资本成本练习题

第四章资本成本

?学习目标与要求

1. 理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的

代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资

本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的

客观依据。

2. 掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务

资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优

先股成本、普通股成本、留存收益成本等。

3. 掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对

个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修

正账面价值。

4. 理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个

单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。

?学习重点与难点

学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。

学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成

本是学习的难点。

?练习题

一、单项选择题

1. 不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。

A. 发行债券

B. 发行普通股

C.发行优先股

D. 留存收益

2. 从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

A. 实际成本

B. 计划成本

C.沉没成本

D. 机会成本

3. 在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。

A. 长期

B. 债券成本

C.留存收益资本成本D, 普通股成本

4. 某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到

期收益率为18% 3系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%所得税率为25% 则加权平均资本成本为（）。

A. 18%

B.17.6%

C.15.96%

D.13.5%

5. 某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%则其市场

决定的普通股资本成本为（）。

A. 5%

B.5.5%

C.10%

D.10.25%

6. 某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。

A. 11.11%

B.16.25%

C.17.78%

D.18.43%

7. 某企业的资本结构中产权比率为0.6 ,债务平均税前资本成本为

15.15%,权益资本成本是

20%所得税税率为25%则加权平均资本成本为（）。

A.16.76%

B.16.25%

C.18.45%

D.18.55%

8. 某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股

100万股，预计每股筹资费

用率为5%,增发第一年年末预计每股股利为 2.5元，以后每年股利增长率为6%,则该公

司本次增发普通股的资金成本为（）。

A.10.53 %

B.12.36 %

C.16.53 %

D.18.36 %

9. A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前

成本为15% 权益为1.41 ,所得税税率为25%股票市场的风险收益率是9.2%,国债的利息率为11%则加权平均资本成本为（）。

A.23.97%

B.9.9%

C.18.88%

D.18.67%

10. 公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%本年发放股利每股0.6

元，已知同类股票的预计收益率为11%则维持此股价需要的股利年增长率为（）。

A.5%

B.5.39%

C.5.68%

D.10.34%

11. 某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%期限5年，每年付息一次，至IJ

期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%则该债券的税后资本成本为（）。

A.3.54%

B.5.05%

C.4.02%

D.3.12%

12. 在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是

（）。

A.发行普通股

B. 留存收益筹资

C.长期借款筹资

D. 发行公司债券

13. 某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5嘛日10%所得税税率

为25%则优先股成本为（）。

A.10.53%

B.5.26%

C.5.71%

D.5.49%

14. 某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%上年股利率为14%预计股利每

年增长5%所得税税率25%该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留

存收益的成本为（）。

A.14.74%

B.19.7%

C.19%

D.20.47%

15. 根据风险收益对等概念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（）。

A.银行借款、企业债券、普通股

B. 普通股、银行借款、企业债券

C. 企业债券、银行存款、普通股

D. 普通股、企业债券、银行借款

二、多项选择题

1. 在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。

A.银行借款

B. 长期债券

C.优先股

D. 普通股

2. 资本成本的内容包括（）。

A.用资费用

B. 筹资费用

C.利息费用

D. 还本费用

3. 计算综合资本成本时，各个个别资本可按（）来确定。

A.账面价值

B. 现行价值

C.目标价值

D. 修正账面价值

4. 下列有关债务成本的表述正确的是（）。

A. 债务筹资的成本低于权益筹资的成本

B. 现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

C. 债务的承诺收益率即为债务成本

D. 对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本

5. 在市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素有（）。

A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度

B. 整个社会资金供给和需求的情况

C. 企业内部的经营和融资状况

D. 企业融资规模

6. 资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（）。

A.投资决策

B. 筹资决策

C. 评估企业价值

D. 业绩评价

7. 在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（）。

A.长期借款成本

B. 债券成本

C.留存收益

D. 普通股成本

8. 在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。

A.债券成本

B. 银行借款成本

C.普通股成本

D. 留存收益成本

9. 下列因素变动会使公司的负债资本成本提高的有（）。

A. 市场利率上升

B. 股票市场风险溢价上升

C.所得税税率提高

D. 增加债务的比重

10. 留存收益的资本成本，正确的说法是（）。

A. 它不存在成本问题

B. 其成本是一种机会成本

C. 它的成本计算不考虑筹资费用

D. 它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率

11. 下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B. 企业的资本成本受利率和税率的共同影响

C. 资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（加权）

D. 资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

12. 税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（）。

A.普通股成本

B.留存收益成本

C.债券成本

D.银行借款成本

13. 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A. 因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B. 公司固定成本占完全成本的比重降低

C. 公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D. 发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

三、判断题

1. 留存收益成本的计算与普通股完全相同。( )

2 .企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。( )

3 .优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。( )

4. 企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。( )

5. 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用

资费用之和与筹资额的比率。( )

6. 资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不应使用市场价值

权数。( )

7. 在所有资金来源中，一般来说，普通股资本成本最高。( )

8. 资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，它是企业追加筹资的成本。

( )

9. 资本成本是一种机会成本，是公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最大收益率。

()

10. 一般来说，优先股成本高于债券成本。( )

四、计算题

1. 某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%有关资料如下：

(1) 向银行借款10万元，借款年利率7%手续费率2%

(2) 按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%

期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%

(3) 发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为

8%筹资费率为6%

(4) 其余所需资金通过留存收益取得。

要求：

(1) 计算债权资本的个别资本成本(一般模式)；

(2) 计算股权资本的个别资本成本；

(3) 计算该企业加权资本成本。

2. 甲公司没有发放优先股，2013年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1

元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，

现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%证券市场平均收益率为9% , A股票与证

券市场相关系数为0.5 , A股票的标准差为1.96，证券市场的标准差为1。

要求：

(1) 用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；

(2) 用股利增长模型确定该股票的资本成本。

3. 某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该资本结

构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本

参考答案

一、单项选择题

1.D

2.D

3.C

4.C

5.D

6.C

7.A

8.C

9.C10.B

11.C12.A13.A14.B15.A

二、多项选择题

I. AB 2.AB 3.ABCD 4.ABD 5.ABCD

6.ABCD

7.ABD

8.AB

9.ABD 10.BCD

II. BCD 12.CD 13.ABCD

三、判断题

1. X

2. X

3. V

4. X

5. X

6. X

7. V

8. V

9. X 10. V

四、计算题

1. 【答案】

(1) 银行借款资本成本=7%^ (1-25%) / (1-2%) =5.36%

债券资本成本=[14 X 9冰(1-25%) ]/[15 X (1-3%) ]=6.49%

(2) 普通股资本成本=[1.2/10 X (1-6%) ]+8%=20.77%

留存收益资本成本=1.2/10+8%=20%

(3) 企业加权资本成本=5.36%X 10%+6.49冰15%+20.77冰40%+20%*35%

=16.82%

2. 【答案】

(1) 3 =0.5* (1.96/1 ) =0.98

A 股票的资本成本=4%+0.98* (9%-4% =8.9%

(2) 权益净利率=1/10=10%

留存收益比率=1-0.4/1=60%

可持续增长率=(10%*60% / (1-10%*60%) =6.38%

股票资本成本=[0.4* (1+6.38%) ]/15+6.38%=9.22%

3 .【答案】

(1) 筹资总额的分界点为：

银行借款：15/30%=50万元45/30%=150万元

普通股：42/70%=60万元

第四章 资本成本

第四章资本成本 一、单选 1、资金成本的基础是（ C ） A、银行利率 B、市场利率 C、资金时间价值 D、通货膨胀率 2、某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为200万元、200万元、500万元、100万元，资金成本率为6％、11％、12％、15％。则该筹资组合的综合资金成本率为（ A ） A、10.9％ B、10％ C、12％ D、10.6％ 3、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）A．长期借款成本B．债券成本 C．留存收益成本D．普通股成本 4、下列说法不正确的是（ D ）。 A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本 C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本 5、某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（）万元。 A.200 B.225 C.385 D.400 参考答案：B 答案解析：负债占总资产的比重=4/（5+4）=4/9，筹资总额分界点=100/（4/9）=225（万元），所以本题应该选择B。 6、已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0～20 000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。 A.8 000 B.10 000 C.50 000 D.200 000 答案：C 答案解析：20000/40%＝50000 7、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 参考答案：A 答案解析：整体来说，权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资金成本时还需要考虑筹资费用，所以其资金成本高于留存收益的资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。 8、在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。 A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数 参考答案：D 答案解析：在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。

第四章 资本成本练习题

第四章资本成本练习题（计算题） 1．一张面值为1 000元的债券，其市场价格为970元，票面利率为10％，每张债券的发行成本为5％，债券期限为10年，公司税率为46％。试计算该债券的资本成本。 2．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股，当时该股票的收益率为9％，该股票目前的售价为85元。试计算： (1)不考虑发行费用时，该优先股目前的资本成本。 (2)如果发行费率为5％，则发行该优先股的资本成本为多少? 3．EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。在未来12个月，该公司预计可支付每 股1．5元的股利，该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8％。试计算： (1) EE公司留存收益的资本成本。 (2)如果发行成本为每股2元，则发行新普通股的资本成本为多少?

4．某公司拟筹资5 000万元，投资于一条新的生产线，准备采用以下三种方式筹资： A．向银行借款1 750万元，借款年利率为15％，借款手续费率为l％。 B．按面值发行债券1 000万元，债券年利率为18％，债券发行费用占发行总额的4．5％。 C．按面值发行普通股2 250万元，预计第1年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101．25万元。 该公司所得税税率为30％。预计该项目投产后，每年可获得收益额825万元。试计算： (1)个别资本成本。 (2)该方案的加权平均资本成本。 5．沪北公司初建时筹集资金500万元，筹资情况如表4—1所示。 表4-1 沪北公司筹资情况 该公司现拟追加筹资200万元，目前有A、B、C三个筹资方案可供选择，有关资料如表4-2所示。 要求： (1)测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的综合资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。 (2)确定该公司按A、B、C三种方案追加筹资后的资本结构，计算其综合资本成本。

nike,costofcapital资本成本分析案例

1. What is the WACC and why is it important to estimate a firm’s cost of capital Do you agree with Joanna Cohen’s WACC calculation Why or why not The definition of WACC Weighted average cost of capital(WACC), is a weighted-computational method of analyzing the cost of capital based on the whole capital structure of a firm. The result of WACC is the rate a firm use to monitor the application of the current assets because it represents the return the firm MUST get. For example this rate could be used as the discount rate of evaluating an investment, and maintaining the price of firm’s stock. Analysis of Johanna Cohen’s calculation We analyzed the process of Johanna Cohen’s calculation, and found some flaws we believe caused computational mistakes. i. When using the WACC method, the book value of bond is available as the market value since bonds are not quite active in the market, but the book value of equity isn’t. Instead of Johanna’s using equity’s book value, we should mult iply th e current price of Nike’s stock price by the numbers of shares outstanding. ii. When calculating the YTM of the firm’s bond, Johanna only used the interest expense of the year divided by the average debt balance, which fully ignored the discounted cash flow of the cost of debt. 2. If you do not agree with Cohen’s analysis, calculate your own WACC for Nike and be prepared to justify your assumptions. Combining the analysis above, we now give our own WACC calculation as following: The value of debt(based on EXIHIBIT 3). Since the book value of debt may represent the market value, we merely need to sum up the values of Long-term debt, Notes payable, and the Current portion of long-term debt: ++=$1, m The cost of debt (based on EXIHIBIT 4): PV: FV: 100

第4章 资本成本

第四章资本成本 一、单项选择题 1.甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100元的债券，票面利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A.95＝10×（P/A，k，3）＋100×（P/F，k，3） B.100＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5） C.95＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5） D.100＝10×（P/A，k，2）＋100×（P/F，k，2） 2.以下说法不正确的是（）。 A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率 B.不同资本来源的资本成本不同 C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面 D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价 3.在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。 A.资本资产定价模型 B.股利增长模型 C.债券收益加风险溢价法 D.到期收益率法 4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。 A.20.41 B.25.51 C.26.02 D.26.56 5.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3％，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60％和10％，则该企业普通股资本成本为（）。 A.20.62% B.26.62%％ C.27.86%％ D.6％ 7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12％，权益市场风险溢价为6％，某公司普通股β值为1.2。该公司普通股的成本为（）。 A.12％ B.13.2％ C.7.2％

浅析资本成本决策

浅析资本成本决策 摘要:当企业的资金需要量大于企业的资金拥有量时,为保证企业生产经营活动的正常进行,就需要筹集资金。追求正确的筹资决策,就必须对资本成本、加权平均的资本成本、资本的边际成本进行分析研究,从而用较少的投入,取得企业所需资金,提高企业筹资效益。 关键词:资本成本决策 一、关于资本成本的内涵 通常,资本成本被定义为企业使用各种来源的资金所付出的代价。这种定义方式容易使人忽略了那些成本形式不明显的资金使用成本如权益资本的成本,而且这种理解方式已经渗透到企业利润的计算中去了——我们通常所计算的利润总额只扣除了负债的利息费用(使用各种负债资本的资本成本),而未扣除使用权益资本的成本,这导致了管理者认为权益资本成本为零而忽略了使用权益资本的效率,并在筹资方式上放弃债务筹资,一味地通过发行新股、配股等方式筹集资金以满足企业各种资金需求,从而使企业的资本结构难以优化。因此,资本成本的定义不宜从企业角度出发,而应从投资者角度出发,以纠正企业的经营者对资本成本的错误理解。笔者以为可以将资本成本定义为投资者投资于企业所希望获得的报酬率。 二、资本成本理念在企业财务决策中的作用 从投资者角度看,资本成本是投资者在资本市场投资特定的项目所要求的收益率,或者机会成本。如果有更具吸引力的投资选择意味着更高的期望收益率,投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须支付的最低价格。如果企业资本收益低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者进行投资。资本成本是以股东价值最大化为财务目标的反映。任何资产的价值都是资本市场对该资产未来预期能够产生的现金流的现值,而现值是用反映资产未来预期现金流收益风险的贴现率,即资本成本贴现未来预期现金流所得。资本成本隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上:一是作为企业取舍投资机会的财务基准,或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资。二是用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效,为业务/资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本,业务单元继续经营才有经济价值。三是作为企业根据预期收益风险变化动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加低成本的长期债务,减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。四是作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。另外,采用贴现现金流方法评估企业整体价值时,也要估算资本成本。我们理解资本成本要注意:资本成本取决于投资项目的预期收益风险,由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同。资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价,必须到资本市场上去发现。资本成本计算建立在市

资本成本计算

引言 如果您想开办一家企业，您首先要解决的问题就是资金；另外，还要解决选择哪些方式筹资，哪些方式是最好的选择，最佳选择如何确定等问题。资金不是阳光、空气，可以随便享受，资金是一种稀缺资源，使用资金必须付出代价，因此要学会测算各种方式的资本成本。此外，在财务管理中也存在“一两拨千斤”的杠杆效应。下面就分别讨论筹资决策中资金需求量的预测、资本成本（包括个别资本成本与加权综合资本成本）分析、杠杆作用（经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆）分析与筹资决策判断原则以及相应的上机操作方法。 【本章重点】 资金需求量预测方法 个别资本成本、加权综合资本成本、边际资本成本 经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆 每股收益无差别点 【本章难点】 销售百分比法预测资金需求量 加权平均资本成本计算 磾　3－1　资金需求量预测 磽 资金需求量预测是指根据企业未来的发展目标和现实条件，参考有关资料，利用专门方法对企业未来某一时期内的资金需求量所进行的推测和估算。合理预测一定时期的资金需求量，对于保证资金供应、有效组织资金运用、提高资金利用效果具有重要的意义。 资金需求量的预测方法主要有销售百分比法、线性回归法和因果分析预测法等，这里重点分析前两种方法。 3－1－1　销售百分比法 销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入之间的依存关系，并结合销售收入的增长

情况来预测计划期企业需要从外部追加筹措资金的数额的方法。运用销售百分比法预测资金需求量的具体步骤如下： （１）将资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。敏感性项目是指其金额随销售收入的变动呈同比率变动的项目，非敏感性项目是指其金额不随销售收入自动成比例增减变动的项目。敏感性资产项目一般包括库存现金、应收账款、存货。如果企业的生产能力没有剩余，那么继续增加销售收入就需要增加新的固定资产投资，在这种情况下，固定资产也成为敏感性资产。敏感性负债项目一般包括应付账款、应交税费等。由于长短期借款都是人为可以安排的，不随销售收入自动成比例变动，所以是非敏感性项目。 （２）对于各个敏感性项目，计算其基期的金额占基期销售收入的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。 （３）根据计划期的销售收入和销售净利润率，结合计划期支付股利的比率，确定计划期内部留存收益的增加额。 （４）根据销售收入的增长额确定企业计划期需要从外部筹措的资金需求量，计算公式为：EFR＝ΔA S·（S１－S０）－ΔL S·（S１－S０）－S１·R·（１－D）＋F１ 式中：EFR———外部融资需求量（ＥｘｔｅｒｎａｌＦｕｎｄｓＮｅｅｄｅｄ）； S０———基期销售额； S１———计划销售额； ΔA S———敏感资产占基期销售额百分比； ΔL S———敏感负债占基期销售额百分比； R———销售净利率 D———股利支付率； F１———计划期零星资金需求。 也就是其基本原理为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益当企业计划期需要从外部筹措资金时，公式为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益＋计划资金需求量 例3－1 Ａ公司２００５年的销售收入为２００００万元，销售净利润率为１２％，净利润的６０％分配给投资者。２００５年１２月３１日，Ａ公司的资产负债表（简表）如表３－１所示。该公司２００６年计划销售收入比上年增长３０％。为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值１４８万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司２００６年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求计算２００６年Ａ公司所需的外部资金需求量。

第四章练习题

一、名词解释 资本成本： 又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。 边际资本成本： 是指资金每增加一个单位而增加的成本。 二、单项选择题 1.某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。 A利息与优先股股利为零B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零D利息与固定成本为零 2.只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。 A与销售量成正比B与固定成本成反比 C恒大于1 D与风险成反比 3.某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。 A1.32 B1.26 C1.5 D1.56 4.不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。 A发行普通股B发行优先股C发行债券D举借银行借款

5.每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。 A经营杠杆系数B财务杠杆系数C综合杠杆系数D边际资本成本 6.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。 A20% B10% C15% D5% 7.在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。 A普通股B优先股C银行借款D留存收益 8.经营杠杆效应产生的原因是（）。 A不变的债务利息B不变的产销量 C不变的固定成本D不变的销售单价 9.债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。 A债券的筹资费用较少B债券的发行量少 C债券的利息率固定D债券利息在税前支付 10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。 A经营杠杆系数B财务杠杆系数 C综合杠杆系数D边际资本成本 三、多项选择题 1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。 A 借款手续费 B 债券发行费 C 债券利息 D 股利 2、财务杠杆效应产生的原因是（）。

企业资本成本和资本结构分析

第九章资本成本和资本结构打印本页 第一节资本成本 一、资本成本的含义 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216） 2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。 二、资金成本的作用 1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度 三、资本成本的计算 （一）个不资本成本 通用模式

个不资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） 例题1： 例题 1.借款的资本成本

（1）特点：借款利息计入税前成本费用，能够起到抵税的作用 （2）计算 若不考虑资金时刻价值： 长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）] 若考虑时刻价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218 式中： I t--长期借款年利息； L--长期借款筹资额； F l--长期借款筹资费用率； K--所得税前的长期借款资本成本； K l--所得税后的长期借款资本成本； P--第n年末应偿还的本金； T--所得税率。 请参照书上的例题P218 例1 2.债券资本成本 （1）特点：债券利息应计入税前成本费用，能够起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 债券资金成本的计算公式为：

若不考虑时刻价值： 式中：Kb--债券资金成本； I b--债券年利息； T----所得税率； B--债券筹资额； F b--债券筹资费用率。 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 假如将货币时刻价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。 请参考书上的例题P219 例3、4、5 若考虑时刻价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。 请参考书上的P220的公式 请参考书上的例题P220 例7 3.优先股的资本成本 计算公式： KP=D/P 4.一般股的资本成本 （1）股利增长模型法

青岛海尔的资本成本分析

案例分析：计算青岛海尔的资本成本 案例目标 本案例利用合理的预测和恰当的模型，把从上市公司以及股票市场中获取的个股以及股指的原始数据进行加工整理，估算出2003年海尔公司的资本成本。 一、公司简介 青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。 二、数据来源 在本案例中所使用的收益率数据主要来自于清华大学金融数据中心，该数据库的数据充分考虑到配股、送股、增发、派利等因素带来的股价的变化，计算比较精确可靠，其它数据来自海尔公司的年度报表。由于模型是用于计算当前公司的资本成本，所以会涉及到大量的估计因素，所以本案例的基本思路是立足于2003年初，利用2003年之前的信息对公司今后的各项指标进行分析预测。但是由于该公司2002－2005年实际的经营状况并不是太稳定，以及为了简便起见，所以有些估计因素也会借用2003年及其以后的实际数据，希望不会引起读者的混淆。 三、资本成本的计算 （一）计算权益资本成本 青岛海尔的股权结构比较简单，只有境内流通股和法人股。下表为其股权结构列表： 表1 青岛海尔股权结构列表

资本成本计算公式与例题

资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =） （）（f -1B T -1i B 0? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本

企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =） （f -1P D 0=）（2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： K e =0 1V D +g ，式中：K e 代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 K e =8 1+5%=17.5%

资本成本练习题

第六章资本成本 一、单项选择题 1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是()。 A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益 2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于()。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.保留盈余成本 D.普通股成本 6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为()。 % 8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是()。 A.风险调整法 B.财务比率法 C.可比公司法 D.到期收益率法 14.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为( )。 % 18.资本成本的概念包括两个方面，它们是()。 A.公司的资本成本与投资项目的资本成本 B.投入的资本成本和产出的资本成本 C.盈利的资本成本和亏损的资本成本

D.债券的资本成本和股票的资本成本 21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有()。 A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B.选择国库券利率比较适宜 C.必须选择实际的无风险利率 D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为()。 %二、多项选择题 1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股 2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当()。 A.与目标公司处于同一行业 B.具有类似的商业模式 C.员工人数类似 D.负债比例和财务状况类似 4.下列有关债务成本的表述正确的是()。 A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

企业融资渠道及其资本成本计算方式分析

企业融资渠道及其资本成本计算方式分析 摘要：随着我国经济体制的不断改革发展，资本市场也迎来了发展的春天，企业的融资渠道也逐渐多了起来，但是不同的融资渠道其资本成本计算方式也不一样，资金获取的难易程度也不一样。这就要求企业在融资时需将税收等因素进行综合考虑，进而形成适合企业自身需求的最佳资本结构。本文分析了各类融资来源和特征，进一步指出各类融资成本的计算方式，为企业融资提供参考。 关键词：企业；融资渠道；成本计算 一、融资的方式和特征 （一）财税融资 财政补贴和税收优惠是政府财税的融资来源。财政补贴分为有偿补贴和无偿补贴两种，有偿补贴又包括低息贷款和参政资金参股，无偿补贴包括财政补助、科技补助以及政府奖励等，其在一定程度上帮助企业提高了利润空间，增加了企业的资本权益。而有偿的财政补贴中包含部分无偿补贴，可以将低息贷款理解成部分贷款利息的无偿补贴，通过财政参股便是政府将部分收益转给了政府，这也是一种无偿补贴。

（二）债务融资 债务融资包括银行借贷、明见借贷、发行债券、贸易融资以及对供应商的预付款、对客户的预收款和内部各种集资款等。债务的融资来源较为广泛，融资渠道包括直接融资和间接融资，直接融资又包括债券市场、民间借贷、融资租赁、供应商、客户以及内部员工等多种渠道，间接融资主要以银行等金融机构为渠道。 其中，从客户和经营商处获取的资金在经营融资范畴之内。 商业信用融资、贸易融资以及通过物流银行的融资都属于经营融资。商业信用融资是指在商品交易的过程中出现延期交货而产生预收货款，进而形成借贷关系进行融资，是企业短期融资的一种；贸易融资指的是企业运用一定的贸易手段和金融方式使现金流量增加的融资方式；物流银行融资是通过质押贷款，实现供应链上的融资。 （三）股权融资 股权融资主要来源于对内融资和对外融资。对内融资是指理论累积和计提折旧；对外融资是指吸引风险投资及资本市场发行的股票融资，股票又分为优先股和普通股。股权融资的优点在于不必还本付息，但

2012资本成本计算公式及例题详解

资本成本计算公式 1.资本成本计算： （筹资总额年资本使用费用资本成本-?=1 2.资本成本：Po 表示企业筹集的资本总额现值；f 表示筹资费用 率（筹资费用与筹资总额的比率）；CFt 表示第t 期支付的使用 费用和偿还的本金；K 作为折现率表示资本成本。 3.企业自身实际承担的债券利息 债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率） 4.债券资本成本 b n n t t b t K B K T I f B )1()1()1()1(10+++-?=-∑= 其中B0表示债券发行额；Bn 表示债券到期偿还的本 金；It 表示第t 年末支付的债券利息；Kb 是以折现率的方式表示 债券的资本成本；T 表示所得税税率；f 表示筹资费率。 5.长期银行借款资本成本 d n t t d t K L K T I f L )1() 1()1()1(010+++-?=-?∑= 式中：L0表示银行借款总额；It 表示第t 年末支付的银行借款利息；kd 表示银行借款资本成本。 6.长期银行借款的资本成本可以简化为： （）（f L T I K d -?-?=110 资金成本=利息率×（1－所得税率） 7.优先股资本成本 1(0f P D K P P -?= Kp 表示优先股资本成本； Dp 表示优先股年股 息；P0代表优先股现在市场价格。 8.普通股资本成本 f P D K S +-?=) 1(01 Po 表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期 收到的现金股利；KS 表示普通股股东要求的收益率；g 表示普 通股现金股利年固定增长率 9.普通股资本成本 普通股资本成本＝长期债券收益率＋风险溢酬率 10.留存收益资本成本计算公式：

第五章 资本成本与资本决策

第五章资本成本与资本决策 单项选择题 1.1 某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。 A.1500 B.1250 C.1000 D.1650 参考答案：B 1.2 某企业2007年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，则2008年的经营杠杆系数为（）。 A.2 B.3 C.4 D.无法计算 参考答案：A 1.3 某企业2007年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2008年息税前利润增长率为10％，则2008年的每股利润增长率为（）。 A.15％ B.10.5％ C.10％ D.12％ 参考答案：B 1.4 某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（）。 A.3 B.4 C.5 D.6 参考答案：D 1.5 下列有关资金结构的表述错误的是( ). A. 企业的信用等级降低会提高企业的筹资成本 B. 利率水平的变动趋势不会影响企业的资金结构 C. 如果企业的股权比较集中,则企业一般避免使用普通股筹资 D. 企业资金结构应同资产结构相适应 参考答案：B 1.6 某企业资产总额为150万元,权益资金占55%,负债利率为12%,融资租赁的租金为9000元,销售额为100万元,息税前盈余为20万元,假设企业没有优先股,则财务杠杆系数为( ). A. 2.5 B. 1.68 C. 1.82 D. 2.3 参考答案：C 1.7 在个别资金成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是( ). A. 普通股成本 B. 债券成本 C. 留存收益成本 D. 长期借款成本 参考答案：C 1.8 下列说法错误的是( ). A.在其他因素不变的情况下,固定财务费用越小,财务杠杆系数也就越小,财务风险越小 B.当企业的财务杠杆系数等于1时,则企业的固定财务费用为零,企业没有财务风险 C.单位变动成本越大,财务杠杆系数越小,财务风险越小 D.在一定的业务量范围内,单位变动成本是固定不变的

浅谈资本成本决策研究(一)

浅谈资本成本决策研究(一) 〔摘要〕一个公司的资本成本应该是一种包含各种动态变化因素在内的综合成本。在很大程度上,资本成本决定着公司的一项重大资本投资决策是否正确。如果一项投资能够收回资本成本,那么对财产、设备,或另一家公司的投资决策就是明智的。 〔关键词〕公司成本；筹资资本；投资决策；资本成本决策 1资本成本的概念及意义 1.1什么是资本成本 从投资者角度看,资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率,或者也可以称之为机会成本。也就是说如果有更具吸引力的投资选择(更高的期望收益率),投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者；反之大大高于投资者要求的收益率,资本成本将导向大批的投资者进行投资。 1.2资本成本的实际意义 资本成本简单地说应该是一种预期的收益率。资本成本取决于投资项目的预期收益风险,由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同,即资本成本的形成及存在是多样的。资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价,必须到资本市场上去发现。资本成本的核算必须是在一定的市场环境前提下进行的,而且其必然存在于资本市场中。资本成本隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上。(1)资本成本可以作为企业取舍投资机会的财务基准,或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资。资本成本起到了基础性对比数据的作用。 (2)资本成本用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效,为业务、资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本,业务单元继续经营才有经济价值。资本成本是一种用来衡量生产经营过程中的临界基准。 (3)资本成本可以作为企业根据预期收益风险变化,动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加长期债务,减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。 (4)资本成本可以作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。资本成本作为评估企业资本经营业绩和价值创造状况的指标已受到关注。 2资本成本决策的重要意义 2.1资本成本决策与经营理念 在经营理念上,企业需要了解资本成本的实际意义,但主要应致力于正确地进行投资、经营和融资决策,不必过分关注资本成本数值。由于企业的性质不同,资本成本对一个企业经营理念的影响可以分为两种形式,一种是规避资本成本；一种是重视资本成本。 建立和推广资本成本理念的目的,并不在于精确计算实际上不能准确估算的资本成本数值,而在于促进企业树立为股东创造市场价值而不是账面价值的经营理念和股东价值最大化的财务目标。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标之一,其估算应该由资本市场来完成。在目前我国资本市场未形成资本成本估算方法和数值共识时,企业不必过分关注本企业资本成本具体数值,特别是以技术创新为经营哲学的成长型公司。 由上述分析可见,资本成本对成熟型企业的影响更为明显,该属性企业在经营过程中会通过各种方法来相对的降低资本成本,用平稳、长远的发展来对待资本成本；而对于增长型的企业,由于企业的收益远远大于投入,所以对资本成本甚至不予考虑,但随着企业的发展都会达到一个平稳的增长过程,资本成本就会表现得越来越重要。 2.2资本成本与融资决策财务分析 按照保持与公司资产收益风险匹配、维持合理的资信和财务弹性的融资决策和资本结构管理的基本准则,借助财务顾问的专业知识,利用税法等政策环境和金融市场有效性状况,确定融

资本成本分析(1)

资本成本分析 第七组 组长：闫苗妙 组员：朱继旺 熊雅洁 李秀萍 赵印

一、资本成本的含义 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，如股利、利息等。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 二、资本成本的作用 1、资本成本是企业筹资决策的重要依据。 2、资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。 3、资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。 三、案例分析 假设本公司初始投资额为300万元，预计年销量为17750台，单位售价为343元，变动成本为231元/台，固定成本为1150000。长期借款为150万元，年利率为6%，且发行普通股5万股，市场价值为30元，今年预计股息为2元。所得税为25%。由于企业需要扩大规模，引进完善的配送线，所以现在需要筹资200万元，有2种筹资方案： 方案一：发行长期债券200万元，年利率为10% 方案二：发行长期债券100万元，年利率为10%， 发行普通股100万元，股息增加到2.5元，且以后股利支付率每年增加5%，普通股市场价下降20%。 原有资本： 加权资本成本率Kw=50%*4.5%+50%+11.7% =0.0225+0.0585 =8.1%

方案一:债券资本成本率=借款利息*（1-所得税率）/借款本金*（1-筹资费用率） Kd =200*10%*（1-25%）/200 =7.5% 方案二：债券资本成本率Kd=100*10%*（1-25%）/100=7.5% 权重=100/200=0.5 （1+g）/P+g 普通股成本Ke=D =2.5/24+5% =15.42% 权重=100/200=0.5 加权平均资本成本Ka=7.5%*0.5+15.42%*0.5=11.46% 因为：方案一的资本成本率＜方案二的资本成本率 所以：本次筹资，该选用方案一：发行长期债券200万元，年利率为10% 最佳资本结构=（150+200）/（300+200）=0.7 分析：当债券融资成本较低，股票融资成本较高时，如果债权融资使用过多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司风险提高，市场预期随之提高，权益成本上升。债务成本和权益成本的关联性是不可忽视的。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，必须考虑股权融资成本的提高。合理的融资决策必须保证公司经营的现金流量匹配的前提下，尽可能降低融资的成本。 在本案例的融资方式中，方案一的融资方式增加了债务成本，但所需的融资成本低于方案二所需的融资成本，所以选择方案一是最优方案。

第五章 资本成本

一、简答题 1.如何理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率? 2.如何确定债券、优先股和普通股的资本成本？它们之间有什么异同点？ 3.留存收益是公司内部经营产生的，可以作为公司再投资的资本来源，因此可以认为这种资本对公司而言成本为零。这种解释是否正确？为什么？ 4.计算加权平均资本成本时可采用两种权数：账面价值和市场价值，哪一种权数较为合理？为什么？ 5.项目资本成本与公司资本成本之间有什么关系？ 二、单项选择题 1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。 A.债券的筹资费用少 B.债券的发行量小 C.债券的利息是固定的 D.债券风险较低，且利息具有抵税效应 2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。

A.7.50% B.7.89% C.9.47% D.10.53% 3.某公司向银行借款100万元，年利率为8%，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么公司实际承担的利率为（）。 A.6.67% B.8.00% C.10.00% D.11.67% 4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（）。 A.所得税税率 B.优先股年股息 C.优先股筹资费率 D.优先股的发行价格 5.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。 A.10.44% B.10.58% C.10.86% D.11.73% 6.W公司目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若不考虑筹资费用，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的每股市价为（）。 A.15.28元 B.28.13元 C.31.25元 D.34.38元