证券价值评估(模拟训练题)

第9章证券价值评估

模拟训练题(一)

一、单项选择题

1．债券的价值评估所依据的理论是：（B）

A 一价定律

B资金的时间价值理论

C 资本资产定价理论

D 资产组合理论

2．套利行为会导致两个市场上同种资产的价格（C）

A 都上升

B 都下降

C 几乎相等

D 不收影响

3.固定收益债券的估值公式为（A ）

A

(1)11

+F

(1)(1)

n

n n

i

P A

i i i

+-

=??

++

B

(1)1

(1)

n

n

i

P A

i i

+-=?

+

C

1

F

(1)n P

i =?

+

D

1 P A

i =?

4. 零息债券的估值公式为（C）

A

(1)11

+F

(1)(1)

n

n n

i

P A

i i i

+-

=??

++

B

(1)1

(1)

n

n

i

P A

i i

+-=?

+

C

1

F

(1)n P

i =?

+

D

1 P A

i =?

5．其它条件相同的债券，当债券的票面利率等于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值（C）

A 越大

B 越小

C 不变

D 无法判断

6．一般而言，小面额的国债比大面额的国债（A）

A 流通性更强

B 流通性更弱

C 流通性相同

D 无法比较流通性

7．一般而言，国债比公司债券（B ）

A 违约风险大

B 违约风险小

C 违约风险相同

D 无法确定

8．假设某公司普通股每年每股的收益是元，并且收益全部用于发放现金股息，该股票市场价格是10元，那么该股票的风险报酬贴现率为（D）

A 1％

B 2％

C %

D 5%

9．中国财政部宣布调低股票交易印花税，股票市场的正常反应将是：（A）

A 股票价格上升

B 股票价格下降

C 股票价格不变

D 难以估计影响

10．国内钢材价格上升，汽车行业股票对此正常反应是（B ）

A 价格上升

B 价格下降

C 没有影响

D 影响不确定

二．多项选择题：

1．其它条件不变，下列措施可以一般会提高债券内在价值的是：（ABDE）

A.债券投资获得税收减免

B.债券加入了可转换条款

C.债券加入了可赎回条款

D.债券加入了可延期条款

E. 债券提高了票面利率

2．股票内在价值的影响因素有：（A B C E ）

A．每股净资产

B．每股盈利

C．股息支付频率

D．违约风险

E．股票价格的波动性

3．正常情况下，下列哪些会导致“中国石油”股票价格上升：（A C E）

A．人民银行下调了基准利率；

B．国际市场原油价格波动剧烈

C．中国政府增加石油战略储备

D．研究报告称未来几年会出现替代石油的新能源

E．中国石油宣布发现新的大型油田

4．正常情况下，下列哪些会导致“宝钢股份”股票价格下跌：（A B C ）A．欧盟拟对中国钢铁实施反倾销

B．全球铁矿石价格不断上扬

C．中国政府降低钢铁出口退税比例

D．国家发改委要求各地加快处置技术落后的钢铁企业

E．国内钢材价格进入上升通道

5．下列关于普通股估值正确的说法有：（A C）

A．股利贴现模型是“绝对定价法”，市盈率模型是“相对定价法”B．市盈率模型比股利贴现模型更准确

C．市盈率模型比股利贴现模型更方便应用

D．市盈率模型对数据的要求更高

E．市盈率模型更客观

6．下列估值中，会使用到

(1)1

(1)

n

n

i

P A

i i

+-

=?

+

公式的有：（ B D ）

A．不变增长率的股票价值评估

B．零增长股票的价值评估

C．永久公债的价值评估

D．固定利率债券的价值评估

E．零息债券的价值评估

7．关于债券的内在价值，下列说法正确的是：（B D E）

A．就是债券的票面价值

B．只有特定情况下才等于债券的票面价值

C．债券的内在价值在债券存续期是稳定不变的

D．只要知道了债券的现金流和贴现率，就可以计算债券的内在价值E．当债券的票面利率高于贴现率时，债券期限越长，其内在价值越高8．下列关于永久公债的说法正确的是：（D E）

A．没有票面价格

B．没有票面利率

C．没有付息日

D．没有到期日

E．是目前发行极少的一种债券

9．其它条件不变，下列哪些会降低债券的投资价值：（B C D）

A．债券付息由一年一次变为半年一次

B．人民银行提高利率

C．债券信用评级下降

D．债券溢价发行

E．股票市场进入熊市

10．可能会溢价发行的债券有：（A B D）

A．固定收益债券

B．到期付息债券

C．零息债券

D．永久债券

E．以上都不行

三．名词解释

1．套利

套利是指利用资产的不同价格，通过买卖资产来赚取利润的行为。

2．到期付息债券

到期付息债券是指带有票面价格，规定了票面利率，计息日和到期日，但是债券存续期间并不支付利息，到期日一并还本付息的债券。

3. 票面利率

债券票面利率就是债券发行条件上所记载的发行机构支付给债券持有人的利率。

4．市盈率估值法

市盈率估值法是指按照股票的收益及其所在行业的平均市盈率对股票内在价值进行估计的股票估值方法。

5．股利贴现模型

股利贴现模型，是指运用资金时间价值理论，通过将股票未来预期收益贴现来确定股票内在价值的模型。

四．简答题：

1．不变增长率股票的特征是什么

答案：不变增长率股票是指符合下述条件的普通股股票：

①股票每期都会发放股利；

②股息每期是递增的，递增的速度为常数g；

③股息递增的速度小于计算股票内在价值的贴现率。

2．简要回答债券期限对债券内在价值的影响

答案：债券的期限对债券内在价值的影响依赖于债券的票面利率和贴现率之间的差异。当债券的票面利率高于债券估值的贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越高；当债券的票面利率低于债券估值的贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越低；当债券的票面利率等于债券估值的贴现率时，债券的内在价值会一直等于其票面价值。

3．简要回答债券付息频率对债券内在价值的影响

答案：债券支付利息的频率有很多种，比较常见的方式有每季度付息，每半年付息，每年付息和到期还本付息。按照资金的时间价值理论，其它要素都相同的两种债券，付息的频率越高，比如，面值100，息票利率为10％的债券，每年付息一次和每年付息两次相比，后者实际上意味着债券实际支付利率提高，因此债券的内在价值也就越高。

4．为什么说市盈率估值法是一种相对定价法

答案：市盈率估值法是指按照股票的收益及其所在行业的平均市盈率对股票内在价值进行估计的股票估值方法。由于该方法不是直接对股票未来带来的现金流进行折算，而是假设市场上该行业的股票处于一种“合理”的价格，进而以这些价格为依据估计要估值股票的内在价值，因此称为相对定价法，这是相对于股利贴现模型的绝对定价法而言的。

5．为什么说市盈率估值法应用更广泛更灵活

答案：从估值的准确度而言，股利贴现模型更精确，市盈率估值法相对准确度差一些。

但是由于现实中，股票的现金流是无法准确预测的，就长期而言甚至是根本无法预测的，因此股利贴现模型很难得到应用。而市盈率估值法所需要的数据在公开市场上非常容易获得，并且计算简单，容易理解，因此市盈率估值法应用更广泛一些。

五、论述

1．简述外部因素对普通股内在价值的影响并举例

参考答案：

影响普通股价值的外部因素有很多，这些因素都是通过股利贴现模型公式中的参数影响股票价值的。因此可以将其简单的分为两类：

①影响股票未来预期收益的因素

很多外部因素会影响到股票的未来预期收益，比如宏观经济运行状况、政治局势、税收政策，自然环境甚至市场谣言等等。其它条件不变的情况下，公司的未来预期收益与公司股票的内在价值同向变动。因此，如果外部因素的变化对于股票未来预期收益的影响是正面的，则公司股票内在价值增加，反则反之。

外部因素对于股票预期收益的影响进一步又分为两个层次：影响行业的因素和影响市场的因素。当某一国家或地区影响某一行业的因素出现变化时，该行业股票的内在价值随之出现变化，当某一国家或地区影响市场所有股票预期收益的因素出现变化时，所有股票的内在价值随之出现变化。

②影响股票风险报酬贴现率的因素

很多外部因素会影响到股票的风险报酬贴现率。比如市场基准利率的变化，股票市场波动性的变化，其它金融资产收益水平的变化等等。其它条件不变的情况下，股票风险报酬贴现率与股票的内在价值反向变动。因此，如果外部因素的变化使得股票风险报酬贴现率下降，则公司股票内在价值上升，反则反之。

外部因素对于风险报酬贴现率的影响也分为两个层次：影响行业的因素和影响市场的因素。当某一行业增长速度加快时，该行业增长率g增加，相当于降低了该行业的风险报酬贴现率，因此该行业股票内在价值上升，反之，当某一行业进入衰退期时，该行业增长率g 下降，该行业股票内在价值下降。而当影响市场所有股票风险报酬贴现率的因素出现变化时（往往是指基准利率的调整），所有股票的内在价值随之出现反向变化。举例略。

2．2007年10月17日，有媒体报道“中国证监会高层表示正在研究A股和H股互换问题”，该消息导致2007年10月18日中国A股市场大跌，而当日香港股市大幅高开。请结合理论和实际分析该消息导致两地股市不同反映的原因。

参考答案：

（1）该事件可以看作是一价定律和套利思想在现实市场上的一种表现。

（2）香港股市和大陆A股是属于一个国家的两个不同的资本市场（此处暂且把沪深看作是一个市场），由于一国两制、资本管制等原因，两个市场是相互分割的，两个市场的资金不能无障碍地流动。

（3）由于香港资本市场发展较早，制度完善，投资者更加成熟理性；而内地A股市场发展相对较晚，制度正在逐步完善中，投资者也不够理性，加之中国内地经济一直高速发展，上市公司业绩提升较快，从而造成了内地A股市场上股票估值较港股要高。一般而言，同时发行内地A股和香港H股的上市公司，A股股价要较H股股价高出50％甚至更多。

（4）由于两个市场上同种资产的价格不同，因此按照一价定律，两个市场之间存在着套利的机会。但是由于市场是分割的，这种套利之前是无法实现的。

（5）当市场出现A股和H股互通的传言时，理性的投资者就会预见到有机会在两个

市场上进行套利，也即是说，如果两个市场实现完全互通并允许卖空股票，投资者将从香港买入H 股并在A 股市场上卖出。这种理性预期会导致两个市场做出反应：即A 股大跌，H 股大涨。进一步地，即使完全互通并且允许卖空的条件暂时无法实现，只要允许资本在两个市场完全自由流动，也可以促使理性地投资者卖出A 股并将资金转移到香港买入H 股，这同样会导致A 股跌，H 股涨。

六．计算题

1．有一固定利率收益债券，面值为1000元，票面利率为5％，原来市场上的该信用等级债券的贴现率为4％，现在由于市场利率上升，该信用等级债券的收益率上升至6％，设每年年末付息一次，债券距离到期日还剩5年，试求该债券原来的价格和利率调整后瞬间的价格（计算过程中利率保留到%）。

解：①已知10005%50A =?=；0.04i =；5n =；1000F =，那么有：

1555

(1)11+F (1)(1)(10.04)11=50+10000.04(10.04)(10.04)=1044.53()

n n n

i P A i i i +-=??+++-???++元 ②已知50A =；0.06i =；5n =；1000F =，那么有：

2555

(1)11+F (1)(1)(10.06)11=50+10000.06(10.06)(10.06)=957.88()

n n n

i P A i i i +-=??+++-???++元

第9章证券价值评估

模拟训练题(二)

一、单项选择题

1．一种票面价格为1000元五年后到期的零息债券内在价值是多少（假设贴现率是8％）：（D）

A 1000元

B 元

C 600 元

D 元

2．用于计算不变增长率股票内在价值的股利贴现模型也称作C

A 斯旺模型

B 格兰模型

C 戈登模型

D 特里芬模型

3.如果未来每期股利增速都超过风险报酬贴现率，该股票的理论价值是（A）

A 无限大的

B 0

C 1

D 接近0但是不为0

4.如果基础建设投资持续上升，则下面说法最可能正确的是（B）

A．钢铁行业增长率下降，钢铁类股票价格上升

B．钢铁行业增长率上升，钢铁类股票价格上升

C．钢铁行业增长率下降，钢铁类股票价格下降

D．钢铁行业增长率上升，钢铁类股票价格下降

5．如果某行业增长率g增加，则该行业的风险报酬贴现率和股票内在价值如何变化（D）

A 上升，下降

B 下降，下降

C 上升，上升

D 下降，上升

6．按照资金的时间价值理论，同样绝对数额的股息，支付频率越高的普通股内在价值（A）

A 越高

B 越低

C 不变

D 无法确定

7．去除债券的可延期条款会使债券的内在价值发生如下变化（B）

A 升高

B 降低

C 不变

D 无法确定

8．往往采取折价发行方式发行的债券是：（C）

A 固定收益债券

B 到期付息债券

C 零息债券

D 永久债券

9．下列尚未被发行人赎回的永久债券是：D

A．美国的国债

B 法国的年金公债

C 德国的国债

D 英国财政部发行的用于偿还拿破仑战争时期费用的小额统一公债

10．政府宣布加强环境保护，环保行业企业预期收益和环保板块股票（C）

A 上升，下跌

B 下降，下跌

C 上升，上涨

D 下降，上涨

二．多项选择题：

1．债券的价值评估中经常用到的贴现公式有：（ABDE）

A.未来单笔收益贴现公式

B.

1

F

(1)n P

i =?

+

C.

(1)1

(1)

n

n

n

i

P A lim

i i

→∞

+-=?

+

D.未来等额现金流收益贴现公式

E.

(1)1

(1)

n

n

i

P A

i i

+-=?

+

2．债券内在价值的影响因素有：（ABCDE）

A．债券期限

B．票面利率

C．付息频率

D．流通性

E．违约风险

3．不变增长率股票是指符合下述条件的普通股股票：ABD

A．股票每期都会发放股利；

B．股息每期是递增的，递增的速度为常数g；

C．股息递增的速度大于计算股票内在价值的贴现率

D．股息递增的速度小于计算股票内在价值的贴现率

E．股息每期是递增的，递增的速度也是递增的

4．下列判断正确的有：ADE

A．财政部提高证券交易印花税，股票预期收益下降，股票指数下跌B．中国人民银行上调基准利率，多数股票风险报酬贴现率下降，价格上升C．发生重大自然灾害，保险行业预期收益上升，保险类股票下跌

D．权威部门发布研究报告IT产业进入低速增长期，则IT企业增长率下降，风险报酬率上升，IT板块股票价格下降

E．统计局公布，中国经济保持高速稳定增长，则多数企业前景看好，股票价格上涨5．股票属性对普通股内在价值的影响因素包括：ABCDE

A．股票的每股净资产

B．股票的每股盈利

C．股票风险

D．流通性

E．以上都是

6．永久债券又称：AC

A．不还本债券

B．零息债券

C．利息债券

D．零增长债券

E．可转换债券

7．其它条件相同且不考虑风险的情况下，下列判断错误的有：DE

A．当债券票面利率高于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越高；

B．当债券票面利率低于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越低；

C．当债券票面利率等于贴现率时，债券内在价值始终等于其票面价格

D．当债券票面利率低于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越高；

E．当债券票面利率高于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值越低；

8．下列关于固定收益债券的说法正确的是：ABCDE

A．带有票面价格

B．规定了票面利率

C．规定了付息日

D．规定了到期日

E．是发行较多的一类债券

9．关于普通股的价值评估的论述正确的有：ABC

A．有绝对定价和相对定价两种方法

B．股利贴现模型是绝对定价法

C．市盈率模型是相对定价法

D．市盈率模型普通股内在价值更准确

E．股利贴现模型计算计算普通股内在价值适用性则更好

10．债券的主要种类有：ABCD

A．固定收益债券

B．到期付息债券

C．零息债券

D．永久债券

E．零增长债券

三．名词解释

1．一价定律

证券市场上的一价定律是指，在竞争性的市场上，如果两种金融证券的内在价值相等，那么这两种金融证券的市场价格会趋于一致。

2．相对定价法

在假设没有风险或者风险相同的情况下, 两种资产的收益是相同的（或近似相同的），那么两种资产的市场价格也应该是相同的（或近似相同的）

3. 固定收益债券

固定收益债券是指带有票面价格，规定了票面利率、付息日和到期日的一种债券。

4．零息债券

又称贴现债券，是一种带有票面价格，但没有票面利率，不支付利息，到期偿付票面金额的债券，这种债券往往是采用折价发行

5．证券价值评估

是指运用数学方法计算出金融市场上证券内在价值，其基本方法是是运用资金的时间价值理论将证券资产未来的收益进行贴现来计算其内在价值。

四．简答题：

1．股利贴现模型与市盈率模型的区别

答案：①在性质上，股利贴现模型属于“绝对定价法”，市盈率模型属于“相对定价法”。

②在精确程度上，股利贴现模型能够精确地计算出股票的内在价值，市盈率模型则只能粗略地估计股票的内在价值。

③在数据要求上，股利贴现模型需要获得普通股股票未来每期的收益，这在现实中很难做到，而市盈率模型相对简单，只需要根据历史数据估算单只股票的平均预期收益和行业的平均市盈率即可得出结果。

④在适用范围上，股利贴现模型只能计算定期支付股息的普通股股票的内在价值，市盈率模型则适用范围更广，只要预期平均每股收益大于零，市盈率模型就可以对长时期内没有支付股息的普通股股票进行估值。

2．简述市盈率估值法的步骤

答案：市盈率估计的基本步骤分为四步：

①估算出行业的平均市盈率。

②计算要估值公司的预期每股收益，可根据历史每股收益平均值来替代预期每股收益。

③用要估值公司预期平均每股收益乘以该行业的平均市盈率得到该股票的内在价值。用公式表示为：X普通股内在价值＝X普通股预期平均每股收益×行业平均市盈率。

④根据个人偏好进行调整。如果某个投资者对要估值公司有“偏好”，认为该公司在行业内有优势，那么该公司股票的估值就会提高，如果市场普遍对该公司有“偏好”，那么该公司普通股股票市场价格就会相应提升。

3．简述分阶段增长股票的评估模型

答案：市场上的股票经常会在一段时间内产生波动，并在波动期过后恢复到稳定状态。计算这种分阶段增长股票的股利贴现模型称作分阶段增长模型，分阶段增长模型中最常见的则是三阶段增长模型。对于这类股票的估值，与对其它股票估值不同的是，需要按照股票股利收益波动的规律，将其分为几个阶段，每个阶段的现金流都是有规律的（如不变、稳定增长、稳定下降等），然后算出没阶段现金流的净值，最后再将这些阶段的净值按照资金的时间价值理论折现相加即可得到该股票的内在价值。

4．简述股票自身属性对股票内在价值的影响

答案：股票的属性包括每股净资产、每股股息、股息支付频率、股票风险、流通性。

其它条件不变，每股净资产越高，表明每股拥有的权益越高，股票的内在价值就越高；

其他条件不变，每股股息越高，表明该股票每股带来的收益越高，股票内在价值越高；

其它条件不变，股息支付频率越高，相当于提高了汇报率，股票内在价值越高；

其它条件不变，股票风险越小，股票的内在价值越高；

其它条件不变，股票的流动性越高，变现成本就越低，股票的内在价值就越高。

5．简述套利行为如何保证一价定律的实现

在不考虑交易成本时，某个投资者一旦发现某种金融资产在不同的金融市场上的价格不同，就会在价格低的市场上买入该资产并在价格高的市场上卖出该资产，从而赚取差价。相同的道理，套利也会在单个市场出现，也即是说，具有相同内在价值的两种证券，对投资者的效用是相等的，其价格也应该是相等的。如果证券A 和证券B 内在价值相等，A 的市场价格高于B 的市场价格，那么投资者就会更多的投资于B 而放弃投资于A ，最终导致A 和B 的市场价格趋于一致，从而保证了一价定律的实现。

五、论述

1．论述影响债券内资价值的因素

参考答案：影响债券价值的因素分为两类，外部因素和内部因素。外部因素即市场的实际利率，当市场利率上升时，债券估值的贴现率上升，债券内在价值下降，反之则反是。

影响债券价值的内部因素如下：

（1）债券期限，债券的期限对债券内在价值的影响依赖于债券的票面利率和贴现率之间的差异。票面利率大于贴现率，期限越长，内在价值越高；票面利率小于贴现率，期限越长，内在价值越低，票面利率等于贴现率，债权内在价值等于票面价格。

（2）票面利率。债券的票面利率决定了该债券未来收益的多少。票面利率高的债券每年的收益更多，从而债券的内在价值也就越高。

（3）付息频率。按照资金的时间价值理论，其它要素都相同的两种债券，付息的频率越高，实际上意味着债券支付的实际利率越高，因此债券的内在价值也就越高。

（4）违约风险。其它要素都相同的两种债券，违约风险越高，债券的内在价值就越低。债券的违约风险往往通过债券的评级来体现，风险越高，债券的评级越低。

（5）税收待遇。。从税率角度看，其它要素都相同的两种债券，税率越高，债券的实际收益率就越低，因此免税的债券内在价值高于不免税的债券，有税率优惠的债券内在价值高于无税率优惠的债券，从纳税时点角度看，推迟纳税可以提高债券的实际收益率，因此其它要素都相同的两种债券，具有延缓利息税收支付待遇的债券内在价值更高。

（6）可赎回、可转换与可延期条款。可赎回条款是有利于发行人而不利于投资者的条款，因此其它要素都相同的两种债券，具有可赎回条款的债券内在价值较低；可转换条款赋予投资者一个未来的选择权，对投资者有利，因此加入可转换条款会提高债券的内在价值；可延期条款是有利于投资者的条款，因此加入可延期条款会提高债券的内在价值。

（7）流通性。流通性越高的债券，投资者将其变现遭受的损失就越小。由于高流通性会减少投资者变现的损失，等同于提高了债券的收益，因此，其它要素相同的两种债券，流通性高的债券内在价值高。

2．试述股利贴现模型的含义极其公式推导

参考答案：（1）股利贴现模型，是指运用资金时间价值理论，通过将股票未来预期收益贴现来确定股票内在价值的模型。

2.股利贴现模型的公式如下：假定某一种股票，其当前内在价值为P 0，每年的股息收益为A i ,第i 年末发放股息后的股票价格为P i ，假设公司的盈利全部用来在年末发放股息。根据资金的时间价值理论，持有一年的普通股内在价值为：

01111+(1)(1)

P A P i i =??++

其中0P 表示贴现后的普通股内在价值，i 是贴现率，1A 是第一年的股息，1P 是第一年年末发放股息后的普通股价格。

持有两年的普通股内在价值为：

012222

111(1)(1)(1)P A A P i i i =?+?+?+++ 以此类推，持有3年和n 年的普通股内在价值为：

01233233

1111(1)(1)(1)(1)P A A A P i i i i =?+?+?+?++++ ……

01232311111(1)(1)(1)(1)(1)

n n n n P A A A A P i i i i i =?+?+?++?+?+++++L 由于股票没有偿还期限，即n 趋近于无穷大，根据极限运算法则，10(1)n n lim

i →∞=+，因此上式可以简写为：

01(1)t t

t A P i ∞==+∑ 该公式即股利贴现模型的基本公式。

六．计算题

1．假设上市公司M 公司未来三年的预期发放股息分别是元、元和元，第四年起稳定在每股每年发放股息元，到第八年年末变为每股发放股息元并以每年%的速度递增，试计算，当前M 公司普通股股票的内在价值是多少（风险报酬贴现率为5%）

答案：将该股票按照时点拆分为三个不同收益阶段，10P 表示从现在开始到第三年末的股票收益的现值，20P 表示第四年初到第七年末的股票收益在第四年初的“现值”，3

0P 表示第八年初以后股票收益在第八年初的“现值”。

根据已知条件有： 10231111 1.6 1.8(15%)(15%)(15%)3.9585P =?

+?+?+++=

4

2

0110.8(15%)2.8367

n n P ==?+=∑ 3010.2080.050.025

P =?=-

将上述三个不同时段的收益贴现，则有

2310000

37

37(10.05)(10.05)2.836783.9585(10.05)(10.05)

12.09()P P P P =++++=++++=元 即Z 公司普通股股票的当前的内在价值为元

证券公司实习鉴定

证券公司实习鉴定 第1篇：证券公司实习鉴定 接近一个月的实习是令我兴奋和难忘的。虽然时间很短暂，我却发现自己的知识和见解成核裂变式急速增长。下面我把我在齐鲁证券有限公司济宁洸河路营业部实习的情况及收获、感悟整理成文。不光是为了完成实习任务，更重要的是为难忘的实习生活做一个人生笔录。 我将从工作概述、经济学收获、管理学应用及人生收益几个方面展开论述。 首先，请允许我介绍一下我的工作内容和实习情况。我的主要工作在营业部的最基层，也就是证券柜台业务的计算机操作。在整个实习期间，我了解到证券柜台业务包括证券账户开户、第三方存管、账户规范、业务咨询。计算机技术操作主要是前两项，所以它们自然而然就成为我学习和工作的重点。经过这一个月的勤奋好问和实战训练，我已经可以熟练的进行开户和第三方存管的全部流程业务的基本操作，掌握部分账户规范业务，回答顾客的简单询问。 其次，实习生活极大的扩展了我的经济学知识面。可以说，在营业部接触最多的是经济学方面的知识，感触最多的是经济如何影响人们的生活方式和状态的。在实习期间，我阅读了大量有关股票、基金、证券等方面的投资理财书籍，再加上在工作单位的耳听目染，我的知识面有所延伸，算是对在校期间所学的西方经济学、货币金融学等学科的理论知识的拓展和实践吧。此外，在老师们的理财团队及咨询业务的带领和熏陶下，我对股市开始有了进一步的认识。我知道了股市要受到宏观经济消息的影响，分析股票时要对这只股票的公司进行了解，还要对行业的发展有所看法，一些公司发生的大事都能影响股票的价格，在全球经济危机的背景下，这一点更加明显。这也就是常说的基本面。另外，从日线图，K线图等方面分析就属于技术指标了。不过这只能给股票的购买者一些参考，具体的选股以及合适时机就要自己琢磨。当然我还没有学到那么精通的地步，因为老师们都是通过很长的时间自己总结分析得到些自己对股票的思路和见解。我毕竟还是处于最初接触股市的状态，还有很多需要学习。 再次，也是最主要的，那就是管理学所学理论知识的实际运用和对公司治理提出的一些不成熟的意见。说实在话，这一层面主要由观察和询问间接得到，并没有深入到公司管理层获取第一手资料，许多内部消息受多种因素影响，是我这个实习生无法得到的.下面，我从公司和员工两个角度分别论述一下。 先从公司说起。我通过请教营业部领导和网上搜查，对公司的以下几点做简要分析。 第一，公司文化。对这一点，我发现其表述是模糊的。"公司把参与、支持社会公益事业，践行社会责任作为自己义不容辞的责任和义务。"这是公司文件表述。"公司立志于向投资者传授普及证券知识和技巧；立足于向投资者普及法律法规；立足于帮助股民朋友获取收益，规避风险。"这是公司董事长表述。员工是否认可和践行呢？这种文化基调过于笼统，又没有诸如《麦当劳手册》一样细致的工作手册来规范和培训员工使公司上下形成这种文化氛围。再加上公司过分强调利润这一核心目标，导致企业文化显得苍白无力。我建议公司先将企业文化概括成几个既有力又好记的词语或短语，再制作一个培养企业文化的计划，并贯彻执行下去，从员工的一言一行训练起。 第二，战略定位。齐鲁证券公司的战略表述："齐鲁证券将立足山东、面向全国，充分发挥自身的本优势和规模优势，不断丰富和完善各类金融产品，提升核心竞争力；致力于为客户提供更先进、更周到、更全面的金融服务，实现社会、客户、公司的和谐发展，努力建设成为拥有自主创新能力和综合竞争力，倍受社会认知，各种专业化证券业务协同发展，综合排名进入业内前列的证券控股集团。通过努力打造山东资本市场发展的坚

证券公司开展收益凭证业务规范(试行)

附件1： 证券公司开展收益凭证业务规范（试行）（征求意见稿）第一章总则第一条【立法依据】为规范证券公司开展收益凭证业务，防范业务风险，保护投资者合法权益，根据《证券法》、《证券公司代销金融产品管理规定》、《证券公司柜台市场管理办法(试行)》、《证券公司投资者适当性制度指引》等规定，制定本规范。 第二条【定义性质】本办法所称收益凭证，是指约定本金和收益的偿付与特定标的挂钩的有价证券。 特定标的包括但不限于股权、债权、信用、基金、利率、汇率、指数、期货及基础商品。 证券公司应当与投资者签署收益凭证认购协议，明确约定债权债务关系。 第三条【适用范围】证券公司非公开发行与转让收益凭证，适用本规范。 第四条【发行交易场所】证券公司可以在证券公司柜台市场和机构间私募产品报价与服务系统（以下简称报价系统）发行和转让收益凭证。 第五条【基本原则】证券公司开展收益凭证业务，应1/10当遵循诚实信用、公平自愿的原则，不得欺诈、误导投资者，不得谋取不正当利益。 第六条【内控要求】证券公司开展收益凭证业务，应建立健全业务组织构架、决策授权体系、业务管理制度和操作流程。 第七条【自律管理与风险续监测】中国证券业协会（以下简称协会）对证券公司开展收益凭证业务实施自律管理。 协会授权中证资本市场发展监测中心有限责任公司（以下简称市场监测中心）对收益凭证进行风险监测。 第二章业务管理规则第八条证券公司发行收益凭证，应符合以下条件：

（一）最近12个月风险覆盖率不得低于100%，资本杠杆率不得低于8%；（二）具有健全的股东会、董事会运作机制及有效的内部管理制度，具备适当的业务隔离和内部控制技术支持系统;（三）协会规定的其他条件。 第九条【产品设计】证券公司应当根据自身的风险管理能力，设计收益凭证挂钩的特定标的、收益结构、流动性安排、增信措施等条款。 证券公司可以设置回购、投资者回售和自动提前终止条2/10款。 第十条【标的选择】证券公司应当建立健全与收益凭证挂钩的特定标的的筛选、管理制度，从特定标的的基本面、市值规模、流动性、波动性、合法合规性等方面综合考虑特定标的的选择。 第十一条【收益结构】按照本金是否承担特定标的价格波动的市场风险，证券公司可以将收益凭证分为本金保障型和非本金保障型。 第十二条【发行】证券公司发行收益凭证，应当审慎评估其负债总额、期限、结构等因素，合理安排收益凭证的发行规模及期限。 收益凭证的发行余额不得超过证券公司净资本的60%。 第十三条【销售】证券公司发行收益凭证，可以自行向投资者销售，也可以委托其他证券公司、商业银行或者中国证监会认可的其他机构代销。 第十四条【认购协议】证券公司发行收益凭证，应当与投资者签订认购协议。 认购协议应至少明确以下内容： （一）金额、存续期限和偿付安排；（二）收益及其确定方式，特定标的及其关联方式；（三）募集资金用途；（四）信息披露内容和方式；（五）违约责任及争议解决机制；3/10（六）协会规定或者协议约定的其他事项。 第十五条【增信措施】证券公司发行收益凭证，可以采取内外部增信措施，提高偿债能力。 增信措施包括：

股票价值评估

股票价值评估 一、 股利折现模型 威廉斯（Williams ，1938）提出了股利折现模型（Discounted dividend model ），认为股票价值等于未来股利的折现值，即股票价值为未来每年股利除以当年折现率之和，公式为： ∑+=∞=+1)1(τττ r d V t t . （1-1） V t = t 时间的股票价值 d t+τ = t+τ时的股利 r = 无风险报酬率 该模型是确定性环境下的股票估值，而拓展到不确定的环境下后，模型演变为期望股利折现模型（present value of expected dividends ，PVED ）： ∑∞=++=1)1()(τττr d E V t t t ， （1-2） （PVED ） E t = 根据T 期获得信息的期望算子 r = 风险调整后的贴现率 模型中预期的股利发放受股利政策影响，很难预测，为了增强模型的实用性，一般假定公司的股利政策不变并将公司的收益假设为稳定增长、两阶段增长或三阶段增长，使得对预期股利的度量转化为对预期收益的度量，后者更易预测且具有不同公司间的可比性。模型代表的是一种“在手之鸟”的思想，即预期股利发放率越高，公司的价值就越大，若假定的“股利发放率”不同则模型有不同的结果。而为

了使模型具有实用价值，在实际应用中又不得不假定一个恒定的股利发放率，而这实际上是一种股利政策无关论的思想，这使得模型很难在理论与应用上找到一个平衡点。 单纯从实际应用的角度来说，股利折现模型也存在很多缺陷，公式的分子未来股利是一个不确定的值，取决于公司未来的经营业绩和股利政策：公司的经营业绩受多方面因素制约，在基期对多期间的收益进行合理估计并将其与风险相联系从而预计一个贴现率几乎是不可能的；股利政策由公司的管理层决定，它取决于公司的现金流量、投资计划、生命周期和管理层偏好，因而不可能是恒定不变的。 二、 自由现金流量折现模型 为了克服预期股利的发放受股利政策的影响难以预测的弊端，科普兰和默瑞(Copleland and Murrin,1994）提出了自由现金流量折现模型，以股东所能获取的自由现金流量来替代股利，表达式为： 1 (1)t t t FCF V r ∞ +τ+ττ==+∑ （1-3） t FCF +τ=属于股东的自由现金流量 将模型拓展到不确定性环境下，令t FCF +τ= cr t+τ-ci t+τ，则： V t = ∑∞ =1τE t [cr t+τ-ci t+τ] / （1+r ）τ [PVCF] （1-4） E t = 根据T 期获得信息的期望算子 r = 风险调整后的贴现率 cr t =t 时期的现金流量 ci t =t 时期的投资性支出 式中cr t+τ-ci t+τ即为自由现金流量（free cash flow ），表示满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。自由现金流量折现模型较之股利折现模型，其可操作性大大增强，因为股利折现模型存在一个

C15039股票价值评估方法(下)：相对估值法 答案

一、单项选择题 1. 相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A. 两个公司市值大小相近 B. 两个公司的业务规模近似 C. 两个公司未来的收益和风险特征近似 D. 两个公司股权结构近似 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：0.0 2. 相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A. 绝对估值法比相对估值法更加准确 B. 相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价 值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C. 绝对估值法的适用范围更加广泛 D. 相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A. 使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所 接受和理解 B. 更能反映市场目前的状况 C. 容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流 等关键因素的差异 D. 根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 用市盈率法估值的缺陷有（）。 A. 当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B. 会计收益容易受到上市公司的控制？ C. 无法反映公司的长期增长前景 D. 不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利， 降低了企业之间的可比性质 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0

5. 会计利润失真的原因有（）。 A. 会计对支出的不合理记录 B. 会计制度变化 C. 会计政策和会计估计的变化 D. 管理层的调控 您的答案：A,C,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 以收益为基础的相对估值方法有（）。 A. PE B. PB C. PEG D. EV/EBITDA E. EV/IC 您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. EBITDA指标的意义有（）。 A. 以整个企业为对象的经营绩效指标 B. 扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C. 排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D. 排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E. 排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,E,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。 （） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. PEG倍数弥补PE指标的短期缺陷，反映企业的预期增长前景。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 目前国际上最通用的相对估价法是PEG倍数。（）

公司股票估值方法-P

公司股票估值方法P/E估值、P/B估值及DCF的估值 2007-07-26 20:58 公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。 公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE(price/eps)估值法、PB(PB)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。 相对估值法与“五朵金花” 相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。 一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，由于认为2004年底“五朵金

花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底 P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。 另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS乘P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。 冗美的绝对估值法

c15037股票价值评估方法(上)：基础概念90分

C15037课后测验股票价值评估方法（上）：基础概念90分 一、单项选择题 1. 下列关于企业价值与权益价值的关系表达准确的是（）。 A. 权益价值= 企业价值+经营性价值-债务价值 B. 权益价值= 企业价值+经营性价值-债务价值-少数股东权益价值 C. 权益价值= 企业价值+非经营性价值-少数股东权益价值 D. 权益价值= 企业价值+非经营性价值-债务价值-少数股东权益价值 您的答案：D 题目分数：10 此题得分： 二、多项选择题 2. 进行公司价值评估时，通常容易被遗漏的价值是（）。 A. 少数股东权益价值 B. 成本法下的长期股权投资 C. 对当前收益产生贡献的资产 D. 现金及其他冗余资产 您的答案：C,A,D 题目分数：10 此题得分： 3. 在对长期股权投资进行估值时可能会遇到的问题有（）。 A. 信息披露不完整 B. 成本法下没有分红 C. 企业利用分红调节利润 D. 可能存在隐藏的金矿 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分： 4. 从企业经营角度可以把企业资产分为（）。 A. 非经营性资产 B. 权益性资产 C. 营运资产 D. 债务性资产 您的答案：A,C

此题得分： 5. 从会计学角度可以把企业投资人分为（）。 A. 债权投资人 B. 股东 C. 风险投资人 D. 少数股东 您的答案：D,B,A 题目分数：10 此题得分： 6. 价值评估常用方法包括（）。 A. 绝对估值法 B. 相对估值法 C. 行业粗算法 D. 账面价值法 您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分： 三、判断题 7. 所有的价值创造都归属于所有的投资人，所有投资人能获得的价值都来自于企业的价值创造。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分： 8. 价值是资产所能获得的未来收益和未来收益面临的风险之间匹配的结果，价值评估就是对投资收益和风险的度量。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分： 9. 重复估值可能会导致资产的高估，遗漏估值则会导致资产的低估。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分： 10. 超额现金是指现金总额中超过账面现金的部分，与经营无关。（）

评估说明编写指引(银行、保险、证券公司供参考)

附3 “评估说明”编写指引 （供参考） 评估说明是申请备案核准资产评估业务的必备材料，为方便金融企业国有资产监督管理部门和相关机构全面了解评估情况，本指引结合国有资产评估业务备案核准的要求，为注册资产评估师、委托方和相关当事方编写评估说明提供指引。 第一部分评估说明封面及目录 一、封面 评估说明封面应当载明评估报告标题及文号、评估机构全称和评估报告日。 二、目录 （一）目录应当在封面的下一页排印，包括每一部分的标题和相应页码。 （二）如果评估说明中收录有关文件或者资料的复印件，应当统一标注页码。

第二部分关于评估说明使用范围的声明 声明应当写明，评估说明供金融企业国有资产监督管理部门（含所出资企业）、相关监管机构和部门使用。除法律、行政法规规定外，评估说明的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。 第三部分企业关于进行资产评估有关事项的说明 注册资产评估师可以建议委托方和被评估单位按以下格式和内容编写《企业关于进行资产评估有关事项的说明》。《企业关于进行资产评估有关事项的说明》应当由委托方单位负责人和被评估单位负责人签字，加盖委托方与被评估单位公章，并签署日期。 一、委托方、被评估单位及业务约定书约定的其他评估报告使用者概况 （一）委托方和业务约定书约定的其他评估报告使用者概况一般包括企业名称及简称、住所、法定代表人、注册资本、股东构成及主要经营范围等。 委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者与被评估单位为同一单位的，按照对被评估单位的要求编写。 （二）被评估单位概况

1．企业价值评估中，被评估单位概况一般包括： （1）企业名称及简称、住所、法定代表人、注册资本。 （2）企业性质、取得金融业务许可证或者主管部门准入批复文件、企业股东及持股比例、企业股权变更等历史沿革情况。 （3）被评估单位主要股东介绍，一般包括主要股东的名称、住所、法定代表人、主要经营范围、注册资本及经营业绩。 （4）法定许可经营范围、实际主要经营范围、经营产品介绍。 （5）企业的财务核算体系介绍，近三年资产、财务、经营状况。 （6）企业各子公司、分公司及主要部门的构成情况，并以适当的形式表明各级子公司的股权结构及股权比例。 （7）企业经营特点及经营风险分析，如： ①银行信贷资产的种类、规模及质量等，营业网点及分布、市场地位等情况； ②保险公司的主要险种、保费收入、赔付情况、市场地位等； ③证券公司的经纪业务、自营业务、承销业务的规模和收入比重，营业网点数量及分布情况，市场地位等。 （8）企业客户稳定性和流动性分析。 （9）企业投资策略分析。 （10）企业发展历程及未来发展规划。

证券公司客户资产管理业务估值方法指引

证券公司客户资产管理业务估值方法指引 证券公司客户资产管理业务的估值，可参考本指引。 第一章投资股票的估值方法 第一条上市流通股票按估值日其所在证券交易所的收盘价估值。 第二条上市流通股票估值日无交易的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化，且证券发行机构未发生影响证券价格的重大事件，以最近交易日的收盘价估值。 第三条上市流通股票估值日无交易，且最近交易日后经济环境发生了重大变化或者证券发行机构发生了影响证券价格的重大事件，使投资品种潜在估值调整对前一估值日的资产净值的影响在以上的，可参考停牌股票的估值方法，调整最近交易日收盘价，确定公允价值进行估值。 第四条首次发行未上市的股票，采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本价估值。 第五条送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市的股票，按估值日在证券交易所上市的同一股票的收盘价进行估值。 第六条首次公开发行有明确锁定期的股票，同一股票在交易所上市后，按估值日在证券交易所上市的同一股票的收

盘价进行估值；在考虑投资策略的情况下，也可以参照第七条的方法估值。 第七条通过非公开发行等其他方式获取且有明确锁定期的股票，按以下方法估值： (一) 估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价低于非公开发行股票的初始取得成本时，可采用在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价作为估值日该非公开发行股票的价值； (二) 估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价高于非公开发行股票的初始取得成本时，可按下列公式确定估值日该非公开发行股票的价值： l r l D D D C P C FV - ? - + =) ( 其中：为估值日该非公开发行股票的价值；为该非公开发行股票的初始取得成本；为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价；l D为该非公开发行股票锁定期所含的交易天数；r D为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易天数（不含估值日当天）。 （三）股票的首个估值日为上市公司公告的股份上市日所对应的日历日。 第八条停牌股票可根据具体情况采用以下估值方法：（一）可把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值，即参考两交易所的行业指数对停

证券公司竞争力对比研究【开题报告】

开题报告 证券公司竞争力对比研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 随着我国改革开放30多年以来，国内证券行业竞争已经变得相当激烈，整个行业也面临着优胜劣汰的严峻局面。在这样的情况下，证券公司必须而且有必要准确评估自己在未来中国资本市场上的真正价值。证券行业作为资本市场上的关键行业，其对该市场的重要性是不言而喻的，从而证券公司的良好运行以及强大的竞争力对资本市场的发展尤为重要。我国证券公司在发展了将近20年里，在为我国经济繁荣富强等方面做出巨大贡献的同时，也显现出了很多弊端，其中包括资产规模小，资产结构不够合理，抗风险能力差，专业化程度低，创新能力严重不足等，如此多的原因导致证券公司竞争力的缺乏，难以适应我国目前的经济发展和对外开放的要求。尤其是大量外资涌入，证券公司面临来自国内的和国外的双重冲击，要想在这种竞争环境中谋求生存与发展，无疑要顺应经济全球化，金融一体化的发展趋势，不断提高自身的竞争力。鉴于此，大力提升我国证券公司的竞争力，是当下我国经济发展的一个紧迫性任务。 本文从竞争力的定义出发，构造证券公司竞争力的评价体系和评价方法，并在此基础上根据所搜集到的相关资料，从中选取一些关键指标对海通证券公司和广发证券公司两家证券公司比较，进行了实证分析，目的就在于通过分析比较证券公司的各个相关指标，得出初步的竞争力评价以及竞争力方面的薄弱环节，从而提出相关措施以及建议，也以此希望有助于今后各个证券公司在竞争力方面的研究和发展。 2.国内外研究现状 目前，国内外对企业竞争力的研究主要集中在以下几方面：一是世界经济论坛WEF和瑞士洛桑国际管理学院IDM进行的竞争力研究，这是宏观竞争力研究的先导，其中包括一些金融体系的指标以及评价；世界主要杂志对企业竞争力的评级体系；二是迈克尔.波特的竞争战略和优势理论的思想，他把整个行业的竞争与当企业的竞争优势联系起来，提供了价值链的分析；三是以马歇尔和彭罗斯为主的动态竞争力理论；四是哈默尔和普拉哈拉德的核心竞争力理论；五是我国学者提出的证券公司相关竞争力的指标及分析。 2.1国外研究 （1）WEF和IDM在20世纪80年代初开发的评级体系是根据某个标准设计的竞争架构，对世界各国的国家竞争力水平和实力给出一个相对来说比较权威的标准，其研究方法侧重于对一个国家整体经济实力的综合评价。他们把国

C15038股票价值评估方法(中)：绝对估值法(100分)

一、单项选择题 1. 公司自由现金流和股权自由现金流的差别是（）。 A. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除营运资本支出后的现金流 B. 股权自由现金流是公司自由现金流在偿还债务及支付利息后的现金流 C. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除了现金储备后的现金流 D. 二者相同 您的答案：B 二、多项选择题 2. 股权自由现金流具有（）的特征。 A. 扣除了企业持续经营所需要的各项现金支出 B. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 C. 负债比率的调整意味着公司风险程度的变化，在使用股权自由现金流贴现时应进行相应的调整 D. 不受公司财务杠杆的影响 您的答案：C,B,A 3. 绝对估值法的特征包括（）。 A. 技术上最严密的估值方法，明确的测算了收益和风险以及对估值结果的影响 B. 一般来说，需要对企业进行全面理解才能得到合理结论 C. 方法透明，更利于深入分析和讨论 D. 能够精确的估计企业的价值 您的答案：B,C,A 4. β的决定因素有（）。 A. 公司所处的行业 B. 公司的经营杠杆比率 C. 公司的财务杠杆比率 D. 贴现率水平 您的答案：A,B,C 5. 下列关于贴现率说法正确的是（）。 A. 反映贴现现金流的风险 B. 反映资本的预期收益水平 C. 反映对应资本的机会成本 D. 可根据需要任意调整 6. 公司自由现金流的特征包括（）。 A. 体现了公司整体资产的经营效益 B. 不受公司财务杠杆的影响 C. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 D. 已经扣除了公司持续生产经营以及扩大生产经营所需的各项现金支出

某证券公司年度投资策略

寻找均衡背景下利润增长的差异性 ——2007年7月投资策略 长江证券研究部 一、对宏观和市场的判断：牛市的基点依然存在 6月末公布的2007年1－5月份工业企业利润42.1%的同比增速与1-2月份的43.8%相比小幅回落，但是高于40%的同比增速也显示企业的利润获取能力仍旧位于高位。我们曾经在策略报告中指出，中国自06年以来的牛市是既有利润增长又有流动性过剩支撑的双基点牛市，而决定市场未来演绎方向的根本则来源于企业内生性的利润增长。整体工业企业利润的高增长不仅在短期内一定程度上将会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。 虽然与1－2月份工业企业利润43.8%的同比增速相比，1－5月份仅仅是出现小幅的放缓，但是对于下半年整体利润趋势的判断，我们依然维持前期策略报告的观点，中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后显现。考虑到中国统计局今年公布数据体制的改革，3月份公布1－2月份的数据，6月份公布1－5月份的数据，我们建议密切注意3季度整体的利润增长放缓速度。 之所以说放缓主要是由于一方面，我们所担忧的美国经济在通货膨胀压力下的增长放缓已经逐步的成为事实，外部经济体系的增长放缓将在很大程度上影响当前固定资产投资收敛背景下的国内企业利润增长机制，尤其是对于中游的原料加工业。另一方面，中游原料加工业去年下半年以来的利润增长更多的来源于外部经济推动所引致的出口需求增长，但是伴随着国家对于高耗能主要涵盖的就是中游原料加工业包括出口退税等一系列政策的限制，这种效应在下半年将会逐步显现。而从目前来看，除化纤之外，钢铁、建材与1-2月份利润增长

股票价值评估方法(上)90分

一、单项选择题 1. 关于存在的“一元钱收购”现象的原因，最可能是（）。 A. 收购标的的价值只值一元钱 B. 收购标的存在巨额未清偿债务 C. 象征性的标价 D. 供给严重过剩致使价格较低 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 进行公司价值评估时，通常容易被遗漏的价值是（）。 A. 少数股东权益价值 B. 成本法下的长期股权投资 C. 对当前收益产生贡献的资产 D. 现金及其他冗余资产 您的答案：B,A 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 在对长期股权投资进行估值时可能会遇到的问题有（）。 A. 信息披露不完整 B. 成本法下没有分红 C. 企业利用分红调节利润 D. 可能存在隐藏的金矿 您的答案：D,C,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 从企业经营角度可以把企业资产分为（）。 A. 非经营性资产 B. 权益性资产 C. 营运资产 D. 债务性资产 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 从会计学角度可以把企业投资人分为（）。 A. 债权投资人 B. 股东 C. 风险投资人

D. 少数股东 您的答案：A,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 价值评估常用方法包括（）。 A. 绝对估值法 B. 相对估值法 C. 行业粗算法 D. 账面价值法 您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 所有的价值创造都归属于所有的投资人，所有投资人能获得的价值都来自于企业的价值创造。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 价值是资产所能获得的未来收益和未来收益面临的风险之间匹配的结果，价值评估就是对投资收 益和风险的度量。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 重复估值可能会导致资产的高估，遗漏估值则会导致资产的低估。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 超额现金是指现金总额中超过账面现金的部分，与经营无关。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：90.0

股票估值方法

关于股票估值方法 第一部分:主要股票估值方法简介（需要学习） 一、相对估值法 相对估值法亦称可比公司法，是指对股票估值时，对有着相似业务、相似规模的代表性公司进行分析，以获得估值基础。可以采用的比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。 （一）市盈率法 1. 市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。 2．每股净利润的确定方法。(1)全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。（2）加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。 3．估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。 （二）市净率法 1．市净率的计算公式。市净率=股票市场价格/每股净资产 2．估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率；最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。 二、绝对估值法 绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。该理论最早可以追溯到艾尔文.费雪(Irving.Fisher)的资本价值理论,费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了现金流与资本价值的关系。他认为资本能带来一系列的未来现金流，因而资本的价值实质上就是未来现金流的贴现值。 绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。 (一)股利贴现模型(DDM)

股票价值评估

如何评估股票价值（一） “公司里的情形与股票的情况有着100%的相关性。”彼得·林奇的这一名言道出了股票投资的一个基本方法，即通过研究公司来找到好股票。然而，正如同十个人运用波浪理论经常会得出十个不同结论一样，同样的公司在不同人眼里也会有不同的结论。笔者最近就遇到一个典型的例子：一家国内顶级技术水平的高校软件公司前些年借壳上市。去年年末本人委托一在大机构工作的朋友进一步了解该公司的运作状况，但他得出的结论是该公司除一项目“赚钱”外，其它都不赚钱，因此得出结论说该公司的基本面远未如我所料的“那样好”，并非是一个好投资对象。然而今年以来，该公司却是“利好”频传，股价更是飙升不止。仔细分析该公司近期公布的各类信息后，本人认为，只有该公司才能“配”上那类“顶级”的利好。我完全相信我那位朋友的调研能力和其调研结果的可靠性，即该公司目前的运作状况并非很好。但在笔者看来，该公司是国内不可多得的高价值公司。其股价的飞涨是合理的，是迟早要出现的。 为什么经营状况不是很理想的公司可以是一高价值公司？经营业绩为什么在很多时候并不完全与公司股价波动相关？应该说，这正是价值评估理论回答的问题。试图对公开资料中的各类信息进行分析，产生大多数人未能或未能即时知晓的“内部信息”，以便洞察公司的前景，结合证券市场的资本定价来评估其价值并找出证券市场定价及其差异，正是价值评估在股票投资中的价值所在。因此，价值评估实际上包括两个面：一、利用合法公开的信息（主要是公司的财务报告）评估其前景。二、评估证券市场的资本成本，并用它来衡量相对于公司前景的股价区域。只有做到了这两者，才能对股票投资有指导作用（如预期收益率和风险情况）。但是，笔者发现，相当多的投资人（包括国内很多研究机构的“研究报告”）并未完整和有机地做到这两方面。比如，下面的一篇研究报告的主要内容就相当典型（这也是很多人试图通过分析公司来进行股票投资的一种典型的思维方式）： ××公司投资价值分析报告 一、公司简况和行业状况分析 二、公司投资项目分析 三、公司财务分析 四、公司未来经营预测 五、投资建议 笔者看来，这样的报告若是单纯的“公司研究报告”还说得过去，然而若说是相关股票的投资价值分析报告就太不合格了，或者说对股票投资基本上没有多大意义。因为对股票投资来说，这样的报告忽略了两个重要的问题：1.没有给出证券市场的资本成本或预期收益率；2.没有给出公司在欲投资的时间和预期收益率下的市场对公司股价的定价范围。没有这两者，通俗地说就是对股指的高低没有判断，这样“公司价值”就失去了存在的基础。所以，成功的价值评估实际上是对整体资本市场价值（股指）和个体（个股）价值评估的结合，两者缺一不可。此外，也有人把价值评估等同于财务分析（或信用评价），例如给一些财务比率“打分”累加或对之评出个ABCD等级来再“综合评估”。凡此种种，可以说都是对价值评估的误解或名词的滥用。

我的两种快速股票估值方法

我的两种快速股票估值方法 最严谨的股票估值方法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了，这种方法考虑种种影响估值的因素，不过搞个严谨的财务模型可是个庞大的工程。通常，为了偷懒，我都会用两种快速为股票估值的方法,虽然在估值高手眼里可能会觉得不严谨和很粗糙，但我自认为即便是错误，估出来的价格也不会太离谱。 第一种，我称为ROE—PB法。用期初ROE（通常财务报表中的ROE是期末ROE）除以5%和6%就得到该公司PB倍数的上下区间。别问我为什么要除以5%和6%，而不是别的数字，我也说不清楚，只是一种经验告诉我吧，我想这可能和贷款利率或者是国债利率水平相关。 第二种，我称为ROE—PE法。既给该公司最乐观的市盈率倍数不会超过期初ROE，而常规情况下市盈率倍数等于期初ROE*（1-分红率）*100，该方法本质与PEG估值相同。 两种方法互相印证，当中我更倾重于ROE—PB法，因为可以看出一个企业的长期ROE,企业净资产相对净利润波动也不大。而ROE—PB法估值可核心假设在于ROE能够长期保持假设计算的数值。至于，这两种估值方法背后的逻辑，相信学习过公司金融和股票估值的投资者应该大致理解。下面举些例子，也是为了几年后再来看看曾经估值过的公司估的是否准确。 1、兴业银行 兴业银行从06年至今，期末ROE平均下来能保持在22%左右，换算成期初ROE大约是28%左右，28%/5%=5.6 28%/6%=4.7 兴业银行不考虑再融资，2010年1季报净资产12.34元，因此ROE—PB法给出兴业银行的估值区间是69~57元之间，现在兴业银行股价复权价在26元左右。 兴业银行期初ROE大约是28%左右，因此用PE法最乐观是给28倍市盈率，假设分红稳定在30%，28%*（1-30%）=19.6%，因此常规水平给19.6倍市盈率，按照去年2.6元每股收益，ROE—PE法给出的合理估值是52元。 2、招商银行 招商银行近几年ROE波动较大，平均下来与兴业银行的水平相差无几，因此给以相同的估值水平。ROE—PB法给出31~26元，ROE—PE法给出18.6。招商银行现价13元左右。 3、新华百货 新华百货近几年新股东入驻，管理费用少了许多，ROE不断提升，今年一季度更是超出预期，期末季度ROE达到了8.12%，假设日后保持在09年22%期末ROE的水平，那么。ROE—PB法给出25~30元。新华百货现在股价调整后大约在38元。 4、伟星股份 伟星股份从06年起期末ROE平均下来为17.7%，换算期初ROE为21%。21%/5%=4.2 21%/6%=3.5，一季报伟星股份净资产为4.74元，ROE—PB法给出

证券公司股权项目资产评估方法

证券公司股权项目资产评估方法 评估方法 根据资产评估行业的有关规定，涉及企业价值的评估应采用两种以上的评估方法进行评估。评估企业价值通常可以通过市场途径、成本途径和收益途径。 证券公司经营业绩与资本市场高度相关，2011 年，在经纪业务全行业大缩减的背景下，证券公司的营业收入、净利润均出现了大幅下滑，凸显出了全行业“靠天吃饭”的格局。 而目前在我国经济增长方式转变的宏观背景下，证券公司的业务正处于转轨阶段，其既面临证券市场的观望、徘徊局面，又面临拓展新业务以保持公司持续盈利的挑战，致使，证券公司未来的经营格局和盈利模式等存有较多不确定性。在这种情况下，仅以评估对象所涉及的证券公司历史经营数据来预测其未来盈利走势，难免存在评估人员的主观臆断。因此，也不适宜采用收益法进行评估。 故本次对XX证券整体资产评估分别采用成本法和市场法进行评估，在对两种评估方法的评估情况进行分析后，确定本次资产评估的最终结果。 ※成本法 1、货币资金的评估 XX证券的货币资金为现金和银行存款。 现金是指存放在公司财务部的人民币及港币现金。评估中，在核对账账、账表、清单一致的基础上，对现金进行了盘点并倒推至评估基准日，确认账实相符后，以账面值确定评估值。对于外币现金，根据外币账面值乘以评估基准日中国人民银行公布的外币汇率牌价中间价确定评估值。 银行存款是指XX证券在各商业银行的人民币及外币存款。评估中在对企业银行存款账账、账表核对一致的基础上，我们审核了企业提供的银行对账单和银行存款余额调节表，通过向银行询证，对银行未达账项发生的原因、经济内容等进行分析核实，确认无影响净资产的重大因素后，以账面值确定评估值。对于外币存款，根据外币账面值乘以评估基准日中国人民银行公布的外币汇率牌价中间价确定评估值。 2、结算备付金的评估 评估中在核对账账、账表、清单一致的基础上，对其款项的发生时间、具体内容、形成原因等情况进行了解分析，同时向中国证券登记结算有限责任公司及中央国债登记有限责任公司进行了函证，经分析核实后，以账面值确定评估值。 3、交易性金融资产 主要为股票、债券和基金等有价证券，评估中在核对账账、账表、清单一致的基础上，对各资产持有数量和基准日收盘价进行了核对，经核对无误后，以评估基准日的持有数量和收盘价确定评估值。 4、买入返售金融资产 为基准日当天新购入的国债，评估中在核对账账、账表、清单一致的基础上，对该国债的基本情况进行了解，经分析核实后，以账面值确定评估值。 5、应收利息 应收利息主要是应收交易性金融资产中债券的利息，评估中在核对账账、账表、清单一致的基础上，对各款项的发生时间、计提过程等进行分析核实，经分析核实后，以核实后的账面值确定评估值。

第9章-证券价值评估(模拟训练题)

第9章 证券价值评估 模拟训练题(一) 一、单项选择题 1．债券的价值评估所依据的理论是：（B ） A 一价定律 B 资金的时间价值理论 C 资本资产定价理论 D 资产组合理论 2．套利行为会导致两个市场上同种资产的价格（C ） A 都上升 B 都下降 C 几乎相等 D 不收影响 3.固定收益债券的估值公式为（ A ） A (1)11+F (1)(1)n n n i P A i i i +-=??++ B (1)1(1)n n i P A i i +-=?+ C 1F (1)n P i =?+ D 1P A i =? 4. 零息债券的估值公式为（C ）

A (1)11+F (1)(1)n n n i P A i i i +-=??++ B (1)1(1) n n i P A i i +-=?+ C 1F (1) n P i =?+ D 1P A i =? 5．其它条件相同的债券，当债券的票面利率等于贴现率时，债券的期限越长，债券的 内在价值（C ） A 越大 B 越小 C 不变 D 无法判断 6．一般而言，小面额的国债比大面额的国债（A ） A 流通性更强 B 流通性更弱 C 流通性相同 D 无法比较流通性 7．一般而言，国债比公司债券（ B ） A 违约风险大 B 违约风险小 C 违约风险相同 D 无法确定 8．假设某公司普通股每年每股的收益是0.5元，并且收益全部用于发放现金股息，该

股票市场价格是10元，那么该股票的风险报酬贴现率为（D） A 1％ B 2％ C 2.5% D 5% 9．中国财政部宣布调低股票交易印花税，股票市场的正常反应将是：（A） A 股票价格上升 B 股票价格下降 C 股票价格不变 D 难以估计影响 10．国内钢材价格上升，汽车行业股票对此正常反应是（B ） A 价格上升 B 价格下降 C 没有影响 D 影响不确定 二．多项选择题： 1．其它条件不变，下列措施可以一般会提高债券内在价值的是：（ABDE） A.债券投资获得税收减免 B.债券加入了可转换条款 C.债券加入了可赎回条款 D.债券加入了可延期条款 E. 债券提高了票面利率

c15039股票价值评估方法(下)：相对估值法课后测验100分

试题 一、单项选择题 1.相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A.两个公司市值大小相近 B.两个公司的业务规模近似 C.两个公司未来的收益和风险特征近似 D.两个公司股权结构近似 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2.相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A.绝对估值法比相对估值法更加准确 B.相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C.绝对估值法的适用范围更加广泛 D.相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3.相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A.使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所接受和理解 B.更能反映市场目前的状况 C.容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流等关键因素的差异 D.根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4.用市盈率法估值的缺陷有（）。 A.当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B.会计收益容易受到上市公司的控制？ C.无法反映公司的长期增长前景 D.不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利，降低了企业之间的可比性质

您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5.会计利润失真的原因有（）。 A.会计对支出的不合理记录 B.会计制度变化 C.会计政策和会计估计的变化 D.管理层的调控 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6.以收益为基础的相对估值方法有（）。 A.PE B.PB C.PEG D.EV/EBITDA E.EV/IC 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7.EBITDA指标的意义有（）。 A.以整个企业为对象的经营绩效指标 B.扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C.排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D.排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E.排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,C,E,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8.直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0