期货与期权习题

期货与期权习题

▲1．请解释期货多头与期货空头的区别。

2．请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。

▲3．一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合

约交割数量为5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分时，这位投资者的收益或损失为多少?

▲4.请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。

▲5．一个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所（CME)交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么?

▲6．现在为1997年7月，某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易所设有黄金的期货合约交易。从1997年8月到1999年4月，每隔两个月就有一个交割月份。每份期货合约的金额为100盎司。采矿公司应如何运用期货市场进行对冲?

7．黄金的现价为每盎司500美元。一年后交割的期货价格为每盎司700美元。一位套利者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利?假设储存黄金费用为零。

8．芝加哥交易所提供标的物为长期国债的期货合约。请描述什么样的投资者会使用这种合约。

▲9．一家航空公司的管理者这样说：“我们没有必要使用石油期货合约。因为未来油价低于期货价格与未来油价高于期货价格的机会是均等的。”你如何看待这个管理者的观点?

▲10．“期货是零和游戏”。你是怎样理解这句话的?

▲11．请说明未平仓合约数与成交量之间的区别。

▲12．请说明自营经纪人与佣金经纪人之间的区别。

▲13．假设你签订了一个空头白银期货合约，7月份在纽约商品交易所NYCE以每盎司5.20美元的价格卖出白银。合约规模为5000盎司。初始保证金为4000美元，维持保证金为3000美元。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付?如果你不补足保证金会怎样，

▲14．假设1996年9月你买入一张1997年5月到期的原油期货台约，期货价格为18．30美元／桶。你在1997年3月平仓，平仓价格为每桶20．50美元。已知1996年12月底原油价格为每捅19．10美元。一张期货合约规模为1000桶，你的净收益是多少？何时实现?

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▲15．请说明结算所管理保证金账户与经纪人管理保证金账户有何异同。

▲16．期货合约的空头方有时会有权选择交割的资产，在哪儿交割等。这些权力会使期货价格上升还是下降?请解释原因。

▲17．请说明设计一个新的期货合约最重要的是哪几方面：

▲18．请说明保证金是如何使投资者免于违约的。

19．一家公司签订一份空头期货合约．以每蒲式耳250美分卖出5000蒲式耳小麦。初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出1500美元？

20．一位投资者签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约：每份合约的交割数量都为1.5万磅。当前期货价格为每磅160美分；每份合约的初始保证全都为6000美元；维持保证金都为4500美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出2000美元？

▲21．请说明如果商品期货的价格高于交割期内的商品现货价格，则存在套利机会。如果商品期货的价格低于交割期内的现货价格，还存在套利机会吗?请解释你的回答。

22．在某天结束时，一位结算所成员有100份多头合约，结算价格每份合约为5万美元。每份合约的初始保证金为2000美元。第二天．这位会员又以每份合约5.1万美元的价格签订了20份多头合约。这天的结算价为5．02万美元。这位会员必须向交易结算所补交多少保证金?

▲23．假定你指示你的经纪人卖出一份7月份生猪合约．会发生什么事呢?

▲24．“在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位．是违背公众利益的。”请对此观点进行分析。

▲24．如果某交易所交易的一种期货合约的标的资产的质量末被严格规定，会发生什么事呢?

▲25．请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加1个，或保持不变、或减少1个。”

26．假如在1997年10月24日，你拥有一个1998年4月到期的牲畜期货空头。你于1998年1月21日平仓。开仓时期货价格为每磅61．20美分，平仓时价格为每磅58．30美分。已知1997年12月底的价格为每磅58．80美分。一张合约的交割数量为4万磅牲畜。你的总盈利是多少”。

▲27．在什么情况下使用(a)空头套期保值和(b)多头套期保值?

▲28．当用期货合约进行套期保值时，请解释基差风险的含义。

▲29．请解释完美的套期保值的含义。完美的套期保值的结果总比不完美的套期保值的结果好吗?请解释原因。

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30．在何种情况下最小方差套期保值根本不起套期保值的作用?

31．请给出企业不采用套期保值对冲特定风险的三个原因。

32．设商品价格每季度变动的标准差为0.65美元，该商品的期货价格每季度变

动的标准差为0.81美元，期货和现货价格的相关系数为0.8。3个月合约的最佳套期保值比率为多少?它的含义是什么。

33．芝加哥交易所CBOT玉米期货的交割月份为3、5、7、9、12月份。当套期保值的结束期分别为：

(a)6月

(b)7月

(c)8月

时，选择合适的期货合约来进行套期保值。

34．解释为什么空头套期保值效果在基差未预期地变大时得到改善，而在基差未预期地变小时恶化。

35．假设你是日本某企业的财务主管，该企业向美国出口了—批电子设备。你将采取何种套期保值策略来避免汇率风险?你将如何向你的同事推荐这种策略? 36．“如果计算出最小方差套期保值比率为1.0 ，这个套期保值是完美的。这句话对吗’解释原因。

37. “如果没有基差风险，最小方差套期保值比率总为1.0!”这句话对吗?

解释原因。

38．“当便利收益很高时，多头套期保值非常吸引人。”解释其含义，并举例

说明。

39．活牛现货价格(美分／磅)月变动的标准差为l.2。到期日最近的活牛期货合约的价格月变动的标准差为1.4，期货价格变动和现货价格变动的相关系数为

0.7，现在是10月15日，某牛肉加工商准备在11月15日购买200000磅活牛，该加工商打算使用12月的活牛期货来对冲风险。每份合约的规模为40000磅，

该加工商应采用何种策略?

40．下列数据为某商品的现货和期货价格的月变动值。利用这些数据计算最小方差套期保值比率。

现货价格变动量+0.50 +0.61 -0.22 -0.35 +0.79 +0.44 +0.15 +0.70 -0.51 -0.41 期货价格变动量+0.56 +0.15 +0.70 -0.51 -0.41 -0.06 +0.11 +0.80 -0.56 -0.46

出师表

两汉：诸葛亮

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先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。

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