造成了我国在文化创意方面以及资金 运作方面和欧美发达国家的差异。因此，建立起能够促进我国文化 传媒产业良性发展的融资模式至关重要。 本论文首先简要介绍与融资相关理论；其次，以我国文化传媒 企业的代表公司之一——华谊兄弟股份有限公司为例，对其主要融 资方式和财务状况进行介绍和分析，讨论其现有的融资模式；最后 分析华谊兄弟在融资过程中存在的问题并提出相关的建议。希望对 其他文化传媒企业有借鉴意义。 [关键词]融资方式文化传媒企业融资风险 Analysis?of Huayi Brothers Financing Way [Abstract] In contemporary society, the cultural media industry has become an important part of economy increasing. Culture media industry's rapid development, not only on the number of works, but also on the improved of quality, gradually formed a powerful market. According to China's national conditions and policy guidance, the cultural media industry is the important force to promote the development of cultural industry, cultural media industry financing problem is directly related to enterprise’s achievement and development. However, because of China's cultural media industry to carry out the time is not long, also failed to open the market well, also has not yet formed a mature industry chain, thus caused the our country in the aspect of cultural creativity and capital operation and the European and American developed countries differences. Therefore, established to promote the healthy development
管理会计案例分析论文
管理会计案例分析 上海某化工厂是一家大型企业，该厂在从生产型转向生产经营型的过程中，从厂长到车间领导和生产工人都非常关心生产业绩。过去，往往要到月底才能知道月底的生产情况，这显然不能及时掌握生产信息，特别是成本和利润两大指标。如果心中无数，便不能及时地在生产过程个阶段进行控制和调整、该厂根据实际情况，决定采用本—量——利分析的方法来预测产品的成本和利润。 首先一主要生产环氧丙锭和丙乙醇产品的五车间为试点。按成本与产量变动的依存关系，把工资费用、附加费、折旧费和大修理费等列作固定成本（约占总成本的10%），把原材料、辅助材料、燃料等生产费用的其他要素作为变动成本（约占成本的65%），同时把水电费、蒸汽费、制造费用、管理费用（除折旧以外）列作半变动成本，因为这些费用与产量无直接比例关系，但也不是固定不变的（约占总成本的25%）。 按照1-5月的资料，总成本、变动成本、固定成本、半变动成本和产量如表2-4所示. 定成本为-9.31万元。 固定成本是负数，显然是不对的，用回归分析法求解，单位变动成本为0.0321万元，固定成本为1.28万元。 经验算发现，1-5月固定成本与预计数1.28万元相差很远（1月：1.675万元；2月：1.585万元；3月：0.230万元；4月：1.694万元；5月：0.354万元）。 要求：会计人员感到很困惑，不知道问题在哪里。应该采用什么方法来划分变动成本和固定成本？ 理论背景 案例理论背景（高低点法对混合成本分解） 一.成本性态分类 固定成本：指其总额在一定期间和一定业务量范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不
变的成本。如行政管理人员工资，办公费，财产保险费，按直线法计提的固定资产折旧费等。 变动成本：是指在一定业务量范围内，其总额受业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料费，广告包装费，按件计酬的工人薪金等。 半变动成本：此类成本的特征是当业务量为零时，成本为一个非零基数，当业务发生时，成本以该基数为起点，随业务量的变化而成比例变化，呈现变动成本形态学。如电费，水费，电话费等企业的公用事业费。 二.高低点法 基本做法是，以某一期间内最高业务量（即高点）的混合成本与最低业务量（即低点）的混合成本的差数，除以最高与最低业务量的差数，得出的商数即为业务量的成本变量（即单位业务量的变动成本额），进而可以确定混合成本中的变动成本部分和固定成本部分。 高低法分解混合成本的运算过程如下： （y表示总成本，a表示固定成本，b表示单位变动成本，x表示业务量） 设高点的成本性态为： y1=a+bx1 （1） 低成本的成本性态为： y2=a+bx2 （2） 用（2）减（1）有y1-y2=b（x1-x2）,表示总成本的差量是业务量的差量与单位变动成本的乘积。 移项后b=y1-y2/x1-x2 （3） 代入（1）中求a=y1-bx1 代入（2）中求a=y2-bx2 案例的问题： 答：该化工厂再对总成本进行分析时，把明显属于变动成本或固定成本的项目剔除后，其余作为半变动成本，用一定的方法进行分解，这样做存在以下几个问题：第一，从半变动成本的结构来看，许多费用都不是线性的，如修理费用，4月份产量最高，但费用较低。第二，下脚料不能作为半变动成本处理。第三，把大部分近似变动成本和近似固定成本都已分别归入变动成本和固定成本，剩下的少数费用性质比较复杂，而且有些费用的发生没有规律，这部分费用一般难以用公式单独分解，否则，矛盾就比较突出，如本案例计算出来的结果就很不合理。 根据本案例的情况，可以有以下几种处理方案。 第一，全部费用除了已划分为变动成本、固定成本，剩下的这些半变动成本再按照性质直接划分为变动成本和固定成本。本案例中，修理、动力和水费都可归入变动成本，管理费用和制造费用归属于固定成本，下脚料单独列示。这种方法虽然不太准确，但便于费用控制。 第二，总成本作为半变动成本，按高低点发分解：单独变动成本为0.12万元，固定成本为6.463万元。计算各月变动成本和固定成本，如表2-14所示。
华谊兄弟IPO案例分析
华谊兄弟IPO 案例分析
目录 华谊兄弟IPO 案例分析 (2) 一、公司基本情况 (2) 二、案例主角----“华谊兄弟的前生后世” (4) 三、“华谊兄弟”上市的经济理由 (6) 四、“华谊兄弟”财务重组的经济分析 (9) 五、“华谊兄弟”引进战略投资者的经济分析 (18) 六、“华谊兄弟”如何选择主承销 (20) 七、“华谊兄弟”上市地点的选择 (22) 八、“华谊兄弟”定价中的博弈 (24) 九、何谓成功上市：“华谊兄弟”案例的追问 (26) 十、“华谊兄弟”成功上市的经济意义 (30)
一、公司基本情况 华谊兄弟传媒股份有限公司（简称华谊兄弟，证券代码300027）是一家主要从事电影、电视剧的制作、发行及衍生业务和艺人经纪服务及相关服务业务的传媒股份公司。公司的创立人和法定代表人同为王忠军，注册地址为浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001，办公地址为北京市朝阳区朝阳门外大街18号丰联广场A座908室，公司所聘任的会计师事务所为中瑞岳华会计师事务所有限公司，律师事务所为上海市瑛明律师事务所。 1996年4月22日，刚从美国回来的王忠军创立了北京标实企划制作有限公司，之后该公司更名为北京标实企划广告有限公司，主要从事企业形象策划、标牌制作、举办展览展销等业务。之后，该公司再次更名为北京华谊投资有限公司（简称“华谊投资”）。1998年7月10日，北京华谊兄弟广告有限公司（简称“华谊广告”）成立，注册资本200万元。2000年8月，华谊广告与太合控股有限责任公司（简称“太合公司”）共同设立了北京华谊兄弟太合影视投资有限公司（简称“华谊太合”），注册资本2600万元。华谊太合在成立之后
管理会计案例分析范文
管理会计案例分析 第三章变动成本法 案例一： 一家化工厂为了保持其所有产品的市场方向，雇用了一些产品经理。这些经理在销售及生产的决策上都扮演很重要的角色。以下是一种大量生产的化学品的资料： 原材料及其他变动成本 60元/千克 固定制造费用每月 900000元 售价 100元/千克 10月份报告的销售量比9月份多出14000千克。因此，产品经理预料10月份的利润会比9月份的多，他估计会增长560000元。 但将9月份和10月份的财务结果互相比较，该产品10月份的利润竟然由9月份的340000元下降了100000元，只有240000元。 产品经理被这些差别困扰着，所有他找你帮忙。经过详细的研究后，你发现该公司采用完全成本计算系统：把固定制造费用根据生产数量每月按30000kg 来分摊。所有分摊过低或过高的固定制造费用会在当月的损益表上调整。 9月份的期初存货为10000kg，生产为34000kg，而销售为22000kg。10月份的期末存货为12000kg。 要求：1、把该产品9月份及10月份的生产、销售及存货量列示出来。然后利用这些数字计算出题中所示的9月份和10月份利润。（提示分别用完全成本法和变动成本法列出了利润表） 2、解释100000元的利润减少和经理预期560000元的增加之间660000元的
差别。 本量利分析 案例二、在一个小镇中有一个加油站，油站内设有一所卖报纸和杂货的商店，该商店在本地社区的销售每周达到3600元。除此之外，外地顾客在路过加油的时候也会光顾这商店。 经理估计，平均每100元花费在汽油上的车主便另花费20元在商店的货品上。在汽油销售量波动时，这比率仍维持不变。本地社区的销售与汽油的销售是独立的。 汽油的贡献边际率是18%，而货品的贡献边际率是25%。现行的汽油销售价是每升2.8元，而每周的销售量是16000升。 场地每周的固定成本是4500元，而每周工人薪金是固定的2600元。 经理非常关心将来的生意额。因为一个近期的公路发展计划将会夺去油站的生意，而汽油销售量是利润最敏感的因素。 要求： 1、计算（1）现行每周的利润，不考虑所得税（提示：贡献边际-固定成本=利润） （2）汽油销售的保本量 （3）如果汽油销售跌到8000升，会有多少利润（损失） 2、如果由于公路发展，汽油销售跌到8000升，但又想保持在1部分的利润水平，假设成本没有改变，那么每升的汽油售价应该是多少 3、根据1、2的回答，以及案例中的资料，对加油站的前景提出建议。
《财务管理案例分析-华谊兄弟》课程论文
课程案例设计题目华谊兄弟传媒集团资本运营模式分析学院 专业 班级 小组成员 指导教师 职称 年月日
目录 一、课程案例设计承诺及其内容使用授权 (1) 二、《财务管理案例》课程案例设计团队整体水平量化评分表 (2) 三、《财务管理案例》课程案例设计学生期末考核成绩评定表 (3) 四、开题报告 (4) （一）课程案例设计团队 (5) （二）案例设计的选题价值 (5) （三）案例设计的相关研究综述 (7) （四）案例设计的基本思路、重点内容和关键问题 (8) （五）案例设计的主要参考资料 (9) （六）案例设计工作方案及进度安排 (9) （七）案例设计团队的任务分工 (10) （八）指导教师审阅意见 (10) 五、背景知识 (11) （一）资本运营模式解析 (11) （二）资本运营常见模式 (12) 六、案例资料 (15) （一）公司背景 (15) （二）案例内容 (18) 1、华谊兄弟盈利能力情况 (18) 2、华谊兄弟与同行比较 (18) 3、华谊兄弟的资金来源 (19) （1）华谊的私募股权融资 (19) （2）华谊的质押版权银行贷款融资 (19) （3）华谊的上市融资 (19) 4、华谊兄弟的资本运营基本模式的选择 (19) 七、分析思路 (21) （一）华谊兄弟进行资本运营的必要性 (21) （二）华谊兄弟资本运作的特点 (22) （三）华谊兄弟财务分析 (23)
1、企业营运能力分析 (23) 2、企业偿债能力分析 (23) 3、企业发展能力分析 (23) 4、现金流量分析 (24) 5、资本结构分析 (25) （四）华谊兄弟与德隆集团资本运营模式的比较 (26) 1、从资金来源角度比较分析 (26) 2、从资本运作成功与失败原因角度比较分析 (26) 3、德隆失败的原因分析 (27) 八、案例启示 (29) （一）华谊兄弟资本运营成功的三要素 (29) （二）华谊兄弟成功的资本运作原因 (30) （三）华谊兄弟成功的资本运作方式选择及结论 (30) 九、参考文献 (32) 十、《财务管理案例》课程案例设计任务清单 (33)
筹资管理案例分析[整理]
筹资管理案例分析［整理］ 班级:08级会计2班 学号:200804084176 姓名：王玉珍 筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发行 —公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司，山王忠军、王忠磊兄弟创立，主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区C1- 001 ,注册资本12, 600万元，2008年3月12日，公司注册资本由增至12, 600 万兀O 二华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营LI标不相匹配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2股票筹资的作用：是筹集资金的有效手段，通过发行股票可以分散投资风 险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日；筹资风险小;增加公司信誉;普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发 展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本；普通股
股利111净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处，公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项LI的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的口标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。 三华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于2009年10月13日，采取"网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股（A股）4, 200万股人民币普通股A股，每股面值1.00元，发行价为每股人民币28.58元，其中，网下发行占本次最终发行数量的,，，，即,，，万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1, 200, 360, 000. 00元，扣除发行费用人民币52, 121,313. 55元，公司募集资金净额为人民币1,14& 23& 686. 45元，其中：增加股本42, 000, 000. 00元，增加资本公积1, 106, 238, 686. 45 元。 1本次发行的基本情况 （一）股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值人民币1.00元。 （二）发行数量和发行结构 本次发行股份数量为4,200万股。其中，网下发行数量为840万股，占本次发行数量的20%;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。 （三）发行价格 本次发行的发行价格为28.58元/股。此发行价格对应的市盈率为： （1） 52. 93倍（每股收益按照经会计?师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益询后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算）。