第五章企业资本结构习题

企业资本结构（习题）

一、单项选择题

1.由于（ 1.C；）的存在，企业会有经营杠杆作用。

A．固定财务费用B. 变动生产经营费用C．固定生产经营费用D．变动财务费用

2.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2011年固定成本不变，则2011年的经营杠杆系数为（2.Ａ）。

A.2

B.3

C.4

D.无法计算

3.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2011年息税前利润增长率为10％，则2011年的每股利润增长率为（3.Ｂ）。

A.10％

B.10.5％

C.15％

D.12％

4.债务资金在全部资金总额中所占的比重越大，企业财务杠杆系数(4.A；)。

A．越大B．越小C．不变D．不确定

5.企业资本结构中为单一权益资金（不含优先股），则财务杠杆将（5.B；）。

A．发挥较大的作用B．不存在C．发挥较小的作用D．发挥反作用

6．在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会（6.B）A．不变B．增大C．减小D．变化方向不确定

7.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（7.Ｄ）。

A.3

B.4

C.5

D.6

8.要使资本结构达到最佳，应使(8. A )达到最低。

A.综合资金成本

B.边际资金成本

C.债务资金成本

D.自有资金成本

9.普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第一年支付股利1.50 元，股利增长率5%。则该普通股的成本最接近于( 9.Ｂ；)。

A.10.5%

B.15%

C.19%

D.20%

10. 普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( 10.B；)。

A.营业杠杆系数

B.财务杠杆系数

C.联合杠杆系数

D.边际资金成本

11. 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为(11.Ｂ)。

A 3

B 2.25

C 1.5 D1

12.企业长期负债资本和权益资本的构成和比例关系称为( 12.C；)

A.资产结构

B.资本结构

C.负债结构

D.权益结构

13.可以作为资本结构决策基本依据的成本是（13.D；）。

A．个别资金成本B．资金总成本C．边际资金成本D．综合资金成本

二、多项选择题

1．下列各项中，属于经营风险的有（ 1. ABCD；）

A．开发新产品不成功而带来的风险B．消费者偏好发生变化而带来的风险

C．公司声誉恶化而带来的风险D．原材料价格变动而带来的风险

E．借款带来的风险

2.下列各项中属于固定成本的是（2.ABCDE；）。

A.长期租赁费

B.广告费

C.研究开发费

D.职工培训费E．折旧费

3.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（3.ABDE；）。

A.提高产量

B.提高产品单价

C.提高资产负债率

D.降低单位变动成本E．减少负债

4.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ 4.BDE；）。

A.产品边际贡献总额

B.所得税税率

C.固定成本

D.财务费用E．优先股股利

5.下列筹资活动可能会加大财务杠杆作用的是（5.BCD；）。

A.增发普通股

B.增发优先股

C.增发公司债券

D.增加银行借款

E.偿还银行借款

6.影响资本结构的因素包括（6．ABCDE；）。

A.企业财务状况

B.企业资产结构C．宏观利率

D.投资者和管理人员的态度

E.贷款人和信用评级机构的影响

7.企业最优资金结构的确定方法包括（7.ABCD；）。

A.因素分析法

B. 息税前利润－每股利润无差别点法

C.综合资金成本比较法

D.公司价值分析法

E.高低点法

8.最佳资金结构是指（8.ABC；）的资金结构。

A.企业价值最大

B.加权平均资金成本最低

C.每股收益最大

D.净资产值最大E．利润最大

9.企业资本结构最佳时，应该(9.AC；)。

A.综合资金成本最低

B.财务风险最小

C. 企业价值最大

D.债务资本最多E．权益资本最多

10．普通股筹资和债券筹资的每股利润无差别点为120万元，则下列哪些情况下应选择债券筹资（10.ABDE；）

A．EBIT为135万元，利息费用为20万元B．税前利润为110万元，利息费用为20万元

C．EBIT为110万元，利息费用为20万元D．税前利润为135万元，利息费用为20万元

E．净利润为80万元，所得税税率为30%，利息费用为20万元

三、判断题

1.只要存在固定经营成本，产销量的增长，一般会使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。（1.√；）

2. 由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降的更快。(2. √；)

3. 在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。（3.×；)

4.单位变动成本不会随着业务量的变化而相应变动，而单位固定成本则会随着业务量的变化而相应变动。（4.√；）

5.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，总杠杆系数为3。(5.×；)

6.财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式对所有者收益的影响作用。（6.√；）

7．只要存在固定性资本成本，息税前利润的增长，一般会使普通股每股利润的增长率大于息税前利润的增长率。( 7. √；)

8．当财务杠杆系数为1，经营杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。(8.×；)

9．当财务杠杆系数为2时，销量每变动1%，则息税前利润变动3%。(9.×；)

10.无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（10.√；）

11.在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。( 11. √；)

12．负债规模越小，企业的资本结构越合理。(12.×)

四、简答题

1．经营风险及其产生的原因；

2．经营杠杆及其衡量；

3．财务杠杆及其衡量；

3．企业资本结构及其最佳资本结构的确定方法。

五、计算与分析题

1．甲公司税前利润70.4万元，全年销售额280万元，固定成本32万元，变动成本率为60%，资本总额为200万元，债务比率（本公司未发行优先股）为40%，平均年利率12%。要求分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，并说明它们各自的经济意义。EBIT=70.4+200×40%×12%=80（万元）

经营杠杆系数DOL=280-280×60%/280-280×60%-32=1.4的意义在于：:当企业销售增长1倍时,息税前利润将增长1.4倍,反之则下降1.4倍。

财务杠杆系数DFL=80/（80-200×40%×12%）=1.14的意义在于：:当息税前利润增长1倍时,普通股每股税后利润将增长1.14倍,反之则下降1.14倍。

联合杠杆系数DCL=1.4×1.14=1.59的意义在于:：:当企业销售增长1倍时,普通股每股税后利润将增长1.59倍,反之则下降1.59倍。

2．某公司2010年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司资产总额为150万元，负债比率为40％，年利息率为12％，每年支付优先股股利10万元，所得税率为25％。

要求：(1)计算2010年边际贡献；

(2)计算2010年息税前利润总额；

(3)计算该公司2011年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

2．（1）边际贡献＝（50－30）×10＝200（万元）

（2）息税前利润总额＝200－100＝100（万元）

（3）经营杠杆系数（DOL）=200/(200-100)=2

利息=150×40%×12%=7.2（万元）

财务杠杆系数（DFL）=100/[100-7.2-10/(1-25%)]=1.26

复合杠杆系数（DTL）＝200/[100-7.2-10/(1-25%)]=2.52

或复合杠杆系数（DTL）＝2×1.26=2.52

3．某公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为15元；一是平价发行公司债券750万元。若公司债券年利率为12％，所得税率为30％。

要求：(1)计算两种筹资方式的每股利润无差异点和无差别点的每股利润；

(2)如果该公司预期息税前利润为400万元，对两筹资方案做出择优决策。

3．（1）把有关数据代入公式：

每股利润无差异点＝342（万元）

无差别点的每股利润=（342-600×12%）×（1-30%）÷（100+50）=1.26（元/股）

（2）预期息税前利润400万元>

应选择增发债券筹措资金，这样预期每股利润较高。

4．A公司2000年资本总额为1 000万元，其中普通股600万元(24万股)，债务400万元。

债务利率为10%，假定公司所得税税率30%(下同)；该公司2001年预定将资本总额增至1 200万元，需筹资200万元。现有两个方案可供选择：(1)发行债券，年利率12%，(2)增发普通股，8万股。预计2001息税前利润为200万元。要求

（1）测算2001年两个方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股净利。（2）测算两个追加筹资方案下2001年普通股每股税后利润，并以此作出评价。

解：

（1）测算2001年两个方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润。(EBIT-400×10%－200×12%)(1-40%)/24＝(EBIT-400×10%)(1-40%)/(24+8)

EPS=(EBIT-400×10%－200×12%)(1-40%)/24

或＝(EBIT-400×10%)(1-40%)/(24+8)

（2）测算两个追加筹资方案下2001年普通股每股税后利润，并以此作出评价。

方案1:EPS=(200-400×10%－200×12%)(1-40%)/24

方案2:EPS=(200-400×10%)(1-40%)/(24+8)

应选择EPS较大的方案

5．某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增长15%。请计算：

（1）2005年该企业的边际贡献总额。

（2）2005年该企业的息税前利润。

（3）2006年的经营杠杆系数。

（4）2006年的息税前利润增长率。

（5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。

解：

（1）2005年该企业的边际贡献总额。

由成本习性模型可知：该企业单位变动成本＝4

边际贡献总额＝销售收入－变动成本总额＝10000×（8－4）

（2）2005年该企业的息税前利润。

由成本习性模型可知：该企业固定成本总额＝15000

息税前利润＝销售收入－变动成本总额－固定成本总额＝10000×(8-4)-15000

（3）2006年的经营杠杆系数。

DOL=CM/EBIT=10000×（8－4）/[10000×(8-4)-15000]

（4）2006年的息税前利润增长率。

息税前利润增长率=销售增长率×DOL

=15%×10000×（8－4）/[10000×(8-4)-15000]

（5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。

DTL=M/[(EBIT-I)-D/(1-T)]

= 10000×（8－4）/[10000×(8-4)-15000-5000-300/(1-40%)]

6．C公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择.方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8％。

预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33％。

要求：（1）计算增发股票方案的下列指标；

①2002年增发普通股股份数；

②2002年全年债券利息；

（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。

（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

解：（1）计算增发股票方案的下列指标：

①2002年增发普通股股份数=10000000/5=2000000（股）=200（万股）

②2002年全年债券利息=1000×8%=80（万元）

（2）增发公司债券方案下的2002年全年债券利息=（1000+1000）×8%=160（万元）（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

①根据题意，列方程

（EBIT-80）×（1-33%）/（4000+200）=（EBIT-160）×（1-33%）/4000

EBIT=1760

②筹资决策

∵预计息税前利润=2000万元> 每股利润无差异点的息税前利润=1760万元

∴应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金

7．某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%有3 000万元的债务。该公司现在拟投资一个新项目，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有以下三个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1 600万元，公司适用的所得税率为40%，证券发行费可忽略不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后捕捞普通股每股利润；

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点（用息税前利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点；

（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数；

（4）根据以上计算结果，分析该公司选择哪一种筹资方式？

（5）如果新产品可提供1 000万元或4 000万元的新增息税前利润，公司应选择哪一种筹资方式。

解：（1）计算每股收益

发行债券：

EPS=[(1600+400-3 000×10%-4 000×11%)×(1-40%)]/800=0.95(元/股)

发行优先股：

EPS=[(1600+400-3 000×10%)×(1-40%)-4 000×12%]/800=0.675(元/股)

发行股票：

EPS=[(1600+400-3 000×10%)×(1-40%)]/(800+4 000÷20)=1.02(元/股)

(2)每股无差别点的计算：

债务筹资与普通股筹资每股收益无差别点：

N1= 800 N2=1 000

I1=3 000×10%+4 000×11%=740 I2=3 000×10%=300

(EBIT –740) ×(1-40%) (EBIT-300)×(1-40%)

-------------------------- = ---------------------------

800 1 000

1 000×740-800×300

EBIT=-------------------------=2 500(万元)

1 000-800

优先股筹资与普通股筹资每股收益无差别点：

N1= 800 N2=1 000 I1= I2=3 000×10%=300

D1= 4 000×12%=480 D2=0

(EBIT –300) ×(1-40%)-480 (EBIT-300)×(1-40%)

-------------------------- = ---------------------------

800 1 000

1 000×（300×60%+480）-800×300×60%

EBIT=------------------------------------------=4 300(万元)

（1 000-800）×60%

（3）财务杠杆的计算

筹资前的财务杠杆=1 600/（1 600-300）=1.23

发行债券筹资的财务杠杆=2 000/（2 000-740）=1.59

发行优先股筹资的财务杠杆=2 000/[2 000-300-480÷（1-40%）]=2.22

发行股票筹资的财务杠杆=2 000/（2 000-740）=1.18

（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增收益400万元时，每股收益最高，财务杠杆系数最小，风险最低，最符合财务管理目标。

（5）当产品可提供新增EBIT为1 000万元时，应选择发行债券。新增EBIT为4 000万元时，在考虑财务风险的情况下，应选择发行优先股；在不考虑财务风险的情况下，应选择发行债券。

8. 某公司拟筹资1 000万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下表所示：

筹资方式

甲方案

乙方案

筹资额(万元)

资金成本

筹资额(万元)

资金成本

长期借款

债券

普通股

200

300

500

6％

8％

10％

180

200

620

8％

8.5％

10％

合计

1000

l000

要求：确定该公司的最佳资本结构。

8.解：甲方案的加权平均资金成本为：

（200÷1000）×6%+（300÷1000）×8%+(500÷1000)×10%=8．6％

乙方案的加权平均资金成本为：

（180÷1000）×8%+（200÷1000）×8.5%+(620÷1000)×10%=9．34％

决策：因为甲方案加权平均资金成本小于乙方案，所以甲方案形成的资金结构最佳。