2016年度美国基金业发展报告

2016年度美国基金业发展报告

【摘要】美国投资公司协会（ICI）2017年中发布了《2016年度美国投资公司[1]发展报告》（Fact Book），分析了基金行业现状及发展趋势。本文对该报告中美国基金业整体情况及发展情况相关章节做了摘译整理。

截至2016年末，美国注册投资公司为9400万美国投资者管理着19.2万亿美元资产，占美国家庭金融资产的22%。美国基金业构成了美国股票、市政债券市场、商业票据主要的投资群体，在经济发展与全球金融市场中扮演着重要角色。

2016年全年美国投资公司行业资产管理规模增长约1.1万亿,资产管理规模继续排名全球第一，行业整体发展趋势仍然向好。在过去一年，受指数化趋势和监管因素的影响，共同基金规模加剧流失2290亿，形成鲜明对比的是ETF的资金净流入达到了接近历史记录的2840亿美元。同时，由于规模经济效应以及日趋激烈的行业竞争等因素的影响，美国共同基金的费率持续走低，股票型基金的加权平均费率降至0.63%。

共同基金除费率的变化外，持有人情况也呈现出以下三点特征：一是个人投资者资产占比近90%，家庭投资者数量超5千5百万；二是投资渠道多样化，主要以退休计划为主；三是机构投资者过半数投资了货币市场基金。

此外，共同基金继续维持其在退休储蓄中的主要地位：在缴费确定型退休计划（DC）中共同基金的资产占55%；在个人退休账户（IRA）中共同基金的资产占47%[2]。养老金主要投向权益类资产，而目标日期基金和生活方式基金是近年来最受欢迎的养老金产品。

【正文】

一、2016年美国投资公司总体情况

（一）2016年行业资产管理规模增长过万亿

2016年底，美国投资公司[3]管理了19.2万亿美元的资产，较2015年增加约1.1万亿美元。基金资产中包括56%的股票基金，22%的债券基金，货币基金、混合基金以及其他基金构成余下的22%。

美国共同基金和ETF市场继续以18.9万亿美元规模位居全球首位，占全球的47%。

2016年美国共同基金共录得2290亿美元的资金净流出，其中长期共同基金净赎回1990亿美元，货币基金净赎回300亿美元。其他类型的投资公司则出现资金净流入，ETF需求旺盛，净增规模为2840亿美元；单位投资信托净增490亿美元；封闭式基金净增9.22亿美元。

（二）个人和机构对基金投资的依赖持续增强，家庭资产超五分之一为各类基金产品

家庭居民是美国基金业最大的投资者群体。2016年底，美国投资公司大约管理了22%的家庭金融资产。伴随个人退休账户（IRAs）和确定缴费计划（DC），特别是401(k)计划持续增长，过去20年有越来越多的家庭依赖于投资公司。

机构投资者也是基金重要的持有人。2016年底，非金融企业短期资产中有22%用于购买货币市场基金。同时，机构投资者对ETF的需求保持强劲，很多共同基金及养老基金的投资经理通过ETF进行投资，进而应对流动性管理需求、对冲风险敞口。

（三）投资公司是美国金融市场重要的参与者

截至2016年末，投资公司持有美国全部上市公司31%的流通股份，持有19%的国内公司债券及海外债券，还持有13%的美国国债和政府部门证券。受

监管政策影响，2015-2016年共同基金持有的商业票据份额由40%下降到19%。

（四）投资公司的类型、数量、集中度

2016年底，81%基金管理主体为独立的基金投资顾问，共管理69%的基金资产；其他管理主体还包括海外基金投资顾问、保险公司、银行、储蓄机构和经纪公司。

2016年，来自全世界的850个基金发起人在美国市场为投资者提供资产管理服务。2015年以来，受兼并、清算、业务调整等因素影响，基金发起人数量

减少23家。

2005-2016年，规模最大的五家基金公司管理的资产比例由36%上升到47%，前十位的基金公司管理的资产比例则由47%上升到58%。市场集中度提升主要受大型基金公司指数产品、债券产品获得持续的资金流入的影响。

二、共同基金近期趋势

（一）新发只数减少，清算数量增加

2016年共有439只新发产品，发行总只数有所减少；共同基金清算数量大幅增加，从2015年的290只增加到2016年的426只，将行业基金退出总只数提高到602只，其中在2016年清算共同基金中美国国内权益类产品占比约30％。

（二）美国共同基金依然维持散户市场

散户是美国共同基金的主要持有者，2016年16.3万亿总规模中89%为散户持有；长期基金中散户的比例更是高达95%；散户也持有1.7万亿的货币基金，但此数目仅占散户持有基金规模的11%。

截至2016年底，机构投资者大约持有11%的基金规模，在其有的1.7万亿基金规模中，约61%为货币基金，主要用于现金管理。

（三）共同基金规模流失加剧

受货币基金监管改革、指数产品需求增加等因素影响，2016年共同基金规模流失加剧，全年流失2290亿。

1、股票基金

由于资产的偏好转移，交易型开放式基金（ETF）受青睐，股票基金流出加速。尽管2016年美股指数创历史新高（回升10.8％），但美国境内权益类共同基金在2016年净流出2350亿美元。

2、债券基金

债券基金流量通常与债券的表现有关，而债券表现主要受美国利率环境的驱动。2016年投资者对不同类别的应税债券共同基金需求不同。投资级债券型基金最受追捧，全年净流入1050亿美元。

3、指数基金

截至2016年底，421只指数基金总净资产规模为2.6万亿美元。近年来，受益于投资者偏好指数投资工具的趋势，指数基金需求强势。2016年，指数基金获得净流入1970亿美元。净流入中，有43%投资于与国内股票指数基金中，股票型基金中指数基金的比例上升到了25%。

4、货币市场基金

2016年，货币基金的净流出为300亿美元。因为SEC政府货币市场基金新规[4]的实施，不同类型的货币基金资金流入流出情况截然不同：2016年，政府货币基金[5]净流入8510亿美元；主流货币市场基金、免税货币基金分别净赎回7650亿美元和1160亿美元。

三、交易所交易基金（ETF）

（一）美国ETF资产规模

截至2016年底，美国1716只ETF的资产规模约为2.5万亿美元，相当于全球3.5万亿美元ETF的73%，依然是世界上最大的ETF市场。

（二）ETF获得持续的资金净流入

1、整体资金净流入2840亿美元

截至2016年底，ETF的资产规模相当于同期投资公司管理净资产的13%。2016年全年，ETF的资金净流入达到了接近历史记录的2840亿美元。

2、各资产类别ETF资金净流入情况

2016年美国各类资产类别的ETF均有不同程度的资金净流入：美国国内股票ETF的净申购超过全球和国际股票ETF，尤其是美国国内宽基股票ETF的需求激增，净申购金额由2015年的500亿美元增至1480亿美元；全球和国际股票ETF的净申购金额从2015年的1110亿美元下滑至2016年的200亿美元[6]。

此外，债券ETF和混合型ETF的需求在2016年度得到了进一步的释放，净申购总额从2015年的560亿美元增长至850亿美元；商品ETF的净申购金额也因能源、黄金价格低点反弹出现了小幅增长。

（三）各资产类别ETF规模占比情况

美国国内大盘股ETF在全部ETF资产中占比最大。2016年底，国内大盘股ETF资产净值合计高达6870亿美元，占全部ETF的净值比例为27%。资产规模占比排名第二位的ETF品种是国际和全球ETF，占比为20%（5030亿美元）。受近年来强劲的投资者需求推动，债券和混合型ETF同期规模占比为17%，资产净值合计达4320亿美元。

四、共同基金费率继续走低

（一）共同基金的规模加权平均费率呈现下降趋势

共同基金的费用主要包括运营费用（含管理费、运营支持）和销售费用（含申赎费）。近年来，规模加权的基金平均费率[7]显著下降。2000年时，股票型基金的平均费率为0.99%[8]，至2016年，平均费用降至0.63%，降幅达36%。同期，混合型基金和债券型基金的费率也有不同程度降低，混合型基金平均费率由0.89%降至0.74%，降幅17%，债券型基金平均费率由0.76%降至0.51%，降幅33%。

（二）基金费率快速下降的原因

一是基金的平均费率因规模的增长而逐步降低；二是普通份额转换为零申赎费份额的趋势拉低了平均费率；三是规模经济和竞争促使共同基金费率降低；四

是投资者偏好低费率的产品，如费率最低的25%的股票型基金的净资产占全部股票型基金净资产的四分之三。

（三）共同基金费率差异

由于投资目标、资产类别、相关服务机构的费用的不同，共同基金的费率也是千差万别，不同的投资目标决定了不同的费率。

注：1、统计时剔除了由可变年金持有的基金，及基金中基金。2、统计时包含了基金中基金，但剔除了由可变年金持有的基金。97%的目标日期基金为基金中基金。3、按照全部基金份额类别计算10%分位数、中位数和90%分位数，数据包括普通指数基金但不包括ETF基金

五、共同基金持有人特征分析

（一）共同基金个人投资者资产占比近90%，家庭投资者数量近5千5百万

根据2016年年中的统计，约9400万个人投资者持有共同基金。2016年末，上述投资者通过直接或间接的退休计划持有89%的共同基金总资产。2000年以来，拥有共同基金的家庭比例保持相对稳定，约5490万户美国家庭拥有共同基金，占美国家庭总数的43.6%，。共同基金是许多美国家庭的主要金融资产，家庭持有共同基金的中位数为12.5万美元。

1、36岁-70岁的个人是最大的共同基金持有者，家庭平均收入5万美元以上者约66%

持有共同基金的家庭跨越各个年龄段，而婴儿潮世代（52-70岁）和X世代（36-51岁）的人持有共同基金的比例最高。婴儿潮世代的家庭中有48%持有共同基金，50%X世代的家庭持有共同基金，35%千禧年世代和33%沉默世代的家庭持有共同基金。

相比于低收入家庭，美国拥有更高年收入的家庭更可能会持有共同基金。2016年中，年收入大于50000美元的家庭中，有66%的家庭持有共同基金；而在年收入低于50000美元的家庭中，仅有17%的家庭持有共同基金。总体上，共同基金持有家庭的年收入范围跨度较大，中位数为94300美元。

2、共同基金投资者的主要投资目标是退休储蓄

共同基金不论是长期还是短期在美国家庭的储蓄目标中都扮演一个关键角色。根据2016年年中统计，92%的共同基金持有家庭表示退休储蓄是他们的财务目标之一，74%的表示退休储蓄是他们的首要财务目标。

然而，退休储蓄并非共同基金持有家庭唯一的财务目标——46%的家庭表示应付紧急状况是购买共同基金的一个目的，46%的共同基金持有家庭表示其中一个目的是减少应税收入，另外有22%表示教育储蓄是他们购买共同基金的目的。

（二）共同基金的投资渠道多样化，以退休计划为主

1、通过退休计划投资共同基金的占比为81%

根据2016年年中统计，81%的共同基金持有家庭通过雇主发起式养老金计划持有共同基金。通过参与雇主发起的退休计划对共同基金进行首次投资的家庭也越来越多。2010年及之后第一次购买共同基金的家庭中，71%通过雇主资助退休计划持有基金。而在1990年前第一次购买共同基金的家庭中，仅有56%是通过雇主资助退休计划。

2、其他购买渠道多元，但占比不高

美国家庭在退休计划之外购买共同基金的渠道较多。根据2016年年中的统计，这些家庭中的80%通过专业投资机构（包括注册投资顾问、全服务经纪人、独立财务规划师、银行和储蓄机构代表、保险代理人以及会计师）购买基金。12%仅仅直接通过基金公司、基金超市或者折扣券商购买基金。

一半左右的共同基金持有家庭通过多种渠道持有基金：16%的家庭通过雇主资助退休计划和专业投资公司两种渠道；6%的家庭通过雇主资助退休计划以及直接通过基金公司、基金超市或者折扣经纪人；还有8%的家庭通过专业投资公司以及直接通过基金公司、基金超市或者折扣券商。18%的家庭通过上述三种渠道持有基金。另有3%的家庭通过雇主资助退休计划及其他并未说明的渠道持有基金。

（三）绝大多数共同基金持有家庭使用互联网

根据2016年年中统计，拥有共同基金的美国家庭的92%使用互联网，较2000年的68%有所提高。

六、退休储蓄

（一）退休市场资产持续增长，继续以万亿规模递增

养老金资产规模：2016年底，美国雇主发起式养老金计划、IRA账户、年金等养老金资产规模合计约25.3万亿美元，较2015年增长约1.4万亿美元，增长率为6.1%。其中，IRA和雇主发起式DC计划分别为7.9万亿美元、7万亿美元，是规模最大的两个部分。

养老金覆盖面：2016年中，61%的美国家庭（7700万户）持有雇主发起式养老金计划或IRA账户。其中，28%的家庭同时持有上述两类养老金。

（二）缴费确定型退休计划（DC Plan）中401(K)的占比最大

雇主发起式DC计划包括401(k)、403(b)、457计划、联邦政府储蓄计划（TSP）、基欧计划及其他私营部门DC计划。过去三十年来，DC计划资产规模增长迅速，2016年底达到7万亿美元，占雇主发起式计划的比例由1985年

的26%增至46%。其中，401(k)计划规模高达4.8万亿美元，在DC计划中占比最大。

（三）个人退休账户（IRA）中共同基金的资产占比最大

IRA的资产规模：截至2016年底，美国IRA账户的规模总额达到7.9万亿美元，占美国养老金总资产的31%。

IRA的账户类型：IRA账户包括传统IRA、罗斯IRA、以及雇主发起式IRA。截至2016年中期，约有1/3的美国家庭（或4300万户）持有至少一种类型的IRA账户。传统IRA是最常见的类型，约3200万户美国家庭持有该类账户。

IRA的资金来源：与新增缴款相比，投资收益和雇主发起式养老金计划的滚存转换资金是加速IRA增长的主要原因。

IRA的投资品种：共同基金在IRA资产中占比最大，2016年达到3.7万亿美元。其次是其他资产类型，包括ETF、封闭式基金、股票、债券、以及在经纪账户下持有的其他证券。IRA的投资者偏好：截至2014年底，年轻的IRA投资者比年长的投资者持有更多的股票、股票基金和目标日期基金。年长的投资者投资非目标日期型平衡基金、固定收益品种的比例更高一些。

（四）共同基金在退休储蓄中占主要地位

截至2016年底，DC计划持有的共同基金资产为3.9万亿美元，占DC计划总规模的55%；IRA账户持有的共同基金资产为3.7万亿美元，占IRA总规模的47%；DC计划和IRA合计持有的7.6万亿美元共同基金，在25.3万亿美元的美国退休金市场占比达30%，在美国全体共同基金市场的比例达到46%。

（五）退休计划投资者资产主要投向股票型基金

美国养老金投资者倾向于持有股票类资产。截至2016年底，DC计划和IRA 账户所持有的7.6万亿共同基金中，57%投向了国内或全球股票基金，其中仅国内股票基金部分就达到3.3万亿美元左右，占比约44%。此外，有24%为平衡型基金，19%投向了债券基金和货币市场基金。

（六）退休计划投资者普遍持有目标日期基金和生活方式基金

目标日期基金和生活方式基金通常被归入平衡基金，是过去10年来最受投资者和退休基金发起人欢迎的产品。其中生活方式基金也称目标风险基金。

截至2016年底，目标日期基金、生活方式基金和指数基金已经成为DC计划配置共同基金的主要部分，三类基金在DC计划所持有的共同基金资产中占比达37%，这一数据在2005年底仅为15%。2005年至2016年底，目标日期基金在DC计划持有的共同基金资产中的占比从3%增加至16%。

（原文为《2016年度美国投资公司发展报告》（2016 Investment Company Fact Book））

[1]美国基金的组织结构是公司型，即以投资公司的形式存在的基金。投资公司（基金）的设立、投资、信息披露和监管要求受到《1940年投资公司法》规范；投资公司的投资顾问即为基金管理人，其注册、报告、业务规范受《1940年投资顾问法》监管。

[2]养老金资产规模合计约25.3万亿美元，其中，IRA和雇主发起式DC计划分别为7.9万亿美元、7万亿美元，是规模最大的两个部分

[3]美国投资公司是指开放式共同基金、封闭式基金、ETF以及单位投资信托

[4]非政府货币基金在销售给机构投资者必须净值精确到百分之一美分；所有主流或免税货币市场基金都可以在特殊情况下限制赎回，可暂停赎回或征收赎回费

[5]主要投资于美国财政部或政府机构发行的证券的货币基金

[6]需求变化在一定程度上受美国国内股票的表现（11%）优于国际股票（5%）的影响

[7]相较用基金数量或基金种类简单平均，加权平均费用率能够更真实的反映份额持有人承担的费用。ICI使用每只基金年末规模来计算规模加权平均费用率。

[8]即投资100美元基金的费用为99美分

@私募股权基金中国发展历程

私募股权基金中国发展历程 作者:兰血里昂2008-10-28 15:37 星期二晴 自1978年以来，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就，30年间GDP年均增长率近10%，基本上实现了经济的快速、稳定和持续增长。到2007年，我国GDP总量达到3.61万亿美元，人均GDP达到2460美元。我国已经摘掉了低收入国的帽子，步入了中等收入国家行列。但是，在看到成就的同时，我们也要清醒地认识到问题。其中，最主要的问题之一就是金融领域的改革与发展相对滞后，资本市场还有需要进一步完善，其典型的表现就是企业融资渠道相对狭窄，过多依赖间接融资，直接融资规模小、比重低的局面还没有根本改变。目前，我国的直接融资规模仅占全部融资总量的10%左右，与发达国家平均40%至50%的水平差距很大。融资渠道不畅严重制约了我国企业的发展。因而，私募股权基金的引进，将是打造我国多层次资本市场体系，扩大企业融资渠道，推进企业快速成长的重要手段和途径。 私募股权基金，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权基金的特点在于：第一，私募股权基金专注于投资成长型企业，注重企业的发展空间和前景。第二，私募股权基金注重专业化和规范化运作，借助专业机构和人员参与基金的筹集、投入、管理和退出等环节，大大提高了资金使用效益，降低了金融风险。第三，私募股权基金以资本市场为手段，实现对企业股权的投资和自身资产增值。私募股权基金起源于美国19世纪末期，但现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究发展公司(ARD)成立，标志着私募股权开始步入专业化和制度化的发展时期。美国私募股权基金从20世纪40年代起步，后几经波折，2006年后重新步入快速上升的轨道。2007年，美国私募股权公司通过415只基金筹集的资金创纪录地达到3020亿美元。欧洲私募股权基金市场尽管起步较晚，但近年来发展迅速，2007年募集资本1640亿美元，成为继北美之后的第二大私募股权基金市场。目前，私募股权基金已经成为直接投融资领域的重要方式，随着经济全球化进程的不断加快，私募股权基金必然会进一步发展壮大。 私募股权基金的引入，对于完善我国的资本市场，促进我国企业成长、壮大，推动我国经济持续、健康发展有着重要的意义。 第一，引入PE可以拓宽我国企业融资渠道，鼓励企业创新。当前我国中小企业普遍面临融资难问题，严重阻碍了企业的成长壮大。引入PE一方面拓宽了中小企业融资渠道，另一方面，以股权替代债权，有利于减轻企业负担；同时，由于PE专注于投资成长型企业，有利于鼓励企业创新，增强企业的核心竞争力。 第二，引入PE可以完善我国企业治理结构，推动企业成长壮大。经过30年的改革发展，我国在建立健全现代企业制度方面取得了长足的进步，但是企业治理结构仍需进一步完善。在PE投资过程中，投资人利用其所具有的市场视野和战略资源帮助企业完善企业治理结构，健全财务制度和监管体系，增强企业综合竞争力，快速提升经营业绩，推动企业快速成长。

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美国基金会发展状况分析 中经未来产业研究中心 一、美国现代基金会的缘起 基金会作为一种具有现代慈善性质的非营利组织，最早出现在欧美等发达国家。其中，美国基金会因其在组织制度、数量规模、社会影响等方面的前所未有之发展态势和影响力而成为现代慈善基金会的典型代表。 美国早期的慈善活动可以追溯到17世纪初期的“慈善活动（Chairity）”，这一时期以基督教教义为文化基础的善行义举普遍存在。经过历史演化，发展到19世纪末20世纪初的现代基金会。 基金会的出现被人们称为慈善事业的“革命”和“公益工业”时代的来临，它将个人或企业的财富归集起来转化为公共资源，也标志着将个人的社会责任和慈善行为的制度化。 经过百年的发展历程，美国现代基金会无论在数量还是规模上都是其他国家所无法比拟的，并在美国社会发展进程中发挥着重要的作用，其在提供社会服务缓解社会矛盾、维护资本主义制度的发展、推动社会创新和进步、辅助外交和增进国际间的合作与交流等方面有着积极的贡献，是美国社会价值的忠实守护者。 美国之所以成为当今世界上现代基金会发展规模最大、数量最多的国家，是与美国社会的文化思想、经济基础和社会制度分不开的。 （一）现代基金会的文化基础 基督教作为美国慈善事业的思想源头，是美国现代基金会兴起和发展的文化基础。世界上绝大多数的宗教都有劝人向善和鼓励捐赠的传统。宗教对慈善思想的产生和慈善活动的发展起到了决定性的作用。在美国社会，基督教的影响更是无处不在。“军队里、国会里都有

专门牧师，最高法院房间里壁上有‘摩西传十诫’的宗教油画，每一张美元钞票上都印有‘信仰上帝’的字句。”基督教传统至今仍深深地影响着美国人的思想和行为方式。美国现代基金会的创始人和高层管理人员绝大多数是虔诚的基督徒，他们对基督教教义坚信不疑。 基督教教义主张平等、博爱、向善和互助，扶贫救困是基督徒荣耀上帝的手段之一。基督教神学中“恩宠论”认为，在上帝赐人的恩宠中，实效的恩宠启发人的悟性，感动其心愿，帮助人行善拒恶，以得永生；而习惯的恩宠则是受宠爱者灵魂的生命，它使人养成行善的习惯，成为上帝的子女和圣灵的居所，帮助人们为获得永生而积累善功。行善积德不仅成为基督徒荣耀上帝的手段之一，也是基督徒通往永生的灵魂解脱之路。因此，信徒们得“感恩”、得“回馈”社会，正是在这个意义上，西方社会设有“感恩节”。美国殖民地时期最有影响的慈善家本杰明·富兰克林就认为，上帝是“伟大的捐助人”，人应当“通过自己力所能及的办法增进其他人的幸福”来向上帝表示感谢。 在这种基督教思想的广泛影响下，西方的许多富翁，宁愿把自己积累的财富捐赠给社会，用于公益事业，也不把它们留给自己的子女。被公认为现代慈善事业开创者的美国钢铁巨头卡耐基就深受基督教“富人进天堂比骆驼穿过针眼还难”的思想的影响，他在《财富的福音》一书中明确指出“拥巨富而死者以耻辱终”，认为致富的目的应该是把多余财富回报给同胞，以便为社会带来最大、最长久的价值，只有将自己的剩余财富用于造福社会公众的事业，才是最为明智的安排。基督教文化构筑了美国人的思想和灵魂，并造就了他们的行为方式，在美国的慈善事业中扮演着举足轻重的角色，构成了西方现代基金会兴起和发展的文化基础。 （二）现代基金会的经济基础 私人财富的增加为基金会的兴起和发展奠定了必要的经济基础。 基金会的出现是以巨额财富作为后盾的。美国现代基金会的兴起和发展与当时社会财富的增加尤其是私人财富的剧增是密切相关的。南北战争之后的几十年，由于工业化和科学技术的飞速发展，美国成为世界上最具发展潜力的经济体，确立了一整套相对完善的现代工业体系。在资本主义自由竞争的黄金时期，经济的飞速发展创造出了史无前例的财富，造就出了一个富豪阶层。据粗略统计，1880年美国的百万富翁还不到100名，而到1916年时却已超过4万人，其中一部分人的财产甚至超过了一亿美元。20世纪初，美国涌现出了大量的私人基金会，私人财富的增加无疑为基金会的兴起奠定了坚实的经济基础。

2019年度中国旅游业分析报告

2019年度中国旅游业分析报告 （说明：本文为word格式，下载后可自由编辑）

2018年我国旅游业实现新跨越，全年旅游总收入约5.25万亿元。旅游业发展总体向好，其在国民经济中发挥的作用也越来越大。 一、2018年度旅游业发展概况 2018年，我国GDP首破80万亿，达到836463亿元，同比增长7.40%。就旅游行业来说，2018年我国旅游业实现新跨越，全年旅游总收入约3.25万亿元。而从三大旅游市场的具体情况来看，国内游依然保持超高热度，出境游也在平稳增长，入境游在上半年呈现下降趋势，但是从下半年开始出现回暖。旅游业发展总体向好，其在国民经济中发挥的作用也越来越大。 目前国际旅游业市场持续增长，亚太地区的旅游发展前景尤为广阔。良好的国际大背景环境下，加上我国政府出台的一系列刺激政策，免签地区的增多以及人们旅游观念的转变等，构成了我国旅游业2018年总体发展不错的推动因素。 不容忽视的是，2018年旅游业的高速发展中也隐藏着一些急需解决的问题。首要问题在于我国旅游业的发展基础即旅游资源还不够坚实。目前，我国的自然资源和人文资源还未完全开发，且东西部之间资源开发程度差距大。中西部的旅游资源开发力以及基础设施完善程度相较于东部而言 仍需进一步改进。另外一些类似于旅游环境、传统旅游业滞后等问题也在影响着我国旅游业的增长力。

总体来看，2018年我国旅游业的发展总体形势仍然是机遇和挑战并存，机遇大于挑战。 二、国内游市场概况与分析 1、国内游市场概况：国内旅游人数和旅游收入均实现两位数增长 据中国旅游研究院的数据显示：2018年中国旅游市场实现平稳增长，国内旅游36.11亿人次，同比增长10.67%。一方面，旅游人次在增加，国民的旅游消费水平也在不断攀升。2018年国内旅游总收入达到30312亿元，同比增长15.40%。从全年形势来看，我国旅游业已经进入“大众旅游”阶段，人们的出游意愿不断高涨，国内旅游市场可以继续保持相对乐观的预期。 2、国内游市场分析：国内游满意度下降，在线旅游无线客户端旅游市场成竞争核心 据中国旅游研究院的数据报告显示，2018年国内的宏观经济稳步回升，以此带动的商务活动增多，商务旅行市场前景广阔。加上节假日的影响，交通网络、酒店服务质量等方面的改善，三大市场中，国内游市场需求仍然旺盛，保持高热度。 2018年促使国内游市场不断膨胀的因素主要有两点，首先是在线旅游的发展。随着在线旅游行业的火爆，手机无线端功能的日益完善，越来越多的消费者在出行时选择用

2019年中国基金行业发展报告-24页文档资料

2008年中国基金行业发展报告 南方基金管理公司许荣张旭 在度过了06、07两年跨越式大发展之后，中国基金行业2008年以来经历了深刻的调整。我们现在所经历的全球范围内的金融海啸将写进今后的教科书，国际上，众多声名显赫的金融机构纷纷退出舞台，经济衰退的阴云笼罩着全球经济。另一方面，我国经济出现放缓的隐忧，A股市场始于2007年10月的下跌，使得A股市场市值损失惨重，自6124点高地到今年10月底上证指数已下跌71%，基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。 在这样百年一遇的金融危机面前，中国基金行业是否会从此返身向下、一蹶不振，国内基金行业今后的发展前景如何？即使行业长期发展向好，在07年至今的牛熊交替过程中，基金持有人行为特征发生了什么样的变化，他们作为基金行业资金的来源对基金行业短期经营状况会起到什么样的作用？作为基金行业和相关机构生命线的各项费用其结构、分配和费率是否合理，特别是绩效报酬等收费模式的兴起，与传统收费模式相比哪个会成为今后的发展方向，这会对基金行业的盈利模式产生什么样的影响？面对市场环境的风云突变，新发基金举步维艰，传统基金产品面临着怎样的变革创新，未来的产品发展趋势如何，他们能否成为破解危局的良方？ 我们借鉴海外基金行业的发展轨迹，立足于我国市场特有环境在本报告中对以上问题进行了分析。

国内基金行业的未来发展空间 2007年10月至今年10月底上证指数下跌71%。同时基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。那么，这是否意味着国内公募基金行业规模的发展已经到了顶点，是否会成为“拐点”而返身向下。我们以海外市场基金规模的发展为借鉴，来探讨这个问题。 图1：中国基金行业管理资产规模与股市走势关系 数据来源：国泰君安研究所、WIND、南方基金 从全球看，基金行业保持着长期稳定快速的发展势头。全球共同基金规模从1990年底的2.35万亿美元增长至2007年底的26.20万亿美元，其年化增长率约为15.22%。从各国经验来看，基金管理资产受居民财富积累速度的影响很大，一般GDP增长速度越快的国家，则基金管理资产规模也增长越快。“金砖四国”共同基金规模年均复合增长率达到了31.6%，而美国、欧洲、日本等成熟市场基金资产规模年均复合增长率10.7%。纵贯17年的历史看，即使其中部分国家和地区经历了衰退，基金行业整体管理规模还是呈现较为显著的正增长。因此，从国际经验看，短暂的调整并不能改变基金整体成长性的趋势。

美国基金业发展史

美国基金业的发展史 发布者: 杨洋(yangyang2.zh) 发布时间:2009-04-02 访问次数： 1、开始阶段 第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长，国内外投资活动异常活跃，同时经济活动也日益复杂化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 19世纪末20世纪初，在美国出现了一些与英格兰和苏格兰的投资信托类似的投资工具。1889年成立恶毒纽约股票信托、1893年成立的波士顿个人财产信托以及1904年成立的铁路和电灯证券公司。而诸如此类各种投资信托所代表的美国人的投资比例是微小 的，在美国家庭金融资产价值中所占的比 重远不到1%。 2、喧嚣的20世纪20年代和大崩溃 第一次世界大战改变了美国和欧洲之间的债权人和债务人地位战争摧毁了欧洲大部分工业基础，并为美国工业奇迹般地扩展进入这一新市场提供了契机。在20年代，美国人的收入不仅能够满足消费，而且更有富余的部分用于投资。对基金业同样重要的是，战争期间，美国政府向国人出售自由债券，且其中一些面额小到50美元，这使得2000万美国人学会了投资。20年代的牛市吸引很多的美国人直接投资于普通股票。但投资信托的优越性也吸引了很多的投资者。 信托投资的具体组织类型随信托类型而变化。20年代投资信托大致分为两种类型。第一种最流行的是类似于英格兰和苏格兰的投资信托，或我们目前所称的封闭式基金。1921年4月，美国出现了第一个投资基金组织美国国际证券信托，该基金的运作与此前的英国基金基本雷同，亦为封闭式基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不变，投资人只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格由供求关系调节。从1924年开始至1929年的5年中，建立了56个封闭式投资信托。在大危机发生时，89个公开发售封闭式投资信托向公众披露其所持有的资产价值总额约为30亿美元。 另一类20年代首次出现的主要的投资公司类型是开放式基金。有时也被称为波士顿型投资信托。虽然在

2018年中国旅游行业分析报告

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一、2017年度旅游业发展概况 2017年，我国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.40%。就旅游行业来说，2017年我国旅游业实现新跨越，全年旅游总收入约3.25万亿元。而从三大旅游市场的具体情况来看，国内游依然保持超高热度，出境游也在平稳增长，入境游在上半年呈现下降趋势，但是从下半年开始出现回暖。旅游业发展总体向好，其在国民经济中发挥的作用也越来越大。 目前国际旅游业市场持续增长，亚太地区的旅游发展前景尤为广阔。良好的国际大背景环境下，加上我国政府出台的一系列刺激政策，免签地区的增多以及人们旅游观念的转变等，构成了我国旅游业2017年总体发展不错的推动因素。 不容忽视的是，2017年旅游业的高速发展中也隐藏着一些急需解决的问题。首要问题在于我国旅游业的发展基础即旅游资源还不够坚实。目前，我国的自然资源和人文资源还未完全开发，且东西部之间资源开发程度差距大。中西部的旅游资源开发力以及基础设施完善程度相较于东部而言仍需进一步改进。另外一些类似于旅游环境、传统旅游业滞后等问题也在影响着我国旅游业的增长力。 总体来看，2017年我国旅游业的发展总体形势仍然是机遇和挑战并存，机遇大于挑战。 二、国内游市场概况与分析 1、国内游市场概况：国内旅游人数和旅游收入均实现两位数增长

据中国旅游研究院的数据显示：2017年中国旅游市场实现平稳增长，国内旅游36.11亿人次，同比增长10.67%。一方面，旅游人次在增加，国民的旅游消费水平也在不断攀升。2017年国内旅游总收入达到30312亿元，同比增长15.40%。从全年形势来看，我国旅游业已经进入“大众旅游”阶段，人们的出游意愿不断高涨，国内旅游市场可以继续保持相对乐观的预期。 2、国内游市场分析：国内游满意度下降，在线旅游无线客户端旅游市场成竞争核心 据中国旅游研究院的数据报告显示，2017年国内的宏观经济稳步回升，以此带动的商务活动增多，商务旅行市场前景广阔。加上节假日的影响，交通网络、酒店服务质量等方面的改善，三大市场中，国内游市场需求仍然旺盛，保持高热度。 2017年促使国内游市场不断膨胀的因素主要有两点，首先是在线旅游的发展。随着在线旅游行业的火爆，手机无线端功能的日益完善，越来越多的消费者在出行时选择用“无线预订”来节省出行时间，享受便捷。2017年，在线旅游无线客户端已经成为旅游市场的竞争核心，各商家纷纷推出各类无线端预订活动来抢夺市场份额。《2017中国旅游百度指数报告》指出，2017年1月-10月旅游日均搜索指数为1570万，比去年同期增长23.00%。7、8月暑假期间保持稳定上升，搜索指数相比去年同期上涨27.00%。就目前看来，无线化在拉升旅游搜索指数方面已经显示出较大的推动力。未来，在线旅游无线化操作模式仍然是行业巨头主要的运行方式之一。

私募行业发展现状与趋势

私募行业发展趋势

?我国私募行业发展现状?我国私募行业发展趋势

截止到2017年3月底 管理人数量（家） 基金数量（只）基金规模（亿）基金平均规模 （亿） 公募基金10942088920721.20 私募基金 18596 50424 119000 2.36 私募管理规模VS 公募管理规模私募基金规模自2014年以来高速增长，由2014年底认缴规模为2.63万亿增加到2017年3月底11.9万亿，规模扩大4.5倍，季度环比增长率达到18.26%。 私募认缴规模已经超过公募规模 ①2016年3月底私募实缴规模为8.75万亿，与公募的8.92万亿不相上下，于2016年三季度后开始超过公募基金规模②私募基金管理人数远超公募基金，基金产品数量亦远超公募基金产品数量③私募单只产品平均规模远远小于公募基金，只有2.36亿元，为公募基金产品平均规模21.2亿元的十分之一

政策规范力度、执行力度加强私募行业部分重点监管政策 私募行业相继出台各项监管政策，旨在规范私募机构运营，促进行业良性有序发展。 ?私募投资基金管理人内部控制指引（中基协2016.02.01） ?私募投资基金信息披露管理办法（中基协2016.02.04） ?关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告（中基协 2016.2.5） ?中国基金业协会负责人就落实《关于进一步规范私募基金管理 人登记若干事项的公告》相关问题答记者问（中基协 2016.2.22） ?私募投资基金募集行为管理办法（中基协2016.04.15） ?关于私募基金管理人近期入会相关工作安排的通知（中基协 2016.09.08） ?关于做好私募基金“两个加强、两个遏制”相关工作的通知（ 中基协2016.08.29） ?私募投资基金服务业务管理办法（试行）（征求意见稿）（中基协2016.11.15）2016年2月5日基金业协会发文8月1日前无备案产品的私募基金将被注销。16年三季度减少8000余家私募，截至3月底目前已经注销私募机构超过12000家。

现代风险投资在美国的发展史

现代风险投资在美国的发展史 1946年，哈佛大学商学院教授多里特(George Doriot)和波士顿联邦储备银行行长福兰得斯(Ralph Flanders)发起成立了旨在利用市场机制解决新创企业资金不足的封闭式投资公司??美国研究开发公司(ARD)。通常认为，ARD是第一家具有现代意义的风险投资基金。 20世纪70年代以前，由于制度和政策环境不够完善，美国风险投资的发展一直处于萌动状态。70年代以后，随着高新技术的发展，以及自50年代末以来美国鼓励中小企业发展的《中小企业投资法》等相关法律的相继出台，风险基金步入了高速发展时期。专业的美国风险投资协会就成立于1973年，至今已有35年的历史。从1978年开始，一系列立法与规则变革，推动了风险投资业的快速发展。首先，国会大幅削减资本利得税率（从49?5%减至28%）。同时，劳工部取消了作为风险投资主要筹资障碍的养老金立法案。与此同时，有大量被风险投资投资过的企业成功IPO，激发了机构投资者对风险投资的兴趣。于是20世纪80年代，风险资本行业开始了一个长周期的增长。1980年，风险公司筹资和投资不足6亿美元，1987年这一数字陡增至近40亿美元。 20世纪80年代末，一个显著的变化是，风险资本基金的主要来源由富有的个人和家庭明显地转向了捐赠基金（Endowments）、养老金( Pension)和其他机构基金。例如1978年，富有的个人和家庭是最大的风险投资资本来源，占所有筹资的大约1/3。后来，个人与家庭的这一比例下降至10%，公共养老金与公司养老金已成为到目前为止最重要的资金来源，占所有承诺资金的大约一半。 20世纪90年代，是新经济产生与网络时代形成的十年。这十年，美国经历了经济的持续增长，风险投资行业在“硅谷”与“NASDAQ”的双重动力推动下，与高科技产业一起在90年代末期步入了一个极盛时期。雅虎、ebay、JetBlue等企业的成功IPO便是这一时期的代表。 经过近半个世纪的发展，美国的风险投资以及私募股权投资产业在美国经济生活中扮演着不可或缺的重要角色。风险投资对一些产业，尤其是科技和零售业在美国过去20年中的快速发展，发挥了至关重要的作用。联邦快递（FedEx, NYSE:FDX）、英特尔（Intel, NASDAQ:INTC）、思科（Cisco, NASDAQ:CSCO ）、星巴克咖啡（Starbucks, NASDAQ:SBUX）、基因泰克（Genentech, NYSE:DNA）、苹果电脑（Apple，NASDAQ:AAPL）、电子海湾（Ebay，NASDAQ:EBAY）、谷歌（Google，NASDAQ:GOOG)、家得宝（home Depo, NYSE:HD）等具有划时代意义的企业，更是在风险投资的直接支持下发展起来的。 在美国，风险投资家们已经成功地为自己赢得了“新经济发动机”的美誉，这一称呼在中国同样适用。虽然，风险投资行业在中国还没有达到美国的发展水平，但随着中国风险投资行业的发展，从互联网到经济型连锁酒店，从英语培训到电视购物，从生物柴油到太阳能电池制造，风险投资也造就了无数新兴企业，甚至是崭新的行业。 2007年，在美国两大证券交易所??纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克股票交易市场（NASDAQ）上市的中国公司，90%都是风险投资支持的企业。2007年，共有12家中国公司在 NASDAQ上市，其中11家是风险投资公司支持的；共有18家在NYSE上市的中国公司，其中16家是风险投资公司投资支持的。在中国，由风险投资投资支持发展起来的企业越来

2016中国旅游发展报告

2016中国旅游发展报告 《报告》从旅游行业发展概况开篇，盘点世界及中国旅游竞争力、分别以“五大转变、四大战略、五大影响、五个着力、四个阶段、五大作用”六大篇章，关注在线旅游发展态势、聚焦旅游业新规颁布实施等多个维度，系统分析了改革开放以来中国旅游业辉煌发展，并以专题形式，对“515战略”、“旅游+”战略、全域旅游战略、“一带一路”旅游发展战略进行了深度调查、细致解读和理性剖析。 旅游行业发展概述 旅游业，国际上称为旅游产业，是以旅游资源为凭借、以旅游设施为条件，专门或者主要从事招徕、接待游客、为其提供交通、游览、住宿、餐饮、购物、文娱等六个环节的综合性行业。旅游业由旅游资源、旅游设施、旅游服务三大要素组成。按业务种类划分，旅游业可分为组织国内旅客在本国进行旅行游览活动，组织国内旅客到国外进行旅行游览活动和接待外国人到自己国家进行旅行游览活动。 世界旅游行业发展概况 1、旅游业是世界经济中发展势头最强劲、规模最大的产业之一 根据联合国世界旅游组织最新发布的《世界旅游晴雨表》，2015年国际游客人数相比2014年增长了4.4％，达到11.84亿人次。随着社会和经济的发展，旅游业已成长为世界经济中发展势头最强劲和规模最大的产业之一。 2、中国、美国和英国引领2015年出境游市场。 受欧元、美元及其他主要货币贬值的影响，欧洲增速引领各大洲(+5%)。2015年，前往欧洲的国际游客为6.09亿人次，比2014年增加了2900万人次。前往中欧和东欧地区的旅游人次，自2014年下降之后，2015年回暖，增速达6％。北欧(+6%)、南地中海欧洲区域（+5%），以及西欧（+4%），均出现喜人的增速，这与该区域富含成熟旅游目的地息息相关。

私募基金在我国发展历程及现状

目录： 浅析私募基金在我国的发展历程及现状 (1) 一、私募基金概述 (1) ㈠什么是私募基金 (1) ㈡私募基金的特征 (1) 二、私募基金的发展历程 (2) ㈠国外私募基金发展概况 (2) ㈡我国私募基金发展历程 (4) 三、私募基金的发展现状 (5) ㈠私募基金的存在形式 (5) ㈡私募基金的规模状况 (6) ㈢我国私募基金存在的问题 (7) 四、规范和发展我国私募基金的对策建议 (10)

私募基金在我国的发展历程及现状 摘要：中国私募基金的发展与发达国家相比起步较晚，但是随着我国的改革开放，经济快速发展，我国证券市场发展也不断的壮大，私募基金也伴随其发展快速形成一定的规模。在其发展过程中由于金融体系的不完善，必然会凸显出一些不合理的弊端。认清这些问题，同时借助于国外的经验有助于规范和促进我国私募基金的健康快速的发展。 关键词：私募基金现状发展历程 一、私募基金概述 ㈠什么是私募基金 私募基金(Privately Offered Fund)是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。而所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。 ㈡私募基金的特征 1.私募基金一般只面向特定的少数投资者筹集资金；保密度较

高；2私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征；3.私募基金的投资起点通常较高，无论是自然人还是法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产；4.私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招来投资者； 5.私募基金的基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制； 6.私募基金的监管环境相对宽松，即目前政府通常不对其进行严格规制； 7.私募基金的息披露要求不严格； 8.私募基金的反应较为迅速，具有非常灵活自由的运作空间； 9.私募基金的投资回报相对较高。 二、私募基金的发展历程 ㈠国外私募基金发展概况 海外私募基金的形式主要有两类，第一类是以投资证券及其他金融衍生产品为主的基金，另一类是以投资产业为主的基金。其中第一类基金中盛行着一种对冲基金，国外对私募基金的发展历程一开始体现在对冲基金的研究方面。主要经历了以下阶段： 1.创始阶段（1949 年至1956 年） 随着战后美国经济尤其是金融业的不断发展，第一个对冲基金是美国的阿尔弗雷德·琼斯(Alfred W.Jones)于1949 年创建的一个私人合伙制的股票基金，名叫“T ake heart，baby一boomers”,前所未有地将私人合伙企业的组织形式、对股票的卖空和财务杠杆三者结合使用，其投资体系成为对冲基金行业的奠基之作。20 世纪50 年代中期，市场上出现了具有其他激励机制的合伙制，在此期间，对

美国投资银行的历史发展与现状

美国投资银行的历史发展与现状 各国投资银行的产生和发展同各国经济的发展密切相关，美国投资银行的发展史可以说是美国几百年经济发展历程的真实写照。美国投资银行历史可以追溯到19世纪初期。目前公认的美国最早的投资银行是1826年由撒尼尔?普莱姆创立的普莱姆?伍德?金投资银行。与欧洲投资银行业相比，美国投资银行的历史短、起步比较晚，但其发展相当迅速，可以说后来居上。美国投资银行的发展历史大致可以分为以下几个阶段。 （1）投资银行的早期发展 在初期的发展中，投资银行的业务从汇票承兑、贸易融资发展到政府债券、铁路债券的发行和销售，产生了一些具有影响的投资银行，如摩根?斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等。到1992年危机前，投资银行的控制范围已经扩大到整个经济领域，如1912年摩根财团控制了美国钢铁公司、美国电报电话公司、纽约中央铁路公司、几家全国最大的保险公司等，控制着240亿美元的资产。20世纪20年代持续的经济繁荣使华尔街成了狂热投机的集中地，成为经济危机地始作俑者。 （2）金融管制下的投资银行 对投资银行的法律管制是从1929年大危机后开始的。从美国开始的金融危机波及全球主要资本主义国家，为了防止危机的再度爆发，美国对金融业进行了严格管制。 1914年爆发第一次世界大战，给美国带来了暴利。战后美国经济空前发展，资本市场蒸蒸日上，美国的基金业务开始时兴，投资银行、商业银行和投资公司等金融机构积极拓展基金业务，纷纷成为基金的发起人。但美国的联邦法银行制度和州法银行制度却没有有关公司的法律。 1929年10月，美国股市暴跌，经济进入大萧条时期。到1932年股市市值仅剩下危机前的10％。为了防止危机的再度出现，多项重要法律相继出台。1933年制定了证券法和银行法（即《格拉斯－斯蒂格尔法》）；1934年制定了证券交易法；1940年制定了投资公司法和投资顾问法。这些法律将证券业务置于联邦政府的严格监管之下，使原来法制法规一片空白的证券领域突然之间成为立法最为严厉的领域。 在这一系列立法中，对投资银行业务影响最大的是《格拉斯－斯蒂格尔法》。这一法律将商业银行业务与投资银行业务严格分离，其中包括：《联邦银行法》管辖下的银行与其证券子公司完全分离；商业银行除国债和地方债券意外，不得从事证券发行承销业务；禁止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务严格分离开来。 （3）放宽限制下的投资银行 1975年，证券和交易委员会（SEC）放弃了对股票交易手续费的限制，实行手续费的完全自由化，此举改革成为美国证券市场自由化的象征，对后来美国证券市场的发展产生了实质性的影响。交易手续费的自由化使美国投资银行的收入结构发生了根本的变化。自由化以前，股票交易手续费收入占美国投资银行总收入的一半以上，十年后的1985年，手续费收入不及总收入的20％。佣金收入的减少促使美国投资银行不得不寻求新利润来源而重新调整发展战略，由此便产生了证券公司经营模式的分化现象。主要有三大类型：第一类，注重固定收入的资产管理业务，围绕投资理财、投资咨询展开业务，美林就属于这一类；第二类，以二级市场自营业务和兼并收购中介业务为主，偏向高风险与高收益业务，雷曼兄弟属于这一类；第三类，专业于经纪业务，利用信息手段降低交易成本，以提供廉价交易服务为主，查尔斯?韦伯属于这一类“折价经纪商”的典型代表。折价经纪商通过电话、传真、电脑等

中国旅游业分析报告

2014年度中国旅游业分析报告 （迈点网张淑萍）2014年我国旅游业实现新跨越，全年旅游总收入约3.25万亿元。旅游业发展总体向好，其在国民经济中发挥的作用也越来越大。 一、2014年度旅游业发展概况 2014年，我国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.40%。就旅游行业来说，2014年我国旅游业实现新跨越，全年旅游总收入约3.25万亿元。而从三大旅游市场的具体情况来看，国内游依然保持超高热度，出境游也在平稳增长，入境游在上半年呈现下降趋势，但是从下半年开始出现回暖。旅游业发展总体向好，其在国民经济中发挥的作用也越来越大。 目前国际旅游业市场持续增长，亚太地区的旅游发展前景尤为广阔。良好的国际大背景环境下，加上我国政府出台的一系列刺激政策，免签地区的增多以及人们旅游观念的转变等，构成了我国旅游业2014年总体发展不错的推动因素。 不容忽视的是，2014年旅游业的高速发展中也隐藏着一些急需解决的问题。首要问题在于我国旅游业的发展基础即旅游资源还不够坚实。目前，我国的自然资源和人文资源还未完全开发，且东西部之间资源开发程度差距大。中西部的旅游资源开发力以及基础设施完善程度相较于东部而言仍需进一步改进。另外一些类似于旅游环境、传统旅游业滞后等问题也在影响着我国旅游业的增长力。

总体来看，2014年我国旅游业的发展总体形势仍然是机遇和挑战并存，机遇大于挑战。 二、国内游市场概况与分析 1、国内游市场概况：国内旅游人数和旅游收入均实现两位数增长 据中国旅游研究院的数据显示：2014年中国旅游市场实现平稳增长，国内旅游36.11亿人次，同比增长10.67%。一方面，旅游人次在增加，国民的旅游消费水平也在不断攀升。2014年国内旅游总收入达到30312亿元，同比增长15.40%。从全年形势来看，我国旅游业已经进入“大众旅游”阶段，人们的出游意愿不断高涨，国内旅游市场可以继续保持相对乐观的预期。 2、国内游市场分析：国内游满意度下降，在线旅游无线客户端旅游市场成竞争核心 据中国旅游研究院的数据报告显示，2014年国内的宏观经济稳步回升，以此带动的商务活动增多，商务旅行市场前景广阔。加上节假日的影响，交通网络、酒店服务质量等方面的改善，三大市场中，国内游市场需求仍然旺盛，保持高热度。 2014年促使国内游市场不断膨胀的因素主要有两点，首先是在线旅游的发展。随着在线旅游行业的火爆，手机无线端功能的日益完善，越来越多的消费者在出行时选择用“无线预订”来节省出行时间，享受便捷。2014年，在线旅游无线客户端已经成为旅游市场的竞争核心，各商家纷纷推出各类无线端预订活动

(发展战略)欧洲PE基金发展经验最全版

（发展战略）欧洲PE基金 发展经验

欧洲私募股权基金发展经验 报告摘要： 2005年欧洲私募股权资本市场占据了世界市场39%的份额，是仅次于北美私募股权资本市场的全球第二大市场。2006年在美国和欧洲，养老基金对于于私募股权的投资额度在增长，代表了超过四分之壹的新兴投资力量。 欧洲私募股权产生着稳定的增长，超过80%的企业价值实现增值。私募股权运营的X公司价值年增长率超越相应的上市X公司。美国的EV平均年增长率是33%，欧洲是23%，而相应的上市X公司分别是11%和15%。 美国和欧洲近四分之三的的基金有管理层的变动。美国有61%的CEO变动，而欧洲是45%。 美国和欧洲的退出方式存在根本的差异，61%的美国私募股权基金以IPO的方式退出，而欧洲只有17%。欧洲退出方式主要集中于且购和卖和其他私募股权投资者。 金融危机中，欧洲PE承诺出资额大幅减少，投资规模急剧下降，投资项目亏损占比上升。欧洲机构投资者在危机之后对于其私募股权投资仍旧十分满意。目前尚未完成投资目标的投资者计划继续增加该类资产的配比。 欧洲私募股权概况 私募股权基金的核心概念和模式来自于美国，20世纪80年代在整个欧洲兴起，其中英国是除美国以外最大的私募股权基金市场，也是欧洲最发达的私募股权投

资市场，欧洲壹半之上的私募股权投资发生在英国。而目前亚洲的全球影响力也正日益扩大。对这三个不同的私募股权投资市场而言，每个市场都有其各不相同的投资条件和投资动力。最早在欧洲发展起来的是创业风险投资，许多私募股权基金X公司至今仍以此为主要的投资方向。而且购基金目前是私募股权交易规模最大的壹部分。 欧洲的私募股权投资在2000年达到顶峰，而后随着网络泡沫的破灭而有所回落。近年来欧洲且购市场交易活跃，从2000年到2006年欧洲占全球的投资份额从21%增长到24%，募集资金从21%增加至44%。2005年全球私募股权资本市场状况调查报告显示，从资金募集数量以及投资规模来见，欧洲私募股权资本市场占据了世界市场39%的份额，是仅次于北美私募股权资本市场的全球第二大市场。其中，英国市场占据欧洲市场50%之上的份额，投资总额达到223亿美元，法国和德国市场紧随其后，分别占据欧洲私募股权资本市场14.27%和10.28%的市场份额。2006年美国和欧洲的私募股权投资额为4500亿美元，比2005年的2800亿美元增长了60%。私募股权逐渐成为大众化广泛投资的工具，2006年在美国和欧洲，养老基金对于于私募股权的投资额度在增长，代表了超过四分之壹的新兴投资力量。 机构来源：诺亚财富 欧洲私募股权的发展 私募股权规模的快速增长和成功也带来了增加的严格审核，很多国家的相关部门在规范和复审行业的税收。X公司也在考虑怎样参和竞争和从不同的商业模型中