寻找股市中的稀世珍品

寻找股市中的稀世珍品

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分类：冰岩作品

股票

好股票像皇冠上的珍珠一样稀有，一旦发现就不要轻易放弃。

——沃伦﹒巴菲特

世界上的公司不计其数，但优秀的很少，能称得上伟大的更是凤毛麟角。每天有数万的企业新生，同时有数万的企业死去。据中国商务部统计，目前中国企业平均寿命不足八年，品牌生命力不足两年。在残酷的商业竞争中，有些企业脱颖而出，迅速发展壮大，成为行业的“带头大哥”，有些企业无法适应市场的潮流，日渐衰微，直至被淘汰出局。那些通过“市场竞争”获得优势地位，并长期保持稳定增长和强劲盈利能力的企业，属于股市中的稀世珍品，能够带来超额的投资收益。自上市以来，像万科A(000002) 20年上涨600倍，云南白药(000538)18年上涨205倍等。这些无疑是巴菲特所言的“好股票”，下面笔者将为投资者揭开此群体的神秘面纱。

企业最宝贵的资产

古语云，千军易得，一将难求。在中国历史上，所有伟大的朝代，都有一位励精图治、英明神武的皇帝，所有孱弱的王朝，都有一位不思进取、昏庸无道的皇帝。对企业而言，管理层是最宝贵的资产。杰出的管理层能让濒临破产的企业起死回生，平庸的管理层则足以毁灭任何优秀的企业。1984年，海尔是家面临倒闭的集体小厂，产品简单，效率低下。这年张瑞敏接管海尔，他的志向是让海尔成为世界名牌。在以张瑞敏为核心的管理团队的带领下，海尔从此迈向高速增长的道路。2009年，海尔品牌价值高达855.26亿元，连续9年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔的案例再次证明管理层在企业运营中的核心作用，那么，杰出的管理层具备哪些特点呢？

一、诚信和正直。

北宋大贤司马光在《资治通鉴》中将人才分为四类，德才兼备者为圣人，有德无才者为君子，有才无德者为小人，德才皆无者为庸人。优秀管理层的衡量标准是德才兼备，且“德”在“才”先。司马光说：“自古昔以来，国之乱臣，家之败子，才有余而德不足，以至颠覆者多矣。”没有道德约束的才华，不仅难以发挥到极致，而且可能不走正道。作为社会公民，企业的道德体现在各个方面：为消费者提供优质的产品和服务，为股东带来良好的投资回报，为员工提供舒适健康的工作环境，为环境保护和社会和谐做出应有的贡献等。对于那些损害消费者利益、侵犯中小股东权益、漠视员工感受、破坏生态环境、故意偷税漏税的上市公司，投资者应该避而远之。

二、雄心勃勃，坚忍不拔。

奇迹源自梦想。没有梦想的人生是世间最大的悲哀，没有梦想的企业注定平庸无奇。拿破仑说，不想当将军的士兵不是好士兵。同样，没有雄心的管理层也不是好的管理层。企业的雄心不仅体现在远景目标上，更重要的是切实可行的实现该目标的计划，以及日复一日、年复一年的坚持。英国有位小男孩叫戴维·布伦基特，自幼失明，三岁的时候，他在作文《我的梦想》中写到，他将来必定是英国的内阁大臣。从那时起，他便此梦想印在脑海里。50年后，布伦基特终于如愿以偿，成为英国历史上首位盲人教育大臣。杰出的企业家不仅需要激情，更需要坚韧和毅力。

三、脚踏实地，锐意进取。

卓越的企业管理团队不仅要有梦想，而且要从实际出发，在“仰望星空”的同时“脚踏实地”。任何脱离现实的蛮干和跃进，在本质上都类似于赌徒心态，可能给企业带来毁灭性的损失。像曾经辉煌一时的郑州亚细亚、央视标王秦池等，便是前车之鉴。成功的企业是是勤勤恳恳干出来的，是艰苦奋斗拼出来的。中国平安灵魂人物马明哲说，“通过克服困难取得的进步，才是扎实的进步；克服的困难越大、越具挑战性，取得的进步才越大，才越具飞跃性。平安不会守业，而是永远在创业，永远把我们的每一天当做新的起点，挑战新的困难和目标。”

四、高瞻远瞩，居安思危。

做企业如同下棋，往后看的步数越多，胜算的概率越大。管理层是企业的掌舵人，他们的眼界和思想决定企业的成长高度。孟子说，生于忧患，死于安乐。张瑞敏提出，海尔的竞争理念是“永远战战兢兢，永远如履薄冰”，2001年任正非在《华为的冬天》里写到，“十年来我天天思考的都是失败，对成功视而不见，也没有什么荣誉感、自豪感，而是危机感。”如今的世界瞬息万变，市场竞争强度越来越大，企业的成长如逆水行舟，不进则退。只有具备忧患意识的管理层，才能着眼长远，未雨绸缪，最终成就伟大的企业。

五、身先士卒，团队作战。

孔子说，“其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。”意思是说，管理者的行为将对下属产生重要的影响，身先士卒的管理者总是具备更强的凝聚力和号召力，所谓见贤思齐，不思进取、作风涣散的管理者很容易将这种不良习气传染至普通员工，所谓上梁不正下梁歪。随着社会专业分工的细化，商业组织变得越来越复杂，尽管个人英雄主义仍有广阔的市场，但企业间的竞争已转变为管理团队间的竞争，集体智慧和团队协作几乎是当今所有成功企业的标志。像阿里巴巴，虽说马云是商界的顶级智者，但假如没有最初的十八人创业团队，马云和阿里巴巴便不可能有今天的成就。

六、善于学习，敢于创新。

自工业革命至今，世界的变化天翻地覆。新技术、新产品、新商业模式层出不穷，社会需求和消费者习惯悄然地发生着变化。这就要求企业管理层，必须以谦卑的心态小心翼翼地审视世界的变化，善于向历史和经验取经，善于向竞争对手学习，在学习中创新，在创新中成长，在成长中超越。这似乎是世界上所有伟大企业的成功路径。管理学大师彼得·圣吉在《第五项修炼》中首次提出“学习型组织”的概念，他认为在市场外在环境变化日益剧烈的背景下，未来最成功的企业将是学习型企业。在这个宇宙中，人类渺如沙尘，唯有不断学习才能进步，人如此，企业亦是如此。

有些企业靠行政垄断称霸天下，有些企业靠行业繁荣支撑发展，有些企业靠投机取巧辉煌一时，但这些注定不能持久，在企业持续快速增长的背后，必然有优秀管理层的推动，这是长期牛股最主要的决定因素。

圈定“黄金主业”

企业是通过向消费者提供产品和服务，通过交换获取利润的经济组织。主营业务是企业赖以生存和发展的基础，是衡量上市公司投资价值的重要标准。投资者在选择个股时，应在如下四方面把握其主营业务特征：

一、市场需求规模。

企业如鱼，市场如水。水的容量决定“鱼”的大小，水缸只能养金鱼，大海则能养鲸鱼。对上市公司来说，主营业务的市场规模决定企业的成长空间。像新海股份(002120)，主营打火机、点火枪等产品，即便它能做到全球绝对垄断，假如以销售收入衡量，可能依然是小企业。长期来看，此类品种绝非好的投资标的。

二、市场需求弹性。

在生活中，有些产品无可替代，市场需求弹性较小，如医药、食品等，有些产品则可有可无，市场需求弹性较大，如奢侈品等。如前文所述，在经济周期的循环往复中，强周期行业往往因市场需求预期的变化而经受冰火两重天的考验，股价的剧烈波动将导致其长期平均收益率下移。据历史经验，生活消费品、医药、银行保险、连锁零售等市场需求弹性低的行业，在长期内将为投资者带来安全可靠的回报。

三、行业所处阶段。

从行业生命周期的角度考虑，当行业越过幼稚期，进入成长期后，将迎来黄金的投资机会。投资者应尽量避开主业处于幼稚期或衰退期的上市公司，行业成长期的龙头企业或成熟期的领导企业则能为投资者带来超额收益。尤其那些经过行业自由竞争后脱颖而出的企业，类似家电业中的格力电器(000651)、美的电器(000527)等，更值得投资者重点关注。

四、回避多元化陷阱。

多元化经营的好处常被人用“东方不亮西方亮”来形容，认为公司涉及的行业越多，抗风险能力越强。其实这是极大的误解。在条件不成熟的情况下盲目实施多元化，很可能导致企业的迅速衰落。在当前多元化经营的A股中，几乎找不到成功的案例，由此类公司组成的综合类板块，盈利能力和成长性在所有板块中均倒数第一。

当然，并非所有的多元化公司都是失败者。美国通用电气公司(GE)、香港和记黄埔公司便是其成功的代表。从全球的经验来看，成功的多元化必须有两项前提，一是在专业化分工的前提下，主营业务得到充分发展，已取得行业领先的地位，二是企业具备强大的核心竞争力，能长期获得高于行业平均水平的收益率。在未达到此两项标准前，多元化经营的风险远大于机遇。

经济的发展趋势如滔滔江水，势不可挡。在此过程中，所有上市公司的业务都面临着市场的选择和考验，有些会持续增长，有些则忽冷忽热，有些则面临萎缩。假如站在投资的角度，只有那些长期持续增长的业务，才能带来超出预期的回报。而反复无常或日薄西山的业务，极可能隐藏着难以预料的投资风险。

财务报表里的玄机

在上市公司定期报告中，财务报表是最重要的内容，分析财务数据并领悟其中的玄机，是每位投资者的必须课。在看似枯燥的财务数据背后，隐藏着上市公司的经营秘密。

一、产品定价能力。

定价权是衡量企业核心竞争力的最主要标志。所谓定价权，是指企业对产品价格拥有控制力，提高价格不会影响市场销量。假如产品生产成本上升，企业则可通过提价将新增成本顺利传导至下游，进而保持稳定的盈利水平。产品定价能力可透过下述三项财务数据进行体现：

1、毛利率。

稳健且逐步提升的毛利率，是企业核心竞争力的主要体现。以贵州茅台(600519)为例，1998年至2009年年均毛利率为84.71%，2008年和2009年更是达到90.3%和90.17%，高居所有白酒类上市公司首位，显示出强大的品牌力量和定价能力。

2、应收账款。

应收账款是指企业已向对方提供劳务或商品，尚未收回账款而形成的债权。在市场竞争中，企业为扩大产品销售，常采用赊销方式开拓客户，应收账款由此产生。应收账款占主营收入的比例，不仅折射出企业产品的受欢迎程度，而且是企业市场竞争地位的反映。应收账款占比越高，产生坏账的风险越高。导致此现象的根源，极可能是企业缺乏产品定价权。

3、预收账款。

和应收账款相反，预收账款是指企业尚未提供劳务或商品，向客户预收的款项。在市场竞争日益激烈的今天，预收账款占主营收入的比例更能体现出企业的竞争力。此处的逻辑相当简单，只有那些供不应求的产品或为客户提供超额价值的劳务，才会吸引客户提前支付款项。

二、主业盈利能力。

主营业务盈利能力是研判上市公司投资价值的决定因素。下列财务指标能帮助投资者发现优秀的投资标的。

1、净资产收益率(ROE)。

假如股东投入100元，企业每年能为其赚取10元的利润，那么该企业净资产收益率便是10%(10/100)。在衡量企业盈利能力时，净资产收益率是最重要的财务指标。优秀企业的ROE不仅要超出同期银行存款利率和GDP增长率，而且要优于行业平均水平。与自身相比，尽量避免大起大落，稳中有增是最佳状态。根据经验，往往以10%作为衡量优秀企业ROE的门槛。

2、主业利润占利润总额比例。

企业利润有多种来源，如主营业务收入、投资股票所得、出售资产收入、政府财政补贴等，但只有主营业务赚取的利润具有可持续性。如2007年超级牛股哈投股份(600864)，2007年实现净利润3.15亿元，投资收益竟高达4.36亿元，扣除此部分，当年净亏损1.21亿元。假如非主营业务利润占比过高，说明上市公司至少存在两大隐患，一是主营业务竞争力可能已大幅下降，二是未来增长面临极度的不确定性。一旦风险爆发，后果不堪设想。哈投股份(600864)在2008年熊市中，股价从最高的22.9元跌到最低3.69元，跌幅高达83.88%，远超同期大盘跌幅。

三、公司营运效率。

农作物在寒带一年一熟，亚热带一年两熟，热带一年三熟。假如站在公司营运的角度看，热带的土地显然比寒带产出效率高。衡量公司营运效率的逻辑与此相似，即在资产规模相对固定的前提下，通过提高单位资产的产出增强企业的盈利能力。常用来衡量公司营运效率的指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等。在与同类公司对比中，这些指标的周转率越高，公司营运效率越强，反之亦然。

财务报表固然重要，但其致命缺陷在于它是静止的，通过它只能看到过去，而不能预测未来。投资者在选股时，可将财务报表作为重要的参考标准，但万不可为其马首是瞻。假如完全迷信财务数据，巴菲特极可能失去投资比亚迪的机会，因为在股神入股比亚迪时，该公司财务报表并不亮丽，毛利率表现平平，资产负债率偏高，净资产收益率逊色于竞争对手富士康国际(2038.HK)。股神看重的是新能源的发展前景和以王传福为核心的管理团队，查理·芒格称王传福是爱迪生和杰克·韦尔奇的混合体，这是对企业家无与伦比的褒奖。因此，在筛选优质上市公司过程中，比研读财务报表更重要的是动态思维和前瞻性目光。

挖掘企业核心竞争力

所谓核心竞争力，就是竞争对手无法复制的东西，具有“偷不去，买不来，拆不开，带不走，溜不掉”的特点。如贵州茅台(600519)，公司位于黔北赤水河畔的茅台镇，此处自然条件独特，离开这里的地形、土壤、风向、阳光、水质等，便无法酿出真正的茅台酒。企业核心竞争力主要体现在如下九个方面：

一、英明的决策。

《战国策》中“南辕北辙”的寓言故事告诉我们，如果前进方向是错误的，在路上奔跑得越快，偏离目标越远。伟大的企业首先应找到正确的方向。这就要求管理层具备出色的决策能力。关于管理层前文已有详细论述，此处不再重复。

二、不折不扣的执行力。

没有执行力，所有的战略和决策都是空谈。在激烈的市场竞争中，速度和效率已经成为企业决胜的关键。所谓执行力，是指企业每位员工“保质、保量、按时”完成工作任务的能力。企业高效的执行力主要来自两方面，一是完善的激励制度，让员工充满完成任务的动力和激情，二是合理的分工，将合适的人放到合适的位置上，使得各岗位员工具备完成本职工作的能力。

三、企业管理制度。

在实践中被证明有效的管理流程和方法，以规章制度的方式固定下来并加以贯彻执行，是企业规范化管理的主要标志。完美的管理制度必须从实际出发，不但要追求企业长期的战略目标，还要兼顾短期的切实可行。既要考虑制度本身的严谨性，也要兼顾执行中的灵活性。

四、人才队伍建设。

当经济发展阶段跨过“劳动密集型”和“资本密集型”后，企业间竞争的核心转向以人才为基础的科技和创新。对人才的渴求和尊重是所有优秀企业的共同特征。企业的人力资源战略不仅包括人才选拔、任用、培养和激励，更重要的是为其搭建宽广的学习和工作平台，“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”，人尽其才方能成就和挽留人才。

五、文化竞争力。

企业文化是企业的灵魂，是企业价值观和行事方式的体现。如同仁堂(600085)在制药过程中，遵循“炮制虽繁，必不敢省人工；品味虽贵，必不敢减物力”的古训，体现出“诚信为本，药德为魂”的经营理念。企业如人，企业文化如同人的精神和信仰，对梦想的追求、对信仰的坚持、对成功的渴望是企业前进的根本动力。纵观百年企业史，发现杰出的企业往往具备某些共同的信仰，如以绩效为导向、以人为本、诚信至上、为用户创造价值等，这些看似无形的思想和理念，才是驱动企业长足发展的核心要素。

六、品牌附加值。

品牌是企业价值观的延伸和体现，是企业产品质量和信誉的保证，更是企业的“摇钱树”。相同的鞋子，打上耐克的商标，价格便能翻10倍以上。提起奔驰汽车，便联想到豪华与尊贵，提起苹果，便联想到科技创新和时尚。品牌的内涵寄托着企业的梦想，承载着企业的核心价值。在市场竞争中，品牌的力量无与伦比。任何有鸿鹄之志的企业，必然视品牌如生命，将品牌建设做到无微不至。

七、渠道的威力。

无论多么好的产品，最终都需要通过销售渠道让消费者接受和认可。销售不仅是推介产品的过程，而且是传递企业价值观的过程，是塑造企业品牌形象的过程。成功的市场推广和高效的销售渠道，能够让企业产品迅速渗透市场，优质的服务则能提高顾客忠诚度，为企业带来重复性的营业收入。渠道的威力主要体现在两方面，一是渠道的广度，即销售网络的布局，这是硬实力，二是渠道的深度，即销售服务的质量，这是软实力。

八、知识创造价值。

知识如同能源，潜藏着巨大的能量。员工的知识和智慧储备，极可能在适当的时机转化成企业的利润。销售技巧的提升、商务礼仪的训练、谈判艺术的培养、专利技术的发明等，都能帮助企业提升自身价值。信息社会的到来，迫使企业进

入全面的知识积累和管理时代，如何通过学习、培训和实践提升员工的智慧竞争力，是摆在每家企业面前的现实课题。

九、创新无止境。

市场时刻都在变化，产品的更新换代需要技术的创新，管理的因循守旧需要制度的创新，生产的效率下降需要工艺流程的创新等。创新的根本动力来自管理层的忧患意识，这是决定企业长盛不衰的主要秘诀。

在当前A股上市公司中，绝大多数企业缺乏核心竞争力，而具备并能长期保持核心竞争优势的企业更是如凤毛麟角。市场环境的快速变化和竞争的日益加剧，使得企业面临越来越大的经营风险。1900年入选道琼斯指数的12家企业，只有通用电气(GE)笑到现在。十年前美国《财富》杂志评选出的500强企业中，近40%已销声匿迹，三十年前的500强企业中，有60%已被收购或破产。这就提醒投资者，没有不能改变的东西，任何企业都可能丧失核心竞争优势。留给投资者的挑战是，如何“在企业获得核心竞争优势后买入，在丧失前卖出”。

细微之处见功夫

汪中求在其著作《细节决定成败》中写到，忽视细节的人，往往缺乏认真的工作态度，他们只能做别人分配的工作，即便如此也难以把事做好。而注重细节的人，不仅认真对待工作，而且善于在细节中寻找机会，从而使自己走上成功之路。做投资是同样的道理。上市公司都是复杂的，复杂的财务数据，复杂的产品类型，复杂的产业链关系，复杂的市场表现，即便是职业投资者，也难以了解得面面俱到。通过一滴海水，能看到太阳的光辉，通过一处细节，能看出上市公司的投资价值。

一、募集资金使用。

在企业上报的融资申请中，均列有募集资金的详细用途及预期收益率。当募集资金落袋后，假如用途出现大幅度变动，或投资项目收益率与预期相差甚远，原因可能有二，一是企业通过精心设计，以原来的虚假项目作为募集资金的诱饵，

从而骗取监管部门审查通过，圈钱目的昭然若揭，二是企业项目计划存在漏洞，或对市场估计不足，或执行力不够。充分有效地利用募集资金，不仅是对投资者负责，更体现出企业管理层的决策能力。

二、主要竞争对手的镜子作用。

竞争对手的存在，对企业的影响分为两方面。负面影响很容易解释，同行是冤家，对手之间的竞争，多是此消彼长的结果。但假如换个角度看，正是由于竞争者的存在，才会激发企业奋发图强的斗志。竞争对手像是一面镜子，从中能看出自身的优点和缺点。比如，伊利和蒙牛是中国两大乳制品企业，同处在内蒙古，投资者在审视伊利时，可将蒙牛当参照物，对比其企业规模、盈利能力、营销策略、管理水平等，如此更有利于对伊利的投资价值作出判断。

三、高管和主要股东增持或减持公司股份情况。

高管和主要股东对上市公司的熟悉程度远超出普通投资者，其增持或减持上市公司股份具有风向标式的意义。假如连续大规模减持所持股份，至少说明他们不看好上市公司中长期的发展前景，或当前股价已被严重高估。相反，高管或主要股东的实质性增持行为，则是向市场传递对公司基本面的信心，起码增持时的股价可能被市场低估。

四、企业公益营销。

参与公益活动是企业回馈社会的重要方式，同时是企业社会责任感的直接体现。企业通过参与公益活动，能够大大提升自身的美誉度，增强在消费者心目中的品牌影响力。公益营销的核心是信任营销，就是与消费者之间建立起信任的纽带，提高其对企业产品或服务的忠诚度。视野开阔的企业如世界五百强，都非常重视公益营销，它不仅对社会有利，对企业更有利。

五、员工满意度。

著名企业管理培训师高建华写过一本书，名字叫《微笑着离开惠普》。书中坦言，经营好的企业意味着赚钱，管理好的企业意味着健康，文化好的企业意味

着快乐。惠普的创始人之一，比尔·休利特生前曾说，惠普不可能阻止员工离开公司，因为人才流动是正常的现象。他的愿望是，让每一个离开惠普的员工说惠普好。

六、企业网站的制作水平。

互联网作为人类进入信息时代的主要标志，已成为商业沟通的重要工具。企业网站的内容和功用，直接反映出上市公司应对时代变迁的能力。实用的内容、及时的更新和完善的功能，是鉴定优秀企业网站的三项指标。

七、关联人士的观点。

上市公司的存在并不是孤立的，投资者可通过原材料供应商、产品销售代理商、消费者、竞争对手、内部员工、行业专家等关联人士，了解上市公司的经营情况和盈利能力。这种被菲利普·费雪称作“闲聊”的方法，对发掘优秀的上市公司相当有效，尤其是竞争对手的评价，可能更接近事实的真相。

八、企业所获荣誉。

荣誉是对公司经营业绩的肯定和赞扬，反映企业的品牌价值、行业地位和治理水平。如苏宁电器(002024)，2010年荣获福布斯最具价值品牌零售业榜首，万科A(000002)2009年荣获由艾瑞咨询集团评选的“2008-2009年度中国最佳互联网应用企业”称号等，这些荣誉能够帮助投资者加深对上市公司的认识。

九、管理层的稳定性和选拔机制。

在俄罗斯前总统叶利钦时代，曾在不到三年时间里，更换5任总理。当时的俄罗斯，可谓是千疮百孔，危机四伏。企业如国家，道理如出一辙。没有稳定的管理团队，便没有企业的持续发展。在管理层的选拔机制方面，笔者不喜欢“空降兵”的模式，而是欣赏从企业内部晋升，因为外来和尚很难念好本地的经。

十、产品和服务的转换成本。

假如到菜市场买菜，可以有多种选择，今天买A家的菜并不影响明天买B

家的菜。但有些产品和服务的转换则需要成本，比如证券公司的经纪客户转户不仅要办理相关手续，而且需要耗费时间成本，让会计改用其他财务软件则需要重新培训和学习，常年抽中华烟的人改抽别的牌子会很不适应等。那些提供难以替代或替代成本较高的产品和服务的企业，往往是优秀的投资标的。

西方有句谚语，魔鬼隐藏在细节处。对细节的关注和探察是投资者必不可少的功夫。在“银广夏”事件中，有中国“私募教父”之称的基金经理赵丹阳没有单纯相信银广夏提供的财务数据，而是去税局查看该公司天津工厂的耗电量，发现该工厂每月耗电量区区百度，进而识破骗局。这充分说明，上市公司质地的好坏，往往体现在细微之处，只要投资者用心去体悟，一定能去粗存精，去伪存真，找到上市公司中的稀世珍品。

影响股票价格主要因素

影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指

股票市场羊群效应文献综述

股票市场羊群效应文献综述 一理论说明 羊群行为本义指动物成群移动、觅食。后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人保持一致。以后，这个概念被经济学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为。 目前，关于羊群行为还没有统一的定义，国外学者的定义如下： Banerjee(1992)定义：在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿 或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。 Bikhchandani(2000)定义：投资者在交易过程中存在学习和模仿现象，从而导致 他们在某段时间内买入和卖出相同的股票。 IMFWorkingPaper (2000) 定义:当个人决策者在了解其他人的决策后，改变自己 的决策，采取与其他人一致的决策。 二国外股市羊群行为实证研究 由于羊群行为对市场的稳定性和效率具有很大的影响，因此各国学者、投资部门和政府监管部门纷纷围绕本国金融市场对其进行实证研究。 当前国外股市羊群行为实证研究可以分为两个方向:一类是以特定类型的投 资基金为对象，通过分析他们的交易情况来检验其交易行为中是否存在羊群行为，由于共同基金、养老基金等机构投资者受到监管而必须定期公开持仓和交易信息，因此研究人员经常是以这类机构投资者作为对象进行研究;另一类就是根据公开的市场数据，例如个股和市场收益率等，研究股市价格波动时股市整体是否存在羊群行为。 2.1 特定类型投资者羊群行为的实证研究 这里的特定类型投资者主要指的是以共同基金、养老基金等为代表的机构投资者，通过分析他们的投资组合变动和交易情况来检验其是，Lakonishok是型模 验检证实的性表代有较比中。其为行群羊在存否． Shieifer和Vishny (1992)提出的LSV模型和Wermers(1995)提出的PCM模型。 (1)LSV模型 Lakonishok，Shieifer和Vishny (1992)(以下简称LSV)在研究美国免税权 益基金时提出LSV方法，他们使用一组基金经理同时买(卖)特定股票的一般倾向来测度羊群行为。 Lakonishoketal(1992)研究发现基金羊群行为不明显，但是他们同时发现在小公司股票中的羊群行为要比大公司股票更加明显，原因可能是小公司股票信息披露相对较少，因而基金经理在进行决策时特别留意其他机构的投资行为。 Grinblatt，Titman和Wermers(1995)运用LSV模型检验了1974年末至1984年末274家共同基金组成的投资组合数据，同样没有发现明显的羊群行为，但是发现基金经理在买入过去表现较好的股票时的羊群行为倾向要比卖出过去表现 不佳的股票时更加明显。该结论与其他研究成果一致，即基金一般都是动量交易投资者。 在此基础上，Wermers( 1994) 在研究美国股市共同基金交易方式的规律性时，

股票买入时间与卖出时间(自己总结)

一、买进最佳时间：开盘后15分钟与闭市前15分钟。 开盘前，主力经过研究国际国内最新经济信息和国外期货、股市的运行情况，将对大势有一个综合判断，然后做出所运作股票的计划，若看好大势则借外力加速拉升，若看坏大势则加速打压，若看平大势则放假休息，让股价自行波动，这样具体表现在开盘价上就出现了高开、低开与平开，表现在第一笔成交量上就出现了放大、缩小与持平。主力准备拉升的股票一般开盘价高于上日收盘价，量比放大，如果符合这两个条件的股票出现了消息面利好，那么，可在9点25分—9点30分期间挂单买进了。上升的股票一般在开盘后快速上涨，然后在高位震荡，这种现象的本质是主力快速拉高股价后，让跟风者在高位进货，抬高跟风者的成本有利于主力减轻拉高中的阻力。开盘后15分钟买进，最大的好处是当日买进当日就可能享受到赢利的快乐。 闭市前15分钟，经过近4小时的多空搏杀，该涨的涨了，该跌的跌了，如何收盘代表了主力对次日的看法。若主力看好次日行情，则尾盘拉升甚至涨停，目的是继续抬高跟风者的成本；主力出货时也用尾盘拉升的方法，目的是尽量把价格控制在高位，尽量把货卖出在较高的价格，如何辨别这两个目的需要日K 线分析确定。若主力看坏次日行情，则尾盘下跌甚至跌停，目的是快速减仓兑现赢利；主力进货时也用尾盘下跌的方法，目的是尽量把价格控制在低位，尽量压低买进价格，如何辨别这两个目的同样需要日K线分析确定。闭市前15分钟买进，最大的好处是回避了当日的风险，不至于当日买进当日被套。 二、卖出最佳时间：开盘后15分钟与10点半后15分钟。 股票的上涨与下跌，主力一般是有预谋、有计划、有步骤的。连续上涨的股票，如果开盘第一笔成交量异常放大，则预示主力要减仓了，这样就必须在开盘后15分钟内利用分时图技术果断卖出了，错过了这个机会股价将逐波滑落，后悔晚矣！ 10点半是出公告股票开盘的时间，有的股票因利好消息而高开高走，同时也拉动同板块股票跟风上涨，但跟风上涨一般是间歇性的，冲高回落的概率很高，大盘运行也一般在11点左右出现高点，10点45分左右一般是逢高卖出的机会，而不能买进，多数此时买进股票的股友到下午收盘被套的可能性很大。 要使自己在每天能够确定最佳入市时间，必须了解股市每天的敏感时刻。 深沪股市每天早上9：30开市，11：30收市；下午13：00开市，15：00 收市。其中最敏感的时间是在收市前10分钟，即14：50-15：00，因为这10分钟是买家和卖家入市的最后机会，亦可视为“最真实的时刻”。 实际上，每日开盘后不少买家和卖家会整日“捉迷藏”，使出很多花样，目的就是为了找一个好的价位，但在收市前他们一定要付诸行动。因此，如果你对一只股票有兴趣，建议您不要急于进出，应留意全日的买家及卖家阵容，尤其是在最后10分钟，观察买卖家供求的变化，再决定买卖，这样做稳当而不太冒风险，操作更理智些。相反，当早上开市时您要特别小心，尤其是一些波动大但

非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些

影响股票价格变动因素 经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。 股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式： （1）时价发行。 （2）面额发行。 （3）中间价发行。 （4）无偿发行。 发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？ 影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面： 股票市场内部因素： （1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。 （2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。 公司内部因素： （1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。 （2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。 宏观经济因素： （1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，

我国股市羊群效应存在性的实证分析

我国股市羊群效应存在性的实证分析 ■梅国平,聂高辉 本文根据时间序列分析方法，构建了方差AR（p）和标准差AR（p）两个波动模型，同时,基于上证指数日收盘价的数据，采用Eviews软件对两模型做了估计和检验。结果成功地证明了我国股市存在羊群效应，进而说明了我国股票市场缺乏有效性。为提高我国股票市场的有效性，降低股市的主观风险，本文给出了一些相应的建议。 [关键词]羊群效应；存在性；实证分析 [中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1006－169X（2009）9－0048－03 梅国平，江西财经大学教授，博士生导师，主要研究方向为经济数学与经济计量；聂高辉，江西财经大学在读博士，主要研究方向为经济数学与经济计量。（江西南昌330013） 一、引言 经济周期波动、经济增长与高度易变的投资有着重要的关联，而投资很大程度上又受到资本市场的约束。作为资本市场之一的股票市场，其波动对经济增长和经济波动有着不可忽视的冲击作用。因此，股票市场波动行为一直是经济学界关注的问题。认识股票市场的波动和股市的风险客观性对投资双方以及宏观经济的平稳增长、对国家构建和谐社会都有着十分重要的现实性意义。对股票市场的价格波动与经济波动和经济增长的研究，已有不少文献，Nelson（1989）利用EGARCH模型分析了时间序列Standard90指数日收益率的波动性；刘金全等（2006）使用多种非对称性GARCH模型检验了沪市股票日收益率序列，发现条件波动性和波动中的条件非对称性；Fornari和Mele（1993）利用漂移GARCH模型对一些国家的股票市场进行了研究，发现这些国家的股票市场存在条件异方差性，这种异方差的波动呈现非对称性。 股票市场存在很大的风险，但因其本身报酬结构的特点，收益也是颇丰的。正是源于此，股票市场上，投资者的行为出现聚集现象，表现为上扬“慎追”，下跌“慌逃”的行为，即所谓的“羊群行为”（herding behavior），又称羊群效应。近年来，Wermers(1995)；Christie和Huang（1995）；Chang等（2000）等应用LSV、PCM、CH以及CSAD等方法对羊群效应进行了实证与检验；宋军、吴冲锋（2001）运用CASD模型得出我国股市存在羊群效应；孙培源、施东晖（2002）使用CAPM模型发现我国股市存在一定程度的羊群效应。用ARCH模型做羊群效应检验的文献国内并不多，蒋学雷等（2003）借用截面收益偏差（CSAD）构建ARCH（3）模型发现中国股市存在羊群效应；杨洋、支晓津（2006）使用截面收益标准差构建ARCH模型对沪深两个股市做了计量经济分析，得出我国股市存在羊群效应，他们的研究都是基于资产收益率，并未针对上证指数日收盘价做出分析。 因此，本文用2004年2月2日至2008年10月10日上证指数日收盘价的数据进行描述并提出方差AR（p）和标准差AR（p）模型；利用数据对模型做出估计并检验其结果；最后对结论做些分析。 二、数据描述与模型构建 （一）数据描述 为了对股票市场中羊群效应是否存在做出检验，我们采用了2002年2月2日至2008年10月10日上证指数日收盘价的数据。这样做一是为了便利，二是上海股市不仅具有高市值的特征，而且作为国际金融中心的上海所具有的历史特性致使市场更敏于各种冲击的反映。现用{szp t}表示2002年2月2日至2008年10月10日上证 F INANCE AND ECONOMY 金融与经济2009.9 48 JRYJJ

影响股票价格因素

影响股票价格的因素 影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。 （1）市场内部因素它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。 （2）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长，经济景气循环，利率，财政收支，货币供应量，物价，国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。 （3）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动 影响股票价格重要经济因素 股票价格是指在证券市场上买卖股票的价格。实际上股票只是一种凭证，本身并没有价格，它之所以具有价格，能够在市场上进行买卖，是因为它可以给持有者带来股息收入。股票内在的价值的大小取决于未来预期实现盈利、贴现率和未来反复的年限。企业未来盈利越多，其现值越大，股票价格也越高，而贴现越高，股票内在价值就越低，股票价格也越低。所以，在西方股票市场上，人们都密切注视着企业未来盈利的状况。但事实上，股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业未来盈利状况的看法并不全相同，有估计得比较悲观，股票在他们眼里的价值就低些，就要卖出；有的认为企业有发展的希望，股票在他们眼里价值就高些，就要买进。当买者多于卖者时，股票的价格就上升；当买者少于卖者时，股票的价格就下跌。所以，股票的市场价格与内在价格更多的时候表现为一致，投资者往往寻找那些内在价值大于市场的股票。 这样以来，就使股票的市场价格处于不断变化之中。它不仅要受各种经济因素的影响而且要受政治局势、政府政策、投资者心理、报刊杂志的消息以及谣言等社会因素的影响。下面着重分析一下影响股票价格的主要经济因素。 一、股息 投资者之所以购买股票，是因为它能带来不低于存款利息的股息。股份公司发行股票的数量，不是取决于它的实际资本拥有量，而是取决于股息的派发量。股息越高，购者越踊跃，股票的价格也越高。但是，股息的增加又取决于企业收益的增长。如果企业发行股票的数量增加了，而增资后的利润却为同步增长，股息将无法维持原有水平，必然要减少，股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业，为了不断发展业务，使企业收益日益增长，把公司的净利润大部分或全部留下，以扩大资本积累，用于生产和经营，只发放少量股息或不发放股息，

股市的羊群效应

羊群效应与惊慌心理 羊群效应是指人们经常受到多数人影响，而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。人们会追随大众所同意的，自己并不会思考事件的意义。经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。头羊往哪里走，后面的羊就跟着往哪里走。羊群效应最早是股票投资中的一个术语，主要是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，“有样学样”，盲目效仿别人，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。 羊群行为也是行为金融学领域中比较典型的一种现象，羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其它的羊也去哪里“淘金”。 股市中的羊群效应 在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信

息优势。“羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当资产价格突然下跌造成亏损时，为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。在目前投资股票积极性大增的情况下，个人投资者能量迅速积聚，极易形成趋同性的羊群效应，追涨时信心百倍蜂拥而致，大盘跳水时，恐慌心理也开始连锁反应，纷纷恐慌出逃，这样跳水时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。这就是为什么牛市中慢涨快跌，而杀跌又往往一次到位的根本原因。但，一般情况下急速杀跌不是出局的时候。 在股市中，有买就有卖，永远存在多空双方，有人看多就必然会有人看空，这是很自然的事情。可是有些投资者一到市场上就受别人的影响而改变自己的初衷，没有了主意，随大流而行。见别人纷纷买入，深恐自己落后，也不管是否是自己熟悉的股票，盲目跟着买入；反过来，见别人都在抛出某种股票时，也不问缘由，跟着出售。这种盲目从众、随大流的心理在广大散户中是最为普遍的。通过研究中国证券投资者的行为，我们发现，从众行为是深入到中华民族文化心理的潜意识行为。表现于金融市场特别是证券市场上的从众行为，则是完全非理性的跟风，追涨杀跌或者无所适从。股价受社会心理，尤其是投资者潮流的广泛影响。投资者潮流不但影响到投机性强的市场狂热情形，也影响到相对正常、平缓的市场运行。这在中国股市中表现十分明显。我们可以观察到中国的股票市场具有明显的“齐涨齐跌”特征，投资者

买卖股票的几个重要时间点分析

我公司提供货物品质有严重色差，不能使用 窗体顶端 一、买进最佳时间：开盘后15分钟与闭市前15分钟。 开盘前，主力经过研究国际国内最新经济信息和国外期货、股市的运行情况，将对大势有一个综合判断，然后做出所运作股票的计划，若看好大势则借外力加速拉升，若看坏大势则加速打压，若看平大势则放假休息，让股价自行波动，这样具体表现在开盘价上就出现了高开、低开与平开，表现在第一笔成交量上就出现了放大、缩小与持平。主力准备拉升的股票一般开盘价高于上日收盘价，量比放大，如果符合这两个条件的股票出现了消息面利好，那么，可在9点25分—9点30分期间挂单买进了。上升的股票一般在开盘后快速上涨，然后在高位震荡，这种现象的本质是主力快速拉高股价后，让跟风者在高位进货，抬高跟风者的成本有利于主力减轻拉高中的阻力。开盘后15分钟买进，最大的好处是当日买进当日就可能享受到赢利的快乐。 闭市前15分钟，经过近4小时的多空搏杀，该涨的涨了，该跌的跌了，如何收盘代表了主力对次日的看法。若主力看好次日行情，则尾盘拉升甚至涨停，目的是继续抬高跟风者的成本；主力出货时也用尾盘拉升的方法，目的是尽量把价格控制在高位，尽量把货卖出在较高的价格，如何辨别这两个目的需要日K线分析确定。若主力看坏次日行情，则尾盘下跌甚至跌停，目的是快速减仓兑现赢利；主力进货时也用尾盘下跌的方法，目的是尽量把价格控制在低位，尽量压低买进价格，如何辨别这两个目的同样需要日K线分析确定。闭市前15分钟买进，最大的好处是回避了当日的风险，不至于当日买进当日被套。 二、卖出最佳时间：开盘后15分钟与10点半后15分钟。 股票的上涨与下跌，主力一般是有预谋、有计划、有步骤的。连续上涨的股票，如果开盘第一笔成交量异常放大，则预示主力要减仓了，这样就必须在开盘后15分钟内利用分时图技术果断卖出 页脚内容1

2016年股市大跌原因

一．2014年——2015年6月，股市大涨 1.PPI指数在2015年6月同比下降4.8%，说明生产者同上游的采购成本下降，企业利润增加。公司利润增加，业绩提高，对股东回报也增加。一方面，上市公司投资价值升高，股价重心自然上移；另一方面，投资回报预期增高，就会增强投资者信心，股市人气大涨，形势大好。 2.此段期间人民币的币值整体呈上升趋势，导致资本流入本国。因此，本国的证券市场需求旺盛，价格上涨 3.中国人民银行释放200亿元资金。投资者对央行进一步放松货币政策预期增强，坚定了持股信心。 4. 管理层需要加大直接融资的比重，降低银行风险，推进注册制改革，推进国企改革。这些因素让股市上涨有了良好的氛围。 5. 股权分置之后随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例在不断提高。这意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，2014年用杠杆资金填补了股权分置改革后遗症的流动性缺口，A股市场才刚刚实现了流动性供给与流动性需求的动态平衡。二．2015年6月——2016年，股市大跌 1. 在2015年上证综指5000点附近，监管部门加大了超级大盘股的IPO供给和采取了行政去杠杆，再次打破了市场的流动性平衡，投资者资金恐慌性出逃，监管部门继续加大去杠杆的力度，使得股市大跌，失去平衡。 2. 市场对中国经济改革和增长模式转型的短期预期过高，长期预期不足，从而造成急功近利、短期炒作、快速推高价格、迅速套利离场的市场状态 3. 监管滞后和监管的不对称。监管层的去杠杆化及所采取的突然袭击手段，导致市场信心受到极大损害，股民对牛市的憧憬破灭 4. 市场配资规模的迅速膨胀和高杠杆推动着股市快速上涨，风险大幅增加，市场价格泡沫化，市场结构极其脆弱，危机一触即发，一发而必呈雪崩式下跌。 5. 2015年下半年人民币汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，进口性企业因成本增加而受损，此类公司的证券价格将下跌；本币贬值，导致资本流出本国，本国证券市场需求减少，价格下跌。 6. 2015年受国际经济下行影响，出口下降严重，我国经济并不景气。

证券市场上的羊群效应及其博弈分析

证券市场上的羊群效应及其博弈分析 摘要羊群效应是证券市场的一种异象，它对证券市场的稳定性，效率有很大影响。在国外的研究中，信息不对称、经理人之间名声与报酬的竞争是羊群行为的主要原因，文章对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分析，从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。 关键词行为金融羊群效应投资者行为 金融市场中的“羊群行为”(herd be?鄄haviors)是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。因此，羊群行为引起了学术界、投资界和金融监管部门的广泛关注。 1 羊群效应的原因研究 关于羊群行为的形成有以下几种解释。哲学家认为是人类理性的有限性，心理学家认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而经济学家则从信息不完全、委托代理等角度来解释羊群行为，归纳起来，主要有如下几种观点： １．１由于信息相似性产生的类羊群效应 Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，机构投资者具有高度的同质性，他们通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下，机构投资者可能对盈

利预警或证券分析师的建议等相同外部信息作出相似反应，在交易活动中则表现为羊群行为。 １．２由于信息不完全产生的羊群效应 信息可以减少不确定性，投资者获得准确、及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失。但是在现实市场中，信息的获得需要支付经济成本，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。个体投资者为了趋利避险、获得更多的真实经济信号，将可能四处打探庄家的“内幕消息”，或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助长了市场的追风倾向。 而实际上即便是机构投资者，信息也是不充分的。在信息不完全和不确定的市场环境下，假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息，这些信息可能是投资者自己研究的结果或是通过私下渠道所获得;另一方面，即使与该股票有关的公开信息已经完全披露，投资者还是不能确定这些信息的质量。在这种市场环境下，投资者无法直接获得别人的私有信息，但可以通过观察别人的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊群行为。尽管机构投资者相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资者更容易发生羊群行

操盘秘籍——教您精确把握股票卖出点技巧

操盘秘籍 教您精确把握股票卖出点技巧 大多数投资者总会为在哪个位置上卖出股票而困惑。由于不知道如何确定卖出价位，常常导致买对了的股票赚小钱，看错了的股票亏大钱的情况，因此，把握股票的卖出点非常重要。 如果你选对了个股，在持有个股上涨获利的时候，对于卖出价位要有提前的预估。首先，必须摆正自己的心态，一般不要希望自己在最高的价位卖出，只要是在次高位或者高位区间卖出都是成功的。那种想卖在最高点的想法是不现实的，反而会导致自己进行错误的选择。其次，对卖出股票定位必须根据个股的走势来选择，一般可分为两种：一种是处于长期趋势中的个股即处于大牛市中的个股卖出技巧，还有一种是强反弹个股的卖出技巧。 对长期趋势看好的个股，卖出价格的判断要遵循几个原则：一是当持有的个股处于长期向上趋势的时候应以长期持股为主，不预先制定卖出价格。因为市场涨起来是没有顶的，你很难从技术上判断最高的价位在哪里，所以在趋势没有改变之前以持股为主;二是在趋势发生变化的时候才进行关注。有的时候是上涨方式发生了改变，但总体趋势没有变化，此时依旧以持股为主，但要提醒自己持续关注，因为此时股价运行进入了新的阶段;三是趋势发生扭转也就是上升趋势结束，建议当市场头部明确之后再选择卖出。这种操作虽然从短期来看

是卖在低位，但从长期来看却是成功的，即虽然历经了长期持股，但利润也较大。 所谓超跌抢反弹的操作，是指股价处于下降或者横盘时期，当市场股价下跌到下轨的时候介入抄底，或者是在箱底的位置上抄底，此时就要有预期，等股价反弹到下降通道的上轨或者箱顶的位置附近就要出局。这种操作成功的关键就是震荡的幅度要足够大，自己参与的预期获利目标则要低一些，并且卖出的股价要低于以往的技术上的反弹位置，确保投资成功。 当然，与任何技术分析一样，这些卖出价位的判断方法也并非全都可靠，特别是在市场不好的时候，抄底的风险更大。但一旦失败必须制定止损位置，以避免亏损过大。一般而言，在大趋势向上的时候不存在止损的问题，主要是在下降通道中抢反弹往往存在失败的可能，应遵循止损原则。但总的来说，以上介绍的方法成功的概率还是比较高的，基本可以解决卖出点的困惑问题。

影响股票价格变动的因素

影响股票价格变动的因素很多,但基本上可分为以下三类:市场内部因素,基本面因素,政策因素。(1)市场内部因素它主要就是指市场的供给与需求, 即资金面与筹码面的相对比例,如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。(2)基本面因素包括宏观经济因素与公司内部因素,宏观经济因素主要就是能影响市场中股票价格的因素,包括经济增长, 经济景气循环,利率,财政收支,货币供应量,物价, 国际收支等,公司内部因素主要指公司的财务状况。(3)政策因素就是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策,措施,法令等重大事件, 政府的社会经济发展计划,经济政策的变化,新颁布法令与管理条例等均会影响到股价的变动。 补充说明,影响股票价格的因素还有; 一、公司经营状况 公司的经营状况好坏,与股价密切相关。公司经状况的好坏,主要有以下方面: 1、公司资产净值 资产净值又称净资产就是公司的现有的实际资产,就是总资产减去总负债的净值。净资产值就是全体股东的权益,也就是决定股价的重要基准。当公司净值增加时股价上涨,反之股价下跌。 2、盈利水平 公司的盈利与否就是影响股价的基本以素质之一。但就是在二级市场,股价的涨跌并不就是与盈利的变化同时发生的,通常,股价的变化先于盈利的变化,其变化幅度也大于盈利的变化幅度。 3、公司的派息政策 股份公司的派息政策直接影响股价。股息与股价成正比,通常,股息高,股价涨;股息低,股价跌。股息来自公司的税后净利。投资股票的目的除了在二级市场上赚取差价外,还有一重要目的就就是领取股息,因此,每年在公司公布分配方案到除息除权后就是股价波动最大的阶段。 4、股票分割

股票分割又称拆股、拆细,就是将一股股票均等地拆成若干股。股票分割一般在年度决算月份进行,通常会刺激股价上升。这种分割的好处就是投资者持有的股数增加了。 5、增资与减资 增资就是公司因业务发展需要增加资本额而发行新股。在没有产生相应效益前将减少每股利润,会促成股价下跌。而减资多半就是经营不善亏损严重,所以股价会大幅下跌。 6、销售收入 如果一个公司的销售增加,说明公司销售能力增强在其她条件不变的情况下,将使利润增加股价也随之上涨。但销售增加并不意味着利润也增加,还要分析成本、费用与负债情况。 7、原材料供应及价格变化 原材料就是公司成本的重要项目,原材料的供应及价格成本变化一定会影响股价的变化,特别就是稀缺资源或就是依赖外国进口的原材料的公司,其原材料供应价格对股价的影响更大。 8、主要经营者更替 公司主要经营者的更换会改变公司的经营方针、管理水平、财务状况与盈利水平,这种更换管理者,市场很敏感,也会对股价造成影响。 9、公司改组与合并 公司改组与合并的情况很复杂,有的就是正常的改组合并,就是为了增强竞争能力,但也有的就是为了消灭竞争对手,为了控股,为了操纵市场而进行的恶意兼并,这种所谓的改组合并会对股价引起较大的波动。 10、意外灾害 由于发生不可预料与不可抗拒的自然灾害或不幸事件,给公司带来重大财产损失而又得不到相应赔偿,股价会下跌。

总结十二个买卖股票的技巧

总结十二个买卖股票的技巧 一、六个买入股票的时机 买股票主要是买未来，希望买到的股票未来会涨。炒股有几个重要因素量、价、时，时即为介入的时间，这是最为重要的，介入时间选得好，就算股票选得差一些，也会有赚，但介入时机不好，即便选对了股，也不会涨，而且还会被套牢。所谓好的开始即成功了一半，选择买卖点非常重要，在好的买进点介入，不仅不会套牢，而且可坐享被抬轿之乐。 一、股价稳定，成交量萎缩。在空头市场上，大家都看坏后市，一旦有股票价格稳定，量也在缩小，可买入。 二、底部成交量激增，股价放长红。盘久必动，主力吸足筹码后，配合大势稍加力拉抬，投资者即会介入，在此放量突破意味着将出现一段飙涨期，出现第一批巨量长红宜大胆买进，此时介入将大有收获。 三、股价跌至支撑线未穿又升时为买入时机。当股价跌至支撑线（平均通道线、切线等）止跌企稳，意味着股价得到了有效的支撑。 四、底部明显突破时为买入的时机。股价在低价区时，头肩底形态的右肩完成，股价突破短线处为买点，W底也一样，但当股价连续飙涨后在相对高位时，就是出现W底或头肩底形态，也少介入为妙，当圆弧底形成10%的突破时，即可大胆买入。 五、低价区出现十字星。这表示股价已止跌回稳，有试探性买盘介入，若有较长的下影线更好，说明股价居于多头有利的地位，是买入的好时价。 六、牛市中的20日移动均线处。需要强调的是，股指、股价在箱体底部、顶部徘徊时，应特别留意有无重大利多、利空消息，留意成交量变化的情况，随时准备应付股指、股价的突破，有效突破为多头行情、空头行情；无效突破为多头陷阱、空头陷阱。 二、卖股票错过这6大时机肯定亏 把握卖出股票的以下几个关键时机，可以令广大散户感觉到卖出股票并不太难！ （一）大盘行情形成大头部时，坚决清仓全部卖出。 上证指数或深综合指数大幅上扬后，形成中期大头部时，是卖出股票的关键时刻。不少市场评论认为抛开指数炒个股，这种提法不科学。只关注个股走势是只见树木不见森林。根据历史统计资料显示：大盘形成大头部下跌，竟有90%~95%以上的个股形成大头部下跌。大盘形成大底部时，有80%－90%以上的个股形成大底部。大盘与个股的联动性相当强，少数个股在主力介入操控下逆市上扬，这仅仅是少数、个别现象。要逮到这种逆市上扬的庄股概率极低，因此，大盘一旦形成大头部区，是果断分批卖出股票的关键时刻。 （二）大幅上升后，成交量大幅放大，是卖出股票的关键。 当股价大幅上扬之后，持股者普遍获利，一旦某天该股大幅上扬过程中出现卖单很大、很多，特别是主动性抛盘很大，反映主力、大户纷纷抛售，这是卖出的强烈信号。尽管此时买入的投资者仍多，买入仍踊跃，这很容易迷惑看盘经验差的投资者，有时甚至做出换庄的误判，其实主力是把筹码集中抛出，没有大主力愿在高价区来收集筹码，来实现少数投资者期盼的换庄目的。 成交量创下近数个月甚至数年的最大值，是主力卖出的有力信号，是持股者卖出的关键，没有主力拉抬的股票难以上扬，仅靠广大中小散户很难推高股价的。上扬末期成交量创下天量，90%以上形成大头部区。 （三）上升较大空间后，日K线出现十字星或长上影线的倒锤形阳线或阴线时，是

羊群效应理论(定律篇)

羊群效应理论 (重定向自羊群效应) 羊群效应理论（The Effect of Sheep Flock），也称羊群行为（Herd Behavior）、从众心理 羊群效应理论简介 “羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。 经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。 羊群效应相关故事 有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。 聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。 法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。 动物如此，人也不见得更高明。社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。20世纪末期，网络经济一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲。 2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公

60分钟K线卖出股票技巧

60分钟K线卖出股票技巧(图解) 2014-10-15 从实战角度来看,用60分钟线判定短线卖出点效果较好。它既比5分钟,15分钟,30分钟稳定,不至于有太多的杂波,同时又比日线灵活,卖点不至于太过滞后,可辅以日线,大盘近期态势等其他方面综合考虑。 对于涨升的股票,开始下跌,其实质无外乎开始洗盘做较大幅度的调整和短期内有减仓的迹象这两个方面,是短线应回避的情况,现在洗盘和出货已不是当年“长阴缩量”和“短阴放量”这么简单的区别,现在的洗盘越来越象出货,现在的出货怎么看都象以前的洗盘。所以应作回避,一旦盘中上行能量不足或者前期比较安定的筹码开始出现剧烈震荡、松动的情况,我们必须提高警惕,出现卖点,不论赢亏,坚决出局,以回避后市的不可预知走势。 出现剧烈震荡的异动或者盘中上行能量不足,在60分钟图表上,具体有两种表现： 1、对于常态的上涨阳线（实体阳线或实体大于上下影的阳线）和常态的下跌阴线（缩量阴线,确切的说是量能小于均量的阴线）,此为常态行情,价格在没有外力作用下,仍旧会向原方向前进,我们可以安心持股。一旦某日出现剧烈的震荡或者是带量下跌,在60分钟上表现为长上影,长下影,长上下影,一小时内跌幅较大的阴线,同时量能大于

均量,此类K线我们称为“异动K线”。 2、在经过一段时间的放量涨升后,上行能量开始减退不足,显示上攻开始乏力或者准备进入较长时间的调整,在60分钟上表现为短期均量线下破长期均量线,显示短期量能释放的平均程度开始萎缩。 此两种情况出现任何一种甚至两种同时出现,我们必须临阵准备卖出状态,密切跟踪,随时准备根据后面的演化而短线出局。下面就来说说最终卖点的确认。 在出现上述两种情况的前提下,如果某日出现下面三种情况中的一种,甚至是三种情况中的任意两种复合情况,必须毫不犹豫,果断出局！1、上涨阳量大于下跌阴量,我们称为良性量能,当某小时上涨阳量小于

股票怎么买进卖出

股票怎么买进卖出 问：股票的买进卖出怎么操作(过程)? 答：1：股东帐户卡 凭个人身份证在全国任何一家证券公司营业部都可代理开户。上海证券交易所股东卡手续费40元，深圳证券交易所股东卡手续费50元。 2：资金帐户 凭身份证和股东帐户卡到证券公司营业部开立资金帐户，沪市股东卡只能在一家证券公司开立资金帐户，深市没有限制。 3：银证转帐 买卖股票的资金不能直接存入证券公司资金帐户，必须通过银行转帐，所以必须要银行活期帐户和证券资金帐户绑定双向转帐，到银行开通银证转帐业务。 4：委托买卖股票 委托买卖股票方式有营业部委托、电话委托、网上委托。网上委托必须使用证券公司营业部专用委托软件，可以在证券公司网站上下载委托软件。股票买入必须是100股或整倍数，卖出没有限制，可以不是整数卖出。 进入股票买入页面后，首先在账户名称处选择操作账户。输入股票代码，注意：要下你所输入的股票下拉框下面选定你所要买的股票。选择好了后会出现你要买的股信息框，从这你可以查看到你所选定的账户类别，股票代码，买入价格，买入股数，以及该股的真实行情。最后输入买入的价格(不能超过该股当日涨跌幅限制)以及买入数量(100的倍数)。点击买入即可下单成功。当股价小于或等于买入的价格系统就会自动成交。卖出就点卖出键，操作一样。 如何巧妙买进和卖出股票，是股票操作的基本知识，对待盘口出现的现象要具体问题具体分析，不能死套理论，要活学活用才行。 怎么看股票有没有被控盘?或者是不是有庄家在操纵?当一支股票没有庄家，大量的投资者、投机者同时都有买进这只股票的意愿，但因为其价位没有突出的表现，所以大家都处于等待中，这就形成了一种心理预期。当这一心理价位被超越时，心理预期变成实际行动，导致股价上涨，此时股票的量增价涨，越发带动了人气，所以股票分时图看上去就很流畅。如股票被庄家控盘，庄家不想越过核定价位，不管投资者用多大的单子试图把股价打上去，都无法引起股价的上扬，反而可能由于庄家报复引起股价下跌。当然，如果正好庄家要把股价打上去，你的行动对他来说是热烈欢迎的。从专业分析的角度来看，盘口下单买进和卖出的诀窍大致有下述几点：

行为金融学论文我国股市中的羊群行为分析

《行为金融学》论文 我国股市中的羊群行为分析 摘要 股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果，是影响股票市场波动的重要因素。近年来，国内的股市发展迅猛，但由于证券业在国内起步较晚，大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展。研究表明，股市中存在严重的羊群效应。本文首先对羊群行为的概念做了介绍，分析了其在股市中形成的原因，提出了降低我国股市羊群行为的对策。 关键词羊群行为；股票市场；投资

一、引言 20世纪80年代以来 ,对于曾被传统的金融学认为是非理性、不科学的“羊群行为( Herding Behavior)”的研究越来越受到重视。在我国资本市场迅速发展并取得了举世瞩目的成就同时，我国金融市场也存在着明显的羊群行为。羊群行为往往是金融市场整体情绪和市场泡沫的主要推动力，对市场的有效性有着重要影响。尽管对我国证券市场的羊群行为研究刚刚起步，所有的实证研究结果表明，我国证券市场的确存在羊群行为，而且较之西方发达国家的证券市场更为严重。其实，通过观察仍然可以看出，我国股票市场具有明显的“齐涨齐跌”，投资者的一致性极为明显。一致性不仅表现在整个市场上，而且表现在单个股票上。在一些所谓强势股中，不乏股票在狂热的气氛中连上台阶，股价连续七、八个涨停板也不罕见。在一些所谓弱势股中，也不乏股票在跌停板的卖单超过可流通筹码的90%。必须指出，上述极端现象在很多情况下市场的信息并未发生丝毫改变，如此惊人的一致性只能说明投资者有着极高的羊群行为倾向。羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，因此，羊群行为应该引起股市投资者的广泛关注，对羊群行为的研究也更具有现实意义。 二、羊群效应的概念及渊源 羊群行为在人类的日常生活中是常见的现象，通俗的说，也就是“随大流”。股市的“羊群行为”是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。在不完全信息环境下，行为主体受其他人行为的影响，进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为。由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象就被称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。[1] 羊群效应的提出要追溯到凯恩斯的“选美论”。凯恩斯将股票市场的投资比作选美比赛。他认为，当竞争者被要求从100张照片中选出最漂亮的6张, 获奖者往往不是那些选出自己认为最漂亮的6张的人，而是那些选出最能吸引其他竞争者的那6张照片的人，这使得竞争者尽可能的猜测别的竞争者可能的选择，并模仿这种选择，不论自己是否真地认为当选者漂亮，从而产生了羊群效应。此外，他还表达了对长期投资者能够预测市场趋势，进而做出有效投资决策的说法的置疑。他认为，如果专业基金经理在意人们对他们的决策能力的评价，他们最好的选择是羊群行为。之后的相关学者还发现，金融危机的发生与羊群效应的不稳定性有着密切的联系。他们从羊群效应的角度对股价偏离的系统性提出了新的解释。 关于羊群效应主要有两种观点：一类是理性的羊群效应；另一类是非理性的羊群效应。非理性的羊群效应主要研究行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽视了理性分析的重要性。而理性的羊群效应认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得羊群行为成为行为主体的最优策略，小投资者会直接模仿大众和领导者的交易决策。“利润—成本理论”在任何场合都有自己的立足之地，盲目跟从从本质上来说还是因为搜