巴菲特给股东的信

文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任

致伯克希尔集团的全体股东：
伯克希尔集团在2006年的净值，增加了169亿美巴菲特写给股东的信
元。因此，A股与B股的每股净值，都较去年成长了18.4%。过去42年（亦即现任管理阶层接手以来)，每股净值由$19成长至$70,281，平均年复合成长率为21.4%。
这169亿美元的净值单年成长金额，除少数企业因合并后净值爆增的例外（如美国在线购并时代华纳），已缔造美国企业史上的新纪录。当然，埃克森•美孚石油公司及其它的企业获利金额，还是有超过伯克希尔者，但其获利多通过股利发放及／或股票回购等方式，交还股东，而不是用来累积在净值的资本上。
话虽如此，我们2006年所写下的成绩，应该坦承一个事实：我们最重要的事业——保险业的亮丽表现，主要是幸运使然。在历经2004、2005年飓风的重创（巨灾保险的高额理赔金使我们损失惨重）后，终于让我们松了口气。去年，巨灾保险事业已由亏转盈，并且大有斩获。
除此之外，伯克希尔旗下的73个事业体，绝大多数在2006年也都有突出表现。让我们将焦点先放在伯克希尔旗下最大的事业体——政府雇员保险公司（GEICO）上，其管理阶层的成就，可说是非同小可。
我的搭档、伯克希尔的副董事长——查理•芒格，和我现在共同经营的伯克希尔，已经是一个庞大的事业体，其中拥有217,000位员工，年营收直逼1,000亿美元。当然这并非我们原先的规划，芒格一开始是以律师身份起家，而我则将自己视同证券分析师。从这些角色的观点来看，对于任何形态的大型组织，在运作的健全性方面，我们都愈来愈抱着怀疑的态度。过大的组织规模，可能会造成决策牛步化、抗拒改变甚至自以为是。丘吉尔曾说过：“人们塑造组织，而组织成型后就换为组织塑造我们了。”事实如下：1965年时市值排名前十大的非石油公司——如通用汽车、西尔斯、杜邦与柯达等，在2006年的名单中就只剩一家了。
但平心而论，还是有许多大企业的经理人表现非凡，我马上就能想到一些让人推崇备至的执行长，如美国运通的切诺特、GE的伊梅尔特及富国银行的科瓦舍维奇等。不过我认为自己的定位与他们管理方面的工作有所不同。而且我也不认为自己能欣然接受这些随着地位而来，像是应接不暇的会议、演说、出差、慈善巡回与政府公关等义务。我很

认同美国前总统里根曾说的话：“繁重的工作也许压不死人，但何苦冒这个险呢？”
因此我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任。对于过去42年来的绩效，尤其是2006年的优异成果，芒格和我感谢他们的努力。
评量标准
芒格与我用来衡量伯克希尔的表现与评估其内在价值的方法有很多种，其中并没有任何一个绝对标准能用以评估伯克希尔。
然而，在这里还是可以举出两种非常重要的衡量基准，其中之一便是每单位股份所持有的投资金额(包括现金与约当现金)，在计算时，我们排除了财务部门所持有的单位，因为其大量的融资负债，会抵销大部分的投资价值。以下是自从现任管理阶层接手伯克希尔到现今的数据纪录（见表一）：
早年，我们将大部分的留存利润及保险浮存金投资有价证券，故长期的投资成长率十分快速。然而近年来我们逐渐将重心从证券投资转为企业经营权的收购。这样我们投资金额的增速减慢了，但却让我们在非保险业务的盈利加速成长。以下为非保险事业的税前盈余（见表二）：
巴菲特写给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
去年伯克希尔在非保险事业的税前盈余增长了38%，伯克希尔成为越来越多的企业主和经理们的“首选买家”。起初我们的优势局限于美国，且抱有这种观点的多半是私有企业。去年我们的国际化开始小步前进了。
收购
为了好好利用现金，我们需要“大象”级的收购对象，而放弃一些“小老鼠”项目
我们2006年完成了2005年遗留下来的三宗并购，花了60亿美元收购了PacifiCorp、BusinessWire和AppliedUnderwriters，这些企业的表现都很好。
去年收购亮点是以色列的ISCAR，ISCAR生产小型的切割工具，与大型、贵重的工具配套使用。该公司的董事长EitanWertheimer及执行长JacobHarpaz及其同僚都是管理天才。
收购ISCAR数月后，我在华斯堡的朋友JohnRoach牵线，伯克希尔又再度成为“最佳买主”。JohnRoach在11月时，带着安德鲁二世来拜访我。安德鲁二世拥有一家华斯堡当地电子零件经销商TTI八成的股权。历经35年，安德鲁使TTI的年营收由11.2万美元，成长

至13亿美元。
今年64岁的安德鲁热衷于经营这份事业。他见识到私有企业创办人的过世对公司员工及其家人造成的冲击，因此一年前，安德鲁就开始构思出售TTI，目标是将公司亲自交到细心挑选的买主手中，而不愿一手创立的企业，任由信托人员或律师在他过世后予以拍卖。
2006年我们在Fruit、Mitek、CTB、Shaw和Clayton名下进行了一些整合并购，Fruit进行了一次最大的并购，它花12亿美元买下运动服和制服领域的领先生产商Russell公司，12月份又购买了内衣生产商VF，这些并购增加了2.3万名雇员和22亿美元的销售额。
为了好好利用现金，我们需要“大象”级的收购对象，而应放弃一些“小老鼠”项目。
现在，让我们来看一下伯克希尔主要的四大业务群：
保险事业
我们在保险领域的行为与金融市场的行为是一致的——别人贪婪时，我们恐惧；别人恐惧时，我们贪婪
3月是我们进入保险产业40周年。1967年3月9日，伯克希尔从JackRingwalt以860万美元买下全国保险公司及其关系企业——国民火灾和海事保险公司。
伯克夏买下了Jack的保险公司，它有1,700万美元浮存金。截至2006年底，我们的浮存金已成长至509亿美元，我们和Equitas签署了可追溯再保险大额合同，该合同贡献了70亿美元浮存金。我们大部分收益来自于收购其他的保险公司，但内部增长也很突出（见表三）。
2007年，我们的保险事业可能会变差，最大的不确定是巨灾险。假如认为气候演变对保险公司的影响很小的话，我们就会犯大错误。不要认为我们对风险失去了感觉，假如保费合理的话，我们做好了一次赔偿60亿美元的准备。由于大量资金涌入巨灾险领域，价格一路下跌，我们大幅削减了飓风保险。我们在保险领域的行为与金融市场的行为是一致的——别人贪婪时，我们恐惧；别人恐惧时，我们贪婪。
制造、服务及零售事业
伯克希尔的这一事业群去年平均有形净资产的报酬率为25%
伯克希尔的这一事业群去年平均有形净资产的报酬率为25%。这一营运结果仅用了极小的财务杠杆。我们持有的这些企业表现非凡。不过，我们在收购这些事业时大多支付了高出净资产相当多的溢价，这也让相对于平均持有价值的盈余报酬率，掉到10.8%。
巴菲特写给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
作

为全国最大的地毯制造商的萧氏地毯公司以及屋顶木衍架连接工具的制造商MiTek公司表现显著。但并不是所有伯克希尔事业的获利都提升了。当产业的基本面崩坏时，有才能的管理阶层，仅能试着减缓其衰退速率。最后，逐渐崩坏的基本面会战胜管理人的智能。报业的基本面绝对是每况愈下，伯克希尔水牛城日报获利下降，且还会持续下去。
我跟芒格还年轻时，在美国经营报业可以轻易获得可观的获利。现今所有的报社老板了解到他们渐渐在这场“眼球争霸战”中败阵下来。经营报社的固定成本很高，且当发行量减少时，那还真是坏消息。在报纸重要性降低的同时，心理上对拥有报社的价值也会减损。
除非面临不能改善的现金流困难，我们还会坚持经营新闻媒体事业。芒格和我热爱报纸，相信自由、精力旺盛的新闻媒体是维持民主的关键要素。希望纸本印刷及网络的结合可以规避报纸的末日。伯克希尔也会与水牛城一起发展成一套持续经营的商业模型，不过报业获利可观的岁月已经逝去。
航空企业NetJets有明显成长，其营收自1998年自伯克希尔收购以来已成长596%，但在获利方面不稳定。2006年年中，累积税前损失仍达到2.12亿美元。不过目前欧洲方面需求暴增，2005-2006年NetJets就增加了589名客户，终于在欧洲转亏为盈。
2006年美国方面也经营得不错，使得全球的税前盈余达到1.43亿。即使在2006年的第一季出现0.19亿的损失，但以整年度来看，还是缔造佳绩。
政府管制的公用事业
在伯克希尔拥有86.6%股权的中美洲能源控股公司旗下，包含许多不同种类的公用事业的营运。其中最大的分别为：约克夏电力公司与北方电力公司、中美能源太平洋能源与石山能源公司、柯恩河与北部天然气。
中美洲能源旗下的HomeServices公司成绩稍微不理想。这家美国第二大不动产中介公司经营20多个地区性品牌。尽管其去年进行两个收购案，房屋总成交金额却下降了9%，获利也缩水50%。
近年来放款质量的低落是造成住宅不动产交易减缓的因素之一。但我们还是会继续寻觅其它的不动产中介事业当收购标的，相信十年后，HomeServices公司必然将远超过目前的规模。
财务及金融商品
这将是我最后一次提及通用再保险公司在衍生性金融商品业务的亏损。伯克希尔从2002年初开始，将23,218个在外流通合约，逐渐处置到去年只剩197个，而此部分事业的税前亏损达4.09亿美元。同时，我们也会结束对价值资本公司的投资。
克雷车屋在组合屋制造市场的表现反常，去年创下自1962年来最低的销售量。此产业去年的销售数字只

达到1999年三分之一的水平。
在租赁方面包含两大事业，寇特家具是由保罗阿诺担任负责人；而XTRA卡车货柜是由比尔佛兰兹担任负责人。寇特的营收在去年有显著成长，而XTRA则维持2005年的高营收水平。我们会继续寻找收购企业的机会，并随时准备新租赁事业的收购。
投资方面
下表为伯克希尔集团在普通股方面的投资。我们将2006年底市场价值超过7亿美元者列入，但有两家例外。因为这两家市值合计超过19亿美元的公司，我们仍在持续买进（见表四）。
伯克希尔已将直接持有外汇的单位全数结清，在2006年实现了1.86亿的税前盈余。自2002年建立外汇部位以来，我们获利总数升高到22亿美元。以下是各类外汇的损益状况：（见表五）。
我们开始建立外汇单位时，美国的利率尚高出其它国家。但2005年时，利差由正转负，我们改以其它方式持有外汇部位，如买进海外企业股权或买进有大量海外盈余的美国企业。
巴菲特写给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
由于美国贸易逆差的问题恶化，美元走贬几率居高不下。公平的贸易往来对美国及任何国家来说都是好事，2006年，的确有1.44兆的金额是属于这类。但去年美国同时也存在了0.76兆的假贸易，即只有进口，却没有相等的货品或服务出口的状况。在大举向外采购，却缺乏对应的销售收入，美国势必要变卖资产，或向世界其它国家融资。
美国的“投资收益”账户在2006年转为负数。目前外国人从美国投资方面所产生的利得，已超过美国人在海外投资所赚取的金额。在不断循环计息下，美国目前正面临一个“反向复利”的处境。
美国公民为了支付庞大负债的成本，在每年的生产成果中，有绝大一部分要转交给外国人。每天辛勤工作，很多只是在为前一代过度消费付出代价。会有一天，美国的劳工及选民终会对这种“贡献”感到厌烦，形成对政治的强烈反弹。
衍生性金融商品也像股票及债券一样，常在价格与价值上出现离谱的偏差。因此伯克希尔在衍生性合约的签订，一向具有选择性，数量不多，但有时金额庞大。我现在亲自管理62个流通在外的衍生性合约，赚取了数亿美元的税前盈余。
接班人
依照计划，我打算雇用一位更年轻且有潜力管理大型投资组合的人（性别不拘），视状况需要，继

任伯克希尔投资长的职务
伯克希尔已有三位杰出的候选人，将接替我担任执行长的职务。而且董事会也明确知道，要是我今晚就过世，该会由谁来接任。三位中无论是谁，都比我年轻很多。继任者的任期要长是很重要的一点。
伯克希尔在投资方面人选的接班上，不算是准备充分。这有其历史因素：我曾考虑由芒格来继任，最近我属意辛普森来填补空缺。辛普森是位投资高手，在管理盖可公司的股票投资组合期间，创造了出色的长期绩效。但他仅比我小6岁，如果我的大限快到了，那么他可以风光表现的时间，可能也并不太长。
十月的董事会上，我们形成共识为一接班人计划，芒格及辛普森将协助我共同执行。依照计划，我打算雇用一位更年轻且有潜力管理大型投资组合的人（性别不拘），视状况需要，继任伯克希尔投资长的职务。从投资绩效斐然的人才中，再找出聪明的人选并不困难。但是长期投资要想成功，即使有精明的头脑以及短期的优异绩效，还是有很遥远的距离。
长期来说，市场将出现非比寻常甚至诡异的举动。只要犯了大错，过去无论多长期不断的成功纪录，都会被一笔抹煞。伯克希尔需要生来就能辨认及规避重大风险的人，甚至是有生以来、从未见识过的风险。而现行许多金融机构所普遍采用的规范，运用在投资策略上，都有一些特定及重大的危机潜伏其中。
情绪的控制也很重要。独立思考、心智稳定以及对人性及组织行为的敏锐洞察力，这些都是想在长期投资上成功的要件。还有一个问题需要考虑：我们要能确定最后所选择的人，即使在别处收入更优渥，也能坚持留在伯克希尔。
我们所需要的人才必定存在，只是可能比较难以辨认。1979年，伯瑞和我认定那个人就是辛普森。于是我们和他达成协议。辛普森大可以在几年前，因为更优厚的合约条件而离职，管理更大笔的资金。若只考虑钱，他早就离开伯克希尔了，但辛普森从未有过此念头。我们就是需要找到一位或两位更年轻的人，前提就是要具备辛普森的特质。
好消息是：76岁的我，感觉自己状况极佳。而且根据所有衡量指标，我的健康程度都保持在优良的水平。对于一个常喝樱桃可乐及吃汉堡的家伙来说，实在是再神奇不过的事。
伯克希尔董事会的部分变动
却斯家族的棋姆卸任董事，雅虎财务长苏珊•戴克成为新董事。
伯克希尔董事会的组成将有变动，首先是与却斯家族有关。却斯家族和伯克希尔及其前身有超过一个世纪的渊源。现在老梅肯•却斯的孙子棋姆将在今年的股东会时卸任。
巴菲特写

给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
在挑选新董事上，我们沿用多年来的标准：能够符合主动积极、事业心态、兴致盎然及真正独立等特质者。所谓“真正”的独立，是指完全不依靠董事的酬劳、来维持其生活水平者。
芒格和我都相信，前面所提的四个标准是担任董事善尽职责——也就是依法要忠实地代表所有股东，缺一不可。但这些标准通常都被大家所忽视。那些为董事会寻觅人选的顾问公司及执行长们，通常的说法只是：“我们想要的是一名女性”或“西班牙裔”或“来自海外的人”等。这样的任务有时就让人感觉像是把诺亚方舟塞满而已。在征询我某人是否适合成为董事的许多问题中，从来没有任何人问过我：“请问他是否站在明智股东的立场来思考？”
对伯克希尔来说，我们主要的活动在于好好地经营事业，故事业上的判断力，是我们所企求的。
这正是我在雅虎财务长——苏珊•戴克身上所看到的特质。她将在今年的股东会上，正式加入董事会，44岁的她相当年轻。未来我们将继续努力引进新血，但长久坚持的四个标准特质，绝不会忽视。
其它二三事
伯克希尔集团因2006年的盈余，支付给美国联邦政府的所得税，金额约44亿美元。而美国政府上一年度的支出为2.6兆美元，即每天的花费约70亿美元。换句话说，伯克希尔可以支应所有联邦政府半天以上的所有开支，只要约有600个像伯克希尔这样的纳税者，所有的美国人就无需缴交任何所得税给政府。
如我去年的股东信中所提，在我担任19个公司（不含伯克希尔或其关系企业）的董事职务上，几乎所有的薪酬委员会，都避之惟恐不及。只有一家公司的薪酬委员会，邀请我担任委员，但在大多数关键性的决定上，我的意见却还是立刻遭到否决。在制定公司执行长薪酬水平上，经验不可谓不丰富的我，却受到如此排斥，令人匪夷所思。毕竟，伯克希尔的薪酬委员会我是惟一的成员，为集团中近四十个重要的营运事业决定了所有执行长的薪水和奖励方案。
在此类工作方面，究竟占了我多少时间？几乎没有。在我们42年来的营运历史中，有多少执行长想要跳槽？一个也没有。
伯克希尔有许多奖励方案的设计，内容条款是依据一些基本条件，例如该执行长所负责事业的经济潜力或资本密集

程度来决定。但无论什么样的薪酬方案，我总是尽量本着简单同时维持公平的原则。当我们采用奖励制度时，总是要与该名执行长所负责的营运结果，有直接关连。我们不希望让他们产生投机心理，以为可以得到与事业表现无关的报酬。
去年我已将大部分持有的伯克希尔股权，移转给五个慈善基金会。这是我生前规划的一部分，最终我会将名下所有持股，全数投入于公益。这一决定及实行时机，都并非出于税负的考虑。2006年我必须缴交给联邦或州政府的所得税，与我去年夏天首次捐献前，维持完全相同的水平，对2007年的所得税来说，也没有任何不同。
根据遗嘱，我在过世时仍持有的伯克希尔股份，将以为期十年的时间加以变卖，以投入公益使用。最多再花三年，就能完成所有程序。将这十三年的时间，加上我预期自己还能再活约十二年（当然，我的目标不只如此），就意味着我所有伯克希尔持股的卖出所得，将在未来廿五年间，完全移作社会公益用途。
我希望这些钱交给我所知悉有能力、活力及动机的人，在限期内加以运用。由于这些管理上的特质常随着机构的老化而衰减，目前，这五个基金会都是由不可多得的人才来主事。在我离开人世时，何不让他们以明快的方式，妥善运用我所遗留的财产？
我认为将来一定会出现更多超级富豪及家族，其财富规模将超过美国现有的水平，能够在慈善组织的号召下，提供所需捐助的基金。届时，这些资助者，就可根据当时的实际需要，提供机构在运作上所需的动能，将焦点放在那时才发生的重大社会问题，以寻求最佳解决之道。如此，这些机构的理念及有效性，就可在市场上接受验证
巴菲特写给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
有些基金会理应获得源源不绝的捐助，但许多社会目标已然完成者，剩余基金该如何处置，反而形成更大的问题。即使活着的人在决策上不尽理想，但在资金的分配上，也还是应该比几十年前死者的好意安排，更符合实际的需要。当然，遗嘱随时都能改写，但若要我的想法出现重大的改变，恐怕是不大可能的。
针对基金会的持股，绝不会影响伯克希尔董事会在股利、股票回购及发行新股方面的决策。我们将遵循与过去完全一致的规则：长期而言，什么行动极可能带给股东最佳成果？

在去年的股东信中，我描述过象征性的既得利益家族——即持有所有美国企业股权的所有民众，企图以违反生产原则的方式，支付给“帮手们”愈来愈高的佣金及费用，来增加投资报酬率。
这“一家人”在2006年仍在往自我毁灭的路前进。通过一些遥不可及的投资假设，私人企业的退休金计划，可以暂时将获利数字美化；而政府的退休金制度，也能将原本应增加的税负，予以延后。精算师与审计人员也在这些手法上同流合污，因为真正结果要几十年后才看得到。
让我介绍一位华尔街的好人好事代表——许洛斯。自1956年至2002年，许洛斯掌管着一个十分成功的投资合伙事业，关键在于投资者一定要赚钱，否则他不收一毛钱。
许洛斯并没有上过大学的商学院或相关专科学校，在工作上从来没有请过秘书、职员或账务人员，惟一的同仁为他的儿子——爱德文。许洛斯及爱德文从不听信什么内线消息，完全只运用一些特定统计方法。在接受1989年《杰出投资人文摘》访问时，被问道：“请问该如何归纳你们的投资法则？”爱德文的答复是：“我们只是努力买便宜的股票。”现代的投资组合理论、技术分析、总体经济学派及许多复杂的运算法，对他们来说，似乎多余了。
遵循这一不具实质风险的策略，许洛斯在他47年的合伙事业所创造出的成果，戏剧化地超越了标普500指数的同期表现。这是以投资约1000家、大多为冷门的股票所缔造出来的纪录。
我在1984年时，首次针对许洛斯的傲人记录，公开加以讨论。当时，“效率市场假说”在大多数主流商学院的投资课程中，成为中心思想。这一理论认为市场对于股价的分析，无论何时都不会出现明显误差。亦即对只运用公开信息的投资人来说，不必期待有超越股市大盘的表现（虽然运气的确能让某些人办到）。许洛斯的纪录与这一学说明显抵触。
学术界反应如何？他们不但未敞开心灵、加以思考，反而选择闭上眼睛。就我所知，提供效率市场假说这门课的商学院中，没有任何人针对许洛斯的绩效，展开研究，探讨其意义。
相反，这些学院派在传达效率市场假说意义时，态度有如讲述圣经般坚定。在财务学的讲师中，胆敢对效率市场假设提出质疑者的比例，就如同伽利略被提名为教宗的可能性一样低。
因此，有数以万计的学生在进入社会后，对于所有股票每天价格的“正确性”深信不疑，故认为任何企业（亦即股票）的评估，都毫无帮助。由于年轻人的心灵都被这些错误观念所灌输，许洛斯得以持续地超越市场，这使得他的工作更轻松了。
对于许洛

斯的投资者而言，也许真应该庆幸的是，他没读过商学院。
年度股东会
今年的股东会将于五月五日星期六召开。开斯特中心的大门将于早上七点开启，介绍伯克希尔的影片将在八点半开始播映，九点半时我们会直接进入提问与回答时间，直到下午三点结束（中间将有午餐休息时间）。在短暂的休息之后，查理芒格和我将在3:15召开年度会议。而如果您决定在问答时间中途离席，请等到芒格发言时再这么做吧。
巴菲特写给股东的信
价值中国推荐 2007-06-22 11:02:01 《中国企业家》
文/沃伦•巴菲特
我决定让人生过得轻松点，放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务，只是激励、塑造及加强企业文化及资本分配决策。伯克希尔的所有经理人也以认真的态度及实际的工作成果，来回报我对他们的信任
芒格和我都无比幸运，能够生在美国，在父母的良好照顾下，接受高等教育，建立乐融融的家庭，并且享受健康的生活。同时又因为具备了“商业”基因，我们获得无与伦比的财富；但在增进社会福祉的贡献上，却未必超出一般人。而且，拜许多杰出与热情同僚的协助所赐，我们能一直以无比热忱对工作乐在其中，难怪我们上班都像在跳踢踏舞一样，热闹有趣。但我们觉得，没有什么比得上在年度股东会和各位股东欢聚一堂，更让人愉悦。因此，五月五日请来参加这场在开斯特中心为各位资本家召开的年度“伍德斯托克”音乐节，期待各位股东的光临，我们将恭候大驾。
2007年2月28日
董事会主席沃伦•巴菲特上
（转载自中国巴网https://www.wendangku.net/doc/e111576042.html,，本文有删节。股东大会详情请见本刊记者李岷从现场发回的报道《亲历巴菲特股东大会》）
年份每股投资*
1965$4
1975159
19852,407
199521,817
2006$80,636
复合年成长率1965-200627.5%
复合年成长率1995-200612.6%
*少数股权净利
年份每股盈余*
1965$4
19754
198552
1995175
2006$3,625
复合年成长率1965-200617.9%
复合年成长率1995-200631.7%
*税前及少数股权净利
保险获利(损失)年度浮存金
保险事业2006200520062005
通用再保险(GeneralRe)526$(334)$22,827$22,920
B-H再保险(B-HReinsurance)1,658(1,069)16,86016,233
盖可车险(GEICO)1,3141,2217,1716,692
其它主要保险事业340**235*4,0293,442
总计$3,38$53$50,887$49,287
*自2005年6月30日起，医疗保护公司也包括在此。
**自2006年5月19日起，应用承保公司也包括在此。
12/31/06
股数公司公司持有比例成本*市价
(单位：百万美元)
151,610,700

美国运通12.6$1,287$9,198
36,417,400安布酒品4.71,7611,792
200,000,000可口可乐8.61,2999,650
17,938,100康菲石油1.11,0661,291
21,334,900强生公司0.71,2501,409
6,708,760M&T银行集团6.1103820
48,000,000穆迪公司17.24993,315
2,338,961,000中国石油天然气1.34883,313
H股(或同等)
3,486,006浦项钢铁4.05721,158
100,000,000宝洁3.29406,427
229,707,000特易购2.91,3401,820
31,033,800合众银行1.89691,123
17,072,192美国石绵公司19.0536936
19,944,300沃尔玛0.5942921
1,727,765华盛顿邮报18.0111,288
218,169,300富国银行6.53,6977,758
1,724,200白山保险16.0369999
其它5,8668,315
普通股合计$22,995$61,533
*这是根据实际的购买价格，也是计算税负的基准；这与一般公认会计原则所认定的“成本”，有一些不同，因为按照规定，账面价值有时需要加以调高、或予以冲销。
总获利(损失)单位：百万美元
澳元$247.1墨西哥比索$106.1
英镑287.2新西兰元102.6
加币398.3新加坡元(2.6)
人民币(12.7)韩元261.3
欧元839.2瑞士法郎9.6
港币(2.5)新台币(45.3)
日元1.9各式选择权22.