基于杜邦分析法的财务分析-----以苏宁易购为例

基于杜邦分析法的财务分析-----以苏宁易购为例
摘要：杜邦分析法是美国杜邦公司发明并第一个使用的，这种方法有利于人们更加深切了解和分析本公司的财政运营状况。准确的来说，它就是一种通过经济数据就能直观反映出公司盈利水平和股东回报水平的方式，也是一种能从财经角度分析企业运营情况比较好的方法。杜邦分析自创设以来能够沿用至今正是由于其严密的系统性、完整的结构性和较强的实用价值。杜邦分析法将企业净资产收益率逐个分解成多种比率数据之间关系，目的也是让其加倍清晰地展现企业的财务状况以及经营成果。本文将以苏宁易购为例，通过其2016年度、2017年度以及2018上半年的各项财务数据，结合杜邦分析法的分析模式，以及对企业的财务状况进行深入了解，详细的指出苏宁易购的盈利能力以及经济状况，并找出当前杜邦分析法在企业财务分析方面的优和劣，并且提出改进意见。本文旨在能够有效的增强企业财务分析的准确性，财务管理的有效性，以及改进杜邦分析法所存在的不足。
关键词：杜邦分析法；经济状况;盈利能力；优与劣；净资产收益率
ABSTRACT: DuPont analysis method was invented and first used by DuPont Company of the United States. This method is conducive to people's deeper understanding and analysis of the company's financial operation. Accurately speaking, it is a way that can directly reflect the company's profitability level and shareholder's return level through economic data, and it is also a better way to analyze the operation of enterprises from the perspective of Finance and economics. DuPont analysis has been used since its inception precisely because of its rigorous system, complete structure and strong practical value. DuPont analysis decomposes the return on net assets of an enterprise into multiple ratio data one by one. The purpose of DuPont analysis is also to make it more clearly show the financial situation and operating results of an enterprise. This article will take Suning Easy-to-buy as an example, through its various financial data in 2016, 2017 and the first half of 2018, combined with the analysis model of DuPont analysis method and a thorough understanding of the financial situation of enterprises, point out in detail the profitability and economic situation of Suning Easy-to-buy, and find out the advantages and disadvantages of the current DuPont analysis method in the financial analysis of enterprises, and propose the improvement. Enter opinions. The purpose of this paper is to effectively enhance the accuracy of enterprise financial analysis, the effectiveness of financial management, and improve the deficiencies of DuPont analysis method.
引言：财务分析是企业决策者进行财务管理的重要步骤，正确有效财务分析不仅能够为企业

决策者提供完整的财务信息，盈利能力以及运营状况，更能够影响企业的持续稳定发展和市场的竞争力。杜邦分析法被看做一种有效的财务分析办法，可以为企业决策者做好企业未来发展和规划所提供了一个良好的数据分析，也能为企业进行业绩评价提供重要依据。在杜邦分析法中，通过对权益利润率由上往下的分解，能够直观且清晰的了解到企业全面的经济数据。但其也存在短板。本文选取苏宁易购作为研究对象，就是为了能够通过杜邦分析法对苏宁易购进行全面的财务分析，作出对各种财务指标的判断，对其提出问题与建议，以可能辅助企业决策者作出更完善的决策提供更好的办法，并且可以发现其财务分析中存在的短板，并能够提出改进意见。
一、杜邦分析体系简述
1.1杜邦分析法概念
杜邦分析法是一种可以适应于大多数财务分析的办法，通过将这些比率之间有联系的结合起来进行对比。此个系统净资产收益率就能够比作为大树的主干，净资产收益率是杜邦分析法中特别有代表性和重要性的数据资料，是其反应企业经济目标以及股东权益最大化的重要根据。而从根本上来看，其实是将其分解为权益乘数、总资产周转率以及销售净利率这三个主要组成因素，企业的经营状况和财务成果也是由这三个主要因素成分共同作用所影响的，通过这三个主要因素，能够更加清晰直观的观察到企业多项财务数据，使其发现企业管理经营之中可能存有的问题，并因此作出决策。
1.2杜邦分析法的图表以及分解步骤

权益利润率=资产周转率*股本乘数*销售净利润率
杜邦分析法主要是通过销售净利率、资产周转率、权益乘数来体现净资产收益率，所以本文将着重体现这三个指标。
销售净利率：销售净利率是经营利润率乘以税负因素乘以考虑利息负担，也便是息税前利润除以营业总收入、净利润除以利润总额和利润总额除以息税前利润的乘积。所以通过这些关系可以看出，如果想要提高销售净利率，通常就需要掌握影响销售净利率的两个因素，即产品的价格和产品的成本、费用。所以企业想要提高销售净利率的时候，就要尽可能的让企业增加产品的销售价格，并且是产品成本以及费用等方面下降。
总资产周转率：总资产周转率是平均总资产除营业总收入的得数。假设总资产周转率的速度变快是，那么可以使净资产收益率得到提升。通常来说企业的总资产变化不大时，可以通过增加营业收入的方法或者减少无用资产的方式，加强企业资产的周转率，从而达到提升净资产收益率的效果。
权益乘数：平均总资产是权益乘数除平均归属母公司

股东的利益而取到的。权益乘数是衡量企业负债程度的重要数据，假设在其它条件稳定的情况下，如果权益乘数跟着负债率的升高也会跟着升高，财务杠杆的作用就会更加的明显，与此同时，企业所承担的财务风险也会随着净资产收益率的提升而增高。
总而言之，如果想要使净资产收益率得到很大的提升，企业就一定要想办法提高销售金额，降低成本花费的规模，加快资金的周转，资本结构也需要加强优化，从而能够使资本投资结果更加的健康合理等。
二、案例公司介绍
2.1公司概况
苏宁易购是中国通讯家电、家用电器、电脑等连锁零售企业领头者，一直致力于为消费者提供多样类、高品质、价格合理的产品以及优良的售前、售中与售后服务，贯彻“品牌、价格、服务一步到位”的理念。苏宁易购目前有线上与线下完整的售货平台，经营的商品包括空调、洗衣机、电视、通讯设备、数码产品、生活电器、电脑以及音像等多个涉及人们生活方方面面的产品，近千种品牌，20多万种规格型号，为人们的购物提供的多种选择性。
苏宁通过把虚拟经济与实体经济结合起来，共同发展，截止2017年，国内家电规模已经达到7440亿元。其中，苏宁就占到国内家电行业全渠道销售总额的20%的市场份额，并于2017年首次跻身于《财富》杂志2017全球财富500强榜单。
面对信息高度发达全球化进程越来越深入的今天，苏宁在稳定发展国内市场的同时，着眼于海外，同步寻求海外市场的扩大，以经营创新和管理优化为基础，保持积极的发展势态，实现网络规模、品牌效益、管理与服务等全方位的行业领先。预计到2020年，电器连锁店总数到达3000家，销售规模达3500亿。
2.2公司发展历程
成立于1990年的苏宁电器，是以经营各种家用电器为主的全国性家电零售企业。
仅限南京销售的苏宁网上商城一期于2005年面世。苏宁电器网上商城二期于2006年12月在上海、北京、南京等城市逐步在网上销售。
苏宁电器网上商城三期于2007年开始，销售覆盖了全国而且单独拥有了线上服务程序，逐渐步入了正轨。
苏宁易购是于2009年苏宁电器全新改造才出现的，此次的改版结合了全球顶级的资源优势，于IBM联手联合打造了一个融学习、交流、购买于一体的社区。全方位打造出了一个专业的家电购买于咨询平台，意在成为中国最大的专业销售家用电器的B2C网购平台，而且与今年正式改名为苏宁易购。
苏宁易购在上海的第一家没有人的Biu于2017年正式开张，进店、导购和付款均可通过刷脸完成。
苏宁易购在2018年5月30日发布公告称，公司的董事会已商议定下第三次员工持

有股票计划草案书。
苏宁易购在2018年5月30日公告称完成对公司持有的阿里巴巴股份出售在纽约证券交易所。公司收到股票出售价款约合15.04美金在此次出售中，经财务部估算，预计可实现56.01亿元人民币的净利润。
三、案例公司杜邦数据分析
3.1计算通过杜邦分析法得出的苏宁易购各项指标数据
本文将以苏宁易购公布的2016---2018上半年度的数据当做研究数据，所用的数据来自新浪数据。
2016年度：（1）经营利润率=息税前利润/营业总收入
=157894.00万/14658533.10万
=1.06%
考虑税负因素=净利润/利润总额
=49323.20万/90088.70万
=54.75%
考虑利息负担=利润总额/息税前利润
=90088.70万/157894.00万
=57.06%
销售净利率=经营利润率*考虑税负因素*考虑利息负担
=1.06%*54.75%*57.06%
= 0.33%
归属母公司股东的净利率占比 =归属母公司股东的净利润* 净利润
=70441.40万*49323.20万
=142.82%
归属母公司股东的销售净利率=销售净利率*归属母公司股东的净利润占比
=0.33%*142.82%
=0.47%
（2）资产周转率（次）=营业总收入*平均总资产
=14858533.10万/13541104.50万
=1.32
（3）权益乘数=平均总资产/平均归属母公司股东的利益
=13541104.50万/6496389.30万
=2.08
（4）营业净利率=净利润/营业收入
=49323.20万/14858533.10万
=0.3%
(5)权益净利率=归属母公司股东的销售净利率*资产周转率（次）*权益乘数
=0.47%*1.32*2.08
=1.46%

2017年度：（1）经营利润率=息税前利润/营业总收入
=-501751.10万/18792776.40万
=2.67%
考虑税负因素=净利润/利润总额
=404953.80万/433204.10万
=93.48%
考虑利息负担=利润总额/息税前利润
=433204.10/501751.10万
=86.34%
销售净利率=经营利润率*考虑税负因素*考虑利息负担
=2.67%*93.48%*86.34%
=2.15%
归属母公司股东的净利率占比 =归属母公司股东的净利润* 净利润
=421251.60万/404953.80万
=104.02%
归属母公司股东的销售净利率=销售净利率*归属母公司股东的净利润占比
=2.15%*104.02%
=2.24%
（2）资产周转率（次）=营业总收入*平均总资产
=187927

76.40万/15665132.90万
=1.28
（3）权益乘数=平均总资产/平均归属母公司股东的利益
=15665.132.90万*7951456.00万
=1.97
（4）营业净利率=净利润/营业收入
=404953.8万/18792776.4万
=2.15%
（5）权益净利率=归属母公司股东的销售净利率*资产周转率（次）*权益乘数
=2.24%*1.28*1.97
=5.82%
2018上半年度： （1）经营利润率=息税前利润/营业总收入
=635650.60万/11067835.50万
=5.74%
考虑税负因素=净利润/利润总额
=568047.50万/593277.10万
=95.75%

考虑利息负担=利润总额/息税前利润
=593277.10万/635650.60万
=93.33%
销售净利率=经营利润率*考虑税负因素*考虑利息负担
=5.745*95.75%*93.33%
=5.13%
归属母公司股东的净利率占比 =归属母公司股东的净利润* 净利润
=600310.70万/568047.50万
=105.68%
归属母公司股东的销售净利率=销售净利率*归属母公司股东的净利润占比
=5.135*105.68%
=5.42%
(2 )资产周转率（次）=营业总收入*平均总资产
=11067835.50万/17052033.50万
= 0.66
（3）权益乘数=平均总资产/平均归属母公司股东的利益
=17052033.50万/7943356.30万
=2.15
（4）营业净利率=净利润/营业收入
=568047.5万/11067835.50万
=5.13%
（5）权益净利率=归属母公司股东的销售净利率*资产周转率（次）*权益乘数
=5.42%*0.66*2.15
=7.56%


苏宁易购杜邦分析法相关数据
年度
项目 2016 2017 2018（上半年）
归属母公司股东的销售净利率
0.47% 2.24% 5.42%
资产周转率 1.32 1.28 0.66
权益乘数 2.08 1.97 2.15
营业净利率 0.3% 2.15% 5.13%
净资产收益率 1.46% 5.82% 7.56%
3.2通过杜邦分析法的数据对苏宁易购进行财务综合分析
根据杜邦分析法得到的相关数据，将对苏宁易购进行综合的财务分析。
(1)归属母公司股东的销售净利率从2016年的0.47%到2017年的2.24%，增长了1.77个百分点，再到2018上半年的5.42%，涨幅也达到了3.18个百分点。从中可以看出，销售净利率在逐年增长，且涨幅不断扩大。
我们将销售净利率进行分解，看看什么原因造成了逐年增长：
2016年：归属母公司股东的销售净利率=销售净利率*归属母公司股东的净利润占比
=归属母公司股东的净利润/营业总收入