2018年建筑行业研究报告
2018年建筑行业研究
报告
2017年12月
目录
一、总括：强国之路与行业机会 (4)
1、2018年度行业机会：美丽中国、交通强国及一带一路 (4)
2、2018年行业驱动因素：业绩释放、政策推动及主题催化 (7)
（1）精选行业龙头，投资核心资产 (9)
（2）业绩为王弹性至上，寻找业绩可能超预期 (9)
（3）聚焦强国之路 (10)
（4）紧跟国家战略导向 (10)
二、行业趋势：基建投资增速回落，行业集中度提升 (10)
1、宏观环境：经济持续回暖，基建投资回落 (10)
2、行业发展：行业景气度提升，新签订单提速 (13)
3、上市公司市占率提升，资源向优势企业集中 (15)
三、PPP迎来严格监管，规范发展势在必行 (16)
1、PPP总量持续创新高，落地率有所提升 (16)
2、规范政策陆续出台，PPP迎来最严监管 (18)
3、鼓励民间资本参与PPP，民企迎来发展红利 (20)
四、“一带一路”建设持续推进，发展红利有望逐步兑现 (23)
1、“一带一路”基础设施建设带动我国对外承包工程快速发展 (23)
2、“一带一路”沿线基础设施建设需求巨大，市场空间仍待充分挖掘 (26)
3、我国建筑企业国际化程度已显著提升，但较西方企业仍有较大差距 (27)
4、创新一带一路参与方式，绿地投资、运营维护、产能合作渐成新趋势 .. 32
（1）绿地投资、跨国并购成为建筑企业开拓“一带一路”市场利器 (33)
①案例：中国交建收购加拿大Aecon 公司 (34)
②案例：葛洲坝收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司 (34)
（2）境外经贸产业园区建设步伐加快，国际产能合作质量提升 (35)
①案例：中工国际中白工业园项目 (36)
②案例：中国铁建埃塞俄比亚阿瓦萨工业园项目 (36)
（3）积极尝试运营维护，打造全产业链、全生命周期解决方案 (37)
①案例：中国中铁、中国铁建亚吉铁路项目 (37)
②案例：中国铁建以色列特拉维夫红线轻轨运营项目 (39)
③：国家电投签署巴西圣西芒水电站30年期特许经营权协议 (39)
5、多层次融资体系破解“一带一路”项目融资难题，人民币国际化 (40)
6、标准输出意义重大，带动我国高端装备制造全产业链“走出去” (43)
五、政策红利多点齐发，钢结构迈入复苏期 (45)
1、钢结构助力去产能，十三五规划产量翻倍 (45)
2、装配式建筑规划明确，尝试测算市场空间 (46)
3、雄安规划呼之欲出，将引领新型城市建设方向 (49)
4、低基数高增速，“带路”带动出口 (52)
5、装配式建筑空间广，龙头企业抢先布局 (53)
（1）装配式建筑龙头企业：精工钢构 (53)
（2）装配式住宅龙头企业：杭萧钢构 (54)
六、三重机遇迸发，装修装饰迎蓝海 (55)
1、装配式政策加码，全装修快速推进 (55)
2、长租公寓政策红利，行业集中度+利润率双升 (58)
3、互联网+装修兴起，引领家装市场变革 (59)
4、家装市场空间预测 (62)
5、三重机遇迸发，关注装修装饰龙头：金螳螂 (64)
依靠投资拉动经济增长边际趋弱，但行业景气度及集中度持续提升：从边际效用来看，我国经济对固定资产投资（房地产投资及基建投资）的依赖日益弱化，建筑业对GDP 增长的拉动亦有所下降。但从新签合同额、PMI 等指标来看，建筑业仍处于较高景气状态，上市公司行业集中度及市占率获得提升、营业收入及净利润逐季加速，资源加速向优势企业集中。我们认为当前建筑行业业绩向好与估值向下的背离状态或仍将维持，但若压制估值的因素出现边际改善，则行业将具备较大弹性。
确定性vs不确定性，建设美丽中国、交通强国及?一带一路?前景广阔：展望2018年，我们认为建筑行业有两大确定性：一是相关上市公司业绩的确定性，部分细分行业上市公司业绩保持较高增长仍是大概率事件；二是十九大报告关于建设强国目标对于建筑行业发展影响的确定性：美丽中国、交通强国和?一带一路?将为相关细分行业和公司发展带来机遇。我国经济发展方式的转变或将改变投资作为此前长期驱动增长的主要因素，继而影响建筑业的总需求规模，但作为国民经济重要的承载行业之一，建筑业依然具有较强的韧性和潜力。
一、总括：强国之路与行业机会
1、2018年度行业机会：美丽中国、交通强国及一带一路
2018年建筑行业有两大确定性：一是相关上市公司业绩的确定性，部分细分行业上市公司业绩保持较高增长仍是大概率事件；二是十九