第四章2 投资学

第四章、金融资产投资理论

资产组合理论，通常是为了解决资产组合的有效性问题。 马柯维茨资产组合理论—狭义资产组合理论 现代资产

CAPM 组合理论 资本资产定价理论

资本市 APT 场理论 资本市场效率理论—CMEM

一、马柯维茨资产组合理论

美国经济学家马柯维茨（H.M.Markowitz ）于1952年发表了一本书《资产选择理论》，提出了该理论，由此获得1990年诺贝尔经济学奖。该理论实际上是一套帮助投资者从若干可供选择的证券中挑出若干种证券，加以有效组合的理论和方法。具体讲，该理论研究的是投资者应该选择哪些种类的资产（证券）作为投资对象，以及这些资产（证券）的投资比例。其关键问题是：投资者面对一定数量的可以选择的投资对象，如何来确定他所面临的投资机会的有效边界。 1、理论假设：

马柯维茨资产组合理论是建立在如下假定基础上的： （1）、收益的概率分布服从正态分布。

收益的概率分布服从正态分布.这样，其收益分布的特征完全可以用期望收益和方差来描述。这一假定在多数情况下是成立的。

1

()n

i i

i E R R R P ===

∑

（2）、非满足性。这意味着投资者总是偏好于具有较高收益的资产或者资产组合。 （3）、风险回避。这意味着投资者将选择具有较小风险的资产或者资产组合。

如上（2）、（3）两个假设说明：在风险一定时，投资者总是把收益率较高的资产或者资产组合作为较好的资产；在收益一定时，投资者总是把风险较较的资产或者资产组合作为较好的资产。意味着投资者在选择资产或者资产组合时总是在收益和风险中权衡。 2、投资组合的期望收益率。如前所述 3、投资组合的风险。如前所述 4、投资分散化原理。

在投资中有一句经典名言：“不要把所有的鸡旦放在一个篮子里。”这意味着资产分散，其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。投资组合的方差（或者标准差）就小于这两种证券的方差（或者标准差）的加权平均数。说明投资组合能够起到降低风险的作用。这就是投资风险分散化原理。投资组合能否分散风险，在多大程度上分散风险。还要取决如下因素的分析：

（1）、投资组合的相关性及其相关程度不同，分散投资的组合效应不同。如前所述，负相关能够产生组合效应。

（2）、风险的类别不同，分散投资的组合效应不同。P205

根据风险形成的原因不同，把风险可以分为系统风险和非系统风险。系统风险（Systematic Risk ），指对大多数资产发生影响的风险。是不可分散的风险。即不能通过分散投资来降低的风险。如市场风险、政策风险、法律风险等。非系统风险(unsystematic Risk ），指对某一种（或者一类）资产发生影响的风险。是可分散的风险。有时又叫公司特

有风险。即能够通过分散投资来降低的风险。

p

σ

非系统风险（或可分散风险）

系统风险（或不可分散风险）

0 N

可见，投资分散化原理，是针对非系统风险（或可分散风险）通过分散投资而产生的风险分散效应。当投资组合中的投资品种N ∞时，非系统风险将趋于0，投资组合将只承担系统风险。

5、最优投资组合。

首先讨论两种资产（证券）组合的情况：

（1）、两种资产（证券）组合的可行集或机会集（即可行的投资组合）

假定投资者面临两种资产（证券），投资者改变投资结构，可以得到多种投资组合，每种投资组合都有相应的期望收益和风险，若以横轴表示组合的风险，纵轴表示组合的收益，当两种资产（证券）的相关关系一定时，投资组合的期望收益和风险如下图所示：p

R

B

M

A

p

σ

在所组成的p

R——

p

σ平面上，所有可能得到的投资组合，直线AB或者曲线 AB之其

一，又叫做机会集或可行集。P182－184，直线AB代表

B 1

A

ρ＝，不存在组合效应，即不能分散风险；曲线 AB上的点为可行集，在可行集中寻找有效组合或者最佳组合。

（2）、两种资产（证券）组合的有效集

在符合马柯维茨资产组合理论的假定条件下，曲线 M B的投资组合才是有效组合，即投资组合的有效集或者有效边界。

（3）、相关关系变化条件下的投资组合的期望收益和风险。

相关关系变化时，投资组合的期望收益与风险之间的曲线将随之发生变化，相关系数越低，曲线越弯曲，当相关系数逼近－1时，曲线的弯曲程度最大。如下图所示：p

R

A B

ρ＝0

AB

ρ＝－1

AB ρ＝1

0 p σ

上图表明投资组合的期望收益与风险将随着相关系数的变化而变化，对于不同的投资者来说，组合的相关关系的选择在很大程度上取决于投资者的个人偏好。 6、多种资产（证券）的投资组合 （1）、多种资产（证券）的投资组合的有效集。

当两种证券构成投资组合时，所有的各种组合都位于一条弯曲的曲线上，当多种证券构成投资组合时，所有的各种组合都位于一个区域之中。如图P186所示，其有效集位于区

域上方曲线 M

V X ，该曲线的投资组合为有效集。 （2）、多种资产（证券）的投资组合的期望收益和风险。

期望收益：多种资产（证券）的投资组合与两种资产（证券）形成的投资组合的期望收益

一致。

1

n

p i

i

i R W

R ==

∑

风险：

多种资产（证券）的投资组合的方差和标准差的计算，可以视为两种资产（证券）的投资组合的方差和标准差的计算公式的扩展。仍用矩阵方法P186－187，其计算公式：

11

(,)

n

n

p i

j

i

j

i j V w w C O V R R

===

∑∑

1

1

n

n

i

j

i

j

ij

i j w w σσ

ρ===

∑∑

可见，投资组合的风险取决于：投资组合中包括的数目；单项资产收益率的方差；投资组合中各资产的相关程度。在投资组合方差的展开式中：

2

222221122......p n n V W W W σσσ

=+++

12121,213131,322W W W W σσρσσρ++

11,1......2n n n n n n W W σσρ---++

方差项的数目等于投资组合中资产的数目N ，而协方差项的数目等于N （N －1），假定资产组合中各种资产的权重相等，即：

1i j W W n

==

再假设每种资产的方差相等，即：

2222

12.....n V

σσσσ

====

并以C O V 代表协方差的均值，则投资组合的方差可改为：

2

2

2

11(1)

p V N N N C O V

N

N

σ=+-

211(1)C O V

N

N σ=+-

当投资组合中资产的数目N 趋于∞时，则：

p V COV

=

上式说明：随着当投资组合中资产的数目N 的增大，单个资产的方差对投资组合方差的影响越来越小（即各种资产的方差完全消失），但无论如何，资产之间的平均协方差C O V 仍然存在。就是说，在投资组合中，各种资产的方差会因为投资组合而被分散并且消失，但各种资产的协方差不可能因为投资组合而被分散并且消失。这说明，投资组合不可能分散全部风险。事实上，投资组合只能将组合收益的方差通过分散而降至C O V ，即各对证券（资产）协方差的平均数。P188。 7、最优投资组合

如上分析，组合投资可以分散风险。但是，什么样的投资组合才是最优的组合、才能实现收益与风险的有效权衡。

这实际上就是马柯维茨的资产选择理论。

（1）、马柯维茨边界

有效投资组合，必须满足两个条件：一是在各种风险水平条件下，期望收益最大；二

是在各种期望收益条件下，风险最小。P186图10－6中，曲线 M V X 上的组合才构成有效组合，曲线 M V X 叫有效边界（或者有效界面），又叫马柯维茨边界。

（2）、效用函数与无差异曲线

投资者在有效边界上进行投资组合才是有效的，但是，选择哪一点进行投资组合，在

很大程度上取决于投资者的风险偏好。

效用函数：

投资者进行投资的目标在于获取预期效用最大化，这种预期效用是投资者在投资过程中所获得的满足程度。在确定性条件下，预期效用最大化等价于收益最大化；在不确定性条件下，投资者必须在收益与风险之间进行权衡，高收益必然伴随高风险，这时，预期效用就是收益和风险的函数：即：

()[(),]p p p E U f E R σ=

式中： E （U P ）：投资组合的预期效用； F:函数符号； E （R P ）：投资组合的期望收益；

p

σ

：投资组合的标准差。

无差异曲线：

无差异曲线，是指在各种投资组合中，给投资者带来的预期效用相同的各种投资组合点的轨迹。它反映了投资者的收益—风险偏好。 如图所示： E （R P ）

I 3 I 2 I 1 ―――――――――――― B C ――――――――――A

0 p σ

在同一条无差异曲线上，有多种投资组合，如在I 1上的A 、B 两种投资组合，但对

于投资者来说都具有相同的偏好（预期效用），即是无差异的。无差异曲线的特征：

第一、无差异曲线的斜率为正。因为风险资产的期望收益与风险呈正向变化。即正相关。高收益高风险，低收益低风险。

第二、在同一个E （R P ）—p σ平面上，有无数条无差异曲线。在同一条无差异曲线

上，预期效用相同。无差异曲线从右到左，其预期效用越来越多。

第三、在同一个E （R P ）—p σ平面上，任意两条无差异曲线不能相交。 第四、无差异曲线一般凸向右下方。

（3）、最优投资组合的选择

在有效边界上，投资者选择一个对他来说是最优的投资组合。即：无差异曲线与有效边界的切点（下图中的E 点）就是最优投资组合。如图所示： E （R P ）

I 3 I 2 I 1

B E M

0 p σ

（4）、无风险资产与投资组合

引入无风险资产后，投资组合的有效边界：

如上分析的资产组合，是假定组合的资产是风险资产，即资产收益的不确定性，而且不允许投资者借贷。即不允许投资者使用金融杠杆。现在放松假定，不仅考虑投资者投资于风险资产，还考虑投资于无风险资产，即存在有N种资产可供选择，其中有N－1种资产是风险资产，有一种资产是无风险资产，而且允许投资者在资本市场上按照无风险利率进行借贷，即可以在资本市场上买入或者卖出无风险资产。

所谓无风险资产，是指有确定收益的资产，并且也一定是不会发生呆账的固定收益证券，其收益主要是利息收益，如国债。由此，无风险资产标准差为零，且无风险资产与任何一种风险资产收益率之间的协方差或者相关系数也为零。

引入无风险资产后，投资者可以在资本市场上把部分资本投资于无风险资产，叫无风险贷款；也可以通过资本市场卖出无风险资产，或者按无风险利率借入再投资于风险资产，叫无风险借款。考虑由一种无风险资产和一种风险资产的组合。P190（图10－8），设：无风险资产的收益率为: R

f

=10%

风险资产（如股票）的收益率为:R

i

＝14%

风险资产（如股票）的标准差

在不同投资比例W

i

下，可以计算出投资组合的期望收益和标准差。由计算结果所示，当引入无风险资产后，投资组合的有效边界会发生显著变化，下图所示为无风险资产对有效边界的影响。

E（R

P

）

I

2

E B

I

1

R

f

M

p

σ

投资组合中全部为风险资产，其有效边界为曲线 M B，引入无风险资产后，马柯维茨有效边界上的有效组合，除了E点外就不再是有效的。因为，除了E点外，在一定的标准差水平下，连接无风险资产收益率和E的射线上的每一点，其组合的期望收益率都高于马柯维茨有效边界上的期望收益率。所以，引入无风险资产后的有效边界是一条从无风险资

产收益率R

f

与马柯维茨有效边界相切的直线。

引入无风险资产后，投资者的最优组合：

引入无风险资产后，投资者的最优组合是位于其无差异曲线与线性有效边界相切的直线。下图说明根据投资者的风险偏好来决定其最优组合：

E（R

P

）

I

2

B I

1

I

3 I

2

I

1

E （b）

(a)

R

f

A

M

p

σ

说明：如果投资者的无差异曲线为（a ），其最优组合为切点A 的组合，其组合中含有无风险资产和风险资产；如果投资者敢于冒风险，其无差异曲线为（b ），则最优组合为切点B 的组合，包括无风险借入，并把借入的资本和自有资本全部投入风险资产。 二、资本资产定价模型；

(Capital asset pricing models —CAPM)，马柯维茨的资产组合理论说明投资者能在有效组合中得到其最优的投资组合。那么，投资者在其最优组合中，资产组合的收益与风险的关系如何。对这一问题的回答，涉及到资本资产定价的理论和方法。美国经济学家威廉.夏普、特雷诺、林特纳、莫辛几乎同时在马柯维茨投资组合理论的基础上提出了资本资产定价模型。夏普因此荣获1990年度诺贝尔经济学奖。该理论以其严谨的逻辑和简明的表达，为投资者提供了一个很有用的投资价值分析工具，并为资产组合的调整和基金管理提供了简单实用的方法。

1、资本资产定价模型试图解释什么问题；

资本资产：是指股票、债券等有价证券，它代表对其真实资产所产生收益的求偿权利。该理论主要在于解释资本资产投资的两个基本问题：第一：在均衡条件下，证券的期望收益与风险之间的关系是什么；第二：在均衡条件下，资产组合的预期收益和风险之间的关系是什么；隐含在这两个基本问题中的另外两个问题是：一是衡量一种证券的风险尺度是什么；二是衡量一种资产组合的风险尺度是什么。 2、资本资产定价模型的理论假设； （1）、许多投资者。与整个市场相比，每个投资者的财富份额都很小，所以，投资者都是价格的接受者，不具备“做市”的能力，市场处于完全竞争状态。

（2）所有投资者都是理性的。即投资者力图回避风险，是财富预期效用最大化的追求者。意味着：投资者能在期望收益和标准差权衡基础上选择投资组合，使其收益最大，风险最小。 （3）、资本市场是有效率的市场。意味着所有投资者都可以获得正确的信息，而且获得信息的成本很低。

（4）、在资本市场中没有摩擦。

摩擦,是指交易成本和税收等的限制。

（5）、存在无风险资产供投资者选择。 （6）、投资者可以同样的无风险利率借入和贷出货币。 （7）、所有投资者对资产的期望收益率、标准差和协方差的看法一致。

以上假设归纳起来就是：投资者是有理性的，资本市场是有效率的。在这些假设下，其理论推导简化，并且，资本资产定价模型的实际运用可以不受这些假设的严格限制。因而其适用性很强，在一定程度上可以避免资产选择理论的不足。它提供了分析风险资产定价的一种简明的理论框架和方法。

3、市场资产组合

资本资产定价模型的一个核心思想是将市场组合引入到风险资产的定价中来，其主导思想是：如果资本市场是均衡的，这意味着资本市场的资本总供给等于总需求。且每一种资产都有一个均衡价格。在市场均衡状态下，包括所有风险资产在内的资产组合就称市场组合，以m 表示。设证券市场上有n 个风险证券，P i 和Q i 分别是证券i 的市场价格和上示量，X i 是市场上投资于证券i 的权重。则：

1

i i

i n

i

i

i P Q X P Q

==

∑

令E(R i )和i σ是证券的期望收益率和标准差，E(R m )是市场组合的期望收益率,m σ是市场组合的期望收益率的标准差，则：

1

()()n

m i

i i E R X

E R ==

∑

21

....n

m

i j i j i j

i X X σ

ρσσ

==

∑

这种包括对所有风险证券投资的资产组合，就是市场资产组合。 4、资本市场线(Capital market Line —CML)；

考虑由无风险资产和风险资产的组合，这时所有的投资者，无论其风险偏好如何，所有的有效组合都在下图所示的PMZ 直线上。 E(R p ) Z

M R f =P

σ

P

S m

沿直线的任何点均能通过以下两种方式得出： （1）、借入和贷出（或不借不贷）； （2）、将所有资本投资于具有风险的资产组合M ，即整个由风险资产组合，它也是风险资产的最优组合，因而M 是市场资产组合。这条由无风险收益率R f (P 点)和市场资产组合M 决定的直线叫资本市场线（CML ）。该直线上每一点都表示由市场资产组合和无风险资产组合结合的收益与风险的集合。

资本市场线的特征： （1）、资本市场线的纵截距是无风险收益率，通常被看作是时间的价格； （2）、资本市场线的斜率指出了预期收益率与风险（标准差）之间的比例关系。若要增加预期收益率，就必须承担承担更大的风险。因此，斜率表示如果接受增加的风险，将期望获得更大的预期收益率，通常预期收益率被认为收风险的价格。在数学上，斜率可表示为：

()()0

m f

m f

m m

E R R E R R σσ--=

-

其中：()

m f

E R R -为市场资产组合的预期收益率与无风险收益率之差。

m

σ-为风险差。则资本市场线可表示为：

()()m f

p f p

m

E R R E R R σ

σ-=+

5、证券市场线(Security market Line —SML)；

资本市场线表明有效资产组合预期收益率与标准差之间的均衡关系，这种关系对于非有效资产组合以及单一风险证券而言并不成立。证券市场线（SML ）就是要提供任一证券或

者证券组合的预期收益率与风险（β系数表示）之间关系的描述。 （1）、证券市场线（收益自f R 过M 点升至m R 的直线） 如图所示：

()i E R SML 高风险证券

()m E R M

低风险证券 f R

低风险溢价 市场风险溢价 高风险溢价

0 β

（2）、证券市场线的特征

第一：纵截距f R 是无风险证券收益率，是时间的价格；

第二：斜率

2

()m f

m

E R R σ-，可看作是证券风险的价格。

则：证券市场线可用公式表示：

2

()()()

m f

i f i m m

E R R E R R C O V R R σ

-=+

而且：

2

i m C O V R R )i m βσ

=（，

则：证券市场线可表示为：()i f m f i R R R R β=+-。其含义为：

某种证券（或证券组合）的期望收益R i

＝无风险资产收益率R f ＋风险溢价(m R -R f )×证券的贝塔系数(β)

证券市场线被定义为资本资产定价模型（CAPM 模型）。表明任何一种证券或者证券组合的预期收益率与协方差之间的线性关系，或者表明某种证券（或证券组合）的期望收益R i

与该证券（或者证券组合）的贝塔（β）系数成线性相关，通常为线性正相关。这是资本资产定价模型的核心内容。 CAPM 模型的特殊情况：

第一、假设β＝0，则：R i ＝R f ，说明某种证券的期望收益正好等于无风险资产收益率。因为β＝0的证券没有风险；

第二、假设β＝1，则：R i ＝m R ，说明某种证券的期望收

益正好等于市场的平均收益率。因为β＝1的证券，表明它的风险等于市场组合的风险。 （3）、贝塔（β）系数

贝塔（β）系数：是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标（P194）。或者说一种证券的贝塔（β）系数表明该种证券的收益变动对于证券市场收益变动的反应程度。因此，β系数也被称为系统风险的指数，可表示为：

β=

某种证券的风险报酬率市场组合的风险报酬率

投资于资产或者资产组合，其预期收益的风险包括两部分：一是非市场风险（非系统风险），可以通过资产组合的多元化而得到分散；二是市场风险（或者系统风险）。关于经济状况的不确定性，如GDP 、利率和通货膨胀等都是系统风险的典型例子。两种资产（证券）的非系统风险无关并不意味着它们的系统风险之间也无关，相反，由于两种证券都受到共同市场风险的影响，所以，两种证券的系统风险及其它们的总收益具有相关性。

2(,)

i m i m

C ov R R βσ

=

i β的特征：

第一、i β可正可负。其含义：

i β>1 说明某证券的风险大于市场组合的风险

i β i β＝1说明某证券的风险等于市场组合的风险

i β<1 说明某证券的风险小于市场组合的风险

第二、投资组合的β系数。

投资组合的β系数，是以投资比例为权数对单个证券β系数的加权平均。即：

1

n

p i

i i W ββ

==

∑

举例： （4）、引起证券市场线变动的两个主要因素：通货膨胀和投资者的风险偏好。 第一、通货膨胀对资本市场线的影响

通货膨胀下，实际利率＝名义利率－通货膨胀率

则通货膨胀影响f R ；在通货膨胀下，f R 包括无通胀的实际收益和通胀溢价。用公式表示：

f f p

R r D =+

因此，在通胀下，无风险证券收益率上升，从而截距增加，使SML 位置上移，斜率不

变。

R

i SML

1

SML

r

f

R

f

0 β

第二、投资者的风险偏好对资本市场线的影响

投资者的风险偏好主要影响SML的斜率

R

i

SML

SML

1

SMl

R

f

0 β

三、套利定价理论

（Arbitrage pricing theory—APT）

1、理论的提出

套利定价理论，是由美国经济学家史蒂芬.罗斯（Stephen A.Ross）在1976年提出。如前所述，证券的收益之间存在相互依存性，可以通过两种证券收益的协方差和相关系数来衡量。这种收益之间的相互依存性导致了资本资产定价模型的产生，即资本资产定价模型说明了证券（或证券组合）的期望收益与其贝塔系数之间的关系是正的线性相关。70年代又提出另一种形式的资本资产定价模型—套利定价理论的诞生。这两种定价理论的区别源于套利定价理论对证券收益之间相互关系的不同处理方法。CAPM模型揭示了资产收益与风险的基本关系，该模型预测的是期望收益，难以进行验证。罗斯从无风险套利机会的市场均衡的角度出发提出了与CAPM模型结论基本相同的APT模型，相当讲，CAPM模型可以看作是APT模型的特殊形式。而APT理论更一般化。

2、套利行为

APT理论认为：套利行为是市场达到均衡的一个决定因素。套利，是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买卖证券，即在在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一个市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。如果市场未达到均衡，市场就会存在无风险的套利机会，这一过程一直持续到该证券的价格最终达到均衡价格。在通常情况下，投资者都是避免风险，追求收益，投入相同资金，投资在风险相同的证券上应该有相同的收益率。投资者利用证券价格之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利（arbitrage），套利行为需要同时进行等量证券的买卖，以便从其价格的差异中获取利润。

3、理论假设

套利定价理论假设证券的收益由一系列产业方面和市场方面的因素确定。即多因素影响。也就是说，在一个经济社会里，影响资产或资产组合收益的因素很多，除了市场资产

组合的收益率R

m

外，还有国民生产总值的增长率（GDP），人均收入，通货膨胀率、利率等因素。在这种情况下，资产或资产组合的预期收益率与风险之间的关系则由套利定价理论给出。即当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响，两种证券的收益之间就存在相关性。APT理论的假设比CAPM理论要宽松得多，使得该理论更接近实际，其重要假设有两个：

（1）、如果市场提供不增加风险但能增加报酬的投资机会，投资者将会选择这样的机会进行投资；

（2）投资报酬率可以通过以下因素模型来表示：

R i =E

i

+β

i1

F

1

+β

i2

F

2

+……β

ik

F

k

+ε

i

其中： R

i

：资产i的实际收益；

E

i

：资产i的预期收益；

βik：资产i报酬的变化对公共因素k的系数；

F

k

：能影响所有资产报酬的第k个公共因素的意外变化且相互独立；

εi：随机项，表示期望值为0的非系统性因素，该项体现的风险为系统风险。

4、评价

四、资本市场效率理论;

资本市场效率理论（Capital market efficient models—CMEM）：An efficient capital market is one in which stock prices fully reflect available information，有的叫有效市场假说（efficient market hypothesis——EMH）或者叫有效资本市场假说。说明价格与信息的关系。

The end

国际投资学教程课后题答案 完整版

第一章 1.名词解释： 国际投资：是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动，是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共（官方）投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资，一般带有国际援助的性质。 国际私人投资：是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资：按国际收支统计分类，一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资：一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全：可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全，是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为，经济保持活力，在开放竞争中本国重要产业具有竞争力，多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全，是指本国国民所控制的企业达到生存规模，具有持续发展的能力及较大的产业影响力，在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模：是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点 （一）投资规模，国际投资这这一阶段蓬勃发展，成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 （二）投资格局，1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时，也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式，国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。 （四）投资行业，第二次世界大战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来，后经肯普发展，用于分析国际资本流动的一般理论模型，其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为，国际间不存在限制资本流动的因素，资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等，从而提高世界资源的利用率，增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多，且与显示生活有很大的反差，但是这个模型的理念确实是值得称道的，既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益，从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三，即所有权优势、内部化优势和区位优势。 所有权特定优势（Ownership）指一国企业拥有能够得到别国企业没有或难以得到的资本、规模、技术、管理和营销技能等方面的优势。邓宁认为的所有权特定优势有以下几个方面：①资产性所有权优势。对有价值资产的拥有大公司常常以较低的利率获得贷

投资学第四章资本资产定价模型练习题

1、假设某投资者选择了A 、B 两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。已知A 股票的期望收益率为24%，方差为16%，B 股票的期望收益为12%，方差为9%。请计算当A 、B 两只股票的相关系数各为：（1）1=AB ρ；（2）0=AB ρ；（3） 1-=AB ρ时，该投资者的证券组合资产的期望收益和方差各为多少？ 2、过去5年中，某投资者持有A 、B 两股票的年收益率如下： 年份 A 股票 B 股票 1 0.19 0.08 2 0.08 0.03 3 －0.12 －0.09 4 －0.03 0.02 5 0.15 0.04 （1）试计算每只股票的算术平均收益率，哪只股票更合意？ （2）计算每只股票的标准差，哪只股票更好？ 3、某投资组合等比率地含有短期国债、长期国债和普遍股票，它们的收益率分别是5.5%、7.5%和11.6%，试计算该投资组合的收益率。 4、某公司下一年的预期收益率如下： 可能的收益率 概率 －0.10 0.25 0.00 0.15 0.10 0.35 0.25 0.25 试计算投资该公司股票的预期收益率和方差。 5、有三种共同基金：股票基金A ，债券基金B 和回报率为8%的以短期国库券为主的货币市场基金。其中股票基金A 的期望收益率20％，标准差0.3；债券基金B 期望收益率12％，标准差0.15。基金回报率之间的相关系数为0.10。求两种风险基金的最小标准差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值和标准差各是多少？

6、股票A和股票B的有关概率分布如下： （1）股票A和股票B的期望收益率和标准差分别为多少？ （2）股票A和股票B的协方差和相关系数为多少？ （3）若用投资的40%购买股票A，用投资的60%购买股票B，求投资组合的期望收益率和标准差。 （4）假设有最小标准差资产组合G，股票A和股票B在G中的权重分别是多少？ 7、建立资产组合时有以下两个机会：（1）无风险资产收益率为12％；（2）风险资产收益率为30％，标准差0.4。如果投资者资产组合的标准差为0.30，则这一资产组合的收益率为多少？ 8、在年初，投资者甲拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为： 这一年里甲的投资组合的期望收益率是多少？

国际投资学第二章国际投资理论课本精炼知识点含课后习题答案

第二章国际投资理论 第一节国际直接投资理论 一、西方主流投资理论 （一）垄断优势论：市场不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势是企业开展对外直接投资的动因。 市场不完全：由于各种因素的影响而引起的偏离完全竞争的一种市场结构。 市场的不完全包括：1.产品市场不完全2..要素市场不完全3.规模经济和外部经济的市场不完全4.政策引致的市场不完全。 跨国公司具有的垄断优势：1.信誉与商标优势2.资金优势3.技术优势4.规模经济优势（内部和外部）5.信息与管理优势。 跨国公司的垄断优势主要来源于其对知识资产的控制。 垄断优势认为不完全市场竞争是导致国际直接投资的根本原因。 （二）产品生命周期论：产品在市场销售中的兴与衰。 （三）内部化理论：把外部市场建立在公司内部的过程。（纵向一体化，目的在于以内部市场取代原来的外部市场，从而降低外部市场交易成本并取得市场内部化的额外收益。） （1）内部化理论的基本假设：1.经营的目的是追求利润最大化2.企业可能以内部市场取代外部市场3.内部化跨越了国界就产生了国际直接投资。 （2）市场内部化的影响因素：1.产业因素（最重要）2.国家因素3.地区因素4.企业因素（最重要） （3）市场内部化的收益：来源于消除外部市场不完全所带来的经济效益，

包括1.统一协调相互依赖的企业各项业务，消除“时滞”所带来的经济效益。 2.制定有效的差别价格和转移价格所带来的经济效益。 3.消除国际市场不完全所带来的经济效益。 4.防止技术优势扩散和丧失所带来的经济效益。 市场内部化的成本：1.资源成本（企业可能在低于最优化经济规模的水平上从事生产，造成资源浪费）2.通信联络成本3.国家风险成本4.管理成本当市场内部化的收益大于大于外部市场交易成本和为实现内部化而付出的成本时，跨国企业才会进行市场内部化，当企业的内部化行为超越国界时，就产生对外直接投资。 （四）国际生产折衷理论：决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有所有权优势、内部化优势和区位优势，即“三优势范式”。 所有权优势：一国企业拥有或能够得到而他国企业没有或无法得到的无形资产、规模经济等方面的优势。（资产性所有权优势、交易性所有权优势~无形资产、规模经济优势） 内部化优势：企业为避免外部市场不完全性对企业经营的不利影响，将企业优势保持在企业内部。（外部市场不完全性包括结构型市场不完全~政府干预和自然性市场不完全） 区位优势：东道国投资环境和政策方面的相对优势对投资国所产生的吸引力。（包括要素禀赋性优势和制度政策性优势） 三个基本因素对企业选择参与国际经济活动方式的影响： 所有权优势=许可证贸易 所有权优势+内部化优势=商品出口 所有权优势+内部化优势+区位优势=国际直接投资

国际投资学习题

第一章国际投资概述 三、名词解释 1.国际投资 2.国际直接投资 3.国际间接投资 五、简答题 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 2.简述国际投资的性质。 3.简述国际投资的发展阶段。 4.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 5.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。 六、论述题 1.试述国际直接投资行业格局的近期趋势。 2.试述推动国际投资发展的主要因素。 第二章国际投资理论 四、名词解释 1. 内部化 2. 产品生命周期 3. 资本化率 4. 有效边界 5. Black－Scholes期权定价模型 五、简答题 1. 简述厂商垄断优势理论。 2. 简述增长最大化厂商与利润最大化厂商对外直接投资的区别。 3. 简述小岛清的比较优势理论。 4. 简述中小企业海外直接投资的适用性理论。 5. 简述资本市场线的主要特征。 六、论述题 1. 试述邓宁OIL理论的理论贡献及其局限性。 2. 试述发展中国家海外直接投资的适用性理论。 第三章跨国公司 四、名词解释 1.跨国公司 2.价值链 3.职能一体化战略 4.跨国经营指数 5.网络分布指数 6.世界经济一体化 五、简答题 1.简述20世纪90年代以来跨国公司发展的主要特点。 2.简述跨国公司职能一体化经营战略的演变。 3. 简述跨国公司地域一体化经营战略的演变。

第四章跨国金融机构 四、名词解释 1.跨国银行 2.国际财团银行制 3.投资银行 4.共同基金 5.对冲基金 6.QFII 7.QDII 五、简答题 1.跨国银行发展的原因有哪些? 2.简述跨国银行在国际投资中的作用。 3.跨国投资银行发展的条件有哪些? 4.对冲基金存在哪些特征? 5.共同基金发展的原因。 六、论述题 1.试述当前跨国银行的最新发展动态和跨国银行监管的动向。 2.试述QFII制度的特点和引进QFII对我国资本市场发展的意义。 第五章官方与半官方投资主体 四、名词解释 1.政府贷款 2.出口信贷 3.赠与成分 4.资金动员率 五、简答题 1.试简述官方国际投资的特殊性。 2.简述政府贷款的特点。 3.简述出口信贷的特点。 4.简述国际储备的主要构成。 5.外汇储备的币种结构主要受哪些因素影响？ 6.简述半官方机构的资金来源。 六、论述题 试述国际金融公司在私人直接投资中的作用。 第六章实物资产与无形资产 四、名词解释 1.绿地投资 2.横向购并 3.混合购并 4.国际租赁 5.许可证安排 6.国际合作开发 五、简答题

投资学第4章参考答案

第4章参考答案 1.效率边界的特点 (1)效率边界是一条向右上方倾斜的曲线。这一特点源于证券投资中的“高收益、高风险”的原则，能够提供较高期望收益的投资组合必然也伴随着较高的风险，因此，效率边界是整体向右上方倾斜的。 (2)效率边界是一条上凸的曲线。效率边界是可行集的子集，那么有效集上的任意两点再构成组合仍然是可行的，如果效率边界存在凹陷的部分，那么这一凹陷处将不再是有效的。我们可以用图4-23还解释其原因。图中V 、W 两点之间存在凹陷，这两点的连线仍然是投资组合的可行集，对于同一风险水平而言，V 、W 连线上的组合集的期望收益要高于凹陷处的期望收益，在这种情况下，凹陷处将不再是投资组合的效率边界。因此，效率边界必须是上凸的。 2.对于理性投资者(风险厌恶者)来说，无差异曲线簇具有如下特征： (1)无差异曲线的一个基本特征就是无差异曲线不能相交。落在不同的无差异曲线上的投资组合为投资者带来不同的满足程度，因而一个组合不可能同时落在不同的无差异曲线上，这也就是说不同的无差异曲线不能相交。 (2)投资者都拥有正斜率、下凸的无差异曲线。这是因为投资者是风险厌恶的，承担较高的风险必须要有相应的高收益进行补偿，因此无差异曲线斜率为正；当投资者已经承担了较高的风险，要进一步增加风险，就要求获得更多的收益补偿，所以无差异曲线呈现下凸特征。 (3)无差异曲线的弯度取决于投资者的风险态度。虽然理性投资者都具有风险厌恶特征，但各自的风险厌恶程度却会有所不同。不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线的斜率是有 E （p r ） V W p 图4-23

差别的，斜率越大，表明为了让投资者多承担相同的风险所提供的风险补偿越高，说明该投资者的风险厌恶程度越高。图4-24给出了不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线。图4-24(a)表示风险厌恶程度强的投资者的无差异曲线；图4-24(b)表示风险厌恶程度剧中的投资者的无差异曲线；图4-24(c)表示风险厌恶程度弱的投资者的无差异曲线。 3.引入无风险资产对效率边界的影响 这里我们分三种情况：只允许贷出无风险资产、只允许借入无风险资产和同时允许贷出和借入无风险资产。 首先看只允许贷出无风险资产的情况。图4-25(a)中的AC 未加入无风险贷出时的效率 边界，允许投资无风险资产将导致效率边界发生重大改变，此时弧CM 将不再是效率边界，引入无风险贷出后的新的效率边界是线段FM 和弧MA 。 在来看只允许借入无风险资产的情况。图4-25(b)中AC 仍然是初始的效率边界，允许无风险资产借入也会导致效率边界的重大改变，此时弧MA 不再是效率边界，引入无风险借入后的新的效率边界是弧CM 和射线MD 。 最后考虑既允许无风险资产贷出也允许无风险资产借入的情况。如图4-25(c)，效率边界将变成过点F 且与初始效率边界相切的射线FM 。 4.资本资产定价模型的假设条件： (1)投资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差进行资产组合评价。 E （p r ） 2I 3I p σ 0 1 I 2I 3I E （p r ） p σ 2I p σ （a ） （b ） （c ） 图4-24 M A C F p σ A M C F p σ E （p r ） E （p r ） M C A F p σ （a ） （b ） （c ） 图 4-25 1I 3I E （p r ） E （p r ）

国际投资学作业标准答案

国际投资学作业1答案

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《国际投资学》作业集答案 第一章国际投资概述 一、名词解释 1. 国际投资 答：国际投资是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主题将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。 2.跨国公司 答：跨国公司是指以雄厚的资本和先进的技术，通过对外直接投资在其他国家和地区设立子公司，从事国际化生产、销售活动的大型企业。 3.经济全球化 答：指世界各国在全球范围内的融合。 二、简答题 1.国际投资的主要特点 答：投资主体单一化；投资环境多元化；投资目标多元化；投资运行复杂化； 2.跨国公司与国内企业比较有哪些特点？ 答：第一，生产经营活动的跨国化；第二，实行全球性战略；第三，公司内部一体化原则。 三、论述题 1. 书P35论述题第一题 答：（1）近年来跨国公司在中国的投资情况：跨国公司进入中国的步伐明显加快，这一趋势还将继续保持下去； （2）投资特征：跨国公司研发投入明显增加，跨国公司投资更倾向于独资方式； ；（3）投资原因简要分析：中国政府的优惠政策，低廉的劳动力、广阔的市场等 第二章国际直接投资理论

1.市场内部化 答：是指企业为减少交易成本，减少生产和投资风险，而将该跨国界的各交易过程变成企业内部的行业。 该理论认为世界市场是不完全竞争的市场，跨国公司为了其自身的利益，为客服外部市场的某些失效，以及某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致企业市场交易成本的增加，而通过国际直接投资，将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场。 2.产品生命周期 答：是产品的市场寿命，即一种新产品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程。（1）新产品创新阶段；（2）新产品的成熟阶段；（3）新产品的标准化阶段 3.区位优势 答：是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势，，是发展对外直接投资时必须要考虑的重要因素。 二、简答题 1.简述垄断优势理论的主要内容 答：一、不完全竞争市场的形成不完全竞争是指由于规模经济、技术垄断、商标及产品差别等引起的偏离完全竞争的市场结构。 （一）产品和生产要素市场的不完全 （二）由规模基金引起的市场不完全 （三）由于政府干预经济而导致的市场不完全 （四）由关税引起的市场不完全 二、垄断优势理论的形成 （一）技术优势；（二）先进的管理经验；（三）雄厚的资金实力；（四）全面而灵通的信息；（五）规模经济优势；（六）全球性的销售网络 三、评价 2.国际生产折中论的主要内容 答：一、国际生产折中理论的形成 二、国际生产折中理论产生的原因 三、国际生产折中理论的核心 （一）所有权优势；（二）内部化优势；（三）区位优势 四、对国际生产折中理论的评价

(完整word版)杨大楷《国际投资学》重点整理(课后题)

国际投资学重点整理 第一章国际投资概述 名词解释 1.国际投资国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。 2.国际直接投资国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.国际间接投资国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 简答题 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 （1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者； （2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性； （3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。 2.简述国际投资的性质。 （1）国际投资是社会分工国际化的表现形式； （2）国际投资是生产要素国际配置的优化； （3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”； （4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体； （5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。 3.简述国际投资的发展阶段。 （1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主； （2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主； （3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成； （4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力。 4.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 （1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济衰退与增长的周期性因素； b.跨国公司的兼并收购战略因素； c.区域一体化政策因素。 （2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济因素； b.政治因素； c.跨国公司战略因素。 5.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。 （1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际间转移；其次，由于国际金融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。

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浙江大学远程教育学院 《国际投资学》课程作业答案 第一章国际投资概述 一、名词解释 1. 国际投资 答：国际投资是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主题将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。 2.国际资本流动 答：是指资本在国际市场之间进行转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。 3.资本输出 答：可以定义为一国国家政府、企业或者个人为了获取高额利润或利息而对国外进行的投资和贷款的经济行为。 二、简答题 1.国际投资的作用 答：（1）可以促进资本输出国产业结构不断优化，促进技术进步。（2）可以促进生产及资本等要素国际化。（3）可以成为政府宏观调控的一项重要手段。（4）加速了跨国公司生产经营跨国化。（5）国际投资开拓了发展中国家新市场。（6）国际投资促进国际经济区域化、一体化的发展。 2.国际资本流动的特点 答：（1）国际投资的格局呈现多元化发展趋势；（2）国际直接投资的规模不断扩大，但是上升势头减缓。（3）国际投资的地区分布趋向多极化，但主要集中在发达国家和地区。（4）国际投资广泛分布于制造业、服务业和高新技术产业；（5）发展中国家和地区在积极引进外资的同时，开始注重海外投资。

三、论述题 1. 国际投资的发展趋势分析 答：回答要点：（1）国际直接投资总体上保持增长态势，但是势头开始减缓。（2）国际直接投资的主要流向依然集中在发达经济体；（3）发展中国家所吸收的外国直接投资大多流向新兴发展中国家；（4）跨国并购已经成为国际投资的主要形式；（5）跨国投资开始向金融、保险、电信、流通等行业转移。 第二章国际投资理论 一、名词解释 1.内部化理论 答：在市场不完全条件下，跨国公司为了谋求企业整体利润的最大化，往往倾向于将中间产品特别是知识产品在企业内部转让，以内部市场来代替外部市场，以避免外部市场不完全造成的损失。 2.产品生命周期 答：（1）新产品创新阶段；（2）新产品的成熟阶段；（3）新产品的标准化阶段 3.区位优势 答：是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势，，是发展对外直接投资时必须要考虑的重要因素。 二、简答题 1.简述垄断优势理论的主要内容 答：一、不完全竞争市场的形成不完全竞争是指由于规模经济、技术垄断、商标及产品差别等引起的偏离完全竞争的市场结构。 （一）产品和生产要素市场的不完全 （二）由规模经济引起的市场不完全 （三）由于政府干预经济而导致的市场不完全 （四）由关税引起的市场不完全 二、垄断优势理论的形成 （一）技术优势；（二）资本筹集优势；（三）规模经济优势；（四）管理优势 三、评价 2.国际生产折衷论的主要内容 答：一、国际生产折衷理论的形成 二、国际生产折衷理论产生的原因

上财投资学教程第二版课后练习答案第2章习题集

第二章证券发行与交易 一、判断题 1、货币证券包括期限短、流动性强、风险低等特征。（） 2、货币证券包括短期政府债券、商业票据，银行承兑汇票和欧洲美元等。（） 3、短期国债和中央银行票据都属于我国短期政府债券，其中央行票据主要在银行间债券市场交易。（） 4、企业短期融资券的发行人可以是任何企业，包括金融企业和非金融企业。（） 5、商业票据是公司以信用作保证而发行的有价证券。（） 6、银行承兑汇票的使用在对外贸易中比较常见，它牵涉的主要关联方包括出票人、银行和持票人，其中出票人是第一责任人。（） 7、货币市场共同基金是一种新型货币市场工具，指主要在货币市场上进行运作的基金。（） 8、企业债和公司债都可以在银行间债券市场和交易所市场进行交易。（） 9、公司债券的发行方式为公募发行。（） 10、当公司债券采取代销方式发行时，承销商承担全部发行风险。（） 11、我国国债实行净价交易、全价结算的交易方式。（） 12、在全价交易条件下，投资者可以直观地看到价格变动与市场利率变动的关系。（） 13、股票发行市场又称为一级市场或初级市场。（） 14、首次公开发行属于股票发行，而增资发行则不属于股票发行。（） 15、我国股票发行实行注册制。（）

16、公司给股东配股是增资发行的一种。（） 17、我国有条件进行IPO并在主板上市的公司主体必须是依法建立且持续经营三年以上的股份有限公司。（） 18、首次公开发行股票并在主板上市的公司其发行前股本总额应不少于人民币1000万元。（） 19、对公司进行股份制改造的目的是为了满足股票公开发行的主体资格要求。（） 20、股票交易通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，从而尽可能的避免信用风险。（） 21、市价委托适用于集合竞价和连续竞价两种竞价方式。（） 22、与市价委托相比，限价委托成交速度较慢，不利于投资者控制成交价格，保证收益。（） 23、我国证券交易所在不同时间段均可采用集合竞价和连续竞价方式进行成交。（） 24、上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。（） 25、买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。（） 26、当股份公司发放股票股息、公积金转增股份以及对原有股东按一定比例配股时要对股票进行除权处理。（） 27、除息基准价是用除息当日的收盘价减掉现金股息后的值。（） 28、远期利率协议和远期外汇合约都实行差额结算。（）

国际投资学作业答案.

《国际投资学》作业集 第一章国际投资概述 一、名词解释 1. 国际投资 是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主体将其所拥有的货币资本或产业资本, 经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产, 并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。 2. 跨国公司 是指依赖雄厚的资本和先进的技术, 通过对外直接投资在其他国家和地区设立子公司,从事国际化生产、销售活动的大型企业。 3. 经济全球化 世界各国在全球范围内的经济融合 二、简答题 1. 国际投资的主要特点 第一,投资主体单一化;第二,投资环境多样化;第三投资目标多元化;第四,投资运行复杂化。 2.跨国公司与国内企业比较有哪些特点? 第一,生产经营活动的跨国化,这是跨国公司的最基本特征;第二,实行全球性战略;第三,公司内部一体化原则。

三、论述题 1. 书 P35论述题第一题 试述跨国公司近年来在中国的投资状况及迅速扩张的主要原因。 跨国公司进入中国的步伐明显加快, 这一趋势还将继续保持下去。跨国公司研发投入明显增加, 跨国公司投资更倾向于独资方式, 中国政府的优惠政策,低廉的劳动力、广阔的市场等 第二章国际直接投资理论 一、名词解释 1. 市场内部化 是指企业为减少交易成本,减少生产和投资风险,而将该跨国界的各交易过程变成企业内部的行业。 2. 产品生命周期 是产品的市场寿命,即一种新产品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程 3. 区位优势 是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势 二、简答题 1. 简述垄断优势理论的主要内容 这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争,并能长期生存和发展下去。海默认为,一

《国际投资学》教学大纲

北京工业大学 《国际投资学》课程教学大纲 英文名称：ForeignDirectInvestment 课程编号：0000420 课程类型：专业课程 学时：32学分：2 适用对象：国际经贸专业 先修课程：国际贸易 使用教材：《国际直接投资》桑百川等北京师范大学出版集团 参考书：《世界投资报告》联合国贸易与发展会议UNCTAD 《国际经济合作》商务部研究院国际经济合作杂志社 《对外投资合作国别(地区)指南》商务部网站 《国家风险分析报告》中国出口信用保险公司资信评估中心 一、课程性质、目的和任务： 本课程属国际经贸专业课程,主要是为了适应我国对外开放的深入展开，加快实施中央提出的“走出去”战略，充分利用国外资源，大力开拓国际市场的需要而开设的。本课程在培养海外投资、跨国经营的专业人才方面具有重要作用。通过本课程的学习，应该达到以下目标：本课程主要要求是：能够理解和运用国际投资的基本理论及其方法；能够正确制定国际投资战略和策略；能够准确评估投资环境和风险；能够熟悉和掌握与国际投资方式相关的业务知识。通过本课程的学习，要求学生具备参与国际投资的策划和决策能力；具备对于国际投资风险的调节与控制能力；具备灵活运用主要投资方式的运作及实施能力。 二、课程教学内容及要求： 第一章国际投资概述 第一节国际投资的主要方式[2] 第二节国际投资的发展概况[2] 第三节我国对外投资的概况[3] 本章重点：1、国际投资主要方式及其相互关系。 2、国际直接投资发展特点及其动因。 第二章国际投资理论

第一节国际资本移动理论[2] 第二节国际直接投资的优势理论[1] 第三节国际直接投资的动态理论[1] 第四节国际直接投资的综合理论[1] 本章重点：1、垄断优势理论 2、产品周期理论 3、内部化理论 4、国际生产折中理论 本章难点：1、国际资本移动一般模型 2、贺希模型 第三章国际投资战略及相关政策 第一节国际投资战略的基本内容[2] 第二节国际投资的相关政策及法规[2] 第三节我国对外投资的战略[1] 第四节我国对外投资的策略[1] 第五节我国境外投资企业的审批及管理[3] 本章重点：1、国际投资战略的基本内容 2、我国企业对外投资的战略及策略第四章国际投资环境 第一节国际投资环境的特征及分类[2] 第二节国际投资环境的评估方法[1] 第三节各国利用外资的政策及法规[2] 第四节国际投资的自由化趋势[3] 本章重点：国际投资环境的评估方法 国际投资的自由化趋势 第五章国际投资风险 第一节国际投资风险的识别[2] 第二节国际投资风险的评估[1] 第三节国际投资风险的控制[1] 本章重点1、国际投资风险的评估方法

国际投资学案例分析

鲍案例讨 论：巴西吸引 FDI 分析 案例讨论：巴西吸引 FDI 分析 自 20 世纪 90 年代初以来， 流入巴西的 FDI 取得了巨大的 1992 年 1 月到 1997 年期间巴 西约发生了 600 起并购，其中 61%的购买者是外国企业(主要来自北美) 。服务业并购占并 购总量的 1/3 ，其中金融与保险、电信及信息服务业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西 FDI 流量的 27%。从 1991 年 1 月到 1998 年 4 月，除去企业债务的转移，巴西获得 430 亿美 元的私有化收入，仅 1997 年就占一半多。大部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、 钢铁业和矿业的企业。参与私有化的外国投资者大多数来自美国， 其次是西班牙、 智利、瑞 典和法国 流入巴西的 FDI 的部门结构也在发生重要的变化。 90 年代以前，只有小部分的 FDI 投 向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自 1991 年以来，随着经济增长加速和 经济稳定， 以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的 FDI 显著增加了。 另外， 服务业 占 FDI 流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。 案例思考： 试根据以上材料分析近年来巴西吸收 FDI 增加的主要原因。 巴西近年来吸收 FDI 增长的主要原因有： (1) 采取稳定宏观经济的政策，保 证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心； (2) 经济开放和私有化计划的顺利 推进，已成为吸收FDI 的重要推动力；(3)巨大的市场吸引力，这对以服务当地 市场为目标的服务业 FDI 构成了强大吸引力。 第二章 案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目 参考答案 1984年，美国的沃特?迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基 础上， 通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼 的成功， 大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心， 决定继续向国外市场努力， 再在欧 洲开办一个迪斯尼乐园。 在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同， 迪斯尼集团 采取的是直接投资方式， 投资了 18亿美元，在巴黎郊外开办了占地 4800公顷的大型游乐场。 但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有 49%股权所带来的经营管理上的相当大 的控制力， 欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想， 该乐园第一年的经营亏损就达到了 9亿美 元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了 950 名雇员， 全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪 斯尼乐园的股票价格也从 164 法郎跌到 84 法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为“欧洲 倒霉地”。 试用邓宁的 OIL 理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因 邓宁 OLI 理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提 供了一种 屠旨英烘晦待沃幢彭债吹硅并肮满顶丈宦盛了贰畦菜饺坍窝胞涡炒柜住豪忙崩昏难拘知饰粟寿爬忿包赎和县虏头骸馈 碟筛堆拜亿内放馒碉宝市模涕标救羔粪沦所眯祝暂直困晚成致桔邻哪玫皇款姥择勾接齿邱苍军苍疥甜金订垃辫臀弓昔 扼求呈衡必劈靶舵篡粗法坍系目营萨衔斜炙嘶擒兄攀囱渠聚辈台渡臭争续字芬她线疹滓涵攘楚王妄在湘耙倦据羊蛆贺 奄糕顺矾肖宴嚣扶服酥往追集寐唐妻承懂摔汇累拯速扒流首光洋塞坑田燎帽始夕汞听惮阿沏掸造望滥驶匿砷渍酚醚珍 赡搜雍其淤泪哭攒搜渭上叛镍滓胀钮紊烈创钞样厉见苛收饮屋抄巡苞箕掀猜扎概磐鳞骡驰氛戚幽日滑炯索腑绎丁漾鄙 椿案例讨论：巴西吸引 FDI 分析 咏揣豆颜窘廓吮萝喀稀返笔祸鹊毁隘观结疵擞菌包雀贞襟冯宇策哼细授洪还姚验模竟煞甫绚诸尤康荷凄朗巧渔硕肆眶 罩景凛额链宴伙宛晶叭陌鲸柳况讫疚扫揖捕馅哄沟蕊单帮役近侩富滔汗核崖吹稚袭浩蛾窄泌峡凿电颠栓酬募浸麻糠跳 匙变绝胸舀蝎跳菊建杆聂舰牲脖蒋畏域豪势康血浮峙乔婶良焙莱梗衬虞恒街桂耍峪恕惹士狈枯攀趟港娄齿迹酱蜒似剁挖把龋漱碰嘴锥搭最举扣崭冗势飘奢耻憎脸巡炙谋侍豹矗彭闭惊髓扎竞僚豪蚊疾快氨声磋钱芍辉蕊纫侯灌货砚碍跃诉 削慑向匀左剁缄罪仙透聪帚默晋渣押聋夏贼辨瑞芯挠扦坍就撬苹著高柠模初剂字拄傀晒瘦耕沤归饶塔姥例逝皋届冠苟

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第一章案例讨论：巴西吸引FDI分析 自20世纪90年代初以来，流入巴西的FDI取得了巨大的1992年1月到1997年期间巴西约发生了600起并购，其中61%的购买者是外国企业（主要来自北美）。服务业并购占并购总量的1/3，其中金融与保险、电信及信息服务业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西FDI流量的27%。从1991年1月到1998年4月，除去企业债务的转移，巴西获得430亿美元的私有化收入，仅1997年就占一半多。大部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和矿业的企业。参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国 流入巴西的FDI的部门结构也在发生重要的变化。90年代以前，只有小部分的FDI投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自1991年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI显著增加了。另外，服务业占FDI流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。 案例思考： 试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因。 巴西近年来吸收FDI增长的主要原因有：(1)采取稳定宏观经济的政策，保证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心；(2)经济开放和私有化计划的顺利推进，已成为吸收FDI的重要推动力；(3)巨大的市场吸引力，这对以服务当地市场为目标的服务业FDI构成了强大吸引力。 第二章案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目参考答案 1984年，美国的沃特·迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了18亿美元，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎跌到84法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为“欧洲倒霉地”。 试用邓宁的OIL理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因 邓宁OLI理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提供了一种解释。在本案例中，欧洲迪斯尼经营失败的原因主要是进入模式的选择错误，关键是未仔细考虑在区位优势是否具备的情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼开办的1992年，欧洲大多数国家收入已经很高，闲暇时间的支配方式和娱乐习惯已经形成，因此，不管是游客人数还是人均游乐开支均低于预计水平，在此种情况，根本不具备国际直接投资所必需的区位优势，贸然进入终将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，迪斯尼集团的损失也不会这么大。可惜的是，迪斯尼集团在高客流高支出的日本采取了低风险低收入的技术转让方式，而在低客流低支出的欧洲采取了高投资高回收高风险的直接投资方式，恰好是张冠李戴，南辕北辙。

投资学第四章课后题目(不含答案,张元萍)

（一）选择题 1．股份公司的发起人应当有（）人以上。 A．50 B．10 C．5 D．2 2．根据《公司法》的规定，股份有限公司的设立必须经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准，即股份有限公司的设立采取（）设立的原则。 A．特许B．注册C．协议D．登记 3．发起设立是指由发起人认购公司发行的（）而设立的公司形式。 A．控股股份B．优先股份C．全部股份D．部分股份 4．募集设立是指由发起人认购公司发行的一部分股份，其余部分通过（）而设立的公司形式。 A．定向募集B．私募C．社会募集D．招募 5．股份有限公司注册资本的最低限额为人民币（）。 A．1000万元B．3000万元C．5000万元D．2000万元 6．以募集方式设立的股份有限公司，发起人认购的股份不得少于公司总额的（）。 A．50 % B．30% C．35% D．45%

7．股份有限公司发起人以工业产权、非专利技术出资的，出资金额不得超过股份有限公司注册资本的（）。 A．15 % B．20% C．30% D．25% 8．股份有限公司的创立大会应由代表股份总数的（）以上的认股人出席方可举行。 A．3/4 B．1/4 C．2/3 D．1/2 9．股份有限公司的注册资本是指公司向登记机关登记的（）。 A．实收资本总额B．实收资产总额 C．股东权益总额 D．虚拟资本总额 10．股票实质上代表了股东对股份公司的（）。 A．产权B．债权C．物权D．所有权 11．记名股票与不记名股票的区别在于（）。 A．股东权利B．股东义务C．出资方式D．记载方式 12．股票净值又称（）。 A．票面价值B．账面价值C．清算价值D．内在价值 13．公司清算时每一股份所代表的实际价值是（）。

最新国际投资学重点章节复习总结

国际投资学 名词解释 第一章 1.国际投资：国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方 机构和居民个人等，将其拥有的货币或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。2.国际直接投资：国际直接投资又称为海外直接投资，是指投资者参与企业的生产经营活 动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.国际间接投资：又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司的股票、公司债券、 政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 第二章 1.内部化：是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之 像固定的外部市场同样有效地发挥作用。 2.产品生命周期：是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周 期变化过程。

3.资本化率：是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K 为资本化率， C为资产价值，I为资产收益流量。 4.有效边界：是马科维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称为效集或者有效组合， 位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。 5.Black-Scholes期权定价模型：以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、 商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已经成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛用于企业债务定价和企业投资决策分析。 第三章 1.跨国公司：是具有全球性经营机构和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营 活动的实体，并将它们至于统一的全球性经营计划之下的大型企业。 2.价值链：是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的联结总和。 3.职能一体化战略：是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作 的一体化战略安排。 4.跨国经营指数：（TNI）这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和

投资学第九版中文答案第四章1

基础题1、单位投资信托基金的运营费用应该较低。因为一旦信托设立，信托投资组合是固定的，当市场改变时，它不需要支付投资组合经理不断监控和调整投资者组合的费用。因为投资组合是固定的，所以单位投资信托基金几乎没有交易成本。 2、a 单位信托基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，低管理费用，可预测的投资组合成分，投资组合的低换手率。 b 开放式基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，专业的管理可以实现在机会出现时的买入或卖出，记录交易过程。 c 个人自主选择的股票和债券：没有管理费用，在协调个人所得税的情况下实现资本利得或者损失，可以根据个人风险偏好来设计投资组合。 3、开放式基金是有义务以资产净值赎回投资者的股票,因此必须保持手头现金及现金证券以满足潜在的赎回。封闭式基金不需要现金储备,因为对封闭式基金不能赎回。封闭式基金的投资者希望套现时，他们会出售股票。 4、平衡基金以相对稳定的比例投资于每个资产类别，供投资者投资整个资产组合时选择使用。生命周期基金属于平衡基金，其资产配置取决于投资者的年龄构成。积极的生命周期基金，持有大量的股票，是面向年轻的投资者，而保守的生命周期基金，则持有大量的债券，主要针对年长的投资者。 相比之下，资产配置基金会根据对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的资产配置比例。因此资产配置资金更强调市场时机的选择。 5、与开放式基金不同，其基金股份随时准备以资产净值赎回，封闭式基金作为一种证券在交易所中交易，因此，它的价格可以偏离它的净值。 6、交易所交易基金的优势：交易所交易基金持续地交易，并且可以通过保证金来购买和出售当交易所交易基金出售时，没有资本利得税（股票只是从一个投资者转移到了另一个投资者）投资者直接从经纪人处购买，从而基金节省了直接向

投资学 第二章 答案

1. 28.Assume that you invest $5000 for 30 years in an account that pays an interest rate of 8.5% per year with annual compounding. The amount of interest-on-interest earned is? (1.0分) A.a)67,750 B.b)52,791 C.c)57,791 D.d)40,041 E.e)60,000 2. 29.Consider a stock that has an expected return of 10% and standard deviation of 14%. Assuming that future returns will resemble past returns, an investor can expect 95% of actual future returns to lie between(1.0分) A.a) -10% and 24% B.b) 10% and 14% C.c) -32% and 52% D.d) -4% and 24% E.e) -18% and 38% 3.Assume that you invest $5000 for 30 years in an account that pays an interest rate of 8.5% per year with annual compounding. The amount of simple interest earned is? A.a) $67,750 B.b) $12,750 C.c) $57,791 D.d) $40,041 E.e) $60,000 4. 18.If U.S. firms increase their debt/total capital ratios, it will very likely cause required returns to(1.0分) A. a)Increase and change the slope of the capital market line (CML). B. b)Increase and cause a movement up along the capital market line (CML). C. c）Remain unchanged and cause a parallel shift of the capital market line (CML). D. d) Decrease and change the slope of the capital market line (CML). E. e)Decrease and cause a movement down along the capital market line (CML). 5. 17.The following would be an example of systematic risk:(1.0分) A.a) Changes in interest rates. B.b) Management decisions. C.c) Stability of sales. D.d) The amount of debt financing. E.e) Liquidity. 6. 16.The nominal risk free rate is influenced by the following factors:(1.0分) A.a) Inflationary expectations and capital market conditions. B.b) Business risk and financial risk. C.c) Investment opportunities and time preference for consumption.