券商资管行业研究报告
国泰君安证券公司业务经营的调查分析报告
综合实验报告：对国泰君安证券公司业务经营的调查分析 一、基本情况简介 国泰君安证券股份有限公司是国内最大综合类证券公司之一，由国泰证券有限公司和君安证券有限责任公司于1999年8月18日合并新设，注册资本47亿元，2010年底净资本亿元人民币，经营业绩稳居业内前三，经营管理、风险控制、合规体系、信息技术等水平领先，成为国内当时最大证券公司。 公司前身是国泰证券和君安证券两者均于1992年创办，是新中国最早设立的证券公司之一，处于行业领先地位。2001年，公司分立为国泰君安证券股份有限公司和国泰君安投资管理股份有限公司（非证券类资产），注册资本变更为37亿元。2005年，中央汇金投资有限责任公司向公司增资10亿元，注册资本增至47亿元。 1999年起，国泰君安证券经历了三大发展阶段：第一个阶段完成了一个公司的整合。通过整合两家公司的经营管理模式和企业文化，形成了集中统一管理、分级授权经营、条块协同配合的经营管理体制。第二个阶段通过四次战略性财务重组，整体提升了公司质量。通过剥离及置换资产、股权变更、发债及引进注资等，优化了公司资产质量和财务结构。第三个阶段推动改革创新，抓住市场机遇，确立和巩固了行业一流公司地位。从一家传统粗放型综合类券商，成长为一家开拓创新及综合经营能力强、管理模式集约化的一流券商。经过多年努力，国泰君安证券初步成为了“资本充足、业务完备、创新突出、内控严密、运营安全、管理高效、服务优质”创利水平高的现代金融企业。 二、近五年主要业务收入及构成的分析
2006年2007年2008年2009年2010年经纪业务占比 %%%%% 自营业务占比 %%%%% 承销业务占比 %%%%%其他业务占比%%%%%资产管理业务占比 %%%%%
中国证券行业分析报告
目 录 前 言 中国证券行业分析报告 【最新资料，WORD 文档，可编辑修改】
证券市场的不断发展完善，行业持续发展前景看好。2013年证券市场基础制度和法制建设稳步推进，多层资本市场建设取得了重要进展，新三板市场推向全国，证券公司柜台市场平稳起步；证券监管部门进步一放松管制、加强监管，积极保护中小投资者的利益，为资本市场的良好运转提供保障；证券公司整体功能得到扩展，行业的创新和服务能力加强，尤其创新业务发展迅速，资产业务规模继续大幅增长。 互联网金融发展趋势，新制度促进传统业务转型。互联网金融起步，证券公司开始尝试搭建网络综合服务平台，通过网上开户、在线理财等信息技术手段扩展金融服务渠道。即将出台的取消″一人一户″行业政策，低佣金率、高服务质量的企业将会在新的竞争格局中略胜一筹。 国际化竞争加强，行业格局迎来新的调整。行业新一轮并购重组启动，国际化探索取得阶段性成果，随着行业市场不断国际化，外资公司不断加入，行业的竞争格局迎来新的调整良机。 迎合市场需求，发展互联网经纪业务，与大型互联网公司合作是证券公司发展的新方向。对券商板块基本运营而言，传统经纪业务的下行对应着互联网新兴经纪业务的蓬勃发展，互联网与经纪业务的侵蚀与融合将发展到一个更高的层次。 一、中国证券市场的发展概况 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中居于重要地位。证券市场的三大基本功能是筹资、资本定价、资源配置。目前，证券行业已成为我国国民经济中的一个重要行业，对推动国民经济增长作出了重大贡献。 作为金融市场的重要组成部分，证券市场在金融市场体系中占据着重要的地位，其资源配置与资本定价两大基本职能在推动中国国民经济的快速发展过程中发挥了重要作用。 1990年，上海证券交易所、深圳证券交易所的成立标志着中国证券市场正式诞生。1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国证券市场在法制化建设方面迈出了重要步伐。2004年1月国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台标志着中央政府对证券市场发展的高度重视。此后中国证券市场进行了一系列重大制度变革，主要包括实施股权分置改革、提高上市
人事风暴席卷券商资管十数家总经理被换
人事风暴席卷券商资管十数家总经理被换 证券时报记者获悉，中信证券、海通证券、广发证券、申银万国、银河证券、国信证券、招商证券、东吴证券、长江证券、东海证券、民族证券、中邮证券、中航证券等资管业务掌舵人均告被更换。业绩不佳、绩效激励不足、高层动荡牵连、经营理念不统一、个人发展等五大因素成为高管变动的主要原因。券商资管正刮起猛烈的人事动荡风暴。 证券时报记者获悉，中信证券、海通证券、广发证券、申银万国、银河证券、国信证券、招商证券、东吴证券、长江证券、东海证券、民族证券、中邮证券、中航证券等资管业务掌舵人均告被更换。业绩不佳、绩效激励不足、高层动荡牵连、经营理念不统一、个人发展等五大因素成为高管变动的主要原因。 风暴始于去年中 此轮人事风暴从去年下半年即开始，一直持续至今年4月。 2012年6月，因两只产品被清盘，长江证券资产管理部总经理张义波递交辞呈，由风险控制部总经理聂祖荣接任。在长江证券内部，聂祖荣一直大有“救火队长”的表现姿态。当年，长江证券研究所所长张岚离职，聂祖荣也兼任过这一职务，并曾放言中国A股结构性牛市已到来。 目前，长江证券旗下多个产品业绩排名靠后。截至17日，长江证券“超越理财趋势掘金”在222只同类资管产品最近1年回报率排名中位列第200名，亏损超过8%。
与此同时，因内部动荡及改革遇阻，银河证券资产管理部总经理王恒在同一时间递交辞呈。随后，银河证券于去年7月启动资管总经理招聘。据悉，接任人选早已确定，将在近期公布。“银河证券将成立资管子公司。”该接任人选告诉记者。 同样，因高层震荡，招商证券资管部总经理柳星明也在去年递交辞呈，此前，该公司分管资管业务的副总裁汤维清先一步离职。 此后，几经波折，招商证券终于在去年末选定旗下香港子公司副总经理何钟接任。何钟可谓是招商系老班底。在进入招商证券前曾在ING 投资管理公司亚太地区任职经济学家，进入招商系后曾担任招商基金投资经理、招商基金投资委员会委员及固定收益委员会主席，招商证券香港公司研究部主管、招商证券国际部董事、招商证券香港公司副总经理等职务。 去年发生人事变动的还有东海证券，此前该券商资管因前资管投资决策委员会“铁三角”分崩离析而一蹶不振，产品业绩排名垫底。随后，东海证券从某地证监局聘请一位处长担任公司副总裁分管资管业务。 值得注意的是，东海证券管理层近乎清一色的监管系统背景，从董事长、总裁到副总裁，多位高管此前曾任职监管部门。东海证券现正试图走出一条资管自我救赎之路，公司管理层也颇为重视，总裁刘化军还兼任了中国证券业协会资产管理委员会副主任一职。 截至6月17日，东海证券旗下东风2号、东风6号在最近1年回报率排名倒数，在222只同类资管产品中，双双进入倒数后10位，
证券公司资产管理业务发展及产品简介100分
证券公司资产管理业务发展及产品简介
单选题（共 5 题，每题 10 分）
1 . 可以是单一或多个投资者的证券公司资产管理业务的是（ ）。
?
A.定向资产管理业务
?
B.委托资产管理业务
?
C.集合资产管理业务
?
D.专项资产管理业务
我的答案： D
2 . 目前证券公司资产证券化业务的目标资产来源于（ ）的占比最高。
?
A.既有债权
?
B.未来收益权
?
C.信托收益权
?
D.商业物业收益权
我的答案： A
3 . 证券公司发行设立专项资产管理计划，所募集资金购买原始权益人能产生稳定现金流的基础资产，将资 产收益分配给受益凭证持有人，此产品为（ ）。
?
A.股票质押式回购
?
B.结构化定增产品
?
C.资产证券化
?
D.客户保证金类产品
我的答案： C
4 . 截至 2015 年底，共有（ ）家证券公司获得公募基金管理人牌照。
?
A.9
?
B.10
?
C.13
?
D.11
我的答案： D
5 . 证券公司资产管理业务规模从（ ）开始出现明显的增长。
?
A.2010 年
?
B.2011 年
?
C.2012 年
?
D.2013 年
我的答案： C
多选题（共 2 题，每题 10 分）
1 . 证券公司资产管理业务的投资范围包括（ ）。
?
A.上市股票
?
B.股票质押式回购
?
C.非上市公司股权
?
D.新三板股票
我的答案： ABCD
2 . 证券公司可以为企业开展员工持股计划提供哪些服务？
?
A.设计员工持股计划
?
B.为企业寻找优惠资金
?
C.提供股票
?
D.向大股东提供股票质押融资
我的答案： ABD
判断题（共 3 题，每题 10 分）
1 . 资产证券化产品不可以在沪深交易所公开挂牌交易。（ ） 对错
我的答案： 错
2 . 证券公司资产管理计划不能参与职业年金管理。对 错
我的答案： 错
3 . 目前证券化资产证券化业务主要通过专项资产管理计划实现。 对错
我的答案： 对
中国证券行业分析报告
中国证券行业分析报告 【最新资料，WORD文档，可编辑修改】
目录 一、中国证券市场的发展概况 (3) 二、我国证券行业的监管 (4) 1、行业监管体制 (4) （1）中国证监会的集中统一监督管理 (4) 三、我国证券行业的基本情况 (7) 1、行业发展概况 (7) 2、进入本行业的主要障碍 (8) 3、行业竞争格局 (9) 4、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (12) 四、影响中国证券业发展的主要因素 (13) 1、有利因素 (13) 2、不利因素 (16) 五、中国证券业的经营模式及周期性、地域性特征 (17) 1、中国证券业的经营模式 (17) 2、中国证券业的周期性特征 (17) 3、中国证券业的区域性特征 (17) 六、中国证券业的发展趋势 (18) 1、业务多元化 (18) 2、经营规范化、革新化 (20) 3、竞争白热化 (21) 七、投资建议 (21)
前言 证券市场的不断发展完善，行业持续发展前景看好。2013年证券市场基础制度和法制建设稳步推进，多层资本市场建设取得了重要进展，新三板市场推向全国，证券公司柜台市场平稳起步；证券监管部门进步一放松管制、加强监管，积极保护中小投资者的利益，为资本市场的良好运转提供保障；证券公司整体功能得到扩展，行业的创新和服务能力加强，尤其创新业务发展迅速，资产业务规模继续大幅增长。 互联网金融发展趋势，新制度促进传统业务转型。互联网金融起步，证券公司开始尝试搭建网络综合服务平台，通过网上开户、在线理财等信息技术手段扩展金融服务渠道。即将出台的取消″一人一户″行业政策，低佣金率、高服务质量的企业将会在新的竞争格局中略胜一筹。 国际化竞争加强，行业格局迎来新的调整。行业新一轮并购重组启动，国际化探索取得阶段性成果，随着行业市场不断国际化，外资公司不断加入，行业的竞争格局迎来新的调整良机。 迎合市场需求，发展互联网经纪业务，与大型互联网公司合作是证券公司发展的新方向。对券商板块基本运营而言，传统经纪业务的下行对应着互联网新兴经纪业务的蓬勃发展，互联网与经纪业务的侵蚀与融合将发展到一个更高的层次。 一、中国证券市场的发展概况 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中居于重要地位。证券市场的三大
中国券商资产管理业务研究
中国券商资产管理业务研究 中国券商的资产管理业务有了很大的 发展，实现了质的飞跃。但也存在着发展能力不强，缺乏核心竞争力，起步晚、规模小、创新程度不够等缺点。因此，如何才能提升中国券商资管业务发展的能力以满足其发展的需要是当下金融学界亟待解决的问题。 关键词：券商；资产管理；业务 中国券商资管业务的现状 2011 年后，中国逐步走出金融危机阴影，同时证监会逐 步放松了对券商资管业务的管制，券商资管业务迅速发展。 按发行对象来划分，中国券商资管按主要经营集合资产管理 业务（分为大、小集合）、定向资产管理业务（定向专户）和专项资产管理业务截至2013 年底，115 家证券公司受托管理资金本金总额为5.2 万亿元，同比增长了175.13%；证券 公司资管总收入为70.3 万亿元，同比增长了162.58%；受托 客户资产管理业务净收入70.30 亿元，同比增长了232.70%。 中国券商资管存在的问题 一）券商资管业务缺乏核心竞争力 券商资管未形成自身核心竞争力。客观分析目前券商资 产管理业务结构，2012 年底的1.89 万亿元的受托资产管理
规模中，91.65%为银证、银信、证保等通道类业务，通道业 务处于绝对主导地位。证券公司通过和银行、信托的合作提升了自己的受托资产管理规模，但是业务模式决定了证券公司只拥有较大资产管理规模，在实际业务层面并没有太多话语权，原因是资产（投向）和资金（客户）都在银行端，证券公司并不实际掌握这些珍贵的资源。业务模式决定了目前证券公司资产管理业务只是处于“虚胖”状态，核心竞争力依然很弱，甚至处于缺失状态。 二）券商理财起步晚、规模小 从总体规模上来讲近年来，券商理财虽然迅猛发展。截 至2013 年年底，券商理财达到5.2 万亿。但是相比较于银行、信托、与保险的理财规模。券商理财的规模还是太小。在与 其他类型的金融机构的竞争中，缺少资源优势与规模优势。 与美国相比，中国券商资管在证券公司中的占比也比较 少――资管在美国投行业中普遍占比为20%，如2012 年， 摩根斯坦利年报披露，资管业务收入占全部收入的34%；而 中国资管收入占券商总收入却不足5%。这主要源于相比较 于银行理财，当前市场对券商理财的热情不高，而券商理财渠道有限，导致券商理财在整个券商业务占比不高。券商理财需要提高自己的产品质量。 三）券商理财产品的创新程度不够 近两年来年，券商理财突飞猛进，新产品层出不穷。虽 然证券公司资产管理业务规模实现了质的飞跃，但这些资管业务中大多是技术含量不高的通道业务，真正能展现主动管理能力的并不多，且这些产品多是利用“银证合作”进行“监管套利”的产物。如果未来的“银证合作”遭到管制，券商理财将再度跌入低谷。券商应加强创新、提高设计产品的能力、提供优质理财产品。 券商创新不够深入一方面受制于券商资管本身的实力， 另一方面也存在部分制度限制，以目前的创新前沿资产证券化为例，资
基金子公司、信托、券商等资管业务的异同
基金子公司的投资范围。在基金子公司成立之前，基金是利用专户进行资管业务，而子公司成立之后，则有了专项计划，而专项跟专户的区别在于，专户的投资范围只能是债券、股票、存款等二级市场的标准化产品，所以其业务范围也就限制在了股票质押、定向增发等内容，而专项则是在包含专户投资范围的基础上，扩大到未上市公司的股权、债权，也就是说除了不能直接发放贷款之外，基金子公司的投资范围跟信托公司几乎一样，可以直接进入到实体领域，而这是基金专户、券商资管都所不具备的。而且在当时信托遭到监管层各种限制之时，基金子公司作为影子银行的通道的出现则成了信托公司的替代品。正是因为拥有了牌照的优势或者说是政策的红利，基金子公司类信托业务做的风生水起，发展速度很快，也成了许多公募基金开疆拓土的新利器。 基金子公司的业务特点。首先基金子公司的劣势有以下几点：（1）成立时间短，无论是业务还是风控人员，相比经历过更多风风雨雨的信托来说，从公司层面看经验还是不足。（2）注册资本大都在几千万左右，风险承受能力有限，如果出现违约，相比信托，更难实现兑付。（3）相比银行、券商等机构，大都产品销售能力有限。但基金子公司的最大优势在于其投资范围除了直接放贷以外几乎不受限制，而信托则在银监会发文之后在银信合作等方面受到一定限制。所以根据以上优劣特点分析可以看出，基金子公司在通道业务上确实很有优势，而在自担风险的主动管理投资方面却不具备优势，所以大多数子公司的大多数业务都是以通道为主。（当然由于风格不同，也有子公司通过挖来的信托团队来进行主动管理业务） 通道业务与主动管理的不同。所谓通道业务，则是与主动管理作为对应而提出的。通道业务一般是指融资方与投资方已经提前沟通好了投融资方案，但由于某种原因，需要子公司作为中间的通道才能实现，由于是通道，所以子公司在这个过程中是不需要真正进行尽职调查的，所以一个项目也相对可以做的容易一些。而主动管理一般则需要子公司对于融资方融资的风险做真实的了解，然后自己找投资者。所以通道业务与主动管理的本质区别在于，子公司在这个项目合同中有没有撇清风险，或者说资管合同有没有免责条款说明如果投资失败是投资者责任自担之类的东西。但是在实际情况中，首先监管层是不承认通道业务的，其次免责条款在诉讼过程中受不受法律认可也不好说，所以就算是通道，如果出现违约也不难以推卸掉所有责任的。 通道业务的存在形式。通道业务在实际操作中以很多种形式存在的。可以作为银行的通道，例如银行资金的客户。直接放贷受到额度或政策限制，就可以通过理财资金或者自有资金通过子公司作为通道实现融资。也可以作为券商的通道，由于券商资管没有投资到实体经济的资格，如果承揽到相应的项目，就可以将资金先走券商资管，再对接子公司或者信托作为通道。另外，私募、期货、甚至个人只要有相应的投资需求，都可能会找子公司作为通道。但现在随着对子公司通道业务越来越严格（如限制一对多做通道），很多子公司也都开始多元化转型，更多的开展主动管理，或者在二级市场开展定增等。 基金子公司的投资行业。再谈谈子公司目前的投资行业。无论主动管理还是通道，走子公司或者信托的方式，融资方的成本一般比较高，作为私募产品，票面利率都会大于10%，所以融资方成本15%都是正常的。所以一般工商企业的利润很难承受这么高利率，子公司也怕营业收入不稳定而风险高，所以目前子公司的投资范围一般是房地产企业和政府平台类企业比较多。（矿业在子公司成立之后就不行了，所以矿业融资出现违约的都是信托）因为房地产和平台类还款来源
C13001 如何解读证券研究报告——以公司研究报告为案例答案
C13001 如何解读证券研究报告——以公司研究报告为案例 90分 测试一 一、单项选择题 1. 下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（D ）。 A. 股票估值 B. 盈利预测 C. 投资评级 D. 市场热度 二、多项选择题 2. 在阅读证券研究报告时，需要辨别（ABCD）等事项。（本题有超过一个的正确选项） A. 哪些是通过分析师加工得出的信息 B. 哪些是分析师自己掌握的信息 C. 信息中是否存在内幕信息或非公开重大信息 D. 哪些是公开信息 3. 证券研究的核心三步曲是（BCD）。（本题有超过一个的正确选项） A. 超预期 B. 预测 C. 判断 D. 分析 4. 投资故事的必备要点包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 评级与估值 B. 风险提示 C. 有别于大众的认识 D. 关键假设 三、判断题 5. 当研究报告发布后的市场行情发生变化时，分析师需要调整盈利预测与估值并发布更新报告。（正确） 正确 错误 6. 一篇证券研究报告可以满足所有类别客户的需要，一名证券分析师可以服务好所有类别的客户。（错误） 正确 错误 7. 证券研究报告的三个要素是信息、方法、结论，核心是超预期。（正确） 正确 错误 8. 证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理.（正确） 正确 错误 9. 证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资
策略报告等。（正确） 正确 错误 10. 证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干涉和影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。（正确） 正确 错误 测试二 一、单项选择题 1. 下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（A）。 A. 市场热度 B. 盈利预测 C. 投资评级 D. 股票估值 二、多项选择题 2. 投资故事的必备要点包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 有别于大众的认识 B. 关键假设 C. 评级与估值 D. 风险提示 3. 证券研究的核心三步曲是（ABD）。（本题有超过一个的正确选项） A. 分析 B. 判断 C. 超预期 D. 预测 4. 证券研究报告中应当载明的事项包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 发布证券研究报告的时间 B. 证券公司、证券投资咨询机构名称 C. 证券研究报告采用的信息和资料来源 D. 使用证券研究报告的风险提示 三、判断题 5. 当研究报告发布后的市场行情发生变化时，分析师需要调整盈利预测与估值并发布更新报告。（正确） 正确 错误 6. 证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干涉和影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。（正确） 正确 错误 7. 证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理.（正确） 正确
行业报告-环保行业券商研究报告XXXX 精品
节能环保行业20XX下半年重点市场分析国家持续加大PPP模式的推广力度，相关扶持政策密集出台; 同时，在操作层面上，加快推动PPP项目示范和推介工作。从对财政部首批30个示范项目以及国家发改委PPP项目库推介的1,043个项目的分析来看，环保领域已成为PPP模式推广的重中之重。 我们认为，随着PPP模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生行业高景气度。同时，在细分领域，水务行业以及垃圾焚烧发电行业由于具有较清晰的投资回报机制，较易形成合理预期而吸引社会资本参与，将成为现阶段PPP模式的优先和重点推行领域，并因此有望最先受益，其加速发展值得期待。 VOCs监测市场潜力巨大，政策持续加码或促行业加速爆发 VOCs治理是继脱硫、脱硝之后的又一大潜在市场，发展处于起步阶段。随着“大气十条”的深入推进，VOCs治理正在逐步加码。近期，财政部等三部委联合印发《挥发性有机物排污收费试点办法》，将在石油化工行业和包装印刷行业征收VOCs排污费;而“十三五” 环保规划则拟将VOCs纳入约束性减排指标。在政策的持续推动下，VOCs治理行业将迎来加速发展，而作为VOCs治理的基础与保障的监测系统，其市场则有望率先爆发。从市场需求看，仅石油石化行业，VOCs监测设备系统的潜在市场规模就有约300亿，若考虑其它行业及领域，则潜在市场规模将更为庞大，VOCs监测市场发展前景看好。
节能环保行业保持良好发展，下半年增长值得期待20XX 年1季度，渤海节能环保板块中，约有81.6%上市公司的归母净利润同比实现正增长，其中，盈利增速大于30%以及在0~30%范围内的占比分别约为 36.7%和44.9%。此外，所有公司均未出现净利润亏损情况。各细分行业中，在“大气十条”等政策落实和推动下，大气治理行业发展保持较高增速，20XX年及20XX年1季度的行业净利润同比分别增加74.0%和58.4%;水处理行业20XX年1季度的净利润则同比上升36.9%，为全年业绩实现较快增长奠定了良好的基础;固废处理及环境监测行业则保持较为平稳的增长态势;此外，工业节能行业14年业绩同比出现约12.0%下滑，15年1季度则同比小幅增加3.1%。总体而言，节能环保行业继续保持较快增长。
券商资管五项业务分析及业务开展思路 2
券商资管五项业务分析及业务开展思路 第一部分：五类常做的业务分析 一、股权质押类业务 （一）目前状况：分析师拉项目，资管做通道 目前主要的做法还是通过走券商资产管理的定向理财通道，然后将项目和银行渠道相结合，银行来拿资金接项目，而券商提部分费用的模式开展。目前券商开展股权质押融资这一业务，最主要的瓶颈在于项目承揽这一层面。分析师正好是一个重要的接触上市公司的触手。业务部则和分析师合作，帮客户完成股权质押融资。整个过程涉及研发部门分析师拉项目，然后机构业务部承做项目，资产管理部提供通道，银行或者信托资金承接，经纪业务部托管。这个业务整合了公司内部不同部门和外部相关资源。 初期利润低重点做规模 目前属于拼规模阶段，整个净利润还是比较低。一方面，股票质押的折扣比较低。券商开始做此项目，一般情况下主板都在四折左右，而中小板多在三折，创业板股票则不大敢承揽。另一方面，信托给的年化利率在11%多，而目前券商给的质押利率多在9%左右。而且券商在做此项业务时，其提供的资产管理通道，也仅提成千分之三到五左右的费用，远远低于信托公司所收取的费用。这样一来，券商参与此市场，一方面为券商增加了新的业务增长点，同时将大大降低质押融资市场的交易费用。 股权质押融资作为信托行业的重点业务，在经济低迷的情况下为企业提供了较为良好的融资渠道。如今券商通过资产管理通道的创新参与，其一方面为券商行业培育新的利润增长点创造可能，另一方面也通过竞争降低了股权质押融资的费用。预计随着上市公司资金需求的增多，此项业务规模会逐渐增大。 （二）未来的机会 在最新公布的券商资管新政中，管理层拟取消小集合、定向产品“双10%”的限制，以便于证券公司根据产品特点和客户需求自行约定投资比例，设计更为灵活的产品。意味着券商资管可以像信托一样，成为股权质押融资的新平台。 券商以小集合或者定向形式募集资金，并通过自有渠道寻找有意进行股权质押融资的客户，谈好价格后，在大宗交易平台完成过户交易。由于突破了“双10%”限制，券商小集合或定向产品允许满仓买入同一只股票吗，这也使得高效的股权质押融资成为可能。 更重要的是，基于券商资管平台的股权质押融资比信托平台更为灵活。在融
“大资管”时代商业银行资产管理业务的发展及券商资管转型研究
“大资管”时代商业银行资产管理业务的发展及券商资管转型研究 纵观金融发展史，资产管理行业分为银行主导阶段、市场主导阶段和证券化阶段等三个阶段。伴随“资管新规”和一系列配套政策的落地以及银行理财子公司的获批，国内资产管理行业竞争格局的重塑正呈现加速态势，原有的市场结构已逐步被打破，各类资产管理机构必将寻谋新的业务发展方向及战略布局。 《2018年中国资产管理行业报告》的数据显示，2018年国内资管行业总规模约124.03万亿元，较上一年度有所回落，其中券商资管、基金子公司以及信托公司分别下降2.5万亿元、2.0万亿元和1.9万亿元，合计下降达6.4万亿元。与此同时，以通道、刚兑、资金池等业务居多的资产管理机构受到的冲击和影响相对较大，其管理规模也面临持续下降，甚至已有部分基金子公司宣布撤销，相关人员部分被并入母公司。整体而言，在复杂的内外部环境及资管新规的实施下，未来资管行业发展的不确定性仍很大。 一、商业银行资管业务的发展现状 自1991年中国出现首只公募基金产品、2004年推出首只银行理财产品以来，特别是2012年下半年以来，证券、基金、期货、保险等机构的资产管理业务快速发展。各类机构间的跨行业资产管理合作日益密切，资产管理业务迎来了爆发式的增长。我国商业银行资管业务之所以在短时间内得到如此的快速发展，一方面是由于国民财富快速增长、居民理财意识增强，另一方面也是商业银行自身经营的驱动。
巴塞尔协议规定了商业银行4%的最低资本充足率和8%的核心资本充足率，这就限制了商业银行只有最高8倍的杠杆比率，表内贷款经过多年的扩张发展，已经遇到了发展瓶颈，加上商业银行存款准备金、贷款规模和存贷款利差等监管红线的限制，商业银行逐渐将表内资产转移到表外，依托资产管理业务“轻资本”特性，通过信托、基金子公司和证券公司等多个渠道设立投资品，并向机构和个人客户发行理财，从中赚取中间业务收入。拓宽的投资渠道在支持实体经济发展的同时，也扩大了资产管理业务的规模和商业银行利润收入水平。此外，商业银行在渠道建设、资金募集、项目挖掘、产品研发和风险管理等多个方面，较其他金融机构都有着明显的优势。商业银行的金融牌照具有国家信誉的隐形“背书”，这是其他金融机构所无法比拟的。 二、商业银行资管业务的发展趋势 打破刚性兑付作为未来大资管发展的重要方向推进。资产管理业务是代客业务，本质为“受人之托、代客理财”。与银行表内贷款业务有所区别，商业银行仅作为投融资的顾问方，不承担相关的信用风险及损失，所以不会计提损失拨备。因此，商业银行资管业务必须要打破“刚性兑付”，以净值型产品代替固定收益类产品，彻底贯彻“卖者有责，买者自负”的经营原则，真正回归资管业务代客理财的本源。 当前经济环境下，传统的高收益非标债权项目愈发稀少，固定收益类产品的收益率亦不断走低。在此背景下，商业银行竞相转型，主动从市场上寻找投资机会，减少对固定收益类投资品的依赖，加快对市场化股权项目的投研力度，不断拓展多元化、市场化的投资渠道。投资标的由原先的信托计划、理财融资工具和理财直投等债券类投资品种向股权、期货、资本市场和收益权等大类资产方向转型，除了参与PPP 项目、国企并购改革、产业基金等方向外，还积极配置二级市场定增、员工持股计划、优先股收益权和债券等资产。
券商行业分析报告
券商行业分析报告 一、业务结构 （一）券商四大业务结构： 1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通道”，各大券商的主要财源； 2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交易的掮客。 3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。 4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。 下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构 制表(截止2014年年报) （二）国外同行的业务结构
1、摩根士丹利和高盛 高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩 根士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEO James Gorman在财报发布后向 摩根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官Harvey Schwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国内不同 之处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国内券商的发展方向。 2、高盛10k报告解析
高盛四块业务： 1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销； 2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品市场提供做市商功能和专业建议。客户中大部分为个人打理退休金、闲置资金和存款等。通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息 和进行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性 高的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业 基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的 需求；剩下的就是类似于国内的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续 费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。3、投资和借款。长期投资，在不同资产间切换，首选是债券。可能直接投资，也可能通过自己管理的 基金来投资。高盛管理了很多资产组合，在资产置换，带杠杆的并购基金，并购和投 资基金，被外部部门管理。投资管理，通过全球资产配置，投资组合来管理，手段包 括对冲基金，信用基金，私人股权基金，不动产，现金，衍生品等。给客户理财。根 据客户需求定制资产组合，进行资产配合和投资变现。4、其他就是管理和咨询费用，从管理的高净值客户资产中产生。 （三）国内券商与高盛的比较
2018年券商资管行业深度研究报告
２０１８年券商资管行业深度研究报告
投资摘要： 券商资管业务的“短周期”到“长周期”券商资管业务经历自2001年起不断开开停停的“短周期”后，2017年将成为又一个转折年。我们认为未来将进入一个回归主动管理并由资金、资产和产品等综合驱动的“长周期”发展阶段。 券商资管的业务链：资金端、产品端和资产端 ?券商资管业务存量资金以机构为主导。除通道业务以外，券商资管通常以债券为主要配置资产，以绝对收益为目标，比较适合机构大资金的投资需要。?券商资管业务未来增量资金将来自个人与企业客户。我们使用居民非存款金融资产/可支配收入作为比较指标来衡量美国、日本和中国的情况。2015年最新数据我国该指标仅为1.2，远小于美国的4.8（2017）和日本的2.1（2016），未来向上的空间十分广阔。而企业理财的需要方面，自2012年起，上市公司的理财产品需求呈现高速增长趋势。 “大资管”将成为券商转型串联各业务板块的重心。在回归资管业务本源的大趋势下，券商资管业务的业务链三环节：资金、产品、资产具有可以串联和整合券商其他各业务板块的统筹功能，将原本孤立的盈利模式转变为全业务整合盈利模式。 券商资管行业集中度降低为更多市场参与者带来空间。我们认为从业务性质、资产端前景、整合发展、资金端来源和净资本五各角度来判断，新时期资管业务长期来看集中度或不会再进一步提升。 未来具备前景的两项业务：ABS和FOF。参考美国和欧洲成熟市场的情况，我们认为FOF未来的市场空间以目前国内的基金行业整体规模测算，应该在3200亿-1.1万亿的区间，有着巨大的发展空间。每年美国ABS（包括抵押贷款相关债券和资产支持债券）发行额占债券发行总额的比例超过45%。对比之下，我国ABS目前发行量仅占当年债券总发行量的10%左右。可以预期的是，未来ABS业务将会进一步提升每年的发行规模，且在发行债券中的占比也将有较大进一步提升空间。而这将给券商资产管理行业带来长期的业务增量。 投资策略：我们看好未来券商资产管理行业在资管新规落地后的彻底转型发展。 在摒弃通道业务的历史背景下，回归主动管理将成为券商资管行业下一个“长周期”的发展阶段：由个人和企业客户驱动的资金端增量、由ABS业务驱动的资产端投行化、由FOF驱动的产品端发展潜力将会成为券商资管的长期看点、券商资管行业集中度上升有限，为中小券商的精品资管战略提供可能性。建议关注资管业务具备龙头优势和资产端全球资源的中信证券和精品资管战略逐步兑现的华西证券。 风险提示：市场大幅波动影响投资者资管产品需求、境内外监管环境趋严、ABS 业务开拓不及预期、FOF市场接受度不及预期
证券公司资产管理业务研究
证券公司资产管理业务研究 从全球来看，资产管理行业是当今世界金融服务业中规模最大、发展最快的行业之一。我国的资产管理行业起步较晚，但基于几方面原因其发展相对较快。一是来自券商履行市场风险管理者职能，打造券商核心竞争力的内在要求，二是来自市场巨大的财富管理及服务实体经济的需求。也是券商面对行业竞争加剧、利润率下降后的必然应对措施。 因此，加强证券公司资产管理业务的基础研究，建立风险控制机制,完善其发展环境，提升核心竞争力，对促进券商资产管理业务的长远健康发展意义深远。本文正是在此重大变革的背景中提出的。本文采取了理论与实际相结合，定性分析与定量模型相结合的研究方法，通过总结中外证券市场资产管理业务基本情况，结合目前我国证券市场资产管理业务创新的发展状况，深入分析了券商资产管理业务的优势、劣势、机遇和挑战。对未来券商资产管理业务的发展与监管单门提升管理技术手段都具有一定的指导意义和借鉴价值。 本文共分为五大部分：前言部分首先给出了证券资产管理业务相关的基本概念，介绍本文的研究背景和意义，研究对象，研究思路及方法；第1章对资产管理业务的基本理论，以欧美国家为代表的境外券商开展资产管理业务的经验和教训以及对我国的启示进行了详细的研究，为后文奠定了基础。第2、3章围绕我国券商资产管理业务“风险管理”、“财富管理”和“资本中介”三大基本职能，就我国开展资产管理业务的历史、现状、近期的资产管理业务产品创新、营销模式创新的基本情况进行了深入分析，找出了下一步业务发展所面临的问题。第4章着重研究了现有情况下我国券商开展资产管理业务的风险控制体系，并给出了资产管理业务的定量评价模型。第5章通过深入分析我国资产管理业务未来的七大发展趋势，给出了我国券商资产管理业务的发展策略以及对监管部门的建议。 最终得出的结论是：（1）加强基础市场建设，丰富券商资管产品可用于提升投资收益的风险对冲工具乃当务之急。（2）券商应充分发挥其市场风险管理者的作用，与其它资产管理主体形成错位竞争。（3）监管部门应在加强合规监管、严格控制风险的前提下，为券商资产管理业务的发展创造宽松的外部环境。（4）只有认清并准确把握未来券商资产管理业务六大发展趋势，才能在未来激烈的市场竞争中胜出。
我国证券公司资产管理业务发展现状简述
我国证券公司资产管理业务发展现状简述 自2003年12月证监会颁布实施了《证券公司客户资产管理业务试行办法》后，券商资产管理业务开始走向正轨，据统计，当年全国开展资产管理业务的证券公司所管理的客户资产已近700亿元；而2005年3月发行的广发证券“广发理财2号”和光大证券“光大阳光”两只产品则揭开了集合资产管理业务发展的篇章，特别是2010年各大券商共发行96只集合理财产品，超过了往年集合理财产品发行数量的总和，完成募集规模达778亿元人民币；截止到今年9月末，证券公司资管业务管理资产净值总规模约为2600亿元左右。 一、管理人及总体业务规模 券商资产管理业务包括集合、定向和专项理财产品，目前我国证券公司的资管业务发展模式通常是先从集合或定向理财业务开始，当拥有较强的资源整合能力、历史业绩良好且品牌影响力扩大后，再开展专项资产管理。 最新研究显示，在已开展资产管理业务的证券公司中，100%开展了集合资管业务，产品覆盖集合计划和定向管理业务的为90%，集合、定向和专项三项业务全覆盖的仅为20%，且均为资本雄厚的大型券商。 目前定向和专项资产管理业务的整体规模比较有限，据证券业协会统计，截止到2010年10月底，共有41家券商开展定向资产管理业务，涉及客户509名，受托资金1124亿元，其中机构客户210名，受托资金1044亿元，个人客户282名，受
托资金30亿元；而最新的数据显示，有75%的券商该项业务规模在5亿元以下，仅有25%的券商该项业务规模在5亿元~10亿元之间。 截至2010年10月底，有5家公司6支专项计划到期完成清算，按期偿付了本金和收益，剩余3家券商的3支专项计划，管理资金20亿元；而统计显示，开展了专项资产管理业务的券商中，业务规模在1亿元以内和在3亿元以上的各占50%。 相比较而言，集合资管业务发展较快，到今年3季度末，到期的集合计划产品26只，资产净值总规模156.5亿元；正在开展集合资产管理业务的券商有58家，其中55家已拥有一只（含）以上处于存续期的产品，3家公司正在发行第一只产品；截止到2011年10月12日，存续期集合计划资产净值超过150亿元的有2家券商，资产净值介于50~100亿元的有7家， 10~50亿元的有24家，10亿元以下的为22家。 75% 25% 定向资管业务规模 5亿元以下5~10亿元50% 50%专项资管业务规模 <1亿元>3亿元
2018年证券投资咨询行业分析报告
2018年证券投资咨询行业分析报告 2018年3月
目录 一、行业发展概况 (4) 4 1、资本市场情况 .................................................................................................... 2、证券投资咨询行业发展现状 (6) （1）行业规模不断扩大，从业人数快速增长 (6) （2）行业集中度有所提升 (6) （3）证券投资顾问业务仍为行业主要收入来源 (7) 7 3、行业未来发展趋势 ............................................................................................ （1）业务形式多样化发展 (7) （2）业务种类范围扩大 (8) （3）产品终端更为便利 (8) 二、行业价值链的构成与上下游关系 (8) 三、行业壁垒 (9) 9 1、资质壁垒 ............................................................................................................ 9 2、专业人才培养壁垒 ............................................................................................ 10 3、技术及研发壁垒 .............................................................................................. 10 4、信息资源渠道壁垒 .......................................................................................... 11 5、客户拓展及维护壁垒 ...................................................................................... 6、风险控制及合规管理能力和意识的壁垒 (11) 四、行业竞争情况 (11) 五、影响行业发展的因素 (14) 14 1、有利因素 .......................................................................................................... （1）宏观经济发展形势良好 (14) （2）资本市场持续发展 (15) （3）行业政策利好 (15) （4）技术发展带来优势 (15) （5）投资者规模增加 (16)
2020券商资管行业市场投资策略调研分析报告
2020券商资管行业市场投资策略调研分析报告
一、券商资管业务：收入企稳回升，集中度相对较高 (5) （一）2019券商资管收入企稳回升 (6) （二）资管业务集中度较高，头部券商发展较好 (9) 二、美国投行资产管理业务分析 (10) （一）美林证券：业绩打造品牌，投资品种丰富 (11) （二）高盛资管：固收传统优势，机构销售助力 (13) （三）嘉信理财：顺应市场趋势，被动管理产品为主 (15) 三、国内券商资管业务简介 (18) （一）中信证券：市占率持续提升，投研体系逐步完善 (18) （二）东证资管：坚守主动管理，权益产品领先 (19) （三）浙商资管：区域特色明显，私募FOF立品牌 (20) 四、国内券商资管业务发展建议 (21) （一）美国投行资管业务发展借鉴意义 (21) （二）产品多样化渠道多元化，发挥资管协同效应 (22) （三）提升投研能力，回归主动管理 (23) 五、风险提示 (24) 图表1：证券公司定向资产管理规模近年来持续萎缩（亿元） (5) 图表2：券商集合计划规模及占比 (6) 图表3：券商资管产品分类 (6) 图表4：2011年以来证券行业资产管理收入占比 (7) 图表5：证券行业受托管理资金本金总额及同比增速 (7) 图表6：证券行业资产管理业务净收入（亿元）及同比增速 (8) 图表7：2019证券行业资产管理业务收入分类（亿元） (9) 图表8：2019上市券商受托客户资产管理业务净收入前十（亿元） (9) 图表9：2019年证券行业各项业务收入CR10 (10) 图表10：美国投行资管业务收入占比变化% (11) 图表11：美林证券资管规模快速增长 (12) 图表12：美林证券资管旗下收费产品介绍 (13) 图表13：高盛资产管理费收入及占营业收入比重 (14) 图表14：高盛资管产品以固收为主（亿美元） (14) 图表15：高盛资管客户分类占比 (14) 图表16：高盛资产管理规模占全球71家主要资管公司总规模比重% (15) 图表17：嘉信理财旗下子公司 (16) 图表18：嘉信理财资产管理费收入及占营业收入比重 (17) 图表19：2000年后嘉信理财资管和利息收入变化（百万美元） (17) 图表20：中信证券资管规模结构变化（百万元） (18)