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金融工程：基于择时功效的股市宏观多因素预测模型

?研究报告?

深度报告

2012-5-21 星期一

金融工程 (深度报告)

基于择时功效的股市宏观多因素预测模型

分析师：范辛亭

(8621) 68751859 fanxt@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

执业证书编号: S0490510120008

联系人：

武丹

(8621) 68751259 Wudan2@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

联系人：杨靖凤

(8621) 68751636 yangjf@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

模型择时效果图

0.5124816

05‐8

06‐8

07‐8

08‐8

09‐8

10‐8

11‐8

hs300

宏观模型拟合

M1-M2与沪深300关系图

‐15

‐10‐5

0510150.51.52.53.54.55.56.505‐7

06‐7

07‐7

08‐7

09‐7

10‐7

11‐7hs300M1‐M2

宏观数据： https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,/zObsmo6

研究目的与结论

这篇报告建立的模型是在前期研究基础上的大幅改进，我们将关注点从领先变量转移到了任何可以为择时提供胜率的变量，也就是说，一个宏观变量，不管它是领先指标，还是滞后指标，只要跟随它的趋势择时的胜率较高，我们就说这个指标对择时有功效。而有功效的指标就必然会有人关注并根据它操作，那么关注有功效的指标而不是有限的几个领先指标这样的思路就可以将更多的投资思路包容到我们的研究体系中，在此基础上用我们熟练的统计工具对各个指标进行检验，自然可以筛选出择时效果最好的指标组合。

在此基础上，我们还解决了一个一直以来困扰我们的问题：识别宏观指标趋势时依赖未来数据的问题，我们前期使用左侧与右侧的数据识别趋势，改进之后只使用左侧的数据来识别趋势，也就是采取一种趋势跟随的办法，这样做的话缺点是识别趋势会滞后，然而这种方法不需要依赖未来的数据，易于实际操作。

新的模型包含三个指标：PPI 、PMI 进口，M1与M2的增速差，模型具体如下：

多因素模型

常数项 PPI PMI 进口

M1-M2 j 2 1 3 k -2 -1 -2 coefficient 0.58 -9.42 6.03 6.35 t-test

0.29 -4.59 2.94 3.08 Adj-Rsquare 0.29 正负符号胜率

0.74

一、以前模型面临的问题 (3)

二、解决思路 (5)

三、研究方法及数据选取 (8)

四、单变量检验及择时效果 (12)

五、多因素模型 (14)

六、总结 (18)

图表目录

图1：识别趋势的方法面临的问题 (3)

图2：领先变量的作用机制（示意图） (4)

图3： PPI与上证综指关系图 (4)

图4：只使用左侧数据识别趋势（示意图） (5)

图5： M1-M2对应的状态变量 (6)

图6：滞后变量的作用机制（示意图） (8)

图7：根据已经公布的数据做预判（示意图） (9)

图8：宏观经济变量备选 (10)

图9：使用左侧、右侧数据与只使用左侧数据识别趋势对比 (11)

图10：PPI择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (13)

图11：hs300择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (14)

图12：PMI进口与沪深300趋势关系、PMI进口的择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (15)

图13：M1-M2与沪深300趋势关系关系、M1-M2的择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (16)

图14：PPI与沪深300的趋势领先关系（样本区间2005.7-2011.12） (17)

图15：多因素模型择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (17)

表1：单变量检验结果：t-test值（样本区间2005.7-2011.12） (12)

表2：单变量择时效果（样本区间2005.7-2011.12） (13)

表3：模型（样本区间2005.7-2011.12） (14)

一、以前模型面临的问题

《宏观经济变量与股市关系系列报告》向大家介绍了我们对宏观经济变量与股市关系的研究方法：我们认为对股市有影响的是宏观变量的趋势，同时找到了一些领先股市的宏观变量，可以根据这些领先变量的趋势对对股市的涨跌做预判。在不停的实践过程中，我们发现有两个问题仍旧值得思考：

识别宏观变量的趋势的方法。我们识别宏观经济变量趋势是事后识别的方法，也就是说识别一个变量当前的趋势需要判断它与前面几个月、后面几个月数据的大小关系，举一个简单的例子，当j 的取值是2，也就是说判断趋势的时候需要判断前面两个月和后面两个月的数据，如下图所示，当一个宏观变量连续下降了两个月，又反弹了一个月，这个情况下，怎么判断当前点A 点的趋势。我们说，A 点的趋势取决于未来的数据：如果发生第一种情形：下一个月比现前面的低点还低，那么下一个月是低点，则A 点的反弹只是下降趋势中的短暂回调，但仍旧是下降趋势；如果发生第二种情形：下一个月继续反弹，那么下一个月就是高点，那么A 点则是反弹的开始，处于上升趋势。

图1：识别趋势的方法面临的问题

12345情形1

12345

情形2

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

通过这个简单的例子我们想向大家展示的是，之前使用的识别趋势的方法有一定的缺陷，它的问题在于：判断当前点的趋势时，用到了这个宏观变量本身未来的趋势，这种自我依赖的特点使我们判断趋势非常困难，而判断宏观经济变量的趋势是我们预判股市的第一步，因此在实际使用领先模型对股市预判时我们常常为此感到困扰。

领先变量的作用机制。领先变量的优势在于它的拐点先于股市的拐点，并且趋势过程中也与股市保持一致，如下图2所示，领先变量的拐点先于股市的拐点，经过一段时间确认股市的拐点之后，就可以准确预判股市的拐点。只要跟着这样的指标做投资，在股市拐点处可以预先判断，趋势过程中又可以获利，使用这样的领先指标对股市做预判是非常理想的。

图2：领先变量的作用机制（示意图）

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

然而，领先指标与股市的关系有时不稳定，最近几个月，我们发现长期表现较好的领先变量PPI 与股市关系不稳定了，PPI 是反向领先股市的指标，因此PPI 在去年7月见顶之后，我们判断股市的低点也将在9月出现，而现在来看至少12月才是低点，如果根据PPI 来判断股市的话，去年整个十一月、十二月的整体趋势就判断错了。根据领先变量的拐点判断股市的拐点判断错了，并且趋势过程中二者也出现了背离，这个时候我们应该如果做预判呢？

图3

： PPI 与上证综指关系图

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

宏观指标

市场

确认宏观指标的拐点

拐点

市场

二、解决思路

针对上面两个问题，我们这篇报告提供了对应的两个解决思路：第一，通过只使用左边的数据识别趋势的方法解决宏观变量的趋势的自我依赖问题。

我们在想，既然在实际操作中宏观指标未来的走势难以获得，那么可不可以仅根据它过去的走势判断出当前的趋势，用这样识别出的趋势来总结宏观指标与股市的关系，这样筛选出来的指标建立模型对股市做判断时就不需要用到宏观指标未来的数据，在实际操作中方便很多。下图4是根据左侧数据识别趋势的示意图，其中选取j 为3个月，判断趋势的具体方法是：如果当前月份的数值是否大于（或者小于）过去3个月的数值，那么当前月份的趋势是上升（或者下降），如果无法判断出当前月份的数值是否大于（或者小于）前面3个月的数值，那么则将上一个月的趋势赋给当前月。

例如下图所示，图中的A 点比过去三个月的数值都大，那么A 点就被识别为上升趋势，B 、C 点也是，大于过去三个月的值，D 点大于A 、B 、C 三个点的值，也处于上升趋势，而E 点大于B 、C 两点，却小于D ，按照我们的规则，将上一个月的状态赋值给E ，也就是将D 点的状态赋值给E ，E 为上升状态。F 点小于过去三个点：C 、D 、E ，因此，F 处于下降趋势。

图4：只使用左侧数据识别趋势（示意图）

123456789101112131415

宏观变量

D E

上升趋势（j=3）

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

我们以M1与M2增速差为例，介绍只使用左侧数据识别趋势的方法，分别选择j 取1、2、3、4个月识别M1-M2的趋势，如下图所示。只使用左侧数据识别趋势，不同的j 的取值识别出来的趋势不同，当j 的取值较小时，可以立即识别出趋势，这时识别出的趋势是短期的趋势，当j 的取值较大时，识别的趋势一般会滞后。

图5： M1-M2对应的状态变量

‐5

‐10

状态（j=1）M1‐M2‐15

2005‐072006‐072007‐072008‐072009‐072010‐072011‐07 15

‐5

‐10

状态（j=2）M1‐M2‐15

2005‐072006‐072007‐072008‐072009‐072010‐072011‐07

‐5

‐10

状态（j=3）M1‐M2‐15

2005‐072006‐072007‐072008‐072009‐072010‐072011‐07

‐5

‐10

状态（j=4）M1‐M2‐15

2005‐072006‐072007‐072008‐072009‐072010‐072011‐07

资料来源：Wind，长江证券研究部。

第二，引入功效的概念，通过将同步变量、滞后变量纳入我们的考虑范

围，实现择时的指标体系可以兼容领先变量，并且包含滞后变量，达到择时功

效最大化的目标。

我们最终目标是要对股市做出准确的判断，滞后变量对股市拐点的判断是

滞后的，然而它对趋势的把握却是更准确的，因此根据滞后变量对股市做判断

时，虽然滞后变量在拐点处对股市的判断是错的，但是它在趋势中的判断却是

不会有偏差。那么，如果把同步变量、滞后变量纳入我们的考虑范围，即使领

先变量如PPI失效的时候，也有趋势对应的变量做参考，例如下图所示的情况，

在2010年11月、12月领先变量PPI失效时，我们发现一些滞后的指标还在

起作用，比如M1-M2仍旧在下降的趋势中，在这两个月里，M1-M2与股市的

趋势关系较为一致。

图6：滞后变量的作用机制（示意图）

‐15

‐

10‐50

51015

1234

567

2005‐07

2006‐07

2007‐07

2008‐07

2009‐07

2010‐07

2011‐07

hs300

M1‐M2PPI

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

因此一定会有投资者尝试根据这样的指标作决策，如果这样做投资可以挣钱的话，他们就会继续不停地使用，构成因果关系，这样会又会反过来促进滞后变量与股市之间的关系变得更加稳定。

如果领先变量像图2中所示，在拐点领先，并且在趋势中与股市保持一致，那么根据这样的指标对股市做预判无疑是胜率最高的，这样的变量也是最理想的变量。同步变量，滞后变量相比领先变量而言，在拐点的判断上没有领先变量及时，因此在择时的效果上，同步变量相比领先变量会差一些，而滞后变量更次之。

而择时的效果依赖于判断股市的平均胜率，无论领先变量、同步变量、或者滞后变量，我们考察的是根据这个变量择时，是否可以提高预判的平均胜率，因此我们是根据功效来筛选变量，建立模型对股市做预判。

这篇报告提出的思路是对前期研究思路的承接，是更一般化的研究思路，并且整个的研究方法都不依赖于对宏观经济变量未来趋势的预判。主要从上面所述的两个方面对之前的模型进行改进，一方面解决了使用未来数据判断当前趋势的问题，另一方面将指标的选择范围扩大，兼容领先指标并包含滞后指标，以投资的功效为判断标准筛选指标，以投资胜率为目标建立了多因素模型。

三、研究方法及数据选取

只使用过去的数据识别宏观经济变量的趋势：

对于任何一个时间点t ，考察时间序列x(t)在以t 为当前时间往前j 个时间段内的值，若x(t)大于（小于）x(t-j),…,x(t-1)这j 个值，则x(t)的趋势状态为上升（下降），相应地赋值为1（0）。若x(t)不满足上面所说的两种情况，则根据将x(t-1)的状态赋给x(t)。

单变量排查：

a) 对上图每一个宏观经济变量，我们检验它对沪深300指数的择

时是否有帮助，使用下面的模型：

是根

图7：根据已经公布的数据做预判（示意图）

‐8

‐6‐4‐20

60.0

1.02.03.04.05.06.006‐02

06‐04

06‐06

06‐08

06‐10

06‐1207‐0207‐0407‐06

hs300

M1‐M2买入点：根据已经公布的06年4月份的M1‐M2的数据预判判股市6月上涨

上升趋势（j=3）

卖出点：根据已经公布的07年4月份的M1‐M2的数据预判判股市6月下跌

资料来源： Wind ，长江证券研究部。

e) 使用模型（1）来检验宏观经济变量与股市的关系，以求找到与

股市关系最密切的变量，具体来说，就是对每一个宏观经济变量，

根据已经公布的数据对股市进行预判，决定投资方向。下图描述

了根据M1-M2的趋势进行股市预判的步骤。

3. 建立多因素模型：

我们希望建立解释力度较大的多因素模型，筛选变量的标准是：

将单变量按照t-test从大到小排序，逐个纳入模型，如果变量仍

旧保持显著，则保留，如果变量变得不显著，则剔除。

下图是我们筛选的宏观经济变量：

图8：宏观经济变量备选

资料来源： Wind，长江证券研究部。

为了解决识别当前的趋势要用到未来数据的问题，我们这里采用不依赖未

来数据的识别方法：只根据左侧数据来识别趋势，也就是说如果一个指标当前

的值已经高于前面几期的值，那么我们就认为这个指标已经处于上升过程了，

如果我们只需要判断很短期的趋势，那么只需要比较当前的数据与前一期数据

的大小，而如果需要长期趋势的话，则需要比较当前数据与前面不止一期的数

据大小。

使用左、右侧的数

据识别状态（j=4

）M1同比增速

05-706-106-707-107-708-108-709-109-710-110-711-111-712-1

只使用左侧数据识

别状态（j=4）

M1同比增速

05-706-106-707-107-708-108-709-109-710-110-711-111-712-1 Wind，长江证券研究部。

四、单变量检验及择时效果

使用模型（1）对图1中的所有指标进行检验，下表罗列了部分指标j分别取1至4个月的检验结果：

从下面的检验结果可以看出，对于很多指标，随着j的取值增大，其显著性会有一个先增大后减小的特征，如PPI、进出口差额同比、M0、M1、M1-M2等，我们分析出现这样的结果是由于：j取1时识别出来的趋势就是单个月的上涨或者下跌，识别趋势非常及时而且趋势都是非常短暂，而我们使用的是所有指标前一个月或者两个月的趋势预测下一个月的股市涨跌，稍微滞后一些的指标在这样的情况下检验值肯定不高，而当j取值较大时，如3或4，需要3至4个月的时间来确认拐点已经发生，趋势已经形成，对拐点的判断会滞后3至4个月，因此显著性反而会比j取值稍小时有所降低。在这样的情况下，显著性最高的j的取值就是这两方面原因导致的共同结果，体现了这个指标与股市之间最稳定的关系。

我们从上面各个指标的检验结果中选取每个指标对应的最显著的j 与k 组合，进行对沪深300指数的择时，方法是：根据最优的j 所对应的模型计算出单个指标对股市的预测收益率，如果预测收益率为正则持有指数，如果预测收益率为负则不持有指数，也不进行卖空。我们画出了PPI 的择时效果如下图所示：

图10：PPI 择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

-10

-50

1015

05-8

06-2

06-8

07-2

07-8

08-2

08-8

09-2

09-8

10-2

10-8

11-2

11-8

hs300

跟随PPI 的趋势择时效果PPI （右轴）

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

我们也统计了根据表1中的所有指标的趋势来择时的累计收益与判断胜率，按照正负符号的胜率由高到低排序结果如下表所示：

表 2：单变量择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

指标名称 j k 累计倍数正负符号胜

率

指标名称

J k 累计倍数正负符号胜

率

PPI 2-2 8.58 67.53%

进出口同比_差额2-2 2.66 61.04% M1 2-2 6.46 64.94% PMI 新订单 3-1 5.26 59.74% M1-M2 3-2 3.74 64.65%

4-2 3.54 59.74% M0 3-2 5.11 62.34%

PMI 原材料库存2-1 4.76 58.44% PMI 进口 1-1 4.34 62.34%

短期贷款同比 2-2 4.65 58.44% PMI 3-1 6.02 61.04% PMI 积压订单 4-1 3.84 53.25% PMI 采购量

-1

5.18 61.04%

资料来源：wind,长江证券研究部

上面的这几个指标，样本内的正负符号的判断胜率与累计的收益倍数的排序结果基本上是一致的。

我们发现根据沪深300指数的趋势对其本身未来的走势进行预测也会有不错的效果，从2005年7月至2011年12月累计收益是7.5倍，择时的胜率有63.64%，择时效果如下图所示：

图11：hs300择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

01234567891005-8

06-206-807-207-808-208-809-209-810-210-811-211-8

hs300

跟随hs300的趋势择时效果

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

五、多因素模型

根据表1筛选出的显著的指标建立多因素模型，按照各个指标的显著性从高到低排序，逐个添加指标，如果指标不显著就剔除，显著就保留。同时考虑到不同的j 代表不同频率的滤波，因此尽量选取不同的j 所对应的趋势变量组成模型，最终筛选出三个指标：PPI 、PMI 进口、M1-M2，如下表3所示：

表 3：模型（样本区间2005.7-2011.12）

PPI PMI 进口 M1-M2

j 2 1 3 k

-2 -1 -2

beta 0.58 -9.42 6.03 6.35

t_test 0.29 -4.59 2.94 3.08

Rsquare 0.29 正负符号胜率

0.74

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

PPI 与M1、M2的公布时间是每月中旬左右，因此k 取-2，表示在做预判时，这两个指标使用的是上上个月的数据，也就是可获得的最新的数据，PMI 是在每月1日公布，因此k 取-1，表示在做预判时，可以获得的PMI 数据是上个月的数据。

这三个指标中，PPI 是前期我们一直检测的领先指标，另外两个：PMI 进口与M1-M2是在我们新的研究方法下对股市择时有帮助的两个指标。

图12：PMI 进口与沪深300趋势关系、PMI 进口的择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

253035

5055600123

567

05-806-2

06-8

07-2

07-8

08-2

08-8

09-2

09-8

10-2

10-8

11-2

11-8

PMI 进口状态（j=1，k=-1）

hs300PMI 进口

05-8

06-206-807-207-808-208-809-209-810-210-811-211-8

hs300

跟随PMI 进口的趋势择时效果

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

上图是PMI 进口与沪深300的关系图与PMI 进口的择时效果，PMI 进口对应的j 取1，说明PMI 进口的短期趋势与沪深300关系密切，另一个方面，仔细观察会发现PMI 进口在2007年后于沪深300出现拐点，2008年是后于沪深300见底，然而不管滞后或是领先，只要可以提供择时的效果就可以为我们所用，虽然这个指标在判断拐点的时候有些滞后，但是从显著性来看它与股市关系较为稳定，从择时的角度来看胜率较高。

图13：M1-M2与沪深300趋势关系关系、M1-M2的择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

-15-10

-5

1015

0123

05-706-106-707-107-708-108-709-109-710-110-711-111-7

12-1

M1-M2状态（j=3，k=-2）

hs300M1-M2

05-8

06-206-807-207-808-208-809-209-810-210-811-211-8

hs300

跟随M1-M2的趋势择时效果

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

上面是M1-M2与沪深300的关系图与仅根据M1-M2的择时效果，M1-M2对应的j 取3，识别的趋势稍微滞后，这一点在图中非常清楚，在拐点发生后几个月后才可以确认拐点。类似于PMI 进口，同样会发现M1-M2在2008年的拐点滞后于沪深300，虽然这个指标在判断拐点的时候有些滞后，但是从显著性来看它与股市关系较为稳定，从择时的角度来看胜率较高。

这三个指标中PPI 是前期我们一直检测的领先指标，这个指标与股市的关系在过去一段时间表现得非常密切，如下图所示：

图14：PPI 与沪深300的趋势领先关系（样本区间2005.7-2011.12）

-10-5

34567

05-7

06-106-707-107-708-108-709-109-710-110-711-111-7

12-1

PPI 状态（j=2，k=-2）

hs300PPI

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

由这三个指标构成的多因素模型的样本内择时胜率是74%，择时效果如下图所示：

图15：多因素模型择时效果（样本区间2005.7-2011.12）

0.5

05-8

06-206-807-207-808-208-809-209-810-210-811-211-8

hs300

宏观模型拟合

资料来源：Wind ，长江证券研究部。

六、总结

这一次模型的大幅调整是在前期模型的基础上长期跟踪与思考的结果，无论采取什么样的方法，投资的最终落脚点是胜率，是收益，因此我们跳出了之前坚持使用领先变量的圈子，将考虑的指标扩展到了所有有功效的指标上，也为了更贴近实际的操作采用了不依赖未来数据的识别趋势的方法。当然，择时是个大课题，我们还将不断改进，继续探索。

长江证券研究部

对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部

姓名分工电话E-mail

周志德主管(8621) 68751807 136******** zhouzd1@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

甘露华东区总经理(8621) 68751916 137******** ganlu@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

鞠雷华南区总经理(8621) 68751863 138******** julei@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

程杨华北区总经理(8621) 68753198 135******** chengyang1@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html, 李劲雪上海私募总经理(8621) 68751926 138******** lijx@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

张晖深圳私募总经理(0755) 82766999 135******** zhanghui1@https://www.wendangku.net/doc/bf12157715.html,

投资评级说明

行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场

中性：相对表现与市场持平

看淡：相对表现弱于市场

公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：推荐：相对大盘涨幅大于10%

谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%～10%之间

中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间

减持：相对大盘涨幅小于-5%

无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。

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解析股票市场效率评价

解析股票市场效率评价从理论上说，科学的证券市场效率评价原则和方法，首先要建立在科学合理地界定证券市场效率内涵的基础上。从实践上说，如何制定我国证券市场效率的评价原则和方法，直接影响到各种政策的制定及其导向。因此，科学全面地理解和界定证券市场效率的内涵，结合我国实际确定证券市场效率的评价原则，具有重要的理论和现实意义。一、证券市场效率内涵的辨析世纪年代后期，西方金融学逐步形成了以有“6020 效市场假说。简称为。也EMH”(EfficiencyMarketHypothesis

称为有效市场理论为主体的证券市场效率理论。年，“1965”) 法玛首次对证券市场有效性给出了一个描述性定义：(Fama)如果证券价格充分反映了可得的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，则该证券市场是有效的。有效市场理论使用市场定价的信息有效性来衡量证券市场的效(EMH)率。长期以来，大部分的学者把信息有效性与资本市场效率等同起来了，认为一个资本市场如果在确定资产价格中“ 能够使用所获得的全部信息，它从信息上说就是有效率的”() 。世纪年代后相当长的时期内，国内外学者对证70 20 券市场效率的研究主要围绕有效市场理论进行检验和实证．

研究。大多数检验结果表明，发达国家的证券市场符合弱态有效态和半强态有效的状态特征，我国证券市场也尚未达到中强态有效；但对于是否达到弱态有效，则存在较大分歧，有半数以上的学者认为我国证券市场已达到或接近弱态有效。世纪年代后期，有效市场理论不断受到质7020疑：即使一些学者对有效市场理论进行了修正，放宽了一些假设条件，但该理论仍无法解释市场中越来越多的异常现象。市场有效理论对中外证券市场效率状态评价结论的不确定性，加之对市场异常现象的无法解释。暴露出其理论上的缺陷和现实解释能力的不足。世纪年代。国内一批学者对证券市场效率的内9020

金融市场学名词解释汇总

第一章金融市场概述金融市场：是指以金融资产为交易对象以金融资产的供给方与需求方为交易主体形成的交易机制以及关系的总和。证券资产化：是指吧流动性比较差的资产，如金融机构的长期固定利率贷款，企业的应收账款等，通过商业银行货投资银行的集中以及从新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。货币市场：又名短期金融市场短期资金市场，是指融资期限在一年或一年以下，也即作为交易对象的金融资产期限在一年或一年以下的金融市场。回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为资本市场：又名长期金融市场、长期资金市场是指融资期限在一年以上，也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上的金融市场。直接融资：是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式，反过来说，就是投资者不通过信用中介机构直接向筹资者进行投资的资金融通形式。间接融资：是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。聚敛功能：就是金融市场能够引导小额分散资金，汇聚成能够投入社会再生产的资金集合功能。配置功能：是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率低部门，从而使整个社会的资源利用效率得到提高。第二章同业拆借市场同业拆借市场：也看称之为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构间，为弥补短期资金不足票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金的融通的市场。有形拆借市场：主要是指有固定的交易场所，有专门的中介机构作为媒体，媒介资金供求双方资金融通的拆借市场。无形拆借市场：主要是指没有固定场所，不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段所建立的同业拆借网，或者通过兼营或代理中介机构进行资金拆借的市场。有担保的拆借市场：是指以担保人或担保物作为安全或防范风险的保障而进行资金拆借的市场。无担保拆借市场：是指拆借期限较短，资金拆入方资信较高，可以通过在中央银行的账户直接转账的拆借市场头寸拆借市场：是指金融机构为了扎平票据交换头寸补足存款准备金和票据清算资金或减少超额存款准备金而进行短期资金融通的市场。同业借贷市场：源于商业银行等金融机构直接因为临时性或季节性的资金余缺而进行相互融通调剂，以利业经营，它与头寸拆借以调整头寸为目的不同。隔夜拆借市场：一般是头天清算时拆入，次日清算之前偿半天拆借市场：具体又可分为午前和午后两种。指定日拆借市场：一般是2~30天，但市场上也有1个月以上（1年以内）的拆借交易品种。同业债券：是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或者资金数额较大的拆借。在金融机构直接可以转让。 SHIBOR:是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台受权进行计算发布并命名，由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利无担保批发性利率。 LIBOR:是伦敦银行同业拆放利率的缩写，由伦敦银行家协会负责对外公布，是国际货币市场最为重要的短期参考利率。第三章票据市场票据：是指具有流通性的书面债权债务凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件（期限，方式等）向债权人（或债权人制定人活持票人）支付一定金额货币的义务。汇票：是由出票人签名出具，要求受票人（付款人）与见票是或于到期日，向收款人或持票人无条件支付一定金额货币的书面支付命令。本票：又称期票，是出票人约定于见票时或于一定日期，无条件支付给收款人或其指定人或持票人一定金额的书面凭证。支票：是出票人委托银行或其他法定金融机构于见票时无条件支付一定金额给收款人的票据。融资性票据：主要是指市场主体之间在没有真实贸易背景的情况下，纯粹以融资为目的的凭发行主体本身信誉向其他市场主体发行的商业票据。背书：是指持票人在票据背面签名该票据权利转让给受让人的票据行为。汇票承兑：是指汇票的付款人在持票人作出承兑提示后，同意承担支付汇票金额的义务，并在汇票上做到期付款的承诺记载。贴现：是一种票据转让的方式，是指汇票持有人为了取得现款，讲未到期的商业票据转让给银行，银行在扣除一定贴息之后将余额支付给持票人的票据行为。转贴现：又称重贴现，是指办理贴现的商业银行需要资金时，将已贴现的未到期商业票据以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，将其转让给其他金融机构，已满足其资金需求的行为。再贴现：是指在中央银行开立账户的银行在需要资金时，将其持有的贴现收到的未到期的票据转让给中央银行进行资金融通的行为。保证：是指汇票债务人以外的第三人，担保特定的票据债务人能够履行票据债务的票据行为。追索权：是指持票人在遭到拒付（拒绝承兑或拒绝付款）时，有权向前背书人以及出票人请求偿还票据上的金额。商业票据：是指以大型企业为出票人到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证，它是一种商业证券。短期融资券：是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其最长期限一般不超过一年。银行承兑汇票：是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金融给收款人或持票人的票据。第四章债券市场债券：是债券的发行人为了筹措资金向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。政府债券：是政府为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按约定的日期和利率支付支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。公司债券：是公司为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按约定的日期和利率支付支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。国内债券：指得是，由本国政府或本国公司发行的债券，如由中央政府发行的国债，地方政府发行的地方政府债券各类公司债券（含金融机构）发行的公司债券（含金融债券）等。国际债券：是国际机构外国政府或外国公司发行的的债券，其主要特点是债券发行人与债券发行市场部不在同一个国家或地区。国际债券包括外国债券和欧洲债券。外国债券：指的是，由国际机构外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的，以该国货币作为计价货币的债券。欧洲债券：欧洲债券指的是，由国际机构外国政府或外国公司在某国债券市场发行的，以第三国货币作为计价货币的债券。可转换公司债券：是指在一定条件下可以按照一定的转股比例转换成债券发行人股票的债券。可分离交易公司债券：的全程是“认股权和债权分离交易的可转换公司债券”，这是一种特殊的可转换公司债券，它与普通的可转换公司债券的本质的区别在于，其投资者在行使认股权利后，该债券依然存在，其持有者仍看将该债券持有到期获得本金以及相应的利息，而普通的可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利，该债券就不存在了。商业银行次级债：是由商业银行发行的，本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般负债之后的债券。混合资本债券：是由商业银行发行的本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般债务和次级债务之后的债券。信贷资产支持证券：是由在中国境内的银行金融机构作为发起人，将信贷资产交于受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金来支付资产证券收益的一种结构性融资工具。企业债：是由我国境内具有法人资格的非金融企业依照法定程序发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券。中期票据：是一种较为特殊的债券，该种债券在监管机构批准之后，可以在注册期限内分期发行。中期票据的期限一般都在5-10年之间，符合中期债券的期限范围。债券发行市场：就是债券发行人向债券投资者发行债券的市场，也可称为债券一级市场。债券流通市场：就是债券投资者在进行债券交易的市场，也可称为债券二级市场。债券的赎回：是一种权利，它赋予了债券发行人提前赎回债券的权利，这意味着债券发行人在需要的时候，可以提前偿还与债券相关的债务，从而主动地调整自身的债务机构，提高经营效益。债券的回售：也是一种权利，与债券赎回所不同的是，它是一种面向债券持有人的权利，它赋予了债券持有人要求提前获得本息偿付的权利，这这意味着债券持有人在需要的时候，可以要求债券发行人提前偿还债券本金和利息。价格招标：的标是债券的发行价格，即通过投标人各自报出债券的认购价格来确定债券最终的发行价格。收益率招标：的标是债券的利率，即通过投入各自报出债券的利率来确定债券最终的票面利率。荷兰式招标：是以募集完发行额为止的所有投标者报出的最低中标价（或最高的中标利率）作为债券最终的发行价格（或票面利率）美国式招标：是一募集完发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格（或中标利率）作为各个中标者认购债券的价格（或利率）。混合式招标：具有荷兰式招标和美国式招标的双重特征，按照这种招标规则，全场加权平均中标价格（中标利率）即为债券的发行价格（或票面利率）。债券的回购交易：就是债券的交易双方在进行债券交易的同时约定在未来某一日期以约定的价格进行反向交易。质押式回购：就是正回购方（资金融入方）在将债券出质给逆回购方（资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日起由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方则向正回购方返还之前出质的债券。买断式回购：就是正回购方先将债券出售给逆回购方，并约定在将来某一日期向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算利息，以购回之前出售的债券。第五章股票市场股票：是一种有价证券，是股份有限公司在筹集资本向出资人发行的，用以证明出资人的股东身份和权力，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的书面凭证。普通股：是指在公司的经营管理赢利以及财产分配上享有普通权力的股票，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。优先股：与普通股票对应，是指股东享有某些优先权利的股票。累积优先股：是指当公司经营状况不好，无力支付优先股固定股息时，可以将股息累积下来，待公司经营好转，盈余增多的时候，在补发这些股息。非累积优先股:是仅用当年利润分发股息，而不予以累积补发，也就是说如果当年赢利水平差，利润不足以分配优先股股息，则公司当年就不必分派股息，以后年度亦无需补发。参与优先股：是指不仅能取得固定股息，还有权和普通股一同参与利润分配的股票。可赎回优先股：是指股份有限公司可以按照一定的价格赎回的优先股。不可赎回优先股：是指不能赎回的优先股。可转换优先股：是指股东可以在一定时期内按照事先确定的一定比例将优先股转换成普通股票的优先股。无面额股票：又称之为比例股票、份额股票，是指在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。 B股：又称为境内上市外资股，原本是指人民币标明票面全额，由我国境内公司发行，在深圳、上海证券交易所上市，供境外或港澳台投资者以外币认购和交易的股票。国有股：是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产身份向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法经营的资产向公司投资所形成的股份。社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份。股票价格指数：是由证券交易所或金融服务机构编制的，用来描述股票行市的价格水平变化的指标。股票市场：是股票发行和交易的场所，是资本市场的重要组成部分，是公司筹集资金的主要场所之一，在整个国民经济中处于非常重要的地位。创业板市场：又称二板市场，是指主板之外的，专为暂时无法上市的中小企业和新型高科技公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，是多层次股票市场的重要组成部分，在资本市场中占据着重要的位置。股票发行市场：实际就是指发行人在申请发行股票时遵循的一系列程序化的规范。核准制：是指发行人在发行证券时，不仅要充分公开企业的真实信息，而且还必须符合有关法律和证券管理机构规定的必要条件。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。询价：是指交易的一方为购买或出售某种商品，向询价对象口头或书面发出的探询交易条件的过程。初步询价：是指发行人以及其保荐机构向询价对象进行询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间以及相应的市盈率。包销：是指证券公司将发行方的股票按照协议全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。余额包销：是指承销商先按照规定的发行额和发行条件，在约定的期限内向投资者发售股票，到销售截止日，如果投资者实际认购总额低于预定发行总额，则未出售的股票由承销商负责认购，并按约定向发行人支付全部款项的承销方式。全额包销：是指承销商先全额购买发行人该次发行的股票，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式。代销：是指证券公司代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的一种承销方式。证券交易所：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不絮的秩序的正式组织。做市商交易制度：又被称之为报价驱动制度，是一种市场交易制度，其核心是做市商以其自有资金和证券与投资者进行双向交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差获取利润。竞价交易机制：又被称之为委托驱动制度，其特征是：开市价格由集合竞价形式，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格优先与实践优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。市价委托：是指定交易数量而不给出具体的交易价格，但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合系统时以市场上最有利的价格进行交易。限价委托：是指客户向证券经纪商发出买卖某种股票的指令时，对买卖的价格做出限定。停止损失委托：又称停止委托，在金融投资市场中，为减少可能损失或保护其未实现的利润。看涨时以比目前市场较高的价格买进，或看跌时以比目前市场较低的价格卖出的委托，以期损失达到最小。停止损失限价委托：是停止损失委托和限价委托的结合，当时价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托。第三市场：是指在证券交易所上市的证券但是在场外市场进行交易而形成的市场。第四市场：是指一些较大的机构投资者不需经过经纪人或做市商，而只是彼此之间利用电子通讯网络直接进行的大宗股票买卖所形成的市场。股票上市：是指公开发行的股票经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。撮合成交：是指由券商将买方和卖方的竞争性报价分别输入电脑主机，由电脑主机按照价格优先，时间优先的原则进行排序并撮合成交的方式。竞价成交：是指通过买方或者卖方的竞争性报价达成股票交易契约的方式。清算：是指在股票成交后买卖各方通过证券交易所的系统所进行的股票和资金的轧差和结算。交割：是指股票买卖双方相互交付资金和股份的行为。保证金交易：又称为信用交易和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券是，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而证券公司提供融资或者融券进行交易。保证金买长交易：是指投资者买进价格看涨的某种股票，但只支付一部分保证金，其余的由经纪人垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵押权。保证金买短交易：是指投资者看跌某种股票，缴纳给经纪人一部分保证金，通过经纪人借入这种股票，并同时卖出。第六章证券投资基金证券投资基金：是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由证券托管人托管，基金管理人管理，并以证券投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。封闭式基金：是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定期限内不再接受新的投资。开放式基金：是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。契约型基金：是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。

最新国家开放大学电大专科《金融市场》2020期末试题及答案(试卷号：2027)-

最新国家开放大学电大专科《金融市场》2020期末试题及答案（试卷号：2027）: 国家开放大学电大专科《金融市场》2020期末试题及答案（试卷号：2027）一、单项选择题（每小题1分，共io分。每小题有一项正确答案.请将正确答案的序号填写在括号内） 1. 按（）可将金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、衍生金融市场。 A. 交易范围 B.交易方式 C.定价方式 D.交易对象 2. 金融市场的宏观经济功能不包括（）o A.分配功能 B.财富功能 C.调节功能D.反映功能 3. （）是证券市场上数量最多、最为活跃的经纪人。 A.佣金经纪人 B.居间经纪人 C.专家经纪人 D.证券自营商 4. 回购协议中所交易的证券主要是（）o A.银行债券 B.企业债券 C.政府债券 D.金融债券 5. 金融市场的客体是指（）o A.交易者 B.交易对象 C.金融中介机构 D.金融市场价格 6. 股票买卖双方之间直接达成交易的市场称为（）。 A.场内交易市场 B.柜台市场 C.第三市场 D.第四市场 7. 下列（）不是影响债券基金价格波动的主要因素。 A.利率变动 B.汇率变动 C.股价变动 D.债信变动 8. 以（）为主体形成的外汇供求，已成为决定市场汇率的主要力量。 A.各国中央银行 B.外汇银行 C.外汇经纪商 D.跨国公司 9. 财

产保险是以财产及其有关利益为（）的保险。 A.保险价值 B.保险责任 C.保险风险 D.保险标的 10. 票据是一种无因债权证券，这里的“因”是指（）。 A.产生票据权利义务关系的原因 B. 票据产生的原因 C. 票据转让的原因 D. 发行票据在法律上无效或有瑕疵的原因二、多项选择题（每小题2分，共20分。每小题有两个以上的正确答案，请将所有正确答案的序号填写在括号内） 11. 在经济体系中运作的市场基本类型有（）o A.要素市场 B.服务市场 C.产品市场 D.金融市场 E. 劳动力市场 12. （）都是不需要经纪人的市场。 A.公开市场 B.议价市场 C.店头市场 D.第四市场 E.次级市场 13. 一般来说，在金融市场上，主要的机构投资者为（）o A.商业银行 B.中央银行 C.投资信托公司 D.养老金基金 E.保险公司 14. 票据具有如下特征（）o A.有因债权证券 B.设权证券 C.要式证券 D.返还证券 E.流通证券 15. 优先股同普通股相比，其优先权体现在（）o A.公司盈余优先分配权 B.优先认购新股权 C.剩余财产优先请求权 D.新股优先转让权 E.企业经营管理优先参与权 16. 债券投资者的投资风险主要由哪些风险形式构成？（） A.利率风险 B.购买力风险 C.信用风险 D.税收风险 E.政策风险 17. 影响股票价格的宏观经济因素主要包括（）o A.经济增长 B.利率 C.股息、红利 D.物价 E.汇率 18. 一般而言，按照基础工具种类的不同，金融衍生工具可以分为（ A.股权式衍生工具 B.债权式衍生工具 C.货币衍生工具 D.利率衍生工具 E.汇率衍生工具 19. 远期合约的缺点主要有（）o A.

公司治理结构、公司绩效与股票市场效率

公司治理结构、公司绩效与股票市场效率公司治理结构是协调企业中相关要素所有者和其他利益相关者相互之间关系的契约的总和，并通过企业内部的制度和外部的合约形成相互协调、制约和激励的经济关系。公司绩效是指公司利用内部与外部资源实现价值最大化的程度，是公司治理结构有效性的衡量标准，有效的公司治理结构的目的是保证公司内各要素在长期博弈中实现利益最大化。股票市场的效率包含市场内部的定价效率、交易效率、信息效率和资本配置效率，以及市场的外部效率。股票市场的内部效率是外部效率的基础，外部效率是决定金融资源配置效率的最终环节。同时，股票市场对外部经济资源的配置能力，应是公司绩效、股票市场内部效率和股票市场外部效率的有机统一。对上市公司的公司治理结构与公司绩效、股票市场效率之间的关系，可以从股权结构、资本结构和委托代理关系等三个方面进行研究。公司绩效与股票市场的效率具有相互影响、互为因果的密切联系，共同决定了股票市场的虚拟经济对产业经济绩效和整体社会福利的影响能力。在公司治理结构的外部治理机制中，收购兼并发挥着提高公司绩效的重要功能，通过对美国历次兼并浪潮的研究，我们发现股票市场中的股价相对估值的差异是驱动收购兼并的重要原因。收购兼并有助于上市公司优化公司治理结构和提高公司绩效，同时也增强了股票市场的内部效率和外部效率。有效的公司治理结构是公司绩效的基础。产权的明晰界定与契约的有效执行则是公司治理结构有效性的前提与保障，如果这两者未得到有效的法律制度的保护与政府部门的监管，公司绩效也就必然低下，相应的股市效率也就难以提高。中国股票市场具有新兴市场和转轨市场的普遍特征，同时也有中国计划经济体制所遗留的特定历史问题，特别是股权割裂机制，极大地扭曲了股票市场的资源配置功能，也引发了大股东与小股东、股东与经理人等利益主体间难以协调的利益冲突。投资者在承担较高的市场风险与经营风险的同时，也承担了新兴市场中较多的政策风险与侵权风险。我们运用公司治理结构、公司绩效和股票市场效率的理论对进行中国实证分析后发现，中国股票市场的交易效率已经达到国际领先水平，但定价效率、信息效率、资本配置效率和外部效率以及上市公司绩效都比较低下，股票市场的财富效应及其对宏观经济变量的影响不显著。这也就说明，中国股票

《金融市场》学习心得

《金融市场》学习心得金融金融是现代经济市场的核心，而随着世界经济一体化、金融全球化的发展趋势不断明显，金融市场在市场经济中的重要地位也日渐突出。金融市场不仅推动着各国经济发展，在促进产业结构调整，合理分配社会资源，提高经济效益等方面也发挥着越来重要的作用。而通过学习《金融市场学》这门课程，使我对金融学有了更多更深刻的理解。而我国在加入世界贸易组织后，外国的金融机构大量进入，致使我国金融市场原有的旧格局被打破。在新的形势下，如何适应国际金融市场的发展的潮流，如何应届金融市场开放后带来的巨大挑战，这就是我们所面对的一个十分紧迫的课题。十九大报告中指出：要建立结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。综合运用财政、货币政策，提高宏观调控水平。这就要求我们要了解金融基本知识，掌握国际国内金融发展变化规律，并在工作中加以应用，以促进经济社会又好又快发展。从《金融市场学》的视角看，金融是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。随着世界经济一体化趋势与世界经济差异化发展博弈的日益深化，金融自由化向更广的层面和更深的层次不断拓展和发展。同时，伴随着国际贸易的扩张和发展，国家间资金流通和信用融通的规模、速度、方式也产生了极大变化，国家间的货币兑换、汇率利率等内部及外部的变动和波动，在国家间经济往来乃至全球稳定中的重要作用更加凸显。因此，我们在搞好本职工作的同时，认真学习《金融市场学》知识，提高特别是对国际经济形势的判断把握和宏观财经数据的

分析能力就显得尤其重要。我认为学习国际金融知识有三个方面的现实意义。一是扫盲。学习《金融市场学》有助于我们更好地理解各种国际金融信息，了解生活在的全球一体化世界。在财经类报纸上或在金融机构大厅里看到每天的外汇行情时，不同国家货币间的汇价是如何决定的？汇率的变化是什么原因造成的？什么是欧元，欧元为什么要取代欧洲许多国家的货币？1997年7月泰国爆发货币危机后，为什么亚洲那么多国家先后都卷入了危机？美国次级债的演变，怎么影响股票？类似这样的基本金融常识在学习《金融市场学》的过程中能找到这些问题的答案。二是明智。学习《金融市场学》有助于更深刻地理解全球化背景下国际和国内经济金融问题产生的根源，认识一国经济和金融政策的潜力和局限性。诸如：如果日元贬值到1美元比140日元时，人民币汇率是否应该贬值？我国可维持的外债规模是多少，举借外债的币种结构如何安排才算合理呢？在资本市场对外开放的场合，如何降低国际投机资本对我国经济的冲击，以保持金融市场的稳定？等金融方面的问题。三是提高。通过学习金融市场知识，可充实投资知识、提高理财能力。国际资本的流动，对冲基金的兴衰，人民币汇率的变化，在影响国际市场股票价格的同时，也牵动中国股票、期货市场的神经。在不影响工作的前提下，体验一下股海的起伏，感受一下外汇、期货的波动，研究一下即将推出的股指期货，以提高自身在区域财政与金融

金融市场学期末复习卷子答案

《金融市场学》期末复习资料一、解释下列名词金融衍生工具债券基金证券同业拆借市场回购协议股票行市银行承兑汇票普通股债券现值投资基金远期外汇交易金融期货金融期权看涨期权看跌期权远期升水套期保值交易 1、同业拆借市场的支付工具有（本票），（支票），（承兑汇票），（同业债券），（转贴现），（资金拆借）。 2、金融衍生工具具有（风险性），（流动性），（虚拟性），（定价的高科技性）的特点。 3、套利有（抛补套利），（非抛补套利）两种形式 4、可转换公司债券具有（债券性），（股票性），（期权性）三大基本特征 5、股票有几种交易方式（现货交易）（期货交易）（信用交易）（期权交易）。 6、（本票）是指出票人签发的承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。二、单项选择题 1．按（?D ）划分为货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、衍生金融市场。 A．交易范围B．交易方式C．定价方式D．交易对象 2．（ B ）是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。A．市场交易频繁B．市场交易量大C．市场交易灵活D．市场交易对象固定 3．金融市场的宏观经济功能不包括（ B ）。 A．分配功能B．财富功能C．调节功能 D．反映功能4．（ A ）一般没有正式的组织，其交易活动不是在特定的场所中集中开展，而是通过电信网络形式完成。 A．货币市场B．资本市场C．外汇市场D．保险市场5．（C ）金融市场上最重要的主体。 A．政府B．家庭C．企业D．机构投资者6．家庭在金融市场中的主要活动领域（ B ）。 A．货币市场B．资本市场C．外汇市场D．黄金市场7．（B ）成为经济中最主要的非银行金融机构。 A．投资银行B．保险公司 C．投资信托公司 D．养老金基金8．商业银行在投资过程当中，多将（ D ）放在首位。 A．期限性B．盈利性C．流动性D．安全性9．（ A ）是证券市场上数量最多、最为活跃的经纪人。 A佣金经纪人 B．居间经纪人C．专家经纪人 D．证券自营商10．（ C ）货币市场上最敏感的“晴雨表”。 A．官方利率B．市场利率 C．拆借利率D．再贴现率11．一般来说，（ C ）出票人就是付款人。 A．商业汇票B．银行汇票C．本票D．支票12．（ B ）指那些规模庞大、经营良好、收益丰厚的大公司发行的股票。 A．资产股B．蓝筹股C．成长股 D．收入股 13．下列哪种有价证券的风险性最高（ A ）。 A．普通股B．优先股C．企业债券 D．基金证券14．基金证券体现当事人之间的（ C ） A．产权关系B．债权关系C．信托关系D．保证关系15．下列哪种金融衍生工具赋予持有人的实质是一种权利（ B ）A．金融期货B．金融期权C．金融互换D．金融远期 16、回购协议中所交易的证券主要是（ C ）。 A．银行债券 B．企业债券 C．政府债券 D．金融债券 17、（ A ）是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。 A．国内存单B．欧洲美元存单C．扬基存单D．储蓄机构存单18、最早开发大额可转让定期存单的银行是（ B ）。 A．美洲银行 B．花旗银行 C．汇丰银行D．摩根银行 19、下列存单中，利率较高的是（ C ）。 A．国内存单B．欧洲美元存单C．扬基存单D．储蓄机构存单20．目前，在国际市场上较多采用的债券全额包销方式为（C ）。 A．协议包销B．俱乐部包销 C．银团包销 D．委托包销21．决定债券内在价值(现值)的主要变量不包括（ D ）。A．债券的期值B．债券的待偿期C．市场收益 D．债券的面值22．利率预期假说与市场分割假说的根本分歧在（ C ）。A．市场是否是完全竞争的 B．投资者是否是理性的

股票市场发展与国家资源配置效率基于股市信息效率视角的

第2期总第244期 2012年2月商业经济与管理JOURNAL OF BUSINESS ECONOMICS No．2Vol．244Feb．2012 收稿日期：2011－11－28 基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目（10YJC630364）；中央高校基本科研业务费专项资金资助（N090306001）；中国博士后科学基金资助项目（20110491501）；国家自然科学基金项目（71072122）作者简介：袁知柱（1981－），男，湖北通山人，东北大学工商管理学院讲师，管理学博士，中国注册会计师协会非执业会员，研究方向为证券市场信息效率与盈余管理；吴粒（1966－），女，辽宁本溪人，东北大学工商管理学院副教授，研究方向为管理及内部控制；鞠晓峰（1956－），男，山东安丘人，哈尔滨工业大学管理学院教授，管理学博士，博士生导师，研究方向为资本市场财务。股票市场发展与国家资源配置效率：基于股市信息效率视角的研究袁知柱1，吴粒1，鞠晓峰 2（1．东北大学工商管理学院，辽宁沈阳110004； 2．哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江哈尔滨150001）摘要：中国股票市场发展已经经历20年的历程，很多方面都取得了巨大的发展成就，然而对于股票市场发展对中国经济增长是否产生了显著的正向促进作用，现有研究文献并没有达到一致结论。文章基于股价波动非同步性测度方法，从股票市场信息效率这一新的视角入手，实证检验股票市场发展与国家资源配置效率的因果影响关系，为这一领域研究提供了新的实证证据。实证结果表明：中国股票市场信息效率与国家资源配置效率显著正相关，且这种正相关关系在效益上升行业与下降行业没有显著差别，即高信息效率股票市场能引导社会在高资本回报率的行业内继续追加投资，在低资本回报率的行业内及时削减资本投入，从而提高资源配置效率。因此中国股票市场发展具有较好的经济效应，它对经济增长产生了显著正向促进作用。关键词：股票市场信息效率；股价波动非同步性；资源配置效率；投资反应系数中图分类号：F832．5文献标识码：A 文章编号：1000- 2154（2012）02-0076-14一、引言中国股票市场成立于20世纪90年代初，其标志是上海证券交易所和深圳证券交易所分别于1990年11月和12月成立。虽然中国股票市场仅仅有20年的发展时间，但已经取得了举世瞩目的发展成就。从1991年到2010年，两个交易所的上市公司总数已经从14家增加到2063家，总股本从5．46亿股增加到33282亿股，股票总市值从109．20亿元增加到305215亿元，市场成交额也从31．96亿元增加到542513亿元，成交额增长了16974倍。从国际比较来看，据香港文汇报援引国际证券交易所的数据显示，到2007年10月，上海交易所市值全球排名已经升到第6位，中国股票市场在全球股市中的地位越来越重要，引起了越来越多投资者的关注。在中国股票市场蓬勃发展的同时，有一个问题一直是学术界的关注热点，即中国股票市场迅速发展的经济效果如何，是不是对中国经济发展起到了重要促进作用呢？这一问题是非常重要的，因为中国股票市场作为新兴市场，其建立之初的目标就是实现稀缺资源的优化配置，如果达不到这一目标，股票市场发展的作用就将大打折扣。在这方面，一些学者采用股票市场资本化率、交易价值和流动性等指标，对股票市场发展与中国经济增长的

金融市场学期末考试题含答案

金融市场学模拟试题一一混合选择题（每题2分，合计20分） 1. 银行汇票是指（）。 A.行收受的汇标 B.银行承总的汇票 C.行签发的汇票 D.行贴现的汇票 E.商业承兑汇票 2. 股票的未来收益的现值是( ). A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.内在价值 E. 3. 下列属于适用于公路、桥梁、码头、电厂等基础设施类股票发行价格的确定的方法是（）。 A．市盈率定价法 B．资产净值法 C．现金流量折现法 D．市场竞价法 E.牌板定价法 4. 在下列竞价原则中，首要的原则是（）。 A.时间优先原则 B.市价优先原则 C.价格优先原则 D.客户优先 E.限价优先 5. 地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的区别是（）。Ａ.发行者Ｂ.偿还担保Ｃ.免税Ｄ.发行方式 E.发行主体 6. 影响黄金价格的经济因素( ) A.是美元汇率趋势 B.是通货膨胀 C.是利率水平 D.是石油价格的变化 E.是黄金共求数量的变化及工业需求 7. 技术分析的优越性( ) A.可以确定金融工具的最佳买卖时机； B.技术图形和技术指标数值易于获得； C.技术分析结果在一定程度上是可以信赖的； D.是一种理性分析并具有连续性； E.以上观点都不正确 8. MACD的优点（）. A.自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。 B.在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。 C.若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。 D.无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。 E.入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。 9. 下列属于操纵市场行情的行为（）。 A.虚买虚卖； B.联联手操纵； C.连续交易； D.散布、制造虚假信息； E.个人联合买卖某一证券。 10.有关外汇市场管理，正确的是（）。 A.分为对外汇市场上参与者管理和对交易对象的管理；

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