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第五章资本成本及资本预算练习题

第五章、资本成本

一、判断题：

1．资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额的商。×

2．用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。√

3．国际上通常将资本成本视为投资项目“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资方案的主要标准。√

4．一般而言，债券成本要高于长期借款成本。√

5．公司的留用利润是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不花费什么成本。. ×6．在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。√7．综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。×

8．边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。×

二、单项选择题

1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是( )。

A.发行债券

B.发行普通股

C.发行优先股

D.留存收益

2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于( )。

A.实际成本

B.计划成本

C.沉没成本

D.机会成本

3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.保留盈余成本

D.普通股成本

4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。则加权平均资本成本为( )。

A.18%

B.17.6%

C.15.96%

D.13.5%

6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为( )。

A.5%

B.5.5%

C.10%

D.10.25%

10.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为( )。

A.16.76%

B.16.25%

C.18.45%

D.18.55%

11.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。

A.10.53%

B.12.36%

C.16.53%

D.18.36%

12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%，贝塔系数为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为( )。

A.23.97%

B.9.9%

C.18.88%

D.18.67%

13.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.留存收益资本成本

D.普通股成本

15.在筹资决策中，核心问题是决定资本结构，最优的资本结构是( )。

A.股票价格最大化时的资本结构

B.利润最大化时的资本结构

C.每股收益最大化时的资本结构

D.净现值最大化时的资本结构

16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为( )。

A.3.54%

B.5.05%

18.资本成本的概念包括两个方面，它们是( )。

A.公司的资本成本与投资项目的资本成本

B.投入的资本成本和产出的资本成本

C.盈利的资本成本和亏损的资本成本

D.债券的资本成本和股票的资本成本

19.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。

A.10.53%

B.12.36%

C.16.53%

D.18.36%

20.某公司普通股贝塔值为1.2，已知市场无风险报酬率为8%，权益市场的风险溢价为4%，则该公司普通股的成本为( )。

A.12%

B.12.8%

C.9.6%

D.4.8%

21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。

A.发行普通股

B.留存收益筹资

C.长期借款筹资

D.发行公司债券

22. 投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的成本，它在数量上相当于( )。

A.放弃的其他投资机会收益中最低的一个

B.放弃的其他投资机会收益中最高的一个

C.放弃的其他投资机会收益的算术平均数

D.放弃的其他投资机会收益的加权平均数

23.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( )计算的。

A.账面价值

B.实际市场价值

C.目标价值

D.清算价值

24.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是( )。

A.市场价值加权

B.目标资本结构加权

C.账目价值加权

D.边际价值加权

25.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税税率为25%，则优先股成本为( )。

A.9.47%

B.5.26%

C.5.71%

D.5.49%

26. 无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用( )来表示。

A.公司债券利率

B.企业债券利率

C.政府债券利率

D.可转换债券利率

28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。

A.14.74%

B.19.7%

C.19%

D.20.47%

三、多项选择题

1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。

A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

3.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择( )。

A.账面价值

B. 实际市场价值

C.清算价值

D.目标价值

4.下列有关债务成本的表述正确的是( )。

A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本

B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

C.债务的承诺收益率即为债务成本

D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本

5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有( )。

A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度

B.整个社会资金供给和需求的情况

C.企业内部的经营和融资状况

E.整个社会的通货膨胀水平

6. 资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括( )。

A.投资决策

B.筹资决策

C.评估企业价值

D.业绩评价

7. 在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有( )。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.留存收益

D.普通股成本

8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是( )。

A.债券成本

B.银行借款成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

9. 下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有( )。

A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率

B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率

C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率

D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率

10.留存收益的资本成本，正确的说法是( )。

A.它不存在成本问题

B.其成本是一种机会成本

C.它的成本计算不考虑筹资费用

D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率

E.在企业实务中一般不予考虑

12.下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响

C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有( )。

A.普通股成本

B.留存收益成本

C.债券成本

D.银行借款成本

15.企业打算通过增加债务比重来改变资本结构，增加债务比重的结果有( )。

A.平均资本成本降低

B.财务风险提高

C.债务成本提高，权益成本下降

D.债务成本和权益成本上升

16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是( )。

A.投资资本实际支付的成本

B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益

C.投资资本的机会成本

D.银行利息

17.下列有关资本成本的表述中错误的有( )。

A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价

B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价

C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策

D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额

18.下列有关企业资本结构的说法正确的有( )。

A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资

B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资

C.企业适用的所得税税率越高，越偏好负债筹资

D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集

19.普通股成本是指筹集普通股资金所需要的成本，那么估计普通股成本的方法有( )。

A.布莱克-斯科尔斯模型

B.资本资产定价模型

C.折现现金流量模型

D.债券报酬风险调整

20.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的( )。

A.差额是风险不同引起的

B.无风险利率相同

C.差额是风险不同和无风险利率不同共同引起的

D.高低取决于票面利率的高低

21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的( )。

C.机会成本

D.过去成本

22.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有( )。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占完全成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

四、计算分析题

1. A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，股利增长率为6.38%，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。

要求：

(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;

(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。

2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：

(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。

(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。

(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。

(4)其余所需资本通过留存收益取得。

要求：

(1)计算个别资本成本;

(2)计算该企业加权平均资本成本。

3、某公司拟筹资5000万元，其中包括：1200万元债券（按面值发行），该债券票面利率为10％，筹资费率为2％；800万元优先股按面值发行，股利率为12％，筹资费率为3％；其余全部为普通股，该普通股筹资费率为4％，预计第一年股利率为13％，以后年度保持第一年的水平，该公司所得税税率为30％。要求：（1）计算债券成本率（静态）（2）计算优先股成本率（3）计算普通股成本率（4）计算加权平均资金成本率

4、某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹资新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种来源的个别资金成本将发生下列的变动：

资金来源新筹资的数量范围资金成本

长期借款50000元内

50000元以上5% 6%

长期债券100000元内

100000元以上8% 10%

普通股150000元内

150000元以上12% 14%

试计算该企业新筹资总额的分界点，及编制边际资金成本规划表。

5、某公司计划筹集资金500万元。所得税率33%。有关资料如下：

（1）向银行借款75万元，年利率为10%，手续费2%；

（2）按溢价发行债券，债券面值90万元，票面利率12%，溢价发行价格为100万元，每年支付利息，筹资费率3%；（3）发行优先股125万元，年股息率13%，筹资费率5%；

（4）发行普通股票15万股，每股发行价格10元，筹资费率6%。预计第一年每股股利1.4元，以后每年按7%递增。

其余所需资金通过留存收益取得。

要求：（1）计算个别资金成本（债务资本成本率用静态计算）；

（2）计算该公司加权平均资金成本。

四、综合题

资料：

(1) E公司的2009年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：

收入4000

税后利润400

股利240

留存利润160

负债4000

股东权益4000

负债及所有者权益总计8000

(2)股利增长率4.17%;

(3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本结构不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。

要求：

请分别回答下列互不相关的问题：

(1)计算该公司销售净利率；资产周转率；权益乘数；利润留存率

(2)计算该公司股票的资本成本;

(3)计算该公司负债的税后资本成本;

(4)计算该公司的加权资本成本。

参考答案及解析

一、单项选择题

【答案】D

【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。

【答案】D

【解析】资本成本是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。

【答案】C

【解析】本题考核的是加权平均资本成本。负债的市场价值=10000-6000=4000(万元)，权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%

负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=13.5%

加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%

【答案】A

【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。

因为：所以，。

10.

【答案】A

【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

11.

【答案】C

【解析】普通股资金成本=D/[P×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%

12.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%

负债的税后资本成本=15%×(1-25%)=11.25%

加权平均资本成本= 。

13.

【答案】C

【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。

15.

【答案】A

【解析】本题考核的是资本结构。资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。

16.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。

NPV=500×10%×(P/A，K ，5)+500×(P/F，K ，5)-600

当K =4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600

=50×4.4518+500×0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(万元)

=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(万元)

K = =5.36%。

债券税后资本成本=5.36%×(1-25%)=4.02%。

18.

【答案】A

【解析】本题考核的是资本成本的概念。资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本;另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资者所要求的最低报酬率。前者称为公司的资本成本，后者称为投资项目的资本成本。

19.

【答案】C

【解析】普通股资金成本=D1/[P0×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%

20.

【答案】B

【解析】本题考核的是资本资产定价模型估计普通股成本。 =8%+1.2×4%=12.8%。

21.

【答案】A

【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。

22.

【答案】B

【解析】本题考核的是资本成本的概念。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会的收益率，也就是投资于本公司的机会成本。投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。

23.

【答案】C

【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。

24.

【答案】D

【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账目价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。

25.

【答案】A

【解析】K=9%/(1-5%)=9.47%

26.

【答案】C

【解析】本题考核的是无风险利率的估计。通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。

28.

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。

留存收益成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率

=14%×(1+5%)+5%=19.7%。

二、多项选择题

1.【答案】AB

【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

3.【答案】ABD

【解析】计算加权平均资本成本时，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。而计算个别资金占全部资金比重时，可以选择ABD来计算.

4.【答案】ABD

【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

5.【答案】ABCDE

【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本成本要受资本市场和经营者决策的影响。

6.【答案】ABCD

【解析】本题考核的是资本成本的用途。公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。

7.【答案】ABD

8.【答案】AB

【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以A、B正确。

9.【答案】ABC

【解析】本题考核的是如何区分公司资本成本和项目资本成本。D选项不正确：项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最低报酬率。

10.

【答案】BCD

【解析】保留盈余的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。

12. 【答案】BCD

【解析】本题的主要考核点是资本成本的相关理论问题。根据资本成本的定义可知，资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。这一定义表明，资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价。由此可以判定选项A的说法不正确，而选项D说法正确。而根据决定资本成本高低的因素，即外部因素：利率、市场风险溢价和税率，内部因素：资本结构、股利政策和投资政策，可判定选项B说法正确。而根据资本成本的计算公式可以判断选项C的说法亦是正确的。本小题的选项A和选项D是互为矛盾的两个说法，只能存在一个正确说法。而对于选项B的说法可以从资本成本理论中推论出来。

14.【答案】CD

【解析】本题考核的是影响资本成本的因素。因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以C、D正确。

15.【答案】ABD

【解析】本题考核的是资本结构。增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债。

16.【答案】BC

【解析】本题考核的是资本成本的概念。一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的利益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

17.

【答案】ACD

【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的报酬率，所以A错误;证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，B正确。资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，C错误。借债的利息可以抵税,企业实际负担的是税后成本，D错误。

18.

【答案】ABCD

【解析】拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资;少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向负债筹资;企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债筹资;如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。

19.

【答案】BCD

【解析】本题考核的是估计普通股成本的方法。估计普通股成本有三种方法：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬风险调整模型。

20.

【答案】AB

【解析】对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。

21.

【答案】AC

【解析】本题的主要考核点是企业资本成本的含义。企业的资本成本是一种机会成本，是未来成本。

22.

【答案】ABCD

【解析】导致公司加权平均资本成本降低的因素有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的降低上;公司股票上市交易，提高了股票的市场流动性，使得股票的变现风险减小，股东要求的报酬率也下降，即权益资本成本降低，导致公司加权平均资本成本降低;公司固定成本占全部成本的比重降低，使得企业经营风险(经营杠杆系数)降低，从而使得资本成本也降低;发行公司债券，增加了长期债务资本占全部资本的比重，长期债务资本成本低于权益资本成本，所以会导致公司加权平均资本成本降低。

三、计算分析题

【答案】

(1)β=0.5×(1.96/1)=0.98

A股票投资的必要报酬率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

(2)权益净利率=1/10=10%

留存收益比率=1-0.4/1=60%

【答案】

本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。

(1)各种资本的个别资本成本：

①借款成本的计算：K=7%×(1-25%)=5.25%

②债券成本的计算：

15=14×9%×(P/A，，5)+14×(P/F，，5)

当 =6%， NPV=14×9%×(P/A，6%，5)+14×(P/F，6%，5)-15

=1.26×4.2124+14×0.7473-15=5.3076+10.4622-15=0.7698(万元)

当 =8%，NPV=14×9%×(P/A，8%，5)+14×(P/F，8%，5)-15

=1.26×3.9927+14×0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408(万元)

= =7.27%

债券税后资本成本=7.27%×(1-25%)=5.45%

③普通股成本的计算:

④留存收益成本的计算:

(2)企业加权平均资本成本KW=10%×5.25%+15%×5.45%+40%×20%+35%×20%=16.35%。

3、解：

债券成本=10%（1-30％）/(1-2%)=7.14%

优先股成本=12%/（1-3%）=12.37%

普通股成本=13%/(1-4%)=13.54%

加权平均资金成本=7.14%*1200/5000+12.37%*800/5000+13.54%*3000/5000=11.82%

4、解：

长期借款的筹资总额分界点＝50000/0.2=250000元

长期债券的筹资总额分界点＝100000/0.2=500000元

普通股筹资总额分界点＝150000/0.6=250000元

边际资本成本规划

筹资总额筹资方式资本结构个别资本成

本

综合边际资本成本

25万以下长期借款0.2 5%

9.80% 长期债券0.2 8%

普通股0.6 12%

25万－50万长期借款0.2 6%

11.20% 长期债券0.2 8%

普通股0.6 14%

50万以上长期借款0.2 6%

11.60% 长期债券0.2 10%

普通股0.6 14%

5、解：

银行借款成本＝10%*（1-33％）/(1-2%)=6.84%

债券成本＝90*12%*（1-33％）/100*(1-3%)=7.46%

优先股成本＝13%/（1-5%）=13.68%

普通股成本＝[1.4/10*(1-6%)]+7%=21.89%

留存收益成本＝（1.4/10）+7%＝21％

加权平均资金成本

=6.84%*75/500+7.46%*100/500+13.68%*125/500+21.89%*150/500+21%*50/500=14.605%

四、综合题

【答案】

(1)销售净利率=400/4000=10%

资产周转率=4000/8000= 0.5(次)

权益乘数=8000/4000= 2

利润留存率=160/400=40%

(2) 目前的每股股利=240/400=0.6(元/股)

股票的资本成本=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%

(3)负债税后资本成本=8%×(1-25%)=6%

(4)公司的加权资本成本=8.34%×50%+6%×50%=7.17%

项目决策复习

一、判断题

1．内部长期投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。（√）

2．长期投资决策中的初始现金只包括固定资产上的投资。（×）

3.固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。（√）

4.原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。（√）

5.每年净现值流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，又等于净利与折旧之和。（√）

6.现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。（×）

7.净利润的计算比现金流量计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。（√）

8.无论每年的营业净现金流量是否相等，静态投资回收期均可按下式计算：静态投资回收期=原始投资额/每年的NCF （×）

9.静态投资回收期既考虑了整个回收期内现金流量，又考虑了货币的时间价值。（×）

10进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。（√）

11净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，但是不能揭示各个投资方案本身可达到的投资报酬率。（√）

12固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（√）

13非贴现指标中的投资回收期，由于没有考虑时间价值，因而夸大了投资的回收速度。（√）

14初始现金流量与营业现金流量之和就是终结现金流量。（×）

15内部报酬率反映了投资项目的真实报酬率。（√）

二、单项选择题

1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为 ( )。

A.7.33%

B.7.68%

C.8.32%

D.6.68%

2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( )。

A.未来成本

B.差额成本

C.有关的重置成本

D.不可避免成本

3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着( )。

A.该公司不会发生偿债危机

B.该公司当期没有分配股利

C.该公司当期的营业收入都是现金收入

D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用

4.某企业生产某种产品，需用A种零件。如果自制，该企业有厂房设备;但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应( )。

A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑

B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑

C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑

D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑

5.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入;但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为( )万元。

A.100

B.80

C.20

D.120

6.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据 ( ) 来确定。

A.过去若干年的平均税率

B.当前的税率

C.未来可能的税率

D.全国的平均税率

7.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率( )。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.一定使现值指数大于1

8.在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么( )。

A.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成反比

B. 计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成正比

D. 计算内含报酬率所用的年金现值系数等于原始投资额

9.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为( )万元

A.65

B.50

C.70

D.15

10.当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率( )。

A.高于10%

B.低于10%

C.等于10%

D.无法界定

11.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是( )。

A.它忽略了资金时间价值

B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据

C.它不能测度项目的盈利性

D.它不能测度项目的流动性

12.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是( )。

A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同

B.经营期与折旧期一致

C.营业成本全部为付现成本

D.没有其他现金流入量

13.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是( )。

A.原始投资

B.现金流量

C.项目期限

D.设定折现率

14.在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的( )。

A.现值指数指标的值

B.预计使用年限

C.静态回收期指标的值

D.会计收益率指标的值

15.某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该投资项目的内含报酬率是( )。

A.13.15%

B.12.75%

C.12.55%

D.12.25%

16.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的净营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为( )年。

A.6.86

B.5.42

C.4.66

D.7.12

17.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是( )。

A.固定资产投资

B.折旧

C.增加的净营运资本

D.新增付现成本

18.相关成本是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本，下列各项中不属于相关成本的是( )。

A.差额成本

B.未来成本

C.沉没成本

D.机会成本

19.项目的期限为( )。

A.初始期+经营期

B.初始期+经营期+处置期

C.初始期+经营期-处置期

D.经营期+处置期

20.下列关于资本成本的说法中，不正确的是( )。

A.投资项目的报酬率超过资本成本时企业的价值将增加

B.这里的资本成本是指权益资本成本

D.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则以项目的资本成本作为评估的比较标准

21.一台旧设备账面价值为60000元，变现价值为64000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加净营运资本6000元，所得税税率为25%，则初始期现金流出量为( )元。

A.60000

B.66000

C.70000

D.69000

22. 某完整工业投资项目的建设期为0，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。

A. 400

B. 600

C. 1000

D. 1400

23.某项目计划投资20万元建一生产线，初始期为0，预计投资后每年可获净利3万元，项目期限为10年，预计处置时设备净残值为零，按直线法计提折旧，则该项目的静态回收期为( )年。

A.3年

B.4年

C.5年

D.6年

24.某投资项目，当折现率为12%时，其净现值为80元，当折现率为14%时，其净现值为-20元。该项目的内含报酬率为( )。

A.12.4%

B.13%

C.13.8%

D.13.6%

三、多项选择题

1.下列长期投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是 ( )。

A.净现值

B.投资回收期

C.内部收益率

D.会计收益率

2.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。

A.净现值

B.内含报酬率

C.现值指数

D.静态回收期

3.下列属于净现值指标缺点的是( )。

A.不能直接反映投资项目的实际收益率水平

B.当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定独立投资方案的优劣

C.净现金流量的确定和折现率的确定有一定难度

D.没有考虑投资的风险性

4.某公司拟于2010年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是( )。

A.需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金;

B.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元;

C.车间建在距离总厂10公里外的95年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售;

D.2009年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事;

5.下列关于相关成本的论述，正确的有( )。

A.相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本

B.差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本

C.A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备是三

年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元

D.如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利(或较好)的方案可能因此变得不利(或较差),从而造成失误。

6.内含报酬率是指( )。

A.投资报酬与总投资的比率

B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率

C.投资报酬现值与总投资现值的比率

D.使投资方案净现值为零的贴现率

7.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是( )。

A.不能衡量企业的投资风险

B.没有考虑资金时间价值

D.不能衡量投资方案投资收益率的高低

8.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值法下( )。

A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益

B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息

C.当净现值为零时偿还本息后一无所获

D.当净现值为负数时该项目收入小于成本

9.利用内含报酬率法评价投资项目时( )。

A.计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率

B.不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率

C.可能计算出多个使净现值为0的折现率

D.指标大小不受折现率高低的影响

10.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是( )。

A.不可能衡量企业的投资风险

B.没有考虑货币时间价值

C.没有考虑回收期满后的现金流量

D.不能衡量投资方案投资报酬率的高低

11.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。

A.新产品投产需要增加净营运资本80万元

B.新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益200万元，但公司规定不得将厂房出租

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元;如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品

D.新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出15万元

13.下列关于相关与非相关成本的说法正确的有( )。

A.可避免成本是不相关成本

B.不可避免成本是相关成本

C.机会成本是相关成本

D.沉没成本是不相关成本

14.下列关于净现值和内含报酬率的说法正确的有( )。

A.净现值是绝对数，反映投资的效益

B.净现值的大小受事先给定的折现率的影响,而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率

D.内含报酬率大的方案其净现值一定大, 反之也一样

15.净现值法的优点有( )。

A.考虑了货币时间价值

B.考虑了项目的全部现金净流量

C.考虑了投资风险

D.可以从动态上反映项目的实际收益率

16.静态回收期法的弊端有( )。

A.没考虑货币时间价值因素

B.忽视回收期满后的现金流量

C.无法利用现金流量信息

D.计算方法过于复杂

17.下列项目中，不属于扩张性项目投资的有( )。

A.购置新的机器设备

B.替换现有的机器设备

C.购置安保设备

D.新产品研发投资

19.下列各项中，属于相关成本的有( )。

A.不可避免成本

B.未来成本

C.机会成本

D.差异成本

20.下列计算式中正确的有( )。

A.税前利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动

B.税后利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动

C.经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动

D.经营期增量现金流=税后利润变动+折旧费的净变动

21.利用净现值进行决策时，不应当采纳的投资项目有( )。

A.净现值为正数

B.净现值为零

C.净现值为负

D.现值指数大于1

22.下列属于静态回收期法缺点的有( )。

B.无法反映项目的流动性和风险

C.促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

D.忽视了时间价值

23.会计收益率法的优点有( )。

A.计算简单

B.数据容易取得

C.考虑了项目寿命期的全部利润

D.考虑了折旧对现金流量的影响

24.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标数值中会变小的有( )。

A.净现值

B.现值指数

C.内含报酬率

D.静态回收期

25.以下各项中应作为相关成本的有( )。

A.项目可行性分析支付的咨询费5万元

B.生产某种产品使用企业原有的厂房，该厂房如果出租每年可获租金收入5000元

C.购置新设备支付80000元

D.使用企业原有的A设备，该设备的账面价值为120000元

四、计算分析题

1. 甲公司计划投资一个单纯固定资产投资项目，原始投资额为100万元，全部在建设期起点一次投入，并当年完工投产。投产后每年增加销售收入90万元、总成本费用62万元（其中含利息费用2万元），该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为10万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目经营期第1、2年所得税率为0，经营期第3～5年的所得税率为30％。已知项目的折现率为10％。

要求计算：

（1）固定资产的入账价值；

（2）运营期内每年的折旧额；

（3）运营期内每年的息税前利润；

（4）计算期内各年的税后现金净流量；

（5）该项目的净现值。

2.甲企业计划投资一项目，现有A、B两个方案可供选择，预计两方案未来各年的净现金流量情况如下：

单位：元

方案0 1 2 3

方案A -18000 2400 12000 12000

方案B -18000 6900 6900 6900

设资本成本率为10%

要求：

(1)分别计算A、B方案的净现值，并判断项目是否应采纳;

(2)分别计算A、B方案的静态投资回收期。

(3)分别计算A、B方案的现值指数。

3.某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000，分两年投入，该项目的现金流量表(部分)如下：

现金流量表(部分) 价值单位：万元

初始期经营期

合计

0 1 2 3 4 5 6

净利润-300 600 1400 600 600 2900

净现金流量-100

-1000 100 1000 （B）1000 1000 2900

累计净现金流量-100

0 -2000

-190

（A） 900 1900 2900 -

折现净现金流量（资本成本率6%）-100

-943.

89 839.6

1425.

747.

705 1863.3

要求：

(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

(2)计算或确定下列指标：①静态回收期②会计报酬率④净现值⑤现值指数⑥内含报酬率

4、某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件经营成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为33%，资金成本率为18%。要求计算该投资项目的净现值并

参考答案及解析

二、单项选择题

【答案】A

【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。

则：年金现值系数=原始投资÷每年现金净流量

(P/A，i，3)= 12000÷4600=2.6087

查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目

【答案】D

【解析】不可避免成本属于决策的非相关成本。

【答案】D

【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。

【答案】C

【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。在确定投资方案的相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。

【答案】B

【解析】100-(200-180)=80(万元)在进行投资分析时，不仅应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他部门因此而减少的销售收入。

【答案】C

【解析】投资决策使用的数据，都是关于未来的预计数据。

【答案】B

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

【答案】B

【解析】在原始投资额一次性投入，且各年现金流入量相等的情况下，下列等式是成立的，即原始投资额=每年现金流入量×年金现值系数。原始投资额越大，年金现值系数越大，二者成正比。

【答案】A

【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出=50+15=65(万元)。

10.

【答案】A

【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近(此时的折现率为内含报酬率)，即降低净现值，需进一步提高折现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。

11.

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是静态投资回收期的特点。静态投资回收期是指收回投资所需要的年限，回收期越短，方案越优。这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引起的现金净流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。

12.

【答案】A

【解析】本题的主要考核点是以营业收入替代经营性现金流入的原因。营业收入的估算，应按照项目在经营期内有关产品(产出物)的各年预计单价(不含增值税)和预测销售量进行估算。作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。但为简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。

13.

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是影响内含报酬率指标的因素。投资项目内含报酬率指标大小与设定的折现率无关。

14.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。用插值法即可求得。

16.

【答案】A

【解析】不包括筹建期的静态回收期=4+(600+400-220×4)/140=4.86(年)，包括筹建期的静态回收期

=4.86+2=6.86(年)。

17.

【答案】B

【解析】本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。只是均不能直接反映投资项目的实际收益率

18.

【答案】C

【解析】差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等属于非相关成本。

19.

【答案】B

【解析】初始期，经营期和处置期的总时间长度，称为项目期限，项目寿命或项目寿期。

20.

【答案】B

【解析】这里的资本成本是指加权平均资本成本，所以，选项B不正确。

21.

【答案】D

【解析】旧资产出售的净收入=64000-(64000-60000)×25%=63000(元)，初始期现金流出量=63000+6000=69000(元)

22. [答案]: B

[解析]: 第一年年流动资金投资额＝第一年流动资金需用额＝1000－400＝600（万元）。

23.

【答案】B

【解析】年折旧额=20/10=2(万元)，年经营现金净流量=3+2=5(万元)，静态回收期=20/5=4(年)。

24.

【答案】D

【解析】

内含报酬率=12%+(2%× )=13.6%。

三、多项选择题

【答案】ACD

【解析】这些长期投资决策评价指标中只有投资回收期为越小越好，其余均为越大越好的指标。

【答案】AC

【解析】净现值，一旦折现率提高其未来现金流入现值会变小;内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小也不受折现率高低的影响。静态回收期，指标大小不受折现率的影响。

【答案】ABC

【解析】净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险性大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小，所以不选D。

【答案】ABC

【解析】2009年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。

【答案】ABD

【解析】三年前的购置成本5000元是账面成本，非相关成本，应以目前变现价值3200元及租金3200元作为决策相关成本。

【答案】BD

【解析】本题的考点是内含报酬率的含义。选项A未考虑时间价值，C是指现值指数指标，故不选A和C。

【答案】B、C、D

【解析】本题考点是回收期指标的缺点。投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。所以B、C 正确。正由于回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低。回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。回收期越短，投资风险越小，所以不选A。

【答案】ABC

【答案】ACD

【解析】本题的主要考核点是评价投资项目的内含报酬率法的应用。内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或最低报酬率)进行比较才能进行决策。

10.

【答案】BCD

【解析】本题的主要考核点是静态回收期指标的特点。静态回收期属于非折现指标，不考虑货币时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。因此，选项B、C正确;正由于静态投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低;投静态资回收期指标能在一定程度上反映项目投资风险的大小。

11.

【答案】BC

【解析】本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出4个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A，净营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量;

选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量;选项D，额外的资本性支出(运输、安装、调试等支出)应列入该项目评价的现金流出量。

13.

【答案】CD

【解析】可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本;未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本;沉没成本是过去成本，即不相关成本，机会成本是未来成本，即相关成本。

14.

【答案】ABC

【解析】在评价方案时要注意：内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样。

15.

【答案】ABC

【解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。

16.

【答案】AB

【解析】静态回收期法的弊端是没考虑货币时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量。

17.

【答案】BCD

【解析】扩张性项目，是指为扩大经营业务范围而购置新的机器设备。

19.

【答案】BCD

【解析】不可避免成本是指无论采用哪一个项目均会存在的成本，它是不相关成本。

20.

【答案】ABCD

【解析】经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动+折旧费的净变动=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动=税后利润变动+折旧费的净变动。

21.

【答案】BC

【解析】净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

22.

【答案】ACD

【解析】回收期法的优点是：计算简便，容易为决策人所正确理解;可以大体上衡量项目的流动性和风险。回收期法的缺点是：忽视了时间价值，把不同的货币收支看成是等效的;没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性;促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。

23.

【答案】ABC

【解析】会计收益率法的优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解;使用财务报告的数据，容易取得;考虑了整个项目寿命期的全部利润;该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。会计收益率法的缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响;忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。

24.

【答案】AB

【解析】内含报酬率和静态回收期不受折现率高低的影响。

25.

【答案】BC

【解析】可行性分析后，无论项目是否可以投资，该咨询费都已经发生，所以是无关成本;企业原有的设备如果不继续使用而是出售，可以按照市场价格获得一笔收入，而如果继续使用该设备，则会丧失这笔收入，所以相关的成本应是设备的变现净收入，而与其账面价值无关，所以账面价值是无关的成本。

四、计算分析题

1、[答案]:

（1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息”因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元

（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）

（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元）

（4）NCF0＝－100万元

NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元）

NCF3?4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元）

NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元）

（5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元）

或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋55.9345＋30.4241－100＝69.66（万元）

或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋80.1518＋6.209－100＝69.66（万元）

2.【答案】

(1)A方案净现值=2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)-18000=3114.24(元)

B方案净现值=6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)-18000=-840(元)

A方案的净现值大于0，B方案的净现值小于0，所以应采纳A方案，放弃B方案。

(2)A方案的静态投资回收期=2+3600/12000=2.3(年)

B方案的静态投资回收期=18000/6900=2.61(年)

(3)A方案的现值指数=[2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)]/18000=1.17

B方案的现值指数=[6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)]/18000=0.95

3.【答案】

(1)(A)=-1900+1000=-900

(B)=900-(-900)=1800

(2)①静态回收期：

静态回收期= (年)

②会计报酬率= =29%

④净现值为1863.3万元

⑤现值指数= ⑥内含报酬率

设利率28%

年限0 1 2 3 4 5 6 合计

净现金流

-1000 -1000 100 1000 1800 1000 1000 2900

量

折现系数

1 0.7813 0.6104 0.4768 0.3725 0.291 0.2274

（28%）

折现净现

-1000 -781.3 61.04 476.8 670.5 291 227.4 -54.56

金流量

设利率26%

0 1 2 3 4 5 6 合计

年限

净现金流量-1000 -1000 100 1000 1800 1000 1000 2900

折现系数（26％） 1 0.7937 0.6299 0.4999 0.3968 0.3149 0.2499

折现净现金流量-1000 -793.7 62.99 499.9 714.24 314.9 249.9 48.23

4、解：固定资产原值=1500000元

固定资产残值=1500000×8%=120000元

固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元

NCF0=-1000000元

NCF1=-500000元

NCF3-9=[3840000-1920000-172500] ×（1-33%）+172500=1343325元NCF10=1343325+（500000+120000）=1963325元

NPV=1343325×[（P/A，18%，9）-（P/A，18%，2）]

+1963325×（P/F，18%，10）-[1000000+500000（P/A，18%，2）] =1343325×（4.3030-1.5656）+1963325×0.1911

-(1000000+500000×1.5656)= 2269609.263元

因为NPV=2269609.263元,大于0,所以可以进行该项目的投资。

公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案

第五章资本预算中的一些问题一、概念题增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量 2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B 机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量

4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C 净现值最高 D 成本最小三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作

为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较 C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或

资本成本与资本预算练习及答案

资本预算自测题一、单项选择题 1．计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目是（） A.该年的税后利润 B.该年的固定资产折旧额 C.该年的长期待摊费用摊销额 D.该年的回收额 2．某企业于1999年投资100万元购入设备一台,现已提折旧20万元,则该设备的账面价值为80万元,目前的变现价值为70万元,如果企业拟购入一台新设备来替换旧设备,则下列项目中属于机会成本的是（） A.20万元 B.70万元 C.80万元 D.100万元 3．下列各项中，不属于资本支出的是（） A.设备更新 B.现有产品的改造 C.购买股票 D.新产品的研发 4．下列关于固定资产的说法中，不正确的是（） A.固定资产投资是一种长期投资 B.与固定资产投资有关的支出又称为资本支出 C.固定资产投资是为增加企业生产经营能力而发生的 D.固定资产投资又称为间接投资 5．某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税率为33%，则该方案的年经营现金流量为（） A. 50 000元 B. 67 000元 C.73 600元 D. 87 000元 6．下列各项中,不属于投资项目的现金流出量的是（） A.建设投资 B.垫支流动资金 C.固定资产折旧 D.经营成本 7．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）A.7 200元 B.8 800元 C.9 200元 D.10 800元 8．某企业计划投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为企业每年创造2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为( ) A.5年 B.6年 C.10年 D.15年 9. 利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是因为( ) A.回收期指标未考虑货币时间价值因素 B.回收期指标忽略了回收期以后的现金流量 C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷 D.回收期指标未利用现金流量信息 10. 某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年现金净流量为40万元，第7～10年每年现金净流量为30万元，则该项目包括建设期的投资回收期为( ) A.5年 B.6年 C.7 D.8 11. 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22,则该方案的内部收益率为( ) A.12.91% B.13.59% C.13.91% D.14.29% 12. 在下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是( )

第五章练习题

一、名词解释现金流量：是指投资项目在其计算期内因基金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。现金净流量：是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净值。二．单项选择题 1. 如果甲、乙两个投资方的净现值相同，则（） A 甲方案优于乙方案 B 乙方案优于甲方案 C 甲方案与乙方案符合项目可行的必要条件 D 无法评价甲、乙两方案经济效益的高低 2. 当假设期不为零且经营期各年现金净流量相等时，经营期各年现金净流量的现值之和的计算可采用的方法是（）。 A 先付年金现值 B 永续年金现值 C 后付年金现值 D 递延年金现值 3. 某企业拥有一块土地，其原始成本为250万元，，账面价值为180万元。现准备在这块土地上建造工厂厂房，但如果现在将这块土地出售，可获得收入220 万元，则建造厂房的机会成本是（）。 A 250 万元 B 70 万元 C 180 万元 D 220 万元 4. 在动态指标对投资项目进行评价时，如果其他因素不变，只有贴现率提高，则下列指标计算结果不会改变的是（）。 A 净现值 B 投资回收期 C 内含报酬率 D 现值指数 5. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。 A 建设期 B 经营期 C 建设期和达产期 D 建设期和经营期 6. 某项目建设期为1 年，建设投资200万元全部与建设期初投入，经营期为10 年，每年的现金净流量为50万元，某贴现率为12%，则该项目的贴现指数为（）。 A 1.484 1 B 1.412 6 C 1.261 3 D1.424 6 7. 已知某项目无建设期，资金于建设起点一次性投入，项目建成后可用8 年，每年现金净流量相等。如果该项目的静态投资回收期是 6 年，则按内含报酬率确定的年金现值指数为（）。 A 14 B 8 C 6 D 2 8. 当贴现率为10%，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（） A 高于10% B 低于10% C 等于10% D 无法界定 9. 一个投资方案年营业收入140 万元，年经营成本70 万元，年折旧率30万元，所得税税率25%，则该方案的年营业现金净流量为（）万元。 A 54 B 58 C 72 D 46 10. 年回收额法，是指通过比较所有投资方案的奶奶等额净现值指标的大小来选择最优方案的决策方法，在此方法下，年等额净现值（）的方案为优。

第五章资本预算主要知识点

第五章资本预算主要知识点【知识点1】投资评价的基本方法一、资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。二、投资评价的一般方法（一）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。【问题引入】【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。借款现值=1000（万美元）还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。 1.净现值法（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（2）计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。（4）决策原则当：NPV大于0，投资项目可行【例】 2.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

（2）计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值（3）决策原则当现值指数大于1，投资项目可行 3.内含报酬率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。理解： NPV>0，方案的投资报酬率>预定的贴现率 NPV<0，方案的投资报酬率<预定的贴现率 NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率（2）计算【方法一】当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内含报酬率。

公司金融第6章资本预算中的不确定性分析习题及答案

第六章资本预算中的不确定性分析一、概念题敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权二、单项选择 1、可以用来识别项目成功的关键因素是（） A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使（） A 净现值为零 B 净收益为零 C 内部收益率为零 D 总成本最小 3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（） A 正 B 零 C 负 D 不能确定 4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值>实体资产价值 B 市场价值<实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能 5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是： A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是（） A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动 C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中三、多项选择题 1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括（） A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（） A 估算基础状态分析中的现金流量和收益 B 找出基础状态分析中的主要假设条件 C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值 D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（） 3、关于决策树分析错误的是（） A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段 B 并不要求每一阶段的结果相互独立 C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率 D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险 4、以下说法正确的是（） A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐观”取值 B 扩张期权增加了项目净现值 C 放弃期权越大，净现值越小 D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本

工程经济学计算题

第四章 11.用下表数据（单位：万元）计算净现值和内部收益率，基准折现率为10%，并判断项目是否可行？年份0 1 2 3 4 5 6 净现金流量-50 -80 40 60 60 60 60 NPV=-50-80(P/F,10%,1)+40(P/F,I0%,2)+60(P/A,10%,4)(P/F,10%,2) =-50-80X0.90909+40X0.82645+60X3.16987X0.82645 =-50-72.727+33.058+157.184 =67.515 内部收益率： 0=-50-80(P/F,IRR,1) +40(P/F,IRR,2)+60(P/A,IRR,4)(P/F,IRR,2) 12.购买一台机床，一直该机床的制造成本为6000元，售价为8000元，预计运输费用200元，安装费200元。该机床投产运行后，每年可加工工件2万件，每件净收入为0.2元，该机床的初始投资几年可以回收？如果基准投资回收期为4年，则购买此机床是否合理？（不计残值）答：年份0 1 2 3 4 净现金流量-8400 4000 4000 4000 4000 累计现金流量-8400 -4400 -400 3600 7600 ={累计净现金流量开始出现正值年份}-1+ =3-1+=2.1年回收期2.1年小于基准投资回收期4年，购买此机床合理。

13.方案A、B在项目计算期内的现金流量如下表所示（单位：万元），试分别用静态和动态评价指标比较其经济性（=10%）年份0 1 2 3 4 5 方案A -500 -500 500 400 300 200 方案B -800 -200 200 300 400 500 答：年份0 1 2 3 4 5 A方案-500 -500 500 400 300 200 （静态）累计净现值-500 -1000 -500 -100 200 400 （动态）净现值-500 -454.545 413.225 300.525 204.903 123.184 累计净现值-500 -954.545 -541.32 -240.796 -35.893 88.29 投资回收期（静态）=（4-1）+=3.33年投资回收期（动态）=（5-1）+=4.29年 NPV=88 14.有A、B两个方案；其费用和计算期如表所示（单位：万元），基准折现率为10%，试用最小公倍数发和年成本法必选方案。方案A方案B方案投资150 100 年经营成本15 20 计算期15 10 答： 1、最小公倍数法： =150+150(P/F,10%,15)+15(P/A,10%,30) =150+150X0.239+15X9.427 =150+35.83+141.405

(财务预算编制)第四章公司资本预算

第四讲公司资本预算公司财务管理的基本内容包括公司筹资管理、公司投资管理、公司营运资本管理、公司收入及其分配管理。这一讲里主要介绍公司资本预算，资本预算实质上就是进行长期投资决策的过程。一、资本预算概述（一）资本预算的含义。资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。（二）资本预算的过程由于一个项目的实施，具有相当大的风险，一旦决策失误，就会严重影响企业的财务状况和现金流量，甚至会使弃婴二走向破产。因此，对投资项目不能在缺乏调查研究的情况下轻率决定，而必须按特定的过程，运用科学的方法进行可行性分析，以保证决策的正确有效。其决策程序一般包括如下几个步骤： 1.创意的产生（项目的提出）产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要的部分，从有价值的创意这一原则中我们可以看出它的重要性。不幸的是，我们无法教会人们如何提出有价值的新创意，如果可以的话，我们自己早就成为富翁了。尽管我们没法确保新创意的产生，强调它的重要性还是很重要的，这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。企业的各级领导都可以提出新的投资项目。一般而言，企业的高级领导提出的投资项目，多数是大规模的战略性的投资，如开拓新业务、收购其他企业等。其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出，这是“自上而下”的决策过程。基层或中层人员提出的，主要是战术性投资项目，如技术改造等，其方案由主管部门组织人员拟定。 2.项目的评价（1）估计资本项目方案的现金流量资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。（2）计预期现金流量的风险。由于资本项目所涉及的时间较长，涉及企业生产的各个方面，因此面临许多不确定因素，企业在估计预期现金流量时，必须充分地考虑现金流量的不确定性，并对其做出合理的估计。（3）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。企业应根据银行的利率、证券的实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒

注册会计师-财务成本管理教材精讲-第五章投资项目资本预算(28页)

第五章投资项目资本预算考情分析本章属于价值评估基础内容的运用，主要是进行项目投资决策。属于重点章节，内容多，难度大，综合性强。重要的考点包括投资项目现金流量的确定、折现率的估计、净现值的计算和投资的敏感分析等内容。从历年考试情况来看，本章分值较多，经常在主观题中予以体现，学习中务必要予以理解并灵活掌握。第一节投资项目的类型和评价程序一、项目的类型二、评价程序第二节投资项目的评价方法【知识点】独立项目的评价方法【提示1】净现值是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。

净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值【提示2】现值指数＞1，项目可行；现值指数＜1，不可行。净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝1669（万元）净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）现值指数（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）÷20000＝1.08 现值指数（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）÷9000＝1.17 现值指数（C）＝4600×2.487÷12000＝0.95 【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，该项目的现值指数为（）。 A.0.25 B.0.75 C.1.05 D.1.25 『正确答案』D 『答案解析』现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值＝1＋25/100＝1.25，所以选项D是答案。【例题·单选题】ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元。 A.11253 B.13236 C.26157 D.29160 『正确答案』C 『答案解析』净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。【提示3】现值指数是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数消除了投资额的差异，却没有消除项目期限的差异。【思考】能否根据净现值的比较，判断两个独立项目的优劣？『正确答案』不能。因为净现值没有排除投资规模和投资期限的影响。【思考】能否根据现值指数的比较，判断两个独立项目的优劣？『正确答案』不能。因为现值指数没有排除投资期限的影响【例题·多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的有（）。

第3章_资本预算补充练习及答案

第三章《资本预算》补充练习一、单选题 1、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（D）。 A.营业现金流量等于税后净利加上折旧 B.营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C.营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额 D.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 2、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（C）。 A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14% 解析：内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 3.下列表述中，正确的是（D ）。 A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值 D.内含报酬率不受设定折现率的影响 4.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。那么，该项目年营业现金流量为（A ）万元。 A.675 B.775 C.1125 D.1375 【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营净利润=税前经营利润×（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营净利润/（1-25%）=375/（1-25%）=500（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=1000/（1-25%）-400/（1-25%）-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300（万元），营业现金流量=税后经营净利润+折旧=375+300=675（万元），或营业现金流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧×税率=1000-400+300×25%=675（万元）。 5.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（ B ）。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法判断 6、当贴现率与内部报酬率相等时(B ). A净现值小于零B净现值等于零C净现值大于零D净现值不一定 7、当一项长期投资的净现值大于零时,下列说法不正确的是( A ). A该方案不可投资B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C该方案获利指数大于1 D该方案的内部报酬率大于其资本成本 8、下列说法不正确的是( A ). A当净现值大于零时,获利指数小于1 B当净现值大于零时,说明该方案可行 C当净现值为零时,说明此时的贴现率为内部报酬率 D净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 9、下列不属于终结现金流量范畴的是( A ). A固定资产折旧B固定资产残值收入 C垫支流动资金的收回D停止使用的土地的变价收入

会计基础第五章会计分录练习题

会计分录练习题(1) 一、练习工业企业供应过程主要经济业务的核算 1）1日，购入甲材料一批，价款为100000元，增值税税率为17%，税额为17000元，全部款项已用银行存款支付，材料已验收入库。 2）5日，购入乙材料一批，增值税专用发票注明的价款为200000元，增值税额为34000元，企业开出商业承兑汇票一张，票面金额为234000元，材料尚在运输途中。 3）8日，购入丙材料一批，价款为合计为93600元，材料已验收入库，款项未付（假设不考虑增值税）要求：对上述业务作账务处理二、练习工业企业生产过程主要经济业务的核算 07年10月份发生以下有关经济业务 1）本月仓库共发出甲材料44000元，其中生产 A 产品领用16000元，生产B产品领用11800元，车间管理部门耗用1200元，行政管理部门耗用9000元，对外发出委托加工物资5000元，销售部门领用1000元。 2）计提本月职工工资55000元，其中A产品生产工人工资23000元，B产品生产工人工资15000元，车间管理人员工资2900元，行政管理人员工资4100元，销售部门人员10000元。 3）按职工工资总额的14%计提职工福利费。（注：具体分配金额按照上题金额分配） 4）计提本月固定资产折旧8670元，其中，车间使用固定资产折旧6015元，管理部门使用固定资产折旧2655元。5）以银行存款支付本月水电费4650元，其中，车间用水电费用2379元，管理部门用水电费2271元。 6）结转本月制造费用。按生产工时比例分配，A、B产品的生产工时分别为20000和10000。 7）本月A、B产品生产全部完工入库，结转其实际生产成本。三、练习工业企业销售过程主要经济业务的核算 1）销售A产品一批，价款为183000元，增值税额31110元，价税合计214110元，款项已收存银行。 2）销售B产品一批，价款为89000元，增值税额为15130元，货已发出，款项尚未收到。 3）销售A产品一批，价款为50000元，增值税率17%，增值税额为8500元，收到商业承兑汇票一张，期限为3个月，票面金额为18700元，余款尚未收到。 4）出售B产品一批，价款为40000元，已收到总款项的60%，并存入银行，余款尚未收到。（假设不考虑增值税）5）用现金支付销售产品的包装费用、装车费用750元。 6）结转本月已销售产品的成本254660元，其中，A产品成本为171360元，B产品成本为83300元。四、练习工业企业利润形成和利润分配的核算。 1）本期损益类账户（主营业务收入1690500元，其他业务收入73000元，营业外收入80000元，投资收益300000元，主营业务成本1183350元，营业税金及附加169050元，其他业务成本42000元，管理费用51900元，财务费用2700元，销售费用10000元，营业外支出51000元。）要求：将各损益类科目结转到“本年利润”，并将“本年利润”账户结平。五、练习筹集资金过程中主要的经济业务的核算 1）银行借入期限为10个月的短期借款200000元，存入存款账户。 2）根据协议，投资甲方以一套机器设备作为投入资本，双方协商确认价值为600000元，已收到实物清单和单据。 3）企业建造厂房，向银行借入为期两年的款项一笔900000元，款项已划拨存入银行。 4）收到银行收款通知为：乙投资者投入资本金500000元。 5）经批准，企业将已实现的部分资本公积700000元转增资本。 6）经批准，企业将部分一般盈余公积250000元转增资本。六、练习投资过程中主要的经济业务的核算 1）企业购入一台不需要安装的设备，价款50000元，发生运杂费1000元，应交税金为5000元，设备已验收并交付使用，价款和运杂费用均以银行存款支付。 2）企业以银行存款购入A公司的股票200000股，每股5元，准备短期持有。 3）以银行存款购入一项专利600000元，发生相关手续费用1000元。 4）企业建造的厂房已竣工并交付使用，总造价1200000元，结转工程成本。七、练习供应过程中主要经济业务的核算 1)从佳能公司购入甲材料1000千克，每千克买价20元，增值税3400元，货款由银行存款支付，材料尚未运到。 2)从华能公司购A材料2000千克，每千克30元，增值税10200元，运费2000元，货款及运费均未支付，材料已到达并验收入库。

会计第五章练习题

一、单项选择题 1.某大型生产线达到预定可使用状态前进行联合试车发生的费用，应计入的会计科目是()。 A.管理费用 B?营业外支出 C在建工程 D.长期待摊费用 2.某企业因自营建造一栋办公楼，需要领用本单位生产的电机一台，生产成本为50 000元(其中耗用材料 40 000元)。电机对外销售价格 55 000 元，企业生产的电机及其耗用的材料适用增值税率均为 17%，企业应作的会计处理为 ()。 A.借：在建工程——自营工程 50 000 贷：库存商品 50 000 B.借：在建工程——自营工程 56 800 贷：库存商品 50 000 应交税费——应交增值税 (进项税额转出 )6 800 C.借：在建工程——自营工程58 500 贷：库存商品50 000 应交税费——应交增值税 (进项税额转出 ) 8 500 D.借：在建工程——自营工程59 350 贷：库存商品50 000 应交税费——应交增值税 (销项税额 ) 9 350 3.采用出包方式建造固定资产时，对于按合同规定预付的工程价款，应借记的会计科目是 ()。 A.预付账款 B.工程物资 C在建工程 D.固定资产 4.甲公司将自产的一批应税消费品(非金银首饰 )用于在建工程。该批消费品成本为 300 万元，计税价格为 500 万元。该批消费品适用的增值税税率为17%，消费税税率为 10%。据此计算，应计入在建工程成本的金额为()万元。 A.350 B.385 C.435 D.635 5.企业接受投资者投入的固定资产，当合同或协议约定的价值不公允的情况下，应该按照 ()作为入账价值。 A.接受投资时该固定资产的公允价值 B投资合同或协议约定的价值 C投资各方确认的价值 D.投资方该固定资产的账面价值 6.某企业接投资者投入生产经营用设备一台，该设备需要安装。双方在协议中约定的价值为500000元，设备的不含税公允价值为 450 000元。安装过程中领用生产用材料一批，实际成本为 4000元;领用自产的产成品一批，实际成本为10000元，售价为 24 000元，该产品为应税消费品，消费税税率10%。本企业为一般纳税人，适用的增值税税率为17%，在不考虑所得税的情况下，安装完毕投入生产使用的该设备入账成本为()元。 A.471 160 B.521 160 C.545160 D.466 400 7.对于企业在建工程在达到预定可使用状态前试生产所取得的收入，正确的处理方法是()。 A.作为主营业务收入 B.作为其他业务收入 C.作为营业外收入 D.冲减工程成本 8.下列不能在“固定资产”账户核算的有()。 A.购入正在安装的设备 B经营性租出的设备 C融资租入的不需安装的设备

财务管理(2017)章节练习-第5章-投资项目资本预算

章节练习_第五章投资项目资本预算一、单项选择题（） 1、在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是（） A、新产品开发或现有产品的规模扩张 B、设备或厂房的更新 C、研究与开发 D、勘探 2、某企业的资本成本为10%，有三项投资项目，其中A项目净现值为1669万元，B项目净现值为1557万元，C项目净现值为-560万元，则下列说法中，正确的是（） A、A、B项目的投资报酬率等于10% B、A、B项目的投资报酬率小于10% C、A、B项目的投资报酬率大于10% D、C项目的投资报酬率小于10%，应予采纳 3、有A和B两个互斥的投资项目，A项目的年限为6年，资本成本为8%，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，资本成本为10%，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%，下列说法正确的是（） A、A的净现值大于B的净现值，所以A项目比B项目好 B、B的内含报酬率大于A的内含报酬率，所以B项目比A项目好 C、二者年限不同，应当采用净现值的等额年金法来判断 D、二者的年限、资本成本均不同，应当采用永续净现值法来判断 4、某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元；当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为（） A、10.2% B、10.8% C、11.4% D、11.6% 5、已知某投资项目一次原始投资2800万元，没有建设期，营业期前4年每年的现金净流量为800万元，营业期第5年和第6年的现金净流量分别为850万元和870万元，则该项目的静态投资回收期为（）年 A、3.5 B、5.3 C、5 D、3 6、下列表述中，正确的是（）

工程成本练习题第五章

第五章工程项目投资决策阶段的成本规划与控制一、单项选择题 5-1 管理的核心是（）。 A. 计划 B. 决策 C. 交流 D. 实施 5-2 投资决策阶段，建设项目投资方案选择的重要依据是（）。 A. 工程预算 B. 投资估算 C. 设计概算 D. 工程招标报价 5-3 关于项目决策和工程造价的关系，下列说法中不正确的是（）。 A. 项目决策的正确性是工程造价合理性的前提 B. 造价高低、投资多少也影响项目决策 C. 工程造价合理性是决定工程造价的基础 D. 项目决策的深度影响工程造价的控制效果 5-4 在项目建议书阶段，投资估算的作用是（）。 A. 项目主管部门审批建议书的依据之一，并对项目的规划、规模起参考作用 B. 项目投资决策的重要依据 C. 控制项目预算 D. 优选设计单位及设计方案 5-5 项目初步可行性研究阶段的投资估算误差率范围为（）。 A. ±30% B. ±20% C. ±10% D. ±5% 5-6 在建设工程投资估算中，建设期贷款利息按（）×年利率计算。A. 年初借款本息累计＋本年借款额 B. 年初借款本息累计＋本年借款额/2 C. 年初借款本息累计－本年借款额 D. 年初借款本息累计－本年借款额/2 5-7 原有日产产品10吨的某生产系统，现拟建相似的生产系统，生产规模比原有的增加4倍，用生产能力指数法估计投资额需要增加约（）。(n=0.5，cf=1) A. 2倍 B. 2.23倍 C. 1.23倍 D. 1倍 5-8 生产能力指数估算法中，生产能力指数是一个关键因素。不同行业性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值，那么选取n值的原则正确的是（）。 A. 靠增大设备或装置的尺寸缩小生产规模时，n取0.5～0.6 B. 靠增加设备或装置的数量扩大生产规模时，n取0.8～0.9 C. 靠增加不相同的设备或装置的数量扩大生产规模时，n取0.8～0.9 D. 化工系统n取0.5～0.6 5-9 运用郎格系数法进行投资估算，其计算基数为（）。 A. 建筑工程费 B. 建安工程费 C. 设备购置费 D. 设备安装费

《财务管理》资本预算练习题及答案

《财务管理》资本预算习题及参考答案 1、A公司是一个家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。现找到一个投资项目，是利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。财会部门估计每年的付现成本为760万元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。假设所得税率为40%。估计项目每年现金净流量。年折旧额=（750-50）/5=140（万元） NCF0= - 750-250=-1000(万元) NCF1-4=(4X250-760-140)(1-40%)+140=200(万元) NCF5=200+250+50=500(万元) 2、海天公司拟建一套流水生产线，需5年才能建成，预计每年末投资454000元。该生产线建成投产后可用10年，按直线法折旧，期末无残值。投产后预计每年可获得税后利润180000元。试分别用净现值、内部收益率和现值指数法进行方案的评价。假设要求的最低报酬率为10%。年折旧额=454000X5/10=227000元 NCF1-5 =-454000元NCF6-15 =180000+227000=407000元 NPV=407000（P/A,10%,10）(P/F,10%,5)-454000(P/A,10%,5) =407000X6.145X0.621-454000X3.791= -167983.69 PI=1553130.32/1721114=0.90 NPV=407000（P/A,8%,10）(P/F,8%,5)-454000(P/A,8%,5) =407000X6.71X0.681-454000X3.993=4698.57 NPV=407000（P/A,9%,10）(P/F,9%,5)-454000(P/A,9%,5) =407000X6.418X0.650-454000X3.890=-68178.1 IRR=8%+[4698.57/(4698.57+68178.1)]X1%=8.06% ∵NPV<0，PI<1，IRR<10% ∴方案不可行 3.某公司借入520000元，年利率为10%，期限为5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。该款用于购入一套设备，该设备可使用10年，预计残值20000元。该设备投产后，每年可新增销售收入300000元，采用直线法折旧，除折旧外，该设备使用的前5年每年总成本费用232000元，后5年每年总成本费用180000元，所得税率为35%。求该项目净现值。

行业会计第五章施工企业会计习题

第五章施工企业会计 1、市城建公司收到一份建造厂房一幢的合同，合同造价为3500000元，该厂房于2002年1 月1日动工，工期3年。合同规定，每月月底根据实际工程进度开出账单，经出包人审核后，在开单后10天内付款。建造期内各会计期末的完工百分比按照已经发生的成本额与预期工程成本总额的比率确定。有关资料见下表。要求：根据上述资料运用完工百分比法进行会计处理。 2、某施工单位本月领用脚手架一批，计划成本为50000元，采用分期摊销法摊销，预计残值占计划成本的10%，预计使用3年。要求：编制领用脚手架和摊销的会计分录。 3、某施工单位本月领用定型模板一批，计划成本20000元，采用分次摊销法进行核算，预计残值占计划成本10%，预计使用5次，本月使用3次。使用4次后即全部报废，收回残料3000元入库。材料成本差异率为-2% 。要求：编制领用、摊销、报废、残料入库等业务的会计分录。 4、某施工单位承包了甲、乙两个单位工程。本月发生施工人员工资100000，根据用工记录，甲单位工程用工800 工日，乙单位工程用工1200 工日。要求：根据上述资料分配人工费，并编制会计分录。 5、上述甲、乙两项工程本月共同耗用木材一批，期末对木材盘点，确定本期实际耗用200 立方米，甲、乙工程本期完成的工程量预算定额消耗为甲工程100立方米、乙工程110立方米，木材的预算单价为50元/立方米。要求：根据上述资料分配甲、乙工程耗料的会计分录。 6、上题中，施工单位有一台搅拌机供甲、乙工程共同使用。本月共发生费用5300元，完成搅拌任务200立方米。其中：甲工程80立方米，乙工程120立方米。要求：根据上述资料分配甲、乙工程应承担机械使用费的会计分录。 7、上述甲、乙两项工程本月发生材料二次搬运费8000元，甲工程的预算定额为4000元，乙工程的预算定额为5000元。要求：以预算定额比率为分配标准，分配甲、乙工程应承担的其他直接费用。 8、本月该施工单位发生施工管理费共计55000元，按照各项工程的直接费比例分配该项施工间接费用。根据工程成本明细账所列甲工程的直接费为219796.50元，乙工程的直接费为270083.50元。

2019年注册会计师考试辅导：财务成本管理第五章投资项目资本预算

考情分析本章属于价值评估基础内容的运用，主要是进行项目投资决策。属于重点章节，内容多，难度大，综合性强。重要的考点包括投资项目现金流量的确定、折现率的估计、净现值的计算和投资的敏感分析等内容。从历年考试情况来看，本章分值较多，经常在主观题中予以体现，学习中务必要予以理解并灵活掌握。第一节投资项目的类型和评价程序二、评价程序

【知识点】独立项目的评价方法一、净现值法【提示1】净现值是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值【提示2】现值指数＞1，项目可行；现值指数＜1，不可行。【例题】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如下表所示。单位：万元净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝1669（万元）净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）现值指数（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）÷20000＝1.08 现值指数（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）÷9000＝1.17 现值指数（C）＝4600×2.487÷12000＝0.95 【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，该项目的现值指数为（）。 A.0.25 B.0.75 C.1.05 D.1.25 『正确答案』D 『答案解析』现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值＝1＋25/100＝1.25，所以选项D是答案。【例题·单选题】ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元。 A.11253 B.13236 C.26157 D.29160 『正确答案』C 『答案解析』净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397

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