长园集团：预计2014年仍大幅增长 买入评级

2013年营业收入增长快于扣除股权激励和减值费用前的净利润率没有增长。图表1. 2013年单季度经营情况

2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 营业收入433.0 504.8 752.2 723.2 485.4 676.8 764.3 895.0 增速12.1% 34.1% 1.6% 23.8% 净利润28.7 77.4 35.3 72.3 21.3 77.8 109.6 93.9 增速-25.6% 0.5% 210.6% 30.0% 其中净利润中已扣除：

股权激励计提费用7.3 7.3 7.3 -13.1 2.7 11.8 0.0 0.0 商誉及长期股权减值费用0.0 0.0 18.0 28.8 0.0 0.0 0.0 0.0 扣除股权激励和减值费用前的净利润36.0 84.7 60.6 88.0 24.1 89.6 109.6 93.9 增速0.0% 0.0% 113.3% 6.8% 扣除股权激励和减值费用前的净利润率8.3% 16.8% 8.1% 12.2% 5.0% 13.2% 14.3% 10.5% 资料来源：公司数据

图表2. 2013年单季度经营情况

2012全年2013全年

营业收入2413.2 2821.5

增速17%

净利润213.7 302.7

增速42%

净利润率8.9% 10.7%

未扣除股权激励计提费用和减值费用的净利润269.3 317.2

增速18%

未扣除股权激励计提费用和减值费用的净利润率11.2% 11.2%

资料来源：公司数据

电网板块盈利能力高于2013年，新材料板块盈利能力低于2013年。电网板块

的主要公司上半年的净利润率已经高于去年全年，鉴于电网业务的收入确认

高峰主要在下半年，所以2013年电网板块主要子公司的净利润率高于2012年。图表3. 2012年新材料和电网设备相关子公司的盈利情况

板块细分业务子公司持股

2012

营业收入净利润净利润率增速（万元）（万元）（%）（%）

新材料热缩材料长园电子100% 65,691 7,123 10.8 (5.3) 热缩材料长园长通 100% 10,950 1,004 9.2 (8.7)

电路保护长园维安88% 32,527 5,683 17.5 13.0

电网设备一次设备长园电力100%

27,384 3,710 13.5

13.9

二次设备长园深瑞100% 70,161 12,525 17.9 37.2

二次设备长园共创 99% 19,361 4,415 22.8 (14.9)

资料来源：公司数据