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2011注会_财务成本管理课后习题第八章资本预算

第八章资本预算

一、单项选择题

1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为 ( A )。

A.7.33%

B.7.68%

C.8.32%

D.6.68%

【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。

则：年金现值系数=原始投资÷每年现金净流量

(P/A，i，3)= 12000÷4600=2.6087

查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内含报酬率=7%+ =7.33%。

2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( D )。

A.未来成本

B.差额成本

C.有关的重置成本

D.不可避免成本

【解析】增量现金流是指采用或拒绝一个项目现金流的增加额，所以与决策无关的成本不需要考虑，不可避免成本属于决策的非相关成本。

3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（ D ）。

A.该公司不会发生偿债危机

B.该公司当期没有分配股利

C.该公司当期的营业收入都是现金收入

D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用

【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。

4．某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（C ）。Ａ.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑

Ｂ.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑

Ｃ.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑

Ｄ.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑

【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。在确定投资方案的相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。5．某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为（ B ）万元。

A.100

B.80

C.20

D.120

6.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据( C ) 来确定。

A.过去若干年的平均税率

B.当前的税率

C.未来可能的税率

D.全国的平均税率

7.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率( B )。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.一定使现值指数大于1

8.在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么（B ）。

A.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成反比

B. 计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成正比

C. 计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成无关

D. 计算内含报酬率所用的年金现值系数等于原始投资额

【解析】在原始投资额一次性投入，且各年现金流入量相等的情况下，下列等式是成立的，即原始投资额=每年现金流入量×年金现值系数。原始投资额越大，年金现值系数越大，二者成正比。

9.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（A ）万元

A.65

B.50

C.70

D.15

【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出=50+15=65(万元)。

10.当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（A ）。

A.高于10%

B.低于10%

C.等于10%

D.无法界定

【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近(此时的折现率为内含报酬率)，即降低净现值，需进一步提高折现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。

11.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是（D ）。

A.它忽略了资金时间价值

B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据

C.它不能测度项目的盈利性

D.它不能测度项目的流动性

【解析】本题的主要考核点是静态投资回收期的特点。静态投资回收期是指收回投资所需要的年限，回收期越短，方案越优。这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引起的现金净流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。

12.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（A ）。

A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同

B.经营期与折旧期一致

C.营业成本全部为付现成本

D.没有其他现金流入量

【解析】本题的主要考核点是以营业收入替代经营性现金流入的原因。营业收入的估算，应按照项目在经营期内有关产品(产出物)的各年预计单价(不含增值税)和预测销售量进行估算。作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。但为简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。

13.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（D）。

A.原始投资

B.现金流量

C.项目期限

D.设定折现率

14．在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的（ C ）。

A.现值指数指标的值

B.预计使用年限

C.静态回收期指标的值

D.会计收益率指标的值【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。

15.某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该投资项目的内含报酬率是（C ）。

A.13.15%

B.12.75%

C.12.55%

D.12.25%

16.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的净营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为（ A ）年。

A.6.86

B.5.42

C.4.66

D.7.12

【解析】不包括筹建期的静态回收期=4+(600+400-220×4)/140=4.86(年)，包括筹建期的静态回收期=4.86+2=6.86(年)。

17.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（B ）。

A.固定资产投资

B.折旧

C.增加的净营运资本

D.新增付现成本

【解析】本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。只是均不能直接反映投资项目的实际收益率

18.相关成本是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本，下列各项中不属于相关成本的是（C ）。

A.差额成本

B.未来成本

C.沉没成本

D.机会成本

19.项目的期限为（B ）。

A.初始期+经营期

B.初始期+经营期+处置期

C.初始期+经营期-处置期

D.经营期+处置期

20.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（B ）。

A.投资项目的报酬率超过资本成本时企业的价值将增加

B.这里的资本成本是指权益资本成本

C.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险相同，则以公司的资本成本作为评估的比较标准

D.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则以项目的资本成本作为评估的比较标准

21.一台旧设备账面价值为60000元，变现价值为64000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加净营运资本6000元，所得税税率为25%，则初始期现金流出量为（D ）元。

A.60000

B.66000

C.70000

D.69000

【解析】旧资产出售的净收入=64000-(64000-60000)×25%=63000(元)，初始期现金流出量=63000+6000=69000(元)

22.项目的动态回收期是指（B ）。

A.累积现金流入等于投资额的年限

B.净现值为零的年限

C.累积净现金流量为零的年限

D.净现金流量为零的年限

23.某项目计划投资20万元建一生产线，初始期为0，预计投资后每年可获净利3万元，项目期限为10年，预计处置时设备净残值为零，按直线法计提折旧，则该项目的静态回收期为（B ）年。

A.3年

B.4年

C.5年

D.6年

【解析】年折旧额=20/10=2(万元)，年经营现金净流量=净利润+折旧=3+2=5(万元)，静态回收期=20/5=4(年)。

24.某投资项目，当折现率为12%时，其净现值为80元，当折现率为14%时，其净现值为-20元。该项目的内含报酬率为（ D ）。

A.12.4%

B.13%

C.13.8%

D.13.6%

25. A项目的现金流量如表所示，

年限

A项目

-100

100

则下列表述正确的有（A ）。

A.项目A的静态回收期为2.5年

B.项目A的静态回收期为1.67年

C.项目A的动态回收期为2.8年

D.项目A的静态回收期为2.4年

二、多项选择题

1.下列长期投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是( ACD )。

A.净现值

B.投资回收期

C.内部收益率

D.会计收益率

2.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( BD )。

A.动态回收期

B.净现值

C.内含报酬率

D.现值指数

E.静态回收期

3.下列属于净现值指标缺点的是（ABC ）。

A.不能直接反映投资项目的实际收益率水平

B.当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定独立投资方案的优劣

C.净现金流量的确定和折现率的确定有一定难度

D.没有考虑投资的风险性

4.某公司拟于2010年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ABC ）。

A.需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金；

B.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元；(机会成本)

C.车间建在距离总厂10公里外的95年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售；（机会成本）

D.2009年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事；

5.下列关于相关成本的论述，正确的有( ABD )。

A.相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本

B.差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本

C.A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备是三

年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元

D.如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利(或较好)的方案可能因此变得不利(或较差),从而造成失误。

6.内含报酬率是指( BD )。

A.投资报酬与总投资的比率

B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率

C.投资报酬现值与总投资现值的比率

D.使投资方案净现值为零的贴现率

7.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是（BCD ）。

A.不能衡量企业的投资风险(回收期越短，投资风险越小，所以不选A)

B.没有考虑资金时间价值

C.没有考虑回收期后的现金流量

D.不能衡量投资方案投资收益率的高低

8.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值法下（ABC ）。

A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益

B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息

C.当净现值为零时偿还本息后一无所获

D.当净现值为负数时该项目收入小于成本

【解析】当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息，并不是说收入小于成本。

9.利用内含报酬率法评价投资项目时( ACD )。

A.计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率

B.不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率

C.可能计算出多个使净现值为0的折现率

D.指标大小不受折现率高低的影响

【解析】本题的主要考核点是评价投资项目的内含报酬率法的应用。内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或最低报酬率)进行比较才能进行决策。

10.评价投资方案的静态回收期指标的主要缺点是（BCD ）。

A.不可能衡量企业的投资风险

B.没有考虑货币时间价值

C.没有考虑回收期满后的现金流量

D.不能衡量投资方案投资报酬率的高低

11.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（BC ）。

A.新产品投产需要增加净营运资本80万元

B.新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益200万元，但公司规定不得将厂房出租

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品

D.新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出15万元

12.投资决策的非财务因素包括（ABCD ）。

A.项目的实施是否符合有关法律的规定和政府政策

B.投资决策使用的信息是否充分和可靠

C.项目是否符合企业的发展战略

D.企业是否能够及时足额地筹集到项目所需的资金

【解析】投资决策的非财务因素包括：

(1)投资决策使用的信息是否充分和可靠;

(2)企业是否有足够的人力资源成功实施项目;

(3)项目对于现有的经理人员能否胜任;

(4)企业是否能够及时，足额筹集到的项目所需的资金;

(5)项目是否符合企业的发展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会作出什么反映;

(6)项目的实施是否符合有关法律的规定和政府政策。

13.下列关于相关与非相关成本的说法正确的有（CD ）。

A.可避免成本是不相关成本

B.不可避免成本是相关成本

C.机会成本是相关成本

D.沉没成本是不相关成本

14.下列关于净现值和内含报酬率的说法正确的有（ABC ）。

A.净现值是绝对数，反映投资的效益

B.净现值的大小受事先给定的折现率的影响,而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率

D.内含报酬率大的方案其净现值一定大, 反之也一样

15.净现值法的优点有（ABC ）。

A.考虑了货币时间价值

B.考虑了项目的全部现金净流量

C.考虑了投资风险

D.可以从动态上反映项目的实际收益率

【解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。

16.静态回收期法的弊端有（AB ）。

A.没考虑货币时间价值因素

B.忽视回收期满后的现金流量

C.无法利用现金流量信息（×）

D.计算方法过于复杂

17.下列项目中，不属于扩张性项目投资的有（BCD ）。

A.购置新的机器设备

B.替换现有的机器设备

C.购置安保设备

D.新产品研发投资

18.资本预算和经营预算的区别表现在（ABC ）。

A资本预算是针对项目编制的，同一项目会涉及企业不同的部门，经营预算是分部门编制的

B.资本预算会涉及不同的会计期，经营预算通常只针对一个年度的事项

C.资本预算要考虑时间价值，经营预算不需要考虑

D.资本预算带来的主要是现金流出，经营预算带来的主要是现金流入

19.下列各项中，属于相关成本的有（BCD ）。

A.不可避免成本

B.未来成本

C.机会成本

D.差异成本

20.下列计算式中正确的有（ABCD ）。

A.税前利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动

B.税后利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动

C.经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动

D.经营期增量现金流=税后利润变动+折旧费的净变动

21.利用净现值进行决策时，不应当采纳的投资项目有（BC ）。

A.净现值为正数

B.净现值为零

C.净现值为负

D.现值指数大于1（指未来现金流入现值与现金流出现值得比率）

22.下列属于静态回收期法缺点的有（ACD ）。

A.没有考虑回收期以后的现金流量

B.无法反映项目的流动性和风险

C.促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

D.忽视了时间价值

23.会计收益率法的优点有（ABC ）。

A.计算简单

B.数据容易取得

C.考虑了项目寿命期的全部利润

D.考虑了折旧对现金流量的影响

24.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标数值中会变小的有（AB ）。

A.净现值

B.现值指数

C.内含报酬率

D.静态回收期

25.以下各项中应作为相关成本的有（BC ）。

A.项目可行性分析支付的咨询费5万元(过去成本)

B.生产某种产品使用企业原有的厂房，该厂房如果出租每年可获租金收入5000元

C.购置新设备支付80000元

D.使用企业原有的A设备，该设备的账面价值为120000元

【解析】可行性分析后，无论项目是否可以投资，该咨询费都已经发生，所以是无关成本;企业原有的设备如果不继续使用而是出售，可以按照市场价格获得一笔收入，而如果继续使用该设备，则会丧失这笔收入，所以相关的成本应是设备的变现净收入，而与其账面价值无关，所以账面价值是无关的成本。

三、计算分析题

1.你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率25%，资本成本为10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。

他们请你就下列问题发表意见：

（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留小数点后两位）？

（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？

2.甲企业计划投资一项目，现有A、B两个方案可供选择，预计两方案未来各年的净现金流量情况如下：

单位：元

方案

方案A

-18000

2400

12000

方案B

-18000

6900

设资本成本率为10%

要求：

（1）分别计算A、B方案的净现值，并判断项目是否应采纳；

（2）分别计算A、B方案的静态投资回收期。

（3）分别计算A、B方案的现值指数。

3.某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：

现金流量表（部分）价值单位：万元

初始期

经营期

合计

净利润

-300

600

1400

600

2900

净现金流量-1000

-1000

100

1000

2900

累计净现金流量

-1000

-2000

-1900

（A）

900

1900

2900

折现净现金流量（资本成本率6%）-1000

-943.4

839.6

1425.8

747.3

705

要求：

（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

（2）计算或确定下列指标：①静态回收期②会计报酬率③动态回收期；④净现值⑤现值指数⑥内含报酬率

资本预算计算题

第八章投资决策计算题 1、某公司进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下：已知折现率为10%，请计算下列指标，并评价该项目的可行性：（1）折现净现金流量（2）投资回收期（3）净现值（4）原始投资现值（5）净现值率（6）获利指数 2、某固定资产项目需要原始投资1000 万元，建设期为1 年，与购建固定资产有关的资本化利息100 万元在建设期发生，固定资产投资于建设起点投入，流动资金在第一年末投入。该项目年限8 年，固定资产按直线法折旧，期满有100 万元净残值，流动资金于终结点一次回收。投产后前两年净利润100 万元，从第三年开始每年150 万元。要求计算：

（1）净现值（假设该项目的基准折现率为10%）（2）获利指数 3、航运公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20 000 元，使用寿命为5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入为8000 元，每年的付现成本为3000 元，乙方案需投资24 000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5 年，5 年后有残值收入4 000 元，5 年中每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200 元，另需垫支营运资金3 000 元，假设所得税率为40％，资本成本为10％。 [要求]计算项目的现金净流量及净现值并比较方案的优劣 4．项目投资的原始总投资为1000 万，建设起点一次投入，建设期为一年，经营期为10 年，投产后第1—5 年的净现金流量分别为100 万元、120 万元、150 万元、250 万元和300 万元，以后每年净现金流量为350 万元。要求：计算该项目的静态投资回收期。 5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170万元，年经营付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率33%，设定折现率10%。要求：（1）采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。（2）如果两方案互斥，确定该企业应选择哪一投资方案。 6．某公司有一投资项目，需要投资6 000元（5 400元用于购买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2 000元，第二年为3 000元，第三年为5 000元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。假设公司适用的所得税率40%，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要

资本预算4个案例分析

总体要求：资本预算案例分析，共4个，每个同学 4 个案例需要全部单独完成，讨论时每 2 个小组讨论 1 个案例。案例1：快乐周末轮胎有限公司经过广泛的研发工作，快乐周末轮胎有限公司近期研制了一种新轮胎——“超级轮胎”。现在需要对生产和销售“超级轮胎”的投资必要性进行决策。这种轮胎除了能用于一般的快车道，对那些经常行驶于湿滑路面和野地的驾驶员也非常适用。截至目前，已累积发生研发成本1000 万美元。“超级轮胎”将于今年面市，快乐周末公司打算在市场上销售四年，花费了500万美元的市场调查显示：“超级轮胎”存在一个相当大的市场。假设你是快乐轮胎有限公司的一个财务分析师，公司的CFO，亚当.史密斯先生要求你评估“超级轮胎”项目，并拟定一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级轮胎”的投资都是沉没成本，除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。快乐周末需要马上投资120 000 000 美元购买生产没备以制造“超级轮胎”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以美元出售。快乐周末公司打算在两类市场上销售“超级轮胎”。（1）初级设备制造商（OEM ）市场。OEM 市场包括为新车购买轮胎的主要的大汽车公司（如通用汽车）。在OEM 市场上，“超级轮胎”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的可变成

本为18美元。（2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润较高。快乐公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售，生产每只轮胎的与OEM市场上的相同。快乐周末轮胎有限公司打算以高于通货膨胀率1%的速度提高价格。可变成本同样也以高于通货膨胀率1%的速度增加。此外，超级轮胎”项目第一年将发生美元的销售和一般管理费用（这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加）。快乐周末公司的公司所得税税率为40%。年通货膨胀率预计保持在3.25%不变。公司使用12%的折现率来评价新产品决策。轮胎市场汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5%的速度增长，每辆车需要四个轮胎（备用胎型号较小，划分到另一类中）。快乐周未轮胎有限公司期望超级轮胎”能占领11%的OEM市场。行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1400万只轮胎且每年将增长2%。快乐周末期望超级轮胎”能占领8%的市场份额。问题：（1）你决定运用MACRS折旧表（七年期资产）。同时决定在上面给定的场景内分析营运资本（NWC）需求。眼下的初始营运资本需求为1 100万美元，此后的净营运资本需求为销售额的15%。请计算此项目的NPV、回收期、贴现回收期、1RR和PI。（2）该项目是否可行？

公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案

4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C 净现值最高 D 成本最小三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作

为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较 C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或

公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案讲解学习

第五章资本预算中的一些问题一、概念题增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量 4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高 D 成本最小三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（） A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法 D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法

第八章资本预算习题(1)

第八章资本预算一、单项选择题 1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。 A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元 C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元 2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。 A．它因项目的系统风险大小不同而异 B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加 3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。 A．现值指数B．会计报酬率 C．内含报酬率D．净现值 4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（ C ）。 A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14% 5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。该方案的内含报酬率为（ C ）。 A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14% 6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。 A．减少360元B．减少1 200元 C．增加9 640元D．增加10 300元账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=10300 7.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。A．5 B．3 C．4 D．6 年折旧=20/20=1 经营期内年净现金流量=3+1=4 静态投资回收期=20/4=5年 8.下列无法直接利用净现金流量信息计算的指标是（B ）。 A．投资回收期B．会计收益率 C．净现值D．内含报酬率 9.下列各项指标中，没有直接利用净现金流量的指标是（ A ）。 A．会计报酬率B．内年报酬率 C．现值指数D．净现值率 10．企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年的流动资产分别为2 000万元和3 000万元，两年相关的流动负债分别为1 000万元和1 500万元，则第二年新增的净营运资本投

第三章资本预算练习题

第三章资本预算练习题客观题部分：【例1·单项选择题】某一投资项目运营期第一年营业收入100万元，付现营运成本70万元，该年非付现成本10万元，适用所得税税率为20%，该年营业现金净流量（）。 A．20 B．34 C．26 D．40 【答案】C 【解析】该年的税后营业利润=（100-70-10）×（1-20%）=16（万元）该年营业现金净流量=16+10=26（万元）【例2·多项选择题】下列各项属于投资期现金流出量的内容是（） A．固定资产 B．无形资产 C．付现营运成本额 D．固定资产改良支出【答案】AB 【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量，长期投资包括固定资产投资、无形资产、递延资产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量；固定资产改良支出属于后期投资支出。【例3·单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩大额分别为2000万元和3000万元，两年相关的结算性流动负债扩大额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增营运资金额应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】第一年营运资金额=2000－1000=1000（万元），第二年新增的营运资金额=（3000－1500）－1000=500（万元）【例4·单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。 A．0.25B．0.75C．1.05D．1.25 【答案】D 【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25。选项D 正确。【例5·单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。 A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14% 【答案】C 【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 【例6·单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。 A．原始投资额B．资本成本 C．项目计算期D．现金净流量【答案】B 【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项B是正确的。

资本预算案例分析答案

资本预算案例分析答案： 1、5万元的市场调研是沉没成本，不应包括在分析中。在有负债融资的资本预算中，评价方法有调整净现值法（APV）法，权益现金流量法（FTE），加权平均资本成本法（WACC）。 APV法，现金流量不考虑负债，即不扣减利息，按照加入不存在负债情况下的权益资本成本率进行折现，算出净现值后，加上各期负债利息抵税额的现值，就是项目的调整净现值（APV），如果APV大于0，就可行。（很多同学在计算流量的时候是按照这个方法的，但是，折现率却是按照W ACC，因此，错了） FTE法中，现金流量只考虑属于权益所有者的部分，即要将利息扣减掉，折现率按照有负债情况下的权益资本成本率进行折现。（注意，这个折现率和上面APV法的折现率不同，虽然都是权益资本成本率！！！） W ACC法，现金流量不考虑负债，即不扣减利息，按照WACC进行折现。在这种方法中，将项目投资的资金来源的影响，全部在折现率中进行调整体现出来。由于公司向外举债可享受因向外举债所减轻的所得税负，既然税后加权平均成本已反映筹资决策对资本成本的影响，以税后加权平均成本计算投资计划净现值时，就无需再估算筹资决策对投资计划营运资金流量的影响，只须直接对无负债情形下的营运现金流量计算即可。三种方法计算的结果是一致的。如果能够确切知道项目的负债融资金额，那么是用APV的方法较简单；但是，如果只知道融资比例的话，那么只能只用FTE法或者W ACC法。相对来讲，W ACC比较简单，所以一般都是用WACC的方法。所以，下面按照W ACC 法进行解答。现金流量的计算：（1)折旧费用：设备年折旧费用=2800*9%=252万元厂房年折旧费用=400*4.5%=18万元运输工具年折旧额=100*18%=18万元前5年各年折旧费用合计=252+18+18=288万元后5年各年折旧费用合计=252+18=270万元（2）销售收入=2000*1.5=3000万元（产销平衡，不存在期末存货）（3）销售费用=36+11+17.5+3000*3‰+24=97.5万元（4）其他费用192.2万元（5）年材料成本=378万元（6）年人工成本=28.8万元（产销平衡，因此生产成本全部计入销售成本）年付现成本合计=696.5万元（7）前5年年营业现金流量=EBIT+折旧=（3000-696.5-288）*（1-25%）+288 =1799.625万元后5年年营业现金流量==EBIT+折旧=（3000-696.5-270）*（1-25%）+270 =1795.125万元（8）项目到期时资产的残值收回（假设厂房的到期值等于其账面净值） =2800*10%+100*10%+（400-18*10）=510万元现金流量表如下： 0 1 2~6每年7~10 11

资本预算案例

案例1|Day-Pro公司的两难境地自1995年成立以来,Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。它成功的秘密在于具有战略眼光的、适时的开发、生产与销售可供不同部门使用的创新型产品。当前,公司管理者正考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组提出了两个方案:一就是环氧树脂,它的开办成本较低。二就是合成树脂,它的初始投资成本稍高,较高的规模效益。最初,两个方案小组的负责人都提交了她们的现金流量预测,并提供了足够的资料来源来支持她们的各自的方案。然而,由于这两种产品就是相互排斥的,公司只能向一个方案提供资金。为了解决这种两难境地,公司委派财务助理Mike Matthews,一名刚从中西部一所知名大学毕业的MBA,分析这两个方案的成本与收益,并向董事会提交她的分析结果。Mike知道这就是一项难度很大的工作,因为不就是所有的董事会成员都懂财务方面的知识。过去,董事会非常倾向于使用收益率指标作为决策的标准,有时也会使用回收期发进行决策。然而,Mike认为,净现值法的缺陷最少,而且如果使用正确,将会在最大程度上增加公司的财富。在对每个方案的现金流量进行预测与计算之后(见表),Mike意识到,这项工作比她原来设想的还要艰难。当用不同的资本预算费方法计算这两个方案的现金流量时,会得出不一致的结论。净现值较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率与内部收益率。Mike绞尽脑汁,想搞清楚她如何使董事会相信内部收益率、会计收益率与回收期往往会引致不正确的决策。合成树脂项目的现金流量单位:美元环氧树脂项目的现金流量单位:美元

讨论: (1)计算两个方案的投资回收期,并解释Mike应如何证明投资回收期不适合本案例; (2)按照10%的折现率计算动态投资回收期。Mike应否建议董事会采用动态投资回收期作为决策指标？解释原因。 (3)如果管理当局期望的会计收益率就是40%,应接受哪个方案？ (4)计算两个方案的内含报酬率。Mike 应如何使董事会相信,内含报酬率的衡量可能会导致误导？ (5)计算并画出两个方案的净现值曲线,并解释交叉点的关系。Mike如何就是董事会相信净现值法比较合适？ (6)Mike应该怎样证明,当比较几个互斥方案时,使用修正的内部收益率就是更现实的度量？ (7)计算两个方案的获利指数。这种度量能否有助于解决两难境地？解释原因。 (8)通过查阅这两个项目小组准备的文件材料,可以瞧出,在预测收益时合成树脂小组保守一些。这会对您的分析产生什么影响？ (9)通过查阅这两个项目小组准备的文件材料可以瞧出,合成树脂的工艺在采用前需大量的研发,二环氧树脂的工艺就是现成可用的。这会对您的分析产生什么影响？案例2:红光照相机厂就是生产照相机的中型企业,该厂生产的照相机质量优良、价格合理,长期以来供不应求。为扩大生产能力,准备新建一条生产线。王禹就是该厂助理会计师,主要负责筹资与投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料,写出投资项目的财务评价报告,以供厂领导决

投资决策习题及参考答案

第3章资本预算习题一、计算分析题： 1．某公司拟投资一条新的生产线用于生产产品。生产线的购置成本、运输及安装成本等共计1 000万元。生产线开始投产时需垫支100万元的流动资金。该生产线预计使用寿命为5年，直线法折旧，5年后净残值为50万元。5年中年产量预计分别为50 000台、80 000台、120 000台、100 000台和60 000台，第1年产品单位售价为400元，预计其单位售价每年增长2%。同时用于制造产品的单位变动成本第1年为200元，预计以后每年增长10%。公司所得税率为25%。试估算该项目各年的现金净流量。 2．某企业经过市场调研，计划投资于新产品A，调研支出40 000万元。生产A产品需购买机器设备，初始投资共计210 000元，并且占用企业本可以对外出售的土地及房屋，售价240 000元（此价格水平至少维持5年）。机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年，预计净残值为10 000元，直线法折旧。A产品投产时垫支营运资金30 000元，第5年投资结束时，营运资金全部从项目中退出。预计投产后第1年的营业收入为200 000元，以后每年增加10 000元，营业税率8%，营业成本（含折旧）为100 000元，每年的财务费用和管理费用分别为10 000元，公司所得税率为25%，投资要求的必要收益率为10%，假设所在现金流量都在年末发生。要求：（1）估计该项目各年的现金净流量；（2）计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值、盈利指数和内部收益率；（4）根据上述计算结果判断该项目是否应该投资。 3．某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2 150元，预计最终残值为1 750元，目前变现价值为8 500元，购置新设备需花费13 750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，残值收入为2 500元，预计所得税税率为30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%. 要求：进行是否应该更新设备的分析决策，并列出计算过程。 4.甲公司想进行一项投资，该项目投资总额为6 000元，其中5 400元用于设备投资，600元用流动资金垫支。预期该项目当年投产后可使收入增加为第1年3 000元，第2年4 500元，第3年6 000元。每年追加的付现成本为第1年1 000元，第2年1 500元，第3年1 000元。该项目的有效期为3年，该公司所得税税率为40%，固定资产无残值，采用直线法计提折旧，公司要求的最低报酬率为10%. 要求：（1）计算确定该项目各年的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值，并判断该项目是否应该被接受。

资本预算案例

资本预算案例案例1|Day-Pro公司的两难境地自1995年成立以来，Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。它成功的秘密在于具有战略眼光的、适时的开发、生产和销售可供不同部门使用的创新型产品。当前，公司管理者正考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组提出了两个方案：一是环氧树脂，它的开办成本较低。二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，较高的规模效益。最初，两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测，并提供了足够的资料来源来支持他们的各自的方案。然而，由于这两种产品是相互排斥的，公司只能向一个方案提供资金。为了解决这种两难境地，公司委派财务助理Mike Matthews，一名刚从中西部一所知名大学毕业的MBA，分析这两个方案的成本和收益，并向董事会提交他的分析结果。Mike 知道这是一项难度很大的工作，因为不是所有的董事会成员都懂财务方面的知识。过去，董事会非常倾向于使用收益率指标作为决策的标准，有时也会使用回收期发进行决策。然而，Mike认为，净现值法的缺陷最少，而且如果使用正确，将会在最大程度上增加公司的财富。在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后（见表），Mike意识到，这项工作比他原来设想的还要艰难。当用不同的资本预算费方法计算这两个方案的现金流量时，会得出不一致的结论。净现值较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内部收益率。Mike绞尽脑汁，想搞清楚他如何使董事会相信内部收益率、会计收益率和回收期往往会引致不正确的决策。合成树脂项目的现金流量单位：美元环氧树脂项目的现金流量单位：美元讨论：（1）计算两个方案的投资回收期，并解释Mike应如何证明投资回收期不适合本案例；（2）按照10%的折现率计算动态投资回收期。Mike应否建议董事会采用动态投资回收期作为决策指标？解释原因。（3）如果管理当局期望的会计收益率是40%，应接受哪个方案？（4）计算两个方案的内含报酬率。Mike 应如何使董事会相信，内含报酬率的衡量可能会导致误导？（5）计算并画出两个方案的净现值曲线，并解释交叉点的关系。Mike如何是董事会相信净现值法比较合适？

《财务管理》资本预算练习题及答案

《财务管理》资本预算习题及参考答案 1、A公司是一个家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。现找到一个投资项目，是利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。财会部门估计每年的付现成本为760万元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。假设所得税率为40%。估计项目每年现金净流量。年折旧额=（750-50）/5=140（万元） NCF0= - 750-250=-1000(万元) NCF1-4=(4X250-760-140)(1-40%)+140=200(万元) NCF5=200+250+50=500(万元) 2、海天公司拟建一套流水生产线，需5年才能建成，预计每年末投资454000元。该生产线建成投产后可用10年，按直线法折旧，期末无残值。投产后预计每年可获得税后利润180000元。试分别用净现值、内部收益率和现值指数法进行方案的评价。假设要求的最低报酬率为10%。年折旧额=454000X5/10=227000元 NCF1-5 =-454000元NCF6-15 =180000+227000=407000元 NPV=407000（P/A,10%,10）(P/F,10%,5)-454000(P/A,10%,5) =407000X6.145X0.621-454000X3.791= -167983.69 PI=1553130.32/1721114=0.90 NPV=407000（P/A,8%,10）(P/F,8%,5)-454000(P/A,8%,5) =407000X6.71X0.681-454000X3.993=4698.57 NPV=407000（P/A,9%,10）(P/F,9%,5)-454000(P/A,9%,5) =407000X6.418X0.650-454000X3.890=-68178.1 IRR=8%+[4698.57/(4698.57+68178.1)]X1%=8.06% ∵NPV<0，PI<1，IRR<10% ∴方案不可行 3.某公司借入520000元，年利率为10%，期限为5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。该款用于购入一套设备，该设备可使用10年，预计残值20000元。该设备投产后，每年可新增销售收入300000元，采用直线法折旧，除折旧外，该设备使用的前5年每年总成本费用232000元，后5年每年总成本费用180000元，所得税率为35%。求该项目净现值。

资本预算练习题

A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】第一年营运资金额=2000－1000=1000（万元），第二年新增的营运资金额=（3000－1500）－1000=500（万元）【例4·单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。 A．0.25B．0.75C．1.05D．1.25 【答案】D 【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25。选项D正确。【例5·单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。【答案】C 【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 【例6·单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。 A．原始投资额 B．资本成本 C．项目计算期 D．现金净流量【答案】B

资本预算例题1

资本预算例题一、项目投资决策方法（重点掌握净现值法决策，其他方法理解原理）（一）决策步骤与方法 1、测算投资方案各年现金流量（1）基本现金流量的计算（在存在假设情况下，一般项目资本预算的现金流量为两点一期的现金流量计算，即基本现金流量计算）主要假设：假设全部投资与初始点全部投入，即建设期为0；处置期为0；假设经营期划分为若干年，经营期发生的现金流量均发生在各年年末；假设销售收入全部为现金收入；假设公司会计制度与税法规定一致；假设固定资产残值、可实现变现收入与税法规定的残值一致。本课程内，无特殊说明上述假设存在。初始期（点）主要包括：固定资产投资营运资本投资计算方法：一般为现金流出量逐项计算营业期：各年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税（直接法） =净利润+折旧（间接法） =营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T（分算法）注意：经营期一般要计算各年净现金流量。典型的项目投资决策中营业期现金流量通常用直接法和间接法计算，固定资产更新问题通常用分算法计算营业期现金流量。处置期（点）主要包括：固定资产残值（变现净收入）收回的营运资本投资（逐项计算）计算方法：一般为现金流出量逐项计算（2）打破假设后，现金流量的计算（重点掌握固定资产变现净收入的计算）上述假设中关于时间的假设不存在时，只要按照现金流量实际发生的时间确定各时点的现金流量就可以了，而关于销售收入全部为现金收入的假设如不存在，以收付实现制确定现金流入量即可，即收到现金的时间作为现金流入发生的时间，以下重点说明固定资产变现净收入的计算。固定资产的变现净收入的计算计算步骤如下：确定固定资产变现价值（公司估计的变现价值或市场价值）固定资产账面价值=固定资产原值-已按税法计提的折旧比较固定资产变现价值和账面价值，分情况计算固定资产变现净收入第一种情况：如固定资产变现价值大于账面价值，则差额要交税固定资产变现净收入=变现价值-（变现价值-账面价值）×T 第二种情况：如固定资产变现价值小于账面价值，则差额有抵税作用固定资产变现净收入=变现价值+（账面价值-变现价值）×T 第三种情况：如固定资产变现价值等于账面价值固定资产变现净收入=变现价值=账面价值举例：M公司购入设备一台，买价63000元，根据税法规定该设备按直线法折旧，可使用3年，残值3000元。现设备使用期满，在市场上可售3000元，公司适用所得税率25%，该设备投资

中国石化资本预算案例分析报告

中国石化资本预算案例分析一、资本预算概述（一）资本预算的含义：资本预算是指关于企业资本支出的预算，是企业规划与控制资本支出的通称。所谓资本支出，是指运用于资本资产的支出，以协助获得未来的营业收入，或减少未来的成本。资本支出包括用于土地、房屋、设备等长期资产的新建、扩建、改建或购置的支出以及长期投资的支出。资本预算中所用“资本”一词，系指企业现有用于被称为资本资产的长期资产，并对于其长期性以及数量具有永久性的承诺。（二）资本预算的内容和步骤 . 1寻找投资机会，设定决策目标 2.提出各种可能的投资方案 3.估算各种投资方案预期的现金流量 4.估计风险程度 5.根据项目决策方法方案比较并选优 6.后期评估控制（三）资本预算的编制过程包括（1）资本预算编制决策方法的研究与选择，这些方法有回收期法、净现值法、内部收益法、投资报酬率法等（2）现金流量的估算分析，编制资金流量计划；（3）讨论投资项目的风险大小；（4）投资限额分配

（四）资本预算的特点及其坚持的原则 ?资本预算的特点是资金量大、周期长、风险大、时效性强。通过投资预算，可以起到两个方面的作用：一是使投资方案更加科学和可行。二是运用预算控制投资支出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬的实现情况。 ?在编制资本预算过程中应坚持的原则：第一，量力而行是资本预算的首要要求。由于资本预算通常都针对企业资本扩增项目进行，所以首先需要确保公司拥有足够的生产或营运能力，可以用来应付销售及服务计划的需要。第二，资本预算具有专项导向。第三，资本预算应与企业发展战略和长期目标保持一致。第四，资本预算应考虑资金的时间价值。三、资本预算管理过程从过程管理角度，它主要解决资本预算主体的定位及其相应的责权利对等关系。这一点是与公司治理、公司管理相结合的。从操作上，与企业重大投资决策相关的资本预算的基本程序包括以下几个步骤：1．投资项目的提出应该把公司总体战略作为出发点对公司的投资战略进行规划。依据公司的投资战略对各投资机会从所投资行业的行业成长性、竞争情况加以初步分析。 2.投资项目的论证投资项目的论证主要涉及如下几项工作：一是把提出的投资项

2017年第06章教材第五章投资项目资本预算

第五章投资项目资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。本章教材主要变化本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。本章主要内容第一节投资项目的类型和评价程序一、投资项目的类型

二、投资项目的评价程序 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价第二节投资项目的评价方法一、独立项目的评价方法（一）净现值法（Net Present Value ） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式：净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1 单位：万元

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000 =21669-20000 =1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000 =10557-9000 =1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000 =11440-12000 =-560（万元） 4.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。【例题?单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（ ) A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C 【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。（二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率） 1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1 单位：万元根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A） =（11800×0.9091+13240×0.8264÷20000 =21669÷20000=1.08 现值指数（B） =（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷ 9000=10557÷9000 =1.17 现值指数（C） =4600×2.487÷12000 =11440÷12000=0.95

第三章资本预算习题

第三章资本预算习题一、计算分析题： 1．某公司拟投资一条新的生产线用于生产产品。生产线的购置成本、运输及安装成本等共计1 000万元。生产线开始投产时需垫支100万元的流动资金。该生产线预计使用寿命为5年，直线法折旧，5年后净残值为50万元。5年中年产量预计分别为50 000台、80 000台、120 000台、100 000台和60 000台，第1年产品单位售价为400元，预计其单位售价每年增长2%。同时用于制造产品的单位变动成本第1年为200元，预计以后每年增长10%。公司所得税率为25%。试估算该项目各年的现金净流量。 2．某企业经过市场调研，计划投资于新产品A，调研支出40 000万元。生产A产品需购买机器设备，初始投资共计210 000元，并且占用企业本可以对外出售的土地及房屋，售价240 000元。机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年，预计净残值为10 000元，直线法折旧。A产品投产时垫支营运资金30 000元，第5年投资结束时，营运资金全部从项目中退出。预计投产后第1年的营业收入为200 000元，以后每年增加10 000元，营业税率8%，营业成本（含折旧）为100 000元，每年的财务费用和管理费用分别为10 000元，公司所得税率为25%，投资要求的必要收益率为10%，假设所在现金流量都在年末发生。要求：（1）估计该项目各年的现金净流量；（2）计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值、盈利指数和内部收益率；（4）根据上述计算结果判断该项目是否应该投资。 3．某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2 150元，预计最终残值为1 750元，目前变现价值为8 500元，购置新设备需花费13 750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，残值收入为2 500元，预计所得税税率为30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%. 要求：进行是否应该更新设备的分析决策，并列出计算过程。 4.甲公司想进行一项投资，该项目投资总额为6 000元，其中5 400元用于设备投资，600元用流动资金垫支。预期该项目当年投产后可使收入增加为第1年3 000元，第2年4 500元，第3年6 000元。每年追加的付现成本为第1年1 000元，第2年1 500元，第3年1 000元。该项目的有效期为3年，该公司所得税税率为40%，固定资产无残值，采用直线法计提折旧，公司要求的最低报酬率为10%. 要求：（1）计算确定该项目各年的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值，并判断该项目是否应该被接受。 5. 已知A公司拟于2005年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经

习题资本预算习题及答案

1、〔基础〕〔计算回收期〕Old Country公司采用3年作为它的国际投资项目的回收期取舍时限。如果该公司有下列两个项目可以选择，它应该接受哪一个？（金额单位：美元）解：（1）项目A：前两年的现金流入量=30,000+18,000=48,000（美元）由于其初始现金流出量为$50,000，因此，项目A还需$2,000(=50,000-48,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目A的回收期为： 2,000 2 2.20() +=年 10,000 因为2.20年小于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目A可以被接受。（2）项目B：前三年的现金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元）由于其初始现金流出量为$70,000，因此，项目B还需$1,000(=70,000-69,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目B的回收期为： 1,000 +=年 3 3.002() 425,000 因为3.002年大于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目B应该被放弃。综上所述，若设定的取舍时限为3年，则应选择项目A而放弃项目B。 2、〔基础〕〔NPV与IRR〕Bumble 和 Bees公司有下列两个互斥项目：（金额单位：美元） a. 这两个项目的

样的决定一定正确吗？ b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV 分别是多少？如果你采用NPV 法则，应该接受哪个项目？ c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A ？在什么范围之内，你会选择项目B ？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？解： a 、内部收益率是项目净现值为零时的折现率由，得 IRR A =16.605% 由，得 IRR B =15.72% 由于项目A 的内部收益率大于项目B 的内部收益率，根据内部收益率法则，我们优先选择IRR 较大的项目进行投资，即项目A 优于项目B ，公司接受项目A 。这个决定未必正确，原因是（1）虽然项目A 优于项目B ，但项目A 的内部收益率仍然有可能小于其投资者要求的回报率，如果这样，那A 和B 我们都不能接受；（2）内部收益率法则在遇到互斥项目决策时未必有效，在规模相同的情况下，可能由于现金流发生的时间序列问题而导致选择上的偏差。 b 、根据净现值计算公式，在必要报酬率为11%时，得：由于项目A 和B 的NPV 都大于0，且项目B 的NPV 大于项目A 的NPV ，所以，根据NPV 法则，选择项目B 投资。 c 、借助净现值曲线分析法可知，项目A 与B 的净现值曲线交于费雪交点，费雪交点对 0(1)n t t t NCF IRR ==+∑01234 34,00016,50014,00010,0006,000 0(1)(1)(1)(1)(1)A A A A A IRR IRR IRR IRR IRR -++++=+++++01234 34,0005,00010,00018,00019,000 0(1)(1)(1)(1)(1)B B B B B IRR IRR IRR IRR IRR -++++=+++++0(1) n t t t NCF NPV k ==+∑1234 16,50014,00010,0006,00034,0003491.88(111%)(111%)(111%)(111%) A NPV =-+ +++=++++1234 5,00010,00018,00019,000 34,0004298.06 (111%)(111%)(111%)(111%)B NPV =-+ +++=++++

2011注会_财务成本管理课后习题第八章资本预算

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